Хеджирование как один из методов снижения рисков коммерческого банка

Цеснабанк демонстрирует высокие темпы роста депозитов населения и предприятий. Рост депозитной базы обусловлен: расширением региональной сети, укреплением доверия вкладчиков, повышением рейтинга международным рейтинговым агентством Standard & Poor's.

По состоянию на 01.01.2015 г. Банк занял 2-е место по темпу роста депозитов населения среди первой десятки БВУ по размеру активов. Рост вкладов юридических лиц вырос на 53.8%, и составил 729 млрд. тенге. Рост вкладов физических лиц тоже ощутим и составил 272 млрд. тенге, то есть очевиден плюс в 27,1%.

На внутриказахстанском рынке АО «Цеснабанк» занимает уверенное четвертое место по сумме активов, опередив в прошлом году такой крепкий банк как «Сбербанк». При этом, если рассматривать рост рыночной доли по активам в разрезе последних четырех лет, то можно заметить уверенный рост в доле рынка Республики Казахстан (см. Рисунок 6):

Рисунок 6. Рыночная доля АО «Цеснабанк» по активам

С 01.01.12 по 01.01.15 доля АО «Цеснабанк» выросла на 3.6%, т.е. практически в два с половиной раза. Это показывает уверенную позицию банка на рынке и способность противостоять кредитным рискам.

Согласно официальной статистике за 2014 год операционные доходы Банка составили 73,6 млрд. тенге (см. Рисунок 7):



Рисунок 7. Операционные доходы АО «Цеснабанк», млрд. тнг.

С января 2012 года по сегодняшнее время операционные доходы возросли более чем в три раза, и составили 73.6 млрд. тенге. Основной приток денежных средств принесла работа с юридическими лицами и корпоративными клиентами Банка.

АО «Цеснабанк» составило собственную стратегию развития на ближайшие пять лет

1) сохранение и укрепление позиции в «ТОП-5» банков Казахстана при поддержании хорошего качества активов;

2) дальнейшее развитие Банка с сохранением политики универсальности;

3) усиление регионального присутствия, особенно в г. Алматы, Алматинской области и на Западе Казахстана;

4) активное участие в государственных программах по развитию приоритетных отраслей экономики и поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства;

5) развитие IT-технологий и бизнес-процессов;

6) улучшение системы управления рисками и внутреннего контроля с использованием опыта международных ведущих практик.

2.2 Анализ банковских рисков АО «Цеснабанк»

АО «Цеснабанк» продолжает демонстрировать стабильный рост и развитие, что позволяет ему увеличивать присутствие на банковском рынке и находит своё отражение в положительных финансовых показателях за отчетный период. [20]

Активы Банка за 2013 год увеличились на 261,6 млрд. тенге, составив на конец отчетного года 883,0 млрд. тенге. Рост активов Банка составил 42,1%, в то время как в целом по банковскому сектору активы увеличились на 11,4%. Опережающий темп роста активов позволил Банку увеличить рыночную долю на 1,5% до 6,0% и занять 6-ую позицию в рейтинге БВУ по объему активов (см. Рисунок 8):

Рисунок 8. Динамика активов АО «Цеснабанк»

В структуре активов наибольший удельный вес занимают займы, предоставленные клиентам (76,3%). За 2013 год наблюдается рост доли денежных средств и их эквивалентов, которая составила 11,0% в активах Банка. При этом снизился удельный вес средств, размещенных в ценные бумаги - с 8,8% до 6,1 (см. Таблицу 9):

Таблица 9. Структура активов АО «Цеснабанк»

Показатели	2011 г. млн. тенге	Доля (%)	2012 г. млн. тенге	Доля (%)	2013г. млн. тенге	Доля (%)
Денежные средства и их эквиваленты	28 648	6,5%	42 282	6,8%	96 822	11,0%
Счета и депозиты в банках и прочих финансовых институтах	4 285	1,0%	8 456	1,4%	5 554	0,6%
Ценные бумаги	49 883	11,4%	54 767	8,8%	54 107	6,1%
Займы, предоставленные клиентам	338 145	77,0%	480 438	77,3%	674 158	76,3%
Дебиторская задолженность по сделкам "обратного репо"	341	0,1%	277	0,0%	2 905	0,3%
Основные средства, нематериальные активы и инвестиционная собственность	10 145	2,3%	12 091	1,9%	20 405	2,3%
Прочие активы	7 542	1,7%	23 121	3,8%	29 062	3,4%
Итого активы	438 989	100%	621 432	100%	883 013	100%

Портфель займов, предоставленных клиентам, по итогам 2013 года составил 674,2 млрд. тенге, что на 193,7 млрд. тенге или на 40,3% больше, чем на начало отчетного периода.

В 2013 году высокий темп роста отмечается по кредитам, выданным розничным клиентам, которые увеличились почти в 2 раза и составили 120,5 млрд. тенге на конец 2013 года. Прирост был обеспечен высоким ростом кредитов на покупку автомобилей, которые выросли более чем в 10 раз, составив 42,3 млрд. тенге. В итоге удельный вес кредитов, выданных на покупку автомобилей, составил 35,1% в структуре кредитов розничным клиентам. Следует отметить, что рост займов наблюдается по всем видам продуктов розничного бизнеса.

Портфель кредитов, выданных корпоративным клиентам, увеличился на 33,4% и составил порядка 582 млрд. тенге.

В разрезе отраслей экономики за отчетный период наблюдается увеличение доли займов сельскому хозяйству (на 6,0%) и производству (на 5,6%), при этом снизился удельный вес займов торговле (-14,0%) и составил 29,8% в структуре займов.

Обязательства Банка на конец 2013 года составили 814,3 млрд. тенге и увеличились на 42,1% или 241,3 млрд. тенге. При этом основная доля по-прежнему приходится на вклады клиентов, которые составили 85,3% в структуре обязательств Банка.

