Российские компании с участием государственных инвестиций постепенно стали увеличивать собственные вложения в инновации, но действительное еще не соответствует желаемому.

Динамика развития венчурного инвестирования в России впечатляет. Если в 2008 г. объемы венчурного капитала в РФ не превышали 1,5 млрд. долл, то к концу 2011 г. суммарный объем инвестиций оценивался уже в 3,1 млрд долл. В 2009--2010 гг. в стране насчитывалось менее 50 фондов и компаний, которые осуществляли венчурные инвестиции, к концу 2011 г. их число возросло до 112, а к началу 2013 г. количество достигло 129. Но необходимо отметить значительный спад венчурных инвестиций в 2012 году до 0,94 млрд долл. Динамика объема венчурных инвестиций в России с 2008 года приведена в табл. 6.

Таблица 6 -- Динамика рынка венчурного капитала России 2008--2012 гг. (рассчитано автором)

Показатель/год	2008г	2009г	2010г	2011г	2012г	Отклонение 2012 к 2008, %
Объем венчурного финансирования, млрд. долл	1,47	0,51	2,51	3,08	0,94	-36,05
Количество сделок, ед.	120	69	128	135	168	40,00

Источники [64] и [72]

Несмотря на быстрое восстановление объемов венчурного финансирования в послекризисный период, результаты 2012 года оказались на 36% ниже показателей 2008 г. Однако по количеству сделок данные значительно выше докризисных периодов, что объясняется сокращением средних размеров осуществляемых сделок. Таким образом инвесторы снижают возможные объемы убытков.

Проанализируем, как изменилась отраслевая структура венчурных инвестиций до и после мирового финансового кризиса (табл. 7). Если в докризисном 2008 г. пятерка наиболее привлекательных отраслей для венчурных инвестиций выглядела следующим образом: потребительский рынок, финансовые услуги, телекоммуникации и компьютеры, строительство, то в 2011 г. произошли, на наш взгляд, позитивные изменения. На втором месте по доле венчурных инвестиций после торговли -- промышленное оборудование, на третьем -- телекоммуникации, на четвертом -- финансовые услуги, на пятом -- энергетика.

Талица 7 -- Венчурные инвестиции в России по отраслям экономики за 2008--2011 гг. (рассчитано автором)

Отрасль	2008	2009	2010	2011	Отклонение 2011 к 2008, %*
	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%
Легкая промышленность	4,5	0,31	0	0	0	0	0	0	-0,31
Строительство	80	5,43	2	0,39	7,54	0,30	0	0	-5,43
Сельское хозяйство	16,25	1,1	2,5	0,49	52,5	2,09	0	0	-1,1
Экология	0,54	0,04	0	0	0	0	0,6	0,02	-0,02
Биотехнологии	29,43	2	0,55	0,11	0	0	2,33	0,08	-1,92
Транспорт	10	0,68	0	0	3,37	0,13	8,5	0,28	-0,4
Медицина/ Здравоохранение	2,44	0,17	37,65	7,41	52,7	2,10	14,31	0,46	+0,29
Электроника	4,24	0,29	13,63	2,68	0	0	17,58	0,57	+0,28
Химические материалы	9,35	0,64	2,35	0,47	3,02	0,12	64,38	2,09	+1,45
Энергетика	75	5,09	28,83	5,68	101,34	4,03	138,59	4,5	-0,59
Финансовые услуги	312,16	21,2	80	15,75	842,27	33,51	233,74	7,58	-13,62
Промышленное оборудование	61,1	4,15	3,16	0,62	94,93	3,78	493,12	15,99	+11,84
Компьютеры	123,31	8,37	37,93	7,47	118,62	4,72	218,36	7,08	-1,29
Телекоммуникации	144,69	9,83	59,3	11,68	944,92	37,58	342,22	11,1	+1,27
Потребтельский рынок	596,4	40,5	240	47,25	292,33	11,64	1541,96	50,01	+9,51
Другое	3	0,20	0	0	0,30	0,01	7,08	0,23	+0,03
Итого	1472,41	100	507,9	100	2513,84	100	3082,77	100	--

Источник [64]

Данные за 2012 год, все также основной объем инвестиций приходится на сферу торговли. К негативным тенденциям посткризисного развития российского рынка венчурных инвестиций мы относим по-прежнему минимальную долю финансирования в 2012 г инновационных проектов в экологии, биотехнологии, медицине и здравоохранении.

Данные тренды коренным образом отличаются от динамики венчурной индустрии в США и Европе, где по объемам инвестиций лидируют биотехнологии и биофармацевтика, а инвестиции в торговлю варьируются от 3 до 10%.

Рассмотрим далее распределение венчурного капитала по основным стадиям развития компаний (табл. 8).

Как видно из приведенных данных, финансированию посевной и ранних стадий развития компаний уделяется мало внимания, хотя именно на данных стадиях оно особенно актуально. В 2011 г. менее 4,2% венчурных инвестиций приходилось на «посевную» и «начальную» стадии инновационных компаний, что на 0,41% меньше докризисного 2008 г.

На стадии раннего роста венчурные инвестиции составляют 4,64%, что также меньше на 1,74% в сравнении с 2008 г. Наибольший поток венчурных инвестиций в 2011 г. приходится на позднюю стадию -- 59,16%. и стадию расширения -- 31,78%. В 2011 г. венчурные инвестиции в РФ на стадиях расширения, реструктуризации и поздней стадии превысили 91,16% и составили более 2,8 млрд. долл.

Таблица 8 -- Распределение венчурных инвестиций в России по стадиям развития инновационных компаний за 2008--2011 гг (рассчитано автором)

Стадии	2008	2009	2010	2011	Отклонение 2011 к 2008, %
	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%
Посевная и начальная	67,81	4,61	13,29	2,6	21,52	0,86	129,18	4,2	-0,41
Ранняя	93,95	6,38	110,46	21,7	131,78	5,24	143,03	4,64	-1,74
Расширение	1310,65	89,01	314,15	61,9	2257,88	89,81	979,91	31,78	-57,23
Реструктуризация	0	0	70	13,8	2,66	0,11	6,8	0,22	+0,22
Поздняя	0	0	0	0	100	3,98	1823,85	59,16	+59,16
Итого	1472,41	100	507,9	100	2513,84	100	3082,77	100	--

Источник [64]

За 2012 год наблюдается существенное увеличение объемов финансирования на ранней стадии, около 26% инвестиций получили компании на данном этапе развития

Несмотря на положительную динамику, финансированию посевной и начальной стадий развития компаний уделяется все еще недостаточно внимания, хотя именно на данных стадиях оно особенно актуально. В 2012 г. менее 4% венчурных инвестиций приходилось на «посевную», и около 11% на «начальную» стадии инновационных компаний.

Указанная тенденция незначительно отличается от мировых трендов венчурной индустрии. Данное распределение инвестиций, по нашему мнению, является последствием мирового финансового кризиса. Инвесторы продолжают остерегаться финансировать ранние стадии инновационных проектов, предпочитая им не такие доходные, но зато менее рискованные стадии.

Другой причиной является низкая подготовленность инновационных компаний, а также проектов к работе с профессиональными инвесторами и фондами ранней стадии, недостаточная квалификация менеджмента предприятий. К примеру, управляющими компаниями фондов ранней стадии РВК было проанализировано более 1500 инновационных проектов, из которых для инвестирования было отобрано только 20.

Для решения указанной проблемы в декабре 2009 г. был создан «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании» («ФПИ РВК»), в состав учредителей которого вошли: ОАО «РВК» (99%) и Фонд содействия развитию в научно-технической сфере малых предприятий (1%). ФПИ РВК ориентирован на финансирование российских инновационных компаний с наиболее высоким потенциалом роста на зарубежных и российском рынке инноваций [16].

Государственно-частное инвестиционное партнерство реализуется ФПИ РВК не на уровне Фонда, а на уровне инновационных компаний -- инвестиции в компании посевной стадии развития предоставляются при условии, что не менее 25% необходимых средств поступают от частных инвесторов. В течение 5 лет за счет средств Фонда планируется поддержать более 50 компаний посевной стадии развития.

Однако, на наш взгляд, для кардинального изменения ситуации на российском рынке венчурных инвестиций эта цифра должна быть увеличена минимум на порядок и составлять не менее 100--200 профинансированных инновационных проектов посевной стадии в год.

Если анализировать отраслевой аспект деятельности кластерных фондов, то следует подчеркнуть, что основная часть их инвестиций пришлась на сектор информационно-телекоммуникационных технологий. На втором месте по объемам инвестиций -- медицина и здравоохранение, на третьем -- энергетика [17].

К отрицательным моментам можно отнести отсутствие инвестиций в такие отрасли, как: биотехнологии, легкая промышленность, строительство, сельское хозяйство, транспорт.

В развитии инновационного предпринимательства и венчурного финансирования основную активность проявляют регионы.

Проанализируем далее развитие венчурной индустрии России по федеральным округам (табл. 9).

В тройке лидеров по объемам венчурных инвестиций в 2011 г. Центральный, Северо-Западный и Приволжский федеральные округа. Но по темпам роста с 2008 по 2011 гг. произошла смена лидера: на первом месте Северо-Западный ФО, на втором -- Центральный ФО.

Остальные федеральные округа значительно отстают от лидеров: доля Сибирского ФО в суммарном объеме венчурных инвестиций составляет 1,9%, а Уральского, Дальневосточного и Южного ФО -- колеблется в пределах от 0,06 до 0,22%.

Еще одна тенденция рынка венчурных инвестиций в РФ заключается в создании региональной сети венчурных фондов. На начало 2012 г. в России действовало 22 региональных венчурных фонда, созданных в 2006--2010 гг. Минэкономразвития РФ совместно с администрациями регионов с общим объемом инвестиций в 9,2 млрд. руб [65].

Таблица 9 -- Динамика венчурного финансирования по федеральным округам в 2008--2011 гг. (рассчитано автором)

Федеральный округ	2008	2009	2010	2011	Отклонение 2011 к 2008, %
	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%	Инвестиции, млн. долл	%
Северо-Кавказский	--	--	--	--	0	0	0	0	0
Южный	0,38	0,03	4,59	0,9	2	0,08	2	0,06	+0,03
Дальневосточный	14	0,95	0	0	200,1	7,96	4,8	0,16	-0,79
Уральский	144,13	9,79	1,73	0,34	56,65	2,25	6,69	0,22	-9,57
Сибирский	45,09	3,06	2,7	0,53	13,45	0,53	58,77	1,91	-1,15
Приволжский	145,76	9,9	35,65	7,02	24,02	0,96	511,24	16,58	+6,68
Северо-Западный	133,3	9,05	120	23,63	50,12	2	1234,21	40,03	+30,98
Центральный	989,75	67,22	343,23	67,58	2167,5	86,22	1265,06	41,04	-26,18
Итого	1472,41	100	507,9	100	2513,84	100	3082,77	100	--

Источник [64]

Все зафиксированные сделки региональных венчурных фондов были осуществлены в компании на посевной и начальной стадиях развития, что, бесспорно, будет способствовать инноватизации субъектов РФ. Однако, необходимо отметить низкие темпы венчурного финансирования в регионах через РВФ МЭР. Общий объем инвестиций региональных венчурных фондов с начала их активной деятельности составил около 130-135 млн долл [69].

В 2012 г. в отраслевом распределении инвестиций региональных венчурных фондов на первое место вышла отрасль промышленного оборудования, на второе -- информационно-телекоммуникационные технологии, на третье -- транспорт и электроника, на четвертое -- биотехнология.

Другим активным игроком рынка венчурного капитала являются Закрытые паевые инвестиционные фонды венчурных инвестиций РВК (ЗПИФ ВИ РФК). Управляющие компании ЗПИФ ВИ РВК располагают совокупным капиталом около 630 млн долл. В 2011 г. средний размер инвестиций указанных фондов РВК был несколько выше, чем региональных венчурных фондов МЭР. Инвестиции получили 15 компаний на общую сумму около 45 млн долл. Наибольший объем инвестиций было направлено ЗПИФ ВИ РВК на реализацию проектов в секторе ИКТ (77,3%), здравоохранении (9,6%) и электроники (8,9%) [14].

Наибольший объем венчурных инвестиций ЗПИФ ВИ РВК (около 75%) получили компании на ранней стадии развития, 15% от общего объема сделок пришлось на стадию реструктуризации. Что касается распределения инвестиций по федеральным округам, то ЗПИФ ВИ РВК 94,2% направил в Центральный ФО, 4,3% -- в Уральский ФО и 1,5% -- в Уральский ФО.

К положительной тенденции развития венчурной индустрии в России можно отнести увеличение численности отечественных инвесторов в последнее время. В 2011 г. доля российских венчурных инвесторов на внутреннем рынке составила 75%, инвесторов Европы и Израиля -- 13%, США -- 10% и Японии -- 2%. Аналогичная ситуация складывается и по объемам предложения венчурного капитала: доля российского -- 85%, зарубежного -- 15% [68].

