Еврооблигации и их использование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Не так давно на рынке государственных ценных бумаг появились такие финансовые инструменты, как еврооблигации, объемы сделок по которым, в последнее время, непрестанно увеличиваются. Этот факт не вызывает удивления, поскольку и российские федеральные, и муниципальные власти, а также предприятия начали проявлять значительный интерес к рынку еврооблигаций, как к одному из возможных факторов привлечения капитала.

Хотя еврооблигации проходят, как правило, листинг либо на Лондонской, либо на Люксембургской фондовых биржах, торговля ими осуществляется в большинстве случаев на внебиржевом рынке.

В наши дни на российском рынке ценных бумаг создаются необходимые предпосылки по формированию международного сектора, где могли бы обращаться ценные бумаги российских и иностранных эмитентов, номинированные в иностранной валюте. Допуск к обращению на внутреннем рынке российских еврооблигаций позволит привлечь новых и перспективных инвесторов, и прежде всего: паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Отечественные инвесторы, без сомнения, должны начать проявлять ещё больший интерес к этим долговым обязательствам, которые позволят диверсифицировать портфели, а также получать стабильный доход вне зависимости от инфляции.

Перспективы рейтингов еврооблигаций корпоративных российских эмитентов в значительной мере зависят от изменения суверенного рейтинга страны, который может повышаться в случае жесткой бюджетной и долговой политикой РФ, улучшением ситуации с государственным долгом, созданием стабилизационного фонда и уменьшением политических рисков.

1. Сущность еврооблигаций как инструмента фондового рынка

Еврооблигация (их ещё на финансовом сленг окрестили «евробонд» - от англ. eurobond) - облигация, которая выпускается в валюте, являющейся иностранной [2] для эмитента, и размещаемая при помощи международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

Другими словами, еврооблигацией называют долгосрочную купонную облигацию, выпущенную в иной валюте, нежели валюта страны эмитента. Еврооблигация содержит данные о сумме долга, порядке получения процентов, а также сроках погашения. Как правило, вопросы гарантирования, выпуска и размещения еврооблигаций - прерогатива международного банковского синдиката [6]. Особенностью еврооблигаций является то, что они размещаются одновременно на рынках нескольких стран, а проценты по ним выплачиваются без налоговых льгот.

Эти международные долговые обязательства, выпускаются заемщиками, среди которых международные организации, правительства, местные органаы власти, крупные корпорации, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок (от 1 года до 40 лет).

Еврооблигации обладают купонами, которые дают возможность получения процентов по ним в определенные сроки и могут также обладать двойной деноминацией (в таком случае выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа).

Еврооблигации выпускаются как с фиксированной, так и с плавающей ставкой процента. Они имеют следующие характеристики:

1. это предъявительские ценные бумаги;

2. выпускаются, по большей части, на срок от 1 до 40 лет (чаще всего 3 - 30 лет);

3. их можно размещать одновременно на рынках нескольких стран;

4. валюта займа как для эмитента, так и для инвесторов - иностранная;

5. размещение и обеспечение проводится, как правило, эмиссионным синдикатом, представленного банками, инвестиционными компаниями, брокерскими конторами нескольких стран;

6. номинальная стоимость выражена долларовым эквивалентом;

7. в отличие от обычных облигаций, проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога.

В настоящее время, приставка «евро» - лишь дань традиции, так как первые еврооблигации появились именно в Европе. Первый выпуск еврооблигаций был осуществлен в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade. Тогда было выпущено 60 000 облигаций, номиналом 250 долларов [6]. Данный пример является классической схемой размещения, хотя и до того в Европе существовали подобные примеры.

В связи с периодическими долговыми кризисами, со временем происходит повышение роли облигационных займов, по сравнению с банковскими кредитами.

Таким образом, стоит отметить, что еврооблигации появились в контексте развития мировой экономики и роста потребностей крупных мировых корпораций. Появлению еврооблигаций, помимо всего прочего, способствовали ограничения на операции иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг США в 1963 г. В то время процентные ставки в США были значительно ниже европейских ставок, что, как следствие, дало мощный импульс развитию еврорынка.

В 1968 г. прямые ограничения на американские инвестиции за рубежом привели к бурному росту рынка еврооблигаций, на котором основными эмитентами стали частные компании.

