Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Теоретические вопросы инвестиционной деятельности
• 1.1 Понятие и виды инвестиций
• 1.2 Виды рисков инвестиционных проектов
• 1.3 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта
• 1.4 Система управления рисками инвестиционного проекта
• 1.5 Риски инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций
• 2. Исследование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
• 2.1 Статические методы оценки экономической эффективности
• 2.2 Динамические методы оценки экономической эффективности
• 2.3 Учет фактора риска в инвестиционных расчетах
• 3. Инвестиционный проект организации сети WiMAX в Карасукском районе Новосибирской области
• 3.1 Обоснование целесообразности инвестирования в сеть WiMAX в Карасукском районе
• 3.2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта
• 3.3 Оценка риска инвестиционного проекта
• 3.4 Прогноз развития инвестиционного проекта по всему Карасукскому району
• Заключение
• Список использованных источников
• Приложение


Введение

Связь стала неотъемлемой частью нашей жизни, высокая тенденция динамичного роста рынка. По последним показаниям борьба операторов телекоммуникационных услуг разворачивается не только на фоне таких характеристик, как бесперебойность и качество сигнала, скорость передачи данных, но и защищенность передаваемых данных, качество обслуживания, время на развертывания сети. Новую возможность соперничествования связи в России представляют технологии беспроводного доступа.

WiMAX - Worldwide Interoperability for Microwave Access, технология широкополосной беспроводной связи, включающая линии DSL и кабельные технологии в качестве дополнительного решения проблемы "последней мили" на больших расстояниях. Технологию WiMAX можно использовать для реализации широкополосных соединений "последней мили", развертывания точек беспроводного доступа, организации высокоскоростной связи между филиалами компаний и решения других подобных задач.

Реализацию данной технологии рассмотрим на примере города Карасук и Карасукского района. На сегодняшний день в Карасукском районе, да и во многих других сел и поселках районов России, качество связи, в частности интернета оставляет желать лучшего.

Технология WiMAX позволяет работать в любых условиях, в том числе в условиях плотной городской застройки и в отдаленных населенных пунктах, обеспечивая высокое качество связи и скорость передачи данных. Сеть позволяет предоставлять услуги телефонии, доступа в Интернет и передачи данных без использования кабельных линий. Также она дает возможность оператору минимизировать первоначальные инвестиции, позволяя легко масштабировать решение при дальнейшем росте числа абонентов. Потенциальным потребителям этих услуг можно отнести как частных пользователей, так и представителей бизнеса.

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода.

Исходя из выше перечисленного, цель выпускной квалификационной работы состоит в изучении вопросов оценки эффективности инвестиций и управления рисками инвестиционного проекта на примере организации сети WiMAX в Карасукском районе.

Пояснительная записка к выпускной квалификационной работы включает в себя три раздела, заключение и приложения.



1. Теоретические вопросы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие и виды инвестиций

Привлечение капитала и обеспечение приемлемого уровня сопутствующих рисков представляют собой важнейшие задачи финансового менеджмента и требуют глубокого понимания сущности инвестиций. Данная проблематика широко освещена в экономической литературе; как зарубежными авторами, так и отечественными исследователями [1].

В ряде случаев инвестирование может преследовать своей целью не получение прибыли на вложенный капитал, а достижение социального, научного или иного эффекта. Это происходит, к примеру, при финансировании некоторых проектов из государственного бюджета на безвозвратной основе. Производимые при этом вложения являются по своей сущности инвестициями, хотя и не направлены на прирост капитала.

Одной из важнейшей задачи отрасли связи является бесперебойное обеспечение населения необходимыми услугами связи, а также повышение их качества.

Классификационные признаки наиболее значимых инвестиций [6]:

Направленность действий (цель инвестирования);

Влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта;

Отрасль, в которую осуществляется инвестирование;

Степень обязательности осуществления инвестиций;

Срок окупаемости и жизненный цикл инвестиций;

Вид имущественных вложений;

Объект приложения инвестиций;

Период инвестирования;

Источники и схемы финансирования.