Срочные вклады клиентов за 2013 год увеличились на 194,2 млрд. тенге или 50,6% и составили 578,2 млрд. тенге. При этом срочные вклады юридических лиц увеличились на 60,0%, составив 375,8 млрд. тенге, а срочные вклады физических лиц увеличились на 35,7%, составив 202,5 млрд. тенге. За счет опережающего темпа роста доля вкладов юридических лиц выросла до 65,0% в структуре срочных вкладов, а доля срочных вкладов физических лиц составила 35,0% на конец 2013 года.

На 31 декабря 2013 года собственный капитал Банка составил 68,7 млрд. тенге, что на 41,9% или на 20,3 млрд. тенге выше уровня 2012 года. Рост был обеспечен увеличением акционерного капитала и формированием динамического резерва. Так, оплаченный акционерный капитал Банка составил 38,6 млрд. тенге и увеличился в связи с пополнением уставного капитала Банка на 6,3 млрд. тенге. Динамический резерв, сформированный за счет чистой прибыли за 2013 год, составил 16,6 млрд. тенге. [29]

Таким образом, на конец 2013 года в структуре собственного капитала банка 56% приходится на акционерный капитал и 24% на динамический резерв.

Сбалансированное управление активами и обязательствами, эффективная тарифная и продуктовая политика, а также динамичное развитие бизнеса позволили получить чистый доход Банка за 2013 год в размере 14,3 млрд. тенге, что на 31,4% выше уровня 2012 года.

Основным источником доходов являются доходы по выданным займам, которые за 2013 год увеличились на 41%, составив 76,4 млрд. тенге или 96% в структуре доходов, связанных с получением вознаграждения.

В структуре расходов, связанных с выплатой вознаграждения, основную долю или 86% занимают расходы по привлеченным средствам клиентов на текущие счета и вклады, которые за 2013 год увеличились на 48,1%.

В итоге чистый доход, связанный с получением вознаграждения, увеличился за отчетный год на 34,8% и составил 38,5 млрд. тенге.

В структуре доходов, не связанных с получением вознаграждения, основной удельный вес приходится на комиссионные доходы.

В расходах, не связанных с выплатой вознаграждения, основная доля приходится на административные расходы и расходы на персонал.

Рост данных доходов происходит вследствие развития бизнеса и расширения региональной сети Банка (см. Таблицу 10):

Таблица 10. Динамика чистого дохода АО «Цеснабанк»

	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год
Чистый доход АО «Цеснабанк», млн тенге.	686	4140	10878	14292

Качество кредитного портфеля АО «Цеснабанк» является одним из лучших в банковском секторе Казахстана. Доля кредитов с просрочкой платежей свыше 90 дней на 01.01.2015 г. составила всего 3,39%.

Факторы, влияющие на снижение доли проблемных кредитов в портфеле Банка:

1) Сбалансированная кредитная политика (диверсификация по отраслям);

2) Ужесточение требований к заемщикам при выдаче займов;

3)Усиление блока мониторинга займов (создание механизма раннего выявления факторов ухудшения качества займов, проведение постоянного мониторинга финансового состояния заемщиков, введение системы прогнозирования дефолта - до возникновения просрочки);

4) Эффективная работа при возврате проблемной задолженности.

Возвратом проблемной задолженности в АО «Цеснабанк» занимается специальный отдел по работе с проблемными кредитами. Суть его работы состоит в том, чтобы организовать в итоге полную выплату ссуды заемщиком с помощью каких-либо банковских инструментов, отсрочек платежей, реструктуризации финансовой задолженности. Как видно из диаграммы, при общей динамике невозвратности кредитов (в 90-дневний срок), «Цеснабанк» выделяется рекордным показателем чуть менее четырех процентов.

Ссудный портфель Банка по состоянию на 01.01.2015 г. достиг 1 трлн. 69 млрд. тенге, увеличившись с начала года на 405 млрд. тенге. Прирост ссудного портфеля обусловлен следующим: рефинансирование заемщиков с хорошейкредитной историей из других банков, участие в государственных программах, Банк совместно с PWC внедрил рейтинговые и скоринговые модели для оценки

кредитоспособности заемщиков ссудный портфель хорошо диверсифицирован

по отраслям экономики постепенно осуществляется региональная диверсификация.

Банк продолжает придерживаться консервативной стратегии в части формирования портфеля ценных бумаг. На 01.01.2015 г. портфель ценных бумаг по-прежнему состоит из высоконадежных государственных и квазигосударственных ценных бумаг, доля которых составляет 94%.

Банк занимает 3-е место по коэффициенту «Депозиты/Кредиты» в первой десяткебанков по размеру активов на 01.01.2015 г. Данный показатель Банка составляет 0,94, что указывает на высокий уровень депозитной базы, достаточной для покрытия кредитной деятельности Банка.

Для того чтобы иметь полное представление о деятельности банка, о его надежности и суверенности, необходимо знать показатель его рентабельности активов.

Рентабельность активов (англ. returnonassets, ROA) - финансовый показатель, отражающий эффективность использования активов компании для генерации выручки. Прибыльность активов характеризует способность активов банка приносить прибыль, а также эффективность управления банка своими активами и пассивами

Операционные доходы Банка за 2014 год составили 73,6 млрд. тенге, увеличившись почти вчетверо за последние четыре года. Так, на 01.01.2012 они составляли 21.1 млрд. тенге, на 01.01.13 - 38.5 млрд. тенге, на 01.01.14 - 50.4 млрд. тенге.

18 июня 2014 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило рейтинг Цеснабанка с "В" до "В+", прогноз "Стабильный" в связи с повышением системной значимости Банка, а также улучшило рейтинг по национальной шкале с "kzBBB-" до "kzBBВ". Повышение рейтинга отражает рост системной значимости Цеснабанка в Республике Казахстан и укрепление его позиций на рынке.