Еврорынок получал свое развитие достаточно медленно до 1968 г., пока банком Morgan Guaranty не был создан клиринговый центр по торговле еврооблигациями Euroclear, а в 1970 г. - Сedel12. В 1969 г. крупнейшие операторы еврорынка создали Ассоциацию международных дилеров облигаций (Association of International Bond Dealers), которая в 90-е гг. была переименована в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (International Securities Markets Association - ISMA). С тех пор рынок еврооблигаций развивается довольно динамично - на него не повлияла даже либерализация 70-х гг., мировой долговой кризис начала 80-х гг. и азиатский финансовый кризис 1997 г. [6].

В Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 года, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке есть официальное определение евробумагам. В соответствии с этой Директивой еврооблигации являются торгуемыми ценными бумагами, со следующими характерными чертами, среди которых такие:

1. Еврооблигации проходят андеррайтинг, размещаясь посредством синдиката, в котором как минимум два участника зарегистрированы в разных государствах;

2. Предложение имеет значительные объемы в одном и более государствах, за исключением страны регистрации эмитента;

3. Могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или же другого финансового института.

Формы выпуска еврооблигаций бывают самыми разнообразными: с плавающей и фиксированной процентной ставкой, с нулевым купоном, с правом конверсии в другие облигации, в двойной валютной деноминации и др.

Датой погашения еврооблигации считается время, когда эмитент обязуется возвратить основную сумму долга. Долгосрочное обязательство обычно подразумевает, что облигация будет погашена более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предполагает срок погашения от 1 до 10 лет. Краткосрочными считаются обязательства, выпущенные на срок не менее 1 года. Еврооблигации выпускаются с:

· единой датой погашения;

· несколькими датами;

· условием досрочного погашения.

Существуют следующие классификационные признаки еврооблигаций.

В зависимости от способа выплаты дохода выделяют:

· облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond);

· облигации с нулевым купоном (zero coupon bond);

· облигации с приростом капитала (capital growth bond). Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;

· облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond). Эти ценные бумаги продаются по цене, значительно ниже, чем цена погашения;

· облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note). Ими являются средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая время от времени корректируется. Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, и, как правило, им является квартал. Процентная ставка обычно фиксируется как надбавка или спрэд к ставке LIBOR. Часто в качестве базы берется доходность по казначейским векселям США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Это, как правило, среднесрочные инструменты. Однако, несмотря на это, известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или «вечные» облигации английского банка «National Westminster Bank».

В зависимости от способа погашения различают:

· облигации с опционом на покупку (bond with call option). В таком варианте эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;

· облигации с опционом на продажу (bond with put option). Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;

· облигации с опционами на продажу и на покупку (restractable bond или bond with put and call option). Облигация, которая имеет общие черты двух приведенных выше видов. Другими словами - это облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;

· облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond). Погашается полностью в момент истечения срока действия [6].

2. Эмитенты еврооблигаций и инвесторы

еврооблигация фондовый корпорация рынок

Как уже указывалось ранее, еврооблигации являются ценными бумагами, эмитируются в евровалютах, размещаясь среди зарубежных инвесторов при помощи международного синдиката андеррайтеров. Андеррайтер - лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги за счет и по поручению эмитента, от имени эмитента или от своего имени, но [7].

После размещения облигаций на первичном рынке облигации могут котироваться и на вторичном. В большинстве своем еврооблигации эмитируются в форме на предъявителя, а не в именной / регистрированной форме, что делает еврооблигации достаточно привлекательными для инвесторов, но не совсем честными перед налоговыми органами. Банк, обслуживающий эмиссии еврооблигаций, получает комиссионные в виде дисконта от эмиссионной цены. Еврооблигации могут давать постоянный процент или эмитироваться в форме полисов с плавающим процентом.

Участниками рынка еврооблигаций выступают, в первую очередь, крупные транснациональные корпорации, международные организации, государственные органы, поскольку сфера распространения еврооблигаций очень широка. Если в роли эмитентов выступают правительственные агентства или же местные органы власти, то, для размещения еврооблигаций необходимы гарантии центрального правительства.

Около двух третьих общего числа еврооблигаций эмитируются транснациональными корпорациями, а остальное - поровну правительством, правительственными организациями, а также международными и наднациональными организациями. Можно выделить 2 вида еврооблигаций - это: евробонды и евроноты [6].

Евробонды собой представляют ценные бумаги на предъявителя, которые, в свою очередь, депонируются в депозитариях при торговых системах. Размещаются на рынках, в основном, правительствами развивающихся стран. Поскольку за евробондами не резервируется обеспечение, то это делает удобным их выпуск эмитентами.

Евроноты выступают именными ценными бумагами и эмитируются странами с развитым рынком. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает обеспечение.

Рис. 1 - Эмитенты еврооблигаций

Одним из вариантов также являются облигации «драгон» (англ. «dragon bonds») - евродолларовые облигации, которые размещаются на азиатском (и, в первую очередь, японском) рынке и имеют листинг на какой-либо азиатской бирже, как правило, в Сингапуре или Гонконге [1].

Для выхода на рынок нужен рейтинг, при этом более высокий рейтинг позволяет снизить стоимость заемных средств, путем установления более низкой процентной ставки. Выпуск осуществляется согласно законодательствам Великобритании и штата Нью-Йорк. Процентные выплаты осуществляются без вычета налога на проценты и дивиденды. Уплата налогов осуществляется по законам своей страны.

Наиболее распространенный метод размещения - открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Она осуществляется посредством синдиката андеррайтеров - менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда проходят листинг на бирже (это, в основном, LSE или Люксембургская фондовая биржа). Имеет место и частное размещение, которое нацелено на незначительную группу инвесторов. Такие выпуски не проходят листинг на бирже.

В 1995-1996 гг. на рынок еврооблигаций начали выходить правительства стран как Центральной, так и Восточной Европы (России, Эстонии, Латвии, Литвы), администрации крупнейших городов (Праги, Гданьска, Таллинна) и корпорации (Газпром, Лукойл, «Красный Октябрь», Ростелеком, Татнефть, некоторые банки). В 1997-1998 гг. к их числу добавились субъекты федерации (Москва, Санкт-Петербург, Нижегородская область, Свердловская область, Татарстан).

Для выпуска еврооблигаций эмитент должен обладать высоким рейтингом. Максимальной оценкой является рейтинг ААА - рейтинг самых надежные заемщиков, однако, высокий рейтинг не является обязательным при размещении эмиссии - он просто позволяет осуществить эмиссию дешевле. Без получения рейтинга профессиональные участники не будут обслуживать размещение, и только в виде исключения инвесторы вложат свои средства в облигации без рейтинга [6].

Рейтинг муниципальных ценных бумаг не может быть выше, чем суверенный. Исключения может встречаться в случае получения гарантии крупного финансового учреждения.

3. Еврооблигации России, субъектов РФ и корпораций

Реальная возможность выхода на еврорынок появилась у России с 7 октября 1996 года. Тогда рейтинговые агентства с мировым именем, такие как Standart & Poor's, The Fitch-IBCA и Moody's объявили о присвоении Российской Федерации долгосрочных кредитных рейтингов BB-, BB+ и Ba2 соответственно.

На еврорынок допускаются только серьезные и стабильные в финансовом отношении заемщики, а процедура выхода на еврорынок довольно сложная и длительная, потому и неудивительно, что первым на еврорынок вышло именно государство, а не корпорации. В 1996 г. правительство РФ впервые выпустило еврооблигации, что было следствием переговоров с коммерческими структурами зарубежных стран и реструктурирования государственного долга России [6]. 11.11.1996 г. состоялась презентация еврооблигаций и были определены условия, а также сумма заимствования. 21.11.1996 г. на еврорынке впервые были размещены российские пятилетние ценные бумаги на сумму 1 млрд. долл. Первая презентация была в Токио, на которой присутствовали менеджеры крупнейших японских банков и инвестиционных компаний. Затем презентации были проведены в Люксембурге, затем - Франкфурт, Цюрих, Париж, Лондон, Сеул, Гонконг, Лос-Анджелес, Миннеаполис, Бостон и Чикаго [6].

Первое размещение евробондов РФ состоялось на Нью-Йоркской фондовой бирже 21 ноября 1996 г. (срок погашения 27 ноября 2001 г.). Результаты размещения российского валютного займа превысили все возможные ожидания, поскольку правительство привлекло средств гораздо больше, чем по самым смелым прогнозам. Спрос на еврооблигации РФ пракически в два раза превысил предложение. Объем первой эмиссии составил 1 млрд. долл. США с купонной ставкой 9,25% годовых. Выплаты по купону производились раз в полгода, что традиционно для рынка еврооблигаций. Бумаги выпускались в бездокументарной форме, на предъявителя, не облагаясь в РФ ни налогом на прибыль, ни налогом на доходы. Размещение займа среди инвесторов характеризовались такими показателями: инвесторы США приобрели 41%, Южная Корея - 39%, Европа - всё остальное. В марте 1997 года Минфин РФ выпустил второй транш еврооблигаций, номинированных в немецких марках (в то время как первый транш был с номиналом в американских долларах). Доходность облигаций составила 9,2% годовых. По оценкам наблюдателей, ситуация на мировом долговом рынке складывалась благоприятно для РФ. Параметры данной эмиссии имели такие характеристики: объем эмиссии - $ 2 млрд., срок обращения - 10 лет. При этом 53% выпуска размещено в США, 24% - а Азии, а оставшаяся часть - в Европе, в том числе во Франции, инвесторы которой впервые приобрели облигации РФ. Во вторник 24 марта 1998 года ведущие менеджеры объявили условия размещения новых ценных бумаг [4].

Однако российский финансовый кризис приостановил победное шествие отечественных еврооблигаций на международном рынке.

В настоящее время правительство РФ старается не прибегать к внешним заимствованиям, что в значительной мере связано с попытками снизить внешнюю государственную задолженность.

Первыми на рынок еврооблигаций вышли следующие субъекты РФ: правительства Москвы, Санкт-Петербурга, Нижнего Новгорода, а также Московской и Свердловской областей, республик Татарии и Марий Эл. Однако, поддержкой федерального правительства заручились лишь инициативы первых трех городов. В апреле 1997 года президент России Борис Ельцин подписал указ «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области». В 1997 г. тогдашним губернатором Нижегородской области Борисом Немцовым было принято решение о крупном внешнем заимствовании на мировом финансовом рынке.

Основным условием, согласно которому выпуск стал возможен, это тот факт, что с 1993 года область наладила управление собственными финансами и проводила умеренную политику заимствований на внутреннем рынке страны [1].

В результате, Нижегородская область разместила еврооблигации на довольно выгодных условиях, а именно: купонная ставка по бумагам Нижегородской области была ниже, чем у аналогичных ценных бумаг Москвы и Санкт-Петербурга. Спрос на нижегородские еврооблигации превысил предложение, поскольку сумма заявок составила 100 млн. долларов США.

По состоянию на начало 2000 г. доля еврооблигаций Москвы составляла около 5,6%, Санкт-Петербурга - 1,77%, Нижнего Новгорода - 0,6% от общей суммы государственных займов РФ и ее субъектов, которые осуществлялись на рынке еврооблигаций. Внешние заимствования, в том числе и в форме еврооблигаций, остаются недоступными российским регионам благодаря действующим нормам Бюджетного кодекса РФ. Именно этим обусловлено постепенное сокращение внешнего долга региональных администраций [1].

Следует подчеркнуть, что невыплаты платежей еврооблигациям приводят к следующим последствиям для их эмитентов:

- кросс-дефолту, то есть досрочному предъявлению к погашению всех долговых обязательств данного эмитента;

- аресту зарубежных активов эмитента;

- введению экономических санкций и т.п.

Можно выделить три фактора, предопределивших рост цен российских валютных облигаций: во-первых, Россия, в свое время, фактически вышла из состояния дефолта по внешним долговым обязательствам; во-вторых, макроэкономическая ситуация улучшилась, во многом благодаря конъюнктуре мировых товарно-сырьевых рынков, что восстановило уверенность у инвесторов в платежеспособности России; в-третьих, сделаны реальные шаги в осуществлении структурных реформ. В итоге - относительная стабильность курса российских еврооблигаций [6].

В настоящее время Россия обладает более высокими кредитными рейтингами, чем при первом выходе на рынок еврооблигаций. Это также является свидетельством того, что еврооблигации РФ стают со временем все более привлекательными для иностранных инвесторов. Очевидно, что для государства лучше привлекать средства на внутреннем рынке, поэтому тенденция к уменьшению заимствований правительства РФ на основе эмиссии еврооблигаций считается позитивной.

4. Рынок еврооблигаций

На рынке евробумаг, и, в частности, еврооблигаций, большинство операций осуществляется через финансовые центры Лондона (на которые приходится около трех четвертей вторичного рынка еврооблигаций), а также Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, и, в немного меньшей степени - Нью-Йорка и Токио. Объем сделок на рынке еврооблигаций со всеми видами долговых обязательств превышает 1,2 трлн. долл. в квартал. Это на порядок выше, чем на рынке любой страны [6]. Тут можно без труда привлечь средства для осуществления финансирования наиболее капиталоемких проектов. Не вызывает удивления тот факт, что 95% всех синдицированных кредитов предоставляется именно через еврорынок, а низкий уровень ставок является следствием роста операций и участников на нем. Своим развитием еврорынок обязан тем, что практически во всех странах есть ограничения на операции на финансовом рынке.

Помимо своей огромной емкости, рынок евробумаг является привлекательным ещё и тем, что дает возможность эмитентам снижать издержки за счет проведения арбитражных операций, использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров еврорынка являются оффшорными зонами, через которые, в частности, японские банки осуществляли в 1995 году почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций.

Возник рынок еврооблигаций в 1963 г. и выступал, в основном, как внебиржевой (нерегулируемый рынок). Необходимость создания правил игры привела к созданию ISMA и связанной с ней группы международной ассоциации первичных дилеров (International Primary Market Association). Штаб-квартира ISMA находится в Швейцарии, однако, большая часть работы проводится в Лондоне, где находится секретариат. Исходя из законодательства Великобритании, ISMA, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой, Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA) считается международной саморегулируемой организацией, в ведении которой располагается рынок евробумаг. Профессиональные участники рынка евробумаг, действующие в Лондоне, должны следовать всем требованиям регулирующих органов этой страны, в первую очередь, Управления по ценным бумагам и инвестициям SIB - Securities and Investment Board, а также Совета по ценным бумагам и фьючерсам SFA - Securities and Futures Authority. Одним из главных условий выхода на рынок еврооблигаций является присвоение кредитного рейтинга. Кредитный рейтинг говорит об общей кредитоспособности заемщика или же о его кредитоспособности по отношению к конкретной долговой ценной бумаге или иного финансового обязательства.

Таким образом, рейтинг представляет собой заключение не только о способности, но и о готовности заемщика своевременно оплачивать обязательства. Основываются кредитные рейтинги на принципах независимости, объективности и открытости. К числу основных факторов для суверенных рейтингов можно отнести не только базовое экономическое состояние страны, но также и политическую систему и развитие социальной сферы. При получении запроса на присвоение рейтинга формируется аналитическая группа, которая состоит из специалистов, обладающих знаниями в соответствующих сферах бизнеса. Также назначается ведущий аналитик, осуществляющий руководство группой и контакты с эмитентом. На рынке еврооблигаций обращаются ценные бумаги эмитентов, рейтинги которых, как правило, не ниже ВВВ. Кредитные рейтинги заемщиков определяют цены размещения их еврооблигаций, размеры которых колеблются в основном от 6% до 11% годовых [7].

Размещаемые ценные бумаги могут иметь или не иметь листинг на фондовой бирже, но, в большинстве случаев, он все же имеется. Листинг своих еврооблигаций эмитент можно пройти либо на Лондонской фондовой бирже, либо на Люксембургской фондовой бирже. К еврооблигациям и прочим ценным бумагам, продаваемым на еврорынках, применимы особые, упрощенные правила листинга, которые связаны с тем, что подобные ценные бумаги покупаются и продаются ограниченным кругом организаций, являющихся профессионалами в области инвестирования.

5. Еврооблигации на Московской бирже (ММВБ-РТС)

Московская биржа является крупнейшей в России биржей по объёму торгов, а также по количеству клиентов [4]. Она создана в 2011 году в результате слияния РТС и ММВБ [5]. На ней осуществляется торговля акциями, корпоративными, муниципальными и государственными облигациями, производными инструментами и валютой.

20 мая 2002 г. на ММВБ организована торговля еврооблигациями РФ с номиналом в долларах США. Депозитарное обслуживание сделок на бирже осуществляет НП «Национальный депозитарный центр», а клиринг по денежным средствам - расчетная палата биржи (небанковская кредитная организация). К торговле еврооблигациями РФ допущены 280 уполномоченных банков (членов биржи), имеющих генеральную или валютную лицензию.

В расчетной палате бирже участникам торговли открывается валютный счет. Торговля еврооблигациями РФ на ММВБ осуществляется на условиях поставка против платежа, при этом основными характеристиками торговли выступают:

- небольшие лоты - 1000 долл. США;

- переговорные сделки, отсрочка исполнения до 30 дней;

- возможность сделок репо с исполнением второй части сделки до 90 дней;

- возможность торговли через интернет-шлюзы биржи;

- нулевая процентная ставка комиссионного вознаграждения биржи за первые три месяца, а в дальнейшем взимается комиссия биржи на льготных условиях;

- информационная открытость рынка; - отсутствие ограничений на партнеров по сделкам с еврооблигациями;

- осуществление сделок в единой торговой системе.

В дальнейшем наряду с торговлей еврооблигациями РФ на ММВБ предусматривается осуществление сделок с еврооблигациями субъектов РФ и еврооблигациями корпоративных эмитентов; организация торговли производными инструментами, базовым активом которых выступают еврооблигации; организация мультивалютных расчетов (euro) по сделкам с еврооблигациями.

На данный момент биржа ММВБ-РТС готовит новый проект по допуску к торгам российских еврооблигаций. По словам участников, этот продукт в первую очередь заинтересует отечественных институциональных инвесторов, таких как управляющие компании и НПФ [2].

Помимо допуска к торгам российских депозитарных расписок ММВБ-РТС хочет порадовать инвесторов новым продуктом - корпоративными еврооблигациями.

На данный момент такие евробонды обращаются только на внебиржевом рынке по английскому праву, а расчеты по сделкам в основном происходят через такие международные системы, как Euroclear. Чаще всего российские евробонды формально проходят листинг на Ирландской или Люксембургской фондовой бирже.

Управляющий директор департамента долговых инструментов и деривативов ИФК «Метрополь» Артур Плауде считает, что если ты торгуешь еврооблигациями на бирже, то не нужно иметь кредитных лимитов на других контрагентов, поэтому он положительно оценивает идею ММВБ-РТС. Листинг на бирже, по его мнению, расширит доступ к евробондам для многих локальных игроков, а также сможет увеличить ликвидность [2].

Генеральный директор ИК «Финам» Арсен Айвазов считает, что этот инструмент может представлять интерес и ряду частных инвесторов, поскольку расширит выбор защитных инструментов. В качестве хеджирования валютных рисков еврооблигации могут вызвать интерес инвесторов как элемент диверсификации портфеля.

Заключение

С точки зрения инвестора еврооблигации выступают более выгодным инструментом вложения средств. Это во многом связано с тем, что инвестору легче уклониться от уплаты налогов, а доходность и надежность этих инструментов достаточно велика. Поэтому необходимо, чтобы государство не допускало оттока средств из страны и могло заинтересовать национального инвестора инструментами на внутреннем рынке государственных ценных бумаг.

Организация обращения еврооблигаций РФ и ее субъектов на внутреннем фондовом рынке требует осуществления дальнейшей либерализации валютного регулирования в нашей стране, снижения налогового бремени для инвесторов и посредников по еврооблигациям (по аналогии с европейскими рынками).

Более того, исходя из накопленного мирового опыта функционирования рынка еврооблигаций необходимо обеспечивать и поддерживать деятельность инфраструктуры (бирж, депозитариев, клиринговых центров) отечественного рынка. Экономическая и политическая стабилизация в стране позволит увеличить приток иностранных инвестиций за счет осуществления совместными предприятиями, зарегистрированными в России, реинвестиции прибыли в российские еврооблигации, что уменьшит размеры репатриации доходов этих предприятий. С другой стороны, интеграция отечественного фондового рынка с мировым будет способствовать его глобализации, формированию крупных институциональных инвесторов на отечественном рынке, которые станут осуществлять операции с еврооблигациями не через иностранные банки (в оффшорных зонах), а прибегая к услугам российских финансовых посредников.

Список использованных источников

1. Никифорова В.Д., Давиденко Л.П. Рынок облигаций: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010.

2. РБК-daily - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rbcdaily.ru/finance/562949983092321

3. ИК «Финам» - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.finam.ru/

4. Московская биржа - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://rts.micex.ru/s30

5. Анна Королева. IPO не за горами - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://expert.ru/2011/12/20/ipo-ne-za-gorami/

6. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. - СПб.: Питер, 2012.

7. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, A.B. Болотин и др. - М.: КНОРУС, 2010

Размещено на Allbest.ru