Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

Процедура допуска к торгам (листинг) предусматривает проверку финансового состояния эмитента, параметров эмиссии и т.д. На наиболее организованном биржевом рынке предъявляются самые жесткие требования к качеству ценных бумаг, допускаемых на торги.

Эмиссия - представляет собой выпуск и размещение ценных бумаг, т.е. переход прав собственности на них от эмитента к первому держателю. Процедура эмиссии включает определенную последовательность действий эмитента и регламентируется законодательством.

Процедура эмиссии ценных бумаг является достаточно сложной и в связи с этим разбивается на несколько этапов, представляющих собой отдельные действия эмитента в процессе ее осуществления. Количество и содержание этих этапов зависит, прежде всего, от действующего в стране законодательства, а также от того, кто является эмитентом (юридические лица или государственные структуры), какой вид эмиссии он выбирает и каковы цели эмиссии.

Прежде чем приступить к эмиссии, эмитент определяет ее цели, вид эмитируемых ценных бумаг, проводит анализ рынка, на котором предполагает разместить ценные бумаги, определяет вид и объем эмиссии, при необходимости выбирает посредника и осуществляет другие подготовительные действия. Затем эмитент принимает решение о выпуске ценных бумаг, которое представляет собой документ, в котором содержатся данные о виде эмитируемых ценных бумаг, форме их выпуска, номинальной стоимости, имущественных правах, закрепляемых выпускаемыми ценными бумагами, и т.д. Это решение утверждается органом, который в соответствии с законодательством имеет на это полномочия, учредительной конференцией, общим собранием акционеров или другим. Содержание информации, включаемой в решение о выпуске ценных бумаг, также определяется законодательством. Подготовка проспекта эмиссии при открытой эмиссии необходима для того, чтобы потенциальные инвесторы могли принять осознанное решение о приобретении эмитируемых ценных бумаг. В связи с этим проспект эмиссии должен содержать достоверные данные об эмитенте, его финансовом положении, размещаемых ценных бумагах и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг или отказе от нее. Эмитент самостоятельно составляет проспект эмиссии либо поручает сделать это профессиональному посреднику. Выпуск ценных бумаг подлежит государственной регистрации, которая заключается в присвоении ценным бумагам государственного регистрационного номера. Все ценные бумаги одного выпуска должны иметь один регистрационный номер. Для регистрации необходимо представить и регистрирующий орган законодательно установленный перечень документов. Разрешенные к эмиссии ценные бумаги заносятся в Государственный реестр ценных бумаг, а эмитенту выдается свидетельство об их государственной регистрации. С этого момента эмитент имеет право на выпуск ценных бумаг. При открытой эмиссии наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг осуществляется регистрация проспекта эмиссии. При документарной эмиссии добавляется этап изготовления бланков или сертификатов ценных бумаг.

По состоянию на 01.01.2010 количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2009 на 90 и составило 4291, из них 1892 - открытых акционерных обществ, 2399 - закрытых акционерных обществ.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.01.2010 увеличился по сравнению с 01.01.2009 на 23,2 % и составил 40,6 трлн. рублей, в том числе 29,87 трлн. рублей - эмиссия акций открытых акционерных обществ, 10,76 трлн. рублей - закрытых акционерных обществ.

Динамика объема эмиссии акций представлена на рис. 4.

Рис. 4

Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ за 2009 г составила 9,6 трлн. рублей (в 2008 г. - 14,7 трлн. рублей)

Размещение ценных бумаг: эмитент осуществляет, как уже отмечалось, путем распределения ценных бумаг либо открытой или закрытой подписки (продажи), либо конвертации. Продажа ценных бумаг может производиться в форме аукциона, коммерческого или инвестиционного конкурса.

Аукцион применяется при открытой продаже, когда от инвесторов не требуется выполнения каких-либо условий. Он может проводиться в виде открытых торгов или тендера.

Эмитенты могут реализовывать выпущенные ими ценные бумаги самостоятельно (прямое размещение). Однако сложность процедуры эмиссии, значительные затраты на ее проведение, потребность в гарантированном размещении выпуска ценных бумаг вызывают необходимость участия в эмиссионном процессе высококвалифицированных специалистов в данной области. В связи с этим прямое размещение применяется эмитентами чаще всего либо при реализации ценных бумаг очень ограниченному кругу заранее

известных инвесторов, либо при размещении выпуска небольшого объема. Когда же эмитент осуществляет открытую эмиссию, рассчитанную на потенциально неограниченный круг инвесторов, он, как правило, поручает продажу ценных бумаг посредникам, в роли которых выступают профессиональные участники фондового рынка: инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании и т.д.

Отношения между эмитентом ценных бумаг и посредником по их размещению могут строиться на разных условиях, которые закрепляются в эмиссионном соглашении.

Удельный вес выпусков акционерных обществ по объему эмиссии, зарегистрированных в областях и Департаменте по ценным бумагам, в общем объеме зарегистрированных выпусков представлен на рис. 5. Наибольший объем эмиссии акций акционерных обществ (40 %) зарегистрирован в г. Минске.

Рис. 5

Суммарный объем торгов акциями в 2009 году уменьшился по сравнению с 2008 годом на 38,8 % и составил 123,57 млрд. рублей или 67 392 705 акций. Количество сделок, заключенных с акциями в биржевой торговой системе в 2009 году увеличилось по сравнению с 2008 годом на 1 806 и составило 6 561.

Суммарный объем торгов акциями на бирже (млрд. рублей) отображен на рис. 6.

Рис. 6

Финансовые инструменты, обращаясь на вторичном рынке, могут многократно переходить из рук в руки.

В процессе совершения сделок с ценными бумагами на вторичном фондовом рынке их эмитенты не получают никаких дополнительных денежных средств, происходит просто смена владельцев. Таким образом, вторичный рынок не влияет на масштабы инвестиционного процесса в стране, на нем осуществляется перераспределение уже аккумулированных на первичном рынке денежных средств между различными экономическими субъектами.

В то же время вторичный фондовый рынок, имеет очень важное значение для нормального функционирования первичного рынка, стимулирует его развитие.

В 2008 году было принято решение правительства, которое в настоящее время закреплено в нормативных документах Министерства финансов. Это решение говорит о том, что сделки купли-продажи акций открытых акционерных обществ заключаются на биржевом рынке, за исключением ряда случаев. Это привело к тому, что за последний год на бирже заключались сделки с акциями порядка двухсот компаний. Расчет рыночных цен показывает, что рыночная цена превышает в ряде случаев не только номинальную стоимость акций, но и балансовую стоимость. Это говорит о том, что потенциал наших компаний достаточно высок: есть инвесторы, которые достаточно высоко оценивают стоимость наших компаний и готовы платить за их акции деньги гораздо выше номинальной стоимости. Это очень важный показатель для самого акционерного общества, потому что когда он примет решение о проведении дополнительной эмиссии акций, он сможет размещать акции не по номинальной стоимости, а по цене, приближенной к рыночной.

3.2 Понятие и виды рисков на рынке ценных бумаг

Деятельность на рынке ценных бумаг сопряжена с риском. Он может возникнуть при инвестировании в ценные бумаги, осуществлении различных операций с ними как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

В самом общем виде под риском понимают вероятность отклонения развития событий на фондовом рынке от ожидаемого под воздействием различных факторов. В более узком смысле под риском понимают неоднозначную определенность получения дохода или иных результатов деятельности на рынке ценных бумаг.

Следует отметить, что последствия риска могут быть как отрицательные, так и положительные в виде дополнительного дохода.

Рисковые ситуации на фондовом рынке возникают в результате действия различных обстоятельств (факторов). Факторы, приводящие к возникновению рисков на фондовом рынке разнообразны, но условно их можно разделить на

три группы.

I группа - социально-политические факторы: внутренняя и внешняя нестабильность, возможность вооруженных конфликтов, проведение кардинальных социально-экономических реформ, уровень безработицы и т.п.

II группа - внутриэкономические факторы: направления экономической, в том числе денежно-кредитной и финансовой политики, прогнозные показатели социально-экономического развития, объемы капитальных вложений, темпы приватизации, уровень инфляции, изменение процентных ставок и т.п.

III группа - внешнеэкономические факторы: состояние и структура платежного и торгового баланса страны, наличие кредитного рейтинга, динамика валютных курсов и т.п.

Риски на рынке ценных бумаг по критерию управляемости можно разделить на две группы: систематический (не диверсифицируемый) и несистематический (диверсифицируемый).

Систематический риск: присущ всей экономике, фондовому рынку в целом и всем обращающимся на нем ценным бумагам. Систематический риск это риск кризиса на рынке ценных бумаг.

Виды систематических рисков на фондовом рынке:

Инфляционный риск - обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что доходы, получаемые на рынке ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растет их номинал.

Процентный риск - связан с изменением ставки процента, которая влияет на спрос и предложение на фондовом рынке, а также на повышение или снижение будущих доходов от ценных бумаг. Это объясняется тем, что РЦБ тесно связан с кредитным рынком, а инвестиции в ценные бумаги и вложения под банковскую ставку являются альтернативными направлениями вложения капитала.

Риск изменения общерыночных цен - присущ фондовому рынку из-за изменения тенденций в движении цен и чередования периодов повышения (тренд «быка») и понижения (тренд «медведя»).

Риск законодательных изменений - обусловлен внесением изменений в законодательство, отказом (задержкой) правительства выполнять ранее принятые обязательства, изменениями в организации фондового рынка.

Риск общеэкономических реформ - связан с определенными переменами в экономической политике государства (ускорение или снижение темпов приватизации, изменение способа финансирования государственного долга и т.д.).

Прочие виды систематического риска связаны с возможностью возникновения вооруженных конфликтов, национализации собственности, ростом социальной напряженности и т.д.

Несистематический риск: связан с объектом и направлением инвестирования, финансовым положением конкретного эмитента, условиями проведения операций на фондовом рынке.

Несистематический риск включает риск объектов инвестирования, риск выбора направления инвестирования, технический риск, которые, в свою очередь, состоят из различных конкретных видов риска. Риск объектов инвестирования включает:

деловой (кредитный) риск связан с возникновением ситуации, когда эмитент в силу различных причин не в состоянии выполнить свои обязательства по выпущенным ценным бумагам;

риск ликвидности обусловлен возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их инвестиционных качеств;

управленческий риск определяется квалификацией и действиями менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки бизнес-менеджеров могут привести к потерям доходов или капитала, инвестированного в ценные бумаги;

временной риск возникает при осуществлении операций с ценными бумагами в неоптимальное время. Наиболее благоприятное время продаж наступает при приближении курсов ценных бумаг к максимальному значению, а время покупок при приближении их к минимальному значению;

валютный риск связан с вложениями в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, возникает при неблагоприятном изменении валютного курса;

селективный риск обусловлен неправильным выбором видов ценных бумаг, в которые вкладываются денежные средства инвестора. Это приводит к не достижению поставленных инвестиционных целей.

По последствиям риск на фондовом рынке можно разделить на допустимый, приводящий к недополучению или неполучению дохода по ценным бумагам; критический, который приводит к неполучению дохода и уменьшению стоимости вложенного капитала из-за снижения курсовой стоимости ценных бумаг, т.е. к «таянию капитала»; катастрофический, ведущий к потере и дохода, и вложенного капитала одновременно.

По типам различают: рациональный риск (обоснованный); нерациональный риск (необоснованный); авантюрный риск (азартный).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение необходимо отметить, что рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (помимо рынка банковских ссуд), на котором осуществляется купля - продажа ценных бумаг. Регулярные операции по купле - продаже однотипных ценных бумаг образуют соответствующий рынок. Так, существуют рынки акций, облигаций, казначейских векселей и т.д.

Фондовый рынок представляет собой процесс движения капиталов в виде обращения эквивалентных им ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Фондовый рынок находится в тесной взаимосвязи с денежно-кредитной и финансовой политикой государства. От состояния фондового рынка зависит и привлекательность инвестиционного климата любого государства.

Каждый из этих рынков имеет специфический круг участников и обслуживается соответствующими институтами. Акции, например, обращаются преимущественно на фондовой бирже, тогда как облигации лишь частично продаются через биржу, а большей частью реализуются через банковскую систему.

Задачей рынка ценных бумаг является обеспечение более полного и быстрого перелива сбережений в инвестиции по цене, устраивающей и покупателя и продавца. Посредниками на рынке ценных бумаг выступают брокеры и инвестиционные дилеры.

Основными функциями рынка ценных бумаг являются: мобилизация денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства; информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре и дает ориентиры для вкладывания своих капиталов.

Состояние фондового рынка Республики Беларусь, к сожалению, пока не вселяет оптимизма. Такое суждение вызвано целым рядом причин.

Не секрет, что интересы нашего государства сегодня направлены на обеспечение тотального контроля над всеми отраслями и сферами его деятельности. Не обошли эти интересы и фондовый рынок. Сегодня Правительство наложило целый ряд ограничений на деятельность субъектов фондового рынка.

Это, прежде всего, ограничения по суммам финансового обеспечения обязательств участников фондового рынка, исчисляемые «астрономическими» цифрами, что тут же практически исключает возможность участия в биржевых торгах небанковских кредитно-финансовых организаций. Например, согласно нормам Указа Президента РБ № 194 от 3 апреля 2010 года для того, чтобы юридическое лицо могло выпустить в обращение свои облигации необходимо соблюдение следующих, не всегда достижимых условий:

- во-первых, стоимость чистых активов юридического лица должна составлять не менее 1 млн. евро или около 3,3 млрд. руб.;

- во-вторых, нельзя иметь отрицательный финансовый результат от основной деятельности.

- с такой «планкой» требований далеко не всякая организация может справиться. Кроме того, многие предприятия как раз и выпускают облигации для того, чтобы мобилизировать ресурсы для решения своих, как правило, финансовых проблем. При этом предприятия далеко не всегда рентабельны. В общем, такие требования изолируют от фондового рынка малые предприятия и небанковские кредитно-финансовые организации, которые потенциально могут составлять достаточно большую долю в структуре эмитентов фондового рынка.

- основными участниками на бирже являются банки, поскольку только у них достаточно ресурсов для обеспечения работы на фондовой бирже.

- низкий уровень инвестиционной культуры населения. Физические лица (зачастую и юридические лица) не готовы еще выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками в банки;

- узкий спектр обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов.

Также следует отметить определенные препятствия по обращению на фондовом рынке акций. Акции ведущих предприятий принадлежат государству (около 70% акций всех акционерных обществ принадлежит государству), а государство, как известно, продавать их особо не торопится. Это означает, что обращение акций на фондовом рынке сведено к минимуму. В то время как на мировых фондовых биржах торги акциями занимают доминирующее положение.

Тормозящим фактором развития фондового рынка являются также высокие ставки налогов на операции с ценными бумагами. В настоящее время ставка налога на доходы от операций с ценными бумагами в Беларуси составляет 24%.

Рассмотрим теперь, какие ценные бумаги обращаются на белорусском фондовом рынке.

Данные об объемах биржевых торгов ценными бумагами (в млрд. руб.) на Белорусской валютно-фондовой бирже за первый квартал 2008 года представлены на диаграмме 1 (по данным официального сайта Белорусской валютно-фондовой биржи) диаграмма 1.

Диаграмма 1

Условные обозначения:

ГЦБ - государственные ценные бумаги;

КО НБ - краткосрочные облигации Национального банка.

Доминирующее положение на фондовом рынке в Беларуси, как видно, занимают государственные ценные бумаги. На их долю приходится 95,3% всего объема сделок. Наименьшую долю, как и следовало ожидать, занимают акции (доля акций мала настолько, что ее даже нельзя увидеть на диаграмме).

На основании анализа состояния и перспектив развития РЦБ РБ можно сделать следующие выводы:

В настоящее время наблюдается перекос развития фондового рынка в сторону сегмента государственных ценных бумаг;

Банки выступают основными участниками РЦБ;

Отрицательная реальная доходность вложения средств в государственные бумаги при избыточной ликвидности в финансовой системе заставляет инвесторов искать более доходные инструменты - валютный рынок, векселя и облигации субъектов хозяйствования, акции приватизированных предприятий;

Аукционы по продаже акций, принадлежащих государству, оказывают позитивное влияние на активность вторичного рынка и увеличение прозрачности рынка, определение реальной цены акции.

В заключение хотелось бы назвать основные положения стратегии развития рынка корпоративных ценных бумаг: совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами; снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций; оптимизация доли государства в акционерном капитале; расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных бумаг; активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала; содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом.

Размещено на Allbest.ru