Повышение рейтинга отражает рост системной значимости Цеснабанка в Республике Казахстан и укрепление его позиций на рынке. А ежегодный рост активов говорит о правильном векторе развития банка и верной постановке целей.

Что касается выдаваемых кредитов, то процентная ставка на них по-прежнему высока. Так, на 2015 год кредитная линия «Внимание деньги» имеет ставку вознаграждения от 20 процентов годовых. Примерно такую же ставку имеют и все остальные кредитные программы. Так, дополнительный заем под залог недвижимого имущества, являющегося залоговым обеспечением Банка, предлагает 19% годовых. Кредит на неотложные нужды и оплату услуг под залог депозита предлагает ставку вознаграждения в виде маржи Банка плюс ставка вознаграждения по условному банковскому вкладу, где маржа - от трех процентов. О чем говорят такие высокие процентные ставки? О недостаточности развития банковской системы РК. Так, в развитых европейских странах, таких как Германия, Бельгия, Нидерланды ставка вознаграждения кредита не превышает трех процентов. Но в условиях казахстанской экономики резкое снижение ставки спровоцирует крах банковской системы РК. Но развитие не стоит на месте. Так, еще пять лет назад «Цеснабанк» предлагал кредиты со ставкой 24 процента годовых. Так что виден своеобразный прогресс.

Для полного представления о финансовом состоянии банка необходимо выяснить, чему равен его коэффициент ликвидности. Для этого используется формула нахождения коэффициента ликвидности, имеющая вид прибыль/активы*100%. Информацию о сумме прибыли и количестве активов берем с годового отчета банка. Итак, прибыль банка равна 14292052 тенге, сумма активов 883012753 тенге. Итого коэффициент ликвидности равен 1.61. Значение более 1,5 обычно считается хорошим показателем и показывает стабильное состояния банка.

2.3 Особенности хеджирования кредитных рисков в АО «Цеснабанк»

Проблема управления рисками является одним из «узких мест» нашей формирующейся банковской системы, что всерьез тормозит развитие не только финансового сектора, но и всей экономики. Концепция банковской реформы выдвигает задачу повышения эффективности взаимодействия банков с реальным сектором экономики в число наиболее актуальных. [21]

Высокий кредитный риск является основным сдерживающим фактором финансирования реального сектора экономики банковской системой Республики Казахстан. В связи с этим особую важность приобретает управление кредитным риском, так как активизация кредитных операций должна сопровождаться созданием адекватной системы управления и контроля банковских рисков. Важное место в системе рисков банковской деятельности занимает кредитный риск, так как именно кредитование является исконно банковской функцией. Кредитный риск представляет собой вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде.

Более широкое представление о кредитном риске определяет его как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается как ухудшение финансового состояния, так и деловой репутации дебитора, позиций среди конкурентов в регионе, отрасти, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы, способные повлиять на платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть как прямые -- невозврат кредита, не поставке средств, так и косвенные -- снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличить объём резервов под кредит и т.д.. Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска его носителями являются не только кредиты, но и ценные бумаги (акции, облигации, векселя) и другие финансовые инструменты, плательщик по которым не может рассматриваться как абсолютно надежный. [25]

Особенностями кредитного риска являются индивидуальность его параметров для каждого заемщика, а также многопрофильная зависимость от большого количества факторов. Валютный риск, напротив, может быть рассчитан по обменным курсам нескольких валют, а временные ряды за прошлые периоды известны и приведены в соответствующих базах данных. Указанные особенности в значительной степени затрудняют моделирование и расчет кредитного риска. Вместе с тем кредитный риск отличается большей статичностью по сравнению, например, с валютным риском, что создает определенные предпосылки для эффективного управления им.

Решение о хеджировании - очень ответственное решение. Создание портфеля с низким риском требует особых умений и опыта. Грамотный хедж может спасти компанию от разорения, но непрофессиональный подход приведет к результату прямо противоположному [22].

Решение о хеджировании в АО «ЦеснаБанк» достигается несколькими этапами.

1. Идентификация рисков. При определении того, какой риск хеджировать. Менеджер по рискам должен различать риски, влекущие дополнительные выгоды для компании, и риски, дополнительных выгод не предполагающие. Большинство компаний исходят из того, что они будут вознаграждены за риски, связанные с основной производственной деятельностью. Все остальные риски подлежат хеджированию - если это возможно.

2. Анализ масштаба рисков. Это не просто подсчет их денежного выражения. Необходим экономический анализ перспектив движения рынка и сравнение величины возможных изменений с масштабом операций (либо же капиталом) банка. В конце концов хеджирование не всегда целесообразно.

3. Оценка затрат на хеджирование. Стоимость хеджирования должна оцениваться с учетом возможных потерь в случае отказа от хеджа. Несомненно, стратегии хеджирования требуют денежных затрат, но экономически оправданные расходы приемлемы, тогда как фактические убытки - нет.

В связи с этим необходимо отметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются именно благодаря меньшим накладным расходам вследствие высокой ликвидности срочных рынков.

4. Оценка эффективности хеджирования. Расходы на хеджирование должны быть полностью экономически оправданы, то есть используемый инструмент должен максимально удовлетворять изначальной цели - страхованию риска. Выбор такого инструмента может быть сделан, например, с помощью корреляционного анализа ценовой чувствительности. Подходящий уровень корреляции зависит от осмотрительности самого управляющего.

5.Выбор инструмента хеджирования. Выбор класса инструмента, которым будет осуществляться хеджирование, является первичным по отношению к выбору конкретного инструмента, определенной серии или выпуска. Он определяется требованиями по сложности, гибкости и дороговизне, предъявляемыми управляющим к инструменту хеджирования.

На протяжении последнего десятилетия в связи с проблемой управления кредитными рисками на международных финансовых рынках активно развивается новая группа финансовых инструментов -- кредитные деривативы (КД). Их можно охарактеризовать как забалансовые финансовые инструменты, позволяющие одной стороне (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на другую сторону (гаранта), не прибегая к физической продаже актива.

