Оценка состояния и перспективы развития инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Сущность инвестиционного процесса

2. Формы роста предприятия при помощи привлеченного капитала: слияние, поглощение, совместное предприятие

3. Проблемы и перспективы проектного инвестирования

4. Расчётная часть

Заключение

Список литературы



Введение

Инвестиции играют важнейшую роль в поддержании и наращивании экономического потенциала страны. Это, в свою очередь, благоприятно сказывается на деятельности предприятий, ведет к увеличению валового национального продукта, повышает активность страны на внешнем рынке.

Именно инвестиционному процессу отводится ключевое место в проведении крупномасштабных политических, экономических и социальных преобразований, направленных на создание благоприятных условий для устойчивого экономического роста. С позиции сущности реформирования экономики проблема повышения инвестиционной активности и улучшения инвестиционного климата является одной из узловых.

Актуальность данной темы на сегодняшний день не вызывает никаких сомнений, ведь даже не смотря на то, что в последние годы инвестиционная ситуация в России постепенно изменяется к лучшему, пока рано считать, что эти улучшения носят устойчивый характер. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективностью использования инвестиций, заслуживает серьезного внимания.

Цель данной курсовой работы состоит в оценке состояния и перспективы развития инвестиций.

Для достижения поставленной цели в курсовой работе решаются следующие частные задачи:

1. Рассмотреть сущность инвестиционного процесса;

2. Определить формы роста предприятия при помощи привлеченного капитала: слияние, поглощение, совместное предприятие;

3. Выявить проблемы и перспективы проектного инвестирования.

В первом разделе раскрывается сущность инвестиций, природа их происхождения, а также эффективность инвестирования в различные сферы экономики. Второй раздел посвящен формам роста предприятия при помощи привлечённого капитала. В итоговой части моей курсовой работы выявляются пути совершенствования инвестиционной политики государства, так как успешное развитие российской экономики невозможно без решения целого круга проблем отраслевого, регионального, институционального и инструментального характера, что и является приоритетной задачей современной инвестиционной политики, призванной обеспечить интеграцию страны в мировую хозяйственную систему.

Объект исследования - инвестиции как двигатель экономического прогресса страны. Предметом исследования являются инвестиционные процессы и их роль в развитии экономики.



1. Сущность инвестиционного процесса

Инвестиционный процесс -- уникальный для определенной инвестиционной среды процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций, осуществляемый для получения дохода через инвестирование.

Инвестиционный процесс как система включает:

· инвестора как субъекта;

· объект инвестиций;

· взаимодействие между объектом и субъектом -- инвестирование в интересах получения инвестиционного дохода;

· инвестиционную среду -- среду, в которой происходит взаимодействие объекта и субъекта.

Инвестиционный процесс не существует самостоятельно, а постоянно включен в определенное пространство. Он рассматривается во взаимосвязи с другими системами.

Каждый субъект ориентирован на развитие, для чего необходимы восполнение конкретных ресурсов, изменение свойств. Ориентация в реализации данной потребности исключительно на собственные силы неизбежно ведет к резкому замедлению роста за счет отвлечения основных ресурсов объекта.

В условиях специализации недостаточность собственных ресурсов заставляет субъект искать объект, основные характеристики которого позволяют восполнить существующий ресурсный дефицит. Потребность в инвестициях возникает в ситуации, когда потенциал найденного объекта не в полной мере удовлетворяет требуемым критериям и появляется необходимость внешнего участия для стимулирования развития.

Возможность осуществления инвестиционного процесса формируется в ситуации, когда субъект обладает ресурсами или свойствами, достаточными для того, чтобы оказать необходимое воздействие на требуемые свойства объекта инвестиционного процесса.

В процессе осуществления вложения инвестор устанавливает взаимодействие с конкретным объектом, в результате чего становится его участником. Это объединение изначально в результате воздействия инвестора ведет к трансформации определенных характеристик объекта инвестиций. В дальнейшем подвергшиеся изменению характеристики в форме инвестиционного дохода оказывают воздействие на инвестора, изменяющее его характеристики и восполняющее существующий дефицит.

Итогом инвестиционного процесса являются сущностные изменения субъекта и объекта. Инвестиционный процесс стимулирует трансформацию основных характеристик субъекта и объекта.

Множественные инвестиционные процессы направлены на постепенный охват всех субъектов и объектов и унификацию набора их свойств и степени проявления. Пределом выравнивания служит не усреднение, а максимизация. Этим инвестиционные процессы стимулируют гомогенизацию характеристики соответствующей сферы.

Практика указывает на ряд недостатков современных инвестиционных процессов в национальной экономике:

1. их несоответствие росту и развитию национальной экономики;

2. недостаточность источников государственного и частного инвестирования;

3. неэффективность основных инвестиционных институтов;

4. недостаточная проработанность законодательства, регулирующего инвестиционные процессы;

5. недостаточная активность инвестиционных процессов в наукоемких и интеллектуально емких отраслях экономики;

6. недостаточная эффективность государственной инвестиционной политики.

Инвестиционные процессы позволяют сформировать и поддерживать искусственную цепную реакцию существования и развития связанных сфер, выступая катализатором развития общества. Инвестиционный процесс служит отправной точкой общественного развития.

2. Формы роста предприятия при помощи привлеченного капитала: слияние, поглощение, совместное предприятие

Слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions -- M&A) -- это современная тенденция объединения активов и концентрации бизнеса. Объемы сделок M&A растут как на мировых рынках, так и в России. «Приобретение 49% акций Х», «слияние Y и Z», «объединение активов Q и G» -- такими фразами пестрят сегодня страницы периодических изданий.

