Страхование рисков на фондовом рынке
Экономическая сущность страхования: понятие, условия, особенности. Основные показатели развития фондового рынка, виды его рисков и нормативная база их страхования. Зарубежный опыт и основные направления совершенствования страхования фондовых рисков.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 16.08.2012 |
| Размер файла | 580,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Риски финансового оператора на рынке ценных бумаг можно разделить на финансовые и коммерческие.
Финансовые риски -- возможность потерь в результате неопределенности рынка, изменения действий контрагента или собственных ошибок.
Рыночные риски -- неопределенность стоимости активов в результате колебаний процентных ставок курсов валют, цен акций и т.д. Рыночные риски связаны с неопределенностью рынка, на котором работает оператор, т.е. возможным снижением стоимости активов, обусловленным рыночными факторами:
- колебание процентных ставок;
- падение цен на акции, облигации;
- изменение курсов валют и т.д.
Процентные риски -- это вероятность снижения стоимости активов в результате изменения процентных ставок. Оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам. Валютные риски возникают в том случае, если существует вероятность отрицательного изменения стоимости активов в связи с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой. Валютный риск связан с вложением в ценные бумаги, деноминированные в иностранной валюте, и возникает при изменении курса валюты. Риски изменения цены акции называют риски на рынке «быков» и «медведей». Неотъемлемой чертой фондового рынка является чередование периодов повышающегося тренда фондового рынка «быка» и понижающего тренда рынка «медведя». Возникновение потерь, связанных с изменением тенденции в движении рынка, является составляющей рыночного риска -- риска потерь от снижения стоимости ценной бумаги в связи с общим падением рынка. Таким образом, рыночный риск возникает в результате возможного падения спроса на данный вид ценных бумаг, который является объектом инвестирования.
Кредитные риски -- риски того, что выпустивший ценные бумаги окажется не в состоянии платить по ним. Предварительный анализ кредитоспособности клиента существенно снижает кредитный риск.
Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качества, а также из-за невозможности продать актив. Таким образом, снижение предполагаемой цены реализации ценной бумаги или изменение размера комиссионных за их реализацию -- источник риска ликвидности. Неликвидные активы, как правило, не являются высокодоходными и требуют существенного снижения цены при реализации.
К операционным рискам относят возможность потерь в результате действий оператора рынка. Они носят как технический характер, так и связаны с ошибками в используемых моделях и методах оценки риска.
Этот риск определяется качеством сервисного обслуживания операций с ценными бумагами.
Коммерческие риски (риски предприятия) возникают в связи с отклонением от ожидаемых результатов деятельности предприятия и, таким образом, связаны с использованием потенциала фирмы. Данные риски на уровне отдельно взятой фирмы оцениваются при экспертном анализе финансового состояния компании-эмитента ценных бумаг, организационных условий и позиций инвестора на рынке. При проведении исследований на уровне отдельных фирм крупнейшие рейтинговые агентства ориентируются на следующие показатели в расчете на одну акцию: объем продаж (оборот), общий доход, амортизация, уплаченные налоги, заработная плата работников, рабочий какапиталовложения (затраты на приобретение). Кроме того, ими учитываются такие показатели, как отношение цены к прибыли, дивиденды в процентах к сумме продаж, прирост дивидендов, прирост прибыли к активам. Деятельность оператора на рынке ценных бумаг также порождает риски; неверно осуществил селекцию или выбор ценных бумаг во временном или качественном аспекте. Комбинация ценных бумаг в портфеле должна оптимальным образом обеспечивать цель портфельного инвестирования. Например, при минимаксной модели портфеля -- максимальный доход при минимальном риске. Наилучший результат может дать только определенный подбор ценных бумаг, и вместе с тем всегда существует риск, что оператор, менеджер портфеля не обеспечит его качественного формирования.
Маркетинговые риски предприятия. Риски, связанные с выбором стратегии поведения предприятия на рынке. Данное предприятие может быть консервативного типа, т.е. оно не преследует стратегию расширения, универсализации и использует выгоду от максимальной специализации своих работ, качества предоставляемой продукции (услуг), работы со стабильной клиентурой. Предприятию агрессивного типа (выбравшего стратегию расширения и универсализации, освоения новых типов технологий и продуктов) присущ другой тип риска. Предприятие умеренного риска сочетает в себе консервативный и агрессивный типы риска.
Деловые риски определяются такими факторами, как эффективность управления, эффективность производственной и инвестиционной деятельности. Деловые риски могут быть представлены и в такой ситуации, при которой различные компании конкурируют между собой с целью изыскания новых рынков сбыта для однородных товаров.
Для завоевания рынка фирма затрачивает дополнительные финансовые ресурсы, что снижает доходность инвестиций. Если произойдет расширение сектора продаж, то эти затраты окупятся, в противном случае эта операция является источником инвестиционного риска. Если рассмотреть риски с точки зрения инвесторов, то можно сделать вывод, что они будут проявляться в зависимости от рыночных факторов, поэтому их следует назвать систематическими. Величину этих рисков нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, т.е. вложения в различные виды ценных бумаг. Поскольку систематический риск, как риск падения рынка ценных бумаг в целом, присущ всем обращающимся на нем фондовым ценностям, то он является недиверсифицируемым, т.е. не снижается при изменении или расширении направления вложений.
Вторым видом рисков можно считать диверсифицируемые (несистемные) риски. Они связаны с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, т.е. носят индивидуальный характер. Эти риски для данной ценной бумаги зависят также от условий выпуска и обращения, т.е. определяются возможностью наступления таких событий, которые изменят величину предполагаемого дохода. Риски переплетаются, концентрируясь в какой-либо ценной бумаге или в действиях операторов рынка. Поэтому важно установить основные разновидности рисков.
В таблице представлено распределение наиболее распространенных видов рисков с использованием соответствующих производных финансовых инструментов, при классификации рисков на систематические и несистематические.
