Экономическая оценка инвестиций

Инвестиционные риски и их проявление в снижении доходности, упущенной экономической выгоде и прямых потерях. Построение дисконтированного денежного потока за период реализации инвестиционного проекта. Оценка экономической эффективности бизнес-плана.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид контрольная работа
Язык русский
Дата добавления 29.11.2012
Размер файла 197,9 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"Кузбасский государственный технический университет"

Кафедра экономики

Контрольная работа

На тему: "Экономическая оценка инвестиций"

Выполнил:

студент заочного факультета

3 курса, группы МУВ - 08

Григорьев А.Л.

Проверил:

Снегирева Т.В.

Кемерово 2012

Содержание

1. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

2. Практическая часть

Список литературы

1. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает, в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

По поводу близости понятий "риск" и "неопределенность" в научной литературе существуют различные точки зрения. По мнению большинства авторов, понятия "риск" и "неопределенность" не являются идентичными понятиями. Риск предполагает вероятностную оценку возможных событий. Условия неопределенности не позволяют оценить вероятности возможных исходов событий, а часто и сам набор этих событий.

Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, то нет смысла рисковать). Другими словами, именно необходимость принимать решения в условиях неопределенности порождает риск. Во-вторых, риск субъективен, а неопределенность объективна. Практически все инвестиционные проекты в большей или меньшей степени подвержены рискам. Чем более крупными по масштабу привлекаемых средств считается проект, а срок его реализации является более длительным, тем выше уровень инвестиционного риска.

Существование риска связано с невозможностью с полной достоверностью прогнозировать конечные результаты реализуемых инвестиционных проектов. Исходя из этого, можно выделить основное свойство риска - он имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием результатов, а значит, и с принятием инвестиционного решения вообще.

Инвестиционные риски, в основном, проявляются:

1. В снижении доходности в результате воздействия ряда внутренних и внешних факторов (например, изменение процентной ставки по кредиту, недостижение планового объема производства и реализации продукции).

2. В упущенной экономической выгоде (инвестиционный проект может оказаться менее доходным, чем другие альтернативные проекты).

3. В прямых экономических потерях, обусловленных колебанием рыночной конъюнктуры и других негативных воздействиях внешней среды.

Считается, что анализ приемлемости инвестиционного проекта должен проводиться в условиях риска, а не неопределенности, так как субъекты хозяйствования активно собирают и анализируют необходимую информацию и могут с достаточной степенью точности судить о вероятности наступления события и его последствиях. Знание вероятности событий позволит применить статистические методы анализа рисков и механизм обоснования применяемых инвестиционных решений. В то же время практический анализ инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта зачастую проводится именно в условиях неопределенности, поскольку вероятность событий не может быть оценена с необходимой точностью. Поэтому для принятия инвестиционного решения в условиях неопределенности следует ее формализовать, классифицировать и оценить виды возможных рисков (и их последствий), источником которых является соответствующая неопределенность.

В экономической литературе достаточно широко представлена систематизация и классификация инвестиционных рисков. Это не случайно, так как классификация рисков - то есть осмысление их многообразия, вероятности наступления - это основа разработки тактики поведения во избежание или для минимизации вероятности наступления рисковой ситуации.

Классифицировать риски инвестирования можно следующим образом (рис.1):

Рисунок 1.1 - Классификация инвестиционных рисков

Анализ инвестиционных рисков можно подразделить на два вида: качественный и количественный. Они взаимно дополняют друг друга.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает. Качественный анализ представляет собой: определение всего перечня рисков, присущих данному инвестиционному проекту; классификация рисков по характерным признакам; выявление причин и факторов, способствующих их возникновению; прогнозирование возможных негативных последствий и мер, способствующих минимизировать вероятный ущерб от наступления события или процесса, обусловленного риском.

Алгоритм проведения качественного анализа приведен на рис. 2

Рисунок 1.2 - Алгоритм качественного анализа инвестиционных рисков

На основе качественного анализа рисков и оценки вероятного ущерба от наступления события, обусловленного этим риском, разрабатывается стратегия управления рисками, присущими данному инвестиционному проекту. Под стратегией управления риском понимают разработку и реализацию способов достижения поставленной цели, несмотря на угрозу риска, то есть реализацию (осуществление) инвестиционного проекта и локализацию присущих ему рисков, либо избежание угрозы их наступления. Основной целью стратегии управления инвестиционными рисками является достижение наиболее рационального и эффективного сочетания величины дохода (результата от реализации проекта) и величины вероятного риска. Сущность этого подхода состоит в том, что из возможных вариантов вложения капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора уровне риска.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные количественные методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. К наиболее распространенным следует отнести:

· метод корректировки нормы дисконта;

· метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

· анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR и др.);

· метод сценариев;

· анализ вероятностных распределений потоков платежей;

· дерево решений;

· метод Монте-Карло (имитационное моделирование).

Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициента дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (RAD) - наиболее простой и часто применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала предприятия). Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск и последующего пересчета критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV. IRR, PI) по вновь полученной норме дисконта. Чем больше риск, связанный с данным проектом, тем выше величина премии, которая определяется экспертным путем или в зависимости от показателей измерения риска: дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации. Например, чем больше коэффициент вариации, тем выше премия за риск.

Пример 1. Рассматривается инвестиционный проект, средняя ставка доходности которого составляет 10%. Риск реализации проекта, определенный экспертным путем, равен 12%. Срок реализации проекта составляет 3 года. Необходимо оценить эффективность проекта с учетом и без учета риска. Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1 Размеры потока платежей

Год

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования

(10%)

Приведенный денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования с учетом риска

(10 + 12 = 22%)

Приведенный денежный поток с учетом риска, тыс. руб.

Стартовый

- 120

1,0000

- 120,0

1,0000

- 120,0

1-й

50

0,9091

45,5

0,8197

41,0

2-й

60

0,8264

49,6

0,6719

40,3

3-й

60

0,7513

45,1

0,5507

33,0

NPV = 20,2

NPV = - 5,7

Очевидно, что с учетом риска, результат получается отрицательным, поэтому, согласно правилу NPV, проект следует отклонить.

Главное достоинство рассмотренного метода корректировки нормы дисконта состоит в простоте расчетов. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки. Он не дает никакой информации о степени риска, при этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск. Метод предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли является обоснованным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением к концу реализации проектов. В связи с этим прибыльные проекты, не предполагающие со временем увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Данный метод не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку; он существенно ограничиваем возможности моделирования различных вариантов, так как все сводит к анализу зависимости критериев (NPV, IRR, PI и др.) от изменения нормы дисконта.

Метод достоверных эквивалентов заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей CFt, путем введения специальных понижающих коэффициентов (at) для каждого периода реализации проекта. Теоретические значения коэффициента (at) могут быть определены из соотношения:

(1.1)

где CCFt - величина чистых поступлений от безрисковой операции;

RCFt - ожидаемая величина чистых поступлений от реализации проекта. Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен как:

(1.2)

где at ? 1

Однако на практике для определения значений коэффициента at, чаще всего, используют метод экспертных оценок. Далее рассчитывают критерий NPV (IRR, PI) для откорректированного потока платежей по формуле:

(1.3)

Предпочтение отдается проекту, скорректированный поток платежей которого обеспечивает получение большей величины NPV. Используемые при этом множители at получили название коэффициентов достоверности или определенности.

Пример 2. Расчет для потока платежей приведен в табл. 1.2.

Таблица 1.2 Расчет значений потоков платежей

Как видно из табл. 1.2, чистая приведенная величина скорректированного с учетом риска потока платежей меньше обычной суммы на 27 988 тыс. руб. (40121 - 12133), или в 3,3 раза.

Данный метод не предполагает увеличения риска с постоянным коэффициентом при сохранении простоты расчета, что позволяет учитывать риск более корректно.

Анализ чувствительности критериев эффективности (NPV, IRR, PI и др.) сводится к исследованию зависимости результативного показателя от вариации значений составляющих его показателей. Анализ предусматривает выполнения ряда операций. Сначала задается взаимосвязь между исходными и результативными показателями в виде математического уравнения:

(1.4)

где Q - количество продукции;

Ц - цена за единицу продукции;

ПРЧ - переменные расходы на единицу продукции;

ПЗ - постоянные затраты;

А - амортизация;

Н - налог на прибыль.

Далее определяются наиболее вероятные значения исходных показателей и возможные диапазоны их изменения. Затем значения исходных показателей меняются и определяется их влияние на конечный результат. Анализ чувствительности критериев эффективности предполагает использование приема элиминирования (когда меняется один из исходных показателей, в то время как значения остальных остаются постоянными). Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.

К недостаткам метода относится изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными. На практике между показателями существует взаимосвязь и изменение одного из них приводит к изменению остальных. Кроме того, метод не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативного показателей.

Метод сценариев позволяет провести исследование чувствительности результирующего показателя и анализ вероятных оценок его отклонений. Анализ инвестиционных рисков данным методом выполняется следующим образом. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический). По каждому варианту изменений экспертным путем устанавливают его вероятностную оценку. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV. Определяют среднюю величину NPV по формуле:

(1.5)

Исчисляют стандартное отклонение (у) по формуле:

(1.6)

Определяют коэффициент вариации (V) по формуле:

(1.7)

На основании этих расчетов проводится оценка риска проекта.

Пример 3. Рассматривается инвестиционный проект, связанный с выпуском изделия А. Полученные в результате опроса экспертов сценарии его реализации и возможные вероятности их осуществления приведены в табл. 1.3

Таблица 1.3 Сценарии реализации проекта по производству изделия А

Показатели

Обозначение

Сценарии

наихудший

с вероятностью

0,25

вероятный

с вероятностью

0,50

наилучший

с вероятностью

0,25

Объем выпуска, шт.

Q

100

150

200

Цена за штуку, руб.

Ц

30

35

40

Переменные расходы, руб.

ПРЧ

25

20

20

Постоянные затраты, руб.

ПЗ

200

200

200

Амортизация, руб.

А

50

50

50

Налог на прибыль, %

Н

35

35

35

Норма дисконта, %

r

12

10

8

Срок проекта, лет

n

7

5

5

Начальные инвестиции, руб.

IC

2000

2000

2000

Чистые денежные поступления, руб.

NCF

212,5

1350,0

2487,5

По данным табл. 1.3 определяют значение NPV по вариантам, используя формулу:

(1.8)

где аn:r - коэффициент приведения годовой ренты

По наихудшему сценарию:

руб.

По вероятному сценарию:

руб.

По наилучшему сценарию:

руб.

Далее определяется среднее ожидаемое значение NPV:

руб.

Затем исчисляется стандартное (среднее квадратическое) отклонение:

Таким образом, исходя из предположения о нормальном распределении случайной величины с вероятностью около 80% можно утверждать, что значение NPV будет находиться в диапазоне: 3284,55 ± 3173,20 руб.

Для определения степени риска инвестиционного проекта исчисляется коэффициент вариации (V):

Полученные результаты в целом свидетельствуют о небольшом уровне риска для данного проекта. Среднее значение NPV (3284,55) ненамного выше прогноза экспертов (3117,9) и больше стандартного отклонения (3173,2). Значение коэффициента вариации (0,97) меньше 1, следовательно, риск данного инвестиционного проекта ниже среднего риска инвестиционного портфеля организации.

В том случае, если значение стандартного отклонения и коэффициента вариации по этому проекту меньше, чем по другим проектам, при прочих равных условиях ему следует отдать предпочтение.

В целом метод сценариев позволяет получить достаточно убедительные результаты для различных вариантов реализации проектов, информируя о чувствительности, а также о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности проектов. Вместе с тем метод исследует поведение только результирующих показателей эффективности (NPV, IRR, PI), не давая информации о возможных отклонениях потоков денежных поступлений и других ключевых показателях, определяющих процесс реализации проекта. Несмотря на некоторые ограничения, метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей предполагает определение ожидаемой величины чистых поступлений наличности (NCFt) в соответствующем периоде, расчет чистой современной стоимости (NPV) и оценку ее возможных отклонений. Проект с наименьшей вариацией доходов считается менее рисковым.

Проблема заключается в том, что количественная оценка вариации зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. В реальной практике между элементами потока платежей существует умеренная корреляция. В этом случае вычисления существенно усложняются, необходимы специальные программные продукты.

В целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлениях, а также их вероятностных распределениях. Использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны или могут быть точно определены. В действительности распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности только на основе анализа больших объемов фактических данных. Чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения, по оценкам экспертов, отличаются субъективизмом, а расчеты на их основе - определенной условностью.

Дерево решений обычно используется для анализа рисков проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они ценны в ситуациях, когда решения, применяемые в граничные моменты времени (t = n), зависят от предыдущих решений и, в свою очередь, определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Анализ инвестиционных рисков данным методом выполняется следующим образом. Для каждого момента времени определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событий, откладывают на дереве решений соответствующую вершину и исходящие от нее дуги, каждой дуге приписывают ее денежную и вероятностную оценки, исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают вероятностное значение критерия NPV (IRR, PI). Далее проводят анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проекты с большей ожидаемой величиной NPV являются предпочтительными.

Вместе с тем, с ростом числа периодов реализации проекта структура дерева решений сильно усложняется, требует сложных вычислений, а также применения специальных программных средств для реализации моделей.

Преодолеть многие недостатки перечисленных методов позволяет имитационное моделирование - наиболее мощное средство анализа экономических систем. Имитация - это компьютерный эксперимент с моделью системы, а не с самой системой. При решении многих задач финансового анализа используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управлению (со стороны лиц, принимающих решения). Такие модели называют стохастическими, а имитацию - методом Монте-Карло. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанных на вероятностных распределениях случайных факторов.

Имитационное моделирование инвестиционных проектов предусматривает серию численных экспериментов, дающих эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

Имитационный эксперимент выполняется следующим образом. устанавливается взаимосвязь между входными и выходными показателями (NPV, IRR, PI) в виде математического уравнения или неравенства, задаются законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели, проводится компьютерная имитация значений ключевых параметров модели, рассчитываются основные характеристики распределения входных и выходных показателей, проводится анализ полученных результатов. Результаты имитационного эксперимента можно дополнить статистическим анализом, а также использовать для построения прогнозных моделей и сценариев.

Таким образом, проведенный анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности свидетельствует об их теоретической значимости, но ограниченной практической применимости для анализа эффективности и риска инвестиционных проектов из-за большого числа упрощающих модельных предпосылок, искажающих реальную среду проекта.

2. Практическая часть

Задание 1

Построить дисконтированный денежный поток за период реализации инвестиционного проекта.

Таблица 2.1 Исходные данные к заданию 1

№ варианта

Показатель млн. руб.

Жизненный цикл проекта, год

Ставка дисконтирования,

% годовых

11

1

2

3

4

5

6

инвестиции

165

80

95

12

чистая прибыль

125

165

210

190

амортизация

45

45

45

45

Решение

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используются потоки денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности предприятия. Приток денежных средств формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений, денежный отток - за счет инвестиционных затрат. Таким образом, анализ инвестиционных проектов предполагает исследование доходов и расходов, ожидаемых в случае реализации инвестиционного проекта.

В инвестиционном анализе сопоставимость разновременных денежных потоков достигается, в основном, путем дисконтирования. Дисконтирование - это процесс приведения прогнозируемых денежных потоков, относящихся к различным временным периодам, к текущему моменту времени (как правило, к началу реализации инвестиционного проекта).

Текущая стоимость денег (Present Value - PV) в инвестиционных проектах рассматривается как сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной процентной ставки к настоящему периоду времени. Дисконтирование денежных потоков позволяет ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента времени. Результативность подобной сделки может быть охарактеризована с помощью специального показателя - процентной ставки (коэффициент дисконтирования - r), которая рассчитывается как отношение приращения исходной суммы к базовой величине. Процентная ставка или коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

(2.1)

где r - темп прироста поступления средств (ставка дисконтирования), %;

FV1 - приращенная сумма показателя, ден. ед.;

Р - исходная сумма показателя, ден. ед.

Коэффициент дисконтирования показывает, какую норму прибыли может иметь инвестор на вкладываемую им сумму средств. В этом случае PV показывает текущую стоимость будущей величины денежных средств FV (Future Value). Процесс дисконтирования является обратным по отношению к процессу начисления сложного процента и осуществляется по формуле:

(2.2)

где PV - приведенная стоимость, т.е. денежная оценка Pk с позиции текущего момента, ден. ед.;

Pk - доход, планируемый к получению в k-том году, ден. ед.;

r - коэффициент дисконтирования, доли ед.;

Выражение называется дисконтирующим множителем. Дисконтирующий множитель - показатель, характеризующий чему с позиции сегодняшнего момента равна одна денежная единица, циркулирующая в сфере бизнес спустя k периодов при заданной процентной ставке r и частоте начисления процентов. Для упрощения вычисления дисконтирующего множителя существуют специальные финансовые таблицы и программные средства. В частности, для вычисления величины приведенной стоимости можно использовать финансовую функцию ПС в электронных таблицах Excel.

Учитывая вышеизложенное, выполним предлагаемое задание.

1. Формируем исходный денежный поток инвестиционного проекта (табл. 2.2). В строке "Оттоки денежных средств" указывается величина инвестиций по годам реализации инвестиционного проекта. В строке "Притоки денежных средств" указывается сумма полученной в ходе реализации проекта чистой прибыли и амортизационных отчислений. В строке "Исходный денежный поток" указывается разность между притоком и оттоком денежных средств.

Таблица 2.2 Показатели денежных потоков инвестиционного проекта

Показатель

Период реализации проекта

1

2

3

4

5

6

1. Оттоки денежных средств, млн. руб.

- 165

- 80

- 95

2. Притоки денежных средств, млн. руб.

+ 170

+ 210

+ 255

+ 235

3. Исходный денежный поток, млн. руб.

- 165

- 80

+ 75

+ 210

+ 255

+ 235

2. Рассчитываем дисконтированный денежный поток.

2.1. Приводим элементы исходного денежного потока к первому году реализации проекта (табл. 2.3). В строке "Дисконтирующий множитель" указывается значение дисконтирующего множителя для требуемого года реализации проекта, взятого из финансовых таблиц для ставки дисконтирования 12%. В строке "Дисконтированный денежный поток" указывается результат произведения величины исходного денежного потока и значения дисконтирующего множителя для соответствующего года реализации проекта.

2.2. Приводим элементы исходного денежного потока к первому году эксплуатации проекта (табл. 2.4). Необходимо отметить, что начало эксплуатации проекта в данном случае предполагает период, в котором начинает поступать денежные потоки (прибыль и амортизационные отчисления), т.е. начиная с 3-го года реализации проекта. В строке "Дисконтирующий множитель" в 1-м и 2-м году реализации проекта указывается значение мультиплицирующего множителя для процентной ставки r = 12% в соответствующем году, для 3-го, 4-го и 5-года реализации проекта - значение дисконтирующего множителя.

Таблица 2.2 Показатели приведенного денежного потока к началу реализации проекта

Показатель

Период реализации проекта

1

2

3

4

5

6

1. Исходный денежный поток, млн. руб.

- 165

- 80

+ 75

+ 210

+ 255

+ 235

2. Дисконтирующий множитель, доли. ед.

1,000

0,893

0,797

0,712

0,636

0,567

3. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.

- 165,0

- 71,4

+ 59,8

+ 149,5

+ 162,2

133,3

Таблица 2.3 Показатели приведенного денежного потока к началу эксплуатации проекта

Показатель

Период реализации проекта

1

2

3

4

5

6

1. Исходный денежный поток, млн. руб.

- 165

- 80

+ 75

+ 210

+ 255

+ 235

2. Дисконтирующий множитель, доли. ед.

1,254

1,120

1,000

0,893

0,797

0,712

3. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.

- 206,9

- 89,6

+ 75,0

+ 187,5

+ 203,2

+ 167,3

Задание 2

инвестиционный риск доходность экономический

Оценить экономическую эффективность бизнес-плана создания предприятия.

Таблица 2.4 Исходные данные к заданию 2

варианта

Расчетная прибыль

от продаж с единицы

реализованной

продукции,

руб./ед.

Кредитная

ставка,

% годовых

Годы реализации проекта

11

1

2

3

4

5

6

инвестиции,

млн. руб.

объем производства продукции, тыс. т

730

22

1200

800

2180

2240

2240

2200

Решение

Для оценки экономической эффективности бизнес-плана требуется рассчитать критерии его коммерческой и бюджетной эффективности.

Критерии коммерческой эффективности:

· чистый приведенный доход (NPV);

· индекс рентабельности инвестиций (PI);

· внутренняя норма прибыли (IRR);

· срок окупаемости инвестиций (DPP).

Критерии бюджетной эффективности, не учитывающие фактор времени:

· значение бюджетного эффекта;

· коэффициент бюджетной эффективности.

Предполагается, что из рассматриваемых шести лет реализации бизнес-плана в течение первых двух лет осуществляется инвестирование объекта, а в последующие четыре - его эксплуатация, т.е. экономическое использование, проявляющееся в получении прибыли.

Рекомендации по выполнению задания.

1. Значение валовой прибыли по годам функционирования предприятия определяются по формуле:

(2.3)

где - планируемое значение прибыли в i-й год деятельности, тыс. руб.;

Пв - значение расчетной прибыли с единицы продукции, руб./ед. прод.;

Vi - планируемый годовой объем производства продукции, тыс. ед.

2. Значение чистой прибыли по годам функционирования предприятия определяется исходя из установленной нормы налога (20%) и налогооблагаемой прибыли. Значение чистой прибыли по годам эксплуатации предприятия рассчитывается по формуле:

(2.4)

где - годовая сумма чистой прибыли предприятия, тыс. руб.;

Нпр - ставка налога на прибыль, доли ед.

3. Годовые суммы амортизационных отчислений по основным фондам определяются в предположении, что:

· 35% инвестиций направляется в активную часть основных фондов (значение годовой нормы амортизационных отчислений принимается 15%);

· 25% инвестиций направляются в пассивную часть (значение годовой нормы амортизационных отчислений - 3%);

· остальные 40% - в оборотные средства.

Расчеты ведутся исходя из линейного метода начисления амортизации основных фондов, и того, что они вводятся в эксплуатацию в начале 1-го года эксплуатации проекта.

4. Схема денежных потоков, связанных с деятельностью предприятия в течение шести лет, составляется с учетом:

· суммы чистой прибыли;

· суммы амортизационных отчислений;

· остаточной стоимости основных фондов (предполагается возможность их реализации по цене, составляющей 90% от остаточной стоимости);

· суммы оборотных средств (предполагается возможность полного их возврата в результате реализации).

5. Критерий оценки экономической эффективности капитальных вложений и порядок их расчета. Критерии, используемые в анализе эффективности инвестиционных проектов в отечественной экономике, подразделяются на две группы, в зависимости от того, учитывается или не учитывается в расчетах фактор времени.

К первой группе относятся критерии, использующие дисконтированные денежные потоки для оценки эффективности капитальных вложений: чистый приведенный доход (NPV), внутренняя норма прибыли (IRR), дисконтированный срок окупаемости (DPP), индекс рентабельности инвестиций (PI).

Критерии, расчет которых основан на учетных оценках: срок окупаемости инвестиций и коэффициент эффективности инвестиций, точка безубыточности.

Чистый приведенный доход (Net Present Value - NPV) рассчитывается по формуле:

(2.5)

Очевидно, если:

· NPV > 0, то проект следует принять, а его реализация обеспечит увеличение капитала предприятия;

· NPV < 0, то проект следует отвергнуть, а в случае реализации проекта предприятие понесет убыток;

· NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный, а в случае принятия проекта ценность капитала предприятия не изменяется.

Если реализация проекта предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование в течение нескольких (m) лет, то формула для расчета чистого приведенного дохода (NPV) принимает вид:

(2.6)

где Рk - приток денежных средств в k-том периоде эксплуатации проекта, ден.ед.;

r - коэффициент дисконтирования (цена капитала), доля ед.;

k = m + 1, m + 2, …, m + n - период эксплуатации инвестиционного проекта, лет;

IC - капитальные вложения, ден. ед.;

i = 1, 2,…, m;

m - инвестиционный период, лет.

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Indexes - PI) является относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат. Расчет индекса рентабельности осуществляется по следующей формуле:

(2.7)

Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект является ни прибыльным и не убыточным.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока инвестиционных затрат равна чистой дисконтированной величине доходов.

Экономическое содержание критерия "внутренняя норма прибыли" (IRR) состоит в следующем: коммерческая организация может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС). Следовательно, если IRR > CC, то проект следует принять; если IRR < CC, то проект следует отвергнуть; если IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета значения внутренне нормы прибыли (IRR) применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Порядок расчета следующий: ориентируясь на существующие процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы функция NPV= f(r) в интервале r1, r2 меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+"; далее полученные значения поставляются в формулу:

(2.8)

где r1, r2 - значения коэффициентов дисконтирования, доля ед.;

NPV(r1), NPV(r2) - чистый приведенных доход при значении r1 и r2 соответственно, ден. ед.

Точность вычисления внутренней нормы прибыли обратная длине интервала r1, r2. Наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP) равен продолжительности наименьшего периода эксплуатации инвестиционного проекта, по истечении которого сумма чистых доходов равна сумме инвестиций. Данный критерий рассчитывается двумя способами:

· без учета временного фактора:

при котором (2.9)

· с учетом временного фактора:

при котором (2.10)

6. Значение бюджетного эффекта определяется исходя из сумм налога на добавленную стоимость и налога на прибыль по формуле:

(2.11)

где Эб - бюджетный эффект, тыс. руб.;

НДС - сумма налога на добавленную стоимость, тыс. руб.;

НПР - сумма налога на прибыль, тыс. руб.

Сумма НДС определяется по формуле:

(2.12)

где 0,18 - ставка налога на добавленную стоимость, выраженная в долях единицы;

0,1 - доля прибыли в выручке от реализации, доли ед.

Сумма налога на прибыль определяется по формуле:

(2.13)

7. Значение бюджетной эффективности определяется по формуле:

(2.14)

где IC - инвестиции, необходимые для финансирования реализации бизнес-плана, тыс. руб.

Исходя из вышеизложенного, рассчитаем экономическую эффективность бизнес-плана создания предприятия.

1. Расчет исходного денежного потока за период реализации инвестиционного проекта.

Рассчитаем чистую прибыль по годам реализации проекта (см. формулы 2.3, 2.4). результаты расчетов сводим в табл. 2.5.

Таблица 2.5 Показатели прибыли по годам эксплуатации проекта

Год эксплуатации

проекта

Валовая прибыль (Пв),

тыс. руб.

Налог на прибыль (Нпр),

тыс. руб.

Чистая прибыл(Пч),

тыс. руб.

3

1591,4

318,3

1273,1

4

1635,2

327,0

1308,2

5

1635,2

327,0

1308,2

6

1606,0

321,2

1284,8

Всего

6467,8

1293,5

5174,3

Определяем амортизационные отчисления (см. рекомендации к выполнению задания). Полученные расчетные данные сводим в табл. 2.6.

Выручка от реализации основных фондов:

млн. руб.

Возврат оборотных средств составит:

млн. руб.

Таблица 2.6 Показатели амортизационных отчислений

Показатель

Значение показателя

1. Стоимость основных фондов, всего, млн. руб.

1200,0

в том числе:

· активной части основных фондов, млн. руб.

700,0

· пассивной части основных фондов, млн. руб.

500,0

2. Норма амортизационных отчислений, всего, %

10,0

в том числе:

· активной части основных фондов, %

15,0

· пассивной части основных фондов, %

3,0

3. Амортизационные отчисления, всего, млн. руб.

120,0

в том числе:

· активной части основных фондов, млн. руб.

105,0

· пассивной части основных фондов, млн. руб.

15,0

4. Сумма износа основных фондов

за период реализации проекта, млн. руб.

480,0

Прогноз денежного потока за жизненный цикл инвестиционного проекта представлен в табл. 2.7.

Таблица 2.7 Показатели денежных потоков инвестиционного проекта

Показатели

1

2

3

4

5

6

1. Инвестиции, млн. руб.

1200,0

800,0

2. Чистая прибыль, млн. руб.

1273,1

1308,2

1308,2

1284,8

3. Амортизационные отчисления, млн. руб.

120,0

120,0

120,0

120,0

4. Выручка от реализации основных фондов,

млн. руб.

648,0

5. Возврат оборотных средств, млн. руб.

800,0

6. Исходный денежный поток, млн. руб.

-1200,0

- 800,0

1393,1

1428,2

1428,2

2852,8

7. Дисконтирующий множитель (при r = 22%),

доля ед.

1,000

0,820

0,672

0,551

0,451

0,370

8. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.

-1200,0

- 656,0

936,2

786,9

644,1

1055,5

2. Расчет критериев коммерческой эффективности инвестиционного проекта

2.1. Рассчитываем чистый приведенный доход:

Так как NPV > 0, проект следует принять к реализации.

2.2. Рассчитываем индекс рентабельности инвестиций:

Так как PI > 1,0, проект следует принять к реализации.

2.3. Рассчитываем внутреннюю норму прибыли:

С помощью электронных таблиц Excel подбираем r1 = 49,0% и r2 = 49,1%. Расчетные данные NPV1 (r1 = 49,0%) и NPV2 (r2 = 49,1%) приведены в табл. 2.8.

Таблица 2.8 Расчетные данные для определения IRR

Показатель

Жизненный цикл инвестиционного проекта

NPVi

1

2

3

4

5

6

1. Исходный денежный поток, млн. руб.

-1200,0

- 800,0

1393,1

1428,2

1428,2

2852,8

5102,3

2. Дисконтирующий множитель

(r1 =49,0 %), доли ед.

1,000

0,671

0,450

0,302

0,203

0,136

3. Дисконтированный денежный поток,

(r1 = 49,0%), млн. руб.

-1200,0

-536,9

627,5

431,8

289,8

388,5

0,55

4. Дисконтирующий множитель

(r2 = 49,1%), доли ед.

1,000

0,671

0,450

0,302

0,202

0,136

5. Дисконтированный денежный поток

(r2 = 49,1%), млн. руб.

-1200,0

-536,6

626,7

430,9

289,0

387,2

- 2,88

Таким образом:

IRR = 49,02% > 22,0% следовательно, проект надо принять.

2.4. Расчет дисконтированного срока окупаемости

Расчет срока окупаемости инвестиций приведен в табл. 2.9:

Таблица 2.9 Показатели дисконтированного срока окупаемости проекта

Показатели

Годы реализации проекта

1

2

3

4

5

6

1. Дисконтированный денежный

поток, млн. руб.

- 1200,0

- 656,0

936,2

786,9

644,1

1055,5

2. Кумулятивное возмещение

инвестиций, млн. руб.

- 1200,0

- 1856,0

- 919,8

- 132,9

511,2

1566,7

Таким образом:

года

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций, равный 2,21 года, меньше срока эксплуатации инвестиционного проекта. Следовательно, по критерию дисконтированный срок окупаемости инвестиций проект приемлем для реализации.

3. Расчет бюджетной эффективности проекта

3.1. Расчет бюджетного эффекта

Сумма налога на добавленную стоимость:

млн. руб.

Сумма налога на прибыль НПР = 1293,5 млн. руб. (табл. 2.5).

Таким образом, бюджетный эффект составит:

млн. руб.

3.2. Коэффициент бюджетной эффективности:

Таким образм, в случае реализации инвестиционного проекта выплаты в бюджет прогнозируются в размере 12935,5 млн. руб. или 6,47 руб. на 1 руб. инвестиций.

Задание 3

Выбрать более эффективный способ финансирования инвестиционного проекта. Исходные данные для выполнения задания приведены в табл. 2.10

Таблица 2.10 Исходные данные для выполнения задания 3

варианта

Выручка

от реализации

продукции,

млн. руб.

Себестоимость

реализованной

продукции,

млн. руб.

Стоимость

оборудования,

млн. руб.

Срок полезного

использования

оборудования,

лет

11

18900

15125

1540

8

Условия предоставления оборудования в лизинг:

· стоимость предмета лизинга принимается равной стоимости приобретаемого оборудования;

· срок договора лизинга - 4 года;

· процентная ставка по кредиту, полученного лизингодателем для приобретения оборудования - 12% годовых;

· вознаграждение - 3% от суммы долга по договору;

· выкуп оборудования по остаточной стоимости равномерно в течение срока действия договора лизинга;

· ставка налога на имущество - 2,2%.

Условия кредитного договора:

· сумма кредита принимается равной стоимости оборудования (табл. 2.10);

· срок кредитного договора - 4 года;

· процентная ставка по кредиту - 20% годовых.

Решение

1. Определение стоимости лизинга для заемщика. Полученные расчеты приведены в табл. 2.11.

Пояснения к алгоритмам расчетов показателей, приведенным в табл. 2.11:

1) срок действия договора лизинга - 4 года, или месяцев;

2) стоимость оборудования - 1540 млн. руб.; срок полезного использования - 8 лет. Следовательно, ежемесячные амортизационные отчисления составят: млн. руб.

3) сумма амортизационных отчислений за время действия договора лизинга составит: млн. руб. Следовательно, остаточная стоимость оборудования определится: млн. руб. Ежемесячная плата за выкуп оборудования: млн. руб.;

4) выплаты по процентам за лизинговый кредит при годовой ставке 12%, в общем случае, рассчитываются от уменьшаемой на величину выплаченных процентов суммы кредита. Так, например, за первый месяц реализации лизингового договора сумма процентных выплат определится следующим образом: млн. руб.; за второй месяц сумма процентных выплат составит: млн. руб. Аналогично рассчитывается величина ежемесячных комиссионных выплат - за первый месяц: млн. руб.; за второй месяц комиссионное вознаграждение составит: млн. руб.

5) Таким же образом рассчитывается сумма налога на имущество в размере 2,2% от остаточной стоимости оборудования, но уменьшение стоимости оборудования происходит на величину амортизационных отчислений. Так, например, величина налога на имущество в первый месяц реализации проекта составит: млн. руб. Сумма налога на имущество во второй месяц: млн. руб.

Примечание: при расчете значений вышеуказанных показателей использованы электронные таблицы Excel (финансовая функция ПРПЛТ).

Таблица 2.11 Показатели лизингового договора

Срок действия

договора

лизинга

Амортизационные отчисления

Выкупная стоимость, млн. руб.

Выплаты по процентам, млн. руб.

Комиссия, млн. руб.

Налог на имущество, млн. руб.

Лизинговые платежи, млн. руб.

1

16,042

16,041

15,400

3,850

2,823

54,156

2

16,042

16,041

15,246

3,812

2,794

53,934

3

16,042

16,041

15,094

3,773

2,765

53,714

4

16,042

16,041

14,943

3,736

2,735

53,496

5

16,042

16,041

14,793

3,698

2,706

53,280

6

16,042

16,041

14,645

3,661

2,676

53,066

7

16,042

16,041

14,499

3,625

2,647

52,853

8

16,042

16,041

14,354

3,588

2,617

52,643

9

16,042

16,041

14,210

3,553

2,588

52,434

10

16,042

16,041

14,068

3,517

2,559

52,227

11

16,042

16,041

13,927

3,482

2,529

52,022

12

16,042

16,041

13,788

3,447

2,500

51,818

13

16,042

16,041

13,650

3,413

2,470

51,616

14

16,042

16,041

13,514

3,378

2,441

51,416

15

16,042

16,041

13,379

3,345

2,412

51,218

16

16,042

16,041

13,245

3,311

2,382

51,021

17

16,042

16,041

13,112

3,278

2,353

50,826

18

16,042

16,041

12,981

3,245

2,323

50,633

19

16,042

16,041

12,852

3,213

2,294

50,441

20

16,042

16,041

12,723

3,181

2,265

50,251

21

16,042

16,041

12,596

3,149

2,235

50,063

22

16,042

16,041

12,470

3,117

2,206

49,876

23

16,042

16,041

12,345

3,086

2,176

49,691

24

16,042

16,041

12,222

3,055

2,147

49,507

25

16,042

16,041

12,099

3,025

2,117

49,325

26

16,042

16,041

11,978

2,995

2,088

49,144

27

16,042

16,041

11,859

2,965

2,059

48,965

28

16,042

16,041

11,740

2,935

2,029

48,787

29

16,042

16,041

11,623

2,906

2,000

48,611

30

16,042

16,041

11,506

2,877

1,970

48,436

31

16,042

16,041

11,391

2,848

1,941

48,263

32

16,042

16,041

11,277

2,819

1,912

48,091

33

16,042

16,041

11,165

2,791

1,882

47,921

34

16,042

16,041

11,053

2,763

1,853

47,752

35

16,042

16,041

10,943

2,736

1,823

47,585

36

16,042

16,041

10,833

2,708

1,794

47,418

37

16,042

16,041

10,725

2,681

1,765

47,254

38

16,042

16,041

10,618

2,654

1,735

47,090

39

16,042

16,041

10,511

2,628

1,706

46,928

40

16,042

16,041

10,406

2,602

1,676

46,767

41

16,042

16,041

10,302

2,576

1,647

46,608

42

16,042

16,041

10,199

2,550

1,618

46,449

43

16,042

16,041

10,097

2,524

1,588

46,293

44

16,042

16,041

9,996

2,499

1,559

46,137

45

16,042

16,041

9,896

2,474

1,529

45,983

46

16,042

16,041

9,797

2,449

1,500

45,829

47

16,042

16,041

9,699

2,425

1,470

45,678

48

16,042

16,041

9,602

2,401

1,441

45,527

Всего

770,016

769,984

589,373

147,343

102,345

2379,062

Таким образом, сумма лизинговых платежей за период действия договора лизинга составит 2379,062 млн. руб., следовательно, цена лизинга определится: млн. руб. или годовых.

2. Определение стоимости кредитного договора для заемщика. Полученные расчеты приведены в табл. 2.12. Расчеты выполнены при помощи Excel.

Таблица 2.12 Показатели кредитного договора

Срок кредитного договора,

месяц

Основной долг, млн. руб.

Платежи по кредитному договору, млн. руб.

всего

в том числе

основной долг

в том числе

проценты

1

1540,000

57,750

32,083

25,667

2

1507,917

57,215

32,083

25,132

3

1475,834

56,680

32,083

24,597

4

1443,751

56,146

32,083

24,063

5

1411,668

55,611

32,083

23,528

6

1379,585

55,076

32,083

22,993

7

1347,502

54,541

32,083

22,458

8

1315,419

54,007

32,083

21,924

9

1283,336

53,472

32,083

21,389

10

1251,253

52,937

32,083

20,854

11

1219,170

52,403

32,083

20,320

12

1187,087

51,868

32,083

19,785

13

1155,004

51,333

32,083

19,250

14

1122,921

50,798

32,083

18,715

15

1090,838

50,264

32,083

18,181

16

1058,755

49,729

32,083

17,646

17

1026,672

49,194

32,083

17,111

18

994,589

48,659

32,083

16,576

19

962,506

48,125

32,083

16,042

20

930,423

47,590

32,083

15,507

21

898,340

47,055

32,083

14,972

22

866,257

46,521

32,083

14,438

23

834,174

45,986

32,083

13,903

24

802,091

45,451

32,083

13,368

25

770,008

44,916

32,083

12,833

26

737,925

44,382

32,083

12,299

27

705,842

43,847

32,083

11,764

28

673,759

43,312

32,083

11,229

29

641,676

42,778

32,083

10,695

30

609,593

42,243

32,083

10,160

31

577,510

41,708

32,083

9,625

32

545,427

41,173

32,083

9,090

33

513,344

40,639

32,083

8,556

34

481,261

40,104

32,083

8,021

35

449,178

39,569

32,083

7,486

36

417,095

39,035

32,083

6,952

37

385,012

38,500

32,083

6,417

38

352,929

37,965

32,083

5,882

39

320,846

37,430

32,083

5,347

40

288,763

36,896

32,083

4,813

41

256,680

36,361

32,083

4,278

42

224,597

35,826

32,083

3,743

43

192,514

35,292

32,083

3,209

44

160,431

34,757

32,083

2,674

45

128,348

34,222

32,083

2,139

46

96,265

33,687

32,083

1,604

47

64,182

33,153

32,083

1,070

48

32,099

32,618

32,083

0,535

Всего

2168,824

1539,98

628,840

Сумма платежей по кредитному договору за период его действия составит 2168,824 млн. руб. Цена кредита: млн. руб. или годовых.

Как следует из выполненных расчетов, исходя из условий предоставления средств на финансирование инвестиционного проекта, стоимость кредитного договора обойдется заемщику на млн. руб. дешевле, или на годовых в течение четырех лет, чем в случае принятия решения о финансирование проекта с помощью лизинга.

3. Определяются лизинговые платежи по годам реализации договора лизинга, т.к. анализ эффективности инвестиций осуществляется за период жизненного цикла проекта по годам его реализации. Полученные расчетные данные представлены в табл. 2.13.

Таблица 2.13 Показатели лизинговых платежей

Наименование показателя

Платежи по годам договора лизинга, млн. руб.

Всего

1

2

3

4

1. Амортизационные отчисления

192,504

192,504

192,504

192,504

770,016

2. Выплаты процентов по договору лизинга

174,967

155,089

137,467

121,848

589,371

3. Комиссионное вознаграждение

43,742

38,771

34,368

30,463

147,074

4. Налог на имущество

31,939

27,704

23,468

19,234

102,345

5. Выкупная стоимость предмета лизинга

192,492

192,492

192,492

192,492

769,964

6. Лизинговые платежи

635,643

606,559

580,298

556,543

2379,062

4. Определяются платежи по погашению основного долга по кредиту и процентам по годам осуществления кредитного договора, т.к. в качестве временного периода формирования денежного потока за период эксплуатации проекта принят год. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.14.

Таблица 2.14 Показатели кредитных платежей

Период действия

кредитного договора,

год

Погашение основного долга,

млн. руб.

Платежи по процентам, млн. руб.

Платежи всего,

млн. руб.

1

384,996

272,710

657,706

2

384,996

195,709

580,705

3

384,996

118,710

503,706

4

384,996

41,711

426,707

Итого

1539,984

628,840

2168,824

5. Прогноз денежного потока и расчет чистого приведенного дохода при финансировании реализации проекта с использованием лизинга. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.15.

Таблица 2.15 Показатели денежного потока при использовании лизинга, млн. руб.

Наименование показателя

Период реализации проекта, год

1

2

3

4

5

6

7

8

1. Выручка от реализации

18900

18900

18900

18900

18900

18900

18900

18900

2. Себестоимость, всего

в том числе:

лизинговые платежи

15568,1

635,6

15539,1

606,6

15512,8

580,3

15489,0

556,5

15125

-

15125

-

15125

-

15125

-

3. Прибыль от продаж

3331,9

3360,9

3387,2

3411,0

3775

3775

3775

3775

4. Чистая прибыль

2665,5

2688,7

2709,8

2728,8

3020

3020

3020

3020

5. Амортизационные отчисления

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

6. Налог на имущество

31,9

27,7

23,5

19,2

-

-

-

-

7. Исходный денежный поток

2858,0

2881,2

2902,3

2921,3

3212,5

3212,5

3212,5

3212,5

8. Дисконтирующий множитель (r=12+3=15%)

0,870

0,756

0,658

0,572

0,497

0,432

0,376

0,327

9. Дисконтированный денежный поток

2486,5

2178,2

1909,7

1671,0

1596,6

1387,8

1207,9

1050,5

Примечания:

1. Себестоимость (Сполн) в период реализации проекта (годы с 1-го по 5-й включительно) определяется исходя из следующего соотношения:

где Среал - себестоимость реализованной продукции (Среал = 15125 млн. руб.);

Пллиз - лизинговые платежи в период реализации проекта (по годам реализации проекта);

А - амортизационные отчисления (А = 192,5 млн. руб.).

2. Величина прибыли от продаж (Ппрод) определяется:

а) в период реализации проекта (1-й - 4-й годы):

б) в последующие годы:

где В - выручка от реализации продукции (В = 18900 млн. руб.)

3. Величина чистой прибыли (Пч) определяется исходя из предположения, что ставка налога на прибыль - 20%:

4. Дисконтирующий множитель r = 15% (12% - процентная ставка по лизинговому кредиту, 3% - комиссионное вознаграждение).

Чистый приведенный доход NPVлизинг составит:

6. Прогноз денежного потока и расчет чистого приведенного дохода при финансировании реализации проекта за счет банковского кредита. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.16.

Таблица 2.16 Показатели денежного потока при использовании кредита, млн. руб.

Наименование показателя

Период реализации проекта, год

1

2

3

4

5

6

7

8

1. Выручка от реализации

18900

18900

18900

18900

18900

18900

18900

18900

2. Себестоимость

15125

15125

15125

15125

15125

15125

15125

15125

3. Прибыль от продаж

3775

3775

3775

3775

3775

3775

3775

3775

4. Чистая прибыль

3020

3020

3020

3020

3020

3020

3020

3020

5. Погашение основного долга

по кредиту

385,0

385,0

385,0

385,0

-

-

-

-

6. Выплаты процентов по кредиту

272,7

195,7

118,7

41,7

-

-

-

-

7. Нераспределенная прибыль

2363,3

2439,3

2516,3

2593,3

3020,0

3020,0

3020,0

3020,0

8. Амортизационные отчисления

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

192,5

9. Исходный денежный поток

2555,8

2631,8

2708,8

2785,8

3212,5

3212,5

3212,5

3212,5

10. Дисконтирующий множитель

(r=20%)

0,833

0,694

0,579

0,482

0,402

0,335

0,279

0,233

11. Дисконтированный денежный поток

2129,0

1826,5

1568,4

1342,8

1291,4

1076,2

896,3

Чистый приведенный доход, в случае финансирования реализации инвестиционного проекта за счет банковского кредита, составит:

Таким образом, как следует из результатов проведенных расчетов, финансирование инвестиционного проекта за счет лизингового договора более выгодно.

Список литературы

1. Афонасова, М.А. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учеб. пособие / М.А. Афонасова. - Томск: Томск. гос. ун-т систем упр. и радиоэлектроники, 2008. - 136 с.

2. Деревянко, П.М. Оценка проектов в условиях неопределенности [Электронный ресурс] / П.М. Деревянко // Электронный журнал "Корпоративный менеджмент". - Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalyis/invest/fuzey.shtml

3. Калмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ [Текст] / Т.С. Калмыкова. - М.: Инфра-М, 2009. - 240 с.

4. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент [Текст] / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 786 с.: ил.

5. Осипова, Л.М. Экономическая оценка инвестиций. Методические рекомендации по выполнению контрольной работы для студентов специальности 08502 "Экономика и управление на предприятии (горной промышленности и геологоразведки) заочной формы обучения [Текст] / Л.М. Осипова. - Кемерово: Типография ГУ КузГТУ, 2011. - 40 с.

6. Тадыка, И.Б. Анализ рисков инновационно-инвестиционных проектов [Электронный ресурс] / И.Б. Тадыка // Экономика Крыма. - № 14. - 2010. - Режим доступа: http://www.masters.doontu.edu.ua

7. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности [Текст] / В.В. Царев. - СПб.: Питер, 2007. - 464 с.

Размещено на Allbest.ru


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.