Оценка эффективности инвестиционного проекта

Сведения о прогнозе темпов общей рублевой инфляции содержатся в таблице 1.

Таблица 1 - Прогноз темпов инфляции

Таким образом, годовой темп инфляции снижается с каждым годом на 0,5.Предполагается, что индексы цен на продукцию и услуги совпадают с индексом общей рублевой инфляции, т.е. инфляция предполагается однородной. Это сделано, чтобы показать, что даже в этом случае учет инфляции может изменить значения показателей эффективности инвестиций.

Налоговое окружение описывается в таблице 2.

Налогооблагаемые базы, периодичность и порядок взятия налогов принимаются в соответствии с законами, действующими на 2008 г.

Таблица 2 - Налоговое окружение

1.2 Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности

Цена реализации за единицу продукции - 383руб. без НДС в текущих ценах (без учета инфляции). При наличии инфляции эти цены относятся к нулевому периоду.

Объем реализации определяется в единицах.

Прямые материальные затраты описываются в таблице 3 (цены даны без НДС и без учета инфляции).

Таблица 3 - Прямые материальные затраты

Исходные данные по численности и заработной плате для оценки коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте собственного капитала описываются в таблице 4. Зарплата указана без учета инфляции. При наличии инфляции она относится к нулевому периоду.

Таблица 4 - Численность работников

При расчете производственных затрат в общий объем помимо зарплаты работников дополнительно включаются по строкам "прочие затраты":

- в общехозяйственные расходы (на уровне участков и цехов) - 5% прямых затрат;

- в административные расходы (на уровне предприятия) - 5% прямых затрат;

- в сбытовые расходы - 5% объема реализации (без НДС).

В расчете предполагается, что потоки выручки и производственных затрат на каждом шаге равномерно распределены внутри этого шага.

1.3 Исходные данные для построения денежного потока от инвестиционной деятельности и расчета амортизационных отчислений

Капитальные вложения и нормы амортизации указаны в таблице 5. Повторные капитальные затраты (для замены выбывающих активов) отсутствуют из-за малой продолжительности расчетного периода. Величины затрат приведены в постоянных ценах. При наличии инфляции эти цены относятся к нулевому периоду.

Таблица 5 - Капитальные вложения

Возмещение НДС по приобретенным ценностям осуществляется с момента начала производства продукции.

Потребность в оборотном капитале для простоты расчетов принимается равной суммарным затратам на производство и реализацию продукции в четвертом и пятом периодах. Прирост потребностей в оборотном капитале на расчетном шаге просматривается как отток денежных средств по инвестиционной деятельности. Снижение потребности в оборотном капитале рассматривается как приток денежных средств по инвестиционной деятельности.

Предполагается, что в конце 19 периода высвобождается весь оборотный капитал, что также отражено в потоке по инвестиционной деятельности.

1.4 Исходные данные для построения денежного

потока от финансовой деятельности

При оценке эффективности участия в проекте собственного капитала предусматривается следующая структура источников финансирования проекта, представленная в таблице 6.

Таблица 6 - Структура источников финансирования проекта [1]

Возврат сумм основного долга осуществляется в конце соответствующих шагов. Проценты за пользование заемными средствами начисляются ежеквартально и выплачиваются в конце квартала, за исключением первого года. Проценты, начисляемые в течение первого года, не выплачиваются, а капитализируются.

Кредит берется в конце 4 периода на 2 года. Основная сумма долга выплачивается равными частями, начиная с 9 периода. Проценты начисляются на остаток долга.

1.5 Определение ставки дисконта

При выполнении курсовой работы в качестве затрат на привлечение капитала необходимо принять средневзвешенную стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

, (1)

где W_i - доля каждого из источников в общем объеме финансирования проекта;

K_i - цена капитала, привлеченного из источника i;

l - число источников финансирования проекта.

Необходимо учесть, что проценты по заемный капитал уменьшают налогооблагаемую прибыль. Согласно Налоговому кодексу РФ предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза. [2] С февраля 2008 года ставка рефинансирования составляет 10,25 %. [3]

Таким образом, с учетом налогового щита средневзвешенная стоимость капитала составит:

2. РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

При расчете эффективности производится оценка трех видов эффективности инвестиционного проекта:

- коммерческая эффективность;

- эффективность участия в проекте собственного капитала;

- бюджетная эффективность.

Расчет всех видов эффективности инвестиционного проекта производится как без учета инфляционных процессов, так и с учетом темпов инфляции.

Переоценка имущества не производится. Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от инфляции.

2.1 Расчет коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего данный инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. [1]

При расчете коммерческой эффективности проекта расчет ведется в реальных ценах с учетом налоговых отчислений.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока.

К притокам по коммерческой деятельности относятся выручка от реализации продукции и возмещение налога на добавленную стоимость бюджетом (оно происходит с момента ввода в эксплуатацию оборудования, т. е. в пятом периоде).

К оттокам относятся материальные затраты, затраты на оплату труда, соответствующие отчисления на социальные и страховые нужды, налоги и прочие расходы. Введение в эксплуатацию и начисление амортизации основных фондов производится с 5-го шага.

К оттокам по инвестиционной деятельности относятся капитальные вложения.

Соответствующее сальдо по операционной (инвестиционной) деятельности определяется как разница между притоком и оттоком от операционной (инвестиционной) деятельности.

Сальдо суммарного потока (денежный поток (ДП) проекта) - это сумма потоков по операционной и инвестиционной деятельности.

Сальдо накопленного потока - это чистый доход проекта (находится в последнем столбце соответствующей строки):

(2)

где ЧД - чистый доход проекта;

Ф_m - денежный поток проекта на момент m;

n - срок проекта или количество шагов, по которым производится расчёт эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтированный накопленный поток (определяется произведением сальдо суммарного потока на коэффициент дисконтирования) - это чистый дисконтированный доход проекта (находится в последнем столбце соответствующей строки):

(3)

где ЧДД - накопленный интегральный эффект за период;

a_m - коэффициент дисконтирования при норме дисконта, равной Е.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности в данной работе используются:

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования может не совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Расчет показателей коммерческой эффективности в текущих и в прогнозных ценах представлены в приложении в приложении А в таблице А.1 (текущие цены) и таблице А.2 (прогнозные цены).

Амортизация начисляется линейным способом и не меняется в течение всего периода. Остаточная стоимость основных средств рассчитывается, как разница первоначальной стоимости основных средств и начисленной амортизацией. Налог на имущество определяется умножением средней остаточной стоимости основных средств на ставку налога на имущество. Прибыль до налогообложения определяется как разница между валовой прибылью, налогом на имущество, амортизацией и процентами за кредит в размере 1,1 от ставки рефинансирования. Налог на прибыль определяется умножением налогооблагаемой прибыли на ставку налога. Чистая прибыль равна разнице между прибылью до налогообложения и налогом на прибыль. Сальдо от операционной деятельности рассчитывается суммированием чистой прибыли и амортизационных отчислений.

В таблице 7 представлены итоговые показатели коммерческой эффективности проекта как с учетом, так и без учета инфляции.

Как видно из таблицы 7, в целом проект эффективен как при расчете в текущих ценах, так и с учетом инфляции.

Чистый дисконтированный доход проекта положительный, внутренняя норма доходности больше ставки дисконта, что говорит о целесообразности инвестирования.

С каждым рублем инвестиций ценность фирмы увеличится без учета и с учетом инфляции 3,76 и 4,19 руб. соответственно, о чем свидетельствует индекс рентабельности инвестиций.

Проект окупается за сравнительно короткий срок, который не превышает 4 года.

Таблица 7 - Итоговые показатели коммерческой эффективности проекта

2.2 Расчет показателей эффективности участия

собственного капитала

инвестиция капитал амортизация дисконт

Финансирование инвестиционного проекта осуществляется как за счет заемных средств, так и за счет собственного капитала.

Предполагается, что кредит берется в размере, минимально необходимом для финансирования инвестиционного проекта, а погашение сумм основного долга и процентов за пользование заемными средствами производится в максимально короткие сроки, то есть как можно большими частями.

Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег. Денежные потоки от финансовой деятельности в большей степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования.

В соответствии с требованием финансовой реализуемости условия взятия займа и возврата долга подбираются так, чтобы на каждом шаге расчета накопленное сальдо суммы всех потоков (свободные денежные средства) было неотрицательным.

Сальдо потоков по финансовой деятельности - это разница между соответствующими притоками и оттоками.

К притокам относится акционерный (собственный) капитал и взятие займов, к оттокам - возврат долга и выплата начисленных процентов за пользование заемными средствами. Суммарное сальдо по трем видам деятельности - сумма CF проекта и сальдо потока по финансовой деятельности.

Поток для оценки эффективности участия в проекте собственного капитала рассчитывается как разница между сальдо потоков по трем видам деятельности и собственным капиталом на соответствующем шаге.

Расчет показателей эффективности участия в проекте собственного капитала в текущих и в прогнозных ценах представлены в приложении Б в таблицах Б.1 и Б.2.

В таблице 8 представлены итоговые показатели эффективности участия в проекте собственного капитала, как с учетом, так и без учета инфляции.

