3,02

2,95

-0,07

2,94

-0,01

12

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собствен. источниками (Ко)

не менее 0,6-0,8

-2,08

-1,54

+0,55

-1,43

+0,11

13

Коэффициент имущества производственного назначения (Кпи)

не менее 0,5

0,77

0,72

-0,05

0,71

-0,01

14

Коэффициент стоимости основных средств в имуществе (К)

0,58

0,52

-0,06

0,51

-0,01

15

Коэффициент стоимости материальных оборотных средств в имуществе (К2)

0,15

0,17

+0,02

0,18

+0,01

16

Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат (Каз)

0,6

1,22

1,42

+0,20

1,28

-0,14

17

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кд)

-

-

-

-

-

18

Коэффициент краткосрочной задолженности (Кк)

1,00

1,00

-

1,00

-

19

Коэффициент кредиторской задолженности (Ккз)

0,92

0,89

-0,03

0,92

+0,03

20

Коэффициент прогноза банкротства (Киб)

-0,54

-0,54

-

-0,55

-0,01

Размещено на http://www.allbest.ru/

По рассчитанным в таблице 9 коэффициентам финансовой устойчивости ЗАО «Кварцит» можно сделать следующие выводы:

коэффициент автономии ниже допустимого рекомендуемого значения и имеет тенденцию к падению;

обратный показателю независимости предприятия - коэффициент соотношения заемных и собственных средств напротив высокий и имеет тенденцию к повышению. Если в 2005 году он составлял 2,25, то в 2007 году 2,66. Это характеризует ЗАО «Кварцит» как предприятие, обладающее высокой финансовой зависимостью;

Высокий коэффициент маневренности собственного капитала положительно характеризует финансовое состояние предприятия;

Показатель маневренности функционального капитала свидетельствует о том, что собственные оборотные средства находились в форме высоко ликвидных активов.

Все вышеперечисленные показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных источников свидетельствуют об определенной финансовой зависимости ЗАО «Кварцит» от внешних кредиторов.

В 2007 году коэффициент имущества производственного назначения выше рекомендуемой границы. Коэффициент стоимости основных средств в имуществе составляет 0,51. Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат в 2007 году приобрел значение 1,28. Коэффициент краткосрочной задолженности в 2007 году составил 1. Коэффициент кредиторской задолженности оставался приблизительно на одном уровне 0,92, рост к предыдущему году составил 0,03. Коэффициент прогноза банкротства равен -0,55, в 2006 году -0,54, то есть доля чистого оборотного капитала в общей сумме актива баланса изменилась. ЗАО «Кварцит» не обладает большим запасом прочности.

Показатели автономии указывают на то, что предприятие финансово зависимо, необходимо предпринимать срочные меры по стабилизации финансового состояния.

Рекомендуемые и фактические значения показателей финансовой устойчивости ЗАО «Кварцит» за 2005 - 2007 год приведены на рисунке 7.

Рисунок 7. Рекомендуемые и фактические значения показателей финансовой устойчивости ЗАО «Кварцит» за 2007 год

По результатам оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия можно выполнить прогнозирование возможного банкротства предприятия.

Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются предложенные известным западным экономистом Э. Альтманом Z-модели. Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (текущей ликвидности) и коэффициент финансовой зависимости.

Для США эта модель выглядит:

С1 = - 0,3877 + (-1,0736) Кп + 0,0579 Кфз,

Где Кп - коэффициент покрытия (текущей ликвидности);

- коэффициент финансовой зависимости.

Если Z=0, то у предприятия вероятность банкротства равна 50 %, если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50 %, а при Z>0 - вероятность банкротства более 50 %.

Данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

Предположим, что российские условия аналогичны американским, и рассчитаем для ЗАО «Кварцит» числовые значения риска банкротства (таблица 9).

Таблица 10

Прогноз банкротства ЗАО «Кварцит» по двухфакторной модели

№ п/п	Показатели	2005 год	2006 год	2007 год
1.	Коэффициент покрытия (текущей ликвидности), Кп	0,63	0,75	0,81
2.	Коэффициент финансовой зависимости, Кфз	0,692	0,718	0,727
3.	Вероятность банкротства, Z	-1,024	-1,1513	-1,2152
4.	Оценка вероятности банкротства	меньше 50	меньше 50 %	меньше 50 %

Данная модель оценивает вероятность банкротства ЗАО «Кварцит» как очень незначительную - ниже 50 %, как в 2005 году, так и 2005, и 2007 году, но проведенный ранее анализ опровергает эти выводы. Российские предприятия функционируют в других условиях, поэтому нельзя механически использовать эту модель. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими числовыми значениями.

В западной практике широко используются также многофакторные модели Э. Альтмана. Так в 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1,2 Коб + 1,4 Кнп + 3,3Кр + 0,6 Кп + 1,0 Ком

где Коб - доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов;

Кнп - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года;

Кр - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, т.е. отношение прибыли к сумме всех активов;

Кп - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к краткосрочным обязательствам. В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий, поэтому более правильным является вариант, предложенный Ю. В. Адаевым.

Он заменяет рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);

Ком - отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов;

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства. До 1,8 - очень высокая, от 1,81 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, более 3,0 - очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %, на два года - до 83 %, что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассчитать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. ЗАО «Кварцит» является некрупным предприятием, поэтому, используя данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, рассчитаем показатель Z (таблица 11).

Таблица 11. Прогноз банкротства по пятифакторной модели Z

№ п/п	Показатели	2005 год	2006 год	2007 год
1.	Доля оборотных средств в активах (Коб)	0,377	0,450	0,469
2.	Рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли (Кнп)	0,019	0,022	0,021
3.	Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли (Кр)	0,114	0,115	0,115
4.	Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (Кп)	0,384	0,333	0,319
5.	Отдача всех активов (Ком)	0,716	0,686	0,676
6.	Вероятность банкротства, Z	1,803	1,837	1,840
	Оценка вероятности банкротства	Высокая	Высокая	Высокая

Из таблицы 16 видно, что вероятность банкротства ЗАО «Кварцит» высокая, но снижается в 2007 году по сравнению с 2005 и 2006 годом. Это можно объяснить увеличением доли оборотных средств в активах предприятия, что повышает его платежеспособность.

Эффективность использования оборотных средств характеризуется их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью средств понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Время, в течение которого оборотные средства находятся в обороте, т.е. последовательно переходят из одной стадии в другую, составляет период оборота оборотных средств. Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продолжительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборотных средств в днях) или количеством оборотов за отчетный период (коэффициент оборачиваемости). Расчет показателей деловой активности и анализ их динамики проведем в таблице 12. Графически результаты расчетов проиллюстрируем на рисунке 8.

Таблица 12 Анализ показателей деловой активности ЗАО «Кварцит» за 2005-2007 годы

Показатели	2005 г.	2006г.	Темп роста факта 2006 года к факту 2005 года, %	2007 г.	Темп роста факта 2007 года к факту 2006 года, %	Отклонения факта 2007 года к факту 2006 года (+,-)
						Абсолютные, тыс. руб.	Относительные, %
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Коэффициент оборачиваемости всех активов	0,74	0,72	98,0	0,69	95,1	-0,03	-4,9
2. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	2,04	1,74	85,1	1,49	85,9	-0,25	-14,1
3. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных активов	2,87	2,42	84,6	2,06	84,8	-0,36	-15,2
4. Коэффициент оборачиваемости денежных средств	1408,9	1662,8	118,0	1221,1	73,4	-441,7	-26,6
5. Коэффициент оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности	8,39	6,84	81,6	5,25	76,7	-1,59	-23,3
6. Коэффициент оборачиваемости краткосрочной кредиторской задолженности	1,37	1,36	99,7	1,32	97,0	-0,04	-3,0
7. Оборачиваемость в днях краткосрочной дебиторской задолженности	42,9	52,6	122,6	68,6	130,3	+16,0	+30,3
8. Оборачиваемость в днях краткосрочной кредиторской задолженности	263,6	264,4	100,3	272,7	103,1	+8,3	+3,1
9. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	2,33	2,45	105,2	2,47	100,9	+0,02	+0,9

Приведенные в таблице 12 данные в динамике характеризуют снижение эффективности использования предприятием своих совокупных активов. В течение анализируемого периода наблюдается как замедление оборачиваемости показателей деловой активности.

Скорость оборота всех активов за период в 2007 г. по сравнению с 2006 годом увеличилась на 4,9%. Низок коэффициент оборачиваемости оборотных активов - 1,49 раза, что ниже значения 2006 года на 14,1%.

Анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности позволяет сделать выводы о том, что расчетно-платежная система ЗАО «Кварцит» не способствует ускорению оборачиваемости денежных средств в расчетах. Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности в днях выросла на 16 дней, или 30,3%, то есть растет кредитование анализируемым предприятием своих потребителей. При этом предприятие активно пользуется коммерческими кредитами, предоставляемыми поставщиками - оборот кредиторской задолженности составляет более 2/3 года, и в 2007 году по сравнению с 2006 годом он вырос на 8,3 дня. При этом дебиторская задолженность оборачивается быстрее, чем кредиторская. Период обращения дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2007 года различны: 68,6 и 272,7 дней соответственно. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала в 2007 году составляет 2,47 раза, что на 0,02 раза больше чем в 2006 году.

Таким образом, ЗАО «Кварцит» обладает относительно низкими показателями деловой активности, имеющими, в основном тенденцию к снижению.

Рисунок 8. Коэффициенты оборачиваемости ЗАО «Кварцит» за 2005-2007 гг.

Выводы по главе

По результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

ЗАО «Кварцит» - предприятие горно-химической отрасли, производящее обогащенные пески;

организационная структура управления ЗАО «Кварцит» соответствует Уставным целям предприятия;

по результатам оценки основных технико-экономических показателей сделан вывод, что предприятие в 2007 году имело показатели выше уровня 2006 года, вся динамика показателей обусловлена как объемным, так и ценовым фактором - выручка от реализации продукции в 2007 году по сравнению с 2006 годом увеличилась на 1,7%, себестоимость реализованной продукции (работ, услуг) за 2007 год вместе с коммерческими и управленческими расходами возросла по сравнению с 2006 годом на 1,4%, предприятие работает на уровне рентабельности продаж от 15,99% в 2005 году до 17,03% в 2007 году, то есть доходность деятельности предприятия растет;

валюта баланса в 2007 году по сравнению с 2006 годом возросла на 3,2%, что в абсолютных показателях составляет 7640 тыс.руб. Значительное влияние на изменение итога баланса оказали оборотные средства. Это свидетельствует о расширении объема хозяйственной деятельности предприятия;

2007 году произошло некоторое изменение структуры баланса. Увеличение доли оборотных активов обусловлено, в основном, увеличением доли запасов дебиторской задолженности в структуре баланса. Оценка выявленных изменений позитивно характеризует финансовое состояние предприятия. Также необходимо отметить, что структура баланса стала более мобильной, то есть доля медленно реализуемых активов снижалась в рассматриваемом периоде, а доля быстро реализуемых активов росла. Снижение доли краткосрочных обязательств может в дальнейшем положительно сказаться на деятельности предприятия. Рост запасов в активе баланса и резервов предстоящих расходов в пассиве определен спецификой предприятия. Оно является горно-добычным по профилю, что в условиях средней полосы России предопределяет сезонность работ. Горно-добычной сезон длится с мая по ноябрь, когда предприятие нарабатывает запасы сырья и полуфабрикатов собственного производства, что находит отражение в активе (запасы) и пассиве (резервы предстоящих расходов) баланса;

предприятие не имеет долгосрочных пассивов;

на предприятии произошло снижение доли основных средств;

значительное влияние на изменение итога баланса оказали материально-производственные запасы;

ЗАО «Кварцит» находится в неустойчивом финансовом состоянии, причем оно им оставалось в течение анализируемого периода;

недостаток собственных оборотных средств в 2007 году вырос на 6,2%, и составляет 133490 тыс. руб.;

недостаток общей величины основных источников формирования запасов вырос на 6,2% и составил 133490 тыс. руб.;

недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов вырос на 12% и имеет величину 119726 тыс. руб. и показывает, что предприятие осуществляет практику долгосрочного заимствования и кредитования;

коэффициент автономии ниже допустимого рекомендуемого значения и имеет тенденцию к падению;

обратный показателю независимости предприятия - коэффициент соотношения заемных и собственных средств напротив высокий и имеет тенденцию к повышению. Если в 2005 году он составлял 2,25, то в 2007 году 2,66. Это характеризует ЗАО «Кварцит» как предприятие, обладающее высокой финансовой зависимостью;

Высокий коэффициент маневренности собственного капитала положительно характеризует финансовое состояние предприятия;

Показатель маневренности функционального капитала свидетельствует о том, что собственные оборотные средства находились в форме высоко ликвидных активов.

Все вышеперечисленные показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных источников свидетельствуют об определенной финансовой зависимости ЗАО «Кварцит» от внешних кредиторов;

баланс ЗАО «Кварцит» не полностью соответствует критериям абсолютной ликвидности в 2003, 2003 и 2007 годах;

предприятие имеет очень ограниченную платежеспособность.

Платежный недостаток составил в 2005 году 115268 тыс.руб., в 2006 году 122671 тыс.руб., в 2007 году 126797 тыс.руб. Следовательно, в 2005 году, 2006 году, 2007 году ЗАО «Кварцит» не было способно погасить кредиторскую задолженность за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, что характеризует данное предприятие как ограниченно платежеспособное и низколиквидное;

Анализ коэффициентов ликвидности и платежеспособности ЗАО «Кварцит» подтверждает, что предприятие находится в неустойчивом финансовом положении. Все показатели отражают низкую ликвидность и платежеспособность;

у ЗАО «Кварцит» в ближайшее время нет возможности восстановить платежеспособность, если ничего не менять в своей деятельности. Коэффициент восстановления платежеспособности равен 0,42 при норме 1;

использование многофакторной модели Э. Альтмана позволило при всех недостатках определить позволило сделать вывод о высокой вероятности банкротства;

оценка деловой активности предприятия показала, что предприятие имеет не совсем качественные показатели деловой активности. Анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности позволяет сделать выводы о том, что расчетно-платежная система ЗАО «Кварцит» не способствует ускорению оборачиваемости денежных средств в расчетах. Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности в днях выросла, то есть растет кредитование анализируемым предприятием своих потребителей. При этом предприятие активно пользуется коммерческими кредитами, предоставляемыми поставщиками - оборот кредиторской задолженности составляет более 2/3 года, и в 2007 году по сравнению с 2006 годом он вырос на 8,3 дня. При этом дебиторская задолженность оборачивается быстрее, чем кредиторская. Период обращения дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2007 года различны: 68,6 и 272,7 дней соответственно. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала в 2007 году составляет 2,47 раза, что на 0,02 раза больше чем в 2006 году.

Общие выводы по результатам анализа финансового состояния:

предприятие находится в неустойчивом, предбанкротном финансовом состоянии, что вызвано ростом средне- и медленнореализуемых активов, в частности запасами, дебиторской задолженностью, а также ростом краткосрочных заимствований, кредиторской задолженностью;

платежеспособность предприятия невысока, что вызвано преобладанием в структуре низколиквидных активов;

предприятие по результатам внутреннего анализа рентабельно, следовательно, имеет возможность реинвестировать кроме амортизационных отчислений и часть полученной прибыли в производственную деятельность по различным направлениям (модернизация и реновация оборудования, освоение новых видов продукции и увеличение объемов выпуска существующей, создание безвредных и безопасных условий труда и т.п.);

невысокие показатели деловой активности позволяют ожидать хотя и не быстрой, но окупаемости инвестиций и их определенной доходности;

очевидно, что на предприятии не разработана финансовая политика предприятия, что делает управление финансовой устойчивостью малоэффективным. Кроме того, отраслевые особенности производственно-коммерческого цикла не способствуют оптимизации управления финансовой устойчивостью - не диверсифицирован портфель продукции, слишком велико влияние сезонности на структуру оборотных активов. Не осуществляется эффективная работа с дебиторами;

при наличии организационно оформленного органа управления финансами, само управление финансами не наполнено функционально, отсутствует регламентация деятельности (положение и должностные инструкции) работников финансово-экономического отдела, отчего их работа носит скорее технический характер по управлению платежами, чем планомерной работы по управлению финансами - анализу, планированию, организации и контролю за состоянием финансовой устойчивости предприятия;

отсутствие дивидендной политики приводит к некачественному использованию собственных источников - нераспределенная прибыль отчетного года ежегодно возрастала, а также делает предприятие непривлекательным для инвестиций, так как говорит о низком уровне финансового менеджмента.

баланс дивидендный заемный кредит

Глава 2. Теоретические основы анализа финансовой устойчивости и платежеспособности

2.1 Понятие, значение и задачи анализа финансового состояния предприятия и его финансовой устойчивости

Реальные условия функционирования предприятия обусловливают необходимость проведения объективного и всестороннего финансового анализа хозяйственных операций, который позволяет определить особенности его деятельности, недостатки в работе и причины их возникновения, а также на основе полученных результатов выработать конкретные рекомендации по оптимизации деятельности.

При переходе от централизованной системы функционирования экономики к рыночной коренным образом изменились методы финансового анализа, состав анализируемых показателей. Главной целью проведения всестороннего финансового анализа является обеспечение устойчивой работы предприятия в конкретных экономических условиях.

Финансовое состояние предприятия отражает его конкурентоспособность (платежеспособность, кредитоспособность) в производственной сфере и, следовательно, эффективность использования вложенного собственного капитала.

Финансовый результат деятельности предприятия зависит от:

рентабельности производства;

организации производства и сбыта продукции;

обеспеченности собственными оборотными средствами.

Финансовая устойчивость отражает стабильность характеристик, полученных при анализе финансового состояния предприятия в свете долгосрочной перспективы, и связана с общей структурой финансов и зависимостью предприятия от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость определяется соотношением собственных и заемных средств предприятия в составе источников средств.

Результаты финансового анализа отчетности предприятия - это далеко не только документация для налоговой инспекции, отделов статистики или внебюджетных фондов. Полученные выводы будут полезны, прежде всего, руководству самого предприятия: оценка финансового благополучия предприятия и, следовательно, привлекательности для инвесторов, характеристика состояния, состава и размещения имущества, а также перспектив развития.

Разные авторы предлагают разные методики анализа финансового состояния. Детализация процедурной стороны методики анализа финансового состояния зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, временного, методического и технического обеспечения. Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры:

экспресс-анализ финансового состояния;

детализированный анализ финансового состояния. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 2000, с. 64

Целью экспресс-анализа является наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. В процессе анализа В.В.Ковалев предлагает рассчитать различные показатели и дополнить их методами, основанными на опыте и квалификации специалиста.

Принято, что экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа: подготовительный этап, предварительный обзор финансовой отчетности, экономическое чтение и анализ отчетности.

Цель первого этапа - принять решение о целесообразности анализа финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению. Здесь проводится визуальная и простейшая счетная проверка отчетности по формальным признакам и по существу: определяется наличие всех необходимых форм и приложений, реквизитов и подписей, проверяется правильность и ясность всех отчетных форм; проверяются валюта баланса и все промежуточные итоги.

Цель второго этапа - ознакомление с пояснительной запиской к балансу. Это необходимо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном периоде, определить тенденции основных показателей деятельности, а также качественные изменения в имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта.

Третий этап - основной в экспресс-анализе; его цель - обобщенная оценка результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния объекта. Такой анализ проводится с той или иной степенью детализации в интересах различных пользователей (таблица 1).

Таблица 1

Совокупность аналитических показателей для экспресс-анализа Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 2000, с. 65

Направление анализа	Показатели
1. Оценка экономического потенциала субъекта хозяйствования.
Оценка имущественного положения.	величина основных средств и их доля в общей сумме активов; коэффициент износа основных средств; общая сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия.
Оценка финансового положения.	величина собственных средств и их доля в общей сумме источников; коэффициент покрытия (общий); доля собственных оборотных средств в общей их сумме; доля долгосрочных заемных средств в общей сумме источников; коэффициент покрытия запасов.
Наличие «больных» статей в отчетности.	убытки; ссуды и займы, не погашенные в срок; просроченная дебиторская и кредиторская задолженность; векселя выданные (полученные) просроченные.
2. Оценка результатов финансово-хозяйственной деятельности.
Оценка прибыльности.	прибыль; рентабельность общая; рентабельность основной деятельности.
Оценка динамичности.	сравнительные темпы роста выручки, прибыли и авансированного капитала; оборачиваемость активов; продолжительность операционного и финансового цикла; коэффициент погашаемости дебиторской задолженности.
Оценка эффективности использования экономического потенциала.	рентабельность авансированного капитала; рентабельность собственного капитала.

В.В.Ковалев предлагает проводить экспресс-анализ финансового состояния по выше изложенной методике. Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения.

Цель детализированного анализа финансового состояния - более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности в истекающем отчетном периоде, а также возможностей развития субъекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания аналитика.

В.В.Ковалев предлагает следующую программу углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия:

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования:

характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности;

выявление «больных статей отчетности.

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования:

оценка имущественного положения;

построение аналитического баланса-нетто;

вертикальный анализ баланса;

горизонтальный анализ баланса;

анализ качественных сдвигов в имущественном положении;

оценка финансового положения;

оценка ликвидности;

оценка финансовой устойчивости.

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования:

оценка основной деятельности;

анализ рентабельности;

оценка положения на рынке ценных бумаг.

Рассмотрим далее методику анализа финансового состояния, предлагаемую И.Т.Балабановым в его книге «Основы финансового менеджмента» Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. -М.: Финансы и статистика, 2001, с 18..

Движение любых ТМЦ, трудовых и материальных ресурсов сопровождается образованием и расходованием денежных средств, поэтому финансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности. Характеристику финансового состояния Балабанов И.Т. предлагает провести по следующей схеме:

анализ доходности (рентабельности);

анализ финансовой устойчивости;

анализ кредитоспособности;

анализ использования капитала;

анализ уровня самофинансирования;

анализ валютной самоокупаемости.

Анализ доходности хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности - это сумма прибыли, или доходов.

Относительный показатель - уровень рентабельности. Рентабельность представляет собой доходность, или прибыльность производственно-торгового процесса. Ее величина измеряется уровнем рентабельности. Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов, связанных с производством продукции (товаров, работ, услуг), определяется процентным отношением прибыли от реализации продукции к себестоимости продукции.

В процессе анализа изучают динамику изменения объема чистой прибыли, уровня рентабельности и факторы, их определяющие.

Финансово устойчивым считается такое предприятие, которое за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, НМА, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Главным в финансовой деятельности, считает И.Т.Балабанов, являются правильная организация и использование оборотных средств. Поэтому в процессе анализа финансового состояния вопросам рационального использования оборотных средств уделяет основное внимание.

Характеристика финансовой устойчивости включает в себя анализ:

состава и размещения активов хозяйствующего субъекта;

динамики и структуры источников финансовых ресурсов;

наличия собственных оборотных средств;

кредиторской задолженности;

наличия и структуры оборотных средств;

дебиторской задолженности;

платежеспособности.

Под кредитоспособностью хозяйствующего субъекта понимается наличие у него предпосылок для получения кредита и способность возвратить его в срок. Кредитоспособность заемщика характеризуется его аккуратностью при расчетах по ранее полученным кредитам, его текущим финансовым состоянием и перспективами изменения, способностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.

При анализе кредитоспособности используется целый ряд показателей. Наиболее важными из них являются, норма прибыли на вложенный капитал и ликвидность. Норма прибыли на вложенный капитал определяется отношением суммы прибыли к общей сумме пассива по балансу. Ликвидность хозяйствующего субъекта - это способность его быстро погашать свою задолженность. Она определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств.

Вложение капитала должно быть эффективным. Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на 1 (один) рубль вложенного капитала. Эффективность капитала - комплексное понятие, включающее в себя использование оборотных средств, основных фондов и НМА. Поэтому анализ эффективности капитала проводится по отдельным частям.

Эффективность использования оборотных средств характеризуются, прежде всего, их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью средств понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продолжительностью одного оборота в днях или количеством оборотов за отчетный период.

Эффективность использования капитала в целом. Капитал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов и НМА. Эффективность использования капитала лучше всего измеряется его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой прибыли к величине капитала.

Самофинансирование означает финансирование за счет собственных источников: амортизационных отчислений и прибыли. Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников. Уровень самофинансирования можно определить с помощью коэффициента самофинансирования:

где П - прибыль, направляемая в фонд накопления;

А - амортизационные отчисления;

К - заемные средства;

З - кредиторская задолженность и др. привлеченные средства.

Однако хозяйствующий субъект не всегда может полностью обеспечить себя собственными финансовыми ресурсами и поэтому широко использует заемные и привлеченные денежные средства, как элемент, дополняющий самофинансирования.

Следующий источник по рассматриваемой проблеме это учебник под редакцией Е.С.Стояновой «Финансовый менеджмент: теория и практика». Данный автор особое внимание уделяет специфическим методом анализа: это расчеты эффекта финансового рычага и операционного рычага, а также расчету финансовых коэффициентов.

Важнейшими коэффициентами отчетности, использующимися в финансовом управлении по Е.С.Стояновой, являются:

коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, срочной ликвидности и чистый оборотный капитал);

коэффициенты деловой активности или эффективности использования ресурсов (оборачиваемость активов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость материально - производственных запасов и длительность операционного цикла);

коэффициенты рентабельности (рентабельность всех активов предприятия, рентабельность реализации, рентабельность собственного капитала);

коэффициенты структуры капитала (коэффициент собственности, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент защищенности кредиторов);

коэффициенты рыночной активности (прибыль на одну акцию, балансовая стоимость одной акции, соотношение рыночной цены акции и ее балансовой стоимости, доходность акции и доля выплаченных дивидендов).

Важным инструментом финансового менеджмента является не только анализ уровня и динамики основных коэффициентов в сравнении с определенной базой, считает автор, но и определения оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее конкурентоспособной финансовой стратегии. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности. Предприятие, использующие кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

,

где: ЭР - экономическая рентабельность, равная отношению прибыли до выплаты процентов и налогов к активам; СРСП - среднерасчетная ставка процента; ЗС - заемные средства; СС - собственные средства.

То есть для того, чтобы повысить рентабельность собственных средств, предприятие должно регулировать соотношение собственных и заемных средств. Большое внимание Е.С.Стоянова уделяет операционному анализу, называемому также анализом "издержки-объем-прибыль", - отражающим зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства/сбыта. Ключевыми элементами операционного анализа служит: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. -М.: Перспектива, 2003, с.36. Порог рентабельности - эта такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Вычислив порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства - ниже этого количества предприятию производить не выгодно: обойдется себе дороже. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Наращивается и масса прибыли. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности. Так как в данной работе не используются элементы операционного анализа, то нет смысла более подробно останавливаться на выше описанном методе. В статье М.И.Литвина Литвин М.И. Применение матричных балансов для оценки финансового состояния предприятия // Финансы, 1995, №6, с.54, рассматриваются некоторые возможности применения матричных методов оценки и анализа финансовых показателей, увязанных с действующей формой бухгалтерского баланса.

Как известно, матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она очень удобна для анализа финансового состояния, поскольку является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимосвязанных экономических явлений. Бухгалтерский баланс предприятия можно представить как матрицу, где по горизонтали расположены статьи актива (имущество), а по вертикали - статьи пассива (источники средств). Размерность матрицы бухгалтерского баланса может соответствовать количеству статей по активу и пассиву баланса 42х35, но для практических целей вполне достаточно размерности 10х10 по сокращенной форме баланса.

В матрице баланса необходимо выделить четыре квадрата по следующей схеме:

Актив	Пассив
Внеоборотные средства	Собственный капитал
Оборотные средства	Обязательства

При составлении сокращенной формы баланса следует не только сгруппировать его статьи, но и исключить из сумм уставного и добавочного капитала статьи актива баланса "Расчеты с учредителями" и "Убытки прошлых лет и отчетного года". Понадобятся также данные из отчета о финансовых результатах и их использовании.

На основе выше перечисленных отчетных данных, надо составить четыре аналитические таблицы:

Матричный баланс на начало года.

Матричный баланс на конец года.

Разностный (динамический) матричный баланс за год.

Баланс денежных поступлений и расходов предприятия.

Матричные балансы предприятия составляются по единой методике. Первые два баланса носят статический характер и показывают состояние средств предприятия на начало и конец года. Третий баланс отражает динамику - изменение средств предприятия за год (наиболее пригоден для аналитических и прогнозных расчетов). Правила составления матричной модели для первых трех балансов не сложны.

Выбирается размер матрицы, статьи актива отражаются по горизонтали матрицы, статьи пассива - по вертикали.

Заполняется балансовая строка и графа матрицы в точном соответствии с данными бухгалтерского баланса.

Последовательно, начиная с первой строки актива баланса, подбираются источники средств, находящиеся в распоряжении предприятия (см. табл. 1).

Проверяются все балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы (таблица 2).

Наиболее ответственным является третий этап составления матрицы - подбор источников средств, находящихся в распоряжении предприятия. Здесь следует исходить из круга финансовых прав и полномочий предоставленных предприятию, экономической природы внеоборотных и оборотных, собственных и заемных средств, хозяйственной целесообразности.

Таблица 2

Статьи актива баланса	Источники средств (статьи пассива)
Внеоборотные средства.
Основные средства и нематериальные активы.	уставный и добавочный капитал; долгосрочные кредиты и займы; фонды накопления и нераспределенная прибыль.
Капитальные вложения.	долгосрочные кредиты и займы; уставный и добавочный капитал; фонды накопления и нераспределенная прибыль.
Долгосрочные финансовые вложения.	уставный и добавочный капитал; фонды накопления и нераспределенная прибыль.
Оборотные средства.
Запасы и затраты.	уставный и добавочный капитал (остаток); резервный капитал; фонды накопления и нераспределенная прибыль (остаток); краткосрочные кредиты и займы; кредиторы; фонды потребления и резервы.
Дебиторы.	кредиторы; краткосрочные кредиты и займы.
Краткосрочные финансовые вложения.	резервный капитал; кредиторы; фонды потребления и резервы.
Денежные средства.	резервный капитал; фонды накопления и нераспределенная прибыль; кредиты и займы; фонды потребления и резервы.

Можно предложить следующий вариант подбора средств (таблица 3). Подбор источников средств проводится в названной последовательности и в пределах остатка средств.

Таблица 3. Матричный баланс предприятия

Пассив Актив	УК и добавочный капитал	Резервный капитал	Фонды накопления и прибыли	Итого собственный капитал	Долгосрочные кредиты	Кредиторы	Фонды потребления и резервы	Итого обязательств	БАЛАНС
ОС и НМА	х			х					х
Кап. вложения	х		х	х	х			х	х
Долгосрочн. фин. вложения.	х			х					х
Итого внеоборотные активы	х		х	х	х			х	х
Запасы и затраты	х	х	х	х		х		х	х
Дебиторы						х		х	х
Краткосрочн. фин. вложения						х		х	х
Денежные средства						х	х	х	х
Итого оборотные активы	х	х	х	х		х	х	х	х
БАЛАНС	х	х	х	х	х	х	х	х	х

Матричные балансы существенно расширяют информационную базу для анализа финансового состояния. С их помощью можно: определить увязку статей актива (имущества предприятия) и статей пассива баланса (источники средств); рассчитать структуру и определить качество активов по балансу предприятия и достаточность источников их финансирования; рассчитать весь набор показателей и коэффициентов, необходимых для оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, использования ресурсов предприятия; объективно оценить финансовое состояние предприятия, выяснить причины его изменения за отчетный период; установить параметры, характеризующие приближение предприятия к порогу неплатежеспособности (банкротству).

Баланс денежных поступлений и расходов предприятия увязывает бухгалтерский баланс с финансовыми результатами работы, наличием денежных средств на счетах, текущим оборотам денежных средств. Он позволяет реально оценить, сколько денежных средств и на каком этапе требуется предприятию, а также дает наглядное представление о составе и структуре денежных доходов и расходов, факторах, повлиявших на изменение денежных остатков на счетах.

Все перечисленные выше методики имеют свои достоинства и недостатки. Исходя из поставленных целей, в данной работе используется методика проведения анализа финансового состояния, предлагаемая В.В.Ковалевым.

2.2. Система показателей финансовой устойчивости

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения.

Актив баланса позволяет дать общую оценку имущества, находящегося в распоряжении предприятия. А также выделить в составе имущества оборотные (мобильные) и внеоборотные (иммобилизованные) средства. Имущество - это основные фонды, оборотные средства и другие ценности, стоимость которых отражена в балансе.

Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Она обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.

Финансовая устойчивость - характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном использовании бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощать затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

Внешним проявлением выступает платежеспособность. Платежеспособность - это способность своевременно полностью выполнить свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций платежного характера.

Оценка платежеспособности делается на конкретную дату.

Платежеспособность подтверждается данными:

наличие денежных средств на расчетных счетах, валютных счетах, краткосрочные финансовые вложения. Эти активы должны иметь оптимальную величину. Чем значительнее размер денежных средств на счетах, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Однако наличие незначительных остатков средств на денежных счетах не всегда означает, что предприятие неплатежеспособно: средства могут поступить на расчетные, валютные счета, в кассу в течение ближайших дней, краткосрочные финансовые вложения легко превратить денежную наличность. Постоянное кризисное отсутствие наличности приводит к тому, что предприятие превращается в «технически неплатежеспособное», а это уже может рассматриваться как первая ступень на пути к банкротству.

об отсутствии просроченной задолженности и задержки платежей;

несвоевременном погашении кредитов, а также длительном непрерывном пользовании кредитами.

Низкая платежеспособность бывает как случайной, временной, так и длительной, хронической. Причинами этого могут быть:

недостаточная обеспеченность финансовыми ресурсами;

невыполнение плана реализации продукции;

нерациональная структура оборотных средств;

несвоевременное поступление платежей от контрактов;

излишки товаров на ответственном хранении.

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и возможностью при необходимости привлекать заемные средства, т.е. быть кредитоспособным.

Кредитоспособным является предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных средств.

За счет прибыли предприятие не только погашает свои обязательства перед банками, бюджетом, страховыми компаниями и другими предприятиями, но и инвестирует средства в капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости важен не только рост абсолютной величины прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или затрат предприятия, т.е. рентабельности. Высокая прибыльность связана с более высоким риском, а это означает, что вместо дохода предприятие может понести значительные убытки и даже стать неплатежеспособным.

Таким образом, финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие состояние запасов и обеспеченность их источниками формирования.

Для оценки состояния запасов и затрат используем данные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов используются три основных показателя:

Наличие собственных оборотных средств (СОС) - разница между капиталом и резервами (раздел IV пассива баланса) и внеоборотными активами (I раздел актива баланса). Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал. Его увеличение по сравнению с предыдущим периодом свидетельствует о дальнейшем развитии деятельности предприятия. Наличие оборотных средств можно записать как:

СОС = СИ - ВА

где СИ - собственные источники (IV раздел пассива баланса);

ВА - внеоборотные активы (I раздел актива баланса).

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД), определяется по формуле:

СД = СОС + ДП

где ДП - долгосрочные пассивы (V раздел пассива баланса).

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ):

ОИ = СД + КЗС

где КЗС - краткосрочные заемные средства (стр.610 VI раздела пассива баланса).

Соответственно можно выделить и три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (?СОС):

? СОС = СОС - З

где З - запасы (стр.210 II раздела актива баланса).

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (? СД):

? СД = СД - З

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (? ОИ):

? ОИ = ОИ - З

Отмеченные выше показатели обеспеченности запасов источниками их формирования можно интегрировать в системы неравенств, характеризующие тип финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость:

Нормальная устойчивость, гарантирующая платежеспособность предприятия:

Неустойчивое финансовое состояние, характеризуемое нарушением платежеспособности предприятия, когда восстановление равновесия возможно за счет пополнения источников собственных средств и ускорения оборачиваемости запасов:

Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие является неплатежеспособным и находится на грани банкротства, ибо основной элемент оборотного капитала - запасы не обеспеченные источниками их покрытия:

Все относительные показатели финансовой устойчивости можно разделить на две группы.

Первая группа - показатели, определяющие состояние оборотных средств:

коэффициент обеспеченности собственными средствами;

коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами;

коэффициент маневренности собственных средств.

Вторая группа - показатели, определяющие:

а) состояние основных средств:

индекс постоянного актива;

коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

коэффициент реальной стоимости имущества.

б) степень финансовой независимости:

коэффициент автономии;

коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Относительные показатели рассчитываются следующим образом:

Коэффициент обеспеченности собственными средствами - характеризует степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами, необходимую для финансовой устойчивости.

,

где ОА - оборотные активы (II раздел актива баланса).

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами - показывает, в какой степени материальные запасы покрыты собственными средствами или нуждаются в привлечении заемных.

Коэффициент маневренности собственного капитала - показывает, насколько мобильны собственные источники средств с финансовой точки зрения: чем больше Км, тем лучше финансовое состояние; оптимальное значение Км = 0,5.

Индекс постоянного актива - показывает долю основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - показывает, какая часть деятельности финансируется за счет долгосрочных заемных средств для обновления и расширения производства наряду с собственными средствами.



Коэффициент реальной стоимости имущества - показывает долю средств производства в стоимости имущества, уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственными средствами производства (норма более 0,5).

,

где ОС - основные средства (стр.122 I раздела актива баланса);

М - сырье и материалы (стр.211 II раздела актива баланса);

НЗП - затраты в незавершенном производстве (стр.214 II раздела актива баланса);