Еще одной особенностью венчурной индустрии РФ является механизм «выхода» из инвестиции. В развитых странах самым распространенным способом выхода из венчурных проектов является процедура IPO. Данный способ позволяет руководству компании при сохранении прежних позиций получить значительную прибыль. В России в отношении «выхода через IPO» венчурные инвесторы сталкиваются с ограниченностью национального фондового рынка, на котором активно обращаются лишь акции нескольких десятков крупных компаний.

По итогам 2011 года можно сделать вывод, что активность фондов по выходам из ранее проинвестированных компаний сохранилась на уровне предыдущего года. Как и в 2010 году зарегистрировано 25 выходов из компаний. С точки зрения способов выхода инвесторы традиционно предпочитают продажу портфельных компаний стратегическому инвестору (9 выходов или 36% от их общего числа). Влияние кризисных явлений в экономике привело к тому, что на втором месте разместился тип выхода «списание» (5 выходов или 20% от их общего числа).

С другой стороны, большой «вес» данного показателя выступает индикатором повышения прозрачности рынка, ведь ранее информация о неудачных сделках не афишировалась. Важно отметить, что такой вариант выхода из компаний, как IPO, вошел в данном периоде в лидирующую тройку с результатом 16% от их общего числа (4 выхода). С этим типом выхода связано одно из самых ярких событий 2011 года Ї размещение на зарубежной торговой площадке акций компании Яндекс [63].

Предпоследнее место разделили выкуп менеджментом и продажа финансовому инвестору (3 выхода или 12% от их общего числа). Полная или частичная продажа активов заняла в 2011 году последнее место с результатом 4% от общего числа выходов. Результаты 2012 года представлены снижением данного показателя до 12 выходов.

На сегодняшний день в России самым распространенным из существующих способов «выхода» из венчурного проекта продолжает оставаться продажа стратегическому инвестору.

Несмотря на ряд положительных тенденций в развитии венчурного финансирования в России, рынок венчурного капитала еще находится на этапе становления и имеет существенные преграды для дальнейшего развития и расширения.

3.3 Совершенствования механизма венчурного финансирования в контексте стратегии модернизации

Проведенный анализ факторов развития инновационно-венчурной экосистемы показывает, что самая серьезная проблема находится в области наличия и подготовки кадров для инновационных компаний. Увы, несмотря на усилия государственных институтов развития в этом направлении, ситуация до сих пор не улучшилась.

По данным Росстата, технологическими инновациями в России занимаются только 8--9% предприятий, в то время как в США, Германии, Японии и Франции -- от 70 до 80%. Еще более низкие показатели развития инновационного бизнеса в сфере малого предпринимательства. Менее 1% российских малых предприятий занимаются инновационными разработками, а в отдельных федеральных округах их доля не превышает 0,3--0,5% и только в Центральном и Северо-Западном округам достигает 1% [71].

Практически не используется инновационный потенциал науки и системы образования. Поток инноваций, который должен питать венчурный бизнес не адекватен ни научному потенциалу России, ни объемам внутреннего рынка.

Еще одной проблемой в развития венчурного капитала в России выступает отсутствие нормативно-правовой базы, которая бы стимулировала специфическую деятельность венчурного финансирования (попытки разработать законопроект уже предпринимались, однако поддержки он не получил, так как предполагалось ввести лицензирование данной деятельности).

На данный момент в России нет специального законодательства, которое посвящено именно венчурной деятельности, в связи с этим участники рынка венчурного капитала применяют общие законы, регулирующие инновационную деятельность. Также не существует системы законодательных актов, которые бы способствовали ее активизации.

По сути, венчурный капитал как нормативно-правовое понятие просто не существует. Также до недавнего времени отсутствовало определение понятий «венчурный фонд», «венчурное финансирование». Как следствие, для венчурного капитала нет благоприятных нормативных условий, которые удовлетворяли бы как потребностям венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании. Правовая незащищенность бизнеса, деятельность которого связана с большими рисками, делает данную сферу непривлекательной для российских и зарубежных инвесторов.

Следует отметить, что из-за несовершенства существующего в нашей стране законодательства осуществлять венчурные инвестиции не имеют возможности одни из основных участников зарубежных рынков венчурного капитала -- пенсионные фонды и страховые компании.

В соответствие с ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» разрешено инвестировать средства только в недвижимость, банковские депозиты, акции квотируемых предприятий, государственные ценные бумаги [2]. Венчурные фонды в этот перечень не входят.

Также в России еще слаб институт защиты интеллектуальной собственности. К сожалению, российские патенты не имеют возможности полностью защитить интересы инвесторов на международном рынке. В особенности это касается спорных ситуаций, когда речь идет о незаконном использовании интеллектуальной собственности. По сути, это существенная преграда на пути развития венчурной высокотехнологичной индустрии. Прецедентов судебного наказания предпринимателей за несанкционированное использование в коммерческих целях интеллектуальной собственности практически нет. Данный опыт в существенной степени сдерживает интерес инвесторов к новым российским технологиям.

На сегодняшний день в России существует острая необходимость создания инфраструктуры венчурного инвестирования. Это обусловлено современными потребностями инновационного рынка России, на котором на данный момент сформировался ряд барьеров, препятствующих быстрому созданию и развитию инновационных компаний. К примеру, отсутствие инфраструктуры развития биофармацевтических и медицинских старт-апов в России вынуждает расходовать до 80% российских инвестиционных ресурсов на оплату зарубежных сервисов [52].

К еще одной проблеме развития венчурного финансирования в стране следует отнести слабую осведомленность о специфике данного вида инвестиций и значительного недоверия не только со стороны инвесторов, но и разработчиков.

По результатам проведенных исследований РАВИ, около 87% российских предпринимателей, которые были заинтересованы в получении необходимых инвестиций, не обращались в венчурные фонды, либо не знают о существовании данного вида инвестирования. Всего 9% компаний для получения инвестиций готовы предоставить блокирующий пакет акций, и лишь 3,5% согласны отдать контрольный пакет.

Также необходимо отметить отсутствие развитого института «бизнес-ангелов». В настоящее время сектор неформального рынка венчурного капитала находится на начальной стадии формирования. Сейчас можно назвать всего две--три профессиональные компании, предлагающие услуги «ангельского» финансирования для проектов, которые еще не в состоянии привлечь инвестиции из венчурных фондов [70].

Проведенный анализ современного состояния и тенденций развития венчурного финансирования в России позволил выявить ряд организационно-экономических и правовых проблем, сдерживающих развитие этого ключевого элемента инновационной системы. Для их решения предлагается:

Ї разработать нормативно-правовую базу стимулирования и регулирования венчурного финансирования, адекватную мировым трендам, стратегическим задачам перехода России к инновационно-ориентированной экономике. Например, создать необходимые институциональные условия для привлечения средств негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций, отраслевых профсоюзов в венчурную индустрию. Особо следует уделить внимание защите прав инвесторов как отечественных, так и зарубежных. Многие из них опасаются национализации предприятий, а также изменения законодательства не в свою пользу;

Ї сфокусировать деятельность венчурных инвесторов на реализации Перечня критических технологий, что позволит кардинально изменить место и роль России на рынке инновационных товаров и услуг. Например, доля инновационных отечественных препаратов на российском фармацевтическом рынке на сегодняшний день составляет менее 1%;

Ї стимулировать государственно-частное партнерство в сфере венчурной индустрии (если в США и Японии соотношение государственных и частных инвестиций при реализации венчурных проектов составляет 1:9, то в РФ -- 9:1, а в отдельных случаях и 100% государственное финансирование -- РВК);

Ї предоставлять налоговые льготы для венчурных инвесторов на протяжении всех стадий развития инновационного предприятия и, особенно, на посевной и ранней стадиях. К ним можно отнести: снижение налогооблагаемой базы, предоставления «налоговых каникул» при налогообложении реализуемого инвестиционного проекта до его окупаемости, снижения ставки налога при налогообложении дохода от инвестиций, снижения таможенного дохода (при создании особых экономических зон), ликвидацию двойного налогообложения инвесторов, участвующих в создании венчурных фондов, разработка специальных налоговых режимов для малых инновационных предприятий;

Ї сформировать инфраструктуру венчурного финансирования. Для этого необходимо обеспечить дальнейшее развитие технопарков и бизнес-инкубаторов, в рамках единой государственной инновационной политики. Особое внимание следует уделить развитию фондового рынка, добавлению высокотехнологичных компаний в списки фондовых бирж, и дальнейшему развитию электронных бирж. Осуществить расширение деятельности академических институт, вузов, информационных и консалтинговых фирм, увеличению количества венчурных ярмарок и выставок, с целью предоставления информации о состоянии и развитии не только рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, но и отдельных венчурных проектов.

