ф(с1® с2) = ф(с1) ? ф(с2) для любых систем с1, с2 ЄС. (2)

В частности, расширяющее слияние (р-слияние) объекта и процесса порождает среду. Ограничивающее слияние (о-слияние) объекта и процесса порождает проект.

Следствие 1. Отображение типологии ф можно считать отображением моделирования.

Следствие 2 Принадлежность к данному типу является наследуемым признаком при реорганизации экономических систем в виде слияния. Наследуемость определяется условиями (1) и (2). На базе полученных результатов можно, изучая характер слияния, определить тип вновь возникающей системы.

Данный результат может быть использован при изучении демографии экономических систем («системографии») Используя полученные ранее результаты относительно функций систем каждого типа в таких сферах, как соотношение между процессами производства, распределения, обмена и потребления; а также диверсификации/унификации, волатильности/стабилизации экономического пространства-времени, можно сформулировать рекомендации по активизации/ограничению процессов слияния экономических систем в целях повышения эффективности организации экономики.

Особо следует остановиться на отношении регулирующих органов к процессам банковских объединений.

Мировой опыт не подтверждает иллюзий относительно того, будто процессы эффективных банковских присоединений и слияний могут быть автоматически отрегулированы самим рынком. Они нуждаются в сознательном регулировании со стороны прежде всего центральных банков. И очень важно, чтобы последние не стимулировали их искусственно, на основе стихийных рыночных тенденций и тем самым не придавали им дополнительную противоречивость, не «вменяли» им не свойственные данным процессам функции.

Отечественный опыт банковского регулирования в этом смысле, как представляется, нельзя признать удачным. По крайней мере до августа 1998 г. в основе соответствующей деятельности ЦБ лежали постулаты сомнительной ценности.

Во-первых, реорганизация у нас в отличие от других стран трактовалась на деле главным образом не как созидательное средство решения проблем банков, а как способ ликвидации самих проблемных банков.

Во-вторых, с помощью этого способа регулирующие органы пытались стабилизировать финансовый рынок, что практически означало, с одной стороны, фактический административный запрет на появление новых банковских структур, общее ограничение их количества, а с другой -- поощрение спонтанных рыночных тенденций к централизации банковского капитала, т.е. «подогревание» процессов укрупнения крупных банков за счет банков малых и средних. Фактически имела место попытка ограничения видового многообразия банков и конкуренции в банковском секторе ради ложно понятой стабилизации. При этом на задний план ушли требования безопасности банковской системы. К сожалению, указанная политика российских властей искусственного «подогрева» процесса централизации банковского капитала (процесса выживания с рынка малых и средних банков) продолжается и сейчас.

Банк ВТБ является лидером на российском рынке сделок по слиянию и поглощению среди кредитных организаций. Наше лидерство обусловлено использованием революционной технологии по повышению экономического эффекта от такого рода сделок.

Классическая структура сделок по слиянию и поглощению предполагает синергетический эффект, снижение издержек за счет увеличения масштаба бизнеса или выход на новые рынки. Однако при таком подходе позитивный финансовый результат приходит лишь по мере достижения поставленных перед сделкой целей, на что уходят годы.

Вывод к 2 главе

Мы разработали новые принципы сделок по слиянию и поглощению, которые позволяют нашему Банку получать финансовый результат мгновенно. Суть нашего метода заключается в последовательном сочетании двух техник. Сначала мы проводим рейдерский захват, что позволяет нам снизить издержки выбранного нами бизнеса. А затем под предлогом необходимости финансового оздоровления захваченного бизнеса мы требуем и получаем государственное финансирование в масштабах кратно больших, чем стоимость всей сделки. Таким образом, при использовании этой технологии не только принципиально повышается экономическая эффективность сделок по слиянию и поглощению (тратим на захват мало, а потом еще и получаем много от государства), но и расширяется количество потенциально привлекательных для Банка объектов. Это происходит в силу того, что при использовании нашей технологии совместимость бизнеса поглощаемого объекта с бизнесом Банка не имеет ровно никакого значения. Главное - это отсутствие у объекта мощного силового и политического прикрытия.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КАК ФАКТОРОМ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ

3.1 Перспективы развития международных слияний и поглощений с участием банков стран ЕС и РФ

В настоящее время 35 российскими банками открыто 49 зарубежных представительств. 11 банков из них входит в число 30 самых крупных российских банков. Географическое распределение представительств дает хорошее представление об экономических приоритетах и интересах российского бизнеса. В странах СНГ открыто 20 представительств. При этом подавляющее большинство из них действуют на территории Украины (10 представительств) и Белоруссии (6 представительств), что является отражением наиболее тесных экономических отношений этих государств с Россией. 29 представительств российских банков действуют в странах «дальнего» зарубежья. За единичными исключениями их открытие также объясняется экономическими соображениями. Наибольшее их количество сосредоточено в Великобритании (8 представительств), Германии (4 представительства) и Китае (3 представительства). Первое место Великобритании во многом объясняется ролью Лондона в качестве мирового финансового центра, а с Германией и Китаем у России сложились наиболее тесные, динамичные и перспективные экономические отношения.

Гораздо слабее представлены за рубежом филиалы российских банков. На сегодняшний день открыто только 4 филиала российский банков (три из них на Кипре, а один в Монголии). При этом только два филиала принадлежат банкам, которые стабильно входят в число крупнейших банков России (Промсвязьбанк и МЕНАТЕП Санкт-Петербург). Важно учитывать то обстоятельство, что процедуры открытия филиалов отличаются высоким уровнем транспарентности, поскольку предполагают получение разрешения не только органа банковского надзора страны, в которой он создается, но и Банка России. В этой связи столь незначительное количество филиалов российских банков свидетельствует о чрезвычайно низкой степени их интеграции в мировое финансовое сообщество.

Если не учитывать заграничные банки бывшего СССР, то в настоящее время российские банки имеют 15 дочерних банков за рубежом. Четыре из них имеют по одному дочернему банку за границей. По два дочерних банка принадлежат ВТБ, Банку Москвы, Росбанку и Банку Петрокоммерц. Альфа-Банк имеет три дочерних банка.

Восемь дочерних банков расположены в странах дальнего зарубежья - по два банка в Швейцарии (Внешторгбанк и Росбанк) и Латвии (Банк Москвы и МДМ-Банк), по одному в Нидерландах, Эстонии, Турции и Кипре. Семь дочерних банков находятся в странах СНГ - по два в Казахстане, Украине и Белоруссии, один в Молдове.

Следует иметь в виду, что данные по дочерним банкам не являются вполне корректными. В ряде случаев происходит образование скрытых банковских конгломератов, в том числе и на международном уровне. Номинальные и реальные владельцы могут не совпадать. Трудности вызывает также определение доли в уставном капитале, которая обеспечивает эффективный контроль за деятельностью банка. Из предоставляемой в Банк России отчетности кредитных организаций не всегда можно определить степень аффилированности двух структур. В известном смысле это обусловлено тем, что до сих пор не налажен обмен соответствующей информацией между Банком России и органами банковского надзора других стран. Так, в 1997 году Базельским Комитетом были выработаны «Основополагающие принципы эффективного банковского надзора», в подготовке которых активно участие принимал и Банк России. Этим документом предусматривалось налаживание сотрудничества между органами банковского надзора в части обмена информацией, касающейся деятельности дочерних банков и филиалов соответствующих стран на их территориях. Несмотря на мягкость формулировок типового проекта соглашения о сотрудничестве, надзорные органы ведущих финансовых центров, банки которых уже развивают бизнес в России, так и не откликнулись до сих пор на предложение Банка России о подписании такого рода соглашения. В настоящее время соглашения и меморандумы подписаны с 14 государствами, из которых 10 приходится на республики бывшего Советского Союза, в том числе с Латвией и Литвой. Из стран «дальнего» зарубежья соглашения подписаны с Китаем, Кипром, Македонией и Монголией.

Отдельного внимания заслуживают масштабы участия российских банков в капитале банков, расположенных в оффшорных зонах. Эта форма участия представляет особый случай создания скрытой дочерней (зависимой) структуры. Последняя в свою очередь может в ряде случаев выступать учредителем или соучредителем других банков или финансовых компаний, в том числе и в стране происхождения капитала. Трудности анализа этой категории банков заключаются в отсутствии доступной для общественности информации. Важное значение имеет и то обстоятельство, что согласно нормативным актам Банка России обязательным условием открытия дочернего банка или филиала российского банка в оффшорной зоне является подписание соглашения между органами банковского надзора о сотрудничестве и обмене информацией. Однако, как отмечалось выше, из всех стран, на территории которых действует оффшорный режим осуществления финансовых сделок, только Кипр заключил соответствующее соглашение с Банком России.

Учитывая опыт европейских банков, можно предположить, что развитие международного присутствия российских банков путем слияний и поглощений наиболее вероятно в странах СНГ, социокультурные и экономические связи с которыми наиболее тесные. Но прежде отечественная банковская система должна пройти через этап национальной концентрации, поскольку лишь крупные банки способны успешно конкурировать на иностранных рынках. Существенным стимулирующим фактором зарубежной экспансии банков станет мотив «следования за клиентом», развивающих свою деятельность на рынках стран СНГ. Так, например, российский Внешторгбанк (ВТБ) активно развивает свое присутствие в ряде стран СНГ. В частности, сообщается, что в завершающей стадии находится процесс покупки Армсбербанка - крупнейшего в Армении банка после филиала НББС. В свою очередь, Армсбербанк ведет переговоры о приобретении одного из грузинских банков.

Кроме того, ВТБ ведутся переговоры об открытии дочерних банков в Казахстане, Белоруссии и Грузии. Летом 2004 года открылся дочерний банк на Украине. Приоритетами нового банка станет работа с физическими лицами, денежные переводы между странами СНГ, а также обслуживание российских клиентов Внешторгбанка на Украине, с которыми сейчас работают, по оценке ВТБ, 10-15 украинских банков.

Следует отметить, что о развитии деятельности на Украине ВТБ заявлял достаточно давно. Возможными вариантами назывались открытие филиала в случае принятия Верховной Радой соответствующего закона, покупка крупного банка, и создание дочернего банка «с нуля». Тем не менее, первый из вариант не был осуществлен из-за законодательных ограничений на деятельность филиалов иностранных банков в Украине. Также ВТБ рассматривал возможность покупки одного из 12 украинских банков, в том числе дочерней структуры Credit Suisse First Boston (активы на Украине $8,4 млн.) и банка с польским капиталом «Кредит-Банк», но проведенные переговоры не дали результата. В итоге, по совету НБУ, ВТБ создал на Украине новый банк. До этого из российских банков лишь один «Петрокоммерц» вышел на украинский рынок путем приобретения украинского банка «Авиатекбанк», в то время как Альфа-банк и «Национальный резервный банк» создали в Украине дочерние структуры с нуля.

В любом случае, приход Внешторгбанка в Украину - событие, заслуживающее внимания поскольку среди традиционно интересующихся украинским рынком отечественных банков, ВТБ имеет особый статус. Внешторгбанк - банк внешней торговли России (аналог украинского "Укрэксимбанка"), является вторым по величине активов и первым по размеру уставного капитала среди российских банков.

Впрочем, сильные позиции на "домашнем" рынке не обязательно подразумевают наличие аналогичных преимуществ у дочерних структур. Тем более, что создаются "дочки", на таких маленьких рынках как украинский, как правило, для содействия родственному бизнесу. Так и в данном случае, целью открытия дочерней структуры Внешторгбанка в Украине называется обслуживание торгового оборота России и Украины. С другой стороны, в отличие от многих банков с мировым именем, обосновавших в Украине сугубо корпоративный бизнес, ВТБ нацеливается, как было уже отмечено выше, и на розничное банковское обслуживание. На начальной стадии банк обосновал свое присутствие в семи ключевых регионах Украины, а приоритетными направлениями, помимо обслуживания внешней торговли, будет работа с физическими лицами и денежные переводы между странами СНГ.

Учитывая сильные позиции ВТБ на рынке корпоративных облигаций (по итогам 2011 года банк занял 3-е место в российском рейтинге андеррайтеров) можно предположить, что у украинских банков может появиться конкурент и в этой сфере. В настоящее время, в авангарде торговцев ценными бумагами в Украине уже находятся российские "дочки" "Альфа-банк" и "НРБ".

Можно отметить и существование достаточно весомых предпосылок для ценовой конкуренции между ВТБ и украинскими банками на рынке потребительских кредитов. К примеру, 10-летние ипотечные кредиты в валюте, ставки по которым в Украине составляют порядка 14% годовых, предлагаются Внешторгбанком российским гражданам в 10,5% годовых (при среднероссийской ставке в 12%).

Интерес ВТБ к Армении, а также к Украине и Беларуси вполне оправданным. Украина, Беларусь, Армения - это самые развитые рынки стран СНГ. Рынок здесь практически не освоен, и потенциал его развития очень высок. Оживляется товарооборот компаний в странах СНГ, а такой сети, которая бы обслуживала их межстрановые расчеты, не существует. Поэтому банки, которые раньше других начнут строить сети между странами СНГ, получат дополнительные конкурентные преимущества.

В тоже время, можно отметить, что на фоне последовательного проникновения и расширения масштабов деятельности банков с участием иностранного капитала на территории Российской Федерации подобная международная активность отечественных банков выглядит куда более скромной. Создание дочерних банков и филиалов российских банков за рубежом является скорее исключением, чем правилом.

Объясняется это рядом причин. Во-первых, открытие дочерних банков и филиалов предполагает дополнительные административно-хозяйственные затраты, которые выше расходов по созданию филиалов на территории Российской Федерации. Не менее важное значение имеют и объем зарубежных операций клиентов банка. С экономической точки зрения они должны обеспечивать хотя бы безубыточную деятельность заграничного подразделения. В настоящее время собственные средства отечественных банков и масштабы международного бизнеса подавляющего большинства их клиентов таковы, что создание филиалов и дочерних банков за рубежом не рассматривается в качестве приоритетной задачи. Даже самые крупные по российским меркам кредитные организации предпочитают обслуживать заграничные операции своих клиентов через систему корреспондентских отношений. Во-вторых, сдерживающую роль для российских банков играет фактор конкуренции на рынке финансовых услуг. Брэнды, продуктовые ряды, технологии обслуживания клиентов в большинстве случаев не позволяют рассчитывать даже на самую скромную рыночную нишу. Какими бы большими не представлялись административно-хозяйственные расходы по созданию заграничного подразделения, затраты по поддержанию и развитию международного бизнеса в банковской сфере заметно выше. Ярким примером могут служить заграничные банки бывшего СССР, которые, даже опираясь на поддержку Банка России, не смогли за последние 10 с лишним лет расширить масштабы своего присутствия на рынке финансовых услуг. Более приемлемым регионом для развития международного присутствия российских банков представляются страны СНГ. В-третьих, даже в тех случаях, когда возникает экономическая целесообразность открытия дочернего банка, филиала или представительства за рубежом, российские банки нередко сталкиваются с различными препятствиями, которые в силу ряда причин создаются надзорными органами страны- пребывания. Рассмотрение заявки может длиться годами (например, так было по вопросу преобразования в филиал представительства ОАО «Международный банк Санкт-Петербурга» в Финляндии).

В целом, опыт банков стран ЕС показывает, что стратегию развития международного присутствия, прежде всего, в странах СНГ будут осваивать ведущие российские банки, стремящиеся получить дополнительные прибыли за счет выхода на новый рынок с относительно благоприятными окружающими факторами и стремящиеся идти вслед за своими клиентами.

3.2 Совершенствования сделок слияния и поглощения как фактором управления капитализацией

ВТБ24 в 2013 году потратит на интеграцию ТКБ 600 млн. рублей

ВТБ24 продолжает вполне успешный процесс поглощения "Транскредитбанка". Во вторник на брифинге глава банка Михаил Задорнов рассказал журналистам о том, как проходит это действо, правда, конкретных цифр от него оказалось добиться очень сложно -- руководитель определенно избегал конкретики.

"Не могу оценить сейчас все затраты, бизнес-план "Транскредитбанка" будет рассмотрен на совете директоров в первой декаде февраля, там и будут рассчитаны затраты со стороны ВТБ", -- объяснил Михаил Задорнов свою осторожность с цифрами.

Однако все же стало известно, что на присоединение ТКБ к ВТБ24 в 2013 году банк потратит около 600 млн рублей. Основная часть этой суммы уйдет на переход на новую IT-платформу. На весь процесс интеграции ВТБ24 выделит несколько миллиардов рублей. Ожидаемая же экономия от объединения кредитных организаций, по словам Задорнова, составит не менее 4 млрд рублей в год.

По мнению экспертов, ситуация сейчас благоприятствует ВТБ24 в его делах -- год выдался удачным, так что затраты на консолидацию не станут для банка чрезмерно тяжким бременем.

"2012 год, наверное, самый успешный год за все существование банка. Рекордный рост кредитного портфеля -- на 40%, банк активно развивает и брокерское направление, и другие продукты, показывает очень низкий уровень просрочки и одновременно хорошие результаты по депозитам. Не думаю, что даже озвученные несколько миллиардов в таких условиях станут для банка существенной нагрузкой", -- уверена Екатерина Кондрашова, аналитик "Инвесткафе".

Первый этап интеграции Транскредитбанка уже завершен -- в понедельник ТКБ начал продавать продукты ВТБ24 в своих отделениях на территории петербургского и барнаульского филиалов ТКБ. Пока что продажи "пилотные", но впоследствии должны распространиться и на остальные отделения поглощаемого банка. Процесс слияния продолжается уже пару лет -- к октябрю 2012 года ВТБ завладел уже 99,6% акций ТКБ.

Эксперты напоминают, что у группы ВТБ хватает дел и помимо слияния двух этих банков -- продолжается работа по поглощению Банка Москвы. Во многом и из-за этого процесса от ВТБ, по мнению аналитиков, в ближайшее время не стоит ждать сюрпризов формата M&A.

"В группе ВТБ сейчас протекают разнообразные интеграционные процессы и помимо объединения ВТБ24 с ТКБ. Основной процесс -- консолидация группы Банка Москвы. В частности, "Бежица-банк", дочка "Банка Москвы", трансформирован в "легкий" "Лето Банк", который, как и ВТБ24, занимается розницей. До полного "переваривания" двух больших приобретений группа ВТБ вряд ли в ближайшем будущем продолжит активную экспансию на рынке слияний и поглощений", -- считает Максим Осадчий, аналитик банка "БКФ".

ВТБ прогноз страхования в 2013 году

ВТБ намерен объединить группу МСК и «ВТБ страхование», чтобы стать крупным игроком на страховом рынке

ВТБ намерен объединить группу МСК и «ВТБ страхование», чтобы стать крупным игроком на страховом рынке

Банк ВТБ готовится к объединению страховой группы МСК и «ВТБ страхование». «Этот проект будет запущен во второй половине 2013 года», - заявил «Ведомостям» президент банка ВТБ 24 и председатель совета директоров «ВТБ страхования» Михаил Задорнов. В результате слияния ВТБ может стать одним из крупнейших игроков на страховом рынке, причем это, вполне вероятно, произойдет через год.

Объединение двух самостоятельных страховщиков для ВТБ вполне логично, хотя до недавнего времени в банке заявляли, что компании будут развиваться отдельно. «ВТБ страхование» активно не занимается розницей, ориентировано на страхование бизнеса группы и ее клиентов, планирует расширять страхование инвестпроектов ВТБ и получить в 2012 году около 3 млрд рублей чистой прибыли, указывал гендиректор компании Геннадий Гальперин. Вполне вероятно, что перспективное «ВТБ страхование» вытянет убыточную МСК, которая перешла к группе вместе с Банком Москвы.

Слияние компаний может дать синергетический эффект, уверен начальник управления операций на финансовых рынках банка «Интеркоммерц» Андрей Харинов. Последний будет заключаться в том числе в том, что объединенная компания способна войти в топ-5 российских страховых компаний, что открывает для нее новые возможности. Помимо привлечения новых, более крупных клиентов, компания сможет предлагать более выгодные тарифы. Кроме этого, слияние приведет к снижению издержек. Да и в целом любое слияние на страховом рынке в существующих условиях будет перспективным, так как позволит новой объединенной компании диктовать свои условия в секторе, считает аналитик МФХ FIBO Group Анатолий Воронин. Лидирующей в тандеме действительно окажется «ВТБ страхование» как компания, имеющая больший доступ к клиентским ресурсам. В целом сделка позволит всему сектору немного преобразоваться, так как появление более крупного игрока поменяет расстановку сил на площадке.

Да и вообще надо понимать, что группа ВТБ - это не просто банковский бизнес, это синергия банковского и инвестиционно-корпоративного бизнесов, и вся модель развития строится именно на ней. При этом розничный банковский бизнес довольно активно в своей работе прибегает к взаимодействию со страховыми компаниями. Это помогает снизить риски банка в отношении того или иного заемщика. В результате уменьшается ставка по кредиту, если, например, это страхование идет на данный банковский продукт, поскольку часть рисков забирает на себя страховая компания. Поэтому взаимодействие страховых компаний с банками - это прочно входящая в практику тенденция, которая продолжает активно существовать. И не принимать ее во внимание, соответствуя текущим реалиям рынка, - ошибочный шаг, который снизит конкурентные преимущества группы, и в частности ВТБ 24, в банковском секторе.

По всей видимости, говорит эксперт, перспективы у ВТБ в данном бизнесе довольно хорошие. Укрупнение страхового бизнеса за счет слияния двух компаний позволит банку избежать комиссий, которые уплачиваются страховщику согласно договору с банком на оказание услуг, а значит, по более выгодным условиям предлагать страхование клиентам и потенциальным клиентам группы ВТБ. Учитывая, что бизнес двух страховщиков сейчас развивается вполне хорошими темпами, а именно по итогам девяти месяцев 2012 года совокупные премии «ВТБ страхования» и СГ МСК составили 33,8 млрд рублей, - этот результат позволил бы занять единой компании пятое место среди лидеров российского страхования.

Сейчас на рынке страхования имеется один крупный игрок - «Росгосстрах». Он уже выполнил свою миссию, заняв прочную позицию. Спрос на услуги этой компании является наиболее стабильным и большим. Компания имеет такое положение благодаря надежности своих капиталов. О том, что «Росгосстрах» внезапно закроется и объявит о своем банкротстве, не скажет никто. Относительно недавно «Росгосстрах» открыл и собственную кредитную организацию, что укрепляет его финансовые возможности. Противоположный путь ожидает ВТБ: группа, владеющая одним из крупнейших банков России, будет развиваться в страховании.

Но, учитывая недостаточно высокий уровень конкуренции в страховании, для ВТБ место на рынке, естественно, найдется. В первую очередь это имущественное страхование. Выступление компании с этой услугой неотъемлемо будет связано с поиском лучшего ценового предложения. У такой крупной организации, как ВТБ, должно быть достаточно средств для поддержания более низких цен (в сравнении с лидером рынка) за страховые взносы. Немаловажным фактором будет являться и репутация страховой практики ВТБ. Выбор страховой компании заключается не только в тарифах, но и в качестве обслуживания клиентов, включая достаточность и быстроту выплат страховых возмещений. Уделяя этому внимание, страховая компания точно найдет своего клиента на рынке. Стоит отметить, что развитие страховых активов, не отделимых от бренда ВТБ, - это правильное решение. Ранее это направление было решено наделить самостоятельностью. Теперь компания сможет использовать репутационный ресурс ВТБ для достижения поставленных задач.

К тому же пробиться в лидеры страхового рынка для ВТБ вполне возможно. 44% прибыли ВТБ в последнем отчетном квартале составляли доходы от непрофильных активов, включая девелопмент, лизинг и страхование. Увеличение страховых премий и расширение страхового портфеля возможно за счет комбинированных предложений, например, в сфере автокредитования. Покупатели автомобиля в этом случае получают займы по ставке на несколько десятых процентного пункта ниже рынка, зато страховые премии увеличиваются. То же самое вполне можно сделать и с ипотекой, ведь хитом сезона на мировом рынке ипотечного брокериджа стало увеличение страховых премий при сниженных ставках.

Для ВТБ Групп, для оптимизации сделок слияния и поглощения) рекомендуется использовать следующую модель.

Сделки слияний и поглощений промышленных предприятий отличаются сложностью и уникальностью, характеризуются в зависимости от целей, задач, выбранного направления интеграции, отношения сторон к сделке. Кроме того, они сопряжены с высоким риском, связанным с доступностью, полнотой, достоверностью и адекватностью информации, а также высоким уровнем неопределенности при принятии соответствующих стратегических решений. Учитывая эти факторы, для анализа интеграционных процессов следует использовать сложную, многоуровневую систему показателей.

На наш взгляд, невозможно разработать единую, унифицированную систему показателей для анализа интеграционных процессов, поскольку в каждом случае набор факторов, определяющих условия проведения слияний и поглощений, уникален. В то же время существуют группы показателей, обязательных, но не всегда достаточных для обоснования принятия решения о целесообразности, возможности, рискованности, эффективности процессов слияния/поглощения. Следовательно, можно говорить о том, что есть базовая модель системы показателей интеграционного анализа, но мы считаем, что в большинстве случаев она не будет удовлетворять такому важному критерию, как достаточность. Данное утверждение актуально в ситуации слияния/поглощения при отсутствии доступа к внутренней информации предприятия-цели (интеграции). Однако это скорее частный случай, поэтому предлагается выстраивать систему показателей интеграционного анализа без учета ограничения информационного поля.

Среди показателей, используемых в анализе слияний и поглощений промышленных предприятий, наиболее важными являются показатели внешнего финансового анализа предприятия, основанные на данных финансовой отчетности, ретроспективные по своему характеру и используемые для анализа различных финансовых аспектов деятельности объединяемых предприятий, в том числе для оценки инвестиционной привлекательности предприятия-цели (интеграции). В практике применяется большое количество коэффициентов, которые целесообразно разбить на группы. Ниже представлены коэффициенты, чаще всего используемые для финансового анализа объединяемых предприятий, как неплатежеспособных, так и платежеспособных, в целях оценки угроз потери платежеспособности Фостер, Р.С. Искусство слияний и поглощений / Р. С. Фостер -М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. - 958 с.:

· показатели платежеспособности и ликвидности:

o общая степень платежеспособности;

o степень платежеспособности по текущим обязательствам;

o коэффициент текущей ликвидности;

o коэффициент абсолютной ликвидности;

o коэффициент промежуточной ликвидности;

· показатели финансовой устойчивости:

o коэффициент финансовой независимости;

o коэффициент обеспеченности инвестициями;

o коэффициент обеспеченности текущих активов;

o коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

o коэффициент обеспеченности материально-производственных запасов;

· показатели рентабельности:

o рентабельность активов;

o рентабельность собственных средств;

o рентабельность инвестиций;

o рентабельность продукции;

o рентабельность продаж;

o норма чистой прибыли;

· показатели деловой активности:

o коэффициент оборачиваемости активов;

o коэффициент оборачиваемости собственных средств;

o коэффициент оборачиваемости основных средств;

o коэффициент оборачиваемости текущих активов;

o коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов;

o коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

· показатели доходности акций:

o дивиденды на 1 привилегированную акцию, на 1 обыкновенную акцию;

o чистая прибыль на 1 акцию;

o балансовая стоимость акций;

o доходность акций;

o норма распределения чистой прибыли на выплату дивидендов.

Представленная система показателей построена в рамках теории антикризисного управления предприятиями и представляет собой оценку основных показателей финансового состояния предприятия в динамике.

Предлагается дополнить блок показателей финансовой устойчивости двумя коэффициентами. Первый из них - коэффициент финансовой устойчивости Kfs, отражающий удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время:

Kfs = (SE + LL) / BV,

где SE - собственный капитал; LL - долгосрочные обязательства; BV - валюта баланса. В случае отсутствия долгосрочных обязательств K_ф.у будет равен коэффициенту автономии (K_а = SE/BV), характеризующему долю собственных средств в структуре всех источников.

Второй дополнительный коэффициент - коэффициент маневренности K_m, показывающий, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы:

K_m = WC/SE,

где WC - собственный оборотный капитал; SE - собственный капитал. Эти коэффициенты относятся к категории относительных показателей, их динамика позволяет сделать выводы об изменении финансового состояния промышленных предприятий - участников М&А.

Показатель «собственный капитал», используемый в расчетах, является комплексным. В его составе можно выделить:

* располагаемый капитал, в том числе:

· инвестированный капитал (уставный, а также часть добавочного капитала в виде эмиссионного дохода);

· накопленный капитал (резервный капитал, а также нераспределенную прибыль прошлых лет и отчетного периода);

· результаты переоценки, повлекшей за собой изменения стоимости активов (часть добавочного капитала);

* потенциальный капитал (доходы будущих периодов);

Фактическое увеличение финансовой устойчивости и способность наращивать свои средства будут характеризовать соотношение инвестированного и накопленного капитала. Динамика данных коэффициентов позволяет сделать выводы об изменении финансового состояния промышленных предприятий - участников М&А.

Группа показателей оборачиваемости характеризует то, насколько эффективно используются соответствующие группы активов или ресурсов промышленного предприятия в его деятельности по производству и реализации продукции.

Если участниками сделки М&А являются акционерные общества, в системе показателей внешнего финансового анализа предлагается еще один блок показателей, отражающих доходность акций. Его следует выделить по ряду причин. Во-первых, в финансовой отчетности акционерных обществ содержится открытая информация о количестве выпущенных акций, их доходности, дивидендной политике. Во-вторых, как показывает мировая практика, значительная часть слияний и поглощений промышленных предприятий осуществляется в целях увеличения дохода на акцию, укрепления своих позиций на рынке ценных бумаг, а значит, повышения инвестиционной привлекательности, поэтому данные показатели имеют особое значение, в том числе для оценки текущей (расчета будущей) стоимости интегрируемого предприятия Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе / Д.А. Ендовицкий. - Экономический анализ: теория и практика.-2007Жои21- С. 2-9,. Поэтому предлагается включить в данный блок следующие показатели:

* балансовую стоимость одной акции BVS. Она отражает величину уставного капитала (акционерного), приходящегося на одну обыкновенную акцию:

BVS = (OC - VPS) / NOS,

где ОС - величина уставного капитала; VPS - стоимость привилегированных акций; NOS - количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в отчетном периоде;

* чистую прибыль на одну обыкновенную акцию EPS:

EPS = E / NOS,

где E - чистая прибыль в отчетном периоде;

* текущую норму доходности (CRR), которая характеризует текущую норму доходности одной обыкновенной акции:

CRR = DPS / PPS,

где DPS - дивиденды, приходящиеся на одну обыкновенную акцию; PPS - цена приобретения одной акции;

* дивидендную норму доходности (DRR), она характеризует дивидендную норму доходности одной обыкновенной акции:

DRR = DS / NVOS,

где NVOS - номинал одной обыкновенной акции . Фостер, Р.С. Искусство слияний и поглощений / Р. С. Фостер -М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. - 958 с..

Поскольку в круг задач экономического анализа слияний и поглощений промышленных предприятий входит не только оценка сложившихся расходов производственного и финансового характера, но и определение их оптимальной величины и структуры (в том числе для целей планирования эффекта синергии), в системе показателей финансового анализа чрезвычайно важна оптимальная структура капитала. В его составе ключевой показатель - средневзвешенная цена. Она отражает сложившийся минимум возврата на вложенный в деятельность организации капитал. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе / Д.А. Ендовицкий. - Экономический анализ: теория и практика.-2007Жои21- С. 2-9,. Общая формула расчета может быть представлена следующим образом Бочаров В. П., Гусева Л. И. Практикум по экономическому анализу в коммерческих организациях. Воронеж: Изд-во Воронежск. гос. ун-та, 2010. 185 c. :

WACC = K_j x d_j, j = 1..n,

где WACC - средневзвешенная цена капитала; K_j - стоимость j-гo источника средств; d_j - удельный вес j-гo источника средств в их общей сумме.

Средневзвешенная цена капитала выполняет важнейшие функции в экономическом анализе слияний и поглощений российских промышленных предприятий, так как используется в качестве коэффициента дисконтирования при определении текущей стоимости приобретаемого бизнеса.

В соответствии с моделью Ларсона и Гонедеса . Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний. М.: Кнорус, 2010. 446 с. важнейшими показателями на предынтеграционном этапе являются: коэффициенты обмена акциями (ER) и прибыли на акцию (EPS):

EPS = (E₁ + E₂) / NOS₂ + NOS₁ x ER;

ER = PPS*₂ / PPS₁,

где E₁, E₂ - чистый доход компаний 1 и 2 соответственно; NOS₁, NOS₂ - количество акций компаний 1 и 2 соответственно; PPS - цена одной акции; PPS* - цена за акцию, предлагаемая предприятием-покупателем.

Вывод к главе 3

В экономическом анализе слияний и поглощений отсутствует понятие эталонной системы показателей, все зависит от характера, направления и вида интеграции.

Предложенная система показателей предназначена для совершенствования качественной составляющей анализа - эффективности интеграционных процессов промышленных предприятий, что позволит принимать более взвешенные решения относительно целесообразности проведения сделки М&А (на предынтеграционном этапе сделки) либо ее фактической эффективности (на постинтеграционном этапе).

Заключение

В ходе данной дипломной работы были выявлены различные причины, ведущие к объединению или поглощению компаний. Такими причинами могут быть как сугубо индивидуальные мотивы топ-менеджеров компаний, так и экономически обоснованные и выгодные для компании. Например, главный из них, - это достижение эффекта синергии, когда усилия компаний прилагаются на то, чтобы взаимодополнить, взаимоукрепить друг друга, диверсифицировав затраты, риски между собой, кроме того данная процедура позволяет обмениваться опытом между собой. В процессе изучения работы были рассмотрены нормативно-правовые акты, влияющие на процесс слияния и поглощения.

Кроме того, данная работа показала всю сложность и ответственность, которая возлагается на руководителей компаний при процессах слияния, поскольку ошибочные мнения, недооценка своих сил может привести лишь к значительным потерям своих преимуществ, потери дохода.

В работе была рассмотрена российская практика и тенденция слияний и поглощений, выявлена закономерность дальнейшего расширения рынка слияний, роста количества сделок, сумм сделок. Также было обнаружено, что удельный вес российского рынка очень невелик по сравнению с мировым. Есть возможности роста. Учитывая это открывается еще одна неплохая перспектива, а именно учесть крупные ошибки при подобных процессах, и подойти к М&А-процессу более осторожно, грамотно, квалифицированно, умеючи. В работе также были представлены иллюстрации, показывающие классификацию слияний и поглощений, классификацию мотивов слияний и поглощений.

При написании работы были рассмотрены различные методы к подходу оценки эффективности ВТБ групп. .

В ходе работы был детально рассмотрен процесс поглощение ВТБ Групп Банка Москвы. Все созданные рисунки и таблицы прокомментированы, позволяя понять природу отраженных на них процессов.

Анализируя и обобщая информационный материал, были сопоставлены различные эффекты от принятия решений соответствующим мотивам, что позволяет просто взглянуть на процесс объединения.

При написании комментариев к графическим материалам были указаны "проблемные места", которые ухудшили показатели ВТБ Групп после поглощения.

Из выводов можно сделать заключение о том, в каком направлении ВТБ Групп должна идти, чтобы улучшить свои результаты. Также данная работа позволяет наглядно оценить происходящие изменения в компании, оценить мнения аналитиков различных консалтинговых агентств, рейтинговых компаний. Также при составлении графических моделей, опираясь на данные для их составления, было произведено выявление возможной тенденции.

Достигнув поставленную цель данной работы, можно сказать о положительных результатах эффективности слияний и поглощений банков для капитализации, несмотря на спад показателей рентабельности и стоимости бизнеса. Данная оценка объясняется тем, что показатели снизились незначительно, а их снижение вызвано возросшими издержками при объединении компаний, поскольку при объединении сливаются воедино не только положительные стороны компаний, но и отрицательные. В данном случае отрицательным моментом является рост операционных затрат, которые оказали на формирование чистой прибыли компании, и, соответственно, на спад показателей, используемых в данной работе для оценки.

Список литературы

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208- ФЗ « Об акцио-нерных обществах», в ред. от 18.07.2009 N 181-ФЗ.

2. Федеральные Стандарты Оценки (ФСО Ш, ФСО №^ и ФСО №0), утверждённые Приказами Минэкономразвития России от 20 ию-ля 2007 года №№ 254, 255, 256.

3. Федерального закона "О рынке ценных бумаг" 22.04.1996 №39-ФЗ. В ред. От 26.11.2009 №281-ФЗ.

4. Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации / Д.А. Ендовицкий // Эконо-мический анализ: теория и практика.- 2011.-№13.- С. 2-10f

5. Андронов В.В., Балабанов В.С. Корпоративный менеджмент современных экономических отношениях / M.: ЭКОНОМИКА, 2007. - С. 69

6. Барсукова. В. Сфера слияний и поглощений. Законодательство отстает от рыночных влияний. //Рынок ценных бумаг. 2008, №16, с. 71-73

7. Бочаров В. П., Гусева Л. И. Практикум по экономическому анализу в коммерческих организациях. Воронеж: Изд-во Воронежск. гос. ун-та, 2010. 185 c.

8. Ван Хорн Д., Вахович Д. Основы финансового менеджмента. 11-е изд., перераб. и доп. М.: Вильямс, 2011. 992 с.

9. Гвардин С.В., Создание добавленной стоимости при сделках сли-яний и поглощений. Российский опыт - М.: Эксмо, 2008;

10. Гвардин С.В., Чекун И.Н.., Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. - Спб.: Питер, 2007;

11. Горячев Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: анализ неопределенности и рис¬ков в оценке компании. / М.: МАКС Пресс, 2009. - С.348

12. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: Издательство «Экзамен», 2012. - 511, с. (Серия «Кодексы и Законы»)

13. Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. - М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. - С. 118 - 119.

14. Данилов Е. . Динамика российского ранка слияний и поглощений и краткосрочные тенденции его развития. //Рынок ценных бумаг. 2012, №14, с. 64-66

15. Депамфилис Д., Слияния, поглощения и другие способы реструк-туризации компании - ЗАО «Олимп-Бизнес», Москва, 2007;

16. Дуглас Росс. Управление вопросами культуры при слиянии и по-глощении компаний. //Банковское дело. 2008, №2, с. 78-81

17. Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний. М.: Кнорус, 2010. 446 с.

18. Зайков, А. О. Кривошапов. Сделкам быть. // Эксперт. 2009, №6, с. 46-48

19. Касьяненко. Н.С. Недружелюбные поглощения (рейдерство) ор-ганизаций в России. //Вестник Челябинского государственного университета. 2009, №2. Вып. 18, с. 119-124

20. Кован С. Е. Теория антикризисного управления предприятиями: Уч. пос. М: Финакадемия, 2010. 176 c.

21. Королев. М.И. Элиминирование рисков при слияниях и поглощениях: общие методические подходы. //Страховое дело. 2009, №6, с. 23-29

22. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе / Д.А. Ендовицкий. - Экономический анализ: теория и практика.-2007Жои21- С. 2-9,

23. Перечнева. И. Быстро и категорично. // Эксперт-Урал. 2010, №14, с. 8-12

24. Пласкова Н. С. Стратегический и текущий экономический анализ. М.: Эксмо, 2009. 653 с

25. Радыгин. А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы. //Вопросы экономики. 2009, №10, с. 23-45

26. Рыбин. Е.В. Особенности современного этапа рынка слияний и поглощений банков. //Банковское дело. 2011, №2, с. 63-67

27. Салгир Н., Алешина-Козырева И. Как снизить цену сделки M&A // Слияния и поглощения. - 2008. - №11;

28. Саркисянц. А.Г. Слияния и поглощения в финансовом секторе: мировые тенденции. //Аудитор. 2009,№4, с. 28-37

29. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний / П.Г. Лапшин, А.Е. Хачатуров // Менеджмент в России и за рубежом. - 2012.-№2.- С. 21-30

30. Тороторин. Е.В. Слияния и поглощения компаний в целях эконо-мической безопасности: синергетический эффект сделок. //Банковское дело. 2011, №3, с. 85-90

31. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - С. 18.

32. Фостер, Р.С. Искусство слияний и поглощений / Р. С. Фостер -М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. - 958 с.

33. Шапран. В.С. Слияния и поглощения: тенденции с поправкой на перемены. //Банковское дело. 2009, №1, с. 44-47

34. UNCTAD. Press Releases "FDI-linked cross-border M&As grew unabated in 2009". 27 June 2010.

35. UNCTAD. World Investment Report 2010: Cross-border Mergers and Acquisitions and Development, Overview, United Nations, New York and Geneva, 2011. P. 10.

36. Официальный сайт ВТБ Групп 2012. - 1 дек. - Режим доступа:- http://www.vtb.ru

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Размер сделок слияния и поглощения в 2011 году

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Соотношение совокупной стоимости M&A к ВВП в 2011 году

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Структура органов корпоративного управления ОАО Банк ВТБ на 31 декабря 2011 года

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Отраслевая структура кредитного портфеля группы ВТБ по состоянию на 31 декабря 2011 года, млрд руб.

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

Структура группы ВТБ по состоянию на 31 декабря 2011 года

Размещено на Allbest.ru