Главная База знаний "Allbest" Экономика и экономическая теория Оценка привлекательности инвестиционного проекта

Оценка привлекательности инвестиционного проекта

Некоторые особенности учета фактора времени при оценке эффективности инвестиций. Основные аспекты фактора времени. Способы учета лагов доходов и расходов. Характеристика инвестиционного портфеля предприятия. Экономический анализ инвестиционного проекта.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид контрольная работа
Язык русский
Дата добавления 20.05.2015
Размер файла 67,2 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

  • Введение
  • 1. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций
  • 1.1 Некоторые особенности учета фактора времени. Различные аспекты фактора времени
  • 1.2 Учет лагов доходов и расходов
  • 2. Характеристика инвестиционного портфеля предприятия
  • 3. Задачи
  • Заключение

Введение

Вложения в основной капитал, в запасы, резервы, а также в другие экономические, объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время, именуются инвестициями. Инвестиции направлены на модернизацию или увеличение основных фондов с целью получения прибыли.

Совокупность практических действий по реализации финансовых и нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а осуществляющие инвестиции лица - инвесторами.

Главное условие инвестирования капитала - получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта.

План хозяйственного мероприятия или предпринимательского проекта, реализация которого требует привлечения инвестиций, называется инвестиционным проектом. Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:

1. объем затрат - инвестиций;

2. потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

3. экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестированный проект будет приносить доход;

4. любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций - ликвидационная стоимость.

Экономический анализ этих четырех элементов позволяет оценить привлекательность инвестиционного проекта.

В зависимости от целей инвестирования или типа ожидаемого результата (выгод) выделяют следующие виды инвестиционных проектов, обеспечивающие:

ь выход на новые рынки продуктов и услуг;

ь прирост объема выпуска товаров и услуг;

ь расширение и обновление ассортимента товаров и услуг;

ь сокращение затрат и снижение себестоимости товаров и услуг;

ь решение социальных, экологических и других задач.

По объему требуемых для реализации ресурсов инвестиционные проекты делят на мелкие, средние и крупные.

По срокам реализации выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

По степени зависимости ИП принято делить на взаимоисключаемые или альтернативные (осуществление одного из них делает невозможным реализацию других), независимые (принятие или отказ от реализации одного проекта не оказывает влияния на целесообразность или эффективность осуществления других проектов), взаимодополняемые (могут быть приняты или отвергнуты только совместно) и взаимовлияющие (реализация одного проекта оказывает положительное или отрицательное влияние на ход выполнения других.

По типу генерируемых потоков платежей проекты делятся на обыкновенные (расходы предшествуют доходам) и сложные (чередование выплат и поступлений).

Несмотря на разнообразие инвестиционных проектов, все они предполагают наличие временного интервала между моментом принятия решения об инвестировании и получением отдачи, т.е. время здесь является особым экономическим ресурсом. Поэтому люди в своей производственной деятельности располагают ограниченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. И при оценке инвестиций необходимо учитывать фактор времени.

1. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Ресурс, без которого не протекает ни один экономический процесс - это время. Довольно редко время причисляется к числу экономических ресурсов, хотя используют понятие "ресурс времени".

Производители вынуждены приобретать сначала необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. И только потом возмещают эти затраты продажей произведенного продукта. То есть в экономике приходится сначала вкладывать в производство средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства.

Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса - Вложение капитала и получение прибыли - могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получение прибыли (прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме);

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли (получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования);

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли (между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время - временной лаг).

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются в разные моменты времени, т.к. одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Иными словами - рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен завтра.

1.1 Некоторые особенности учета фактора времени. Различные аспекты фактора времени

К различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

ь динамичность технико-экономических показателей предприятия, проявляющуюся в изменениях во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья и материалов, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов материалов и готовой продукции и т.п. Указанные изменения особенно сильно проявляются в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Учет данного обстоятельства производится путем формирования исходной информации для определения денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода;

ь физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически производимые ремонты) и сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов инвестиционных проектов и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

ь изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

ь несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость инвестирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;

ь разновременность затрат и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

ь изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно с использованием нескольких вариантов прогноза), либо расчета ожидаемой эффективности проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях.

Важным экономическим нормативом является норма дисконта, важно рассмотреть учет ее изменения во времени, а также разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.

1.2 Учет лагов доходов и расходов

В расчетах эффективности необходимо учитывать, что при длительных сроках хранения продукции, в условиях создания сезонных запасов готовой продукции, при продаже в рассрочку и при передаче продукции на реализацию торговым организациям на каждом шаге будет реализовываться продукция, частично или полностью произведенная на предыдущих шагах. Разрыв во времени между производством продукции и поступлением выручки от ее продажи называется лагом дохода. Аналогично в расчетах эффективности должны быть учтены и лаги расходов - разрывы во времени между оплатой товаров и услуг и их потреблением в производстве.

Лаг дохода считается положительным (отрицательным), если выручка от продажи продукции поступает после (до) ее производства.

Лаг расхода считается положительным (отрицательным), если потребление товара или услуги в производстве осуществляется после (до) ее оплаты.

В условиях инфляции при положительном лаге дохода выручка от реализации продукции будет частично определяться ценами, действовавшими на предыдущих шагах расчетного периода, т.е. будет ниже, чем при отсутствии лага. Точно так же при положительном лаге расхода себестоимость реализованной продукции будет включать стоимость потребленных при ее производстве материалов, включая и закупленные на предыдущих шагах, и потому будет ниже, чем при отсутствии лага. При отрицательных лагах изменение выручки и себестоимости будет обратным.

Учет лагов технически может быть осуществлен тремя способами. При каждом из них величины лагов не учитываются при определении коэффициентов дисконтирования.

Первый способ предусматривает, что на каждом шаге расчетного периода в денежных потоках отражаются выручка от реализации произведенной на этом шаге продукции и затраты на приобретение израсходованных при этом производственных ресурсов. Для учета того обстоятельства, что денежные поступления и расходы, отраженные на данном шаге, полностью или частично осуществляется на других (более ранних или более поздних) шагах, в денежные потоки включается также оборотный капитал.

Данный способ имеет то преимущество, что расчеты эффективности проекта основываются на тех же расчетных таблицах, что и расчеты финансовых показателей предприятия. В то же время этот способ не всегда позволяет достаточно достоверно оценить финансовую реализуемость проекта (например, потребность в оборотных средствах, связанная с необходимостью предварительной оплаты сырья, будет частично отражена на том шаге, где она возникает). В этой связи при применении данного способа необходимо обеспечивать определенный резерв финансовой реализуемости. Применение данного способа может привести к особенно большим ошибкам в случаях, когда проект предусматривает продажу продукции в рассрочку на длительный срок или передачу производственной продукции в аренду (лизинг). Это связано с тем, что подобные операции отражаются в балансе как увеличение долгосрочных, а не текущих активов.

Второй способ отличается от первого тем, что на каждом шаге отражается не произведенная, а оплаченная покупателем продукция. Соответственно в затратах на каждом шаге отражаются соответствующие компоненты себестоимости реализованной продукции. При этом лага доходов не возникает, а лаги расходов измеряются разрывом во времени между средним моментом осуществления расходов и средним моментом получения доходов от реализации продукции. Можно показать, что в этом случае лаги расходов могут быть учтены в показателях изменения оборотного капитала, однако при этом расчетные формулы для текущих активов и текущих пассивов существенно изменяются. Кроме того, при сдаче в аренду (лизинг) произведенной продукции или продаже ее в рассрочку этот метод требует относить операционные издержки на "расходы будущих периодов" и распределять их надлежащим способом по шагам поступления платежей.

Третий способ (учет реальных доходов и расходов) теоретически более правилен, но технически сложнее и потому рекомендуется лишь в ситуациях, когда для оценки эффективности проекта разрабатываются специальные компьютерные программы, позволяющие учесть различные виды лагов. Этот способ предусматривает отражение на каждом шаге только тех денежных поступлений и расходов, которые имеют место именно на этом шаге, независимо от того, когда и как они отражаются в системе учета и отчетности. В частности, на каждом шаге должны учитываться только выручка, поступающая на этом шаге, и оплата ресурсов, которая на этом шаге должна быть произведена. Поэтому соответствующие денежные потоки оказываются здесь сдвинутыми во времени (на величины соответствующих лагов) по отношению к потокам, рассчитанным первым способом.

Расчеты налоговых платежей производятся обычным способом, однако уплата налогов предусматривается в соответствии с их периодичностью, установленной законодательством (поэтому, например, налог на прибыль, уплачиваемый на некотором шаге, может не соответствовать выручке от реализации, полученной на этом шаге). В связи с тем, что учет лагов доходов и расходов производится непосредственно путем сдвигов денежных потоков, в расчеты денежных потоков оборотный капитал не включается, однако в затратах на закупку ресурсов учитываются затраты на пополнение материальных запасов (запасы сырья, материалов, комплектующих изделий и топлива).

Инфляционные процессы в России на протяжении последних лет ведут к некоторым негативным эффектам в области инвестирования. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временною ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах: способность инвестиций приносить доход на вложенный капитал, как минимум, по двум причинам: увеличение стоимости первоначального капитала с течением времени вследствие изменений в физических характеристиках (созревание урожая, рост деревьев и т.п.); получение дополнительного дохода на капитал вследствие увеличения производительности при использовании более эффективных средств производства; изменение покупательной способности денег, т.е. денежные средства в данный момент и в будущем при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность вследствие обесценивания денег (инфляции).

Следовательно, при оценке эффективности инвестиций просто необходимо учитывать фактор времени.

экономический анализ инвестиционный проект

2. Характеристика инвестиционного портфеля предприятия

Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя, таким образом, их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: при заданном уровне риска обеспечивается требуемый уровень дохода.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Так, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) вложения в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках, объемах размещения.

Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор нацелен на получение прибыли (дохода), действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. Доход же может быть получен не только в форме текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в определенные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

С учетом сказанного можно сделать вывод, что при формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

достижение определенного уровня доходности;

прирост капитала;

минимизация инвестиционных рисков;

ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Достижение определенного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недвижимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на производственные цели в текущем периоде).

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным.

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели. Однако минимизация рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги, или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обусловливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными - минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Их можно классифицировать следующим образом.

Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании. Избираемый вид портфеля определяется направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации и наиболее сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он характеризуется более высокой ликвидностью и легкой управляемостью. Вместе с тем этот портфель отличают: высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал; более низкий уровень доходности; отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка); низкая инфляционная защищенность такого портфеля; ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Инвестиционный портфель предприятия в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит главным образом из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью).

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов).

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже).

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).

Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя. Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.

Основная задача активного управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов от инвестированных средств. Характерно, что менеджер должен быть способен сделать это более точно, чем финансовый рынок, т.е. уметь опережать ход событий, а также претворить в реальность то, что подсказывает ему умозрительный анализ. Соответственно базовыми характеристиками активного управления являются:

выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля;

определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

При активном управлении считается, что держание любого портфеля является временным. Когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Активное управление характеризуется тем, что менеджер:

не верит в постоянную эффективность инвестиций и поэтому часто осуществляет пересмотр состава и структуры портфеля, иногда весьма существенный;

считает, что инвесторы имеют различные ожидания относительно дохода и риска, и поэтому он, имея более полную информацию, может обеспечить более эффективную, чем в среднем по рынку, структуру портфеля и более высокий доход ("побить рынок").

Активная стратегия управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям, т.е. оперативную ревизию портфеля. При этом менеджер (инвестор) сопоставляет показатели дохода и риска по "новому" портфелю (после ревизии) с инвестиционными качествами "старого" портфеля. Именно при активном управлении особое значение имеет прогноз изменения цен на финансовые инструменты.

Активный стиль управления является весьма трудоемким и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как он связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке:

1) проведением самостоятельного анализа;

2) составлением прогноза состояния рынка в целом и его отдельных сегментов;

3) созданием обширной собственной информационной базы и базы экспертных оценок. Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка: банки, инвестиционные фонды и другие, обладающие большими финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных менеджеров (управляющих портфелями).

Основной принцип пассивного стиля управления портфелем звучит так: купить и держать. Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

Применение пассивной стратегии управления портфелем основывается на выполнении следующих условий:

рынок является эффективным. Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются "справедливыми". Поскольку нет недо - или переоцененных ценных бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими;

все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи.

Типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает "побить рынок", а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю - вознаграждения за принимаемый им риск. Важным преимуществом пассивного управления является низкий уровень накладных расходов.

Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками ценных бумаг различной срочности (метод "лестницы" - приобретаются ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля).

При пассивном управлении портфелем ценных бумаг применяется также метод сдерживания портфелей. Суть его состоит в инвестировании в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет получить доход от спекулятивных операций на бирже. Сначала, когда цена акций падает, их покупают, затем, когда цена возвращается к нормальному уровню, их продают.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. Однако по статистике лишь 4% западных менеджеров используют в своей деятельности эту тактику.

Управляющие портфелями могут объединять подходы активной и пассивной стратегий, формируя, таким образом, активно-пассивный стиль управления. Например, основная часть портфеля остается без изменений, в то время как ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели, ведется активная торговля.

Говоря о характеристике инвестиционных портфелей, хочется сказать, что сегодня на месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору "основных" финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавляются новые, такие как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим в конце двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому инвестиционные портфели должны составляться с учетом таких различий. При этом необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

3. Задачи

Задача 1.

Предприниматель рассчитывает получить 250 тыс. руб. через 5 лет при 8% годовых.

Сколько он должен вложить, если начисление процентов производится 1 раз в полгода?

Решение:

Нахождение текущей величины денежных средств производится с помощью дисконтирования.

PV= FV (1+k) - n

где (1+n) - n - дисконтный множитель, показывающий во сколько раз первоначальная сумма меньше наращенной (прил.2).

PV = 250 000 * 0,681 = 170 250 (рублей)

Ответ: предприниматель должен вложить 170 250 рублей.

Задача 2.

Облигация была приобретена инвестором по курсовой цене (Ц к) 1400 руб., погашается через 8 лет по номинальной цене (Ц н) 1000 руб, купонная ставка равна 12%. Определить ставку помещения капитала (совокупного дохода за год - ICD) и ставку совокупного дохода по облигации за весь срок займа (iCD3).

Решение:

1) Ставка помещения капитала (совокупного дохода за год - ICD)

где - величина дополнительного дохода (убытка)

= 1000 - 1400 = - 400 (руб. убыток)

2) Ставка совокупного дохода по облигации за весь срок займа (iCD3).

ICD3 =

ICD3 =11,96 * 8 = 96,68%

Ответ: Ставка совокупного дохода облигации 11,96%, ставка совокупного дохода по облигации за весь срок займа 96,68%.

Задача 3.

Сравните по критериям IRR, PP, NPV, если цена капитала 13%:

Проекты

Денежные потоки по годам, тыс. руб.

0

1

2

3

4

А

-20

7,0

7,0

7,0

7,0

Б

-25

2,5

5,0

10,0

20,0

Решение:

Методы оценки проектов:

1) Метод чистой дисконтной стоимости.

Ставка дисконта 13%, тогда, используя Приложение 4, найдем соответствующий % дисконтирования по годам.

1 год - 0,885

2 год - 0,783

3 год - 0,693

4 год - 0,613

Рассчитываем чистый дисконтный доход для каждого проекта.

Так как проект А ежегодно приносит одинаковые денежные поступления, то их суммарную величину определяем по формуле

NPVА = (CF4; 13* (1+k) n) - I0 = (7*2,974) - 20000 = 20818 - 20000 = 818 (руб.)

где CFt - поступления денежных средств (денежный поток в конце периода t; I0 - первоначальные вложения средств; k - желаемая норма прибыльности инвестиций.

NPVБ = CFt * (1+k) n - I0;

NPVБ = (2.5*0,885 + 5*0,783 + 10*0,693 + 20*0,613) - 25000 = 25317,5 - 25000 = 317,5 (руб.) NPVА = 818 рублей, NPVБ = 317,5 рублей.

По данному показателю приоритетным можно считать проект А.

2) Метод внутренней нормы прибыли (IRR)

Норма доходности, при которой NPV равна нулю.

Возьмем произвольные значения коэффициента дисконтирования: k=13%, k=14%, k=15%.

Находим ставку дисконта.

Года

Цена капитала, %

13

14

15

1

0,885

0,877

0,870

2

0,783

0,770

0,756

3

0,693

0,675

0,657

4

0,613

0,592

0,572

NPV

Ставка дисконта, %

13

14

15

А

818

398

- 15

Б

317,5

- 367,5

…

Если NPV 0, то IRR ставки дисконта.

Определяем ставку дисконта, при которой дисконтированная стоимость доходов денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости расходов с помощью формулы интерполярности.

А = 14% + * (15% -14%) = 14,96%

Б = 13% + * (14% -13%) = 13,46%

3) Период окупаемости (РР).

PP=I0/CF,

где РР - период окупаемости (лет); I0 - первоначальные инвестиции; CF - годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Проект А.

Величины денежных поступлений равны по годам (7000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций - 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

20 000 - (7000+7000) = 6000

6000/20000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРА = 3 года 9 месяцев.

Проект Б.

Величины денежных поступлений не равны по годам

(2500+5000+10000+20000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций - 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

25 000 - (2500+5000+10000) = 7500

7500/25000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРБ = 3 года 9 месяцев.

У проектов А и Б одинаковые периоды окупаемости.

Задача 4.

Предприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс. руб. При этом цена капитала составляет 10%. Составьте оптимальный инвестиционный портфель из четырех альтернативных проектов, денежные потоки которых представлены следующей таблицей (тыс. руб.):

Проекты

Денежные потоки по годам

0

1

2

3

4

А

-30

6

11

13

12

Б

-20

4

8

12

5

В

-40

12

15

15

15

Г

-15

4

5

6

6

Решение:

Определяем % дисконтирования по годам (Приложение 4):

1 год - 0,909

2 год - 0,827

3 год - 0,751

4 год - 0,683

Чистый дисконтный доход для проектов будет равен:

NPVA = (6*0,909+11*0,827+13*0,751+12*0,683) - 30000 = 2510

NPVБ = (4*0,909+8*0,827+12*0,751+5*0,683) - 20000 = 2679

NPVВ = (12*0,909+15*0,827+15*0,751+15*0,683) - 40000 = 4823

NPVГ = (4*0,909+5*0,827+6*0,751+6*0,683) - 15000 = 1375

Индекс доходности проектов:

PIA = 32510/30000= 1,08

PIБ = 22679/20000= 1,13

PIВ = 44823/40000= 1,12

PIГ = 16375/15000= 1,09

1) Если проекты поддаются дроблению, то проекты ранжируем по степени убывания индекса доходности: Б, В, Г, А.

Исходя из результатов ранжирования, определяем инвестиционную стратегию:

Проект

Размер инвестиций, тыс. руб.

Часть инвестиций, включаемых в инвестиционный портфель, %

NPV, тыс. руб.

Б

20

100

2,679

В

55- (20+15) =20

20/40*100=50

2,412

Г

15

100

1,375

Итого:

55

6,466

Оптимальным решением будет инвестирование проектов Б и Г в 100% объеме, а проекта В - 50%.

2) Если проекты не поддаются дроблению:

Варианты сочетания

Суммарные инвестиции, тыс. руб.

Суммарный NPV, тыс. руб.

Примечание

А + Б

30+20=50

2,510+2,679=5,189

А + В

30+40=70

Сочетание невозможно

А + Г

30+15=45

2,510+1,375=3,885

Б + В

20+40=60

Сочетание невозможно

Б + Г

20+15=35

2,679+1,375=4,054

В + Г

40+15=55

4,823+1,375=6, 198

Сочетание проектов В и Г будет оптимальным.

Заключение

Тема инвестиций чрезвычайно актуальна для современной в России, так как спрос на инвестиции постоянно превышает предложение, и дополнительные вложения требуются в любой отрасли. Инвестиции - это локомотив развития российской экономики, залог успешного развития её регионов. Пока основные потоки инвестиций идут в регионы сырьевой специализации.

Инвестор, рассматривающий тот или иной регион или проект в качестве объекта инвестиций, использует четыре главных критерия оценки: географическое положение, инфраструктуру, кадры и инвестиционный климат. Ему известны оценки, согласно которым Россия уже через десятилетие может стать крупнейшим потребительским рынком в Европе (со всеми вытекающими перспективами), но он также понимает, что инвестиционные условия в стране далеки от идеальных. "Нужно заметить, что российские регионы работают над своей инвестиционной привлекательностью, и чтобы предоставить инвесторам актуальную информацию из первых рук, в последние три года большинство региональных администраций сформировало действующие корпорации или агентства по привлечению инвестиций, способные вести разговор с инвесторами напрямую, а не через крупных игроков типа Ernst&Young или PwC, как это было раньше" [4].

А как быть другим, более многочисленным и не менее нуждающимся в инвестициях субъектам хозяйствования? Ответ однозначен: продолжать бороться за инвестиции, т.е. улучшать инвестиционный климат, чтобы каждый потенциальный инвестор смог оценить степень инвестиционной привлекательности проекта, а также уровень существующих рисков [3].

Существует и другой проект, созданный для содействия процессу привлечения внутренних и зарубежных инвестиций в экономику регионов России, - "ИнвестРФ" (investrf.com). Проект ставит своей целью предоставлять потенциальным инвесторам актуальную информацию об исполненных, текущих и планируемых инвестпроектах на территории РФ и за ее пределами, а также информацию об экономической ситуации в регионах. Кроме того, на сайте представлена база необходимых контактов для всех, кто интересуется инвестициями.

В Алтайском крае существует Главное управление экономики и инвестиций Алтайского края (Главэкономики) - орган исполнительной власти Алтайского края, осуществляющий проведение в Алтайском крае государственной экономической политики. Управление курирует основные направления экономической деятельности в регионе. Так, Главэкономики занимается экономическим планированием и прогнозированием, инвестиционной, научно-технической и инновационной деятельностью, информационными технологиями, государственными закупками, товарными рынками и развитием туристско-рекреационного потенциала и т.д.

Размещено на Allbest.ru


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены