Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ

Принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта. Общие положения о потоках денежных платежей. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП. Анализ чувствительности ИП.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 29.07.2013
Размер файла 1,0 M

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ

«ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ»

НА ТЕМУ

«Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ»

Оглавление

Введение

1. Основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций

2. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта

3. Потоки денежных платежей

3.1 Общие положения о потоках денежных платежей

3.2 Расчет потоков денежных платежей

4. Показатели эффективности инвестиционного проекта

4.1 Общие положения по оценке эффективности ИП

4.2 Расчет показателей эффективности ИП «с проектом»

5. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП

5.1 Расчет уровней безубыточности ИП и точек безубыточности ИП

5.2 Анализ чувствительности ИП

5.2.1 Анализ чувствительности ИП «с проектом»

5.2.2 Анализ чувствительности ИП «без проекта»

5.3 Расчет предельных значений параметров проекта

5.3.1 Определение предельных значений цены («с проектом»)

5.3.2 Определение предельных значений производственных издержек («с проектом»)

5.3.3 Определение предельных производственных издержек («без проекта»)

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Инвестиционный проект - инвестиционная акция, предусматривающая вложение определенного количества ресурсов, в том числе интеллектуальных, для получения запланированного результата в обусловленные сроки.

Цель курсовой работы: закрепить теоретические знания и приобрести практические навыки оценки эффективности инвестиций.

Для достижения поставленной цели, в данной курсовой работе рассматривается ситуация по оценке эффективности инвестиционного проекта, с которой столкнулся завод ЖБИ.

В ходе выполнения курсовой работы будут решаться следующие задачи:

1) сформулировать основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций, применяемые в данной работе;

2) сформулировать исходные данные для расчетов на основе задания, используя текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта;

3) рассчитать потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект;

4) рассчитать показатели коммерческой эффективности оцениваемого проекта (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индексы доходности и срок окупаемости );

5) провести анализ чувствительности проекта к изменению основных параметров проекта;

6) провести анализ безубыточности и оценить предельные значения параметров проекта;

7) все расчеты привести в табличном и графическом виде;

8) на основании расчетов сделать вывод о целесообразности осуществления инвестиций.

1. Основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных инвестиционных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества ВВП , который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами участвующих в проекте субъектов определяются различные виды эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

· эффективность проекта в целом;

· эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

· общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

· коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние", например, затраты и результаты в смежных секторах экономики.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые затраты и пользуется всеми результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические, социальные, экологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

ѕ эффективность участия предприятия в ИП;

ѕ эффективность инвестирования в акции предприятия (для АО);

ѕ эффективность участия в ИП структур более высокого уровня:

o региональную и народно-хозяйственную эффективность;

o отраслевую эффективность (для финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур и пр.);

ѕ бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В основу оценок эффективности ИП положен ряд следующих основных принципов. Они применимы к любым типам проектов, не зависимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

2. моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют;

3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

4. принцип положительности и максимума эффекта;

5. учет фактора времени (динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат));

6. учет только предстоящих затрат и поступлений. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием.;

7. сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

8. учет всех наиболее существенных последствий проекта (как непосредственно экономические, так и внеэкономические);

9. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

10. многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (ходатайство о намерениях, обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной детализации;

11. учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале;

12. учет влияния инфляции;

13. учет в количественной форме влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Общая схема оценки эффективности ИП проводится в 2 этапа:

На 1 этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

Выделяют следующие показатели эффективности проекта:

1. чистый доход;

2. чистый дисконтированный доход;

3. внутренняя норма доходности;

4. потребность в дополнительном финансировании;

5. срок окупаемости;

6. индексы доходности затрат и инвестиций.

Принципиальными при оценке эффективности проекта являются следующие критерии:

· Величина ЧДД и ЧД:

o если ЧДД и ЧД > 0, то проект следует принять (он признается эффективным);

o если ЧДД и ЧД < 0, то проект следует отвергнуть;

o если ЧДД = 1 - проект ни прибыльный, ни убыточный.

· ВНД должна превышать принятую ставку дисконта, которая обычно принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала. ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут сопровождать данный проект.

· в течение расчётного периода должен наступать момент окупаемости инвестиций.

· значения индексов доходности должны обязательно превышать 1.

2. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта

Завод ж/б изделий столкнулся с проблемой расширения производства пустотных плит перекрытия, выпускаемых на одной из технологических линий, оборудование которой морально устарело и физически износилось. Вследствие износа оборудования, которое к моменту рассматриваемой ситуации полностью самортизировано, много продукции уходит в брак. Эксплуатация оборудования требует больших издержек на текущий ремонт и дорогостоящее техническое обслуживание, тем не менее, оборудование имеет определенную ликвидационную стоимость.

Завод получил предложение на приобретение технологической линии нового поколения, на которой может выпускаться продукция с качеством, полностью соответствующим требованиям действующих стандартов. Кроме того, производительность новой линии больше, чем у старого оборудования вследствие использования более совершенных технологических приемов. Размещение новой технологической линии не требует дополнительных производственных площадей. В таблице 1 приведена стоимость нового оборудования, стоимость ликвидации старого оборудования, цена продаж (за единицу продукции). Срок службы оборудования этой новой технологической линии 10 лет, и в конце срока службы оно может быть реализовано по ликвидационной стоимости, приведенной также в таблице 1.

Таблица 1. Исходные данные инвестиционного проекта

№ п/п

Характеристики проекта

1

Стоимость нового оборудования, тыс. руб.

