Следствиями отмеченных условий торговли являются: концентрация торговой активности на ограниченном количестве контрактов; большие объемы торговли; высокая ликвидность, то есть возможность быстро купить или продать большое количество контрактов без существенного влияния на рыночную цену; небольшая разность между ценами спроса и предложения.

Про покупателя фьючерсных контрактов говорят, что он открыл и имеет длинную позицию (longposition), про продавца - что он имеет короткую позицию (shortposition). В электронной торговой системе участник видит заявки других участников без указания того, кем подана та или иная заявка. Сделка заключается автоматически, если цены встречных заявок (на покупку и продажу) совпадают. Если у некоторого участника торгов открыта длинная позиция в 50 контрактов и он покупает дополнительно 30 контрактов, то открытая позиция становится равна 80, а если затем он продает 100 контрактов, то получает короткую позицию в 20 контрактов. При этом безразлично, с кем именно заключаются сделки. Если число открытых позиций становится равно 0, то говорят, что участник торгов закрыл позиции. В этом случае он «выходит из игры» и не несет никаких обязательств по исполнению фьючерсных контрактов. При наступлении дня исполнения контракта Клиринговая палата вновь сводит вместе покупателей и продавцов, у которых на этот момент остались открытые позиции для организации поставки и оплаты базисного актива (общее число длинных позиций всегда равно общему количеству коротких).

В дальнейшем используется следующее соглашение: фраза «участник торгов заключил сделку объемом n контрактов» означает, что он купил n контрактов, если n положительно и продал n контрактов, если n отрицательно; число открытых позиций OI (openinterest) будет положительным для длинных и отрицательным для коротких позиций.

Отмеченная выше стандартизация по датам поставки означает, что одновременно на бирже торгуются контракты с фиксированными датами исполнения.

Стандартизация по датам исполнения позволяет проследить изменение цены определенного контракта от сделки к сделке в течение всего срока обращения этого фьючерса. Биржа ежедневно на основании данных о заключенных в этот день сделках определяет для каждого фьючерсного его расчетную цену или цену закрытия.

Ежедневная биржевая сводка содержит расчетные цены контрактов с различными сроками исполнения, объем торгов и число открытых позиций. Объем торгов подсчитывается как сумма контрактов во всех сделках данного торгового дня с разбивкой по месяцам поставки, а число открытых позиций определяется как сумма открытых позиций на конец дня всех участников торгов, имеющих длинные открытые позиции по данному месяцу исполнения (или короткие, что одно и то же). Подобная информация за определенный период, отображенная в графическом виде, является исходной при принятии решения на основе методов технического анализа.

Сопоставим сделки на спот - рынке с фьючерсными сделками с точки зрения движения денежных средств. Если сравнивать фьючерсный контракт и акции, то покупатель акций немедленно оплачивает их цену, а при открытии фьючерсной позиции цена лишь фиксируется без уплаты или получения денег. При изменении курсовой стоимости акций владелец имеет потенциальные прибыли \ убытки не выражающиеся в виде каких-либо платежей до момента продажи акций, а открытая фьючерсная позиция влечет за собой ежедневные начисления/списания средств по мере изменения расчетной цены. Окончательный же результат как в случае продажи акций, так и в случае закрытия фьючерсной позиции равен разности между ценой продажи и ценой покупки если временно отвлечься от вопросов, связанных с процентными ставками.

В общем случае, когда в течение торговой сессии один участник торгов совершает последовательно ряд сделок по определенному фьючерсному контракту по ценам F1, F2,…,Fm объемами n1, n2,…,nm, причем на конец предыдущего для его открытая позиция равнялась OI, а расчетные цены предыдущего и этого дня равны Fm-1 и Fm соответственно, то прибыли \ убытки V по итогам текущего дня составляют:

.(2)

где - новая открытая позиция на конец дня.

Первая из этих формул представляет собой сумму членов, каждый из которых является произведением текущей открытой позиции на интервал изменения цены. В котором сохранялась эта открытая позиция. Вторая формула показывает, что сделки можно рассматривать раздельно, причем открытая позиция предыдущего дня OI аналогична вновь проведенным сделкам, если считать ее совершенной по цене F. При этом порядок заключения сделок несущественен. Последнюю строку проще было бы интерпретировать. Если бы речь шла о сделках с акциями: эта строка показывает увеличение или уменьшение общей стоимости портфеля по отношению цене его приобретения. Во фьючерсной торговле цена приобретения является лишь условной точкой отсчета, относительно которой определяется реальная прибыль (убыток), то есть расчеты ведутся в дифференциалах.

Прибыли \ убытки текущего дня по фьючерсной позиции, Определяемые формулой, называются вариационной маржей. Введение процедуры ежедневной корректировки по рынку фьючерсных позиций одновременно решает несколько задач.

Во- первых, так технически проще организовать учет позиций. Вместо многообразия пар покупатель- продавец и цен индивидуальных сделок после корректировки позиций по рынку остаются лишь два показателя, определяющие будущие права и обязанности сторон (покупателей, продавцов и «размыкающей» из Клиринговой палаты): последняя расчетная цена фьючерсного контакта и число открытых позиций каждого участника.

Во - вторых. При открытии фьючерсных позиций и их последующем закрытии разность цен покупки и продажи немедленно оказывается начисленной на счет \ списанной со счета участника торгов, после чего он не несет никаких обязательств по этим сделкам.

В - третьих, и это самое важное. Вариационная маржа является составной часть системы гарантий, применяемой биржей (Клиринговой палатой) для обеспечения исполнения всеми участниками торгов своих обязательств. Необходимость в таких мерах вызвана тем, что сделки по срочным контрактам несут повышенный риск неисполнения контракта одной из сторон по сравнению со сделками на спот - рынке, когда поставка и оплата базисного актив происходят практически в тех же рыночных условиях, при которых был заключен контракт.

По договоренности вместо поставки базисного актива исполнение срочного контракта может быть сведено к простому перечислению между сторонами некоторой суммы денег, если обе стороны сочтут это более удобным и согласуют ее. В том случае, когда спот рынок данного базисного актива достаточно ликвиден и существует механизм, позволяющий определить единую для всех участников торгов «объективную» цену базисного актива, возникает возможность использовать эту цену в день поставки для проведения окончательных расчетов прибылей / убытков между всеми участниками форвардных или фьючерсных сделок, заранее оговорив это в условиях контракта. Такая цена называется ценой исполнения или окончательной расчетной ценой фьючерсного контракта, а контракт называется расчетным (беспоставочным).

Очевидно, что в случае, когда в качестве базисного актива выступает некоторый индекс (фондовый индекс, процентная ставка, курс акции и т.п.), срочный инструмент может быть только беспоставочным [1, С. 21].

2.2 Описание фигур технического анализа, используемых при проведении практического исследования

Уровни поддежки / сопротивления. Феномен уровней поддержки и сопротивления объясняется человеческой природой. Движение цен затрагивает три группы участников: трейдеры на «правильной» стороне рынка начинают накапливать прибыль; трейдеры на «неправильной» стороне с тревогой наблюдают как растут их бумажные убытки; а трейдеры, которые намеревались быть на «правильной» стороне рынка, но не собрались с духом, чтобы действовать в соответствии со своими убеждениями, рвут на себе волосы. Что же случается, если цены возвращаются к точке, откуда они начали движение? Трейдеры на правильной стороне рынка, обдумывают, не добавить ли еще к своим позициям, потому, что рынок продемонстрировал свою способность двигаться в их направлении. Трейдеры на неправильной стороне рынка, пропотев в период бумажных потерь, вздыхают с облегчением, закрывая свои позиции с небольшими убытками. А те кто хотел попасть, но опоздал на поезд в первый раз, стремятся найти гарантии, в том, что они не пропустят его опять[43, С. 77].

На рынке движение цен характеризуется подъемами и спадами, уровни предыдущих спадов называют «поддержкой», а уровни предыдущих подъемов «сопротивлением» (рис. 2.1). На эти уровни также обращал внимание Ч. Доу. Он описывал точки, обозначающие двойную вершину/дно [27, С. 36].

Уровни сопротивления и поддержки могут возникнуть неожиданно, а могут быть предсказаны и заранее. Например, на рубежах круглых чисел существует психологический барьер: уровень 2000 для индекса РТС, 100 руб. для акций Сбербанка, 1500 для ЛУКОЙЛа. Вокруг чисел подобного рода почти всегда возникают уровни сопротивления и поддержки. Это наблюдение -- еще не правило, но может быть весьма существенным.

Подчеркивая важность уровней поддержки/сопротивления в своей торговле М. Беллафиоре писал следующее: -- «Каков порядок действий после обнаружения важного внутридневного уровня? Если акция уверенно находится над ним, и цена покупателя удерживается, следует открывать длинную позицию. Если акция находится под уровнем, и цена продавца удерживается, я продаю акцию. Такая позиция растягивается по времени, я держу ее не пару минут, а несколько часов, ожидая существенного отхода от внутридневного уровня. Только что состоялась серьезная битва, теперь она завершена, и акция отправляется на поиск новой цены. Движение к новому уровню может занять некоторое время, поэтому я не спешу с выходом из рынка» [4, С. 230].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.1. -Уровни поддержек/сопротивления, обозначенные одной точкой предыдущего максимума/минимума

Уровни поддержки/сопротивления могут образовываться не только одной точкой предыдущего максимума/минимума, но и несколькими точками (рис. 2.2). Это придаёт большую силу обозначаемой линии при следующем подходе к ней цен.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.2 - Уровни поддержек/сопротивления, обозначенные несколькими точками предыдущего максимума/минимума

«Если тенденция идет вверх, то уровни поддержек/сопротивления являются отражением перерывов в ее развитии, и на определенном этапе эти уровни удается преодолеть и двигаться выше. Если тенденция идет вниз, то уровни поддержки не могут полностью прекратить падение цен, однако способны задержать его, пусть даже не время»[13, С. 18].

Часто сопротивление меняется местами с поддержкой, а поддержка -- с сопротивлением. Другими словами, прорванный уровень поддержки становится уровнем сопротивления выше рынка. Во время восходящей тенденции прорванный уровень сопротивления обычно становится новым уровнем поддержки для последующих рыночных коррекций[25, С. 41].

Это можно объяснить чисто психологическим фактором: никто не хочет наступать на одни и те же грабли. Если дилер упорствовал, не желая покупать на уровне сопротивления и впоследствии потерпел из-за этого убытки, то, скорее всего он постарается исправить свою ошибку в сходной ситуации. Такое простое соображение может объяснить это ежедневно встречающееся событие. Эффективность использования, свойства замены сопротивления поддержкой велика. Кроме того, всю эту терминологию признают даже фундаменталисты и трейдеры - скептики. Когда цены при восходящем движении проходят через сопротивление, обозначенное одной, двумя или более точками, и не могут преодолеть это сопротивление в обратном направлении, то сопротивление становится поддержкой. Аналогично поддержка может стать сопротивлением при движении цены в обратном направлении (рис. 2.3).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.3 - Переход уровня сопротивления в уровень поддержки

Переход уровня сопротивления/ поддержки в поддержку/сопротивление - образуется преодолением предыдущего уровня (точка А, рис. 2.4) образованного максимумом/минимумом цены и возвратом к нему в противоположном направлении.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.4 - Переход уровня сопротивления в уровень поддержки

Определившись с понятиями уровней сопротивления и поддержки, можно разобраться с более сложным инструментом -- линиями сопротивления и поддержки. Эти линии могут принимать разнообразные формы, и мы далее встретимся с такими из них, как линии тренда. В известном смысле скользящие средние также являются линиями сопротивления и поддержки. Как бы ни различались способы построения этих линий, правила их использования всегда сходны с правилами использования уровней сопротивления и поддержки.

В общем случае можно грубо сформулировать основной принцип: когда цена пересекает (пробивает) линии сопротивления или поддержки, это означает изменение направления тренда) Таким образом, пробой линии сопротивления говорит о ярко выраженном бычьем, а пробой поддержки -- о четком медвежьем.

Восходящая и нисходящая линия тренда. Тренд, или тенденция, определяет территорию между взаимосвязанными уровнями максимума и минимума цены, вне зависимости от каких-либо временных рамок. Тренды можно наблюдать на графиках различных временных диапазонов и на любых рынках. Тренд указывает на повышение или понижение цены с течением времени. Если каждый последующий пик и спад цены ниже предыдущего, то тренд понижающий. Когда же наблюдается серия пиков и спадов цены, каждый из которых выше предыдущего, то тренд -- повышающий[2, С. 47].

На рынке цена может двигаться в трёх направлениях: восходящем, нисходящем и горизонтальном (боковом). Рассмотрим эти три направления. Для описания и выделения горизонтального тренда подходят линии поддержки и сопротивления описанные выше. Наклонной линией обозначают на графике восходящий тренд. Она прочерчивается под последовательно возрастающими точками спадов. Необходимо минимум две точки для того, чтобы провести линию тренда. Чем больше точек обозначают линию тренда, тем большее значение она имеет как линия поддержки/сопротивления (рис. 2.5).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.5 - Восходящая линия тренда

Нисходящая линия тренда строится аналогично восходящей линии, только в противоположном направлении (рис. 2.6).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.6 - Нисходящая линия тренда

Все мы знаем правило «Работать только по тренду». Но есть и второй вариант этого правила «Не работай против тренда». Мы обращаем на это внимание, постольку, поскольку многим кажется, что это одно и то же правило. Но на самом деле это два совершенно разных правила и следствия из них - разные. Да, если тренд есть, то оба правила совпадают и говорят одно и тоже: если тренд направлен вверх, то можно открывать только длинную позицию, а если тренд направлен вниз, то можно открывать только короткую позицию. А что делать, если тренда нет? В первом варианте мы не должны открывать никакую позицию, ведь в любом случае мы не должны открывать никакую позицию, ведь в любом случае мы не сможем открыть ее по тренду, так как тренда просто нет. А во втором варианте, если тренда нет, то мы, в принципе, можем открывать как короткую, так и длинную позицию. Ведь и длинная, и короткая позиция не будут направлены против тренда, так как его просто нет. В целом же практика показывает, что в таких ситуациях лучше всего вообще держаться в стороне от рынка, до того момента, когда направление все - же сформируется.

Принцип работы линии тренда весьма схож с принципами устройства уровней поддержки/сопротивления. По сути линия тренда состоит из ряда горизонтальных уровней поддержек/сопротивлений, которые по мере движения по тренду меняются ролями. Линии тренда в свою очередь так же могут меняться ролями (рис. 2.7).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.7 - Переход линии тренда из поддержки сопротивление

Преодоление линии тренда является важным сигналом перелома в характере движения. Ч. Доу в одном из своих постулатов обращал внимание на то, что тенденция действует до тех пор, пока не появится явный сигнал о её смене. Перечислим основные сигналы смены тренда:

- преодоление линии тренда;

- преодоления предыдущего ценового минимума/максимума из повышательной/понижательной последовательности этих минимумов, например, в точке А на рис 2.7;

- новый ценовой пик ниже/выше последовательности восходящих / нисходящих ценовых пиков (рис. 2.8).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.8 - Новый ценовой пик ниже последовательности восходящих ценовых пиков

На практике, проблема построения линий тренда заключается в том, что они могут быть субъективны из-за сложности выбора точек, по которым они проводятся. Например, для того чтобы провести линию тренда, необходимо использовать ценовые минимумы/максимумы в движении цены за определенный промежуток времени, но иногда ценовые минимумы/максимумы образуются относительно резкими скачками цены.

Как уже упоминалось, нахождение рынка у начала разворота основного тренда часто можно установить по классически сформированным графическим конфигурациям. Однако рассматриваемые нами конфигурации не всегда идеальные, поэтому так важно их доскональное изучение: что на самом деле происходит [23, С. 265].

В своем практическом исследовании при определении структуры ценовых колебаний автор исходил из вероятностного подхода. Теория вероятности подходит для ситуаций, когда мы не знаем весь набор причинно-следственных механизмов, определяющих исход ситуации, или для случаев, когда мы можем его знать. То есть мы отказываемся от идеи предсказания конкретных исходов и предсказываем, что, вероятно, случится, зная заранее возможные исходы. Если текущее движение цены находится в тренде, то вероятность продолжения движения в этом же направлении выше, чем возможный разворот цены. Но здесь возникает две проблемы, которые тесно связаны между собой: во-первых, определение нахождения цены в том или ином тренде, во-вторых, масштаб рассматриваемого тренда.

На рынке ценных бумаг во время торговой сессии цены находится в постоянном движении, что приводит к образованию уровней поддержки/сопротивления длиной от одной минуты и до нескольких десятилетий. Это множество уровней, с локальными максимами/минимумами формируют формации на разных временных промежутках, которые в свою очередь являются составными элементами структуры ценовых колебаний.

Под термином «формация» мы понимаем графическое изображение уровней поддержки/сопротивлений и различные комбинации движения цены от этих уровней. Рассмотрим основные встречающиеся формации.