Впервые КД стали использоваться в 1991 г. Развитие кредитных производных инструментов в течение последних 15 лет характеризуется чрезвычайной быстрой динамикой. КД - целый комплекс инструментов, с помощью которых становится возможным управлять по-новому кредитными рисками. В их число входят свопы и опционы, структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению; дефолтные опционы; долговые обязательства по дополнительно заимствованным средствам.

Наибольшее распространение на рынке получил такой вид КД как кредитный дефолтный своп. Это двусторонний финансовый контракт, по которому одна сторона (покупатель кредитной защиты) производит периодические выплаты другой стороне (продавцу кредитной зашиты) в обмен на платеж, обусловленный наступлением кредитного случая по указанному активу указанного предприятия. Платеж в пользу покупателя защиты осуществляется при наступлении обусловленных в договоре событий, которые резко подрывают доверие к финансовому состоянию эмитента (задержка платежа, неплатеж, реструктуризация долга, понижение кредитного рейтинга заемщика, банкротство заемщика). Регулярные выплаты по кредитному свопу продолжаются до тех пор, пока не наступило кредитное событие. Если оно наступило в течение срока действия соглашения, то продавец осуществляет условный платеж, покрывая убытки, понесенные в связи с кредитным событием.

Вслед за этим действие соглашения прекращается. Если же к моменту истечения срока действия соглашения кредитное событие не наступило, то считается, что стороны полностью выполнили свои обязательства. Такой своп обладает общими чертами с гарантией.

Банк используют кредитный дефолтный своп в первую очередь, для управления риском концентрации и диверсификации кредитного портфеля. Схема сделки выглядит следующим образом. Допустим у банка, расположенного в нефтяном районе, кредитный портфель на 40% состоит из ссуд предприятия топливного комплекса. Такая ситуация опасна и характеризуется повышенным уровнем риска концентрации. Своп в нефтегазовой промышленности может привести к дефолту по долгам нескольких предприятий, что подорвет финансовую устойчивость банка и может в конечном итоге привести к банкротству. Банк может диверсифицировать риск, с помощью приобретения синтетического актива, например, на рынке кредитования фирм-производителей освежающих напитков, который слабо связан с нефтегазовым рынком.

Кредитный дефолтный своп позволяет банкам приобретать синтетический актив. В нашем примере банк не выходил на рынок кредитования фирм-производителей прохладительных напитков, однако он взял на себя риски, связанные с таким кредитованием, следовательно, получил за это определенный доход. Такое синтетическое приобретение активов представляет интерес для компаний, которые по той или иной причине не могут выйти на рынок реального актива, но хотят путем участия в риске повысить общий уровень доходности по своим операциям.

Кроме того, банкам как основному кредитору на финансовом рынке проще использовать кредитные деривативы с целью снижения риска, связанного с определенными видами кредитов, чем реализовывать сами базисные активы на спотовом рынке. До появления кредитных деривативов наиболее простым и распространенным, но не самым эффективным способом минимизации кредитного риска являлась реализация актива, порождающего риск. Например, продажа кредитного портфеля другому банку. Однако такая сделка может занять недопустимо много времени и негативно сказаться на репутации банка, поскольку, выдав кредит, банк, как правило, обязан в течение срока действия кредитного соглашения поддерживать отношения с заемщиком. Не всякий заемщик согласится на продажу своей задолженности на рынке по заниженным ценам. Приобретение кредитных деривативов позволяет банкам без уведомления заемщика снизить или взять под больший контроль риски, связанные с отдельными кредитами или кредитным портфелем.

Для страхования кредитных рисков АО «ЦеснаБанк» использует различные гибридные инструменты (сочетающие в себе элементы различных инструментов), в частности, связанные кредитные ноты, представляющие собой комбинацию кредитного дефолтного свопа и облигаций. В наиболее простом варианте кредитная нота представляет собой облигацию, исполнение по которой зависит от исполнения обязательств заемщика по базовому активу. В обмен на повышенную норму доходности по облигации в период ее действия продавец защиты (т.е. инвестор, купивший ценную бумагу) принимает на себя риск неблагоприятных событий, связанных с базисным активом. Например, в договоре может быть предусмотрено погашение ценной бумаги покупателем защиты с солидным дисконтом в случае отказа заемщика от платежей по ссуде. Бумага может обращаться на рынке, «перекидывая» риск с одного инвестора на другого.

КД в отличие от традиционных механизмов управления кредитным риском, позволяют отделить кредитный риск от финансового актива, с которым он связан. Кредитный риск становится предметом купли-продажи, создается вторичный рынок кредитного риска, и иена на кредитный риск конкретного заемщика определяется рыночными методами на основе спроса и предложения. Именно выделение кредитного риска в качестве отдельного объекта торговли обусловило появление и становление рынка КД

Преимущество КД состоит в их разнообразии. Стороны при заключении соглашения могут принять во внимание исключительно все специфические запросы и требования участников, связанные с их экономическим и финансовым положением. В роли базисного актива могут выступатъ буквально все виды кредитов или ценных бумаг в любой валюте. Кроме того, срок действия КД может соответствовать сроку действия базисного актива, а может быть короче.

Для инвестора привлекательным моментом использования кредитных деривативов является возможность максимально эффективно использовать собственные средства через участие в базисном активе без его приобретения. Для тех экономических агентов, для которых существуют жесткие ограничения в отношении собственного капитала, подобные свопы предоставляют возможность использовать заемные средства для увеличения со доходности. Компания, взявшая на себя риск невозврата кредита, не несет расходов по обслуживанию базисного актива, однако получает более высокую доходность.

С тем, чтобы получить максимальную выгоду от операций с КД, участники рынка могут одновременно выступать продавцами и покупателями. Кредиторы и инвесторы таким образом могут улучшить степень диверсификации своих портфелей и занять позицию на рынках кредитов, ценных бумаг и других финансовых инструментов, доступ на которые им прежде был ограничен. Проведение такого рода операций открывает перед ними синтетические (базисный актив не переходит на баланс продавца кредитной зашиты) внебалансовые позиции, полностью отвечающие их интересам и ни коим образом не связанные с процессом кредитования и конкретными кредитными суммами. [23]

Финансовый рынок у нас в рассматриваемом аспекте пока не развит. Полноту и инструментальную структуру финансового рынка ограничивает отсутствие многих секторов рынка ПФИ и аналогичных им. В частности практически отсутствует рынок инструментов, обеспеченных активами, т.е. ценных бумаг, выпушенных в порядке секьюритизации активов, необходимость развития которой признается на самых высоких уровнях управления экономикой. Этот класс ценных бумаг активно используется в настоящее время в других странах для расширения возможностей рефинансирования. [26]

3. Мировая практика применения хеджирования и перспективы его использования в БВУ

Из зарубежных источников следует, что за последние два десятилетия использование финансовых деривативов производственными (нефинансовыми) корпорациями значительно выросло, но до сих пор недостаточно проанализированы причины этого явления. В экономических публикациях имеются данные о подобной практике в производственных компаниях в США, но не хватает соответствующей информации по нефинансовым компаниям за пределами США. [31]Публикации, опирающиеся на теорию взаимной заинтересованности сторон, свидетельствуют, что, как правило, деривативы используются для максимизации прибыли компании, но вместе с тем отмечается, что существует практика их применения и в интересах высшего менеджмента компании. В компаниях корпоративные программы использования деривативов для хеджирования финансовых рисков стараются учитывать внешнюю рыночную и внутрифирменную производственную специфику. К внешним по отношению к производственной компании параметрам относятся особенности региона и страны: степень развития экономики и национального рынка деривативов, развитость национального законодательства, регулирующего процессы в этом правовое поле. Сводная статистика по развитым западным странам свидетельствует, что деривативы для хеджирования рисков используют 54,3% производственных фирм: валютные деривативы - 45,9%, деривативы на процентные ставки - 32%, товарные деривативы - 11,8%, иные виды деривативов - более 10%.

Анализ сложившейся практики показывает, что в зависимости от типа финансового риска зарубежные фирмы используют разные виды деривативов. Для хеджирования валютного риска 28,1% производственных фирм применяют валютные форвардные контракты, а 10,8% - свопы. Для хеджирования процентных ставок 1,8% производственных фирм используют валютные форвардные контракты, 28,6% - свопы. Для хеджирования ценового товарного риска (в отличие от хеджирования валютного и процентного рисков) используют фьючерсы 3,1% фирм. Также отмечаются нелинейные деривативы для хеджирования различных типов рисков (в частности, риска процентных ставок); так, 9,4% компаний используют валютные опционы, 7,4% -капы, флоры и свопы. Общепризнанно, что корпоративный риск-менеджмент может увеличить стоимость компании за счет грамотного управления финансовыми рисками и учета особенностей региональных рынков капиталов. Ряд западных исследователей, проанализировав практику применения деривативов для управления финансовыми рисками, считает, что при этом обязательно должен учитываться мотивационный аспект. Исследования показывают, что учет мотивационных аспектов и ряда вспомогательных факторов использования деривативов становится важным для взаимодействия между руководством компании и акционерами. Так, результаты использования деривативов должны отражаться в бонусных программах высшего руководства компаний. Последние аспекты не всегда учитываются существующей теорией риск-менеджмента.

Большинство аналитиков полагают, что использование деривативов- не просто спекуляции на бирже, а эффективный метод управления финансовыми рисками.

Анализ данных свидетельствует:

- фирмы, имеющие большие объемы продаж и доходов в иностранной валюте, занимают большие позиции в валютных деривативах;

- фирмы, использующие деривативы на процентные ставки, применяют больший леверидж (плечо);

- хеджирование рисков с использованием деривативов характерно для компаний в небольших, но хорошо развитых экономиках с невысокой долей международной торговли;

- деривативы для хеджирования финансовых рисков активно используют компании в тех странах, где гражданским законодательством слабо защищены права кредиторов. Большой интерес представляет вопрос зависимости объемов использования деривативов от стоимости компании. Анализ по данным США и других стран с развитой экономикой свидетельствует, что валютные деривативы широко используются компаниями, имеющими более высокую стоимость. По-видимому, причины в том, что в крупных фирмах риск-менеджмент в отношении деривативов на процентные ставки с большим левераджем сопряжен с повышением стоимости компании. В целом анализ зарубежных источников показывает явное признание производственными компаниями деривативов в качестве удобных инструментов страхования финансовых рисков основной производственной деятельности. Рост использования деривативов, наблюдающийся с 80-х гг. прошлого века, был обусловлен появлением различных валютных продуктов и новых финансовых инструментов - деривативов на процентные ставки. В 1990-х гг. в международных бухгалтерских стандартах появились новые требования к раскрытию информации по использованию деривативов. Это позволило получить более точные показатели использования деривативов производственными компаниями. Большинство исследований анализирует обширную американскую статистику. Для этого периода США демонстрировали финансовую стабильность, кроме того, международная торговля составляла небольшой процент ВВП.

В этих условиях финансовому риск-менеджменту по использованию деривативов не уделялось существенного внимания, поэтому результаты, полученные при анализе данных по производственным компаниям США, экстраполировать на другие страны в новых условиях мирового финансового кризиса следует с осторожностью. Американские экономисты Нанс, Смит и Смитсон, анализируя статистику 159 крупных промышленных корпораций США, изучали возникающие от использования деривативов эффекты. Анализ статистики показал, что производственные компании, активно использующие деривативы:

- имеют больше возможностей для роста стоимости компании;

- применяют меньше нефинансовых хеджирующих стратегий;

67 - имеют меньшие потребности в покрытии финансовых разрывов между собственными и заимствованными средствами. После введения Американским советом по стандартам финансовой отчетности (FASB) новых требований к деривативной отчетности известный американский экономист Миан проанализировал финансовую деятельность более 3000 производственных компаний США, затем экономисты Гетци, Минтон и Шранд провели аналогичный анализ 372 нефинансовых компаний, входящих в рейтинг FORTUNE 500.

Было установлено, что промышленные фирмы, имеющие большой потенциал роста, активно вводят внутренние финансовые ограничения, что позволяет:

- иметь большие валютные обязательства;

- активно использовать валютные деривативы;

- получать более высокий эффект от корпоративных стратегий хеджирования валютных рисков.

Американские экономисты Грахам и Роджерс, анализируя финансовую деятельность промышленных компаний, установили, что, хеджируя риски, они одновременно повышают объемы заимствования финансов на различных рынках. По частным фирмам из ряда отраслей промышленности в последнее время стала доступна информация о корпоративной активности хеджирования, что позволяет более точно оценить объемы хеджирования. Американские экономисты Туффано, Хастлер, анализируя деятельность фирм в золотодобывающей промышленности, нашли подтверждение предположений о непринятии рисков руководством компаний и наличии зависимости в использовании товарных деривативов от введения опционных программ для высшего менеджмента. Они показали, что менеджеры компаний, стремясь к повышению капитализации компании, меняют пропорции хеджирования по спекулятивным мотивам, а в результате анализа деятельности добывающих компаний в нефтегазовой отрасли установлена тесная связь стратегий хеджирования и ликвидационных издержек. Другой американский экономист, Браун, анализируя использование валютных деривативов американскими производственными компаниями, в частности машиностроительными фабриками, показал, что хеджирование позволяет эффективно управлять финансовыми издержками и повышать результаты основной финансовой деятельности.

Фьючерсы на облигации США широко используются в управлении долгосрочного и среднесрочного процентного риска. Чикагская торговая палата наданный момент предлагает фьючерсные контракты на поставку казначейских облигаций со сроками погашения 30, 10, 5, и 2года.

Облигации, поставляемые по фьючерсному контракту:

- 30-летняя облигация США - если у этой облигации есть возможность быть выкуплена, то это может произойти не ранее чем через 15 лет от первого дня месяца её поставки, в случае если она не выкуплена, то погашение наступает не ранее чем через 15 лет после поставки.

- 10-летние облигации США - погашение возможно не ранее чем через6-1/2 года после первого дня месяца поставки.

- 5-летние облигации США - облигации с погашением не ранее 5лет и 3 месяцев, в случае если это не происходит, то остаток погашения наступает через 4 года и 3 месяца.

- 2-летняя облигация - облигации с погашением не ранее 5 лет и 3месяцев, в случае если это не происходит, то остаток погашения наступает через 9 месяцев.

Каждый контракт гарантирует поставку облигаций с неравными периодами погашения. По каждому контракту право решения о поставке конкретной облигации предоставляется продавцу. По-видимому, продавец поставит облигацию, которая при исполнении контракта принесет наибольшую прибыль по отношению к рыночным ценам. Говоря языком фьючерсных трейдеров такие облигации относятся к ценным бумагам с «дешевой поставкой».

Много известно об эффекте права поставки альтернативной облигации на формирование цены фьючерсов на казначейские облигации. Некоторые из первых исследователей, таких как Гай и Манастер (1984, 1991,Боил (1989) и Хемлер(1990) разработали оценочные модели основанные на модели Марграба (1978,1982) заключавшейся в обмене одного актива на другой. С этой точки зрения цены на все поставочные облигации рассматриваются как совместно полулогарифмически нормальными. Более поздние авторы отмечают, что предположение о полулогарифмичности противоречит ценам на облигации, приближаясь к номиналу их погашения. Более того, полученная структура корреляции не отражает взаимосвязь между ценами облигаций возникших в результате изменения процентных ставок.

Опция «Набежавшие проценты» позволяют стороне с короткой позицией по контракту осуществить поставку в любой рабочий день, в течение поставочного месяца. Опция «Непредвиденный случай», который может произойти во время первого из восьми часового рабочего дня, поставочного месяца, позволяет стороне с короткой позицией совершить заявку о поставке не позднее 20:00 того же дня, основанной на цене фьючерса установленной на 14:00 того же дня. Опция «Конец месяца» позволяет стороне с короткой позицией, осуществить поставку в течение последних семи рабочих дней месяца по фьючерсной цене установленной в торговый день до20:00.

На сегодня, стандартная практика оценки стоимости ценных бумаг с зависимой процентной ставкой и их особенностей имеет либо вероятностные модели определения процентных ставок, либо свободные для арбитража вероятностные временные модели. С вероятностными моделями процентных ставок, стоимость производных ценных бумаг и облигаций, подверженных влиянию уровня процентной ставки, рассчитывается как функция непрерывного вероятностного процесса поведения процентной ставки. В расчетах при помощи свободных для арбитража вероятностных временных моделей, стоимость производных ценных бумаг напрямую определяется условиями временной структуры (или ценой облигаций, входящих в портфель) и предполагаемой волатильностью структуры будущих ставок.

Черубини и Эспозито (1995), Брик (1997), Карр и Чен (1997) и Чен и Йех (2003) решают проблему оценки поставки альтернативной облигации, используя вероятностную модель уровня процентных ставок Васицека (1977) и Кокса, Ингерсола и Росса (1985). Свободные для арбитража вероятностных временные модели Хелфа Джароуа и Мортона (1992)предоставляют аналитические рамки для оценки права поставки альтернативного актива. Такие же аналитические рамки, представленные в виде закономерного ряда импульсов, использовались Санта Клара и Сорнетт (2001)

Гораздо меньше было написано о воздействии этого права на характеристики хеджирования фьючерсными контрактами на Облигации США. Кейн и Маркус используют стандартный коэффициент хеджирования с минимальной дисперсией чтобы установить эффективность хеджирования контракты и найти стандартное отклонение изменения стоимости хеджируемых позиций, (приблизительно половина не хеджируемых позиций). Косвенно их подход к требованиям хеджирования заключается в том, что эффект то ценки стоимости права поставки отражается на снижении коэффициента и остается относительно постоянным на протяжении всего времени.

Лиин и Пэксон (1995) тестировали эффективность хеджирования на примере Немецких облигаций с разными сроками погашения, используя динамично меняющиеся коэффициенты хеджирования, основанные на оценочных моделях фьючерсов, которые включают в расчет право поставки. Они обнаружили, что присутствие условия о возможности поставки альтернативной облигации не снижает в контракте эффективность хеджирования по сравнению с гипотетическим фьючерсным контрактом на один вид облигаций без права поставки альтернативного актива. Лиин и Пэксон тестируют эффективность хеджирования фьючерсными контрактами немецких государственных облигаций торгуемых на LIFFE. Поставочный опцион для этих контрактов по своей структуре совпадает с фьючерсами на облигации, торгуемые на Чикагской торговой бирже.

Чен и Йех (2003) доказали, что накопленные проценты, при наличии возможность поставки альтернативной бумаги, не принимаются в расчет. Также они продемонстрировали, что выгода для стороны с короткой позицией при использовании опции «непредвиденный случай» минимальна.

Аналитически, не углубляясь в литературу других исследований, в которой рассматривается право поставки альтернативной облигации с применением вероятностной модели уровня процентных ставок. Автор RichardJ. RendlemanJr. показывает, что оценка стоимости права поставки полностью зависит от того, насколько процентная ставка близка к 6% (в полугодовом исчислении), ставка используемая для исчисления конверсионных факторов для казначейских облигаций США.

В случае если процентная ставка значительно выше или ниже 6%, право поставки альтернативного актива имеет незначительное влияние на формирование цены фьючерсов на казначейские облигации США. В этом случае цена контракта должна формироваться подобно цене контракта на один вид облигаций первично оцененных как «самых дешевых к поставке». В случае если процентная ставка находиться возле уровня 6% право поставки альтернативного актива может оказать значительное влияние на формирование цены фьючерса.

Более того, стандартные расчеты хеджируемого актива, основанные на временных показателях могут привести к значительным отклонениям, в тех случаях когда уровень процентной ставки близок к 6%.

Применяя зарубежный опыт хеджирования в АО «Цеснабанк» и на казахстанском финансовом рынке, в общем, нужно понимать, что наша банковская система еще не так сильна и суверенна, как в Европе. Поэтому необходимо аккуратное и поэтапное внедрение иностранных инноваций и методов операции хеджирования. Нужно учитывать внешнюю рыночную и внутри банковскую производственную специфику использования деривативов для хеджирования финансовых рисков. Необходимо для успешной практики применения хеджирования использовать мотивационный аспект. Исследования показывают, что учет мотивационных аспектов и ряда вспомогательных факторов использования деривативов становится важным для взаимодействия между руководством компании и акционерами. Результаты использования хеджирования должны отражаться в бонусных программах руководителей высшего звена компании, директоров. Последние аспекты не всегда учитываются существующей теорией риск-менеджмента.

Необходимо расширить рынок хеджирования разными видами деривативов. Капы, флоры, свопы, валютные опционы должны применяться наравне с форвардными и фьючерсными контрактами, в зависимости от ситуации на рынке и типа финансового риска.

АО «ЦеснаБанк», как банку, имеющему довольно большой потенциал роста, нужно активно вводить внутренние финансовые ограничения, что позволит:

1) иметь большие валютные обязательства;

2) активно использовать валютные деривативы;

3) получать более высокий эффект от корпоративных стратегий хеджирования валютных рисков.

Необходимо расширить сроки применения хеджа согласно американской системе, так как хеджирование валютных рисков, связанных с возможностью отсутствия долгосрочных договоров на межвалютном рынке «тенге-доллар», не позволяет применять методы страхования. Банки, предлагают заключение договоров на хеджирование валютных рисков, связанных с различиями уровня вложения тенге в иностранные валюты, только на один год. По этой причине не возникает необходимости хеджировать валютные риски.

Мешают развитию рынка хеджирования требования, согласно которым «открытая длинная и (или) короткая позиция банка по производным финансовым инструментам в валюте отдельного иностранного государства (группы иностранных государств), открытых на счетах условных требований и на счетах условных обязательств, не должны превышать 30% открытой длинной и (или) короткой позиции банка в этой же иностранной валюте по балансовым счетам. То есть, фактически банки могут заключать форвардные контракты только на 30% от открытой валютной позиции банка, что приводит к возникновению валютных рисков у банка на остальные 70%, что влечет за собой возникновение валютных рисков у казахстанских банков. [30]

Заключение

хеджирование финансовый банк риск

Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими. Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.

Все финансовые риски условно можно разделить на ряд исчерпывающих групп:

- рыночные риски;

- кредитные риски;

- риски ликвидности;

- операционные риски.

Было бы неправильно сводить процесс минимизации рисков лишь к проблеме выбора одного или нескольких финансовых инструментов, таких как страхование, хеджирование или резервирование.

Основным средством минимизации риска должны стать разработка и внедрение в деятельность компаний четкой и эффективной системы управления рисками, т.е. риск-менеджмент. Только при таком подходе к решению данной проблемы можно говорить о ее комплексном решении, а не о спасении отдельных предприятий и ситуаций.

Многообразие в банковской деятельности факторов влияющих на принятие решения позволяет говорить о тесной связи риска с такими понятиями как неопределенность и вероятность наступления того или иного события. Два этих понятия раскрывают сущность риска и лежат в основе методов его оценки и управления.

