Методы оценки рыночной стоимости пакетов акций российских предприятий на примере оценки ООО "ГТК "Канал ТВ"

Источник: данные Заказчика, расчеты исполнителя

Таким образом, на дату оценки в структуре активов Общества преобладают оборотные активы (94,3% от всей их величины); в структуре пассивов на дату оценки преобладают собственные источники финансирования (93,2%); доля заемных средств составила на 01.10.2009 г. 6,8%, среди которых наибольший удельный вес принадлежит краткосрочным заемным средствам. Также следует отметить, что рост доли оборотных активов за анализируемый период повысил ликвидность баланса Компании.

Ниже приведены расшифровки используемых в таблице обозначений:

Ш СК - собственный капитал.

Ш ВА - внеоборотные активы.

Ш ОА - оборотные активы.

Ш КО - краткосрочные обязательства.

Ш З - запасы.

Ш ОК - оборотный капитал.

Ш ДС - денежные средства.

Ш КФВ - краткосрочные финансовые вложения.

Ш ВБ - валюта баланса.

Ш СОК - собственный оборотный капитал.

Анализ всей совокупности различных показателей ликвидности Предприятия позволяет сделать вывод о том, что долгосрочная и среднесрочная платежеспособность, определенная на базе балансовых значений основных статей, находится на хорошем уровне (показатели имеют, преимущественно, динамику к увеличению своих значений, они значительно выше среднеотраслевых).

Рисунок 7. Динамика основных показателей ликвидности за период 2007-2009 гг.

Оценка финансовой устойчивости

Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее 50% финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным. Финансовое положение определяется на основе анализа ликвидности и платежеспособности, а также оценки финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость - характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате.

Анализ финансовой устойчивости компаний рекомендуется проводить преимущественно как коэффициентным методом. В следующей таблице приведены показатели финансовой устойчивости Общества, рассчитанные на основании бухгалтерской отчетности за анализируемый период.

Таблица 43 Показатели финансовой устойчивости за период 2007-2009 гг.

Ниже приведены расшифровки используемых в таблице обозначений:

v СК - собственный капитал.

v ВБ - валюта баланса.

v ОА - оборотные активы.

v ВА - внеоборотные активы.

v ДЗС - долгосрочные заемные средства.

v КО - краткосрочные обязательства.

v З - запасы.

v ЗК - заемный капитал.

За анализируемый период значение коэффициента автономии Компании постоянно увеличивалось, на дату оценки его значение составило 0,93, что выше среднего уровня по отрасли.

Значение коэффициента финансовой устойчивости, характеризующего платежеспособность Предприятия, на протяженности анализируемого периода также увеличивалось и превосходило среднеотраслевую норму, что позволяет судить о низком риске неплатежей оцениваемой Компании.

Коэффициент маневренности имел ту же тенденцию, это обусловлено снижением величины внеоборотных активов. Данную динамику имели также показатели обеспеченности собственными средствами и обеспеченности запасов и затрат.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств на протяжении всего анализируемого периода уменьшался и составлял величины, лежащие в рекомендуемом диапазоне. Значения показателей долгосрочного привлечения заемных средств и структуры долгосрочных вложений на протяжении исследуемого периода практически не менялись.

В целом, платежеспособность (финансовую устойчивость) Общества можно характеризовать как хорошую.

Рисунок 8. Динамика основных показателей финансовой устойчивости за период 2005-2008 гг.

Источник: расчеты исполнителя

Оценка деловой активности

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности. Коэффициенты оборачиваемости (Activity Ratios) - группа финансовых показателей, характеризующих уровень деловой активности компании как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.

Все коэффициенты оборачиваемости строятся на анализе соотношения объема продаж компании и тех или иных задействованных в производстве ресурсов. Чем выше показатели оборачиваемости, тем более эффективно используются ресурсы компании и тем меньше ресурсов требуется для ее работы. Тенденции в изменении показателей оборачиваемости в сравнении с аналогичными тенденциями других компаний отрасли могут использоваться для выявления потенциальных проблем в организации производства. Обычно показатели оборачиваемости вычисляются как коэффициенты, равные отношению годового оборота компании к среднегодовому значению того или иного параметра. Но распространен также и вариант, при котором в качестве показателя используется число дней, требуемых для полного оборота исследуемого параметра.

Оценка эффективности деятельности проводится на базе основных показателей деловой активности, отраженных в следующей таблице, в которой также приведены основные расчетные формулы для определения их значений.

Таблица 44 Показатели деловой активности за период 2006-2008 гг.

Источник: расчеты исполнителя

Ниже приведены расшифровки используемых в таблице обозначений:

v В - выручка.

v С- себестоимость.

v ВБ - валюта баланса (среднее значение за период).

v З - запасы.

v ДЗ - дебиторская задолженность (среднее значение за период).

v КЗ - кредиторская задолженность (среднее значение за период).

v ОА - оборотные активы (среднее значение за период).

v ОС - основные средства (среднее значение за период).

По состоянию на дату оценки, Компания имела достаточно небольшие сроки оборачиваемостей основных статей баланса:

Ш оборачиваемость активов на протяжении всего анализируемого периода была на уровне 3-5 лет;

Ш оборачиваемости основных средств и текущих активов не превышали в 2006-2008 гг. 4 месяцев;

Ш период погашения дебиторской задолженности увеличился и составил в 2008 г. 2 месяца;

Ш период погашения кредиторской задолженности сократился и составил в 2008 г. 7 дней.

Все это говорит о относительно высокой деловой активности Компании.

Отрицательной тенденцией является увеличение операционного и финансового циклов к 2008 г. до, соответственно, 68 и 60 дней.

Рисунок 9. Динамика основных показателей деловой активности за период 2006-2008 гг.

Источник: расчеты исполнителя

Оценка рентабельности

Коэффициенты рентабельности (Profitability Ratios) - финансовые показатели, характеризующие прибыльность работы компании. Показатели рентабельности являются наиболее обобщенной характеристикой эффективности хозяйственной деятельности компании и позволяют оценить качество управления компанией, соотнося чистую прибыль или прибыль от реализации с величиной активов, собственного и инвестированного капиталов, объемом продаж и затратами. Компания считается рентабельной, если доходы от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования компании. Экономическая сущность рентабельности может быть раскрыта только через характеристику системы показателей. Общий их смысл - определение суммы прибыли с одного рубля вложенного капитала.

Коэффициенты рентабельности по рассчитывались на основе данных отчета о прибылях и убытках, а также баланса Общества. Основные из них приведены в таблице ниже.

Таблица 45 Показатели рентабельности Общества за период 2006-2008 гг.

Ниже приведены расшифровки используемых в таблице обозначений:

v ПР - прибыль от реализации.

v ПН - прибыль до налогообложения.

v ПИ - прибыль от инвестиционной деятельности.

v ЧП - чистая прибыль.

v С - себестоимость реализации (продукции).

v Р - затраты по инвестиционной, операционной и финансовой деятельностям.

v В - выручка (без НДС).

v ВБ - средняя за период величина активов (валюты баланса).

v ИК - средняя за период величина инвестированного капитала.

v ТА (ОА) - средняя за период величина текущих активов (оборотных активов).

v ОС - средняя величина основных средств за период.

v СК - средняя за период величина собственного капитала.

v ННП - ставка налога на прибыль. (ННП).

v % - проценты по полученным кредитам и займам.

Из анализа коэффициентов рентабельности Предприятия можно сделать вывод о том, что Компания не несла убытков на протяжении 2006-2007 гг., о чем свидетельствуют положительные значения показателей доходности. Однако в 2008 г. рентабельности основной деятельности, продаж, активов являются отрицательными в связи с другой системой финансирования операционных расходов Общества - субсидированием основной деятельности.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что в этот период эффективность основной деятельности Предприятия снижалась.

Рисунок 10. Динамика основных показателей рентабельности за период 2005-2008 гг.

Выводы по результатам финансового анализа

Анализ всей совокупности бухгалтерской отчетности, различных показателей ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости и деловой активности Компании позволяет сделать следующие выводы.

- Превышением доли оборотных активов над внеоборотными (в составе основных средств Компании отсутствуют объекты недвижимости);

- Превышением собственных источников финансирования над заемными (Компания функционирует без привлечения заемного капитала, поскольку ее деятельность является субсидируемой);

- Превышением доли краткосрочных заемных средств над долгосрочными (основной статьей краткосрочных заемных источников является кредиторская задолженность, вся из которой является текущей);

- Высокой ликвидностью баланса;

- Достаточной степенью финансовой устойчивости;

- Существенным ростом объемов реализации продукции в денежном выражении (что в большей степени объясняется реализацией телеканалом основной продукции и услуг государственному заказчику);

- Стабильной рентабельностью в 2006-2007 гг. и ее падением в 2008 г. в связи с падением дохода от коммерческой деятельности и переходом на иной способ учета поступлений от субсидий: с конца 2008 года данная статья доходов отражается по строке «Прочие доходы» формы №2, ранее она включалась в выручку Компании).

Приложение 2. Оценка рыночной стоимости активов

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов

По состоянию на дату оценки данная статья баланса составляет 427 тыс. руб. Статья представлена фактическими затратами на приобретение следующих активов, не имеющих материального выражения:

Таблица 46 Состав нематериальных активов Общества на 01.10.2009 г.

Источник: данные ОАО «ГТК «КаналТВ»

И программа, и товарный знак принимаются для целей дальнейшего расчета стоимости объекта по их номинальной (остаточной) стоимости (товарный знак, в данном случае, нами не рассчитывается с применением каких-либо методов оценки, поскольку технически осуществление прогнозов доходов и расходов, связанных с его использованием, является достаточно затруднительной процедурой; к тому же, стоимость данного нематериального актива учитывается, как правило, в рамках расчета стоимости бизнеса Доходным подходом).

Здесь, при определении стоимости статьи, необходимо учесть следующий факт. Оцениваемое Общество обладает нематериальным активом, не нашедшим отражения в бухгалтерском балансе по состоянию на дату оценки. Этот актив - физическая возможность приема телепрограмм телеканала «КаналТВ», которую имеют 2 951 820 абонентов. Это некий бонус, которым обладает Телеканал, так как ввод любого телеканала в сеть ОАО «Мостелеком» является платным. Данный факт (а именно, данный НМА) может быть подтвержден Письмом ОАО «Мостелеком» №2-3-09962 от 04.06.2008 года о количестве абонентов, имеющих возможность приема телепрограмм Телеканала «КаналТВ».

Необходимо отметить, что данный нематериальный актив получен обществом бесплатно, благодаря тому, что основной акционер Компании является также основным акционером Компании ОАО «Мостелеком». В случае приобретения данного актива на открытом рынке или заключения договора на подключение с компанией ОАО «Мостелеком» на рыночных условия, компания могла бы отразить данный нематериальный актив на своем балансе.

Учитывая все вышеизложенное, данный актив Общества может быть признан НМА в соответствии с требования ПБУ 14 и является идентифицируемым:

Таблица 47 Требования ПБУ 14 для признания НМА

Оценка рыночной стоимости основных средств

По состоянию на 01 октября 2009 года остаточная стоимость основных средств Компании ОАО «ГТК «КаналТВ» составляет 19 394 тыс. руб.

По данным Заказчика Общество не имеет ни в собственности, ни в долгосрочной аренде никакого недвижимого имущества.

Движимое имущество Общества представляет собой машины (транспорт легковой - 5 единиц, одна из них - оборудованная телестанция на платформе а/м Mercedes), оборудование (специализированное), оргтехнику и инвентарь на общую остаточную стоимостью 19 394 тыс. руб. Далее, учитывая недавний срок постановки на учет основных единиц оборудования и оргтехники и недавний срок их выпуска, достаточно высокую скорость их амортизации, все движимое имущество для целей оценки стоимости пакета акции ОАО «ГТК «КаналТВ» принималось по номиналу, за исключением четырех единиц автотранспорта.

Результаты анализа структуры данного вида активов и результаты расчета стоимости представлены в таблице ниже.

Таблица 48 Результаты расчета рыночной стоимости основных средств Общества на 01.10.2009 г.

Подобные документы

• Оценка акций на примере "ЗАО Топливозаправочная компания "Кольцово"

  Законодательная база оценки акций предприятия. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости ЗАО "Топливозаправочная компания "Кольцово" доходным подходом. Определение размеров предъявленных к оценке пакетов акций.
  
  курсовая работа [122,3 K], добавлен 20.12.2014
  

• Привилегированные акции

  Привилегированные акции и особенности их оценки. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом. Определение ставки дисконтирования. Экономический анализ привилегированных акций российских предприятий.
  
  курсовая работа [317,5 K], добавлен 01.10.2008
  

• Оценка стоимости пакета акций компании с учетом его размера и ликвидности (на примере ОАО "Строительство и связь")

  Разные трактовки понятия оценки бизнеса. Описание факторов, определяющих рыночную стоимость предприятия. Характеристика методов оценки стоимости пакета акций - затратного, сравнительного, доходного и с учетом степени контроля и ликвидности фирмы.
  
  дипломная работа [249,5 K], добавлен 19.09.2011
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
  
  дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Особенности бизнеса как товара. Принципы оценки стоимости предприятия или процесса определения рыночной стоимости его капитала. Требования к содержанию отчета об оценке. Расчет вероятности банкротства предприятия. Стоимость пакета привилегированных акций.
  
  контрольная работа [119,1 K], добавлен 01.06.2015
  

• Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

  Основные цели и методы оценки стоимости предприятий. Процесс оценки стоимости предприятия с циклическим развитием на примере ООО "Векор". Анализ хозяйственной деятельности торгового предприятия. Использование модели Гордона для расчета рыночной стоимости.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 18.09.2015
  

• Оценка рыночной стоимости оборудования

  Основание для проведения оценки. Результаты оценки и итоговая величина стоимости объектов оценки. Определение рыночной стоимости объектов оценки в рамках затратного подхода. Процедура оценки рыночной стоимости движимого имущества. Этапы процесса оценки.
  
  курсовая работа [151,9 K], добавлен 02.04.2009
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО

  Основные подходы и методы определения рыночной стоимости предприятия. Обзор мирового рынка нефти. Общая характеристика экономики в Российской Федерации, текущее состояние нефтепереработки. Анализ финансового состояния ОАО. Оценка стоимости предприятия.
  
  дипломная работа [249,8 K], добавлен 14.01.2011
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости

  Особенности оценки рыночной стоимости объекта недвижимости. Состав оцениваемых прав. Вид оцениваемой стоимости. Процедура оценки, объем и этапы исследования. Анализ конкуренции в локальном окружении объекта оценки. Экологические характеристики территории.
  
  дипломная работа [3,7 M], добавлен 20.02.2012
  

• Оценка рыночной стоимости недвижимости

  Принцип оценки недвижимости и факторы, влияющие на ее стоимость. Расчет величины рыночной стоимости квартиры доходным, сравнительным и затратным подходом. Определение итоговой величины стоимости объекта оценки. Описание и характеристика объекта оценки.
  
  курсовая работа [48,9 K], добавлен 10.02.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам