Оценка эффективности инвестиционных проектов и совершенствование их практической реализации на ОАО "Гомельский химический завод"

-47494

-76111

-7880

18466

39235

36577

33446

30279

27354

11.

То же, нарастающим итогом (по стр. 10 )

-47494

-123605

-131485

-113018

-73784

-37206

-3760

26519

53873

Как видно из таблицы 2.6, чистый приведенный доход от реализации проекта реконструкции цеха фосфорной кислоты в 2017 году достигнет 53873 млн. руб. В таблице 2.7, приведены основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

Таблица 2.7

Показатели эффективности проекта

Показатель	Значение
Чистый дисконтированный доход - ЧДД	53873 млн. р.
Индекс рентабельности инвестиций (ИР)	1,41
ВНД	19,0%
Простой срок окупаемости (с начала реализации)	5,9
Простой срок окупаемости (после реализации)	3,4
Динамический срок окупаемости (с начала реализации)	7,1
Динамический срок окупаемости (после реализации)	4,6

Как видно из данных таблицы 2.7, показатели эффективности реализации инвестиционного проекта достаточно хорошие: чистый дисконтированный доход составит 53873 млн. руб., индекс рентабельности инвестиций равен 1,41, внутренняя норма доходности 19%, динамический период окупаемости 7,1 года.

Проведенный анализ позволил сделать ряд выводов:

В проведенной экономической оценке эффективности инвестиционного проекта «Реконструкция цеха фосфорной кислоты с доведением мощности до 230 тыс. тонн 100% Р2О5» ОАО «Гомельский химический завод» удалось установить, что показатели эффективности реализации инвестиционного проекта достаточно хорошие: чистый дисконтированный доход составит 53873 млн. руб., индекс рентабельности инвестиций равен 1,41, внутренняя норма доходности 19%, динамический период окупаемости 7,1 года.

3. Пути совершенствования практической реализации инвестиционных проектов ОАО «Гомельский Химический Завод»

Проведенный анализ эффективности инвестиционной деятельности на ОАО «Гомельский химический завод» выявил ряд недостатков и упущений, которые отрицательно сказываются на показателях эффективности производства и в целом на экономическом состоянии предприятия.

Предприятие нуждается в обновлении технологического оборудования. Амортизационных отчислений для обновления основных фондов недостаточно. Предприятие столкнулось с серьезной проблемой: необходима модернизация технологического оборудования с целью повышения эффективности деятельности предприятия, улучшения качества продукции, и изыскание источников финансирования обновления оборудования. Предприятию необходимо оптимизировать источники финансирования инвестиционной деятельности.

Отрицательным моментом является и то, что на ОАО «Гомельский химический завод» не осуществляется контроль за инвестиционной деятельностью предприятия, следствием чего является невозможность выявить отклонения в ожидаемых показателях, произошедшие под влиянием объективных и (или) субъективных факторов, разобраться в причинах сложившейся ситуации и провести корректировки.

При оценке эффективности инвестиционных проектов на предприятии не учитываются такие аспекты как уровень инфляции, рост размеров и продолжительность инвестирования проектов, высокая динамичность внешней среды, конкуренция и другие факторы, которые напрямую влияют на экономическую целесообразность реализации тех или иных проектов.

В целях совершенствования инвестиционной деятельности ОАО «Гомельский химический завод» целесообразно предложить ряд мер по ее стабилизации.

При анализе эффективности инвестирования средств в определенные инвестиционные проекты необходимо учитывать риски, связанные с их реализацией.

Реализация инвестиционных проектов в настоящих условиях хозяйствования осуществляется под воздействием различного рода рисков. Риск характеризуется как опасность возникновения непредвиденных потерь, ожидаемой прибыли, дохода, имущества или денежных средств в связи со случайными изменениями условий экономической деятельности и неблагоприятными обстоятельствами. Выделяют большое разнообразие видов рисков. В рамках данной работы представляет особый интерес такой вид риска, как инвестиционный риск. Проблема оценки инвестиционного риска заключается в том, что невозможно с полной достоверностью говорить о величине получаемого в будущем результата, или о величине потенциальных будущих затрат. Появляется так называемая «неопределенность» в оценке инвестиционного риска, которую необходимо учитывать в расчётах экономической эффективности инвестиционных проектов.

Существуют различные методы оценки риска: анализ уместности затрат, вероятностный анализ, анализ чувствительности, метод статистических испытаний (метод Монте-Карло), метод сценариев (метод формализованного описания неопределенности), экспертный метод. Некоторые из указанных методов являются достаточно удобными и простыми, могут применяться во всех ситуациях без учета специфических свойств риска в каждом конкретном случае.

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (организация объединенных наций по промышленному развитию) при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта следует проводить анализ вероятностей его реализации (Probability analysis).

Цель анализа вероятностей состоит в том, чтобы исключить необходимость ограничить оценку проекта оптимистичной, пессимистичной и реалистичной оценкой путем определения диапазона значений каждой переменной величины и присвоения вероятности наступления каждому возможному значению переменных величин в пределах этого диапазона.

В методическом руководстве ЮНИДО отмечается, что присвоение значения вероятности каждому возможному значению переменной величины является высокоинтеллектуальным упражнением и его результат представляет собой оценочное суждение, обладающее определенной степенью субъективности. Результат анализа вероятностей во многом зависит от качества оценочного суждения, для которого не имеется никаких заранее установленных предписаний.

В процессе анализа инвестиционной деятельности ОАО «Гомельский химический завод» было выявлено, что при разработке инвестиционных проектов не учитываются риски, поэтому, используя данную методику оценки рисков проведем на основании инвестиционного проекта по техническому перевооружению всех стадий производства ОАО «Гомельский химический завод».

В методике ЮНИДО предлагается определить в процессе проведения анализа вероятностей расчет такого критерия, как период возврата инвестиций РВР (Pay-Back Period). Для этого необходимо осуществить следующие пошаговые действия:

1) Определить диапазон изменения переменных величин, которые подвержены высокой степени неопределенности (таблица 3.1).

Вероятность удорожания инвестиций составляет 2% ввиду того, что предприятием заблаговременно заключены соответствующие договора на поставку необходимого оборудования для технического перевооружения производства и вероятность изменения цены поставляемого оборудования крайне мала.

В то же время вероятность получить чистый денежный поток меньше расчетного значения составляет 5%. Это вероятность незапланированного изменения рыночной конъюнктуры, которое может проявиться в виде изменения предпочтений потребителей, уровня цен на продукцию, усиления конкуренции как на внутреннем так и на внешнем рынках.

Таблица 3.1

Диапазон изменений переменных величин

Переменные	Ожидаемый диапазон изменения переменных
1. Инвестиции, млн. руб.	А	В
	8033,00	8193,66
	2541,00	2591,82
	0	0
	0	0
	36,00	36,72
	412,00	420,24
	886,00	903,72
	838,00	854,76
Всего инвестиций, млн. руб.	12746,00	1300,92
Вероятность	98%	2%
2. Дисконтированный приток, млн. руб.	1553,00	1630,65
	1702,00	1787,1
	1659,00	1741,95
	1581,00	1660,05
	1510,00	1585,5
	1348,00	1415,4
	870,00	913,5
	987,00	1036,35
Сальдо нарастающим итогом, млн. руб.	1203,00	1263,15
Вероятность	95%	5%

Возможный диапазон изменения объема инвестиций между 12746 млн. рублей и 13000,92 млн. рублей не означает, что в реальности наступит один из двух рассмотренных выше исходов. На практике любые значения могут иметь место. Однако подход к определению других значений переменных и их вероятностей будет абсолютно аналогичным.

2) Рассчитать ожидаемую стоимость инвестиционных затрат и годового чистого денежного потока в условиях неопределенности (таблица 3.2).

Таблица 3.2

Расчет предполагаемых и вероятных значений чистого денежного потока по инвестиционному проекту по техническому перевооружению всех стадий производства ОАО «Гомельский химический завод», млн. руб.

Переменные	Возможные варианты	Предполагаемые значения	Вероятные значения
Инвестиции в 2016-2023 гг., млн. руб.	12746 x0,98 =	12491,08	12751,1
	13000,92 х 0,02 =	260,0184
Годовой чистый денежный поток, млн. руб.
2016	1553x 0,95 =	1475,35	1556,88
	1630,65х 0,05 =	81,53
2017	1702х 0,95 =	1616,9	1706,25
	1787,1 х 0,05 =	89,35
2018	1659х 0,95 =	1576,05	1663,15
	1741,95x0,05 =	87,0975
2019	1581 х 0,95 =	1501,95	1584,95
	1660,05x0,05 =	83,01
2020	1510х 0,95 =	1434,5	1513,77
	1585,5х 0,05 =	79,275
2021	1348х 0,95 =	1280,6	1351,37
	1415,4х 0,05 =	70,77
2022	870х 0,95 =	826,5	872,17
	913,5x0,05 =	45,675
2023	987х 0,95 =	937,65	989,47
	1036,35x0,05 =	51,8175

3) Рассчитать ожидаемый период окупаемости, который определяется по следующей формуле:

(9)

где I совокупные инвестиции;

F_t + D_t чистый денежный ноток в периоде t.

Данные по расчету ожидаемого периода окупаемости представлены в таблице 3.3.

Таблица 3.3

Расчет периода окупаемости инвестиционного проекта по техническому перевооружению ОАО «Гомельский химический завод», млн. руб.

Год	Вероятные значения инвестиций	Вероятные значения годового чистого денежного потока	Баланс
2016	12751,1
2017
2018
2016		1556,88	-8454,1175
2017		1706,25	-6747,8625
2018		1663,15	-5084,715
2019		1584,95	-3499,7625
2020		1513,77	-1985,9875
2021		1351,37	-634,6175
2022		872,17	NPV > 0
2023		989,47	NPV > 0

Данные таблицы 3.3 свидетельствуют, что при наиболее вероятном значении инвестиций данный инвестиционный проект окупается через 6 лет.

Таким образом, простое сравнение ожидаемого периода возврата инвестиций без учета фактора неопределенности и с учетом этого фактора показывает, что рассматриваемый инвестиционный проект имеет запас устойчивости в плане его периода окупаемости.

Одним из важнейших факторов внешней среды, влияющих на эффективность проекта, является инфляция, которая в результате формирования в Республике Беларусь рыночных механизмов хозяйствования стала непосредственным атрибутом нашей экономики. Даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам экономического процесса. Еще сложнее обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: чем более неустойчив темп инфляции, тем сильнее действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, и поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех, не склонных к риску субъектов.

Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений. Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента следует принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах с развитой рыночной экономикой. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен. Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводить в неизменных ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации.

Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе. Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы. Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта.

Отечественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на протяжении всего жизненного цикла проекта, корректируя, таким образом, величину денежного потока проекта.

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции.

Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.

Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования является более простой.

Можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (p) и индекс инфляции (i):

(10)

Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования рассмотрена на примере инвестиционного проекта по техническому перевооружению ОАО «Гомельский химический завод».

Инвестиционный проект имеет следующие характеристики: величина инвестиций 12 745 млн. руб.; период реализации проекта 8 лет; доходы по годам +2832 млн. руб., +3250 млн. руб., +3470 млн. руб., +3656 млн. руб., +3859 млн. руб., + 3885 млн. руб., +3125 млн. руб., +3702 млн. руб.; текущий коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) 13%; среднегодовой индекс инфляции 50%. Наша задача определить является ли реализация данного проекта целесообразной.

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проект следует принять, поскольку NPV = +1203 млн. руб. Если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p = 13%, (1,13x1,5) -1 = 0,69 (69%), то в этом случае NPV = - 2673 млн. руб. Следовательно, проект не устойчив к воздействию инфляции.

Таким образом, в мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов. Основное преимущество выбранного нами метода анализа риска инвестиционного проекта в простоте выполнения расчетов. Учитывая долгосрочность инвестиционной деятельности и многообразие влияющих на нее факторов внешней среды, можно сказать, что инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском воздействия инфляции. При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Рост размеров и продолжительность инвестирования проектов, разнообразие и сложность, внедрение новых методов и технологий в их реализацию, высокая динамичность внешней среды, конкуренция, инфляция и другие отрицательные факторы приводят к росту степени риска в процессе осуществления проекта.

Поэтому предложенные нами методы оценки рисков при внедрении инвестиционных проектов, а так же анализ влияния инфляции на эффективность инвестиционного проекта позволят предприятию более взвешенно подойти к рассмотрению оценки экономической эффективности различных инвестиционных проектов и их реализации.

Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, в том числе: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные затраты на закупку технологий, машин, оборудования, транспорта, любого другого имущества и материальных, нематериальных юридических ценностей, включая права пользования землей, авторские, на проекты, изобретения, патенты, товарные знаки, лицензии, ноу-хау, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта.

Инвестиции как экономическая категория выполняют важные функции роста отечественной экономики. В макроэкономическом масштабе сегодняшние инвестиции закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния населения. В микроэкономическом масштабе инвестиции необходимы в первую очередь для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем.

В современной инвестиционной практике преобладающими являются показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, так как они предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода, тем самым учитывают фактор времени.

За 20112012 гг. в ОАО «Гомельский химический завод» увеличилась эффективность использования основных средств. Наблюдается рост фондовооруженности труда, что является положительной тенденцией, так как за счет внедрения нового производственного оборудования происходит повышение степени механизации производства, рост фондоотдачи, снижение фондоемкости.

Динамика инвестиций в основной капитал ОАО «Гомельский химический завод» показывает, что объемы инвестиций снизились в общем на 69,2%. Объем инвестиций в строительно-монтажные работы увеличился на 82,7%. Объем инвестиций в машины, оборудование, транспортные средства, инструмент, инвентарь снизился до уровня в 5,6% от уровня 2011 года.

82% инвестиций в основной капитал ОАО «Гомельский химический завод» в 2011 г. пришлось на машины, оборудование, транспортные средства, инструмент, инвентарь, 14% на строительно-монтажные работы, 4% на прочие работы и затраты.

83% инвестиций в основной капитал ОАО «Гомельский химический завод» в 2012 г. пришлось на строительно-монтажные работы, 15% на машины, оборудование, транспортные средства, инструмент, инвентарь, 2% на прочие работы и затраты.

Основным источником финансирования инвестиций являются собственные средства предприятия и кредиты банков. В 2011 году 67% инвестиций финансировались за счет кредитов, а 2012 году их доля снизилась до 42%. В 2011 году 23% инвестиций финансировались за счет собственных средств, в 2012 году их доля выросла до 46%. Прочие источники составляют не более 1012% объема финансирования инвестиций.

Нами проведена экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта по реконструкции цеха фосфорной кислоты с доведением мощности до 230 тыс. тонн 100% Р2О5.

Полные издержки на реализуемую продукцию в 2017 году достигнут 687801 млн. руб. Кроме материальных затрат, оплаты труда, амортизации и других расходов, организация должна отчислять 0,4% от заработной платы на обязательное страхование на производстве, а также 2% от себестоимости в инновационный фонд. Чистый доход в 2017 году достигнет значения 140400 млн. руб. Показатель складывается из чистой прибыли и амортизации.

Показатели эффективности реализации инвестиционного проекта достаточно хорошие: чистый дисконтированный доход составит 53873 млн. руб., индекс рентабельности инвестиций равен 1,41, внутренняя норма доходности 19%, динамический период окупаемости 7,1 года.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов. Основное преимущество выбранного нами метода анализа риска инвестиционного проекта в простоте выполнения расчетов. Учитывая долгосрочность инвестиционной деятельности и многообразие влияющих на нее факторов внешней среды, можно сказать, что инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском воздействия инфляции. При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Рост размеров и продолжительность инвестирования проектов, разнообразие и сложность, внедрение новых методов и технологий в их реализацию, высокая динамичность внешней среды, конкуренция, инфляция и другие отрицательные факторы приводят к росту степени риска в процессе осуществления проекта.

Поэтому предложенные нами методы оценки рисков при внедрении инвестиционных проектов, а так же анализ влияния инфляции на эффективность инвестиционного проекта позволят предприятию более взвешенно подойти к рассмотрению оценки экономической эффективности различных инвестиционных проектов и их реализации.

Размещено на Allbest.ru