Оценка стоимости предприятия ЗАО "ПИК-Регион"
Оценка стоимости как инструмент принятия эффективных управленческих решений. Стоимостной подход к оценке эффективности управления. Расчет рыночной стоимости ЗАО "ПИК-Регион", выбор подхода к оценке. Описание компании, анализ ее финансовых показателей.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 17.03.2013 |
| Размер файла | 147,3 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
(4)
После преобразования формулы (4) и сопоставления ее с формулой (2) получаем выражение для расчета реальной ставки дисконта
(5)
где r - реальная ставка дохода, т.е. ставка, очищенная от инфляционной составляющий.
При небольших значениях темпа инфляции (несколько процентов в год) реальная ставка может быть определена по упрощенной формуле
r = rn - i,
В России, где ежегодный темп инфляции исчисляется десятками процентов, использование упрощенной формулы приводит к серьезным искажениям, и поэтому следует применять только точную формулу Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. [Текст] / Ю. Бригхем, Л. Гапенски - СПб.: Экономическая школа. 1997. _с. 178.
Приведенная выше формула (4) лежит в основе метода дисконтированных доходов, применяемого для определения текущей стоимости оцениваемого объекта - ОО, Текущая стоимость аккумулирует все будущие доходы от владения комплексом, она показывает ту предельную цену за ОО, при которой затраты на его приобретение окупятся за время владения им. Если объект приобретается на какое-то время (например, на 4-5 лет), а затем планируется его продать, то текущая стоимость рассчитывается по формуле:
(6)
где E1, Е2,., Еп - чистый доход от эксплуатации ОО по истечении первого, второго,., л-го года (периода), выраженный в твердых денежных единицах; п - число лет (периодов) владения комплексом (периодов регулярных выплат чистого дохода); Sn - будущая стоимость ОО по истечении n-го года (периода), выраженная в твердых денежных единицах.
Положим, что периодически получаемый доход на протяжении всего времени владения ОО не изменяется. Тогда эти доходы приобретают характер аннуитета. Под аннуитетом (рис.1) понимается серия поступлений (или платежей) на протяжении определенного числа лет (периодов) начиная с конца первого года (периода). Если доходы начисляются ежегодно, то период равен году, а общее время владения измеряется в годах. Если доходы поступают в конце каждого квартала, то период - это квартал, а общее время измеряется числом кварталов.
Рис.1. Текущая стоимость аннуитета
Таким образом, текущая стоимость ОО вытекает из текущей стоимости аннуитета и текущей стоимости его будущей продажной цены:
(7)
с E - средний доход от ОО по истечении каждого года (периода);
F5, - функция единичного аннуитета.
F5 =1/r [1-1/ (1+r) n]
Расчеты методом дисконтированных доходов выполняются в шесть последовательных этапов Волков Д. Л.. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала компании: проблема совместимости. [Текст] // Д.Л. Волков - 2007 а Вестник С. - Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (3): 3-36. .
Этап 1. Определение общей положительности владения ОО исходя из намерений инвестора и с учетом срока службы комплекса, выбор периодичности поступления будущих доходов (год, квартал или месяц).
Этап 2. Прогнозирование темпов инфляции и соответственно индексов обесценения денежных средств на срок владения ОО. Темп инфляции это относительный прирост цен за период (год или месяц), а индекс обесценения - это величина, обратная индексу цен Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. [Текст] / Т.Л. Гиляровская - М.: Юнити-Дана, 2003. - С. 32.
Этап 3. Прогнозирование периодически поступающих доходов инвестора. При этом ОО рассматривают как основную часть производственной системы, приносящей прибыль. Анализируют расчет балансовой и чистой прибыли в соответствии со схемой Отчета о финансовых результатах и их использовании (форма № 2) по данным за 2-3 последних года для рассматриваемой производственной системы. По результатам анализа разрабатывают прогноз размеров чистой прибыли. Расчеты выполняются либо в рублях базового года (т.е. индексирование на дату оценки), либо в долларах США. Затем чистая прибыль умножается на коэффициент, показывающий долю распределяемой прибыли, и на коэффициент, отражающий долю данного Объекта Оценки в капитале производственной системы. Для практических целей достаточно спрогнозировать среднегодовой доход инвестора (он может быть в форме дивиденда, арендной платы, нормативных отчислений и т.п.), чтобы воспользоваться формулой (7).
Этап 4. Прогнозирование стоимости ОО в конце срока владения им.11ри этом исходя из того, что стоимость земли возрастает со временем, а остальное имущество подвергается физическому износу.
Этап 5. Определение ставки дисконта для оцениваемого ОО. Так как прогнозные оценки стоимостных показателей делаются обычно в твердой валюте (либо в рублях базового года, либо в долларах США), то для расчетов по формулам (6) или (7) необходимо определить реальную (очищенную от инфляции) ставку дисконта "г".
Ставку дисконта рассматривают как нижний предельный уровень доходности вложений, при котором инвестор допускает возможность вложения своих средств в покупку данного ОО. Имеется в виду, что у инвестора всегда есть другие альтернативы вложения средств, которые также предполагают получение дохода с той или иной степенью риска. Ставка дисконта зависит от степени риска вложений капитала. Под риском понимается вероятность потери собственности вследствие, например, банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Это объясняется тем, что готовность инвестора идти на риск оправдана тогда, когда он ожидает повышенную отдачу от его инвестиций. Бухвалов А. В.. Фундаментальная ценность собственного капитала: использование в управлении компанией. [Текст] // А.В. Бухвалов, Д.Л. Волков, 2008б, Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ. № 1.
В общем случае ставка дисконта - это сумма безрисковой ставки rбр и премии за риск rp, т.е. r = rбр + rр. В зарубежной практике в качестве безрисковой ставки используют процентную ставку по долгосрочным государственным облигациям.
В российских условиях оценить реальную безрисковую ставку можно двумя способами. Первый способ состоит в том, что в качестве номинальной безрисковой ставки дисконта берется среднегодовая ставка рефинансирования Центрального банка РФ, а затем по формуле (5) рассчитывается реальная безрисковая ставка дисконта. Не исключено, что если темп инфляции будет превышать размер банковской ставки, то результат получится отрицательным, и тогда только достаточной премией за риск можно обеспечить приемлемое значение ставки дисконта. Второй способ - это выбор дисконта межбанковской долгосрочной процентной ставки в твердой иностранной валюте (например, в долларах США) в качестве реальной безрисковой ставки. Для определения реальной ставки дисконта можно рекомендовать следующий способ: берется международная процентная ставка LIBOR и к ней прибавляется страховой риск по оценке зарубежных банков.
Если инвестор вкладывает собственные средства, то берут ставку по депозитам, если он планирует использовать заемные средства - ставку по кредитам, а при смешанной форме финансирования - среднее значение между этими ставками.
Премия за риск, как и ставка дисконта в целом, рассчитывается тем или иным способом в зависимости от вида объекта оценки. Так, при оценке недвижимости и станочного парка можно использовать данные о действующих ставках арендной платы для аналогичных объектов.
Этап 6. Расчет текущей стоимости объекта оценки с помощью формул (6) или (7). Метод прямой капитализации построен на применении следующей формулы:
S0 = E/rк, (8)
где S0 - текущая стоимость объекта оценки в твердых денежных единицах; rк - коэффициент капитализации.
Если исходить из того, что объект оценки приобретается не с целью его скорой перепродажи, а на многие годы, то при достаточно, большом значении rк формула (7) преобразуется в формулу (8) Риполь-Сарагоси Ф. Б Основы оценочной деятельности: учеб. пособ. - Подольск: Приор, 1999. - с. 78.
1.4 Особенности оценки стоимости в РФ в период кризиса
Основные особенности оценки в условиях кризиса
1. в условиях кризиса имеет место значительная неопределенность - сделать прогноз денежных потоков с достаточной степенью достоверности не представляется возможным;
2. в России оценщику, как правило, доступна только бухгалтерская отчетность, которая не отображает реальные денежные потоки предприятия (значительно их искажает).
3. В период экономической нестабильности возникает проблема с ликвидностью, то есть компании снижают свои способности генерировать денежный поток, падают их обороты, снижается выручка и способность создавать деньги в целом. Со стоимостью активов в кризис могут происходить следующие вещи. Например, они могут распродаваться в связи с уменьшением продаж и оборота компании. Может происходить и частичная продажа активов, что, кстати, является сегодня достаточно распространенным явлением в бизнесе, когда компании хотят противостоять кризису любой ценой.
Если сравнить сегодняшнюю ситуацию в бизнесе с тем, что происходило до кризиса, то, безусловно, конъюнктура рынка изменилась. Продать бизнес не получится настолько выгодно, как это можно было бы сделать еще год назад. Следовательно, рыночная стоимость бизнеса сейчас в разы меньше той, которая была бы до кризиса.
Отсутствие оборотного капитала для поддержания бизнеса, присутствие в бизнесе непрофильных активов, кредиты - это еще не весь перечень возможных проблем бизнеса. Если представить, что в период кризиса, на продажу будут выставлены сразу несколько компаний, работающих в одном сегменте, то это станет еще одним фактором снижения стоимости предприятий в условиях жесткой конкурентной борьбы. Поэтому стоит задуматься, нужно ли дожидаться, когда продажа активов компании станет единственно возможным выходом из ситуации. Положительным образом на стоимость компании может повлиять реструктуризация задолженности, а также привлечение инвестиционных банкиров для процесса продажи.
Увеличить стоимость бизнеса можно и с помощью вложений в него. Но данный метод является очень рискованным в период кризиса. Ведь сегодня сложно спрогнозировать, в каком объеме и когда вложенная инвестиция принесет планируемую отдачу. Да и нельзя быть уверенным в том, что вложенный капитал значительно увеличит стоимость бизнеса. Поэтому стоит сконцентрироваться на завершении начатых проектов, а не вкладываться в новые. Хотя отмечу, что ситуация бывают разные и любые решения должны четко продумываться.
Сейчас при формировании стоимости бизнеса проводят тщательные анализы и исследования той отрасли, в которой представлен бизнес. На основе показателей отчетов и строятся прогнозы по оценки бизнеса. Есть еще психологический аспект проблемы, когда покупатели ждут максимального падения цены, а продавцы бизнеса ждут роста стоимости. Данное явление является нестандартным для рынка, оно свойственно только данной экономической ситуации. Вообще, сегодня, в период кризиса, покупатель достаточно активно влияет на стоимости бизнеса, а еще год назад все складывалось совсем иначе. Это объясняется тем, что проблема отсутствия "живых" денег стоит сегодня достаточно остро. А покупатель заинтересован в том, чтобы купить по максимально низкой цене, что противоречит реальной стоимости активов до момента стабилизации рынка.
Помимо материальных активов, которые мы перечислили, существуют еще нематериальные. Сюда входит стоимость бренда, торговой марки, лицензии или патента на тот или иной товар или услугу, а также это могут быть какие-либо программные продукты. То есть сюда входит все то, что делает бизнес уникальным и узнаваемых в кругу потребителей по сравнению с другими представителями на рынке. Тем не менее, кризис вносит свои коррективы: даже высокая стоимость бренда может не спасти его от финансовых проблем в период экономической нестабильности. Достаточно вспомнить примеры из автомобильной отрасли, когда известные бренды были проданы по очень низкой цене. Это имеет отношение и к рыночной стоимости бизнеса. Хотя рыночная доля - показатель относительный, но все-таки он показывает уровень компании в разрезе ситуации на рынке, который все-таки может зафиксировать снижение стоимости бизнеса. При этом нужно учитывать и тот факт, что стоимость действующего предприятия будет значительно отличаться от ликвидационной стоимости такого же бизнеса. При ликвидации продажа происходит в предельно сжатые сроки и по самой низкой цене.
Если до кризиса компании могли себе позволить вложить деньги в дорогие ЕRP-системы, то в сложный экономический период такие проекты либо заморожены, либо осуществляются очень медленными темпами. Кроме того, в период экономического кризиса многие компании отказались от рекламного бюджета и различных PR-активностей, следовательно, уменьшается и стоимость бренда. В связи с этим можно сказать, что стоимость нематериальных активов не падает, но рост компании при этом проходит достаточно медленно.
Таким образом, на формирование стоимости бизнеса в кризис оказывают влияние несколько факторов: результативность бизнеса, заинтересованность продавцов и покупателей, сложная ситуация на рынке в период кризиса. На стоимость бизнеса в кризис влияют многие критерии, но не стоит забывать о том, что каждый бизнес индивидуален, поэтому его стоимость даже в кризис может изменяться в зависимости от ситуации и сложившихся обстоятельств. Интересные идеи и оригинальные решения в бизнесе всегда повышают его стоимость вне зависимости от различных экономических катаклизмов.
Выводы по главе 1
1. Затраты и доходы разъединены во времени, причём размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия (компании) является её рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости бизнеса не ограничивается учётом лишь одних затрат на создание или приобретение объекта. Оценка стоимости предприятия является одним из инструментов принятия эффективных управленческих решений.
2. Существуют три методологические подхода к оценке - доходный, затратный и рыночный (сравнительный). Каждый из этих подходов включает ряд методов. Однако не все они могут быть применены к оценке конкретного объекта оценки; что оценка в российских реалиях имеет ряд своих особенностей: в России оценщику, как правило, доступна только бухгалтерская отчетность, которая не отображает реальные денежные потоки предприятия (значительно их искажает). Более того, в условиях кризиса имеет место значительная неопределенность - сделать прогноз денежных потоков с достаточной степенью достоверности не представляется возможным.
Оценка стоимости бизнеса (предприятия) - это завершающий этап процесса комплексной диагностики предприятия. Эта оценка в значительной степени оказывается объективной, оставляя при этом открытым ряд вопросов.
Существование трёх подходов (сравнительного, затратного и доходного) и в их рамках множества методов оценки, обусловлено тем, что каждый из методов имеет свои недостатки и ограничения, используется в конкретных складывающихся рыночных ситуациях. Поэтому во всех случаях оценка бизнеса не может носить абсолютно точного характера.
Глава II. Описание компании ЗАО "ПИК-Регион"
2.1 Общая характеристика ЗАО "ПИК-Регион"
ЗАО "ПИК-Регион" (до 1 июля 2007 года - ЗАО "Жилстройиндустрия"), является российской инвестиционно-строительной компанией. Имея в арсенале всю мощь промышленно-строительного сектора Группы Компаний ПИК, а также крупные финансовые ресурсы, ЗАО "ПИК-Регион" на уровне европейских стандартов осуществляет управление полным жизненным циклом проектов от девелопмента до реализации построенного жилья.
Основные показатели компании приводятся в таблицах 1 и 2.
Таблица 1
Основные финансовые показатели ЗАО ПИК РЕГИОН
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2009 |
2010 |
2011 |
||
|
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
||
|
Выручка |
12 695 |
22 139 |
42 046 |
59 149 |
35 635 |
1 546 |
2 313 |
1 434 |
|
|
Выручка от продажи квартир |
7 181 |
13 375 |
29 986 |
50 421 |
23 230 |
1 103 |
1 972 |
935 |
|
|
кв. метры отраженные в выручке от продажи квартир |
769 |
1 048 |
409 |
769 |
1 048 |
409 |
|||
|
Валовая прибыль |
1 181 |
2 620 |
9 780 |
17 844 |
9 219 |
360 |
698 |
371 |
|
|
EBITDA recurring |
1 410 |
1 987 |
13 217 |
23 980 |
-26 454 |
486 |
937 |
-1 065 |
|
|
EBITDA от основной деятельности (adjusted EBITDA) ( |
8 456 |
14 604 |
3 062 |
312 |
571 |
124 |
|||
|
Прибыль до уплаты налогов |
697 |
1 172 |
11 405 |
21 480 |
-29 352 |
419 |
839 |
-1 182 |
|
|
Чистая прибыль |
504 |
564 |
8 100 |
17 885 |
-28 181 |
298 |
698 |
-1 134 |
|
|
Доход на одну акцию |
0.04 USD |
0.04 USD |
0.65 USD |
1.46 USD |
-2.29 USD |
0.65 USD |
1.46 USD |
-2.29 USD |
|
|
Активы |
20 189 |
44 268 |
65 654 |
126 282 |
142 327 |
2 494 |
5 151 |
4 850 |
|
|
Долгосрочная задолженность |
3 300 |
9 200 |
10 040 |
10 460 |
8 393 |
381 |
427 |
286 |
|
|
Краткосрочная задолженность |
3 994 |
9 066 |
13 983 |
24 180 |
31 742 |
531 |
986 |
1 081 |
|
|
Суммарная задолженность |
7 293 |
18 266 |
24 024 |
34 640 |
40 135 |
912 |
1 413 |
1 367 |
|
|
Денежные средства |
566 |
701 |
1 134 |
17 056 |
3 153 |
43 |
695 |
108 |
|
|
Чистая задолженность |
6 728 |
17 565 |
22 889 |
17 584 |
36 982 |
869 |
718 |
1 259 |
|
|
Собственный капитал |
979 |
1 877 |
9 931 |
50 339 |
19 958 |
377 |
2 052 |
682 |
|
|
Чистый процент |
409 |
413 |
1 131 |
1 723 |
1 822 |
42 |
67 |
73 |
|
|
Коэффициенты |
|||||||||
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2009 |
2010 |
2011 |
||
|
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. руб |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
||
|
Долговая нагрузка (3) |
6,87x |
9,36x |
2,30x |
0,35x |
1,85x |
2,30x |
0,35x |
1,85x |
|
|
Adjusted Долговая нагрузка (2) |
na |
na |
na |
na |
na |
0,10x |
0,06x |
na |
|
|
Чистый долг/EBITDA recurring |
4,77x |
8,84x |
1,73x |
0,73x |
-1,40x |
1,79x |
0,77x |
-1,18x |
|
|
recurring EBITDA/Чистые процентные расходы |
3,45x |
4,81x |
11,69x |
13,92x |
-14,52x |
11,69x |
13,89x |
-14,59x |
|
|
recurring EBITDA к выручке, % |
11% |
9% |
31% |
41% |
-74% |
31% |
41% |
-74% |
|
|
EBITDA от основной деятельности / кв. метры отраженные в выручке от продажи квартир, тыс. $/RR/кв. м |
na |
na |
10 996 |
13 935 |
7 487 |
406 |
545 |
303 |
|
|
Валовая прибыль к выручке, % |
9% |
12% |
23% |
30% |
26% |
23% |
30% |
26% |
|
|
Чистая прибыль к выручке, % |
4% |
3% |
19% |
30% |
-79% |
19% |
30% |
-79% |
|
|
Заемный капитал /Собственный капитал |
7,45x |
9,73x |
2,42x |
0,69x |
2,01x |
2,42x |
0,69x |
2,00x |
Таблица 2
Расчёт EBITDA
|
2012 |
2 011 |
2010 |
||
|
млн. долл. США |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
||
|
Чистая прибыль/ (убыток) за год |
(1 134) |
698 |
298 |
|
|
Амортизация |
44 |
31 |
25 |
|
|
Налог на прибыль |
(48) |
141 |
122 |
|
|
Процентные расходы |
93 |
81 |
50 |
|
|
Процентные доходы |
(20) |
(14) |
(8) |
|
|
EBITDA |
(1 065) |
937 |
486 |
|
|
2012 |
2 011 |
2010 |
||
|
млн. долл. США |
млн. долл. США |
млн. долл. США |
||
|
Чистая прибыль/ (убыток) за год |
(1 134) |
698 |
298 |
|
|
Амортизация |
44 |
31 |
25 |
|
|
Налог на прибыль |
(48) |
141 |
122 |
|
|
Процентные расходы |
93 |
81 |
50 |
|
|
Процентные доходы |
(20) |
(14) |
(8) |
|
|
Обесценение нефинансовых активов и запасов |
967 |
3 |
(57) |
|
|
Обесценение финансовых активов |
103 |
-- |
||
|
Убыток от курсовых разниц нетто |
119 |
12 |
(13) |
|
|
Прибыль от продажи инвестиционных прав |
-- |
(372) |
(105) |
|
|
Прибыль от реализации имеющихся для продажи финансовых активов |
-- |
(9) |
-- |
|
|
Приведенная EBITDA |
124 |
571 |
312 |
Консолидированная финансовая отчетность компании в рублях была проаудирована KPMG и может быть предоставлена по запросу. В целях ознакомления некоторая финансовая информация из консолидированной финансовой отчетности была конвертирована нами в доллары США по среднему обменному курсу ЦБ РФ (2011 фин. год: 24,8639; 2010 фин. год: 25,5798; 2009 фин. год: 27, 19) для статей Отчета о прибылях и убытках и по курсу на дату закрытия отчетности (31 декабря 2011: 29,3804; 31 декабря 2010: 24,5462; 31 декабря 2009: 26,33) для данных Бухгалтерского баланса. Вышеприведенные цифры в долларах США предоставлены исключительно в информационных целях и не являются частью аудированной консолидированной финансовой отчетности Группы.
EBITDA представляет собой чистую прибыль за год, причитающуюся акционерам Компании до вычета расходов по налогу на прибыль, процентов к получению, процентов к оплате и амортизационных отчислений. EBITDA не является показателем определения результатов финансовой деятельности компании по МСФО, и не должна рассматриваться как альтернатива чистой прибыли за год - показателю операционной деятельности, или как альтернатива финансовым потокам - показателю ликвидности. Представленные расчеты EBITDA могут отличаться от расчетов других компаний, вследствие чего возможности их сравнения могут быть ограничены.
EBITDA является ценным показателем для инвесторов, так как это индикатор стабильности и успешности текущей деятельности нашей компании, включая возможности компании по финансированию единовременных расходов, таких как капитальные затраты, приобретение дочерних предприятий и других инвестиций, а также по принятию и погашению долговых обязательств. Хотя по МСФО амортизация и износ относятся к операционным затратам, эти расходы в первую очередь представляют неденежные расходы в текущем периоде, связанные с долгосрочными активами, приобретенными или созданными в предыдущие периоды.
2.2 Анализ финансовых показателей ЗАО "ПИК-Регион"
Анализ финансового состояния начинается с составления уплотненного баланса - нетто по форме табл.3. Для проведения вертикального анализа баланса данные в табл.4.
Таблица 3
Уплотненный баланс-нетто за 2011 г. Млрд. руб. Данные отчётности ЗАО Пик Регион
|
Статья |
Идентификатор |
На начало года |
Ha конец года |
|
|
Актив |
|
|||
|
1. Внеоборотные активы |
|
|||
|
Основные средства (с.120) |
ОС |
54 |
45 |
|
|
Прочие внеоборотные активы (с.110 + с.130 + с.140 + с.150 + с.230) |
ПВ |
0 |
0 |
|
|
Итого по разделу 1 |
ВА |
54 |
45 |
|
|
2. Оборотные средства |
|
0 |
0 |
|
|
Денежные средства и их эквиваленты (с.260) |
ДС |
180 |
1179 |
|
|
Дебиторская задолженность (с.240) |
ДБ |
81 |
2106 |
|
|
Запасы и прочие оборотные активы (с.210 + с.220 + с.250 + с.270) |
3 |
747 |
999 |
|
|
Итого по разделу 2 |
ОА |
1008 |
4284 |
|
|
Всего активов |
СА |
1062 |
4329 |
|
|
Пассив |
|
0 |
0 |
|
|
1. Собственный капитал |
|
0 |
0 |
|
|
Уставный капитал (с.410) |
УК |
45 |
90 |
|
|
Фонды и резервы (с.490 - с.410) |
ФР |
-9 |
144 |
|
|
Итого по разделу 1 |
ПК |
1026 |
4095 |
|
|
2. Привлеченный капитал |
|
0 |
0 |
|
|
Краткосрочные пассивы (с.690) |
КП |
1026 |
4095 |
|
|
Долгосрочные пассивы (с.590) |
ДП |
0 |
0 |
|
|
Итого по разделу 2 |
СК |
36 |
234 |
|
|
Всего пассивов |
СП |
1062 |
4329 |
Таблица 4
Вертикальный анализ баланса за 2011 г. Данные отчётности ЗАО Пик Регион
|
Статья |
Идентификатор |
На начало года |
Ha конец года |
Изменения за год |
|
|
Актив |
|
||||
|
1. Внеоборотные активы |
|
||||
|
Основные средства (с.120) |
ОС |
54 |
45 |
0 |
|
|
Прочие внеоборотные активы (с.110 + с.130 + с.140 + с.150 + с.230) |
ПВ |
0 |
0 |
-9 |
|
|
Итого по разделу 1 |
ВА |
54 |
45 |
-9 |
|
|
2. Оборотные средства |
|
0 |
0 |
0 |
|
|
Денежные средства и их эквиваленты (с.260) |
ДС |
180 |
1179 |
999 |
|
|
Дебиторская задолженность (с.240) |
ДБ |
81 |
2106 |
2025 |
|
|
Запасы и прочие оборотные активы (с.210 + с.220 + с.250 + с.270) |
3 |
747 |
999 |
252 |
|
|
Итого по разделу 2 |
ОА |
1008 |
4284 |
3276 |
|
|
Всего активов |
СА |
1062 |
4329 |
3267 |
|
|
Пассив |
|
0 |
0 |
0 |
|
|
1. Собственный капитал |
|
0 |
0 |
0 |
|
|
Уставный капитал (с.410) |
УК |
45 |
90 |
45 |
|
|
Фонды и резервы (с.490 - с.410) |
ФР |
-9 |
144 |
153 |
|
|
Итого по разделу 1 |
ПК |
1026 |
4095 |
3069 |
|
|
2. Привлеченный капитал |
|
0 |
0 |
0 |
|
|
Краткосрочные пассивы (с.690) |
КП |
1026 |
4095 |
3069 |
|
|
Долгосрочные пассивы (с.590) |
ДП |
0 |
0 |
0 |
|
|
Итого по разделу 2 |
СК |
36 |
234 |
198 |
|
|
Всего пассивов |
СП |
1062 |
4329 |
3267 |
После проведения общего анализа финансового состояния по данным таблиц 3 и 4 выполняем расчеты показателей, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия за 2 года.
Таблица 5
Показатели, характеризующие финансово - экономическое состояние предприятия млрд. руб.
|
Показатель |
Сумма |
Норматив |
|
|
Коэффициенты, характеризующие платежеспособность |
|||
|
1. Коэффициент абсолютной ликвидности 2. Коэффициент текущей ликвидности |
0,9 1,04 |
? 0,2 ? 1 |
|
|
Показатель |
Сумма |
Норматив |
|
|
3. Обеспеченность обязательств должника его активами 4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам |
0,9 0,3 |
||
|
Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость |
|||
|
5. Коэффициент автономии (финансовой независимости) |
0,25 |
? 0,5 |
|
|
6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (СОС) |
0,96 |
? 0,1 |
|
|
7. Отношение дебиторской задолженности к совокупным активам |
0,54 |
- |
|
|
Коэффициенты, характеризующие деловую активность |
|||
|
9. Рентабельность активов |
0,13 |
> 0 |
|
|
10. Норма чистой прибыли |
0,36 |
> 0 |
Как видно из выше приведенных расчетов, общая стоимость имущества ЗАО Пик Регион на конец года составила 4329 млрд. руб. и увеличилась по сравнению с началом годом в 4 раза. Имущество представлено в общей части оборотными активами. Их сумма выросла с 1008 млрд. руб. до 4284 млрд. руб., или в 4 раза.
Внеоборотные средства снизились на 4 млрд. руб. Повышение мобильных средств произошло за счет повышения доли запасов в 2011 году в 6 раз. Для ЗАО Пик Регион это положительный фактор, так как означает, что в связи с конкуренцией, произошло приобретение рынков сбыта, повысилась покупательная способность населения, возросла себестоимость продукции.
Положительной тенденцией в изменение структуры оборотных средств является отсутствии на протяжении всего исследуемого периода долгосрочной дебиторской задолженности.
В ЗАО Пик Регион такой фактор положителен, так как эта задолженность может перерасти в просроченную, а это означает, что для предприятия наступят финансовые затруднения, т.е. оно будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и на другие цели. Замораживание средств приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Поэтому ЗАО Пик Регион стремится не допускать просрочек.
Тенденции изменения имущества следует увязать с основными источниками образования финансовых ресурсов, т.к. финансовое состояние во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.
2.3 SWOT-анализ ЗАО "ПИК-Регион"
В структуру ЗАО "Пик Регион" входят высокопрофессиональные команды архитекторов и инженеров, юристы, аудиторы, а также одна из лучших риэлтерских компаний на рынке элитной недвижимости
Отдельно выделен департамент загородной недвижимости, а также отдел маркетинга и рекламы.
Расширяя сферу своей деятельности ЗАО "Пик Регион" работает не только в элитном сегменте рынка недвижимости, но и на рынке недвижимости бизнес-класса.
Маркетинговые исследования, знание конъюнктуры рынка, профессионализм и компетентность её специалистов позволяют Компании формировать долговременные планы и успешно реализовывать каждый проект.
Компания, ориентируясь на все возрастающие требования к элитному жилью, применяет прогрессивные строительные технологии и оригинальные архитектурные решения. Успех каждого проекта в значительной степени зависит от соответствия строящегося здания требованиям рынка: его месторасположение, инженерные системы, строительные и отделочные материалы, инфраструктура; поэтому ЗАО "Пик Регион", разрабатывая свои проекты, делает их упреждающе конкурентоспособными.
Для уточнения задач, стоящих перед стратегическим менеджментом в компании, был проанализирован жизненный цикл организации. Стратегический менеджмент рассматривается в компании как один из важнейших управленческих инструментов, который помогает компании мобилизовать свои внутренние ресурсы и делать развитие компании адекватным её росту.
По мнению менеджеров компании, ЗАО "Пик Регион" в основном находится на стадии "расцвета" с переходом в "стабильность", хотя есть некоторые элементы более ранних стадий (в частности, "давай - давай", свидетельством является высокая самоотдача персонала, пробы и ошибки, экстенсивный рост, некоторая недооценка опасностей).
Для перехода фирмы к стабильности необходимо усилить следующие элементы:
· Иметь прочную клиентскую базу
· Повысить профессионализм сотрудников
· Привнести в работу компании большую упорядоченность и системность
· Повысить командность
· Совершенствовать организационную культуру
· Поднять качество работы (все аспекты: внутрифирменное управление, взаимоотношения с клиентами, маркетинг).
Именно для решения этих задач менеджментом компании было принято решение инициировать в компании стратегический процесс, который позволил бы на основе определения стратегических целей компании и стратегического анализа определить ближайшие и перспективные задачи, и, возможно, сразу инициировать в компании ряд проектов по совершенствованию системы управления.
Таблица 6
SWOT_анализ
|
Сильные стороны |
Слабые стороны |
|
|
Присутствие на рынке в течение 10 лет, наличие большого количества реализованных проектов Наличие связей с муниципальными и федеральными структурами Наличие ряда высококлассных специалистов Желание качественно вырваться вперед Наличие заделов по земельным участкам Наличие финансовых возможностей для привлечения средств в высокодоходные проекты Наличие сильной маркетинговой структуры Собственная, хорошо расположенная недвижимость Репутация, goodwill |
Недостаточные связи с муниципальными и федеральными структурами Наличие внутренних противоречий у учредителей Слабый доступ к кредитным ресурсам Недостаточное количество высококвалифицированных кадров |
|
|
Возможности |
Угрозы |
|
|
Появление на рынке федеральных земель и зданий (минобразование, наука) Расширение рынка из_за увеличения покупательной способности (цены на энергоносители) Возможность создания стратегических альянсов с другими девслоперами Участие недвижимости в бизнесах (расширение) Создание бизнесов, дополняющих основной (генеральные подряды, риэлт, дизайн и т.п.) |
Появление новых конкурентов из_за привлекательности этого рынка Повышенное внимание к рынку госструктур Рост цен на земельные участки Ужесточение конкуренции Снижение покупательной способности на новых рынках |
SWOT_анализ - это анализ сильных/слабых сторон, возможностей/угроз является одним из классических методов стратегического анализа. Он основан на традиционном дихотомическом делении по двум осям. Все факторы, влияющие на компанию, делятся по двум признакам: расположение фактора (внутренний_внешний) и влияние (благоприятное_неблагоприятное).
Таким образом, получается четыре комбинации: внутренние благоприятные факторы (силы), внутренние неблагоприятные факторы (слабости), внешние благоприятные факторы (возможности), внешние неблагоприятные факторы (угрозы).
Задача стратегического управления состоит, в том числе, в том, чтобы использовать внешние возможности, подкрепив их своими сильными сторонами, по возможности нейтрализовать угрозы, а еще лучше - превратить их в возможности, а также проанализировав уровень критичности своих слабых сторон, усилить их.
При проведении SWOT_анализа желательно мыслить категориями не просто сил_слабостей, но и преимуществ_отставаний (естественно, по отношению к конкурентам).
При проведении внутреннего анализа (SNW_анализ) за основу принималась идеология бенчмаркинга. За нейтральную ось был принят уровень соответствующего фактора у сопоставимого конкурента (или среднеотраслевой уровень). Это помогает сразу оценивать каждый фактор с точки зрения его значимости в конкурентной борьбе. Далее каждый фактор оценивался по шкале от - 3 (сильное отставание от конкурентов) до +3 (сильное преимущество).
Таблица 7
Таблица для внутреннего анализа (в части S_N_W)
|
Оцениваемые параметры и характеристики |
W |
N |
S |
||||||
|
Маркетинг |
-3 |
-2 |
-1 |
0 |
1 |
2 |
3 |
||
|
1 |
Репутация компании |
1 |
|||||||
|
2 |
Доля рынка компании |
Х |
|||||||
|
3 |
Качество продукции |
Х |
|||||||
|
4 |
Качество обслуживания |
Х |
|||||||
|
5 |
Качество отношений с покупателями |
Х |
|||||||
|
6 |
Эффективность инноваций |
Х |
|||||||
|
8 |
Насколько глубоко маркетинговая концепция проникла в сознание сотрудников организации (как руководителей, так и исполнителей) |
Х |
|||||||
|
9 |
Проводятся ли исследования потребностей потенциальных потребителей продукта (услуг) или выводы делаются на основе интуиции или умозрительных соображений |
Х |
|||||||
|
10 |
Есть ли четкое представление о потребителе продукта (услуг) |
Х |
|||||||
|
11 |
Насколько детально сегментирован потребительский рынок |
Х |
|||||||
|
12 |
Выполнен ли анализ потенциального объема потребления в каждом из сегментов |
Х |
|||||||
|
13 |
Используются ли внешние эксперты при выполнении рыночных исследований |
Х |
|||||||
|
14 |
Знает ли руководство организации о конкурентных преимуществах своего продукта (услуг) |
Х |
|||||||
|
15 |
Определены ли "дополнительные полезности" продукта |
Х |
|||||||
|
16 |
Существует ли и насколько обоснована программа продвижения продукта (услуг) |
Х |
|||||||
|
18 |
Достаточна ли доля затрат на продвижение продукта в бюджете организации |
Х |
|||||||
|
19 |
Насколько эффективно используются следующие виды маркетинговых коммуникаций: участие в конференциях, выставках, публикации в специализированных журналах и т.д. |
Х |
|||||||
|
20 |
Учитывается ли при планировании проекта теория жизненного цикла продукта |
Х |
|||||||
|
21 |
Определена ли ценовая политика в отношении продаж продукта (услуг) |
Х |
|||||||
|
22 |
Существует ли система PR_деятельности |
Х |
|||||||
|
Производство |
-3 |
-2 |
-1 |
0 |
1 |
2 |
3 |
||
|
1 |
Наличие производственной базы для реализации целей организации: производственные площади |
Х |
|||||||
|
2 |
необходимое оборудование |
Х |
|||||||
|
3 |
доля современного оборудования |
Х |
|||||||
|
4 |
рациональность размещения оборудования |
Х |
|||||||
|
5 |
квалифицированный персонал |
Х |
|||||||
|
6 |
контроль качества, обеспечивающий необходимые параметры производимого продукта (оказания услуг) |
Х |
|||||||
|
7 |
Зоны ответственности |
Х |
|||||||
|
8 |
Длительность производственного цикла |
Х |
|||||||
|
9 |
Наличие разработанной технологии производства |
Х |
|||||||
|
11 |
Уровень ритмичности производства |
Х |
|||||||
|
Финансы |
-3 |
-2 |
-1 |
0 |
1 |
2 |
3 |
||
|
1 |
Разработан ли обоснованный бюджет организации |
Х |
|||||||
|
2 |
Располагает ли руководства организации собственными финансовыми средствами, достаточными для осуществления деятельности |
Х |
|||||||
|
3 |
Существуют ли надежные внешние источники финансирования |
Х |
|||||||
|
4 |
Существует ли бизнес_план реализации проектов (мероприятий) |
Х |
|||||||
|
5 |
Выполняется ли расчет окупаемости проектов (анализ точки окупаемости) |
Х |
|||||||
|
6 |
Полнота и своевременность предоставляемой отчётности |
Х |
|||||||
|
7 |
Достаточна ли доля прибыли, направляемая на развитие |
Х |
|||||||
|
8 |
Кредитная история организации |
Х |
|||||||
|
9 |
Как можно оценить (по совокупности) финансовые коэффициенты организации |
Х |
|||||||
|
10 |
Насколько увязаны расчеты окупаемости с результатами маркетинговых исследований |
Х |
|||||||
|
11 |
Насколько вероятна возможность получения льготных кредитов из одного из доступных источников |
Х |
|||||||
|
Персонал |
-3 |
-2 |
-1 |
0 |
1 |
2 |
3 |
||
|
1 |
Уровень специальных знаний коллектива |
Х |
|||||||
|
2 |
Практический опыт основных исполнителей проекта в данной области |
Х |
|||||||
|
3 |
Опыт реализации конкретных коммерческих проектов, имеющийся у руководителей организации |
Х |
|||||||
|
4 |
Уровень знания отечественных достижений в данной области |
Х |
|||||||
|
5 |
Уровень знания мировых достижений в данной области |
Х |
|||||||
|
6 |
Психологическая совместимость основных исполнителей проектов |
Х |
|||||||
|
7 |
Знает ли руководство об уровне текучести кадров на предприятии |
Х |
|||||||
|
8 |
Умение основных исполнителей проекта работать в команде |
Х |
|||||||
|
9 |
Владеет ли руководство актуальной информацией о состоянии на рынке труда |
Х |
|||||||
|
10 |
В какой мере коллектив исполнителей допущен к принятию решений, насколько коллегиально принимаются решения |
Х |
|||||||
|
11 |
Наличие в коллективах творческих лидеров - генераторов идей |
Х |
|||||||
|
12 |
Существует ли в организации система мотивации сотрудников |
Х |
|||||||
|
13 |
Степень заинтересованности сотрудников в успехах предприятия |
Х |
|||||||
|
14 |
Разработаны ли меры дополнительной мотивации членов коллектива (социальный пакет, бонусы и т.п.) |
Х |
|||||||
|
Менеджмент |
-3 |
-2 |
-1 |
0 |
1 |
2 |
3 |
||
|
1 |
Наличие в организации менеджеров_лидеров |
Х |
|||||||
|
2 |
Уровень управленческой подготовки руководителей организации |
Х |
|||||||
|
3 |
Опыт руководителей в практической работе по управлению |
Х |
|||||||
|
4 |
Наличие у менеджеров долгосрочных планов работы |
Х |
|||||||
|
5 |
Распределение ответственности и полномочий между руководством и сотрудниками |
Х |
|||||||
|
6 |
Степень мотивации руководителей и рядовых сотрудников |
Х |
|||||||
|
7 |
Предпринимательская ориентация менеджеров |
Х |
Основной целью SNW_анализа было провести аудит внутренней среды бизнеса и определить политики и приоритеты по подсистемам компании.
Главная стратегическая цель компании на рассматриваемую перспективу - наличие стабильного портфеля заказов и относительная независимость от этого портфеля. Это значит, что имеющиеся проекты развиваются в режиме "автопилота", давая топ_менеджерам компании заниматься преимущественно стратегическими вопросами.
Другие важнейшие цели:
· Быть узнаваемой компанией, "на слуху" (если не у всех, то по крайней мере у целевой аудитории и контактных групп)
· Репутация солидной, прочно стоящей на ногах, незапятнанной никакими скандалами и "историями" компании
· Компания - лидер в области "образцовой культуры обслуживания покупателей"
· Осторожная интеграция с властными структурами (при этом не попасть в большую зависимость и не быть подверженными политической конъюнктуре)
Политики и приоритеты компании вытекают из Visison, миссии, результатов стратегического анализа и системы целей.
v Маркетинг
v Повышение клиентской ориентации
v Развитие маркетинга отношений
v Развитие бренда компании
v Развитие публичности, PR, целенаправленное формирование общественного мнения
v Менеджмент
v Повышение самостоятельности менеджеров направлений и руководителей фирм холдинга
v Предсказуемость менеджмента, профессионализм
v Развитие менеджеров
v Прием на работу высококлассных спецов
v Внедрение проектного подхода к управлению
v Повышение уровня контроля всех внутрифирменных процессов
v Производство
Поскольку производство в компании в основном связано с менеджерами, приоритеты аналогичные, а также:
v Совершенствование бизнес_процессов компании, предварительные расчеты, оптимизация
v Эффективность всех процессов, высокий к. п. д.
v Прозрачная, понятная отчетность для топов и собственников
v Акцент на развитие сотрудников, постоянное обучение, "развитие организации через развитие людей"
v Целенаправленное формирование оргкультуры: "Мы работаем в компании, создающей новый облик города", самоуважение, самомотивация, самоактуализация.
v Самонастройка персонала компании на задачи и проекты
Выводы по главе 2
Как показывает анализ, общая стоимость имущества ЗАО Пик Регион на конец года составила 4329 млрд. руб. и увеличилась по сравнению с началом годом в 4 раза. Имущество представлено в общей части оборотными активами. Их сумма выросла с 1008млрд. руб. до 4284млрд. руб., или в 4 раза. Внеоборотные средства снизились на 4 млрд. руб. Повышение мобильных средств произошло за счет повышения доли запасов. Для ЗАО Пик Регион это положительный фактор, так как означает, что в связи с конкуренцией, произошло приобретение рынков сбыта, повысилась покупательная способность населения, возросла себестоимость продукции.
Положительной тенденцией в изменение структуры оборотных средств является отсутствии на протяжении всего исследуемого периода долгосрочной дебиторской задолженности.
Глава III. Расчет рыночной стоимости ЗАО "ПИК-Регион"
3.1 Выбор методологических подходов для оценки стоимости
Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.
Доходный подход - это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используются, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.
Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы:
метод капитализации дохода (МКД);
метод дисконтирования денежного потока (МДДП).
Метод капитализации дохода может базироваться на капитализации будущей прибыли или на капитализации будущего нормализованного денежного потока. Метод используется, если доход предприятия стабилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.
Метод капитализации дохода. В этом методе определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет такой же и в последующие прогнозные годы; в случае дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного периода. Метод основан на том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность:
V = I / R,
где V - стоимость; I - ожидаемый периодический доход; R - коэффициент капитализации.
В качестве капитализируемого дохода могут выступать показатели, так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.
Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли или темпы ее роста будут постоянными.
В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.
Метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов:
,
где PV - текущая стоимость; n - число периодов; In - доход n-периода; Y - ставка дисконтирования.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Эти факторы позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, даже многообещающих.
Основные этапы оценки предприятия методом ДДП:
1) выбор модели денежного потока;
2) определение длительности прогнозного периода;
3) ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
4) анализ, прогноз расходов и инвестиций;
5) расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
6) определение ставки дисконтирования;
7) расчет величины стоимости в постпрогнозный период (реверсии);
8) расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии;
9) внесение итоговых поправок.
При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока:
1) денежный поток для собственного капитала;
2) денежный поток для всего инвестированного капитала.
3.2 Оценка стоимости ЗАО "Пик Регион"
Проведём оценку стоимости ЗАО Пик Регион на основе доходного подхода.
Таблица 8
Прогноз баланса ЗАО Пик Регион
|
Показатель |
Прогнозный период |
постпрогн. период |
|||
|
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
||
|
Актив |
|||||
|
Запасы |
6288 |
6916 |
7608 |
8369 |
|
|
Дебит. задолженность |
20032 |
25741 |
32300 |
39840 |
|
|
Денежные средства |
1550 |
1705 |
1875 |
2063 |
|
|
Прочие активы |
278 |
292 |
307 |
322 |
|
|
Основные средства |
4896 |
5141 |
5398 |
5668 |
|
|
Итого активы |
33044 |
39795 |
47488 |
56262 |
|
|
Пассив |
|||||
|
Долгосрочные пассивы |
9996 |
15609 |
21936 |
29353 |
|
|
Краткосрочные займы |
1310 |
1441 |
1585 |
1744 |
|
|
Кредит. задолженность |
21738 |
22825 |
23966 |
25165 |
|
|
Итого пассивы |
33044 |
39795 |
47488 |
56262 |
Таблица 9
Прогноз отчета о прибылях и убытках ЗАО Пик Регион
|
Показатель |
Прогнозный период |
постпрогн. период |
|||
|
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
||
|
Продажи |
122303 |
140648 |
161745 |
186007 |
|
|
Себестоимость |
112053 |
127740 |
145624 |
166011 |
|
|
Валовая прибыль |
10250 |
12908 |
16121 |
19996 |
|
|
Коммерческие расходы |
2549 |
2829 |
3140 |
3485 |
|
|
Управленческие расходы |
363 |
1640 |
3276 |
5350 |
|
|
Прибыль от продаж |
7338 |
8439 |
9705 |
11160 |
|
|
Внереализ. доходы |
1 |
1 |
1 |
1 |
|
|
Внереализ. расходы |
1054 |
1159 |
1275 |
1403 |
|
|
Прибыль до налогообл-я |
6285 |
7281 |
8431 |
9759 |
|
|
Налог на прибыль |
1508 |
1747 |
2023 |
2342 |
|
|
Чистая прибыль |
4777 |
5533 |
6407 |
7417 |
Таблица 10 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод) ЗАО Пик Регион
|
показатель |
Прогнозный период |
постпрогн. период |
|||
|
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
||
|
операционная деятельность |
|||||
|
прибыль до налогообложения и процентов |
7338 |
8439 |
9705 |
11160 |
|
|
плюс амортизация |
668 |
701 |
736 |
773 |
|
|
изменение запасов |
-572 |
-629 |
-692 |
-761 |
|
|
изменение дебиторской задолженности |
-4972 |
-5709 |
-6559 |
-7540 |
|
|
изменение прочих активов |
-13 |
-14 |
-15 |
-15 |
|
|
изменение кредиторской задолженности |
1035 |
1087 |
1141 |
1198 |
|
|
выплачен налог на прибыль |
-1508 |
-1747 |
-2023 |
-2342 |
|
|
итого операционной деятельности |
1976 |
2128 |
2293 |
2473 |
|
|
инвестиционная деятельность |
|||||
|
приобретены основные средства |
-233 |
-245 |
-257 |
-270 |
|
|
итого от инвестиционной деятельности |
-233 |
-245 |
-257 |
-270 |
|
|
финансовая деятельность |
|||||
|
выплачены проценты |
-196 |
-216 |
-238 |
-262 |
|
|
итого финансовой деятельности |
-196 |
-216 |
-238 |
-262 |
|
|
итого чистый поток денежных средств |
1546 |
1667 |
1798 |
1941 |
Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:
Ip = P1G1/ P0G1 Ip - индекс инфляции;
P1 - цены анализируемого периода;
P0 - цены базового периода;
G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Индекс инфляции предполагаем 1,12 по пессимистическому сценарию
Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = Rf + S1 + S2 + … + Sn,
Где Rf - безрисковая ставка дохода,
S1, S2, Sn - премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.
Занесем расчет в таблицу.
Таблица 11
Расчет ставки дисконта
|
Вид риска |
Величина премии, % |
|
|
Безрисковая ставка |
6 |
|
|
Качество управления |
2 |
|
|
Финансовая структура |
2 |
|
|
Размер предприятия |
1 |
|
|
Территориальная диверсификация |
1 |
|
|
Дивесифицированность клиентуры |
1 |
|
|
Уровень и прогнозируемость прибыли |
3 |
|
|
Прочие риски |
1 |
|
|
Итого, ставка дисконта |
17 |
Определение стоимости предприятия в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле
V = ДП постпр. / (R - q),
Где q - долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда
V = 1941/ (17% - 2%) = 12940.
Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:
Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n,
где n - номер прогнозного года.
К1 = 1/ (1 + 17%) = 0,8547, К2 = 1/ (1 + 17%) 2 = 0,7305
К3 = 1/ (1 + 17%) 3 = 0,6211
К4 = 1/ (1 + 17%) 4 = 0,5336,Занесем результаты в таблицу.
Таблица 12
Текущая стоимость денежных потоков ЗАО Пик Регион
|
2010 |
2011 |
2012 |
||
|
Денежный поток |
1546 |
1667 |
1798 |
|
|
Коэффициент текущей стоимости |
0,8547 |
0,7305 |
0,6211 |
|
|
Текущая стоимость денежных потоков |
1321 |
1218 |
1117 |
|
|
Сумма текущих стоимостей |
3656 |
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
Vост. = 12940
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
Vост. тек. = 12940 * 0,5336 = 6905
Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 млн. руб.
Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок 10561 млн. руб.
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле
Ф = СОК - ЗЗ,
Где СОК - собственный оборотный капитал,
ЗЗ - величина запасов и затрат.
СОК = 5219 - 4663 = 556,ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда
Ф = 556 - 5981 = - 5425
Получен недостаток собственного оборотного капитала, необходимо вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.
Итоговая величина стоимости предприятия
10561 - 5425 = 5136 (млн. рублей)
Заключение
Основные выводы по работе:
1. Бизнес - объект инвестиционный, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени, причём размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Бизнес является системой, но оцениваться может как вся система в целом, так и отдельно её подсистемы и даже элементы. Оценка бизнеса в целом включает в себя оценку всех активов предприятия. При этом юридическое лицо - предприятие рассматривается как имущественный комплекс, используемый для предпринимательской деятельности.
Особенностью процесса оценки стоимости предприятия (компании) является её рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости бизнеса не ограничивается учётом лишь одних затрат на создание или приобретение объекта. Она учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро - и микроэкономические характеристики. Подходы и методы при оценке бизнеса для каждого конкретного случая определяются оценщиком индивидуально и связаны с особенностями процесса оценки и экономическими особенностями оцениваемого объекта, а также целями и принципами оценки. Зачастую (в случае банкротства предприятия, вялотекущей деятельности предприятия и крупных имущественных комплексов), определение стоимости предприятия сводится к определению стоимости всего лишь его активов: земельных участков, зданий и сооружений, машин и оборудования, транспортного парка, нематериальных активов и имущественных обязательств.
Подобные документы
Анализ финансового состояния компании, ее баланса и финансовых результатов. Расчет финансовых коэффициентов. Затратный и доходный подходы к оценке рыночной стоимости. Направления процедуры оценки. Сравнительный подход к оценке стоимости (метод сделок).
курсовая работа [95,9 K], добавлен 19.04.2014Подходы к оценке стоимости предприятия на примере ОАО "Ростелеком". Цели проведения, основные методы оценки стоимости бизнеса и их характеристика. Обзор отрасли и характеристика ОАО "Ростелеком", интерпретация показателей и результатов оценки стоимости.
курсовая работа [365,0 K], добавлен 17.11.2014Экономическая сущность слияний и поглощений. Методы доходного подхода к оценке стоимости компании. Общая характеристика ОАО "Седьмой континент", прединвестиционный анализ и оценка стоимости компании, пути повышения эффективности данного процесса.
дипломная работа [856,8 K], добавлен 25.06.2012Определение текущей рыночной стоимости предприятия с определенной правовой формой, выбор подходов к оценке стоимости. Методика определения стоимости бизнеса затратным и доходным подходами. Выбор обоснованного направления реструктуризации предприятия.
курсовая работа [237,5 K], добавлен 13.05.2013Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств в целях залога. Виды стоимости, применяемые при оценке в целях залога. Сравнительный, затратный и доходный подходы к оценке. Расчет рыночной и ликвидационной стоимости оцениваемого автомобиля.
курсовая работа [268,1 K], добавлен 11.11.2014Теоретические основы оценки стоимости компании. Законодательство в сфере оценки стоимости бизнеса. Доходный, затратный и сравнительный подход в оценке стоимости. Краткая характеристика ПАО "ВымпелКом". Оценка стоимости организации методом чистых активов.
дипломная работа [2,4 M], добавлен 03.05.2018Порядок и правила оформления отчета по оценке объекта, его описание и техническая характеристика. Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования. Общие положения об оценке рыночной стоимости, доходный и расходный подходы к данному процессу.
курсовая работа [58,1 K], добавлен 09.06.2011Основные факторы макроокружения, влияющие на деятельность компании. Доходный подход в оценке стоимости компании ОАО "МТС". Характеристика непосредственного окружения. Основные направления стратегического развития, направленные на рост стоимости компании.
курсовая работа [1,2 M], добавлен 03.01.2016Цели, принципы и подходы при оценке автотранспортных средств. Порядок определения стоимости замещения и воспроизводства. Отличия движимого имущества и недвижимости. Техническое состояние Volkswagen Sharan. Расчет стоимости сравнительным подходом.
курсовая работа [971,6 K], добавлен 25.01.2014Методы доходного подхода к оценке бизнеса, основанные на определении текущей стоимости будущих доходов. Анализ, прогноз расходов и инвестиций. Развитие доходного подхода в оценке автотранспортных средств в РФ. Преимущества и недостатки доходного подхода.
курсовая работа [178,5 K], добавлен 06.05.2015
