Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

Таблица 2.2. Выбор из взаимоисключающих проектов на основе использования критерия PI

Если отбор проекта проведен по величине PI, то приоритетным является проект №2, но для предприятия предпочтительнее проект №1, так как он генерирует большую величину NPV. Использование индекса рентабельности лучше использовать, как дополнение к расчету NPV с целью отбора проектов, порождающих максимальный дисконтированный доход на единицу затрат.

Методы оптимизации на основе математического программирования в инвестиционном анализе можно трактовать, как поиск и выбор наилучшего с некоторой точки зрения варианта среди множества возможных или допустимых. Математическая оптимизация представляет собой процесс нахождения экстремума (максимума или минимума) функции при заданных ограничениях (условная оптимизация) или без ограничений (безусловная оптимизация). Исследование проблем разработки теоретических и практических методов решения подобных задач осуществляется в рамках специального научного направления - математического программирования. Процедура решения оптимизационной задачи предусматривает последовательное выполнение ряда итераций. После каждой итерации происходят перерасчет значений изменяемых параметров и проверка заданных ограничений и критериев оптимальности. Выполнение процедуры завершается, если найдено решение с приемлемой точностью, либо если дальнейший поиск решения невозможен. Чаще всего предлагается использовать линейного программирования в форме:

, (2.8)

при ограничениях:

, (2.9)

, (3.0)

где - число проектов;

- NPV no j-му проекту;

- денежный поток по j-му проекту в t-й период времени;

Ct - максимальная сумма капитального бюджета в t-й период времени.

Искомый вектор Х={хр х2, …, хп} представляет cобой долю финансирования каждого проекта. В данную задачу вводят ресурсные ограничения и возможности финансовых вложений.

Проблема оптимизации портфеля состоит не только в том, чтобы обеспечить оптимальное сочетание инвестиционных проектов в рамках утвержденного бюджета и заданный интервал времени. Возникает проблемы выбора времени начала каждого проекта таким образом, чтобы не растягивались сроки реализации стратегических целей, т.е. необходимо найти оптимальную последовательность выполнения проектов, когда экономическая эффективность будет максимальна, а инвестируемые средства как можно меньше [28]. Это возможно, если выбрать моменты начала каждого из проектов таким образом, чтобы денежные притоки начальных проектов были источниками финансирования последующих инвестиций. Последнее составляет суть кросс-финансирования, которое состоит в том, чтобы скомбинировать денежные потоки проектов таким образом, чтобы весь проектный комплекс существовал на основе самофинансирования. Кросс-субсидирование инвестиционных проектов - это системный эффект, когда при формировании портфеля учитывается рациональное соотношение собственных и заемных средств, и величина заемных средств определяется по максимальной величине эффекта финансового рычага (в лекции «Оценка эффективности инвестиций» рассмотрено использование финансового рычага). Если компания осуществляет несколько разных проектов, следуя стратегии «каждый проект - отдельная компания» (другие варианты: головная структура является холдингом, либо предприятия и институты финансового рынка входят в состав единой финансово-промышленной группы), владение акциями друг друга может внешне улучшить финансовый рычаг и повысить рейтинг в глазах кредитора. Подобный подход к формированию портфеля основан на использовании эффекта, называемого кросс-холдингом, или перекрестным владением акциями друг друга, когда в подобных взаимоотношениях участники получают возможность претендовать на больший размер долга, чем в случае, когда действуют разрозненно. Комплекс взаимосвязанных проектов в условиях холдинга имеют еще и то преимущество, что отдельные проекты-предприятия в единой инвестиционной программе часто страхуют риски друг друга. При этом повышается устойчивость всего проектного комплекса в целом. Формы взаимного страхования могут быть различными, например, когда создается специально для конкретного потребителя отдельный поставщик, что страхует операцию риска проекта-потребителя (или потребитель создается для конкретного поставщика, что сокращает рыночный риск поставщика и др.). Подобный подход получил название кросс-хеджирования.

В редких случаях встречаются проекты, которые должны быть обязательно отобраны. Это такие проекты, которые должны быть обязательно реализованы, иначе предприятие будет обречено или, по крайней мере, последствия от нереализации проекта будут весьма негативными. К любому проекту, который попадает под категорию «обязательный», не применяются другие критерии. Практика показывает, что для того, чтобы проект попал в эту категорию, 99% заинтересованных лиц должны дать согласие на осуществление проекта; при этом нет никакого осознанного выбора.

Помимо методов, которые позволяют оценить финансовую сторону проектов, при отборе могут использоваться и ряд других приоритетов, связанных со стратегией предприятия [24]. Для их применения по каждому поступившему предложению собирается информация, необходимая для оценки проекта и его будущей поддержки. Собранная информация направляется на рассмотрение в команду для определения приоритетности (или в специальный отдел по отбору проектов). Формирование приоритетов - сложный и противоречивый процесс.

На основании имеющихся критериев отбора из портфеля проектов эта команда принимает либо отвергает тот или иной проект. Роль команды по приоритетам гораздо значительнее, чем просто принятие или отказ от проектов на базе выбранных финансовых критериев. Эта команда отвечает за публикацию приоритетов каждого проекта и обеспечение открытости и независимости от влияния внутренней политики на предприятии. Например, большинство организаций, где есть команда по приоритетам или отдел проектов, используют электронное табло, чтобы распространить имеющийся портфель проектов для всей организации. Критерии отбора должны отражать критические факторы успеха. В табл. 55 представлена оценочная матрица гипотетического проекта. Выбранные критерии указаны в верхней части матрицы. Руководство взвешивает каждый критерий (по шкале от 0 до 3) относительно его важности для целей организации и стратегического плана. Предложения по проекту затем представляются команде по определению приоритета проекта. Каждое предложение проекта затем оценивается по его относительной значимости дополнительно к выбранным критериям. Каждый критерий оценивается от 0 до 10 для каждого проекта. Эта величина определяет соответствие проекта конкретному критерию. Например, проект 1 хорошо согласуется со стратегией организации, так как его оценка 8. И, наоборот, проект 1 совершенно не способствует сокращению дефектов (его оценка 0).

Таблица 2.2. Матрица просмотра проектов

И, наконец, эта модель использует оценку руководства каждого критерия по степени важности по шкале от 1 до 3. Например, ROI и согласованность со стратегией имеют вес 3, тогда как срочность и ключевые компетенции имеют вес 2. Прибавляя вес к каждому критерию, команда по приоритетам выводит общий балл для каждого проекта. Например, проект 5 имеет высший балл 102, т.е. [(2*1)+(3*10)+(2*5)+(2,5*10)+(1*0)+ (1*8)+(3*9)=102], а проект 2 имеет низкую оценку - 27. Если имеющиеся ресурсы создают разрыв в 50 баллов, то команда по приоритетам откажется от проектов 2 и 4. Проект 4 имеет некоторую срочность, но он не квалифицируется, как «обязательный». Поэтому его просматривают вместе с другими проектами. Проект 5 получит приоритет, проект N будет вторым по приоритетности и т.д. В редких случаях, когда ресурсы сильно ограниченны и предложения по проекту одинаковы по весу, обычно выбирают проект, который требует меньше ресурсов. Модели взвешенных множественных критериев, подобные этой, играют решающую роль при определении приоритета проектов.

Когда портфель проектов сформирован, стратегические цели предприятия и проекты тесно увязаны, следующий шаг, который следует сделать, - это установить последовательный, формальный, строгий процесс управления и осуществления проектов. Для этого отобранные проекты группируются по классам в соответствии с: а) целями проектов; б) предметной областью предназначения проектов (технические, технологические, экономические и т.д.); в) необходимыми для их осуществления объемами ресурсов;

оценкой их взаимодополняемости и взаимоподчиненности [32].

Классификация проектов является основой для организации системы управления инвестиционной деятельностью предприятия. При этом строится комбинированная классификация: вначале выделяются классы проектов на основании первого свойства, затем эти классы в свою очередь разделяются на классы по второму свойству и т.д., т.е. осуществляется оценка горизонтально и вертикально интегрированных проектов.

3. Анализ факторов риска и неопределенности, влияющих на эффективность инвестиционных проектов в нефтегазодобыче

3.1 Обзор существующих методов оценки рисков инвестиционных проектов

В ряде случаев под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект.

Главная задача качественного подхода состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т.д.).

Основная задача количественного подхода заключается в численном измерении влияния факторов риска на поведение критериев эффективности инвестиционного проекта.

Среди качественных методов оценки инвестиционного риска наиболее часто используются следующие;

анализ уместности затрат;

метод аналогий;

метод экспертных оценок.

Основой анализа уместности затрат выступает предположение о том, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из следующих факторов: изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих; изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами; отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом; увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Не менее распространенным при проведении качественной оценки инвестиционного риска является метод аналогий. Суть его заключается в анализе всех имеющихся данных по не менее рискованным аналогичным проектам, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации нового проекта.

Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков в виде опросных листов и предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь специальной системой оценок. В том случае, если между мнениями экспертов будут обнаружены большие расхождения, они обсуждаются всеми экспертами для выработки более согласованной позиции. В целях получения более объективной оценки специалисты, проводящие экспертизу, должны обладать полным спектром информации об оцениваемом проекте.

Часто производственная деятельность предприятий планируется по средним показателям параметров, которые заранее не известны достоверно (например, прибыль) и могут меняться случайным образом. При этом крайне нежелательна ситуация с резкими изменениями этих показателей, ведь это означает угрозу утери контроля. Чем меньше отклонение показателей от среднего ожидаемого значения, тем больше стабильность рыночной обстановки. Именно поэтому наибольшее распространение при оценке инвестиционного риска получил статистический метод, основанный на методах математической статистики. Расчет среднего ожидаемого значения осуществляется по формуле средней арифметической взвешенной:

, (3.1)

где - среднее ожидаемое значение;

- ожидаемое значение для каждого случая;

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

- число случаев наблюдения (частота).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Среднее ожидаемое значение представляет собой обобщенную количественную характеристику и поэтому не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта инвестирования.

В инвестиционном проектировании при оценке риска применяется также анализ чувствительности. При использовании данного метода риск рассматривается как степень чувствительности результирующих показателей реализации проекта к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т.п.). В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать: показатели эффективности (NPV, IRR, PI, срок окупаемости); ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накопленная прибыль).

Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчет показателя эластичности, представляющего собой отношение процентного изменения результирующего показателя к изменению значения параметра на один процент.

(3.2)

где x₁ - базовое значение варьируемого параметра, x₂ - измененное значение варьируемого параметра, NPV₁ - значение результирующего показателя для базового варианта, NPV₂ - значение результирующего показателя при изменении параметра.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее «опасных» для каких-либо участников условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.

Одним из наиболее важных показателей этого метода является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства:

, (3.3)

где BEP - точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации;

FC - сумма постоянных производственных затрат;

MP - маржинальная или валовая прибыль (все параметры - за один интервал планирования).

Как вспомогательный инструмент при проведении сценарного анализа удобно использовать метод дерева решений. Он применяется в тех ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от предыдущих решений и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Дерево решений - это сетевые графики, каждая ветвь которых представляет собой альтернативные варианты развития или состояния среды. При проведении сценарного анализа на сетевом графике указываются вероятности наступления тех или иных событий, а затем производится расчет ожидаемых результатов.

Анализ рисков с использованием метода имитационного моделирования (метода Монте-Карло) представляет собой соединение методов анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теории вероятности. Вместо того чтобы создавать отдельные сценарии (наилучший, наихудший), в имитационном методе компьютер генерирует сотни возможных комбинаций параметров (факторов) проекта с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV, и в совокупности аналитик получает вероятностное распределение возможных результатов проекта. Реализация этой достаточно сложной методики возможна только с помощью современных информационных технологий.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого NPV, поправка на риск в расчетах эффективности может включаться либо в норму дисконта (метод корректировки ставки дисконтирования), либо в величину чистого гарантированного денежного потока (метод эквивалентного денежного потока).

Каждому фактору в зависимости от его оценки можно приписать величину поправки на риск по этому фактору, зависящую от отрасли, к которой относится проект, и региона, в котором он реализуется. В тех случаях, когда эти факторы являются независимыми и в смысле риска дополняют друг друга, поправки на риск по отдельным факторам следует сложить для получения общей поправки, учитывающей риск неполучения доходов, запланированных проектом.

3.2 Количественная оценка рисков инвестиционных проектов, входящих в инвестиционный портфель НГДУ с использованием метода вариации параметров

При наличии риска и неопределенности точно неизвестно, в каких именно условиях будет реализоваться проект. Поэтому, прежде чем оценивать проект, необходимо хотя бы как-то ограничить круг возможных условий реализации, отделив их от остальных - невозможных. В связи с этим необходимо проводить проверку реализуемости и оценку эффективности проекта при изменении основных технико-экономических параметров проекта и внешней среды.

Построим матрицу на примере инвестиционных проектов по МУН.

Для каждого мероприятия проведена оценка реализуемости и эффективности проекта на основе расчетов следующих сценариев его реализации:

1. снижение объема добычи нефти на 20%;

2. снижение цены на нефть на 30%;

3. увеличение затрат на 30%;

4. снижение объема добычи и цены;

5. снижение объема добычи и увеличение затрат;

6. снижение цены и увеличение затрат;

7. снижение объема добычи и цены на нефть, увеличение затрат.

В качестве результатов реализации проектов были выбраны следующие показатели:

· чистая прибыль по проекту (таблица 14)

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) (таблица 15)

· индекс доходности затрат (таблица 16)

Таблица 14. Матрица изменения чистой прибыли от влияния технико-экономических факторов на 1 скважину (тыс. руб.)

Анализ полученных данных показал, что наиболее доходными являются мероприятия КПС. Их прибыль на 1 скважину даже при неблагоприятных условиях развития (снижение объема добычи и цены на нефть, увеличение затрат) равна 2000 тыс. руб. Прибыль других мероприятий при том же сценарии развития отличается незначительно, так по мероприятию НМЖС прибыль на 1 скважину равна - 1941 тыс. руб., по ПГК - 1960 тыс. руб.

Таблица 15. Матрица изменения чистого дисконтированного дохода от влияния технико-экономических факторов (тыс. руб.)

Из матрицы результатов видно, что на эффективность проектов наименьшее влияние оказывает изменение объема добычи нефти и затрат. Однако если в сценариях развития присутствует фактор снижения цены на нефть, то происходит значительное сокращение чистого дисконтированного дохода. Так, при снижении цены на нефть на 30% чистый дисконтированный доход снижается на 79%, при одновременном снижении цены на нефть и увеличении эксплуатационных затрат показатель эффективности проекта снижается почти на 100% по КПС и более, чем на 100% по НМЖС и ПГК.

Из совокупности критериев оценки экономической целесообразности проведения геолого-технических мероприятий в ОАО «Татнефть» выбраны 2 основных показателя: чистый дисконтированный доход и индекс доходности дисконтированных затрат. Этим объясняется выбор индекса доходности затрат в качестве одного из результатов реализации инвестиционных проектов.

Таблица 16. Матрица изменения индекса доходности затрат от влияния технико-экономических факторов

В 2010 г. предельно-минимальный индекс доходности инвестиционных проектов по бурению скважин в ОАО «Татнефть» составляет 1,373. При базовом сценарии развития индексы доходности всех проектов соответствуют требуемому уровню. Близки к предельному уровню индексы доходности затрат при снижении добычи нефти и увеличении текущих затрат. При изменении остальных технико-экономических показателей, значения индексов доходности затрат ниже требуемого уровня. Особенно чувствительны инвестиционные проекты к изменению цены на нефть. Это означает, что колебания цены в сторону снижения могут привести к неблагоприятным последствиям.

Таким образом, на примере инвестиционного моделирования проектов по МУН было показано, что использование моделей позволяет не только рассчитать предполагаемые результаты проектов при различных сценариях развития, но и выявить основные факторы, влияющие на устойчивость инвестиционных проектов. На мой взгляд, использование моделей при планировании инвестиций позволит предприятию, осуществляющему свою деятельность в неопределенных условиях внешней среды, сформировать оптимальное инвестиционное решение.

3.3 Анализ влияния реализации инвестиционных проектов на технико-экономические показатели НГДУ

В приложении 16 приведен расчет влияния проводимых мероприятий на себестоимость добычи нефти. До проведения мероприятий по увеличению прироста добычи нефти себестоимость 1 тонны нефти в 2009 году составляла 4097,12 руб. А в результате проведения по интенсификации добычи нефти произошло снижение себестоимости 1 тонны нефти на 9,3 руб., она составила 4087,82 руб.

Наибольший удельный вес в структуре затрат на добычу нефти до и после проведения мероприятий по восстановлению работоспособности скважин занимают прочие производственные расходы (НДПИ). До проведения мероприятий прочие производственные расходы составляли 55,52%, а после 56,41%.

Также изменения произошли в статье расходов амортизация скважин. До проведения мероприятий данная статья в структуре затрат составляла 4,27%, а после проведения мероприятий сократилась на 0,88% и составила 3,39%, также изменились расходы на содержание и эксплуатацию оборудования с 16,58% до 16,23% в общей структуре себестоимости. В остальных статьях калькуляции добычи нефти удельный вес в структуре затрат после проведения мероприятий существенно не изменился.

Рассмотрим влияние внедрения мероприятий на повышение эффективного использования основных фондов на фондоотдачу НГДУ «Бавлынефть». Анализ представлен в таблице 3.5.

Таблица 3.5. Расчет влияния на фондоотдачу внедрения мероприятий по повышению эффективности использования основных фондов в НГДУ «Бавлынефть»

Анализ показал, что фондоотдача основных производственных фондов НГДУ «Бавлынефть» увеличилась, в результате внедрения мероприятий, на 0,11 руб./руб. (1,41 руб./руб.) или на 0,8%.

Анализ влияния предложенных проектов на финансовые результаты деятельности предприятия

Влияние рассмотренных в данном дипломном проекте методов интенсификации добычи нефти на основные технико-экономические показатели предприятия представлены в таблице 4.3, согласно которым в результате применения данных технологий произошли изменения следующих основных технико-экономических показателей:

Таблица 3.6. Сопоставление основных ТЭП НГДУ «Бавлынефть» до и после внедрения мероприятий

Как видно из таблицы 4.3 внедрение вышеуказанных мероприятий оказало положительное влияние на технико-экономические показатели НГДУ «Бавлынефть». Добыча нефти увеличилась на 79,43 тыс. тонн и составила 2169,43 тыс.тонн. Себестоимость валовой продукции составила 8749203 тыс. руб., что на 186,224 тыс. руб. больше, чем до внедрения мероприятий. Себестоимость 1 тонны валовой продукции снизилась на 64,2 руб., и составила 4032,9 руб. Выручка от реализации до внедрения составляла 13230954 тыс. руб., после внедрения мероприятий произошло увеличение выручки, после чего она составила 13733793 тыс. руб. Прибыль до внедрения составляла 4667975 тыс. руб., а после 4984590 тыс. руб., т.е. произошло увеличение на 316615 тыс. руб. Рентабельность продукции до внедрения составляла 54,5 после внедрения произошло увеличение рентабельности на 2,5%, составив 57%.

За счет внедрения мероприятий произошло увеличение производительности труда на 80,7 т/чел., после внедрения производительность труда составила 2204,7 т/чел.

Список использованной литературы

1. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01). - Приказ Министерства Финансов Российской Федерации №26;

1. Бариленко В.И. Анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие - М.: «Омега-Л», 2009;

2. Закирова Ч.С. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Методические указания по выполнению курсового проекта - Альметьевск: АГНИ, 2009;

3. Красова О.С., Сергеева Т.Ю. Основные средства организации - М.: «Московская финансово-промышленная академия», 2011;

4. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009;

5. Хайруллин Р.Р. Лекционные материалы для курса повышения квалификации работников экономических служб НГДУ - Бавлы, 2009;

6. Справочник финансиста предприятия. - 2-е изд., доп. и перераб. - М.: ИНФРА-М, 2008;

7. Журнал «Менеджмент в России и за рубежом» Бабич О.В. - №4, 2006;

8. Пояснительная записка к годовому отчету за 2009 год «Бавлынефть»;

9. Пояснительная записка к годовому отчету за 2010 год «Бавлынефть»;

10. http://kurs.ido.tpu.ru/courses/analysis_economic_activity/tema_5.htm;

11. http://kurs.ido.tpu.ru/courses/analysis_economic_activity/tema_5.htm;

12. http://www.1fin.ru/? id=311&t=15&str=%D4% EE % ED % E4% EE % F0% E5% ED % F2% E0% E1% E5% EB % FC % ED % EE % F1% F2% FC;

13. http://www.elective.ru/arts/eko01-k0455-p20266.phtml;

14. http://www.bibliotekar.ru/deyatelnost-predpriyatiya-2/103.htm.

Размещено на Allbest.ru