Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

(Финансовый университет)

Департамент финансовых рынков и банков

Эссе

на тему: «Кредитно-облигационный пузырь в Китае и его влияние на банковскую сферу»

Выполнил:

Научный руководитель:

Москва 2016

Введение

Актуальность выбранной для работы темы обусловлена важностью анализа текущего состояния второй экономики мира в условиях замедления её роста, а также необходимостью нахождения причинно-следственных связей между управлением капиталовложениями и конъюнктурными трудностями банковского сектора КНР после мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.. В условиях глобализации изучение данных проблем особенно важно для мировой экономики в целом, поскольку замедление развития Китая отражается практически на всех мировых рынках.

Исходя из вышеуказанного, целью работы является анализ состояния банковского сектора и, особенно, кредитного рынка Китая, а также выявление проблем, непосредственно связанных с ними. Среди задач необходимо отметить выявление первопричин перегрева на рынке кредитования, определение масштабов кредитно-облигационного пузыря и его влияния на банковский сектор Китая, а также прогнозирование вариантов развития ситуации в условиях текущей рецессии экономики КНР.

1. Причины появления кредитно-облигационного пузыря

C 2005 по 2007 год экономика Китая развивалась крайне быстро: темп роста ВВП в 2006 и 2007 годах составлял 12,7% и 14,2% соответственно. Данная динамика поддерживалась еще более быстрыми темпами роста инвестиций в основной капитал, уровень которых не опускался ниже 23 % в год (см.: рис.1).

Столь быстрые темпы роста были вызваны проводимой политикой стимулирования инвестиционного спроса, а также низкими реальными процентными ставками, которые равнялись в 2006 г. - 2,1% , в 2007 г. - -0,3%, а в 2008 г. - -2,3%.

После того как во время мировой рецессии 2008 г. доля чистого экспорта от ВВП Китая резко упала на 8%, снизив темп роста ВВП с 9,0% в третьем квартале 2008 года до 6,1% в первом квартале 2009 года, незамедлительные краткосрочные меры китайского правительства по стимулированию инвестиционного спроса помогли выровнять ситуацию и сгладить падение (см.: рис 2). Доля инвестиций в основной капитал от общего ВВП выросла за 2009 г. с 40% до 45% [1].

Рис. 1. Темпы роста инвестиций в основной капитал Китая 2006-2010 гг.

Рис. 2 Вклад в рост ВВП Китая. Источник: Ahuja A., Nabar M. Investment-Led Growth in China: Global Spillovers?.- М.: International Monetary Fund, 2012. p.3

В итоге в рамках программы экономического стимулирования было вложено 4 трлн. юаней ($586 млрд.): объекты инфраструктуры получили 1,5 трлн. юаней, 1 трлн. юаней ушел на восстановление территорий после Сычуаньского землетрясения в мае 2008 г., остальные 1,5 трлн. юаней были поровну разделены на капиталовложения в промышленность и сельское хозяйство. Ключевая ставка была сокращена в 3 раза менее чем за 2 месяца 2008 года.

Однако именно меры по увеличению инвестиций в экономику задали лейтмотив тем трудностям, которые КНР продолжает испытывать и сейчас. Дело в том, что большинство вложений в основные средства были неэффективными с точки зрения получения будущих прибылей. Например, в 2009 на один юань инвестиций пришлось только 0,17 юаня прироста ВВП (в 1994 г. соответственно на 0,74 юаня) [2].

Специалисты Сюй Се и Ван Юань из Национальной комиссии развития и реформ Китая оценивают пустые траты от 4,7 до 13,2 трлн. юаней ежегодно в 2009-2013 году. Всего же, по их мнению, сумма неэффективных инвестиций в эти годы составила 42 трлн. юаней ($6,9 трлн.) [3]. Причиной же столь неудачных вложений является некомпетентное планирование местных органов Китая, перед которыми Пекин ставит ежегодные цели.