Таблица 8 - Итоговые показатели эффективности участия в проекте собственного капитала

Из сравнения показателей можно увидеть, что с инфляцией увеличивается потребность в средствах и соответственно заемный капитал. Это одна из причин необходимости прогноза инфляции при определении схемы финансирования проекта. [4]

2.3 Расчет показателей бюджетной эффективности

проекта

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств (ДП бюджета).

Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта осуществляется для консолидированного бюджета.

К притокам относятся все налоговые поступления, а также займы и проценты за предоставленные в пользование заемные средства.

К оттокам, в свою очередь, относится предоставление бюджетных ресурсов и возмещение НДС по осуществленным капитальным вложениям.

В силу того, что проект не предусматривает расходов из бюджета (например, для государственной поддержки), единственным показателем бюджетной эффективности в данном случае является ЧДД бюджета.

Расчет всех показателей бюджетной эффективности проекта, как с учетом, так и без учета инфляции, производится по аналогии с расчетом соответствующих показателей при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Оценка бюджетной эффективности проекта с учетом инфляции производится путем корректировки на соответствующие темпы инфляции.

Расчёт бюджетной эффективности с учетом и без учета инфляции представлен в приложении В таблицах В.1 и В.2.

В таблице 9 представлены итоговые показатели бюджетной эффективности проекта, как с учетом, так и без учета инфляции.

Таблица 9 - Итоговые показатели бюджетной эффективности проекта

2.4 Расчет уровня безубыточности

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр.

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом.

Уровнем безубыточности УБ_m на шаге m называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному объему продаж (производства) на этом шаге. Формула для уровня безубыточности основана на предположении, что объем производства равен объему продаж.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

, (4)

где C_m - полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-м шаге;

CV_m - условно-переменная часть полных текущих издержек производства на m-м шаге;

DC_m - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-м шаге;

S_m - объем выручки на m-м шаге.

Расчет уровня безубыточности без учета и с учетом инфляции представлен в приложении Г в таблицах Г.1 и Г.2.

Проанализировав результаты расчетов, можно прийти к выводу, что проект является устойчивым, так как по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Среднее значение показателя 0,28 и 0,26 без инфляции и с инфляцией соответственно.

2.5 Метод вариации параметров инвестиционного

проекта

Выходные показатели инвестиционного проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

- инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

- объема производства;

- издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);

- процента за кредит;

- прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности иностранной валюты);

- задержки платежей;

- длительности расчетного периода (момента прекращения реализации проекта);

- других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1) увеличение инвестиций на 20 % от их стоимости;

2) увеличение материальных затрат на 30 %, а остальных издержек - на 20 %;

3) уменьшение объема выручки на 20 % от ее проектного значения.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

- ЧДД положителен;

- обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта с учетом условий различных сценариев представлены в приложении Д в таблицах Д.1, Д.2 и Д.3. Итоговые показатели по всем вариантам сведены в таблицу 10.

При любом из рассмотренных вариантов чистый дисконтированный доход бюджета остается положительным, минимальное его значение составило 145 877 тыс. руб. для третьего сценария (уменьшение объема выручки на 20 % от ее проектного значения).

Таким образом, увеличение издержек является самым чувствительным фактором и при реализации проекта необходимо уделять особое внимание экономии затрат и снижению себестоимости продукции.

Таблица 10 - Показатели эффективности вариантов проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При оценке эффективности инвестиционного проекта, была произведена оценка эффективности участия в проекте собственного капитала, рассчитана бюджетная эффективность проекта.

Уровень безубыточности находится в пределах нормы, что говорит о устойчивости проекта.

Реализация проекта целесообразна, проект принесет значительную прибыль и рентабельность его осуществления высока.

Проект в худшем из вариантов реализации окупится в течение пяти лет, а затем еще будет приносить доход в течение пяти лет.

Проект имеет достаточный запас финансовой прочности.

Расчет в условиях инфляции показал, что эффективность реализации проекта не только сохраняется, но и увеличивается.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Суханов, Г.Г. Оценка эффективности инвестиционного проекта [Текст]: Методические рекомендации к выполнению курсовой работы по дисциплине «Инвестиционная стратегия» / Г.Г. Суханов. - Архангельск: Изд-во АГТУ, 2007. - 34 с.

2 Законодательная база [Электронный ресурс]: Налоговый Кодекс Российской Федерации. Электрон. Дан.

3 Электронный каталог Центрального банка [Электронный ресурс]: содержит данные о ставке рефинансирования в 2008 г. - Электрон. дан. - М., [2007]

4 Виленский, П.Л., Лившиц, В.Н., Смоляк, С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика [Текст] Учебное пособие / П.Л. Виленский. - М.: Дело, 2002 - 888 с.

Размещено на Allbest.ru