В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

Прогнозирование будущего дохода проведем на основе анализа ретроспективных данных из Отчета о прибылях и убытках за 1999-2001гг., приняв ретроспективный период равным трем годам.

В данной работе в качестве капитализируемой величины выбрана по данным отчета о прибылях и убытках прибыль последних трех лет до уплаты налогов, которая составила 3 666 000руб.

Ставка дисконта определялась по модели цены капитальных активов (CAPM). В результате расчетов ее значение было определено в размере 25%. Коэффициент капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта, корректировка этой ставки зависит от ожидаемых темпов экономического роста. По прогнозам некоторых экспертов, долгосрочные темпы общеэкономического роста на несколько будущих лет составят 2-4%. Следуя принципу осторожности, в своих расчетах лучше исходить из предположения об отсутствии роста. В этом случае коэффициент капитализации равен ставке дисконта или 25% годовых.

Таким образом, стоимость 100% пакета акций ОАО "Мелеузовский пищевой комбинат" составляет 14 664 000 руб., и соответственно стоимость одной акции ОАО равна 4,52 руб.

2.4 Расчет стоимости затратным методом на основе стоимости активов

Подход на основе стоимости активов следует применять при проведении оценки на уровне предприятия в целом при выполнении следующих условий:

1. Оценивается либо инвестиционная холдинговая компания, либо холдинговая компания, занимающаяся операциями с недвижимостью;

2. Оценка бизнеса проводится на основе, отличной от оценки предприятия как действующего.

При оценке стоимости долей отдельных акционеров в капитале предприятия использование подхода на основе стоимости активов, как правило, не производится. Тем не менее, в целях полноты оценки и максимизации точности ее результатов применим метод накопления активов для оценки стоимости одной акции ОАО.

Расчет стоимости чистых активов ОАО проводился в соответствии с общепринятой методологией.

За основу анализа был принят бухгалтерский баланс на дату оценки, т.е. на 1 января 2002 г. Поскольку в рамках данного подхода применяли метод чистых активов, на первом этапе расчета стоимости предприятия балансовый отчет необходимо трансформировать для расчета их балансовой стоимости. Порядок расчета стоимости чистых активов акционерных обществ регламентируется совместным приказом Минфина РФ № 71 и ФКЦБ РФ № 149 от 5 августа 1996г. "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

Баланс ОАО, скорректированный в соответствии с рекомендациями Минфина РФ и ФКЦБ РФ, приведен в таблице 2.12.

Таблица 2.12

Расчет стоимости предприятия на базе чистых активов

Показатель	01.01.01г., тыс.руб.	Коэффициент пересчета по результатам финансового анализа	Уточненная стоимость, тыс. руб.
Активы
Нематериальные активы	97	1	97
Основные средства	32 006	0,6	19 204
Незавершенное строительство	2 817	0,6	1 690
Долгосрочные финансовые вложения	10	0,6	6
Прочие внеоборотные активы	0	1	0
Запасы	12 155	0,8	9 724
Дебиторская задолженность	4 607	0,8	3 686
Краткосрочные финансовые вложения	0	0,7	0
Денежные средства	193	1	193
Прочие оборотные активы	130	1	130
Итого активы	52 015		34 730
Пассивы
Целевые финансирование и поступления	0	1	0
Заемные средства	2 000	1	2 000
Кредиторская задолженность	24 977	1	24 977
Расчеты по дивидендам	170	1	170
Резервы предстоящих расходов	0	1	0
Прочие пассивы	0	1	0
Итого пассивы	27 147		27 147
Стоимость чистых активов	24 868		7 583

На втором этапе была осуществлена корректировка стоимости активов (недвижимости, машин и оборудования) с использованием интегральных коэффициентов, определенных в соответствии с результатами финансового анализа. Произвести рыночную оценку активов было невозможно из-за отсутствия у нас внутрифирменной информации (проектно-сметной документации, инвентарных описей, расшифровки счетов и т.д.).

Основными ориентирами для определения корректировок послужили данные сайта, такие финансовые коэффициенты, как оборачиваемость, фондоотдача и материалоемкость. Исходя из этой логики, коэффициент пересчета принят равным 1 для денежных средств.

Для основных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений определен коэффициент 0,6, поскольку:

* оборачиваемость совокупных активов намного ниже среднеотраслевой;

* существенно ниже, чем среднеотраслевые показатели, оборачиваемость дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов;

* существенно ниже среднеотраслевого показателя фондоотдачи.

По этим же причинам корректировочный коэффициент для краткосрочных финансовых вложений, вес которых в стоимости совокупных активов сопоставим с долей основных средств, определен как равный 0,7.

Что касается дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, то исходя из вышесказанного их расчетная стоимость составила по сравнению с книжной 80%.

Результаты расчетов стоимости акций ОАО с применением метода чистых активов приведены в таблице 2.12.

В результате применения всех вышеупомянутых подходов к оценке пришли к заключению, что рыночная стоимость предприятия равна 7583 тыс. руб. и цена одной акции ОАО равен 2,34руб.

В заключении, рассчитанная стоимость предприятия на основе трех подходов показало, что:

1. Средневзвешенная стоимость предприятия, рассчитанная на основе отраслевых коэффициентов равна 7 25 316руб. Наибольшая стоимость получена на базе выручки от реализации с использованием соответствующего коэффициента и составляет 9 087 408руб. Стоимость предприятия на базе чистых активов равна 5 421 224руб. Полученные результаты свидетельствует о том, что данный подход отражает уже достигнутые результаты деятельности предприятия, но не учитывает будущую стоимость предприятия.