Чрезмерные инвестиции в традиционные сектора экономики привели к колоссальному перепроизводству и появлению компаний-призраков, не генерирующих прибыль. Перепроизводство особо сильно ощущается в сталелитейной, цементной, алюминиевой промышленности. Профессор Китайско-европейской международной бизнес-школы Сюй Сяонянь считает, что в сталелитейной промышленности избыточными являются около 30-40% мощностей [4]. В других отраслях дела не намного лучше: выборочное исследование компаний показало, что использование оборудования в среднем составляет 72%. Чтобы хоть как-то загрузить мощности и сбыть продукцию в условиях избыточного предложения, компаниям приходится серьезно занижать цены и тем самым получать в лучшем случае минимальные прибыли.

Например, в условиях замедления роста экономики угольная промышленность Китая переживает не лучшие времена. Китайское издание «Синьцзин бао» сообщило, что общий долг семи крупнейших государственных угольных компаний провинции Шаньси в конце прошлого года увеличился на 103,027 миллиарда юаней ($15,85 млрд.) и достиг 1,112 триллиона юаней ($171 млрд.). За год увеличение задолженности составило 10,2% [5].

В большинстве своем эти компании являются крупными государственными предприятиями, и их санация невозможна ввиду их важной роли в региональном хозяйстве и обеспечении рабочих мест.

2. Проблемы банковского сектора Китая и перегрев на рынке кредитования

кредитный облигационный банковский китай

Из-за таких убыточных предприятий в Китае назрел огромный кредитный и облигационный пузырь. Многие из них взяли крупные долгосрочные кредиты еще во время антикризисной политики стимулирования инвестиционного спроса и продолжают брать их до сих пор для покрытия своих убытков. Например, общий долг уже упомянутой сталелитейной промышленности составлял в августе 2014 г. 3 трлн. юаней ($500 млрд.). Аналитики австралийского банка Macquarie в 2014 г. изучили платежеспособность по облигациям 780 китайских компаний (всего долгов на $3,47 трлн.). Они пришли к выводу, что значительное число компаний не имеют достаточной операционной прибыли для покрытия процентов по займам. Иначе говоря, они вынуждены брать новые займы или привлекать капитал, чтобы не оказаться банкротом. Более того, эта тенденция усугубилась - доля таких компаний, составлявшая в 2013 году 19,8%, увеличилась в 2014 г. до 23,6% [6].

Темпы роста инвестиций в основной капитал после значительных вливаний в 2008-2009 стали значительно сокращаться, корректируясь в соответствии со снижающимися темпами роста ВВП. Стали уменьшаться и темпы роста ПИИ в экономику Китая: с 20,6% в посткризисном 2011, до 11,6% в 2015 году. Таким образом, кредитные ресурсы стали основным кругом спасения для предприятий с нулевой и отрицательной прибылью.

Тем временем размеры внутреннего корпоративного долга Китая продолжают расти высокими темпами, и не предпринимается никаких мер для сдерживания этой тенденции (см.: рис.3). В январе 2016 года объём кредитования по данным Центробанка Китая составил рекордные 2,51 трлн. юаней (387 млрд. долл.). Невозвратные долги китайских банков растут двухзначными цифрами уже несколько лет подряд, вырастая в среднем на 30-40% в год. Китайские же корпорации выпустили облигаций за первые 2 месяца 2016 года на 5 трлн. юаней (770 млрд. долл.), что составляет более половины объёма 8 трлн. юаней (1,23 трлн. долл.), который был за весь 2015 год [7].

Рис.3 Корпоративный долг Китая (% от ВВП). Источник: Miner S. Corporate Debt in China: Above Cruising Altitude // Peterson Institute for International Economics. - 03.11.2015

https://piie.com/blogs/china-economic-watch/corporate-debt-china-above-cruising-altitude

Данные процессы замалчиваются властью, а также, вероятно, происходит фальсификация официальной статистики. Так, ведущий специалист базирующегося в Гонконге банка CLSA Фрэнсис Чун 6 мая рассказал, что, согласно данных исследовательского отчёта банка, доля невозвратных долгов китайских банков в 2015 году составила от 15% до 19% общей суммы выданных кредитов. В то же время, по официальной статистике Пекина, доля невозвратных кредитов китайских банков составляет всего 1,67%.

Убытки банков КНР от плохих долгов, согласно информации CLSA, могут достигать 9 триллионов юаней ($1,38 трлн). И это не считая так называемых «теневых» проблемных кредитов, убытки от которых CLSA оценивает на уровне $400 миллиардов [8]. Оценки CLSA основаны на открытых данных о способности публичных компаний обслуживать долги.

Фрэнсис Чун также считает, что стимулирующие меры, которые использовал Пекин, утратили свою эффективность, и плохие кредиты банков продолжают расти. По его оценкам, к 2020 году долг Китая достигнет 300% национального ВВП, а доля невозвратных кредитов китайских банков увеличится до 20--25%.

Схожую оценку количества невозвратных долгов в Китае дает Международный Валютный фонд. В апреле 2016 г. в «Докладе о вопросах глобальной финансовой стабильности» указывалось, что сумма проблемных кредитов КНР может достигать $1,3 триллиона, что составляет 15,5% кредитов, выданных китайскими банками национальным предприятиям [9, p.49].

По данным аналитической компании Standard & Poor's (S&P), банковская система Китая подвергается большому давлению в связи с тем, что многие предприятия не выполняют свои обязательства по кредитам. Рост прибыли пяти самых крупных китайских банков в прошлом году в среднем составил менее 1% (см.: рис.4).

Что касается уже упомянутых «теневых» заёмов, то китайские банки стремительными темпами наращивают кредитование небанковских финансовых учреждений. Объем теневого сектора достиг почти $7 трлн (почти две третьих китайской экономики). Эта тенденция может выступить «черным лебедем» в китайской экономике. Такое мнение высказывается в записке британского банка Royal Bank of Scotland. В категорию небанковских финансовых институтов британский банк включает такие учреждения, как брокерские конторы, управляющие компании и ростовщиков, которым, по китайскому законодательству, не разрешается принимать средства на депозиты.

Рис.4 Падение прибыли пяти ведущих банков Китая Decade of Growth Poised to End for China Banks Stung by Bad Debt// Bloomberg. - 24.03.2016

http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-03-23/decade-of-growth-poised-to-end-for-china-banks-stung-by-bad-debt

Китайские власти уже делали попытки остановить стремительный рост теневого кредитования, мало поддающегося регулированию и точной оценке. В конце 2015 года Комиссия по регулированию банковской деятельности Китая объявила о введении жестких ограничений для P2P-кредиторов (ростовщиков), которых в Китае насчитывалось несколько тысяч. Им запретили принимать вклады от физлиц и привлекать средства от инвесторов.

Однако китайские власти осознают и положительное влияние теневого банковского сектора - он обеспечивает более эффективное перераспределение кредитных ресурсов, чем формальный банковский сектор.

Последний часто не может выдавать кредиты «на расстоянии вытянутой руки». Он вынужден кредитовать неэффективные крупные предприятия, в том числе в секторах, столкнувшихся с перепроизводством (таких, как черная металлургия). Неформальный банковский сектор гораздо более придирчив к качеству заемщиков. Он отбирает заемщиков более придирчиво, и китайские власти хотели бы сохранить его как основу будущего полноценного рыночного банковского сектора, где формируется более жесткая культура работы с кредитными рисками.

При таком избыточном объеме поступления кредитных ресурсов исчерпывается пул эффективных проектов, и предельная полезность инвестиций падает. Все большая часть кредитных ресурсов вытесняется из реального в финансовый сектор и создает пузыри в различных его сегментах, что тоже не ускоряет рост экономики, но создает риски серьезного замедления, когда пузырь лопается. Именно так избыточные деньги сначала перекочевали в рынок акций, а когда он обвалился, часть активов перетекла в рынок облигаций, который тоже вошел в стадию перегрева.

Заемные в ходе операций РЕПО деньги, по словам аналитиков, идут на покупку других бондов и есть инвесторы, повторяющие этот процесс по нескольку раз. По оценкам стратега Bank of America Merrill Lynch Ян Чэнь, у некоторых брокерских фирм, фондов и подразделений банков по обслуживанию богатых клиентов заемные средства превышают собственные в три, а по некоторым структурным продуктам и в 10 раз [10].

Заключение

Многие специалисты сходятся во мнении, что взрыв китайского пузыря нанесет сильнейший удар, как по второй экономике мира, так и по всем зарубежным рынкам. Некоторые ждут острого финансового кризиса, который напомнит о США в 2008 г., крахе банка Lehman Brothers, последовавших потрясениях на всех рынках и общемировой рецессии. Так, в апреле американский финансист Джордж Сорос, выступая на форуме Asia Society заявил, что ситуация в китайской экономике «до жути» напоминает кредитный пузырь на рынке США накануне финансового кризиса 2008 года. Китай берет все больше кредитов, чтобы покрыть старые долги, а экономику страны ждет «жесткая посадка». Другие прочат Китаю затяжную «японскую болезнь» - крайне медленный рост экономики и дефляцию в течение десятилетий. Есть и экономисты, которые верят, что Народному банку Китая (ЦБ страны) удастся предотвратить наиболее пагубные последствия долговых излишеств, в том числе и с помощью конвертации некоторой части долгов в акции. Такая политика уже применялась Пекином в конце 1990-х годов. Однако на фондовом рынке КНР уже практически год наблюдается значительная турбулентность и стагнация. Кроме того, данная мера не принесет ощутимых результатов из-за все того же присутствия на рынке убыточных предприятий. В любом случае у Пекина осталось не так много времени на раздувание пузырей. Из-за критической ситуации с долгами китайские власти раздули фондовый пузырь, чтобы облегчить компаниям доступ к акционерному капиталу. Данная мера привела к фондовому кризису 2015 года, только увеличившему число проблем в экономике КНР.

Помочь банковскому сектору может рост потребительского спроса. Однако переход от инвестиционно накаченной экономике к экономике потребления существенно затянулся. Снижение доли инвестиций в общем ВВП за последние 5 лет составило всего лишь 1-2%. У китайского правительства практически не осталось времени на реформирование экономики. Кредитная пирамида, выстроенная компаниями и банками, крайне неустойчива. Ежегодный рост невозвратных долгов на 30-40% ускоряет её обрушение, угрожающее и мировой экономике в целом.

Список литературы

1. Официальный сайт The World Bank

//http://data.worldbank.org/indicator/NE.GDI.FTOT.ZS/countries/1W-CN?page=1&display=default

2. Гринин Л.Е. Китайская модель и перспективы лидерства Китая в мире // Век глобализации, - 2012.- № 2. - С.51.

3. Чжоу И., Фрюауф Р. Рост ВВП Китая обеспечили безумные инвестиции // Великая Эпоха. - 22.11.2014

http://www.epochtimes.ru/rost-vvp-kitaya-obespechili-bezumnye-investitsii-98954801/

4. Xiaonian X. China's Biggest Trouble Is Not Its Stock Market, but Serious Overcapacity //The Epoch Times. -16.08.2015

http://www.theepochtimes.com/n3/1723146-chinas-biggest-trouble-is-not-its-stock-market-but-serious-overcapacity/

5. Хуа Л. Долги государственных угольных компаний Китая приближаются к 200 миллиардам долларов// Великая Эпоха. - 19.05.2016

http://www.epochtimes.ru/dolgi-gosudarstvennyh-ugolnyh-kompanij-kitaya-priblizhayutsya-k-200-milliardam-dollarov-99022463/

6. Schmid V. Chinese Companies Are Literally Drowning in Debt //The Epoch Times. -09.10.2015

http://www.theepochtimes.com/n3/1874774-chinese-companies-are-literally-drowning-in-debt/

7. Schmid V. China's Corporate Bond Bubble //The Epoch Times. -22.03.2016

http://www.theepochtimes.com/n3/2000647-chinas-corporate-bond-bubble/

8. Хуа Л. Невозвратные долги китайских банков могут быть в девять раз больше официальных данных// Великая Эпоха. - 09.05.2016

http://www.epochtimes.ru/nevozvratnye-dolgi-kitajskih-bankov-mogut-byt-v-devyat-raz-bolshe-ofitsialnyh-dannyh-99021567/

9.Global Financial Stability Report. April 2016.- М.: International Monetary Fund, 2016. p.49

10.Вильдау Г. Лоу Ф. Домино для богатых//Ведомости,15.10. 2015. - № 3939

http://www.vedomosti.ru/finance/articles/2015/10/15/612885-situatsiya-privedshaya-obvalu-kitaiskogo-rinka-aktsii-povtoryaetsya-obligatsii#/galleries/140737492466145/normal/1

Размещено на Allbest.ru