Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

Исходные данные.

Рассмотрим проект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн. $ инвестиций в машины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1млн. $.

Начисляем амортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный метод начисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $.

100+(100*(57-1) *10%) = 660 т. $

Так как амортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизации равна:

А = (1/Т) (Фперв. -Фост) =1/6*(10000-660) = 1/6*9340 = 1557 в год.

Балансовая стоимость оборудования 10 000 тыс. $.

Согласно задания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки от реализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте, увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции, оборотных средств составит:

(57-1) *2% = 112%

Оборотный капитал:

500 + 500*0,02*(57 - 1) = 1060 тыс. $.

1065 + 1065 *0,02*(57-1) = 2258 тыс. $

и т.д.

Выручка от реализации:

475*2,12 = 1007 тыс. $.

10650*2,12 = 22578 тыс. $.

И т.д.

Исходные финансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1.

Таблица 1

Исходные финансовые данные проекта ВНК, тыс. $.

Планируемый темп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальном выражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации, инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми же темпами, что и инфляция.

Рассчитываем капитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаем на 7 году, ликвидационная стоимость будет равна:

1000*(1+0,1) 7=1949

Накопленная амортизация, инфляция на нее не влияет.

Балансовая стоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленной амортизации

Оборотный капитал:

550 + 550*0,02*(57 - 1) = 1166 тыс. $.

1289 + 1289 *0,02*(57-1) = 2733 тыс. $ и т.д.

Выручка от реализации:

1007*1,1 = 1108 тыс. $

22578*1,1*1,1 = 27319 тыс. $

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

1613*1,1 = 1774 тыс. $

13543*1,1*1,1 = 16387 тыс. $

и т.д.

Прочие расходы

4000 = 4000 тыс.

2000*1,1*1,1 = 2200 $. и т.д.

Прибыль до выплаты налогов будет подвержена инфляции.

Прибыль после уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплаты налогов и налогом, ставка 34%.

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Таблица 3

Проект ВНК - потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, тыс. $.

В таблице 3 показаны прогнозы потоков денежных средств.

Поток денежных средств является разностью между выручкой от реализации, себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности.

Изменение величины оборотного капитала:

1166 = 1166 тыс. $.

2733 - 1166 = 1567 тыс. $.

6913 - 2733 = 4180 тыс. $.

10367 - 6913 = 3454 тыс. $.

7596 - 10367 = - 2771 тыс. $.

4244 - 7596 = - 3352 тыс. $.

0 - 4244 = - 4244 тыс. $.

Чистый поток денежных средств:

0. -2640-0+(-) 10000=-12640 тыс. $.

1. -1362 - 1166 + 0 = - 2528 тыс. $.

2.6946 - 1567 = 5379 тыс. $.

3.17920 - 4180 = 13740 тыс. $.

4.26926 - 3454 = 23472 тыс. $. и т.д.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r =20%:

NPV=?St(1/(1+r)) - ?It(1/(1+r)) =?Ct(1/(1+r)),

где St - приток денежных средств;

It - отток денежных средств;

Ct - денежные потоки;

(1/(1+r)) t - коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

-12640 = - 12640 тыс. $.

-2528/(1,2) 1 = - 2528/1,2 = - 2107 тыс. $.

5379/(1,2) 2 = 5379/1,44 = 3735 тыс. $.

4.13740/(1,2) 3 = 13740/1,728 = 7951 тыс. $.

5.23472/(1,2) 4 = 23472/2,0736 = 11319 тыс. $.

Итого: 22890 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению - счета к оплате

2733 = 1200 + 2000 - 467

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья "счета к получению".

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья "счета к оплате" и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Таблица 4

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $.

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Налоговая амортизация:

10000*20%=2000 тыс. $.

10000*32%=3200 тыс. $.

10000*19, 20%=1920 тыс. $.

10000*11,52%=1152 тыс. $.

10000*11,52%=1152 тыс. $.

10000*5,76%=576 тыс. $.

Налоговый щит:

2000*0,34=680 тыс. $.

3200*0,34=1088 тыс. $.

1920*0,34=653 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

576*0,34=196 тыс. $.

Приведенная стоимость налоговой защиты:

680/1,2=567 тыс. $.

1088/1,44=755 тыс. $.

653/1,728=378 тыс. $.

392/2,0736=189 тыс. $.

392/2,48832=189 тыс. $.

196/2,985984=65 тыс. $.

Итого: 2112 тыс. $.

Таблица 6

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 - 1759).

Составляем таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48832 = 626 тыс. $.

1555/2,985984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48832 = 463 тыс. $.

576/2,985984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Прибыль до выплаты налогов при ускоренной амортизации.

1108 - 1774 - 2200 - 2000 = - 4866

27319 - 16387 - 1210 - 3200 = 6522

69132 - 41451 - 1331 - 1920 = 24430

103670 - 62211 - 1464 - 1152 = 38843

75968 - 45563 - 1610 - 1152 = 27643

41802 - 25080 - 1772 - 576 = 14374

Рассчитали финансовые последствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7.

Из расчетных показателей видно, что при ускоренной амортизации NPV намного превышает NPV при линейной амортизации.

Составим финансовый план проекта ВНК.

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Оттоки в оборотные средства.

1166 - 0 = 1166

2733 - 1166 = 1567

6913 - 2733 = 4180

10367 - 6913 = 3454

7596 - 10367 = - 2771

4244 - 7596 = - 3352

0 - 4244 = - 4244

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12640/1 = - 12640

1. -12640/1,2 = - 10533

2. -46/1,44 = 32

3.9072/1,728 = 5250

4.22224/2,0736 = 10718

5.30242/2,488 = 12155

6.6711/2,9856 = 2248

7. -2958/3,5832 = 826

Итого 8056

Задание № 2