Рис. 2.1 Параметры механизма курсовой политики Банка России (по состоянию на 30 сентября 2016 года)

В случае принятия Федеральным казначейством решения о проведении операций по покупке (продаже) иностранных валют у Банка России (Банку России) нетто-объемы операций Банка России во внутренних диапазонах операционного интервала окажутся асимметричными. При этом с целью разделить внутренние диапазоны операционного интервала, в которых осуществляются или могут осуществляться операции покупки и продажи иностранной валюты, введен дополнительный «технический» внутренний диапазон, в котором Банк России не проводит никаких операций, в том числе связанных с пополнением (расходованием) Федеральным казначейством суверенных фондов. Положение «технического» диапазона внутри операционного интервала может меняться в зависимости от направления и объёмов операций Банка России, обусловленных пополнением (расходованием) средств суверенных фондов. С 1 октября 2016 года ширина «технического» диапазона установлена в размере 0,1 рубля.

Реализованные с 1 октября 2016 года изменения параметров механизма курсовой политики Банка России представлены на рисунке 2.2.

Рис. 2.2 Параметры механизма курсовой политики Банка россии (по состоянию на 1 октября 2016 года)

После принятия Банком России решения о расширении с 7 октября 2016 года «нейтрального» диапазона (с учётом «технического» диапазона) до 3,1 рублей параметры реализации курсовой политики Банка России имеют вид, представленный на рисунке 2.3.

Рис. 2.3 Параметры механизма курсовой политики Банка России (по состоянию на 7 октября 2016 года)

С 22 мая 2017 года объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, во внутренних диапазонах плавающего операционного интервала снижен на 100 млн. долл. США.

Корректировка границ операционного интервала осуществляется автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины. С 3 марта 2017 года параметры сдвига границ операционного интервала установлены таким образом, что при достижении накопленным объемом покупки (продажи) Банком России иностранной валюты 1 500 млн. долларов США происходит автоматический сдвиг границ на 5 копеек вниз (вверх).

При этом в расчёт указанной суммы не включается объем целевых интервенций, являющихся дополнительным параметром, регулирующим гибкость границ операционного интервала. Данный параметр не влияет на объем совершаемых Банком России операций на валютном рынке и используется исключительно для расчета суммы интервенций, накапливаемой для сдвига границ. В случае если нетто-объем интервенций Банка России, направленных на сглаживание волатильности курса рубля, в течение дня превышает величину целевых интервенций, разница между этими двумя величинами накапливается для последующей корректировки границ операционного интервала внутри торгового дня или в последующие дни, когда будет достигнуто установленное пороговое значение. В рамках постепенного перехода к 2015 году к режиму плавающего валютного курса Банк России осуществлял поэтапное уменьшение объема целевых интервенций. С 13 января 2017 года указанная величина составляет 0 долларов США в день.

Пример автоматической корректировки границ плавающего операционного интервала представлен на рисунке 2.4.

Планы перейти к режиму плавающего валютного курса к 2015 году, обозначены в проекте "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2015 и 2016 годов", подготовленном ЦБ. Он и сейчас применяет мягкую схему регулирования - определяет коридор для бивалютной корзины, состоящей на 45 процентов из евро и на 55 процентов из доллара, и разрешает рублю перемещаться в этих границах. Коридор составляет семь рублей, границы находятся в диапазоне 32,25-39,25 рубля. Если курс подходит к границам, ЦБ "отгоняет" рубль от них валютными интервенциями. Если это не помогает, то после накопления определенного объема границы просто сдвигаются.

Свободное плавание означает, ЦБ не будет предпринимать никаких мер, чтобы удержать рубль в границах коридора.

Рис. 2.4 Расчет сдвига границ операционного интервала в сентябре 2016 года

Опасность, впрочем, остается. Рубль, например, может легко подвергаться атаке спекулянтов. При желании они могут обрушить курс любой нацвалюты. Значит, у ЦБ все равно должна остаться возможность выйти на валютный рынок, чтобы противостоять такому развитию событий. Раньше представители Банка России уже объясняли, что у большинства их коллег такие права есть. И ЦБ отказываться от них тоже не собирается. Другое дело, что не будет ни четко очерченных границ коридора, ни плановых интервенций на валютном рынке.

Тем не менее, детального плана по переходу к плавающему валютному курсу ЦБ пока не озвучивал. Представители регулятора лишь давали понять, что будут расширяться границы коридора, снижаться объемы валютных интервенций для сдвижки границ. То есть либерализация будет идти плавно. Но одной постепенности здесь, похоже, мало.

Не исключено, что производители товаров или продавцы услуг будут закладывать в конечную цену своей продукции дополнительные валютные риски, предполагает директор Центра структурных исследований Института экономической политики им. Гайдара Алексей Ведев. Например, увеличивать стоимость заграничных турпутевок, продаваемых за несколько месяцев или полгода до поездки, объясняет он. Или такой момент. "В России сейчас очень сильно развиты так называемые "отверточные производства". И потому около 60 процентов импорта составляют комплектующие и оборудование. А неопределенность с курсом рубля может привести к росту стоимости долгосрочных контрактов, а следовательно, и продукции", - продолжает Ведев. Также неопределенность с долгосрочными контрактами невыгодна для компаний, проводящих масштабную модернизацию производства на импортном оборудовании.

Параллельно с переходом к свободному курсу надо развивать рынок производных инструментов, чтобы производители могли застраховаться, купив, например, евро на полгода вперед по определенному курсу.

Итак, российский рубль падает. Среди причин падения все чаще называют слабый рост экономики, отток капитала, отказ Банка России от целевых валютных интервенций и падение других валют развивающихся стран.

Поведение доллара США по отношению к рублю сейчас во многом похоже на его динамику в начале 2009 года, когда к середине февраля доллар укрепился по отношению к рублю до годовых максимумов, а затем начал постепенно сдавать свои позиции. Главной причиной текущего ослабления российской валюты, равно как и резкого снижения таких валют, как индийская рупия, бразильский реал, южноафриканский ранд и турецкая лира, является отток капитала с развивающихся рынков в связи с предстоящим сворачиванием ФРС программ количественного смягчения (QE). Активы развивающихся рынков теряют свою привлекательность по мере того, как поток дешевых западных денег идет на убыль, а Центробанки крупнейших мировых держав выражают намерения вернуться к более традиционной монетарной политике и в перспективе повысить свои ключевые процентные ставки. При этом привлекательность западных экономик растет, а развивающихся стран снижается.

Определенное давление на российский рубль оказывает слабость российской экономики, ситуация в которой вызывает некоторые опасения. В 2016 году ВВП РФ продемонстрировал довольно скромный прирост, не дотянув даже до среднемировых показателей. Текущих темпов роста российской экономики явно недостаточно, чтобы обеспечить устойчивость российского рубля, курс которого из-за сырьевой направленности российского экспорта во многом подвержен колебаниям конъюнктуры глобальных сырьевых рынков. Здесь надо отметить, что с точки зрения факторов, воздействующих на рубль, в настоящее время все еще не так плохо: цена на российскую нефть марки Urals держится выше 100 долларов за баррель, а металлы и прочее минеральное сырье подросли от своих годовых минимумов.

Еще одним фактором текущего ослабления рубля по отношению как доллару США, так и к евро, является взятый Банком России курс на более гибкую курсовую политику. Согласно основным направлениям денежно-кредитной политики (ДКП) на 2017 год и период 2015 и 2016 годов, Банк России планирует осуществить переход к режиму таргетирования инфляции, в рамках которого обеспечение ценовой стабильности признается приоритетной целью ДКП. При этом к 2015 году Банк Росси намеревается завершить переход к режиму плавающего валютного курса, существенно снижая свое присутствие на валютном рынке в качестве регулятора. В частности, в январе этого года ЦБ РФ отказался от целевых валютных интервенций, снизив их размер до нуля, объяснив свои действия стремлением повысить гибкость курсообразования.

В складывающихся на валютном рынке условиях в течение 2017 года, на наш взгляд, неизбежен рост волатильности курса рубля по отношению как к доллару, так и к евро, который будет обусловлен такими факторами как сдвиги конъюнктуры финансовых и сырьевых рынков, состояние российской экономики, трансграничные потоки капитала и др. Не стоит исключать, что курс доллара к рублю в перспективе подтянется к отметке в 35 рублей и даже, возможно, перевалит за этот уровень. Вместе с тем курс евро, подбирающийся к отметке в 50 рублей, хоть и идет на пользу российской экономике, фундаментально представляется завышенным, с учетом существующих в Европе проблем.

В 2016 году пострадали валюты многих развивающихся стран. Тем не менее, рассматривать все страны как одно целое, наверно, нецелесообразно, у каждого рынка все-таки свои факторы.

Однако одной из причин столь дружного движения может служить отток капитала, причем именно с развивающихся рынков.

В сравнении с национальными валютами других развивающихся стран в 2016 году «рубль» не находился в аутсайдерах, однако и не проявил какого-то чудесного иммунитета.

В 2017 году сложно ждать от рубля подвигов. При крепком рубле промышленность буквально входит в кому, темпы роста ВВП в 2016 году резко замедлились, в правительстве приоритетная задача на 2017-2015 - как выйти из пике и вновь перейти к 4%-м темпам роста.

В этих условиях курс рубля - рычаг для перехода экономики на «вторую передачу» и получения ускорения. Единственное, что может испугать ЦБ, - это рост инфляции до официальных 8-10%. Тогда рост доллара прекратится.

Банк России в 2017 году продолжит проводить курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять постепенное повышение гибкости курсообразования, в том числе путем сокращения объемов интервенций Банка России, направленных на сглаживание колебаний обменного курса рубля, а также увеличения чувствительности границ операционного интервала к объему совершенных Банком России интервенций, тем самым создавая условия для адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками.

В 2017 году будет завершена работа по созданию условий для перехода к режиму плавающего валютного курса, который предполагает отказ от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнем валютного курса, что позволит Банку России сконцентрироваться на управлении рыночными процентными ставками для достижения цели по инфляции.

Банк России продолжит проводить операции на внутреннем валютном рынке, связанные с пополнением или расходованием средств суверенных фондов и позволяющие транслировать спрос или предложение иностранной валюты со стороны Федерального казначейства на внутренний валютный рынок.

Также Банк России сохранит за собой право проводить валютные интервенции в рамках решения задач по регулированию уровня ликвидности банковского сектора. Подобная практика не противоречит концепции режима плавающего валютного курса и успешно применяется развитыми странами, имеющими суверенные фонды. Кроме того, данный режим не исключает возможности проведения точечных операций на валютном рынке в целях поддержания финансовой стабильности в случае шоковых событий.

В условиях повышения гибкости курсообразования обменный курс рубля будет формироваться под влиянием преимущественно рыночных факторов, в том числе трансграничных потоков капитала, подверженных резким и труднопредсказуемым колебаниям вслед за изменением настроений участников финансовых рынков. Следствием этого станет рост неопределенности динамики курса рубля в среднесрочной перспективе, что обусловит необходимость дальнейшего развития рынка производных финансовых инструментов для управления курсовым риском экономическими агентами как в реальном, так и в финансовом секторе.

Таким образом, Центробанк проводит плановые и целевые валютные интервенции. В качестве ориентира регулятор использует рублевую стоимость бивалютной корзины, состоящей из 0,45 евро и 0,55 доллара. Диапазон допустимой цены этой корзины задан валютным коридором, ширина которого с июля 2015 года составляет семь рублей, а границы периодически меняются.

Банк России намерен продолжить реализацию мер по переходу к режиму плавающего валютного курса и таргетирования инфляции после нормализации ситуации на финансовых рынках. Указанное решение призвано способствовать снижению угроз для финансовой стабильности. Уменьшение присутствия регулятора на валютном рынке, как ожидается, будет способствовать повышению эффективности процентной политики.

Вопрос о продолжительности действия правила о ежедневном режиме определения параметров курсовой политики будет также решаться в зависимости от развития ситуации на внутреннем валютном рынке с учетом рисков для финансовой стабильности, пояснили в ЦБ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Наряду с денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой она занимает важное место в системе государственного регулирования экономики. Валютная политика - это политика государства, воздействующая на сферу валютных отношений путем проведения экономических, правовых и организационных мероприятий в целях решения стратегических и текущих задач страны как субъекта мирового хозяйства.

К инструментам валютной политики относятся:

- изменение официальных процентных ставок центрального банка;

- валютные интервенции;

- диверсификация валютных резервов;

- установление режима валютного курса;

- девальвация и ревальвация валют;

- валютные ограничения.

Наибольшее влияние на валютный курс в современных условиях оказывают следующие факторы: темп инфляции, состояние платежного баланса, разница в процентных ставках в разных странах, спекулятивные валютные операции на валютных рынках, степень использования определенной валюты в международных расчетах, уровень доверия к валюте на национальном и мировом рынках, ускорение или задержка международных платежей, валютная политика государства.

С этих позиций политика валютного курса нашей страны прошла несколько этапов.

Первый этап - советский период, второй - период формирования рыночной экономики в 90-е гг., третий - современный период (после финансового кризиса 1998 г.).

С сентября 1998 г. по настоящее время Банк России применяет управляемый плавающий валютный курс.

В настоящее время официальный курс рубля устанавливается в соответствии с Положением Банка России от 18 апреля 2006 г. № 286-П «Об установлении и опубликовании Центральным банком РФ официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю».

Официальные курсы устанавливаются ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу и публикуются в "Вестнике Банка России" и в представительстве Банка России в сети Интернет.

В 2005 г. Банк России изменил принципы формирования своей курсовой политики и перешел к регулированию курса рубля по отношению не к отдельно взятой валюте - доллару, а к бивалютной корзине, состоящей из доллара США и евро.

Под воздействием мирового финансового кризиса и резкого падения цен на нефть в конце 2008 г. началось ослабление курса рубля. В целях противодействия оттоку капитала Банк России использовал ряд дополнительных мер: направление уполномоченных представителей в отдельные банки, рекомендации кредитным организациям по поддержанию стабильного уровня иностранных активов и чистых балансовых позиций в иностранных валютах, выполнение которых учитывалось при определении лимитов на получение беззалоговых кредитов Банка России.

Планы перейти к режиму плавающего валютного курса к 2015 году, обозначены в проекте "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2015 и 2016 годов". Свободное плавание означает, ЦБ не будет предпринимать никаких мер, чтобы удержать рубль в границах коридора.

Главной причиной текущего ослабления российской валюты, равно как и резкого снижения таких валют, как индийская рупия, бразильский реал, южноафриканский ранд и турецкая лира, является отток капитала с развивающихся рынков в связи с предстоящим сворачиванием ФРС программ количественного смягчения (QE). Определенное давление на российский рубль оказывает слабость российской экономики, ситуация в которой вызывает некоторые опасения. Еще одним фактором текущего ослабления рубля по отношению как доллару США, так и к евро, является взятый Банком России курс на более гибкую курсовую политику.

В складывающихся на валютном рынке условиях в течение 2017 года, на наш взгляд, неизбежен рост волатильности курса рубля по отношению как к доллару, так и к евро, который будет обусловлен такими факторами как сдвиги конъюнктуры финансовых и сырьевых рынков, состояние российской экономики, трансграничные потоки капитала и др.

Банк России в 2017 году продолжит проводить курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. В 2017 году будет завершена работа по созданию условий для перехода к режиму плавающего валютного курса, который предполагает отказ от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнем валютного курса, что позволит Банку России сконцентрироваться на управлении рыночными процентными ставками для достижения цели по инфляции.

Банк России продолжит проводить операции на внутреннем валютном рынке, связанные с пополнением или расходованием средств суверенных фондов и позволяющие транслировать спрос или предложение иностранной валюты со стороны Федерального казначейства на внутренний валютный рынок.

В целом, Банк России намерен продолжить реализацию мер по переходу к режиму плавающего валютного курса и таргетирования инфляции после нормализации ситуации на финансовых рынках. Указанное решение призвано способствовать снижению угроз для финансовой стабильности.

Вопрос о продолжительности действия правила о ежедневном режиме определения параметров курсовой политики будет также решаться в зависимости от развития ситуации на внутреннем валютном рынке с учетом рисков для финансовой стабильности, пояснили в ЦБ.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 05.05.2017) "О валютном регулировании и валютном контроле" // http://www.consultant.ru

2. Борисов С.М. Российский рубль в международных расчетах: география и статистика // Деньги и кредит. - 2014. - N 12. - С.15-23.

3. Борисов С.М. Российский рубль в международных расчетах: новейшие данные // Деньги и кредит. - 2015. - N 9. - С.18-23.

4. Бюллетень банковской статистики: 2016. №6 (217), 2015. №12 (211), 2014. №6 (181)

5. Гладунов О. Рубль пустили по миру // Российская газета. № 4483 от 4 октября 2007.

6. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Организация деятельности Центрального банка.- М.: ИНФРА-М, 2015, с.512.

7. Гусейнов Е. Оценка влияния валютного курса на уровень инфляции // Общество и экономика. - 2015. - N 11. - С.113-123.

8. Дорофеев Б.Ю. Валютный рынок Российской Федерации: понятие и общая характеристика // Рос. юрид. журнал. - 2010. - N 2. - С.57-64.

9. Ершов М. О политике валютного курса до и после кризиса // Экономист. - 2015. - N 1. - С.37-49.

10. Захаров А. Валютно-финансовая интеграция - веление времени // Известия. 20 марта 2015.

11. Зимарин К. Формирование европейской финансовой системы на базе единой региональной валюты // Проблемы теории и практики управления. - 2016. - N 11. - С.53-57.

12. Зубарев А.В. Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России / А.В.Зубарев, П.В.Трунин // Проблемы прогнозирования. - 2017. - N 2. - С.92-102.

13. Кондратов Д. Международный рынок евро: настоящее и будущее // Общество и экономика. - 2015. - N 11. - С.30-68.

14. Кондратов Д. Международный рынок евро: российский вектор эволюции // Рос. экон. журнал. - 2016. - N 4. - C.73-91.

15. Кондратов Д. Перспективы евро для России: плюсы и минусы // Экономист. - 2014. - N 12. - С.57-74.

16. Кондратов Д. Перспективы становления российского рубля как международной валюты // Общество и экономика. - 2015. - N 12. - С.154-194.

17. Кондратов Д.И. Валютная политика в Еврозоне и ее влияние на динамику промышленного производства // Пробл. прогнозирования. - 2010. - N 3. - С.119-130.

18. Кондратов Д.И. Интернационализация евро и его перспективы в России // Вестн. Рос. акад. наук. - 2016. - Т.83, N 3. - С.195-209.

19. Кондратов Д.И. Международная роль евро: проблемы и перспективы // Деньги и кредит. - 2016. - N 3. - С.20-29.

20. Кондратов Д.И. Международный рынок евро: настоящее и будущее // Вестн. Рос. акад. наук. - 2016. - Т.83, N 2. - С.157-171.

21. Кондратов Д.И. Международный рынок евро: проблемы и перспективы развития // Экон. журнал ВШЭ. - 2016. - Т.17, N 2. - С.264-300.

22. Кондратов Д.И. Политика зоны евро в условиях долгового кризиса // Вестник Рос. акад. наук. - 2016. - Т.83, N 12. - С.1108-1119.

23. Кондратов Д.И. Проблемы расширения зоны евро на восток (на примере Польши) // Пробл. прогнозирования. - 2014. - N 6. - С.131-147.

24. Кондратов Д.И. Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ // Пробл. прогнозирования. - 2014. - N 4. - С.137-157.

25. Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // США и Канада: экономика, политика, культура. - 2016. - N 9. - С.15-37.

26. Кондратов Д.И. Становление российского рубля как международной валюты // Экон. журнал ВШЭ. - 2015. - Т.16, N 3. - С.367-403.

27. Коновалов В. Мировой финансовый кризис и тенденция регионализации мировой валютной системы // Общество и экономика. - 2016. - N 5. - С.25-40.

28. Красавина Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит. - 2010. - N 5. - С.48-57.

29. Красавина Л.Н. Мировой опыт регулирования интернационализации национальных валют и его значение для России // Деньги и кредит. - 2015. - N 9. - С.10-17.

30. Крылов О.М. Валюта как признак современного государства // Финанс. право. - 2010. - N 11. - С.15-17.

31. Кузнецова К.О. Перспективы евро как мировой валюты в контексте мирового финансово-экономического кризиса и его последствий // Деньги и кредит. - 2014. - N 6. - С.61-67.

32. Кузьмин А. Равновесие курса рубля и проблема оптимума // Экон. стратегии. - 2014. - N 2. - С.104-109.

33. Кучукова Н.К. О глобальных проблемах мировой валютно-финансовой системы и путях их решения // Деньги и кредит. - 2015. - N 5. - С.58-61.

34. Ламберт М.Дж. Защита и поддержание доверия к национальной валюте: американская модель // Деньги и кредит. - 2010. - N 5. - С.45-47.

35. Линкевич Е.Ф. Реформирование мировой валютной системы как условие преодоления глобального экономического кризиса // Нац. интересы: приоритеты и безопасность. - 2016. - N 1. - С.53-58.

36. Мишина В.Ю. Тенденции и перспективы развития российского валютного рынка / В.Ю.Мишина, С.В.Москалев, И.Б.Федоренко // Деньги и кредит. - 2014. - N 7. - С.25-32.

37. Наркевич С. Перспективы рубля как региональной резервной валюты: теоретический аспект / С.Наркевич, П.Трунин // Вопросы экономики. - 2015. - N 12. - С.84-97.

38. Рыбин Е.В. Мировая валютная система: эпоха валютных войн и нестабильности // Деньги и кредит. - 2016. - N 3. - С.64-65.

39. Семеко Г. Дополнительные валюты: теория и практика // Мировая экономика и междунар. отношения. - 2016. - N 1. - С.57-64.

40. Сидорова Е.Е. Мировая валютная система: дорога стабилизации // Пробл. прогнозирования. - 2014. - N 5. - C.110-115.

41. Смирнов С. Курсовая политика как фактор изменения структуры российской экономики / С.Смирнов, Е.Балашова, Л.Посвянская // Вопросы экономики. - 2010. - N 1. - С.63-81.

42. Смирнов С. Режимы валютного курса и стабильность экономики // Вопросы экономики. - 2010. - N 1. - С.29-43.

43. Смыслов Д.В. Международная валютная система: тенденции эволюции // Инновации. - 2016. - N 9. - С.46-58.

44. Федоренко И.Б. Некоторые особенности структуры российского валютного рынка // Деньги и кредит. - 2017. - N 4. - C.40-41.

45. Ческидов Б.М. Политико-экономические перспективы сохранения зоны евро // Финансы. - 2014. - N 11. - С.69-72.

46. Чибриков Г. Международная валютная система: подходы к обновлению // Экономист. - 2014. - N 7. - С.56-64.

47. Юдаева К. О валютной политике // Вопросы экономики. - 2010. - N 1. - С.21-28.

48. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2015 и 2016 годов // http://www.cbr.ru/

49. Политика валютного курса Банка России // http://www.cbr.ru/

50. Фомченков Т. Рубль выпустят из коридора // Российская газета. http://www.rg.ru/2016/09/17/rubl.html

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Методы государственного регулирования валютного курса

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Размещено на Allbest.ru