- различиями в исходных данных, используемых для построения моделей. Зарубежные модели были построены на основе выборки иностранных предприятий с нормативными параметрами структуры баланса и эффективности деятельности, отличными от российских;

- различиями в макроэкономической ситуации. Вследствие значительной неравномерности уровня экономического развития стран в мировом масштабе коэффициенты моделей оценки риска банкротства разработанных для предприятий стран с развитой рыночной экономикой, не применимы для стран с переходной экономикой;

- мультиколлинеарностью факторов. В ходе исследования были выявлены случаи мультиколлинерности факторов, вызывающие искажения оценок коэффициентов моделей;

- не учитывается отраслевая специфика деятельности предприятий. Большинство зарубежных моделей изначально разрабатывались как «универсальные», т.е. применимые для предприятий любых отраслевых сегментов. Вместе с тем, оптимальные значения ключевых показателей финансового состояния значительно варьируются для предприятий различных отраслей [19].

С учетом преимуществ и недостатков подходов к оценке риска банкротства, используемых как в зарубежной, так и в российской практике финансового менеджмента, была разработана комплексная модель оценки риска банкротства предприятия, построение которой предполагало последовательную реализацию ряда этапов.

На первом этапе, представляющем собой формирование обучающих статистических выборок российских предприятий (банкроты-небанкроты) и массивов данных в ретроспективном периоде, был сформирован массив данных из 48 показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия, а также макроэкономическую ситуацию в России.

Второй этап -- отбор на основе факторного анализа (с предварительным анализом на мультиколлинеарность) индикаторов, обуславливающих наибольший вклад в дисперсию результирующего показателя, характеризующего факт банкротства предприятия.

Формирование с использованием iogit-регрессии на основе показателей, отобранных с помощью указанных выше процедур, многофакторного комплексного критерия оценки риска банкротства (C^BR), обладающего наилучшей прогностической способностью -- это третий этап, который предполагает непосредственно процесс построения модели.

На четвертом этапе определяются диапазоны критерия C^BR, используемые для классификации анализируемых предприятий в зависимости от уровня риска банкротства.

Выборка предприятий для построения комплексной модели оценки риска банкротства состояла из 350 объектов и формировалась таким образом, чтобы избежать включения «однотипных предприятий»: компании, вошедшие в данную выборку, различаются по ряду признаков (масштабы деятельности, определяемые объемом годовой выручки, а также отраслевая принадлежность). Данный подход позволил, с одной стороны, построить объективную модель, а с другой -- учесть тот факт, что нормативные значения показателей финансового состояния отличаются для предприятий с разной отраслевой принадлежностью. В результате исходный массив данных для построения модели включил в себя 100 предприятий торговли, 100 сельскохозяйственных предприятий, а также 150 предприятий промышленности (в том числе 50 -- ТЭК).

В настоящее время в России существует достаточно большое количество баз данных, содержащих финансовую отчетность предприятий различной отраслевой принадлежности. В данном анализе, была использована информация, предоставленная проектом «Национальное кредитное бюро».

Ключевым принципом реализации предложенной модели оценки риска банкротства является расчет комплексного критерия риска банкротства на основе модели следующего вида:

(12)

где С^BR -- комплексный критерий риска банкротства предприятия;

Corp_age -- фактор, характеризующий «возраст» предприятия. Принимает значение 0, если предприятие было создано более 10 лет назад, и значение 1 -если менее 10 лет;

Cred-- фактор, характеризующий кредитную историю предприятия. В случае если кредитная история предприятия является положительной, то данный фактор принимает значение 0, в противном случае ему присваивается значение 1;

Current_ratio--коэффициент текущей ликвидности;

EBIT/INT -- отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам;

Ln(E) -- натуральный логарифм собственного капитала предприятия;

R -- ставка рефинансирования ЦБ;

Reg -- фактор, характеризующий деятельность предприятий с точки зрения его региональной принадлежности. Принимает значение 0, если предприятие находится в Москве или Санкт-Петербурге, и 1 -- если в других регионах России;

ROA -- рентабельность активов предприятия;

ROE -- рентабельность собственного капитала предприятия;

Т_Е -- темп прироста собственного капитала предприятия;

Т_А -- темп прироста активов предприятия.

Сравнение итогового показателя C^BR, рассчитанного на основе данной модели, с пороговыми значениями позволяет сделать вывод о риске банкротства предприятия в течение одного года с момента расчетов.

Параметры модели в зависимости от отраслевых сегментов представлены в таблице 3.1.

Предложенная модель содержит ряд ключевых факторов, позволяющих учесть наиболее важные аспекты деятельности предприятия при оценке риска банкротства, к которым относятся макроэкономическая ситуация в стране, эффективность, ликвидность, финансовая устойчивость, а также динамика масштабов деятельности предприятия и его отраслевая специфика. Данные факторы характеризуют деятельность предприятия с различных сторон, что, на наш взгляд, позволяет провести комплексную оценку риска его банкротства. Следует подчеркнуть, что существующие на сегодняшний день методы оценки риска банкротства позволяют учесть лишь некоторые из вышеперечисленных аспектов деятельности предприятия, поэтому предложенная модель получила название комплексной.

Более того, в ней впервые принимается во внимание фактор, характеризующий кредитную историю предприятия, который ранее не учитывался ни в российских, ни в зарубежных моделях. По мнению авторов, включение данного фактора в модель позволит оценить риск банкротства не только с точки зрения прогноза деятельности анализируемого предприятия в обозримом будущем, но и, что очень важно, учесть его кредитоспособность в прошлом. Поскольку в России на сегодняшний день существует институт бюро кредитных историй, получение данных подобного рода относительно того или иного предприятия не представляет каких-либо затруднений.

В соответствии с комплексной моделью оценки риска банкротства, зоны риска банкротства делятся на 5 категорий (таблица 3.2). Данное деление имеет «шаг» 20% и позволяет отнести предприятие в ту или иную категорию риска. При этом следует подчеркнуть, что расчет итогового показателя в соответствии с предложенной моделью целесообразно проводить с определенной периодичностью и анализировать его динамику, что позволит финансовому менеджеру определить, в какую сторону движется развитие предприятия и своевременно принять меры по предотвращению банкротства.

Таблица 3.1 - Значения коэффициентов комплексной модели оценки риска банкротства предприятий в зависимости от отраслевых сегментов

Фактор модели	Коэффициент	Наименование отраслевого сегмента
		Промышленность	ТЭК	Торговля	Сельское хозяйство
Константа	бo	10,2137	30,7371	35,0326	13,5065
Corp age	б1	- 0,0303	3,7033	4,1534	0,2753
Cred	б2	6,7543	8,9734	9,0817	6.6637
Current ratio	б3	-3,7093	8,6711	-8,7792	-7.0113
EBIT/INT	б4	-1,5985	-7,0110	-8,5601	-2,3915
Ln(E)	б5	-0,5640	-1,6427	-1,6834	-1,0023
R	б6	-0,1254	-0,1399	-0,4923	-0,2900
Reg	б7	-1,3698	-0,6913	-0,8023	-1,5742
ROA	б8	-6,3609	-5,0894	-8,4776	-6,1679
ROE	б9	-0,2833	-15,3882	-10,8005	-2,3624
Т_Е	б10	2,5966	7,3667	7,1862	2,8715
Т_А	б11	-7,3087	-22,0294	-22,7614	39

В целях обеспечения объективности результатов, полученных на основе комплексной модели оценки риска банкротства, предложенная модель была апробирована на примере специально сформированной многоотраслевой выборки из 300 предприятий, отличной от той, которая использовалась для построения модели.

Таблица 3.2 - Диапазоны принятия решений в соответствии с комплексной моделью оценки риска банкротства предприятия

Значение комплексного критерия	Характеристика риска банкротства предприятия
0,8 < С < 1	Максимальный риск банкротства
0,6 < CBR < 0,8	Высокий риск банкротства
0,4 < CBR < 0,6	Средний риск банкротства
0,2 < CBR < 0,4	Низкий риск банкротства
0 < CBR < 0,2	Минимальный риск банкротства

Как показала проведенная апробация, точность оценки риска банкротства на основе предложенной модели составила 85,6%. Полученный результат является удовлетворительным с практической точки зрения: на сегодняшний день большинство применяемых подходов позволяет правильно спрогнозировать вероятность банкротства в 70--75% случаев, и ни одна модель оценки риска банкротства не может обеспечить точность 100%.

Наряду с достаточно высокой точностью, предложенная модель оценки риска банкротства предприятий имеет ряд преимуществ. Она изначально разработана для российских предприятий, позволяет учесть их кредитную историю, качественные показатели и специфику деятельности, а также макроэкономическую ситуацию в стране. Наконец, модель базируется на общедоступных данных официальной отчетности, не требует расчета большого количества показателей, предполагает легкость интерпретации результатов и характеризуется достаточно длинным горизонтом прогнозирования.

Предложенная модель оценки риска банкротства может использоваться как эффективное дополнение к методам оценки финансового состояния предприятий, что позволит их финансовым службам проводить постоянный мониторинг на предмет возможного банкротства и, что особенно важно в условиях экономической нестабильности, своевременно разработать пакет антикризисных мероприятий.

Используя формулу (12) и данные таблицы 3.1 рассчитаем модель оценки риска банкротства для ООО ТФК «БРИСК»:

C^BR = 2,7 ^-3,72 / (1 + 2,7 ^-3,72) = 0,02

y = 35,0326 + 9,0817 · 0 + 4,1534 · 1 - 8,7792 · 1,59 - 8,5601 · 5,0 - 1,6834 · 1 -

- 0,4923 · 11 - 0,8023 · 1 - 8,4776 · 0,79 - 10,8005 · 1,25 + 7,1862 · 27,25 - - 22,7614 · 6,76 = -3,72

где Сurrent_ratio = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства;

Сurrent_ratio = 5200 / 3275 = 1,59;

EBIT/INT = Прибыль до уплаты процентов и налогов / сумма налогов;

EBIT/INT = 5257 / 1051 = 5,0;

ROA = Операционная прибыль · 100% / Активы;

ROA = 5257 · 100% / 6633 = 0,79;

ROE = Чистая прибыль · 100% / Собственный капитал;

ROE = 4206 · 100% / 3358 = 1,25;

T_E = 3358 / 2639 = 27,25;

Т_А = 6633 / 6213 = 6,76;

Расчет комплексного критерия модели оценки риска банкротства ООО ТФК «БРИСК» показал, что согласно таблице 3.2 данному предприятию соответствует минимальный риск банкротства, что свидетельствует о правильно проводимой политике предприятия, ориентированной как на краткосрочные, так и на долгосрочные цели.

3.2 Финансовые методы повышения прибыли до налогообложения

Анализ взаимосвязи между затратами, объемом производства (продаж) и прибылью является мощным инструментом управления, который позволяет менеджерам достаточно быстро и легко принимать экономически обоснованные решения по планированию и осуществлять контроль за поведением затрат и расходов. Сущность анализа соотношения “затраты - объем - прибыль” заключается в установлении того, как изменения в объеме продаж влияют на изменения в затратах, расходах и прибыли. Управленческие модели, основанные на изучении этой взаимосвязи рассматривают, как анализ безубыточности производства.

Анализ безубыточности предполагает, что суммарные затраты и расходы периода независимо от того, относятся они на себестоимость или вычитаются из доходов при определении финансового результата, должны быть разделены на переменные и постоянные.

Цель анализа точки безубыточности состоит в нахождении такого объема продаж, который обеспечит предприятию нулевой финансовый результат.

Для расчета точки безубыточности применяются три метода:

- метод уравнения;

- метод маржинального дохода;

- метод графического изображения.

- метод уравнения:

В основе анализа взаимосвязи “затраты - объем - прибыль” лежит одно из основных уравнений микроэкономики:

Переменные Постоянные

Объем продаж = затраты + затраты + Прибыль

и расходы и расходы

Поскольку прибыль в точке безубыточности равна нулю, то для этой точки:

Переменные Постоянные

Объем продаж = затраты + затраты

и расходы и расходы

или

Переменные Постоянные

Цена за Количество затраты и Количество затраты

X = X +

единицу единиц расходы на единиц и расходы

единицу

Точка безубыточности Постоянные затраты и расходы

= ----------------------- (13)

(в единицах продукции) Цена за - Переменные затраты

единицу и расходы на единицу

- метод маржинального дохода:

Маржинальный доход - это превышение дохода от продаж над всеми переменными затратами и расходами, связанными с данным объемом продаж.

Поэтому метод маржинального дохода основывается на следующей формуле:

Доход Переменные

Маржинальный доход = от - затраты (14)

продаж и расходы

Другими словами, маржинальный доход - это результат от продажи продукции после возмещения всех переменных затрат и расходов и включающий в себя прибыль и постоянные затраты и расходы. Предприятие может получить прибыль в случае, если полученный маржинальный доход превышает постоянные затраты и расходы.

Если маржинальный доход в точности покрывает постоянные затраты и расходы, то прибыль равна нулю, то есть достигнута точка безубыточности, и формулу можно преобразовать следующим образом:

Маржинальный Объем продаж Постоянные

доход на единицу Х (в единицах = затраты

продукции продукции) и расходы

Отсюда:

Точка безубыточности Постоянные затраты и расходы

= ---------------------------- (15)

(в единицах продукции) Маржинальный доход на единицу продукции

Маржинальный Продажная Переменные

доход на единицу = цена за единицу - затраты и расходы

продукции на единицу

Для расчета точки безубыточности в денежном выражении преобразуем следующую формулу:

Точка безубыточности Точка безубыточности в денежном выражении

= ----------------------------

(в единицах продукции) Продажная цена за единицу

Отсюда:

Постоянные затраты Точка безубыточности

и расходы в денежном выражении

-------------- = --------------- ;

Маржинальный доход Продажная цена

на единицу продукции за единицу

Точка безубыточности Постоянные затраты и расходы

= ----------------------------- .

(в денежном выражении) (Маржинальный доход на единицу продукции/

/Продажная цена за единицу)

Знаменатель этой дроби называют нормой маржинального дохода, которая выражается в процентах.

Норма маржинального дохода - это отношение маржинального дохода на единицу продукции к ее продажной цене или маржинального дохода в целом к общему объему продаж.

Таким образом:

Точка безубыточности Постоянные затраты и расходы

= -------------------- (16)

(в денежном выражении) Норма маржинального дохода

- метод графического изображения:

Можно представить расчёт точки безубыточности в графическом виде.

Себестоимость и

доход, тыс. руб.

Выручка

Совокупные затраты

Переменные затраты

Постоянные затраты

Объем реализации, шт.

Точка безубыточности

Точка безубыточности на графике определяется пересечением линий - выручка от реализации и совокупные затраты. По горизонтальной оси определяется безубыточный объём производства в количественных единицах (шт., кг и т.д.), а по вертикальной оси - в денежных единицах.

Если разница между выручкой от реализации и совокупными затратами у предприятия отрицательная, но при этом выручка от реализации превышает переменные затраты, то у предприятия есть потенциальная возможность прибыльной продажи продукции при увеличении объёма производства. Если у предприятия отрицательна и разница между выручкой и переменными затратами, то рост объёмов реализации не позволит получать положительную прибыль от основной деятельности [33, с.109].

В предпринимательской деятельности анализ точки безубыточности служит основой для планирования желаемой прибыли. Для различных альтернативных планов производства менеджер может рассчитать соответствующий объем продаж, необходимый для получения желаемой величины прибыли. При расчете количества единиц, подлежащих продаже, или целевого дохода от продаж, то есть дохода, который необходим для достижения желаемой прибыли, эта прибыль рассматривается как дополнительные затраты и расходы, и тогда формула расчета объема продаж, обеспечивающего получение желаемой прибыли, имеет вид:

Объем продаж, Постоянные затраты Желаемая

необходимый для получения и расходы + прибыль

желаемой прибыли = --------------------------- (17)

(в единицах продукции) Маржинальный доход единицы продукции

Объем продаж, Постоянные затраты Желаемая

необходимый для получения и расходы + прибыль

желаемой прибыли = --------------------------- (18)

(в денежном выражении) Норма маржинального дохода

Рассчитаем точку безубыточности методом маржинального дохода для ООО ТФК «БРИСК».

Используя формулу (14), определим маржинальный доход:

Маржинальный доход = 71922 - 52264 = 19658 тыс. руб.

Подставляя данные в формулу (15), определим точку безубыточности в единицах продукции:

Точка безубыточности 10277

= ---------- = 192 шт.

(в единицах продукции) 194 - 140,5

Для определения точки безубыточности в денежном выражении используем формулу (16):

Точка безубыточности 10277

= -------------- = 37371 тыс. руб.

(в денежном выражении) (194 - 140,5) / 194

Таким образом, чтобы достичь точки безубыточности ООО ТФК «БРИСК» необходимо реализовать 192 автомобиля, средняя цена которых должна быть равна 194 тыс. руб. или на общую сумму, равную 37371 тыс. руб.

В 2010 г. руководство ООО ТФК «БРИСК» планирует увеличить прибыль до 11000 тыс. руб. Для того, чтобы рассчитать объем продаж, необходимый для получения желаемой прибыли в единицах продукции и в денежном выражении, используем формулу (17) и (18) соответственно:

Объем продаж,

необходимый для получения 10277 + 11000

желаемой прибыли = ----------- = 398 шт.

(в единицах продукции) 53,5

Объем продаж,

необходимый для получения 10277 +11000

желаемой прибыли = ----------- = 77371 тыс. руб.

(в денежном выражении) 0,275

Для достижения желаемой прибыли в размере 11000 тыс. руб. в 2010 году ООО ТФК «БРИСК» необходимо реализовать автомобили в количестве 398 шт. по средней цене 194 тыс. руб. или на общую сумму, равную 77371 тыс. руб.

Анализ взаимосвязи “объем - затраты - прибыль” используется также для определения влияния изменения переменных, постоянных затрат и расходов, дохода от продаж на величину финансового результата (прибыль / убыток). Решение проблемы максимизации или прироста прибыли зависит от сокращения тех или иных затрат и расходов. При решении этих взаимосвязанных задач выявляется степень чувствительности прибыли к изменению дохода от продаж. Для измерения степени чувствительности прибыли используются показатели производственного (операционного) рычага. Эффект производственного рычага заключается в том, что любое изменение дохода от продаж приводит к более сильному изменению прибыли [36].

Существуют несколько методов расчета производственного рычага:

- удельный вес постоянных затрат и расходов в общей сумме затрат и расходов;

- отношение постоянных затрат и расходов к переменным;

- отношение уровня изменения прибыли к уровню изменения объема продаж;

- отношение маржинальной прибыли к прибыли от основной деятельности.

Чаще всего используют последнее соотношение.

Сила воздействия Маржинальная прибыль

производственного = ----------------------- (19)

рычага Прибыль от основной деятельности

При таком подходе экономический смысл производственного рычага заключается в том, что он показывает, на сколько изменится прибыль от основной деятельности предприятия при изменении выручки на 1%.

Эффект производственного рычага при любом методе расчета зависит от относительной величины постоянных затрат и расходов. Чем выше уровень постоянных затрат и расходов к уровню переменных затрат и расходов, тем выше уровень производственного рычага.

С точки зрения максимизации прибыли более выгодным является:

- высокий производственный рычаг в случае устойчивого роста объемов реализации;

- низкий производственный рычаг в случае прогнозируемого снижения объемов реализации, либо трудно прогнозируемого объема реализации.

Для определения производственного рычага для ООО ТФК «БРИСК» используем формулу (19):

Сила воздействия 19658

производственного = --------- = 2,1

рычага 9388

Для ООО ТФК «БРИСК» значение рычага 2,1% говорит, что при изменении выручки от реализации на 1% прибыль предприятия увеличится на 2,1%.

В условиях нестабильной экономики и неустойчивого роста объемов реализации данный размер производственного рычага является достаточным.

При увеличении объемов реализации предприятие, имеющее высокий производственный рычаг, имеет возможность более высокими темпами повышать прибыль, чем предприятия с низким производственным рычагом. Однако необходимо помнить, что производственный рычаг, как и любой другой рычаг, может действовать в обратную сторону, т.е. он связан с производственным риском. При снижении объемов реализации темп снижения прибыли будет более высоким у предприятия, имеющего высокий производственный рычаг.

Таким образом, чем больше производственный рычаг, тем выше зависимость предприятия (с точки зрения получаемой прибыли) от объемов реализации продукции.

Преимуществом высокого уровня производственного рычага считается то, что предприятие с таким уровнем рычага является менее чувствительным к изменению продажной цены единицы продукции, так как переменные затраты и расходы относительно невелики, и при растущей конкуренции менеджер может снизить цену до уровня, едва превышающего величину переменных затрат и расходов на единицу продукции, и при этом покрыть их.

Постоянные затраты и расходы не принимаются во внимание, так как они присутствуют даже при нулевых продажах и в данном случае являются нерелевантными.

Данное преимущество высокого уровня производственного рычага часто учитывается менеджерами при решении проблемы: принять или нет специальный заказ на продукцию по цене ниже обычной. Другим преимуществом считается то, что с каждой проданной единицы продукции за порогом рентабельности эффект на прибыль будет возрастать.

Недостатком высокого уровня производственного рычага является то, что предприятие становится более чувствительным к изменению уровня продаж, так как при неправильно прогнозируемых объемах продаж уровень снижения прибыли может значительно превышать уровень снижения продаж.

Преимуществом низкого уровня производственного рычага является то, что предприятие менее чувствительно к изменению уровня продаж и при его снижении эффект на прибыль невелик, а в качестве недостатка можно отметить то, что предприятие становится более чувствительным к изменению продажной цены.

Величина производственного рычага зависит от структуры текущих затрат - величины переменных и постоянных затрат в себестоимости продукции. Чем больше переменных затрат в составе затрат (себестоимости реализованной продукции), тем ниже производственный рычаг.

Управление производственным рычагом заключается в изменении структуры затрат - изменении доли переменных и постоянных затрат.

В составе затрат на производство продукции достаточно сложно выделить элементы, которые могут переводиться из разряда постоянных в переменные или наоборот.

Пример затрат, которые организация может устанавливать как переменные или постоянные, - заработная плата.

Например, в период кризиса при труднопрогнозируемом объеме сбыта продукции, встречалась практика установления зависимости заработной платы административно-управленческого и производственного персонала от объемов реализуемой продукции (с выделением базовой постоянной величины). При этом заработная плата переходила в разряд переменных затрат, что способствовало минимизации убытков при сокращении объемов реализации [21, с. 174].

Для предприятий с высоким уровнем производственного рычага даже незначительное изменение дохода от продаж может привести к существенному изменению прибыли.

Сложившаяся структура капитала ООО ТФК «БРИСК» обеспечивает нормальную доходность. Другие варианты структуры капитала дают значительно большую доходность, о чем свидетельствует снижение дифференциала рычага. Это, в свою очередь, может привести к резкому возрастанию предпринимательского риска.

3.3 Расчет эффекта финансового рычага

Деятельность организации может финансироваться из различных источников. Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа (от английского слова leverage -- рычаг).

В большинстве научных и учебных публикаций по вопросам финансового управления организацией эффект финансового рычага трактуется как возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала посредством привлечения заемного капитала.

Сведения, необходимые для расчета эффекта финансового рычага, представим в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Структура финансового капитала
	Соотношение собственного капитала к заемному
	3:1 (факт)	1:1	1:3	-
Собственный капитал, тыс. руб.	3358	2229	1100	4458
Заемный капитал, тыс. руб.	1100	2229	3358	-
Операционная прибыль, тыс. руб.	5422	5422	5422	5422
Ставка процента по заемному капиталу, %	15	15	15	-
Сумма процентов по заемному капиталу, тыс. руб.	165	334	504	-
Ставка налога на прибыль, %	20	20	20	20
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	5257 (5422-165)	5088 (5422-334)	4918 (5422-504)	5422
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	1051	1018	984	1084
Чистая прибыль, тыс. руб.	4206 (5257-1051)	4070 (5088-1018)	3934 (4918-984)	4338 (5422-1084)
Чистая рентабельность собственного капитала, %	25,3 4206 х 100%/3358	82,6 4070 х 100%/2229	257,6 3934 х 100%/1100	-2,7 4338 х 100%/4458

Один из способов расчета эффекта финансового рычага описывается формулой (20):

DFL = (1 - T)(RA - RD)D / E (20)

где	DFL	--	эффект финансового рычага, в %;
	Т	--	ставка налога на прибыль, в относительной величине;
	RA	--	рентабельность активов (EBIT х 100%/A, где А - средняя за период величина активов), в %;
	RD	--	ставка процента по заемному капиталу, в %;
	D	--	заемный капитал, в тыс. руб.;
	E	--	собственный капитал, в тыс. руб.

Подставляя данные таблицу 3.3 и в формулу (20), получим:

DFL₁ = (1 - 0,2)(5257 · 100% / 4458 - 15%) · (1100 / 3358) = 27,0%;

DFL₂ = (1 - 0,2)(5088 · 100% / 4458 - 15%) · (2229 / 2229) = 79,3%;

DFL₃ = (1 - 0,2)(4918 · 100% / 4458 - 15%) · (3358 / 1100) = 232,9%.

Результаты вычислений свидетельствуют о следующем: посредством привлечения заемного капитала ООО ТФК «БРИСК» в 2009 году увеличил рентабельность собственного капитала на 27,0%, что представляется весьма важным с точки зрения собственника, поскольку на каждый вложенный рубль собственных средств предприятие получило дополнительно 27,0 копеек чистой прибыли.

В целом, сама по себе задолженность - не благо и не зло. Задолженность - это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи (при DFL₂ и DFL₃).

Однако в процессе повышения доли заемного капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к увеличению риска его банкротства.

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30 - 50 %, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Рассмотренный способ расчета эффекта финансового рычага можно найти практически в любом российском учебнике или учебном пособии по финансовому менеджменту или финансам организаций (предприятий) [19]. При этом не учитывается, что российские особенности налогообложения прибыли накладывают определенный отпечаток на расчет эффекта финансового рычага, видоизменяя формулу, а значит, и результаты вычислений.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (RA - RD) или разница между рентабельностью активов организации и ставкой процента по заемному капиталу. В соответствии с формулой и расчетами, представленными в таблице 3.3, вся сумма процентов по заемным средствам уменьшает налогооблагаемую прибыль организации. Однако согласно ст. 269 Налогового кодекса Российской Федерации на уменьшение налогооблагаемой прибыли относится только сумма процентов по банковским кредитам (выданным в рублях) в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1. Вся остальная сумма процентов по банковским кредитам, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, относится организацией на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков). Такая особенность налогообложения прибыли организации в части отнесения сумм процентов по заемному капиталу вносит определенные коррективы в расчет эффекта финансового рычага (таблица 3.4).

Расчет эффекта финансового рычага, приведенный в таблице 3,4, описывается следующей формулой:

DFL = [(1 - T)(RA - RR) - RP] D / E, (21)

где	RR	--	ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, %;
	RP	--	ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, %.

Таблица 3.4 - Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Варианты структуры финансового капитала
Собственный капитал, тыс. руб.	3358
Заемный капитал, тыс. руб.	1100
Операционная прибыль, тыс. руб.	5422
Ставка процента по заемному капиталу, %	15
Ставка рефинансирования ЦБ, увеличенная на коэффициент 1,1, %	12,1 (11% · 1,1)
Сумма процентов по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, тыс. руб.	133
Ставка налога на прибыль, %	20
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	5289 (5422-133)
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	1057,8
Ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, с учетом коэффициента 1,1, %	2,9 (15% - 12,1%)
Сумма процентов по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, тыс. руб.	32
Чистая прибыль, тыс. руб.	4199,2 (5289-1057,8-32)
Чистая рентабельность собственного капитала, %	25,0 (4199,2 · 100%/ /3358)

Подставляя данные таблицу 3.4 в формулу (21), получим:

FL = [(1 - 0,2)(5257 · 100% / 4458 - 12,1%) - 2,9%] 1100 / 3358 = 26,8%.

Результаты вычислений, представленные формулой (21), свидетельствуют о том, что российские особенности налогообложения прибыли в части отнесения процентов по банковским кредитам уменьшают эффект финансового рычага на 0,2%. В этом случае ООО ТФК «БРИСК» на каждый рубль вложенных в деятельность организации собственных средств получат уже не 27,0 копейки, а 26,8 копейки дополнительной чистой прибыли. На первый взгляд, такая разница представляется незначительной. Но чем выше процент кредитования организации, тем ниже будет эффект финансового рычага, получаемый ею посредством привлечения заемных средств.

Таким образом, установив финансовую устойчивость путем оценки вероятности его банкротства и проанализировав возможные пути его дальнейшего развития благодаря максимизации прибыли можно сформулировать следующие рекомендации:

- для решения проблемы максимизации прибыли ООО ТФК «БРИСК» необходимо увеличить силу воздействия производственного рычага. Для достижения этой цели необходимо обеспечить устойчивый рост объемов реализации за счет изменения структуры затрат, изменении доли переменных и постоянных затрат.

- при сложившейся структуре капитала у ООО ТФК «БРИСК» есть возможность дальнейшего привлечения кредитных ресурсов, однако это приведет к резкому возрастанию риска ликвидности.

Заключение

Конечным финансовым результатом работы предприятия является, как правило, прибыль. Однако в процессе работы по некоторым хозяйственным операциям у предприятия могут возникать и убытки, которые уменьшают полученную прибыль и снижают рентабельность. Конечный финансовый результат (прибыль или убыток) слагается из финансовых результатов от реализации и доходов от внереализационных результатов, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям.

Прибыль имеет следующее значение в деятельности предприятий:

- в обобщенной форме отражает результаты предпринимательской деятельности и является одним из показателей ее эффективности;

- используется в качестве стимулирующего фактора предпринимательской деятельности и производительности труда;

- выступает источником финансирования расширенного воспроизводства и является важнейшим финансовым ресурсом предприятия.

Поиск резервов повышения эффективности использования всех видов имеющихся ресурсов - одно из важнейших задач любого производства. Выявлять и практически использовать эти резервы можно только с помощью тщательного финансового экономического анализа.

Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельность ООО ТФК «БРИСК», занимающегося кредитованием, страхованием, реализацией автомобилей отечественного и зарубежного производства, основная деятельность которого торговля автотранспортными средствами через агентов.

ООО ТФК «БРИСК» успешно работает на рынке города Нижнекамска, оно является конкурентным, а также в рассматриваемом периоде оно улучшило свои финансовые результаты.

Расчет влияния факторов первого уровня на изменение суммы прибыли от реализации продукции в целом по ООО ТФК «БРИСК» показал, что рост прибыли на 2 269 тыс. руб. обусловлен в основном увеличением среднереализационных цен. Рост суммы прибыли на 1 771 тыс. руб. способствовали также изменения в объеме реализации продукции. А так как в общем объеме реализации уменьшился удельный вес высокорентабельных видов продукции, то это привело к снижению прибыли на 11 тыс. руб. В связи с повышением себестоимости продукции сумма прибыли уменьшилась на 3 360 тыс. руб. Но поскольку темпы роста цен на продукцию предприятия были выше темпов роста ее себестоимости, то в целом динамика прибыли положительна.

Расчет влияния факторов первого уровня на изменение рентабельности в целом по ООО ТФК «БРИСК» показал, что уровень рентабельности повысился в связи с увеличением уровня цен. Рост себестоимости реализованной продукции на 3360 тыс. руб. вызвал снижение уровня рентабельности на 6,53%.

Факторный анализ рентабельности отдельных видов продукции показал, что более доходной продукцией в ООО ТФК «БРИСК» являются автомобили марки ВАЗ 211440, т.е. автомобили отечественного производства. Существенное влияние на изменение рентабельности оказали такие факторы, как повышение цены, так и повышение себестоимости продукции.

Также рассмотрена методика маржинального анализа прибыли, широко используемая в западных странах. В отличие от традиционной методики анализа прибыли, применяемой на отечественных предприятиях, она позволяет полнее изучить взаимосвязи между показателями и точнее измерить влияние факторов.

Таким образом, оценив результаты деятельности ООО ТФК «БРИСК» можно сделать вывод, что данное предприятие осуществляет эффективную политику в области формирования и распределения прибыли. Однако различные изменения конъюнктуры рынка могут привести к их снижению.

Расчет комплексного критерия риска банкротства ООО ТФК «БРИСК» показал, что данному предприятию соответствует минимальный риск банкротства, что свидетельствует о правильно проводимой политике предприятия, ориентированной как на краткосрочные, так и на долгосрочные цели.

В целях сохранения темпов роста рассмотрены пути максимизации прибыли предприятия. Определена точка безубыточности как в единицах продукции, так и в денежном выражении. В предпринимательской деятельности анализ точки безубыточности служит основой для планирования желаемой прибыли. Для достижения желаемой прибыли в размере 11000 тыс. руб. ООО ТФК «БРИСК» необходимо реализовать автомобили в количестве 398 шт. по средней цене 194 тыс. руб. или на общую сумму, равную 77371 тыс. руб.

Определена сила воздействия производственного рычага, равная 2,1%. В условиях нестабильной экономики и неустойчивого роста объемов реализации данный размер производственного рычага является достаточным.

Проведен расчет эффекта финансового рычага. Результаты вычислений свидетельствуют о следующем: посредством привлечения заемного капитала ООО ТФК «БРИСК» в 2009 году увеличил рентабельность собственного капитала на 27,0%. Сложившаяся структура капитала предприятия обеспечивает нормальную доходность.

Таким образом, установив финансовую устойчивость путем оценки вероятности его банкротства и проанализировав возможные пути его дальнейшего развития благодаря максимизации прибыли можно сформулировать следующие рекомендации:

- для решения проблемы максимизации прибыли ООО ТФК «БРИСК» необходимо увеличить силу воздействия производственного рычага. Для достижения этой цели необходимо обеспечить устойчивый рост объемов реализации за счет изменения структуры затрат, изменении доли переменных и постоянных затрат.

- при сложившейся структуре капитала у ООО ТФК «БРИСК» есть возможность дальнейшего привлечения кредитных ресурсов, однако это приведет к резкому возрастанию риска ликвидности.

Проведенный анализ показывает, что любое предприятие обладает целым комплексом неиспользуемых резервов: в области финансов и управления, маркетинга и кадровой политики. Большинство предприятий обладают потенциалом, умело использовав который, можно занять достойную нишу и обеспечить конкурентоспособность бизнеса.

Список использованных источников и литературы

1. Современная экономика: общедоступный учебный курс / под ред. О.Ю. Мамедова. - Ростов н/Д: Феникс, 1998. - 672 с.

2. Бабо, А. Прибыль / А. Бабо. - М.: АО Издательская группа Прогресс, 2003. - 176 с.

3. Маркс, К. Заработная плата, цена и прибыль / К. Маркс. - М.: Полииздат, 1983. - 163 с.

4. Гетьман, В.Г. Финансовый учет / В.Г. Гетьман. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 616 с.

5. Петров, В.П. Тайны экономики / В.П. Петров. - Казань: Матбугат йорты, 2004. - 317 с.

6. Жминько, А.Е. Сущность и экономическое содержание прибыли / А.Е. Жминько // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - № 7. - С. 60-64.

7. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под. ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. - М.: Омега-Л, 2004. - 408 с.

8. Толпегина, О.А. Анализ прибыли: теория и практика исследования / Толпегина О.А. // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 2. - С. 35-44.

9. Вахрушина, М.А. Управленческий анализ / М.А. Вахрушина. - М.: Омега-Л, 2007. - 399 с.

10. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г.В. Савицкая. - М.: Инфра-М, 2004. - 424 с.

11. Донцова, Л.В. Анализ годовой бухгалтерской отчетности / Н.А. Никифорова. - М.: ДИС, 2003. - 316 с.

12. Любушкин, Н.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / Н.И. Любушкин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 448 с.

13. Шеремет, А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности / А.Д. Шеремет. - М.: Инфра-М, 2006. - 415 с.

14. Бороненкова, С.А. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующих субъектов / М.В. Мельник. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 240 с.

15.Шогенов, Б.А. Аналитическая группировка статей актива и пассива баланса / Б.А. Шогенов // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 15. - С. 39-43.

16. Артеменко, В.Г. Финансовый анализ / М.В. Беллендир. - М.: ДИС, 2004. - 318 с.

17. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 353 с.

18. Шигаев, А.И. Влияние изменений в ценах и затратах на уровень безубыточности предприятия / А.И. Шигаев // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - № 2. - С. 34-41.

19. Исламова, Н.В. Системный анализ экономического потенциала субъектов малого предпринимательства / Н.В. Исламова // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 18. - С. 64-69.

20. Кычанов, Б.И. Использование формализованных процедур в финансовом планировании / Б.И. Кычанов // Финансовый менеджмент. - 2008. - № 2. - С. 3-21.

21. Бердникова, Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия / Т.Б. Бердникова. - М.: Инфра-М, 2007. - 319 с.

22. Караева, Ф.Е. Максимизация прибыли как один из факторов конкурентной борьбы хозяйствующего субъекта / Ф.Е. Караева // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - № 22. - С. 48-50.

23. Климова, Н.В. Бухгалтерский финансовый и управленческий учет в анализе формирования и использования экономической прибыли / Н.В. Климова // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 1. - С. 2-8.

24. Макарова, П.А. Статистическая оценка инновационного развития / П.А. Макарова // Вопросы статистики. - 2008. - № 2. - С. 14-21.

25. Козлова, О.А. Анализ эффективности товарного ассортимента предприятия с помощью двухфакторной модели / О.А. Козлова // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 33. - С. 44-49.

26. Бакаев, А.С. Годовая бухгалтерская отчетность организации: подходы и комментарии к составлению / А.С. Бакаев. - М.: Бухгалтерский учет, 2003. -458с.

27. Заров, К.Г. Обобщенный анализ возможностей повышения прибыли коммерческого предприятия / К.Г. Заров // Финансовый менеджмент. - 2008. - № 1. - С. 3-8.

28. Заров, К.Г. Операционный леверидж как универсальный инструмент принятия управленческих решений / К.Г. Заров // Финансовый менеджмент. - 2006. - № 1. - С. 14-26.

29. Игнатов, А.В. Определение интервала безубыточности в деятельности предприятия / А.В. Игнатов // Финансовый менеджмент. - 2005. - № 2. - С. 9-17.

30. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2001. - 527 с.

31. Дорофеев, М.Л. Сравнительный анализ стратегических моделей финансового менеджмента / М.Л. Дорофеев // Финансовый менеджмент. - 2008. - № 2. - С. 31-41.

32. Быкадоров, В.Л. Финансово-экономическое состояние предприятия / П.Д. Алексеев. - М.: ПРИОР, 2000. - 483 с.

33. Сергеев, И.В. Экономика предприятия / И.В. Сергеев. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 304 с.: ил.

34. Кожинов, В.Я. Бухгалтерский учет. Оценка прибыльности хозяйственных операций / В.Я. Кожинов. - М.: Экзамен, 2001. - 800 с.

35. Жданов, С.А. Механизмы экономического управления предприятием / С.А. Жданов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 319 с.

36. Палий, В.Ф. Бухгалтерский учет доходов, расходов и прибыли / В.Ф. Палий. - М.: Бератор Пресс, 2003. - 176 с.

37. Рожнова, О.В. Международные стандарты бухгалтерского учета и финансовой отчетности / О.В. Рожнова. - М.: Экзамен, 2003. - 256 с.

38. Протасов, В.Ф. Анализ деятельности предприятия (фирмы): производство, экономика, финансы, инвестиции, маркетинг / В.Ф. Протасов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 536 с.: ил.

39. Макарьева, В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации / Л.В. Андреева. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 264 с.

40. Костина, Н.И. Финансовое прогнозирование в экономических системах / А.А. Алексеев. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 285 с.

41. Загородников, С.В. Финансы и кредит / С.В. Загородников. - М.: Омега-Л, 2008. - 288 с.