Двойное дно/вершина - образуется при движении цены вниз/вверх и при подходе к предыдущему ценовому минимуму/максимуму (точка Б, рис. 2.12) покупки/продажи перевешивают продажи/покупки формируя разворот цены. Чем больше цена подходила к уровню и не могла преодолеть его, тем он сильнее, так как объём открытых позиций участников возрастает. Может встречаться тройное и т.д. дно/вершина.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.9 - Двойное дно/вершина

«Голова и плечи» - формация, похожая по своему принципу на формацию Двойное дно, отличие в том, что цена осуществляла подход к уровню три раза (точка А,Б,В, рис 2.10), где на втором подходе цена делала преодоление рассматриваемого уровня образуя локальный пик (точка Б,рис.2.10), но безуспешно, тем самым показывая слабость покупателей/продавцов. В этой формации выделяют еще так называемую «линию шеи», преодоление которой (точка Г, рис. 2.10) свидетельствует о развороте цены в противоположном направлении [1, С. 103].

«Для того чтобы фигура была достоверной, объем торговли в течение всего срока существования фигуры должен снижаться. Самым высоким объем должен быть на левом плече, затем он должен убывать в ходе роста по направлению к голове и еще больше падать во время подъема к правому плечу. Это снижение объема указывает на убывающую покупательную способность в течение каждого восходящего этапа образования фигуры. Например, даже если голова лежит выше левого плеча, ралли в направлении головы не сможет вызвать такой же покупательский интерес, как подъем к левому плечу. Подъем к правому плечу вызовет еще меньший интерес среди инвесторов. Спрос явно падает. Кроме того, если доказательства убывающего объема отсутствуют, существование фигуры не подтверждается» [1, С. 105].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.10 - Формация голова и плечи

Описанные выше формации представляют собой элементы структуры ценовых колебаний, т.е. движение цены в том или ином направлении происходит посредством консолидации цены в определенном диапазоне и выходе из него, где уровень сопротивления/поддержки переходит в поддержку/сопротивление. Разворот направления движения возможен через формацию Двойное дно и Голова и плечи. Подобные ценовые структуры присутствуют одновременно в различных временных масштабах. Нахождение в одной фармации нескольких фармаций меньшего масштаба, то есть фрактальную природу рынка подробно исследует Эдгар Петерсв своей работе «Фрактальный анализ финансовых рынков» [17, С. 54]. На рис. 2.11 видно, что формация Двойное дно большего масштаба, образованная от линии поддержки в точках А и Б состоит из множества формаций меньшего масштаба. На этом рис. также виден переход линии поддержки в линию сопротивления. Так же в изображенной формации большего временного периода - Двойное дно, в точке «Б», так же изображена формация Двойное дно, но только меньшего временного периода, а в точке «А» - Голова и плечи.

Эдгар Петерс объясняет подобные явления через информационное множество и инвестиционные горизонты. По его мнению ««справедливая» стоимость акции определяется двумя различными способами:

1. Для однодневных трейдеров стандартом является высокая цена в течении дня, когда они продают или низкая цена в течении дня, когда они покупают. Имеет ли эта цена что-то общее с действительной стоимостью - спорный вопрос.

2. Для долгосрочных инвесторов фактическая цена покупки или продажи становится менее важной относительно высокой или низкой цены дня»[17, С. 52].

«Ликвидность также зависит от типа информации, которая циркулирует на рынке, а также от того, какой инвестиционный горизонт находит ее важной»[17, С. 52].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.14 - Фрактальная структура рынка

В этой главе для изучения структуры ценовых колебаний мы выделили три направления движения цены: восходящее, нисходящее и горизонтальное (боковое). Определили, что линии тренда состоят из ряда горизонтальных уровней поддержек/сопротивлений, которые по мере движения по тренду меняются ролями. Линии тренда с вою очередь так же могут меняться ролями.

Так как большую часть времени цены на рынке находятся в нетрендовом состоянии, то это приводит к образованию определенных уровней, на которых происходит открытие и аккумуляция позиций различных групп участников рассмотренных выше. Это придает импульс к будущему движению цены при поступлении какой-либо новой информации и смещению цен в другой диапазон.

Множество уровней, с локальными максимумами/минимумами формируют формации на разных временных промежутках, которые в свою очередь являются составными элементами структуры ценовых колебаний.

2.3 Исследование эффективности применения технического анализа на российском рынке ценных бумаг

технический анализ фондовый рынок

Теперь я проведу исследование эффективности применения анализа структуры ценовых колебаний с помощью фигур технического анализа, рассмотренных выше. Исследование проводилось на динамике цен фьючерса на индекс РТС за период январь-декабрь 2011г. Замечу, что технический анализ наилучшим образом работает в условиях высокой ликвидности. В связи с этим поясню, что самым ликвидным всегда является фьючерсный контракт с ближайшей датой экспирации. Поэтому для исследования я взял последовательно 4 разных фьючерсных контракта на индекс РТС: RIH1, RIM1, RIU1, RIZ1 с датами экспирации 15.03.2011г., 15.06.2011г., 15.09.2011г., 15.12.2011г. соответственно.

Прежде чем показать методику проведения сделок, необходимо пояснить некоторые специальные термины, которые были использованы при ее изложении.

Стоп лосс -- биржевая заявка, выставленная в торговом терминале трейдером или инвестором с целью ограничить свои убытки при достижении ценой заранее определённого уровня.

Длинная позиция - позиция, при которой число купленных контрактов превышает число проданных. Обладатель такой позиции является "чистым" держателем срочных контрактов.

Короткая позиция - продажа ценных бумаг, товаров или валюты, которыми торговец на момент продажи не владеет. Такая операция возможна, если условия контракта предусматривают его исполнение (поставку) через некоторое время или при маржинальной торговле, когда разрешено продавать взятый у брокера в кредит товар с предполагаемой последующей покупкой аналогичного товара и возврата кредита в натуральном (товарном) виде. Торговец надеется, что цена упадёт и он сможет дешевле выкупить ранее проданный товар. Этот механизм обеспечивает возможность получать прибыль при снижении цен.

Продажа без покрытия является одним из видов спекуляций. Наиболее часто она проводится на условиях маржинальной торговли, которые позволяют заключать торговые сделки на суммы, в несколько раз больше реального капитала торговца.

Методика проведения сделок заключалась в том, что трейдер оценивал графическую картину изменения цены на часовых графиках динамики фьючерса на индекс РТС, и старался отыскать там описанные выше фигуры и формации технического анализа а именно:

1. Если на взгляд трейдера намечалась среднесрочная восходящая или нисходящая динамика то проводились линии восходящего или нисходящего тренда. Далее при движении цены в будущем, как только цена подходила достаточно близко либо пересекала линию тренда то при восходящей или нисходящей динамике открывалась «длинная» либо «короткая» сделки соответственно. При этом всегда ставился «стоп - лосс» на 2000 пунктов от цены открытия сделки. Соответственно закрытие сделки происходило либо по «стоп - лоссу» либо при получении технического сигнала на открытие противоположной сделки (при этом соответственно данная сделка закрывалась и в этот же момент открывалась сделка в противоположном направлении), либо при достижении уровня прибыли более 6000 пунктов (в этом случае трейдер не закрывал сделку сразу, а ожидал окончания часа в который поступил сигнал, либо окончания торгового дня во время которого поступил данный сигнал если на взгляд трейдера рынок давал сильные сигналы на продолжение движения цены в прибыльном направлении. Поэтому в таких ситуациях прибыль могла быть как выше 6000 пунктов, так и ниже.).

2. Если формировалась фигура двойное дно то всегда открывалась длинная позиция с закрытием сделки и ограничением убытков точно таким же образом как описано в первом пункте.

3.Если формировалась фигура двойная вершина то всегда открывалась короткая позиция с закрытием сделки и ограничением убытков точно таким же образом как описано в первом пункте.

4. Если формировалась фигура двойное дно то всегда открывалась короткая позиция с закрытием сделки и ограничением убытков точно таким же образом как описано в первом пункте.

5. Если формировалась фигура перевернутое двойное дно то всегда открывалась длинная позиция с закрытием сделки и ограничением убытков точно таким же образом как описано в первом пункте.

Положение фигур технического анализа которые были использованы конкретно в практическом исследовании приведены в Прил. В, рис. В.1 - В.4.

На этих рисунках структуру ценовых колебаний составляют лини поддержки/сопротивления: горизонтальные и наклонные, образованные от них такие основные формации, как Двойная вершина/дно, Голова и плечи. Движение цены происходит не только от уровня к уровню, но и по направлению тренда. Например, при восходящем тренде мы видим большую последовательность линий сопротивлений переходящих в линию поддержки и наоборот при противоположной тенденции.

Исходя из этого, трейдер совершал сделки купли-продажи с фьючерсными контрактами на индекс РТС на основании сигналов, полученных по описанной выше методике. Уточню, что для совершения всех сделок трейдер использовал фиксированный объем контрактов. Совершенные сделки приведены в Прил. Б, табл.Б.3.

Таким образом, из Прил. Б табл.Б.3, видно, что торговля, основанная на описанных выше методах технического анализа структуры ценовых колебаний, дает положительный финансовый результат применительно к российскому фондовому рынку. А именно: доходность торговых операций составила204,4 %, что существенно выше уровня инфляции за 2011г. (6%) и средней ставки по кредитам (15%). Это показывает, что описанная здесь методика может успешно применяться трейдерами на российском фондовом рынке при торговле.

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Основные проблемы при использовании технического анализа

В настоящее время технический анализ, наряду с фундаментальным, является важнейшим методом анализа биржевых рынков. В России его использует подавляющее большинство игроков. Можно даже утверждать, что знание хотя бы основ технического анализа является своеобразным пропуском на рынок: без него там, увы, делать нечего. Вместе с тем, как метод анализа и прогноза ценовой динамики биржевых рынков, технический анализ обладает большим количеством недостатков, которые могут поставить под вопрос его практическую применимость.

При выборе методики технического прогнозирования нами было рассмотрено огромное количество технических индикаторов. Вывод неутешителен: в большинстве случаев рынок ведёт себя вопреки прогнозам. Поэтому, кстати говоря, автору и пришлось выбрать из всего разнообразия только основные графические фигуры, а параметры их построения оставить на субъективный выбор трейдера.

Получается, что очень многое зависит от настройки и выбора параметров индикаторов, выбора точек для проведения трендовых линий, и уровней поддержки/ сопротивления и.д. Другими словами технический анализ требует высокой квалификации аналитика. Только при субъективном правильном выборе всех этих параметров и методов построения можно добиться хороших результатов. Из этого напрашивается противоречивый вывод, что речь может идти не о проблемах в самом техническом анализе, а проблеме в его грамотном использовании.

Однако, корень проблемы вероятнее всего заключается не в этом, а в том, что техническому анализу, как методу анализа и прогноза ценовой динамики рынка, присущи органические недостатки, коренящиеся в его основополагающих постулатах и вообще в самой его идеологии, недостатки которой традиционно сводят к трем основным вопросам:

1.«Самоисполняющееся пророчество».

2.Отсутствие связи между данными о прошлых ценах и будущими.

3.Случайный характер цен на рынке ценных бумаг.

Критики технического анализа считают, что графические ценовые модели могут прогнозировать движение цены, так как они сами себя реализуют за счет своей популярности. Поэтому, одинаковая интерпретация какой-либо графической модели большинством участников рынка может провоцировать одинаковые действия с их стороны и создавать цепные реакции покупок и продаж.

Идея обратной связи между ценой и участниками рынка описана в теории рефлексивности Джорджа Сороса. Он считает, что для финансовых рынков не подходит концепция равновесного состояния, которая разработана в рамках неоклассической экономической теории. Например, в микроэкономике считается, что фондовый рынок является одним из тех, что в максимальной мере отвечают критериям модели рынка совершенной конкуренции (множество участников, однородная продукция, низкие барьеры для входа и выхода с данного рынка). Дж. Сорос полагает, что «концепция равновесия кажется в лучшем случае иррелевантной, а в худшем - вводящей в заблуждение» [20, С. 29]. Так как на фондовом рынке (как, впрочем, на всех финансовых рынках) существует двусторонняя связь между текущими решениями и будущими событиями. В данном случае проявляется рефлексивное взаимодействие.

С одной стороны, котировки акций определяются превалирующими предпочтениями и отражают основной тренд. Они могут усиливать основной тренд, и тогда тренд является самоусиливающимся. С другой стороны, котировки акций могут влиять на основной тренд в противоположном направлении и такой тренд можно назвать самокорректирующимся. Имеется ряд факторов, которые препятствуют возникновению самоусиливающего тренда:

- субъективность технического анализа [13, С. 35]: не позволяет давать однозначных интерпретаций возникающих ценовых формаций. В один и тот же момент времени графические аналитики могут давать различные прогнозы;

- различный инвестиционный горизонт и временной масштаб анализа графиков[17, С. 54]: технические аналитики могут оперировать в своём анализе различными временными периодами (внутридневные, недели, месяцы, годы) и как следствие получают на выходе отличные выводы;

- фундаментальные факторы: на рынке ценных бумаг сделки совершаются не только сторонниками технического анализа, но и приверженцами фундаментального анализа, которые основывают свои суждения на микро- и макроэкономических данных;.

- технический анализ основан на идее неизменности человеческой природы, в силу чего рыночные модели должны повторяться. Однако из этого следует, что возможности технического анализа экстраполировать прошлое на будущее ограничены;

- технический анализ говорит о степени вероятности того, что некоторое событие произойдет, но не утверждает ,что оно произойдет непременно;

- современный технический анализ основан на сложных математических и статистических концепциях. Компьютерные программы технического анализа существенно уменьшили трудности, связанные с расчетами, но это не облегчает понимание того, как правильно вести эти расчеты;

- для технического анализа жизненно важно, чтобы информация была точна и своевременна[42, С. 16].

С одной стороны на рынке ценных бумаг могут присутствовать самоусиливающиеся тенденции, но с другой стороны они могут быть в любой момент времени прерваны описанными выше тремя факторами.

Проблема зависимости истории и будущего цены тесно связана с вопросом случайного характера цен на рынке ценных бумаг, который рассматривается ниже. Используя исторические данные о цене для её прогнозирования, технический аналитик имеет дело с историей также как и любой другой исследователь. Анализ графиков есть не что иное, как одна из форм анализа временных последовательностей, основанного на изучении прошлых данных. Единственная информация, которой располагает любой аналитик, это информация о прошлом и настоящем, которая помогает делать предположения и прогнозы движения цены относительно текущего её значения.

Сторонники теории случайных событий, считают, что ценовые колебания серийно независимы, поэтому данные о прошлых ценах не могут использоваться для достоверных прогнозов о динамике цен в будущем [26, С. 12]. Этот подход исходит из «гипотезы эффективности рынка». «На эффективном рынке информационное множество является полным и новая информация мгновенно отражается на рыночных ценах» [22, С. 15]. В такой ситуации ее бесполезно использовать для формирования инвестиционной стратегии. Если рынок является эффективным, то все инвесторы находятся в равных условиях по отношению друг к другу, так как существенное изменение цены актива может быть вызвано только появлением какой-либо новой информации, которую нельзя было с достаточной степенью достоверности предвидеть заранее и поэтому она не была учтена в цене.

В теории об «эффективном рынке», на практике проявляются слабые места:

- если даже предположить что все участники рынка обладают одинаковой информацией о нём, то при обработке этой информации используются различные методы оценки и как следствие получают различные выводы;

- присутствие субъективной составляющей в анализе и оценке информации и субъективность в принятие решений;

- теория эффективных рынков говорит о том, что рынки справедливы независимо от ликвидности, но во время крахов и паническом бегстве при исчезновении ликвидности получение «справедливой цены» не может быть таким же важным как закрытие позиции по любой цене [17, С. 51].

Таким образом, рыночное ценообразование это сложный процесс, обусловленный влиянием на него не только поступающей информации, но и субъективностью самих участников

В свою очередь, при проведении практической части работы, по этому поводу был сделан вывод, что в числе прочего, суть проблемы заключается в том, что при использовании технического анализа многие аналитики, трейдеры и спекулянты анализируют именно график, забывая, что нужно анализировать не график, а рынок с помощью графика.

Увидев на графике какую-то фигуру, мы можем, например, сделать вывод, что рынок меняет свое направление и формально исходя из этого принять инвестиционное решение. Выход из этой ситуации может подсказать методика применяемая нами при анализе фигур технического анализа, заключающаяся в том, что мы оцениваем не только формальное графическое изображение этой фигуры но и стараемся понять, какой процесс, происходящий на рынке вызвал появление данного графического объекта? Приведёт ли этот процесс к развороту, или только к коррекции»? каково распределение сил продавцов и покупателей в данный момент?

Пренебрежение сущностным содержанием процессов, происходящих на рынке, часто приводит к грубейшим ошибкам при принятии торговых решений.

Таким образом ошибкой при использовании технического анализа, является то, что исследователи не могут понять природу рынка. Некоторые считают, что это естественный, а не искусственно созданный объект. Этот комплекс затруднений и ошибок породила огромное количество некорректных методик прогнозирования. Исследователи пытались искать совершенную упорядоченность там, где её нет и не может быть. Пример - волны Эллиота и числа Фибоначчи. С другой стороны, пытались применить для анализа рынка теорию хаоса и фрактальную геометрию, которые никакого отношения к рынку не имеют, так как описывают совершенно другие объекты.

3.2 Применимость технического анализа на Российском рынке ценных бумаг

Помимо недоработанности самого технического анализа существуют проблемы связанные с его применением именно на Российском рынке, что связано с рядом факторов, негативно влияющих на применимость технического анализа на Российском рынке ценных бумаг в настоящее время.

Среди таких факторов, можно назвать усиливающуюся тенденцию размещения российскими компаниями своих акций на зарубежных площадках, неразвитость института внутренних инвесторов, низкий уровень корпоративного управления и несовершенное законодательство в финансовой сфере.

Глава ФСФР, выступая на "правительственном часе" в Совете Федерации, привел факты, указывающие, что в настоящее время российский фондовый рынок уступает рынкам ведущих развитых и развивающихся стран по ряду показателей.

Капитализация отечественного фондового рынка составляет 1,04 триллиона долларов, что соответствует доле в размере 2% в мировой капитализации. У Бразилии, Индии и Германии этот показатель составляет 3%, у Великобритании и Китая - 7%, у США - 31%.

Отношение капитализации российского фондового рынка к ВВП составляет 66%, в то время как в Китае - 70%, в Бразилии - 74%, у Индии - 106%, у США - 122%, у Великобритании - 171%.

Ключевыми проблемами российского фондового рынка, вызывающими наибольшие затруднения для применения технического анализа можно назвать его незначительный объем, высокую концентрацию оборота по акциям ограниченного числа эмитентов, незначительное количество индивидуальных инвесторов (около 1 миллиона, из них активных - около 300 тысяч), недостаточное развитие негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, которые являются потенциальными долгосрочными внутренними инвесторами, а также высокую зависимость российского рынка от международных рынков капитала.

Если оценить прошедшие размещения ценных бумаг российскими компаниями, можно заметить, что в последние два года наметилась тенденция, когда компании с российскими активами все чаще регистрируются в иностранных юрисдикциях и размещают свои акции на зарубежных площадках. Ярким примером этого стала компания "Русал", которая создала холдинговую структуру за рубежом и провела IPO в Гонконге.

По этому поводу приведу слова главы ФСФР: "Для нас неприятно то, что размещения нерезидентами с российскими активами за рубежом увеличиваются. В 2010 - 2011 гг. эта тенденция набирает силу. Для нас это очень неприятно. Это означает, что рынок уходит из Российской Федерации, и фактически эмитенты размещаются за рубежом", - отметил Панкин, добавив, что в 2011 г. только порядка 20% ценных бумаг были размещены на российском рынке.

За одиннадцать месяцев 2011 г. иностранные компании с российскими активами разместили на зарубежных площадках ценные бумаги в объеме 3,157 миллиарда долларов, российские корпорации на внешних рынках разместили бумаги на 1,071 миллиарда долларов. Российские компании, в свою очередь, разместили на отечественном рынке ценные бумаги в объеме 1,021 миллиарда долларов.

Решением этой проблемы, могли бы стать меры по упрощению эмиссии ценных бумаг в России, формирование внутреннего частного инвестора и российских институциональных инвесторов, развития рынка коллективных инвестиций, повышения емкости и прозрачности внутреннего рынка ценных бумаг.

Меры, принимаемые российскими финансовыми властями, в настоящее время недостаточны для развития рынка в России.

Например, закон о центральном депозитарии, который был принят Госдумой РФ во втором чтении в начале ноября 2011г., не в полной мере может способствовать притоку иностранных инвесторов и эмитентов на российский фондовый рынок. Возможно, отдельный факт создания центрального депозитария может способствовать лишь созданию комфортных условий для иностранцев.

Центрдеп, который позволяет иностранным инвесторам через счета номинального держания открывать удобные для них счета в нашем центрдепе, в регистраторах - это лишь удобная схема, которая может привести к тому, что торговля бумагами будет вестись на западных площадках. Такая опасность тоже есть. Мы сделаем удобную инфраструктуру, это может привести к тому, что иностранцы будут и там торговать, открывая здесь счета.

Эту проблему нужно решать системно. Значит, нужно сделать так, чтобы им было удобнее, легче торговать в России. Снизить комиссии, чтобы биржа не сбоила раз в неделю. Тогда они будут здесь торговать.

Позитивным моментом, внушающим оптимизм относительно перспектив развития российского фондового рынка является то, что ФСФР, так же видит эти проблемы и предлагает пути их решения.

Для решения ключевых проблем российского фондового рынка ФСФР в 2012-2013 гг. планирует сконцентрироваться на решении четырех стратегических задач: повышении прозрачности рынка и формировании внутреннего долгосрочного инвестора, совершенствовании контроля и надзора за участниками рынка ценных бумаг, на обеспечении эффективной рыночной инфраструктуры и совершенствовании корпоративного управления.

Контроль и надзор за участниками рынка ценных бумаг ФСФР планирует вести с учетом международных стандартов, в частности, привести нормы, касающиеся права на получение информации, в соответствие с требованиями IOSCO. Пруденциальный надзор, принятие закона о котором ожидается в 2012 г., позволит прогнозировать и предупреждать как системные риски, так и риски отдельно взятых участников рынка.

Кроме этого, ФСФР планирует вернуться к вопросу введения мотивированного суждения финансовыми регуляторами. В случае введения мотивированного суждения регулятор опирается не на правила, а руководствуется принципами. Регулятор получит право в случае оценки деятельности участников фин рынка высказывать свое оценочное, мотивированное суждение о том, насколько правомочны те или иные их действия.

Усовершенствовать корпоративное управление на фондовом рынке можно обеспечивая защиту прав акционеров при сделках M&A, улучшив регулирование отношений, связанных с работой совета директоров, усилив гражданско-правовую ответственность членов органов управления организаций и обеспечивая раскрытие конечных бенефициаров.

Последнее, по мнению Панкина, вызовет наибольшее сопротивление среди российских компаний. ФСФР в 2012 году планирует ввести норму по раскрытию конечных бенефициаров. «Будет установлено, что без раскрытия конечных бенефициаров акции не голосуют. На следующий год планируем работать в этом направлении», - сказал он.

Учитывая вышеизложенные характеристики российского фондового рынка, применению технического анализа нужно уделять особое внимание. Хотя бы для минимизации рыночных рисков. Ключевым условием эффективной работы является доступ к источникам информации. На протяжении всех лет функционирования российского финансового рынка активно осваивался зарубежный опыт инвестиционного анализа, и создавались собственные методические разработки. Так, ставшие классикой на Западе, фундаментальные монографии по техническому анализу стали доступны и в России, а некоторые из них переведены на русский язык. Несколько десятков статей российских авторов опубликованы в деловой прессе, также увидели свет первые учебники и пособия отечественных специалистов в области технического анализа. Информационная инфраструктура российского фондового рынка тоже непрерывно совершенствуется.

С некоторых пор на российском фондовом рынке аналитики стали тестировать многие торговые системы, использующие широкий инструментарий технического анализа. Проведенные исследования показывают, что признаваемая наиболее адекватной в академических кругах и распространенная среди консервативных инвесторов стратегия «купи и держи», будучи не самой прибыльной, оказывается максимально рискованной и едва ли может считаться наилучшим выбором для инвестора. Вместе с тем многие популярные стратегии технического анализа (равно как и достаточно экзотические) продемонстрировали весьма невысокую эффективность, что заставляет с большой осторожностью относиться к любой непроверенной информации и говорит о необходимости тщательного предварительного тестирования. По результатам статистической проверки можно сделать вывод, что технический анализ на российском рынке акций способен обеспечивать инвестору дополнительный доход и существенно снижать его риски. Это дает основания предполагать, что развитие соответствующих методов представляет определенный интерес.

Согласно структурному подходу принятие обоснованного инвестиционного решения должно начинаться с изучения общего состояния рынка акций и выявления господствующей ценовой тенденции. Характер и перспективы текущего движения рынка становятся ясными из анализа сигналов индикаторов и графических фигур. В случае возникновения расхождений сигналы на более долгосрочных графиках имеют приоритет над более краткосрочными. На втором этапе объектом исследования становится отраслевой индекс, для которого применяется аналогичная процедура. Для определения позиций отрасли проводится анализ относительной силы отраслевого индекса по сравнению с общим индексом рынка акций.
Заключительный третий этап строится на рассмотрении рынка акций конкретного эмитента с учетом рыночной и отраслевой тенденций, выявленных на предшествующих стадиях анализа.

Поскольку динамика фондовых индексов (например, РТС) оказывается практически полностью зависимой от колебаний курсов лишь нескольких ценных бумаг, отпадает необходимость в расчете и анализе промежуточных отраслевых индексов. В этих условиях важная роль отводится анализу относительной силы акций «большой шестерки» непосредственно по сравнению с индексом РТС.

Состояние отечественного рынка корпоративных ценных бумаг в настоящее время таково, что возможности спекулятивной игры на нем сводятся к купле-продаже не более 10 ликвидных бумаг и формированию межрыночного спрэда по этим ценным бумагам. Выработка и использование правил закрытия позиций с целью ограничения потерь, так называемые стоп-лоссы, как неотъемлемого элемента торговых систем способно значительно повысить результативность игры на неустойчивом российском фондовом рынке и оградить инвестора от неоправданного риска. Хотя, нужно заметить, что многие инвесторы о риске начинают задумываться, когда бывает уже поздно.

Одним из методов, позволяющих с большой степенью вероятности предсказывать важные повороты рынка, является измерение его волатильности. Анализ показывает, что в преддверии крупных изменений в динамике цен размах колебаний рынка возрастает в 3 - 4 раза и более и соответствующий индикатор (например, индикатор волатильности Чайкина) регистрирует сильный всплеск.

Измерения волатильности и корреляции, расчет рисковой стоимости, технический анализ и сценарный анализ - все это может оказаться очень полезным для определения специфических уровней подверженности рискам и управления ими [11, С. 156].

Волатильность отечественного фондового рынка является, возможно, причиной того, что извечная проблема совместимости фундаментального и технического анализа приобрела в России несколько специфическую форму: может ли применение апробированных методов технического анализа дать сколько-нибудь приемлемый результат для российского рынка ценных бумаг.

3.3 Методологические рекомендации разработки теории технического анализа

Для успешной торговли ценными бумагами и другими финансовыми инструментами очень важно раскрыть содержание всех аспектов методологии применения технического анализа, по этому поводу приведу обширную цитату из давней статьи французского учёного и методолога Жана Луи Детуша, очень ясно обрисовавшего важность применения методологии в любой науке: “В науке любая действительно важная проблема возникает как проблема метода. В самом деле, если для проблемы, которую нам предстоит решить, метод уже известен, тогда достаточно применить к ней этот метод, и поиск решения сведётся к чисто технической задаче. Напротив, если метод решения нам неизвестен, необходимо прежде всего найти именно метод. Тогда проблема решения становится методологической проблемой. Сам метод может быть техническим элементом науки, о которой идёт речь. Но он может включаться и в более общие рамки. К примеру, есть арифметические проблемы, метод решения которых лежит за пределами самой арифметики и принадлежит к области анализа. Все такие методы являются частью какой-либо отдельной науки. Но если мы рассматриваем проблемы более общие, относящиеся к научному познанию вообще (а не только к частным проблемам какой-то одной дисциплины), то вопросы методологического порядка на этот раз выходят за рамки какой-либо отдельной науки. Это будут методы, отвечающие на те вопросы, которые принадлежат к компетенции методологии. При этом можно различать, с одной стороны, общую методологию, пригодную для всех наук, и, с другой стороны, методологию, свойственную каждой науке” [49, С. 2].