Слияния и поглощения принято рассматривать в связи с глобализацией (макроэкономический аспект), а их активизацию объяснять увеличением доли постоянных издержек (на маркетинг, исследования и разработки, патенты и лицензии) и приближением переменных издержек в некоторых видах бизнеса к нулю (микроэкономический аспект). M&A -- это один из методов реализации выбранной стратегии роста, количественный способ внешнего расширения деятельности.

 

Таблица 2.1. Стратегия роста

Формы расширения бизнеса
Количественные -- внешняя экспансия	Качественные -- внутренняя интенсификация
Прямые инвестиции Совместные предприятия Альянсы Слияния и поглощения	Инновации (усовершенствование изделий и технологии, организации производственных процессов) Интенсификация использования ресурсов Активизация менеджмента

Главной целью слияний и поглощений называют синергетический эффект, проявляющийся в том, что стоимость объединенной компании больше, чем суммарная стоимость составляющих ее предприятий. Кроме того, перед сделками М&A просчитывают налоговые выгоды, играет роль дешевизна приобретаемых активов и возможность диверсификации. Далеко не последним фактором служат личные мотивы, амбиции менеджеров (например, желание создать иллюзию процветания в глазах акционеров и потенциальных инвесторов). Слияния и поглощения могут улучшить положение компании и повысить прибыльность и устойчивость, сделать бизнес более конкурентоспособным и прибыльным. Слияния и поглощения можно рассматривать как некое «вливание свежей крови», которое даст определенный «бизнес-импульс» и поможет фирме выйти на новый уровень. Но опыт и данные исследований показывают, что большинство слияний не окупает вложенных в них средств.

Понятие «слияние и поглощение» охватывает как непосредственно соединение двух и более компаний в одну, так и приобретение других компаний, покупку и обмен активами, выкуп акций, выделение и продажу-покупку бизнес-единиц, а также другие сделки, которые обеспечивают изменение структуры акционерного капитала и передачу контроля над корпоративным управлением от одних собственников другим. Это скупка имущества, опыта и доступа к покупателю.

Поглощение -- это такое объединение активов, когда фирма или ее часть полностью входит в состав поглощающей компании, перестает существовать как самостоятельное предприятие. В результате поглощения одна компания получает контроль над другой через покупку активов, приобретение контрольного пакета акций или участие в банкротстве предприятия с последующим приобретением его активов. Поглощение может быть желательно для компании, которая вследствие неудачного управления терпит крах в достижении намеченных объемов продаж, прибыли и уровня рентабельности; ощущает проблемы с ликвидностью и дефицит инвестиционных возможностей. Классификация видов слияний и поглощений приведена в таблице.



Таблица 2.2. Виды слияний и поглощений

По направлению объединения	По характеру связей
Горизонтальная интеграция	Вертикальная интеграция	Родовые	Конгломератные
По характеру	По целям
Враждебные	Дружественные	Производственные Коммерческие	Финансовые Инвестиционные

 

Горизонтальная интеграция -- это объединение компаний, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства, например двух производителей одного продукта или двух розничных торговых фирм.

Вертикальная интеграция -- это объединение предприятий из одной сферы деятельности, но участвующих в разных стадиях технологической цепочки, связанных кооперацией. Прямая интеграция направлена на проникновение на рынки сбыта, обратная -- на получение доступа к источникам сырья и комплектующих.

Родовое объединение охватывает взаимосвязанные предприятия одной отрасли.

Конгломератное объединение связано с покупкой активов компаний, которые принадлежат к разным отраслям, не обладают технологическим единством или производственной общностью. Создаются конгломераты с целью последующей перепродажи активов по более высокой цене или для диверсификации бизнеса.

Враждебный или дружественный характер объединения, союз равноправных или «поедание» слабого, сделки, одобренные советами директоров компаний или организованные конкурентами, непосредственно влияют на стоимость слияний и поглощений, а также на результаты и сроки окупаемости затрат.

К производственным целям M&A относится расширение производственных мощностей и повышение их загрузки, совершенствование технологии и организации производственных процессов.

Коммерческие цели M&A -- это увеличение доли рынка, контроль (регулирование) сбыта и поставок.

Финансовые цели M&A связаны с централизацией финансовой политики, усилением позиций на рынке ценных бумаг, обеспечением прозрачности компании, расширением возможностей финансирования, экономией на налоговых выплатах.

Инвестиционные цели M&A -- это возможность капиталовложений в перспективные активы, в модернизацию производства, проведение мониторинга эффективности и риска инвестиций.

Успех зависит от достижения главной финансовой цели слияний или поглощений -- эффекта синергии, а такой фактор успеха, как скорость проведения всех этапов, закладывается на стадии разработки общей стратегии и зависит от наличия четко определенных целей и обоснования выгод объединения; проведения детального исследования партнера; детализации плана интеграционного процесса; учета законодательных аспектов слияния; информационных (PR) мероприятий для персонала, государственных органов, инвесторов и акционеров; от действий группы профессионалов, руководящих процессом слияния, -- продуманной тактики интеграции.

Таблица 2.3. Тактика слияний и поглощений

Оборона	Атака
Признаки -- необходимость выживания	Признаки -- возможность использовать силу и преимущества
Отсталость технологии Устаревание продукции Ослабление конкурентной позиции Потеря источников сырья и ресурсов Ухудшение структуры капитала Опасность враждебного поглощения	Выгоды в положении на рынке сбыта Технологические преимущества Выход к источникам сырья Уникальность менеджмента Финансовые возможности Инвестиционная активность
Действия
Устранение избыточных мощностей Совершенствование управления Выход на новые рынки Приобретение преимуществ в технологии Контроль поставок Контроль цен Защита рынков сбыта Ограничение конкуренции и контроль цен	Политика агрессивного роста Освобождение от активов Увеличение финансовой мощи Оптимизация структуры капитала
Диверсификация
Разделение делового риска Уменьшение циклической (сезонной) нестабильности Видоизменение деятельности

Оборона в рамках горизонтальной интеграции предполагает устранение избыточных мощностей, избавление от непрофильных активов, что обеспечивает рост рентабельности активов. Совершенствование управления необходимо для повышения эффективности использования ресурсов, снижения доли условно-постоянных расходов. Доступ на новые сегменты и увеличение доли рынка при объединении компаний позволят обеспечить рост продаж, рентабельности продаж и получить эффект масштаба -- это экономия на условно-постоянных расходах, связанная с действием операционного рычага. Отсталость технологии и устаревание продукции можно преодолеть, если объединиться с компанией, обладающей технологическими преимуществами, патентами, товарными знаками. Финансовый аспект при этом связан с управлением нематериальными активами (учет, оценка, амортизация) для обеспечения экономии на налоговых выплатах.

Процессы, происходящие в последнее время на российском рынке, свидетельствуют о том, что многие российские компании активно используют зарубежный опыт, а также новейшие технологии развития бизнеса. Конкуренция на мировых рынках обостряется, и хотя в России насыщение рынка еще не достигло критической точки, многие компании осознали необходимость поиска путей повышения конкурентоспособности и эффективности, тем более что возможности развития компаний только за счет роста российского потребительского рынка на данный момент практически исчерпаны, а уровень конкуренции на нем приближается к общемировому.

Следует обратить особое внимание на ситуации, которые наиболее характерны для российских компаний. Долгосрочная конкурентоспособность большинства из них, несмотря на положительные изменения последних лет, по-прежнему низка. Еще более проблемной выглядит постоянная нехватка финансовых ресурсов. В связи с этим пересматриваются основные подходы к стратегическому управлению во многих компаниях. Если 5 лет назад рост бизнеса происходил в основном за счет беспорядочной скупки активов, то сегодня приходит понимание того, что диверсификация может оказаться губительной для многих компаний, поскольку она только усугубляет дефицит инвестиционных ресурсов: вместо создания одного действительно конкурентоспособного и эффективного продукта или вида бизнеса, развивается несколько, причем недостаточно эффективных.

Для российского бизнеса стратегии концентрации и специализации могут оказаться приоритетными, поэтому интеграционные операции становятся инструментом, без которого сложно представить динамично развивающийся бизнес. Они позволяют увеличивать стоимость компании, создавать эффективные бизнес-процессы, получать уникальные конкурентные преимущества при консолидации именно с той компанией, которая наилучшим образом подходит для этих целей.

Выбор оптимальной формы интеграции

Комбинации видов бизнеса могут принимать любые формы. С точки зрения контроля, инвестирования и обязательств слияние и поглощение являются наиболее «жесткими» формами интеграции. Менее радикальная форма объединения -- совместное предприятие, обычно означающее формирование и взаимное владение компанией двумя другими компаниями, чаще всего используется для достижения локальной цели. Самой «мягкой» формой считается альянс, представляющий собой формальный совместный проект двух независимых компаний, реализуемый для выполнения конкретной задачи. Другие формы межорганизационного взаимодействия, такие, как франчайзинг, передача лицензий и т. д., можно рассматривать в качестве дополнительного инструментария в многообразии форм интеграции бизнеса.

Таким образом, слияния и/или поглощения, затрагивая все аспекты деятельности компании, имеют наиболее сложную процедуру сделки и, следовательно, могут повлечь максимальное количество негативных последствий для объединяющихся компаний. Если желателен меньший объем обязательств, можно использовать совместные предприятия, альянсы или даже лицензионные соглашения. В процессе планирования следует идентифицировать стратегию комбинаций, а также ожидаемые от них выгоды.

Сегодня наблюдается тенденция к разнообразию организационных форм интеграции, увеличению числа «мягких» форм. С этой точки зрения представляет интерес сравнение «жестких» и уже привычных для нашего рынка корпоративных слияний с «мягкими» стратегическими альянсами. Стремление найти баланс между преимуществами централизации и децентрализации управления и ответственности при объединении компаний приводит к выбору нужной организационной формы интеграции, которая занимает как бы промежуточное место между полностью централизованной корпоративной структурой и сотрудничеством в чисто рыночной среде. Именно в такой роли выступают стратегические альянсы, которые сейчас все больше превращаются в орудие конкурентной борьбы. Заключение альянсов представляет собой один из наиболее быстрых и дешевых путей реализации глобальной стратегии.

Согласно теории трансакционных издержек использование некоторых видов альянсов (например, общего филиала) может в некоторых случаях быть экономически более выгодно. В основном это случаи, когда ни рынок (т. е. простой контракт на продажу продукции, заключаемый между двумя организациями), ни интеграция (слияние или поглощение) не способны минимизировать размер производственных и трансакционных затрат.

Не разрушая организационную структуру компании, альянсы в отличие от слияния основываются на сотрудничестве, которое предполагает, что роли и задачи партнеров оговариваются заранее. Помимо этого предусматривается и область совместных действий, и если в дальнейшем эта область перестает быть интересной одному из партнеров, то от нее всегда можно отказаться. В этом и кроется основное преимущество альянсов.

Повышенный интерес российского бизнеса к транснациональным партнерствам можно прогнозировать с большой долей уверенности на годы вперед. Мировые рынки значатся в планах многих российских компаний. На пути к глобализации неизбежно придется преодолевать рыночные, административные и культурные барьеры. Альянсы могут облегчить эту задачу. Время стратегических альянсов в России только начинается. Наши менеджеры начинают отходить от крайних форм конкуренции, становятся менее агрессивными и настраиваются на поиски взаимовыгодных схем.

Классификация инвестиций направленные на поглощение компаний.

Инвестиции нацеленные на поглощение крупных компаний классифицируются в зависимости от степени рискованности на следующие типы:

- с низкой степенью рискованности;

- со средней степенью рискованности;

- высокорискованные.

Соответственно, доходность наименьшая у инвестиций с низким уровнем рискованности, а наибольшая - у высокорискованных финансовых вложений. Для получения стабильного и долгосрочного дохода отлично подходят инвестиции средней степени рискованности.

Еще одним типом классификации, по которому делятся инвестиции, нацеленные на поглощение крупных компаний, является - по степени ликвидности:

- высоколиквидные финансовые вложения - основной характеристикой таких инвестиций является их возможность быстро обернуться в денежные средства (без долгого потери времени). В качестве примера можно привести - вложения в акции крупных компаний, которые котируются на мировых биржах;

- среднеликвидные финансовые вложения - данные вложения не требуют долгого времени на получение из них денежной массы, но реализовать их мгновенно не возможно. Примером служит - переуступка прав требований на дебиторскую задолженность компании и дальнейшая ее перепродажа;

- низколиквидные финансовые вложения - эти вложения требуют долгого времени на реализацию и получение денег от своей стоимости. Отличным примером такого типа инвестиций является - вложение в основные средства компании.

Для получения наиболее постоянного и крупного дохода необходимо размещать средства в различные типы и категории финансовых вложений. Такая политика позволит не только не потерять заработанные средства, но и успешно преумножить их.

По срокам размещения можно выделить долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные финансовые вложения. Но, как правило, инвестиции, нацеленные на поглощение крупных компаний, не бывают краткосрочными, обычно это долгосрочные операции.

По степени доходности данный тип инвестиций является высокодоходным, но данная доходность получается только в длительном временном промежутке.

Довольно часто встречаются на рынке капиталов внешние и внутренние инвестиции. Внутренние инвестиции предполагают вложение средств в компании, находящиеся на территории одной страны, а внешние, соответственно, на территории нескольких стран. Финансовые вложения обязательно должны приносить доход - так как это предполагает их экономическая сущность.

Рынок слияний и поглощений в России в первом полугодии 2014 года.

Основные результаты.

В первом полугодии 2014 г. общая сумма сделок на российском рынке слияний и поглощений упала на 36% до 27,8 млрд долл. США, что является самым низким показателем с момента начала кризиса в 2009 г.

Результатом сложившейся на данный момент геополитической ситуации и неопределенности в отношении прогнозов развития экономики России стало падение совокупной суммы крупных сделок (>500 млн долл. США) на 50% до 17,4 млрд долл. США.

И хотя количество средних по размерам сделок (>250 млн долл. США <500 млн долл. США) осталось на прежнем уровне, их сумма снизилась на 11% до 2,4 млрд долл. США.

Вместе с тем нет ощущения, что кризис серьезно затронул сегмент небольших сделок (<250 млн долл. США). Так, в этом сегменте было объявлено о рекордных 160 сделках на общую сумму 8 млрд долл. США.

Отрасль энергетики и природных ресурсов продолжает оставаться лидером на российском рынке слияний и поглощений -в первом полугодии 2014 г. было объявлено о 48 сделках на общую сумму 14,1 млрд долл. США.

Крупнейшей за период сделкой можно назвать создание совместного предприятия между Alliance Oil и «Независимой нефтегазовой компанией» стоимостью 2,4 млрд долл. США.

Наиболее крупным участником рынка стало ОАО «Волжская ТГК» (производитель электрической и тепловой энергии), купив четыре предприятия сектора коммунальных услуг на общую сумму 4 млрд долл. США.

В первом полугодии 2014 г. доля внутренних сделок по слияниям и поглощениям возросла с 60% до 76%, что стало результатом резкого увеличения количества небольших сделок.

В отсутствие крупных приватизационных сделок, таких как сделка по приватизации ОАО «Банк ВТБ» в первом полугодии 2013 г. (3,3 млрд долл. США), в первом полугодии 2014 г. доля сделок по покупке иностранными компаниями российских активов упала на 64% и составила 2,6 млрд долл. США. Самой значительной в этом сегменте стала сделка по первичному публичному размещению (IPO) глобальных депозитарных расписок сети супермаркетов «Лента» на сумму 1 млрд долл. США.

В то же время доля сделок по покупке российскими компаниями иностранных активов возросла на 58% до 3,8 млрд долл. США, и это несмотря на низкий базовый уровень. Крупнейшими в этом сегменте стали сделки по покупке Polymetal International Plc компании «АлтынАлмас Голд Лтд» за 1 млрд долл. США и покупка компанией «Роснефть» 13,1% акций Pirelli также за 1 млрд долл. США.

Мы ожидаем, что -за исключением сегмента небольших внутренних сделок -во втором полугодии 2014 г. на российском рынке M&A по-прежнему будет наблюдаться тенденция к снижению активности. Возобновление крупных сделок по покупке иностранными компаниями российских активов представляется маловероятным.

Этапы сделки

После того как общая стратегия слияния или поглощения четко сформулирована, приступают к выбору подходящего объекта. Готовить и проводить сделку могут как сотрудники компании, так и специализированная организация. Первоначальный список объектов поглощения команда менеджеров, как правило, определяет самостоятельно - они хорошо разбираются в ситуации на рынке. Помощь внешних консультантов может потребоваться им в случае, если понадобятся специальные знания о том или ином регионе.

Процесс подготовки сделки состоит из следующих этапов:

1. Поиск баз данных и специализированных сайтов, посвященных купле-продаже бизнеса.

2. Пассивный поиск: размещение объявления о покупке.

3. Активный поиск: обращение к потенциальным компаниям-целям. Это может быть предложение о покупке предприятия или о сотрудничестве. Например, можно пригласить фирму выполнить субподрядные работы или поучаствовать в совместном проекте. Активный поиск наиболее предпочтителен. Он позволяет получить о компании-цели максимально полную и правдивую информацию.

4. После обработки полученных данных круг потенциальных объектов поглощения сужается до трех-четырех.

5. Завершает подготовку оценка стоимости компании-цели, а также экономической выгоды сделки и возможных рисков.

Анализ компании-объекта

Известны разные подходы к оценке слияний и поглощений. По своей методологии их можно разделить на перспективные и ретроспективные.

Сущность перспективной оценки заключается в том, что затраты сравнивают с суммой денежных поступлений, ожидаемых после слияния. Этот вид оценки активно используется при принятии решений о слиянии и поглощении. Однако неопределенность результатов при данном подходе достаточно высока. Ведь он основан на прогнозировании денежных потоков.

Второй вид оценки - ретроспективный анализ - позволяет судить об эффективности слияний и поглощений на основании динамики показателей компании за определенный промежуток времени после слияния.

В свою очередь, при ретроспективном анализе используют три основных метода оценки:

· по стоимости чистых активов (затратный подход);

· метод коэффициентов (сравнительный подход);

· метод дисконтированных денежных потоков (доходный подход).

Средним и небольшим предприятиям сложно применять сравнительный и доходный методы. Это связано с тем, что информации по сопоставимым сделкам очень мало. Кроме того, велика неопределенность при прогнозировании будущих доходов.

На практике чаще всего используют метод оценки по стоимости чистых активов. Причина в том, что он закреплен законодательно (п. 3 ст. 35 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах")

Опасности слияний и поглощений

Покупатели готового бизнеса берут на себя множество рисков. Они могут:

· переплатить;

· недооценить все последствия сделки и приобрести не то, что нужно;

· недооценить дополнительные инвестиции, необходимые для слияния компаний;

· неверно определить объект покупки: активы или весь бизнес;

· потерять ключевых менеджеров и специалистов при реорганизации;

· выбрать самый дорогой путь решения проблемы, зачастую слияние или поглощение приводит к ухудшению финансового положения компании;

· ошибиться в цене сделки.

3. Проблемы и перспективы проектного финансирования в современной России.

С целью повышения инвестиционной привлекательности России, все большую популярность набирает реализация инвестиционных проектов с помощью проектного финансирования.

В последнее время на Российском рынке инвестиций стала ярко прослеживаться необходимость в столь привлекательном, как для инициаторов проектов, так и для кредиторов, виде финансирования, которое имеет название проектное финансирование.

Проектное финансирование это новейший инструмент мирового финансового рынка, к сожалению в современной России слабо развито, это связано с тем, что применение проектного финансирования сопровождается целой вереницей недосказанности и проблемных моментов, о которых и пойдет речь в данной статье.

Трудности в применении данного вида финансирования начинаются с его определения. Проектное финансирование не имеет единого общепринятого определения как в мировой так и в отечественной практике.

Определения проектного финансирования:

-- целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса или с частичным регрессом кредитора на заемщика: обеспечение -- денежные потоки проекта;

-- способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования различных инструментов и оптимального распределения рисков;

-- финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на начальном этапе рассматривать финансовые потоки и доходы этой хозяйственной единицы как источник погашения займа, а активы этой единицы -- как дополнительное обеспечение по займу (П. К. Невитт);

-- метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанном на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом (Э.Р. И?ескомб);

«Проектное финансирование предполагает обеспечение средствами непосредственно проекта, а не фирмы, выступившей ее инициатором. При этом источником средств для инвестора становится денежный поток, генерируемый конкретным проектом, а обеспечением финансирования в общем случае являются только те активы, которые были приобретены при его реализации»

В заключении к вышеизложенному можно сделать вывод, что проектное финансирование это особая форма долгосрочного кредитования с привлечением средств от одной или нескольких кредитных организаций в пользу специальной проектной компании, созданной для управления только этим проектом. Обеспечением по кредиту при этом являются денежные потоки и активы, непосредственно сгенерированные проектом или продуктами, которые были созданы в результате проектной деятельности.

Наличие специальной проектной компании является одним из ключевых условий при осуществлении проектного финансирования.

За время существования современной России крупных проектов, финансировавшийся по системе проектного финансирования, было очень мало. Однако хотелось бы упомянуть о самых известных и крупнейших проектах:

1.«Северный поток» -- проект по строительству газопровода между Россией и Германией, для реализации которого было привлечено 7,4 млрд. евро;

2.«Голубой поток» -- проект по строительству газопровода между Российской Федерацией и Турцией, совокупные затраты составили 3,2 млрд. долларов США;

3.«Пулково» -- строительство нового и ремонт существующего терминалов в аэропорту «Пулково», объем инвестиций составил более 1 млрд. евро.

4.«ТЭС Полярная» -- строительство тепловой электростанции в городе Салехард, Ямало-Ненецком автономном округе, объем необходимого финансирования 420 млн. евро, 70 % необходимых денежных средств было привлечено в виде проектного финансирования Чешским экспортным банком.

Существует еще несколько менее значимых и ресурсоемких проектов, реализуемых на территории и в интересах Российской Федерации.

Практически все проекты объединяет одна отличительная особенность, то, что кредиторы, осуществляющие проектное финансирование, в большинстве своем являются зарубежными. Данная проблема берет свои корни в особенностях Российского права, которое на сегодняшний день, к сожалению, в части проектного финансирования не является конкурентоспособным в сравнении с зарубежными институтами права.

В настоящее время данный вид финансирования законодательно регулируется Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложении», Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», Федеральный закон «Об акционерных обществах», Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью», Федеральный закон «Об ипотеке» и Федеральный закон «О банкротстве». Но, к сожалению, ни один из вышеперечисленных документов не является регулятором для таких аспектов проектного финансирования как:

- законодательное закрепление термина «проектное финансирование»;

- наличие специальной проектной компании как организационно-правового статуса юридического лица;

- отделение активов проектной компании от активов компании спонсора проекта;

- способы и пути предоставления активов проекта в качестве обеспечения по кредиту;

- возможности и способы реализации коллективных прав кредиторов;

- безопасность денежных потоков проекта;

- обеспечение целевого использования денежных потоков проекта;

- субсидиарность кредиторов;

- наличие эскроу счетов для контроля денежных потоков проекта со стороны кредиторов.

Эксперты считают, что в настоящее время все проекты, осуществляемые с помощью привлечения проектного финансирования, реализуются вопреки существующему законодательству.

Чтобы изменить ситуацию в лучшую сторону Министерством экономического развития Российской Федерации был подготовлен законопроект, позволяющий внести положительные изменения в действующее законодательство, что способствовало бы улучшению Российского инвестиционного климата .

К проекту федерального закона прилагается пояснительная записка, содержание которой разъясняет, что благодаря предполагаемым поправкам в Российском законодательстве должна появиться новая организационно-правовая форма юридического лица, которая будет называться «Специализированное хозяйственное общество» далее «СХО», которое будет выполнять функции схожие с функциями которые выполняют проектные компании при рассмотрении зарубежного опыта проектного финансирования.

В зарубежной практике проектная компания именуется SPV (special purpose vehicle), SPV -- это специальная проектная компания, учрежденная спонсором (инициатором) проекта, которая осуществляет полное управление проектом. Именно через проектную компанию проходят все денежные потоки, генерируемые проектом, включая расчеты с кредиторами и инициаторами проекта. Проектная компания отвечает за реализацию работ по проекту на всех стадиях инвестиционного проекта.

В международной практике в состав проектной компании входит офис управления проектами или проектный офис, являющийся подразделением проектной компании, осуществляющий все необходимые действия для поддержки и координации работ по проекту, такие как нормативная и административная поддержка, обучение и инструктаж команды проекта и других сотрудников, обеспечение обмена информации, автоматизация документооборота, материальное обеспечение команды проекта, архивация и хранение документов и т. д.

По замыслу Минэкономразвития России у СХО в уставе должны быть прописаны все сделки, которые общество вправе осуществлять в рамках проекта, ради которого оно было учреждено, помимо перечисленных сделок, другие сделки общество будет совершать не вправе. Только СХО будет иметь право использовать в своем наименовании юридического лица слова «специализированное хозяйственное общество». Компании имеющие отличный от СХО организационно правовой статус, будут лишены права использования этих слов.

Данное обстоятельство позволит всем контрагентам СХО безошибочно определить, что Общество может совершать лишь ограниченный список сделок, что побудит контрагента к более детальному ознакомлению с уставом СХО.

Большое опасение со стороны кредиторов вызывал факт возможности реорганизации или ликвидации СХО с последующей сменой менеджмента и возможности потери для кредиторов прав на объект залогового обеспечения по кредиту или недостаточная для покрытия долга стоимость объекта залога, ввиду его незавершенности и невозможности выхода на запланированную проектную мощность. В свою очередь законодатель решил ограничить данную возможность путем наложения запрета на добровольную ликвидацию или реорганизацию Общества, если данное обстоятельство не предусмотрено уставом проектной компании, а также ограничить возможность сторон в части обращения в арбитражный суд с заявлением о банкротстве СХО. Это позволяет значительно снизить риск недружественного поглощения СХО и прочих посягательств на активы проекта со стороны третьих лиц. В добавление к вышеизложенному законодатель настаивает на том, что абсолютно все имущество проекта должно выступать в качестве обеспечения по кредиту.

В ситуации когда объект, под которое было выделено финансирование, уже успешно построен и приносит планируемый доход с обеспечением по кредиту и возвратом средств, взятых проектной компанией в долг, проблем обычно не возникает, но как быть в самом начале инвестиционного проекта, когда объект инвестирования находится только на бумаги и нет четкого понимания полного объема будущих положительных, а зачастую и отрицательных денежных потоков?

Чтобы как-то урегулировать данное обстоятельство Минэкономразвития предлагает ввести следующее: до получения финансирования, компания инициатор проекта должна будет иметь уже заключенные договора или намеренья о их заключении с будущими пользователями объекта инвестирования или продуктов проекта, сгенерированных объектом, например, договора об оказании услуг, договора купли-продажи или договора аренды. Данные договора необходимо привязать к конкретному объекту недвижимости, который и будет выступать как главный объект обеспечения залога по кредиту. Для точной идентификации места объекта недвижимости планируется осуществлять ее по месту расположения земельного участка для строительства объекта, для этого в законодательство вносится норма, позволяющая зарегистрировать ипотеку в Едином государственном реестре прав на недвижимое имущество и сделок с ним.

Реализация проекта возможна лишь в случае добросовестного исполнения проектной компанией своих обязательств перед кредиторами. Однако что делать в случае неисполнения компанией, ответственной за проект, своих обязательств или исполнения их в объеме, в результате которого объект инвестирования не в состоянии покрыть обязательства и влечет за собой возникновение убытков со стороны кредиторов?

На этот случай законодатель предоставит возможность кредиторам осуществить замену неблагонадежной проектной компании на другую, которую кредиторы считают более добросовестной. Замена будет осуществляться путем передачи обязанностей по всем договорам заключенным в рамках проекта новой проектной компании, что позволит продолжить работу по проекту со старыми подрядчиками, поставщиками, агентами и прочими заинтересованными сторонами. Для реализации вышеизложенного предполагается внесение изменений в 24 главу Гражданского кодекса Российской Федерации, которое обеспечит законодательство нормами позволяющими осуществлять передачу всех прав и обязанностей по договору в целом, третьим лицам.

Проектное финансирование преимущественно применяется в случае, когда для реализации инвестиционного проекта необходим значительный объем средств и компания инициатор проекта (спонсор) не располагает необходимым размером активов, которые могли бы выступить в качестве залога по традиционному кредиту.

Автор многих трудов в области проектного финансирования выделяет три основных формы его предоставления: финансирование без регресса, финансирование с ограниченным регрессом, финансирование с полным регрессом.

При осуществлении финансирования без регресса банк практически полностью лишен возможности регрессивных исков к проектной компании, принимающей участие в проекте. На момент открытия финансирования Заемщик (проектная компания) не имеет активов для обеспечения возврата заемных средств. Выплата процентов по кредиту и возврат тела кредита гарантируется за счет положительных денежных потоков, генерируемых проектом, а также активов сгенерированных проектом. Финансирование без регресса является примером «чистого» проектного финансирования, это самая высоко рисковая и самая дорогая для проектной компании форма проектного финансирования.

Финансирование с ограниченным регрессом банка -- это форма финансирования, при которой проектная компания либо сама имеет частичное обеспечение, либо его предоставили третьи лица (например, спонсоры проекта). Данный вид финансирования является наиболее распространенным в мировой практике.

Финансирование с полным регрессом банка представляет из себя не что иное как традиционное кредитование, при котором спонсор проекта отражает все активы проекта на своем балансе и несет полную ответственность за возврат привлеченных под проект заемных средств. [2]

По мнению автора настоящей статьи: финансирование с полным регрессом, некорректно называть проектным финансированием, ввиду его практически полной идентичности с банковским кредитованием, поэтому данный вид финансирования не будет рассматриваться далее.

При осуществлении проектного финансирования возникает множество рисков для каждой заинтересованной стороны проекта, для снижения кредитных рисков довольно часто в проекте участвуют несколько кредиторов. Кредиторы заинтересованы во взаимодействии с проектной компанией на равных позициях, что позволило бы снизить риск повышенного влияния на проектную компанию со стороны одного из кредиторов. Данный подход дал бы кредиторам с низким уровнем риска предоставить финансирование на более выгодных для проектной компании условиях.

Для реализации данных прав кредиторов в законодательство планируется ввести следующие инструменты, позволяющие реализовать коллективные права кредиторов:

- соглашения между кредиторами;

- субординация требований между кредиторами;

- доверительное управление правами залога;

- управляющий предметом залога.

Благодаря данным поправкам станут «узаконенными» различные соглашения между кредиторами, что установит порядок принятия коллективного решения по отношению к должнику со стороны кредиторов, благодаря чему будет снижена вероятность влияния на должника одного из кредиторов, исключительно в целях реализации его интересов.

Субординация требований позволит разделить кредиторов на разные порядки: на так называемых старших кредиторов и младших кредиторов. У старших кредиторов будет преимущество по очередности исполнения обязательств по кредиту перед младшими кредиторами, данное обстоятельство позволит кредиторам более гибко распределять между собой риски проекта. Субординация требований позволит старшим кредиторам взамен на повышенную рисковую нагрузку, предоставлять финансирование на более выгодных для спонсора проекта условиях.

Например, при финансировании с ограниченным регрессом спонсор проекта может выступать в роли младшего кредитора, т. е. в случае неблагоприятных для проекта последствий в первую очередь будут удовлетворены обязательства перед старшими кредиторами, и только лишь после этого спонсор проекта сможет, при условии наличия такой возможности, вернуть свои инвестиции.

Для упрощения взаимосвязи между группой кредиторов и проектной компанией, а также для усиления контроля над предметом залога со стороны группы кредиторов, предлагается введение норм в законодательство о назначении управляющего залогом или передачи объекта в доверительное управление. Данный участник проектного финансирования будет выполнять контролирующие функции над предметом залога и обеспечивать его сохранность.

В целях защиты прав кредиторов минэкономразвития предлагает использование номинальных банковских счетов, использование которых дает возможность проектной компании открывать и использовать счета, которые юридически принадлежат проектной компании, а денежные средства на них принадлежат третьим лицам. Контроль за денежными средствами, находящимися на номинальном счете, осуществляет владелец денежных средств, при этом взыскание по обязательствам владельца счета, не может быть обращено на денежные средства находящиеся на счете, что позволяет значительно минимизировать для кредиторов риски связанные с проектом [5].

Автор согласен с высказыванием И. А. Никоновой в части необходимости дальнейшей доработки законопроекта [9], в частности необходимо придание номинальным счетам статуса эскроу счетов, как это принято в международной практике, использование эскроу счетов позволит проектной компании проводить абсолютно все денежные потоки проекта через этот счет. Данное обстоятельство обеспечит прозрачность денежных потоков проекта для всех заинтересованных сторон проекта.

Для реализации возможности успешного применения проектного финансирования в отечественной практике необходимо внесение соответствующих поправок в действующее российское законодательство и придания проектному финансированию юридического статуса. Вышеперечисленные поправки в российское законодательство, в случае их доработок и успешного принятия, открывают достаточно хорошие перспективы для успешного развития проектного финансирования на территории Российской Федерации. Учитывая достаточно большой инвестиционный потенциал, проектное финансирование откроет новые горизонты для увеличения темпа экономического развития России, что обеспечит значительный рост ВВП, увеличение уровня жизни и обеспечит Государство новыми рабочими местами.

4. Расчётная часть

Инвестиционный анализ

Задание № 1

Определение потребности в инвестиционных ресурсах и выбор источника финансирования.

Цель инвестиционного анализа состоит в объективной оценке потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления инвестиций; определении направлений инвестиционного развития компании и приоритетных областей эффективного вложения капитала; разработке приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики; оперативном выявлении факторов, влияющих на отклонения фактических результатов инвестирования от запланированных ранее, и, наконец, в обосновании оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.

После формулировки бизнес-идеи будущего инвестиционного проекта естественным образом возникает вопрос, способно ли предприятие реализовать эту идею в принципе. Для ответа на этот вопрос необходимо проанализировать состояние отрасли экономики, к которой принадлежит предприятие, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли. Данный анализ и составляет содержание предварительной стадии разработки и анализа инвестиционного проекта.

Амортизационные отчисления начисляются равномерно, норма амортизации по объектам: здания и сооружения - 4 %; оборудование - 10 %. График реализации проекта 5 лет. Освоение мощности происходит по возрастанию: 75 % в первый год эксплуатации и 100 % в последующие годы.

В табл. 1 содержатся данные о сумме необходимых инвестиционных ресурсов по направлениям инвестирования: это капитальные вложения в приобретение земельного участка, строительство зданий и сооружений, приобретение и монтаж оборудования, покупку технологии и лицензий, инвестирование в создание оборотных активов предприятия. На основании этих исходных данных заполняется табл. 2. Для упрощения расчетов считаем, что все затраты по формированию основных фондов производятся в течение одного периода. Дадим этому периоду номер 0.

Таблица № 1 Исходные данные

Данные о проекте	Количество
Цена единицы изделия, тыс. д.е.	71
Полная мощность, тыс. шт. в год	28
Капитальные вложения, млн. д.е.:
Площадь земельного участка, тыс. м2	1,3
Стоимость 1 м2 земельного участка, тыс. д.е.	10
Стоимость строительства здания и сооружения	54
Стоимость оборудования и монтажа	195
Затраты на лицензии и технологии	21
Оборотный капитал	50
Источники финансирования проекта, млн. д.е.:
Собственный капитал, млн. д.е.:	230
Дивиденды, % годовых	29%
Производственные издержки, млн. д.е.:
Прямые издержки на материалы на изделие, тыс. д.е.	9
Прямые издержки на персонал на изделие, тыс. д.е.	9
Накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем, млн. д.е.	75
Амортизационные отчисления (равномерно):
Здания и сооружения, %	4%
Оборудование, %	10%
Освоение мощности, %:
2-й год реализации проекта	75
Последующие годы	100

Таблица № 2. Общие инвестиции, млн. д.е.

Категория инвестиций	Год расчетного периода	Итого
	0-й (строительство)	1-й (освоение)	2-5-й (Полная производственная мощность)
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
Земля	10

Подобные документы

• Перспективы иностранного инвестирования в России

  Понятие иностранных инвестиций, их сущность, основные источники и виды. Современный финансовый кризис. Тенденции привлечения, условия и перспективы иностранного инвестирования в России. Перспективы привлечения иностранных инвестиций в экономику России.
  
  курсовая работа [62,0 K], добавлен 21.01.2011
  

• Проблемы и перспективы развития иностранных инвестиций в России и Забайкальском крае

  Состояние инвестиционного климата в России. Динамика и структура иностранных инвестиций. Основные сдерживающие факторы для роста прямых инвестиций: сырьевая зависимость экономики страны; неблагоприятный инвестиционный климат; высокий уровень коррупции.
  
  курсовая работа [37,3 K], добавлен 05.12.2014
  

• Иностранные инвестиции: противоречия и перспективы

  Сущность и формы иностранных инвестиций, мотивы и гипотезы, нормативно-правовое обоснование и принципы регулирования. Основные характеристики и направления движения капитала в мировой экономике. Перспективы развития и привлечения иностранных инвестиций.
  
  курсовая работа [140,1 K], добавлен 23.11.2014
  

• Исследование источников, видов и роли инвестиций в экономику России

  Понятие, виды и основная классификация инвестиций. Инвестиционная политика, её сущность, ключевые факторы и направления. Основные формы инвестирования в Российской Федерации, оценка его текущего состояния. Проблемы инвестирования и пути их преодоления.
  
  курсовая работа [831,4 K], добавлен 13.10.2017
  

• Перспективы развития инвестиций в России

  Понятие инвестиций, их классификация на виды и основные функции. Инвесторы и объекты инвестиционной деятельности. Динамика иностранных инвестиций в экономике Российской Федерации. Проблемы инвестиционного климата. Российские инвестиции за рубежом.
  
  курсовая работа [87,7 K], добавлен 25.01.2014
  

• Экономическая оценка инвестиций

  Экономическая сущность инвестиций. Классификация инвестиций. Структура инвестиций. Оценка целесообразности инвестиций для всех субъектов предпринимательской деятельности. Эффективность инвестиционного процесса.
  
  реферат [12,6 K], добавлен 31.05.2007
  

• Инвестиционные процессы и оценки инвестиционного климата в России

  Понятие, стимулирование и характеристика инвестиций, этапы инвестиционного процесса. Оценка и анализ инвестиционного климата в России. Состав и структура источников инвестиций. Описание макроэкономических показателей, влияние инвестиций на экономику.
  
  курсовая работа [82,1 K], добавлен 05.05.2014
  

• Оценка эффективности реальных инвестиций

  Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования. Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акций и облигаций. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля. Методы оценки инвестиций.
  
  курсовая работа [680,9 K], добавлен 16.04.2015
  

• Внутренние инвестиции в российской экономике: состояние и проблемы

  Экономическая сущность, структура, виды и источники финансирования инвестиций. Субъекты и объекты капитальных вложений. Этапы реализации и оценка инвестиционного проекта. Проблемы и перспективы привлечения внутренних инвестиций в экономику России.
  
  курсовая работа [298,6 K], добавлен 24.10.2012
  

• Анализ и совершенствование инвестиционного рынка и инвестиционной политики в Кыргызской Республике

  Сущность, формы инвестиций и их классификация. Мировой опыт привлечения иностранных капиталовложений. Анализ инвестиционного климата и рынка в Кыргызской Республике. Динамика поступления иностранных инвестиций, проблемы и перспективы их использования.
  
  дипломная работа [876,0 K], добавлен 04.06.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам