Перспективы развития рынка "Форекс" на российском финансовом рынке

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(ФГБОУ ВПО «КубГУ»)

Кафедра мировой экономики и менеджмента

ДОПУСТИТЬ К ЗАЩИТЕ В ГАК

Заведующий кафедрой д-р экон. наук, профессор

И.В. Шевченко

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ (ДИПЛОМНАЯ) РАБОТА

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА «ФОРЕКС» НА РОССИЙСКОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ

Работу выполнила М.Р. Цховребова

Факультет экономический

Специальность 080102.65 - Мировая экономика

Научный руководитель

преподаватель, канд. экон. наук М.Н. Поддубная

Нормоконтролер

ст. преподаватель Ю.С. Клещева

Краснодар 2013

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

1. Теоретические основы организации финансового рынка

1.1 Понятие финансового рынка, его роль в экономике

1.2 История развития мирового финансового рынка

1.3 Сущность, структура и участники валютного рынка

2. Анализ проведения валютных операций на рынке Форекс в России

2.1 Анализ внебиржевого валютного рынка России

2.2 Анализ биржевого валютного рынка России

2.3 Влияние мирового финансового кризиса на рынок Форекс

3. Перспективы развития валютного рынка Форекс на современном этапе

3.1 Тенденции развития валютного рынка Форекс в России

3.2 Эффективные механизмы интеграции российского валютного рынка в условиях глобализации

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Введение

В настоящее время можно наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке заметно увеличились. Прогресс в телекоммуникационных и информационных технологиях, разработка новых финансовых инструментов и либерализация валютных рынков, и дальше будут стимулировать рост международных финансовых ресурсов, что приведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых отношений.

На функционирование валютного рынка уже начала оказывать влияние глобализация, рассматриваемая как процесс всевозрастающего воздействия на социальную действительность отдельных стран различных факторов международного значения: экономических и политических связей, культурного и информационного обмена и т. п. Поэтому ранее существовавшее явление глобализма в политической сфере переросло в экономическую глобализацию. И если первое можно было в некоторых случаях до определенной степени игнорировать либо учитывать как незначительный фактор в существовании отдельных национальных экономик, то сейчас явление формирования, организации, функционирования и развития валютного рынка как целостного экономического, социального и политического комплекса в мировых масштабах - факт, который нужно учитывать как определяющий для конъюнктуры территории, страны, региона и т. п.

Подобное внедрение фактора глобализации на валютный рынок обусловлено тем, что существует потребность в анализе валютных рынков, проведение валютных операций, экономической ситуации на любом уровне и в любом масштабе, анализ возможных валютных рисков и анализ роста и взаимодействия национальных валютных рынков.

Валютный рынок Форекс является составной частью финансового рынка государства, связующим звеном с международными рынками товаров, услуг и капиталов, а также выступает положительным компонентом для роста уровнем ВВП. Он занимает особое место в российской экономики, направленном на ее вхождение в глобальную систему мирохозяйственных связей.

В России создана и функционирует высокотехнологичная инфраструктура валютного рынка, позволяющая проводить операции по конверсии валют на всей территории РФ в режиме реального времени. В условиях либерализации внешнеэкономической деятельности и введения текущей конвертируемости рубля процесс интеграции российской экономики в мировое экономическое пространство открывает новые возможности для развития валютного рынка.

Наряду с положительным влиянием на экономику России, обусловливающим повышение качества потребления и развитие основ рыночной конкуренции, валютный рынок может оказывать и депрессивное воздействие на процесс внутреннего воспроизводства. В частности, «долларизация» российской экономики и преимущественное развитие ее финансового сектора отрицательно влияют на состояние реального сектора.

Рынок валютный операций нуждается в комплексном изучении и анализе. В этих условиях проблемы развития валютного рынка Форекс в современных условиях приобретает особую актуальность.

Значительный теоретический вклад в исследовании проблемы функционирования валютного рынка внесли труды отечественных и зарубежных ученых таких как: Балабанов И., Лаврушин О.И., Коробова Г.Г., Белоглазова Г.Н., Бурлак Г.Н., Жуков Е.Ф., Кровелицкая Л.П., Мовсесян А.Г.. Смии Дуглас, Фишер с., Фондела Э., Фридмен М. и др.

Цель данной дипломной работы является изучение вопросов совершенствования деятельности рынка Форекс и направлений его дальнейшего развития. Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие задачи:

- раскрыть сущность финансового рынка, его роль в экономике;

- рассмотреть структуру и участников валютного рынка;

- проанализировать биржевые и внебиржевые операции на валютном рынке;

- проанализировать влияние финансового кризиса на валютный рынок;

- выявить направления совершенствования рынка Форекс.

Объектом исследования являются финансовые и валютные рынки.

Предметом исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в условиях современной рыночной экономики по поводу взаимодействия субъектов валютного рынка.

Теоретической и методологической основы исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых в области валютных и финансовых отношений. Валютных операций, валютных рынков и т.д. В ходе исследования использованы общенаучные методы анализа и синтеза, методы статистического и экспертного анализа.

Эмпирическую основу исследования составляют законодательные и нормативные акты, регулирующие валютный рынок, официальные статистические данные, аналитические материалы рейтинговых агентств, периодические издания, ресурсы сети «Интернет».

Практическая значимость работы состоит в том, что в исследовании на основе проведенного анализа валютного рынка в России выявлены особенности развития валютного рынка, определены факторы препятствующие развитию валютного рынка, а также предложены меры по усилению интеграции валютного рынка России в международный валютный рынок.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. В первой главе отражены основы история и организации финансового рынка, сущность, структура и участники валютного рынка. Во второй главе анализируется биржевой и внебиржевой рынки, а также влияние финансового кризиса на валютный рынок Форекс. Третья глава раскрывает актуальные направления совершенствования рынка Форекс.

финансовый валютный рынок форекс

1. Теоретические основы организации финансового рынка

1.1 Понятие финансового рынка, его роль в экономике

Функционирование рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) и рынки трудовых и финансовых ресурсов.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.

Макроэкономические задачи финансовых рынков состоят в следующем:

- обеспечение оперативного распределения финансовых ресурсов, дополняющего процесс бюджетного распределения;

- мобилизация временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц, с последующим их использованием в интересах, как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом;

- обеспечение децентрализованного регулирования экономики на отраслевом и территориальном уровнях.

Основные признаки современных финансовых рынков:

- в абсолютном большинстве экономически развитые государства обеспечивают перераспределение основной части финансовых ресурсов общества;

- характеризуются исключительно жестким уровнем конкуренции между распорядителями, определяющие их преобразование из «рынка продавца» в «рынок покупателя»;

- централизованно регулируются и контролируются государством в лице уполномоченных им специальных финансовых органов;

- усиление процесса интеграции (в отдельных случаях - прямого сращивания) между отдельными рынками.

Основные участники финансовых рынков[23]:

Инвесторы, в роли которых могут выступать государство, юридические и физические лица, располагающие свободными финансовыми ресурсами, направляемыми на соответствующие рынки в целях последующего извлечения прибыли;

Распорядители, в роли которых могут выступать специализированные финансовые структуры (банки, страховые компании, посредники на фондовом рынке), осуществляющие мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и обеспечивающие их распределение среди пользователей за соответствующую плату, часть из которых составляет их собственное комиссионное вознаграждение;

Пользователи - государство, юридические, физические лица, приобретающие на различных основаниях необходимые им финансовые ресурсы, на соответствующем финансовом рынке и оплачивающие право на их использование [23].

Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок подразделяется обычно на учетный, межбанковский и валютный рынки.

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов - 1, 3 и 6 месяцев, предельные сроки - от 1 дня до 2 лет (иногда 5 лет).

Рисунок 1- Структура финансового рынка[23].

Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов [30].

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых - высокая ликвидность и мобильность.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения [30].

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (средне- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоко ликвидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей в финансовых ресурсах[27].

Роль финансовых рынков в современной рыночной экономике трудно переоценить. Уровень ВВП, инфляционных процессов, инвестиций в разнообразные финансовые инструменты и основные фонды и т.д. - это взаимозависимые экономические процессы.

Глава компании, принимающий решение купить дополнительное сырье или валюту в расчете на дальнейшее их рост, создает предпосылки для изменения спроса на определенный вид товара (услуги). Это в свою в свою очередь, может привести к росту уровня инфляции и цен. Покупка валюты субъектами рынка уменьшает международные резервы ЦБ РФ.

Вложение свободных денежных средств в новое оборудование, государственные или корпоративные ценные бумаги могут отразиться в росте объемов инвестиций в основной капитал, увеличение стоимости акций и снижении доходности государственных ценных бумаг. Приобретение компании новых основных средств позволит увеличить выпуск продукции, увеличить объемы продаж, создать дополнительное предложение товаров (услуг) на рынке и новые рабочие места. Если данная продукция идет на экспорт, то при постоянном уровне импорта увеличатся международные резервы ЦБ РФ.

Вложение денежных средств в корпоративные ценные бумаги вызовет рост цен на данный финансовый инструмент и повысит капитализацию определенных компаний. Таким образом, они смогут привлечь необходимые средства и в конечном счете увеличить предложение своей продукции на рынке, а это - рост ВВП в целом и производства частности.

Инвестирование свободных денежных средств в государственные ценные бумаги уменьшает доходность по ним и ведет к общему удешевлению заемных средств. Обслуживание государственного внешнего и внутреннего долга обойдется менее дорого и страна получит реальную возможность больше средств решать социальные задачи строящие перед государством, что, в свою очередь, вызовет дополнительное потребление товаров и услуг, что скажется на экономики в целом. Уменьшение доходности по государственным ценным бумагам субъекты рынка воспримут как сигнал снижения уровня инфляции в государстве. И вследствие этого, многие свободные денежные средства переориентируются на производство товаров и услуг.

Снижение спроса на валюту со стороны участников рынка, покупающих ее для сохранения покупательной способности инвестированного капитала, при неизменной величине экспорта и импорта, позволит ЦБ пополнить международные резервы, что положительно оценят инвесторы, и приведет к росту предложения валюты на рынке.

Таким образом, ситуация на финансовых рынках может и позитивно, так и негативно влиять на развитие экономики государства. От уровня развития финансового рынка, зависит темп экономического роста.

1.2 История развития мирового финансового рынка

Глобальные кризисные потрясения последних лет наглядно обозначили тесную связь развития международного рынка ценных бумаг с функционированием основных сегментов международного финансового рынка - МФР и базисными тенденциями в сфере движения капиталов, продолжение процесса конвергенции различных финансовых операций.

Расширение мирохозяйственных связей выдвинуло необходимость формирования международного финансового рынка, обеспечивающего аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в соответствии с объемом и динамикой спроса и предложения на них на мировом рынке капиталов и движением нормы прибыли. Складывающаяся структура МФР в значительной мере отвечает потребностям финансовых рынков развитых стран, обеспечивающих первоначально движение капитала и денежных ресурсов в национальных границах, и в значительной степени соответствует структуре этих рынков - рынок капиталов, валютный рынок, денежный рынок и др.

История формирования международного финансового рынка проходит, с одной стороны, в качестве составной части международных экономических отношений, а с другой, является следствием формирования современной архитектуры национальных финансовых рынков, расширения их сегментов и функций. С точки зрения рыночного механизма он призван обеспечивать необходимые условия для торговли финансовыми активами, включая и обслуживающие товарные сделки, основываясь на наиболее низких транзакционных издержках, и формировать оптимальный баланс спроса и предложения. Исходя из этого, к функциям МФР относятся: аккумуляция капиталов более узких сегментов, региональных и страновых, создание валютной ликвидности, обслуживание расчетов в международной торговли товарами и услугами, перераспределение рисков, и, наконец, обеспечение условий для глобальных транзакций через интеграцию финансовых рынков.

Интернационализация хозяйственной деятельности и развитие международного предпринимательства во второй половине XX в. способствовали дальнейшему расширению МФР, обеспечивающего привлечение государствами и корпорациями в растущих объемах аккумулированных на международном рынке капиталов для финансирования своей экономической деятельности.

В то же время ряд ранее выдвигавшихся признаков мирового финансового рынка - использование только ключевых валют, доступ на рынок преимущественно крупных заемщиков и инвесторов, стали постепенно терять свое значение вследствие расширения валютной конвертируемости, диверсификации операций, технологических нововведений, обеспечивающих в большей степени интересы всех групп участников.

Сильнейшее воздействие на размеры и глубину МФР оказали процессы финансовой интеграции, ведущей к устранению барьеров между национальными и международным финансовыми рынками, росту объемов трансграничных перемещений капитала, формированию новой структуры участников. Развертывающаяся глобализация мировой экономики глубоко затронула международные операции и в конце концов способствовала формированию мирового финансового рынка в его современном виде. Складывается качественно новый уровень глобальной финансовой системы, основанный на расширяющейся сети организаций и компаний для оказания различного рода транснациональных финансовых услуг на базе использовании информационных технологий. Развитие инфраструктуры глобализации финансового рынка обеспечило необходимые условия для более тесного взаимодействия ключевых направлений развития сферы мировых финансов.

Усиливается взаимосвязь и взаимопроникновение основных сегментов международного финансового рынка и в целом ряде случаев, особенно при количественных сопоставлениях, отделить их друг от друга представляется достаточно сложным и не всегда осуществимым.

Одной из основных функций международного финансового рынка является обслуживание быстро развивающейся системы рынков инвестиций в реальный сектор, включающей многообразные формы приложения капитала и различные инвестиционные продукты. Существенно расширяется число участников международной инвестиционной деятельности, оказывающих непосредственное влияние на деятельности МФР. Особое место среди объектов инвестирования в этой группе занимает рынок инновационных инвестиций. Он включает, во-первых, инвестиции, осуществляемые с целью подготовки и внедрения инноваций в производство - новые технологии, инновационные проекты, во-вторых, рынок интеллектуальных инвестиций - финансовые и другие контракты, патенты, лицензии, ведущие к возникновению инвестиционных прав, и в целом выполняет функции обеспечения капиталами процессов обновления техники и технологий, создания новых видов конкурентоспособной продукции.

В настоящее время функционирование мирового финансового рынка базируется на развитой институциональной структуре, обеспечивающей перераспределение капитальных и денежных ресурсов организаций и компаний как внутри, так и за пределами национального рынка. Состав участников рынка является чрезвычайно широким и включает кредитно-финансовые институты, инвестиционные компании, международные экономические организации, транснациональные корпорации, индивидуальных инвесторов и пр. В целом ряде случаев международный финансовый рынок образует надстройку над национальными финансовыми рынками, составляющими его основу.

Важным этапом развития МФР стало формирование с начала 60-х годов еврорынка, что первоначально было вызвано ограничениями правительства США на финансирование зарубежных инвесторов и филиалов американских компаний за границей в американской валюте. Вследствие действующих ограничений и существенных различий между финансовыми рынками отдельных стран - налогообложение, резервные требования по депозитам, ограничения процентных ставок и в условиях роста потребностей в валютных ресурсах потребовалось создание нового, унифицированного рынка, не подпадающего напрямую под действие мер национального государственного регулирования[26].

Хотя еврорынок возник в ведущих европейских финансовых центрах, по мере возникновения аналогичных валютных инструментов на других континентах - Азия, Латинская Америка и введения мультивалютных оговорок в контрактах приставка «евро» теряет свой первоначальный географический смысл и отражает лишь иностранный характер валюты по отношению к месту совершения капитальных операций.

В современный период сложились следующие основные характеристики мирового финансового рынка: универсальный характер рынка, на котором осуществляются международные валютные, кредитные, расчетно-финансовые, гарантийные, страховые операции, операции с ценными бумагами; огромные масштабы финансовых ресурсов в обращении, учитывая совокупную емкость национальных и международного рынков капитала; размытость пространственных и временных границ, поскольку операции мирового финансового рынка осуществляются круглосуточно на всех континентах во всех частях света.

С начала 80-х годов происходит значительное ускорение темпов роста мирового финансового рынка, которые стали превосходить темпы роста мирового ВВП. Это определялось в первую очередь расширением сферы финансовых услуг развитых стран. В 2007 году общая стоимость мировых финансовых активов достигла своего пика в 202 трлн. долл., однако финансовый кризис привел к снижению стоимостных объемов мирового финансового рынка. С 2009 г. рост возобновился и в 2010 г. этот показатель достиг уровня в 212 трлн. долл., увеличившись за год более чем на 11 трлн. долл. Более половины прироста пришлось на увеличение стоимости акций, на 12% или 6 трлн. долл. Государственный долг вырос на 4,4 трлн. долл., в значительной мере за счет долговых обязательств развитых стран, размещаемых для преодоления последствий финансового кризиса[34]. В отличие от других сегментов финансового рынка, обязательства по облигациям, выпущенных финансовыми институтами, и секьюритизированные активы сократились вследствие переориентации в этот период финансового сектора на более стабильные источники финансирования и снижения уровня секьюритизации.

Развитие национальных финансовых рынков в условиях глобализации стало одним из основных факторов, оказывающих воздействие на масштабы и структуру мирового финансового рынка, формирование его секторального распределения. В свою очередь интенсификация глобальных финансовых потоков стала заметно влиять на экономику стран-участниц, дальнейшее формирование институциональной структуры рынков банковских услуг и фондового рынка. В указанный период совершенно отчетливо прослеживается тенденция возрастания роли мирового фондового рынка как источника мобилизации финансовых ресурсов государством и корпоративным сектором, перераспределения средств на вторичном рынке. Особенно заметно это проявляется в отношении рынков акций, долговых бумаг государства и финансовых институтов.

Рост валовой стоимости ценных бумаг, обеспечивающих участие в капитале, в последние годы, в значительной степени происходил в результате продолжающейся капитализации рынка акций США и заметного улучшения фондовых показателей китайского рынка. В целом ситуация на рынках ценных бумаг многих стран после кризиса 2008 г. сопровождалась восстановлением курсовых показателей, одновременно отмечалось и повышение балансовой стоимости, вызванное ростом корпоративных прибылей.

Развитие финансового рынка той или иной страны в среднесрочном и долгосрочном плане определяется рядом фундаментальных факторов, среди которых одним из ключевых является «финансовая глубина» - financial depth. На макроэкономическом уровне глубина финансового рынка страны обычно определяется как совокупность финансовых требований и обязательств по отношению к ВВП и показывает, в какой степени корпорации, домашние хозяйства и государственные институты могут финансировать свою деятельность за счет финансовых рынков и финансовых посредников. Данный показатель находится в непосредственной близости к показателям насыщенности оборота страны денежными и финансовыми инструментами и подразумевает также развитость финансовой архитектуры, что в целом дает оценку возможностей аккумулировать и распределять денежные ресурсы для обеспечения потребностей экономического роста. По мнению американских ученых Н. Лояза и Р. Рансье, углубление финансовых рынков в долгосрочном плане придает большую устойчивость финансовой системе, поскольку повышается способность обслуживать перетоки капитала без резких колебаний цен на активы и обменного курса[40].

В последние десятилетия обозначилась тенденция превышения темпов роста стоимостных объемов финансовых рынков по сравнению с темпами роста мировой экономики, и соответственно повышения их доли по отношению к мировому ВВП. До начала 80-х годов прошлого столетия темпы роста финансовых активов примерно совпадали с темпами экономического роста, за исключением периодов обострения кризисов и военных действий, когда возрастали обязательства по государственному долгу. В дальнейшем происходит заметное убыстрение роста финансовых активов по сравнению с ВВП. В Соединенных Штатах, например, общая стоимость финансовых активов по отношению к ВВП до финансового кризиса 2008 года выросла более чем в два раза. Основная часть прироста приходилась на частные долговые инструменты, поскольку корпорации и финансовые институты стали в большей степени обращаться к рынкам капитала для финансирования.

Процесс роста финансовых активов был приостановлен глобальным финансовым кризисом 2007-2008 гг. Падение финансовых активов затронуло практически все группы стран кроме Западной Европы, где проводимые правительствами программы рекапитализации проблемных банков вызвали расширение выпуска частных долговых обязательств. В частности, уровень поддержки повысился после решения Европейского центрального банка и Банка Англии о возможности использования секьюритизированных активов в качестве обеспечения по кредитам РЕПО. Возобновившейся послекризисный рост мирового финансового рынка вновь восстановил показатели финансовой глубины по основным сегментам рынка кроме несекьюритизированнных кредитов.

Дальнейшее развитие финансовых рынков несет с собой непосредственные выгоды экономике страны, обеспечивая для корпоративного и индивидуального сектора большие возможности для инвестирования своих сбережений, привлечения капитала и создания более благоприятных условий для диверсификации портфелей и нивелирования риска.

1.3 Сущность, структура и участники валютного рынка

Внешнеэкономические, предпринимательские отношения закономерно порождает денежные требования и обязательства юридических лиц и физических лиц различных государств, таким образом влекут международные расчеты. Вследствие этого формируется объективная, экономически обусловленная предпринимательская потребность в доступе к иностранным валютам и совершению с ними сделок в процессе обращения.

Мировой валютный рынок -- сложная система, состоящая из множества элементов, которые классифицируются по ряду признаков:

1) по месту проведения различают биржевой и внебиржевой секторы валютного рынка. Биржевой валютный рынок -- это торговля валютой на специально организованных валютных биржах. На внебиржевом рынке торговля валютой ведется в основном между коммерческими банками;

2) в зависимости от формы расчетов различают наличный и безналичный секторы валютного рынка;

3) в зависимости от срока проведения операций различают текущий и срочный валютный рынок.

В реальной практике мировой валютный рынок классифицируется следующим образом: биржевой, внебиржевой, срочный и текущий. Формирование национального валютного рынка, как правило, начинается с валютной биржи. Наиболее объемным сектором валютной биржи является срочный валютный рынок. Срочный рынок делится на фьючерсный и форвардный.

Валютный рынок -- один из важнейших сегментов национального финансового рынка.

Место валютного рынка в национальной экономике может быть представлено на рис.2.

Рынок, на котором совершаются сделки с иностранными валютами, традиционно именуется валютным. Вообще, валютный рынок, будучи комплексным понятием, охватывает различные виды анализа.

Рисунок 2 - Место валютного рынка в национальной экономике[33]

Так, валютный рынок с экономической точки зрения - это, прежде всего, система экономических и организационных отношений по приобретению и отчуждению валют; с технологической - это система технических (электронных) способов формирования условий и быстрого заключения валютных сделок; с организационной - это система терминологически сложного социального взаимодействия особых субъектов (участников рынка), подчиненная общим интересам участников по быстрому и безопасному заключению сделок. Причем предметом данных сделок является особый товар - иностранная валюта (или права на нее), а содержание составляет приобретение или отчуждение иностранной валюты (или прав на нее).

Валютный рынок постоянно растет и совершенствуется, усложняются и развиваются договорные отношения его участников, изменяется формат самого рынка, корректируются его суть и функции. Все это усложняет формулирование комплексного определения термина «валютный рынок» и обусловливает существование нескольких позиций относительно его понятия. Ряд авторов полагают, что валютные рынки - это официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют за национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Однако в современных условиях жесткая привязка совершаемых операций к какому-либо территориальному («официальному») центру практически отсутствует, а «участники сделок не ограничены принципом территориальности, зачастую у них (в случае внебиржевой формы рынка) вообще нет единого центра» [33]. Следовательно, данный подход к пониманию валютного рынка неточен.

По мнению К. В. Ротару, валютный рынок Российской Федерации представляет собой сферу обращения иностранной валюты на основе проведения конверсионных операций, ограниченную территорией РФ, в которой законное обращение иностранной валюты опосредуется через особых субъектов - профессиональных участников валютного рынка, регулируется органами валютного регулирования и контролируется органами и агентами валютного контроля. При этом под конверсионными операциями автор понимает двусторонний договор, по которому каждая из сторон обязуется передать в собственность другой определенную сторонами сумму одной валюты в обмен на оговоренную сумму другой валюты[23].

Более точным представляется предлагаемое рядом ученых понятие валютного рынка как «особого рынка, на котором осуществляются валютные сделки, то есть обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу» (А. С. Булатов[23], Н. А. Миклашевская и А. В. Холопов[23]) или как «сферы экономических и правовых отношений, проявляющихся при купле-продаже иностранной валюты и связанных с этим сделках» (Т. В. Третьякова). Данные дефиниции концентрируются на описании рыночных сделок, но все, же не отражают институциональную и технологическую стороны современного валютного рынка.

Встречаются и явно расширительные подходы к определению валютного рынка, вносящие некоторые противоречивые элементы в его понимание. Так, Л. В. Перекрестова, обозначая валютный рынок как систему отношений по поводу купли- продажи иностранной валюты, в то же время дает ему развернутое определение как сфере «экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, операций по инвестированию валютного капитала» [23].

Содержание валютного рынка составляет заключение валютных сделок в определенных организационных, технологических и правовых формах, учитывающих; особенности предмета сделок, участников сделок, специфических условиях заключения сделок и т. п., что отражается в особом - комплексном - правовом регулировании, объединяющем в себе, прежде всего, частноправовой (гражданское право) и публично-правовой (финансовое, валютное, административное законодательство) блоки.

Основными структурными элементами валютного рынка выступают: предмет торговли - иностранная валюта (или права на нее); цена иностранной валюты - валютный курс, спрос и предложение, участники (субъекты) валютного рынка, заключаемые сделки, механизм регулирования валютного рынка.

Иностранная валюта. Предметом купли-продажи на валютном рынке является иностранная валюта как вид валютных ценностей. При этом, характеризуя данный элемент валютного рынка, необходимо исходить из следующего.

По общим правилам российского законодательства (ст. 140 Гражданского кодекса РФ) единственное законное платежное средство на территории РФ - рубль; случаи, порядок и условия использования на территории РФ иностранном валюты закрепляются федеральным законом или в установленном им порядке. Как следует из ст. 141 ГК РФ, виды имущества, признаваемого валютными ценностями, и порядок совершения сделок с ними определяются законом о валютном регулировании и валютном контроле. В соответствии с подп. 5 п. 1 ст. 1 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. Кг 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» [23] (далее - Закон) валютные ценности: а) иностранная валюта (как в наличной, так и в безналичной форме); б) внешние ценные бумаги.

Содержание термина «иностранная валюта» раскрывает подп. 2 п. 1 ст. 1 Закона: денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Ключевое правовое свойство валюты - ее конвертируемость, т. е. способность быть предметом обращения (обмена). Возможность этого определяется в первую очередь по законодательству[23], устанавливающему режим обращения валюты. При этом решающим критерием конвертируемости выступает, очевидно, наличие или отсутствие ограничений на обращение иностранной валюты на национальном рынке.

Иностранная валюта - самый распространенный вид валютных ценностей. Как справедливо полагают большинство ученых, иностранная валюта относится к вещам, определенным родовыми признаками, несмотря на возможность индивидуализации купюр по их номерам13 (смысл индивидуализации здесь состоит не в придании купюрам свойств индивидуально определенных вещей, а в учете эмиссионным банком количества выпущенных в обращение купюр и затруднении их подделки).

Гарантированная частным правом (ч. 2 ст. 141 ГК РФ) возможность для субъектов права иметь в собственности иностранную валюту и распоряжаться ею предполагает, что иностранная валюта может быть предметом самостоятельных сделок купли-продажи, мены, кредита и др., т. е. обладает оборотоспособностью. Однако оборотоспособность иностранной валюты ограниченна (ст. 129 ГК РФ и п. 11 Информационного письма ВАС РФ от 31 мая 2000 г. № 52 «Обзор практики разрешения арбитражными судами споров, связанных с применением законодательства о валютном регулировании и валютном контроле» [1]), поскольку расчеты в иностранной валюте на территории РФ носят характер исключения из общего запрета и допускаются только по основаниям и в порядке, предусмотренным Законом.

Валютный курс. Ценой на валютном рынке считается валютный курс; при этом, как справедливо отмечают ученые, валютный курс - это не просто цена валюты, а сложный синтетический показатель соотношения национальных экономик, по сути он является измерителем затрат (издержек) национального производства разных стран и выступает важнейшим элементом взаимодействия внешних и внутренних экономических факторов и перераспределения совокупного общественного продукта и национального дохода между странами[23]. Формирование валютного курса на свободном валютном рынке осуществляется под влиянием спроса и предложения.

Спрос и предложение на иностранную валюту на валютном рынке характеризуются тем, что объектом купли-продажи здесь выступают деньги, эмитированные различными государствами. Поэтому спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а предложение иностранной валюты - одновременно спросом на национальную валюту. Тем не менее, если речь идет о национальных валютных рынках, то под спросом подразумевается спрос на иностранную валюту как намерение купить определенную ее сумму (или права на определенную сумму в иностранной валюте), а под предложением - предложение иностранной валюты как намерение продать определенную ее сумму (или права на определенную сумму в иностранной валюте).

Субъектами валютного рынка могут быть как юридические, так и физические лица. В зависимости от намерений и интересов участников рынка самым простым и очевидным представляется общецивилистическое разделение субъектов валютного рынка на покупателей и продавцов иностранной валюты. В то же время наиболее распространено в сфере совершения валютных операций и сделок характерное для валютного законодательства публично-правовое разделение субъектов на резидентов и нерезидентов, отражающее форму юридической связи лица с государством, в основе деления которых лежит общепризнанный в международном чистом праве критерий «оседлости» [23].

Однако основными субъектами валютного рынка Российской Федерации участниками заключаемых на валютном рынке сделок с иностранной валютой являются банки, точнее уполномоченные банки, совмещающие функции обычной кредитной организации и специально возложенные на них в силу Законом контролирующие (по сути государственные) функции. Уполномоченные банки - и кредитные организации, созданные согласно законодательству Российской Федерации и имеющие право на основании лицензий Центрального банка Российской Федерации осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также действующие на территории РФ в соответствии с лицензиями Центрального банка России филиалы кредитных организаций, созданных по законодательству иностранных государств, имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте (подп. 8 п. 1 ст. 1 Закона). Факт получения такой лицензии автоматически придает банку статус уполномоченного банка без каких-либо дополнительных актов (для получения такой лицензии обычный коммерческий банк должен отвечать ряду повышенных технических и квалификационных требований, предъявляемых Центральным банком РФ[23]). Особый участник валютного рынка - Центральный банк РФ, совмещающий частноправовые функции участника сделок и публично-правовые функции органа валютного регулирования.

В зависимости от способа организации торговли валютный рынок делится на биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный), а субъекты (участники) валютного рынка - на организованных и неорганизованных.

Организованные участники работают на биржевой части валютного рынка, в рамках которой торговля валютой осуществляется организованно через специального субъекта - валютную биржу - по правилам и процедурам последней. Под валютной биржей Закон понимает юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации, одним из видов, деятельности которого является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банком РФ (подп. 11 п. 1 ст. 1 Закона). Валютная биржа - это особый и наиболее значимый субъект организованной части валютного рынка с правовой, организационной, технологической и экономической точек зрения; это элемент инфраструктуры валютного рынка, чья деятельность состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых их участники заключают сделки с иностранной валютой. На валютной бирже осуществляется свободная купля-продажа национальных валют исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Прямое назначение валютных бирж - определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной и национальной валют[32].

Большая же часть валютных сделок осуществляется на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском валютном рынке, на котором представители участников - дилеры (чаще всего дилеры уполномоченных банков) - проводят валютные сделки с использованием электронной, спутниковой и телефонной связи. Дополнительным стимулом развития этой формы валютного рынка является то, что современные средства связи и электронные информационные технологии дают возможность заключать валютные сделки быстрее и дешевле, чем через валютную биржу. Валютные рынки обеспечивают возможность осуществления международных расчетов, пополнения валютных резервов банков и государств, реализации экспортно-импортных контрактов, создают условия и механизмы для реализации валютной политики государства.

Таким образом, валютный рынок - это комплексное многоуровневое образование, обладающее особой структурой, собственным категориальным аппаратом, своими субъектами, институтами, функциями, назначением, механизмом заключения сделок.

2. Анализ проведения валютных операций на рынке Форекс в России

2.1 Анализ внебиржевого валютного рынка России

Согласно Федеральному Закону «О валютном регулировании и валютном контроле» на валютном рынке сделки по купле-продаже иностранной валюты могут осуществляться только через организации, которые уполномочены на то Банком России. Данный закон допускает организацию торговли валютой как в форме биржевой и форме внебиржевой торговли. Биржевой и внебиржевой валютные рынки взаимно дополняют друг друга, позволяя банкам - участникам рынка выбрать для себя оптимальный способ купли-продажи валюты[23].

В соответствии с действующим законодательством сделки на валютном

рынке могут осуществляться уполномоченными банками, получившими лицензию Банка России на проведение валютных операций. Кредитным организациям для расширения деятельности могут выдаваться следующие виды лицензий на осуществление банковских операций со средствами в иностранной валюте [23]:

- без права привлечения средств от физических лиц;

- на привлечение средств физических лиц.

Банк, имеющий генеральную лицензию, имеет право создавать филиалы за рубежом и (или) приобретать доли (акции) в уставном капитале кредитных организаций-нерезидентов. Генеральная лицензия может быть выдана банку при наличии у него лицензии на осуществление всех банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте и выполнения им требований к размеру капитала.

Уполномоченные банки обладают правомочиями покупать и продавать

иностранную валюту:

- от своего имени по поручению предприятий и коммерческих банков (посреднические операции за комиссионное вознаграждение);

- от своего имени и за свой счет.

В случае проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты банк ведет открытую валютную позицию. На отечественном валютном рынке операции совершают также филиалы, отделения или дочерние банки иностранных банков, в числе которых, БНП - Дрезднер банк (Россия), Дойче Банк, Райффайзенбанк, Ситибанк, Банк Сосьете Женераль Восток и т.д.

На внебиржевом рынке операции осуществляются между коммерческими банками, а также между коммерческими банками и их клиентами напрямую. При этом риски по всем сделкам несут сами коммерческие банки и их клиенты. Серьезным препятствием в развитии этого сегмента валютного рынка после кризиса 2008 г. было отсутствие доверия между банками в силу нестабильности изменения валютного курса.

Объемы операций на том или ином сегменте валютного рынка определяются конкретными обстоятельствами, такими, как стабильность банковской системы, стабильность самого валютного рынка, степень доверия

между банками, а также уровень риска при проведении валютных сделок.

За годы своего развития валютный рынок претерпел существенные изменения в соотношении биржевого и внебиржевого сегментов. Если на начальном этапе развития валютного рынка основной объем операций приходился на валютные биржи, а на межбанковский падало от 10 до 30% всего оборота валютного рынка РФ, то начиная с 1994 г. он стал заметно опережать биржевой [39]. Этому способствовало, в частности, введение с 27 апреля 1994 г. Московской городской Думой сбора со сделок по купле-продаже иностранной валюты на биржах в размере 0,1 % от суммы сделок [39]. С введением в 1994 г. телекоммуникационной системы связи «REUTERS-2000» был преодолен барьер недоверия между банками, и в результате произошло увеличение объемов ежедневных валютных операций на межбанковском валютном рынке. Банки перестали нуждаться в гарантиях усложняющей и удорожающей расчеты биржи. Объёмы биржевых операций значительно уменьшились, на биржу стали попадать лишь обязательная продажа валютной выручки и неудовлетворенные межбанковским рынком заявки на покупку и продажу валюты.

Разделение валютного рынка на биржевой и внебиржевой расширило возможности для проведения банками арбитражных операций. Так, когда курс доллара на внебиржевом рынке превышал биржевой, на биржевом рынке спрос на доллары возрастал и соответственно рос биржевой курс доллара. В обратной ситуации предложение долларов на бирже превышало спрос и биржевой курс доллара снижался.

Вследствие того что соотношение спроса и предложения на внебиржевом валютном рынке определяется развитием рынка межбанковских кредитов (как валютных, так и рублевых) посредством перелива кредитных ресурсов, межбанковский валютный рынок выполнял балансирующую роль и тем самым содействовал поддержанию относительного равновесия между двумя денежными рынками.

Рисунок 3 - Среднемесячные форвардные спреды по контрактам на курс доллара США и евро к рублю (руб.) (составлено автором по материалам [43])

На протяжении 2012 г. сохранялись широкие форвардные спреды по «длинным» контрактам как на курс доллара США, так и на курс евро к рублю (рис. 3), что указывало на ожидание участниками рынка ослабления рубля к основным мировым валютам в среднесрочной перспективе (до 1 года). Котировки более коротких контрактов в основном иллюстрировали неопределенность ожиданий участников рынка в отношении краткосрочной динамики курса национальной валюты.

В 2012 г. темпы изменения реального курса рубля к валютам стран - основных торговых партнеров России были умеренными (рис. 4). В ноябре 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,7% (за 2011 г. - на 1,1%), реальный курс рубля к евро - на 6,4% (за 2011 г. - на 1,6%). Реальный эффективный курс рубля увеличился на 3,8% (в 2011 г. - на 3,8%).

Рисунок 4 - Динамика среднего оборота межбанковских конверсионных операций (млрд долл. США) (составлено автором по материалам [43])

Рассмотрение процесса формирования в России внебиржевого рынка позволяет констатировать его большую зависимость от политики Банка России в области регулирования валютного курса. Именно внебиржевой валютный рынок наиболее ярко демонстрирует ошибки этой политики, поскольку в большей степени подвержен влиянию стихийных рыночных факторов, являющихся основой его функционирования.

Отсутствие недостаточного опыта управления данными процессами и было причиной развития валютного кризиса. В этой связи, по нашему мнению. Банку России необходимо усилить мониторинг внебиржевого рынка и разработать систему мер по стимулированию его развития в направлении повышения стандартов деятельности его участников и обеспечения его прозрачности. Первым шагом в этом направлении должно стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков.

2.2 Анализ биржевого валютного рынка России

Биржевой валютный рынок является важной составляющей валютного рынка России. Его формирование началось с создания в январе 1992 г. Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Затем в течение 1992 г. были созданы региональные валютные биржи: Санкт-Петербургская, Сибирская, Азиатско-Тихоокеанская, Ростовская и Уральская. За период существования биржевого валютного рынка в России организация расчетов и условия проведения торгов непрерывно развивались с учетом конкретной экономической ситуации в стране на том или ином этапе, постоянно совершенствуясь как в направлении проведения операций, так и в направлении использования современных технических средств проведения торгов и осуществления расчетов.

До 19 августа 1996 г. [17] биржевые торги по доллару США осуществлялись по условиям простого фиксинга и оставались единственной формой биржевой торговли. Проведение торговли по правилам простого фиксинга в то время было не случайным. Эта форма торговли в наибольшей степени отвечала обстановке нестабильности, высокой инфляции и значительного спроса на валюту. Простой фиксинг позволял выявлять резервы повышения спроса над предложением и путем постепенного изменения курса добиваться равновесия. Этот механизм в тех условиях был простым, «прозрачным» и привлекательным для участников торгов. В соответствии с правилами простого фиксинга дилеры перед торговой сессией представляли курсовому маклеру предварительные заявки на покупку или продажу долларов США. Начальный курс биржевой сессии определялся,

во-первых, на базе курса, зафиксированного на предыдущих биржевых торгах, и, во-вторых, на базе объема предварительных заявок. В начале торгов маклер объявлял о суммах предварительно поданных заявок на покупку и продажу долларов США. Если общий размер предложения превышал размер спроса маклер понижал курс доллара к рублю; если общий размер предложения был меньше спроса, маклер повышал курс доллара к рублю. При новом объявлении курса банки, включая Банк России, вносили изменения в заявки или аннулировали их. Фиксация курса происходила в момент равновесия спроса и предложения иностранной валюты. Простой фиксинг применяли все валютные биржи России, хотя торги по доллару США на ММВБ отличались рядом особенностей, которые относились не столько к порядку фиксации курса, сколько к организации торгов в целом. Так, при покупке долларов СШСА на ММВБ действовал принцип предоплаты (с 13 октября 1994 г. по 19 августа 1996 г.): объем заявки дилера на покупку долларов США должен был находиться в пределах предварительно депонированных на клиринговом счете ММВБ рублевых средств. Заявка же дилеров на продажу долларов США должна была находиться в пределах установленных лимитов нетто операций.

Установление лимитов было направлено на снижение спекулятивной активности мелких банков. В то же время введение лимитов позволило перейти к формированию системы покрытия кредитных и операционных рисков, возникающих в связи с проведением расчетов по доллару США. Договором о консолидированной ответственности участников регламентировались все действия ММВБ после проведения торгов в случае задержки или отказа в исполнении обязательств по осуществлению расчетов по заключенным сделкам кем-либо из участников торговой сессии. С введением 4 июля 1995 г. «валютного коридора» на биржевом валютном рынке сложилась новая ситуация. «Валютный коридор» позволял более или менее сбалансировать спрос и предложение на валюту. В этих условиях возникла необходимость поиска более тонкого механизма достижения равновесия на рынке. Наиболее полно соответствовал достижению поставленной цели режим франкфуртского фиксинга.