Помимо этого, экономическая сущность риска отражается в функциях присущих данному явлению. В настоящее время принято выделять 2 функции: защитную и регулирующую.

Современная экономика наполнена самыми разнообразными рисками. Для эффективного управления ими необходимо выделить особенности каждого вида и создать систему классификации. В данной дипломной работе приведена одна из таких классификаций, которая является наиболее удобной, полной и универсальной.

Из этой классификации видно, что финансовые риски занимают особое место, поскольку это единственный вид, относящийся к группе спекулятивных рисков. В свою очередь финансовые риски также подлежат классификации. Принято выделять 4 основных вида финансовых рисков: рыночные, кредитные, операционные и риски ликвидности. Из особенностей каждого вида вытекают особенности методов управления.

Управление рисками имеет одну основополагающую цель - сведение к минимуму негативных последствий финансовых рисков. Такая минимизация не может быть осуществлена каким-то одним инструментом. Эффективный процесс минимизации рисков требует построения в рамках компании системы риск-менеджмента.

Поэтому существует такой процесс, как хеджирование. Хеджирование - договоренность купить или продать что-либо (товар, валюту, ЦБ) по определенной цене в будущем, с целью минимизации риска непредвиденного колебания рыночной цены на этот объект хеджирования в будущем.

Так, на сегодня существует шесть популярных видов хеджирования. Это классическое хеджирование; хеджирование частичное (полное); предвосхищающее хеджирование; селективное хеджирование; перекрестное хеджирование; хеджирование опционами (рехеджирование).

Как и любой другой инструмент, хеджирование имеет свои плюсы и минусы:

1) Появляется шанс существенно снизить риски изменения цены на товары или финансовые активы. Конечно, устранить риски полностью не получится, но убрать большую их часть - вполне. Благодаря хеджированию появляется какая-то стабильность, как у предпринимателя (владельца бизнеса), так и у инвестора.

2) Хеджирование рисков не мешает проводить основные операции и позволяет надежно защититься от рисков без серьезных изменений в политике запасов или необходимости привлечения форвардных соглашений.

3) Применение любого из видов страхования позволяет проявлять максимальную гибкость в разработке собственной стратегии. При этом всегда есть возможность планировать деятельность на несколько месяцев вперед, что очень удобно и выгодно.

4) Хеджирование существенно облегчает финансирование сделок в бизнесе. Если хедж уже «отрыт», то при осуществлении реальной сделки его совсем не обязательно ликвидировать. Есть такое понятие, как сделки внутри хеджа, что иногда позволяет получить дополнительную прибыль.

Основной недостаток хеджирования - это возможность потери некоторой части прибыли. Ведь если цена на товар, который оговорен в договоре, поднимется выше, то товар все равно придется реализовать по старой (оговоренной в договоре) цене. А это свидетельствует о потере части прибыли. Поэтому, эксперты рекомендуют применять хеджирование только в крайних случаях.

В качестве объекта исследования дипломной работы выбран АО «ЦеснаБанк» и процесс хеджирования в АО «ЦеснаБанк». В результате исследования были сформулированы следующие выводы.

Цеснабанк входит в первую десятку банков РК по размеру своих активов и на 01.01.15 занимает четвертую позицию в рейтинге. Активы банка на 01.01.15 составляют 1314 млрд. тенге.

В 2014 году рейтинговое агентство Standart&Poor's повысило рейтинг Цеснабанка с "В" до "В+" (прогноз "Стабильный") в связи с повышением системной значимости банка, а также улучшило рейтинг по национальной шкале с "kzBBB-" до "kzBBB".

Цеснабанк демонстрирует высокие темпы роста депозитов населения и предприятий. Рост депозитной базы обусловлен: расширением региональной сети, укреплением доверия вкладчиков, повышением рейтинга международным рейтинговым агентством Standard&Poor's.

Повышение рейтинга отражает рост системной значимости Цеснабанка в Республике Казахстан и укрепление его позиций на рынке. А ежегодный рост активов говорит о правильном векторе развития банка и верной постановке целей.

В 2014 году Банк увеличил уставный капитал на 20,4 млрд. тенге до 61,7 млрд. тенге. Согласно официальной статистике за 2014 год операционные доходы Банка составили 73,6 млрд. тенге.

Качество кредитного портфеля АО «Цеснабанк» является одним из лучших в банковском секторе Казахстана. Доля кредитов с просрочкой платежей свыше 90 дней на 01.01.2015 г. составила всего 3,39%.

Обязательства Банка на конец 2013 года составили 814,3 млрд. тенге и увеличились на 42,1% или 241,3 млрд. тенге. При этом основная доля по-прежнему приходится на вклады клиентов, которые составили 85,3% в структуре обязательств Банка

На 31 декабря 2013 года собственный капитал Банка составил 68,7 млрд. тенге, что на 41,9% или на 20,3 млрд. тенге выше уровня 2012 года. Рост был обеспечен увеличением акционерного капитала и формированием динамического резерва. Так, оплаченный акционерный капитал Банка составил 38,6 млрд. тенге и увеличился в связи с пополнением уставного капитала Банка на 6,3 млрд. тенге. Динамический резерв, сформированный за счет чистой прибыли за 2013 год, составил 16,6 млрд. тенге.

Коэффициент ликвидности АО «ЦеснаБанк» равен 1.61. Значение более 1,5 обычно считается хорошим показателем и показывает стабильное состояния банка.

Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, «Цеснабанк» располагает достаточным количеством резервов для существенного улучшения своего финансового состояния. Для этого ему следует более полно и интенсивно использовать производственный потенциал предприятия, ускорить оборачиваемость капитала за счет интенсификации производства и сокращения дебиторской задолженности.

Поэтому одной из задач руководства банка является переход к управлению финансами на основе анализа финансово-экономического состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их достижения.