Выбор варианта инвестиционного проекта

- высокая доходность инвестиций после дисконтирования и др.[10, c.235]

Комбинируя эти параметры, руководство может выбрать проект, отвечающий стратегическим целям предприятия.

Основное требование к портфелю реальных инвестиций предприятия -- его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или в ближайшее время обеспечат его денежными средствами и перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем. Одновременно целесообразно реинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные. Очень часто предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных ресурсов для его реализации. В таких случаях целесообразно осуществить дополнительные расчеты с учетом возможности привлечения внутренних и внешних источников финансирования. Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него, однако только в том случае, если доходность инвестиций выше «цены кредита» (средней процентной ставки по банковскому кредиту).

3. выбор варианта инвестиционного проекта в курском филиале ОАО «ЦентрТелеком»

3.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО «ЦентрТелеком» является крупнейшим оператором стационарной связи Курской области, оказывающий широкий спектр услуг связи и обеспечивающий доступ к мировым информационным ресурсам частным клиентам, бизнес-структурам и государственным органам в пределах Курской области.

ОАО «ЦентрТелеком» создано путем реорганизации ОАО «Электросвязь» Курской области 1 декабря 2002 года.

В настоящее время ОАО «ЦентрТелеком» - современный оператор связи, умело сочетающий в работе лучшие традиции с новыми технологиями.

Миссия ОАО «ЦентрТелеком» - предоставление современных высококачественных телекоммуникационных решений и сервиса мирового уровня на территории Курской области.

ОАО «ЦентрТелеком» успешно работает во всех сегментах телекоммуникационного рынка, предоставляя услуги:

- местной, междугородной и международной телефонной связи;

- документальной связи;

- передачи данных, интеллектуальные услуги, ISDN;

- доступ в Интернет по коммутируемым и выделенным каналам;

- кабельное телевидение.

Стратегическими направлениями развития ОАО «ЦентрТелеком» являются совершенствование и продвижение услуг на базе мультисервисных сетей связи, формирование пакетов услуг и тарифов, дифференцированных для различных категорий пользователей, развитие межрегиональных и транспортных сетей связи.

Проанализируем результаты деятельности Курского филиала ОАО «ЦентрТелеком» за 2005-2007 годы (табл.1).

Количество основных телефонных аппаратов (ОТА) по состоянию на конец года увеличилось с 213033 номеров в 2005г. до 227708 номеров в 2007г. или на 6,9%. Причем прирост числа ОТА в 2007г. на 18,6% превысил показатель 2005г.: если в 2005г. было введено 12375 номеров ОТА, то в 2007г. - 14675 номеров ОТА.

Доходы от предоставления услуг (без НДС) увеличились с 717,4 млн.руб. в 2005г. до 890 млн.руб. в 2007г. или на 24,1%, причем доходы от предоставления новых услуг связи увеличились на 59,4%, а их доля в составе выручки выросла с 2,1% в 2005г. до 2,7% в 2007г.

Таблица 1. Основные экономические показатели деятельности Курского филиала ОАО «ЦентрТелеком» за 2005-2007 годы

Наименование показателей	Ед. изм.	2005г.	2006г.	2007г	2007г в % к 2005г
Наличие ОТА на конец года	номеров	213033	219424	227708	106,9
Прирост количества ОТА	номеров	12375	12746	14675	118,6
Исходящий платный международный и междугородный трафик	тыс.мин.	95295	98154	101916	106,9
Доходы от предоставления услуг связи(без НДС)	тыс.руб.	717378	738899	890067,9	124,1
Объем реализации услуг связи населению (без НДС)	тыс.руб.	422758	435441	526968,8	124,7
Доходы от предоставления новых услуг связи(без НДС)	тыс.руб.	14992	15442	23904,1	159,4
в т.ч. Интернет	тыс.руб.	14992	15442	21896	146,1
Доля выручки от новых услуг	%	2,1	2,2	2,7	128,6
Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг (без НДС)	тыс.руб.	724742	746484	898106	123,9
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	тыс.руб.	499350	514331	641091	128,4
Себестоимость на 100 руб. выручки	руб.	68,9	71	71,4	103,6
Прибыль от продаж	тыс.руб.	225392	232154	257015	114
Прибыль до налогообложения	тыс.руб.	179319	184699	230183	128,4
Рентабельность	%
- от прибыли от продаж	%	45,1	39,4	40,1	+5,0
- от прибыли до налогообложения	%	35,9	35,1	35,9
Среднесписочная численность работ-ников (без совместителей)	чел	3217	3314	3073	95,5
Выручка на одного работника	тыс.руб.	225	232	292	129,8
Выручка на одну линию	руб/лин	3480	3584	4039	116,1
Прибыль операционная на одну линию	руб/лин	1082	1114	1156	106,8
Прибыль операционная на одного работника	руб.	70062	72164	83636	119,4

Доходы от услуг присоединения и пропуска трафика за 2007 год составили 74217,8 тыс.руб. Рост доходов от российских операторов обеспечен за счет расширения альтернативного рынка услуг связи и за счет того, что в 2007 году расчеты с ОАО «Ростелеком» осуществлялись по развернутой таксе: по сравнению с 2005г доходы от ОАО «Ростелеком» выросли на 23613,3 тыс.руб.

Доходы от кабельного телевидения в 2007г. в общей сумме доходов от ТВ составляют 5807,8 тыс.руб., т.е выросли по сравнению с 2005 годом на 1848,0 тыс.руб. или в 1,5 раза, за счет развития сети прирост составил 703,1 тыс.руб., за счет повышения тарифов - 1115,0 тыс.руб.

Доходы от новых услуг связи сложились из доходов от:

- выделенного доступа к сети Интернет в сумме 3060 тыс.руб.

- коммутируемого доступа к сети Интернет в сумме 18836 тыс.руб.

- ISDN в сумме 164 тыс.руб.

- прочие услуги в сумме 1844 тыс.руб.

Факторы, влияющие на достижение данных показателей:

- увеличение количества коммутируемых линий для сохранения высокого качества обслуживания в соответствии с динамикой роста количества пользователей;

- расширение сети выделенного доступа для удовлетворения потребностей потребителей в услугах высокоскоростного доступа к сети Интернет, расширения номенклатуры предоставляемых услуг.

За счет развития средств связи, улучшения качества обслуживания абонентов, дополнительно открытых выходов для абонентов по автоматической междугородной и международной связи увеличился объем исходящих платных междугородних и международных соединений на 5,6 %, в результате чего дополнительные доходы по сравнению с 2005 годом составили 21896,4 тыс.руб.

В 2007 году осуществлялось повышение тарифов на услуги общедоступной электрической связи, вследствие чего получены доходы в сумме 73949,4 тыс.руб., в том числе за счет увеличения регулируемых государством тарифов на услуги связи 62350,6 тыс.руб.

Доходы от новых видов услуг (Интернет) и кабельного телевидения занимают в структуре доходов предприятия весьма скромное место: 2,7% и 0,7% соответственно.

Себестоимость реализации услуг увеличилась на 28,4%: с 499,4 млн.руб. в 2005г. до 641,1 млн.руб. в 2006г.

В результате этого прибыль от продаж выросла с 225,4 млн.руб. до 257 млн.руб. или на 14%, прибыль до налогообложения выросла с 179,3 млн.руб. в 2005г. до 230,2 млн.руб. в 2006г. или на 28,4%.

Негативной является динамика снижения рентабельности от продаж с 45,1% в 2005г. до 40,1% в 2006г.

Среднегодовая численность работников предприятия сократилась с 3217 человек в 2005г. до 3073 человек в 2006г. или на 4,5%.

Положительной является динамика роста производительности труда (выручка в расчете на одного работника) с 225 тыс.руб./чел в 2005г. до 292 тыс.руб. в 2006г. или на 29,8%. Операционная прибыль в расчете на одного работника увеличилась с 70 тыс.руб. в 2005г. до 83,6 тыс.руб. в 2006г. или на 19,4%.

Таким образом, в ОАО «ЦентрТелеком» наблюдается повышение экономических показателей, характеризующих эффективность деятельность предприятия в 2005 году по сравнению с предыдущим годом.

3.2 Общая характеристика инвестиционного проекта по расширению деятельности Курского филиала ОАО «ЦентрТелеком»

Для увеличения выручки от реализации услуг в ОАО «ЦентрТелеком» необходимо реализовать инвестиционный проект по введению в действие мультисервисной сети, которую можно отнести к классу Metro Ethernet сетей.

Последние годы подтвердили актуальность проблем создания мультисервисных сетей, основанных на интегрированном применении ATM /SDH, IP/MPLS и других новейших технологий. Важным фактором, давшим толчок к развитию таких сетей, стало все более увеличивающий темп переход к цифровому телерадиовещанию.

Технические возможности ВОЛС (волоконно-оптических линий связи) и развитие информационных и цифровых технологий определили направление дальнейшего развития сетей кабельного телевидения (СКТ) - более глубокое проникновения оптики к абоненту и переход к таким технологиям, как FTTC (волокно на несколько домов) и FTTH (волокно в дом), обеспечив тем самым возможность значительного расширения спектра и качества предоставляемых услуг.

Оборудование позволит предоставлять наиболее востребованные услуги широкополосного доступа. Пользователям мультисервисной сети будет представлен широкий набор услуг, включая:

- высокоскоростной доступ в Интернет;

- IP-телефонию по сетям альтернативных операторов дальней связи;

- трансляцию телевизионных и радио программ;

- услуги видео «по запросу», «по расписанию» и др.;

- каналы для специальных приложений клиентов, таких как телеметрия, технологическая связь, объединение унаследованных сетей и устройств - FR, X.25.

Новые технологии позволят комбинировать сервис услуг, что особенно удобно для потребителей ОАО «ЦентрТелеком».

Преимущества услуг «мультисервиса» - гарантированное качество и минимальные затраты на обслуживание, сделают этот вид сервиса одним из основных связи как для корпоративных пользователей, так и для выделенных подключений к сети Интернет.

Реализация инвестиционного проекта позволит увеличить выручку от реализации услуг, а также увеличится прибыль.

Для внедрения мультисервисной сети необходимо приобрести оборудование на сумму 90293 тыс.руб. и выполнить строительно-монтажные работы в сумме 9029 тыс.руб. (табл.2).

Приобретение оборудование и строительно-монтажные работы осуществляются в три этапа в течение 12 месяцев:

- стоимость первого этапа длительностью 3 месяца - 29524 тыс.руб.;

- стоимость второго этапа длительностью 6 месяцев - 44242 тыс.руб.;

- стоимость первого этапа длительностью 3 месяца - 25556 тыс.руб.;

Всего инвестиционные затраты составят 99322 тыс.руб.

Таблица 2. Сводные инвестиционные затраты по вводу в действие мультисервисной сети (тыс.руб.)

Состав оборудования	Этап1	Этап 2	Этап 3	Итого:
Оптическое оборудование (без резервирования)	4200	5000	3000	12200
Оптическое оборудование (с резервированием)	6600	7000	5000	18600
Оборудование интерактивного сервиса ЦГСи nrC (CMTS)	3850	4500	3800	12150
Система мониторинга	-	2600	-	2600
Оборудование коаксиальной части	4750	7800	4500	17050
Оборудование ДРС	2500	4120	2533	9153
Абонентское оборудование доступа к сети Internet	1400	3200	1336	5936
Абонентское оборудование IP-телефонии	3540	6000	3064	12604
Итого оборудование	26840	40220	23233	90293
Строительно-монтажные работы, тыс.руб.	2684	4022	2323	9029
Итого затрат:	29524	44242	25556	99322

Амортизационный срок оборудования - 5 лет. Метод начисления амортизации - линейный.

Срок реализации проекта совпадает с амортизационным сроком эксплуатации оборудования - 5 лет.

Ежегодная выручка от оказания услуг мультисервисной сети запланирована в сумме 95796 тыс.руб.(табл.3).

Таблица 3. Планирование выручки (за год) от оказания услуг мультисервисной сети

Наименование показателя	Число абонентов, единиц	Годовой тариф, руб.	Выручка, тыс.руб.
Кабельное телевидение	12000	1800	21600
Доступ в Интернет	7000	6000	42000
IP-телефонию по сетям альтернативных операторов дальней связи	1500	5400	8100
Услуги "видео по запросу", "видео по расписанию"	2000	4560	9120
Телеметрия, технологическая связь,	2400	6240	14976
Итого:			95796

Операционные затраты на оказание услуг - 14257 тыс.руб. в год.

Инвестиции будут финансироваться за счет собственных денежных средств (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия и амортизационных отчислений).

Стоимость капитала для предприятия определена в размере 10%, ставка налога на прибыль -- 24%.

3.3 Оценка экономической эффективности осуществления инвестиционного проекта

Определим основные элементы денежного потока по проекту, используя показатели, приведенные в параграфе 2.1.

Общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на закупку, доставку и установку оборудования, проведение всех подготовительных работ:

I0 = 99322 тыс.руб.

Далее определим ежегодные амортизационные платежи At.

На предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку и установку оборудования.

Величина ежегодных амортизационных начислений At составит:

тыс.руб.

Далее определяется величина денежного потока от реализации проекта, основным элементом которого являются выплаты и поступления от предполагаемой им операционной деятельности в течение эксплуатационной фазы жизненного цикла, т.е. чистое изменение всех связанных с ним доходов и расходов после вычета налогов.

В каждом периоде t эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта их величина может быть определена как:

OCFt = (Rt - Сt - At)(1-T)+ At, (15)

где OCF -- операционный поток после вычета налогов; R-- объем поступлений от реализации товаров и услуг; C -- величина операционных расходов; А -- амортизационные отчисления; Т -- ставка налога на прибыль.

Следовательно, ежегодный операционный поток после выплаты налогов составит:

OCFt = (95796 - 62267 - 19267) (1 - 0,24) + 19267 = 52544 тыс.руб.

Далее составим таблицу (табл.4), в которой представлена полная оценка денежного потока по периодам реализации проекта.

Таблица 4. Денежный поток от реализации инвестиционного проекта

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Стоимость, доставка и установка оборудования	99 322
2	Выручка от реализации		95 796	95 796	95 796	95 796	95 796
3	Операционные расходы		62 267	62 267	62 267	62 267	62 267
4	Амортизация At		19 864	19 864	19 864	19 864	19 864
5	Прибыль до налогов (стр.2 -- 3 -- 4)		13 664	13 664	13 664	13 664	13 664
6	Налоги (24%)		3 279	3 279	3 279	3 279	3 279
7	Чистый операционный доход (стр.5-6)		10 385	10 385	10 385	10 385	10 385
Денежный поток
8	Начальные капиталовложения I0 (стр.1)	99 322
9	Чистый денежный поток FCFt (стр.7+ стр.4)	-99 322	30 249	30 249	30 249	30 249	30 249
10	Коэффициент дисконтирования	1,000	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621
11	Дисконтированный поток (стр.9стр.10)	-99 322	27 499	24 999	22 727	20 661	18 782

Для простоты расчетов воспользуемся электронными таблицами «Excel».

В нулевом периоде происходят инвестиционные вложения, т.е. отток денежных средств, а с 1-го по 5-й годы приток денежных средств.

В 10-й строке рассчитан коэффициент дисконтирования денежных потоков (k) с нормой дисконта r = 10%.

; ; ;

; ;;

В 11-й строке таблицы 4 рассчитан дисконтированный поток денежных средств по периодам реализации проекта:

FCFд0 = - 99322 1 = - 99322 тыс.руб.

FCFд1 = 30249 0,909= 27499 тыс.руб.

FCFд2 = 30249 0,826= 24999тыс.руб.

FCFд3 = 30249 0,751= 22727 тыс.руб.

FCFд4 = 30249 0,683= 20661 тыс.руб.

FCFд5 = 30249 0,621= 18782 тыс.руб.

Далее на основании показателей таблицы 4 проведем оценку эффективности инвестиционного проекта.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value -- NPV) проекта составляет:

,

где CIF - доходы от проекта;

COF - расходы на проект.

=+15346 тыс.руб.

Также для оценки эффективности проекта определим внутреннюю норму доходности (Internal Rate of Return -- IRR), которая является широко используемым критерием эффективности инвестиций.

Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения:

Уравнение решается относительно IRR каким-либо итерационным методом. Нетрудно заметить, что при NPV = 0 чистые приведенные стоимости поступлений и выплат проекта равны между собой. Следовательно, проект окупается.

В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.

В процессе принятия решения величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом, если IRR > r, проект обеспечивает положительную NPV и чистую доходность, равную IRR -- r. Если IRR < r, затраты превышают доходы и проект будет убыточным.

Расчет IRR ручным способом достаточно трудоемок, поэтому воспользуемся встроенными функциями табличного процессора MS EXCEL. Для этого используем финансовую функцию «Внутренняя ставка доходности» («ВСД (У0, …., Уn)»), где У0, …., Уn - величины чистого денежного потока за каждый период действия проекта.

Таким образом, для инвестиционного проекта внутренняя норма доходности IRR = 15,9% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления (r = 10%).

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index -- PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:

Если величина критерия Р1> 1, то денежные поступления от потока проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI = 1 величина NPV= 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае если PI < 1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

Для нашего проекта индекс рентабельности равен:

В нашем случае индекс рентабельности превышает единицу (1,155 > 1),

следовательно, проект следует принять.

Далее определим дисконтированный период окупаемости вложенных средств (DPP).

Его устанавливают по формуле:

,

где DPP -- дисконтированный период окупаемости проекта, лет;

IС -- сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

-- среднегодовая величина денежных поступлений (чистого денежного потока) в расчетном периоде.

Для этого сначала определим дисконтированную среднегодовую величину чистого денежного потока, используя данные таблицы 5.

тыс.руб.

Отсюда дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года ().

Таким образом, на основании проведенных расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта создания мультисервисной сети в ОАО «ЦентрТелеком», можно сделать следующие выводы.

Инвестиционный проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме 15346 тыс.руб. (положительная величина). Внутренняя норма доходности проекта равна 15,9% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления (r = 10%). Отдача на каждый вложенный рубль (индекс рентабельности) составляет 1,155 или 16 копеек. Дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года, что меньше срока реализации проекта, равного 5 лет.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности реализации инвестиционного проекта по вводу в действие мультисервисной сети и при данных условиях проект следует принять к реализации.

Заключение

Таким образом, важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являют-ся обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой составной частью общей стратегии его экономического развития.

Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этой цели формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

Важнейшими принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются следующие:

- рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) -- от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включая все связанные с этим расходы и поступления за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют.

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа инвестиционных проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять так называемые "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Инвестиционная деятельность ОАО «ЦентрТелеком» направлена на:

- реконструкцию устаревшего оборудования;

- комплексную цифровизацию сетей электросвязи;

-продолжение работ по обеспечению автоматической междугородней связью абонентов;

- расширение сетей электросвязи, увеличение номерной емкости;

- внедрение перспективных технологий.

Для увеличения выручки от реализации услуг в ОАО «ЦентрТелеком» необходимо реализовать инвестиционный проект по введению в действие мультисервисной сети, которую можно отнести к классу Metro Ethernet сетей.

На основании проведенных расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта по введению в действие мультисервисной сети в ОАО «ЦентрТелеком» стоимостью 99322 тыс.руб., можно сделать следующие выводы.

Инвестиционный проект генерирует чистый приток денежных средств (NPV) в сумме 15346 тыс.руб. (положительная величина).

Внутренняя норма доходности проекта равна 15.9% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления (r = 10%).

Отдача на каждый вложенный рубль (индекс рентабельности) составляет 1,16 или 16 копеек.

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года, что меньше срока реализации проекта, равного 5 лет.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности реализации инвестиционного проекта по созданию мультисервисной сети в ОАО «ЦентрТелеком».

Список литературы

1. Аркадьева В.Я. Разработка и оценка эффективности инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. - 2004. - №5. - С.41-42.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003. - 574c.

3. Бергман. В.Д. Эффективность инвестиций // Инвестиции в России. - 2003. - №2. - С.31-33.

4. Бланк И. А. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта // Корпоративный менеджмент. - 204. - №4. - С.30-32.

5. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений // Менеджмент в России и за рубежом. - 2005. - №5. - С.25-28.

6. Ефимова О. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Финансы - 2003. - №8. - С.12-15.

7. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2002. - 508c.

8. Ковалев В.В. Анализ инвестиций в российской экономике // Экономист. - 2007. - №9. - С.32-35.

9. Ковалев В. В. Эффективность инвестиционных проектов // Корпоративный менеджмент, 2001, №6. - С.27-29.

10. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 455c.

11. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа // Инвестиции в России. - 2006. №5. - С.36-37.

12. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций // Корпоративный менеджмент. - 2003. - №1. - С.34-35.

13. Нарышкин Д.И. Методика принятия инвестиционных решений // Менеджмент в России и за рубежом. - 2004. - №4. - С.38-40.

14. Осипова С.Ю. Разработка инвестиционных проектов // Финансы. - 2003. - №10. - С.48-49.

15. Савчук В.П. Анализ и разработка инвестиционных проектов // Финансы. - 2005. - №2. - С.35-36.

16. Старк Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. - 2005. - №6. - С.20-23.

17. Тимофеева О.Л. Инвестиционный менеджмент в современной организации // Проблемы теории и практики управления. - 2003. - №9. - С.15-17.

18. Хворостова Е.М. Управления финансами корпорации // Корпоративный менеджмент. - 2005 . - №4. - С.8-11.

19. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: Дело ЛТД, 2004. - 328c.

20. Яковлев А.И. Управление финансами в современной корпорации // Финансовый менеджмент. - 2002. - №2. - С.8-10.

Размещено на Allbest.ru