Венчурное финансирование Ї это проверенный временем, эффективный инструмент развития национальной экономики, ориентированной на инновационную модель развития. Но только создание необходимых правовых, организационных и экономических условий позволит в полной мере реализовать преимущества венчурного финансирования для решения масштабных задач модернизации российской экономики.

венчурный капитал финансирование

Заключение

Основную роль и место государства в системе международных отношений, уровень безопасности его экономики в значительной степени определяет эффективность инновационной политики.

Инновационная деятельность выступает одним из значительных системных факторов экономического развития страны. Принимая во внимание огромное значение инновационного процесса, мировые лидеры проводят активную политику по его поддержанию и регулированию, с целью обеспечения стабильного интенсивного развития. Правительства большинства развитых стран делают ставку именно на инновации, когда стремятся преодолеть экономический кризис и достичь высокий уровень конкурентоспособности собственной продукции.

Проанализировав деятельность компаний в России, можно утверждать, что в целом российское предпринимательство постепенно принимает и применяет общепринятые в мировой практике подходы к венчурному финансированию инновационных проектов.

Необходимо отметить, что наше государство не использует в полной мере имеющиеся инвестиционные возможности, так как реально организовать инновационный процесс в основном способен негосударственный капитал. В связи с этим венчурное инвестирование выступает одним из главных механизмов поддержки инновационного развития национальной экономики. Опыт развитых экономических держав, в которых механизм венчурного инвестирования уже давно апробирован, лишний раз подтверждает его необходимость и эффективность в привлечении денежных средств в сферы экономики, особенно в инновационный сектор.

В рамках интенсивного научно-технического прогресса отказаться от реализации рискованных, но, в тоже время, перспективных проектов означает понести на практике существенные финансовые потери для всей национальной экономики, в связи с возможностью утраты конкурентоспособности национальных производителей и на внешнем, и внутреннем рынке и, как результат, приведением к неизбежному сокращению объема производства, снижению доходов граждан, бюджета государства и другим негативным социально-экономическим последствиям.

Основная направленность венчурных инвестиций на развитие научно--технической и инновационной деятельности на каждом уровне хозяйственных систем, их динамизм и существенный уровень прибыльности превращают венчурное инвестирование в главный фактор улучшения эффективности экономической трансформации, которая осуществляется во многих странах при переходе национальных экономик на путь инновационного развития.

В ходе работы использовались данные ведущих исследовательских центров, аналитические материалы Института экономики переходного периода и других научных учреждений, Института экономики РАН, обзоры экономической политики, справочно-статистические материалы, а также web-сайты Европейской Ассоциации Венчурного инвестирования, Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, Национальной Ассоциации Венчурного Инвестирования (США) и других.

Также были изучены законодательные и нормативные документы Российской Федерации по вопросам инновационной, инвестиционной политики, венчурного финансирования.

В процессе написания магистерской диссертации были реализованы основные задачи исследования, а именно:

Ї раскрыта и описана сущность венчурного капитала как экономической категории;

Ї проанализирован механизм создания венчурных фирм, рассмотрены основные плюсы и минусы венчурного предпринимательства;

Ї выявлены и изучены особенности формирования финансовых отношений венчурного фонда с инновационными предприятиями;

Ї исследован зарубежный опыт использования венчурного капитала в становлении инновационной экономики, представлен на рассмотрение анализ развития данного вида финансирования;

Ї описаны особенности формирования и развития российской индустрии венчурного капитала;

Ї выявлены и раскрыты современные тенденции, закономерности и проблемы в организации венчурного капитала в России;

Ї проанализированы основные проблемы венчурной индустрии и предложены рекомендации по улучшению среды для ее развития в России.

Также в ходе изучения механизма формирования и функционирования венчурных фондов, авторами была разработана и представлены в виде схемы классификация данных институтов.

Результаты проведенного исследования состояния и развития венчурной индустрии в современной экономике России, позволяют нам сделать вывод, что даже при увеличении объемов рискового финансирования в последние годы, существенном потенциале в сфере конкурентоспособных технологий, имеющимся возможностям национального капитала, существует ряд факторов, препятствующих развитию венчурной индустрии в России.

К существенным проблемам в развитии венчурного финансирования в России следует отнести: недостаточность профессиональных кадров для инновационных компаний, которые смогли бы обеспечить необходимый поток инноваций венчурному капиталу страны; отсутствие благоприятной нормативно-правовой базы, которая будет способствовать стимулированию развития венчурной деятельности; низкий уровень защиты интеллектуальной собственности в стране, что снижает интерес инвесторов к российским технологиям; отсутствие развитой инфраструктуры венчурной индустрии; слабая осведомленность общества о данном виде инвестиций, а также неразвитость неформального сектора венчурного капитала, представленного «бизнес-ангелами».

Решение проблем венчурной индустрии возможно только при условии преодоления организационных и правовых преград. Ведь без наличия правовой ясности в вопросах венчурного инвестирования, развитой венчурной инфраструктуры, прозрачной информационной среды, нельзя говорить о благоприятном экономическом климате для развития индустрии венчурного капитала.

К основным мероприятиям для решения выявленных преград в развитии венчурной индустрии страны отнесены:

Ї разработка нормативно-правовой базы с целью стимулирования и регулирования венчурного финансирования, соответствующей мировым трендам, стратегическим задачам перехода России к инновационно-ориентированной экономике.

Ї направление деятельности венчурных инвесторов на реализацию Перечня критических технологий, что будет способствовать улучшению и укреплению позиций России на рынке инновационных товаров и услуг.

Ї стимулирование государственно-частного партнерства в сфере венчурной индустрии;

Ї предоставление различных налоговых льгот для венчурных инвесторов на протяжении всех стадий развития инновационного предприятия;

Ї формирование инфраструктуры венчурного финансирования.

Предложенные мероприятия необходимо осуществлять в соответствии с основной стратегией государственной политики в сфере венчурного предпринимательства, которая представляет собой интегрированную в единую концепцию развития российской инновационной и инвестиционной деятельности.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ

2. Федеральный закон от 24.07.2002. №111-ФЗ (в ред. от 03.12.12) «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 26.06.02.).

3. Федеральный закон от 10.01.2006. № 116-ФЗ (в ред. от 23.04.12) «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 08.07.05.).

4. Федеральный закон «Об инновационном центре «Сколково» от 28.09.2010 №244-ФЗ

5. Федеральный закон «О господдержке инновационной деятельности» № 496139-5 от 03.02.2011

6. Постановление Правительства РФ от 24.08.2006 №516. Об открытом акционерном обществе «Российская венчурная компания».

7. Распоряжение Правительства Российской Федерации «Об учреждении Венчурного инновационного фонда» от 10 марта 2000 г. № 362-Р

8. Распоряжение Правительства РФ от 17.11.2008 г.№ 1662-р «О Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года».

9. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. -- СПб.: Феникс, 2005. 372 с.

10. Абрамова C.B. Реформирование системы налогообложения венчурного бизнеса в Германии // Инновации. 2008. №2. С.85-89

11. Акопян О.А. Государственные инвестиции как основная форма поддержки промышленных предприятий // Законодательство и экономика. 2013. №2

12. Александрин Ю.Н. Государственная инновационная политика в сфере малого предпринимательства: критерии и показатели эффективности// Менеджмент и бизнес-администрирование. 2011. №4. С.16-27

13. Александрин Ю.Н. Оценка качества бизнес-среды малого предпринимательства в регионе: институциональный и методический аспекты // Региональная экономика: теория и практика. 2012. №4.

14. Александрин Ю.Н., Тюткалова А.В. Венчурное финансирование в России: современное состояние, проблемы и решения // «Экономика: теория и практика». 2012. № 4. С. 36-42

15. Александрин Ю.Н., Тюткалова А.В. Зарубежный опыт развития венчурного финансирования // «Общество: политика, экономика, право». 2012. № 2. С. 88-95

16. Александрин Ю.Н., Тюткалова А.В. Организационно-экономические аспекты совершенствования механизма венчурного финансирования // Финансовая экономика в условиях модернизации: коллективная монография/ под ред. И.В. Шевченко, О.В. Никулиной. Краснодар: Просвещение-Юг, 2012. 216 с.

17. Александрин Ю.Н., Тюткалова А.В. Посткризисные тенденции развития рынка венчурных инвестиций: международный и российские аспекты // «Интеллект.Инновации.Инвестиции». 2012. № 4. С. 86-93

18. Алехин Н.М. Венчурное инвестирование как институт инновационного развития // Инновация. 2009. № 6. С.49-52

19. Батехин С.Л. Венчурный проект -- это всегда элемент риска // «Интеррос». 2006. № 4

20. Беляков Г. «Венчурная волна» // Коммерсант Business Guide, 2009. № 2346

21. Бенджамин Д., Маргулис Д. Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес: Пер. с англ. М.: Вершина, 2007. 320 с.

22. Бурдыкова Н.А. Венчур использовал кризис //Эксперт Юг. 2009. № 46-47. С. 23-25.

23. Бурдыкова Н.А. Венчурный рычаг // Эксперт Юг. 2007. № 6

24. Бурдыкова Н. А. Пора рисковать // Эксперт Юг. 2008. № 29-30. С. 24-25.

25. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство. -- М.: РГИИС, 2007. 187 с.

26. Викторов Д.Б. Венчурное инвестирование в России -- М.: «Бизнес И». 2011. № 1.

27. Вишняков А.А. Венчурное инвестирование инновационных проектов // Вестник НИЦ корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского Гос. ун-та. 2006. №2

28. Владимиров М.Н. Рисковать будем вместе // Капиталист. 2006. № 3. С. 17-19.

29. Воронцов В.А., Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. -- М: Финансы и статистика, 2006. 256 с.

30. Горлов В.В. Венчурное финансирование проектов и особенности его развития в России // Налоговое планирование. 2011. № 2. С. 15-18.

31. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практики -- СПб.: Аналит. центр «Альпари СПБ». 2009.

32. Гурвич В. «Ждет ли Россию венчурный бум» // «Деловые люди». 2007. №192

33. Дагаев А.А. Экономика знаний в информационном обществе // Информационное общество. 2008. №5-6. С. 40-42.

34. Девиль Ф. Курс обучения венчурному предпринимательству: обзор прямых инвестиций и венчурного капитала в Европе -- СПб.: Феникс, 2008.

35. Еранов А.И. Особенности венчурного финансирования. Венчурное финансирование инновационной деятельности Российской Федерации // Экономические науки. 2007. № 8. с. 135-140.

36. Ерков А. Венчурный капитал как источник финансирования бизнеса / Финансовая газета. 2006. 26 окт. № 26

37. Ефремов Д. А., Подобный С.И. Что такое венчур и венчурное финансирование? // Финансовый Форум. 2011. № 1. С. 15-16.

38. Заславская О. Под крылом бизнес-ангелов / Российская газета. 2010. 8 окт. № 9.

39. Земская Е.А., Лукашов А.В. Венчурное финансирование для новаторов // Финансовый менеджер. 2007. № 1. С. 36-38.

40. Ильенкова С.Д. Инновационный менеджмент / Под ред. С.Д. Ильенновой М.: Юнити, 2008. 346 с.

41. Имамутдинов И. Н. Государство взялось за венчур // Эксперт. 2002. № 11. С. 25-26.

42. Каширин А.И. Венчурное инвестирование в России. -- М.: Вершина, 2008. 320 с.

43. Каширин А.И., Семенов А.С. Бизнес-ангельское инвестирование - перспективный источник получения высоких доходов // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 34-36.

44. Каширин А.И., Семенов А.С. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций М: Вершина, 2008. 384 с.

45. Каширин А. И., Семенов А.С. Договор простого товарищества и венчурные фонды // РЦБ. 2006. №3.

46. Каширин А.И., Семенов А.С. Проблема современного этапа инновационного развития России - дефицит финансирования на «посевной» стадии // Инновации. 2007. № 9. С. 15-19.

47. Куражаев А.Т. Национальная система венчурного инвестирования -- М.: «Экономика», 2008.

48. Ланин Д.С. Между венчуром и биржей // Эксперт. 2010. № 28. С. 22-24.

49. Лирмян Р.А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов // Экономические науки. 2007. № 7.

50. Лузан С., Шандиева Н. Венчурное инвестирование в России: проблемы развития // Инвестиции в России. 2006. № 4. С. 34-38.

51. Медынский, В.Г. Инновационный менеджмент: Учебник. - М.: ИНФРА-М. 2009. 295 с.

52. Рогова Е.М., Ярыгин А.И., Сирик Е.С. Венчурные инвестиции в биофармацевтические компании: подход к оценке эффективности проектов // Инновации. 2012. № 9. С. 39-47.

53. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность // Вопросы экономики. 2006. № 5. С. 115-121.

54. Спицын Д.А. Государственная поддержка венчурного бизнеса в США // США - Канада: Экономика - Политика - Культура. 2010. №1.

55. Спицын Д.А. Особенности корпоративного венчурного инвестирования в США // США - Канада: Экономика - Политика - Культура. 2009. № 9.

56. