Бизнес-план проектирования подстанции 330 кВ

Перечень возможных рисков весьма широк, а вероятность каждого типа риска различна, так же как и сумма убытков, которые они могут вызвать. Поэтому от разработчиков этого раздела плана требуется провести оценку вероятности различных рисков и последствий (в случае их возникновения) для компании.

Для этого необходимо сделать следующее:

- выявить полный перечень возможных рисков;

определить вероятность возникновения каждого из рисков (при наличии статистики с использованием математического аппарата теории вероятности, в условиях отсутствия статистики - экспертным путем);

- оценить ожидаемый размер убытков при их возникновении;

- проранжировать их по вероятности возникновения;

- установить приемлемый уровень риска и исключить из рассмотрения все риски, вероятность возникновения которых ниже данного уровня(например, все риски с вероятностью ниже 0,3 считаются допустимыми).Однако, если ущерб, возникающий при проявлении риска, велик, то его целесообразно оставить в перечне, даже если вероятность его мала.

В общем виде можно предложить следующую классификацию рисков при предпринимательской деятельности в электроэнергетике:

1. Риск утраты имущества в результате стихийных бедствий или иных неблагоприятных внешних, в том числе природных условий;

2. Риск возникновения гражданской ответственности, в том числе:

- риск возникновения ответственности за загрязнение окружающей среды и причинение вреда имуществу третьих лиц;

- риск возникновения ответственности за несоблюдение договора поставок;

- риск возникновения ответственности арендодателя за расторжение договора с арендатором;

- риск возникновения ответственности за качество (частоту, напряжение -для электроэнергии; температуру и давление - для теплоэнергии) товаров и услуг, поставляемых на рынки;

- риск возникновения ответственности руководства за ущерб, причиненный жизни и здоровью работников компании;

- риск возникновения ответственности застройщиков и т.д.

3. Риск потери прибыли, т.е. косвенных имущественных убытков:

- риск потери прибыли вследствие вынужденных простоев в работе(не поставки топлива);

- риск потери прибыли в результате порчи имущества;

- риск потери прибыли в результате изменения конъюнктуры рынка;

- риск потери прибыли в результате замены устаревшего оборудования, внедрения новой техники и технологии;

- риск потери прибыли в результате забастовок и т.д.

4. Технический риск, связанный с эксплуатацией оборудования, строительно-монтажными работами;

5. Коммерческий риск, в том числе:

- риск, связанный с ограничением или отключением потребителей (недопоставками продукции);

- риск невыполнения финансовых обязательств;

- риск невозврата кредита и т.д.

6. Рыночный риск, в том числе:

- риск, связанный с несоответствием предложения новых и старых товаров и услуг платежеспособному спросу;

- риск, связанный с ценами (тарифами) и затратами, т.е. возможностью покрытия с помощью платежеспособного спроса расходов по производству распределению и реализации энергии или других товаров или услуг;

- риск, связанный с реализацией товара на экспорт;

- риск таможенных ограничений и т.д.

7. Валютный риск, связанный с расширением сферы внешнеэкономической деятельности;

8. Правовой риск, связанный с возможными отрицательными последствиями для энергокомпании, принятыми неправомерными юридическими актами;

9. Прочие виды рисков.

Б) После анализа возможных рисков и выявления среди них наиболее существенных разработчикам плана необходимо определить для каждого из них организационные меры по профилактике и нейтрализации , а также источники покрытия затрат на эти мероприятия.

При этом следует обратить внимание на выделение страхуемых и не страхуемых видов рисков (к числу последних можно отнести изменение условий государственного регулирования, неверный выбор стратегии поведения на рынке, изменение цен на топливо и т.д.).

По страхуемым видам риска общественная практика выработала 3 основные организационные формы формирования средств на возмещение ущербов: самострахование, централизованный страховой (резервный) фонд акционерного общества, коммерческое страхование через страховщиков.

Под самострахованием понимается создание в энергокомпаниях обособленных фондов в виде натуральных запасов (страховые запасы топлива, запчастей, материалов и т.д.) и резервных фондов, образуемых в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой.

К затратам по страхованию, которые включаются в себестоимость продукции, относятся платежи по страхованию имущества, средств транспорта, гражданской ответственности компаний - источников повышенной опасности, профессиональной ответственности, а также по добровольному страхованию от несчастных случаев и болезней и медицинскому страхованию.

Размер страховых платежей, превышающий указанный норматив, покрывается за счет прибыли компании.

И, наконец, централизованный страховой фонд образуется за счет общегосударственных ресурсов. Назначение этого фонда состоит в обеспечении возмещения ущерба и устранения последствий стихийных бедствий и крупных аварий, создавших чрезвычайную ситуацию, повлекших крупные разрушения и большие человеческие жертвы. Прерогативой распоряжаться средствами фонда принадлежит Правительству.

Естественно, что в бизнес-планах централизованный фонд может быть задействован только по строго ограниченному перечню объектов.

По нестрахуемым видам риска в бизнес-плане также должны быть продуманы меры по нейтрализации их последствий. Для этого следует воспользоваться анализом чувствительности результатов производственно-хозяйственной деятельности компании к изменениям внешних и внутренних условий.

1.6 Юридический план

В этом разделе бизнес-плана должна быть приведена вся информация, связанная с созданием и правовым обеспечением хозяйственной деятельности компании.

В плане необходимо отразить:

- форму собственности;

- дату создания и регистрации акционерного общества;

- где и кем оно зарегистрировано, зарегистрированный офис;

учредительные документы (краткое изложение Устава и других документов, особенно выделяются отношения с акционерами);

- наиболее значительных акционеров.

- количество разрешенных к выпуску акции;

- количество выпущенных и обращающихся акций;

- стоимость (номинальная и рыночная) одной акции.

Далее следует уточнить сферы и виды деятельности энергокомпании, которые подлежат государственному регулированию и долю государства в уставном капитале компании.

Здесь же следует привести:

- копии лицензий по видам деятельности, являющихся предметом рассмотрения в бизнес-плане;

- копии договоров и соглашений с другими организациями (поставщиками, кредиторами, потребителями) по данным видам деятельности;

- прочие нормативные правовые документы (контракты, патенты, договора на аренду, торговые знаки и марки и т.д.).

В заключении раздела кратко проводится анализ тенденций возможных изменений в законодательстве, в части:

- основных прав потребителей и системы их защиты;

- налоговой системы;

- законов по охране окружающей среды;

- патентной защиты;

- правил техники безопасности;

- правил проведения рекламной компании и т.д.

1.7 План управления инвестициями

План управления инвестициями АО и бизнес-план инвестиционного проекта: цели, задачи, отличие.

В практике планирования следует различать: бизнес-план инвестиционного проекта и план управления инвестициями АО-энерго.

Бизнес-план инвестиционного проекта представляет собой документ в котором четко формулируются цели данного проекта, определяется комплекс мер, который необходимо выполнить в сфере маркетинга, строительства, производства и т.д., чтобы реализовать данный проект, определяется объем необходимых инвестиций и источник их финансирования, а также финансовые результаты от реализации данного проекта и их влияние на финансовые результаты работы АО. Основной целью составления бизнес-плана инвестиционного проекта является привлечение средств потенциальных инвесторов к реализации данного проекта. Другими словами, бизнес-план инвестиционного проекта рассматривает перспективы формирования источников финансирования, стратегии финансирования, стратегии ввода мощности и производства продукции, достижения определенных финансовых результатов только данного (единичного) проекта или альтернативных проектов, решающих одну и ту же задачу.

План управления инвестициями АО-энерго это более разносторонний (по сравнению с бизнес-планом инвестиционного проекта) документ, в котором планируется деятельность АО в инвестиционной сфере, включающей продолжение реализации ранее принятых проектов нового строительства или технического перевооружения действующих основных средств; разработку бизнес-планов для новых проектов, корректировку инвестиционных планов в виду меняющейся в динамике хозяйственной и экономической ситуации.

Основной целью плана управления инвестициями должна быть увязка потребности АО в инвестициях в плановом периоде с источниками и объемами их финансирования в рамках всех реализуемых проектов.

Бизнес-план инвестиционного проекта и план управления инвестициями АО имеют разные горизонты планирования. Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатывается для всего инвестиционного периода (жизненного цикла объекта), т.е. начиная от момента вложения первого рубля в проект до окончания срока эксплуатации объекта. Применительно к энергетическим объектам, например тепловым электростанциям, инвестиционный период составляет примерно 30 лет. В бизнес-плане инвестиционного проекта ТЭС для каждого года тридцатилетнего периода отражается потребность в финансовых средствах для строительства и эксплуатации ТЭС и источники и объемы их получения.

План управления инвестициями АО составляется на более короткий период 2-5 лет с разбивкой по годам, в котором для каждого года, а для первого года по месяцам, определяется потребность в инвестициях и источники их получения. Исходя из сказанного, при составлении плана управления инвестициями АО используется информация бизнес-планов инвестиционных проектов, реализуемых в АО, с учетом их корректировки при изменении условий реализации проектов.

При разработке планов управления инвестициями АО целесообразно использовать принцип скользящего планирования, при котором на плановый период или плановый год разрабатывается детальный бизнес-план проектов с учетом уже происшедших изменений и корректируется общий план управления инвестициями АО. Пользователями бизнес плана инвестиционного проекта являются разработчики бизнес-плана, выдвинувшие идею проекта, таковыми в частности являются АО-энерго, а так же потенциальные инвесторы, которые могут вложить средства в реализацию проекта.

План управления инвестициями АО в первую очередь предназначен для самого АО, а также инвесторов, т.к. именно в нем определяется соответствие потребности в инвестиционных ресурсах и возможностей покрытия этих потребностей в данном году.

Этапы планирования инвестиций.

Планирование инвестиционной деятельности предполагает, что руководство энергетической компании (АО-энерго) имеет четко разработанную стратегию развития, что цели компании и планы по их достижению ясны и ими фактически руководствуются при планировании и осуществлении инвестиций.

Реализуется принцип скользящего планирования, согласно которому план управления инвестициями на плановый период разрабатывается, исходя из перспективного долгосрочного плана развития компании. Годовой план управления инвестициями детализирует и конкретизирует результаты составления перспективного долгосрочного плана с обязательным внесением корректировок, обусловленных реальными изменениями в процессе реализации проектов (не поставкой в срок материалов и оборудования, изменением объемов или сроков финансирования проектов и т.д.) Следует учитывать, что наряду с уже реализуемыми проектами в плановом году возможно наступят сроки реализации новых проектов (например, начало строительства нового объекта) или потребуются дополнительные инвестиции для реализации проектов или мероприятий по расшивке узких мест, возникших в работе акционерного общества. Исходя из сказанного, основными этапами планирования инвестиций являются:

1.Составление перечня проектов и мероприятий, требующих вложения инвестиций;

2. Капитализация затрат;

3. Отбор инвестиционных проектов;

4. Определение экономической эффективности инвестиций;

5. Определение потребности в инвестициях и источников их финансирования;

6. Формирование потока реальных денег;

7. Составление плана управления инвестициями;

Составление перечня проектов и мероприятий, требующих вложения инвестиций.

Этот этап заключается в составлении исчерпывающего списка вариантов инвестиционных проектов как уже реализуемых, так и вновь предлагаемых.

В первую очередь следует для планового года составить список текущих инвестиционных проектов, т.е. проектов уже строящихся, реконструируемых, модернизируемых объектов с указанием по ним объема необходимых инвестиций в данном году. Если условия строительства или финансирования не отклоняются от условий проекта и внешние условия реализации проектов не изменились - все говорит о том, что эффективность реализации этих проектов не изменилась, т.е. экономическая эффективность инвестиций, вкладываемых в данные объекты, соответствует уровню эффективности, рассчитанному на стадии технико-экономического обоснования проектов при включении их в инвестиционные планы предыдущих лет.

В случае, если произошли отклонения в сроках строительства, объемах финансирования, если изменились внешние условия (например, законодательная, нормативная база), необходимо заново оценить экономическую эффективность проекта в изменившихся условиях, его влияние на финансовые результаты акционерного общества в плановом году и принять решение о продолжении строительства или отказе от реализации проекта с учетом всех экономических последствий.

Если в предплановом году в план управления инвестициями были включены проекты, к реализации которых по ряду причин не приступили, следует заново рассчитать эффективность этих проектов и их влияние на экономические показатели АО в изменившихся условиях планового года и последующих лет.

Предложения о включении новых проектов в план управления инвестициями заранее собираются от производственных подразделений АО: электростанций, сетевых предприятий, ремонтных заводов и т.д. и, исходя из перспективного плана развития АО-энерго, от отдела (службы) перспективного развития АО. Предложения также могут поступать от региональных органов управления и различных заинтересованных организаций, предприятий.

Причем эти проекты могут иметь разный масштаб, а значит и разную потребность в инвестициях и разную степень проработки.

Так, например, проект строительства новой электростанции требует значительных инвестиций и, поскольку необходимость строительства электростанции была доказана при составлении долгосрочного плана развития АО, решение о включении проекта строительства станции в план управления инвестициями принималось на основе всесторонней проработки: сравнения альтернативных проектов строительства, оценки влияния выбранного проекта на формирование потока реальных денег АО на протяжении всего жизненного цикла электростанции.

При такой проработанности проекта, если условия реализации его не меняются, сомнений в его эффективности быть не должно.

Более мелкие инвестиционные проекты, например, замена участка теплосети, замена насоса и т.д. требуют меньших инвестиций и могут быть менее проработаны. При безусловной важности таких проектов они должны подвергнуться проверке их эффективности. Для этого на местах по критериям эффективности инвестиций, применяемых в условиях рынка: по чистому дисконтированному доходу или по внутренней норме доходности, сроку окупаемости или индексу доходности, - из возможных альтернатив должен быть выбран наиболее экономичный вариант. В случае отсутствия таких расчетов проекты или отвергаются или отсылаются на доработку.

В результате обобщения инвестиционных предложений составляется перечень проектов предлагаемых к включению в инвестиционный план.

Капитализация затрат.

Общеизвестны два вида затрат: текущие и капитальные (инвестиционные) затраты. Поскольку источники финансирования текущих и капитальных (инвестиционных) затрат различны, необходимо четко определить: какие затраты относить на инвестиции, какие на текущие затраты.

Отнесение затрат к категории капитальных (т.е. инвестиционных) называется их капитализацией.

В зарубежной практике планирования инвестиций и в соответствии с международными стандартами по оценке эффективности инвестиций, расходы должны пройти процедуру капитализации.

В основу процедуры капитализации положен, в первую очередь, лимит стоимости (в зарубежной практике - единица основного капитала), в соответствии с которым объект может быть отнесен к основному капиталу (инвестициям) или к оборотному капиталу.

В отечественной практике в связи с инфляцией этот лимит меняется. С 1996 г. действует правило: если потребность в средствах на реализацию проекта превышает стократно величину минимальной месячной оплаты труда, эти затраты относятся к инвестициям.

Все новые и текущие проекты расцениваются с позиций капитализации затрат и отбираются лишь проекты, потребность в инвестициях по которым больше величины лимита, установленной на данный момент времени. В последующем отобранные проекты (исходя из зарубежной практики) анализируются по целому ряду других признаков (рис. 8.1). Для российских АО-энерго эти критерии могут отличаться от предлагаемых, но процедура капитализации затрат должна производиться обязательно.

По окончании процедуры капитализации затрат формируется перечень проектов, расходы по которым относятся к категории инвестиционных, а сумма инвестиций по ним определяет потребность в инвестициях в плановом году с разбивкой по месяцам года по проектам нового строительства и модернизации действующих фондов.

Отбор инвестиционных проектов для включения в план.

Как правило, потребность в инвестициях всегда больше объема средств, которые может выделить для этих целей акционерное общество. Поэтому из сформированного на втором этапе перечня проектов следует выбрать наиболее важные и в то же время наиболее экономически эффективные и менее рискованные проекты. Для формирования списка проектов, которые могут быть включены в инвестиционный план, целесообразно использовать неформальные процедуры отбора и оценочные критерии инвестиционных проектов.

В соответствии с и зарубежной практикой, неформальные процедуры отбора проектов используют ряд критериев, которые могут разрабатывать сами АО. Таковыми группами критериев могут быть:

Внешние и экологические критерии:

Соответствие проекта законодательству.

Эти критерии включают:

- правовую обеспеченность проекта;

- непротиворечивость проекта действующему законодательству;

- возможное влияние перспективного законодательства на проект.

Общественная значимость проекта:

- вклад проекта в решение общественно значимых проблем;

- возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта;

- воздействие проекта на уровень занятости.

Воздействие проекта на окружающую среду (положительное, нейтральное, отрицательное):

- наличие вредных продуктов;

- наличие вредных процессов.

Критерии инвестора, реализующего проект:

- влияние проекта на имидж инвестора;

- соответствие целям и задачам инвестора;

- соответствие финансовым возможностям инвестора, т.е. данные о финансовой состоятельности инвесторов, финансовой стабильности, достигнутых результатах деятельности и их тенденциях, данные о потенциале роста;

- навыки управления и опыт предпринимательской деятельности в этой сфере, квалификация персонала, компетентность и связи;

- стратегия маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;

- соответствие проекта организационным возможностям инвестора.

Научно-технические критерии,

Эти критерии включают данные о:

- перспективности используемых научно-технических решений;

- патентоспособности используемых технических решений;

- перспективности применения полученных результатов в будущих разработках;

- положительном воздействии на другие проекты, представляющих интерес для АО.

Производственные критерии.

Эти критерии включают данные о:

- доступности сырья, материалов, необходимого оборудования;

- наличии производственного персонала по численности и квалификации;

- возможности использования отходов производства;

- потребности в дополнительных производственных мощностях, земельных участках.

Рыночные критерии.

Эти критерии предусматривают:

- соответствие проекта потребностям рынка;

- оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);

- оценку вероятности коммерческого успеха;

- эластичность цены на продукцию;

- необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок;

- соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;

- оценка препятствий для проникновения на рынок;

- защищенность от устаревания продукции;

- оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области качества продукции, надежности энергоснабжения и др.) и ее влияние на цену продукта.

Критерии региональных особенностей реализации проекта:

- ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы;

- риск инвестиционной деятельности существенно дифференцирован но различным регионам России. Несмотря на единство экономической и правовой федеральной основы, субъектами Федерации применяются местные и региональные законодательные и нормативные акты, которые существенно влияют на степень инвестиционного риска.

Коммерческие критерии.

Эти критерии включают данные о:

- размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;

- потенциальном (расчетном) годовом объеме прибыли от реализации проекта;

- стабильности поступления доходов от проекта;

- возможности использования налоговых льгот;

- оценке периода удержания продукта на рынке и вероятном объеме продаж по годам;

- необходимости привлечения заемного капитала и его доли в инвестициях;

- финансовом риске проекта;

- соответствии проекта критериям экономической эффективности инвестиций (доходности, срока окупаемости);

- сальдо реальных денежных потоков.

Критерии каждой из групп подразделяются на обязательные и оценочные. Невыполнение обязательных критериев (например, противоречивость проекта законодательству и т.п.) влечет за собой отказ от проекта, что уменьшает число проектов, требующих детального рассмотрения при включении в инвестиционный план.

Для проектов, по которым обязательные критерии выполняются, возможен дальнейший анализ. Следует отметить, что текущие проекты в предшествующие годы, т.е. когда решалась судьба о включении или не включении их в инвестиционные планы предыдущих лет, проходили аналогичный отбор и, поскольку их включили в инвестиционные планы, они отвечали всем необходимым требованиям. При соблюдении условий реализации, заложенных в проекты, эти проекты включаются в годовой план управления инвестициями без дополнительного анализа.

Если условия реализации текущих проектов изменились, они должны пройти процедуру анализа по обязательным и оценочным критериям.

Все новые проекты безусловно подвергаются оценке по обязательным и оценочным критериям.

Исходя из основных целей АО и приоритетных направлений развития в плановом году (например, завоевание клиентов, сокращение вредного влияния на окружающую среду, создание имиджа АО у муниципальных и федеральных властей), отбираются проекты, по которым достигаются в этих направлениях наилучшие результаты. Список проектов, сформированный после процедуры их отбора на базе некоммерческих критериев, определит потребности в инвестициях. На данном этапе потребность в инвестициях сопоставляется с суммой средств, которую может выделит АО в плановом году на инвестирование. Эта сумма средств заранее определяется в разделе бизнес-плана "Финансовый план".

Естественно, что это не единственный возможный подход при отборе проектов. Так в соответствии с предлагается метод экспертных оценок. В каждой из шести групп критериев (кроме коммерческих) каждому из используемых критериев эксперты присваивают оценку по трехбальной шкале: низкая или "1", средняя или "2", высокая или соответствующая трем баллам. Для всех групп критериев (кроме коммерческой группы) определяются средние баллы и величины проходного балла.

Определение экономической эффективности инвестиций.

На данном этапе для проектов, прошедших процедуру отбора по некоммерческим критериям, должна рассчитываться или уточняться экономическая эффективность вложения инвестиций в проекты.

В рыночной экономике оценка эффективности инвестиций осуществляется, как правило, не по критериям, которые ранее использовались в нашей отечественной практике (минимум приведенных затрат, срок окупаемости), а по критериям, соизмеряющим все виды доходов и все виды расходов по данному проекту за весь жизненный цикл объекта, т.е. от момента вложения первого рубля в разработку проекта до последнего года нормативного периода эксплуатации объекта или до момента завершения его существования.

Информационной базой для расчета эффективности инвестиций по всем критериям является поток платежей или, как его еще называют, поток наличности, в который включаются все доходы и расходы по проекту для каждого года инвестиционного периода.

Поскольку нормативный период эксплуатации энергетических объектов достаточно продолжителен, для каждого года формируется поток наличности (Rt):

[руб/год],

Где  - объем продаж продукции и товаров, производимых объектом, создаваемым по данному проекту в год t;

 - текущие затраты (годовые издержки) в год t без учета амортизации (т.к. амортизационные отчисления являются доходом и остаются у акционерного общества);

Ht - налоги, выплачиваемые в год t и относящиеся к данному проекту;

Kt- капитальные затраты (инвестиции) в реализацию проекта в год t.

Текущие затраты рассчитываются в соответствии с элементами сметы затрат, налоги - в соответствии с налоговым законодательством, инвестиции по годам в соответствии с нормативами капитальных затрат или сметой затрат по проекту.

Завершающим для каждого проекта является формирование потока наличности по годам инвестиционного периода и расчет эффективности вложения инвестиций. Если для реализации поставленной задачи предлагаются альтернативные проекты, указанные расчеты производятся по всем возможным альтернативам.

Поскольку в первые годы инвестиционного периода, т.е. в годы строительства объекта, вкладываются инвестиции, а объем продаж равен нулю, в первые годы потоки наличности имеют отрицательный знак. По мере строительства объекта и выхода его на проектную мощность объем продаж увеличивается и поток наличности меняет знак с "минуса" на "плюс", что говорит о получении в эти годы дохода от реализации проекта.

Для собственника капитала важно надежное длительное извлечение дохода, возвращающее затраченный капитал с его приростом. Иными словами, инвестору небезразлично, какой доход будет иметь фирма по истечении инвестиционного периода при условии что полученный доход данного года в последующем году, будучи вложенным в дело или помещенным в банк, принесет доход (доход от дохода) и т.д. В результате доход фирмы за счет интересующей инвестиции определяется приведением (дисконтированием) потоков наличности к последнему году инвестиционного периода

где Rt - поток наличности;

i - процент на капитал;

t - текущий год инвестиционного периода;

Т - последний год инвестиционного периода.

В основе дисконтирования лежит принцип наращения по сложным процентам, т.е. предусматривается реинвестирование дохода для получения дохода в соответствии с процентной ставкой на капитал "i". Поскольку вложение инвестиций происходит в первые годы инвестиционного периода, инвестора также интересует проблема оценки будущих ожидаемых эффектов и их "цены" с позиций сегодняшних затрат. Для этого ожидаемые доходы приводятся к текущему "сегодняшнему" времени, т.е. к началу инвестиционного периода.

Суть дисконтирования к началу инвестиционного периода состоит в том, что будущий эффект экономической деятельности, выраженный в стоимостной форме, представляется как некая сумма сегодняшнего дня.

Дисконтирование к началу инвестиционного периода характеризует, что, если через t лет будет получен доход "S", то при процентной ставке на капитал "i" современная величина дохода составит , т.е. эффект будущего, приведенный к сегодняшнему дню, имеет меньшую против будущего величину. Иными словами, при дисконтировании дохода к началу инвестиционного периода мы сталкиваемся с проблемой: сколько стоит один рубль, выплачиваемый в будущем. Ответ зависит от ставки процента.

Чем выше процентная ставка, тем меньше значение современной величины дохода при всех прочих равных условиях.

Выбор уровня процентной ставки не является однозначным и зависит от ряда факторов и от экономической ситуации. Следует учитывать, что чем выше процентная ставка, тем в большей степени учитывается фактор времени, т.е. более отдаленные платежи оказывают все меньшее влияние на современную величину и тем меньшее значение современной величины дохода.

Практически все критерии оценки эффективности инвестиций, используемые в рыночных условиях, базируются на дисконтировании потоков наличности.

Таковыми критериями являются:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД). В зарубежной литературе этот критерий называется "чистая приведенная стоимость (NPV)" или "чистая текущая стоимость", или "дисконтированная чистая выгода". Критерий чистого дисконтированного дохода представляет собой разность между суммой дисконтированных доходов и суммой дисконтированных расходов за инвестиционный период, т.е.

, млн.руб.

Если ЧДД >0, это говорит о том, что дисконтированные доходы больше дисконтированных расходов за весь инвестиционный период, а значит вложение инвестиций в данный проект экономически эффективно.

В случае, если ЧДД<0, то дисконтированные расходы превышают дисконтированные доходы за весь инвестиционный период, а значит вложение инвестиций в данный проект экономически не эффективно.

Если ЧДД=0, эффективность инвестиций нулевая, т.е. дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам.

При сравнении альтернативных (взаимоисключающих) проектов предпочтение следует отдавать проекту с большей положительной величиной ЧДД. Срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости - часть инвестиционного периода, в течение которого окупается вложенный капитал.

В отличие от ЧДД, срок окупаемости является критерием, который в определенной степени оценивает риск инвестора. Неуверенность в достоверности прогнозов растет с удалением во времени от настоящего момента, что увеличивает предпринимательский риск. Очевидно, что существует верхняя граница срока окупаемости, при переходе которой риск вложения возрастает до такой степени, что считается уже невыгодным вложение инвестиций.

При расчете срока окупаемости определяются дисконтированные потоки наличности и последовательно по годам суммируются с учетом знаков, т.е. если в год t сумма дисконтированных потоков наличности равна



а в год (+1) указанная сумма меняет знак с "минуса" на "плюс", т.е.

это означает, что вложенный капитал окупается в период от до +1, т.е.

Между временными датами существует точка, для которой ЧДД равен нулю. При этом срок окупаемости определяется линейной интерполяцией как

Расчетный срок окупаемости сравнивается с периодом окупаемости, который устраивает инвестора (tинвок)

Если расчетный срок окупаемости меньше периода окупаемости, который желает иметь инвестор, т.е. tокинвок, вложение инвестиций в проект эффективно, при обратном соотношении сроков, т.е. tок>tинвок, вложение инвестиций с позиций инвестора нецелесообразно.

Отбор проектов из серии альтернативных по критерию срока окупаемости означает, что отбирается проект с самым коротким сроком окупаемости или проект, который укладывается в допустимый срок окупаемости. Поскольку этот критерий прямо связан с возмещением инвестиционных и текущих затрат в кратчайший период времени, он не благоприятствует проектам, приносящим большие выгоды в более поздние сроки.

- внутренняя ставка доходности (ВСД) инвестиционного проекта.

Критерии эффективности инвестиций в виде ВСД используется, как правило, при отсутствии информации о величине процентной ставки на капитал (i). Такая ситуация характерна для переходной экономики, когда на весь инвестиционный период трудно спрогнозировать величины банковского и ссудного процентов. Внутренняя ставка доходности (г) характеризует процент на капитал, при котором чистый дисконтированный доход равен нулю, т.е. когда дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам за весь инвестиционный цикл проекта, т.е.

где r -неизвестная внутренняя ..ставка доходности.

Выражение представляет собой полином Т-ой степени, имеющий множество решений. Множественности решений можно ожидать, если потоки наличности в течение инвестиционного периода несколько раз меняют знак с "плюса" на "минус" или наоборот. В результате уже при t=3 решение этого полинома является аналитически невозможным.

В этом случае для решения уравнения используют метод приближений (итераций), при котором:

-выбирается процентная ставка i1 и определяется ЧДД1

-вторая итерация предполагает выбор второго значения процентной ставки i2. При ее выборе необходимо следовать правилам:

если ЧДД1 > 0, то i2 > i1,

если ЧДД1 < 0, то i2 < i1.

После выбора процентной ставки i2 определяется ЧДД2

Итеративные расчеты с выбором последующей процентной ставки продолжаются до тех пор, пока ЧДД не поменяет знак с "минуса" на "плюс" или наоборот после чего внутреннюю ставку- доходности можно расчитать по формуле

Рассчитанная величина r сравнивается с альтернативной стоимостью капитала, например с величиной процента по кредиту (k). При этом если r> k, это говорит о том, что при реализации проекта доход на рубль инвестиции больше процента за кредит, что обеспечивает прибыльность проекта.

В случае, когда r

Некоторые свойства критерия внутренней ставки доходности ограничивают его применение при отборе инвестиционных проектов. В частности:

- в любом анализе применение единственного значения внутренней ставки доходности предполагает, что ставка процента постоянна в течение всего инвестиционного периода. Хотя постоянная процентная ставка в расчетах эффективности инвестиций применяется достаточно часто, однако для проектов с длительным инвестиционным периодом с таким допущением трудно согласиться, учитывая явно высокую степень неопределенности в более отдаленные годы.

- расчеты показывают, что ранжирование проектов по внутренней ставке доходности может привести к результатам, отличным при использовании для этих целей других критериев (ЧДД или индекса доходности).

- индекс доходности.

Коэффициент, характеризующий отношение дисконтированного чистого дохода к дисконтированным расходам, называется индексом доходности (ИД)

Если ИД >1, вложение инвестиций в проект эффективно. Хотя этот критерий пользуется широкой популярностью, он имеет ряд серьезных недостатков: не позволяет оценить суммарную величину ЧДД относительно других проектов. Например, небольшой по масштабу проект может иметь более высокий индекс доходности по сравнению с крупным проектом, в то же время ЧДД у последнего может оказаться большим; этот критерий используется для ранжирования проектов по уровню эффективности, когда имеются жесткие ограничения только по инвестициям.

В случае, если реализация проекта происходит в условиях жестких ограничений как по инвестициям, так и по производственным расходам (например в условиях неплатежей) для оценки эффективности инвестиций и отбора инвестиционных проектов для включения в план управления инвестициями используют индекс доходности в виде:

Где Ипроизвt -производственные издержки в год t;

Иt -суммарные издержки в год t.

- сравнение проектов с помощью различных критериев эффективности инвестиций. Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений является самой сложной проблемой при формировании инвестиционных планов. Даже при рассчитанных критериях упорядочение проектов по разным критериям может привести к существенным затруднениям, т.к. лучший проект по ЧДД может оказаться не самым предпочтительным по другим критериям и наоборот.

Как показывает практика, при оценке эффективности инвестиций наиболее часто применяемыми являются: ЧДД, ИД и ВСД. Эти три критерия представляют практически разные версии одной концепции, а поэтому можно ожидать выполнения следующих математических соотношений

Соотношение критериев позволяет проверить согласованность между критериями, рассчитанными для одного проекта, но не дает возможности использовать эти соотношения для выбора наилучшего проекта.

Практика оценки эффективности инвестиций показывает, что чаще всего в качестве критерия используется ЧДД, т.к. он показывает ожидаемую максимальную доходность данного проекта из всех рассматриваемых.

Как правило, ЧДД используется для выбора наиболее экономичного проекта при сравнении независимых проектов и отсутствии ограничений по инвестициям.

Отсутствие ограничений по инвестициям (капиталу) предполагает, что рынок капитала открыт для всех инвесторов.

При отборе инвестиционных проектов можно воспользоваться общими правилами:

Если у предприятия имеется общее ограничение по капиталу (по инвестициям и источникам возмещения оборотных средств), то:

Для случая, если потоки наличности в течение инвестиционного периода меняют знак не более одного раза, то для ранжирования проектов можно воспользоваться ИД, ИД1 или ВСД. Исходя из суммы располагаемых инвестиций, в план управления инвестициями проекты включаются по мере снижения их эффективности, пока весь лимит инвестиций не будет исчерпан;

Если потоки наличности за инвестиционный период меняют знак больше одного раза и есть ограничения по инвестициям и источникам восполнения производственных издержек, то при отборе проектов для включения в инвестиционный план следует воспользоваться индексом доходности ИД1

Если сравниваемые проекты исключают друг друга, то при отборе проектов следует воспользоваться критерием ЧДД;

При отборе проектов критерием срока окупаемости целесообразно воспользоваться при высокой степени неуверенности в будущем и при высокой степени риска инвестирования.

В акционерных обществах энергетики особенно в настоящее время в условиях неплатежей и отсутствии необходимых средств для инвестирования, большинство проектов реализуются в условиях ограничений по капиталу, поэтому, руководствуясь мировой практикой [7], ранжирование проектов и отбор первоочередных для включения в инвестиционный план осуществляется чаще всего по степени снижения индекса доходности.

Однако следует отметить, что решение включить или не включить проект в инвестиционный план принимается в первую очередь исходя из стратегии планирования развития акционерного общества.

В процессе расчета эффективности инвестиционных проектов но каждому из них рассчитывается суммарная потребность проекта в инвестициях с определением сроков вложения инвестиций по годам, а для планового года по месяцам.

Распределение инвестиций по годам и по месяцам планового года производится в соответствии с нормативами продолжительности строительства и монтажа, сроками приобретения оборудования, освоения и т.д.

По годам и месяцам (для планового года) рассчитывается потребная численность персонала по проекту, текущие затраты.

Определение источников финансирования инвестиционных проектов и условия возмещения инвестиций.

Стратегия финансирования инвестиционных проектов должна решать следующие вопросы:

1. Сколько нужно средств для реализации проекта;

2. Где можно получить необходимые средства и в какой форме;

3. Каковы условия возмещения затрат инвесторам

При ответе на второй вопрос необходимо учитывать, что речь идет о том, какую долю потребных средств можно и нужно получить в форме кредита, а какую - лучше привлечь в виде акционерного капитала. Определение оптимального соотношения этих двух источников финансирования является многофакторной задачей, неимеющей однозначного решения. Определяющим здесь можно считать, что банки, как правило, стремятся уменьшить свой риск, полагая, что этот риск должны нести инвесторы-акционеры. В связи с этим финансирование посредством кредитов предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на уже успешно действующих АО.

С одной стороны, от таких АО банки не будут требовать повышенной платы за кредит, а с другой - банкам будет обеспечено материальное обеспечение кредитов, в качестве которого выступают имеющиеся активы АО. Для создания новых объектов или проектов, связанных с реализацией технических новшеств, предпочтительным источником финансирования является акционерный капитал. Для такого рода проектов привлечение кредитных средств становится даже опасным, т.к. кредитное соглашение предполагает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту. Новым и венчурным фирмам соблюдение такого календарного графика выплат может оказаться не по силам из-за медленного нарастания суммы доходов от реализации. В такой ситуации даже перспективные проекты, способные принести значительные прибыли, могут обанкротиться из-за проблем с ликвидностью в первые же годы.

Средства же полученные от партнеров или акционеров лишены этих недостатков, хотя собрать акционерный капитал бывает значительно сложнее, чем получить ссуду в банке. Новое АО в первые годы может вообще не платить дивиденды и это не вызовет возражения акционеров, если прибыль реинвестируемая в развитие фирмы, ведет к повышению курса ее акций и укреплению позиций АО на рынке.

Основными источниками финансирования проектов энергокомпаний могут быть:

-акционерный капитал, получение которого предполагает эмиссию акций в определенном периоде и выплату по акциям дивидендов;

-реинвестирование дивидендов;

-реинвестирование нераспределенной прибыли;

-целевые инвестиционные средства АО, формируемые по нормативам в установленном порядке;

-амортизационные реновационные отчисления;

-средства из федерального, местного бюджетов;

-кредиты краткосрочные и долгосрочные;

-иностранные кредиты.

В результате определения возможных источников финансирования по каждому инвестиционному проекту, включаемому в инвестиционный план, определяется ежегодная сумма инвестируемых средств.

а) при возврате инвестиций в денежной форме указать данные о предполагаемой процентной ставке за пользование инвестициями и данные начала и окончания выплат.

б) при возмещении инвестиционных затрат возможно предоставление инвестору права собственности на часть продукции, которая будет произведена после реализации проекта, поэтому в плане указывается доля и объем продукции, которая будет принадлежать инвестору в период возврата инвестиций;

в) при предоставлении инвестору права на совместное владение, распоряжение и пользование построенным объектом в плане следует указать долю инвестора в акционерном капитале, выручке от продаж, прибыли от реализации;

г) указываются предполагаемые гарантии для возмещения затрат в случае нарушения условий реализации инвестиционного проекта:

-гарантии местных органов власти;

-гарантии банка;

-страхование инвестиций;

-гарантии под залог имущества, земли.

Составив сводную таблицу по всем проектам, определяется суммарным объемом инвестиций, выделяемых из разных источников финансирования для реализации проектов. В рамках объема инвестиций, выделяемых в плановом году, на основе предварительного ранжирования проектов планового года отбираются наиболее экономичные и включаются в инвестиционный план. Однако так как наряду с инвестиционной деятельностью энергокомпания осуществляет свою основную деятельность по эксплуатации действующих объектов, также требующих определенных расходов, по годам, а внутри планового года по месяцам, следует проанализировать реальный поток денег АО.

Формирование потока реальных денег и его анализ.

Чистый дисконтированный доход в первые годы инвестиционного периода, т.е. когда имеют место лишь расходы по проекту, принимает отрицательные значения. В последующие годы (в период эксплуатации объекта) доходы от реализации продукции и услуг превышают расходы и ЧДД становится положительным.

При составлении инвестиционного плана, в который включают несколько проектов, следует помнить, что в целом по энергокомпании сальдо реальных денег в любом временном интервале должно быть положительным. Иными словами, поступления в виде доходов от всех видов деятельности АО должны быть больше расходов АО в данный временной период, т.к. отрицательное сальдо реальных денег по АО означает недостаточность средств и его убыточность. Для составления потока реальных денег необходимо по всем проектам, включенным предварительно в инвестиционный план (в его первую редакцию) рассчитать суммарные расходы и доходы. В случае, если сальдо реальных денег отрицательно, следует или, совершенствуя производственно-хозяйственную деятельность, увеличить доходы или снизить расходы АО. Если же этого сделать не удается, следует отказаться от реализации менее экономичного из включенных в инвестиционный план проекта, добившись при этом положительного сальдо реальных денег для каждого месяца планового года.

Составив окончательный вариант инвестиционного плана следует изучить готовность проектной документации.

Для оценки готовности проектной документации необходимо указать для каждого из инвестиционных проектов:

а) наличие проектной документации

б) наличие заключения санитарно-эпидемиологической службы по проекту;

в) наличие заключения по проекту независимой экологической экспертизы и кем проведена экспертиза;

г) обеспеченность строительства земельными участками

д) обеспеченность строительства материальными ресурсами;

е) реквизиты предполагаемых строительных подрядных организаций;

Данный раздел инвестиционного плана содержит информацию о характере и объеме инвестиций, выделяемых по направлениям вложений

экономический маркетинговый энергетический баланс



Глава 2. Общие сведения об объекте инвестирования

2.1 Топливно-энергетический баланс Ленинградской области и обоснование проектирования подстанции

В состав Ленинградской области входят 17 районов, 31 город, в том числе Санкт-Петербург -- город федерального подчинения, 34 поселка городского типа и 204 сельских администрации.

На территории Ленинградской области расположено 70% мощностей и 80% электросетей Ленинградской энергосистемы.

Электроэнергетика представлена всеми основными ее типами:

атомная электростанция ОАО «Ленинградская АЭС» в Сосновом Бору 4000 МВт, вырабатывает также тепловую энергию;

крупные теплоэлектростанции в городах Кириши и Кировск -- ОАО «Киришская ГРЭС» - 2080 МВт, Дубровская ТЭС - более 190 МВт;

небольшие гидроэлектростанции на реках Вуокса, Свирь, Волхов - Волховская ГЭС, каскад Свирских ГЭС, Нарвская ГЭС, каскадом ГЭС (Выборгский район).

В области действует несколько тепловых электростанций, преимущественно при крупных промышленных предприятиях Выборга, Светогорска, Сланцев, Сясьстроя, Бокситогорска, Киришей, Пикалево, Кингисеппа. Имеются и небольшие электростанции, в том числе дизельные.

Энергетический комплекс Ленинградской области соответствует уровню развитии экономики. Вместе с тем сроки эксплуатации оборудования в энергетическом комплексе являются критическими. Именно поэтому с 2006 года началась активная модернизация и реконструкция блоков АЭС, в том числе подготовка к поочередному выводу и замене их на новые. Капитальные затраты в энергетическом комплексе направлены на восстановление начального состояния и поддержания достигнутого уровня в данных отраслях. Всемирный экономический кризис оказывает незначительное влияние как на экономику области, так и на реализацию принятых инвестиционных программ.

В период до 2000 года Ленинградская область испытывала трудности структурной перестройки экономики, с 2000 по 2008 годы область наращивала диверсификацию, вместе с тем завершилось структурирование топливно-энергетического комплекса. При значительном отличии использования топливно-энергетических ресурсов в каждом выделенном периоде принимаем за точку отсчета 2000 год. До 2000 года использование основных видов носителей сокращалось под влиянием общего спада производства и составило в 2000 году 16,2 млрд. т. усл. топл. Колебание активности со стороны крупных потребителей не оказывает существенного влияния на использование топливно-энергетических ресурсов в высоко диверсифицированной экономике. Второй этап характеризуется устойчивой динамикой возрастания потребления топливно-энергетических ресурсов и в 2007 году составил 18,5 млрд. т. усл. топл или возрос на 11% по сравнению с 2000 годом.

Ленинградская область является одним из крупных поставщиков электроэнергии в единую энергосистему страны и экспортером электроэнергии в страны ЕС. Поэтому невозможно сопоставить высокие темпы экономического роста региона и прирост производства электроэнергии. Конечное использование электроэнергии увеличилось на 38%.

В использовании валовой массы первичной энергии и ее эквивалентов ключевое значение имеет сектор преобразования топливно-энергетических ресурсов.

Наиболее энергоемкими отраслями в Ленинградской области являются производство энергии, промышленное производство, переработка нефти и газа.

Топливно-энергетический баланс Ленинградской области представлен: шестью видами первичных ресурсов, из которых три вида - сырая нефть, природный газ и уголь ввозятся на территорию области, три вида на территории области производятся;

Производство топливно-энергетических ресурсов (ТЭР) удовлетворяет 54% потребностей Ленинградской области. Основными первичными источниками в структуре ТЭБ является сырая нефть, атомная энергетика и природный газ. Сырая нефть ввозится в область для переработки. Уровень потребления конечных нефтепродуктов в области составляет около 1% от объемов выпуска ООО «ПО «Киришинефтеоргсинтез». Почти весь объем нефтепродуктов направляется за пределы области, в том числе за пределы Российской Федерации.

Основная доля энергетической генерации осуществляется на атомной станции. С учетом выпуска электроэнергии за счет других ресурсных источников Ленинградская область полностью покрывает внутренние потребности. При внутренней достаточности производства электроэнергии, в области отмечается значительный объем ее перетока для восполнения разницы с учетом отпуска энергии за пределы Российской Федерации.

Для обеспечения потребностей генерации энергии, прежде всего тепловой, в Ленинградскую область осуществляется завоз в объеме 100% природного газа и угля. Доля угля в балансе области менее 2% и несущественна при анализе. Программа газификации Ленинградской области позволила завершить модернизацию и перевести большую часть ТЭС на природный газ. Около 80% от поступающего на территорию области природного газа используется на производство энергии и только 15% направляется для конечного потребления, из них 20% - населению. Такая структура потребления может иметь отрицательные последствия зависимости от монопольного поставщика ресурса, в том числе и ценовой.