Діагностика ймовірності банкрутства суб'єкта господарювання (ПАТ ДТЕК Дніпроенерго)

Акціонерами товариства є юридичні та фізичні особи, які є власниками акцій товариства.

ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» здійснило програму випуску американських депозитарних розписок (АВК) 1 рівня 21 лютого 2006 депозитні розписки ВАТ «Дніпроенерго» включені в лістинг Франкфуртської фондової біржі. Власником 50% +1 акція є основний акціонер - держава в особі НАК "Енергетична компанія України", 44% - ДТЕК, решта належить міноритарним акціонерам (рисунок 2.1).

Рисунок 2.1 - Розподіл акцій ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

До основних видів діяльності ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» відносяться:

- виробництво електроенергії (код за КВЕД 40.11.0)

- постачання пари та гарячої води ( код за КВЕД 40.30.0)

- розподілення та постачання електроенергії (код за КВЕД 40.13.0)

- ремонт і технічне обслуговування двигунів та турбін (код за КВЕД 29.11.3)

- ремонт і технічне обслуговування насосів, компресорів та гідравлічних систем (код за КВЕД 29.12.2)

- ремонт і технічне обслуговування контрольно-вимірювальних приладів (код за КВЕД 33.20.3)

Основним видом продукції, за рахунок продажу якого ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» отримало за 2012 рік більше 10 % доходу за звітний рік є електроенергія:

— обсяг виробництва - 17 285,039 млн кВтг ;

— обсяг виробництва - 8 483 734 тис грн ;

— обсяг реалізованої продукції - 15 843,985 млн кВтг ;

— обсяг реалізованої продукції - 8 483 734 тис грн ;

— середній тариф (середньореалізаційна ціна) - 53,55 коп/кВтг ;

— сума виручки - 8 483 734 тис грн .

Експорт електроенергії Товариством у 2012 році не здійснювався.

ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» здійснює свою діяльність лише на території України.

Інші види продукції (робіт, послуг) у т.ч. нові, не мають суттєвого впливу на господарський стан емітента, у зв'язку з чим інформацію не розкриваємо.

Інформація про структуру виробничої собівартості всієї реалізованої продукції:

-Сировина і допоміжні матеріали - 3,4%

- Паливо - 79,7%

- Витрати на оплату праці та відрахування на соціальні заходи - 7,5%

- Інші витрати - 9,4%

Інформацію про основні тенденції розвитку тієї галузі (або галузей), у якій емітент здійснює свою діяльність:

Галузь діяльності ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» - виробництво електричної та теплової енергії.

Конкуретне середовище - національне.

Перелік основних конкурентів - ПАТ "Західенерго", ВАТ "Центренерго", ТОВ "Східенерго", ВАТ "Донбасенерго", НАЕК "Енергоатом".

Метод конкуренції - ціновий.

Частка продукту на ринку (ОРЕ) - 9,0%.

Вся електрична енергія, вироблена електростанціями ПАТ “Дніпроенерго”, продається на Оптовому ринку електричної енергії України відповідно до умов його діяльності. Єдиний покупець - Державне підприємство “Енергоринок”.

Теплова енергія виробництва:

- ВСП "Придніпровська ТЕС" реалізується на межі поділу балансової належності оптовому споживачу КП "Коменергосервіс", а також споживачам ж/м Придніпровських мереж ПдТЕС.

- ВСП "Запорізька ТЕС" реалізується оптовому споживачу КП "Тепловодоканал" для потреб теплопостачання 1-го та 2-го мікрорайонів м. Енергодара.

- ВСП "Криворізька ТЕС" реалізується споживачам м.Зеленодольськ по мережам транспортувальника КП "Зеленодольський міський водоканал".

Постачання вугілля на ТЕС ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» у 2012 році здійснювали ТОВ «ДТЕК ТРЕЙДІНГ» (місцезнаходження: 83001, м. Донецьк, б-р Шевченка,11) - 7557,0 тис.т (97,91%), DTEK TRADING LIMITED (місцезнаходження: Themistokli Dervi, 3, Julia House, P.C. 1066, Nicosia, Cyprus) - 5,5 тис.т (0,07%) та ДП «Вугілля України» (місцезнаходження: 01601, Україна, м. Київ, вул. Б. Хмельницького, 4) - 155,7 тис.т (2,02%). Постачання вугілля із-за меж України здійснювалося DTEK TRADING LIMITED (вугілля Кузнецького басейну, Росія). Джерело видобутку вугілля в Україні - Дніпропетровська, Донецька, Луганська області.

Фактична ціна закупівлі вугілля з транспортуванням та без ПДВ по ТЕС ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» склала, грн./т (таблиці 2.1):

Таблиця 2.1 - Фактична ціна закупівлі вугілля з транспортуванням та без ПДВ по ТЕС ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго», грн./т

2011 рік	2012 рік
ПАТ - 701,52	ПАТ - 800,59
ПдТЕС - 691,69	ПдТЕС - 755,55
КрТЕС - 739,98	КрТЕС - 871,94
ЗаТЕС - 663,49	ЗаТЕС - 715,12

У порівнянні з 2011 роком взагалі по ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» ціна вугілля зросла на 14,1 %.

Постачання мазуту на ТЕС ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» у 2012 році здійснювалось ДП "Металінвест" ТОВ "ДонМеталЗбут" (місцезнаходження: 83087, Україна, м. Донецьк, вул. Матросова, 24-А) - 2,8 тис.т.

Джерело видобутку - Україна.

Фактична ціна закупівлі мазуту з транспортуванням та без ПДВ склала грн./т (таблиця 2.2):

Таблиця 2.2 - Фактична ціна закупівлі мазуту з транспортуванням та без ПДВ, грн./т

2011 рік	2012 рік
ПАТ - 3626,39	ПАТ - 5021,67
ПдТЕС - постачання не здійснювалось	ПдТЕС - 5094,67
КрТЕС - 3615,41	КрТЕС - 4875,00
ЗаТЕС - 3725,0	ЗаТЕС - постачання не здійснювалось

Ціна мазуту по ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго», у порівнянні з 2010 роком, зросла на 38,5%.

Постачальником природного газу на ТЕС ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» у січні - вересні 2012 року був ДК «Газ України» НАК «Нафтогаз України» (місцезнаходження: 04116, Україна, м. Київ, вул. Шолуденка, 1), у жовтні - грудні 2012 року - НАК «Нафтогаз України» (місцезнаходження: 01001, Україна, вул. Б. Хмельницького, 6).

Джерела видобутку газу - країни СНД.

Середньозважена ціна закупівлі газу (з цільовою надбавкою та транспортуванням, без ПДВ) у 2012 році склала, грн./ тис. куб.м.:

- у I кварталі - 2 555,9

- у II кварталі - 2 860,9

- у ІІІ кварталі - 3364,6

- у IV кварталі - 3748,9.

Зростання ціни з початку року складає 46,7%.

Імпортні матеріали (сировина) в постачанні складають 0,07%.

Згідно прогнозів на 2012 рік постачання палива будуть здійснювати ті ж самі постачальники, що і в 2012 році, вважаємо що основний ринок палива достатній для покриття потреб компанії в наступному році.

12.12.2001 р. визначенням Господарського суду Запорізької області порушено справу про банкрутство ВАТ «Дніпроенерго» № 5/5/466 (01), відповідно до вимог Закону України «Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом».

Згідно з висновком від 24.04.2002 р. Агентства з питань банкрутства Міністерства економіки України, виданим за результатами проведення експертизи фінансового стану боржника, було встановлено таке:

Економічні ознаки доведення до банкрутства та ознаки фіктивного банкрутства ВАТ «Дніпроенерго» відсутні; підприємство нездатне самостійно відновити свою платоспроможність;Реєстр вимог кредиторів був затверджений 01.09.2003 р. Відповідно до реєстру загальна сума кредиторської заборгованості у справі про банкрутство склала 1 390 381 642,25 грн. (понад 278 млн доларів).

Процедура санації підприємства була відкрита визначенням господарського суду Запорізької області від 28.11.2003 р. За час санації робилися неодноразові спроби відновити платоспроможність підприємства, однак всі вони не призвели до результату.

20.05.2005 р. господарським судом Запорізької області затверджено план санації (процедура відновлення платоспроможності підприємства) ВАТ «Дніпроенерго».

Строк санації відповідно до поточного плану встановлювався до 28.11.2006 р. У зв'язку з набранням чинності Закону України «Про заходи, спрямовані на забезпечення стабільного функціонування підприємств паливно-енергетичного комплексу» строк санації був продовжений до 01.01.2008 р. Станом на травень 2007 року розмір непогашеної кредиторської заборгованості ВАТ «Дніпроенерго» у справі про банкрутство складає 951 928 590,19 грн. (понад 190 млн доларів). При цьому найбільшу частину цієї заборгованості утворюють борги перед державою, бюджетними організаціями (Держкомрезерв, Мінфін, Нафтогаз, а також борги з податків і зборів).

З урахуванням ситуації, що склалася, комітетом кредиторів та керуючим санацією була розглянута можливість залучення інвесторів для фінансового оздоровлення ВАТ «Дніпроенерго».

Відкриту пропозицію про залучення інвесторів до участі в санації ВАТ «Дніпроенерго» було оприлюднено в грудні 2006 року в газетах «Урядовий кур'єр» (№ 247, 29.12.2006 р.) та «Голос України» (№ 249 (3999), 29.12 .2006 р.).

На засіданні комітету кредиторів 26.01.2007 р., у результаті аналізу отриманих заяв як інвестори були затверджені українські вугледобувні підприємства - ВАТ «Шахта «Комсомолець Донбасу» і ВАТ «Павлоградвугілля», якими були розроблені зміни та доповнення до плану санації.

Змінами та доповненнями до плану санації передбачено погашення кредиторської заборгованості ВАТ «Дніпроенерго» і відновлення його платоспроможності за рахунок коштів, отриманих від інвесторів ВАТ «Шахта «Комсомолець Донбасу» і ВАТ «Павлоградвугілля» в результаті приєднання до ВАТ «Дніпроенерго» створеного цими інвесторами ТОВ «Інвестиційне товариство».

Інвестори зобов'язалися передати ВАТ «Дніпроенерго» через процедуру приєднання ТОВ «Інвестиційне товариство» грошові кошти в розмірі не менше 1 051 928 590,19 грн. (понад 210 млн доларів), за рахунок яких буде здійснено розрахунок із конкурсними кредиторами у справі про банкрутство, погашено реструктуризовану поточну заборгованість підприємства з податків і зборів.

Додатково до вищевказаного Інвестори взяли на себе обов'язки щодо внесення інвестицій у загальному обсязі не менше 1 000 000 000,00 грн. (приблизно 200 млн доларів) у модернізацію, реконструкцію, ремонт основних фондів і фінансування соціальних програм ВАТ «Дніпроенерго».

Таким чином, в результаті реалізації плану санації, Інвестором внесено понад 2 000 000 гривень, що дозволить забезпечити фінансове оздоровлення підприємства і припинення процедури банкрутства.

26.06.2007 р. Господарський суд Запорізької області затвердив зміни до плану санації ВАТ "Дніпроенерго", запропоновані інвесторами - ВАТ "Павлоградвугілля" і ВАТ "Шахта "Комсомолець Донбасу". Зміни до плану санації передбачали, зокрема, проведення додаткової емісії акцій ВАТ "Дніпроенерго" з метою обміну на частку в статутному фонді створюваного нового господарського товариства, співзасновниками якого виступлять підприємства-інвестори, а також приєднання цього господарського товариства до ВАТ "Дніпроенерго" і низку інших організаційно-правових та економічних заходів, спрямованих на фінансове оздоровлення ВАТ.

27.08.2007 р. Загальні збори акціонерів ВАТ «Дніпроенерго» прийняли рішення, необхідні для подальшої реалізації плану санації товариства. З метою відновлення платоспроможності енергогенеруючої компанії прийнято рішення про приєднання ТОВ «Інвестиційне товариство», засновниками якого є ВАТ «Павлоградвугілля» і ВАТ «Шахта «Комсомолець Донбасу», до ВАТ «Дніпроенерго». Збори прийняли рішення, що захищає інтереси акціонерів, які не брали участь в голосуванні або голосували проти приєднання.

У разі подання заяви від акціонера про викуп його акцій, товариство зобов'язане викупити у нього ці акції. Зборами встановлена ціна викупу, відповідно до офіційних даних Фондової біржі ПФТС вона складатиме 1592 грн. 38 коп. (за даними на 27.08.07). Рішенням зборів акціонерів були обрані нові склади Наглядової ради та Ревізійної комісії, більшість у яких отримали представники НАК «Енергетична компанія України».

7 вересня 2007 р. Антимонопольний Комітет України (АМКУ) дозволив приєднання ТОВ «Інвестиційне товариство» до ВАТ «Дніпроенерго».

13 вересня 2007 р. був підписаний інвестиційний договір між ВАТ «Дніпроенерго» та інвесторами ВАТ «Павлоградвугілля» і ВАТ «Шахта «Комсомолець Донбасу».

20 вересня 2007р. Національна комісія регулювання електроенергетики (НКРЕ) дозволила приєднання ТОВ «Інвестиційне товариство» до ВАТ «Дніпроенерго».

12 жовтня 2007р. Господарський суд Запорізької області затвердив мирову угоду між ВАТ «Дніпроенерго» та його кредиторами (Мінфін, Держкомрезерв, «Нафтогаз України» та ін.)

1 листопада 2007 р. Господарський суд Запорізької області визнав законність загальних зборів акціонерів ВАТ «Дніпроенерго» від 27 серпня 2007р.

14 листопада 2007р. погашена кредиторська заборгованість у межах мирової угоди, загальна сума повернутих коштів склала 927,8 млн грн. Підприємство вийшло з банкрутства.

Отже, з проведеного аналізу діяльності досліджуваного підприємства визначено, що з 2001 року проти ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» було впроваджено справу про банкрутство. Процедура санації підприємства була відкрита з 2003 року. Станом на 2007 рік підприємство вийшло з банкрутства. Основні види діяльності є виробництво електроенергії, постачання пари та гарячої води, розподілення та постачання електроенергії, ремонт і технічне обслуговування двигунів та турбін, ремонт і технічне обслуговування насосів, компресорів та гідравлічних систем, ремонт і технічне обслуговування контрольно-вимірювальних приладів.

2.2 Аналіз економічного стану ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

Для аналізу економічного стану діяльності субєкта господарювання скористаємось даними економічного відділу та звітністю бухгалтерського відділу (форма Ф1 та Ф2 наведені у дадатках).

Основним показником діяльності підприємства є визначення його прибутковості. Дані для аналізу прибутковості наведені в «Звіті про фінансові результати підприємства (таблиця 2.3).

Таблиця 2.3 - Аналіз звіту про фінансові результати ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго», тис.грн.

Стаття	2012 рік	2011 рік	Відхилення
			Тис.грн.	%
1	2	3	4	5
1.Фінансові результати
Дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	10346771	7473444	2873327	138
ПДВ	1724462	1245574	478888	138
Чистий дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт,послуг)	8622309	6227870	2394439	138
Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)	7805089	5806854	1998235	134
Валовий : прибуток	817220	421016	396204	194
збиток
Інші операційні доходи	485688	423173	62515	115
Адміністративні витрати	87883	85712	2171	103
Витрати на збут	8402	9067	-665	93
Інші операційні витрати	592654	317949	274705	186
Фінансові результати від операційної діяльності:прибуток	613969	431461	182508	142
збиток			0
Інші доходи	53878	5557	48321	970
Фінансові витрати	98280	112876	-14596	87
Втрати від участі в капіталі	41	153	-112	27
Інші витрати	35353	11668	23685	303
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування:прибуток	534173	312321	221852	171
збиток			0
Податок на прибуток від звичайної діяльності	245366	118563	126803	207
Фінансові результати від звичайної діяльності:прибуток	288807	193758	95049	149
збиток
Надзвичайні:доходи	80	33	47	242
витрати	2994		2994
Чистий:прибуток	285893	193791	92102	148

Аналіз звіту про фінансові результати визначив, що чистий дохід збільшився на 2 394 439 тис.грн. або на 38% . Собівартість збільшилась на 1 998 235 тис.грн. або на 34%, що вплинула на збільшення валового прибутку на 94%. У загальному підсумку чистий прибуток збільшився на 48%. Фінансові результати від звичайної діяльності збільшились на 182 508 тис.грн. або на 42%, позитивним чинником є збільшення на 15% інш их операційних доходів та зменшення витрат на збут на 7%. Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування збільшились на 71%, позитивний вплив: збільшення інших доходів на 48 321 тис.грн., зменшення втрат від участі в капіталі на 73%, фінансові витрати - зменшення на 13%, негативний вплив - збільшення інших витрат на 23 685 тис.грн. У 2012 році збільшились надзвичайні доходи на 47 тис.грн. та надзвичайні витрати на 2 994 тис.грн.

На рисунку 2.2 наведена динаміка різних видів прибутку

Рисунок 2.2 - Динаміка прибутку ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

Рисунок 2.2 відображає позитивні зміни у прибутковості ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» протягом двох років. За даними звіту про фінансові результати за 2011-2012 рр. збитковості не спостерігається.

Основні техніко-економічні показники роботи підприємства наведені в таблиці 2.4.

Таблиця 2.4 - Техніко-економічні показники роботи підприємства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» за 2011-2012роки, тис.грн.

№ п/п	Показники	Одиниці виміру	2011 рік	2012 рік	Зміна факту від попереднього періоду 5-4	Темп росту, % (5/4)х100
1	Чистий дохід від реалізації продукції	тис.грн.	6 227 870	8 622 309	2394439	138
2	Вартість запасів	тис.грн.	649264	774230	124966	119,25
3	Собівартість реалізованої продукції, тис.грн.	тис.грн.	5806854	7805089	1998235	134,41
4	Адміністративні витрати	тис.грн.	85712	87883	2171	102,53
5	Витрати на збут	тис.грн.	9067	8402	-665	92,67
6	Фінансові результати від операційної діяльності	тис.грн.	431461	613969	182508	142,30
7	Чистий прибуток	тис.грн.	193791	285893	92102	147,53
8	Ретнабельність виробництва продукції	%	0,08	0,07	-0,01	94,46
9	Швидкість обертання запасів гр.1:гр.2	обор.	11,51	13,36	1,85	116,10
10	Чисельність працівників, всього	чол.	8671	8204	-467	94,61
11	Виробіток одного працівника, гр.1:гр.4	тис.грн.	861,89	1261,19	399,30	146,33
12	Вартість основних засобів	грн.	1809697	1698839	-110858	93,87
13	Фондовіддача гр.1:гр.12	тис.грн.	3,44	5,08	1,63	147,67
14	Комплексний показник ефективності господарювання (гр.8+гр.9+ гр.11+гр.13):4	%	х	х	х	126,09

З таблиці 2.4 видно, що діяльність ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» є прибутковою про що свідчить комплексний показник ефективності господарювання, який складає 126,09. Протягом досліджуваного періоду спостерігається зменшення чисельності персоналу на 467 осіб, або на 5%, в наслідок цього збільшився виробіток на одного працівника на 399,30 тис.грн., або на 46,33%.. також позитивними змінаму являються: збільшення швидкості обертання запсів на 1,85 обертів, або на 16% та фондовіддачі - на47,67%. Зміншення вартості основних засобів на 7% в наслідок зносу. Зменшення рентабельності на 0,01% являється негативним чинником для діяльності досліджуваного підприємства.

Наступним кроком проаналізуємо баланс ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго». Дані для аналізу наведені в додатку Б. Вертикальний та горизонтальний аналіз балансу наведений в таблиці 2.5.

З проведенного структурного аналізу балансу видно, що найбільш питому вагу у складі статей активу займають основні засоби 43% та 37% (2011 рік та 2012 рік відповідно) та обротні активи 35% та 36% (2011 рік та 2012 рік відповідно). Суттєвий вплив на збільшення валюти балансу у 2012 році вплиноло збільшення незавершенного будівництва на 536 757 тис.грн. або на 43%, у структурі статей активу складає 20%. Щодо статей пассиву, то найбільш питому вагу складають інші поточні зобовязання 94% та 90% (2011 рік та 2012 рік відповідно), кредиторська заборгваність складає 27% та 21% (2011 рік та 2012 рік відповідно), суттєвим впливом на структуру статей пассиву вплинув непокритий збиток, який складає 44% та 38% (2011 рік та 2012 рік відповідно). Короткострокові кредити банків складають 14% та 12% (2011 рік та 2012 рік відповідно). Інші статті активу мають питому вагу від 2% до 6% та суттєвого впливу на структуру пассиву не мають.

Отже, хоча з попреднього аналізу і визначено прибутковість підприємства, але з аналізу балансу воно має непокриті збітки у великих розмірах.

Таблиця 2.5 - Вертикальний і горизонтальний аналіз баланса ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

Показатель	2011 рік	2012 рік	Структурний аналіз 2011 рік	Структурний аналіз 2012 рік	Зміни (5-4)	Відхилення
						абсолютні (3-2)	відносні (7/2х100)
1	2	3	4	5	6	7	8
АКТИВ
Грошові кошти 230+240	62927	28066	0,02	0,01	-0,01	-34861	-55,40
Поточні фінансові інвестиції 220	0	0	0,00	0,00	0,00	0
Оборотні активи ВСЬОГО 260-220-230-240	1461147	1647891	0,35	0,36	0,01	186744	12,78
- Дебіторська заборгованість 160+170+180+190+200+210	811882	873661	0,19	0,19	0,00	61779	7,61
- Запаси товарно-матеріальних цінностей 100+110+120+130+140+150	649264	774230	0,16	0,17	0,01	124966	19,25
- Інші оборотні активи 250	1	0	0,00	0,00	0,00	-1	-100,00
Витрати майбутніх періодів 270	2834	7604	0,00	0,00	0,00	4770	168,31
Незавершене будівництво 020	375098	911855	0,09	0,20	0,11	536757	143,10
Основні засоби 030	1809697	1698839	0,43	0,37	-0,06	-110858	-6,13
Нематеріальні активи, довгострокові фінансові інвестиції та інші необоротні активи 010+040+045+050+060+070	459065	281533	0,11	0,06	-0,05	-177532	-38,67
БАЛАНС	4170768	4575788	1,00	1,00	0,00	405020	9,71
Дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	7473444	10346771	ххххх	ххххх	ххххх	2873327	38,45
ПАСИВ
Кредиторська заборгованість 530+540+550+560+570+580+590+600+610	1146590	945698	0,27	0,21	-0,07	-200892	-17,52
Короткострокові кредити банків 500	584949	560545	0,14	0,12	-0,02	-24404	-4,17
Інші короткострокові зобов"язання (Доходи майбутніх періодів) 630	2279	2094	0,00	0,00	0,00	-185	-8,12
Довгострокові кредити банків 440	77876	243250	0,02	0,05	0,03	165374	212,36
Інші довгострокові зобов"язання 450+460+470+510+520	126609	251715	0,03	0,06	0,02	125106	98,81
Статутний капітал 300	149186	149186	0,04	0,03	0,00	0	0,00
Резервний капітал 340	8831	18290	0,00	0,00	0,00	9459	107,11
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток) 350	-1831799	-1727507	-0,44	-0,38	0,06	104292	-5,69
Інші постійні зобов"язання 310+320+330+430-370	3906247	4132517	0,94	0,90	-0,03	226270	5,79
БАЛАНС	4170768	4575788	1,00	1,00	0,00	405020	9,71

Горизонтальний аналіз банасу визначив, що в активній частині балансу відбувається зменшення грошових коштів на 55,4%, основних засобів на 6,13%, нематеріальні активи, довгострокові фінансові інвестиції та інші необоротні активи зменшились на 38,67%. Збільшення: оборонних активів на 12,78%, витрати майбутніх періодів на 168%, незавершене будівництво на 143%. Горизонтальний аналіз пассиву визначив збільшення наступних статей пассиву: інші довгострокові зобовязання на 98,81%, резервний капітал 107%, довгострокові кредити банків на 212,36%, інші постійні зобовязання на 5,79%., зменшення: кредиторської заборгованості на 17,52%, короткострокових кредитів банків на 4,17%, зменшення непокритого збитку на 5,69%. Всі ці зміни вплинули на валюту балансу, яка збільшилась на 9,71% та складає 4 575 788 тис.грн. (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 - Валюта балансу за 2011 - 2012 роки

Стан підприємства, його стійкість значно залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства і в першу чергу від співвідношення основних і оборотних коштів, а також від зрівноваженості активів і пасивів підприємства за функціональною ознакою.

Тому спочатку аналізується структура джерел підприємства і оцінюється ступінь фінансової стійкості і фінансового ризику. З цією метою розраховуються наступні показники:

- коефіцієнт фінансової автономії (або незалежності) - питома вага власного капіталу в його загальній сумі;

- коефіцієнт фінансової залежності - доля позикового капіталу в загальній валюті балансу;

- коефіцієнт поточної заборгованості - відношення короткострокових фінансових зобов'язань до загальної валюти балансу;

- коефіцієнт довгострокової фінансової незалежності (або коефіцієнт фінансової стійкості) - відношення власного і довгострокового позикового капіталу до загальної валюти балансу;

- коефіцієнт покриття боргів власним капіталом (коефіцієнт платоспроможності) - відношення власного капіталу до позикового;

- коефіцієнт фінансового ліверіджу або коефіцієнт фінансового ризику - відношення позикового капіталу до власного.

Для визначення типу фінансової стійкості за даними балансу складають агрегований баланс (таблиця 2.6)

Таблиця 2.6 - Агрегований баланс

Актив	2011	2012	Пасив	2011	2012
Необоротні активи (НА) 080	2643860	2892227	Власний капітал (ВК) 380+430+630	2234744	2574580
Запаси (З) 100 +...+ 140	649264	774230	Довгострокові зобов"язання (КД) 480	77876	314882
Кошти, розрахунки та інші активи (К)	877644	909331	Короткострокові зобов"язання (КК) 620	1858148	1686326
			в т.ч.: короткострокові кредити та позики 500+530	1034954	999066
БАЛАНС	4170768	4575788	БАЛАНС	4170768	4575788

На основі агрегованого балансу робимо аналіз фінансової стійкості підприємства (таблиця 2.7).

Таблиця 2.7 - Аналіз фінансової стійкості

Показник	2011	2012	Відхилення
			тис.грн.	%
Власний капітал	2234744,00	2574580,00	339836,00	115,21
Необоротні активи	2643860,00	2892227,00	248367,00	109,39
Власні обігові кошти (р.1-р.2)	-409116,00	-317647,00	91469,00	77,642
Довгострокові зобов"язання	77876,00	314882,00	237006,00	404,34
Наявність власних і довгострокових джерел покриття запасів (р.3+р.4)	-331240,00	-2765,00	328475,00	0,8347
Короткострокові кредити та позики	1034954,00	999066,00	-35888,00	96,532
Загальний розмір основних джерел покриття запасів (р.5+р.6)	703714,00	996301,00	292587,00	141,58
Запаси	649264,00	774230,00	124966,00	119,25
Надлишок (+) або нестача (-) власних обігових коштів (р.3-р.8)	-1058380,00	-1091877,00	-33497,00	103,16
Надлишок (+) або нестача (-) власних коштів і довгострокових кредитів і позик (р.5-р.8)	-980504,00	-776995,00	203509,00	79,244
Надлишок (+) або нестача (-) основних джерел покриття запасів (р.7-р.8)	54450,00	222071,00	167621,00	407,84
Тип фінансової стійкості	3	3	0,00	100
Надлишок (+) або нестача (-) коштів на 1 грн запасів (р.11: р.8)	0,08	0,29	0,20	342,02

В таблиці 2.8 проведемо розрахунки визначення типу фінансової стійкості. Отже, з проведених розрахунків визначено, що ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» має 3 тип фінансової стійкості - нестійкий фінансовий стан - для забезпечення запасів крім власних обігових коштів та довгострокових кредитів і позик залучаються короткострокові кредитита позики; платоспроможність порушена, є можливість її відновити.

Таблиця 2.8 - Визначення типу фінансової стійкості

Формула	Період	Розрахунки , тис.грн.
1.Абсолютна стійкість - для забезпечення запасів достатньо обігових коштів;платоспроможність підприємства гарантована
З < ВОК		З	ВОК
	2011	649264,00	-409116,00
	2012	774230,00	-317647,00
2.Нормальна стійкість - для забезпечення запасів крім власних обігових коштів залучаються довгострокові кредити та позики; платоспроможність гарантована
З < ВОК + КД		З	ВОК+КД
	2011	649264,00	-331240,00
	2012	774230,00	-2765,00
3.Нестійкий фінансовий стан - для забезпечення запасів крім власних обігових коштів та довгострокових кредитів і позик залучаються короткострокові кредитита позики; платоспроможність порушена, є можливість її відновити
З < ВОК + КД + КК		З	ВОК+КД+КК
	2011	649264,00	1526908,00
	2012	774230,00	1683561,00
4.Кризовий фінансовий стан - для забезпечення запасів не вистачає "нормальних" джерел їх формування; підприємству загрожує банкрутство
З > ВОК + КД + КК		З	ВОК+КД+КК
	2011	649264,00	1526908,00
	2012	774230,00	1683561,00

Наступним кроком проаналізуємо показники фінансової стійкості у розрізі оцінювання ринкової стійкості підприємства. В таблиці 2.9 проаналізовані коефіцієнти фінансової стійкості підприємства.

Коефіцієнти фінансової стійкості відобразають загрозу для підприємства, в межах норми тільки 6 коефіцієнтів, а саме коефіцієнт фінансової стабільності (коефіцієнт фінансування - норматив більше 1) динаміка якого має позитивні зміни, показник фінансового ліверіджу (норматив не більше 0,25), коефіцієнт концентрації позикового капіталу (норматив не більше 0,5) у 2012 році підприємство вийшло на нормативний показник, коефіцієнт фінансової незалежності (автономії) норматив більше 0,5) - також має позитивну динаміку, коефіцієнт фінансової залежності (зменшення, норматив 2) та коефіцієнт покриття запасів (норматив збільшення), але у 2012 році спостерігається зменшення цього показника.

Таблиця 2.9 - Показники фінансової стійкості ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

№ п/п	Показник	2011	2012	Відхилення (+/-)
1	2	3	4	5
1	Коефіцієнт забезпечення оборотних активів власними коштами	-0,27	-0,19	0,08
2	Маневреність робочого капіталу	-1,95	-159,34	-157,39
3	Маневреність власних обігових коштів	-0,13	-0,07	0,06
4	Коефіцієнт забезпечення власними обіговими коштами запасів	-0,63	-0,41	0,22
5	Коефіцієнт покриття запасів	1,51	1,29	-0,22
6	Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії)	0,54	0,56	0,03
7	Коефіцієнт фінансової залежності	1,87	1,78	-0,09
8	Коефіцієнт маневреності власного капіталу	-0,18	-0,12	0,06
9	Коефіцієнт концентрації позикового капіталу	0,59	0,49	-0,09
10	Коефіцієнт фінансової стабільності (коефіцієнт фінансування)	1,15	1,29	0,13
11	Показник фінансового ліверіджу	0,03	0,12	0,09
12	Коефіцієнт фінансової стійкості	0,55	0,63	0,08

Інші показники свідчать про нестійкий стан, але у 2012 році відємні показники зменшуються, що свідчить про діяльність підприємства у задовільному напрямку. Показники ділової активності також мають вплив на визначення економічного стану діяльності підприємства. Аналіз показників ділової активності наведені в додатку В. З проведеного аналізу визначено, що показники ділової активності рухаються в позитивному напрямку.

2.3 Оцінка ймовірності банкрутства підприємства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

Оцінка рівня кризового стану і банкрутства на підприємстві на основі розрахунку таких показників, як ліквідність та фінансова стійкість, може мати ряд недоліків, а саме:

– отримані значення деяких показників можуть приводити до спірних висновків про стан господарства;

– відсутність диференціації значень показників у залежності від належності підприємства до різних галузей, організаційно-правових форм господарювання;

– відсутність єдиного показника, на основі якого можна було б говорити про рівень кризового стану на підприємстві та ймовірність настання банкрутства.

За української методикою проведемо оцінку ймовірності банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго». Проаналізуємо ліквідність балансу. Для цього згрупуємо статті балансу для визначення ліквідності ( таблиця 2.10).

Таблиця 2.10 - Аналіз ліквідності балансу ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго», тис.грн.

АКТИВ	2011	2012	ПАСИВ	2011	2012
1	2	3	4	5	6
Найліквідніші активи	62927	28066	Найтерміновіші зобов'язання	1146590	945698
Швидкореалізовувані активи	814716	881265	Короткострокові пасиви	711558	740628
Повільнореалізовувані активи	649265	774230	Довгострокові зобов'язання	80155	316976
Важкореалізовувані активи	2643860	2892227	Постійні зобов'язання	2232465	2572486
БАЛАНС	4170768	4575788	БАЛАНС	4170768	4575788

1. Найліквідніші активи мають дорівнювати кредиторській заборгованості або перевищувати її.

2. Швидкореалізовані активи мають дорівнювати або перевищувати короткострокові пасиви.

3. Повільно реалізовані активи мають дорівнювати довгостроковим зобов'язанням або перевищувати їх.

4. Важкореалізовані активи мають дорівнювати джерелам власних коштів або перевищувати їх.

Для визначення ліквідності користуються показниками поточної, швидкої, абсолютної ліквідності (таблиця 2.11).

Таблиця 2.11- Коефіцієнти ліквідності ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

Показник	2011	2012	Відхилення
1	2	3	4
Коефіцієнт ліквідності поточної (покриття)	0,82	0,99	0,17
Коефіцієнт ліквідності швидкої	0,47	0,53	0,06
Коефіцієнт ліквідності абсолютної	0,03	0,02	-0,02
Співвідношення короткострокової дебіторської та кредиторської заборгованості	1,12	1,99	0,87

Аналіз показників ліквідності визначив, що спостерігається тенденція до збільшення показників ліквідності.

Коефіцієнт ліквідності поточної - характеризує достатність обігових коштів для погашення боргів протягом року. Збільшення; критичне значення Кл.п.=1; при <1 підприємство має неліквідний баланс. Якщо Кл.п.=1 - 0,5 підприємство своєчасно ліквідує борги.

Скільки одиниць найбільш ліквідних активів припадає на одиницю термінових боргів. Збільшення; має бути >=1; у міжнародній практиці Кл.ш. = 07, - 0,8.

Характеризує готовність підприємства негайно ліквідувати короткострокову заборгованість. Збільшення; має бути 0,2 -0,35.

Здатність розрахуватися з кредиторами за рахунок дебіторів протягом року. Рекомендоване значення 1,0.

За даними балансу ліквідності можна розрахувати узагальнюючий показник (коефіцієнт) ліквідності (Кл):

Кл = а1хА1 + а2хА2 + а3хА3 / а1хП1 + а2хП2 + а3хП3 (2.1)

де а1, а2, а3 - вагові коефіцієнти, вони відображають значущість тієї чи іншої групи та дорівнюють відповідно 1; 0,5; 0,3

А1, А2, А3, П1, П2, П3 - підсумки за першою, другою та третьою групами відповідно активів па пасивів.

Загальний показник ліквідності складає для 2011 року

Кл = 1х62927 + 0,5х814716 + 0,3х649265 / 1х1146590 + 0,5х711558 + 0,3х80155 = 0,44

Загальний показник ліквідності складає для 2012 року

Кл = 1х28066 + 0,5х881265 + 0,3х774230 / 1х945698 + 0,5х740628 + 0,3х316976 = 0,50

У зарубіжних країнах для оцінювання ризику банкрутства підприємств широко використовують факторні моделі відомих західних економістів Альтмана, Ліса, Тоффлера, Тишоу й ін., розроблені за допомогою багатомірного дискримінантного аналізу.

Слід зазначити, що використовувати такі моделі треба обережно. Тестування вітчизняних підприємств за даними моделями показало, що вони не повною мірою підходять для оцінювання ризику банкрутства наших суб'єктів господарювання через різну методику відображення інфляційних факторів і різну структуру капіталу, а також через розбіжності в законодавчій і інформаційній базі.

З використанням форми 1 та 2 проведемо аналіз ранньої діагностики по наступним моделям:

1. двох- факторна модель Альтмана;

2. п'яти- факторна модель Альтмана;

3. Таффлера;

4. Лису;

5. Конана и Гольдера;

6. Спрингейта;

7. модель Міністерства Фінансів України;

8. модель Бівера

1. Двофакторна модель імовірності банкрутства (індекс Z) визначається за допомогою коефіцієнту покриття (Кп) і коефіцієнту автономії (Кавт):

Z = - 0,3877 - 1,0736 Кп + 0,0579 Кавт (2.2)

Для підприємств, у яких Z = 0, імовірність банкрутства становить 50 %. Від'ємні значення Z свідчать про зменшення імовірності банкрутства. Якщо Z>0, то імовірність банкрутства перевищує 50% і підвищується зі збільшенням значення Z.

Ця модель не потребує значного обсягу вихідної інформації, але її недоліком є недостатня точність прогнозування імовірності банкрутства (похибка Z = ± 0,65).

Коефіцієнт покриття (Кп) = А260/П620 (2.3)

Коефіцієнт автономії (Кавт) = П(380+430+630) / П640 (2.4)

Від'ємні значення Z свідчать про зменшення імовірності банкрутства.

2. Для того, щоб прогноз був точнішим, у західній практиці застосовують п'ятифакторну модель Z-рахунку:

Z= 1,2 хK1 + 1,4 х К2+ 3,3 х К3 + 0,6 хК4 + 0,999 х К5, (2.5)

де, К1, К2, К3, К4, К5 - коефіцієнти:

Оборотні засоби (робочий капітал) Ф1 (P 260 - Р 620)

К1 = -------------------------------- = ----------------; (2.6)

Всього активів Ф1Р 280

Чистий прибуток Ф 2 Р 220 Ф 2 Р 220

К2 = ------------------------------ = -------------- (2.7)

Всього активів Ф1Р 280

 Прибуток Ф2Р170

К3 =---------------------- = ---------------- (2.8)

Всього активів Ф1Р 280

Власний капітал Ф1Р38О

К4 =---------------------- = -------------- (2.9)

Залучений капітал ФІ Р 620

Чистий доход від реалізації Ф 2 Р 035

К4 =---------------------------- = ------------ (2.10)

Всього активів Ф 1 Р 280

Значення Z<2,70 означає можливість банкрутства підприємства в майбутньому, a Z>2,71 - достатню стійкість фінансового стану економічного суб'єкта.

Залежно від фактичного значення Z-рахунку ступінь можливості банкрутства підприємства можна поділити за декількома групами (таблиця 2.12).

Таблиця 2.12 - Рівень імовірності банкрутства

Значення Z-рахунку	Імовірність банкрутства
1,80 і менше	дуже висока
Віл 1,81 до2,70	висока
Віл 2.71 до 2,90	існує можливість
2,91 і вище	дуже низька

Якщо отримане в результаті зроблених розрахунків значення Z-рахунку складає менше 1,80, то це свідчить про нераціональне розміщення капіталу підприємства.

Точність прогнозу в цій моделі протягом одного року становить - 83%. Це досить висока точність, але недолік моделі полягає у тому, що її доцільно використовувати лише щодо великих компаній-емітентів, акції яких котируються на фондових біржах.

Використовуючи моделі Альтмана, можна зробити наступні висновки.

показники, які є складовими Z-рахунку адекватно характеризую фінансову стійкість підприємства: при негативному співвідношенні індикатором імовірності банкрутства;

порівнюючи отримані результати із середньогалузевими показник можна дійти висновку про ступінь фінансової стійкості підприємства.

3. Таффлера (ZT)

Zт = 0.03 x1 + 0,13 х2 + 0,18 х3 + 0,16 х4. (2.11)

Х1 = Прибуток від реалізації/ Короткострокові зобов'язання

Х2 = Оборотні активи / Зобов'язання

Х3 = Короткострокові зобов'язання / Активи

Х4 = Виручка від реалізації/ Активи

Якщо Zт > 0,3, то підприємство має гарну довгострокову перспективу діяльності; при Zт < 0,2 - існує імовірність банкрутства.

4. Показник діагностики платоспроможності Конана і Гольдера розраховується за формулою:

Zкг = 0,16 х1 - 0,22 х2 + 0,87 х3 + 0,10 х4 - 0,24 х5 (2.12)

Х1 = (дебіторська заборгованість + кошти )/ постійний капітал

Х2 = (власний капітал + довгострокові пасиви) / підсумок балансу;

Х3 = фінансові витрати (витрати по обслуговуванню позик) / виторг від реалізації;

Х4 = витрати на персонал / додана вартість (після оподатковування);

Х5 = прибуток до виплати відсотків і податків / позиковий капітал.

Повинен бути не більше 0,2.

Вірогідність банкрутства підприємств за моделлю Конана-Гольдера наведена в таблиці 2.13.

Таблиця 2.13 - Вірогідність банкрутства підприємств за моделлю Конана-Гольдера

Значення Z	-0.164	-0.131	-0.107	-0.087	-0.068	-0.026	0.002	0.048	0.210
Вірогідність банкрутства, %	10	20	30	40	50	70	80	90	100

5. Модель Спрінгейта (Л), орієнтована на визначення рівня використання доходів підприємства, має наступний вигляд:

л = 1,03х1 + 3,07х2 + 0,33х3 + 0,4х4, (2.13)

де, х1- частка оборотних активів у валюті балансу;

х2 - частка від ділення операційного прибутку, суми податків, відсотків за користування залученим капіталом та загальної вартості активів;

х3 - частка від ділення прибутку на суму податків та короткострокової заборгованості;

х4 - швидкість обороту всього капіталу підприємства (співвідношення обсягу продажу та загальної вартості активів).

Коли л < 0,862, то фінансовий стан підприємства нестабільний і воно є потенційним банкрутом. Коли л > 2,45, то загроза банкрутства мінімальна.

6. Модель Міністерства Фінансів України

Поточна платоспроможність розраховується за формулою:

Пп. = А040+А045+А220+А230+А240 - П620 (2.14)

Від'ємний результат свідчить про поточну неплатоспроможність суб'єкта підприємницької діяльності

7. Коефіцієнт Вівера (КБ) розраховується як відношення різниці між чистим прибутком і нарахованою амортизацією до суми довгострокових і поточних зобов'язань. Заданими фінансової звітності розраховується наступним чином:

Кб=Ф2(Р220-Р 260) /Ф1 (Р480 + Р 620) (2.15)

Ознакою формування незадовільної структури балансу є такий фінансовий стан підприємства, у якого протягом тривалого періоду (1,5-2 роки) коефіцієнт Бівера не перевищує 0,2, що відображає небажане скорочення частини прибутку, направленого на розвиток виробництва.

8. Тести на імовірність банкрутства Лісу(Zn):

Zл = 0.063 х1 + 0,092 х2 + 0,057 х3 + 0,001 х4, (2.16)

Х1 = Оборотні активи / Активи

Х2 = Прибуток від реалізації / Активи

Х3 = Нерозподілений прибуток / Активи

Х4 = Власний капітал / Залучений капітал

Граничне значення Zл = 0,037

Проведемо обробку економічної інформації в комп'ютерному середовищі.

В таблиці 2.14 наведені розраховані моделі по періодам, для більш наявного уявлення про стан досліджуваного підприємства використаємо дані за три роки..

Таблиця 2.14 - Динаміка результатів моделей діагностики банкрутства

Показник	Формула	2010	2011	2012
1	2	3	4	5
Двох- факторна модель Альтмана
Коефіцієнт покриття (Кп)	А260/П620	0,82	0,82	0,99
Коефіцієнт автономії (Кавт)	П(380+430+630) / П640	0,556	0,536	0,563
Двох- факторна модель Альтмана	- 0,3877 - 1,0736 Кп + 0,0579 Кавт	-1,236	-1,237	-1,418
П'яти- факторна модель Альтмана
К1	Ф1 (P 260 - Р 620)/Ф1Р 280	-0,073	-0,080	-0,002
К2	Ф 2 Р 220/Ф1Р 280	-0,070	0,046	0,062
К3	Ф2Р170/Ф1Р 280	-0,075	0,075	0,117
К4	Ф1Р38О/ФІ Р 620	1,327	1,162	1,473
К5	Ф 2 Р 035/Ф 1 Р 280	1,241	1,493	1,884
п'яти- факторна модель Альтмана	1,2 хK1 + 1,4 х К2+ 3,3 х К3 + 0,6 хК4 + 0,999 х К5	1,603	2,405	3,236
Таффлера
х1	050/620	-0,083	0,227	0,485
х2	260/(620+480)	0,766	0,787	0,837
х3	620/280	0,413	0,446	0,369
х4	010/280	1,489	1,792	2,261
Таффлера	0,03 x1 + 0,13 х2 + 0,18 х3 + 0,16 х4	0,410	0,476	0,552
Лісу
х1	260/280	0,340	0,365	0,366
х2	050/280	-0,034	0,101	0,179
х3	350/280	-0,594	-0,439	-0,378
х4	380/620	1,327	1,162	1,473
Лису	0.063 х1 + 0,092 х2 + 0,057 х3 + 0,001 х4	-0,014	0,008	0,019
Конана и Гольдера
х1	(160+170+180+190+200+210+230)/280	0,197	0,210	0,197
х2	260/640	0,340	0,365	0,366
х3	Ф2140/010	0,020	0,015	0,009
х4	Ф2240/015	0,442	0,398	0,280
х5	050/(480+620)	-0,077	0,217	0,408
Конана и Гольдера	0,16 х1 - 0,22 х2 + 0,87 х3 + 0,10 х4 - 0,24 х5	0,037	-0,046	-0,111
Модель Міністерства Фінансів України
Модель Міністерства Фінансів України	А040+А045+А220+А230+А240 - П620	-1 318 452	-1 795 065	-1 658 145
Коефіцієнт Бівера
Коефіцієнт Бівера	Ф2(Р220-Р 260) /Ф1 (Р480 + Р 620)	-0,28528	-0,01033	-0,00917

Аналіз визначив, що ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» за різними моделями має різні показники, так за моделями: двохфакторної моделі Альтмана та Таффлера у підприємства відсутня ймовірність банкрутства, щодо модели Таффлера то підприємство має гарну довгострокову перспективу. За пятифакторною моделлю Альтмана згідно таблиці 2.12, у 2012 році дуже низька ймовірність банкрутства, але стан підприємства поліпшился оскільки у 2011 році ймовірність банкрутства була висока, а у 2010 дуже висока.

За моделями Лісу, Міністерства фінансів України та коефіцієнтом Бівера підприємство ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» є банкрутом.

За моделлю Конана и Гольдера скориставшись таблицею 2.13 можна визначити, що у 2010 році вірогідність банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» складала 85%, у 2011 році цей показник зменшився до 60%, а у 2012 році вірогідність банкрутства складає лише 30%.

Наступним кроком проаналізуємо відхилення моделей (таблиця 2.15, 2.16). Згідно розрахованими даними в таблицях 2.15 та 2.16 та рисунком 2.4 двох факторна модель Альтмана має від'ємне значення, що свідчить про зменшення імовірності банкрутства.

Таблиця 2.15 - Абсолютне відхилення моделей банкрутства

Моделі банкрутства	Роки	Відхилення
	2010	2011	2012	2011-2010	2012-2011
Двох- факторна модель Альтмана	-1,236	-1,237	-1,418	-0,001	-0,181
П'яти- факторна модель Альтмана	1,603	2,405	3,236	0,802	0,831
Таффлера	0,41	0,476	0,552	0,066	0,076
Лису	-0,014	0,008	0,019	0,022	0,011
Конана и Гольдера	0,037	-0,046	-0,111	-0,083	-0,065
Модель Міністерства Фінансів України	-1 318 452	-1 795 065	-1 658 145	-476613	136920
Коефіцієнт Бівера	-0,28528	-0,01033	-0,00917	0,27495	0,00116

П'яти факторна модель Альтмана свідчить, що протягом 2010 ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» має можливість банкрутства підприємства в майбутньому, такий стан можна охарактеризувати кризовим становищем в Україні протягом 2010 року. 2011 та 2012 роки свідчать про вихід підприємства з кризового стану.

Рисунок 2.4 Аналіз моделей банкрутства

За моделлю Таффлера визначено, що підприємство має гарну довгострокову перспективу діяльності, тобто показник був більше 0,3. За моделлю Конана і Гольдера визначено, що з 2010 року вірогідність банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» складала 85%, у 2011 році цей показник зменшився до 60%, а у 2012 році вірогідність банкрутства складає лише 30%. Коефіцієнт Бівера хоча і відємний але від просувається у позитивному напрямку тобто зменшує вірогідність банкрутства.

Таблиця 2.16 - Відносні відхилення моделей банкрутства

Моделі банкрутства	Роки	Відхилення
	2010	2011	2012	2011/2010	2012/2011
Двох- факторна модель Альтмана	-1,236	-1,237	-1,418	100,1	114,6
П'яти- факторна модель Альтмана	1,603	2,405	3,236	150,0	134,6
Таффлера	0,41	0,476	0,552	116,1	116,0
Лису	-0,014	0,008	0,019	-57,1	237,5
Конана и Гольдера	0,037	-0,046	-0,111	-124,3	241,3
Модель Міністерства Фінансів України	-1318452	-1795065	-1658145	136,1	92,4
Коефіцієнт Бівера	-0,28528	-0,01033	-0,00917	3,6	88,8

Проведення діагностики банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» включає в себе визначення мінімального та максимального значення по досліджуваним показникам, середньоарифметичне значення, та ранжування періодів. Для визначення мінімального та максимального значення показників банкрутства скористаємось таблицею 2.17. За допомогою функцій «Пакету аналізу» проведемо визначення необхідних показників.

Таблиця 2.17 - Мінімальне та максимальне значення

Моделі банкрутства	Роки	Значення
	2010	2011	2012	МАХ	МІN
Двох- факторна модель Альтмана	-1,236	-1,237	-1,418	-1,236	-1,418
П'яти- факторна модель Альтмана	1,603	2,405	3,236	3,236	1,603
Таффлера	0,41	0,476	0,552	0,552	0,41
Лису	-0,014	0,008	0,019	0,019	-0,014
Конана и Гольдера	0,037	-0,046	-0,111	0,037	-0,111
Коефіцієнт Бівера	-0,28528	-0,01033	-0,00917	-0,00917	-0,28528

За допомогою формули =МАКС(B3:G3) та =МИН(B3:G3) визначаємо необхідні дані в двох останніх стовпчиках таблиці.

За допомогою формули середнього значення =СРЗНАЧ(B14:G14), заповнюємо таблицю 2.18.

Таблиця 2.18 - Середнє значення

Моделі банкрутства	Роки	Середнє значення
	2010	2011	2012
Двох- факторна модель Альтмана	-1,236	-1,237	-1,418	-1,297
П'яти- факторна модель Альтмана	1,603	2,405	3,236	2,415
Таффлера	0,41	0,476	0,552	0,479
Лису	-0,014	0,008	0,019	0,004
Конана и Гольдера	0,037	-0,046	-0,111	-0,040
Коефіцієнт Бівера	-0,28528	-0,01033	-0,00917	-0,10159

Наступним кроком проведемо ранжування. Ранжування можна провести за показниками відносного відхилення моделей банкрутства, які розраховані в таблиці 2.19 за допомогою таблиці 2.16.

Таблиця 2.19 - Ранжування

Моделі банкрутства	2011/2010	2012/2011
	Відхилення	Ранжування	Відхилення	Ранжування
Двох- факторна модель Альтмана	100,1	4	114,6	3
П'яти- факторна модель Альтмана	150	7	134,6	5
Таффлера	116,1	5	116	4
Лису	-57,1	2	237,5	6
Конана и Гольдера	-124,3	1	241,3	7
Модель Міністерства Фінансів України	136,1	6	92,4	2
Коефіцієнт Бівера	3,6	3	88,8	1

РАНГ(число;ссылка;порядок) =РАНГ(B25;$B$25:$B$31;0).

Число -- число, для якого визначається ранг.

Посилання -- масив або посилання на список чисел. Нечислові значення в посиланні ігноруються.

Порядок -- число, що визначає спосіб впорядкування.

Якщо значення аргументу «порядок» рівне 0 або опущено, ранг числа визначається в Microsoft Excel так, як якби посилання було списком, відсортованим в порядку убування.

Якщо значення аргументу «порядок» -- будь-яке число, окрім нуля, то ранг числа визначається в Microsoft Excel так, як якби посилання було списком, відсортованим в порядку зростання.

В нашому випадку доцільно визначити ранжування наступним кроком, який з показників моделей банкрутства змінився найбільше, а який найменший.

Таким чином, в цьому пункті дипломної роботи проаналізована імовірність банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» за 7 -ма моделями діагностики банкрутства.

Отже, в другому розділі дипломної роботи визначено, з проведеного аналізу діяльності досліджуваного підприємства визначено, що з 2001 року проти ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» було впроваджено справу про банкрутство. Процедура санації підприємства була відкрита з 2003 року. Станом на 2007 рік підприємство вийшло з банкрутства. Основні види діяльності є виробництво електроенергії, постачання пари та гарячої води, розподілення та постачання електроенергії, ремонт і технічне обслуговування двигунів та турбін, ремонт і технічне обслуговування насосів, компресорів та гідравлічних систем, ремонт і технічне обслуговування контрольно-вимірювальних приладів.

Аналіз звіту про фінансові результати визначив, що чистий дохід збільшився на 2 394 439 тис.грн. або на 38% . Діяльність ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» є прибутковою про що свідчить комплексний показник ефективності господарювання, який складає 126,09. Протягом досліджуваного періоду спостерігається зменшення чисельності персоналу на 467 осіб, в наслідок цього збільшився виробіток на одного працівника на 399,30 тис.грн., або на 46,33%. Також позитивними змінаму являються: збільшення швидкості обертання запсів на 1,85 обертів, або на 16% та фондовіддачі - на 47,67%. Зміншення вартості основних засобів на 7% в наслідок зносу. Також визначено, що ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» має 3 тип фінансової стійкості - нестійкий фінансовий стан - для забезпечення запасів крім власних обігових коштів та довгострокових кредитів і позик залучаються короткострокові кредитита позики; платоспроможність порушена, є можливість її відновити. З проведеного аналізу показників ділової активності визначено, що показники ділової активності рухаються в позитивному напрямку.

Оцінка ймовірності банктурства визначила, що ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» за різними моделями має різні показники, так за моделями: двохфакторної моделі Альтмана та Таффлера у підприємства відсутня ймовірність банкрутства, щодо модели Таффлера то підприємство має гарну довгострокову перспективу. За пятифакторною моделлю Альтмана у 2012 році дуже низька ймовірність банкрутства, але стан підприємства поліпшился оскільки у 2011 році ймовірність банкрутства була висока, а у 2010 дуже висока. За моделями Лісу, Міністерства фінансів України та коефіцієнтом Бівера підприємство ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» є банкрутом. За моделлю Конана и Гольдера скориставшись у 2010 році вірогідність банкрутства ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго» складала 85%, у 2011 році цей показник зменшився до 60%, а у 2012 році вірогідність банкрутства складає лише 30%.

3. НАПРЯМИ СТАБІЛІЗАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВА ПРИ ЗАГРОЗІ БАНКРУТСТВА

3.1 Пошук механізмів стабілізації підприємства при загрозі банкрутства та заходи щодо відновлення фінансової стабільності ПАТ ДТЕК «Дніпроенерго»

В умовах формування і становлення ринкових відносин без банкрутства не обходиться. Воно поширене не лише в країнах, що розвиваються, а й у державах із розвинутими ринковими відносинами. Тому така тема, як банкрутство, на сьогоднішній день є досить актуальною.

Банкрутство - загальновідоме явище ринкової економіки. Неодмінною умовою ефективного функціонування ринкового механізму є усунення з ринку підприємств-банкрутів. Але попередити кризовий стан підприємств, забезпечити їх тривалий життєвий цикл - завдання більш складне й важливе.

Одним з найважливіших факторів, через які підприємства стають банкрутами, є недостатній рівень управлінських знань. Так, у США 98% невдач обумовлене неефективним управлінням (45% компетентність, 9% - відсутність досвіду, 20% - низький професіоналізм, 3% - невиконання професійних обов'язків) і тільки 2% причини, які не пов'язані з управлінням підприємством [1].

Проте в теорії і практиці організаційно-економічного механізму банкрутства підприємств є низка не вирішених питань. Зокрема, в достатній мірі не опрацьований механізм банкрутства сільськогосподарських підприємств, прогнозування можливого банкрутства та показників платоспроможності, впливу рівня використання виробничих ресурсів на фінансовий стан господарюючих суб'єктів аграрної сфери. Все це вимагає подальшого дослідження науково-теоретичних основ формування системи банкрутства підприємств, здійснення оцінки фінансового стану в кризових умовах та розробки основних напрямків виходу зі стану банкрутства підприємств [3].

Створення конкурентоспроможного середовища в країні неможливе без ефективного діючого інституту банкрутства. Однією з головних функцій інституту банкрутства є «очищення» економічного простору від неспроможних суб'єктів господарювання, що сприяє оздоровленню ринку, зниженню ризиків для інших учасників, стимулюванню й підвищенню ефективності та надійності економічної системи в цілому.

Банкрутство з часів його виникнення як інституту господарських відносин пройшло довгий і складний шлях. Основними цілями функціонування інституту банкрутства можна назвати: справедливе й ефективне врегулювання випадків неспроможності при забезпеченні захисту інтересів усіх кредиторів та інших зацікавлених сторін; захист і максимальне підвищення вартості активів боржника; сприяння збереженню підприємств, що перебувають у тяжкому фінансовому становищі [2].

Кожному етапу фінансової стабілізації підприємства відповідають її визначені внутрішні механізми, що у практиці фінансового менеджменту прийнято підрозділяти на оперативний, тактичний і стратегічний.

Оперативний механізм фінансової стабілізації, заснований на принципі «відсікання зайвого», являє собою захисну реакцію підприємства на несприятливий фінансовий розвиток і позбавлений будь-яких наступальних управлінських рішень.