Современная рыночная система

Размещено на http://www.allbest.ru/

Современная рыночная система



Содержание

Введение

Глава 1. Современный рынок РФ: эволюция, особенности и правовое обеспечение функционирования

1.1 История рынка в РФ и основные проблемы в его развитии

1.2 Перспективы развития рынка в РФ

1.3 Валютное регулирование и контроль в РФ

Глава 2. Ценные бумаги: сущность и классификация, рынок ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем

2.1 Понятие «ценные бумаги»

2.2 Российский рынок ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем

2.3 Коммерческие банки как участники рынка ценных бумаг

Заключение

Библиографический список



Введение

Актуальность темы данной работы обусловлена активным развитием современной рыночной системы в России. Правоотношения, которые возникают на фондовом рынке, выступают особой группой отношений, имеющих определенную специфику и особенности правового регулирования. Они формируются из совокупности различных сделок с различными видами ценных бумаг. Однако определяющими среди них является вид отношений, связанных с реализацией профессиональной деятельности на этом рынке, а потому затрагивающих профессиональных участников фондового рынка.

Объектом данного исследования является современная рыночная система.

Предметом данного исследования выступают ценные бумаги Российской Федерации.

Целью нашей работы стало изучение рыночной системы Российской Федерации в теоретическом и практическом аспекте, выявление методов, способствующих этому. В связи с этим можно выделить следующие задачи нашего исследования:

- изучить современную рыночную систему;

- раскрыть понятие «ценные бумаги»;

-исследовать историю становления и особенности функционирования российского рынка ценных бумаг, его правовую основу;

- рассмотреть виды профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг;

- исследовать деятельность коммерческих банков как участников рынка ценных бумаг;

- раскрыть сущность и особенности проведения фундаментального и технического анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг;

Многоплановое решение поставленных задач предполагает структуру работы, представленную в виде двух глав: в первой рассмотрены сущность и классификация це5нных бумаг, особенности рынка ценных бумаг и отдельные виды профессиональной деятельности на нем; во второй главе представлены особенности фундаментального и технического анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке Российской Федерации.

Источниками и литературой нашего исследования стали теоретические работы общего плана и научные исследования по конкретным практическим вопросам развития и состояния рынка ценных бумаг в России, а также широкий комплекс законодательных актов.



Глава 1. Современный рынок РФ: эволюция, особенности и правовое обеспечение функционирования

1.1 История рынка в РФ и основные проблемы в его развитии

Формирование российского рынка и развитие его правового регулирования складывались на протяжении длительного периода времени, в ходе исторически трудных социально-правовых преобразований. Первая денежная реформа в России в 1535-1538 годах юридически закрепила единую общегосударственную денежную систему и утвердила государственную монополию на эмиссию денег и регулирование валютного и денежного рынка. Денежная реформа С. Ю. Витте 1895-1897 годов позволила установить золотовалютный стандарт, то есть обеспечить паритетный обмен рублей на золото, который, однако, был приостановлен в связи с началом Первой мировой войны 1914 года. Вследствие последовавших затем военных действий денежная монополия государства развалилась, в обращении появились региональные деньги и иностранная валюта.

После событий 1917 года государственная денежная и валютная монополия была восстановлена, банки национализированы. Для восстановления доверия к национальной валюте реформой 1924 года в обращение были введены две национальные валюты СССР: советские рубли и червонцы.

Этот небольшой период характеризуется довольно либеральными нормами, регламентировавшими общественные отношения в рассматриваемой сфере и допускающих относительно свободную куплю-продажу иностранной валюты на валютном рынке страны. К числу таких актов можно отнести Декрет ВЦИК и СНК РСФСР от 15 февраля 1923 г. «О валютных операциях», Декрет ВЦИК и СНК РСФСР от 19 апреля 1923 г. «О порядке вывоза и перевода за границу валютных ценностей», Постановление ЦИК СССР и СНК СССР от 17 июля 1925 г. «О торговле фондовыми и валютными ценностями».

Курс червонца был «привязан» к иностранным валютам, а советский рубль в результате эмиссии стремительно обесценивался; в 1929 году (с отменой НЭП) червонец был отменен, рубль перестал свободно обмениваться на иностранные валюты; с этого времени рубль перестал быть конвертируемым. Монополизация валютной сферы закрепила за государством исключительное право на проведение операций с иностранной валютой как внутри страны, так и за ее пределами (в целях расчетов по экспорту, импорту и кредитам).

В последующей истории рынка в послереволюционной России условно можно выделить несколько этапов, с точки зрения объема прав участников рынка на иностранную валюту. При этом у ученых нет единства в определении количества таких этапов и соответствующих им временных периодов.

Большинство все же исходит из определения пяти этапов²⁰, однако различны точки зрения на исторические периоды этих этапов. Так, по мнению Г. А. Тосуняна, таких этапов пять: с 1917 по 1986 г., с 1986 по 1991 г., с 1991 по 1992 г., с 1992 по 1995 г., с 1995 г. - по настоящее время²¹. Однако будучи актуальным на рубеже 20 и 21 веков, в настоящее время такое разделение, как представляется, страдает неполнотой: отношения после 1995 г. претерпели существенные изменения, как с точки зрения фактических событий (валютные кризисы 1998 и 2008 г.), так и с точки зрения изменения законодательства (либерализация валютных отношений вследствие вступления в силу нового закона о валютном регулировании и валютном контроле), что позволяет выделять после 1995 г. новые этапы в развитии валютного рынка России.

Исходя из анализа изложенных в науке позиций и необходимости их корректировки с учетом новейших изменений, обоснованным представляется выделение в развитии валютного рынка России следующих этапов.

Первый этап - с 1917 по 1986 г. - обладал всеми характерными чертами валютной монополии государства и запрета на валютные операции (за исключением небольшого периода НЭПа). В это время имела место полная централизация валютных доходов от экспорта, который в свою очередь был монополизирован государством, от имени и за счет которого на мировых рынках выступали государственные внешнеторговые объединения. Государственная валютная монополия выражалась не только в административном установлении твердого официального курса советского рубля к любым иностранным валютам, но и в сокращении до минимума количества участников внешнеэкономической деятельности, сосредоточении многочисленных функций по обслуживанию международных расчетов и валютных сделок в одном банке. Выручка от экспорта в иностранной валюте концентрировалась на счетах одного банка-монополиста, обслуживающего все международные расчеты СССР - Внешторгбанка СССР (позднее Внешэкономбанка).

Второй этап развития рынка в России начался в 1986 году децентрализацией внешнеэкономической деятельности, когда сначала сотни, а затем практически все субъекты хозяйственной деятельности (предприятия, учреждения, организации) получили право прямого выхода на внешние рынки. Была установлена и стала развиваться система так называемых «валютных отчислений», когда поступления в иностранной валюте делились в определенных пропорциях между государством и непосредственным производителем (владельцем) экспортной продукции.

Появилось большое число независимых от государства коммерческих банков, получивших право открытия и ведения валютных счетов клиентов и проведения международных расчетов.

Это послужило основанием для разработки в 1990 году проекта специального закона о валютном регулировании. Так, с вступлением в силу в марте 1991 года Закона СССР «О валютном регулировании» начался третий этап развития валютного регулирования в стране. На уровне закона впервые в юридическую практику были введены такие центральные понятия валютного регулирования как «валютные ценности», «валюта СССР», «иностранная валюта», «резиденты», «нерезиденты», «валютные операции», «текущие валютные операции», «валютные операции, связанные с движением капитала». Законом были также установлены основные принципы проведения операций с валютой СССР и с иностранной валютой на территории СССР, операций на валютном рынке, разграничены полномочия органов власти и определены функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченных банков) в валютном регулировании и управлении валютными ресурсами. В законе впервые провозглашено гарантируемое и защищаемое государством право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в стране; определены общие принципы владения, пользования и распоряжения валютными ценностями государством, предприятиями и организациями, а также гражданами; установлены основные положения порядка осуществления валютных операций резидентами и нерезидентами.

Законом намечены основные цели и направления валютного контроля, введены понятия органа валютного контроля, а также положения об отчетности по валютным операциям и ответственности за нарушение валютного законодательства. Основным органом валютного регулирования был определен Центральный банк РФ, что соответствует практике большинства стран мира, где подобные функции осуществляют центральные (национальные) банки соответствующих государств.

Тем не менее, в условиях плановой экономики и продолжающейся валютной монополии полноценный валютный рынок в СССР отсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощью валютного плана и валютных фондов. Оно имело монопольное право на совершение операций с валютными ценностями и управление золотовалютными резервами. При этом принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР. С проведением экономических реформ, включая банковскую, возникла настоятельная общественная потребность в организации системы специального регулирования валютных отношений, в рамках которой существовали бы единые правила совершения валютных операций и соответствующий механизм валютного регулирования. С учетом практики большинства стран мира, когда функции основного органа валютного регулирования исполняют центральные (национальные) банки, органом валютного регулирования был утвержден Госбанк СССР.

В то же время с позиций и экономических требований сегодняшнего дня нельзя не видеть определенной объективной ограниченности этих документов. Качественные перемены в экономическом положении России, во внешнеторговых и валютно-финансовых отношениях с иностранными государствами выходили за рамки установленных норм валютного регулирования и требовали их уточнения, расширения, а в отдельных случаях и переосмысления. Проблемы развития системы валютного регулирования приходилось решать в условиях фактической неопределенности стратегических ориентиров в правовой и экономической политике государства, отсутствия необходимого опыта валютного регулирования, ограниченности времени и сил для решения задач большого объема, сложности и новизны.

Составной частью экономических реформ, направленных на переход к рыночной экономике, явилась отмена государственной монополии внешней торговли и валютной монополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны. Предприятиям и организациям впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых ими валютных счетах. Они получили возможность использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа. После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования РФ процесс формирования валютного рынка ускорился, поскольку распад СССР обусловил необходимость срочного создания собственной нормативной базы Российской Федерации в сфере регулирования валютного рынка.

Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка, стали Указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также Инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв РФ, валютные фонды республик, краев и областей в составе РФ, стабилизационный фонд Банка России». 14 июня 1992 г. последовал Указ Президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин», 09.10.1992 г. был принят первый Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»,12 в котором дано определение внутреннего валютного рынка России, определены принципы осуществления валютных операций в РФ, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства.

Тем самым зародились основы правового регулирования валютного рынка России, который получил толчок для бурного развития с 1992 года, и ознаменовалось открытие четвертого, уже собственно российского, этапа истории валютного рынка. С начала 1991 г. по начало 1993 года были созданы и получили лицензии Банка России на организацию и проведение операций по купле-продаже иностранной валюты шесть специализированных валютных бирж, были сняты многие ограничения с операций по купле-продаже наличной и безналичной иностранной валюты физическими лицами через уполномоченные банки. Период 1995-1998 гг. отмечался быстрым развитием практики валютного рынка, обусловленной становлением и укреплением российской банковской системы, ростом импорта, привлекательным курсом иностранной валюты, но, в то же время, и вступлением в серьезный валютный кризис и его преодолением. Валютно-финансовый кризис 1998 года привел к распаду системы валютного рынка, сформированной путем механического переноса зарубежного опыта в российскую правовую практику. Сложившаяся при этом организационная и правовая инфраструктура валютного рынка продемонстрировала свою низкую эффективность в российских условиях, а участники рынка понесли значительные потери.

Ряд авторов выделяет начало пятого этапа в развитии валютного рынка России с 1995 года, - т. е. с началом работы системы валютного контроля всех значимых видов валютных правоотношений (импортных, экспортных, бартерных и т. п.), что оформилось вступлением в силу ряда подзаконных актов Банка России в области валютного контроля. Однако представляется, что такой подход некорректен, поскольку система валютного контроля функционировала и ранее (например, в части контроля за поступлением выручки от экспорта товаров), а ее совершенствование само по себе вряд ли можно использовать как критерий развития валютного рынка.

В связи с этим представляется обоснованным выделение пятого этапа в развитии валютного рынка России с 1 января 2007 года, - с момента полной либерализации валютного рынка (т. е. полной свободы купли-продажи валюты и любых расчетов между резидентами и нерезидентами). Такая позиция разделяется также и рядом ученых.

Итак, в 2000-е годы либерализация валютного законодательства продолжилась: вступивший в силу с 18 июня 2004 года новый Федеральный закон Российской Федерации от 10 декабря 2003 года № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» заложил серьезные правовые основы для радикальной перестройки механизма валютного регулирования и валютного контроля, механизма валютного рынка, - в направлении общей либерализации и максимально полной реализации прав и свобод граждан, предпринимателей, юридических лиц.

Новый закон в значительной степени утратил характер рамочного (бланкетного) нормативного акта, большинство его норм стали наполнены конкретным и весьма либеральным содержанием. Даже те сохранившиеся отдельные валютные ограничения, которые перешли в новый Закон из ранее действовавшего, - утратили силу с 1 января 2007 года; к настоящему времени Закон не содержит каких-либо ограничений на операции резидентов и нерезидентов между собой, а также на обычные операции уполномоченных банков.

Таким образом, особенностями современного валютного рынка является свободный и децентрализованный характер совершения валютных операций и валютных сделок, высокотехнологичный порядок заключения сделок на валютном рынке, большое разнообразие видов заключаемых сделок. Подавляющая масса валютных сделок совершается непосредственно между банками с использованием электронной техники (Рейтер-дилинг, Телерейт), телекса и телефона, расположенных в любой точке планеты.

Современный рынок РФ- это мощный сервер, программное обеспечение, каналы связи, связывающие удаленные торговые места с сервером и люди, которые обслуживают этот технический комплекс. Ушел в прошлое торговый зал, где собирались трейдеры банков, - его заменил единый сервер, а собрание трейдеров - удаленные рабочие места, расположенные в офисах банков и иных участников валютного рынка. Изменилась также и технология торгов: вместо фиксинга торги ведутся в режиме двойного аукциона, - выставляются встречные заявки на покупку и продажу и, в случае совпадения курсов и объемов на покупку и продажу, сделка автоматически заключается. Торговая система ММВБ объединила региональные валютные биржи в Санкт-Петербурге, Новосибирске, Ростове на Дону, Владивостоке, Екатеринбурге, Нижнем Новгороде, Самаре, в единую торговую систему ММВБ. Биржевые торги проводятся одновременно, в режиме реального времени на всех биржах одновременно. Применение новейших технологий позволило существенным образом ускорить расчеты, минимизировать риски и снизить комиссионные по проводимым операциям, что дало возможность расширить круг участников торгов.

рынок ценный бумага банк

1.2 Перспективы развития рынка в РФ

Российский рынок до финансово-экономического кризиса имел более высокие темпы роста, но для него оказалось характерно и более резкое, присущее развивающимся рынкам, снижение ликвидности. Большинство зарубежных рынков в 2010 г. восстановили докризисные объемы торгов, чего, к сожалению, нельзя сказать о российском рынке.

Отмечая все позитивные моменты усиления роли рубля на международной арене, необходимо учитывать, что либерализация валютного регулирования и финансовая глобализация неизбежно ведут к усилению конкуренции между российским организованным рынком и мировыми торговыми системами. сложность задачи построения мфц состоит в том, что, расширяя возможности операций с рублем для нерезидентов, необходимо стремиться к тому, чтобы они проводили их с помощью российской, а не зарубежной финансовой инфраструктуры.

Рост биржевых оборотов в 2010 г. ограничивало медленное восстановление активности на российском валютном рынке в целом. Невысокие темпы роста экономики и внешнеэкономической активности ограничивали потребности в конвертации валюты со стороны экономических агентов. Улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе, переход к более гибкому валютному режиму и снижение спекулятивной активности участников привело к сокращению Банком России валютных интервенций и стабилизации оборотов биржевого рынка.

Выход мировой экономики из кризиса, рост интереса зарубежных инвесторов к российским активам и доверия между участниками конверсионных операций оказали серьезное влияние на перераспределение активности между основными сегментами российского валютного рынка. Кроме того, на изменение объемов и структуры валютных операций в 2010 г. повлияла совокупность нескольких важных факторов:

? увеличение спекулятивного предложения долларов и евро на внутреннем валютном рынке в рамках реализации стратегии «carry trade» склонными к риску иностранными инвесторами. Банк России снижал ставку рефинансирования и расширял границы изменения курса бивалютной корзины, снижая эффективность таких спекулятивных операций;

? большие объемы выплат по внешнему долгу банков, финансовых институтов и корпораций, активно привлекавших капитал в 2005 - 2007 гг.;

? рост волатильности курсов ведущих мировых валют;

? взрывной рост автоматизации процессов торговли на внутреннем валютном рынке в рамках реализации различных арбитражных моделей алгоритмической торговли на смежных рынках;

? начало посткризисного периода накопления иностранных активов внутренними субъектами экономической деятельности.

Восстановление межбанковского рынка обеспечило постепенное возвращение к докризисной структуре валютных операций: выросла доля операций «евро/доллар США» при снижении доли сделок «евро/рубль».

В разгар кризиса иностранные банки ограничили операции с российскими контрагентами, что способствовало перераспределению активности в пользу внутреннего рынка «евро/рубль». По мере нормализации ситуации и восстановления доверия участники стали возвращаться к стандартной практике межбанковского рынка. Если в начале 2009 г. доля операций «евро/рубль» на межбанковском рынке превышала 10%, то в 2010 г. она вернулась к уровню в 4,8%. Аналогичное снижение активности по операциям «евро/рубль» наблюдалось на биржевом рынке. Доля операций «евро/рубль» на ММВБ снизилась с 18,5% в среднем за 2009 г. до 12,7% биржевого оборота в 2010 году.

В 2010 г. доля операции «евро/доллар США» на российском межбанковском рынке вернулась к докризисному уровню - 28 - 30%. Биржевой сегмент «евро/доллар США» испытывал значительную конкуренцию со стороны традиционного рынка FX с его круглосуточной торговлей и высокой ликвидностью.

Тем не менее эта валютная пара достаточно востребована, в первую очередь со стороны мелких и средних банков, а также региональных участников, имеющих ограниченный доступ на зарубежные рынки. В 2010 г. доля сделок «евро/доллар США» на ММВБ составила 1,3% биржевых валютных операций.

Операции «доллар США/рубль» остаются основным сегментом российского валютного рынка - на них приходится более 62% всех межбанковских конверсионных операций. Доля инструментов «доллар США/рубль» в общем обороте биржевого рынка еще выше - в 2010 г. она достигла 86%.

В 2010 г. на российском межбанковском рынке удельный вес сделок с «прочими» валютами составил 4,5%, хотя до кризиса их доля превышала 10%.

В настоящее время из-за усилившегося недоверия инвесторов к евро и доллару наблюдаются процессы диверсификации активов и рост интереса банков к иене, фунту стерлингов, австралийскому и канадскому доллару и др. Поэтому в перспективе на российском межбанковском рынке ожидается дальнейший рост операций с «прочими» валютами (не входящими в бивалютную корзину). В продвижении идеи построения регионального финансового центра речь прежде всего идет о формировании прямых котировок (без посредничества доллара США) между рублем и валютами стран БРИКС, ЕврАзЭС, Турции и др.



1.3 Валютное регулирование и контроль в РФ

Начало правового регулирования валютных операций в России положил Закон Российской Федерации № 3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле», принятый 9 октября 1992 г. Этот Закон действовал до принятия нового Федерального закона от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», который действует в настоящее время с изменениями, вносившимися в него вплоть до 2013 г.

Кратко характеризуя Закон 1992 г., необходимо отметить, что он не был актом прямого действия, поскольку в нем превалировали нормы бланкетного характера. В преамбуле Закона говорилось, что предметом его регулирования является установление принципов осуществления валютных операций в России. Поэтому на практике правовое регулирование осуществлялось в основном путем принятия Банком России множества подзаконных актов.

Существенное отличие действующего Федерального закона от Закона 1992 года состоит в том, что большинство норм Федерального закона имеют прямое действие. Имеющиеся в нем бланкетные нормы используются только в целях наделения полномочиями Правительства РФ или Центрального банка РФ по подготовке подзаконных нормативных правовых актов в пределах, установленных Федеральным законом. Федеральный закон содержит много новелл, среди которых необходимо прежде всего назвать норму, согласно которой валютные ограничения в России могут устанавливаться Центральным банком РФ не по своему усмотрению, а на основании установленного Федеральным законом перечня ограничений (ч. 5 ст. 4, ч. 2 ст. 5). Федеральный закон отменил практику получения индивидуальных разрешений на проведение валютных операций. Согласно ст. 1 Федерального закона, которая дает определения понятий, используемых в Федеральном законе, к валюте Российской Федерации относятся денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации, а также средства на банковских счетах и банковских вкладах.

Наряду с понятием «иностранная валюта», ст. 1 Федерального закона содержит термин «валютные ценности», к которым относятся иностранная валюта и внешние ценные бумаги. В отличие от Закона 1992 г. из состава валютных ценностей исключены драгоценные металлы и драгоценные камни.

Обращение драгоценных металлов и драгоценных камней регулируется специальным Федеральным законом от 26 марта 1998 года «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» (ред. от 24 июля 2007). Федеральный закон уточняет понятие «резиденты», включив в него Российскую Федерацию, субъекты Российской Федерации, а также муниципальные образования, которые являются участниками отношений, регулируемых валютным законодательством. В Федеральном законе конкретизировано понятие уполномоченных банков, к которым отнесены два вида кредитных организаций. Уполномоченными банками являются кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие право на основании лицензий Центрального банка РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также филиалы кредитных организаций, созданных в соответствии с законодательством иностранных государств, имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте.

Действующий Федеральный закон расширил перечень валютных операций. В частности, к ним относятся сделки между резидентами и нерезидентами по отчуждению валютных ценностей, ввоз на таможенную территорию Российской Федерации и вывоз с таможенной территории Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг и другие. Отметим, что при осуществлении сделок резидентами и нерезидентами к валютным операциям относятся операции, связанные с переходом права собственности не только на валютные ценности, но и на валюту Российской Федерации и внутренние ценные бумаги.

Существенное отличие Федерального закона от Закона 1992 г. состоит в исключении определения текущих валютных операций и валютных операций, связанных с движением капитала. Это было обусловлено прежде всего развитием международного сотрудничества и развитием рыночной экономики в России, которые привели, в свою очередь, к либерализации валютно-правового режима в стране.

С принятием Федерального закона была образована система органов валютного регулирования, органов и агентов валютного контроля. В соответствии со ст. 5 и ст. 22 Федерального закона органами валютного регулирования являются Правительство РФ, Центральный банк РФ и федеральный орган (федеральные органы) исполнительной власти, уполномоченный (уполномоченные) Правительством РФ. Они вправе издавать правовые акты по вопросам валютного регулирования, обязательные для резидентов и нерезидентов. Важно, что указанные акты органов валютного регулирования не относятся к актам валютного законодательства. Перечень случаев, когда принимаются названные акты, установлен Федеральным законом (в частности, в ст. 7 и 8).

К числу агентов валютного контроля относятся: территориальные подразделения Федеральной службы финансово-бюджетного надзора (Росфиннадзор.

В целях повышения эффективности взаимодействия с агентами валютного контроля -- органами исполнительной власти Росфиннадзор заключил ряд соглашений о взаимодействии: с Федеральной таможенной службой (ФТС), Федеральной налоговой службой (ФНС).



Глава 2. Ценные бумаги: сущность и классификация, рынок ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем

2.1 Понятие «ценные бумаги»

Обращение ценных бумаг осуществляется путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход права собственности на ценные бумаги. При этом соблюдению процедуры государственной регистрации в обязательном порядке подлежит выпуск только эмиссионных ценных бумаг, и обращение их запрещается до полной оплаты и государственной регистрации отчета об итогах выпуска. Публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит государственной регистрации, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг.

Объектом сделок выступает ценная бумага. Она определяется в качестве денежного документа, который удостоверяет отношения совладения или займа между ее владельцем и эмитентом. Именно такое понимание ценной бумаги зафиксировано в статье 142 Гражданского кодекса РФ. Ценной бумагой Гражданским кодексом (ст. 143) считаются государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах к их числу. В Гражданском кодексе РФ зафиксировано, что ценные бумаги являются разновидностью вещей (ст. 128) и движимым имуществом (ст. 130 п. 2. )

Ценные бумаги можно выпустить как в индивидуальном порядке, например, вексель, так и сериями, например, акции. В случае серийного выпуска в законодательстве определяется эмиссионная ценная бумага.

Эмиссионной ценной бумагой является бумага, одновременно характеризующаяся:

* закрепленной совокупностью имущественных и неимущественных прав; * размещением посредством выпусков;

* равными объемом и сроками осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценой бумаги.

Ценная бумага выпускается в наличной и безналичной форме. В наличной форме ценная бумага печатается на бланке, который удовлетворяет нормативам Министерства финансов РФ. Осуществлять выпуск бланков ценных бумаг могут только организации, которые получили лицензию на данный вид деятельности.

Переход права собственности на ценные бумаги осуществляется согласно следующих правил:

1. Право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

* в случае нахождения ее сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю;

* в случае хранения сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя.

2. Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

* в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

* в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

3. Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу.

4. Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.

Осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам производится по предъявлении их владельцем либо его доверенным лицом.

Осуществление прав по документарным эмиссионным ценным бумагам в случае хранения их сертификатов в депозитариях происходит на основании предъявленных ими сертификатов по поручению владельцев ценных бумаг.

Осуществление прав по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.

Подлинность подписи физических лиц на документах о переходе прав на ценные бумаги и прав, закрепленных ценными бумагами, может быть заверена нотариально или профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг осуществляется и посредством операций и сделок, выполняемых на фондовой бирже.

Понятие операций и сделок на фондовой бирже по существу сводится к тому, что фондовая биржа наделена важнейшим биржевым механизмом, формирующим цены на ценные бумаги. Этот ценообразующий механизм способен функционировать в следующих режимах. Во-первых, в режиме аукциона, который представляет собой способ публичной продажи ценных бумаг. Существует несколько разновидностей аукционов: английский - с повышением цены продажи, голландский - с понижением цен и заочный аукцион с подачей заявок в запечатанных конвертах с последующим выбором наиболее привлекательной цены продажи. Во-вторых, в режиме торговой сессии, предусматривающей выполнение участниками торгов свободное приобретение и продажу ценных бумаг.

В российской практике организация торгов может быть осуществлена в форме аукциона или конкурса, которые могут быть открытыми и закрытыми. В открытом аукционе и открытом конкурсе может участвовать любое лицо. В закрытом аукционе и закрытом конкурсе участвуют только лица, специально приглашенные для этой цели. Поскольку участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, то соответственно своему статусу они выполняют операции и сделки. Операция - это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами, направленных на решение определенной задачи или достижение поставленной цели. К биржевым операциям относятся арбитражные, биржевые спекулятивные и фондовые операции.

Особо следует отметить так называемую «операцию на день», суть которой сводится к открытию и ликвидации одних и тех же позиций в течение одного дня с завершением биржевого дня без каких-либо открытых позиций на рынке, а также принципиальную операцию покупки дилером ценных бумаг от своего имени и за свой счет в целях дальнейшей перепродажи. Выручка от подобных операций составляет прибыль дилера. Операции на биржевом рынке дилер осуществляет на основе договора.

Сделка - это действия юридических и физических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение прав и обязанностей по ценной бумаге. Сделки могут быть односторонними или многосторонними.

К биржевым сделкам относятся стандартные и нестандартные сделки, фондовые арбитражные сделки - процентные и дивидендные, биржевые сделки, сделки бокс, встречные и закрывающие сделки, кассовые, срочные, крупные и офсетные, направленные на погашение ценных бумаг. Кроме этого существуют опционные, форвардные и фьючерсные сделки, свободные, с реальным товаром, с тиком повышения цены, с премией.

Особый интерес вызывают сделки с последующей фиксацией цены, как фьючерсная сделка, при заключении которой стороны фиксируют лишь премию к биржевой котировке, а цена фьючерса устанавливается в любой момент времени до истечения срока поставки товара по выбору покупателя или продавца.

Другая сделка - зафиксированная сделка с ценными бумагами, как сделка с ценными бумагами, не предусматривающая этап сверки. Обычно такие сделки заключаются в биржевых электронных торговых системах, в которых ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. И, наконец, кроссированная сделка с ценными бумагами, как биржевая сделка, осуществляемая без прямого контакта покупателя и продавца или использования иной традиционной практики торговли.

Правовой статус участников операций и сделок на фондовой бирже подтверждается их полномочиями. На биржевом рынке брокеры выполняют операции по договору поручения, согласно которому одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны - клиента определенные действия с ценными бумагами, в результате которых права и обязанности по сделке, совершенной поверенным, возникают непосредственно у клиента-доверителя. Договор поручения может быть составлен с указанием или без указания срока, в течение которого поверенный вправе действовать от имени клиента и выполнять операции исключительно в его интересах.

Другой вид договора, который заключают брокер и его клиент - договор комиссии. По этому договору брокер-комиссионер обязуется по поручению своего клиента-комитента за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет клиента. По сделке, совершенной комиссионером с другим лицом, приобретает права и становится обязанным сам комиссионер, даже если комитент и был назван в сделке или вступил с этим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки. Договор комиссии может быть заключен на определенный срок или без указания срока его действия. Договор комиссии может содержать указание, а также может быть без указания территории его исполнения, с обязательством комитента не предоставлять третьим лицам право совершать в его интересах и за его счет сделки с ценными бумагами, совершение которых поручено комиссионеру, объявляя или не объявляя условия относительно ценных бумаг, являющихся предметом комиссии. Управляющие как участники торгов на фондовой бирже могут выполнять операции и сделки на основе договора доверительного управления имуществом. По данному договору одна сторона - учредитель управления передает другой стороне - доверительному управляющему на определенный срок имущество в доверительное управление, которая обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления.

При этом передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Сделки с переданным в доверительное управление имуществом доверительный управляющий совершает от своего имени. Об этом обстоятельстве участники сделки должны быть проинформированы, а в письменных документах после имени доверительного управляющего сделана пометка «Д. У.»; в противном случае при отсутствии указания о действиях доверительного управляющего в этом качестве он обязывается перед участниками сделки лично и отвечает перед ними только принадлежащим ему имуществом.

2.2 Российский рынок ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем

История фондового рынка России охватывает более чем двадцати лет. Формально отечественный рынок ценных бумаг берет свое начало из Постановления Совета Министров СССР от 15 октября 1988 г. «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг», где определялись процедуры, которые связаны с изготовлением, реализацией и приобретением акций работниками предприятий.

Однако фактически рынок ценных бумаг в РФ возник только лишь в 1992 г., после началась масштабная либерализация экономических отношений. В своем развитии отечественный фондовый рынок прошел несколько этапов:

1992-1995 гг. можно определить в качестве периода формирования начальной, в значительной степени несовершенной структуры и инфраструктуры фондового рынка. Это время было характерно двумя основными процессами: приватизацией государственных предприятий, вызвавшей появление в экономике больших объемов акций, по большей части неликвидных или малоликвидных, и появление, бурное развитие и крах финансовых пирамид со своими квазиакциями.

1996 - август 1998 гг. были этапом усиления значения государственного регулирования фондового рынка, отмеченное принятием Федерального Закона «О рынке ценных бумаг»¹, широким кругом подзаконных актов, а также достаточно активной деятельности созданной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ)². Также это время характеризовало широкое развитие рынка государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа (ГКО - ОФЗ), приведшее в итоге к дефолту и масштабному финансово-экономическому кризису конца 1998 г.

Август 1998 - середина1999 гг. известны как сравнительно непродолжительный период развития отечественного рынка ценных бумаг на фоне общей депрессии рынка, когда стали складываться объективные условия для формирования цивилизованной модели, близкой по своим параметрам современным западным образцам. Оба предыдущих периода завершились крахом финансовых пирамид (частных и государственной). Международный инвестиционный рейтинг России в конце 1998 г. был мизерным, а единственным популярным финансово-инвестиционным активом тогда выступала иностранная валюта. В этой ситуации и государство, и эмитенты не имели других возможностей развития кроме декларирования и гарантированной реализации экономически «честных» правил организации фондового рынка. Законодательной основой регламентации таких правил выступили принятые в 1999 г. федеральные законы «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» и «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг».

Середина 1999 г. - настоящее время - это период постепенного, хотя не вполне устойчивого, слишком зависимого от внешних экономических и политических факторов, но в целом прогрессивного развития отечественного фондового рынка.

Относительно эффективное развитие рынка ценных бумаг РФ в 2000-2003 гг. можно объяснить благоприятной конъюнктурой мировых цен на энергоносители, тенденцией роста экономики, социально-политическая стабильность и т. д. В то же время развитие отечественного фондового рынка представляется нестабильным, оно существенно зависит как от колебаний мировых цен на нефть, так и от внутриполитической конъюнктуры.

Следует признать, что политика регулирования рынка ценных бумаг РФ, нацеленная в первую очередь на максимальную защиту прав инвесторов, оказалась достаточно эффективной. В то же время перед отечественным фондовым рынком в настоящее время стоит ряд проблем, требующих соответствующих изменений в системе государственного регулирования. Основные из них:

- абсолютное доминирование на рынке корпоративных ценных бумаг акций предприятий ТЭК; низкая ликвидность акций большинства предприятий перерабатывающего сектора экономики;

- «двойное» регулирование деятельности российских банков на рынке ценных бумаг - с одной стороны сначала ФКЦБ, затем ФСФР, и с другой - ЦБ РФ при неопределенности роли коммерческих банков в развитии фондового рынка;

- частичное несоответствие федерального и регионального законодательств, регламентирующих выпуск и обращение ценных бумаг - актуальная проблема для тех субъектов РФ, которые во второй половине 90-х годов имели особый, договорной режим правоотношений с федеральным центром (Республика Татарстан, Республика Башкортостан и др.). В ближайшей перспективе, после окончательной унификации региональных нормативно-правовых актов, начавшейся в 2000-2001 гг., проблема будет полностью решена; - отсутствие целостной стратегии развития рынка государственных ценных бумаг.

Традиционно считается, что при построении системы государственного регулирования фондового рынка Правительство РФ использовало так называемую американскую модель. Действительно, американский опыт активно использовался при построении отечественной системы регулирования фондового рынка, однако данный тезис нуждается в конкретизации с учетом широкого круга проблем развития рынка ценных бумаг, требующих государственного вмешательства, и многообразия моделей регулирования, сложившихся в мировой практике.

При построении отечественной модели регулирования фондового рынка во второй половине 90-х годов принимался во внимание в первую очередь опыт США середины 30-х годов, когда, преодолевая последствия Великой депрессии, администрация Ф. Рузвельта столкнулась со сходными проблемами. Так, по структуре и объему полномочий ФКЦБ РФ представляла собой почти полную копию американской Комиссии по ценным бумагам и биржам. Являясь межведомственной структурой, ФКЦБ РФ включала в себя представителей практически всех министерств и госкомитетов финансово-экономического блока.

Подчеркнем, что существенное вмешательство государства в процессы развития американского фондового рынка оправдывает себя. Так, некоторое послабление в регулировании рынка ценных бумаг во второй половине 90-х годов, явившееся следствием либеральной политики администрации Б. Клинтона, по нашему мнению, в значительной степени спровоцировало череду корпоративных скандалов 2001-2002 гг., связанных с предоставлением рядом корпораций-эмитентов не вполне достоверной информации о своем финансовом состоянии. Это привело к существенному снижению активности инвесторов на фондовом рынке. В итоге государственный контроль за эмитентами и прочими участниками рынка ценных бумаг был ужесточен.

Модель, описывающую процессы развития американского фондового рынка, также часто называют «небанковской». Основной причиной существенных ограничений деятельности банков на рынке ценных бумаг США явилась волна массовых банкротств банков, активно вкладывавших привлеченные средства в негосударственные ценные бумаги. Экономический кризис 30-х годов привел к краху многих корпораций и обесценению их ценных бумаг, что в свою очередь вызвало банкротство ряда коммерческих банков. Основным нормативным актом, препятствующим деятельности банков на рынке ценных бумаг в США, является закон Гласса - Стигала, принятый в 1933 г.

Модель регулирования фондового рынка РФ при всей ее тождественности с американской все же не является в классическом смысле небанковской. Коммерческие банки России имеют право осуществлять эмиссионные, инвестиционные и посреднические операции на фондовом рынке. Более того, в 1996-1998 гг. многие отечественные банки фактически с одобрения государства, нуждающегося в покрытии бюджетного дефицита, активно играли на высокодоходном рынке ГКО.

В итоге был в какой-то мере повторен негативный опыт США времен Великой депрессии - после известных событий августа 1998 г. коммерческие банки, не успевшие вывести средства с рынка ГКО, разорились, и не могли рассчитаться с их вкладчиками. Данная ситуация обострила дискуссию о роли и месте коммерческих банков в складывающейся российской модели развития фондового рынка.

В настоящее время регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг РФ имеет двойственный характер. С одной стороны, коммерческие банки, как и все иные участники фондового рынка, должны были подчиняться ФКЦБ РФ, с другой - их деятельность, в том числе и операции с ценными бумагами, являлись объектом регулирования со стороны ЦБ РФ. Существо проблемы сводилось к вопросу о том, кто именно должен лицензировать деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг - ЦБ РФ или ФКЦБ. Нерешенные коллизии определения правового статуса российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг были вызваны двумя основными причинами:

- наличием традиционного для любой государственной системы межведомственного противоборства. И ЦБ РФ, и ФКЦБ РФ являлись как de jure, так и de facto достаточно мощными в административном плане государственными органами. Поэтому вполне естественно, что в условиях многочисленных юридических коллизий ни одна из сторон не была намерена уступать пальму первенства;

- концептуальной нерешенностью вопроса о месте коммерческих банков в развитии российского фондового рынка в стратегической перспективе. Данный вопрос имел первостепенное значение. С одной стороны, коммерческие банки, обладающие значительными объемами финансовых ресурсов, могли положительно повлиять на активность рынка ценных бумаг РФ, с другой - активизация деятельности банков на этом рынке существенно повысила бы риски для вкладчиков.

Решение этой проблемы заключалось в переходе к преимущественно «небанковской» модели развития фондового рынка. Не следует забывать, что основная народнохозяйственная задача функционирования банковской системы заключается в кредитовании реального производства, в участии в процессах финансирования промышленных инвестиций, а вовсе не в играх на рынке ценных бумаг. В этой связи ограничения на операции коммерческих банков с ценными бумагами были целесообразны не только с точки зрения обеспечения необходимой защиты интересов вкладчиков, но и рациональной организации макроэкономической политики.

Разумеется, такого рода ограничения не должны были быть неизменными. По мере развития небанковских инвестиционных институтов, совершенствования структуры и инфраструктуры отечественного фондового рынка в целом спектр операций коммерческих банков с ценными бумагами мог быть вновь расширен.

Принятие «небанковской» модели позволило разрешить и правовые коллизии, существующие в регулировании. Относительно небольшой, оставшийся у банков круг операций (преимущественно эмиссионного и агентского характера) должен был регулироваться ФКЦБ РФ. Преодоление сложившегося, крайне неэффективного двойственного регулирования позволило, кроме того, повысить привлекательность российского рынка ценных бумаг как для резидентов, так и для иностранных инвесторов.

Разумеется, жесткая, сконструированная по американским стандартам политика регулирования отечественного рынка ценных бумаг вызывала одобрение далеко не всех исследователей. Так, по мнению Н. Семилютиной: «Законодательство США, принимавшееся в условиях преодоления жесточайшего финансового кризиса, связанного с резким обесценением акций, было направлено, скорее, на подавление активности эмитентов. В условиях российской действительности… подавлять активность эмитентов не приходилось по причине ее полного отсутствия»⁶. С данным тезисом нельзя не согласиться. Существующая модель регулирования требовала определенной корректировки в направлении стимулирования повышения ликвидности акций предприятий перерабатывающего сектора экономики, поощрения их листинга и обращения на биржевом и внебиржевом рынках.

Вызывал критику и слишком широкий круг полномочий ФКЦБ РФ по регулированию рынка ценных бумаг. Одна из точек зрения обращала внимание на то, что существовавшая в ФКЦБ РФ процедура принятия решений непрозрачна, лишена объективности, что таило в себе предвзятое отношение к отдельным участникам рынка и явный конфликт интересов⁷. В качестве примера можно привести процедуру принятия административных решений в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, административные решения которой в значительной степени более открыты, прозрачны и как следствие объективны. Наличие субъективного фактора в государственном регулировании рынка было неизбежно, и вряд ли в США его влияние полностью нивелировано. К сожалению, относительно высокий субъективизм и недостаточная прозрачность являлись атрибутами отечественной системы госрегулирования в целом, и ФКЦБ РФ в данном случае не исключение. И современная ситуация мало отличается от того времени, когда она собственно проводила свою деятельность.