Разработка мероприятий повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности ОАО "780 ремонтный завод технических средств кораблевождения"

2) Расчет влияния фактора «цена»:

=

==962,60 тыс.руб.

Прирост цен на продукцию в анализируемом периоде, по сравнению с предшествующем, в среднем на 11% привел к увеличению суммы прибыли от реализации на 962,60 тыс. руб.

3) Расчет влияния фактора «себестоимость реализуемой продукции»:

=

== -10071,56тыс.руб.

=%

==72,92 %

=*100%

=*100%=70,17 %

Себестоимость реализованной продукции в анализируемом периоде уменьшилась на 5430 тыс. руб., ее уровень по отношению к выручке от реализации уменьшился на 2,08 %. Поэтому сумма прибыли от реализации снизилась на 10071,56 тыс. руб.

4) Расчет влияния фактора «коммерческие расходы»:

=

== 0 тыс. руб.

=%

== 0 %

=

=%=0 %

Расходов по статье «коммерческие расходы» что в 2013 году, что в 2012 году не было, поэтому коммерческие расходы никак не могли повлиять на данный фактор прибыли.

5) Расчет влияния фактора «управленческие расходы»:

=

== -13492,89 тыс. руб.

=*100%

=*100%=24,42 %

=*100%

=*100%=28,11%

Перерасход по статье «управленческие расходы» в анализируемом 2013 году по сравнению с 2012 годом составил 15047 тыс. руб., но по отношению к выручке от реализованной продукции «управленческие расходы» уменьшились на 17,18 %, произошло увеличение прибыли от реализации на 13492,89 тыс. руб.

Таблица 16 Сводная таблица влияния факторов на прибыль отчетного года

Факторы	Сумма отклонений от прибыли, тыс.руб.
1.Выручка от реализации продукции (работ, услуг)	-793,29
2.Изменение цен на реализованную продукцию	+962,60
3.Себестоимость реализованной продукции	-10071,56
4.Коммерческие расходы	0
5. Управленческие расходы	-13492,89
?	-23395,14
Влияние на прибыль от реализации
6. Проценты к получению	+2496
7.Проценты к уплате	-70
8.Доходы от участия в других организациях	-
9.Прочие доходы	+1833
10. Прочие расходы	-5992
?	-1733
Влияние на прибыль отчетного периода
	-25128,14

Анализ факторов влияния на прибыль предприятия до налогообложения показал, что большее влияние на увеличение прибыли оказали факторы: проценты к получению и изменение цен на реализованную продукцию.

Для определения доходности предприятия проведем анализ рентабельности.

Таблица 17 Расчет показателей рентабельности

Показатели	Усл. обоз.	Значения показателей
1.Выручка от реализации продукции, тыс. руб.		365171
2.Прибыль от реализации продукции, тыс. руб.		6293
3.Рентабельность продаж, %		1,72
4.Прибыль отчетного периода (от всей финансово-хозяйственной деятельности), тыс. руб.		1691
5.Общая рентабельность отчетного периода, %		0,46
6.Собственный капитал на начало года, тыс. руб.		49883
7.Собственный капитал на конец года, тыс. руб.		51481
8.Средняя величина собственного капитала, тыс. руб.		50682
9.Рентабельность собственного капитала, %		3,34
10.Имущество предприятия на начало года, тыс. руб.		122116
11.Имущество предприятия на конец года, тыс. руб.		163077
12.Средняя величина имущества за год, тыс. руб.		142597
13.Экономическая рентабельность, %		1,19
14.Внеоборотные активы на начало года, тыс. руб.		15779
15.Внеоборотные активы на конец года, тыс. руб.		34212
16.Средняя величина внеоборотных активов, тыс. руб.		24996
17.Фондорентабельность, %		0,07
18.Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.		256223
19.Рентабельность основной деятельности (рентабельность затрат), руб./руб.		0,02
20.Перманентный капитал на начало года, тыс. руб.		49883
21.Перманентный капитал на конец года, тыс. руб.		51481
22.Средняя величина перманентного капитала, тыс. руб.		50682
23.Рентабельность перманентного капитала, %		3,34
24.Период окупаемости собственного капитала, год		30

Рентабельность продаж отражает удельный вес прибыли в каждом рубле выручки от реализации. За анализируемый период рентабельность продаж составила 1,72 %, т.е. было получено лишь 1руб.72 копейки прибыли со 100 рублей стоимости продукции.

Фондорентабельность показывает эффективность использования предприятием основных средств (основных фондов и нематериальных активов). Этот показатель находится на уровне 0,06% , т.е. было получено 6 копеек прибыли со 100 рублей вложенных в основной капитал предприятия.

В соответствии со значением показателя рентабельности затрат можно видеть, что предприятие получило со 100 рублей затраченных на изготовление продукции всего 2 копейки прибыли.

Показатель экономической рентабельности показывает, сколько прибыли предприятие получило в расчет на 1 рубль своего имущества. От ее уровня, в частности, зависит размер дивидендов по акциям. В анализируемом периоде было получено 1 рубль 19 копеек прибыли на 100 рублей стоимости основных оборотных фондов предприятия.

Показатель рентабельности собственного капитала позволяет установить зависимость между величиной инвестированных собственных ресурсов и размером прибыли, полученной от их использования. Динамика показателя оказывает влияние на уровень котировок акций. Для данного предприятия в отчетном году рентабельность собственного капитала составила 3,34%

Рентабельность перманентного капитала в отчетном году составила также 3,34% (из-за отсутствия долгосрочных обязательств), который характеризует эффективность использования капитала, вложенного в деятельность предприятия на длительный срок.

В целом показатели рентабельности довольно низкие, но для более обоснованных выводов необходимо сопоставить их в динамике, что в настоящее время не представляется возможным, т.к. исследование ограничено рамками одного года.

Факторный анализ рентабельности продаж

1) расчет влияние изменения выручки от реализации продукции на:

=*100%

=*100%=*100% = 1,7%

2) Влияние изменения себестоимости реализованной продукции на:

=*100%

=*100%=*100%= 1,48 %

3) Расчет влияния изменения уровня коммерческих расходов на:

=*100%=*100%

=*100%= 0%

4) Расчет влияния изменения уровня управленческих расходов на:

=*100%=*100%

=*100%= - 2,88%

5) Совокупное влияние факторов на:

=+++

=1,7-1,48-0-2,88= -2,66%

Проверка:

=*100%

=*100%=2,66%

=- =1,72-2,66 = -0,94%

Рентабельность продаж отчетного периода по сравнению с прошлым периодом уменьшилась на 0,94%.

1.6 Общие выводы по результатам анализа

В результате проведенного анализа финансового состояния данного предприятия можно сделать вывод о том, что в целом его финансовое состояние является очень неустойчивым. Однако, следует отметить, что в 2013 году у предприятия имеют место быть положительные тенденции.

Структура баланса является удовлетворительной. В течение анализируемого периода произошло увеличение стоимости имущества данного предприятия, наблюдалось перераспределение структуры имущества в повышении удельного веса текущих активов (оборотных средств). Увеличение доли оборотных средств в имуществе говорит о формировании более мобильной структуры активов, способствующих ускорению оборачиваемости средств предприятия. В составе оборотных активов немного увеличилась запасы, что не очень хорошо для предприятия, так же следует обратить внимание на не очень высокий удельный вес денежных средств в составе оборотных активов.

Производственный потенциал (реальные активы) в течение 2013 года не значительно увеличился и составил 59,16% от всех средств предприятия. Этот фактор является положительным, но он все еще достаточно высок. Что касается источников средств предприятия, то следует сказать, что заемные источники преобладают над собственными, хотя доля собственных источников на конец периода имела положительную тенденцию, заемные источники увеличились на много больше. Предприятию рекомендовано следить, чтобы тенденция увеличения собственных источников средств продолжала идти в положительном направлении, а тенденция увеличения заемных источников в следующем году изменилась в сторону уменьшения.

Среди заемных источников средств предприятия возросла доля кредиторской задолженности: на конец 2013 года она составила 54,83% в составе всех источников. В структуре кредиторской задолженности так же произошли изменения в течение года в пользу увеличения удельного веса. Увеличение на 2095% задолженности перед поставщиками и подрядчиками и задолженности перед прочими кредиторами на 36,8%.

Ситуация значительного превышения кредиторской задолженности над дебиторской, сложившаяся к концу 2013 года, несет угрозу ухудшения финансового состояния предприятия, т.к. с одной стороны предприятие использует эту задолженность как привлеченные источники средств, а с другой повышает риск неплатежеспособности.

В 2013 году предприятие не обладало краткосрочной ликвидностью, т.е. не могло моментально погасить наиболее срочные обязательства вследствие недостатка денежных средств. Однако перспективной ликвидностью предприятие обладает.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется, прежде всего соотношением собственных и заемных источников покрытия потребностей предприятия в средствах необходимых для нормального функционирования.

Ряд аналитических коэффициентов рассчитанных в нашей работе, анализ структуры баланса свидетельствуют о том, что в 2013 году на данном предприятии сложилась не оптимальная структура источников средств, в качестве пожелания можно предложить предприятию увеличить величину собственных средств путем разработки бизнес-плана мероприятий по увеличению прибыли и в дальнейшем.

Уменьшение прибыли от всей финансово-хозяйственной деятельности в 2013 году по сравнению с 2012 году объясняется значительным увеличением прочих расходов и большой потерей прибыли от реализации продукции.

Следует отметить, что показатели оборачиваемости средств и рентабельности предприятия не могут быть однозначно прокомментированы, т.к. для достоверного их анализа они должны быть рассмотрены в динамике, что затруднено, т.к. исследование ограничено рамками одного года.

2. Теоретические основы анализа и оценки эффективности

2.1 Понятие эффективности и эффекта

Проблема эффективности занимает одно из центральных мест среди совокупности проблем, стоящих перед обществом. Особенно актуальной эта проблема становится на современном этапе развития экономики в связи с увеличением конкуренции, увеличением предпринимательских рисков, глобализации бизнеса.

Термин «эффект» в переводе с латинского означает «результат», следовательно, категория «эффективность» может интерпретироваться как «результативность». Термин «эффект» имеет значение результата, следствия изменения состояния определённого объекта, обусловленного действием внешнего или внутреннего фактора. Таким образом, существует как объективное изменение состояния определённой системы (объекта), так и её оценка. Эта оценка может иметь количественный и качественный характер.

Эффективность производства относится к числу ключевых категорий рыночной экономики, которая непосредственно связана с достижением цели развития как одной организации в отдельности, так и общества в целом. В наиболее общем виде экономическая эффективность производства представляет собой количественное соотношение двух величин - результатов хозяйственной деятельности и производственных затрат.

Эффект - абсолютный показатель результата какого-либо действия или деятельности. Он может быть положительным или отрицательным.

Эффективность - относительный показатель результативности и бывает только положительной величиной.

Расчет экономической эффективности рекомендуется производить путём сравнения затрат с экономическим эффектом как денежным выражением результата по формуле:

Эффективность (Э) = (Результат (Р)/ Затраты (З)) * 100%

Затраты (З) и результаты (Р) могут сопоставляться между собой различными способами, при этом получаемые показатели имеют разный смысл, акцентируя ту или иную сторону категории «эффективность»:

показатель вида Р/3 характеризует результат, получаемый с единицы затрат;

отношение З/Р означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу достигаемого результата;

разница Р-З характеризует абсолютную величину превышения результатов над затратами;

показатель Р-З/З даёт оптимальную величину эффекта;

показатель Р-З/Р отражает удельную величину эффекта, приходящуюся на единицу получаемого результата.

Если результаты экономической деятельности превышают затраты, говорят о положительном эффекте (в частности, предприятие получает прибыль), в противоположном случае - об отрицательном эффекте (убытке, ущербе, пр.).

Сущность проблемы можно выразить через основной принцип эффективности, который гласит: "Любая самоорганизующаяся система в своей деятельности или развитии, стремится достичь наилучших результатов, располагая конечным количеством ресурсов или достичь намеченной цели с минимальными затратами ресурсов". [2, с 26]

В рыночной экономике существуют общепризнанные категории и понятия. Они используются при решении проблемы эффективности. Следует отметить, что практически все предлагаемые методы оценки эффективности сводятся к расчету относительных показателей, характеризующих соотношение затрат и эффекта.

Маркарьян Э.А. и Герасименко Г.П. [7, с 5] считают, что «экономическим эффектом является результат человеческого труда, создающего материальные блага. Недостаток этого определения заключается в одностороннем подходе к результатам хозяйственной деятельности, который может быть связан не только с созданием материальных благ, но и с оказанием различного рода услуг (материальных и нематериальных)». В связи с этим более широким представляется определение, предложенное Дзюбинским Л.И. [3, с 13]: «экономический эффект - это конечный результат в виде материальных благ и услуг, а также интеллектуальных ценностей, необходимых обществу для его существования и развития».

Некоторые ученые-экономисты выделяют при оценке эффективности экономический, экологический, социальный, бюджетный, научно-технический, коммерческий, косвенно-экономический эффекты. Независимо от вида эффекта его количественная характеристика является абсолютной величиной, что ограничивает возможности использования данного показателя в экономическом анализе. Поэтому при проведении различных социально-экономических исследований применяется показатель эффективности, который представляет собой отношение нескольких показателей, одним из которых является эффект.

Несмотря на различие точек зрения относительно видов эффективности, все авторы едины в том, что эффективность - это результативность исследуемого процесса или явления, которая определяется путем соотношения эффекта и ресурсов (затрат). Причем именно от объекта исследования будет зависеть вид эффекта и состав ресурсов (затрат), применяемых для определения эффективности.

Таким образом, эффективность - это целесообразная деятельность человека. В основе понятия эффективности лежит ограниченность ресурсов, желание экономить время, получать как можно больше продукции из доступных ресурсов. Проблема эффективности - всегда проблема выбора. Выбор касается того, что производить, каким способом производить, как распределять созданную продукцию, товары, работы и услуги, какой объем ресурсов использовать для текущего и будущего потребления. Уровень эффективности оказывает влияние на решение целого ряда социальных и экономических задач.

Критерий эффективности общественного производства формулируется как достижение максимума эффекта с каждой единицы затрат общественного труда или минимума этих затрат на каждую единицу эффекта.

Обобщающий показатель эффективности, сконструированный на основании данного критерия, однозначно оценивает эффективность производства в определенный момент времени. В нем должны быть учтены все факторы, оказывающие влияние на эффективность производства, что обеспечивает комплексную оценку. Таким обобщающим показателем может быть соотношение продукции с полными затратами (текущими и капитальными), потребовавшимися для ее производства. Он используется при определении эффективности народного хозяйства и его отдельных отраслей, и также при определении эффективности капитальных вложений и новой техники.

Положительный экономический эффект -- это экономия, отрицательный -- убыток.

Одним из видов экономического эффекта (при повышении качества и надежности изделий) является предотвращенный убыток, т. е. не возникший отрицательный экономический эффект (этот эффект иногда ошибочно называют экономией).

Под убытком понимают уменьшение наличного имущества, или так называемый положительный ущерб (например, потери из-за брака) и убытком называют упущенную выгоду, т. е. неполучение тех имущественных благ, которые могли бы быть получены, если бы не имело места вредоносное действие.

Таким образом, предотвращенный ущерб, в каком бы виде он ни выступал, является в соответствии с принятой нами терминологией, экономическим эффектом, а не экономией.

Экономия, под которой понимается положительный экономический эффект, это сбереженные общественный труд (живой или прошлый), ресурсы и время при изготовлении и потреблении продукции.

Анализ общей эффективности хозяйственной деятельности предприятия является прерогативой высшего управленческого звена. Он связан с определением цены продукта, размера партии закупок сырья или поставок продукции, замены оборудования или технологии. Другие решения также должны пройти оценку с точки зрения общего успеха фирмы, характера ее экономического роста и эффективности.

Основные задачи анализа эффективности это оценка хозяйственной ситуации; выявление факторов и причин достигнутого состояния; подготовка и обоснование принимаемых управленческих решений; выявление и мобилизация резервов повышения эффективности хозяйственной деятельности.

Одно из направлений анализа -- выявление экстенсивных и интенсивных факторов ее изменения. Экстенсивные факторы связаны с увеличением объемов производства за счет количественных факторов экономического роста: дополнительной рабочей силы, расширения торговых площадей, строительства нового объекта и т. д. Интенсивные факторы связаны с использованием качественных факторов экономического роста, характеризуются мерой отдачи каждого из используемых ресурсов.

Объем производства в стоимостном выражении является функцией или результатом воздействия использования всех видов ресурсов. Поскольку процесс производства осуществляется лишь при наличии всех элементов процесса труда в их взаимосвязи, постольку невозможно выявить отдельно влияние на результаты производства каждого из этой группы факторов.

Анализируя систему показателей эффективности в отечественной науке и практике, выделим следующие их группы:

-обобщающие показатели эффективности;

-показатели эффективности живого труда (трудовых ресурсов);

-показатели эффективности использования основных фондов, оборотных средств и капитальных вложений;

-показатели эффективности использования материальных ресурсов;

-показатели экономической эффективности новой техники (отражение экономической эффективности новой техники в плановых и отчетных показателях).

2.2 Методы оценки и измерения эффективности производственно-хозяйственной деятельности

Основной целью проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия является получение объективной оценки их платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности, эффективности деятельности.

Оптимальный перечень показателей, наиболее объективно отражающих тенденции финансового состояния, формируется каждым предприятием самостоятельно.

Однако при всем возможном многообразии показателей все они, как правило, распределяются по четырем группам:

- показатели рентабельности;

- показатели ликвидности;

- показатели финансовой устойчивости;

- показатели деловой активности.

Разные авторы предлагают разные методики финансового анализа. Детализация процедурной стороны методики финансового анализа зависит от поставленных целей, а также различных факторов - методического, информационного, временного и технического обеспечения.

Рассмотрим показатели финансовой устойчивости, подразделяющиеся на относительные и абсолютные.

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, «характеризующие степень обеспеченности товарно-материальных запасов источниками их формирования» [14, с.12].

Для характеристики источников формирования товарно-материальных запасов определяют три основных показателя:

- наличие собственного оборотного капитала. Этот показатель определяется как разница между собственным капиталом и долгосрочными активами. Он характеризует собственные оборотные средства. Его увеличение по сравнению с предыдущим периодом свидетельствует о дальнейшем развитии деятельности предприятия.

- наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования товарно-материальных запасов. Этот показатель определяется путем увеличения предыдущего показателя, т.е. собственного оборотного капитала, на сумму долгосрочных обязательств.

- общая величина основных источников формирования товарно-материальных запасов определяется путем увеличения предыдущего показателя на сумму краткосрочных кредитов.

Вычисление трех показателей обеспеченности товарно-материальных запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовое положение предприятия по степени его устойчивости на следующие четыре типа:

а) абсолютная устойчивость финансового положения складывается тогда, когда ситуация характеризуется неравенством:

Товарно-материальные < Собственные оборотные запасы средства

Из данного условия следует, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами. Такая ситуация встречается на практике крайне редко и не рассматривается, как идеальная, т.к. означает, что внешние источники средств не используются для основной деятельности;

б) нормальная устойчивость финансового положения характеризуется неравенством:

Собственные оборотные < Товарно-материальные < Источники формирования средства и долгосрочные запасы

Данная ситуация свидетельствует об успешно функционирующем предприятии, которое использует для покрытия своих запасов "нормальные" источники средств - собственные и привлеченные;

в) неустойчивое финансовое положение складывается тогда, когда сложившаяся ситуация характеризуется следующим неравенством:

Товарно-материальные запасы > Источники формирования запасов

Данное положение характеризуется нарушением платежеспособности предприятия, когда предприятие для покрытия запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся "нормальными", т.е. обоснованными;

г) критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами, оно находится на грани банкротства, т.е. «денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд» [9, с.34].

«Важнейшим показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, является показатель удельного веса общей суммы собственного капитала в итоге всех средств, авансированных предприятию, т.е. отношение общей суммы собственного капитала к итогу баланса предприятия. Называется этот показатель коэффициентом независимости. По нему судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала» [26, с.70].

Для коэффициента независимости желательно, чтобы он превышал по своей величине 50% (0,5). Рост его свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, снижении риска финансовых затруднений в будущих периодах.

Производными от коэффициента независимости являются коэффициент финансовой зависимости и коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств определяется отношением всего привлеченного капитала к собственному.

Этот коэффициент указывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на один рубль вложенных в активы собственных средств. Нормальное значение этого коэффициента должно быть меньше единицы.

«Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю собственных и долгосрочных заемных средств в общем (авансированном) капитале»[16, с.57].

Нормальное значение коэффициента равно 0,9, критическим считается его снижение до 0,75.

Коэффициент обеспеченности текущих активов показывает, какая часть оборотных средств формируется за счёт собственного капитала, и равен отношению собственного оборотного капитала к текущим активам.

Коэффициент обеспеченности товарно-материальных запасов собственными оборотными средствами показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заемных средств. Считается, что норма данного показателя должна быть не менее 0,5.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно маневрировать этими средствами. Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние.

После анализа финансовой устойчивости проводится анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, т. е. времени, необходимого для превращения их в денежную наличность. Понятие платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует не только текущее состояние расчетов, но и перспективу.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на группы.

Наиболее ликвидные активы (А1) - суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. К этой группе относятся также краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам.

Быстро реализуемые активы (А2) - активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и прочие активы.

Медленно реализуемые активы (A3) - статья II раздела актива баланса "Товарно-материальные запасы" и статья "Долгосрочные инвестиции" (уменьшенные на величину вложения в уставный капитал других предприятий) раздела I актива баланса за минусом статьи "Расходы будущих периодов".

Трудно реализуемые активы (А4) - активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение продолжительного периода. В эту группу можно включить статьи I раздела актива за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу.

Пассивы баланса группируются по степени срочности погашения обязательств.

Наиболее срочные обязательства (П1) - кредиторская задолженность, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгалтерскому балансу).

Краткосрочные пассивы (П2) - краткосрочные кредиты и займы, а также ссуды для работников.

Долгосрочные пассивы (ПЗ) - долгосрочные кредиты и займы.

Постоянные пассивы (П4) - статьи раздела I пассива "Собственный капитал". Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на сумму величины по статье "Расходы будущих периодов" актива баланса.

Фирма считается ликвидной, если ее текущие активы превышают текущие обязательства. Фирма может быть ликвидной в большей или меньшей степени. Для оценки реальной степени ликвидности фирмы необходимо провести анализ ликвидности баланса. Ликвидность баланса определяется, как степень покрытия обязательств фирмы ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

«Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения» [25, с.168]:

А1> П1

А2> П2

АЗ > ПЗ

А4< П4.

Показатели ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнить свои краткосрочные обязательства. Они дают представление не только о платежеспособности предприятия на данный момент, но и в случае чрезвычайных происшествий.

«Общую оценку платежеспособности дает коэффициент текущей ликвидности (платежеспособности, покрытия). Если коэффициент текущей ликвидности меньше единицы, то это указывает на наличие проблемы. Нормальное значение для этого показателя - больше или равно 2» [42, с.27].

«Коэффициент быстрой ликвидности (строгой ликвидности, критической оценки). По смысловому значению аналогичен предыдущему показателю, однако, этот коэффициент исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключаются наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению» [33, с.36].

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение денежных средств, легко реализуемых ценных бумаг к текущим обязательствам. Данный показатель является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

«Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность в них: меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива, заделов незавершенного производства, и следовательно, ведет к снижению уровня затрат на их хранение, что способствует в конечном счёте повышению доходности и улучшению финансового состояния предприятия, повышению производственно - технического потенциала предприятия» [20, с.423].

Замедление времени оборота приводят к увеличению необходимого количества оборотных средств и дополнительным затратам, а значит, к ухудшению финансового состояния предприятия.

«Показатели оборачиваемости показывают сколько раз за анализируемый период "оборачиваются" те или иные активы предприятия. Обратная величина, умноженная на 360 дней (или количество дней в анализируемом периоде), указывает на продолжительность одного оборота этих активов. Наиболее распространенным является коэффициент оборачиваемости активов. Этот показатель следует рассматривать только с качественными характеристиками предприятия: значительная оборачиваемость активов может наблюдаться не только в силу эффективного использования активов, но и в связи с отсутствием вложений на развитие производственных мощностей»[12, с.83].

Отношение дохода от реализации ко всему итогу средств характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов независимо от источников их образования.

Таким образом, данный коэффициент показывает, сколько раз за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде дохода, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует различные аспекты деятельности. С финансовой точки зрения он определяет скорость оборота собственного капитала, с экономической - активность денежных средств, которыми рискует акционер.

Коэффициент оборачиваемости перманентного капитала показывает скорость оборота капитала, находящегося в долгосрочном пользовании у предприятия. Следует иметь в виду, что знаменатель рассчитывается как среднегодовая величина.

«Важными в анализе финансового состояния предприятия являются показатели оборачиваемости оборотных средств и их составляющих: товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия» [16, с.56]. Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации) - отношение выручки от реализации продукции к итогу актива баланса. Характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов независимо от источников их привлечения. Коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса. При сопоставлении показателя для разных предприятий необходимо учитывать способ начисления амортизации и степень изношенности основных средств.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала - отношение выручки от реализации к величине собственного капитала.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости чистой дебиторской задолженности. Показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или только счета покупателей и заказчиков) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. База сравнения - среднеотраслевые коэффициенты. Обычно сравнивается с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности - отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости кредиторской задолженности. Показывает, сколько предприятию требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов.

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов - частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Повышение оборачиваемости МПЗ особенно актуально при наличии значительной задолженности в пассивах предприятия.

Коэффициенты оборачиваемости можно использовать для расчета времени оборота соответствующих активов в днях. Время оборота определяется путем деления 360 (365) дней на вычисленные коэффициенты.

Коэффициенты рентабельности (рентабельность) показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Рассчитываются как отношение прибыли (чистой, налогооблагаемой) к затраченным средствам, либо выручки от реализации.

Если в качестве прибыли рассматривается чистая прибыль, то соответствующие коэффициенты являются коэффициентами чистой рентабельности. В финансовом менеджменте обычно используются три показателя.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (экономическая рентабельность) - определяется как отношение чистой прибыли (или налогооблагаемой прибыли) к среднегодовой стоимости всех активов предприятия независимо от источников их формирования. Один из важнейших индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Коэффициент рентабельности реализации (коэффициент трансформации) - отношение прибыли (валовой или чистой) к объему реализованной продукции.

Коэффициент рентабельности собственного капитала - отношение прибыли (как правило, чистой) к собственному капиталу предприятия.

Коэффициент рентабельности оборотных активов - определяется как отношение чистой прибыли к средней величине оборотных активов.

Коэффициент рентабельности инвестиций - отношение налогооблагаемой прибыли к разнице между средней величиной активов и краткосрочными пассивами.

Анализ показателей платежеспособности характеризуют способность предприятия погашать свои краткосрочные обязательства.

Коэффициент общей (текущей) ликвидности - частное от деления оборотных активов на краткосрочные обязательства (нормативные значения 1 - 2).

Коэффициент срочной ликвидности - частное от деления денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности на краткосрочные обязательства (нормативное значение - больше единицы, в России 0,7 - 0,8).

Коэффициент абсолютной ликвидности - частное от деления денежных средств и краткосрочных ФВ на краткосрочные обязательства (в России норматив 0,2-0,25).

Показатели финансовых результатов характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия. Важнейшими среди них являются показатели доходности, которые в условиях перехода к рыночной экономике составляют основу экономического развития предприятия.

«Рост доходов создаёт финансовую базу для самофинансирования, расширенного производства, решение проблем социальных и материальных потребностей трудового коллектива. За счёт дохода выполняются также часть обязательств предприятия перед бюджетом, банками и другими предприятиями и организациями» [22, с.139].

«Показатели финансовых результатов характеризуют эффективность хозяйственной деятельности предприятия по всем основным направлениям работы предприятия: строительной, финансовой, инвестиционной. Они составляют базу развития организации, являются наиболее важными в системе оценки итогов работы предприятия, в оценке надежности и его финансового благополучия» [45, с.113].

Таким образом, финансовые результаты, являющиеся одним из центральных показателей деятельности предприятий, используются сегодня в качестве ориентира, отражающего направление развития предприятия. Они входят в программу развития предприятия, показывая итоговое значение осуществления комплекса стратегических и тактических задач.

Анализ финансовых показателей следует проводить по таким источникам: "Отчет о прибылях и убытках", "Баланс предприятия", а также по данным бухгалтерского учета, рабочих материалов финансового отдела (службы) и юрисконсульта предприятия. В рыночных условиях хозяйствования любое предприятие заинтересованно в получении положительного результата от своей деятельности, поскольку благодаря величине этого показателя предприятие способно расширять свою мощность, материально заинтересовывать персонал, работающий на данном предприятии.

Поэтому показатели доходности становятся важнейшими для оценки производственной и финансовой деятельности предприятия. Они характеризуют степень его деловой активности и финансового благополучия.

2.3 Оценка эффективности инвестиций

Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию, - кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций - PP (Pay back Period)

Чистый приведенный доход - NPV (Net Present Value)

Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности - MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций - Р (Profitability)

Индекс рентабельности - PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

Расчет данных показателей основан на дисконтных способах, учитывающих принцип временной стоимости денег. В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.

Основные этапы оценки эффективности инвестиций

2. Оценка финансовых возможностей предприятия.

3. Прогнозирование будущего денежного потока.

4. Выбор ставки дисконтирования.

5. Расчет основных показателей эффективности.

6. Учет факторов риска

Основные показатели (критерии) эффективности.

Период окупаемости.

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется:

РР = min N, при котором ? INV_t / (1 + i)^t = ? CF_k / (1 + i)^k

где i - выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах.

Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, которые имеют высокую степень риска. Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока, тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Чистый приведенный доход NPV

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта (чистой приведенной стоимостью).

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? CF_k / ( 1 + i )^k - ? INV_t / (1 + i)^t

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т.е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR.

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

? CF_k / ( 1 + IRR )^k = ? INV_t / (1 + IRR) ^t

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

IRR = i₁ + NPV₁ (i₂ - i₁) / (NPV₁ - NPV₂)

Здесь i₁ и i₂ - ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV₁) и отрицательному (NPV₂) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал i₁ - i₂, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности различных финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования - это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR.

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т.е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR - модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

(1 + MIRR )ⁿ ? INV / ( 1 + i )^t = ? CF_k( 1 + i )^n-k

Критерий принятия решения - MIRR > i. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P.

Рентабельность - важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.

Р = NPV / INV х 100 %

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI - отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ?CF_k / ( 1 + i )^k ] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р> 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Оценка инвестиционных проектов разной продолжительности.

В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к методу цепного повтора.

При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное n сроков реализации n₁ и n₂ оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне (начало следующей реализации совпадает с окончанием предыдущей). Показатели чистого приведенного дохода при многократной реализации изменятся, а показатели внутренней нормы доходности останутся прежними, независимо от количества повторов, хотя новые денежные потоки могут оказаться нестандартными, если первоначальные инвестиции больше, чем доходы в последний период реализации.

Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков, каждый нужно будет повторить по несколько раз.

Основным недостатком метода цепного повтора является предположение, что условия реализации проектов, а значит и требуемые издержки и получаемые доходы, останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации. Также и сама повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

· Соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;

· Перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;

· Соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т.д.;

· Обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;

· Соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;

· Социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;

· Соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

2.4 Выводы по оценке эффективности

Понятия «экономический эффект» и «экономическая эффективность» относятся к числу важнейших категорий рыночной экономики. Эти понятия тесно связаны между собой.