44

Введение

Проблема привлечения инвестиций и осуществления инвестиционных проектов является необычайно актуальной для подавляющего большинства российских предприятий. Актуальность объясняется необходимостью обновления основных фондов, вводом новых мощностей и освоением новых видов производств и деятельности.

Осуществление инвестиционных проектов является одним из главных направлений развития предприятия. Благодаря инвестициям расширяются объемы производства, осваиваются новые виды деятельности, поддерживается конкурентоспособность предприятия и требуемый уровень технологического развития.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение особенностей инвестирования в реальные активы и капиталовложений, а также проведение анализа конкретного инвестиционного проекта, способа его финансирования, определение его эффективности. Это необходимо, для того чтобы определить целесообразность осуществления данного проекта и для принятия управленческого решения о включении данного проекта в инвестиционный план.

Задачами работы является представление общей технико-экономической информации о предприятии ОАО «Черняховский авторемонтный завод» и проведение анализа эффективности инвестиционного проекта, осуществляемого на заводе.

В главе 1 приведена общая информация о предприятии: виды деятельности, организационная структура предприятия. Также проведен анализ обобщающих показателей деятельности и представлен финансовый анализ, описана сущность осуществляемого инвестиционного проекта.

В главе 2 приведена оценка экономической эффективности данного инвестиционного проекта. Для этого в работе проведен расчет ряда показателей, которые позволяют сделать вывод об экономической целесообразности осуществления данного инвестиционного проекта.

1. Общая характеристика предприятия

1.1 Технико-экономическая характеристика предприятия

Открытое акционерное общество «Черняховский авторемонтный завод» является промышленным предприятием. Отраслью деятельности предприятия является производство различной трубопроводной арматуры.

Директор является руководителем предприятия, занимается стратегическим управлением на заводе. Ему непосредственно подчиняются руководители подразделений, такие как главный инженер, заместитель директора по коммерческим вопросам, начальник производственного отдела, главный бухгалтер.

Главный инженер занимается техническим обеспечением деятельности предприятия. Технический отдел и отдел технического контроля следят за исправностью оборудования и инструмента, используемого в производстве и подчиняются непосредственно главному инженеру.

Заместитель директора по коммерческим вопросам координирует деятельность по снабжению необходимыми материалами и вопросы сбыта продукции. В его обязанности входит работа с контрагентами предприятия, как с поставщиками, так и покупателями. Также он занимается маркетингом и рекламой продукции среди целевой аудитории, используя ресурсы коммерческого отдела.

Производственный отдел, возглавляемый его начальником, занимается непосредственно производственной деятельностью

Финансово-экономический отдел возглавляет главный бухгалтер. Он координирует деятельность бухгалтерии и отделов планирования и программирования. В обязанности бухгалтерии входит оперативный учет и составление бухгалтерской отчетности. Отделы планирования и программирования занимаются разработкой перспективных экономических планов и программ.

Как уже было сказано, основным видом деятельности ОАО «Черняховский авторемонтный завод» является выпуск трубопроводной арматуры. Перечень ассортимента продукции завода выглядит следующим образом:

Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN50
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN80
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN100
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN50
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN80
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN100
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN150
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN50
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN80
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 МПа DN100
Люк чугунный для смотровых колодцев тип Л ГОСТ3634-89
Люк чугунный для смотровых колодцев тип С ГОСТ3634-89
Звездочка ТСН.00.101
Звездочка ТСН.00.144
Звездочка ТСН.00.105
Скребок ТСН.00.755
Ось ТСН.00.611
Планка ТСН.00.531
Планка ТСН.00.496
Звено в сборе ПР040.10.10А
Звено ПР040.14.01А
Звено ПР040.14.01А-01
Валик ПР040.16.01А
Планка ПР260.06.01
Скребница для чистки скота
Контейнер для бытовых отходов, объем 0,65 м.куб.
Бетонорастворосмеситель БС-04

Материалы и комплектующие на 80% закупаются в России, недостающие материалы и комплектующие импортируется из ближнего зарубежья.

Основными потребителями продукции эмитента являются предприятия всех форм собственности России, в том числе и Калининградской области.

Основные показатели деятельности предприятия за отчетный период приведены в табл. 1:

Табл. 1. Основные показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»

№	Показатель	2008 г.	2009 г.	Отклонения
				Абсолютное	ТРОСТА, %
1	Выручка с. 010 (ф. №2), тыс. руб.	106369	117859	11490	110,80
2	Себестоимость с. 020 (ф. №2), тыс. руб.	(91891)	(102597)	10706	111,65
3	Прибыль (п. 1 - п. 2), тыс. руб.	14478	15262	784	105,42
4	Среднегодовая стоимость ОПФ (120нг+120кг) /2, тыс. руб.	16840	17631,5	791,5	104,7
5	Среднесписочная численность работников, чел.	208	206	- 2	99
6	Производительность труда (п. 1 / п. 5), тыс. руб./чел.	511,39	572,13	60,74	111,88
7	Фондоотдача (с. 010 (ф. №2) / п. 4), тыс. руб./тыс. руб.	6,32	6,68	0,36	105,7
8	Фондоемкость (п. 4 / с. 010 (ф. №2)), тыс. руб./тыс. руб.	0,16	0,15	- 0,01	93,8
9	Фондовооруженность (п. 4 / п. 5), тыс. руб./чел.	80,96	85,59	4,63	105,72
10	Рентабельность реализованной продукции по затратам на производство (п. 3 / п. 2), %	15,76	14,86	- 0,9	94

Как видно из таблицы 1, в 2009 году произошло увеличение объема производства и реализации продукции. Об этом свидетельствует увеличение выручки и себестоимости на 10,8 и 11,65% соответственно. Прибыль предприятия также возросла - на 5,42%. Стоимость ОПФ увеличилась на 791,5 тыс. руб., численность работников снизилась на 2 человека, что вкупе с увеличением выручки привело к увеличению отдачи от использованию основных средств и увеличению показателя производительности труда. Рентабельность продукции немного снизилась по причине превышения темпа роста себестоимости над темпом роста прибыли.

Организация учетной и аналитической работы

На ОАО «Черняховский авторемонтный завод» несколько отделов и служб занимаются проведением аналитической работы в пределах своей компетенции.

Основную работу по проведению экономического анализа выполняет финансово-экономический отдел. Он состоит из бухгалтерии, отдела планирования и отдела программирования. Финансово-экономический отдел возглавляет главный бухгалтер. Бухгалтерия анализирует себестоимость работ и услуг, выполнение плана прибыли и ее использование, финансовое состояние, платежеспособность предприятия, анализирует уровень организации труда, выполнение плана мероприятий по повышению его уровня, обеспеченность предприятия трудовыми ресурсами по категориям и профессиям, уровень производительности труда, производит расчеты с работниками и служащими по заработной плате. Главный экономист занимается составлением статистической отчетности и проводит анализ деятельности предприятия за отчетный период. Бухгалтерия объединяет несколько бухгалтеров, каждый из которых занимается отдельным направлением учета - учет основных средств, учет материальных ресурсов, учет заработной платы и т.п. Отделы планирования и прогнозирования занимаются анализом финансовой отчетности и разработкой различных экономических планов и программ. Главный бухгалтер координирует деятельность финансово-экономических служб, оценивает финансовое состояние организации.

Технический отдел и отдел технического контроля следят за состоянием используемого в работе оборудования, за эффективностью его работы.

Отдел материально-технического снабжения контролирует своевременность и качество материально-технического обеспечения производства, выполнение плана поставок по объему, номенклатуре, срокам, качеству, состояние и сохранность складских запасов, соблюдение транспортно-заготовительных расходов и др. Отдел сбыта контролирует выполнение договоров с покупателями продукции. Деятельность отделов контролирует заместитель директора по коммерческим вопросам.

Производственный отдел производит контроль и анализ качества выпускаемой продукции, сроки производства, занимается другими вопросами, связанными непосредственно с анализом производимой продукции.

В соответствии с учетной политикой ОАО «Черняховский авторемонтный завод» бухгалтерский и налоговый учет на предприятии ведется бухгалтерией. Организация ведет учет с использованием компьютерной техники и бухгалтерской программы.

Порядок проведения инвентаризации: инвентаризация материалов, товарных запасов и расчетов проводится в случаях, предусмотренных законодательством. Инвентаризация основных средств проводится раз в три года.

Учет выручки в целях исчисления НДС осуществляется методом начисления по отгрузке. Метод учета доходов и расходов: в налоговом учете доходы и расходы учитываются методом начисления.

Учет основных средств: амортизация основных средств в бухгалтерском и налоговом учете начисляется линейным методом.

Списание МПЗ: фактическая стоимость приобретенных материалов в бухучете отражается на счете 10 «Материалы». В бухгалтерском и налоговом учете материалы списываются по средней себестоимости.

Отчетным периодом является квартал. По истечении квартала выводятся финансовые результаты (прибыль, убытки) от реализации, внереализационных операций.

1.2 Финансовый анализ деятельности предприятия

Основными задачами анализа финансовых результатов деятельности организации являются:

- оценка динамики абсолютных и относительных показателей финансовых результатов (прибыли и рентабельности);

- факторный анализ прибыли о реализации продукции (работ, услуг);

- анализ уровня деловой активности;

- анализ движения денежных средств.

Анализ динамики и структуры доходов и расходов.

Анализ динамики и структуры доходов, расходов и финансовых результатов ОАО «Черняховский авторемонтный завод» проводится на основании следующих данных, представленных в табл. 2:

Табл. 2. Финансовые показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ» за 2009 г.

Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года	Абсолют-ное измене-ние, тыс. руб.	Относите-льное изме-нение, %	Изменение удельного веса, %
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Всего доходов и поступлений 010+090+120	121427	100	108506	100	12921	111,91
Выручка от продаж (010)	117859	97,06	106369	98,03	11490	110,8	(0,97)
Прочие доходы (090)	3568	2,94	2137	1,97	1431	166,96	0,97
Общие расходы, связанные с финансово - хозяйственной деятельностью 020+030+040+100+130+150	(109380)	100	(97418)	100	11962	112,28
Затраты на производство и сбыт продукции (020+030+040)	(102597)	93,8	(91891)	94,33	10706	111,65	(0,53)
4.1. Себестоимость	(99191)	90,69	(88416)	90,76	10775	112,19	(0,07)
4.2. Коммерческие расходы	(3406)	3,11	(3475)	3,57	(69)	98,01	(0,46)
4.3 Управленческие расходы	-	-	-	-		-	-
Прочие расходы (100)	(3783)	3,46	(3244)	3,33	539	116,62	0,13
Прибыль (убыток) от продаж (050)	11856		11003		853	107,75
Прибыль (убыток) до налогообложения (140)	11897		10243		1654	116,15
Текущий налог на прибыль (150)	(3000)	2,74	(2283)	2,34	717	131,41	0,4
Чистая прибыль(убыток) (190)	8629		7426		1203	116,2

За отчетный период доходы и поступления организации увеличились на 11,91%. Что касается структуры доходов, выручка увеличилась на 10,8%, прочие доходы - на 66,96%. Благодаря такому значительному росту прочих доходов их удельный вес в общем объеме доходов вырос на 0,97%.

Общий объем расходов за 2009 год увеличился на 12,28%. При этом в структуре расходов выделяется увеличение удельного веса текущего налога на прибыль и прочих расходов при одновременном снижении удельного веса себестоимости. Также необходимо отметить уменьшение коммерческих расходов, что является положительным фактором и свидетельствует о том, что предприятие оптимизировало свои расходы на сбыт и продажу продукции.

Прибыль от продаж увеличилась на 7,75%. При этом чистая прибыль предприятия за прошедший год увеличилась на 16,2% и по темпам роста превзошла прибыль от продаж. Это стало возможным благодаря значительному увеличению прочих доходов при незначительном росте прочих расходов.

Факторный анализ прибыли от продаж проводится на основе данных табл. 3:

Табл. 3. Показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»

Показатель	2008 г.	2009 г.
Выручка, тыс. руб.	106369	117859
Себестоимость, тыс. руб.	88416	99191
Коммерческие расходы, тыс. руб.	3475	3406
Управленческие расходы, тыс. руб.	-	-
Прибыль от продаж, тыс. руб.	11003	11856

Рентабельность продаж 2008 года:

R0 = 11003 тыс. руб./106369 тыс. руб. = 0,10

Данный показатель свидетельствует о том, что в 2008 г. с каждого рубля выручки предприятие получило 10 копеек прибыли от продаж.

1) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения продажных цен на продукцию.

Индекс цен = (100%+8%)/100% = 1,08

Выручка отчетного периода в базисных ценах:

В1 (ц0) = 117859 тыс. руб./1,08 = 109128,7 тыс. руб.

Изменение прибыли за счет изменения цен: ?Приб(ц) = (117859 тыс. руб. - 109128,7 тыс. руб.) * 0,1 = 973 тыс. руб.

Таким образом, за счет роста продажных цен прибыль в 2009 г. увеличилась на 973 тыс. руб.

2) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения объема реализации:

? Приб(в) = (109128,7 - 106369) тыс. руб. * 0,1 = 375 тыс. руб.

За счет увеличения физического объема реализации прибыль от продаж возросла на 375 тыс. руб.

3) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня себестоимости продукции

? Приб(усс) = -117859 тыс. руб.*(0,8406 - 0,8312) = -1142 тыс. руб.

За счет увеличения себестоимости прибыль от продаж снизилась на 1142 тыс. руб.

4) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня коммерческих расходов:

? Приб(укр) = -117859 тыс. руб. *(0,0289 - 0,0327) = 647 тыс. руб.

За счет снижения коммерческих расходов прибыль от продаж увеличилась на 647 тыс. руб.

? Приб = ?Приб(ц) + ? Приб(в) + ? Приб(усс) + ? Приб(укр) = 853 тыс. руб.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала.

Важным элементом анализа финансовых результатов является факторный анализ рентабельности собственного капитала по формуле фирмы Дюпон. Рентабельность собственного капитала рассчитывается:

ROE = ЧП/СК= (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК), где

ЧП - чистая прибыль соответствующего периода;

В-выручка;

А - сумма активов предприятия;

СК - собственный капитал.

I подстановка (2008 г.): ROE = (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК) = (7426/106369)*(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 12,49%

II подстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В/А)*(А/СК) = (8629/117859)* *(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 13,1%

IIп - Iп = 13,1% - 12,49% = 0,61% (?ROE (ЧП/В)) - произошло увеличение рентабельности собственного капитала за счет увеличения рентабельности продаж.

III подстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А/СК) = (8629/117859)*(117859/71910)* *(63730/59444)*100% = 12,86%

IIIп - IIп = 12,86% - 13,1% = - 0,24% (?ROE (В/А)) - произошло снижение рентабельности собственного капитала из-за снижения ресурсоотдачи.

IV подстановка (2009 г.): ROE1 = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А1/СК1) = (8629/117859)*(117859/71910)*(71910/68070) = 12,67%

IVп-IIIп = 12,67% - 12,86% = -0,19% (?ROE (А/СК)) - произошло снижение рентабельности собственного капитала под влиянием снижения коэффициента финансовой зависимости.

+-?ROE (ЧП/В) + - ?ROE (В/А) + - ?ROE (А/СК) = ROE1 - ROE = 12,67% - 12,49% = 0,18%.

Таким образом, за 2009 год рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,18%.

Анализ деловой активности организации.

Важным элементом анализа финансовых результатов является анализ деловой активности организации. Данные для анализа деловой активности ОАО «ЧАРЗ» приведены в табл. 4:

Табл. 4. Анализ деловой активности ОАО «ЧАРЗ»

Показатель	2008 г.	Период обращения	2009 г.	Период обращения	Отклонение показателя в оборотах	Отклонение показателя в днях
1. Коэфф. оборачиваемости (отдачи) активов	1,67	215,57	1,64	219,51	-0,03	3,94
2. Коэфф. оборачиваемости оборотных активов	2,31	155,84	2,2	163,64	-0,11	7,79
3. Коэфф оборачиваемости материальных оборотных средств	4,19	85,92	3,61	99,72	-0,58	13,8
4. Коэфф. оборачиваемости готовой продукции	11,8	30,51	15,54	23,17	3,74	-7,34
5. Коэфф. оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности	16,28	22,11	10,8	33,33	-5,48	11,22
6. Коэфф. оборачиваемости общей величины дебиторской задолженности	16,28	22,11	10,28	33,33	-5,48	11,22
7. Коэфф. оборачиваемости денежных средств	12,99	27,71	31,79	11,32	18,8	-16,39
8. Коэфф. оборачиваемости собственного капитала	1,79	201,12	1,73	208,09	-0,06	6,98
9. Коэфф. оборачиваемости краткосрочных заемных источников финансирования	36,45	9,88	51,27	7,02	14,82	-2,85
10. Коэфф. оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов	0	0	0	0	0	0
11. Коэфф. оборачиваемости кредиторской задолженности	37,75	9,54	53,6	6,72	15,85	-2,82
12. Коэфф. оборачиваемости задолженности поставщикам и подрядчикам	123,83	2,91	200,44	1,8	76,61	-1,11

Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько рублей выручки предприятие получило с 1 рубля, вложенного в тот или иной актив или вид обязательств. Период обращения показывает, сколько дней составляет полный кругооборот того или иного вида актива или обязательств, в результате которого он превращается в денежные средства.

Исходя из этого видно, что коэффициент оборачиваемости активов за отчетный период снизился на 0,03 при одновременном увеличении периода оборота на 3,94 дня. Это говорит о том, что с каждого рубля, вложенного в активы, предприятие получило на 3 копейки меньше выручки, чем в прошлом году, что является отрицательной тенденцией.

Та же ситуация наблюдается и в отношении оборотных активов и одной из их составляющих - запасов. Их коэффициенты оборачиваемости снизились на 0,11 и 0,58 соответственно, что говорит о снижении выручки с вложений в данные активы на 11 и 58 копеек соответственно. Одновременно вырос оборот данных активов в днях - на 7,79 и 13,8 дней. Обратная ситуация сложилась с готовой продукцией. Ее коэффициент оборота вырос на 3,74, а оборот ускорился на 7,34 дня, что является положительной тенденцией и свидетельствует о хорошей работе сбытовых и логистических служб, о том, что готовая продукция быстро реализуется и не замораживается на складах на длительное время.

Коэффициенты оборота краткосрочной и общей дебиторской задолженности равны, поскольку долгосрочных дебиторов у предприятия нет. Данный коэффициент за год увеличился на 5,48, период оборота вырос на 11,22 дня. Это является отрицательной тенденцией и говорит о том, что больше средств и на более долгий срок стало изыматься из оборота предприятия в пользу его покупателей. Вырос коэффициент оборота денежных средств - на 18,8, т.е. на каждый рубль денежных средств в отчетном периоде предприятие стало получать на 18,8 руб. больше выручки. Период оборота денежных средств снизился на 16,39 дней. Это является положительной тенденцией, так как свидетельствует о более эффективном использовании денежных средств в обороте.

Коэффициент оборота собственного капитала незначительно снизился, что говорит о некотором замедлении его оборачиваемости. В то же время это свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия.

Коэффициенты оборота краткосрочных заемных источников финансирования показали положительную динамику. Так, коэффициент оборачиваемости всех краткосрочных заемных источников финансирования увеличился на 14,82, коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности вырос на 15,85, задолженности поставщикам и подрядчикам - на 76,61. Соответственно увеличились периоды оборота краткосрочных источников в днях. Это является положительной тенденцией и свидетельствует о том, что предприятие имеет возможность дольше использовать в своем обороте заемные краткосрочные средства. Это особенно важно из-за уменьшения оборачиваемости дебиторской задолженности.

Анализ рентабельности в разрезе трех видов деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой).

Табл. 5. Анализ рентабельности по 3 видам деятельности

Показатель	2009 г.	2008 г.	Изменение
R (рентабельность) текущей деятельности
1.R продаж, %	10,06	10,34	-0,28
2.R продукции, %	11,56	11,97	-0,41
3. Удельная валовая прибыль, %	12,95	13,61	-0,66
4. Удельная чистая прибыль, %	7,32	6,98	0,34
R (рентабельность) инвестиционной деятельности
1.R активов, %	12	11,65	0,35
2. Фондорентабельность, %	48,94	44,1	4,84
R (рентабельность) финансовой деятельности
1.R собственного капитала, %	12,68	12,49	0,19
2.R заемного капитала, %	-	-	-
3.R привлеченного капитала, %	308,75	256,72	52,03

Анализ проводится на основе данных формы №1 «Бухгалтерский баланс» (приложение №1) и формы №2 «Отчет о прибылях и убытках» (приложение №2).

В целом, за 2009 год рентабельность текущей деятельности организации незначительно снизилась. Рентабельность продаж упала на 0,28%, что свидетельствует о том, что в 2009 г. предприятие с каждого рубля выручки стало получать на 0,28 коп. прибыли от продаж меньше, чем в предыдущем году. Рентабельность продукции также снизилась - на 0,41%. Так, если в 2008 г. на каждый затраченный на производство продукции рубль приходилось 11,97 коп. прибыли от продаж, то в 2009 г. - 11,56 коп. Удельная валовая прибыль стала меньше за год на 0,66%, т.е. с каждого рубля выручки предприятие получило на 0,66 коп. валовой прибыли меньше, чем в 2008 г. Все это является отрицательной тенденцией и говорит о том, что темпы роста прибыли от продаж меньше темпов роста выручки. Удельная чистая прибыль выросла на 0,34%, т.е. с каждого рубля выручки организация получила на 0,34 коп. чистой прибыли больше. Это связано с ростом чистых операционных и внереализационных доходов.

Рентабельность инвестиционной деятельности предприятия выросла. Показатель рентабельности активов вырос на 0,35%, фондорентабельность - на 4,84%. Это говорит о том, что на каждый рубль активов и основных фондов в 2009 г. приходилось на 0,35 и 4,84 коп. чистой прибыли больше соответственно. Данный факт является положительным и свидетельствует о более высоких темпах роста прибыли по отношению к темпам роста активов, особенно основных фондов.

Увеличилась также рентабельность финансовой деятельности. Исходя из того, что рентабельность собственного капитала возросла на 0,19%, можно сказать, что за отчетный период с каждого рубля собственных средств организация получила на 0,19 коп. чистой прибыли больше по сравнению с предыдущим годом. В связи с отсутствием займов и банковских кредитов рентабельность заемного капитала рассчитать не представляется возможным. Рентабельность привлеченного капитала имеет очень высокий показатель и за год она только увеличилась - на 52,03%. Т.е. на каждый рубль привлеченных средств приходится на 52 коп. прибыли от продаж больше, чем в в 2008 г. Это связано с ростом прибыли и уменьшением объема привлеченных средств в балансе предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что за 2009 год предприятие улучшило свои финансовые показатели и результаты. Произошел рост доходов, рост прибыли. Выросла, пускай и незначительно, рентабельность собственного капитала. В то же время динамика показателя рентабельности продукции по затратам ан производство отрицательная.

Анализ безубыточности в системе директ-костинг

Для анализа безубыточности в системе директ-костинг все затраты делят на условно-постоянные и условно-переменные. Исходя из данных формы №5-З «Сведения о затратах на производство и продажу продукции (товаров, работ, услуг)» (Приложение №9) и формы №2 «Отчет о прибылях и убытках» (приложение №2), общую себестоимость ОАО «ЧАРЗ» за 2009 г. можно представить следующим образом:

Zc - постоянные затраты - 16811 тыс. руб.

Zv - переменные затраты - 85786 тыс. руб.

Критический объем производства в шт. в 2009 г.:

Qкр = Zc/(p - zv), где

р - средняя цена реализации продукции,

zv - переменные затраты на единицу продукции,

Qкр = 16811 тыс. руб./(0,84 тыс. руб. - 0,64 тыс. руб.) = 84055 шт.

Критический объем производства, при котором предприятие покрывает свои издержки и не получает прибыли, равен 84055 единиц продукции.

Qкр = 84055 * 0,84 тыс. руб. = 70606,2 тыс. руб.

Критический объем производства в стоимостном выражении равен 70606,2 тыс. руб.

Воспользовавшись формулой для расчета критического объема продаж можно рассчитать также показатели критических переменных затрат, критической цены реализации:

Zv_кр = р - Zc/Q = 0,84 тыс. руб. - 16811 тыс. руб./140163 шт. = 0,84 - 0,12 = 0,72 тыс. руб.

Переменные издержки на единицу продукции не должны превышать 0,72 тыс. руб., при большем показателе предприятие получит не сможет покрыть издержки полностью и получит убыток.

р_кр = zv + Zc/Q = 0,64 тыс. руб. + 0,12 тыс. руб. = 0,76 тыс. руб.

Данная цена является минимальной возможной ценой реализации, при установлении которой предприятие покроет все издержки, при меньшей цене оно получит убыток.

ЗФП = Выр.ф - Выр.кр

ЗФП = 47252,8 тыс. руб.

ЗФП = (Выр.ф - Выр.кр)/Выр.ф = 40%

Запас финансовой прочности организации составляет 47252,8 тыс. руб. Именно на такую сумму фактическая выручка предприятия превышает критический объем продаж. Если говорить в относительном отношении, то запас финансовой прочности составляет 40%.

Анализ уровня финансовой устойчивости

Одним из главных элементов анализа финансового состояния предприятия является анализ уровня финансовой устойчивости и независимости организации:

Табл. 6. Анализ финансовой устойчивости и независимости за 2009 г.

Показатель	на начало года, тыс. руб.	на конец года, тыс. руб.	изменения, тыс. руб.
1 этап - определение величины источников формирования оборотных средств
1.1. Собственные источники формирования оборотных средств	41812	49754	7942
1.2. Определение величины собственных долгосрочных источников формирования оборотных средств	43180	51295	8115
1.3 Определение общих источников формирования оборотных средств	46098	53594	7496
2 этап - определение величины излишка или недостатка каждого вида источников для покрытия запасов
2.1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных источников формирования запасов	16420	17113	693
2.2. Излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников для покрытия запасов	17788	18654	866
2.3. Излишек или недостаток общих источников для формирования запасов	20706	20953	247

Таким образом, трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации на начало года S (1; 1; 1), на конец года также S (1; 1; 1). Т.е. финансовое состояние организации на начало и на конец года можно определить как абсолютно финансово устойчивое, поскольку предприятию хватает собственных оборотных средств для формирования запасов.

Что касается динамики изменений данных показателей, то она положительная. Из таблицы также видно, что основную и самую значимую часть источников формирования активов предприятия составляют собственные средства.

Также существуют относительные показатели финансовой устойчивости организации:

Табл. 7. Относительные показатели финансовой устойчивости за 2009 г.

Показатель	Нормальное ограничение	На начало года	На конец года	Изменение
1. Коэфф. обеспеченности активов собственными оборотными средствами	?0,1	0,9	0,92	0,02
2. Коэфф. Постоянного (внеоборотного) актива с учетом долгосрочных заемных источников финансирования		0,29	0,26	-0,03
3. Коэфф. Автономии	?0,5	0,93	0,95	0,02
4. Коэфф. Финансовой зависимости	<2	1,07	1,05	-0,02
5. Коэфф. Финансовой устойчивости (обеспеченности долгосрочными источниками финансирования)	?0.6	0,95	0,97	0,02
6. Коэфф. Маневренности собственного капитала с учетом долгосрочных заемных источников финансирования		0,73	0,75	0,02
7. Коэфф. Маневренности собственного капитала	>0,5	0,71	0,73	0,02
8. Коэфф. Финансовой активности	0,15 - 0,30	0,072	0,056	-0,016

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами вырос за год с 0,9 до 0,92. Это значит, что в 2008 г. оборотные активы покрывались на 90% за счет собственного капитала, а в 2009 г. - на 92%. Это является положительной тенденцией.