С точки зрения направленности действий (цели инвестирования) выделяют:

- Начальные инвестиции, осуществляемые при образовании или покупке предприятия;

- Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;

- Реинвестиции, т.е. свободные инвестиционные средства направления на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия и создания условий для снижения затрат организации за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

- Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов, т. е. организации необходимостью удовлетворить требования властей в экологических стандартов, безопасности продукции.

По способу влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта выделяют: зависимые и независимые инвестиции.

Независимые инвестиции - денежные потоки, ожидаемые от реализации первого проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект.

Зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими. Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синергетическим эффектом, т.е. осуществление иного инвестиционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов по совместно осуществленным инвестициям. При этом общий доход от реализации двух или нескольких проектов значительно превышает денежные доходы от каждого из них, осуществленных раздельно. Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

В разрезе отраслей экономики инвестируют в: промышленность, телекоммуникации, транспорт, строительство и т.д.

По степени обязательности осуществления различают [6]:

- Обязательные инвестиции (без их осуществления останавливается вся производственная деятельность);

- Инвестиции, не являющиеся обязательными (без их осуществления производственная деятельность не останавливается).

По виду имущественных вложений выделяют инвестиции:

- Реальные (капиталообразующие) инвестиции обеспечивают создание и воспроизводство фондов. Они определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий.

- Портфельные инвестиции представляют собой помещение средств в финансовые активы, т.е. формирование портфеля как совокупности различных инвестиционных ценностей.

- Венчурные инвестиции представляющий собой инвестиции в форме выпусков новых акций, произведенных в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и сочетает в себе различные формы капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского.

- Аннуитет - инвестиции на длительный срок, предоставляющие инвестору возможность получать фиксированный доход через регулярные промежутки времени, обычно ежегодно. Примером данной формы инвестиций является вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Относительно объекта приложения классифицируют инвестиции следующим образом:

- Инвестиции в имущество (материальные инвестиции), т.е. инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе. К ним относятся инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов и т.п.

- Нематериальные инвестиции - инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу, получение лицензий и др.;

- Финансовые инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

В последние годы потребность финансовых инвестициях, заметно возрастает. Выпуск ценных бумаг является одним из наиболее распространенных в мировой практике способов привлечения денежных средств.

Инвестиции подразделяются по сроку окупаемости и жизненному циклу инвестиции различаются в зависимости от длительности указанных характеристик. В зависимости от длительности инвестиции подразделяют [6]:

1. Краткосрочные инвестиции (менее 1 года);

2. Среднесрочные инвестиции (от 1 до 3лет);

3. Долгосрочные инвестиции (более 3 лет).

В отрасли связи, основная часть инвестиций относится к категории среднесрочных. Кроме того, вложение средств зачастую носит стратегический характер.

Разделение инвестиций с точки зрения источников и схем их финансирования достаточно разнообразно, упрощенная классификация выглядит следующим образом:

- Государственные инвестиции представляют собой часть национального дохода в виде средств государственного бюджета, местных бюджетов, вкладываемых в развитие экономики, отвлекаемых от текущего государственного потребления в целях обеспечения поддержания производства, социальной сферы и экономического роста. Инвестиции из средств государственного федерального бюджета, бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов называют бюджетными, тогда как инвестиции из других источников (внебюджетных фондов) - внебюджетными.

- Частные инвестиции - это негосударственные вложения средств, принадлежащих юридическим и физическим лицам.

- Иностранными называют инвестиции, осуществляемые зарубежными государствами, юридическими и физическими лицами, а также международными фондами и транснациональными корпорациями. Более конкретизированная трактовка иностранных инвестиций дается в Федеральном законе от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации". Согласно данному закону, иностранная инвестиция - это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации [14].

На основе классификации инвестиции по мнению В.Д. Шапиро [15], разработал детальную классификацию инвестиций по различным признакам проиллюстрирована в приложении А.

Проанализировав классификацию инвестиций по рассматриваемому критерию можно их выделить в основные группы:

1. Инвестиции, финансируемые за счет внутренних источников: чистая прибыль, амортизационные отчисления и др.;

2. Инвестиции, финансируемые за счет внешних источников: выпуск ценных бумаг и иных обращающихся финансовых инструментов, банковские кредиты, займы не кредитных организаций, бюджетных и внебюджетных фондов, средств иностранных инвесторов;

3. Инвестиции, финансируемые на принципах долевого участия;

4. Инвестиции, финансируемые с использованием смешанных форм инвестирования.

Предложенная классификация, на наш взгляд, в достаточной мере систематизирует основные виды инвестиций и может служить методической основой при проведении соответствующих аналитических исследований, составлении бизнес-планов инвестиционных проектов, разработке инвестиционных стратегий и в иных организационно-управленческих и финансово-экономических процессах.

В современных условиях приоритетными для предприятий в сфере связи являются реинвестиции материального характера, направленные на модернизацию и увеличение производственных мощностей.

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование происходит за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы [10]:

1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже определены.

2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается регион расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.

4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них, наличие основного сырья в регионе и обеспеченность им, программу поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты.

5. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываются месторасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степень воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.

6. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать производственную программу и характеристику производственной мощности предприятия; выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

7. Организация управления. В этом разделе приводится организационная схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления.

8. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат.

9. Планирование реализации проекта. В этом разделе обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков.

Существенное влияние на состояние инвестиционной активности продолжают оказывать сохраняющиеся высокие политические и экономические риски. Кроме того, ограниченным остается финансирование, осуществляемое за счет средств федерального, субфедеральных и муниципальных бюджетов.

В таких условиях для предприятий в сфере связи оптимальной с точки зрения доступности и эффективности является реализация схем финансирования, предусматривающих разделение рисков между участниками инвестиционного процесса, а также применение механизмов защиты от этих рисков. Кроме того, такие схемы должны в максимальной степени учитывать перечисленные особенности инвестиционных потребностей предприятий в сфере связи.



1.2 Виды рисков инвестиционных проектов

В финансовом анализе производственных инвестиций возникает проблема неопределенности затрат, отдачи и измерения риска и его влияния на результаты инвестиций.

Понятие неопределенности и риска не тождественны. Первое из них более общее, относится к проекту в целом и ко всем его участникам. Понятие же "риск" субъективно, оно выражает оценку возможности возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных для конкретного участника последствий [3].

Неопределенность - это не отсутствие какой бы ни было информации об условиях реализации проекта, а неполнота и неточность имеющейся информации. Факторы неопределенности необходимо учитывать при подготовке исходной информации для разработки проекта, при оценке результатов его реализации, при корректировке реализации на основе поступающей новой информации.

Термин "риск" понимается неоднозначно, его содержание определяется той конкретной задачей, где он используется. Чаще всего под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий.

Естественной реакцией на наличие риска в финансовой деятельности является стремление компенсировать его с помощью рисковых премий, которые представляют собой различные надбавки, выступающие в виде платы за риск. Второй путь ослабления влияния риска заключается в управлении риском, которое осуществляется на основе различных приемов, (заключение форвардных контрактов, покупки валютных, процентных опционов). Один из приемов сокращения риска, применяемых в инвестиционных решениях является диверсификация - распределение общей инвестиционной суммы между несколькими объектами. С увеличением числа элементов набора уменьшается размер риска.

Инвестиционный риск - возможность того, что реальный будущий доход будет отличаться от ожидаемого. Общий риск - сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта [5].

Предлагается следующая классификация общего риска инвестиционного проекта по различным признакам:

1. По временному признаку различают: краткосрочный риск, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы; долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.

2. По степени влияния на финансовое положение фирмы:

- Допустимый - представляющий угрозу потери фирмой прибыли;

- Критический - утрата предполагаемой выручки;

- Катастрофический - потеря всего имущества и банкротство фирмы.

3. По источникам возникновения и возможности устранения риск инвестиционного проекта делится на:

- Несистематический (диверсифицируемый) - часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации. Этот риск вызывается особыми для фирмы условиями - доступность сырья, успешные или неудачные компании маркетинга, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции;

- Систематический (недиверсифицируемый) - возникает из внешних событий, влияющий на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента).

Для принятия инвестиционного решения необходимо соотнести предполагаемый риск по каждому варианту инвестирования с ожидаемыми доходами. Для этого разработаны различные математические модели.

Инвестиционный риск - это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений [5].

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

- нулевой;

- положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или не совершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью не совершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Исходя из вышесказанного, понятие "риск" можно охарактеризовать как, ситуацию, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия.

Инвестиционные риски подразделяются на [5]:

1. Инфляционный риск - риск того, что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с точки зрения покупательной способности);

2. Системный риск - риск ухудшения конъюнктуры (падения) какого-либо рынка в целом. Он не связан с конкретным объектом инвестиций и представляет собой общий риск на все вложения на данном рынке (фондовом, валютном, недвижимости и т.д.);

3. Селективный риск - это риск потерь или упущенной выгоды из-за неправильного выбора объекта инвестирования на определенном рынке;

4. Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации объекта инвестирования из-за изменения оценки его качества;

5. Кредитный (деловой) риск - риск того, что заемщик (должник) окажется не в состоянии выполнить свои обязательства (отсрочка погашения кредита или замораживание выплат по облигациям);

6. Региональный риск - связан с экономическим положением определенных регионов. Он особенно свойствен монопродуктовым регионам, например районам угле - или нефтедобычи, которые могут испытывать серьезные экономические трудности в результате изменения конъюнктуры (падения цен) на основной продукт данного региона или обострения конкуренции;

7. Отраслевой риск - связан со спецификой отдельных отраслей экономики, которая определяется двумя основными факторами: подверженностью циклическим колебаниям и стадией жизненного цикла отрасли;

8. Риск предприятия - связан с конкретным предприятием как объектом инвестиций. Он зависит от типа поведения и стратегии конкретного предприятия. Один уровень риска связан с консервативным типом поведения предприятия, занимающего стабильную долю рынка, имеющего постоянных потребителей, высокое качество продукции, услуг и придерживающегося стратегий ограниченного роста. Другая степень риска связана с агрессивным, новым, возможно, только что созданным предприятием. Кроме того, риск предприятия включает в себя и риск мошенничества: создание ложных компаний с целью мошеннического привлечения средств инвесторов или акционерных обществ для спекулятивной игры на котировке ценных бумаг;

9. Инновационный риск - это риск потерь, связанных с тем, что нововведение, на разработку которого могут быть затрачены значительные средства, не будет реализовано или не окупится.

По сферам проявления инвестиционные риски делят на [5]:

- Экономический риск - связанный с изменением экономических факторов.

- Политический риск - к нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

- Социальный риск - риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

- Экологический риск - риск различных экологических катастроф и бедствий.

- Прочих видов риска - к ним относится рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска -- процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.



1.3 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта

Жизненный цикл инвестиционного проекта - это промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации.

Стадии жизненного цикла - это состояния, которые проходит проект в своем развитии. Обычно жизненный цикл проекта делят на три стадии [13]:

1. Прединвестиционная стадия;

2. Инвестиционная стадия;

3. Эксплуатационная стадия.

Прединвестиционная стадия жизненного цикла - это промежуток времени между моментом появления первоначального замысла проекта и моментом принятия окончательного решения о его реализации. На прединвестиционной стадии происходит выбор одного проекта из нескольких вариантов инвестирования либо составление инвестиционной программы из нескольких проектов (независимых или взаимодополняющих). Решение о выборе варианта инвестирования принимается исходя из сравнительной эффективности и рискованности каждого проекта, а также исходя из имеющихся ресурсов. Прединвестиционная стадия жизненного цикла включает в себя следующие этапы [13]:

1. Формирование первоначального замысла проекта. Любой проект начинается с возникновения идеи, конкретизации желаемого результата.

2. Анализ инвестиционных возможностей реализации проекта. Оценивается потребность в финансовых ресурсах, рассматриваются возможные источники получения этих ресурсов.

3. Маркетинговые исследования (анализ рынка). Оценивается уровень спроса на товары или услуги, производство которых предполагается проектом. Определяется целевая аудитория (потребители) продукции. Оценивается конкуренция на рынке данной отрасли и региона.

4. Разработка бизнес-плана. Основная цель бизнес-плана - показать привлекательность проекта возможному инвестору.

5. Выбор местоположения строящегося предприятия (если осуществление инвестиционного проекта предполагает строительство).

6. Поиск инвесторов. Инвестиционный проект может финансироваться полностью за счет собственных средств инвестора либо с привлечением заемного капитала.

7. Выделение инвестиций на проектно-изыскательские работы.

8. Проведение конкурса на проектно-изыскательские работы и заключение контракта с проектировщиком. Заказчик объявляет конкурс (тендер), в котором могут принять участие проектные организации. При принятии решения учитывается смета затрат на проектно-изыскательские работы, а также репутация организации-проектировщика, сроки выполнения работ и т.п.

Инвестиционная стадия жизненного цикла - это промежуток времени от момента начала проектно-изыскательских работ до выхода предприятия на проектную мощность. Инвестиционная стадия жизненного цикла состоит из следующих этапов:

1. Разработка технико-экономического обоснования инвестиций. Технико-экономическое обоснование инвестиций составляется на основе бизнес-плана, но при этом делается акцент на технологическую сторону проекта (обосновывается целесообразность выбора конкретной технологии производства и оборудования).

2. Разработка проектной документации. Осуществляется организацией-проектировщиком, выбранной на конкурсной основе.

3. Отвод земли под строительство объекта, получение разрешения на строительство (если инвестиционный проект предполагает строительство).

4. Заключение договора подряда. На конкурсной основе (путем проведения тендера) выбирается подрядная строительная организация.

5. Строительство объекта.

6. Монтаж технологического оборудования, пусконаладочные работы.

7. Формирование капитала предприятия (активов и трудовых ресурсов). Приобретаются объекты основного капитала (машины, различный инвентарь) и первоначальный оборотный капитал (материалы на производство первой партии продукции). Формируется кадровый состав предприятия.

8. Производство опытных образцов продукции и выход на проектную мощность. В большинстве случаев освоение производственных мощностей происходит постепенно и достигает 100% не в год начала производства, а позднее.

Эксплуатационная стадия жизненного цикла -- это промежуток времени между выходом предприятия на проектную мощность и завершением проекта, то есть ликвидацией предприятия. Эксплуатационная стадия жизненного цикла включает в себя следующие этапы:

1. Производство и реализация продукции. Важное значение приобретает мониторинг уровня спроса на продукцию и соотнесение объема производства с реальным объемом продаж.

2. Сертификация продукции. Оформление документации, подтверждающей качество производимой продукции.

3. Создание центров ремонта и обслуживания (при производстве продукции, требующей гарантийного обслуживания и ремонта).

4. Текущий мониторинг экономических показателей (непрерывной контроль эффективности работы предприятия, своевременное реагирование на изменение рыночной ситуации).

5. Ликвидация проекта. Остановка производства, расформирование и продажа активов.

Управление проектом на каждой стадии жизненного цикла имеет свои особенности. Если рассматривать предметно-динамический аспект управления проектом, то мы увидим, что на прединвестиционной и инвестиционной стадиях основная роль принадлежит управлению инвестициями, а на эксплуатационной - управление капиталом.

Управление рисками присутствует на всех стадиях, но при этом меняется перечень рисков. На прединвестиционной стадии основные риски связаны с ошибками при разработке бизнес-плана. Как правило, эти ошибки связаны с неверными прогнозами (завышен ожидаемый уровень спроса, занижена ставка дисконтирования). На инвестиционной стадии увеличиваются риски, связанные со строительством (задержка сроков сдачи объекта, проблемы при монтаже технологического оборудования и вследствие этого задержка выхода на проектную мощность и убытки). На эксплуатационной стадии уровень риска в целом снижается, но остаются и технологические риски, и финансовый.

Основные характеристики инвестиционного проекта на прединвестиционной стадии уровень затрат относительно невелик, на инвестиционной стадии он резко возрастает, на эксплуатационной стадии остается достаточно стабильным, в конце эксплуатационной стадии (при ликвидации проекта) резко снижается. Риск недостижения конечной цели проекта на прединвестиционной стадии максимален, на протяжении жизненного цикла он постепенно снижается.

В настоящее время актуальным способом привлечения инвестора является вариант создания совместного предприятия в виде акционерного общества с участием российской стороны (реципиента) и зарубежного партнера (инвестора). Реципиент заинтересовывает потенциального инвестора.

Успех принятия инвестиционного проекта зависеть от степени удовлетворения требований инвестора, которые могут отличаться от общепринятых. В данном случае этапу разработки инвестиционного проекта может предшествовать стадия подготовки инвестиционных предложений (меморандум). В этот документ включаются подробные сведения о реципиенте, результатах его деятельности, составе выпускаемой продукции, стратегии и тактике поведения на рынке и ряд данных. Кроме того, необходимо привести результаты инвестиционного анализа, отображённые в схемах. После одобрения потенциальным инвестором этого меморандума, происходит детальная разработка инвестиционного проекта с учетом замечаний и пожеланий инвестора. Такая схема организации работ позволяет экономить усилия реципиента.

1.4 Система управления рисками инвестиционного проекта

Сущность риска - это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска [5].

Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска - риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или не совершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью не совершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Риск - ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия [6].

Всю работу над риском целесообразно рассматривать только в системе отношений между субъектами и объектами управления риском.

Система управления представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения желаемого результата. Таким образом, управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.

Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Система управления риском включает процесс принятия решений, мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками и т. п.

При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.

Система управления рисками - это совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде [5].

Внешними факторами системы управления риском являются следующие:

- Нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.);

- Макроэкономические факторы;

- Зарубежный опыт управления риском.

Наиболее характерными чертами внешней среды является:

- Динамичность - быстрая изменчивость внешней среды. Основная задача создавать адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней;

- Многообразие - организация взаимодействует с огромным числом различных объектов (акционеры, клиенты, партнеры, Центральный банк, органами власти и т. д.);

- Интегрированность - все объекты связаны между собой множеством нитей (экономические, информационные, политические, административные, постоянно влияют друг на друга).

Внутренние факторы системы управления риском включают:

- специфику деятельности организации, его политику, стратегию, тактику;

- организационную структуру;

- квалификацию персонала.

Основными чертами внутренней среды являются: стремление к выживанию; постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде; совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов.

Элементы системы управления риском:

- идентификацию и локализацию риска;

- анализ и оценку риска;

- способы минимизации и предотвращения риска;

- мониторинг рисковых позиций.

Процесс управления риском можно упрощенно представить в виде следующей блок-схемы, показанный на рисунке 1.1 [5].

1 - сбор и обработка данных (осуществляется на протяжении всего процесса принятия решения); 2 - качественный анализ риска; 3 - количественная оценка риска; 4 - оценка приемлемости риска; 5, 11 - оценка возможности снижения риска; 6, 12 - выбор методов и формирование вариантов снижения риска; 7 - оценка возможности увеличения риска; 8 - формирование и выбор вариантов увеличения риска; 9, 13 - оценка целесообразности снижения риска; 10 - оценка целесообразности увеличения риска; 14 - выбор варианта снижения риска; 15 - реализация проекта (принятие риска); 16 - отказ от реализации проекта (избежание риска).

Рисунок 1.1 - Блок-схема процесса управления риском.

В системах управления рисками огромную роль играют:

1. Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, т. е. установление потенциальных зон риска, идентификацию всех возможных рисков, выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения. Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

2. Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и общего риска. На этом этапе определяется вероятность наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени риска, определяется также допустимый уровень риска.

В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе -- меры предотвращения и уменьшения риска.

Меры по устранению и минимизации риска включают следующие этапы [5]:

- оценку приемлемости полученного уровня риска;

- оценку возможности снижения риска или его увеличения (в случае, когда полученные значения риска значительно ниже допустимого, а увеличение степени риска обеспечит повышение ожидаемой отдачи);

- выбор методов снижения (увеличения) рисков;

- оценку целесообразности и выбор вариантов снижения рисков.

После выбора определенного набора мер по устранению и минимизации риска следует принять решение о степени достаточности выбранных мер. Если мер недостаточно - целесообразно отказаться от реализации проекта (избежать риска).

1.5 Риски инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций

Спектр рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций, достаточно широк. Рассмотрим основные из них.

1. Риск стратегии технического развития.

Любая телекоммуникационная сеть требует дальнейшего развития. Оно, в свою очередь, может быть как количественное, так и качественное.

Риск стратегии представляет собой опасность опережающего роста абонентской базы по сравнению с темпами ввода новых мощностей, модернизацией и оптимизацией сети. Причиной такой ситуации может быть как неверный прогноз, так и несвоевременная поставка оборудования, что может привести не только к сбоям в работе сети, финансовым потерям, но и к потере деловой репутации. Партнеры по осуществлению проекта должны быть связаны жесткими договорными обязательствами, исключающими возможность несвоевременной поставки оборудования.

Количественное развитие подразумевает численное увеличение элементов сети, достаточное для обслуживания поступающей нагрузки без нарушения установленных показателей качества.

Кроме того, существует потенциальная опасность неспособности оператора удовлетворить стремительно возрастающие потребности пользователей на основе имеющейся технологии (стандарта). Что приводит к росту нагрузки на сеть и, следовательно, необходимости увеличения пропускной способности сети, к увеличению скорости передачи информации.

2. Рыночный риск обусловлен возможностью неблагоприятного воздействия внешней среды на финансовое состояние компании, её способности достигать поставленных целей. Например снижение уровня платежеспособности населения. Для снижения рыночного риска приводят маркетинговые исследования:

- изучают целевые рынки, на которых планируется сбыт услуг;

- оценивают их емкость;

- анализируют динамику развития рынка;

- составляют прогноз тенденций его изменения в будущем;

- изучаются требования потребителей к услугам;

- проводится исследование конкурентной среды (тарифы, качество услуг);

- оценивается технологическое и финансовое состояние конкурентов и степень их влияния на рынок этой услуги.

3. Риск маркетинговой политики возникает в результате принятия или непринятия стратегических решений, касающихся маркетинговой политики компании. Вероятность принятия неадекватных решений увеличивается по мере усиления конкуренции на соответствующем сегменте рынка. Растущая конкуренция со стороны операторов может привести к потере доли рынка и ухудшению финансового состояния.

4. Технический риск состоит в возможности возникновения технических неисправностей (отказов) используемого оборудования. Для его снижения необходимо проводить постоянную работу по мониторингу используемого оборудования, а также повышению квалификации обслуживающего персонала.

5. Риск трудовых ресурсов - связан с возможными ошибками в оценке качества трудовых ресурсов, возможностью нарушения условий их использования. Не квалифицированный персонал, может привести к увеличению необходимого объема инвестиций, так как появляется необходимость его обучения, повышается вероятность отказов, неэффективного использования оборудования. Высока вероятность потери трудовых ресурсов, связанная с возможностью появления новых телекоммуникационных компаний, нуждающихся в подготовленном, квалифицированном персонале.

Для управления этим риском необходимо проводить мероприятий по улучшению социальной политики, политики карьерного роста и обучения персонала.

6. Финансовый риск связан с недостатком финансовых ресурсов для выполнения поставленных перед компанией задач, неспособностью выполнить свои обязательства и ликвидировать задолженность. Этот вид риска обусловлен возможностью изменений на финансовом рынке. Он имеет два источника: инфляция и цены (тарифы); динамика процентных ставок и валютного курса.

7. Политический риск обусловлен возможностью изменений политического климата в стране, в которой реализуется инвестиционный проект. Источники этого риска условно можно разделить на группы:

- возможность полной и частичной потери средств, инвестированных в основные фонды в результате национализации собственности;

- ограничения, вводимые государством (лицензирование деятельности, принятие новых законов), ограничивающих свободу действий операторов;

- изменения, связанные с фискальным регулированием экономики, (изменение тарифов, налогообложения? пошлин на импорт оборудования).

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что риск телекоммуникационного проекта является сложным, комплексным. Он представляет совокупность различных видов рисков, угрожающих реализации инвестиционного проекта или способных снизить его эффективность. Телекоммуникационные проекты, в силу принадлежности к высокотехнологичной отрасли, являются высоко рискованными.



2. Исследование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

2.1 Статические методы оценки экономической эффективности

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов. К статическим методам инвестиционных расчетов применяются краткосрочные инвестиционные проекты. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты проекта определяются на конец периода [4].

Статические методы инвестиционных расчетов основаны на проведении сравнительных расчетов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Для достоверного применения данных методов все предлагаемые проекты или инвестиционные альтернативы должны быть приведены в сопоставимый вид.

Коэффициент экономической эффективности инвестиций - отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций [3]. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая является капитальными вложениями, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения 2.1, 2.2



; (2.1)

; (2.2)

где К_эн - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

К_экв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

П_г - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений могут использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с позиции национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции инвестора.

Большая часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений рассчитывают по формулам 2.3 и 2.4

, (2.3)

, (2.4)



где ДП_г - сумма прироста годовой прибыли в, результате осуществления инвестиционных вложений.

Валовой доход - показатель отражающий результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами. Он определяется как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и стоимостью материальных затрат на их производство. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является - коэффициент доходности инвестиций (капитальных вложений). Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования.

Показатель сравнительной эффективности принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное или для обоснования нового строительства [3]. Данный показатель рассчитывается по формуле 2.5

; (2.5)

где С₁, С₂ - текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении;

К₁, К₂ - капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объем выпуска продукции в натуральном выражении.

Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами, под результатом часто подразумевают объем продаж.

Осуществляя сравнительный учет прибыли, можно оценить как абсолютную, так и относительную эффективность инвестиций. Их следует вкладывать в данный объект, если его прибыль является величиной положительной. Объект инвестирования относительно выгоден, если его прибыль выше любого другого предлагаемого на выбор объекта.

Минимум приведенных затрат - не учитывает фактор времени, он рассчитывается по формуле 2.6

, (2.6)

где С_i - текущие затраты по сравниваемым вариантам;

Е_н - нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности;

К_i - капитальные вложения по сравниваемым вариантам.

Срок окупаемости капитальных вложений - обратная величина сравнительной экономической эффективности, рассчитывается по формуле 2.7

; (2.7)

Этот метод оценки инвестиций широко используется на разных уровнях управления, в том числе на региональном. Используют данный показатель при сроке окупаемости, который меньше заранее установленного периода окупаемости. Расчет этого показателя довольно прост: достаточно установить для хозяйствующего субъекта определенный период окупаемости. Однако он имеет и недостатки - не учитывает временную оценку денежных вложений и денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к снижению привлекательности объекта инвестирования.

Определение точки безубыточности осуществляется по формулам: в стоимостном выражении 2.8 и в натуральном выражении 2.9

, (2.8)

, (2.9)

где В_мин - объем минимальной выручки (объема продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в стоимостном выражении);

З_{усл-пост} - условно-постоянные затраты, в стоимостном выражении;

dЗ_{усл-пер в выр} - доля совокупных условно-переменных затрат в выручке;

О_мин - минимальный объем продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в натуральном выражении;

ц_ед - цена единицы продукции;

З_{усл-пер в ц. ед} - удельные условно-переменные затраты (переменные затраты в цене единицы продукции), в стоимостном выражении.

Расчет уровня (коэффициента) безубыточности производят по формуле 2.10

, (2.10)

где З_т - полные текущие издержки производства продукции на т-ом шаге;

З_{усл-пер т} - условно-переменные затраты на т-ом шаге;