Переход к фазе экономического подъема в России резко усилил внимание к вопросам макроэкономической политики. Валютная политика государства является важнейшей составной часть его экономической политики, она определяет международные позиции национальной валюты и оказывает активное влияние на развитие международного сотрудничества страны. В тоже время необходимо признать, что в силу особенностей реформирования валютной сферы валютная политика России не отражает взвешенной стратегической линии страны на мировом рынке, она в течение всего переходного периода находилась под влиянием конъюнктурных факторов, определялась необходимостью решения неотложных текущих задач по предотвращению вывоза капитала, преодолению инфляции и т.п.

Зависимость валютной политики от текущих конъюнктурных факторов не преодолена до сих пор. Мировой опыт показывает, что правильно выбранная и умело реализованная стратегия государства в валютной сфере оказывает стимулирующее влияние на темпы экономического развития и укрепление международных позиций страны.

Ошибки в проведении валютной политики влекут за собой негативные последствия не только в экономике, но и в социальной сфере, становятся причиной потери конкурентоспособности страны на многих сегментах мирового рынка.

Серьезные изменения в мировой валютной системе требуют переосмысления многих утвердившихся подходов к трактовке валютной политики, анализу ее инструментов и роли в экономическом развитии.

Однако в последние годы основное внимание уделялось изучению острых текущих проблем валютной сферы и разработке мер по преодолению негативного воздействия конъюнктуры мировых рынков на российскую экономику. Теория мировых валютных рынков, методология валютного регулирования явно не были в числе приоритетных направлений отечественных ученых.

Актуальность темы дипломной работы обусловлена необходимостью исследования всего комплекса проблем, связанных с разработкой и реализацией валютной политики государства в контексте ее влияния на темпы экономического роста и недостаточной разработанностью проблематики валютной политики для экономик с развивающимися рынками.

Теоретические основы валютной политики и мировых валютных рынков разрабатывались в трудах таких экономистов, как Л.Н. Красавина, С.М. Борисов, Ю.А. Константинов, Д. В. Смыслов, А.В. Власов, А.В., Аникин, М.А. Портной, В.Н. Шенаев, Н.И. Жук, а также зарубежных исследователей Д.Кейнса, Дж. Сороса, Дж. Сакса, А.О. Крюгера, Р.Кругмана, Э. Леви-Яти, Ф. Стурзенеггера, Дж. Тобина и др...

Большинство работ названных авторов рассматривают общие вопросы валютной политики, анализируют изменение ее роли и инструментария в связи с развитием процессов глобализации и валютной интеграции. Вместе с тем влиянию валютной политики на создание условий экономического роста в данных работах уделяется недостаточно внимания. Бесспорное значение и важность изучения валютных отношений и валютной политики в контексте их роли в обеспечении экономического роста национальной экономики в условиях возрастающей взаимозависимости национальных экономик и тенденции к валютной интеграции рыночной конкуренции, отсутствие стройной теории валютной политики, соответствующей изменившимся условиям функционирования мировых рынков определили цели и задачи диссертационного исследования.

Предметом является исследование эффективности проведения валютной политики в России.

Объектом исследования дипломной работы являются макроэкономические аспекты, связанные с проведение валютной политики в РФ.

Цель дипломной работы - курсовая политика Банка России и ее особенности на современном этапе.

Задачи дипломной работы:

- определить сущность валютной политики государства и инструменты ее проведения;

- изучить экономическое содержание, значение и методы регулирования валютного курса;

- определить факторы, влияющие на валютный курс;

- изучить историю формирования курса рубля в СССР и в Российской Федерации;

- рассмотреть современные тенденции развития валютного рынка России, динамику курса рубля;

- определить новые подходы Банка России к регулированию курса национальной валюты. Бивалютная тактика;

- выявить проблемы перехода к свободно плавающему курсу рубля.

Структура дипломной работы включает в себя введение, две главы, заключение, список использованной литературы и приложения.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА

1.1 Сущность валютной политики государства и инструменты ее проведения

Валютная политика - это политика государства, воздействующая на сферу валютных отношений путем проведения экономических, правовых и организационных мероприятий в целях решения стратегических и текущих задач страны как субъекта мирового хозяйства. Наряду с денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой она занимает важное место в системе государственного регулирования экономики.

Стратегическими целями валютной политики являются главные макроэкономические цели страны: снижение инфляции, поддержание высоких устойчивых темпов экономического роста, обеспечение финансовой стабильности.

Достижению стратегических целей валютной политики способствуют кардинальные структурные изменения национального валютного механизма в форме валютных реформ, направленных на формирование полномасштабного внутреннего валютного рынка, рынка драгоценных металлов, введение свободной конвертируемости национальной валюты, интеграцию национального валютного механизма в мировую валютную систему, полноправное участие России в деятельности международных финансовых организаций. Национальная валютная система страны с рыночной экономикой в условиях глобализации должна соответствовать структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в уставе МВФ.

Текущие цели валютной политики зависят от постановки и реализации стратегических целей. Они достигаются путем применения оперативных мер краткосрочного характера, направленных на регулирование валютного курса, валютных операций и в целом валютного рынка.

