Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

%

Сумма, тыс. руб.

%

Капитальные вложения

12896

53

31217

100

18321

42

в том числе:

обновление основных фондов и техническое перевооружение

1710

7

28971

3

27261

594

незавершенное строительство

11186

46

2246

7

-8940

80

Увеличение оборотных средств (производственных запасов)

11328

47

0

0

-11328

100

Итого инвестиций

24224

100

31217

00

6993

9

Данные таблицы 9 позволяют сделать следующие выводы.

Сумма инвестиций в 2014 г. была увеличена на 6993 тыс. руб. или 29 % по сравнению с 2013 г. В 2013 г. инвестиции были направлены на капитальные вложения и увеличение оборотных средств. Доля капитальных вложений составила в 2013 г. 53 %. Из них 7 % было направлено на обновление основных фондов и техническое перевооружение предприятия, а 46 % направлено на незавершенное строительство. На увеличение оборотных средств в 2013 г. было направлено 11328 тыс. руб. или 47 % от общей суммы инвестиций.

В 2014 г. инвестиции были направлены только в капитальные вложения и составили 31217 тыс. руб. из них 28971 тыс. руб. или 93 % были направлены на приобретение нового оборудования и техническое перевооружение, а на незавершенное строительство было направлено 2246 тыс. руб. или 7 %.

Источником финансирования инвестиций в большинстве случаев являются кредиты коммерческого банка «Долинск», т.к. собственной нераспределенной прибыли в предприятия нет.

Таким образом, можно сделать вывод, что руководство ОАО «Южно-Сахалинский хлебо-комбинат им. Кацева» проводит активную инвестиционную политику, направленную на развитие предприятия.

Анализ инвестиционной деятельности ОАО «Южно-Сахалинский хлебо-комбинат им. Кацева», выполненный выше позволяет сделать вывод о том, что предприятие проводит активную стратегию, направленную на развитие предприятия. Стратегия хлебо-комбината определена в рамках базовой стратегии, которую можно определить как стратегию вперед идущей интеграции. Предприятие для повышения собственной конкурентоспособности и усиления позиции на рынке повышает объемы производства, расширяет ассортимент продукции, повышает ее качество, а также открывает все новые собственные точки сбыта своей продукции - фирменные магазины, павильоны, передвижные киоски «Купава».

В рамках выбранной базовой стратегии ОАО реализует активную инвестиционную стратегию технического перевооружения, которую можно отнести к стратегии эффективного собственника.

Это подтверждает следующая информация.

В 2013-2014 годы на инвестиции направлено 55441 тыс. руб. Из них 44113 тыс. руб. или почти 80 % направлено на капитальные вложения - приобретение нового оборудования, строительство и капитальный ремонт магазинов и производственных цехов. Инвестиционная деятельность осуществляется в рамках плана модернизации ОАО «Южно-Сахалинский хлебо-комбинат им. Кацева», разработанного в 2008 г. и рассчитанного на 5 лет.

В 2013 - 2014 годы были выполнены следующие мероприятия по реконструкции, ремонту и модернизации действующего производства:

- для кондитерского цеха приобретена машина для нарезки шоколада SQ-1, в холодильных камерах установлен новый холодильный агрегат 5ПБ50, приобретен новый грузовой лифт.

- для булочного цеха приобретены тесто округлительная машина Т1-ХТН, два редуктора МРЧ-40М1.

- на хлебозаводе № 2 установлены новые насосы ШНК10РЛ-18,5; выполнен демонтаж морально и физически устаревшего склада БХМ, на его месте построен новый склад для хранения муки.

- в котельных установлено новое оборудование: подогреватель пароводяной, установка водоподогревательная ВПЦ-2,5, насосы МХН-405 - 2 шт.; насосы Гном-25/20 - 2 шт., насосы К-20/30 - 2 шт., насос К80-50-20, насос ЦВК 5/125.

Построен и принят в эксплуатацию гараж на шесть грузовых автомобилей, в котором производится техническое обслуживание и ремонт автотранспорта предприятия.

Приобретены: автофургон «Тойота-Дюна» для перевозки кондитерских изделий и микроавтобус «Тойота-ХиАйс» в транспортный отдел.

Для магазинов приобретено новое торговое оборудование: холодильные витрины, холодильные шкафы, рабочие столы, кассовые аппараты и другое необходимое оборудование.

Произведен капитальный ремонт магазина «Былина», в котором установлено новое торговое и холодильное оборудование, смонтирована современная охранная и пожарная сигнализация. Приобретены четыре новых торговых павильона площадью 2,5 м2 каждый, для торговли продукцией хлебокомбината.

Таким образом, инвестиции направляются на техническое развитие: проводится реконструкция и модернизация производства, приобретаются современные виды оборудования отечественного и зарубежного производства.

Анализ инвестиционной деятельности ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. И.И. Кацева» позволяет сделать вывод, что инвестиции направляются на техническое развитие: проводится реконструкция и модернизация производства, приобретаются современные виды оборудования отечественного и зарубежного производства. Инвестиционная деятельность планируется, но не проводится оценка эффективности каждого проекта и его рисков. На предприятии реализуется одновременно несколько инвестиционных проектов, т.е. можно говорить о том, что ежегодно формируется инвестиционный портфель, состоящий из нескольких проектов. Таким образом, к инвестиционным рискам ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. И.И. Кацева» можно рассмотреть все риски инвестиционного портфеля.

Риск несбалансированности возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности. Можно отметить, что данный вид риска существует, т.к. все инвестиции финансируются из заемных источников.

Риск излишней концентрации присутствует, но учитывая узкую специализацию предприятия его не избежать.

Капитальный риск также вполне вероятен, особенно, если учесть, что не проводится оценка каждого инвестиционного проекта, модернизация оборудования и его замена проводится в силу назревшей необходимости такой замены или модернизации.

Для оценки инвестиционных рисков необходимо также проводить оценки рисков каждого проекта методом вероятностной оценки. Проведем оценку инвестиционных рисков приобретения хлебозаводом автофургона «Тойота-Дюна» для перевозки кондитерских изделий и микроавтобуса «Тойота-ХиАйс» в транспортный отдел. Основные показатели инвестиционного проекта приведены в табл. 10.

Показатель	Ед. изм.	Значение
Инвестиции в приобретение автотранспорта	Тыс. руб.	2794
Доходы от использования транспорта в год	Тыс. руб.	8968
Себестоимость использования автотранспорта	Тыс. руб.	6987
Сумма чистого денежного потока в год	Тыс. руб.	1981

Для оценки эффективности проекта необходимо прежде всего составить план движения денежных потоков по проекту (таблица 11).

Таблица 11 -План движения денежных потоков по проекту

Показатель	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
На начало периода		-250	-625	-1000
Операционная деятельность:
Притоки:
Выручка от реализации услуг	1630	2445	2445	2448
Оттоки:
Расходы на оказание услуг	1270	1905	1905	1905
Инвестиционная деятельность
Оттоки
Приобретение автотранспорта	2794	0	0	0
Финансовая деятельность
Притоки:
кредит	2794	0	0	0
Оттоки
погашение кредита и процентов	610	915	915	915
Чистый денежный поток	-250	-625	-1000	-1372

Как видно из расчета, в первый год реализации проекта вложенные инвестиции еще не окупятся, поэтому рассчитаем план денежных потоков на следующие четыре года (таблица 12).



Таблица 12. - План движения денежных средств на весь проектный период

Показатель	год	2год	3год	4год	5год	Весь период
На начало периода	0	-1372	611	2594	4577
Операционная деятельность:
Притоки:
Выручка от реализации услуг	8968	8968	8968	8968	8968	44840
Оттоки:
Расходы на оказание услуг	6985	6985	985	985	985	34925
Инвестиционная деятельность
Оттоки
Приобретение автотранспорта	2794	0	0	0	0	2794
Финансовая деятельность
Притоки:
кредит	2794	0	0	0	0	2794
Оттоки
погашение кредита и процентов	3355	0	0	0	0	3355
Чистый денежный поток	-1372	611	594	577	560	12970

Среднегодовая сумма чистого денежного потока составит 2594 тыс. руб. (12970/5).

Таким образом, рассчитав денежные потоки можно рассчитать эффективность проекта.

Недисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом равен:

ПОн = 2794/2594 = 1,08 года

Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени.

