Прогнозирование спроса, структуры и объема продаж услуги "Закрытые паевые инвестиционные фонды" ООО "УК "Финам Менеджмент"

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Развитие рынка финансовых услуг в России, увеличение количества финансовых институтов и из разнообразия, увеличение финансовой грамотности населения и, как следствие, рост требовательности потенциальных клиентов приводят к тому, что роль прогнозирования при разработке новых услуг и продуктов, принятии решений об изменении либо отказе от существующих услуг, при определении стратегии развития компании становится определяющей в конкурентной борьбе.

Современные информационные технологии позволяют с минимальными затратами труда и финансовых вложений накапливать и обрабатывать большие объемы данных о существующих и потенциальных клиентах и их предпочтениях. Тем не менее, мало какие компании используют эти данные для прогнозирования спроса на финансовые услуги систематически, что позволяет считать тему моей работы актуальной, востребованной и перспективной.

Актуальность выбранной для исследования темы связана с тем, что в российских финансовых компаниях система прогнозирования спроса, структуры и объема продаж услуг развита недостаточно, при том, что на текущий момент такое прогнозирование способно существенно увеличить прибыль компании, поможет правильно определить спрос и своего потребителя, выбрать верное направление дальнейшего развития фирмы, определить необходимость изменения перечня услуг, а иногда даже выжить на конкурентном рынке.

Основной целью данной работы является прогнозирование спроса, структуры и объема продаж услуги «Закрытые паевые инвестиционные фонды» ООО «УК «Финам Менеджмент» с целью выхода на новые региональные рынки в соответствии с выявленным спросом.

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

• изучить понятие, сущность, цели, задачи и принципы прогнозирования;

• изучить этапы, методы прогнозирования спроса и объема продаж;

• описать общую характеристику компании;

• провести анализ финансовых показателей компании;

• провести анализ текущего состояния спроса, структуры и объема продаж компании: выделить основные группы потребителей услуги «ЗПИФ», провести исследования структуры продаж и спроса данной услуги, определить текущий спрос на услугу;

• разработать рекомендации, направленные на увеличение объема продаж и прибыли ООО «УК «Финам Менеджмент»;

• спрогнозировать изменение спроса, структуры и объема продаж после внедренных мероприятий и сравнить его с прогнозом без учета предложенных мероприятий;

• оценить финансовый результат внедрения этих рекомендаций.

Предметом исследования выступают социально-экономические отношения, объективно возникающие при прогнозировании спроса, структуры и объема продаж продукции компании.

Объект исследования: ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент», предоставляющая услуги по управлению активами.

Методы исследования: опрос, экспертные оценки, анализ документов, аналитические, графические и статистические методы анализа.

При написании курсовой работы использовались труды таких авторов как Котлер Ф., Келлер К.Л., Айвазян С.А., Ивановой С.С., Кузык Б.Н., Кушлина В.И., Финогенова А.В., Яковец Ю.В., Кандуровой Г.А., Борисевича В.И., Агаева В.Т., Алексеева М.А., Шаровой Ф.Д. и другие.

Структура квалификационной работы. Курсовая работа состоит из введения, трех разделов, заключения, списка использованной литературы и приложений.



1. Теоретические аспекты прогнозирования спроса структуры и объема продаж продукции

1.1 Основные понятия, задачи и цели прогнозирования

Результативная деятельность компаний в условиях рыночной экономики во многом зависит от прогнозирования, то есть от того, насколько точно они предвидят перспективу своего развития в текущий момент и на будущее.

Необходимость прогнозирования ожидаемого будущего никогда не была так актуальна как в условиях изменчивой среды. Это связано с высокой неопределенностью событий, обусловленных рыночной экономикой. Предвидение помогает заблаговременно приготовиться к прогнозируемым событиям, учесть их положительные и отрицательные последствия, и дает возможность воплотить в жизнь какую-либо из полученных альтернатив будущего.

Главной задачей прогнозирования является получение информации о будущем, на основании которой можно принимать решения в настоящем. Другими задачами могут быть: определение развития деятельности компании; поиск оптимальных путей и средств их достижения; определение ресурсов, необходимых для достижения целей.

Под прогнозом понимается система научно обоснованных представлений о возможных состояниях объекта в будущем, об альтернативных путях его развития. Процесс разработки прогноза называется прогнозированием¹.

Результаты прогнозирования деятельности компании учитываются в программах предприятий по маркетингу, при определении масштабов реализации продукции, ожидаемых изменений условий сбыта и продвижения.

Объектами прогнозирования являются: спрос, производство продукции или выполнение услуг, объем продаж, потребность в материальных, финансовых и трудовых ресурсах, издержки, цены и доходы компании².

Прогнозирование, как результат маркетинговых исследований, является отправным пунктом организации производства и реализации именно тех товаров и услуг, которые будут требоваться потребителю. Это основной и завершающий этап исследований, результаты которого закладывают товаропроизводители в основу программ своей деятельности.

Таким образом, прогноз раскрывает альтернативы, положительные и отрицательные тенденции и противоречия развития объекта прогнозирования, намечает условия, при выполнении которых достигаются поставленные цели и решаются задачи³.

Главной целью создания прогноза является уменьшение того уровня неопределенности, в пределах которого необходимо принимать решения, определение тенденций факторов, воздействующих на конъюнктуру рынка, оценка того количества товаров или услуг, на которые будет спрос.

Так же существует три главных правила, которым должен соответствовать процесс прогнозирования:

• Прогнозирование должно быть технически корректным и должно порождать прогнозы, соответствующие нуждам компании.

• Процедура и результаты прогнозирования должны быть четко донесены менеджменту компании, чтобы обеспечить применение прогнозов в процессе принятия решений во благо компании.

• Результаты прогнозирования должны быть сбалансированы в отношении затрат к прибыли.

Для успеха в бизнесе нужно не только обладать хорошим продуктом/услугой и знать, что они нужны на рынке. Чтобы четко установить свою вероятную долю рынка, более точно подготовить прогноз сбыта и выстроить стратегию продаж, нужно как можно более четко понимать нужды, желания и запросы потребителей, понимать, на кого рассчитана продукция, именно для этого необходимо изучение и прогнозирование структуры спроса и продаж.

При прогнозировании чаще всего разделяют прогнозы на: оперативные длительностью до 1 года; краткосрочные - от 1 года до 3 лет; среднесрочные длительностью от 4 до 10 лет; долгосрочные - от 10 до 20 лет и сверхдолгосрочные - свыше 20 лет.

При краткосрочном прогнозировании главный акцент делается на количественной и качественной оценке изменений объема спроса и предложения, производства, уровня конкурентоспособности продукции и индексов цен, соотношений валют и кредитных условий. Так же при нем учитываются временные и случайные факторы.

Среднесрочное и долгосрочное прогнозирование основывается на системе прогнозов - конъюнктуры рынка, соотношения спроса и предложения, ограничений торговли, по защите окружающей среды. При таком прогнозировании чаще всего не учитывают временные и случайные факторы влияния на рынок. Если краткосрочные прогнозы нацелены на количественные оценки, прежде всего на уровень цен, то среднесрочные и долгосрочные прогнозы рассматриваются как вероятностные оценки динамики изменения цен.

Прогноз спроса это расчет влияния многообразных факторов, таких как: число покупателей, потребительские вкусы, цены, доверие и отношение покупателей к товару и компании, качество, реклама, упаковка, сервис, сезонность и прочее. Но, включение в расчет значительного числа факторов при построении прогнозной модели не оправдан: вместо увеличения точности и надежности это приведет к существенному усложнению и так сложной вычислитeльной работы. К тому же многие факторы могут заменять друг друга. Поэтому в экономико-математическую модель прогноза спроса рекомендуется включать лишь два-три главных фактора.



1.2 Принципы и этапы процесса прогнозирования

Основным принципом прогнозирования является принцип альтернативности, который требует проведения многовариантных прогнозных разработок, то есть альтернатив. Обычно подготавливают три варианта прогноза: оптимистичный, реалистичный и пессимистичный.

В рыночных условиях среди основных принципов, на которых базируется процесс прогнозирования, можно выделить следующие⁴:

1) научная обоснованность прогноза (разработка с помощью научных методов, с учетом развития общества и мышления);

2) непрерывность прогнозирования (прогноз должен постоянно поправляться с учетом изменения ситуации в стране, компании и прочее);

3) сочетание перспективного и текущего прогнозирования (предоставленные виды прогнозирования реализовывают во взаимосвязи, но приоритет остается за перспективным прогнозированием);

4) согласованность прогнозов (подготовленный прогноз должен быть взаимосвязан со смежными прогнозами);

5) выбор основных факторов (при прогнозировании должны быть заложены в расчет только главные факторы, оказывающие наибольшее влияние на исследуемый процесс, так как экономические процессы многофакторные, и учесть влияние всех факторов невозможно, а включение в расчет большого количества факторов при построении прогноза приведет к существенному усложнению и так сложной вычислительной работы).

6) системность разработки прогноза (процесс прогнозирования нужно анализировать, с одной стороны, как единую целостную систему, а с другой - как сложную систему, состоящую из отдельных самостоятельных блоков);

7) верифицированность прогнозов (прогноз должен быть достоверным и обоснованным);

8) адекватность (максимальное приближение прогнозной модели к реальности);

9) рентабельность (эффект от прогноза должен превышать затраты на его разработку).

Принципы прогнозирования обеспечивают методологическое единство разнообразных методов и моделей прогнозирования.

Процесс прогнозирования обычно включает в себя 6 этапов:

1. Определение цели прогноза. Какая цель, и когда она потребуется? Это помогает заранее понять уровень детализации в прогнозе, нужное количество ресурсов (трудовые и материальные ресурсы, время, финансовые вложения) и уровень точности.

2. Установление горизонта времени. Должны быть определены временные рамки с учетом того, что его точность будет уменьшаться по мере увеличения времени.

3. Выбор методики прогнозирования (эвристические, то есть методы, основывающиеся на интуиции и опыте, или экономико-математические методы, использующие компьютерную обработку и статистический анализ данных).

4. Сбор и анализ необходимой информации. Прежде чем составлять прогноз, необходимо собрать и проанализировать предназначенные данные, определены основные исходные положения для подготовки и использования прогноза (опрос населения / посредников / потребителей, анализ СМИ, результаты исследований, отчетность, сообщения персонала, обзоры жалоб, протоколы заседаний и прочее).

5. Подготовка прогноза.

6. Контролирование прогноза. Прогноз нужно контролировать, чтобы установить с какой точностью он выполняется. Если результат проверки неудовлетворителен, нужно еще раз проверить используемый метод, исходные предположения, достоверность данных и прочее, далее производятся необходимые изменения и готовится пересмотренный прогноз. Оценка достоверности и точности прогноза (верификация) проводится при помощи специальных приемов:

а) методом инверсной верификации (предполагает проверку прогноза на адекватность на 3-ем этапе прогнозирования);

б) методом прямой верификации (подготовка прогноза повторно, но другим методом);

в) методом косвенной верификации (то есть сравнение прогноза с результатами, которые были получены другими экспертами).

1.3 Методы прогнозирования и факторы, влияющие на их выбор

В качестве инструментария прогнозирования применяются формализованные количественные методы (факторные, статистического анализа, математического моделирования), методы экспертных оценок, базирующиеся на опыте и интуиции специалистов по данному товару или услуге. Но все же, обязательным инструментом современного прогнозирования являются математические модели, статистические методы и компьютеризованные процедуры сбора данных⁵.

Все методы прогнозирования разделяют на две группы. В первую группу входят эвристические методы или интуитивные методы. Другую группу образуют экономико-математические методы, к их числу относятся статистические методы.

Эвристические методы предполагают, что в подходах, используемых при разработке прогноза, доминируют интуиция, воображение, опыт и творчество. К этой группе методов относятся методы социологических исследований, опросы, экспертные методы. Опрашиваемые, давая оценки, могут основывать свои суждения, как опираясь непосредственно на интуицию, так и используя определенные причинно-следственные связи, данные статистики и расчетов. В качестве экспертов используют торговый персонал, посредников, специалистов в необходимой области, менеджеров, дилеров, консультантов и многих других. В прогнозировании социально-экономического развития используют опросы населения, избирателей, отдельных социальных групп.

В условиях быстроменяющейся среды интуиция и воображение могут стать важным средством восприятия реальности, дополняя количественные подходы, основывающиеся только на фактах⁶. Методы наивного прогнозирования полезны в силу своей простоты. Эти несложные методы не требуют значительных затрат и просты в применении. Поэтому наивные методы чаще всего применяются в малом бизнесе компаниями, не имеющими достаточное количество данных о спросе или продажах, компьютеров и персонала, который способен применить статистические методы. Такой метод используется, если исторические данные по изучаемому процессу отсутствуют или же их недостаточно для применения статистических методов. Такие методы так же называют методами субъективной оценки, поскольку личное мнение или оценка является их основным или единственным компонентом. Наиболее распространенные эвристические методы: опросы, метод Дельфи и метод сценария.

Сценарий ? это модель будущего, в которой описывается возможный ход событий с указанием вероятностей их реализации. В сценарии определяются главные факторы, которые должны быть приняты во внимание, и указывается, каким образом эти факторы могут повлиять на предполагаемые события. Как правило, составляется несколько альтернативных вариантов сценария: один наиболее вероятный и несколько менее вероятных, но все же возможных. Наиболее вероятный вариант сценария рассматривается в качестве главного, на основании которого в компании будут приниматься решения, а другие варианты сценария, рассматриваемые в качестве альтернативных, используются в том случае, если реальность начинает приближаться к их содержанию. Сценарий ? это анализ быстро изменяющегося настоящего и будущего, при его подготовки компания уделяет внимание деталям и процессам, которые могут быть упущены при изолированном использовании методов прогнозирования.

Метод Дельфи. Смысл этого метода в том, чтобы с помощью серии последовательных опросов, интервью, мозговых штурмов, добиться максимально четкого результата для определения верного решения. Такой анализ производится в несколько этапов. Главным принципом метода является то, что определенное количество независимых экспертов более правильно предсказывают результат, чем определенный коллектив опрашиваемых. Такой метод позволяет избежать открытых столкновений между экспертами при несовпадающих мнениях, так как он исключает прямой контакт между собой.

При использовании экономико-математических методов структура моделей устанавливается и проверяется экспериментально, в условиях, допускающих объективное наблюдение и измерение.

Статистические методы занимают особое место в прогнозировании. Методы математической статистики используются при планировании любых работ по прогнозированию, при обработке данных, полученных как эвристическими методами, так и при использовании экономико-математических методов. Наиболее распространенные статистические методы: метод экспоненциального сглаживания и скользящее среднее, анализ временных рядов, тренд, корреляционный анализ, парная и множественная линейная регрессия. Статистические методы используются, когда необходимо охарактеризовать объемы данных с целью из включения в процесс принятия решений⁷.

Каждый из перечисленных методов обладает достоинствами и недостатками, они дополняют друг друга и могут применяться совместно.

Основными факторами при выборе метода прогнозирования являются временной горизонт и имеющиеся данные. Для создания краткосрочных и среднесрочных прогнозов, при имеющихся количественных данных, можно использовать множество количественных методов. Однако, с расширением горизонта прогнозирования ряд методов, возможных для использования прогноза становится все меньше и точность прогноза уменьшается. Для более отдаленных временных горизонтов чаще всего используют качественные методы.

Для получения наиболее достоверных прогнозов важно использовать субъективные оценки руководителей наряду с количественными методами прогнозирования.

Вывод: необходимость прогнозирования ожидаемого будущего никогда не была так актуальна как в условиях изменчивой среды. Это связано с высокой неопределенностью событий, обусловленных рыночной экономикой. Предвидение помогает заранее приготовиться к прогнозируемым событиям, учесть их положительные и отрицательные последствия, и дает возможность воплотить в жизнь какую-либо из полученных альтернатив будущего.

Успех на рынке может быть, достигнут только в том случае, если предприятия изучает рынок, спрос, вкусы и желания потребителей, выпускает товары, пользующиеся спросом, воздействует на рынок и спрос в своих интересах. Результативная деятельность компаний в условиях рыночной экономики во многом зависит от прогнозирования, то есть от того, насколько точно они предвидят перспективу своего развития в текущий момент и на будущее.

Прогнозирование является одной из важнейших составляющих менеджмента, которая оказывает существенную помощь при принятии решений. Прогнозирование должно дать ответ на вопросы: что можно ожидать в будущем и как изменить условия, чтобы достичь нужное состояние.



2. Анализ финансовых показателей хозяйственной деятельности ООО «Управляющая компания «Финам менеджмент»

2.1 Характеристика организации ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент»

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Финам Менеджмент» (ООО «УК «Финам Менеджмент») создано в 2002 г. с целью развития услуг по управлению активами в холдинге «ФИНАМ».

Организация осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством России, на основании Устава компании, лицензий на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, и на управление паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами и правил доверительного управления фондами.

Миссия компании - оказание качественных и доступных услуг по управлению активами.

ООО «УК «Финам Менеджмент» входит в состав Инвестиционного холдинга «ФИНАМ», наряду с ЗАО «Финам», информационной группой Финам.ру, международным брокером WhoTrades Ltd., ЗАО «Банк ФИНАМ», АНО «УЦ «ФИНАМ» и прочее. Взаимодействуя с компаниями Холдинга, управляющая компания реализовывает совместные проекты и предоставляет клиентам дополнительные возможности. Например, в 2011 г. совместно с ЗАО «Банк ФИНАМ» был создан ЗПИФ «Финам Кредитный»: банк оказывает инфраструктурную поддержку и является пайщиком фонда. Используя электронный документооборот и интернет-банк ЗАО «Банк ФИНАМ», клиенты могут переводить денежные средства с текущего счета на приобретение паев, с брокерского счета в ЗАО «Финам» - в доверительное управление управляющей компании.

Услуги объекта исследования подразделяются на несколько видов:

• Услуги по управлению активами открытых и закрытых паевых инвестиционных фондов (ПИФ). На данный момент услуга ОПИФ не востребована, в связи с тем, что стоимость пая не растет, и компания не может обеспечить пайщикам приемлемую доходность, так как конъюнктура на фондовом рынке неблагоприятная. Услуга ЗПИФ наоборот находится на подъеме, так как доход пайщиков не зависит от фондового рынка.

• Услуги по управлению пенсионными накоплениями граждан РФ.

• Услуги по доверительному управлению средствами физических и юридических лиц по индивидуальным договорам ДУ. Доверительное управление (ДУ) - это осуществление управляющей компанией от своего имени деятельности по управлению имуществом, принадлежащим учредителю или учредителям доверительного управления в его или их интересах за вознаграждение в течение определенного срока.

Объектами доверительного управления могут быть: ценные бумаги, денежные средства и иное имущество, полученные от учредителей доверительного управления, а также имущество и денежные средства, полученное в процессе управления. В настоящий момент под управлением компании находится 3 открытых ПИФ, 5 закрытых ПИФ и около 500 клиентов в ДУ.

Организационная структура, под которой понимается состав, взаимодействие и распределение работ в отделах компании объекта исследования, представлена в приложении 1.

Верхний уровень управления в компании представлен генеральным директором, в подчинении которого состоят все сотрудники компании. В его обязанности входит: управление компанией, ведение переговоров с партнерами, распределение финансовых и людских ресурсов, планирование.

Заместитель генерального директора - контролер. В его обязанности входит: внутренний аудит компании, контроль за соблюдением законодательства и нормативных актов всеми отделами компании.

Бухгалтерия осуществляет ведение бухгалтерского учета хозяйственно-финансовой деятельности компании и ПИФ (по каждому фонду ведется свой учет). В отдел бухгалтерии входят: главный бухгалтер, обязанностью которого является контроль отдела, подготовка отчетности компании и фондов, формирование учетной политики. Два ведущих бухгалтера, которые ведут бухгалтерию по фондам и бухгалтер, который отвечает за расчет оплат сотрудникам и подготовку платежных документов.

Юридический отдел готовит договора и различные документы, осуществляет проверку документов, ведет судебные разбирательства, готовит официальные ответы на письма клиентов и контрагентов, на запросы регулирующих органов. Подготавливает правила доверительного управления и изменения в них, документы к общему собранию пайщиков. Данный отдел состоит из двух юристов, которые делят функциональные задачи по фондам.

Отдел торговых операций состоит из руководителя, в обязанности которого входит контроль работы подчиненных, участие в инвестиционных комитетах, ведение мониторинга работы отдела; двух управляющих, которые отвечают за совершение операций по счетам клиентов и с имуществом ПИФ, участвуют в разработках торговых стратегий, общаются с клиентами ДУ, и риск-менеджера, который контролирует управляющих, чтобы их решения соответствовали инвестиционным декларациям и правилам ДУ, предоставление отчетности по портфелям клиентов и фондов.

Специалист по противодействию легализации отвечает за мониторинг законодательства России в области противодействии легализации в целях соответствия деятельности компании этой области, предотвращение действий направленных на «отмывание» денежных средств; протоколирование сведений о подозрительных операциях.

Отдел внутреннего учета операций. В задачи отдела входит: ведение учета ценных бумаг, из которых состоит имущество ПИФ и бумаг, которые принадлежат клиентам ДУ. Расчет стоимости чистых активов фондов и стоимости пая, подготовка отчетов клиентам. Отдел состоит из руководителя, который распределяет обязанности внутри отдела, отвечает за отчетность по фондам и за работу отдела. Так же в отдел входят три специалиста, которые делят свои обязанности по услугам.

Главной задачей отдела маркетинга и аналитики является прогнозирование экономической конъюнктуры, изменения цен на финансовые инструменты с помощью фундаментального и технического анализов, подготовка отчетов для клиентов, управляющих и руководства. Фундаментальный анализ используется для оценки стоимости финансовых инструментов на основе выручки, чистой прибыли, выплачиваемых дивидендов. Полученная стоимость ценной бумаги сравнивается с биржевой: если биржевая цена превышает внутреннюю, то бумага переоценена и ее следует продать, если же наоборот - купить. Технический анализ используется для прогнозирования изменения биржевых цен финансовых инструментов, основываясь на динамике цен за предыдущее время. Так же отдел предоставляет данные средствам массовой информации и ведет сайт компании. Отдел представляет аналитик и менеджер по маркетингу.

В отдел по работе с клиентами в компании входят: начальник отдела, два специалиста направления «Доверительное управление», два менеджера, секретарь и курьер. Начальник отдела руководит отделом, встречается с крупными клиентами, участвует в разработке новых услуг, прослушивает звонки сотрудников. Специалисты направления «Доверительное управление» общаются с клиентами ДУ, проводят опросы, обзванивают базу потенциальных клиентов. Менеджеры консультируют потенциальных и текущих пайщиков, готовят и принимают документы, связанные с паями, проводят анкетирование. Секретарь осуществляет документооборот отдела, отправку отчетов клиентам, введение данных о клиентах в учетные системы.

Отдел по управлению активами закрытых паевых инвестиционных фондов состоит из сотрудников: руководитель, заместитель руководителя и два менеджера. Руководитель занимается планированием, проведением встреч с инвесторами, созданием коммерческих предложений, участвует в разработке новых фондов, проводит анализ состояния работы отдела. В задачи заместителя руководителя входит: создание презентаций, оценка и страхование имущества фондов, проведение встреч с партнерами и клиентами; участие в разработке новых услуг, контроль работы менеджеров, подготовка отчетов об итогах работы и доходам отдела и согласованием нетиповых сделок. Задачи менеджеров разделяются по фондам.

На основании вышеизложенного материала составим структуру производственного персонала исследуемого объекта.

Рассмотрев все отделы компании, можно сделать вывод о том, что в ООО «УК «Финам Менеджмент» линейно-функциональная структура управления. Каждый сотрудник подчиняются непосредственно одному вышестоящему лицу. Таким образом, в управлении компании существует иерархическая лестница подчиненности и ответственности.

Преимущества такой структуры в том, что она имеет четкую систему взаимосвязей функций и подразделений; четкое распределение обязанностей, полномочий и ответственности; скорость принятия решений, так как любая информация может быть оперативно донесена до генерального директора; не раздутый штат сотрудников; постоянный контроль - так как генеральный директор непосредственно руководит подразделениями. Отрицательные стороны структуры выглядят следующим образом: генеральный директор не может полностью быть в курсе множества разнообразных дел в компании и может не справиться с большим объемом информации; наблюдается тенденция к перекладыванию ответственности при решении проблем, требующих участия нескольких отделов одновременно.

2.2 Анализ финансовых показателей ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент»

Анализ финансовых показателей хозяйственной деятельности компании играет важную роль в повышении экономической эффективности ее деятельности, в управлении компанией. Такой анализ изучает экономику компании, ее деятельность, оценку работы и имущественнофинансового состояния, с целью определения резервов компании.

Главная цель анализа - достижение наилучших результатов деятельности при оптимальных затратах. Оценку финансового состояния компании произведем на основе данных приложения 2.

Выручка от продаж - количество денежных средств или иных благ, получаемых компанией за определённый период деятельности, в основном за счёт продажи товаров или услуг своим клиентам. Как распределилась выручка можно увидеть в таблице 2.1.

В 2013 г. по сравнению с 2012 г. выручка увеличилась на 26,63 % или на 8 472 тыс. руб. В составе деятельности по доверительному управлению ПИФ и негосударственными пенсионными фондами наблюдается увеличение доходов на 9 302 тыс. руб., или на 51,88 %. Увеличение дохода связано с увеличением суммарной стоимости чистых активов ПИФ. Также произошло сокращение доходов на 5,98 % или на 830 тыс. руб. от управления ценными бумагами, в связи с неблагоприятной ситуацией на фондовом рынке.

Таблица 2.1

Распределение выручки ООО «УК «Финам Менеджмент»

Вид выручки	2012 г., тыс. руб.	2013 г., тыс. руб.	Отклонение
			тыс. руб.	%
Выручка по управлению ПИФ, НПФ	17 931	27 233	9 302	51, 88
Выручка по управлению ЦБ	13 879	13 049	- 830	- 5,98
Итого:	31 810	40 282	8 472	26,63

Себестоимость продаж - расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг. В 2013 г. по сравнению с 2012 г. себестоимость продаж компании возросла на 6 216 тыс. руб. или на 26,57 %. В таблице 2.2 можно увидеть, как она распределилась.



Таблица 2.2

Распределение себестоимости продаж ООО «УК «Финам Менеджмент»

Себестоимость продаж	2012 г., тыс. руб.	2013 г., тыс. руб.	Отклонение
			тыс. руб.	%
Деятельность по управлению ПИФ, НПФ	17 448	21 829	4 381	25,11
Деятельность по управлению ЦБ	5 950	7 785	1 835	30,51
Итого:	23 398	29 614	6 216	26,57

В составе деятельности компании по доверительному управлению ПИФ и негосударственными пенсионными фондами в 2013 г. наблюдается увеличение себестоимости на 4 381 тыс. руб. или на 25,11 %. Увеличение себестоимости связано, в первую очередь, с увеличением количества сотрудников, обслуживающих данное направление. И на 1 835 тыс. руб. или на 30,51 % увеличилась себестоимость от управления ценными бумагами.

Валовая прибыль - разница между выручкой от реализации услуг и затратами на их приобретение и сбыт.

Пв = В - С, (2.1)

где: Пв - прибыль валовая;

В - выручка;

С - себестоимость продаж.

Пв_2012г. = 31 810 - 23 398 = 8 412 тыс. руб.

Пв_2013г. = 40 282 - 29 614 = 10 668 тыс. руб.

Валовая прибыль ООО «УК «Финам Менеджмент» по итогам 2013 г. составила 10 668 тыс. руб., увеличившись на 2 256 тыс. руб. или на 26,82 %.

Управленческие расходы - это затраты на управление организацией, не связанные непосредственно с производственным процессом.

Управленческие расходы в 2013 г. составили 12 449 тыс. руб., снизившись по сравнению с 2012 г. на 12,75 %. К управляющим расходам относятся: административные расходы, амортизация, содержание управленческого персонала, не связанного напрямую с оказанием услуг, расходы на ремонт основных средств, аренда, расходы на аудиторские и услуги оценщика и другие, аналогичные по назначению расходы.

Структура прочих доходов и прочих расходов, представленных в приложении 2, существенно не изменилась по сравнению с прошлым годом. Обществом в 2013 г. были совершены собственные сделки по приобретению ценных бумаг, а также размещались средства во вклады. В составе прочих доходов, помимо доходов, связанных с переоценкой ценных бумаг и процентов к получению по банковским вкладам, отражены положительные курсовые разницы и доход от реализации имущества.

В составе прочих расходов находят свое отражение отрицательные курсовые разницы, налог на имущество, расходы на оплату услуг банков и штрафы. Существенная разница в доходах и расходах за 2012-2013 гг. объясняется тем, что в 2012 г. существенно уменьшилась стоимость активов, находящихся в управлении компании из-за негативной ситуации на рынке ценных бумаг.

В таблице 2.3 будет рассмотрена общая себестоимость услуг компании.

По данным таблицы 2.3 в 2013 г. по сравнению с 2012 г. расходы фирмы возросли на 4 396 тыс. руб., или на 8,85 %. В составе затрат произошли некоторые изменения. Так, в 2013 г. по сравнению с 2012 г. на 4 тыс. руб. или на 4,76 % возросли материальные затраты, а их доля в расходах уменьшилась на 0,01 пункта. Так же, на 6,57 % или на 1 319 тыс. руб. сократились затраты на оплату труда, что повлияло на изменении отчислений на социальные нужды на 529 тыс. руб. или на 10,12 %, с уменьшением в структуре расходов в 2,71 пункта. Амортизация оборудования снизилась на 14 тыс. руб. или на 50 %. В расходах компании наблюдается увеличение двух показателей: расходы по аренде возросли на 472 тыс. руб. или на 18,90 %, при этом изменение в структуре составило 0,43 пункта. Так же на 5 782 тыс. руб. (59,28 %), выросли прочие затраты с изменением в структуре в 11,04 пункта.

Таблица 2.3

Общая себестоимость услуг ООО «УК «Финам Менеджмент»

Статья расхода	2012 г.	2013 г.	Изменение
	Сумма, тыс. руб.	Доля, %	Сумма, тыс. руб.	Доля, %	тыс. руб.	%	доля
Материальные затраты	84	0,22	88	0,21	4	4,76	-0,01
Расходы по аренде	2 498	6,63	2 970	7,06	472	18,90	0,43
Затраты на оплату труда	20 079	53,31	18 760	44,60	-1 319	-6,57	-8,71
Отчисления на социальные нужды	5 225	13,87	4 696	11,16	-529	-10,12	-2,71
Амортизация	28	0,07	14	0,03	-14	-50	-0,04
Прочие расходы	9 753	25,89	15 535	36,93	5 782	59,28	11,04
Итого:	37 667	100	42 063	100	4 396	8,85	-

Рентабельность продаж - коэффициент рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле. 

Рп = Пв / В х 100 %, (2.2)

где: Рп - Рентабельность продаж.

Рп₂₀₁₂ = 8 412 / 31 810 х 100 = 26,44 %

Рп₂₀₁₃ = 10 668 / 40 282 х 100 = 26,48 %

Из расчетов следует, что рентабельность продаж в компании по сравнению с предыдущим годом немного возросла и на 2013 г. составляет 26,48 %, что является достаточно высоким показателем.

Прибыль (убыток) до налогообложения. Доходы ООО «УК «Финам Менеджмент» по законодательству РФ облагается 20 % налогом на прибыль. Поскольку, в 2012 г. компания чистой прибылью не обладала, налог на прибыль она не платила.

Пч = Пдн - Нпр, (2.3)

где: Пч - чистая прибыль;

Пдн - прибыль до налогообложения;

Нпр - текущий налог на прибыль.

Чп₂₀₁₃ = 2 692 - 20 % = 2 153,6 тыс. руб.

Чистая прибыль -- валовая прибыль организации, за вычетом всех сборов, налогов и других обязательных платежей. Чистая прибыль компании за 2013 г. составила 2 153,6 тыс. руб.

2.3 Анализ текущего спроса, структуры и объема продаж услуги «Закрытые паевые инвестиционные фонды»

В 2009-2010 гг. ООО «УК «Финам Менеджмент» начала развивать услугу закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), поскольку ее доходы не зависят от фондового рынка. Это было связано с тем, что рынок открытых ПИФ в результате кризиса был почти уничтожен, поскольку они не имеют возможности продать большую часть ценных бумаг и мощнейшее падение фондового рынка вызвало обвал стоимости паев. Так, стоимость пая ОПИФ «Индекс ММВБ» за период с июля по декабрь 2008 г. упала на 64 %.

ЗПИФ это такой тип ПИФа, в котором пайщики могут приобретать паи или в момент формирования фонда, или в момент дополнительного выпуска паев. Погасить паи можно после истечения срока действия фонда, или в том случае, если в правила фонда были внесены изменения, с которыми пайщик не был согласен и голосовал против на общем собрании пайщиков.

На данный момент в компании находятся пять ЗПИФ (таблица 2.4).

ЗПИФ акций «Финам - Информационные технологии» (ЗПИФ «Ф-ИТ») инвестирует средства в развивающиеся компании, работающие в сферах производства программного обеспечения, игр, интернет-рекламы. В правилах фонда предусмотрена ежегодная выплата дохода, состоящая из 50 % полученных фондом дивидендов за вычетом вознаграждений и расходов.

ЗПИФ кредитный «Финам Кредитный» (ЗПИФ «ФК») за счет средств пайщиков, выдает займы под залог недвижимости в Москве. В Ставрополе ведет такую же деятельность ЗПИФ «Финам Кредитный Северокавказский» (ЗПИФ «ФКС»). Промежуточный доход выплачивается ежеквартально и состоит из 100 % полученного дохода за вычетом вознаграждений и расходов. В отличие от микрофинансовых организаций, законодательство ЗПИФ лучше защищает права пайщика, обеспечивая прозрачность распределения дохода, что позволяет проще привлекать инвесторов.

ЗПИФ недвижимости «Москва-Ритейл» (ЗПИФ «МР») вкладывает средства пайщиков в недвижимость в центре Москвы с целью ее сдачи в аренду. Доход выплачивается ежемесячно и состоит из 100 % полученного дохода за вычетом вознаграждений участников управления и расходов.

ЗПИФ недвижимости «Финам Недвижимость» (ЗПИФ «ФН») владеет недвижимостью в регионах России, которые сдаются в аренду под офисы. Промежуточный доход по фонду не выплачивается.

Таблица 2.4

ЗПИФы под управлением «УК «Финам Менеджмент»

Название фонда	Объекты инвестирования	СЧА фонда на 31.01.2014 г., млн. руб.
ЗПИФ «Ф-ИТ»	В акции российских и зарубежных компаний сектора ИТ	13 907,5
ЗПИФ «МР»	Объекты недвижимости в Москве	604,4
ЗПИФ «ФН»	Объекты недвижимости в регионах России	184,2
ЗПИФ «ФК»	Средства фонда выдаются в качестве займов под залог	523,2
ЗПИФ «ФКС»	Средства фонда выдаются в качестве займов под залог	35,3

Приобрести паи ЗПИФ пайщик может во время формирования фонда, или в процессе дополнительного выпуска паев. Каждый дополнительный выпуск осуществляется по определенной нормативными актами процедуре. Пример графика дополнительного выпуска паев предоставлен в приложении 3. Как видно из приложения 3, дополнительный выпуск паев можно проводить не чаще одного раза в месяц. На практике же они проводятся еще реже, так как перед тем, как привлекать денежные средства в фонд, компания должна определить, в какие активы будут инвестированы средства и провести предварительную работу (оценить спрос на текущий момент). Таким образом, для компании важно прогнозирование спроса на паи фонда к определенному промежутку времени, когда принимаются заявки на паи.

Кроме того, следует обратить внимание на то, что принимая решение о приобретении паев, пайщик не знает точную стоимость пая, по которой ему будут начислены паи. Клиент принимает решение об инвестировании в фонд определенной суммы денег, а не о приобретении какого-то количества паев.

Для оценки текущего спроса обычно применяют следующую формулу:

Спрос = n pq, (2.4)

где: n - количество покупателей товара;

p - средняя стоимость покупки;

q - количество покупок покупателя за изучаемый промежуток времени.

Для объекта исследования данной работы эту формулу можно проинтерпретировать следующим образом:

n - количество новых пайщиков фонда по итогам дополнительного выпуска паев;

p - расчетная стоимость пая;

q - кол-во приобретаемых инвестиционных паев.

Таким образом, спрос будет равен общему объему денежных средств, внесенных новыми пайщиками в оплату паев во время дополнительного выпуска паев. спрос продажа прогнозирование инвестиционный

В процессе подготовки к дополнительному выпуску паев менеджеры формируют предварительный список заявок от клиентов после телефонного опроса. База для опроса формируется из источников:

• Клиенты холдинга «ФИНАМ», выразившие желание получать информацию о новых услугах и предложениях компаний холдинга.

• Посетители сайтов finam.ru, www.fdu.ru, заполнившие на сайте заявку на получение информации от компании.

• Потенциальные клиенты, когда-либо самостоятельно обращавшиеся в компанию с предложением о приобретении паев ЗПИФ.

Поскольку большая часть ЗПИФ под управлением ООО «УК «Финам Менеджмент» предназначена для квалифицированных инвесторов и реклама данных фондов запрещена, то основная часть базы потенциальных клиентов состоит из текущих клиентов холдинга по другим услугам.

В процессе опроса потенциальных пайщиков менеджер сообщает данные об изменении стоимости пая за последнее время, о размере дохода и схеме его выплаты, далее уточняется, готов ли клиент инвестировать средства и в какой сумме. Результаты данных опроса, скорректированные с учетом того, что не все потенциальные пайщики реализуют свое намерение приобрести паи, будут использованы для оценки текущего спроса. Для того, чтобы рассчитать, на какую величину необходимо поправить результат опроса, будут использованы данные по уже состоявшимися дополнительным выпускам за период с 1 января 2011 г. по 28 февраля 2014 г. (приложение 4).

Проверим гипотезу о статистической связи между общей суммой полученных при опросе предварительных заявок и общей суммой оплаченных заявок на приобретение дополнительных паев. Для этого будет рассчитан парный коэффициент корреляции по данным приложения 4, между рядом данных «Сумма предварительных заявок» и рядом данных «Сумма оплаченных заявок»:

1/20(12 + 2,5 + 40 + 40 + 48,7 + 19,7 + 12,7 + 50 + 61 + 14 + 11 + + 8 + 9 + 9 + 11,4 + 8 + 31,3 + 30 + 11 + 15,6) = 26,49 млн. руб.

1/20 (13,8 + 3,2 + 48,7 + 56,5 + 57,1 + 22,2 + 13,1+ 50,1 + 76,2 + 16,6 + + 13,2 + 10,2 + 11,3 + 11 + 14 + 10,2 + 40 + 33,5 + 11,8 + 17,2) = 22,24 млн. руб.

В приложении 5 рассчитан коэффициент корреляции. Подставим полученные данные в формулу 2.5.

r = 6687,8745 / v8226,1295 5576,5295 = 0,987434602

Коэффициент корреляции 0,99 означает очень высокую степень статистической взаимосвязи между суммой предварительных и полученных заявок. Это значит, что общую сумму полученных во время опроса предварительных заявок можно использовать для оценки текущего спроса с учетом коэффициента корректировки, который будет рассчитан далее.

Рассмотрим ряд данных «Разница, %» в приложении 4. Предположим, что данная величина распределена нормально, а это значит, что имея эти данные и результат предварительного опроса, можно оценить примерный объем текущего спроса и определить доверительный интервал, в котором будет находиться спрос (минимальную и максимальную оценку спроса).

Нормальное распределение вероятностей встречается тогда, когда результат наблюдения является суммой множества независимых случайных величин, которые нельзя предсказать. Предполагается, что разница между результатами предварительного опроса и суммой денежных средств, полученных во время дополнительного выпуска паев, объясняется именно множеством независимых случайных факторов и, соответственно, является нормально распределенной случайной величиной.

Для проверки гипотезы о том, что разница между суммой предварительных заявок и суммой оплаченных заявок распределена по нормальному закону необходимо разбить наблюдаемые величины на равные интервалы и применить «критерий согласия» Пирсона.

Для определения доверительного интервала рассчитаем по формуле 2.6 среднее значение разницы и по формуле 2.8 стандартное отклонение данной величины, используя данные из приложения 4.

Средняя разница ( = 1/20 (13,04 + 21,88 + 17,86 + 29,20 + 14,71 + 11,26 + 3,05 + 0,20 + 19,95 + 15,66 + 16,67 + 21,57 + 20,35 + 18,18 + 18,57 + + 21,57 + 21,75 + 10,45 + 6,78 + 9,30) = 15,6 %.

где: s - стандартное отклонение;

x_i - i-тое значение разницы между результатами опроса и суммой денежных средств, полученных во время дополнительного выпуска паев.

s = v1/19((-2,56)² + 6,27² + 2,26² + 13,60² + (- 0,89)² + (- 4,34)² + (- 12,55)² + + (15,40)² + 4,35² + 0,06² + 1,07² + 5,97² + (- 15,60)² + 6,15² + (- 15,60)² + (- 5,15)² + + (- 8,82)² + (- 6,30)²) = v1/19 961,51 = 7,11%

Для расчета вероятности p_i необходимо воспользоваться таблицей Лапласа (см. приложение 6), формулой 2.9 и таблицей 2.5 для расчета:

Таблица 2.5

Таблица расчета критерия согласия Пирсона

Интер-вал,%	Наблю- даемая частота, ni	x1= =	x2= =	F(x1)	F(x2)	Вероятность попадания в i-й интервал, (pi = F(x2) - F(x1))	Ожидаемая частота, npi = = ?ni*pi	Ki
0-5	2	-2,2	-1,5	-0,4861	-0,4332	0,053	1,06	0,834
5-10	2	-1,5	-0,8	-0,4332	-0,2881	0,145	2,90	0,279
10-15	4	-0,8	-0,1	-0,2881	-0,0398	0,249	4,98	0,193
15-20	6	-0,1	0,6	-0,0398	0,2257	0,266	5,32	0,087
20-25	5	0,6	1,3	0,2257	0,4032	0,178	3,56	0,582
25-30	1	1,3	2,0	0,4032	0,4772	0,074	1,48	0,156
Сумма	20							2,131

По расчету, значение критерия согласия Пирсона получается 2,131.

Для того, чтобы подтвердить гипотезу, что наблюдаемая величина имеет нормальное распределение, необходимо, чтобы значение критерия согласия Пирсона было меньше, чем значение коэффициента ?² (k-r-1, ?), которое находится по таблице распределения ?² (см. приложение 5) по заданным значениям k (число интервалов, в работе в соответствии с таблицей 2.5 их 6), r = 2 (так как два показателя оценены по выборке: стандартное отклонение и среднее значение) и ? = 0,05 (вероятность ошибки).

Получается соответствующее значение заданными показателями коэффициента: ?² = 9,488

Получается следующее, ?² > K , так как 9,488 > 2,131

Таким образом, гипотеза о нормальном распределении разницы между суммой предварительных заявок и суммой оплаченных заявок подтверждается и можно использовать «правило трех сигм» для определения интервала, в котором находится спрос на инвестиционные паи.

«Правило трех сигм», или, в данном случае, правило трех s (поскольку используются выборочные данные) состоит в том, что с вероятностью 99,73 % значение нормально распределенной величины лежит в интервале ( - 3s; + 3s). Таким образом, величина разницы между суммой предварительных заявок и суммой оплаченных заявок будет с вероятностью в 99,73 % находиться в интервале:

+ 3s = 15,6 % + 3 ? 7,11 % = 36,93 %;

- 3s = 15,6 % - 3 ? 7,11 % = - 5,73 %

Поскольку разница в данном случае, не может быть отрицательной, так как количество оплаченных заявок не превышает количество предварительных заявок, можно сказать, что данная разница с вероятностью 99,73 % находится в интервале:

• % ? ± 3s ? 36,93 %

Для оценки спроса на паи фондов был проведен опрос потенциальных пайщиков ЗПИФ по стандартной процедуре. Были получены следующие данные (таблица 2.6), используя которые, можно рассчитать оценку спроса.

Таблица 2.6

Оценка спроса на инвестиционные паи ЗПИФ

Фонд	Результат опроса	Текущий спрос, млн. руб.
	Количество клиентов	Сумма, млн. руб.	Минимальная оценка	Средняя оценка	Максимальная оценка
ФК	21	43,5	27,44	36,71	43,5
ФКС	8	14	8,83	11,82	14
ФН	0	0	0,00	0,00	0
МР	31	71,4	45,03	60,26	71,4
Ф-ИТ	0	0	0,00	0,00	0
Сумма			81,30	108,79	128,90

Для расчета средней оценки текущего спроса из суммы предварительных заявок вычитается средняя величина разницы между суммой предварительных заявок и суммой оплаченных заявок, равная 15,6 % и полученная по формуле 2.6. Для расчета минимальной оценки - из суммы предварительных заявок вычитается величина 36,93 %, полученная по «Правилу трех сигм». В качестве максимальной оценки - результат опроса.

Таким образом, видно, что существующий спрос позволяет провести дополнительные выпуски паев фондов «ФК», «ФКС», «МР». Это объясняется тем, что в данных фондах выплачивается промежуточный доход в месяц или в квартал. В фонде «ФН» такой доход не предусмотрен, а в фонде «Ф-ИТ» он выплачивается раз в год и составляет небольшую величину, при том, что стоимость пая этого фонда за последний год не увеличилась.

В целом, совокупный спрос на паи ЗПИФ можно оценить в интервале от 81,3 до 128,9 млн. руб., а ориентироваться можно на величину среднего показателя в 108,79 млн. руб., как наиболее вероятную.

Проанализируем текущую структуру спроса на паи ЗПИФ. Для анализа структуры спроса на паи ЗПИФ были исследованы результаты анкетирования пайщиков фондов, производимое при подаче заявки на приобретение паев.

В анкете пайщикам задаются следующие вопросы:

• Пол и возраст пайщика;

• Регион/место жительства пайщика;

• Ориентировочный доход семьи в месяц;

• Приемлемый уровень отношения риск/возможный доход:

• Риск 10 % от вложенных средств, доход не более 25 %;

• Риск 25 % от вложенных средств, доход не более 50 %;

• Риск 50 % от вложенных средств, доход более 100 %.

Результаты анкетирования показали, что среди пайщиков фондов 76,1 % мужчин и 23,9 % женщин; 3,2 % пайщиков состоят в возрастной группе от 18 до 28 лет, 17,3 % - от 28 до 38 лет, 36,4 % - от 38 до 48 лет, 40,7 % - от 48 до 58 лет, и 2,4 % в возрастной группе от 58 лет и старше.

Текущая региональная структура спроса на паи ЗПИФ выглядит следующим образом (таблица 2.7).

Таблица 2.7

Текущая региональная структура спроса на паи ЗПИФ

Регион	Доля пайщиков, %
Москва и Московская область	72,11
Санкт-Петербург и Ленинградская область	14,76
Ставропольский край	4,88
Краснодарский край	2,51
Прочие регионы	5,74

Из таблицы 2.7 видно, что основная доля пайщиков находится в Москве и Санкт-Петербурге. Относительно высокая доля Ставропольского и Краснодарского края объясняется тем, что под управлением компании находится фонд «ФКС», который ведет свою деятельность именно в этих регионах. Доля остальных регионов не превышает 1 % по отдельности и в сумме составляет 5,74 % пайщиков.

Основная доля пайщиков ЗПИФ - это люди с высоким уровнем дохода. Это объясняется тем, что фонды формируются на долгий срок, а сумма вложения минимум несколько сотен тысяч рублей. Как разделились клиенты, в зависимости от уровня дохода семьи, можно увидеть в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Сегментация потребителей услуги «ЗПИФ» по доходам семьи

Уровень дохода семьи в месяц, тыс. руб.	до 100	100-200	200-300	300-400	400-500	Более 500
Доля пайщиков, %	0,02	28,10	50,27	14,77	5,72	1,12

По склонности к риску пайщиков можно разделить на три типа: пайщики с низкой склонностью к риску, пайщики со средней склонностью к риску, и пайщики с высокой склонностью к риску. В таблице 2.9 видно, как распределились пайщики в зависимости от категории фонда.

Таблица 2.9

Сегментация потребителей по приемлемому уровню риска вложений

Тип фонда/ Отношение к риску	Доля пайщиков по типу фонда, %	Низкая склонность к риску, %	Средняя склонность к риску, %	Высокая склонность к риску, %
Фонд акций	19,39	0,00	37,69	62,31
Кредитные фонды	54,21	68,53	31,47	0,00
Фонды недвижимости	26,40	24,80	66,72	8,48
Всего	100,00	43,70	41,98	14,32

Из таблицы 2.9 следует, что среди пайщиков фондов оказалось почти одинаковое количество пайщиков с низкой (43,7 %) и средней склонностью (41,98 %) к риску, количество пайщиков с высокой склонностью к риску составило 14,32 %. При этом этот показатель меняется от типа фонда. Так, в кредитных фондах 68,53 % являются пайщиками с низкой склонностью к риску, в фондах недвижимости 66,72 % со средней склонностью к риску, а в фонде акций 62,31 % составляют пайщики с высокой склонностью к риску. Объясняется это следующим: