Экономическая оценка инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Исходные данные

инвестиционный актив пассив денежный

Реализация инвестиционного проекта на перерабатывающем предприятии характеризуется следующими параметрами:

1. Инвестиционные издержки в основной капитал (основные фонды) 22000 тыс. руб.

2. Инвестиции в оборотный капитал определить, исходя из следующих нормативов

Текущие активы:

- Сырьё, материалы…………………………………………….26 дней

- Незавершённое производство………………………………….60 дней

- Готовая продукция………………………………………………...30 дней

- Дебиторская задолженность……………………………………20 дней

- Денежные средства………………………………………………...1 день

Текущие пассивы:

- Расчёты за товары, работы, услуги…………………………….25 дней

- Расчёт по оплате труда………………………………………….15 дней

- Расчёт по отчислениям во внебюджетные фонды………………15 дней

- Расчёты с бюджетом……………………………………………30 дней

3. Годовой объём реализации продукции без НДС……49500 тыс. руб.

4. Себестоимость годового объёма выпуска продукции: 37500 тыс. руб.

a. Расходы на оплату труда…………………………….3600 тыс. руб.

b. Единый социальный налог…………………………….…996 тыс. руб.

с. Материальные затраты…………………………………13300 тыс. руб.

d. Прочие расходы (в том числе амортизация)…………19604 тыс. руб.

5. Источники финансирования проекта:

а. Собственные средства……………………70% от стоимости проекта

b. Заёмные средства (кредит под номинальные 21 % годовых)-30% от стм. проекта

6. Годовые темпы инфляции………………………………………10%

7. Годовой процент по депозитным вкладам………………….16%

8. Срок использования основных фондов…………………………..10 лет

9. Календарный график реализации проекта:

а. Строительство - в течении первого года

b. Выпуск продукции, начиная со второго года реализации проекта в течение 9 лет

Расчёт инвестиционных издержек в оборотный капитал

Определение потребности в оборотном капитале

Потребность в оборотном капитале определяется в следующем порядке:

Определяется сумма оборотных средств, необходимых для функционирования предприятия, путём нормирования текущих активов (ТА);

Определяется сумма краткосрочной кредиторской задолженности путём нормирования текущих пассивов (ТП), которая может быть использована для текущего финансирования оборотных средств.

Определяется величина чистого оборотного капитала (ЧОК):

ЧОК = ТА - ТП

Определяется размер инвестиций в оборотный капитал для каждого периода осуществления проекта, для чего из величины ЧОК планируемого периода вычитается величина ЧОК предыдущего периода.



1. Нормирование текущих активов

1.1 Производственные запасы сырья и материалов

где: - норматив оборотных средств в производственные запасы сырья, материалов, руб.;

МАТ - стоимость сырья материалов за рассматриваемый период, руб./год;

Д - длительность рассматриваемого периода, год - 360 дней;

- норматив запасов сырья и материалов, равный времени нахождения их на складе в виде текущих и гарантийных запасов, дни:

где: - величина страхового запаса, дни;

- периодичность поставок, дни.

1.2 Незавершённое производство

где: - норматив оборотных средств в незавершённое производство, руб.; РОТ - расходы на оплату труда с начислениями за рассматриваемый период, руб./год; - длительность технологического цикла, дни.



1.3 Готовая продукция

где: - норматив оборотных средств в готовую продукцию на складе, руб.;

РЕАЛ - выручка от реализации продукции без НДС за рассматриваемый период, руб./год;

- время хранения готовой продукции на складе, дни.

1.4 Дебиторская задолженность

где: - норматив дебиторской задолженности (счета к получению), руб.;

- выручка от реализации продукции с НДС за рассматриваемый период времени, руб./год;

- норматив дебиторской задолженности (величина задержки платежей), дни.

/год

58410 тыс.руб./год



1.5 Резерв денежных средств

где: - резерв денежных средств, руб.;

- затраты на производство и сбыт за рассматриваемый период, руб./год;

- норматив резерва денежных средств в кассе, на р./счёте (покрытие потребности в денежных средствах), дни.

Сумма текущих активов



2. Нормирование текущих пассивов

2.1 Кредиторская задолженность за сырьё, материалы, топливо, энергию

где: - норматив кредиторской задолженности за сырьё материалы, руб.;

- норматив кредиторской задолженности равный интервалу между расчётами с поставщиками сырья и материалов, дни.

2.2 Задолженность по оплате труда персоналу

где: ФЗП - фонд заработной платы персонала за рассматриваемый период, руб./год;

2.3 Задолженность перед бюджетом

где: - норматив задолженности перед бюджетом, руб.;

ПБ - сумма платежей в бюджет за рассматриваемый период, руб./год;

- норматив задолженности перед бюджетом равный интервалу между перечислениями в бюджет, дни.



Расчёт налогов для определения платежей в бюджет:

НДС уплачиваемый в бюджет:

тыс.руб./год

Налог на имущество:

где: - стоимость основных фондов на начало года, определённая по остаточной стоимости;

- стоимость основных фондов на конец года, определённая по остаточной стоимости:

Год
1					0
2	22000	2200	19800	20900
3	19800	2200	17600	18700	411,4
4	17600	2200	15400	16500	363
5	15400	2200	13200	14300	314,6
6	13200	2200	11000	12100	266,2
7	11000	2200	8800	9900	217,8
8	8800	2200	6600	7700	169,4
9	6600	2200	4400	5500	121
10	4400	2200	2200	3300	72,6

Налог на прибыль:

1- год:

2- год:

3- год:

4-год:

5-год:

6-год:

7-год:

8-год:

9-год:

10-год:

Налоги включаемые в себестоимость:

- в курсовой работе принять равным нулю.

Сумма платежей в бюджет:

1-й год:

2-й год:

3-й год: /год

4-й год: /год

5-й год: /год

6-й год: /год

7-й год: /год

8-й год: /год

9-й год: /год

10-й год: /год

Норматив задолженности перед бюджетом

1-й год:

2-й год:

3-й год:

4-й год:

5-й год:

6-й год:

7-й год:

8-й год:

9-й год:

10-й год:



2.4 Задолженность перед внебюджетными фондами

где: - норматив задолженности перед внебюджетными фондами, руб.;

ВФ - сумма платежей во внебюджетные фонды (ЕСН) за рассматриваемый период, руб.;

- норматив платежей во внебюджетные фонды, дни.

Сумма текущих пассивов

Таблица 1. Определение потребности в оборотном капитале

Показатели	Норматив запасов и платежей, дни	Выпуск продукции, тыс.руб.
		1-й год стро-во	2-й год	3-год	4-год	5-й	6-й	7-й	8-й	9-й	10-й
Текущие активы
	26	960,6		960,6	960,6	960,6	960,6	960,6	960,6	960,6	960,6
	60	0
	30	0
	20	0
	1	7757,4
Итого ТА		8718	8718	8718	8718	8718	8718	8718	8718	8718	8718
Текущие пассивы
	25
	15
	30			404,53	402,99	401,46	399,93	394,23	396,86	395,33	393,8
	15
Итого ТП		0		1423,9	1422,4	1420,9	1419,3	1413,6	1416,3	1414,7	1413,2
ЧОК=ТА-ТП		8718	7292,5	7294,1	7295,6	7297,1	7298,7	7304,4	7301,7	7303,3	7304,8
Инвест. в оборотный капитал		8718	-1425,5	1,6	1,5	1,5	1,6	5,7	-2,7	1,6	1,5

Финансовая оценка инвестиционного проекта

Финансовая оценка инвестиционного проекта включает:

I. План доходов и расходов

II. План денежных поступлений и выплат

III. Балансовый план

IV. Коэффициентный анализ

I. План доходов и расходов

Таблица 2.

Наименование показателей	1-год	2-год	3-год	4-год	5-год	6-год	7-год	8-год	9-год	10-год
Доходы:
1. Выручка от реализ. без НДС	0
Расходы:
1. Полная с./с.	0	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500
2.	0		411,4	363	314,6	266,2	217,8	169,4	121	72,6
3.	0
Чистая прибыль	0	8770,6	8807,3	8844,1	8880,9	8917,7	9054,5	8991,3	9028,1	9064,8

II. План денежных поступлений и выплат

Источники финансирования проекта:

1) Собственные средства инвестора составляют 70 % от стоимости проекта (от суммы инвестиций в основной и оборотный капитал).

2) Кредит -30 % (от суммы инвестиций в основной и оборотный капитал).

Условия кредитования:

1) Годовая номинальная ставка кредитования - 21 %.

2) Год строительства (1-й) - льготный, т.е. % - ты не начисляются, и погашение кредита не производиться.

3) %-ты не капитализируются т.е на задолженность %-ты не начисляются, а начисляются только на сумму основного дога. Годовая номинальная ставка по депозитным вкладам - 16%-ов годовых.

4) Годовой темп инфляции - 10%

Общая сумма инвестиций

Сумма кредита от 29757,4 =8927,2 тыс. руб.

Собственные средства = 70% от 29757,4 = 20830,2 тыс.руб. Таблица 3. План денежных поступлений и выплат

Показатели	Расчётный период
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год	7-й год	8-год	9-год	10-год
	Операционная деятельность
Приток:
1. Выручка от реализ. продукции без НДС	0	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500
2. Амортизация	0	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200
Итого приток от операционной деятельности	0	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700
Отток:
1. Затраты на производство	0	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500
2. Налог на имущество	0		411,4	363	314,6	266,2	217,8	169,4	121	72,6
3. Налог на прибыль	0
Итого отток от операционной деятельности	0	40729,4	40692,7	40655,9	40619,1	40582,3	40445,5	40508,7	40471,9	40435,2
	Инвестиционная деятельность
Приток
1. Продажа активов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	7304,8
Отток
1. Инвестиции в основной капитал	22000	22000	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Инвестиции в оборотный капитал	8718	-1425,5	1,6	1,5	1,5	1,6	5,7	-2,7	1,6	1,5
Итого отток от инвестиционной деятельности	30718	20574,5	1,6	1,5	1,5	1,6	5,7	-2,7	1,6	1,5
	Финансовая деятельность
Приток
1. Собственные средства	20830,2	0	0	0	0	0	0	0	0	7304,8
2. Заёмные средства	8927,2	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Итого приток от финансовой деятельности	29757,4	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Отток:
1. Выплаты %-ов по кредиту	0	1785,4	339,9	0	0	0	0	0	0	0
2. Возврат основного долга по кредиту	0	5528,3	3398,9	0	0	0	0	0	0	0
Итого отток от финансовой деятельности	0	7313,7	3738,8	0	0	0	0	0	0	0
Суммарное сальдо (от 3-х видов деятельности)	-960,6	-16918	7266,9	11042,6	11079,4	11116,1	11248,8	11194	11226,5	18568,1
Суммарное сальдо нарастающим итогом	0	-17878,6	-10611,7	430,9	11510,3	22626,4	33875,2	45069,2	56295,7	74863,8

Таблица 4. График погашения и обслуживания кредита

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год
1. Сумма кредита, тыс. руб.	8927,2	0	0	0
2. Ставка кредитования, % (Е=21%-10%=10%)	11	11	11	11
3. Денежные средства, направленные на погашение и обслуживание кредита, тыс. руб.	0	7313,7	7338,2	7362,7
4. Начисленные проценты по кредиту, тыс. руб.	892.7	892.7	339,9	0
5. Выплаты процентов по кредиту, тыс. руб.	0	1785,4	339,9	0
6. Возврат основного долга по кредиту, тыс. руб.	0	5528,3	3398,9	0
7. Остаток основного долга по кредиту, тыс. руб.	8927.2	3398,9	0	0

КПД примем равным 1.5

III. Балансовый план

Таблица 5. Балансовый план

Активы	Пассивы
1. Внеоборотные активы: 22000	1. Собственный капитал и резервы:
2. Оборотные активы: 8718 (из табл.1 сумма ТА за 2-й год)	1.1. Уставный капитал: 20830,2 (табл.3) 1.2. Нераспределенная прибыль: 4102,8
Итого активы: 30718
	2. Долгосрочные обязательства: 3398,9
	3. Краткосрочные обязательства: 1425,5
	Итого пассивы: 29757,4

Коэффициентный анализ

На основе баланса проводим коэффициентный анализ:

1. Показатели рентабельности:

1.1. Рентабельность активов :

ЧП - чистая прибыль

ИА - итого активов (табл.5)

1.2. Рентабельность продаж :

- выручка от реализации без НДС

1.3. Рентабельность продукции :



- полная себестоимость

1. Показатели деловой активности:

2.1. Оборачиваемость активов :

2.2 Оборачиваемость товарно-материальных запасов :

- норматив оборотных средств в производственные запасы сырья, материалов.

- норматив оборотных средств в незавершённое производство.

- норматив оборотных средств в готовую продукцию на складе.

2.3. Оборачиваемость дебиторской задолженности

- норматив дебиторской задолженности (счета к получению).

2.4. Оборачиваемость кредиторской задолженности

- норматив кредиторской задолженности.

3. Показатели финансовой устойчивости

3.1. Коэффициент автономии:



- собственные средства

ИП - итого пассивы

3.2. Соотношение собственных и заёмных средств:

- сумма текущих пассивов

4. Показатели ликвидности:

4.1. Коэффициент текущей ликвидности:

4.2. Коэффициент быстрой ликвидности:

- дебиторская задолженность

- денежные средства

4.3. Коэффициент абсолютной ликвидности:

**Выводы по коэффициентному анализу делаются на основании сравнения полученных значений с нормативными, или оцениваются в динамике:

- показатели рентабельности не должны снижаться на протяжении расчётного периода;

- показатели оборачиваемости также не должны снижаться на протяжении всего расчетного периода;

- коэффициент автономии должен быть ;

- соотношение собственных и заёмных средств должно увеличиваться в пользу собственных;

- коэффициент текущей ликвидности ;

- коэффициент быстрой ликвидности ;

- коэффициент абсолютной ликвидности .

Таблица 6 Коэффициентный анализ

Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Показатели рентабельности
Рентабельность активов	0	0,286	0,287	0,288	0,289	0,290	0,295	0,293	0,294	0,295
Рентабельность продаж	0	0,177	0,178	0,179	0,179	0,180	0,183	0,182	0,182	0,183
Рентабельность продукции	0	0,234	0,235	0,236	0,237	0,238	0,241	0,240	0,241	0,242
Показатели деловой активности
Оборачиваемость активов	0	1,611	1,611	1,611	1,611	1,611	1,611	1,611	1,611	1,611
Оборачиваемость ТМЗ	0	9,157	9,157	9,157	9,157	9,157	9,157	9,157	9,157	9,157
Оборачиваемость дебиторской задолженности	0	15,25	15,25	15,25	15,25	15,25	15,25	15,25	15,25	15,25
Оборачиваемость кредиторской задолженности	0	53,59	53,59	53,59	53,59	53,59	53,59	53,59	53,59	53,59
Показатели финансовой устойчивости
Коэффициент автономии	0	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7
Соотношение собственных и заёмных средств	0	14,613	14,629	14,644	14,660	14,676	14,736	14,707	14,724	14,740
Коэффициент текущей ликвидности	0	6,116	6,123	6,129	6,136	6,142	6,167	6,155	6,162	6,169
Коэффициент быстрой ликвидности	0	2,324	2,326	2,329	2,331	2,334	2,343	2,339	2,341	2,344
Коэффициент абсолютной ликвидности	0	0,047	0,047	0,047	0,047	0,047	0,048	0,048	0,048	0,048

Экономическая оценка инвестиционного проекта

Выполняется на основе анализа денежных потоков от инвестиций и операционной деятельности. Финансовая деятельность не рассматривается, учитывается только отток по этой деятельности-выплаты %-ов.

Так как по условию финансирования используются собственные и заёмные средства, то ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная:

ПК=21% (проценты за кредит)

ПД=16% (проценты по депозиту)

З - сумма заёмных средств (8927,2 тыс. руб.)

С - сумма собственных средств (20830,2 тыс.руб.)

Дисконтирование производится по реальной ставке доходности, т.е. необходимо освободится от инфляции (используем формулу Фишера)

Это безрисковая норма дисконтирования

Определим коэффициенты дисконтирования:

Таблица 7 Экономическая оценка инвестиционного проекта

Показатели	Расчётный период
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год	6-й год	7-й год	8-год	9-год	10-год
	Инвестиционная деятельность
Приток
1. Продажа активов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	7304,8
Отток
1. Инвестиции в основной капитал	22000	22000	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Инвестиции в оборотный капитал	8718	-1425,5	1,6	1,5	1,5	1,6	5,7	-2,7	1,6	1,5
	Операционная деятельность
Приток:
1.Выручка от реализ. продукции без НДС	0	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500	49500
2.Амортизация	0	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200	2200
Итого приток от операционной деятельности	0	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700	51700
Отток:
1.Себестоимость продукции	0	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500	37500
2.Налог на имущество	0		411,4	363	314,6	266,2	217,8	169,4	121	72,6
3. Выплаты %-ов по кредиту	0	1785,4	339,9
4.Налог на прибыль	0
Итого отток от операционной деятельности	0	42514,8	40969,6	40655,9	40619,1	40582,3	40445,5	40508,7	40471,9	40435,2
Поток реальных денег (сумма сальд)	-30718	-11389,8	10728,8	11079,4	11079,4	11116,1	11248,8	11194	11226,5	18568,1
Текущий дисконтированный доход (поток реалн. денег+коэф. диск.)	-30718	-10664,3	9405,9	9095,1	8515,6	8000,3	7805,5	7063,4	6632,6	10271,9
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом	-30718	-41382,3	-31977,2	-22882,1	-14366,5	-6366,2	1439,3	8502,7	15135,3	25407,2



Таблица 8 Расчёт внутренней нормы доходности (ВНД)

Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Е=25%
Поток реальных денег (сумма сальдо)	-30718	-11389,8	10728,8	11079,4	11079,4	11116,1	11248,8	11194	11226,5	18568,1
Коэффициент дисконтирования	1	0,88	0,77	0,68	0,6	0,53	0,47	0.41	0,36	0,32
Текущий дисконтированный доход (поток реалн. денег+коэф. диск.)	-30718	-10023	8261,2	7533,9	6647,6	5891,5	5286,9	4589,5	4041,5	5941,8
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом	-30718	-40741	-32479,8	-24945,9	-18298,3	-12406,8	-7119,9	-2530,4	1511,1	7452,9
Е=35%
Поток реальных денег (сумма сальдо)	-30718	-11389,8	10728,8	11079,4	11079,4	11116,1	11248,8	11194	11226,5	18568,1
Коэффициент дисконтирования	1	0,81	0,66	0,54	0,44	0,34	0,29	0.24	0,19	0,16
Текущий дисконтированный доход (поток реалн. денег+коэф. диск.)	-30718	-9225,7	7081	5982,9	4874,9	3779,5	3262,2	2686,6	2133	2970,9
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом	-30718	-39943,7	-32862,7	-26879,8	-22004,9	-18225,4	-14963,2	-12294,6	-10161,6	-7190,7

25%=7452,9

35%=7190,7

35%-25%=7452,9+7190,7

10%=14643,6

х=7452,9

х=(7452,9*10)/ 14643,6

х=5,09

Е=25+5,09=30.09

При Е=30.09%(ВНД)ЧДД=0

ВНД это максимальная норма доходности, при которой ЧДД=0, т.е. достигается окупаемость инвестиций.

Определяем индеек доходности инвестиций (ИД):

ИД=1+ЧДД/ДИ

ДИ - дисконтированные инвестиции

ДИ=30718*1+20574,5*0,9363+1,6*0,8767+1,5*0,8209+1,5*0,7686+1,6*0,7197+5,7*0,6939-2,7*0,6310+1,6*0,5908+1,5*0,5532-7304,8*0,5532=26684,8

*приток от инвестиционной деятельности уменьшает сумму дисконтированных инвестиций (7304,8*0,5532)

ИД=1+25407,2/26684,8=1,95

Вывод: проект является эффективным, т.к. ЧДД>0, ИД>1 (на 1 руб. инвестиций доход за 9 лет составит 3 руб.)

Срок окупаемости проекта с учётом фактора времени (дисконтированный):

Ток=6+ЧДД 7 года/ЧДД 6 года=6+1439,3/6366,2=6+0,2=6,2 года

Запас финансовой устойчивости



ЗФУ = ВНД-Ереал=30,09% - 6,8%=23,29%

Определим поправки на риск:

Р1=9,5%

Р2=2%

Р3=9%

Р+Р1+Р2+Р3=20,5%

ЗФУ>Р, 23,29%>20,5%, ЗФУ достаточен, следовательно инвестиционный проект находится вне зоны финансового риска.



Заключение

По финансовой оценке:

1. По плану доходов и расходов можно сделать вывод что проект прибылен, рентабелен, т.к. имеется чистая прибыль, убытков нет;

2. По плану денежных поступлений и выплат инвестиционный проект является финансово самостоятельным, т.к. сальдо от трёх видов деятельности по всем интервалам планирования имеют неотрицательные значения.

3. Балансовый план нужен для сополставления, чтобы определить структуру источников финансирования (А-П=0)

По экономической оценке:

Экономическая оценка проводится на основе анализа инвестиционной и операционной деятельности по ЧД, ЧДД, ВНД, сроку окупаемости.

ЧДД = 25407,2 тыс. руб., ЧДД>0, следовательно, проект эффективен. Это означает, накопленная сумма в виде чистой прибыли и амортизационных отчислений за весь период оценки превышает вложенные в проект средства (инвестиции). За 10 лет (9 лет выпуска продукции) на 1 руб. инвестиций приходится 1,5 руб. дохода.

ВНД определена методом подбора ВНД = 30,09% реальная максимально возможная норма доходности с учётом инфляции (ВНД>Е, Е=6,8%-минимальная норма доходности)

ЗФУ достаточен, т.е. ЗФУ>Р (поправка на риск) 30,09%>20,5%. т.е. находится вне зоны финансового риска.

Т.о. проект экономически выгоден, срок окупаемости находится в пределах расчётного периода, проект рентабелен, инвестиции целесообразны.

Размещено на Allbest.ru