Решение текущих задач валютной политики призвано обеспечить:

стабильность национальной валюты:

- внутри страны: покупательную способность валюты (защиту от инфляции);

- внешний аспект: устойчивость курса по отношению к иностранным валютам;

создание экономических предпосылок для интеграции страны в мировую систему хозяйства;

поддержание экономического суверенитета страны и защиту национальной товарной массы, услуг и капитальных активов от неэквивалентного обмена.

В число конкретных задач валютной политики в различные периоды входят: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации, введение валютных ограничений для активизации сальдо платежного баланса, переход к конвертируемости валюты, стимулирование притока иностранных инвестиций, либерализация валютного режима и т.д.

Валютная политика многогранна и подразумевает согласованные действия как органов денежно-кредитного регулирования, так и ряда других министерств и ведомств. Ведущую роль в проведении валютной политики играет центральный банк. К сферам его компетенции относятся следующие элементы валютной политики:

курсовая политика;

управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами;

осуществление валютного регулирования и валютного контроля за внешнеторговыми операциями;

противодействие нелегальному трансграничному движению капитала («отмыванию» денег);

международное валютное сотрудничество и участие страны в международных валютно-кредитных и финансовых организациях.

Валютная политика теснейшим образом связана с денежно-кредитной политикой. Обе они являются практически неразделимыми частями экономической политики государства. Место денежно-кредитной и валютной политики в структуре экономической политики иллюстрируется схемой, приведенной в гл. 15 данного учебника. Их взаимосвязь прослеживается и по схеме «Механизм действия денежно-кредитной политики» (см. рис. 15.2).

Общность денежно-кредитной и валютной политики заключается в следующем:

- они проводятся одним и тем же учреждением - центральным банком. В большинстве стран он является проводником государственной валютной политики. Но, например, в Италии валютную политику разрабатывает и реализует, наряду с Центральным банком, специально созданное ведомство - Итальянское валютное бюро;

- имеют общие элементы. Так, курсовую политику можно отнести как к валютной, так и к денежно-кредитной политике. Проводя валютные интервенции, центральный банк оказывает влияние на денежное предложение и на ликвидность банковской системы. Изменяя процентные ставки по свои операциям, центральный банк укрепляет или ослабляет курс национальной валюты, оказывает влияние на состояние платежного баланса и т.д. (рис. 1.1);

Рис. 1.1 Взаимосвязь валютной и денежно-кредитной политики

- имеют одинаковые стратегические и тесно связанные тактические (текущие) цели;

- используют общие инструменты проведения: дисконтная политика, операции на открытом рынке, установление резервных требований к банкам и др.

Вместе с тем, у валютной и денежно-кредитной политики имеются специфические инструменты (рис.1.2).

Рис. 1.2 Общие и специфические инструменты валютной и денежно-кредитной политики

Исходя из вышесказанного, во многих странах не делается различий между валютной и денежно-кредитной политикой и для их обозначения используется один и тот же термин: «монетарная политика».

На различных этапах экономического развития стратегия и тактика валютной политики определяются экономической и политической ситуацией в стране и мире, состоянием платежного баланса и денежного обращения, а также внешними обязательствами, связанными с погашением долга и участием страны в международных финансово-кредитных организациях.

Валютная политика юридически оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями между государствами.

В условиях усиления взаимосвязей экономики различных стран, интеграции экономических, финансовых и валютных процессов (особенно в Европе) растет значение юридического оформления этих интеграционных процессов. В этой связи заслуживает внимания процесс развития мировой валютной системы, который прошел несколько этапов:

Первая мировая валютная система - Парижская (1867 г. - начало 20-х гг. ХХ в.). Ее характерными признаками были золотомонетный стандарт (каждая национальная валюта имела золотое содержание) и свободный обмен валют на золото. Экономический кризис, вызванный Первой мировой войной, привел к крушению Парижской валютной системы.

Вторая мировая валютная система - Генуэзская - была образована в 1922 г. Она базировалась на золотодевизном стандарте (в дополнение к золоту использовались девизы - иностранные валюты). В 30-е гг. мировой экономический кризис вызвал падение золотодевизного стандарта. Размен банкнот на золото осуществлялся перед Второй мировой войной только в США.

Третья мировая валютная система - Бреттон-Вудсская. В ходе второй мировой войны США превратились в самую мощную державу, и реформирование валютной системы происходило под сильным влиянием этой страны. В 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США) состоялась валютно-финансовая конференция ООН, на которой установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая валютная система. Основными принципами этой валютной системы стали:

введение золотодевизного стандарта, основанного на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов. Однако доллар стал единственной валютой, конвертируемой в золото;

курсовое соотношение валют стало определяться на основании фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах США.

Четвертая мировая валютная система - Ямайская. С конца 60-х гг. начинается кризис Бреттон-Вудсской системы, вызванный высокими темпами инфляции и неравномерностью экономического развития стран, включенных в мировую систему хозяйства. Соглашение о реформе и переходе к четвертой мировой валютной системе было принято в 1976 г. странами - членами МВФ в Кингстоне (Ямайка). Вместо золотодевизного стандарта введен стандарт СДР (специальных прав заимствования). Отменены золотые паритеты. Страны - члены МВФ стали свободны в выборе режима валютного курса.

Закономерностью современного мирового развития являются интеграционные процессы. В настоящее время существует целый ряд факторов, свидетельствующих об объединительных тенденциях в области валютно-финансовых отношений во многих регионах мира:

- Тенденция формирования валютных пространств (currency areas) вокруг ведущих мировых валют. В валютное пространство доллара США фактически входят страны Центральной и Латинской Америки, к евро тяготеют страны Восточной и Южной Европы, а также Балтии.

- Помимо движения к мировым валютам, наблюдается формирование региональных валютных объединений. В Западной Европе в 1957 г. было образовано Европейское экономическое сообщество, в конце 70-х гг. была юридически оформлена региональная европейская валютная система с денежной единицей ЭКЮ (ecu - European currency unit), а с 1 января 1999 г. страны Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС) перешли к единой валюте евро.

В Латинской Америке существует субрегиональный торгово-экономический союз МЕРКОСУР («Рынок Южного конуса»), в который входят Аргентина, Бразилия, Парагвай и Уругвай (ассоциированные члены - Боливия и Чили). В рамках этого объединения рассматривается возможность создания региональной валютной группировки.

В Африке 16 государств Западной Африки, создавшие Экономическое сообщество (ЭКОВАС), разрабатывают программу введения коллективной денежной единицы - афро.

В Юго-Восточной Азии страны региона стремятся координировать усилия в стабилизации курсовых соотношений национальных валют. Центральные банки этого региона договариваются о взаимном кредитовании и проведении согласованных интервенций на валютных рынках. Азиатский банк развития собирается ввести единую азиатскую валюту Acu (Asian currency unit). Эта валюта не будет торговаться на валютном рынке и станет неким совокупным индексом валютных курсов азиатских стран по отношению к доллару или евро. Причем совокупных индексов может быть несколько, в зависимости от того, валюты каких стран будут включены в корзину Acu.

Образование Таможенного союза (Россия, Белоруссия и Казахстан) имеет целью создание единого экономического пространства, а в перспективе, возможно, и единой валюты. Однако политические и экономические разногласия тормозят реализацию планов.

- Наряду с конкуренцией между ведущими мировыми валютами усилилась тенденция к проведению согласованной валютно-финансовой политики со стороны регулирующих органов основных финансовых центров - США, Западной Европы, Японии. Это выражается в намерении совместно осуществлять работу по поддержке курсов ведущих валют, согласовании процентной политики, обеспечении ликвидности национальных денежных рынков, что, по мнению некоторых экспертов, может привести в перспективе к созданию единого центрального банка ведущих мировых валют.

- Наблюдается процесс вытеснения «слабых» национальных валют ведущими мировыми валютами не только из сферы международного валютного оборота, но и из сферы национального денежного обращения. Примерами могут служить «долларизация» и «евроизация» в валютном пространстве соответствующих валют, особенно в периоды кризисов (в Юго-Восточной Азии в 1997-1998 гг., в Аргентине в 2002 г.).

Являясь частью единого мирового хозяйства, Россия связана соглашениями и договорами с правительствами и центральными банками других стран, международными валютно-кредитными и финансовыми организациями. Валютное законодательство и нормативные акты Банка России учитывают современные реалии экономики страны и международные обязательства.

1.2 Валютный курс: экономическое содержание, значение и методы регулирования

Валютная политика может проводиться в разных формах и с использованием различных инструментов, применение которых зависит от конкретной экономической ситуации.

Под формами валютной политики следует понимать преимущественное применение тех или иных инструментов для достижения приоритетных целей денежно-кредитной и валютной политики. В мировой практике встречаются следующие формы валютной политики:

- девизная политика, позволяющая воздействовать на денежное предложение и курс национальной валюты в основном путем проведения валютных интервенций. Характерна для развивающихся рынков, значительно зависимых от экспорта экономик открытого типа;

- дисконтная политика, при которой денежное предложение и валютный курс регулируются путем изменения процентных ставок центрального банка. Предполагает высокий уровень развития рыночной экономики, воспринимающей сигналы процентной политики центрального банка;

- инфляционное таргетирование, при котором валютная политика (укрепление или ослабление курса национальной валюты) используется в качестве одного из средств достижения цели по инфляции.

Далее рассмотрим инструменты валютной политики. К ним относятся:

- изменение официальных процентных ставок центрального банка;

- валютные интервенции;

- диверсификация валютных резервов;

- установление режима валютного курса;

- девальвация и ревальвация валют;

- валютные ограничения.

Изменение ставки рефинансирования (учетной ставки) центрального банка воздействует как на международное движение капиталов, так и на внутренний финансовый рынок.

Рассмотрим внешний аспект воздействия ставки рефинансирования. При ее повышении стимулируется приток в страну иностранных капиталов и репатриация национальных капиталов, возрастает спрос на национальную валюту, что ведет к повышению ее курса. Соответственно, понижение официальных ставок приводит к ослаблению национальной валюты.

Таким образом, изменение процентных ставок ведет к перемещению капитала между странами в поисках более прибыльного размещения. Однако если отток капитала из страны вызван экономической и политической нестабильностью, ожиданием девальвации валюты, то повышение учетной ставки не может ни остановить утечку капитала, ни способствовать его притоку его в страну.

Примером может служить ситуация в России летом 1998 г. На финансовом рынке сложилась крайне нервозная обстановка, вызванная ожиданием девальвации рубля, отменой Минфином аукционов по ГКО из-за отсутствия спроса на ценные бумаги, информацией ЦБ о снижении золотовалютных резервов. Банк России неоднократно повышал ставку рефинансирования (до 50% 18 мая до 150% 27 мая), однако участники рынка избавлялись от ГКО-ОФЗ и выводили капитал с российского рынка. Таким образом, данный инструмент не всегда бывает эффективным. Его применение имеет и отрицательные стороны. Так из-за повышения учетной ставки происходит удорожание кредита внутри страны, что негативно влияет на развитие производства. Использование этого механизма разными странами отрицательно воздействует на конкурентов, вынуждая их проводить аналогичную политику, чтобы защитить курс национальной валюты. В международной практике это называется «войной процентных ставок».

Внутренний аспект воздействия процентной ставки подробно рассмотрен нами в гл. 17. Значение его возрастает по мере развития российского финансового рынка.

Валютные интервенции - это метод воздействия центрального банка на валютные курсы с целью их повышения или понижения путем массированной купли-продажи иностранных валют.

В ходе валютной интервенции центральный банк покупает иностранную валюту, когда ее предложение избыточно, вследствие чего валютный курс находится на низком уровне, и продает ее, когда предложение иностранной валюты недостаточно и валютный курс высокий. Тем самым центральный банк способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и ограничивает пределы колебаний курса национальной денежной единицы.

Средства на проведение валютных интервенций черпаются из официальных валютных резервов или из кредитов по межбанковским соглашениям «своп». «Своп» - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Краткосрочные кредиты по соглашениям «своп» могут взаимно предоставляться центральными банками в национальной валюте.

Использование валютных интервенций имеет свои границы. Они эффективны лишь в случае незначительной неуравновешенности платежного баланса. Из-за ограниченности размеров официальных валютных резервов продажа иностранной валюты должна чередоваться с ее покупкой, в противном случае резервы могут быть исчерпаны. В связи с этим страны, имеющие хронический дефицит платежного баланса, вынуждены вместо валютных интервенций прибегать к различным формам валютных ограничений.

Зачастую валютные интервенции используются не столько для обеспечения устойчивости валютного курса, сколько для поддержания его на искусственно заниженном уровне в целях повышения конкурентоспособности экспорта. Это позволяет экспортерам получать в обмен на иностранную валюту большее количество национальной валюты и сохранять прежнюю норму прибыли.

Интервенции центрального банка на валютном рынке представляют собой, по сути, попытку изменить существующее соотношение спроса и предложения, а также, возможно, повлиять на психологию, настрой и ожидания участников рынка.

Независимо от характера валютного режима можно определить некоторые общие принципы проведения интервенций:

центральный банк не должен выступать в роли экономического субъекта, назначающего цену (т.е. котировать свой собственный курс покупки или продажи валюты), ему, напротив, следует оперировать котируемыми на рынке ценами;

центральный банк должен заставить финансовые институты конкурировать за право вести с ним дела, и он должен принимать свои решения об осуществлении интервенций исходя исключительно из экономических соображений. Это означает, что он должен продавать валюту тем, кто готов заплатить за нее наивысшую цену, а покупать валюту у тех, кто предлагает продать ее по самой низкой цене;

важно, чтобы действия Центрального банка отличались предсказуемостью. Если амплитуда колебаний курсов начинает увеличиваться, рынок вправе ожидать, что центральный банк займется изучением причин данного явления. Отказ сделать это может быть истолкован как одобрительное отношение к необычно крупному изменению курсов;

обычно центральные банки проводят интервенцию на внутреннем валютном рынке с помощью местных банков. При этом может возникнуть необходимость ограничить круг выбора основными банковскими учреждениями. Эти банки, принимающие на себя роль первичных дилеров, становятся агентами центрального банка по распространению получаемого в результате интервенций эффекта на всю финансовую систему страны. Для обеспечения плавности передачи такого эффекта должны быть установлены лимиты на валютные позиции банков.

На внутренних валютных рынков купля-продажа национальной денежной единицы ведется преимущественно на одну иностранную валюту. В подавляющем большинстве центральные банки осуществляют интервенции на рынке текущих сделок (спот). Однако есть примеры и того, что центральные банки продают иностранную валюту на форвардных условиях, когда их резервы оказываются под давлением, а также покупают ее на аналогичных условиях, когда приток валюты вызывает нежелательное увеличение ликвидности внутреннего рынка.

Валютные интервенции не являются эффективным инструментом валютной политики в условиях валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуации в стране. Так, Банк России в течение лета 1998 г. осуществлял валютные интервенции с целью поддержания курса рубля в заданном коридоре, но кризис на финансовом рынке и отток с него рублевых средств буквально «смел» курс рубля на валютном рынке. Дальнейшее проведение валютных интервенций стало бессмысленным, валютный коридор был сначала расширен (6-9,5 руб. за доллар США), а затем отменен. Золотовалютные резервы ЦБ РФ стремительно таяли: на 1 августа 1998 г. они составляли 18,4 млрд долл., а на 1 сентября 1998 г. - 12,4 млрд долл.

В результате распространения мирового финансового кризиса на Россию в конце 2008 г. возрастал отток иностранной валюты из страны, и неуклонно снижался курс национальной валюты. Поддержка курса рубля за счет золотовалютных резервов не смогла изменить эту тенденцию. За период с августа 2008 г. по май 2009 г. международные ликвидные резервы сократились на 36 % (с 596,5 до 383,8 млрд долл.).В этих условиях Банк России осуществил «плавную девальвацию» рубля.

Диверсификация валютных резервов (формирование «валютной корзины») - действия государства, банков, других участников валютного рынка, направленные на регулирование структуры своих валютных активов путем включения в их состав разных валют.

Необходимость диверсификации валютных резервов вызывается потребностью снижения валютного риска, обеспечения высокой надежности размещения средств. При формировании валютного резерва центральные банки учитывают текущую конъюнктуру мировых валютных рынков, перспективы краткосрочных колебаний валютных курсов. Решение этой задачи обеспечивают высококвалифицированные специалисты, осуществляющие постоянный мониторинг валютных рынков и оперативно реагирующие на изменения в их конъюнктуре.

Одна из основных тенденций современной мировой валютной системы - движение к валютному полицентризму, процесс перехода от долларового к «мультивалютному стандарту». Эта тенденция - следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, возрастания экономического потенциала Западной Европы.

В связи с переходом стран ЕЭВС на евро происходят изменения в структуре мировых валютных резервов, наиболее заметным из которых является снижение удельного веса доллара США. В 2010 г. доля доллара составила 65,6% от общего объема мировых валютных резервных активов, евро - 25,2%, фунта стерлингов - 4,3, японской иены - 3,2 и швейцарского франка - 0,2%. В начале 70-х гг. удельный вес доллара составлял 76%.

В настоящее время доллар остается ведущей валютой мира. Вместе с тем, длительный период падения курса доллара относительно евро у многих порождает сомнения относительно дальнейших перспектив американской валюты. Основными причинами ослабления доллара являются дефициты торгового и платежного балансов США. Однако экономика США по-прежнему обладает большим запасом устойчивости в сфере реальной экономики и финансового рынка, что обусловлено развитием сфер высоких технологий, высокой производительностью труда, наличием нерастраченных природных ресурсов. Поэтому сокращение доли доллара в мировых валютных резервах не является катастрофичным, а отражает объективные тенденции перехода к «мультивалютному стандарту» в современной мировой экономике.

Установление режима валютного курса является прерогативой центрального банка. Режимом валютного курса является механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой (или к корзине валют). Как следует из мирового опыта, центральные банки применяют два основных режима валютного курса, в рамках которых возможно установление их разновидностей (промежуточных режимов).

Основными режимами валютного курса являются:

- фиксированный валютный курс: определяется путем фиксации центральным банком курса национальной денежной единицы к какой-либо иностранной валюте (страны - основного торгового партнера, либо к ведущим валютам - доллару или евро) или к валютной корзине;

- свободно плавающий валютный курс: соотношение между национальной валютой и валютами других стран, который определяется в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.

В современных условиях в «чистом виде» указанные режимы валютных курсов применяются редко. В большей степени используются промежуточные режимы:

- регулируемое (управляемое) плавание. В отличие от свободного плавания, оно характеризуется постоянным участием центрального банка в процессе формирования рыночного курса и корректировкой последнего в зависимости от текущих задач денежно-кредитной и валютной политики. В настоящее время применяется Банком России;

- «валютные коридоры», ограничивающие колебания курса валюты установленными пределами. В случае выхода курса из заданных рамок центральный банк проводит валютные интервенции и возвращает курс национальной валюты в «коридор». Такой режим применялся Банком России в 90- гг.;

- валютное правление как вид режима валютного курса начали применять колониальные страны еще в 19 веке. В современной истории этот режим был введен в 90-е гг. в Эстонии, Литве, Болгарии и некоторых других странах. Его характерными особенностями являются: эмиссия национальной валюты в прямой зависимости от увеличения валютных резервов, отказ центрального банка от выполнения функции кредитора последней инстанции, потеря сеньоража, формирование процентных ставок на национальном денежном рынке на уровне процентных ставок в стране, чья валюта составляет резервы центрального банка;

- «ползучий» валютный курс, предполагающий мелкие и частые корректировки стоимости национальной валюты (применялся в странах Латинской Америки);

- система множественности валютных курсов, предполагающая установление разных курсовых соотношений по различным валютным операциям.

К характеристике различных режимов валютных курсов мы вернемся в гл. 31.

Девальвация и ревальвация валют

Государства вынуждены периодически девальвировать или ревальвировать свои национальные валюты. Главной причиной этого является неодинаковая степень инфляционного обесценения национальных денежных единиц в различных странах. В результате реальные курсы, определяемые покупательной силой валют, отклоняются от официальных курсов. Реальные курсы валют, которые обесцениваются более быстрыми темпами, снижаются по сравнению с официальными, а курсы валют, которые обесцениваются медленнее, повышаются. В результате возникает необходимость корректировки валютного курса. В первом случае для приведения официального курса валюты в соответствие с реальным необходимо его понизить, т.е. девальвировать. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности экспорта и улучшению состояния платежного баланса.

Официальное повышение курса национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам называется ревальвацией. Вследствие относительно более низких темпов инфляции в отдельных странах (Германии, Швейцарии, Японии) их официальные валютные курсы становились заниженными по сравнению с реальными, вследствие чего центральные банки вынуждены были прибегать к повышению курсов своих валют.

Ревальвация оказывает на международные экономические отношения действие, противоположное девальвации. Она невыгодна для экспортеров, так как в результате повышаются цены на вывозимые товары, выраженные в валютах других стран. При сохранении цен на экспортируемые товары на прежнем уровне снижаются экспортные доходы. Напротив, ревальвация национальной валюты дает прямые выгоды кредиторам и импортерам. Для последних покупка иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в обмен на ревальвированную национальную валюту обходится дешевле.

Валютные ограничения - совокупность мероприятий и правил, установленных в законодательном или административном порядке, по ограничению прав резидентов и нерезидентов (в форме запрещения или лимитирования) при осуществлении ими валютных операций на территории данного государства или резидентами за рубежом.

Основными целями валютных ограничений являются:

- выравнивание платежного баланса;

- поддержание курса национальной валюты;

- накопление золотовалютных резервов государства для решения экономических и политических задач.

Зачастую валютные ограничения вводятся, когда валютные интервенции не являются эффективными, т.е. в условиях хронических и крупных дефицитов платежного баланса. При данных обстоятельствах страна вынуждена вводить валютные ограничения для сбалансирования внешних платежей и поступлений.

Формы валютных ограничений многообразны. Они касаются:

режима осуществления платежей в иностранной валюте на территории страны. Денежная единица данной страны признается единственным средством платежа, что сокращает спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке и тем самым стабилизирует обменный курс национальной валюты;

порядка осуществления зарубежных инвестиций резидентами и инвестиций внутри страны нерезидентами;

порядка перевода национальной и иностранной валюты за границу (например, обязательное осуществление всех валютных платежей только через центральный банк и уполномоченные банки);

порядка репатриации прибыли отечественными экспортерами и иностранными инвесторами;

порядка купли-продажи иностранной валюты на территории страны (так называемой внутренней конвертируемости национальной валюты):

физическими лицами (путем установления максимально допустимой суммы покупки и определения мест, где может приобретаться инвалюта - только в определенных банках или в обменных пунктах любых коммерческих банков);

банками (путем установления лимита открытой валютной позиции при сделках с валютой);

иными юридическими лицами (путем утверждения перечня допустимых целей приобретения иностранной валюты и определения организаций, уполномоченных на продажу безналичной валюты на территории страны);

- порядка использования валютных счетов в уполномоченных банках;

- порядка приобретения и использования национальной валюты на территории страны и за ее пределами нерезидентами (так называемой внешней конвертируемости национальной валюты). Эта мера определяет статус национальной валюты как свободно конвертируемой, частично конвертируемой или замкнутой (неконвертируемой), т.е. не обращающейся за пределами страны.

Одним из главных инструментов реализации валютных ограничений является лицензирование валютных операций - требование получения предварительного разрешения органов валютного контроля на сделки с валютными ценностями.

Любые валютные ограничения имеют дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и, частично, крупнейших компаний за счет сокращения доступа к иностранной валюте средних и мелких предпринимателей и граждан.

Часто валютные ограничения используются в качестве чрезвычайных мер в периоды международных кризисов, кризисов внутри страны, подготовки и ведения войн.

Различают две основные сферы применения валютных ограничений: в отношении текущих операций и в отношении финансовых операций, опосредующих движение капиталов.

В сфере текущих операций применяются следующие ограничения:

- блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров на территории страны либо ограничение возможности распоряжаться полученными средствами;

- обязательная продажа всей или части валютной выручки экспортеров-резидентов центральному банку или уполномоченным банкам;

- установление ограничений на продажу иностранной валюты импортерам-резидентам (продажа возможна только при наличии разрешения органа валютного контроля). В некоторых странах импортер обязан внести определенный депозит в национальной валюте на счет в уполномоченном банке для получения импортной лицензии;

- ограничение права импортеров-резидентов на совершение форвардных, фьючерсных и опционных операций по приобретению инвалюты;

- запрещение продажи отечественных товаров за рубежом за национальную валюту;

- введение налога на приобретение иностранной валюты как один из способов сокращения спроса на нее;

- множественность валютных курсов.

Жесткость валютных ограничений зависит от конкретной валютной ситуации в стране. Развитые государства в последние годы отходят от практики валютных ограничений, в то время как развивающиеся страны их активно используют.

Валютная политика Банка России, являющаяся неотъемлемым элементом экономической политики государства, в современных условиях жестко привязана к ней по своим целям и приоритетам.

При ежегодной разработке Банком России совместно с Правительством РФ «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» в качестве исходной предпосылки для определения стратегии и тактики денежно-кредитной и валютной политики принимаются динамика макроэкономических показателей - инфляции, роста ВВП, инвестиций, сальдо платежного баланса, состояния бюджетной сферы. Целесообразность применения Банком России тех или иных инструментов валютной политики диктуется и стратегическими установками экономической политики. Последние провозглашаются, как правило, в Прогнозах социально-экономического развития страны, Бюджетных посланиях Президента РФ, Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.

В докризисный период (до 2008 г.) использовались принципы единой государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся за годы макроэкономической стабилизации. Стоимость денег в экономике формировалась в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления больших объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России.

В 2009-2010 гг. действия Банка России в области денежно-кредитного регулирования в значительной степени были связаны с минимизацией негативного влияния мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор. Банк России использовал инструменты денежно-кредитного регулирования для сохранения стабильности банковской и платежной систем, в первую очередь, поддерживая достаточный уровень ликвидности в банковском секторе.

В ближайшие годы российской экономике необходимо преодолеть последствия мирового финансово-экономического кризиса и выйти на траекторию устойчивого роста. В этой связи главной целью денежно-кредитной политики в 2014-2016 гг. является удержание инфляции в границах 5_7% в годовом выражении. Обеспечение контроля над инфляцией и поддержание ее на стабильном уровне будет способствовать формированию низких инфляционных ожиданий, оживлению деловой активности.

В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Банк России продолжит движение в сторону свободного курсообразования, не препятствуя динамике обменного курса рубля, формирующейся на основе фундаментальных макроэкономических факторов. При этом Банк России сохранит свое присутствие на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания чрезмерных колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины.

С учетом уроков кризиса и опыта его преодоления Банк России намерен содействовать укреплению финансовой стабильности, в частности повышая требования к финансовой устойчивости и к управлению рисками кредитных организаций, способствуя дальнейшей консолидации и капитализации в банковском секторе.

«Банк России будет уделять особое внимание более широкому анализу тенденций в динамике денежных и кредитных показателей, чтобы своевременные действия в области денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора могли способствовать предотвращению возникновения дисбалансов в финансовом секторе экономики, и, таким образом, содействовать не только выполнению задачи по снижению инфляции, но и поддержанию финансовой стабильности и общего макроэкономического равновесия».

1.3 Факторы, влияющие на валютный курс

Валютный курс (rate of exchange) - это стоимость валюты одной страны, выраженная в определенном количестве денежных единиц другой страны, либо внаборе денежных единиц группы стран («валютная корзина»), либо в международных коллективных счетных денежных единицах (СДР).

Внешне валютный курс выглядит как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Вместе с тем, валютный курс отражает совокупность экономических отношений и имеет стоимостную основу, которой является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Соотношение национальных денежных единиц складывается в результате процессов производства и обмена на мировом рынке. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

В эпоху металлического обращения, существовавшего до Первой мировой войны в классическом виде, в основе приравнивания национальных денежных единиц друг к другу лежало сопоставление их монетных паритетов. Монетным паритетом называется соотношение весового количества золота или серебра, содержащегося в сравниваемых между собой национальных денежных единицах. В условиях металлического обращения валютный курс колебался вокруг паритета. При бумажно-денежном обращении валютный курс тесно связан с покупательной способностью валюты.

Валютный курс играет в экономике важную роль, что обусловлено следующими обстоятельствами:

- он используется для взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортеры обменивают вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортеры обменивают национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, закупаемых за рубежом. Должники приобретают иностранную валюту для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

- с помощью валютного курса сравниваются цены мирового и национальных рынков, а также стоимостные показатели в разных странах;

- валютный курс необходим для периодической переоценки счетов в иностранной валюте предприятий, банков и других участников рынка;

- валютный курс оказывает влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность и прибыль хозяйствующих субъектов;

- резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия.

Таким образом, валютные курсы отражают особенности функционирования экономики той или иной страны. Их изменение воздействует на темпы изменения объема денежной массы, обесценение денег, а также через влияние на экспортный сектор экономики и отрасли, конкурирующие с импортом, - на темпы роста ВВП, состояние платежного баланса, величину валютных резервов, занятость, процессы накопления.

Соотношение спроса и предложения на иностранные валюты в каждый конкретный момент определяется состоянием платежного баланса страны. Если баланс пассивен, то спрос на иностранную валюту превысит предложение и курс национальной валюты упадет ниже паритета покупательной способности. При активном платежном балансе курс валюты поднимется выше паритета.

Колебания рыночных валютных курсов не могли быть значительными в эпоху золотого стандарта. При свободном вывозе золота его владельцы могли не покупать иностранную валюту по курсу, который намного превышал монетный паритет, а предпочитали переслать золото за границу. В связи с этим валютный курс мог отклоняться от монетного паритета лишь на сумму расходов по пересылке золота из одной страны в другую. Пределы отклонения валютных курсов от монетных паритетов, определявшихся величиной расходов по транспортировке золота из одной страны в другую, называются золотыми точками.

После отмены золотого стандарта, перехода промышленно развитых стран к бумажно-денежному обращению золотые точки потеряли свое значение. Вместо золота стоимостным стержнем валютного курса стало соотношение уровней цен в различных странах, покупательной способности обмениваемых друг на друга денежных единиц.

Во второй половине ХХ в. процесс рыночного формирования валютных курсов явно осложнился. Это было связано не только с ростом инфляции во многих странах мира, но и с дальнейшим развитием международного рынка капиталов, которые в колоссальных масштабах «мигрируют» из одной страны в другую, что, в свою очередь, приводит к увеличению объемов обмена валют. Учитывая вышесказанное, формирование валютных курсов определяется в настоящее время не только паритетами покупательной способности валют, но и в большой степени международными соотношениями уровней процентных ставок и другими экономическими и политическими факторами. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями: стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д.

Наибольшее влияние на валютный курс в современных условиях оказывают следующие факторы:

Темп инфляции. Инфляция является отражением диспропорции между объемами денежной массы и товарного предложения в стране. При высоком уровне инфляции курс национальной денежной единицы будет снижаться относительно валюты страны с более низким темпом инфляции. Обесценение национальной валюты ведет к росту внутренних цен. Это уменьшает стремление иностранцев приобретать товары и услуги в стране с высокими темпами инфляции. Вследствие этого ослабевает приток иностранной валюты в данную страну, происходит обесценение ее валюты и снижается валютный курс. Таким образом, чем выше темп инфляции, тем ниже курс валюты в стране (при условии, что этому не противодействуют другие факторы).

Поскольку фактор инфляции оказывает доминирующее воздействие на валютный курс, в практике центрального банка используются понятия номинального и реального валютного курса, а также их разновидности:

- номинальный валютный курс - валютный курс, выраженный в текущих ценах обмениваемых валют, не учитывающих уровня инфляции или рефляции цен в тех странах, чьи валюты обмениваются.

Банк России определяет номинальный обменный курс иностранной валюты по отношению к рублю как количество российских рублей за единицу (или другое заранее оговоренное количество) иностранной валюты. В качестве показателя номинального обменного курса иностранной валюты используется официальный курс этой валюты, установленный Банком России;

- номинальный эффективный курс - рассчитывается как средневзвешенный номинальный обменный курс валют стран - основных внешнеторговых партнеров. В качестве весов используются доли соответствующих стран во внешнеторговом обороте. При расчете номинального эффективного курса Банк России в настоящее время учитывает 35 обменных курсов валют стран - основных торговых партнеров России;

- реальный валютный курс складывается под влиянием трех факторов: уровня инфляции в данной стране и в стране, к валюте которой определяется реальный курс, а также динамики номинального валютного курса:

Размещено на http: //www. allbest. ru/

где R - реальный валютный курс российского рубля (может быть рассчитан к предыдущему месяцу, кварталу, декабрю, т.е. за любой период);

Iир - индекс инфляции в России за соответствующий период;

Iих - индекс инфляции в стране Х за соответствующий период;

Н - индекс номинального курса рубля к валюте страны Х за соответствующий период.

Из приведенной формулы видно, что величина реального курса меняется в зависимости от изменений как любого из индикаторов, входящих в расчет, так и их совокупности. Например, при повышении уровня цен в России на 1% и неизменных уровнях цен в США и номинального курса доллара к рублю реальный курс рубля к доллару также повысится на 1%. При одинаковом повышении уровня цен в обеих странах и неизменном номинальном курсе реальный курс рубля к доллару останется на прежнем уровне. При неизменных уровнях цен в обеих странах и снижении (повышении) номинального курса рубля к доллару реальный курс рубля к доллару также снизится (повысится).

Поскольку внешнеэкономические отношения страны не ограничиваются одной страной-партнером, расчеты реального курса к доллару дополняются расчетами реальных курсов к евро, иене, фунту стерлингов, гривне, тенге и другим валютам;

- реальный эффективный валютный курс характеризует изменение уровня внутренних цен в данной стране относительно средневзвешенного уровня цен в странах-торговых партнерах. Он определяется путем взвешивания индивидуальных реальных курсов по доле соответствующих стран во внешнеторговом обороте;

- монетарный курс - соотношение денежной базы в широком определении к сумме золотовалютных резервов. Данный показатель характеризует обеспеченность эмиссии национальных денег международными ликвидными резервами.

2. Состояние платежного баланса. При активном платежном балансе растет приток в страну иностранной валюты, увеличивается ее предложение на рынке и падает курс. Соответственно растет курс национальной валюты. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как предложения иностранной валюты недостаточно для удовлетворения потребностей рынка и погашения внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние международного движения капитала на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

На состояние платежного баланса оказывает активное влияние государство. Если оно проводит политику стимулирования экспорта, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса. В противоположном направлении действует государственная политика чрезмерного увеличения бюджетных расходов и денежной массы в обращении.

3. Разница в процентных ставках в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя обстоятельствами:

изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранного капитала, а ее снижение поощряет отлив капитала за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных, «горячих» денег, усиливает нестабильность платежного баланса;