Таблица 2.2. - Виды рисков, хеджируемых при помощи различных видов ПФИ
|
Сфера рисков |
Инструменты для защиты от данного вида риска |
|||
|
Систематические риски |
проценты |
рынок фьючерсов и аналогичных контрактов |
рынок опционов |
|
|
процентные фьючерсы; соглашение о процентной ставке (FRA) |
процентные опционы; опционы на процентные фьючерсы. |
|||
|
процентные свопы |
своп-опционы |
|||
|
обменный курс валют |
валютные фьючерсы |
валютные опционы; опционы на валютные фьючерсы. |
||
|
валютные свопы |
||||
|
рыночная цена |
фьючерсы на индексы, варьирующиеся займы. |
опционы на индексы курсов акций; опционы на индексные фьючерсы. |
||
|
Несистематические риски |
цены на сырье (продажная сбытовая цена) продукта хорошего качества |
фьючерсы на цену сырья. |
опционы на цену сырья |
|
|
Свопы на цену товара (Commodity Price Swap) |
Выше были перечислены далеко не все виды рисков, возникающих при финансовых инвестициях на фондовом рынке.
Составляющие диверсифицированных рисков более сложные. В них выделяются риски объектов инвестирования, направлений инвестирования, селективные и технические риски, которые в свою очередь включают определенные разновидности рисков.
Риски объекта инвестирования в основном зависят от эмитента и определяются уровнем его доходности и способностью к выплате дохода по ценной бумаге. Таким образом, риски объекта инвестирования зависят от возможности наступления события случайного характера и потерь от вложений в ценные бумаги данного эмитента.
Управленческие риски определяются квалификацией менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки, допущенные бизнес- менеджером, могут повлечь за собой ущерб для тех, кто вложил средства в ценные бумаги данного эмитента.
Конвертируемые риски возникают при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции.
Риски невыплаты дивидендов являются частным случаем общего вида рисков, связанные с индивидуальным положением инвестора в компании.
Они анализируются в основном по двум позициям:
- права, предоставляемые инвестору: уровень дивидендов и сколько раз они выплачиваются, имеет ли инвестор право голоса при решении важнейших вопросов стратегии, приоритетность его требований по отношению к держателям других ценных бумаг данной компании;
- рыночная позиция данной акции: ее популярность, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке. Как правило, невыплата дивидендов связана не с отсутствием прибыли, а с нежеланием администрации их выплачивать и невозможностью для отдельного акционера потребовать выплаты.
Катастрофические риски, приводящие к банкротству, потере инвестиций или даже имущества предпринимателя, являются результатом крупных ошибок предпринимателей и редко рассматривается в качестве инвестиционных решений.
Риски, связанные с направлением инвестирования, можно разделить на страновые, отраслевые и региональные риски. Региональные риски возникают не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологий торговли ценными бумагами, взаимосвязи с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действиями местной администрации и т.д. В частности, к немаловажным факторам рисков можно отнести экологическую ситуацию в регионе: вероятность аварий, экологических катастроф.
К селективным рискам можно отнести риски портфельного инвестирования и временные риски.
Временные риски -- риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время, что обусловливает вероятность определенных потерь. Известное правило работы с ценными бумагами гласит; «Нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком». Приближение к максимальному значению курсов служит сигналом к продажам -- «время продаж», а минимальным -- к покупкам («время покупок»). Продажа в иные периоды влечет за собой риски.
Технологические риски обусловлены применяемой системой торговли и расчетов, зависят от квалификации операторов, надежности технических систем обеспечения т.д. Они включают следующие разновидности:
- риски поставки - невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги: поставка не принадлежащей продавцу ценной бумаги (отсутствие перерегистрации прав собственности на купленные ценные бумаги).
- риски платежа являются оборотной стороной риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение фондовых ценностей;
- клиринговые риски - риски, возникающие в связи с ошибками в исчислении чистой позиции; ошибками в переводе денег и т.д.. т.е. риски функционирования клиринговой системы;
- операционные риски в современных условиях в основном связаны с непрофессионализмом технического персонала, осуществляющего поручения с нарушениями в технологии операций с ценными бумагами. Возможны и риски потерь в результате сбоя в работе компьютерных систем:
- риски перевода определяются возможностью покупателя перевести средства продавцу в конвертируемой валюте.
Отдельно стоят вариационные риски, заключающиеся в том, что действующая компания может выплачивать по своим ценным бумагам больший или меньший доход и, таким образом, ожидания инвесторов относительнобудущих дивидендов и роста курсовой стоимости могут оправдаться в большей или меньшей степени. Поскольку эти риски связаны с отклонениями фактических значений доходности относительно ожидаемых, то они при статическом моделировании цены акций рассчитываются как дисперсия, коэффициент вариации, среднеквадратическое отклонение возможных значений доходности в будущем относительно наиболее вероятного значения этого показателя.
Вариационные риски подразделяются на систематические и несистематические.
Систематические связаны с общерыночными колебаниями цен и доходности. Несистематические отражают изменчивость доходности данной ценной бумаги и обусловлены спецификой спроса и предложения на конкретную акцию или облигацию.
По результатам комплексного анализа делаются выводы об инвестиционной привлекательности данного вида вложений в сравнении с альтернативными вариантами вложений с позиций отраслевого, внутрифирменного риска и индивидуального риска инвестора. Поскольку подобный анализ достаточно дорогостоящий и сравнительно длительный, он проводится не всегда, а лишь при решении стратегических вопросов инвестирования (например, приобретении контроля над акционерным обществом, организации подписной кампании, рейтинговой оценки).
На практике классификация рисков по последствиям используется для того, чтобы оценить, какой должна быть доходность интересующей нас ценной бумаги. Одно из фундаментальных положений инвестиционного анализа состоит в том, что более высокие риски должны компенсироваться более высоким доходом.
2.3 Нормативная база страхования рисков на фондовом рынке
Расширение системы правового регулирования защиты прав инвесторов при предоставлении им финансовых услуг (защита интересов граждан как владельцев ценных бумаг) обусловлено формированием ее как нового проявления властно-имущественного правового метода управления финансовыми рынками. Это отражает определенную самостоятельность законодательства о фондовом рынке и рынке финансовых услуг в системе финансового законодательства.
Правовая защита интересов граждан как владельцев ценных бумаг отражает объективно существующие транши гарантии государства и единство всех форм финансового контроля (внешнего государственного и внутрикорпоративного) при обеспечении законных интересов граждан как инвесторов.
Общие нормы финансового законодательства включают принципы построения и функционирования федеральной системы правового регулирования защиты прав инвесторов при предоставлении им финансовых услуг. Она включает основные направления и виды финансовой деятельности государства по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, систему и виды финансового корпоративного контроля, различные формы финансово-правовых процессуальных и процедурных отношений субъектов фондового рынка, рыночные регуляторы, нормативы, стандарты финансовых отношений и финансовой деятельности на рынке финансовых услуг.
Нормы обязательного страхования интересов граждан как владельцев ценных бумаг как основная часть системы защиты инвесторов на рынке финансовых услуг не кодифицированы единым актом в традиционном юридическом смысле, но включены в базовые системообразующие акты, такие как Федеральный закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», Федеральный закон «О защите конкуренции», Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «О бухгалтерском учете» и др.
Основные принципы, положенные в установление гражданско-правового режима коммерческого страхования как «особой целостной системы регулятивного воздействия» закреплены в Главе III Закона Российской Федерации от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (в последней редакции от 29.11.2010) К ним относятся:
- обеспеченность страховых резервных фондов страховых организаций активами, соответствующими требованиям диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности;
- обеспеченность нормативного соотношения активов страховых организаций и принятых страховых обязательств;
- соблюдение требований к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия страховых резервных фондов;
- целевое использование средств страховых резервных фондов. Регулируемое государством формирование и использование страховых резервных фондов страховых организаций напрямую влияет на финансовые результаты их деятельности.
Ст. 25 Федерального закона «Об организации страхового дела в Российской Федерации» регламентирует важнейшие условия финансовой устойчивости страховых организаций: экономически обоснованные страховые тарифы, страховые резервные фонды, собственные средства, перестрахование. В статье 26 Закона определяется, что цель создания страховых резервных фондов заключается в обеспечении выполнения принятых страховых обязательств следующего характера:
1. Обеспечивается неприкосновенность денежных средств страховых резервных фондов страховых организаций, которые не подлежат изъятию в федеральный бюджет и бюджеты иных уровней бюджетной системы Российской Федерации.
2. Средства страховых резервных фондов должно размешаться страховыми организациями на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности.
3. Бухгалтерский учет и отчетность страховых организаций осуществляется в соответствии с планом счетов, правилами бухгалтерского учета, формами учета и отчетности, утверждаемыми государственным органом страхового надзора в соответствии с законодательством.
4. Учет операций по страхованию финансовых рисков и учет операций по страхованию иных объектов страхования ведется раздельно.
5. Страховые организации, соблюдая принцип публичности, должны опубликовать годовые бухгалтерские отчеты в средствах массовой информации.
К источникам правового регулирования страхования финансовых рисков относятся правовые акты Министерства финансов Российской Федерации, регламентирующие правовой режим коммерческого страхования:
- Правила формирования страховых резервов, по страхованию иному, чем страхование жизни, утвержденные Приказом Минфина РФ от 11 нюня 2002г. № 51н;
- Правила размещения страховщиками средств страховых резервов, утвержденные Приказом Минфина РФ от 8 августа 2005 г. № ЮОн;
- «Положение о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств», утвержденное Приказом Минфина РФ от 2 ноября 2001 г № 90н;
- Приказ Минфина РФ от 4 сентября 2001 г. № 69н «Об особенностях применения страховыми организациями Плана счетов бухгалтерского учета фннансово-хозяйственной деятельности организаций»;
- Приказ Минфина РФ от 8 декабря 2003 г. № 113м «О формах бухгалтерской отчетности страховых организаций и отчетности, предоставляемой в порядке надзора».
Таким образом, сформировались следующие правовые принципы обеспечения обязательств по страхованию финансовых рисков на рынке ценных бумаг и финансовых услуг:
1. С целью обеспечения принципов возвратности и ликвидности, предотвращения оттока капитала из России, привлечения в национальную экономику дополнительных инвестиций, действующими Правилами размещения страховых резервов предусмотрено, что не менее 80% общего объема активов, покрывающих страховые резервные фонды, должно быть размещено на территории России.
2. Размещение активов за пределами России может осуществляться только на основании разрешения Банка России. Финансово-правовой режим как «особая целостная система регулятивного воздействия» жестко регулирует требования к качеству активов, покрывающих страховые резервные фонды.
3. Ценные бумаги должны пройти государственную регистрацию; проспект эмиссии паевых инвестиционных фондов должен быть зарегистрирован Федеральной службой по финансовым рынкам;
4. Государством регулируется доля перестраховщиков как резидентов Российской Федерации» так и нерезидентов, имеющих представительство на территории Российской Федерации. Для соблюдения принципа диверсификации финансово-правовыми нормами установлены определенные структурные соотношения акт страховых резервных фондов.
5. В бухгалтерскую отчетность страховой организации должны включаться данные, необходимые для формирования достоверного и полного представления о финансовом положении страховой организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в се финансовом положении.
При формировании бухгалтерской отчетности раскрывается информация об изменениях учетной политики, оказавших или способных оказать существенное влияние на финансовое положение, движение денежных средств или финансовые результаты деятельности организации, об операциях в иностранной валюте, о материально-производственных запасах об основных средствах, о доходах и расходах организации, о последствиях событий после отчетной даты, о последствиях условных фактов хозяйственной деятельности, а также по раскрытию а бухгалтерской отчетности той или иной информации об активах, капитале, резервах и обязательствах организации. Такое раскрытие может быть осуществлено организацией путем включения соответствующих показателей, таблиц, расшифровок непосредственно в формы бухгалтерской отчетности или в пояснительную записку.
6. В соответствии с Приказом Минфина РФ от 8 декабря 2003 г. № ПЗн «О формах бухгалтерской отчетности страховых организаций и отчетности, представляемой в порядке надзора» в состав бухгалтерской отчетности страховых организаций включаются: Бухгалтерский баланс страховой организации; отчет о прибылях и убытках страховой организации; включаемые в состав приложений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках бухгалтерской отчетности страховых организаций; отчет об изменениях капитала страховой организации; отчет о движении денежных средств страховой организации; итоговая часть аудиторского заключения, выданного результатам обязательного по законодательству Российской Федерации аудита бухгалтерской отчетности страховой организации.
На указанных принципах должны быть построены все правоотношения по страхованию финансовых рисков, в том числе между государством, которое регулирует рынок финансовых услуг и гражданами- участниками финансового рынка. Эффективное государственное регулирование рынка финансовых услуг позволяет достигнуть тех основных целей, которые сформированы международными организациями и действительно являются основополагающими на рынках.
После того как нами был проведен анализ современного состояния фондового рынка, выявлены виды рисков при осуществлении инвестиционной деятельности на фондовом рынке, а также изучена нормативная база нашей страны в области страхования рисков на фондовом рынке, мы считаем необходимым изучить опыт зарубежных стран и наметить пути совершенствования страхования финансовых рисков в нашей стране.
3. Основные направления совершенствования страхования рисков на фондовом рынке
3.1 Применение зарубежного опыта страхования рисков
Современной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Производители и потребители заинтересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить их от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. В деятельности любых компаний, будь то инвестиционный фонд, либо сельхозпроизводитель, всегда есть финансовые риски. Они могут быть связаны с любыми действиями хозяйствующего субъекта: с продажей произведенной продукции, длительным владением инвестиционными инструментами, подверженными обесценению, покупкой активов.
Это означает, что в ходе своей деятельности компании и предприниматели сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, или же прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, однако существует существенная категория лиц не склонных к риску, согласных отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.
Страхование рисков на фондовом рынке имеет более чем вековую историю существования, однако основная часть публикаций и научных исследования в этой области приходится на 80-е и 90-е годы ХХ века. Тем не менее, ещё в 1848 году обращавшиеся на CBOT (Chicago Board of Trade) фьючерсные контракты на зерно в большой степени использовались участниками торговли с целью нейтрализации рыночных рисков.
В таблице 3.1 представлена информация об инструментах, торгуемых на биржах развитых стран.
Таблица 3.1 - Торгуемые на зарубежных биржевых площадках инструменты
|
Биржа |
Торгуемые инструменты |
||||||||
|
Фьючерсы |
Опционы |
товарный спот рынок |
|||||||
|
NYSE |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
||||
|
Nasdaq |
+ |
+ |
+ |
+ |
|||||
|
AMEX |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
на акции, ADR, фондовые индексы, ETF, HOLDR, в том числе опционы LEAP и FLEX |
|||
|
NYMEX |
на сырую нефть, природный газ, нефтепродукты, бензин, уголь, пропан, золото, серебро, медь, алюминий, платину, палладий. |
на сырую нефть, природный газ, нефтепродукты, бензин, золото, серебро, медь, алюминий, платину |
|||||||
|
CME |
на сельскохозяйственные товары и этанол, фондовые индексы, валюту, процентные ставки, индексы рынка недвижимости США, на погоду и фьючерсы TRAKRS, на индексы TRAKRS, рассчитываемые с учетом дивидендов и других видов доходов |
на сырую нефть, природный газ, нефтепродукты, бензин, золото, серебро, медь, алюминий, платину |
масло, сыр, обезжиренное сухое молоко |
||||||
|
CBOT |
На сельскохозяйственные товары, металлы, процентные ставки, индекс Dow Jones |
на сельскохозяйственные товары, металлы, процентные ставки, в том числе опционы FLEX на процентные ставки, индекс Dow Jones |
|||||||
|
CBOE |
на акции, фондовые индексы, ETF, HOLDR, процентные ставки, в том числе опционы LEAP и FLEX |
Существование трех крупных бирж (Chicago Board of Trade, Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board Options Exchange) придает Чикаго статус финансового центра. В 2005 году объем торговли деривативами на чикагских биржах достигал порядка 2/3 от соответствующего показателя по США в целом. Чикагские биржи долго доминировали в мировой торговле производными финансовыми инструментами, но в течение 1990-х годов потеряли часть рыночной доли. Европейские и азиатские биржи ранее чикагских предложили электронные системы торгов. До определенного момента на чикагских биржах существовали только голосовые торги, но когда они прекращались, электронные торги на биржах-конкурентах не останавливались.
В конечном счете, чикагские биржи ввели системы электронных торгов, но остались приверженцами голосовых (в 1997 году CBOT открыл самый большой в мире «торговый пол» общей площадью 60 000 квадратных метров). Сейчас обе системы существуют одновременно.
В 2004-2005 годах ведущие чикагские биржи CME и CBOT стали возвращать утраченные позиции. Большую роль в восстановлении позиций сыграло проведение обеими биржами IPO, после которого для каждой из бирж начался новый виток развития. Первичное размещение позволило им привлечь денежные средства необходимые для развития и модернизации. CME сейчас расширяет линейку финансовых продуктов, предлагает новые услуги. Схожий эффект проведение IPO оказало и на CBOT.
Кроме того, усилению конкурентных преимуществ должно немало способствовать объединение CME и CBOT. CME официально объявила о подписании соглашения о приобретении биржи CBOT 17 октября 2006 года. В настоящий момент функционирует CME Group, куда после сделки вошла Chicago Board of Trade.
Акционеры Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc. (CME) и CBOT Holdings Inc. (СBOT) одобрили слияние двух крупнейших в США бирж. Результат голосования в каждой из компаний выявил подавляющее большинство одобривших поглощение CBOT компанией CME. Сумма сделки оценивалась в 11.9 млрд. долларов США. В процессе обсуждения сделки несколько раз улучшались условия для акционеров. В результате: по последнему предложению CME, акционеры CBOT получают 0.375 обыкновенных акций объединенной компании, вместо 0.35. Объединенная компания получила название CME Group. По оценкам некоторых СМИ, акционеры CBOT одобрили сделку по слиянию с CME, а образовавшаяся в результате слияния биржа стала крупнейшей в мире площадкой, специализирующейся на производных инструментах.
Можно также с уверенностью сказать, что вся широчайшая структура современных рынков производных финансовых инструментов во многом обязана своим существованием и развитостью именно потребностью в страховании рисков вследствие наличия общей рыночной неопределённости.
Вместе с тем хеджирование остаётся до некоторой степени «уделом избранных», и не только в России. К этому виду деятельности допускаются только профессионалы самой высокой квалификации, и этому есть простое объяснение: неосторожное обращение с финансовыми инструментами может обратиться в «игру с огнём», и достигнутый эффект окажется прямо противоположным ожидаемому. Фактически, решения о хеджировании на уровне крупных корпораций может принимать только риск-менеджер или CFO, находящийся в прямом подчинении управляющего директора. Что, впрочем, ещё не застраховывает корпорацию от потерь.
Так, в результате неправильно продуманной стратегии высшего звена менеджеров, компания Procter & Gamble получила более чем двухсотмиллионной убыток в 1994 году. Этот результат стал следствием использования сложного процентного свопа с дополнительным заимствованием (levered swap), заключённому с Bankers Trust 2 ноября 1993 года. Эти убытки имели место в результате беспрецедентного роста процентных ставок на пятилетние казначейские ноты.
Разумеется, известны и гораздо более удачные примеры.
Так, после падения цен на нефть в 1986 году с 35 до 11 долларов за баррель сложилась ситуация, при которой казна штата Техас, на четверть зависящая от пошлин на нефть, была практически опустошена. Размер недополученных пошлин составил $3,5 млрд. Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX (New York Mercantile Exchange). Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана цена в $21,5 за баррель (за время проведения хеджа - 2 года - уровень цен менялся от $22,6 до $13,91 за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течение двух лет получать стабильный доход при значительных колебаниях цены на нефть.
Сегодня валовой объем торговли сырой нефти превышает объем торговли любым другим товаром, и хеджирование нефтяных поставок осуществляется абсолютным большинством компаний и на множестве бирж. Безусловно, в результате существенного роста цен на сырую нефть, растут цены и на нефтяные производные продукты (бензин, керосин и т.д.). В итоге, даже автовладельцы в странах-экспортерах ощутили на себе всю сложность и непредсказуемость рыночной ситуации. Как ни парадоксально это звучит, но многие люди, не являющиеся профессионалами на рынке, по возможности следят за состоянием цен на нефть марки «Light Sweet» или «Brent»: контракт марки «Light Sweet» является сегодня одним из самых популярных и ликвидных контрактов на срочном рынке в мире.
В качестве примера можно приводить практику различных компаний:
1. Опыт корпорации NATIONAL INSTRUMENTS (Германия). Корпорация NATIONAL INSTRUMENTS является одним из лидеров рынка инструментов Европы. В перечень производимой продукции входят различные виды инструментов для торгового, научного, производственного и прочего оборудования, причем общее количество наименований исчисляется сотнями. Компания неизменно завершает финансовый год с прибылью, начиная с 1990 года.
Вопрос о хеджировании возникает в NATIONAL INSTRUMENTS в связи с необходимостью страхования сделок с крупными партиями товара: компания осуществляет продажи своей продукции на рынках многих стран мира. В 2002 и 2003 году, если не учитывать итог от хеджирования, чистые убытки от колебания валютных курсов на азиатских рынках привели к снижению выручки на 13 процентов.
Корпорация NATIONAL INSTRUMENTS проводит полномасштабную стратегию страхования на весь объем валютной выручки. Основой стратегии являются форвардные и фьючерсные контракты на курс евро, японской иены и фунта стерлингов. Контракты не покупаются компанией для достижения спекулятивных целей. По итогам 2003 года, стратегия хеджирования уменьшила потери от колебания обменных курсов на 1,4 миллиона долларов, увеличив дополнительную прибыль на 11,5 миллионов долларов.
2. Опыт корпорации INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES (IBM). Корпорация INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES (IBM) является многолетним лидером мирового рынка компьютерной техники. Одним из основных требований IBM является эффективная система внутреннего контроля.
Вопрос о хеджировании возникает в IBM в связи с реализацией больших объемов продукции на рынках во всем мире. В 2002 году, в связи с ослаблением позиций доллара США, IBM получила дополнительную прибыль от обменных операций, часть которой оказалась, нивелирована за счет операций хеджирования. Доля выручки, получаемой непосредственно в долларах США, составляет не более 56 процентов от общего объема поступлений, а количество валют, используемых в обороте, достигает 35. В 2003 году выручка, выраженная в других валютах, принесла IBM дополнительную прибыль в долларовом эквиваленте. Тем не менее, компания полагает, что на долгосрочную перспективу такая тенденция рассчитана быть не может.
Корпорация IBM проводит полномасштабную стратегию хеджирования на весь объем валютной выручки. Основой стратегии являются форвардные и фьючерсные контракты на курс целого рада валют. Эти контракты используются главным образом в целях хеджирования. По итогам 2003 года, стратегия хеджирования уменьшила потери от колебания обменных курсов по одним валютам, но также смогла скомпенсировать часть сверхприбыли. Во владении IBM на 31 декабря 2003 года находилось производных
финансовых инструментов на 450 миллионов долларов. За 2003 год временная стоимость деривативов в управлении IBM возросла на 52%.
Как бы то ни было, стратегия хеджирования, применяемая в компании, не в состоянии покрыть все риски IBM, связанные с обменом валют.
К примеру, следствием затянувшегося ипотечного кризиса в США и сопутствующих ему негативных явлений, является в настоящее время нестабильность американской валюты. В результате фьючерсный контракт на курс EURO\USD пользуется не меньшей популярностью, чем контракты на нефть.
С учетом нестабильности современной рыночной ситуации страхование приобретает особую необходимость для многих участников рынка. Далее в работе будут рассмотрены примеры страхования с использованием валютного и нефтяного фьючерсов, проведенных на зарубежных рынках.
Пример:
Компания «XXX» планирует провести конверсионную операцию по обмену долларов США на евро. Объем операции - 1 000 000 USD. При этом существует риск того, что курс евро к доллару США к моменту проведения операции существенно вырастет, что повлечет для компании дополнительные издержки.
Устранить риск, связанный с возможным повышением курса, можно с помощью сделки с фьючерсом на курс евро к доллару США.
В настоящее время на срочном рынке обращается интересующий компанию «XXX» инструмент - расчетный фьючерс на курс евро к доллару США.
Дата исполнения - 15 июня 2008 г.
Окончательная расчетная цена - курс евро к доллару США, установленный Европейским Центральным Банком в день исполнения фьючерса.
Объем одного контракта - 30 000 руб.
В настоящее время фьючерс котируется на устраивающем компанию «XXX» уровне 1,7000.
Тогда для хеджирования риска при описанной конверсионной операции необходимо заключить сделку на покупку по цене 1,7000 некоторого количества фьючерсов.
Рассчитаем, какое количество фьючерсных контрактов необходимо купить.
На 15 мая 2008г. курсы составляли: USD/RUR = 23,8521
EUR/USD = 1,54560 EUR/RUR = 36,8730 Исходя из тенденции сложившейся на рынке, предположим, что на 15 июня 2008 года курсы составят:
USD/RUR = 22,3529 EUR/USD = 1,7000 EUR/RUR = 38,0000 В этом случае при продаже 1 000 000 USD компания получит:
1 000 000 / 1,7000 = 588 235,29 евро Рассчитаем убытки в случае, если курс евро к доллару США 15 июня 2008г. будет выше на 0,1.
То есть курсы составят:
USD/RUR = 21,6667 EUR/USD = 1,8000 EUR/RUR = 39,0000 В этом случае при продаже 1 000 000 USD компания получит:
1 000 000 / 1,8000 = 555 555,55 евро То есть убытки от роста курса евро к доллару США на 0,1000 составят 588 235,29 - 555 555,55 = 32 679,74 евро или 32 679,74 * 39,0000 = 1 274 509,8 руб. Рассмотрим теперь прибыли от одного купленного фьючерсного контракта при изменении цены евро к доллару США на 0,1000:
Стоимость купленного фьючерсного контракта при курсе EUR/USD = 1,7000 равна:
30 000 руб. * 1,7000 = 51 000,00 руб. Стоимость купленного фьючерсного контракта при курсе EUR/USD = 1,8000 равна:
30 000 руб. * 1,8000 = 54 000,00 руб. То есть, прибыль равна 54 000,00 - 51 000,00 = 3 000,00 руб. Итак, убытки от роста курса на 0,1000 составят 1 274 509,8 руб., а прибыль от одного фьючерсного контракта в то же время равна 3 000,00 руб.
Тогда для хеджирования нашей операции необходимо купить 1 274 509,8 / 3 000 = 424,84 ? 425 фьючерсных контрактов.
То есть, в случае повышения курса евро к доллару США прибыль от 425 купленных фьючерсных контрактов полностью скомпенсирует убыток от покупки евро за доллары США по завышенному курсу.
Для хеджирования описанной конверсионной операции компания «XXX» купила 425 фьючерсных контракта по цене 1.7000. Представим, что на момент исполнения контрактов (15 июня 2008г.) курс евро к доллару составит 1.9000.
То есть курсы составили: USD/RUR = 21,0526 EUR/USD = 1,9000 EUR/RUR = 40,0000
Конвертировав 1 000 000 долларов США вместо курса 1 000 000 / 1,7000 = 588 235,29 евро компания приобрела только 1 000 000 / 1,9000 = 526 315,78 евро. Убытки составили 588 235,29 - 526 315,78 = 61 919,51 евро или
61 919,51 * 40,0000 = 2 476 780,4 руб.
В то же время прибыль от покупки фьючерсов составила:
(30 000 руб. * 425) * (1,9000 - 1,7000) = 2 550 000,00 руб. (сумма получилась немного больше, из-за округления количества контрактов в большую сторону до целого числа).
В итоге прибыль по фьючерсной позиции полностью скомпенсировали убытки от повышения курса. Таким образом, использование фьючерсов позволяет минимизировать риски при сделках на международных валютных рынках. Так инвестор застраховал свою сделку от неблагоприятного повышения курса.
Необходимо отметить, что основным нормативно-правовым документом, обобщающим международную практику в рассматриваемой области является меморандум Международной организации комиссий по ценным бумагам «Цели и принципы регулирования в области ценных бумаг» изданный в 1998 г., содержащий 30 принципов регулирования рынка ценных бумаг. В нем четко сформулированы его главные цели:
- защита инвесторов;
- обеспечение справедливости (равный доступ, равное регулирование);
- эффективность и прозрачность финансовых рынков: снижение системных финансовых рисков.
Указанный международно-правовой документ также предлагает набор принципов государственного регулирования рынков финансовых услуг, которые могли бы быть учтены российским законодателем в процессе совершенствования правового режима в этой области. Это - проведение единой и эффективной государственной политики в сфере финансовых услуг, зашита интересов потребителей финансовых услуг, создание условий для эффективной мобилизации и размещения финансовых ресурсов участниками рынков финансовых услуг с учетом защиты интересов как всего общества так и отдельных его граждан; обеспечение равных возможностей для контроля за соблюдением участниками рынка финансовых услуг требований законодательства; содействие интеграции на европейский и мировой рынки финансовых услуг.
После того, как мы рассмотрели зарубежную практику страхования рисков на фондовом рынке, мы считаем необходимым, привести направления совершенствования нормативной базы страхования рисков в нашей стране. Этому посвящен следующий раздел данного исследования.
3.2 Совершенствование нормативной базы страхования рисков на фондовом рынке
Договорные и не договорные отношения страхования финансовых рисков по ценным бумагам и финансовым услугам юридически обременены рядом специфических публично-правовых моментов, включенных в частноправовую природу отношений в сфере оборота ценных бумаг им финансовых yслуг. Значительный круг проблем лежит в русле установления договорных условий страхования финансовых рисков в зависимости от экономико-правового режима регулирования осуществления финансовых услуг и конкретных видов ценных бумаг как долговых обязательств. Поэтому актуальными правовыми проблемами являются вопросы, связанные с юридическим закреплением в нормах права конкретных типов правоотношений в исследуемой сфере.
Развитие законодательства и нормативно-правовой базы по срочному рынку в целом серьезно запаздывает по сравнению с регулированием остальных сегментов финансового рынка в России. Практически единственным законодательным актом, регулирующим заключение сделок с фьючерсами и опционами на биржах, является Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 1992 года. С момента его подписания и введения действие содержательные изменения, вносившиеся в него, были минимальны.
Между тем за прошедшие 18 лет рынок и его инфраструктура претерпели значительные изменения. Хотя указанный закон и создал базовую основу для обращения биржевых деривативов, установил общие требования к правилам бирж, регулирующим обращение фьючерсов и опционов и к порядку лицензирования биржевых посредников, все же он его содержание является общим и поверхностным. В настоящий момент закон в значительной степени морально устарел и требует существенных доработок.
В концепции проекта федерального закона «О производных финансовых инструментах» указано, что основной целью законопроекта является создание правовых условий для совершения сделок, обязательством по которым являются передача определенных в них активов в определенный срок в будущем и (или) расчеты одной из сторон или обеих сторон в зависимости от изменений стоимости определенных в них активов (базисных активов) - производных финансовых инструментов. Задачей законопроекта является определение прав сторон сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, а также создание системы защиты от рисков, связанных с такими сделками.
Принятие законопроекта позволит обеспечить правовые условия для развития рынка производных финансовых инструментов, который имеет существенное значение для обеспечения стабильности обычного рынка благодаря использованию производных финансовых инструментов для защиты от неблагоприятного для участников рынка изменения стоимости активов, а также для обеспечения уверенности в реализации таких активов в будущем.
В результате этого в ближайшее время стоит ожидать возникновения на финансовом рынке новых финансовых инструментов, развития как биржевого, так и внебиржевого рынка производных финансовых инструментов. Такое расширение набора инструментов существенно повысит полноту российского рынка, обеспечит его приближение к эффективному состоянию, стабильность рынка в целом.
Самые общие требования к фондовым биржам, организующим торговлю фондовыми деривативами, содержатся в Законе «О рынке ценных бумаг». Но наиболее существенные положения, в том числе и понятийный аппарат, присутствуют в Налоговом кодексе РФ. Однако и те и другие положения требуют изменений и дополнений, например, в части налогообложения доходов физических лиц по операциям с деривативами на базовые активы, отличные от ценных бумаг.
В части валютных, процентных и товарных деривативов такие нормативно-правовые акты отсутствуют, и данные инструменты оказываются фактически вне поля законодательного регулирования. Это в определенной степени ограничивает дальнейшее развитие срочного рынка.
Рассматривая в рамках гражданско-правового института страхования договор страхования как денежное обязательство, следует отметить возрастающее влияние на его исполнение внешних условии рынка таких как: изменение валютных режимов ведения счетов резидентов и нерезидентов, использование банками аккредитивных и вексельных форм расчетов» осуществление новых видов банковских услуг, введение новых стандартов расчета банковских активов и дебиторской задолженности, страхование банковских рисков. Делается вывод, что эти факторы влияют на гражданско-правовой институт страхования финансовых рисков и учитываются сторонами при согласовании страховых выплат. Эти факторы влияют на гражданско-правовой институт страхования финансовых рисков и учитываются сторонами при согласовании страховых выплат. В статью 4 «Объекты страхования» ФЗ « Об организации страхового дела в Российской Федерации» целесообразно внести дополнительный пункт 3.1. о страховании финансовых рисков по операциям с ценными бумагами. Закон разграничивает страховые риски и страховые случаи. Страховым риском является предполагаемое событие, на случай наступления, которого проводится страхование. Событие, рассматриваемое в качестве страхового риска, должно обладать признаками вероятности и случайности его наступления. Страховым случаем является совершившееся событие, предусмотренное договором страхования или законом, с наступлением которого возникает обязанность страховщика произвести страховую выплату страхователю, застрахованному лицу, выгодоприобретателю или иным третьим лицам (статья 9 ФЗ «Об организации страхового дела в Российской Федерации»).
Страховщики как юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации для осуществления страхования, перестрахования, взаимного страхования и получившие лицензии осуществляют оценку страхового риска, получают страховые премии (страховые взносы), формируют страховые резервы, инвестируют активы, определяют размер убытков или ущерба, производят страховые выплаты, осуществляют иные связанные с исполнением обязательств по договору страхования действия.
Целесообразно учитывать в правоприменительной практике фактическое различие в положении страховщика и страхователя, особенно в тех случаях, когда речь идет о договорах с участием страховых компании, поскольку имеет место нарушение принципа равноправия сторон, как при заключении договора, так и при одностороннем изменении страховщиком страховой суммы. При этом судам необходимо учитывать степень добросовестности и стабильности страховой организации.
На основе изучения арбитражной практики рассмотрения споров, связанных с применением и толкованием договорных норм гражданско-правового института страхования, необходимо выделить в законодательстве отдельные формы страхования, выделив отдельные виды договоров страхование финансовых рисков и включив новые пункты статью 933 ГК РФ. В статью 970 ГК РФ о применении общих правил о страховании к специальным видам страхования, к на числу отнести финансовые риски на рынке ценных бумаги финансовых услуг.
В целях реализации функции государственных ор совершенствованию правовых норм и институтов законодательства сфере регулирования страхования вкладов граждан, зашиты прав н законных интересов граждан на рынке ценных бумаг в Российской Федерации необходимо закрепить в законодательстве, в первую очередь в ФЗ «О рынке ценных бумаг», базовые экономико-организационные правовые институты, представляющие совокупность правовых мер по управлению финансовым рынком и защите имущественных прав граждан. К ним относятся следующие:
- закрепление в праве экономико-финансовых критериев определения отечественных индексов ликвидности ценных бумаг;
- определение статуса и функции организационных структур рынка финансовых услуг, участвующих в страховании финансовых рисков пределы формирования активов банков ценными бумагами, правовые ограничения на оперирование государственными ценными бумагами в деятельности финансовых корпорации, инвестиционных фондов, депозитариев, сберегательных ипотечных банков, фондовых бирж, страховых компаний, лизинговых компаний;
- совершенствование различных видов договоров страхования финансовых рисков на рынке финансовых услуг.
В мировой и российской практике регулирования страхования вкладов граждан, защиты прав и законных интересов граждан на рынке ценных бумаг применяется международно-правовая доктрина, сформулированная рядом крупных международных организаций, таких, как Международная организация комиссий по ценным бумагам, Международная ассоциация по услугам в области ценных бумаг. Мировой банк, МВФ, Организация экономического содействия и развитая и другие.
Особенности деятельности страховых компаний на рынке страхования финансовых рисков заключаются в следующем. Во-первых, страховые фонды компаний по возмещению ущерба от финансовых рисков на рынках финансовых услуг формируются для возмещения ущерба, причиненного в результате наступления страховых событий, а не для потребления или накопления. Во-вторых, перераспределительные отношения, реализуемые в страховании, связаны, с одной стороны, с формированием страхового денежного фонда посредством страховых платежей, с другой, с возмещением из него ущерба от случайных страховых событий. В-третьих, страховые фонды являются составной частью широкой системы инвестиционных фондов и предназначены для предупреждения и ликвидации негативных последствий от неблагоприятных финансовых последствий рисков. В-четвертых, страховой фонд имеет специальное назначение, так как заранее невозможно определить ни характер, ни размер будущего финансового ущерба, ни сферу финансовых рисков, которой будет нанесен ущерб. Вследствие этого уставные соглашения о создании таких фондов относят к правовым основам их функционирования относят:
-расходование запасов денежных средств под контролем учредителей и органов управления страховым фондом;
- наличие в договорах страхования перечня страховых случаев на рынке финансовых услуг и ценных бумаг на основе мировой деловой и судебной практики;
-денежное выражение запасов, что характеризует страховой фонд как стоимостной и, следовательно, инвестиционный.
Анализируя различные точки ученых зрения на юридическую природу договора страхования финансовых рисков, как разновидности предпринимательских рисков, можно сказать, что только договор, в котором присутствуют вес характерные для конкретного вида денежных обязательств признаки, может считаться страхованием специальных видов финансовых рисков и непосредственно ретироваться общими нормами Главы 48 ГК РФ и отсылочным нормами статья 970 ГК РФ. Пока не будут приняты нормы гражданского законодательства (в ГК РФ, или в ФЗ «Об организации страхового дела в Российской Федерации», или в другом законе) о специальных договорах страхования финансовых рисков, не ясно какие юридические последствия может вызвать частичное или полное несоответствие между конкретным договором страхования финансовых рисков и правовым определением договора имущественного страхования в ГК РФ.
Подобные документы
Понятие, сущность и классификация предпринимательских рисков, их нормативно-правовая база. Зарубежный опыт страхования предпринимательских рисков, направления совершенствования данного процесса в Беларуси, анализ и оценка его современной практики.
дипломная работа [843,3 K], добавлен 05.05.2014Сущность и виды страхования банковских рисков. Зарубежный опыт в этой сфере. Современное состояние и проблемы в области личного, имущественного страхования и страхования ответственности в России. Перспективы развития страхования банковских рисков.
курсовая работа [48,3 K], добавлен 06.02.2014Понятие, сущность, классификация, основные признаки, цель и направления развития страхования предпринимательских рисков. Виды страхования предпринимательских рисков, практикуемые в современной действительности. Порядок заключения договоров страхования.
контрольная работа [40,3 K], добавлен 16.08.2010Понятие, классификация рисков и их оценка. Понятие и виды страхования предпринимательского риска. Хеджирование. Государственное регулирование страхования в зарубежных странах. Зарубежный опыт управления рисками: анализ рисков и программа управления ими.
курсовая работа [80,7 K], добавлен 08.01.2009Определение страхования внешнеэкономических рисков, его виды, классификация рисков. Сущность и специфика страхования экспортно-импортных кредитов, его выгоды, цель и объекты страхования. Страхование прочих рисков в торговых сделках СИФ, КАФ, ФОБ и ФАС.
реферат [15,5 K], добавлен 15.01.2009Сущность и классификация коммерческих рисков. Возможность возникновения рисков у лиц, не являющихся субъектами предпринимательской деятельности. Страхование предпринимательских рисков согласно норм ГК РФ. Современный опыт страхования коммерческих рисков.
дипломная работа [140,2 K], добавлен 26.11.2010Основные этапы развития страхования в России. Правовые основы страхования. Классификация рисков в туризме. Современные проблемы и перспективы развития страхования рисков в туризме (на примере ОАО "РОСНО"). Организация страхования рисков в туризме.
дипломная работа [1012,4 K], добавлен 05.06.2010Сущность и виды страхования банковских рисков в России. Порядок проведения страховых операций ведущими зарубежными страховщиками. Выявление основных проблем и перспектив развития страхования банковских рисков в современных экономических условиях.
курсовая работа [42,0 K], добавлен 02.02.2014Сущность предпринимательского риска. Анализ качества страховых отношений. Виды предпринимательских рисков в РФ. Совершенствование управления ими на основе страхования. Проблемы и перспективы его развития. Состояние страхования предпринимательских рисков.
курсовая работа [55,1 K], добавлен 22.02.2015Краткая характеристика и правовые основы рынка страхования в Российской Федерации. Конъюнктура рынка страхования финансовых рисков. Спрос и предложение данных услуг. Проблемы развития рынка детского медицинского страхования в Российской Федерации.
контрольная работа [26,0 K], добавлен 01.05.2015
