Оценка несостоятельности (банкротства) ОАО "АВТОВАЗ" и разработка мер по финансовому оздоровлению

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Выбор темы исследования связан с тем, экономические изменения, происходящие в России, санации зарубежных стран, рост стоимости валюты и снижение цен на нефть обусловили нарастание неплатежей практически во всех секторах отечественной экономики. Огромное число хозяйствующих субъектов оказалось за чертой неплатежеспособности. Дефицит оборотных средств, невозможность получения дополнительных инвестиций для развития бизнеса обусловили распространение кризиса по цепочкам контрагентов. В мировой практике наиболее действенным способом локализации данной проблемы является применение механизма банкротства, который является одним из элементов рыночной экономики.

Существует целый ряд специфических экономических проблем, возникающих при проведении предусмотренных законодательством процедур, однако практически мало разработанных. К их числу можно отнести: научно обоснованное установление экономических признаков несостоятельности и неплатежеспособности предприятий; отсутствие системы государственных мер по оказанию поддержки предприятиям, оказавшимся несостоятельными: оценка объектов недвижимости и других активов предприятия в процессе проведения процедур банкротства: оценка бизнеса предприятия; отсутствие на подавляющем большинстве неплатежеспособных предприятий стратегического планирования и управления; слабая организация экономического управления на предприятиях; острая нехватка кадров. умеющих работать в качестве специалистов по антикризисному управлению.

Актуальность данной темы предопределена условиями мирового финансового кризиса, многочисленными финансовыми рисками и ограничениями, с которыми сталкиваются российские предприятия. В связи с чем, особую важность приобретают исследования, посвященные оценке вероятности наступления банкротства.

Целью курсовой работы является Оценка несостоятельности (банкротства) ОАО «АВТОВАЗ» и разработка мер по финансовому оздоровлению.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

определены методы диагностики вероятности банкротства российских компании; несостоятельность банкротство финансовое оздоровление

проведен анализ финансового состояния ОАО «АВТОВАЗ» на вероятность банкротства;

даны рекомендации по финансовому оздоровлению ОАО «АВТОВАЗ» и оценена их экономическая эффективность

Объектом исследования курсовой работы является ОАО «АВТОВАЗ».

В качестве предмета исследования установлены теоретические и практические аспекты несостоятельности (банкротства) российских предприятий.

Вопросы несостоятельности (банкротства) и оценки вероятности наступления его представлены в работах следующих отечественных и зарубежных авторов: Э. Альтмана, У. Бивера, Г. Спрингейта, Ф. Лиса, А.Д.Шеремет, Г.В.Савицкая, Н. В. Кобозева, С. Е. Кован, В. И. Орехов др.

Информационной базой исследования послужили официальные данные статистической и бухгалтерской отчетности ОАО «АВТОВАЗ», научная литература, зарубежные источники информации публикации периодической печати.

При выполнении работы были использованы методы экономического анализа: сравнительный анализ (горизонтальный и вертикальный), анализ коэффициентов, индексный метод.



1.Теоретические аспекты банкротства и финансовой несостоятельности предприятия

1.1 Понятие, причины и виды несостоятельности (банкротства) российских компаний

До настоящего времени у ученых и практиков не сложилось однозначной трактовки понятий «несостоятельность» и «банкротство». Новейшее российское законодательство отождествляет банкротство с несостоятельностью, но многие исследователи считают необходимым дифференцировать эти термины. Результаты понятийного анализа в этой области представлены в ряде работ современных ученых.

Наиболее распространенным является мнение, что слово «банкрот» имеет происхождение из средневековой Италии (bankarupta, bancarotta -- перевернутая скамья, сломанная скамья). Есть авторы, приписывающие слову «банкрот» немецкое звучание -- bankrott, другие французское -- banqueroute, третьи английское -- bankbroken или benchbroken.

Несмотря на такое разнообразие словесных идентификаций, смысловая сущность везде одна -- крах, прекращение деятельности, конец существования в прежней форме.

Е.Н. Макарова попыталась выявить, какой же из терминов, «несостоятельность» или «банкротство» стал употребляться раньше с точки зрения истории. Можно сделать предположение, что термин «несостоятельность» происходит из знаменитых Законов XII таблиц -- основного источника древнейшего римского права, восходящего к 451-450 гг. до н.э. В процессе исследования Закона XII таблиц не находится такого термина как «банкрот», но очень часто встречается словосочетание «несостоятельный должник». Е.Н. Макарова приходит к выводу, что понятие «несостоятельный должник» употреблялось намного раньше, чем слово «банкрот», и соответственно данное понятие имеет самостоятельное значение.

Интересным представляется тот факт, что еще в период действия во Франции Уложения 1808 г. четко дифференцировались понятия faillite (несостоятельность) и banqueroute (банкротство). При этом несостоятельность ipsofacto наступала с момента прекращения платежей, а признание банкротства происходило, если должник оказывался виновным в злоупотреблениях либо обмане.

В ст. 131 российского Устава о банкротстве 1800 г. указывается: «Для отличения беспорочного банкрота от прочих называть отныне пришедшего в несостояние упадшим, которое звание означает в нем несчастного, а не бес- честного человека; неосторожного и злостного называть банкротом». Как видно, под банкротом понимается нечестный человек, имевший умысел на причинение вреда кредиторам, тогда как несостоятельный «несчастный» должник не преследовал этой цели.