Величина этого показателя составило:

ИРи = 12970/2794 = 4,6

Данное значение индекса рентабельности проекта является хорошим показателем, т.к. превышает 1, т.е. проект следует принять.

Чистый приведенный доход ЧПДе [net present value, NPV] позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Произведен расчет показателя чистого произведенного дохода на основе данных бизнес-плана.

Объем инвестируемых средств - 2794 тыс. руб.

Период эксплуатации инвестиционного проекта - 5 лет

Сумма чистого денежного потока, всего, 12970 тыс. руб.

В том числе:

1 год- -1372 тыс. руб.

2 год - 611 тыс. руб.

3 год - 2594 тыс. руб.

4 год- 4577 тыс. руб.

5 год- 6560 тыс. руб.

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта была принята ставка в размере 12 %. Результаты дисконтирования денежного потока приведены в таблице 13.

Таблица 13. - Расчет настоящей стоимости чистых денежных потоков по проекту.

Годы	Будущая стоимость	Дисконтный множитель при ставке 12%	Настоящая стоимость
1-й год	-1372	0,893	-1225
2-й год	611	0,797	487
3-й год	2594	0,712	1847
4-й год	4577	0,698	3195
5-й год	6560	0,653	4284
Итого	12970	-	8587

Чистый приведенный доход для анализируемого проекта составил:

ЧДПе = 12970 тыс.руб. - 8587 тыс.руб. = 4383 тыс. руб.

Полученное значение чистого приведенного дохода позволило руководству ОАО сделать вывод о том, что осуществление проекта позволит увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

Дисконтированный период окупаемости тогда составит:

Под = 2794/(8587/5) = 2794/1657,4 = 1,69

Таким образом, использование дисконтирования позволяет учесть влияние инфляции на результаты реализации проекта и показывает, что реальный срок окупаемости проекта составит не 1,08 года, а 1,69 года, т.е. на 7 ме6сяцев больше.

Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.

В анализируемом проекте индекс доходности равен:

Иде = 8587/2794 =3,07

Показатель „индекс доходности" также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта.

Расчет риска инвестиционного проекта рассчитаем исходя из того, что просчитанный вариант получения прибыли может не состояться в силу различных причин. Возможно, что проект осуществится по рассчитанному плану, а возможно, что результат получится в пределах + 30% - (-30%).

Исходя из рассчитанных данных бизнес-плана установим следующие возможные показатели.

Рmax - вероятность получения максимального дохода = 30%

Хmax - максимальная величина дохода = 11163 тыс. руб.

Х - средняя ожидаемая величина дохода = 8587 тыс. руб.;

Рmin - вероятность получения минимального дохода = 30%;

Хmin - минимальная величина дохода = 6011 тыс. руб;

среднее квадратичекое отклонение:



= Рmax*(Xmax - X) + Pmin*(X - Xmin) = 0,3 * (11163 -8587) + 0,3 * (8587 -6011) = 773 + 773 = 1546

V = (+ :X) *100 = (1546/8587 ) *100 = 18

Полученный коэффициент вариации составляет 18%. Это значение коэффициента вариации относит данный проект к умеренному уровню колеблемости. Это позволяет сделать вывод, что данный инвестиционный проект имеет умеренную степень риска и может быть принят к исполнению.

Таким образом, можно сделать вывод, что в целом инвестиционная деятельность ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» может быть определена как активная стратегия эффективного собственника. Реализуемая предприятием инвестиционная деятельность является достаточно эффективной и способствует экономическому развитию предприятия. Анализ инвестиционных рисков показал, что по отдельному проекту риски умеренные, т.е. проект можно было принимать, что и было сделано. В то же время можно отметить следующие недостатки инвестиционной деятельности:

- в качестве источников финансирования инвестиционной стратегии используются только кредиты банка Долинск, не используются другие заемные источники;

- не достаточно инвестиций в повышение квалификации персонала;

– инвестиционная стратегия является достаточно ограниченной и направлена на совершенствование, модернизацию и развитие существующего производства, не внедряются инновационные технологии и оборудование. А это позволит предприятию развиваться в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но не изменит долгосрочной.



Таблица 13 - Финансовая устойчивость ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» за 2013-2014 гг., %

Показатели	Норм. значение	2013 г.	2014 г.	Относит. Отклонение (%)
Коэффициент независимости	>=0,5	0,63	0,54	-9
Коэффициент маневренности собственного капитала (доля собственных оборотных средств в составе собственного капитала)	>0,5	0,87	0,88	+1
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов	>0.5	1,58	1,58	-
Коэффициент соотношения заёмного и собственного капитала	<0,7	0,59	0,84	+25
Рентабельность продаж	^	1,84	1,54	-30
Рентабельность активов	^	1,13	0,24	-89

Анализируя данные предприятия за 2013 - 2014 гг. можно отметить, что коэффициент независимости уменьшился на 9 %, но чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво и тем менее зависимо от сторонних кредитов. Коэффициент соотношения заёмного и собственного капитала увеличился на 25 %, чем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств. Рентабельность продаж уменьшилась на 30 %, а это значит, что спрос на продукцию снизился.

Таблица 14 - Расчет показателей ликвидности ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» за 2013-2014 гг., %

Показатели	2013 г.	2014 г.	Норм. Значение	Абсолютное отклонение (+,-)
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,13	0,13	? 0,2 - 0,7	-
Коэффициент быстрой ликвидности.	0,53	0,38	0,7 - 0,8 (= 1)	-0,15
Коэффициент текущей ликвидности	1,45	1,03	2 (= 2,5 - 3,0)	-0,42



Из данных таблицы 14 видно, что все рассчитанные коэффициенты имеют отрицательную динамику, что свидетельствует об уменьшении платежеспособности предприятия. Предприятие в краткосрочной перспективе не обладает достаточной ликвидностью. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что по первому требованию кредиторов предприятие за счет денежных средств и ценных бумаг в 2013-2014 гг. могло покрыть 13 % текущих обязательств. Организация располагает недостаточным объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных источников. Обобщая все выше сказанное, можно сделать вывод, что все рассчитанные коэффициенты ниже нормативного значения. Таким образом, ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» неплатежеспособно на ближайшее время и на перспективу.

Далее проведем диагностику возможности банкротства предприятия по Альтману. Расчет по годам представлен в таблицах.

Таблица 15 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2013 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
X1- доля чистого оборотного капитала в активах	0,478	1,2	0,574
X2- уровень рентабельности капитала	0,099	1,4	0,138
X3 - уровень доходности активов	0,185	3,3	0,612
X4- отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу	0,445	0,6	0,267
X5- оборачиваемость активов	2,096	1	2,096

Интегральный показатель уровня угрозы банкротства равен 3,688. Вероятность банкротства низкая.



Таблица 16 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2014 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
X1- доля чистого оборотного капитала в активах	0,506	1,2	0,607
X2- уровень рентабельности капитала	-0,070	1,4	-0,099
X3- уровень доходности активов	0,043	3,3	0,142
X4- отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу	0,575	0,6	0,345
X5- оборачиваемость активов	1,257	1	1,257

Интегральный показатель уровня угрозы банкротства равен 2,254. Вероятность банкротства высокая.

Таблица 17 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2013 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
K1- коэффициент убыточности предприятия	0,000	0,25	0,000
K2- соотношение кредиторской и дебиторской задолженности	1,743	0,1	0,174
K3- соотношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов	19,307	0,2	3,861
K4- убыточность реализации продукции	0,000	0,25	0,000
K5-отношение заемного и собственного капитала	2,247	0,1	0,225
K6- коэффициент загрузки активов отчетного периода	0,477	0,1	0,048

Фактический комплексный показатель равен 4,308 а нормативный комплексный показатель - 1,749. Ккф > Ккн, вероятность банкротства велика.

Таблица 18 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2014 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
K1- коэффициент убыточности предприятия	-0,204	0,25	-0,051
K2- соотношение кредиторской и дебиторской задолженности	1,049	0,1	0,105
K3- соотношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов	33,785	0,2	6,757
K4- убыточность реализации продукции	0,000	0,25	0,000
K5-отношение заемного и собственного капитала	1,738	0,1	0,174
K6- коэффициент загрузки активов отчетного периода	0,795	0,1	0,080

Фактический комплексный показатель равен 7,065, а нормативный комплексный показатель 1,629. Ккф > Ккн, вероятность банкротства велика.

При полном соответствии финансовых коэффициентов, их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1 и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

Таблица 19 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2013 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
K1- коэффициент обеспеченности собственными средствами	-0,247	2	-0,495
K2- коэффициент текущей ликвидности	0,802	0,1	0,080
K3- коэффициент оборачиваемости активов	2,096	0,08	0,168
K4- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции)	0,088	0,45	0,040
K5- рентабельность собственного капитала	0,321	1	0,321

Рейтинговое число равно 0,114 (<1). Таким образом, финансовое состояние характеризуется как неудовлетворительное.



Таблица 20 - Расчет возможности банкротства предприятия за 2014 год

Показатель	Значение	Весовой коэффициент	Рейтинговое число
K1-коэффициент обеспеченности собственными средствами	-0,104	2	-0,208
K2- коэффициент текущей ликвидности	1,003	0,1	0,100
K3- коэффициент оборачиваемости активов	1,257	0,08	0,101
K4- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции)	0,034	0,45	0,015
K5- рентабельность собственного капитала	-0,204	1	-0,204

Рейтинговое число равно -0,196 (<1). Таким образом, финансовое состояние характеризуется как неудовлетворительное.

Не определена стоимость предприятия методом капитализации денежного потока (не выбрана модель денежного потока, не определены значения элементов денежного потока по данным последнего баланса, не рассчитана величина ставки капитализации)

Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если предприятие обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием - ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» как раз такое предприятие. Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов компании; определение величины обязательств компании; расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств. Таким образом, базовой формулой является:

Стоимость предприятия = Активы - Обязательства

Чтобы определить стоимость предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» рассмотрим активы и обязательства предприятия.

Активы ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» в 2014 г. = 243611 тыс.руб.

Обязательства ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» в 2014 г. = 111566 тыс.руб.

Рыночная стоимость ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» в 2014 = 243611-111566=132045 тыс.руб.

По результатам проведенных расчетов, можно сказать следующее. Стоимость предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева», рассчитанная методом нескорректированных чистых активов, составила на 132045 тыс.руб. Следует отметить, что в данном случае стоимость предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» является собственным капиталом данного предприятия, который сосредоточен в основных средствах, нематериальных активах, долгосрочных финансовых вложениях, материальных запасах, дебиторской задолженности, денежных средствах и прочих оборотных и внеоборотных активах.

Величина собственного капитала ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» (стоимости предприятия) в данном случае достаточно высока - но это объясняется очень просто. Финансовая политика предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» такова - при наличии достаточного количества собственных средств предприятие крайне редко и неохотно прибегает к привлечению капитала со стороны, также кредиторская задолженность предприятия не очень высока.

Именно поэтому ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» является привлекательным предприятием, как для купли-продажи, так и для различного рода инвестирования. Как уже было отмечено, доходный подход применяется в тех случаях, когда есть возможность составить представление о дальнейшем развитии предприятия. В рамках этого подхода используют метод капитализации и метод дисконтирования. Оценка доходным подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования. В данном случае при оценке стоимости предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» целесообразнее и понятнее будет использовать метод капитализации доходов. Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость предприятия.

Исходя из выше изложенного, можно сделать вывод, что предложенные мероприятия будут являться эффективными, принесут прибыль и увеличат показатели ликвидности.

В представленной работе была проведена оценка стоимости предприятия ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева». Данное предприятие - это частное предприятие пищевой промышленности, основной деятельностью которого является производство хлебобулочных и кондитерских изделий, и их дальнейшая реализация. По результатам финансового анализа, ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева» обладает хорошим запасом финансовой устойчивости, это позволяет ему «быть на плаву», конкурировать с другими предприятиями в своей экономической зоне, увеличивать объемы продажи, расширять ассортимент, привлекать дополнительных клиентов почти без финансового риска.

Следует отметить, что стоимость данного предприятия по современным оценкам достаточно высока, и это объясняется финансовой политикой ОАО «Южно-Сахалинский хлебокомбинат им. Кацева», которая придерживается следующей тенденции - крайне редко прибегать к привлечению капитала со стороны (кредиты и займы), также сохранять очень маленькую сумму кредиторской задолженности.

Данное предприятие является очень привлекательным, и для возможной сделки купли-продажи предприятия, и для различного рода инвестирования в него.

Из всего выше сказанного можно с уверенностью говорить, что оценка бизнеса является важной составляющей при принятии управленческих решений.

4. Практическая часть

Задача № 1

Рассчитайте:

1. Мультипликаторы: цена/собственный капитал; цена/балансовая стоимость активов; цена /выручка от реализации; цена/прибыль от реализации; цена/чистая прибыль.

2. Стоимость предприятия «Амур» по каждому мультипликатору и среднее ее значение. В таблице приведены данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия «Амур» на конец года

Исходные данные предприятия «Амур»

ПОКАЗАТЕЛЬ	тыс. руб.
АКТИВ
Внеоборотные активы	5700
Оборотные активы	750
Всего активов	5750
ПАССИВ
Собственный капитал	4800
Долгосрочные обязательства	100
Краткосрочные обязательства	850
Всего пассивов	5750
Выручка от реализации	650
Прибыль от реализации	350
Чистая прибыль	50

Известна следующая информация о предприятии «Река», которое является аналогом предприятия «Амур».



Данные о предприятии «Река»

Показатель	тыс. руб.
Собственный капитал	5200
Долгосрочные обязательства	150
Краткосрочные обязательства	1000
Выручка от реализации	950
Прибыль от реализации	520
Чистая прибыль	90
Цена продажи	25000

РЕШЕНИЕ

1. Расчет ценовых мультипликаторов

цена/собственный капитал =25000тыс. руб./5200тыс. руб.=4,81

цена/балансовая стоимость активов =25000тыс. руб./ (5200тыс. руб. +150 тыс. руб.+1000тыс. руб.)= 3,94

цена /выручка от реализации =25000тыс. руб./950тыс. руб.=26,31

цена/прибыль от реализации =25000тыс. руб./520тыс. руб. =48,08

цена/чистая прибыль =25000тыс. руб./ 90тыс. руб.=277,77

2. Определение стоимости «Амур»

V1 = 4,81*4800 тыс. руб. = 23088тыс. руб.

V2=3,94*5750тыс. руб.= 22655тыс. руб.

V3 =26,31*650тыс. руб.= 17101,5тыс. руб.

V4 =48,08*350тыс. руб.= 16828 тыс. руб.

V5 = 277,77*50тыс. руб.= 13888,5тыс. руб.

Vср = ? V/5 = 18712,2тыс. руб.

Стоимость предприятия «Амур» составит 18712,2 тыс. руб., определенная как среднее значение стоимостей по мультипликаторам.

ЗАДАЧА № 2

Определите стоимость предприятия, используя модель Гордона



Исходные данные

Показатель	Вариант 3
1.Денежный поток в первый год постпрогнозного периода, тыс. руб.	5400
2. Ставка дисконта, %	25
3.Долгосрочные темпы роста денежного потока, %	2

РЕШЕНИЕ

Стоимость предприятия по модели Гордона (S ост) определяется по формуле:

S ост = Денежный поток в первый год постпрогнозного периода/(ставка дисконта - долгосрочные темпы роста денежного потока)

S ост =5400 тыс. руб/(0,25-0,02) =23478,26 тыс. руб.

Стоимость предприятия по модели Гордона составит 23478,26 тыс. руб.

ЗАДАЧА № 3

Определите ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов

Исходные данные

Показатель	Вариант 3
1. Безрисковая ставка дохода, %	7
2. Коэффициент бета	1,5
3. Средняя доходность на сегменте рынка, %	16
4. Премия для малых предприятий, %	3
5. Премия для конкретной фирмы, %	4

РЕШЕНИЕ

Ставка дисконтирования определена по модели CAPM по формуле:

R(CAPM) = Rf + в (Rm - Rf) + S1 +S2



где,; Rf - норма дохода по безрисковым вложениям; в - коэффициент бета Rm - общая доходность рынка, очищенная от инфляции; S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию, S2 -- премия за риск, характерный для отдельной компании.

Ставка дисконта по модели САРМ составит:

R= 7%+1,5*(16%-7%)+3%+4% = 27,5%

Ставка дисконтирования определена по модели CAPM = 27,5%

ЗАДАЧА № 4

Проведите оценку стоимости предприятия методом накопления активов.

Исходные данные для определения стоимости предприятия

Показатель	Вариант 3
1.1. основные средства	4500
1.2. запасы	1300
1.3. дебиторская задолженность	1800
1.4. денежные средства	600
1.5. долговые обязательства	2100
2. Заключение оценщика, %
2.1. основные средства стоят дороже на	25
2.2. 40 % запасов устарело и может быть продано за % балансовой ст-ти	60
2.3. не будет собрано дебиторской задолженности	25

РЕШЕНИЕ

1. Основные средства, принимаемы к расчету = 4500 тыс. руб. +4500тыс. руб.*0,25 = 5625тыс. руб.

2. Дебиторская задолженность, принимаемы к расчету = 1800тыс. руб. *0,8 = 1440тыс. руб.

3. Запасы, принимаемы к расчету =1300тыс. руб.*0,6 + 1300тыс. руб.*0,4*0,6 = 1092тыс. руб.

4. Стоимости предприятия = 5625 тыс. руб.+ 1092тыс. руб.+1440тыс. руб. + 2100тыс. руб. + 600тыс. руб. = тыс. 10857руб.

Стоимости предприятия методом накопления активов составляет - 10857тыс. руб.

ЗАДАЧА № 5

Оцените стоимость пакета привилегированных акций по следующим данным

Исходные данные

Показатель	Вариант 3
1. Количество акций в пакете, шт.	100
2. Объявленный уровень дивидендов на 1 акцию, руб.	130
3. Требуемая ставка доходности, %	15

РЕШЕНИЕ

Стоимость пакета акции определяется по формуле:

V = d*N / r

где V - стоимость привилегированной акции; d - объявленный уровень дивидендов; r - требуемая норма прибыли; N - количество акций в пакете.

V = 100 шт.*130 руб. / 0,15 = 86666 руб.

Стоимость пакета привилегированных акций составит 86666 руб.



Список литературы

1. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия/Абрютина М.С., Грачёв А.В.: Учебно-практическое пособие.- 3-е изд., перераб. и доп.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2011. - 272 с.

2. Анализ финансовой отчетности./под ред. Ефимовой О.В., Мельник М.В. - М., Омега-Л, 2012. - 408 с.

3. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов/Под ред. П.П. Табурчака, В.М. Тумина и М.С. Сапрыкина. - Ростов н/Д: Феникс, 2012. - 352 с.

4. Волков В.П. Экономика предприятия: Учеб. пособие / В.П. Волков, А.И. Ильин, В.И. Станкевич и др.; Под общ. ред. А.И. Ильина. - 2-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2013. - 672 с. - (Экономическое образование).

5. Волков В.П. Экономика предприятия: Учеб. пособие - М.: Новое знание, 2010.- 672с.

6. Иваненко А.Ф. Анализ хозяйственной деятельности на железнодорожном транспорте: Учебник для вузов ж.-д. транспорта. М.: Маршрут, 2012. - 568 с.

7. Келлер В.А. Экономика предприятия: Курс лекций. - М.: ИНФРА-М;

8. Ковалев В.В. Финансовый учет и анализ: концептуальные основы. - М.: Финансы и статистика, 2012. - 720 с.: ил.

9. Макаров В.Л. Справочник экономического инструментария/ В.Л. Макаров, Н.Е. Христолюбова, Е.Г. Яковенко. - М.: ЗАО «Издательство Экономика», 2013. - 515 с.

10. Маркарьян Э.А. Экономический анализ хозяйственной деятельности/Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. - Ростов н/Д: Феникс, 2011. - 587с.

11. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 425 с.

12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА - М, 2010. - 536 с.

13. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. - 2, 2011. - 321 с.

14. Пласкова Н.С. Экономический анализ: Учебник. - М.: Эсмо, 2008 - 367 с.

15. Федорова Г.В. Финансовый анализ при угрозе банкротства. - М.: Омега-Л, 2013. - 351 с.

16. Чуев И.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности/Чуев И.Н., Чечевицына Л.Н.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2010.-352 с.

17. Шадрина Г.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности.- М.: ООО фирма «Благовест-В», 2012. - 184 с.

18. Экономика предприятия: Учебник для вузов/ под ред. проф. В.А.

Размещено на Allbest.ru