421,00

3

Цена продаж, руб./м2

21,00

4

Ликвидационная стоимость нового оборудования, тыс. руб.

14,0

5

Ликвидационная стоимость старого оборудования, тыс. руб.

8,4

6

Норма дисконта

17,24 %

7

Уровень амортизации

10 %

Все вычисления показателей, характеризующих эффективность оцениваемого проекта, ведутся в постоянных ценах на момент начала реализации проекта.

Цена продажи пустотных плит перекрытия определяется спросом на рынке, поэтому она одинакова как при реализации проекта, так и при отказе от модернизации производства.

В таблице 2 отражены исходные сравнительные параметры «с проектом» и «без проекта».

Таблица 2. Исходные сравнительные параметры деятельности организации "с проектом" и "без проекта"

Годы

Программа производства и продаж, тыс.м2

Производственные издержки, % от объема продаж

с проектом

без проекта

с проектом

без проекта

1

7,8

7,80

44,0

52,4

2

8,0

7,75

46,0

57,8

3

8,2

7,70

48,0

61,2

4

8,5

7,65

50,0

68,4

5

8,8

7,60

51,4

78,4

6

9,0

7,55

53,0

88,1

7

9,3

7,50

54,7

91,0

8

9,6

7,45

56,3

103,0

9

9,9

7,40

58,3

105,6

10

10,2

7,35

60,4

107,7

Мы видим, что использование новой технологической линии приведет к снижению издержек на ремонт и техническое обслуживание. Эксплуатация новой технологической линии не приведет к изменению административных и других косвенных расходов, в то время как отказ от программы модернизации производства приведет к снижению уровня выпуска пустотных плит перекрытия, вследствие износа существующего оборудования.

Перечень налогов, которые мы будем учитывать при расчете показателей коммерческой эффективности:

· налог на добавленную стоимость (НДС) - 18 %;

· налог на имущество - 2,2 % от среднегодовой стоимости имущества (основных фондов);

· налог на прибыль организаций - 20 %;

· налоговые льготы отсутствуют;

· ликвидационные поступления учитываются без НДС, а ликвидационные затраты - с учётом НДС.

Расчёт нормы амортизации.

Начисление амортизации в данной курсовой работе будем проводить линейно. Определим норму амортизации:

К = (1 / n) * 100%

Где К - норма амортизации;

n - срок полезного использования, в годах. В данной курсовой работе срок службы оборудования составляет 10 лет.

Получаем: К = (1 / n) * 100% = (1 / 10)*100% = 10%.

Норма амортизации = 10%

Расчёт коммерческой нормы дисконта.

Одним из наиболее распространённых на практике способов определения ставки дисконтирования является кумулятивный метод. Данный метод предполагает учёт не только поправки на риск (премии на риск), но и инфляции. Расчёт коммерческая норма дисконта рассчитывается по формуле:

Е= IR + MRR + RI

Где IR (inflation rate) - равномерный цепной темп инфляции за один шаг, в %. Данный индикатор составил 6,1%.

MRR (minimal rate of return) - минимальная реальная норма прибыли, т.е. минимальная норма доходности, получаемая при альтернативном использовании денежных средств, в %. Выберем для расчета средневзвешенную процентную ставка доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) (сроком до погашения более 5 лет). Данный индикатор составил на дату написания работы составил 8,14% (Источник информации: Бюллетень фондового рынка Банка России).

RI (risk of investments) - показывает, на сколько больше можно получить в момент вложения с одного инвестированного рубля в бизнес по сравнению со средним уровнем рискованности в государственные ценные бумаги. Степень инвестиционного риска для проектов подобного рода составляет 3-5% (т.е. осуществляются вложения в развитие производства на базе освоенной техники). Примем IR равным 3%.

Получаем E= 6,1%+8,14%+3% = 17,24%.

Норма коммерческого дисконта = 17,24 %

инвестиционный поток денежный риск

3. Потоки денежных платежей

3.1 Общие положения о потоках денежных платежей

Инвестиционный проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Эффективность ИП оценивается в течение расчётного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчётный период разбивается на шаги -отрезки времени, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых в дальнейшем для оценки финансовых показателей.

Время в расчётном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента времени t0 = 0, который принимается за базовый.

Значение денежного потока обозначается через (t), если оно относится к моменту времени t, или через (m), если оно относится к m-му шагу.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

· притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

· оттоком, равным платежам на этом шаге;

· сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком на этом шаге.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

· инвестиционной;

· операционной;

· финансовой.

Отразим составляющие части денежного потока предприятия по видам деятельности, разделяя на притоки и оттоки, в таблице 3.

Таблица 3. Денежные потоки предприятия по видам деятельности

Денежный поток - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для всего расчетного периода.

От инвестиционной деятельности

От операционной деятельности

От финансовой деятельности

ПРИТОКИ

продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала

выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды

вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг

ОТТОКИ

капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, вложения в увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды

производственные издержки, налоги

затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, затраты на выплату дивидендов по акциям предприятия

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Так как в данной курсовой работе предусмотрена оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта, денежный поток от финансовой деятельности не рассматривается.

Денежные потоки могут выражаться в разных видах цен:

1. текущие цены (без учёта инфляции);

2. прогнозные цены (ожидаемые цены с учётом инфляции);

3. дефлированные цены (прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции).

Денежные потоки могут быть выражены в разных валютах. Как правило, денежные потоки учитываются в тех валютах, в которых они реализуются, но затем необходимо приводить их к единой валюте и дефлировать используя базисный индекс инфляции данной валюты.

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) - определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный шаг и за все предшествующие шаги.

Дисконтирование денежных потоков - приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0 . Момент приведения не обязательно совпадает с базовым моментом.

Дисконтирование обычно применяют к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения m на коэффициент дисконтирования m, рассчитываемый по формуле:

где tm - момент окончания m-го шага.

Норма дисконта Е является экзогенно задаваемой величиной. Она показывает требуемую норму доходности инвестора.

3.2 Расчет потоков денежных платежей

Условно обозначим проект, предусматривающий программу модернизации производства, «с проектом». Расчет потоков денежных платежей для него представлен в таблице 4.

Аналогично проект, предусматривающий отказ от программы модернизации производства, обозначим «без проекта», и расчеты платежей для него сведем в таблицу 5.

Таблица 4. Расчёт потоков денежных платежей для варианта "с проектом"

Показатель

Номер шага расчёта (m)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1.

Программа производства и продаж, тыс. кв.м (табл.2)

7,80

8,00

8,20

8,50

8,80

9,00

9,30

9,60

9,90

10,20

2.

Цена продаж, руб./кв.м (табл.1)

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

операционная деятельность

3.

Выручка от реализации с НДС, тыс. руб. (1*2)

163,80

168,00

172,20

178,50

184,80

189,00

195,30

201,60

207,90

214,20

4.

НДС в выручке от реализации, тыс. руб. (3*0,18)/1,18

24,99

25,63

26,27

27,23

28,19

28,83

29,79

30,75

31,71

32,67

5.

Выручка от реализации без НДС, тыс. руб. (3-4)

138,81

142,37

145,93

151,27

156,61

160,17

165,51

170,85

176,19

181,53

6.

Производственные издержки, % от объёма продаж (табл.2)

44,00

46,00

48,00

50,00

51,40

53,00

54,70

56,30

58,30

60,40

7.

Производственные издержки с НДС, тыс. руб. (3*6)

72,07

77,28

82,66

89,25

94,99

100,17

106,83

113,50

121,21

129,38

8.

НДС в произв-х издержках, тыс. руб. (7*0,18)/1,18

10,99

11,79

12,61

13,61

14,49

15,28

16,30

17,31

18,49

19,74

9.

Производственные издержки без НДС, тыс. руб. (7-8)

61,08

65,49

70,05

75,64

80,50

84,89

90,53

96,19

102,72

109,64

10.

Балансовая стоимость ОПФ, тыс. руб. (табл.1)

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

421,00

11.

Амортизационные отчисления, тыс. руб. (10*0,1)

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

12.

Остаточная стоимость ОПФ на начало года, тыс. руб.

421,00

378,90

336,80

294,70

252,60

210,50

168,40

126,30

84,20

42,10

13.

Остаточная стоимость ОПФ на конец года, тыс. руб. (12-11)

378,90

336,80

294,70

252,60

210,50

168,40

126,30

84,20

42,10

0,00

14.

Среднегодовая остаточная стоимость ОПФ, тыс. руб. (12+13)/2

399,95

357,85

315,75

273,65

231,55

189,45

147,35

105,25

63,15

21,05

15.

Валовая прибыль, тыс. руб. (5-9-11)

35,64

34,78

33,78

33,54

34,01

33,18

32,88

32,56

31,37

29,78

16.

Налог на имущество, тыс. руб. (14*0,022)

8,80

7,87

6,95

6,02

5,09

4,17

3,24

2,32

1,39

0,46

17.

Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. (15-16)

26,84

26,91

26,84

27,52

28,92

29,01

29,63

30,24

29,98

29,32

18.

Налог на прибыль, тыс. руб. (17*0,2)

5,37

5,38

5,37

5,50

5,78

5,80

5,93

6,05

6,00

5,86

19.

Чистая прибыль, тыс. руб. (17-18)

21,47

21,53

21,47

22,01

23,13

23,21

23,71

24,20

23,98

23,46

20.

Притоки опер-ной деят-ти, тыс. руб. (5)

138,81

142,37

145,93

151,27

156,61

160,17

165,51

170,85

176,19

181,53

21.

Оттоки опер-ной деят-ти, тыс. руб. (9+16+18)

75,24

78,75

82,36

87,16

91,38

94,86

99,70

104,55

110,10

115,97

22.

Сальдо ден. потока опер. деят-ти ?о(m), тыс. руб. (19+11)=(20-21)

63,57

63,63

63,57

64,11

65,23

65,31

65,81

66,30

66,08

65,56

23.

Сальдо накопленного ден. потока опер-ной деят-ти, тыс. руб.

63,57

127,20

190,77

254,88

320,11

385,42

451,23

517,53

583,61

649,17

инвестиционная деятельность

24.

Притоки инв-ной деят-ти, тыс. руб. (табл.1)

8,40

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

14,00

25.

Оттоки инв-ной деят-ты, тыс. руб. (табл.1)

421,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

26.

Сальдо ден. потока инв-ной деят-ти ?и(m), тыс. руб. (24-25)

-412,60

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

14,00

27.

Сальдо накопленного ден. потока инв-ной деят-ти, тыс. руб.

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-398,60

итого

28.

Суммарные притоки, тыс. руб. (20+24)

147,21

142,37

145,93

151,27

156,61

160,17

165,51

170,85

176,19

195,53

29.

Суммарные оттоки, тыс. руб. (21+25)

496,24

78,75

82,36

87,16

91,38

94,86

99,70

104,55

110,10

115,97

30.

Сальдо суммарного денежного потока, тыс. руб. (22+26)=(28-29)

-349,03

63,63

63,57

64,11

65,23

65,31

65,81

66,30

66,08

79,56

31.

Сальдо накопленного денежного потока, тыс. руб.

-349,03

-285,40

-221,83

-157,72

-92,49

-27,18

38,63

104,93

171,01

250,57

32.

Коэффициент дисконтирования при Е=17,24% (табл.1)

1,00

0,85

0,73

0,62

0,53

0,45

0,39

0,33

0,28

0,24

33.

Дисконтированное сальдо сумм. ден. потока, тыс. руб. (30*32)

-349,03

54,27

46,25

39,78

34,53

29,48

25,34

21,77

18,51

19,01

34.

Дисконтированное сальдо накоп. ден. потока, тыс. руб.

-349,03

-294,76

-248,51

-208,73

-174,20

-144,71

-119,37

-97,60

-79,08

-60,07

Таблица 5. Расчёт потоков денежных платежей для варианта "без проекта"

Показатель

Номер шага расчёта (m)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1.

Программа производства и продаж, тыс. кв.м (табл.2)

7,80

7,75

7,70

7,65

7,60

7,55

7,50

7,45

7,40

7,35

2.

Цена продаж, руб./кв.м (табл.1)

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

операционная деятельность

3.

Выручка от реализации с НДС, тыс. руб. (1*2)

163,80

162,75

161,70

160,65

159,60

158,55

157,50

156,45

155,40

154,35

4.

НДС в выручке от реализации, тыс. руб. (3*0,18)/1,18

24,99

24,83

24,67

24,51

24,35

24,19

24,03

23,87

23,71

23,54

5.

Выручка от реализации без НДС, тыс. руб. (3-4)

138,81

137,92

137,03

136,14

135,25

134,36

133,47

132,58

131,69

130,81

6.

Производственные издержки, % от объёма продаж (табл.2)

52,40

57,80

61,20

68,40

78,40

88,10

91,00

103,00

105,60

107,70

7.

Производственные издержки с НДС, тыс. руб. (3*6)

85,83

94,07

98,96

109,88

125,13

139,68

143,33

161,14

164,10

166,23

8.

НДС в произв-х издержках, тыс. руб. (7*0,18)/1,18

13,09

14,35

15,10

16,76

19,09

21,31

21,86

24,58

25,03

25,36

9.

Производственные издержки без НДС, тыс. руб. (7-8)

72,74

79,72

83,86

93,12

106,04

118,38

121,46

136,56

139,07

140,88

10.

Балансовая стоимость ОПФ, тыс. руб. (табл.1)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

11.

Амортизационные отчисления, тыс. руб. (10*0,1)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

12.

Остаточная стоимость ОПФ на начало года, тыс. руб.

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

13.

Остаточная стоимость ОПФ на конец года, тыс. руб. (12-11)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

14.

Среднегодовая остаточная стоимость ОПФ, тыс. руб. (12+13)/2

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

15.

Валовая прибыль, тыс. руб. (5-9-11)

66,08

58,20

53,17

43,02

29,21

15,99

12,01

-3,98

-7,37

-10,07

16.

Налог на имущество, тыс. руб. (14*0,022)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

17.

Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. (15-16)

66,08

58,20

53,17

43,02

29,21

15,99

12,01

-3,98

-7,37

-10,07

18.

Налог на прибыль, тыс. руб. (17*0,2)

13,22

11,64

10,63

8,60

5,84

3,20

2,40

0,00

0,00

0,00

19.

Чистая прибыль, тыс. руб. (17-18)

52,86

46,56

42,54

34,42

23,37

12,79

9,61

-3,98

-7,37

-10,07

20.

Притоки опер-ной деят-ти, тыс. руб. (5)

138,81

137,92

137,03

136,14

135,25

134,36

133,47

132,58

131,69

130,81

21.

Оттоки опер-ной деят-ти, тыс. руб. (9+16+18)

85,95

91,36

94,50

101,73

111,88

121,57

123,86

136,56

139,07

140,88

22.

Сальдо ден. потока опер. деят-ти ?о(m), тыс. руб. (19+11)=(20-21)

52,86

46,56

42,54

34,42

23,37

12,79

9,61

-3,98

-7,37

-10,07

23.

Сальдо накопленного ден. потока опер-ной деят-ти, тыс. руб.

52,86

99,42

141,96

176,38

199,75

212,54

222,15

218,17

210,80

200,72

инвестиционная деятельность

24.

Притоки инв-ной деят-ти, тыс. руб. (табл.1)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

25.

Оттоки инв-ной деят-ти, тыс. руб. (табл.1)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

26.

Сальдо ден. потока инв-ной деят-ти ?и(m), тыс. руб. (24-25)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

27.

Сальдо накопленного ден. потока инв-ной деят-ти, тыс. руб.

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

итого

28.

Суммарные притоки, тыс. руб. (20+24)

138,81

137,92

137,03

136,14

135,25

134,36

133,47

132,58

131,69

130,81

29.

Суммарные оттоки, тыс. руб. (21+25)

85,95

91,36

94,50

101,73

111,88

121,57

123,86

136,56

139,07

140,88

30.

Сальдо суммарного денежного потока, тыс. руб. (22+26)=(28-29)

52,86

46,56

42,54

34,42

23,37

12,79

9,61

-3,98

-7,37

-10,07

31.

Сальдо накопленного денежного потока, тыс. руб.

52,86

99,42

141,96

176,38

199,75

212,54

222,15

218,17

210,80

200,72

32.

Коэффициент дисконтирования при Е=17,24% (табл.1)

1,00

0,85

0,73

0,62

0,53

0,45

0,39

0,33

0,28

0,24

33.

Дисконтированное сальдо сумм. ден. потока, тыс. руб. (30*32)

52,86

39,72

30,95

21,36

12,37

5,77

3,70

-1,31

-2,07

-2,41

34.

Дисконтированное сальдо накоп. ден. потока, тыс. руб.

52,86

92,58

123,52

144,88

157,25

163,02

166,73

165,42

163,35

160,95

Отобразим динамику выручки без НДС в случаях «с проектом» и «без проекта» на рисунке 1 и динамику сальдо суммарного и накопленного денежных потоков в случаях «с проектом» и «без проекта» на рисунке 2.

Рисунок 1. Динамика выручки от реализации без НДС

Мы видим, что при внедрении программы модернизации производства выручка постоянно возрастает, и это легко объяснимо: «с проектом» программа продаж увеличивается год от года, и издержки увеличиваются примерно в полтора раза. В то же время, «без проекта» программа продаж очень медленно сокращается, а издержки за 10 лет возрастают в два раза. Таким образом, с точки зрения размера выручки внедрение проекта целесообразно.

Рисунок 2. Динамика сальдо суммарного и накопленного денежных потоков

«С проектом» сумма потоков от инвестиционной и операционной деятельности постоянно увеличивается. Следовательно, изначальные инвестиции окупаются притоком по операционной деятельности. Однако «без проекта», даже при отсутствии инвестиций, сальдо уменьшается. Это связано с растущими производственными затратами и сокращающейся выручкой.

4. Показатели эффективности инвестиционного проекта

4.1 Общие положения по оценке эффективности ИП

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

· чистый доход (ЧД);

· чистый дисконтированный доход (ЧДД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска) (ПДФ);

· индексы доходности затрат и инвестиций(Из, Ии);

· срок окупаемости.

Чистый доход (ЧД, Net Value, NV)рассчитывается по формуле

где m - денежный поток на m-шаге;

Пm - приток денежных средств на m-шаге;

Оm - отток денежных средств на m-шаге.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта без учёта и с учётом неравномерности эффектов. ЧДД рассчитывается по формуле

Как уже говорилось, для признания проекта эффективным необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR) - это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

· при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

· это число единственное, то есть при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значения Е - положительна.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е:

1) ВНД > Е, ЧДД > 0 => ИП эффективен;

2) ВНД < Е, ЧДД < 0 => ИП неэффективны.

ВНД может использоваться для:

· экономической оценки проектных решений;

· оценки степени устойчивости ИП;

· установления участниками проекта индивидуальной нормы дисконта.

Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period, ) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого ЧД/ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности ИП срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

К0 - первоначальные инвестиции;

CFСГ - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации ИП.

Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла ИП.

Потребность в дополнительном финансировании (ПДФ, Максимальны денежный отток, Cash Outflow, CO) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПДФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПДФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПДФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

· индекс доходности затрат дисконтированный и недисконтированный (Из) - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

· индекс доходности инвестиций дисконтированный и недисконтированный (Ии) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, только если для этого потока ЧД положителен.

4.2 Расчет показателей эффективности ИП «с проектом».

Обратимся к таблице 4 за необходимыми данными для расчета показателей эффективности плана «с проектом». Оформим необходимые для расчёта показатели в таблицу 6.

Таблица 6. Исходные данные для расчёта показателей эффективности "с проектом"

Сальдо суммарного ден. потока

-349,03

63,63

63,57

64,11

65,23

65,31

65,81

66,30

66,08

79,56

Сальдо накопленного ден. потока

-349,03

-285,40

-221,83

-157,72

-92,49

-27,18

38,63

104,93

171,01

250,57

Коэффициент дисконтирования

1,00

0,85

0,73

0,62

0,53

0,45

0,39

0,33

0,28

0,24

Дисконтированное сальдо сумм. ден. потока.

-349,03

54,27

46,25

39,78

34,53

29,48

25,34

21,77

18,51

19,01

Дисконтированное сальдо накопл. ден. потока

-349,03

-294,76

-248,51

-208,73

-174,20

-144,71

-119,37

-97,60

-79,08

-60,07

Суммарные притоки

147,21

142,37

145,93

151,27

156,61

160,17

165,51

170,85

176,19

195,53

Накопл. суммарные притоки

147,21

289,59

435,52

586,79

743,40

903,57

1069,08

1239,93

1416,11

1611,64

Диск. суммарные притоки

147,21

121,44

106,17

93,87

82,89

72,31

63,73

56,11

49,36

46,72

Накопл. диск. сум. притоки

147,21

268,65

374,82

468,69

551,58

623,89

687,63

743,74

793,10

839,82

Суммарные оттоки

496,24

78,75

82,36

87,16

91,38

94,86

99,70

104,55

110,10

115,97

Накопл. суммарные оттоки

496,24

574,99

657,35

744,51

835,89

930,75

1030,45

1135,00

1245,10

1361,07

Диск. суммарные оттоки

496,24

67,17

59,92

54,09

48,36

42,83

38,39

34,34

30,85

27,71

Накопл. диск. сум. оттоки

496,24

563,41

623,33

677,42

725,78

768,61

807,00

841,34

872,18

899,90

Сальдо ден. потока опер. деят.

63,57

63,63

63,57

64,11

65,23

65,31

65,81

66,30

66,08

65,56

Сальдо накопл. ден. потока опер. деят-ти

63,57

127,20

190,77

254,88

320,11

385,42

451,23

517,53

583,61

649,17

Диск. сальдо ден. потока опер. деят-ти

63,57

54,27

46,25

39,78

34,53

29,48

25,34

21,77

18,51

15,67

Диск. накопл. сальдо ден. потока опер. деят-ти

63,57

117,84

164,09

203,87

238,40

267,89

293,23

315,00

333,52

349,18

Сальдо ден. потока инв. деят-ти

-412,60

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

14,00

Сальдо накопл. ден. потока инв. деят-ти

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-398,60

Диск. сальдо ден. потока инв. деят-ти

-412,60

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

3,35

Диск. накопл. сальдо ден. потока инв. деят-ти

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-412,60

-409,25

1. ЧД = = 250, 57 тыс. руб.

2. = - 60,07 тыс. руб.

3. Норма дисконта, принятая для расчёта, равна 17,24%, при такой норме дисконта ЧДД = - 60,07тыс. руб.

Для расчёта ВНД произведем еще раз расчет ЧДД, но норму дисконта повысим и сделаем равной 10%. Получим результат, что при при Е=10% ЧДД= 30,36 тыс. руб. Решим графическим путём.

ЧДД (тыс. руб.)

30,36 Е

А В

О 10 17,24 Е (%)

- 60,07

С D

ВНД = ОВ ОА = 10

ОВ = ОА + АВ

АВ = ВНД - 10

Треугольники АЕВ и DEC подобны, а из свойства подобия следует

ВНД = 2,43 + 10 = 12,43 %

ЧДД < 0, ВНД < E => проект неэффективен

4. ПДФ = 349,03 тыс. руб.

5. Простой срок окупаемости инвестиций

6. Индексы доходности

Значение дисконтированного индекса доходности затрат показывает, что притоки денежных средств по ходу реализации проекта меньше, чем затраты, а именно на 1 вложенных денежных единиц мы получаем 0,93 рублей притока. Проект неэффективен.

Значение дисконтированного индекса доходности инвестиций меньше единицы свидетельствует о неэффективности ИП «с проектом». Инвестиционные затраты, вложенные в проект, не окупаются потоком от операционной деятельности.

4.3 Расчет показателей эффективности ИП «с проектом»

Обратимся к таблице 5 за необходимыми данными для расчета показателей эффективности плана «без проекта». Оформим необходимые для расчёта показатели в таблицу 7.

Таблица 7. Исходные данные для расчёта показателей эффективности "без проекта"

Сальдо суммарного ден. потока

52,86

46,56

42,54

34,42

23,37

12,79

9,61

-3,98

-7,37

-10,07

Сальдо накопленного ден. потока

52,86

99,42

141,96

176,38

199,75

212,54

222,15

218,17

210,80

200,72

Коэффициент дисконтирования

1,00

0,85

0,73

0,62

0,53

0,45

0,39

0,33

0,28

0,24

Дискю сальдо сумм. ден. потока

52,86

39,72

30,95

21,36

12,37

5,77

3,70

-1,31

-2,07

-2,41

Диск. сальдо накопл. ден. потока

52,86

92,58

123,52

144,88

157,25

163,02

166,73

165,42

163,35

160,95

Суммарные притоки

138,81

137,92

137,03

136,14

135,25

134,36

133,47

132,58

131,69

130,81

Накопл. суммарные притоки

138,81

276,74

413,77

549,92

685,17

819,53

953,01

1085,59

1217,29

1348,09

Диск. суммарные притоки

138,81

117,64

99,70

84,48

71,59

60,66

51,40

43,55

36,89

31,26

Накопл. диск. сум. притоки

138,81

256,46

356,15

440,63

512,22

572,88

624,28

667,83

704,72

735,98

Суммарные оттоки

85,95

91,36

94,50

101,73

111,88

121,57

123,86

136,56

139,07

140,88

Накопл. суммарные оттоки

85,95

177,31

271,81

373,54

485,42

606,99

730,86

867,42

1006,49

1147,37

Диск. суммарные оттоки

85,95

77,93

68,75

63,13

59,22

54,89

47,70

44,85

38,96

33,66

Накопл. диск. сум. оттоки

85,95

163,88

232,63

295,76

354,97

409,86

457,56

502,41

541,37

575,03

1. ЧД = = 200, 72 тыс. руб.

2. = 160,95 тыс. руб.

ЧД > 0, ЧДД > 0 => проект эффективен

3. Расчёт ВНД, ПДФ, срока окупаемости и индекса доходности инвестиций не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

4. Индексы доходности

Значение индекса доходности затрат свидетельствует об эффективности ИП «без проекта», т.к. получается, что притоки денежных средств по ходу реализации проекта больше, чем затраты, а именно на 1 вложенных денежных единиц мы получаем 1,18 (1,28) рублей притока. 4.4. Сравнение показателей эффективности ИП «с проектом» и ИП «без проекта».

Исходя из полученных значений показателей коммерческой эффективности можно сделать вывод о коммерческой неэффективности варианта «с проектом».

Значение ЧДД части «без проекта» положительно, в отличие от ЧДД части «с проектом», которое соответственно отрицательно. Это может быть вызвано тем, что ИП «без проекта» не несет постоянных затрат, т.к. его ОПФ полностью самортизированы к моменту начала расчетов и ИП «без проекта» не имеет инвестиционных оттоков в начале момента расчетов. Следовательно по этому параметру предпочтительнее вариант «без проекта».

Однако, наблюдается отрицательная динамика сальдо суммарного потока денежных платежей варианта «без проекта», начиная с 7-го шага. Это признак убыточности варианта «без проекта», начиная с 7-го шага.

Поэтому необходимо провести дальнейшие расчёты, чтобы сделать вывод о том, какой из вариантов предпочтительнее.

5. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. потенциальная численно измеримая возможность наступления неблагоприятных ситуаций и связанных с ними последствий в виде потерь, ущербов, убытков в связи с неопределенностью.

В данной работе для оценки устойчивости и эффективности проекта будем использовать метод расчета уровней безубыточности, метод вариации параметров (анализ чувствительности) и оценку предельных значений показателей ИП.

Расчет уровней безубыточности и точек безубыточности для ИП «без проекта» не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

5.1 Расчет уровней безубыточности ИП и точек безубыточности ИП

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями уровня и точек безубыточности. Эти показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчётов интегральных показателей эффективности.

Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение "безубыточного" объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под "безубыточным" понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле

Где Sm - объем выручки на m-м шаге;

Сm - полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-ом шаге;

СVm - условно - переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и, возможно, амортизации налога и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально - культурной сферы и пр.) на m-м шаге;

DCm - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-ом шаге.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность проекта. Но в то же время, высокие значения уровня безубыточности на отдельных шагах не могут рассматриваться как признак нереализуемости проекта, например, на этапе освоения вводимых мощностей или в период капитального ремонта дорогостоящего высокопроизводительного оборудования, они могут превышать 100%.

Точка безубыточности (ТБm) - уровень физического объема продаж, при котором, выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Расчет точки безубыточности производится по формуле:

Где Цm - цена за единицу продукции на m-ом шаге;

FCm - условно-постоянная часть полных текущих издержек производства на m-ом шаге;

VCm - условно - переменная часть полных текущих издержек производства за единицу продукции на m-м шаге.

Расчет уровня безубыточности и точек безубыточности ИП «с проектом» представлен в таблице 8. Динамика уровней безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла представлена на рисунке 3. Динамика точек безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла представлена на рисунке 4.

Точка безубыточности «без проекта» не рассчитывается, т.к. при отказе от внедрения нового оборудования отсутствуют условно постоянные издержки (амортизационные отчисления, налог на имущество). Также при расчете уровня безубыточности «без проекта» полные текущие издержки производства равны их условно переменной части, по вышеописанной причине, и расчет выходит в 0 по всем шагам.

Таблица 8. Расчет уровня безубыточности и точек безубыточности ИП «с проектом»

Показатель

№ шага

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1.

Oбъем выручки без НДС, тыс. руб. Sm (5)

138,81

142,37

145,93

151,27

156,61

160,17

165,51

170,85

176,19

181,53

2.

Условно переменные издержки, тыс. руб. CVm (9)

61,08

65,49

70,05

75,64

80,50

84,89

90,53

96,19

102,72

109,64

3.

Условно постоянные издержки, тыс. руб., в т.ч.:

50,90

49,97

49,05

48,12

47,19

46,27

45,34

44,42

43,49

42,56

4.

- амортизационные отчисления, тыс. руб. (11)

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

42,10

5.

- налог на имущество, тыс. руб. (16)

8,80

7,87

6,95

6,02

5,09

4,17

3,24

2,32

1,39

0,46

6.

Полные текущие издержки производства, тыс. руб. Сm

111,98

115,46

119,10

123,76

127,69

131,16

135,87

140,61

146,21

152,20

7.

Уровень безубыточности УБm

0,65

0,65

0,65

0,64

0,62

0,61

0,60

0,59

0,59

0,59

8.

Цена продаж, руб./кв.м

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

9.

Объем продаж, тыс. кв.м

7,80

8,00

8,20

8,50

8,80

9,00

9,30

9,60

9,90

10,20

10.

Точка безубыточности

3,86

3,90

3,94

3,98

3,98

4,00

4,02

4,05

4,09

4,15

Рисунок 3. Динамика уровней безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла

Рисунок 4. Динамика точек безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла

Полученные данные по уровню безубыточности означают, что у варианта «с проектом» он достаточно стабильный в течение всего инвестиционного цикла, и находится в допустимых значениях 0,6 - 0,7. Так же из графика о точках безубыточности, следует, что динамика значений отрицательна, что вызвано сокращением условно постоянных издержек с течением времени. Проект устойчив.

5.2 Анализ чувствительности ИП

Анализ чувствительности заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от изменения отдельных параметров, таких как:

ѕ инвестиционные затраты,

ѕ объем производства,

ѕ издержки производства,

ѕ процент за кредит,

ѕ индексы цен или индексы инфляции,

ѕ задержки платежей,

ѕ длительность расчетного периода и прочее.

Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при "последовательно-единичном" изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (например, ЧДД).

После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя).

Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Дальше проводится экспертное ранжирование переменных по степени важности (высокая, средняя, низкая) и экспертная оценка (предсказуемость). После чего строится матрица чувствительности, которая позволяет выделить наиболее и наименее рискованные для проекта переменные. Матрица чувствительности представлена в таблице 9.

Таблица 9. Матрица чувствительности

Прогнозируемость показателей

Чувствительность показателей

Высокая

Средняя

Низкая

Низкая

I

I

II

Средняя

I

II

III

Высокая

II

III

III

I зона требует дальнейшего анализа попавших в нее переменных, т.к. они обладают наименьшей прогнозируемостью и высокой чувствительностью к изменению переменной.

II зона требует пристального внимания попавших в нее переменных с точки зрения происходящих в них изменений.

III зона наиболее благополучна, наименее рискованна и не поддается дальнейшему анализу.

Основной недостаток метода анализа чувствительности -- его однофакторность, т.е. ориентация на изменения только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

5.2.1 Анализ чувствительности ИП «с проектом»

Анализ чувствительности ИП «с проектом» производится по вышеуказанному алгоритму и представлен в таблице 10. Как видно из таблицы, в работе рассмотрены изменения цены продукции, производственных издержек, объема производства и объема инвестирования (стоимости нового оборудования). Графическое изображение получившихся значений представлено на рисунке 5.

Таблица 10. Анализ чувствительности ИП "с проектом"

Изначальный ЧДД = - 60,07 тыс. руб.

Показатель

Изменение, %

Новое ЧДД

Изменение ЧДД, %

Уровень чувств-ти

Рейтинг

Чувств-ть

Прогнозть

Зона

Цена продукции

10

-27,2

54,15%

5,415%

2

Средняя

Средняя

II

Производственные издержки

10

- 126,32

110,29%

11,029%

1

Высокая

Высокая

II

Объем производства

10

-27,2

54,15%

5,415%

2

Средняя

Средняя

II

Объем инвестиций

10

-54,03

10,05%

1,1005%

3

Низкая

Высокая

III

Рисунок 5. Анализ чувствительности ИП "с проектом"

На основе представленных выше расчетов, можно судить о том, что в наибольшей степени уровень ЧДД ИП «с проектом» чувствителен к динамике производственных издержек, которые необходимо подвергнуть дальнейшему анализу. Объем производства и цена продукции также требуют пристального внимания, с точки зрения изменений как в самом проекте, так и с рыночной стороны. А объем инвестиций в наименьшей степени влияет на уровень ЧДД и не требуют дальнейшего анализа.

5.2.2 Анализ чувствительности ИП «без проекта»

Анализ чувствительности ИП «без проекта» производится по вышеуказанному алгоритму и представлен в таблице 11. Графическое изображение получившихся значений представлено на рисунке 6. Следует отметить, что проведение анализа чувствительности ИП «без проекта» нецелесообразно в отношении исследования показателя объема инвестиций, т.к. ИП «без проекта» не несет инвестиционных затрат на начальной стадии инвестиционного периода.

Таблица 11. Анализ чувствительности ИП "без проекта"

Изначальный ЧДД = 160,95 тыс. руб.

Показатель

Изменение, %

Новое ЧДД

Изменение ЧДД, %

Уровень чувств-ти

Рейтинг

Чувств-ть

Прогнозть

Зона

Цена продукции

10

177,04

10,00%

1%

2

Средняя

Средняя

II

Производственные издержки

10

99,83

37,97%

3,797%

1

Высокая

Высокая

II

Объем производства

10

177,04

10,00%

1%

2

Средняя

Средняя

II

Рисунок 6. Анализ чувствительности ИП "без проекта"

На основе представленных выше расчетов, можно судить о том, что в наибольшей степени уровень ЧДД ИП «без проекта» чувствителен к динамике производственных издержек. Объем производства и цена продукции влияют на него меньше и не требуют дальнейшего анализа.

Таким образом, можно судить о схожести двух ИП «с проектом» и «без проекта» в высокой чувствительности их ЧДД к динамике производственных издержек, которые требуют дальнейшего анализа.

5.3 Расчет предельных значений параметров проекта

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта - еще один инструмент оценки устойчивости проекта. Для его реализации надо найти такие значения параметров проекта, при которых ЧДД обращается в ноль, и одно из этих значений в данной курсовой работе уже было найдено, это ВНД (отражает предельную норму дисконта).

Чтобы оценить те параметры, значение которых меняется с каждым шагом, вычислим предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта становится нулевой.

Определим предельные значения для параметров, вошедших в I зону чувствительности в пункте 2.5 данной курсовой работы.

5.3.1. Определение предельных значений цены («с проектом»)

В результате расчета, мы вычислили, что при умножении цены на коэффициент = 1,07255 на каждом шаге проекта, ЧДД обращается в ноль. Результаты данного расчета приведены в таблице 12.

5.3.2 Определение предельных значений производственных издержек («с проектом»)

В результате расчета получаем, что при умножении величины производственных издержек на коэффициент = 0,85599 на каждом шаге проекта, ЧДД обращается в ноль. Результаты данного расчета приведены в таблице 13.

5.3.3 Определение предельных производственных издержек («без проекта»)

В результате расчета получаем, что при умножении величины производственных издержек на коэффициент = 1,30173 на каждом шаге проекта, ЧДД обращается в ноль. Результаты данного расчета приведены в таблице 14.

Таблица 12. Расчёт предельной цены продажи в ИП "с проектом"

Показатель

Номер шага расчёта (m)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1.

Программа производства и продаж, тыс. кв.м

7,80

8,00

8,20

8,50

8,80

9,00

9,30

9,60

9,90

10,20

2.

Цена продаж, руб./кв.м

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

22,52

операционная деятельность


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.