Такого мнения придерживались и многие русские ученые конца XIX -- начала XX вв., в частности Г.Ф. Шершеневич, П.П. Цитович, А.Ф. Трайнин. Известный цивилист Г.Ф. Шершеневич понимал несостоятельность как «состояние имущества, официально засвидетельствованное, которое дает основание предполагать недостаточность его для покрытия всех долгов собственника». «Платежная неспособность и неоплатность, -- с его точки зрения, -- являются фактическими условиями несостоятельности, но несостоятельность со всеми своими последствиями наступает тогда, когда суд устанавливает наличность этих условий». Г.Ф. Шершеневич считал, что банкротство предполагает несостоятельность, при этом для констатации банкротства необходимо только одновременное наличие несостоятельности и преступных действий. Банкротство он определял как «неосторожное или умышленное причинение несостоятельным должником ущерба кредиторам посредством уменьшения или сокрытия имущества». А.Ф. Трайнин в своей работе «Несостоятельность и банкротство» писал: «Банкротство -- деликт своеобразный: он слагается из двух элементов, из которых один (несостоятельность) -- понятие гражданского права, а другой (банкротское деяние) -- понятие уголовно-правовое». В свою очередь П.П. Цитович, разделяя понятия «банкротство» и «несостоятельность» отмечал, что «компания может быть объявлена несостоятельною, конечно, без квалификации несостоятельности в банкротство»

В советский период государства несостоятельность определялась следующим образом. Несостоятельность -- такое положение имущества определенного лица, при котором это лицо не в состоянии удовлетворить законные требования кредиторов.

В российском дореволюционном законодательстве, равно как и в законодательстве стран с развитыми правопорядками банкротство являлось частным случаем несостоятельности. О банкротстве должника говорили, когда причиной несостоятельности являлось совершенное определенными лицами преступление. В какой-то степени можно было говорить о том, что термин «банкротство» отражал уголовно-правовую сторону несостоятельности.

Для российского законодательства эти понятия являются синонимами, поскольку объединены при характеристике этапов развития фирмы. Термин «банкротство» приводится в скобках, то есть в качестве пояснения к понятию «несостоятельность».

В соответствии с современным российским законодательством банкротство - это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных взносов в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, установленных законом.

В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства организации.

Реальное банкротство состояние организации, при которой предприятие не способно восстановить свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала, что ведет к невозможности эффективно осуществлять хозяйственную деятельность в предстоящем периоде. Данный вид свидетельствует о полной несостоятельности организации восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность. Вследствие этого оно объявляется банкротом юридически.

Фиктивное банкротство предполагает собою ситуацию, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд существует возможность оплатить требования кредиторов в полном объеме. Чаще всего собственники компаний объявляет о своей несостоятельности с целью получения от кредиторов отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов. При это, виновные в ложном объявлении организации неплатежеспособным, в утаивании активов для погашения кредиторской задолженности преследуются в уголовном порядке по представлению арбитражных управляющих.

Преднамеренное банкротство возникает по вине руководителей или собственников организаций, которые имеют право давать обязательные для должника указания либо иным образом определять его действия. Данная ситуация возникает, когда руководители или собственники организаций в личных или в чьих- либо интересах умышленно делают организацию неплатежеспособной, нанеся ему экономический вред. Выявленные арбитражными управляющими факты преднамеренного банкротства передаются в суд для привлечения виновных к уголовному преследованию.

Техническое банкротство возникает, когда состояние неплатежеспособности вызвано существенной просрочкой его дебиторской задолженности, который значительно превышает сумму кредиторской задолженности организации, а сумма его активов превосходит объем его финансовых обязательств. Данный вид банкротства при эффективном антикризисном управлении организацией, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству.

Отечественная экономика содержит немало предпосылок несостоятельности предприятий (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1. Причины возникновения состояния банкротства компаний

1.2 Процедуры банкротства и их особенности

Действующий Закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» предлагает пять процедур банкротства. При этом предприятие будет признано банкротом только к моменту открытия конкурсного производства. В предшествующих процедурах оно выступает несостоятельным должником. Особое место занимает мировое соглашение, которое может быть заключено на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве.

Предусмотренные Законом о банкротстве процедуры охватывают три стадии кризисного финансового состояния организации: неплатежеспособность, несостоятельность, банкротство. Соответствие указанных понятий и действующих процедур представлено в таблице 1.1.

Таблица 1.1

Соответствие стадий финансового состояния организации и процедур, применяемых в деле о банкротстве

Этапы кризисного финансового состояния	Процедуры, применяемые в деле о банкротстве
Неплатежеспособность	До момента принятия заявления о признании должника банкротом арбитражным судом	Мировое соглашение
Несостоятельность	Наблюдение
	Финансовое оздоровление
	Внешнее управление
Банкротство	Конкурсное производство

Несостоятельность наступает, по нашему мнению, после принятия арбитражным судом решения о необходимости контроля финансового состояния компании. Следовательно, о несостоятельности речь может идти с момента введения процедуры наблюдения. До этого времени состояние компании можно характеризовать как неплатежеспособность. Банкротом, утратившим все возможности восстановить платежеспособность и подлежащим по этой причине ликвидации, компании становится при открытии конкурсного производства.

В таблице 1.1 перечислены существующие в настоящее время процедуры банкротства, которые подробнее рассмотрим ниже.

Наблюдение - это процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности его имущества и проведении анализа его финансового состояния, составления реестра требований кредиторов и проведения перового собрания кредиторов. Сроки проведения наблюдения не могут превышать 7 месяцев. Основной задачей данной процедуры банкротства является разработка эффективных мероприятий по сохранению имущества предприятия- должника. Именно сохранность данного имущества является ключевым моментом, необходимым для оценки финансового состояния несостоятельной компании и в дальнейшем принятия решения относительного справедливого удовлетворения требований кредиторов. Основной целью оценки финансового состояния копании - должника является выявления возможности восстановление платежеспособности анализируемого предприятия, погашения кредиторской задолженности, определение достаточности имеющихся активов для покрытия судебных расходов, задолженностей по зарплате сотрудникам должника.

Еще одной целью процедуры наблюдения является составление реестра требований кредиторов. Кредиторы, заявившие свои требования в течение 30 дней со дня опубликования сообщения о введении процедуры наблюдения и включенные в реестр требований кредиторов, имеют право участвовать в первом собрании кредиторов, на котором решается вопрос о дальнейшем ходе процедуры банкротства, а именно какая из дальнейших процедур будет введена после наблюдения, есть ли возможность заключить мировое соглашение. Также утверждается кандидатура арбитражного управляющего, который будет руководить следующей процедурой, создается комитет кредиторов, выбирается реестродержатель.

Таким образом, после завершения этой процедуры на основании подготовленных управляющим документов предприятие либо признается банкротом, либо предпринимается попытка его оздоровления.

Далее рассмотрим три процедуры, которые могут быть введены после процедуры наблюдения. Это внешнее управление, финансовое оздоровление и конкурсное производство. Первые две процедуры схожи, поскольку обе направлены на восстановление платежеспособности должника и являются альтернативой конкурсному производству, которое обычно заканчивается ликвидацией предприятия.

Финансовое оздоровление - это процедура банкротства сроком не более 2 лет, применяемая к должнику в целях восстановления платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения, утвержденным арбитражным судом.

Разрабатывается специальный план финансового оздоровления компании. Осуществление сделок с имуществом в размере более 5% от балансовой стоимости активов, выдача займов, кредитов, поручительств, гарантий производится только с согласия собрания кредиторов и лиц, предоставивших поручительство. Если не удается улучшить финансовое состояние, компании будет объявлено банкротом.

Таким образом, финансовое оздоровление имеет две особенности: предприятие продолжает свою производственно - хозяйственную деятельность, руководство предприятия - должника сохраняют относительный контроль над компанией суд утверждает план погашения задолженности перед кредиторами, а также устанавливает срок финансового оздоровления.

Внешнее управление - это процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности на срок не более 18 месяцев с продлением по решению суда еще не более чем на 6.

Основное отличие внешнего управления от финансового оздоровления состоят в том, что генеральный директор и другие органы управления предприятием - должником отстраняются, а обязанность по руководству организацией возлагается на внешнего управляющего. Вводится мораторий на долги, срок которых наступил до введения внешнего управления, эти долги замораживаются, на них не начисляются пени и штрафы.

Благодаря этой мере увеличивается вероятность того, что у предприятия -должника будет достаточно времени для восстановления своего финансового благополучия. Также, в рамках этой процедуры, предусмотрены меры для устранения несостоятельности, к которым могут быть отнесены: закрытие убыточных производств, продажа имущества должника, перепрофилирование деятельности организации, уступка прав требования и др.

Если задолженность перед кредиторами погасить не удалось в рамках вышеперечисленных процедур, то вводится конечная фаза процедуры банкротства - конкурсное производство. С этого момента предприятие - должник признается банкротом.

Конкурсное производство - это процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. При этом все имущество должника образует конкурсную массу, которая подлежит продаже на торгах. Сумма, вырученная на торгах, направляется на погашение требований кредиторов в порядке очередности, установленной законодательством. Всеми действиями руководит конкурсный управляющий.

При этом, необходимо отметить, что конкурсное производство является крайней мерой взыскания задолженности, поскольку велика вероятность, что требования кредиторов не смогут быть удовлетворены в полном объеме в рамках сформированной из имущества должника конкурсной массы.

Мировое соглашение - это процедура банкротства, применяемая к должнику на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу путем достижения соглашения между должником и кредиторами. После этого дело о банкротстве прекращается.

Таким образом, российским законодательством предусмотрено несколько сценариев банкротства - от полной финансовой «реабилитации» до ликвидации предприятия и даже уголовной ответственности собственников.

1.4 Обзор несостоятельности (банкротства) российских компаний в условиях санкций и кризиса 2014-2015гг

В 2014 году российская экономика испытала сразу несколько негативных шоков. В январе-феврале обменный курс рубля (как и многих других валют) несколько снизился из-за начала сворачивания программы количественного смягчения ФРС США. Присоединение Крыма к России в марте сопровождалось усилением оттока капитала, так что лишь значительные интервенции позволили ЦБ взять ситуацию на валютном рынке под контроль. Начиная с марта страны Европейского Союза, США, Канада, Япония и некоторые другие страны поэтапно ввели широкий набор санкций против физических лиц и организаций, несущих, по мнению этих государств, ответственность за события в Крыму и на Востоке Украины. С экономической точки зрения наиболее значимыми являются «секторальные» санкции, введенные США и ЕС, краткий обзор представлен в табл. 1.2.

Таблица 1.2

Санкции Европейского Союза и США против России

Дата	Санкции
США
С 16 июля 2014г.	введен запрет на долговое финансирование ряда российских банков и компаний сроком свыше 90 дней, а также на приобретение акций этих эмитентов, выпущенных после введения санкций.
С 12 сентября2014г.	расширены как список подпадающих под санкции банков и компаний, так и круг запрещенного кредитования - для банков в него теперь попадает любое долговое финансирование на срок свыше 30 дней.
Объектом санкций стали банки с государственным участием	Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и Внешэкономбанк, а также компании, в первую очередь энергетического сектора: «Газпром», «Лукойл», «Транснефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Новатэк», «Роснефть» и и ВПК: «Ростех», «Алмаз-Антей», Объединенная строительная корпорация и др.
Европейский Союз
С 31 июля2014г.	Установлены ограничения на долговое финансирование ряда российских банков и компаний, с 12 сентября ограничения усилены. Введено эмбарго на экспорт и импорт оружия и продукции военного назначения, экспорт товаров и технологий двойного назначения. Экспортеров обязали получать разрешение на экспорт ряда нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих технологий в Россию (включая высокотехнологичное оборудование для добычи нефти в Арктике, на глубоководном шельфе и сланцевой нефти путём гидроразрыва), а также на предоставление сопутствующих услуг.
Объектом санкций	В настоящее время запрещено долговое финансирование на срок более 30 дней банков с госучастием: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Внешэкономбанк, компаний топливно-энергетического сектора: «Роснефть», «Транснефть», «Газпром нефть» и компаний ВПК: «Уралвагонзавод», «Оборонпром», «ОАК» и др.

Таким образом затронули более 90 % российского нефтяного сектора и почти всю российскую газодобычу.

Представление сводной информации за период с 01.10.2014 по 31.12.2014 по результатам опубликованных сообщений (отчетов) по результатам процедур, применявшихся в делах о банкротстве представлена в приложении 1.

В результате, в России ухудшается статистика, связанная с несостоятельностью юридических лиц: в 2014 году количество компаний, признанных банкротами, составило 14,5 тыс. Это на 10% больше, чем показатель 2013 года (13,2 тыс. компаний). Осенне-декабрьский кризис отразится в статистике позже -- к лету 2015 года; сводные данные по заявлениям о банкротстве, которые может подавать как сама компания, так и ее контрагенты, пока недоступна.

Наибольшее число банкротств ожидаемо приходится на Москву, за 2014 год тут обанкрочено 1912 предприятий -- по сравнению с 2013 годом это на 46% больше. На втором месте стоит Санкт-Петербург: обанкротились 638 компаний при росте в 23,4%. На третьем -- Краснодарский край: 474 компании, 5-процентный прирост. В тоже время есть и положительные примеры: в Чувашии показатель сократился на 20,6%, с 208 до 165, в Калининградской области -- на 23%, со 196 до 151, в Тамбовской области -- на 31%, со 144 до 99; улучшение статистики отмечено также в Республике Тыва, Чеченской Республике, Еврейской автономной области, Чукотке, Псковской области и ряде других областей и республик.

То, что количество банкротств в целом увеличилось, свидетельствует об ухудшении экономической ситуации. Многие компании сейчас находятся в очень непростой ситуации.

Сейчас более видимая часть ликвидации через банкротство объясняется тем, что у компаний появились нормальные публичные кредиторы типа банков или факторинговых компаний, которые процедуру не позволяют скрыть. Большинство компаний проходят процедуру банкротства по заявлениям кредиторов, и можно сказать, что рост числа банкротств не только показатель нестабильности и падения экономики, но и показатель ее прозрачности, улучшения бизнес-среды -- у предприятий появляются нормальные кредиторы, которые действуют по официальным каналом, а не «серым» схемам.

Если учитывать всю нестабильность декабря и повышение учетной ставки ЦБ, можно говорить, что месяцев через 4-6 месяцев серьезно возрастет количество предприятий, не способных обслуживать долги. Также повлияло то, что у банков отзывали лицензии (более 70 за 2014 г.).

Также, в декабре 2014 года началась серьезная волатильность курса рубля по отношению к международным валютам. 16 декабря Центральный банк РФ поднял ключевую ставку на 6,5 п.п. -- до 17%. В этот же день стоимость доллара на Международной валютной бирже доходила до 80 рублей, а евро -- до 100 рублей. Поднятие ключевой ставки осложнило доступ к кредитам для ряда компаний, а потому они были вынуждены закрыться.

В качестве дополнительной причины роста показателя по банкротствам указал на то, что в последнее время налоговые органы стали работать гораздо продуктивнее -- они выявляют гораздо больше случаев неуплаты налогов и подают соответствующие иски о банкротстве.

Больше всего банкротств в 2014 году произошло в сфере оптовой торговли -- за год суд признал банкротами 2915 фирм-оптовиков (+18% к 2013 году). На втором месте строительные компании (2335, плюс 9%). Значительный прирост также отмечен в розничной торговле, сфере операций с недвижимостью, среди гостиниц и ресторанов, сфере транспорта, финансового посредничества и проч. Снизилось число банкротов, например, среди производителей продуктов, текстиля и в сфере образования. Все эти факторы серьезно влияют на количество банкротств компаний, отраженных в текущей и будущей статистике. По прогнозу, пик банкротств придется на весну-лето 2015 года.



2. Анализ финансового положения и эффективности деятельности предприятия на примере ОАО «АВТОВАЗ»

ОАО «АвтоВАЗ» - российская автомобилестроительная компания, крупнейший производитель легковых автомобилей в России и Восточной Европе. Контроль над компанией принадлежит альянсу Renault-Nissan. Полное официальное название -- Открытое акционерное общество ОАО «АвтоВАЗ».Акции Общества котируются на ОАО «ММВБ-РТС». Общие сведенияОАО «АвтоВАЗ» представлен в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Общие сведения ОАО «АвтоВАЗ»

Полное наименование компании	Открытое акционерное общество «АВТОВАЗ»
Сокращенное наименование компании	ОАО «АВТОВАЗ»
Юридический адрес	Российская Федерация, Самарская область, г. Тольятти, Южное шоссе, 36
Фактический адрес	445633, Российская Федерация, Самарская область, г. Тольятти, Южное шоссе, 36
Дата государственной регистрации	05.01.1993
Номер Государственной регистрации (ОГРН)	1026301983113
Зарегистрировавший орган	Администрация Автозаводского района г. Тольятти
ФИО руководителя	АндерссонБу Инге
Численность персонала	на 31.12.2014 составила 55 057 человек (на 31.12.2013 - 69 175 человек).
Информация об имущественном положении и финансовых результатах	Приложение 2, приложение 3

Капитализация ОАО «АВТОВАЗ» по итогам торгов на площадке ЗАО «ФБ ММВБ» по состоянию на 31.12.2014 составила 17150 млн. рублей.

Анализ финансового положения и эффективности деятельности ОАО «АВТОВАЗ» характеризуется различными финансовыми коэффициентами, расчет которых приведен ниже.

Коэффициент абсолютной ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Нормальное значение коэффициента: 0,2 и более. Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства, формула расчета имеет вид

Кабс.л=		с.1240 + с.1250
		с.1510 + с.1520 + с.1550

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент абсолютной ликвидности находится ниже нормы. Данная ситуация свидетельствует о невозможности предприятия немедленно погасить текущие обязательства за счёт денежных средств, средств на расчетный счетах и краткосрочных финансовых вложений.

Коэффициент текущей ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Коэффициент отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Нормальным считается значение коэффициента от 1,5 до 2,5 в зависимости от отрасли. Формула расчета имеет вид (форма №1):

Ктл=	с.1200
	с.1510 + с.1520 + с.1550

На начало отчетного года:

Значение коэффициента текущей ликвидности равное 1 возможно свидетельствует об ухудшении финансового положения.

На конец отчетного года:

Значение коэффициента текущей ликвидности не достигает нормативных значений, что свидетельствует о неплатежеспособности предприятия и свидетельствует о неспособности предприятия стабильно оплачивать текущие счета за счёт оборотных активов.

Коэффициент быстрой ликвидности характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт высоко - и средне ликвидных активов (деньги на оперативных счетах, складской запас ликвидных материалов и сырья, товаров и готовой продукции, дебиторская задолженность с коротким сроком погашения). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма № 1). Нормальное значение коэффициента: 1 и более. Формула расчета имеет вид:



Кбл=	с.1240 + с.1250 + с.1232
	с.1520 + с.1510 + с.1550

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент быстрой ликвидности находится ниже нормы, что характеризует неспособность компании погашать текущие обязательства за счёт быстрореализуемых активов. Существует риск потери платежеспособности, что является негативным сигналом для инвесторов.

Общий показатель платежеспособности позволяет провести оценку изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Рекомендуемое значение больше либо равно 1. Формула расчета

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Данный показатель принимает значение ниже нормативных, что свидетельствует о неплатежеспособности предприятия на ближайшую перспективу.

В связи с тем, коэффициенты ликвидности ниже нормативных значений рекомендуется рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности

Коэффициент восстановления платежеспособности - это финансовый коэффициент, показывающий возможность восстановления нормальной текущей ликвидности предприятия в течение 6 месяц после отчетной даты. Нормальное значение коэффициента: 1 и более. Формула расчета имеет вид:

На конец отчетного года:

=0,5

Коэффициент восстановления платежеспособности составило менее 1 - динамика изменения показателя текущей ликвидности с начала года до отчетной даты показывает, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Доля оборотных средств в активах характеризует наличие оборотных средств во всех активах предприятия. Доля оборотных средств в активах, формула расчета по данным бухгалтерского баланса (форма №1):

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Доля оборотных средств в активах составила 0,3, что значит оборотные активы в структуре совокупных активов занимают 30%, что характерно для предприятий машиностроительной отрасли.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Рекомендуемое значение 0,8 - 0.9, тревожно ниже 0,75.Формула расчета коэффициента финансовой устойчивости

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:



Коэффициент финансовой устойчивости в течении анализируемого периода имеет тенденцию к сокращению и принимает значение ниже нормативных, что отражает степень зависимости предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

Коэффициент автономии характеризует, в какой степени используемые организацией активы сформированы за счет собственного капитала. Нормативное значение для этого показателя более или равно 0.5. Кроме того, чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво и тем менее зависимо от сторонних кредитов. Формула расчета коэффициента автономии

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент финансовой независимости также в течении анализируемого периода имеет тенденцию к уменьшению, и находиться ниже границы нормативных значений- это свидетельствует о том, что в общей структуре источников финансирования собственные средства занимают наименьший удельный вес.

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем он выше, тем больше займов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Рекомендуемое значение должно быть меньше 0,7.Формула расчета коэффициента финансовой зависимости

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Многократное превышение данного коэффициента свидетельствует о финансовой зависимости предприятия от внешних источников, что повышает риск наступления банкротства.

Коэффициент финансовой независимости характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме активов. Рекомендованное значение для этого показателя более или равно 0.5.

Формула расчета коэффициента независимости

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Значение коэффициента значительно ниже нормы, что свидетельствует том, что предприятие финансово неустойчиво и зависимо от сторонних кредитов.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования характеризует наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости организации. Рекомендуемое значение больше 0,6 - 0,8. Формула расчета коэффициента обеспеченности собственными источниками финансирования

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования в течение анализируемого периода находится ниже норме и принимает отрицательные значения. Данное значение коэффициентов свидетельствует о недостаточности у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами - коэффициент равный отношению величины собственных источников покрытия запасов и затрат к стоимости запасов и затрат. Коэффициент обеспечения материальных запасов собственными средствами должен изменятся в пределах 0.6 - 0.8. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс. Формула расчета коэффициента

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами принимает отрицательные значения в связи с отрицательным значением коэффициента обеспеченности собственными источниками финансирования

Коэффициент капитализации позволяет определить, насколько велика зависимость деятельности компании от заемных средств. Нормальное значение меньше 1,5. Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма № 1). Формула расчета коэффициента капитализации

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Значение коэффициента капитализации значительно превышает нормативное значение, что свидетельствует о высокой зависимости деятельности компании от заемных средств. Коэффициент капитализации в течение анализируемого периода имеет тенденцию к увеличению и свидетельствует об увеличении финансовой зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Коэффициент маневренности собственных оборотных средств характеризует, какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные средства, в общей сумме собственного капитала организации. Рекомендуемое значение 0,2 - 0,5. Формула расчета коэффициента маневренности собственных оборотных средств

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент маневренности функционирующего капитала в течение анализируемого периода имеет тенденцию к уменьшению и принимает отрицательные значение в связи с отрицательным значением чистого оборотного капитала.

Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. Рекомендуемое значение больше либо равно 1. Формула расчета коэффициента финансирования

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

В течение анализируемого периода коэффициент финансирования сократился с 0,21 до 0,002. Это значит, что менее 1% деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств показывает наличие собственных средств по сравнению с заемными средствами. Формула расчета коэффициента соотношения собственных и заемных средств

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств на начало года составил 0,2, а концу года сократился до 0,002, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия и превышение заемных средств над собственными.

Коэффициент оборачиваемость активов - финансовый показатель интенсивности использования организацией всей совокупности имеющихся активов. Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент оборачиваемости активов в 2014 году имеет тенденцию к незначительному увеличению по сравнению с 2013 годом. Показывает, что в 2014 году капитал совершил 4 полных оборота. Данные тенденции свидетельствует о незначительном повышении эффективности использования активов.

Период оборачиваемости активов отражает продолжительность периода (в днях), необходимое для превращения активов в денежную форму. Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Периода оборачиваемости активов сократился до 98 дней до 93 дней. Это значит, что для превращение активов в денежную форму предприятию на конец отчетного года требуется меньше времени, чем на начало.

Коэффициент оборачиваемость оборотных активов характеризует эффективность использования (скорость оборота) оборотных активов. Он показывает сколько раз за период (за год) оборачиваются оборотные активы или сколько рублей выручки от реализации приходится на рубль оборотных активов. Чем выше этот коэффициент, тем лучше. Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов на протяжении анализируемого периода уменьшился не значительно, и по -прежнему совершает три полных оборота, что свидетельствует о снижении эффективности использовании оборотных активов.

Период оборачиваемости оборотных активов отражает продолжительность периода (в днях), необходимое для превращения текущих активов в денежную форму. Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Периода оборачиваемости активов увеличился с 93 дней до 99 дней. Это значит, что для превращение активов в денежную форму предприятию на конец отчетного года требуется больше времени, чем на начало.

Коэффициент собственного капитала показывает активность и скорость использования предприятием собственного капитала. Нормативных значений коэффициента оборачиваемости собственного капитала нет, необходимо исследовать динамику изменения данного показателя для одного предприятия. Формула расчета коэффициента оборачиваемости собственного капитала:

На начало отчетного года:



На конец отчетного года:

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает, что на начало года собственный капитал совершил 6 оборотов, к концу года - 14, что свидетельствует о повышении активности использования предприятием собственного капитала

Коэффициент оборачиваемость материалов и затрат показывает, сколько раз за рассматриваемый период предприятие использовало имеющийся средний остаток запасов. Показатель характеризует качество запасов предприятия, эффективность управления ими, позволяет выявить остатки неиспользуемых, устаревших или некондиционных запасов. Важность показателя связна с тем, что прибыль возникает при каждом «обороте» запасов (т.е. использовании в производстве, операционном цикле). Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент оборачиваемости сырья и материалов показывает, что в 2014 году предприятие совершило 9 оборотов, что на 2 оборот больше, чем в 2013 году. Данная ситуация свидетельствует о повышении эффективности управления запасами. Является положительной, так как предприятие стало более эффективно и рационально использовать средства с целью извлечения прибыли.

Период оборачиваемости материалов и затрат характеризует количество дней формирования запасов. Формула расчета:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Период оборота запасов равен 37 дней, означает, что при сложившемся в данном периоде анализа объеме производства на предприятии создано запасов на 37 дней.

Коэффициент оборачиваемость дебиторской задолженности показывает, сколько раз за период (год) организация получила от покупателей оплату в размере среднего остатка неоплаченной задолженности. Показатель измеряет эффективность работы с покупателями в части взыскания дебиторской задолженности, а также отражает политику организации в отношении продаж в кредит.Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в течение анализируемого периода имеет тенденцию к уменьшению. Так в 2014 году оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 8 оборотов, что на 1 оборот больше, чем в 2013 году.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемых покупателям. Формула расчета:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:



За 2014 год по сравнению с 2013 годом данный коэффициент уменьшился на 8 дней и составил 41 дней, что снижает риск непогашения задолженности. Увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности и уменьшение продолжительности оборота может свидетельствовать о снижении числа неплатежеспособных клиентов.

Коэффициент оборачиваемость кредиторской задолженности показатель скорости оплаты предприятием собственной задолженности перед поставщиками и подрядчиками. Коэффициент показывает, сколько раз (как правило, за год) предприятие погасило среднюю величину своей кредиторской задолженности. Формула расчета коэффициента:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшилось в 2014 году по сравнению с 2013 годом на1 оборот, и совершает 5 оборотов.

Период оборачиваемости кредиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками. Формула расчета:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

В 2013 году счета кредиторов организации оставались не оплаченными 53 дня, а в 2014 году - 67 дней. Данная ситуация свидетельствует о том, что организация стала медленнее погашать свои обязательства, что свидетельствует об ухудшении расчетно -кассовой дисциплине предприятия.

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Часто используется для оценки операционной эффективности компаний. Формула расчета:

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Отрицательная рентабельность продаж - показатель того, что компания поставила недостаточно высокую цену на свою продукцию, что и не позволяет ей покрыть издержки. Чем выше показатель отрицательной рентабельности в абсолютном значении, тем более низкой является цена. Это служит поводом для повышения цен на продукцию либо для поиска путей сокращения ее себестоимости. Положительный эффект в данном случае может иметь также оптимизация ассортимента.

Рентабельность деятельности предприятия (чистая рентабельность) отражает конечную (чистую) эффективность всей деятельности клиента и позволяет планировать получение итогового финансового результата Формула расчета рентабельности деятельности предприятия

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Отрицательное значение рентабельность деятельности предприятия свидетельствует об неэффективность всей деятельности предприятия в целом.

Рентабельность совокупных активов характеризует эффективность использования всего капитала (или активов) организации. Формула расчета рентабельности деятельности предприятия

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Отрицательная рентабельность совок капитала свидетельствует о деградации предприятия.

Рентабельность собственного капитала- показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя "рентабельность активов", данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия. Формула расчета рентабельности деятельности предприятия

На начало отчетного года:

На конец отчетного года:

Отрицательное значение рентабельности собственного капитала свидетельствует о том, что собственники теряют деньги и возможно стоит о вложении денег в другие предприятия.

3. Основные модели используемые при анализе платежеспособности предприятия на примере предприятия ОАО «АВТОВАЗ»

Для комплексной оценки финансового состояния используют различные модели оценки вероятности наступления банкротства.

1. Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» на основе четырехфакторной z-модели Р. Таффлера.

Четырехфакторная модель великобританского экономиста Таффлера (Taffler), разработанная в 1977 г. для компаний, акции которых котируются на биржах :

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 (2.1)

где Х1 - прибыль до уплаты налога / текущие обязательства;

Х2 - текущие активы / общая сумма обязательств;

Х3 - текущие обязательства / общая сумма активов;

Х4 - выручка / сумма активов

Согласно модели Таффлера при Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 -- высокая.

Несмотря на то, что прогнозная модель Р. Таффлера построена по более современным данным и не требует рыночной оценки бизнеса, ее применимость к российским условиям также вызывает сомнения из-за различий в финансово-экономических условиях в Великобритании и России, в частности, в условиях кредитования промышленности.

Построим модель Таффлера на основе бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результата ОАО «АвтоВАЗ». Результаты сведены в табл. 2.1.

Для определения коэффициента были сделаны следующие расчеты:

На 31.12.2013 г.:



Z= (0,53*-0,2) + (0,13*1) + (0,18*0,3) + (0,16*1,2) =0,3

Z=0,3 - вероятность банкротства низкая

На 31.12.2014 г.:

Z= (0,53*-0,3) + (0,13*0,6) + (0,18*0,5) + (0,16*1,1) =0,2

Z=0,2 - вероятность банкротства высокая

Таблица 2.1

Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» по четырехфакторной модели Таффлера

Показатель	2013 год	2014 год
Х1	-0,2	-0,3
Х2	1,0	0,6
Х3	0,3	0,5
Х4	1,2	1,1
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4	0,3	0,2

2. Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» на основе пятифакторной z-модели Альтмана

Пятифакторная модель Альтмана (Z-счет, показатель, индекс) разработана известным западным экономистом Э. Альтманом в 1968г. Основной идеей является деление предприятий на потенциальных банкротов и не банкротов. Модель выглядит следующим образом:

	Z = 1,2 Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5	(2.2)

где Х1 - чистый капитал / сумма активов;

Х2 - нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х3 - прибыль до уплаты налога и процентов / сумма активов;

Х4 - рыночная стоимость акций(балансовая стоимость) / заемные обязательства;

Х5 - выручка / сумма активов.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается по следующим значениям: менее 1,81 - очень высокая, предприятие является несостоятельным; от 1,81 до 2,7 - высокая, зона неопределенности: предприятие находится на грани несостоятельности и может как обанкротиться, так и продолжать свою работу; от 2,7 до 2,99 - вероятность невелика, зона неопределенности: предприятие находится на грани несостоятельности и может как обанкротиться, так и продолжать свою работу; более 2,99 - вероятность очень низкая, предприятие является финансово устойчивым и кредитоспособным

Построим пятифакторную модель Альтмана на основе бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результата ОАО «АвтоВАЗ



Таблица 2.2

Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Показатель	2013 год	2014 год
Х1	-0,5	-0,7
Х2	-0,05	-0,2
Х3	-0,1	-0,2
Х4	0,1	0,1
Х5	1,2	1,1
Z= 1,2 Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5	0,26	-1,62

На 31.12.2013 г.:

Z= (1,2*-0,5) + (1,4*-0,05) + (3,3*-0,1) +(0,6*0,1)+0,999*1,2=0,26

На 31.12.2014г.:

Z= (1,2*-0,7) + (1,4*-0,2) + (3,3*-0,2) + (0,6*0,1) +0,99*0,1= -1,62

Z=-1,62

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана в течение 2013-2014 гг. находится в зоне очень высокого риска, предприятие является несостоятельным. Полученные результаты, характеризующие высокую степень вероятности банкротства, обусловлены негативной динамикой по части заёмных ресурсов и получением убытка в течение анализируемого периода. Отсутствие резервов по капиталу и расходам характеризует положение предприятия, как близкое к банкротству.

3. Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» на основе двух факторной модели Альтмана

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П) (2.3)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗК - заемный капитал;

П - пассивы.

Если Z 2< 0 , то вероятность банкротства невелика.

Если Z 2> 0 , то вероятность банкротства высокая.

Построим двухфакторную модель Альтмана на основе бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результата ОАО «АвтоВАЗ»

Таблица 2.3

Анализ вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» на основе двух факторной модели Альтмана

Показатель	2013 год	2014 год
Ктл	1	0,6
Кзс	0,83	0,99
Z	-0,98	-0,46
Вероятность банкротства	высокая	высокая

На 31.12.2013г.:

- вероятность банкротства невелика

На 31.12.2014 г.:

- вероятность банкротства невелика

Эта модель является наименее точной. Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности.

4. Расчет вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» на основе четырех факторной z-модели Лиса Зависимость экономической организации. Конструкция модели имеет вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4 (2.4)

где Z - вероятность банкротства;

Х1 - доля оборотных средств в активах;

Х2 - рентабельность активов по прибыли от реализации;

Х3 - рентабельность активов по нераспределённой прибыли;

Х4 - коэффициент покрытия по собственному капиталу.

В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Следует учитывать, что, модель Лиса определения вероятности банкротства при анализе российских предприятий показывает завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Построим двухфакторную модель Лиса на основе бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результата ОАО «АвтоВАЗ»

Таблица 2.4

Анализ вероятности банкротства ОАО «АвтоВАЗ» методом Лиса

Показатель	2013 год	2014 год
Х1	0,30	0,30
Х2	-0,04	-0,15
Х3	-0,05	-0,16
Х4	-0,53	-0,70
Z	0,01	-0,004
Вероятность банкротства	высокая	высокая

На 31.12.2013г.:

- вероятность банкротства велика

На 31.12.2014 г.:

- вероятность банкротства велика

5. Модель Спрингейта (G.L.V.Springate), 1978г. Эта модель была построена Гордоном Л. В. Спрингейтом в университете Симона Фрейзера в 1978 году с помощью пошагового дискриминантного анализа методом, который разработал Эдуард И. Альтман в 1968 году. В процессе создания модели из 19 -- считавшихся лучшими -- финансовых коэффициентов в окончательном варианте осталось только четыре. Общий вид модели:

	Z = 1,03 Х1 + 3,07Х2 + 0,66Х3 + 0,4Х4	(2.5)

где Х1 - чистый капитал (собственные оборотные средства) / сумма активов; Х2 - прибыль до уплаты налога и процентов / сумма активов;