Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И СОДЕРЖАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятие и экономический смысл инвестиций

1.2 Разработка и анализ инвестиционного проекта

1.3 Техника и принципы проектного анализа

1.4 Характеристика методов оценки инвестиционных проектов

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ АО «КАЗАВТОТРАНС»

2.1 Анализ имущественного положения АО «КазАвтоТранс»

2.2 Анализ финансовой устойчивости

2.3 Оценка ликвидности

2.4 Анализ рентабельности

2.5 Анализ рентабельности и оценка деловой активности

3. Анализ эффективности инвестиционного проекта АО «КазАвтоТранс»

3.1 Содержание проекта по приобретению автотранспортных средств

3.2 Анализ эффективности инвестиционного проекта

3.3 Проблемы применения методов оценки инвестиционных проектов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И СОДЕРЖАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГОАНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятие и экономический смысл инвестиций

Экономическое развитие любой хозяйствующей единицы требует расширения объема или обновления состава ее активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной деятельности. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Инвестиции являются составной частью экономических ресурсов или капитала. Капитал в в овеществленной форме воплощен в средствах производства, а капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства - в инвестициях.

В новом экономическом словаре приводится следующее определение и классификация инвестиций: «Инвестиции [нем. Investitions от лат. Investiere - облачать] - совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли хозяйства. К инвестициям относятся: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в т.ч. и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли дохода) и достижения положительного социального эффекта» [6. с.272]. Аналогичное определение инвестиций дано в Законе Республики Казахстан Об инвестициях «Инвестиции - все виды имущества (кроме товаров, предназначенных для личного потребления), включая предметы финансового лизинга с момента заключения договора лизинга, (кроме товаров, предназначенных для личного потребления), включая предметы финансового лизинга с момента заключения договора лизинга, а также права на них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательской деятельности[1].

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и позволяют решать такие задачи, как:

- расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

- приобретение новых предприятий;

- диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Согласно законодательства инвесторы имеют право осуществлять инвестиции в любые объекты и виды предпринимательской деятельности, кроме случаев, предусмотренных законодательными актами Республики Казахстан [1], т.е. могут осуществлять инвестиции в различных формах, так как существует достаточное многообразие объектов инвестиций рис.1.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам.. Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции и сроки инвестирования.

Инвестиции подразделяются на финансовые и реальные (прямые). Финансовые инвестиции - вложения в финансовые инструменты: акции, облигации, банковские депозиты.

Прямые инвестиции - капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание или расширение активов предприятия, а также все другие операции, связанные либо с установлением (усилением) контроля над компанией, независимо от ее юридической формы, либо с расширением деятельности компании..

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1 Объекты инвестиций

В прямых инвестициях можно выделить производственные инвестиции - вложения в создание, реконструкцию или перепрофилирование производственных предприятий. В третьей главы данной работы мною рассматриваются производственные инвестиции.

Выделяют долгосрочные инвестиции, связанные с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы. Такие работы приводят к изменению сущности объектов, а, затраты, производимые при этом, не являются издержками отчетного периода.

Краткосрочные инвестиции -- вложения денежных средств на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции фирмы являются краткосрочными.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;

косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства. Косвенные инвестиции также называют портфельными.

Воспроизводство средств производства может осуществляться в одной из следующих форм инвестиций:

· новое строительство, или строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по первоначально утвержденному проекту;

· расширение действующего предприятия - строительство вторых и последующих очередей действующего предприятия, дополнительных производственных комплексов и производств, строительство новых либо расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

· реконструкция действующего предприятия - осуществление по единому проекту полного или частичного переоборудования и переустройства производств с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования с целью изменения профиля, выпуска новой продукции;

· техническое перевооружение - комплекс мероприятий, направленных на повышение технико-экономического уровня производства отдельных цехов, производств, участков.

В зависимости от формы собственности инвестируемых средств различают частные и государственные инвестиции. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности. Государственные инвестиции -- это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Кроме этого, отдельно выделяют венчурные инвестиции и аннуитет. Венчурные инвестиции -- это рискованные вложения капитала, обусловленные необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Это вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уровнем риска. В расчете на быструю окупаемость вложенных средств венчурные инвестиции направляются в проекты, не связанные между собой, но имеющие высокую степень риска.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, различные предпринимательские организации -- банковские, страховые и посреднические. Основным субъектом инвестиционной деятельности является инвестор, осуществляющий вложение собственных, заемных и (или) привлеченных средств в форме инвестиций. Инвестором могут быть любые физические и юридические лица, осуществляющие инвестиции в Республике Казахстан[1].

Деятельность субъектов инвестиционной деятельности регулируется: Конституцией Республики Казахстан, Гражданским кодексом РК, Законом РК об инвестиционной деятельности, международными договорами, ратифицированными Республикой Казахстан и другими законодательными актами.

Государство гарантирует защиту инвестиций (в том числе иностранных), независимо от форм собственности. При этом инвесторам (в том числе иностранным) обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению и распоряжению инвестициями. Инвесторы вправе:

1) по своему усмотрению использовать доходы, полученные от своей деятельности, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет в соответствии с законодательством Республики Казахстан;

2) открывать в банках на территории Республики Казахстан банковские счета в национальной валюте и (или) иностранной валюте в соответствии с банковским и валютным законодательством Республики Казахстан.

1.2 Разработка и анализ инвестиционного проекта

инвестиционный проект финансовый устойчивость

Реализация инвестиционных проектов имеет главной целью повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия, характеризующейся показателями эффективности производственной (операционной), финансовой и инвестиционной деятельности.

Цель анализа влияния инвестиций - определить степень воздействия их на:

Рост производственных результатов за счет экономии трудовых материальных затрат, уменьшения затрат на амортизацию и прочих расходов, снижение себестоимости продукции;

Повышение конкурентоспособности продукции и финансовой устойчивости предприятия за счет роста рентабельности продукции, увеличения дохода и прибыли, изменении рентабельности активов и собственного капитала[5].

Вместе с тем в ходе анализа важно выделить масштаб влияния реализуемых инвестиционных проектов на изменение показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия в целом.

Содержание анализа инвестиций включает в себя многие направления. А.С.Булатов [6]выделяет следующие виды анализа:

1.Анализ динамики инвестиций, очищенный от инфляции, позволяющий судить об инвестиционной активности предприятия.

2.Анализ структуры инвестиций, объектами которого могут являться:

- производственная (отраслевая) структура инвестиций, во многом характеризующая будущую картину производственной диверсификации фирмы;

- география инвестиций, включая затраченные капиталовложения, во многом характеризующая территориальную экспансию фирмы;

- воспроизводственная структура инвестиций, т.е. соотношения между вложениями: а) на новое строительство; б) расширение действующих предприятий; в) техническое перевооружение и реконструкцию;

- технологическая структура капвложений, т.е. соотношение затрат на строительно-монтажные работы(пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин(активная часть инвестиций).

3. Анализ социальных аспектов влияния инвестиций на развитие региона и организационную структуру самого предприятия.

4. Финансовый анализ.

5. Экономический анализ. Экономический анализ оценивает доходность проекта с точки зрения всего общества (страны) и использует так называемые теневые цены (вмененные). Данный анализ обычно проводится для крупных инвестиционных проектов, которые разрабатываются по заказу правительства и призваны решить какую-либо национально значимую задачу. Если предприятие разрабатывает инвестиционный проект по своей собственной инициативе, самостоятельно привлекая инвестора, оно в конечном итоге фокусирует общий интерес проекта на выгодах его участников, главным образом тех физических и юридических лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. И если в число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

В данной работе рассмотрены вопросы эффективности инвестиций в рамках отдельного инвестиционного проекта - как комплекса мероприятий, предусматривающий инвестиции в создание новых, расширение и обновление действующих производств.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РК и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В зависимости от конкретного вида реального инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому инвестиционному проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматриваются цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления.

В случае осуществления таких форм реального инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возврата средств, дополнительно привлеченных из внешних источников.

Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организация Объединенных Наций по промышленному развитию)инвестиционный проект должен содержать определенный перечень основных разделов, эти разделы приведены ниже[7].

На рис.2 показана схема инвестиционного проекта.

Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики, фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того, как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта и возврата вложенных средств, а также оценку экономической и финансовой эффективности проекта и его социальной значимости.

Следующий раздел инвестиционного проекта -- «Основная идея проекта». В данном разделе рассматриваются наиболее важные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации. Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.

В разделе, отведенном анализу рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат; спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке.

Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

Раздел «Характеристика технических основ реализации проекта» должен содержать производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В этом разделе приводится обоснование будущей технологии, а также рассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.2 Схема общей последовательности анализа проекта

Раздел «Месторасположение проекта» содержит обоснование выбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной и коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально-экономических условий в регионе и инвестиционного климата. Здесь же приводится характеристика окружающей среды и оценивается возможность возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.

Раздел «Организация управления» включает в себя характеристику организационной структуры фирмы с обоснованием ее конкретной формы и существующей системы управления. В этом разделе рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда, а также размер и структура накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного и управленческого персонала.

В разделе «Необходимые трудовые ресурсы» приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов.

График реализации проекта является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта и рассматривается потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

Заключительным разделом является характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций.

Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким. Изложению этого вопроса будет посвящен следующие параграфы.

1.3 Техника и принципы проектного анализа

Анализ инвестиционных проектов (проектный анализ) осуществляется на базе приемов, которые используются и в других областях теоретического и прикладной экономики. Рассмотрим некоторые из них.

1. «С проектом - без проекта» Анализируя доходность инвестиционного проекта, целесообразно сравнить две альтернативные ситуации: а) предприятие осуществило свой проект; б) предприятие не осуществляло этот проект. Подобны йприем часто называют «с проектом - без проекта». В модифицированном виде этот прием можно представить в виде формулы:

РИНВ = ?РПР - ?СПР

Где: РИНВ - доходность инвестиционного проекта;

?РПР - изменения в выгодах/доходах благодаря реализации проекта

?СПР - изменения в затратах благодаря реализации проекта.

Другими словами чистый доход компании с проектом должен быть выше чистого дохода без проекта. Данный прием базируется на необходимости измерять денежной меркой все затраты и доходы. Если это затруднительно или невозможно, используется метод наименьших затрат.

2. Наименьшие затраты. Некоторые проекты могут иметь выгоды, которые сложно или невозможно оценить в денежном выражении. Тогда эффективным считается тот проект, который имеет наименьшие затраты.

3. Стоимость денег во времени. Один из принципов проектного анализа состоит в том, что необходимо сопоставлять доходы(выгоды) и расходы, возникающие в разные периоды времени. Так, затраты на осуществление проекта могут быть в течение периода более чем один год, а доходы от проекта могут протянуться на достаточно длительный период после осуществления затрат.

В основе концепции стоимости денег во времени лежит следующий основной принцип: Доллар сейчас стоит больше, чем доллар, который будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован и это принесет дополнительную прибыль. Данный принцип является наиболее важным положением во всей теории финансов и анализе инвестиций. На этом принципе основан подход к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Данный принцип порождает концепцию оценки стоимости денег во времени. Суть концепции заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и рынке ценных бумаг. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного процента или норма выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли. В процессе сравнения стоимости денежных средств при их вложении и возврате принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость денег и будущая стоимость денег.

Будущая стоимость денег представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (compounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.

Настоящая (современная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению. Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций. Типичной в данном случае является следующая: определить какую сумму надо инвестировать сейчас, чтобы получить например, $1,000 через 5 лет.

Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать с двух позиций:

а) с позиции ее настоящей стоимости

б) с позиции ее будущей стоимости

Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше.

Элементы теории процентов

В процессе анализа инвестиционных решений принято использовать сложные проценты. Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама приносит доход.

Основная формула теории процентов определяет будущую стоимость денег:

(1)

где P - настоящее значение вложенной суммы денег,

F - будущее значение стоимости денег,

n - количество периодов времени, на которое производится вложение,

r - норма доходности (прибыльности) от вложения.

Простейшим способом эту формулу можно проинтерпретировать, как определение величины депозитного вклада в банк при депозитной ставке r (в долях единицы).

Существо процесса наращения денег не изменяется, если деньги инвестируются в какой-либо бизнес (предприятие). Главное, чтобы вложение денег обеспечивало доход, то есть увеличение вложенной суммы.

Процесс наращения стоимости 100 условных денежных единиц при доходности равной 10 % по годам можно представить в виде таблицы 1 или диаграммы 3 (рис.3):

Таблица 1. Расчет будущей стоимости денег при ставке дохода 10 %

Год	Обозначение	Стоимость денег(у.е.)
0	P	100
1	F1	110
2	F2	121
3	F3	133,1
4	F4	146,41
5	F5	161,051

Рис.3 Диаграмма прироста будущей стоимости 100 условных денежных единиц

Следует отметить, что процесс наращения не является линейным.

Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей суммы денег определяется с помощью формулы:

(2)

которая является обратной формуле (1).

Процесс дисконтирования наглядно можно продемонстрировать с помощью следующего графика (рис.4):

Рис.4 Изменение настоящей стоимости денег

В анализе инвестиции величины (1+r)n и (1+r)-n часто называют соответственно множителями наращения и дисконтирования. Наращение и дисконтирование единичных денежных сумм удобно производить с помощью финансовых таблиц 1 и 3, помещенных в приложении. В этих таблицах содержатся множители наращения и дисконтирования, соответственно.

4. Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег. В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия

- номинальная сумма денежных средств,

- реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

- при корректировке наращенной стоимости денежных средств,

- при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования,

- при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

- В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

- темп инфляции Т, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью,

- индекс инфляции I (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле

(3)

где Fnр - реальная будущая стоимость денег,

Fn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.

Если r - номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

(4)

то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+Т)n раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

1.4 Характеристика методов оценки инвестиционных проектов

Методы оценки инвестиционных проектов не могут быть абсолютно одинаковыми, так как сами проекты могут отличаться по масштабам затрат, срокам и результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим большого влияния на выпуск продукции, можно применять простейшие методы расчета. Организация более масштабных проектов требует учета множества факторов и, как следствие проведение более сложных расчетов , а также уточнения методов оценки эффективности.

Инвестиции признаются эффективными, если денежный поток достаточен для:

- возврата исходной суммы капитальных вложений и

- обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

- оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;

- оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

- оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы:

I. Дисконтированные - приведенный чистый дисконтированный доход (ПЧДД-NPV), внутренняя норма дохода (ВНД-IRR), дисконтированный период окупаемости (ДПО-DPP), индекс прибыльности(РI)

II. Простые (рентабельность активов проектов, срок окупаемости инвестиций прибылью, период возмещения инвестиций).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.5 Показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании чистых денежных доходов

I. В основном используются методы оценки эффективности, основанные на дисконтировании чистых денежных доходов. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов показаны на рисунке 5.

Ниже приведены характеристики каждого показателя

1.Метод чистой теперешней стоимости

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Метод внутренней ставки дохода

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,

где r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0;

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0;

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

3. Период окупаемости, рассчитанный на основе дисконтированных денежных потоков

Период окупаемости (DPP) - это количество лет, необходимых для того, чтобы сумма дисконтированных денежных потоков, поступающих от проекта, стала равна дисконтированной сумме инвестиций в проект.

DPP	=	Количество лет перед полной окупаемостью проекта	+	Неокупленные дисконтированные инвестиции на начало следующего года/ Дисконтированный чистый денежный поток за следующий год

4. Метод индекса прибыльности.Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

II. Простые (рентабельность активов проектов, срок окупаемости инвестиций прибылью, период возмещения инвестиций)

1. Рентабельность активов проектов (бухгалтерская норма доходности) ARR- это коэффициент соотношения бухгалтерской чистой прибыли, полученной от проекта, к среднегодовой сумме инвестиций.

Как видно из определения учетной доходности, для ее расчета используются не денежные потоки, а чистая прибыль

2.Метод периода окупаемости - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Следует отметить, что ни один из критериев в отдельности не является достаточным для принятия инвестиционного проекта к реализации. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех рассмотренных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. При этом обязательно следует учитывать структуру и распределение во времени капитала, привлекаемого для реализации проекта. Ниже приведен сравнительный анализ преимуществ и недостатков каждого показателя (метода)

Таблица 3-Сравнение сильных и слабых сторон различных методов

Наименование показателя	Сильные стороны	Слабые стороны
NPV	1. Рассчитывает абсолютный результат от проекта 2. Учитывает временную стоимость денег и риск проекта 3. Учитывает все денежные потоки 4. Потоки инвестируются по цене капитала 5. Показывает правильные результаты при оценке альтернативных(взаимоисключающих) проектов	1.Не рассчитывает точную ставку дохода от проекта (иногда трудно интерпре-тировать доход в денежном, а не процентном выражении) 2.Зависит от точности прог- нозируемых денежных потоков 3. Может не учитывать суммы вознаграждения руководству, зависящие от прироста стоимости компании
IRR	1.Показывает, увеличит ли проект стоимость компании 2. Учитывает временную стоимость денег 3. Учитывает все денежные потоки 4. Легко понимаем менеджерами	1. Не показывает абсолютный размер изменения стоимости компании 2. Предполагает реинвестиро-вание денежных потоков по ставке IRR, что явно иска-жает истинную картину доход-ности проекта 3. Может привести к нескольким значением IRR неверным решениям в случае с неординарными денежными потоками 4.Может вводить в в заблуждение при сравнении инвестиционной привлекатель-ности взаимоисключающих проектов
DPP	1. Сравнительно прост при расчетах и понимании 2. Учитывает временную стоимость денег 3. Служит индикатором риско-ванности проекта, т.е.показы-вает, какое время средства инвес-торов будут подвержены риску 4. Служит индикатором ликвидности проекта	1. Не является объективным критерием для оценки влияния проекта на стоимость компании 2. Не учитытает денежные средства, поступающие от проекта после периода окупаемости 3.Часто опирается на субъективные критерии руково-дства в отношении максимального срока окупаемости
ARR	1. Просто рассчитывается, используя легко доступные цифры	1.Не является объективным критерием для оценки влияния проекта на стоимость компании 2. Не учитывает временную стоимость денег 3. Учитывает бухгалтерскую прибыль, а не денежные потоки
PI	1. Учитывает временную стоимость денег 2. Учитывает все денежные потоки 3.Служит индикатором риска проекта и мерой допустимых ошибок в проектах	1. Может ввести в заблуждение при сравнении взаимоисключающих проектов с различным масштабом

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ АО «КазАвтоТранс»

2.1 Анализ имущественного положения АО «КазАвтоТранс»

Реализация инвестиционных проектов позволяет повысить технико-экономический уровень производства, его конкурентоспособность, финансовую устойчивость предприятия и соответственно минимизировать риски инвесторов. С другой стороны стабильно работающее предприятие потенциально предполагает успешную реализацию проекта по сравнению с предприятием, имеющим более слабое финансовое положение. Поэтому важной частью финансового анализа проекта с точки зрения минимализации рисков является анализ финансового состояния предприятия, который обычно осуществляется до расчета и анализа показателей эффективности инвестиций.

Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта включает:

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3. Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4. Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Остановимся кратко на ключевых вопросах финансового раздела инвестиционного проекта. Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Обычно это не вызывает затруднения. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение, использование финансовых ресурсов предприятия и всю производственно-хозяйственную деятельность предприятия.

Основной формой при анализе финансового состояния является баланс. Согласно действующим нормативным документам баланс в настоящее время составляется в оценке нетто (учет основных средств и нематериальных активов по остаточной стоимости без учета износа). Итог баланса даёт балансовую оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. Исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия удобно при помощи сравнительного аналитического баланса.

Акционерное общество «КазАвтоТранс» создано 23 сентября 2003 года со 100% государственным пакетом акций(Постановление Правительства Республики Казахстан №965

В состав АО «КазАвтоТранс» входит 21 филиал в областных центрах, городах, селе Узынагаш Алматинской области, п. Киевка Крагандинской области.

Все филиалы АО «КазАвтоТранс» занимаются оказанием услуг по автоперевозкам в пределах Республики Казахстан, а так же между Россией и Казахстаном.

АО и его филиалы оказывают физическим и юридическим лицам автотранспортные услуги, заключающиеся в перевозке различных грузов, техническом обслуживании и ремонте автотранспортных средств, принадлежащим сторонним юридическим и физическим лицам.

Служба эксплуатации автотранспортных средств филиалов в начале года публикует в средствах массовой информации объявления об оказании Обществом и его филиалами автотранспортных услуг по перевозке и экспедированию различных грузов.

Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путём сложения однородных по своему составу и экономическому содержанию статей баланса и дополнения его показателями структуры, динамики и структурной динамики. Аналитический баланс охватывает много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа 11.

Непосредственно из аналитического баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния организации. К ним относятся:

Общая стоимость имущества организации, равная итогу баланса;

Стоимость иммобилизованных (внеоборотных) средств (активов) или недвижимого имущества;

Стоимость мобильных (оборотных) средств;

Стоимость материальных оборотных средств;

Величина собственных средств организации;

Величина заёмных средств;

Величина собственных средств в обороте.

Из данных таблицы 4 видим, что за отчётный период имущество предприятия увеличилось на 6268,0 тыс. тг. или на 0,35%, составив в конце отчетного периода 1817103,0 тыс.тг. Данное изменение обусловлено увеличением иммобилизованных активов и снижением оборотных средств. В конце отчетного периода удельный вес основных средств и вложений возрос на 1,21% и составил 749533 тыс.тг., а удельный вес материальных оборотных средств снизился на 0,25% и составил 1067349 тыс.тг. В структуре оборотных активов произошло снижение удельного веса ТМЗ и денежных средств соответственно на 1,6% и 45,1%, и увеличение дебиторской задолженности на 6,4%. Снижение величины ТМЗ связано со снижением объема транспортных услуг в 2008 году по сравнению с 2007 годом на 3,55%.

Увеличение имущества предприятия (таблица 5) на 6268,0 тыс.тг. было обеспечено ростом собственного капитала на 1,17%. Вес заемного капитала снизился на 8,9%, что вызвано снижением кредиторской задолженности за товары, работы и услуги, и на конец отчетного периода составил 135693,0 тыс.тг. В структуре заемного капитала нет долгосрочных и краткосрочных обязательств - кредиторская задолженность составляет 100% заемного капитала. Задолженность за товары, работы и услуги за отчетный период снизилась на 31,2%, а задолженность по заработной плате и расчетам с бюджетом увеличилась соответственно на 530,6% и 1216,5% и составила 6257,0 и 29161,0 тыс.тг. Это связано с тем, что на 01.01.08 г. отражены остатки задолженности, основная часть которой выплачена до начала отчетного периода, а на конец года отражена задолженность, выплата по которой была произведена в январе 2009 года.

2.2 Анализ финансовой устойчивости

В рыночных условиях, когда хозяйственная деятельность предприятия и его развитие осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостаточности собственных финансовых ресурсов - за счёт заёмных средств, важной аналитической характеристикой является финансовая устойчивость предприятия.

Финансовая устойчивость - это определённое состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. В результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние предприятия может остаться неизменным, либо улучшиться, либо ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является как бы «возмутителем» определённого состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложения капитала в основные фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам её финансово-хозяйственной деятельности.

Таблица 4. Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса

НАИМЕНОВАНИЕ СТАТЕЙ	На 01.01.08 г.	На 01.01.09г.	абсолютное отклонение, тыс.тг.	темп роста, %
	тыс. тенге	в %	тыс. тенге	в %
Имущество всего	1810835	100%	1817103	100%	6268	100,35%
Основные и прочие внеоборотные средства	740590	40,9%	749533	41,2%	8943	101,21%
Оборотные активы:	1080245	59,1%	1067549	58,8%	-2696	99,75%
Запасы	94088	5,2%	92567	5,1%	-1521	99,38%
Дебиторская задолженность	852831	47,1%	908326	49,9%	54495	106,39%
в т.ч. за товары, работы и услуги	852599	47,1%	903196	49,7%	50599	105,93%
по внутрихозяйственным расчетам	233	0,01%	4130	0,2%	3898	1772,53%
Денежные средства	123326	6,8%	67656	3,7%	-55670	54,86%
Прочие активы	0	0%	21	0%	21

Таблица 5. Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса

НАИМЕНОВАНИЕ СТАТЕЙ	На 01.01.08 г.	На 01.01.09 г.	абсолютное отклонение, тыс.тг.	темп роста, %
	тыс. тенге	в %	тыс. тенге	в %
Источники имущества всего	1810835	100%	1817103	100%	6268	100,35%
Собственный капитал	1661956	92%	1681410	93%	19454	101,17%
Заемный капитал:	148879	8%	135693	7%	-13186	91,14%
Долгосрочные обязательства	0	0%	0	0%	0
Краткосрочные кредиты и займы	0	0%	0	0%	0
Кредиторская задолженность	148879	8,22%	135693	7,47%	-13186	91,14%
в т.ч. за товары, работы и услуги	145672	8,0%	100275	5,52%	-45398	68,84%
расчеты по заработной плате	992	0%	6257	0%	5265	630,75%
по соцналогу и соцстраху	0	0%	0	0%	0
по внутрихозяйственным расчетам	0	0%	0	0%	0
с бюджетом по другим налогам	2215	0,12%	29161	1,60%	26946	1316,52%
с прочими кредиторами		0,00%		0,00%	0
Прочие пассивы	0	0%	0	0%	0

На практике применяют разные методики анализа финансовой устойчивости. Проанализируем финансовую устойчивость предприятия с помощью абсолютных показателей.

Финансовую устойчивость предприятия характеризует соотношение величины запасов и затрат (ЗиЗ) с величиной собственных оборотных средств, а также нормальных источников формирования запасов (ИФЗ).

Возможно выделение 4-х типов финансовых ситуаций: