Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги (ЦБ), продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей - продажей ценных бумаг.

В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.

Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ЦБ, фондовый рынок.

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое и весьма важное место, он является неотъемлемой частью любой развитой экономической системы.

Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением. Рынок ценных бумаг представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является частью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики.

Таким образом, рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы этого обращения.

Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда в отечественной экономической литературе появился термин «фондовый рынок».

С функциональной точки зрения его можно определить как организационную форму купли - продажи ценных бумаг, обеспечивающую перераспределение временно свободных денежных средств между экономическими субъектами, отраслями и секторами экономики в целях достижения сбалансированности предложения и спроса на капитал.

С институциональной точки зрения фондовый рынок представляет собой совокупность финансовых институтов (бирж, фондов и т.д.), создающих условия для выпуска и обращения ценных бумаг, т.е. осуществляющих посредничество при движении капитала от продавцов ценных бумаг к их покупателям.

В экономической литературе понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» чаще всего отождествляются, однако существуют и другие точки зрения на их содержание. В частности, некоторые экономисты понятие «фондовый рынок» трактуют как более узкое. Одни из них рассматривают его исключительно как рынок акций, поскольку, по их мнению, только акции относятся к фондовым (капитальным) ценностям; другие причисляют к фондовым ценностям акции и облигации как инструменты, позволяющие привлекать долгосрочные инвестиции. Соответственно в фондовый рынок, они включают торговлю только этими ценными бумагами, т.е. рассматривают его как рынок, на котором осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств для инвестирования в основной капитал корпораций.

Ряд экономистов придерживается мнения, что фондовый рынок является частью рынка ценных бумаг, где осуществляется торговля ценными бумагами, происходящими от денежных капиталов. Остальная же часть рынка ценных бумаг, по их мнению, не только не входит в фондовый рынок, но и не может быть отнесена к финансовому рынку вообще.

Экономисты, отождествляющие понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг, обосновывают это тем, что с помощью одних видов ценных бумаг экономические субъекты могут приобрести необходимые им финансовые ресурсы (фонды), а с помощью других хеджировать риски, связанные с неблагоприятным изменением цен на эти ценные бумаги. Кроме того, объединение обращения всех видов ценных бумаг в единый рынок они объясняют значительным сходством и организацией торговли, способах оценки, определении доходности ценных бумаг и т.д.

На мой взгляд, фондовый рынок является составной частью рынка ценных бумаг и используется он в качестве механизма биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. В то время как рынок ценных бумаг охватывает в целом экономические отношения по поводу движения фиктивного капитала.

Говоря об объекте данной работы, его можно определить, как рынок ценных бумаг, а конкретным предметом является изучение состояния рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Цель работы - является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в Белоруссии и перспектив дальнейшего его развития.

Работа ставит перед собой следующие задачи:

Дать понятие рынка ценных бумаг и описать его участников.

Проанализировать состояние рынка ценных бумаг в настоящее время.

Показать функционирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Говоря об уровне исследованности тематики работы, следует отметить, что проблематикой занимались многие ученые и экономисты.

Основными методами исследования были выбраны общенаучные методы анализа и синтеза. С учетом этого в курсовой работе представлены наиболее характерные и существенные признаки рассматриваемых вопросов.

Структурно изложение материала выполнено в виде введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

1. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка

1.1 Понятие рынка ценных бумаг и его основные функции. Участники рынка ценных бумаг

Для раскрытия сущности рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть его место и роль в структуре финансового рынка, а также процесс движения капитала в различных его формах.

Финансовый рынок представляет собой сферу купли продажи финансовых активов, на нем проводятся операции по мобилизации капитала, предоставлению кредита и обменные операции денежного характера.

Как любой рынок, финансовый рынок складывается из спроса, предложения и уравновешивающей цены на определенные товары и услуги и сводит покупателей и продавцов. В экономической литературе финансовый рынок в широком смысле характеризуется как совокупность рыночных отношений, регулирующих движение финансовых ресурсов. В узком смысле понятие финансового рынка сводится к рынку финансовых ресурсов, движение которых опосредуется ценными бумагами. Однако все существующие трактовки финансового рынка делают акценты на главной его функции - переливе избытка денежных ресурсов от одних субъектов к другим в различных отраслях и на разных рынках.

Развивающий реальный сектор экономики требует формирования определенных финансовых отношений и институтов. Использование капитала в сфере производства (экономисты его называют торгово-промышленным капиталом) в форме долговременных производственных активов создает доход в денежной форме или денежный капитал. Величина денежного капитала в какой-то момент превышает потребности производства, и он может быть отдан в ссуду за определенную плату. Развитие рыночных отношений ведет к росту и концентрации ссудного капитала в специализированных финансово-кредитных учреждениях и формированию рынка ссудных капиталов. Расширение рынка ссудных капиталов ведет, в свою очередь, к концентрации и повышению эффективности инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. Происходит процесс взаимодействия капитала в денежной форме в виде ссудного капитала, финансовых инвестиций и торгово-промышленного капитала в форме основного (физического) капитала реальных инвестиций. В результате появляется финансовый капитал, обладающий чертами как ссудного, так и реального производительного капитала.

Кругооборот денежного и реального капиталов лежит в основе функционирования рынка капиталов и формирования финансового рынка. Генезис финансового капитала ведет к появлению еще одной формы капитала - фиктивного капитала. Под фиктивным капиталом обычно понимают аккумулирование денежного капитала путем выпуска и размещения ценных бумаг. Денежные капиталы отдельных инвесторов объединяются, что подтверждается соответствующими ценными бумагами, и затем направляются в производство (позднее и в другие сферы). У эмитента, который выпускает ценные

бумаги и мобилизует таким путем средства, происходит приращение реального капитала (капитальной стоимости основных и оборотных фондов). Инвестор же увеличивает свой капитал фиктивно, удостоверяя вложение капитала ценными бумагами, дающими право на получение дохода. Развитие рынка фиктивного капитала приводит к тому, что ценные бумаги приобретают собственную стоимость, способность продаваться и покупаться, то есть становятся инвестиционным товаром и формируют рынок ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций выделяют следующие рынки:

первичный и вторичный;

организованный и неорганизованный;

биржевой и внебиржевой;

традиционный и компьютеризированный;

кассовый и срочный.

Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами, первая стадия процесса реализации ценной бумаги; первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка - по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг («кэш» - рынок или «спот» - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.

Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего срок исполнения сделок составляет 3 месяца.

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают рынок ценных бумаг от других рынков. К общерыночным функциям относятся:

коммерческая - получение дохода от операций на рынке;

ценообразовательная - рынок определяет спрос и предложение на товары и выявляет реальные рыночные цены на него;

информационная - аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и доведение этой информации до всех заинтересованных организаций и лиц;

регулирующая - определение правил торговли, участия в ней и т.д. Рынок ценных бумаг выполняет и ряд специфических функций:

*обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и средств населения для последующего их инвестирования в производство, сферу услуг и т.д.,

*способствует объединению капиталов путем акционирования, а также выпуска долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, депозитных сертификатов);

*через рынок ценных бумаг осуществляется перераспределение денежных средств, финансовых ресурсов между субъектами хозяйствования, отраслями экономики, движение капитала из малоэффективных отраслей и предприятий в более эффективные. Эта функция рынка ценных бумаг основывается на том, что в экономике любого типа в силу неравномерности получения денежных доходов в процессе воспроизводства и перераспределения и их расходования на производственные и социальные нужды у одних субъектов (предприятий, государства, населения) имеются излишки денежных средств, а у других - потребность в таковых. В связи с этим возникает потребность эффективного перераспределительного механизма. В рыночной экономике таким механизмом является именно рынок ценных бумаг, в отличие от директивной экономики, где перераспределение накоплений осуществляется через государственный бюджет и прямое банковское кредитование;

*рынок ценных бумаг служит одним из регуляторов денежного обращения и кредитных отношений. Наличие развитого рынка ценных бумаг оказывает сдерживающее влияние на инфляционные процессы путем связывания части свободных денежных средств потребителей, а также снижает потребность финансирования экономики за счет кредита;

*государство путем выпуска различных видов государственных ценных бумаг осуществляет покрытие дефицита госбюджета не инфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссии);

*рынок ценных бумаг обеспечивает страхование (хеджирование) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реализуется через производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы и другие, называемые фиктивным капиталом второго порядка) и позволяет превратить некоторые виды рисков в объект купли-продажи;

Использование инструментов рынка ценных бумаг позволяет более эффективно управлять финансовым состоянием предприятий. Субъекты хозяйствования могут осуществлять привлечение денежных средств путем выпуска ценных бумаг, а также диверсифицировать (разнообразить) свой инвестиционный портфель путем покупки различных ценных бумаг.

Кроме перечисленных функций рынок ценных бумаг выполняет и такие, как: 1.стимулирование иностранных инвестиций; 2. упрощение взаиморасчетов; 3. совершенствование системы платежей и др.

К участникам рынка ценных бумаг относятся юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, и получившие лицензию на профессиональную деятельность по ценным бумагам. С ценными бумагами могут осуществляться следующие виды профессиональной деятельности:

дилерская деятельность;

брокерская деятельность;

депозитарная деятельность;

деятельность инвестиционного фонда;

деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

деятельность по организации торговли ценными бумагами;

клиринговая деятельность.

Среди участников РЦБ выделяются:

эмитенты - это юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и берутся выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. В качестве эмитентов могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Национальный банк, местные органы власти), а также негосударственные структуры, такие, как акционерные общества, инвестиционные фонды, предприятия, банки, биржи.

инвесторы - профессиональные участники фондового рынка, физические лица и юридические (государство, корпорации, фонды, банки и т.д.), в том числе иностранные. Различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические инвесторы ставят целью инвестирование, распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности. Целью же портфельных инвесторов является получение дохода по приобретенным ценным бумагам, сохранение и приумножение капитала, диверсификация всего инвестиционного портфеля.

фондовые посредники и организации, обслуживающие РЦБ;

органы государственного регулирования и надзора;

организации, деятельность которых приводит к выполнению саморегулирующей функции фондового рынка (биржи).

посредники.

Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники. Их задача - оказывать помощь и инвесторам, и эмитентам. В качестве посредников выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся брокерской и дилерской деятельностью. Роль посредников весьма значительна, поскольку по своему положению на рынке, уровню квалификации сотрудников и доступу к информации именно они могут помочь инвесторам в выборе правильной стратегии действий на фондовом рынке. Для этого посредникам необходимо:

четко понимать цели своего клиента;

вместе с клиентом определить риск, на который готов пойти клиент;

хорошо знать доходность различных видов операций с финансовыми инструментами и проинформировать об этом клиента;

правильно сочетать потребности клиента и допустимый риск;

консультировать клиента по текущей ситуации на рынке.

Брокеры. Брокерами могут быть юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров на основе договора. Доход брокера - это комиссионные, взимаемые от суммы сделки.

Дилеры. Профессиональный участник рынка ценных бумаг (юридическое лицо), осуществляющий сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее объявленным ценам. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки ценных бумаг.

Доверительные управляющие. Осуществляют от своего имени в течение определенного срока доверительное управление переданными во владение ценными бумагами, а также денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги. Функцию доверительного управления могут выполнять банки, коммерческие организации, эмитенты ценных бумаг и фонды. Доверительное управление на рынке ценных бумаг может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности, в частности, с брокерской, дилерской и депозитарной, а также с деятельностью организатора торговли.

Организаторы торговли и фондовые биржи. Предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок. По каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется информация о дате и времени заключения сделки, пене одной ценной бумаги, количестве ценных бумаг, а также о наименовании и государственном регистрационном номере ценных бумаг. Указанная информация должна быть доступной для должностных лиц подразделений, обеспечивающих контроль за соблюдением правил организатора торговли, манипулированием ценами и использованием служебной информации, а также должностных лиц государственных органов, осуществляющих контроль и надзор за деятельностью на рынке ценных бумаг. Организатор торговли обязан обеспечивать конфиденциальность информации, составляющей коммерческую тайну, а также принимать и соблюдать меры по обеспечению надежности раскрываемой информации, которые должны предусматривать использование паролей и других средств, ограничивающих доступ к системам.

Депозитарии, регистраторы. Оказывают услуги по хранению ценных бумаг и выполнению поручений по реализации прав, удостоверенных ценными бумагами. Функцию депозитария могут выполнять различные учреждения, участвующие в операциях на РЦБ:

фондовые биржи;

инвестиционные институты;

специализированные организации;

коммерческие банки.

При бездокументарной форме выпуска ценных бумаг весь выпуск или его часть оформляются глобальным сертификатом, который сдается на хранение в уполномоченный депозитарий на основе соглашения между эмитентом и депозитарием. Такие сертификаты на руки непосредственным владельцам ценных бумаг не передаются. Депозитарии или эмитент выдают непосредственному владельцу ценной бумаги выписку из их бухгалтерских книг или иной именной документ, подтверждающий права данного владельца на хранящиеся там ценные бумаги.

На многих фондовых биржах наличие счета в депозитарии является необходимым условием для участия в расчетах по сделкам с ценными бумагами. Покупателям и продавцам ценных бумаг открываются счета «депо». Зачисление ценных бумаг на этот счет производится после покупки ценных бумаг против соответствующей суммы платежа. Использование в современных депозитариях специализированных компьютерных систем учета и расчетов, электронных систем способствует повышению ликвидности фондового рынка, облегчает исполнение поручений мелких клиентов и тем самым привлекает на рынок огромное количество мелких инвесторов.

На фондовом рынке работает еще один вид посредников реестродержатели (регистраторы), которые осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход прав собственности от одного лица к другому.

Регистрация права собственности осуществляется путем внесения соответствующих записей в реестры акционеров. Введение реестра акционеров является исключительным видом деятельности па фондовом рынке. На первый взгляд функции реестродержателей и депозитариев сходны, однако между ними есть существенные различия:

реестродержатели учитывают всех акционеров, владеющих ценными бумагами конкретного эмитента, т.е. всех инвесторов;

депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащих конкретному инвестору.

Услуги, оказываемые регистратором, оплачиваются его клиентами. Плата взимается за внесение записей в систему ведения реестра о передаче ценных бумаг, за внесение изменений и дополнений в данные и предоставление выписки из системы ведения реестра. Договор на ведение реестра заключается только с

одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может нести реестры владельцев денных бумаг неограниченного числа эмитентов. Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

Расчетно-клиринговые организации.

Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

правила допуска участника РЦБ к торгам;

правила допуска к торгам ценных бумаг;

правила заключения и сверки сделок; *правила регистрации сделок;

порядок исполнения сделок;

*правила, ограничивающие манипулирование ценами;

*расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

*регламент внесения изменений и дополнений в перечисленные позиции;

*список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация:

дата и время заключения сделки;

наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги;

количество ценных бумаг.

1.2 Роль и функции первичного и вторичного рынков ценных бумаг

Основной задачей первичного фондового рынка является мобилизация временно свободного денежного капитала и инвестирование его в целях экономического развития.

Значение первичного фондового рынка заключается в том, что он:

обеспечивает увеличение объемов накоплений (сбережений) и масштабов их инвестирования в экономику, способствуя тем самым увеличению темпов экономического роста;

является стихийным регулятором отраслевых и других пропорций общественного хозяйства в соответствии с изменяющимися потребностями, поскольку функционирует как механизм перераспределения ресурсов между

отраслями и предприятиями, критерием которого является максимизация прибыли.

Таким образом, первичный рынок способствует созданию эффективности с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики.

Одним из важнейших условий эффективного функционирования первичного фондового рынка является регулярное предоставление эмитентами инвесторам полной и достоверной информации о своем финансовом состоянии и выпускаемых ценных бумагах.

С целью усиления контроля обращения государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального Банка Указом Президента РБ от 09.04.1996 г. №139 «О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение НБ РБ. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка ГЦБ в РБ.

Эмитенты также заинтересованы в создании вторичного рынка для выпускаемых ими ценных бумаг, чтобы обеспечить их ликвидность. Чем выше ликвидность ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке, тем более значительные объемы дополнительных эмиссий может разместить эмитент на первичном рынке. Кроме того, высокая ликвидность ценных бумаг, свидетельствующая об их надежности и соответственно невысоких рисках вложения в них денежных средств, дает возможность эмитенту проводить размещение дополнительных выпусков под более низкие ставки, поскольку многие инвесторы предпочитают покупать хоть и менее доходные, но более надежные ценные бумаги.

Вторичный рынок государственных ЦБ имеет место также существовать, о чем свидетельствует показатель суммарного объема торгов государственными облигациями, составивший в 2005 г. более 8 трлн белорусских рублей (рост по сравнению с предыдущим годом составил 7,2 %).

Таким образом, целью функционирования вторичного рынка является создание условий для свободной перепродажи ценных бумаг и поддержание на этой основе доверия инвесторов, которое является стимулом для вложений капитала в инструменты фондового рынка.

Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года №366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценныхбумаг» положил основу решения задачи по совершенствованию инфраструктуры рынка, что дало новый импульс к развитию рынка. Указом реализуются основные аспекты Концепции функционирования и развития РЦБ РБ и, в частности, претворяется политика государственного регулирования РЦБ, в результате которой монополизируется биржа (создается монобиржевая система) и вводится единая депозитарная система:

внебиржевой рынок был устранен;

с ноября 1998 г. вторичное обращение бумаг производится только через биржу.

Операции по купле-продаже ГЦБ с 25.11.1998 года полностью проводятся через государственное учреждение «Межбанковская валютная биржа» (ГУ МВБ).

В этот период доминирующее положение в структуре рынка занимают краткосрочные инструменты денежного рынка. Динамика объема вторичных торгов характеризуется возрастающей ролью сегмента государственных бумаг на рынке ценных бумаг. Основными участниками рынка, как и ранее, являются коммерческие банки.

Объем эмиссии ГКО в 1998 г. составил 22541 млрд. белорусских рублей и вырос на 124%.

Минимальный срок обращения увеличился с 134 до 316 дней, а доходность сохранилась, примерно, на уровне ставки рефинансирования Национального банка -35-40% в 1997 году и 40-48% в 1998 году. Объем эмиссии ДГО составил 886,5 млрд. белорусских рублей, увеличившись за год на 11%. В 1998 г. было проведено 40 выпусков ГКО против 25 в 1997 году и 4 выпуска ДГО против 2 в 1997 г. (« Инфляция помогла»- И. Василевич. Белорусский рынок, №1,1999 г.)

Объем сделок с ГЦБ на вторичном рынке в 1998 году составил 207716 млрд. белорусских рублей и вырос на 41.6%. Сокращение коэффициента оборачиваемости государственных бумаг (отношение объема сделок на вторичном рынке к общему объему эмиссии) с 12 - в 1997 году до 8,9 - в 1998 г. объясняется, в первую очередь, снижением реальной доходности операций с ГКО (девальвация обменного курса белорусского рубля на 300% за третий квартал 1998 г.) свидетельствует о резком ухудшении ожиданий субъектов хозяйствования относительно параметров будущей инфляции. (« Инфляция помогла » - И. Василевич. Белорусский рынок, №1,1999 г.) Таким образом, сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств для финансирования дефицита государственного бюджета, рынок государственных ценных бумаг постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе государства.

Рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь является наиболее развитым и ликвидным сегментом фондового рынка. В биржевом обороте доля этих инструментов составляет более 90 %. На государственные облигации сохраняется устойчивый спрос со стороны инвесторов.

В конце необходимо отметить, что первичный рынок обслуживает первичное размещение ценных бумаг. На нем эмитент получает необходимые ему финансовые средства. На вторичном рынке ценных бумаг производится купля - продажа ранее выпущенных акций и облигаций. На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а осуществляется лишь перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Существует две организационные формы рынка ценных бумаг:

биржевой рынок, который доступен только для солидных корпораций;

внебиржевой рынок, доступный практически любой компании.

Важнейшей из этих форм является фондовая биржа, которая организует, контролирует, и регулирует процесс купли - продажи ценных бумаг. Соединяя вместе будущих инвесторов и владельцев сбережений, она способствует межотраслевому и межрегиональному перемещению финансовых потоков, без которого рыночная система функционировать не может.

2. Рынок государственных ценных бумаг Республики Беларусь

Поскольку развитие рынка ценных бумаг является одним из направлений денежно-кредитной и валютной политики государства, то государство регулирует и контролирует эту деятельность, способствует созданию необходимой нормативно-правовой базы, системы информации о состоянии рынка и обеспечивает ее открытость для инвесторов, их защиту от потерь, осуществляет контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка и т.д. Кроме того, государство на рынке ценных бумаг выступает в роли крупного эмитента и инвестора, использует производные финансовые инструменты для реализации целей денежно-кредитного регулирования.

К основным законодательным актам, определяющим основы и особенности функционирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь, относятся:

Гражданский кодекс Республики Беларусь;

Банковский кодекс Республики Беларусь;

Инвестиционный кодекс Республики Беларусь;

- Закон Республики Беларусь «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью» №2020-ХП от 09.12.1992 г. (с изменениями и дополнениями);

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» № 1512-ХП от 12.03.1992 г. (с изменениями и дополнениями);

Закон Республики Беларусь «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь» № 2468-ХУ1 от 06.07.1993 г. с изменениями и дополнениями от 02.02.1994 и 04.01.1999 г.;

Закон Республики Беларусь «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» №280-3 от 09.07.1999г.;

Закон Республики Беларусь «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» №2103-ХП от 19.01.1993 г. (с изменениями и дополнениями);

другие законодательные и нормативно-правовые акты по проблемам функционирования рынка ценных бумаг, которые вводятся в действие указами и декретами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств, регламентирующих деятельность участников РЦБ.

В Республике Беларусь государственное регулирование РЦБ осуществляют:

Президент Республики Беларусь;

Национальное собрание Республики Беларусь;

Национальный банк Республики Беларусь;

Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь;

Министерство финансов Республики Беларусь;

Министерство экономики Республики Беларусь.

Формирование рынка государственных ценных бумаг в Беларуси началось в 1990-х годах. Первый выпуск государственных краткосрочных облигаций в соответствии с разработанной нормативной правовой базой был реализован в феврале 1994 г.

Государственные ценные бумаги в Республике Беларусь - это долговые ценные бумаги государства, выпускаемые для покрытия дефицита госбюджета. Объемы размещения государственных займов и расходы по их погашению определяются Законом о бюджете Республики Беларусь на очередной год. Они зависят от складывающейся экономической ситуации, функционирования всех секторов экономики, состояния финансового рынка, наличия свободных денежных средств у инвесторов. Объем необходимых ресурсов рассчитывается с учетом прогнозного уровня инфляции, ВВП и других макроэкономических показателей.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в РБ представлена следующими ценными бумагами:

государственные краткосрочные облигации (ГКО);

долгосрочные государственные облигации (ДГО);

государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО).

Выпуск ГКО осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе и иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета.

ДГО выпускаются в целях снижения темпов инфляции и исполнения республиканского бюджета по расходам со сроком обращения один год и более, так как могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы, услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств.

В связи с этим порядок их размещения совершенно отличается от ГКО.

ГДО выпускаются Министерством финансов от имени Правительства РБ в целях изыскания безинфляционных источников возмещения бюджетного дефицита за счет привлечения свободных средств физических и юридических лиц. С их помощью можно цивилизованным путем отсрочить выплаты по существующему долгу, увеличить сроки государственных заимствований, снизить неплатежи в стране.

Участниками рынка государственных ценных бумаг являются :

Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь, разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг;

Национальный банк Республики Беларусь - финансовый агент правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг, осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке, выполняет функции центрального депозитария, осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций, имитирует собственные краткосрочные облигации;

Инвесторы

Спектр инструментов, используемых Правительством Республики Беларусь для привлечения и перераспределения финансовых ресурсов достаточно велик.

Решением Правления Национального банка было утверждено «Положение об операциях Национального банка Республики Беларусь с ценными бумагами на открытом рынке», где в качестве целей их проведения признана стабилизация денежно-кредитных отношений и оперативное регулирование объема денежной массы.

В Статье 54 Банковского кодекса Республики Беларусь определены следующие операции Национального банка (НБ РБ) с ценными бумагами:

Национальный банк при осуществлении денежно-кредитного регулирования выпускает (эмитирует) ЦБ, определяет технические требования к их изготовлению, а также совершает операции с ценными бумагами.

Национальный банк выполняет функции финансового агента Правительства Республики Беларусь на рынке государственных ценных бумаг, организует их первичное размещение и обращение.

Операции являются одной из наиболее значимых групп инструментов Национального банка, наряду с двумя другими - нормативными (правила, экономические нормативы, формы учета и отчетности, меры ответственности и т.п.) и организационными (регистрация банков, выдача лицензий, проверки, учредительская деятельность). Национальный банк проводит операции на всех сегментах финансового рынка, взаимодействуя с коммерческими банками Республики Беларусь и иностранных государств, Правительством и государственными органами Республики Беларусь, центральными банками и правительствами других государств, международными финансовыми организациями.

В зависимости от формы и порядка оформления кредитных отношений различают государственные облигационные займы и без облигационные займы.

Выпускаются облигации внутренних государственных и местных займов. Они могут быть как: 1. Именными; 2. На предъявителя; 3. Процентными; 4. Беспроцентными (целевыми); 5. Выигрышными; 6. Свободно - обращающимися; 7.С ограниченным кругом обращения; 8. Сберегательными; 9. Казначейскими.

Выпуск облигаций может предусматривать добровольное размещение среди юридических и физических лиц, а так же обязательную покупку их юридическими лицами.

Министерство финансов от имени правительства выпускает следующие виды государственных ценных бумаг. Для юридических лиц:

государственные краткосрочные облигации (ГКО) - со сроком обращения до одного года;

государственные долгосрочные облигации (ГДО) - со сроком обращения один год и более.

ГКО и Г ДО могут выпускаться с дисконтным и процентным доходом.

С 1994 года началась программа по заимствованию финансовых ресурсов путем выпуска государственных ценных бумаг. Это был год «первых шагов» на рынке государственного заимствования, фактически только отрабатывался механизм покрытия бюджетных расходов за счет привлечения средств с финансовых рынков. Однако и тот небогатый опыт, полученный в ходе четырех выпусков, позволил сделать вывод о широких возможностях использования государственных долговых обязательств на финансирование дефицита бюджета и бюджетных расходов.

Поэтому в качестве одной из мер по реализации Закона о бюджете РБ на 1995 год и Указа Президента «Об уточнении бюджета Республики Беларусь на 1995 год и временных мерах по сокращению бюджетных расходов» было наделение Министерства финансов правами по управлению государственным долгом, исключая выпуск ГЦБ. И хотя в Законе о бюджете на 1995 год еще не было выделено отдельной строкой финансирование дефицита государственного бюджета за счет поступлений от размещения государственных долговых обязательств, своим решением Правительство установило довести объем выпуска ГЦБ до 20% утвержденного на этот год дефицита бюджета. При этом доходы от реализации этих ценных бумаг планировались в сумме 250 млрд. руб. Фактически же в 1995 г. за счет данного источника было получено 528 млрд.руб.

С конца сентября 1995 года НБ РБ приступил к проведению регулярных операций на открытом рынке.

Основными чертами операций на открытом рынке, осуществляемых значительным кругом центральных банков с коммерческими банками -контрагентами для достижения целей денежно-кредитной и валютной политики, являются добровольность участия обеих сторон и отсутствие административных ограничений на состав банков-участников. Поэтому в широком смысле к операциям на открытом рынке относятся все операции, которые проводятся по инициативе либо с согласия центрального банка и выполняют, как минимум, три основные функции:

1. обеспечивают регулирование недостаточной или избыточной ликвидности банковской системы;

2. корректируют процентные ставки финансового рынка;

3. информируют участников рынка о возможных и желаемых для центрального банка изменениях рыночной конъюнктуры, колебаниях валютного курса национальной и иностранных валют.

В Национальном банке Республики Беларусь к типу операций на открытом рынке относятся инструменты 2-го уровня системы регулирования текущей ликвидности банковской системы: ломбардный кредит, операции РЕПО, своп с иностранной валютой, обмен депозитами, переучет векселей, продажа государственных ценных бумаг «до погашения» (окончательная продажа или сделка аутрайт), эмиссия собственных ценных бумаг.

В конце 1995 года принята концепция рефинансирования Национальным банком коммерческих банков. Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях РЕПО. Это преимущество становится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска ГЦБ и дифференциации их по доходности и срокам. Операции РЕПО - это распространенные на фондовом рынке сделки покупки либо продажи ценных бумаг, заключаемые с обязательством обратной продажи (покупки) по фиксированной цене. Субъектами рынка они могут использоваться для самых разнообразных целей, например, для заимствования денежных активов, или как средство финансирования покупки лежащего в основе РЕПО инструмента, либо как один из инструментов системы регулирования текущей ликвидности банков с максимальным сроком действия в 30 дней. Процедурно Национальный банк проводит РЕПО через электронную торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в двух вариантах: 1) гарантированный выкуп облигаций, который является инструментом 1-го уровня системы регулирования текущей ликвидности банковской системы и постоянно доступен банкам - первичным инвесторам в пределах индивидуальных лимитов по фиксированной процентной ставке доходности; 2) РЕПО, осуществляемые в составе операций 2-го уровня названной системы, с согласия либо по инициативе Национального банка, выступающего на биржевых торгах в роли одного из участников рынка.

С экономической точки зрения РЕПО сходны с обеспеченным кредитом: денежным - под обеспечение ценных бумаг или кредитом по ценным бумагам - под обеспечение денежных активов.

Для значительного числа центральных банков РЕПО является одним из инструментов, который применяется на вторичном рынке ценных бумаг с целью:

*управления ликвидностью банковской системы как для рефинансирования банков - прямое РЕПО, так и для стерилизации излишней ликвидности, обеспечивающей сдерживание роста денежной массы и спроса на внутреннем валютном рынке - обратное РЕПО;

*передачи рынку сигналов о желательных уровнях процентных ставок денежного рынка, служащих ориентирами денежно-кредитной и валютной политики;

*получения информации об ожиданиях участников рынка в отношении процентных ставок.

Кроме того, в переходной экономике Республики Беларусь данные операции Национального банка выполняют стимулирующую функцию и являются средством повышения ликвидности государственных ценных бумаг.

Началом отдельных опытов применения РЕПО в практике денежно-кредитной и валютной политики считают 20-е годы прошлого века в США, а их регулярное проведение отмечается с 1953 года в Канаде. В Европейской системе центральных банков они включены во все типы операций на открытом рынке и являются при этом единственным инструментом в регулярных процедурах управления ликвидностью банковской системы зоны евро.

Основными владельцами государственных ценных бумаг традиционно являются коммерческие банки. Лидеры по объемам покупки государственных облигаций на первичном рынке являются ОАО «Белинвестбанк», ОАО «Белагропромбанк», ОАО «Приор-банк».

3. Развитие рынка ценных бумаг на современном этапе

3.1 Эмиссия и обращение ценных бумаг

Основной задачей, поставленной перед Департаментом по ценным бумагам в 2007 году, являлось создание центрального депозитария, в связи с чем во втором полугодии 2007 года данная работа начала активно осуществляться. В целях создания необходимых условий для развития целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного РЦБ как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, Департамент по ценным бумагам во втором полугодии 2007 года продолжил осуществление комплекса мероприятий по следующим основным направлениям:

завершение работ по созданию единого центрального депозитария по всем видам эмиссионных ценных бумаг;

принятие мер, направленных на развитие рынка акций и корпоративных облигаций, с целью привлечения инвестиций;

создание нормативно-правовой базы для выпуска и обращения новых фондовых инструментов;

выход белорусских эмитентов на зарубежные фондовые рынки и др.

В 2009 году Департаментом по ценным бумагам работа в области совершенствования законодательства, регулирующего правовые основы деятельности на рынке ценных бумаг, осуществлялась по следующим основным направлениям:

разработка концептуальных направлений развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам;

реализация мероприятий Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008-2010 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 21 января 2008 г. № 78/1 (далее - Программа), главной целью которой является создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг, способствующего привлечению инвестиций, прежде всего, в реальный сектор экономики. Документ также предусматривает повышение эффективности управления государственной собственностью, создание института коллективных инвесторов, внедрение новых инструментов фондового рынка, выход предприятий страны на зарубежные рынки ценных бумаг.

выполнение поручений Правительства Республики Беларусь, а также реализация мероприятий, предусмотренных мерами по обеспечению стабильной работы валообразующих и иных организаций реального сектора экономики Республики Беларусь, утвержденными постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 6 января 2009 г. № 6/1;

приведение нормативных правовых актов Министерства финансов Республики Беларусь, регулирующих правоотношения на рынке ценных бумаг, в соответствие с актами Главы государства, постановлениями Правительства Республики Беларусь и совершенствование порядка выпуска и обращения ценных бумаг, осуществления профессиональной деятельности на основе анализа правоприменительной практики.

В развитии РЦБ РБ за последние годы осуществился переход к стадии активного становления. На регулярной основе функционирует только рынок ГЦБ, на котором также наблюдаются определенные трудности и проблемы, препятствующие его росту и стабильной работе. Но при условии хорошей организации он может быть использован в качестве инструмента для достижения без инфляционного кредитования дефицита государственного бюджета, сглаживания резких колебаний денежной ликвидности и поддержания устойчивого функционирования банковской системы.

Информация о сделках по видам облигаций представлена в таблице 1.

Таблица 1

Наименование показателя	2009 г.	2008 г.	Изменение в % к 2008 г. (+/-)
	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок (млрд. бел. руб.)	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок (млрд. бел. руб.)	Кол-во сделок	Объем сделок
Сделки с облигациями - всего	61969	122 289, 0	34 241	98 601,3	+81,0	+24,0
В том числе:
государственные облигациям	58903	113004,0	31 643	54 410,7	+86,1	+107,7
облигации Национального банка Республики Беларусь	0	0	1 045	41 539,8	0	0
облигации местных займов	5	99,9	0	0	-	-
облигации юридических лиц	2649	4397,4	1 416	1 299, 2	+87,1	+238,5
облигации нерезидентов	412	4787,7	137	1 351,6	+200,7	+254,2

Следует отметить существенное увеличение количества и объема сделок с государственными облигациями, облигациями юридических лиц и с облигациями нерезидентов. При этом сделки с облигациями Национального банка Республики Беларусь в 2009 году не совершались.

В 2009 г. зарегистрировано 176 выпусков корпоративных облигаций 53 эмитентов (16 банков, 37 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 7 747,81 млрд. рублей (из них допущено к обращению без государственной регистрации на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» биржевых облигаций - 16 выпусков 5 эмитентов на сумму эмиссии 1 432,35 млрд. рублей).

Из общего объема зарегистрированных выпусков облигаций облигации банков составляют 94,23 % (7 300,48 млрд. рублей), небанковских организаций - 5,77 % (447,33 млрд. рублей).

Всего за год зарегистрировано 84 выпуска облигаций небанковских организаций, в том числе таких предприятий как ОАО «Гродно Азот», РУП «Белпочта», РУП «Витебскэнерго», ОАО «Белсчеттехника», РУП «Гомельский завод литья и нормалей», ОАО «Гродненский мясокомбинат», ООО «Заславский лакокрасочный завод», ОАО «Савушкин продукт», ОАО «Универмаг Гомель» и др.

В разрезе валют информация представлена на графиках 1 и 2.

Рис. 1 - Зарегистрированные выпуски корпоративных облигаций в 2009 году

ценный бумага рынок облигация

Рис. 2 - Корпоративные облигации в обращении на 01.01.2010

Таким образом, в 2009 г. по сравнению с 2008 г. объем эмиссии зарегистрированных выпусков увеличился в 3,6 раза (объем эмиссии зарегистрированных облигаций небанковских организаций увеличился в 2,6 раза), а сумма эмиссии находящихся в обращении облигаций увеличилась в 3,5 раза (сумма эмиссии облигаций небанковских организаций увеличилась в 3,2 раза).

Емкость рынка корпоративных облигаций в 2006 - 2009 годах отражена на рис. 3.

Рис. 3

Увеличение суммы эмиссии долговых обязательств в 2009 году связано с совершенствованием законодательства в части создания благоприятных условий для привлечения организациями республики средств физических и юридических лиц посредством выпуска облигаций. Динамика эмиссии зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций представлена в (Приложении А), а также динамика роста находящихся в обращении облигаций отражена в (Приложении Б).

В 2009 году средний срок обращения зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций (без учета местных займов и биржевых облигаций) составил 671 день.

В 2009 году биржа зарегистрировала информацию о 686 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 498 сделок купли-продажи облигаций банков. Оборот внебиржевой регистрации составил 2 193 млрд. рублей или 589,4 тыс. облигаций, что на 2 360 % превышает показатель предыдущего года (89 млрд. бел. руб. или 589,38 тыс. облигаций).

Обращение ценных бумаг на организованном рынке подразумевает соблюдение его участниками определенных правил и процедур. Прежде всего, ценные бумаги должны получить допуск к торгам, поскольку на этом рынке для снижения рисков и повышения его ликвидности предъявляются определенные требования к финансовым инструментам, являющимся объектами сделок.