2. Стоимость предприятия в рамках доходного подхода с использованием метода капитализации показало наибольшую стоимость, которая составила 14 664 000руб.

3. Корректировка чистых активов предприятия и определение реальной рыночной стоимости предприятия затратным подходом выявил стоимость предприятия в 7 583 000руб.

Глава 3. Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия

3.1 Роль оценщика (фирмы по оценке бизнеса) в системе мониторинга оценки бизнеса

По мере того, как в стране появляются независимые конкурирующие собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Капитал предприятия представляет собой объект сложный по составу, природу которого в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом внутренних и внешних условий его развития.

Потребность в оценке бизнеса предприятий возрастает при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог и, безусловно, при реструктуризации предприятия.

В соответствии с этим роль фирм, занимающихся оценочной деятельностью, возрастает. Для улучшения финансового состояния, увеличения уровня доходности и разрешения вопроса управления стоимостью, ОАО предлагается начать работу с оценщиком (фирмой) по проведению полной оценки рыночной стоимости предприятия и мониторинга оценки бизнеса. Это предоставит возможность менеджерам предприятия с высококвалифицированными специалистами объективно контролировать и управлять рыночной стоимостью, а также другими показателями финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для решения вопроса управления стоимостью помимо оценщиков предлагается привлечь финансовых аналитиков, аудиторов, юристов, программистов. Участие каждого специалиста в мониторинге оценке бизнеса представлено в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Участие специалистов в мониторинге оценки бизнеса

Основные этапы работы с клиентом	Отдел стратегичес-кого инвестиро-вания	Оцен-щики	Аудиторы	Юристы	Програм-мисты и техничес-кие консуль-танты
Заключение договора
Бизнес-диагностика предприятия
Оценка бизнеса
Стратегическое моделирование развития предприятия: инвестиции и технологии; планирование и бухгалтерский учет; прогнозирование финансовых потоков; информационные системы;
Разработка, внедрение системы мониторинга и управления стоимостью предприятия

Основным из перечисленных этапов является этап разработки и внедрения системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса, который рассмотрим в главе 3.2.

Результатом проделанных работ является реализация системы управления стоимостью предприятия, максимизация рыночной стоимости предприятия.

В качестве критерия оценки эффективности предлагается использовать коэффициент изменения рыночной стоимости предприятия за определенный период времени (10 дней, 20 дней, месяц):

Кирс=(РС+РС)/РС, где

РС - изменение рыночной стоимости за отчетный период.

Чем выше данный показатель, тем лучше работало предприятие в отчетном периоде времени.

Применение предлагаемого показателя позволит оценить деятельность управленческого персонала различных предприятий за отчетный период и наметить пути повышения эффективности управления ресурсами.

Интеграция разрабатываемой системы с системой бюджетирования, финансового анализа, бухгалтерского и управленческого учета обеспечат максимизацию стоимости предприятия. Постановка замкнутого контура управления стоимостью компании позволит обоснованно принимать решения:

о необходимости изменений в составе активов компании, включая не операционные (избыточные), социальные и финансовые;

о целесообразности участия в капитале других компаний;

об эффективности существующих бизнесов компании и целесообразности открытия новых бизнес-линий;

о характере динамики стоимости имущества и компании в целом с учетом поставленных стратегических и оперативных целей управления, а также многих других задач.

При таком подходе к управлению достигается разрешение классических противоречий задач менеджмента, что обеспечивает выживаемость и высокую конкурентоспособность компании. Но внедрение концепции управления стоимостью в сложившуюся систему управления организацией невозможно без подготовленных кадров, способных как самостоятельно выполнять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих отделов.

На предприятии сначала необходимо определить круг ключевых сотрудников, которые и будут на местах внедрять основы обновленной системы управления. В качестве «опорных» сотрудников, как правило, могут выступать работники финансовой службы, руководители подразделений и отделов, сотрудники служб, отвечающих за состояние имущественного комплекса. Ключевые сотрудники в первую очередь изучают суть концепции управления стоимостью, а также основные подходы к определению стоимости предприятия в объеме, достаточном для самостоятельного выполнения расчетов в рамках системы оценки воздействия управленческих решений на стоимость компании в целом.

Так как внедрение мониторинга оценки и управления стоимостью бизнеса на предприятии - достаточно продолжительный процесс, будет возникать необходимость в консультации оценщика или фирмы, проводившая расчет стоимости предприятия относительно стоимостных аспектов ведения бизнеса. Во многом задача по доведению информации о концепции управления до сотрудников подразделений и отделов ляжет на подготовленных ключевых специалистов. И этот процесс может занять несколько месяцев, поскольку осознать возможности системы можно лишь применяя ее практически, решая оперативные вопросы.

Безусловно, говоря о системе мониторинга оценки бизнеса, не подразумевается, что низшее звено управления, принимая решения, будет производить сложные и трудоемкие вычисления. Менеджеры должны лишь понимать направление изменения (рост или снижение) стоимости, к которому приведут их действия. Система оценки будет базироваться на факторах стоимости, определенных для соответствующего звена управления.

Таким образом, применение мониторинга оценки стоимости бизнеса не только способно дать результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно поддерживает ее надежный имидж в глазах акционеров и потенциальных инвесторов.

3.2 Предложения по внедрению на предприятиях системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса

Можно ли купить или продать объект собственности, не зная, сколько он стоит? Можно ли получить кредит под залог активов, не располагая информацией об их стоимости? Ответ очевиден - нельзя!

В мире уже давно пришли к тому, что единственная цель деятельности компании, которая позволяет примирить и согласовать все остальные частные цели функционирования, это рост стоимости компании. И в России к переходу к философии бизнеса, построенной на стоимостном мышлении, готовы уже многие. Менеджер должен смотреть шире: стоимость имущества его интересует не только как фактор формирования налогооблагаемой базы по налогам на имущество и на прибыль, но и как управляемый параметр, величина которого серьезно влияет на все без исключения цели и результаты деятельности предприятия (формирование источников финансирования, обеспечение инвестиционной привлекательности, управление производственными и финансовыми рисками и т. п.).

В этих ситуациях оценка выступает как очень действенный инструмент текущего управления. Интересно, что сейчас оценка не только активов, но и бизнеса стала помогать решать тактические задачи. Например, она помогает определить в какой пропорции менять дебиторскую задолженность предприятия на его акции. К слову, этот метод получения части контроля стал сейчас очень популярен: зачем покупать акции, когда можно купить долги, чтобы затем превратить их в акции, причем обойдется это гораздо дешевле.

Но стоимость компании, как мы сейчас уже знаем, - объект стратегического управления. Грамотно управляемое предприятие со временем должна увеличить свою стоимость, а, следовательно, величина стоимости не только предмет фискальных интересов государства, но и объект стратегического планирования, мониторинга и управления. В России уже стали появляться компании, для которых ориентация на рост стоимости бизнеса из разряда теоретических изысков из западных учебников перешла в сферу реальной практической работы.

Осознав, что управлять невозможно без знания, как реальной стоимости бизнеса, так и стоимости активов, можно приступать к постановке системы мониторинга и управления стоимостью компании. Данный процесс разделим

на этапы, которые представлены на рисунке 3.1.

Рис. 3.1. Основные этапы системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса

Шаг 1. На первом шаге определяются цели и задачи системы мониторинга оценки бизнеса и управление стоимостью предприятия.

В общем случае, целью является получение достоверной информации о существующей на данный момент времени стоимости компании и всего имущественного комплекса предприятия, его составных элементов (материальных, нематериальных и финансовых активов) и отдельных бизнесов компании. Эта информация нужна для принятия обоснованных управленческих решений в текущей деятельности, а также стратегическом планировании и управлении.

Возможны и частные цели определения стоимости тех или иных имущественных прав (определение инвестиционной, страховой, ликвидационной и других видов стоимости).

Шаг 2. Разрабатываются регламенты и процедуры управления стоимостью.

Данный этап предполагает описание состава задач системы и поиск ответов на вопросы, кто, что и в какие сроки делает для ее постановки. Для этого уточняются списки объектов мониторинга, функций по управлению стоимостью и перечень организационных звеньев; проводится закрепление соответствующих функций за элементами организационной структуры, определяются сроки и ответственные за поддержание и актуализацию информации.

Шаг 3. На третьем шаге делается описание объектов системы мониторинга.
Эффективность деятельности предприятия на рынке необходимо оценить на основе количественных и качественных критериев.

Для этого необходимо описать основные факторы, влияющие на стоимость компании, а также подготовить подробную классификацию активов.

Важную роль в управлении стоимостью играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость бизнеса. Знать их важно по двум причинам. Во-первых, предприятие не может работать непосредственно со стоимостью. Оно вынуждено заниматься тем, на что способно влиять, - например, удовлетворением запросов потребителей, себестоимостью, капитальными вложениями и т.д. На предприятии должна быть разработана система факторов стоимости (рост объема продаж, прибыль от основной деятельности, оборачиваемость капитала) - до самого детального уровня, где фактор стоимости увязывается с показателями, на основе которых принимаются решения, зависящие непосредственно от функциональных и оперативных менеджеров. Необходимо установить соподчиненность различных факторов, определить какой из них оказывает наибольшее воздействие на стоимость, и возложить ответственность за этот параметр на конкретных людей, участвующих в достижении целей организации.

Факторы стоимости можно разделить на две условные группы:

внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании, которые, однако, не означают, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий);

внутренние (связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия).

На рисунке 3.2 показано, что факторы стоимости можно использовать на трех уровнях:

1 уровень - на общем, где прибыль от основной деятельности в сочетании с показателем инвестированного капитала служат основой для расчета рентабельности и инвестиций;

2 уровень - на уровне деловой единицы, где особенно уместны такие параметры, как клиентская база;

3 уровень - и на низовом уровне, где требуется предельная детализация, чтобы увязать факторы стоимости с конкретными решениями, находящимися в компетенции оперативных менеджеров.

УРОВЕНЬ 1 УРОВЕНЬ 2 УРОВЕНЬ 3

Рис. 3.2 Определение факторов стоимости на разных уровнях

Шаг 4. Данный шаг предполагает проведение управленческой инвентаризации имущества предприятия и оценку бизнеса, во время которого следует выявить:

1 - те активы, которые не участвуют в генерации денежного потока предприятия (социальные и избыточные активы);

2 - неотраженные на балансе активы, которые имеют стоимость и участвуют в создании денежного потока. То есть, предположим, предприятие имеет долгосрочный контракт с поставщиком, согласно которому стоимость приобретаемых материалов и комплектующих оказывается ниже среднерыночных. Или же предприятие заключило договор, по которому оно может экономить средства на арендной плате.

Главное отличие управленческой инвентаризации от бухгалтерской состоит в том, что в ее рамках проводится оценка эффективности использования всех объектов имущества, по результатам которой принимают соответствующие решения.

Нужно отметить, что выявление активов предусматривает формулировку их точного названия и кодификацию. В результате из общего массива информации в компании выделяется четко структурированный блок, описывающий все активы предприятия, которому можно дать название. К примеру, в ЗАО «Лукойл-Пермь» он получил название «Реестр активов», ведение которого поручено отделу управления активами.

В ходе управленческой инвентаризации после выявления активов рассматриваются операции (и так же, как и сами активы кодируются), которые проводит предприятие со своими активами - от момента приобретения, в процессе использования, до момента продажи и/или ликвидации. (Рис. 3.3)

На рисунке показано, что все операции с активами можно подразделить на внешние и внутренние. Внешние - это операции, связанные с движением активов из внешней среды компании во внутреннюю, и наоборот. Активы становятся при этом товаром, который реализуется по рыночной стоимости. Данные операции изменяют структуру активов, и, следовательно, их совокупную величину.

Внутренние - это операции, осуществляемые с активами компании при проведении текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. В данном случае активы оказывают непосредственное влияние на финансовый результат деятельности компании.

Рис. 3.3 Взаимосвязь операций, осуществляемых с активами в компании, с оценкой эффективности их использования и видом стоимости

Описание всего спектра операций с активами весьма полезно, т.к. происходит осмысление вопроса: а какие же схемы заложены в договора проведения внешних операций, а насколько они удачны с точки зрения юридических норм и действующей системы налогообложения.

Шаг 5. Процедура оценки бизнеса.

В конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не его ликвидностью или рентабельностью, не величиной прибыли, а увеличением "цены" бизнеса.

На данном этапе необходимо определить точку отсчета, то есть берется ближайшая прошедшая отчетная дата, на которую и определяется стоимость компании. Именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определяться дальнейшие достижения предприятия. Но проведению расчета стоимости бизнеса должен предшествовать ряд процедур.

Процесс перехода бухгалтерской отчетности к международным стандартам, требует проведение процедуры трансформации и предполагает корректировку статей бухгалтерской отчетности с целью их приведения к виду, принятому в международных стандартах.

Начальной стадией оценки является, как правило, анализ финансового состояния предприятия, для чего рассматриваются балансы и другие документы бухгалтерской отчетности за ряд прошедших лет. Это необходимо для получения представления о фактическом финансовом положении предприятия и для изучения тенденций его развития.

Необходимо также провести анализ социально-экономического состояния региона, отраслевой анализ, выборку предприятий - аналогов, общий обзор рынка, на котором функционирует предприятие.

Как было продемонстрировано в первых двух главах, методы, позволяющие определить стоимость предприятия, условно можно разделить на несколько групп:

базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход);

основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее, сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому предприятию (рыночный подход);

основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход).

Имущественный подход позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому объекту. Эта стоимость, с одной стороны, может рассматриваться как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие).

Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие.

Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которые предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.

Сопоставление результатов, полученных в ходе применения методов различных групп, имеет большую информативность для менеджмента предприятия, нежели результаты, полученные одним методом, или усредненная величина результатов.

Шаг 6. Данный шаг предполагает формирование показателей деятельности и эффективности мониторинга и управления стоимостью предприятия.
Все показатели целесообразно разбить на:

тактические - фондоотдача, оборачиваемость оборотных активов, оборачиваемость видов оборотных активов, рентабельность активов и т. п.;

стратегические - рыночная стоимость компании и ее динамика, отношение рыночной и балансовой стоимости компании; уровень достаточности формирования денежных средств и эффективность их использования, анализ денежных потоков и др.

Это множество показателей позволит определить эффективность управления стоимостью на всех уровнях управления.

Информация о результатах деятельности предприятия, рассматриваемая сквозь призму мониторинга оценки бизнеса, может через определенные промежутки времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Это не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия.

При помощи созданной стоимостной модели предприятия с определенной периодичностью проводится расчет тактических и стратегических показателей. Таким образом, появляется возможность наблюдать изменение рыночной стоимости бизнеса.

Шаг 7. Разрабатывается система регламентирующих документов.
На этом этапе сводятся воедино в соответствующее положение разработанные процедуры, правила, сроки и назначаются ответственные за реализацию системы оценки и управления стоимостью компании. Также формулируются требования к форматам управленческой отчетности.

Таким образом, для улучшения финансового состояния ОАО предлагается создать стоимостную модель предприятия. Для этого, в соответствии с выше изложенным материалом, необходимо провести поэтапную работу.

Более реальную картину стоимости предприятия даст оценка стоимости методом дисконтированных денежных потоков, в результате которого руководители получат полную информацию о состоянии предприятия и прогнозы его развития в будущем.

Проведение маркетингового исследования позволит выявить и изучить влияние внешних факторов на финансово-экономические показатели предприятия. Результаты маркетинговых исследований и анализ уже обозначившихся трендов в развитии предприятия позволят сделать достаточно обоснованный прогноз продаж предприятия на среднесрочную перспективу.

Исходя из наличия основных фондов и капитальных вложений, долгосрочных кредитов прогнозируются постоянные расходы (величина амортизационных отчислений, процентов за кредит и другие). Результатом должен стать динамичный ряд финансовых показателей предприятия на среднесрочную перспективу, которые являются основой для определения «истинной» стоимости предприятия.

В ходе проведения предварительных расчетов стоимости предприятия получены следующие результаты (таблица 3.2).

Таблица 3.2

Сводная таблица стоимости предприятия ОАО

Подход	метод	Стоимость предприятия, руб.
рыночный	Метод отраслевых аналогий	7 254 316
доходный	Метод капитализации чистой прибыли	14 664 000
имущественный	На базе чистых активов	7 583 000

Полученные результаты рыночной стоимости предприятия ОАО свидетельствуют о том, что наибольшая стоимость предприятия наблюдается по методу капитализации прибыли в размере 14 664 000руб. Стоимость предприятия, рассчитанная по рыночному и затратному подходу, соответственно равна 7 254 316руб. и 7 583 руб.

Но прибыль предприятия зависит от выручки от реализации, которая в свою очередь от ассортимента продукции, затрат на его производство. Представим схематично пути увеличения стоимости предприятия ОАО.

Рис. 3.4 Пути увеличение стоимости бизнеса на предприятии ОАО

Повысить стоимость предприятия возможно за счет увеличения прибыли, либо за счет эффективного использования вложенного капитала. Прибыль в свою очередь, возможно, повысить двумя путями: увеличивая продажи либо уменьшая издержки на производство.

Решение задач по снижению издержек на производство лежит в уменьшении издержек на содержание излишних мощностей предприятия. Менеджмент предприятия в данном случае может выбирать: либо демонтировать часть мощностей, либо чередовать полную загрузку оборудования с ее остановками.

На уровне предприятия ОАО увеличение доходов от продаж может осуществляться за счет ряд факторов, - например, оптимизации ассортимента, продвижения товаров к потребителю. В свою очередь, оптимизация ассортимента продукции может достигаться за счет противоположных действий в зависимости от ситуации на рынке:

Сузить ассортимент продукции в целях концентрации на наиболее прибыльных продуктах;

Расширить ассортимент в целях диверсификации продаж.

Одновременно реализуя выше предложенные задачи, менеджмент может улучшить финансовое состояние предприятия путем эффективного использования активов, которое приведет к увеличению денежного потока и, таким образом, к увеличению стоимости предприятия.

Таким образом, поход на основе повышения стоимости позволит наиболее корректным способом решить возникающие на предприятии вопросы по улучшению финансового состояния, позволит анализировать все проблемы во всей их глубине и динамично отслеживать изменения ситуации.

4. Проблема информационного обеспечения оценки бизнеса

в Республики Башкортостан

Информационное обеспечение оценки бизнеса предполагает поиск, получение, хранение, накопление, передачу, обработку необходимой для осуществления данного вида деятельности информации.

Необходимость информационного обеспечения вызвано следующими причинами:

1) Большой объем информации, необходимой для проведения оценки бизнеса и достижения объективных результатов оценки;

2) Необходимость оперативной диагностики и анализа состояния объекта оценки бизнеса - действующего предприятия, и проведения широкого сравнительного анализа;

3) Потребность в накоплении и обработке большого объема статистических данных;

4) Сложность расчетов, осуществляемых в процессе оценки бизнеса;

Информация, необходимая при проведении оценки бизнеса, должна быть точной и достоверной, соответствовать целям оценки и должен позволять объективно характеризовать как внутреннюю ситуацию на предприятии, так и внешние условия его функционирования.

Современное информационное обеспечение оценки бизнеса предполагает использования электронных баз данных, а также вычислительные программы, выполняющие численные расчеты с определенным быстродействием.

Одним из самых сложных этапов при проведении оценки бизнеса является сбор достоверной, качественной и официальной подтвержденной информации. Ведь от качества собранной информации зависит результативность всей работы. Расчет стоимости предприятия, бизнеса требует значительных объемов рыночной информации с целью последующего сопоставления объектов. Это предполагает сбор и анализ большого объема сведений о прошлом и текущем состоянии объекта оценки, его будущем потенциале. При этом информации можно разделить на внешнюю (характеризует территориально-отраслевые условия функционирования предприятия) и внутреннюю (характеризует деятельность оцениваемого предприятия) информацию.

Основными источниками внешней и внутренней информации могут служить:

1) Программы Правительства Российской Федерации, нормативно-правовая база и законодательство РФ, данные Государственного комитета по статистике РФ, прогнозы различных институтов экономических исследований, специализированные и отраслевые научно-исследовательские организации и информационные издания, информационные отраслевые бюллетени, аналитические обзоры информационных и рейтинговых агентств, периодическая экономическая печать;

2) Паспорт предприятия, финансовая и производственная отчетность, бизнес-план действующего предприятия, данные отдела маркетинга (ретроспективные данные об истории предприятия, описание маркетинговой стратегии, характеристики поставщиков, производственные мощности, рабочий и управленческий персонал).

Информацию необходимую для оценки бизнеса можно также подразделить:

1) По характеру содержания (экономическая, политическая, научно-техническая, управленческая);

2) По временному признаку (устаревшая, текущая, прогнозная)

3) По качеству (достоверная, неверная);

4) По возможности продуктивного использования (необходимая и полезная).

Низкий уровень информационной открытости субъектов российской экономики приводит к тому, что большую роль в информационном обеспечении оценки бизнеса играет наличие личных связей исполнителей в соответствующих кругах.

Качество проведения оценки бизнеса требует масштабного хранения и накопления информации, ее быстрой обработки, преобразования и анализа. Это позволяет сделать использование различных программных средств на персональном компьютере. Знание методики оценки бизнеса должно сочетаться с практическим опытом и умением использовать компьютерные инструменты анализа.

Одну из групп программных средств используемых в оценке бизнеса представляют готовые программные разработки, предназначенные для оценки основных средств.

Основную группу программ, используемых в оценке бизнеса, составляют программные средства по проведению финансово-экономического анализа в рамках оценки бизнеса. Типичные представители этой группы такие программные продукты, как "Project Expert" и "Audit Expert" (разработчик фирма "Про-Инвест Консалтинг"), "Альт-Финансы", "Альт-Инвест" и "Альт-Прогноз" (разработчик фирма "АЛЬТ"), "Инвестор" и "Аналитик" (разработчик фирма "ИНЭК"), предназначенные для оценки финансово-экономического состояния предприятия и проведения комплексной оценки инвестиционных проектов.

1 ноября 2000г. компания «Прои-Инвест-ИТ»выпустил на рынок новую версию широко известной программы для инвестиционного анализа и бизнес планирования Project Expert 7, которая по мнению авторов существенно преобразована. Можно выбрать из широкого спектра методов оценки тот метод, который в наибольшей степени отвечает специфике рассматриваемого предприятия. Данный продукт позволяет вести текущий мониторинг изменений в проекте, т.е. отслеживать абсолютные и относительные изменения итоговых данных по текущему и предыдущему варианту.

«Project Expert 7 предоставляет возможность описывать многоуровневую структуру компании, что очень важно для решения задачи анализа прибыли по подразделениям. Возможность выбрать математическую зависимость и связать ею одни варьируемые параметры с другими полезна при глубоком анализе сценариев и вариантов развития компании, для выяснения и анализа различных факторов, которые влияют на изменение стоимости предприятия» [43]

В процессе исследования финансово-экономического состояния предприятия, программные продукты позволяют проводить аналитическую работу по нескольким направлениям. Однако при использовании замечательных возможностей компьютеров в финансовом анализе не следует забывать и об ограниченности этих мощных средств вычислительной техники. Так, компьютеры не могут рассуждать или проникать в сущность проблемы, а это является основным при компетентном финансовом анализе.

Оценка стоимости современного действующего предприятия, которое характеризуется сложной производственно-управленческой структурой, порождающей мощные потоки информации невозможно без организации и автоматизации внутренних потоков управленческой информации.

В другую группу входят программные комплексы по оценке зданий и сооружений, которые с помощью использования вероятностных и других сценариев позволяют оценить рыночную стоимость объектов собственности. Одним из главных достоинств таких программных комплексов является то, что они значительно упрощают такой трудоемкий процесс, как определение стоимости зданий и сооружений затратным методом, позволяя при этом производить сопоставления с большим количеством объектов самых разных отраслей. Результаты расчетов автоматически оформляются в виде стандартных глав отчета об оценке объекта недвижимости. Типичные представители этой группы программ такие программные комплексы, как "ValMaster" (сертифицирован Российским Обществом Оценщиков), "Appraisebuilding", "КО-Инвест", "Смета - Багира".

При этом создание интегрированной управленческой информационной системы в целях своевременной и достоверной оценки бизнеса требует определения, какая информация для этого необходима и почему, кому необходима такая информация, где ее получить, когда она необходима, как она должна собираться.

Организация внутренней систематической оценки и управление стоимостью действующего предприятия требуют создания комплексной информационной системы, благодаря внедрению которой повышается оперативность обработки данных и достоверность информации о предприятии, принимаются более объективные управленческие решения.

Развитие информационного обеспечения и совершенствование системы оценки бизнеса на уровне Республики Башкортостан невозможно без организации регионально-отраслевых статистических исследований. Неотъемлемой составной частью такого анализа должно быть сравнение итоговых показателей деятельности республиканских предприятий в соответствии с их отраслевой принадлежностью.

Проведение указанных статистических исследований преследует, в первую очередь, цель получения усредненных показателей. Полученные результаты позволят значительно снизить степень неопределенности, касающуюся эффективности управления на предприятиях. Кроме того, может быть сокращено влияние субъективизма специалиста по оценке бизнеса, при вынесении суждений и заключений.

В этих условиях своевременной является организация и подготовка периодических изданий, представляющих достаточно широкий диапазон статистических данных о состоянии предприятий в разрезе отраслей Республики Башкортостан, а по возможности и в разрезе районов республики. Предоставляемая на сегодняшний день Государственным комитетом по статистике РБ, первичная и сводная статистическая информация, в основном в натуральных и денежных измерителях, недостаточна для использования в процессе оценки бизнеса. К числу предлагаемых к исследованию показателей относятся в первую очередь показатели ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости, рентабельности, рыночной капитализации.

При условии проведения подобных статистических исследований и систематического анализа их результатов, осознание управляющими важности получения хороших показателей, например по структуре издержек, будет являться определяющим фактором в процессе стандартизации наилучших методов управления и получаемых с их помощью результатов, и служить залогом повышения эффективности управления предприятием.

Следует сказать, что такие исследования невозможно организовать без участия государственных органов управления Республики: Государственного комитета по статистике, Государственного комитета по управлению государственным имуществом, Министерства экономики и др. Подготовка регулярных и достоверных статистических данных о предприятиях республики, их анализ с целью получения правильных выводов о состоянии промышленности, выявление ведущих и отсталых предприятий необходимо в частности уполномоченным органам по управлению государственным имуществом для обсуждения и решения проблем отдельных предприятий, проблем отраслей, кадровых вопросов. В процессе такого анализа выявляются причины того, почему одно предприятие решило задачу нерешенную другими аналогичными предприятиями. Такие примеры нередко можно встретить на практике. При этом сопоставление такого показателя как стоимость бизнеса в динамике, его сравнение между аналогичными предприятиями, межотраслевое сопоставление его значений, позволит отслеживать направления инвестиций, управлять их эффективностью и вносить соответствующие коррективы.

Результатами таких исследований по анализу и оценке стоимости действующих предприятий, могли бы стать описания наиболее успешно работающих предприятий, показатели эффективности их работы, имена и приемы работы управляющих таких предприятий или же относительно безуспешных предприятий, и здесь особенно важен вопрос о закрытии и продаже активов безнадежных предприятий, их числе и времени освобождения от них.

Подобный проект может быть со временем превращен в коммерческое предприятие или иметь юридическую форму государственного унитарного предприятия (при условии участия государственных органов) в форме периодического информационного издания, либо информационно-аналитического сайта в Интернете, рейтингового агентства, кредитного бюро, которые облегчат работу оценщиков. Да и высокая степень доверия к информации подобных агентств позволит объективно и достоверно произвести оценку бизнеса.

Поэтому, информационное обеспечение в нашей республике, да и в России в целом является непременным условием построения и функционирования системы оценки бизнеса.

Заключение

Для нормального функционирования общества необходимо наличие эффективно работающих предприятий. Они занимаются производством и реализацией продукции, оказанием услуг и выполнением работ, удовлетворяя потребности общества. В условиях происходящих преобразований в экономике, предприятиям и их руководителям приходится решать ряд новых задач, учитывая как экономические, так и социальные факторы. Какая же деятельность может считаться эффективной, по каким показателям и как можно судить об эффективности? У всех на это свой взгляд. Для одних важнейший критерий - регулярность выплаты заработной платы, для других - платежеспособность предприятия, для третьих - повышение рентабельности. Но известно, что жизнь соткана из противоречий. Поэтому лозунг "Даешь ликвидность!", предполагающий наличие на счетах предприятия количества денег, достаточного для выполнения своих обязательств в любой момент, противоречит лозунгу "Даешь рентабельность!". Ведь для повышения рентабельности необходимо, чтобы деньги "на всякий пожарный случай" не лежали на счете, а были вложены и "крутились".

В мире уже давно пришли к тому, что единственная цель деятельности компании, которая позволяет примирить и согласовать все остальные частные цели функционирования, это рост стоимости компании. В России уже стали появляться компании, для которых ориентация на рост стоимости бизнеса из разряда теоретических изысков из западных учебников перешла в сферу реальной практической работы. Опыт ЗАО "Лукойл-Пермь", Концерна «Калина» особенно показательны в этом отношении.

Общую стоимость компании, предприятия как действующего организма часто необходимо определить, если рассматривается возможность ее покупки, продажи. В тоже время и владелец, и менеджеры заинтересованы в повышении стоимости компании, даже если пока и не стоит вопрос о ее продаже или слиянии. Ими ведется поиск своего места в деловой среде, разработка целей и критериев работы при постоянном изменении спроса на продукцию, действующего законодательства, наличии инфляционных процессов. В этом случае, конечно же, большое влияние оказывает расчет стоимости предприятия и управление последней.

Здесь следует отметить, что успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников - потребителей, работников, правительства (через выплачиваемые налоги) и поставщиков капитала. Однако есть и другие причины, по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость - лучшая из известных нам мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций - единственные участники корпораций, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других.

Как показали исследования, оценка бизнеса в России - чрезвычайно сложная явление и нет единства взглядов в процедуре ее выполнения. Существуют различные способы оценки стоимости компании. Не последнюю роль при определении стоимости предприятия играют здравый смысл и интуиция. Простор для творчества в этой области огромен, особенно в России, где нет ни развитого фондового рынка, ни мощных рейтинговых агентств и инвестиционных компаний, ни накопленной за многие годы статистики для проведения сравнительного анализа.

Данная работа была посвящена изучению системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия на примере ОАО, в ней были рассмотрены теоретические основы данной проблемы, подходы и методы расчета стоимости предприятия, на основе полученных данных предпринята попытка разработки системы мониторинга. Ведь можно наблюдать, как изо дня в день возрастает спрос на методические разработки для принятия экономически обоснованных управленческих решений с учетом функционирования экономики страны. Руководители предприятий все в большей мере осознают необходимость применения комплексного подхода при выработке стратегических и тактических планов. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны. Наивная озабоченность бухгалтерской прибылью ведет к принятию решений, уничтожающих стоимость. Если управление стоимостью внедрено и организованно должным образом, компания получает огромные выгоды. Такое управление, по сути, представляет собой непрерывную реорганизацию, направленную на достижение максимальной стоимости.

Мониторинг оценки бизнеса - это процесс непрерывного наблюдения, управления и максимизации стоимости компании, который должен служить ориентиром для принятия решений на всех уровнях - от стратегических, на уровне совета директоров, до повседневных оперативных решений менеджеров низшего звена. Имея графическое представление динамично изменяющихся параметров предприятия, менеджер получает возможность прогноза рыночной стоимости предприятия, а также планирования результатов ее финансово-хозяйственной деятельности.

Проведенный анализ финансового состояния ОАО выявил сильные и слабые стороны предприятия. В целом, общее финансовое состояние за анализируемый период не изменилось, как на начало 2000г., так и на конец 2001г. предприятие финансово неустойчиво.

Результаты оценки бизнеса показали, что стоимость предприятия находится на интервале 5 421 224 руб. и 14 664 000 руб. Средневзвешенная стоимость по рыночному подходу равна 7 254 316 руб. Доходный подход методом капитализации чистой прибыли выявил наибольшую стоимость предприятия, в размере 14 664 000 руб. Стоимость по имущественному подходу равна 7 583 000 руб. В качестве первоочередных мер по наращению стоимости для ОАО, можно предложить повысить стоимость за счет увеличения прибыли, то есть, роста объема продаж и одновременного снижения издержек на производство.

Решение задач по снижению издержек на производство лежит в уменьшении издержек на содержание излишних мощностей предприятия. Руководство предприятия в данном случае может выбирать: либо демонтировать часть мощностей, либо чередовать полную загрузку оборудования с ее остановками.

Увеличение доходов от продаж может осуществляться за счет ряд факторов, - например, оптимизации ассортимента, продвижения товаров к потребителю. В свою очередь, оптимизация ассортимента продукции может достигаться в начале за счет сокращения ассортимента продукции в целях концентрации на наиболее прибыльных продуктах, а затем, в зависимости от ситуации на рынке, расширением ассортимента в целях диверсификации продаж.

Снижение себестоимости сырья, его переработки, а также увеличения ассортимента продукции, будет создавать запас конкурентной прочности производителя. Одновременно реализуя выше предложенные задачи, менеджмент может улучшить финансовое состояние предприятия путем эффективного использования активов, которое приведет к увеличению денежного потока и, таким образом, к увеличению стоимости предприятия.

Факт в том, что достаточно мощный комбинат, имеющий все возможности производить большой ассортимент продукции, которое пользуется спросом, из-за мало эффективных систем снабжения сырьем, распределении продукции, теряет существенную часть прибыли, несет убытки и накапливает долги. Внедрение системы мониторинга оценки бизнеса, которое было описано в третьей главе и эффективное управление стоимостью на ОАО позволят предприятию достичь стабильности и равновесия в процессе его стратегического развития, что будет способствовать повышению ритмичности в осуществлении операционных процессов, то есть обеспечит увеличение производства и реализации его продукции, выживаемость и высокую конкурентоспособность.

Постановка управления стоимостью компании позволит обоснованно принимать решения о необходимости изменений в составе активов компании, включая неоперационные (избыточные), социальные и финансовые; о целесообразности участия в капитале других компаний; об эффективности существующих бизнесов предприятия и целесообразности открытия новых бизнес линий; о характере динамики стоимости имущества, а также многих других задач. При таком подходе к управлению достигается максимальная стоимость предприятия, обеспечивается выживаемость и высокая конкурентоспособность.

Хочется надеяться, что создание структурного подразделения на предприятии, имеющего в любой момент времени ответ на вопрос о стоимости предприятия и цепочка четко взаимоувязанных шагов по постановке системы мониторинга и управления стоимостью приведут к положительным результатам, ведь менеджеры должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею.

В свою очередь, управление стоимостью и наблюдение за его изменением призвано развить у всех работников компании стоимостное мышление, основанное на ключевых факторах стоимости. Оно должно улучшить двусторонний обмен информацией, поскольку позволяет всем членам организации говорить на одном, понятном языке. Его следует усиливать обсуждением итогов деятельности, измеряемых факторами стоимости.

Рассмотренное предприятие приводит к важному выводу, - каким бы плохим и неустойчивым ни было состояние предприятия в данный момент, ее стоимость положительна, а значит, при успешном внедрении системы мониторинга оценки бизнеса и эффективном его использовании стоимость предприятия будет наращена, что положительно отразится на финансовых результатах.

Список литературы

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.98г. №135-ФЗ

Временная методика определения начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации Утвержденный Правительством РФ 21 июля 1995 г. № П6-739

Временные методические указания по оценке стоимости объектов приватизации, Приложение №2 к Указу Президента РФ от 29.01.92 № 66

Методические рекомендации по оценке имущества паевых инвестиционных фондов, утвержденный распоряжением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 25 сентября 1996 г. №6-р

Временная методика оценки жилых помещений, утвержденная Приказом Минстроя России от 30 октября 1995 г. N 17-115

Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный Приказом Министерства финансов РФ от 5 августа 1996 г. №71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5 августа 1996 г. №149