Коэффициент постоянного актива уменьшился на 0,03. Это говорит о том, что внеоборотные активы составляют 26% от всего объема собственного финансирования с учетом долгосрочных источников, уменьшившись за год на 3%. Это означает, что организация финансирует оборотные активы активнее, чем приобретение новых внеоборотных.

Коэффициент автономии вырос на 0,02, что говорит о том, что доля собственных источников в общем объеме финансирования выросла на 2%. Коэффициент финансовой зависимости является обратным показателем коэффициента автономии и его снижение на 2% также свидетельствует об увеличении финансовой независимости организации.

Коэффициент финансовой устойчивости вырос за год с 0,95 до 0,97. Это говорит о том, что доля долгосрочных источников финансирования в общем объеме увеличилась на 2%.

Увеличение коэффициентов маневренности собственного капитала с учетом долгосрочных заемных источников финансирования и коэффициента маневренности собственного капитала на 2% свидетельствует о том, что доля долгосрочных источников, направленных на финансирование оборотных активов, в общем их объеме увеличилась на 2%.

Коэффициент финансовой активности снизился за год на 0,016. Данный факт свидетельствует о снижении финансового левериджа на 0,016, т.е. о снижении доли заемных средств по отношению к собственным на 0,016. С учетом того, что предприятие и так не активно на финансовом рынке, этот факт вряд ли можно считать положительной тенденцией.

В целом из данных таблицы видно, что финансовое состояние ОАО «ЧАРЗ» можно охарактеризовать как исключительно устойчивое. Все коэффициенты устойчивости и обеспеченности намного превышают принятые на практике нормативы. Более того, динамика данных показателей за год была положительной и укрепила и без того высокие показатели финансовой устойчивости и независимости. Финансовая активность предприятия находится на низком уровне, и это является значительным резервом дальнейшего развития компании.

Анализ ликвидности

Следующим шагом анализа финансового состояния организации является анализ ликвидности.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 - абсолютно ликвидные активы (? 260, 250)

А2 - быстро реализуемые активы (?240,270)

А3 - медленно реализуемые активы (?210, 220)

А4 - трудно реализуемые активы (?190, 230)

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 - наиболее срочные обязательства (?620, 630)

П2 - краткосрочные обязательства (?610, 650, 660)

П3 - долгосрочные обязательства (590)

П4 - постоянные пассивы (?490, 640)

Исходя из этих данных, баланс ликвидности ОАО» ЧАРЗ» выглядит следующим образом:

Табл. 8. Баланс ликвидности

Группа	Актив	Группа	Пассив	Платежный излишек(+)/ недостаток (-)
	На начало года	На конец года		На начало года	На конец года	На начало года	На конец года
А1	13190	8708	П1	2818	2199	10372	6509
А2	6906	11152	П2	100	100	6806	11052
А3	26002	33734	П3	1368	1541	24634	32193
А4	17632	18316	П4	59444	68070	41812	49764

А1?П1 А2?П2 А3?П3 А4?П4 - абсолютная ликвидность

А1+А2?П1+П2 А3?П3 А4?П4 - нормальная ликвидность

А1+А2+А3?П1+П2+П3 А4?П4 - критическая ликвидность

А4?П4 - абсолютная неликвидность бухгалтерского баланса

Исходя из данных таблицы и принятых норм, можно сделать вывод, что ОАО «ЧАРЗ» обладает абсолютной ликвидностью. Более того, за 2009 г. платежный излишек по всем группам, кроме наиболее ликвидных активов и обязательств, только увеличился. Это является положительной тенденцией и говорит об абсолютной платежеспособности предприятия. Уменьшение излишка по первой группе связано со значительным уменьшением остатка денежных средств предприятия на конец года. Учитывая очень хорошую ситуацию с ликвидностью, предприятие смогло себе позволить профинансировать за счет денежных средств какие-либо мероприятия, и это не несет особой угроз ликвидности в данный момент.

Анализ относительных показателей платежеспособности.

Табл. 9. Относительные показатели платежеспособности

Показатель (1)	Нормальное ограничение (3)	Начало года (4)	Конец года (5)	Изменение (5-4)
Коэффициент текущей ликвидности L1	L1?2	15,8	23,3	7,5
Коэффициент промежуточного покрытия (критической ликвидности) L2	0.7 - 0.8 лучше L2=1	6,7	8,5	1,8
Коэффициент абсолютной ликвидности L3	L3?0.2	4,5	3,8	- 0,7
Коэффициент срочной ликвидности L4	L4?0.2	2,8	1,6	-1,2

Из данных таблицы видно, коэффициент текущей ликвидности намного превышает установленный норматив. Это говорит о том, что у предприятия достаточно оборотных активов, чтобы в случае необходимости покрыть текущие обязательства. Более того, он за год увеличился еще на 7,5, что является положительной тенденцией. То же самое можно сказать и о коэффициенте критической ликвидности.

Коэффициенты абсолютной и срочной ликвидности также намного превышают нормативные показатели. Это говорит о том, что у предприятия имеется достаточно самых быстрореализуемых активов, какими являются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, чтобы покрыть текущие обязательства. В то же время динамика этих показателей отрицательная, что связано со значительным уменьшением денежных средств на конец года. Но все же пока это никак не угрожает платежеспособности предприятия.

Расчет чистых активов предприятия.

Табл. 10. Расчет чистых активов за 2009 г.

№ п/п	Наименование показателя	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
I	Активы
1	Нематериальные активы	110	-	-
2	Основные средства	120	17180	18083
3	Незавершенное строительство	130	452	233
4	Доходные вложения в материальные ценности	135	-	-
5	Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	140+250	5000	5000
6	Прочие внеоборотные активы	145+150	-	-
7	Запасы	210	25392	32641
8	Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	610	1093
9	Дебиторская задолженность	230+240	6533	10912
10	Денежные средства	260	8190	3708
11	Прочие оборотные активы	270	373	240
12	ИТОГО активы, принимаемые к расчету	-	63730	71910
II	Пассивы
13	Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	510	-	-
14	Прочие долгосрочные обязательства	515+520	1368	1541
15	Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	610	-
16	Кредиторская задолженность	620	2818	2199
17	Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	-	-
18	Резервы предстоящих расходов	650	100	100
19	Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
20	ИТОГО пассивы, принимаемые к расчету	-	4286	3840
21	Стоимость чистых активов акционерного общества	-	59444	68070

Таким образом, на начало и на конец года сумма чистых активов предприятия значительно превышает сумму уставного и резервного капитала (59444-13039 = 46405 тыс. руб. на начало года, 68070-13036 = 55034 тыс. руб. на конец года). Динамика размеров чистых активов также положительная - за год они увеличились на 8629 тыс. руб.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовое состояние ОАО «ЧАРЗ» является исключительно устойчивым. Предприятие имеет отличные показатели абсолютной и относительной ликвидности и финансовой устойчивости, размер чистых активов общества растет. Единственным настораживающим моментом является очень низкая финансовая активность компании, чрезмерная ориентация на собственные источники финансировании и существенные размеры нераспределенной прибыли, которую целесообразнее было бы не накапливать, а направить на развитие предприятия.

1.3 Информационная база анализа

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов, которые необходимо брать из достоверных источников и законодательных актов.

Государство применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инвестиционную деятельность в следующих формах:

посредством издания законов и подзаконных нормативных актов;

посредством прямого управления государственными инвестициями;

принятием государственных инвестиционных программ;

посредством особого регулирования государственной деятельности;

экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности являются:

¦ налогообложение;

участие государственных органов в инвестиционной деятельности;

создание свободных экономических зон;

распределение и перераспределение финансовых ресурсов;

кредитно-финансовый механизм (предоставление кредитов, %).

Инвестиционная деятельность в РФ регулируется системой законов и нормативных актов.

В качестве законов, регулирующих инвестиционную деятельность, выступают:

1. Конституция Российской Феделации.

2. Градостроительный кодекс РФ.

3. Гражданский кодекс РФ, часть первая и вторая.

4. Закон о налогообложении: Налоговый кодекс, часть вторая (2001 г.).

Основополагающее значение для регулирования инвестиций и инвестиционного процесса в России имеют следующие Законы:

Федеральный закон от 25 февраля 2003 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Градостроительный кодекс РФ.

Гражданский кодекс РФ.

Федеральный закон «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 25 сентября 1998 г.

Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» №102-ФЗ.

7. Земельный кодекс Российской Федерации (2002 г.).

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ определяет:

основы градостроительной политики;

порядок разработки градостроительных нормативов и градостроительной документации;

права и обязанности субъектов (участников градостроительной деятельности).

Градостроительный кодекс регулирует отношения в области системы расселения, градостроительного планирования, застройки, благоустройства городов и сельских поселений, сохранения объектов историко-культурного наследия и охраны окружающей среды в целях обеспечения благоприятных условий проживания населения.

В Гражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, в том числе для инвестиционной деятельности. Регулируются вопросы строительного подряда, подрядных работ для государственных нужд, регулируются правила расчетов.

Через налоговое законодательство государственные органы оказывают влияние на инвестиционную деятельность путем дифференцирования налоговых ставок и льгот.

1.4 Сущность инвестиционного проекта

В последние годы спрос на трубопроводную арматуру и подобную ей продукцию, которую производит ОАО «Черняховский авторемонтный завод», стабильно растет. Это касается как покупателей на территории Калининградской области, так и за ее пределами. Поэтому руководство завода приняло решение о необходимости осуществления инвестиционного проекта. Предполагается расширить производство продукции за счет покупки нового оборудования для производства дополнительного объема задвижек DN-100. Данный вид изделия имеет более высокую цену реализации в сравнении с другими изделиями и, следовательно, потенциально более рентабелен.

Финансовое состояние предприятия является очень устойчивым. Завод работает с прибылью. К тому же предприятие имеет существенные объемы накопленной нераспределенной прибыли. На конец 2009 г. она составила 55034 тыс. руб. Поэтому финансирование инвестиционного проекта целесообразно осуществлять за счет собственных средств, а именно за счет нераспределенной прибыли.

Осуществление данного инвестиционного проекта позволит предприятию занять более существенную долю в сегменте производства дорогостоящих задвижек DN-100, несколько диверсифицировать производственную деятельность, поскольку на данный момент высок удельный вес производства более дешевых и менее рентабельных изделий. Все приведет к увеличению прибыли, рыночной доли предприятия в общем объеме производимой арматурной продукции, приобретению новых клиентов.

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта

2.1 Расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.

Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.

Чистый денежный поток - это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

Оценка первоначальных инвестиций

Необходимое оборудование - производственный станок для изготовления задвижек DN-100 - предприятие имеет возможность приобрести в Германии у поставщика. Стоимость самого станка составляет 170 тыс. евро, в переводе на российскую валюту 6 млн. руб.

Транспортировка оборудования обойдется организации в 450 тыс. руб. Установка и монтаж - дополнительно 150 тыс. руб. Поскольку налог на добавленную стоимость организация в последующем имеет право поставить к вычету, то его сумма не включается в общую сумму затрат.

Таким образом, полная стоимость оборудования составляет 6,6 млн. руб.

Предприятие планирует профинансировать приобретение данного оборудования из собственных источников, а именно из нераспределенной прибыли.

Оценка ожидаемых поступлений

Использование приобретаемого оборудования позволит предприятию производить на нем в течение 5 лет задвижки DN-100. Объем производства и реализации в 2010 г. (первый год использования оборудования) составит 10500 штук, в 2008 г. - 11000 штук, в 2009 г. - 11000 штук, в 2010 г. - 11400 штук, в 2011 г. - 10500 штук. Цена реализации составит 1000 руб. за шт., 1020 руб., 1050 руб., 1100 руб., 1150 руб. соответственно.

Таким образом, объем продаж в стоимостном выражении составит 10,5 млн. руб., 11,22 млн. руб., 11,55 млн. руб., 12,54 млн. руб., 12,075 млн. руб. соответственно.

Оценка ожидаемых расходов

Переменные затраты в ходе осуществления производства состоят из материальных затрат и затрат на оплату труда. Материальные затраты - это затраты на покупку сырья и материалов. В 2010 г. они составят 6,31 млн. руб., в 2008 г. - 6,67 млн. руб., в 2009 г. - 6,7 млн. руб., в 2010 г. - 7,158 млн. руб., в 2011 г. - 6,74 млн. руб. Трудовые затраты - это затраты на оплату труда рабочих, обслуживающих станок, и отчисления на социальные нужды. Данные расходы составят 830 тыс. руб., 920 тыс. руб., 940 тыс. руб., 1050 тыс. руб., 1030 тыс. руб. соответственно.

Постоянные затраты состоят из амортизации, страховых взносов по имущественному страхованию, налога на имущество, сумм планового ремонта и общехозяйственных и общепроизводственных расходов.

ОАО «ЧАРЗ» планирует использовать приобретаемый станок в течение 5 лет. Для начисления амортизации используется линейный метод. Сумма ежегодной амортизации составит 1,32 млн. руб.

Организация планирует застраховать приобретаемый станок. Тариф составит 3% от стоимости имущества. Сумма ежегодных взносов - 198 тыс. руб.

Ставка налога на имущество составляет 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Исходя из этого, предприятие заплатит налог на имущество в суммах 130 тыс. руб., 102 тыс. руб., 763 тыс. руб., 29 тыс. руб., 15 тыс. руб. соответственно по годам.

Сумма планового ремонта установлена в размере 80 тыс. руб. ежегодно.

Общехозяйственные и общепроизводственные расходы предприятия составят 250 тыс. руб. ежегодно. Они включают в себя часть затрат на оплату труда руководящего персонала, распределенную на данное оборудование, расходы на обслуживание станка, а также непредвиденные затраты.

Ставка налога на прибыль - 24%.

На основе данных по ожидаемым доходам и расходам можно составить план движения денежных потоков. Он представлен в табл. 11:

Табл. 11. План движения денежных потоков

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.
	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Первоначальные инвестиции	6600
Выручка от реализации		10500	11220	11550	12540	12075
Переменные затраты, в т.ч.:		7140	7590	7700	8208	7770
- материальные затраты		6310	6670	6700	7158	6740
-оплата труда с социальными отчислениями		830	920	940	1050	1030
Постоянные затраты без амортизации, в т.ч.:		658	630	601	557	543
- страховые взносы		198	198	198	198	198
- налог на имущество		130	102	73	29	15
- плановый ремонт		80	80	80	80	80
- общехозяйственные и общепроизводственные расходы		250	250	250	250	250
Амортизация		1320	1320	1320	1320	1320
Валовая Прибыль		1382	1680	1929	2455	2442
Налог на прибыль		331,68	403,2	462,96	589,2	586,08
Прибыль после налогообложения		1050,32	1276,8	1466,04	1865,8	1855,92
Чистый денежный поток		2370,32	2596,8	2786,04	3185,8	3175,92

Таким образом, чистый денежный поток во все годы осуществления инвестиционного проекта оказался положительным. Накопленный денежный поток к концу срока реализации проекта составит 14114,88 тыс. руб. Это является свидетельством финансовой состоятельности проекта.

Показатели денежных потоков являются исходными данными для расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования зависит от минимальной доходности и влияния уровня инфляции. В данном случае под минимальной доходностью понимается ставка по депозитам в наиболее надежных российских банках. Она составляет 7,5% годовых. Уровень инфляции, согласно официальным прогнозам на 2010 г., - 8,5%. Исходя из этого, формула ставки дисконтирования имеет вид:

(1+E)=(1+R)*(1+I), где

E - ставка дисконтирования,

R - безрисковая ставка,

I - уровень инфляции.

(1+E)=(1+7,5%)*(1+8,5%) = 1,17

Е = 17%.

2.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Оценка экономической эффективности проекта методом расчета чистой приведенной стоимости (NPV)

Методом, наиболее полноценно учитывающим неравноценность разновременных финансовых потоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющим сравнивать различные по времени варианты реализации проекта является метод оценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные денежные вложения.

Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой приведенной стоимостью проекта (NPV-Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

NPV = - Со + ? CF_t/(1+r)^t

CF_t - объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t

r - ставка дисконтирования

С₀ - первоначальные инвестиционные затраты/

О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.

Табл. 12. Расчет NPV

	2007	2008	2009	2010	2011
Денежные потоки проекта, тыс. руб.	2370,32	2596,8	2786,04	3185,8	3175,92
Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t	0,855	0,731	0,624	0,534	0,456
Дисконтированные потоки, тыс. руб.	2025,915	1896,998	1739,521	1700,102	1448,573
Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб.	8811,108

Сумма дисконтированных денежных потоков составляет 8811,108 тыс. руб. Таким образом, NPV данного инвестиционного проекта равен:

NPV = - 6600 тыс. руб. + 8811,108 тыс. руб. = 2211,108 тыс. руб. Чистый дисконтированный доход представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Так как выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности осуществления проекта.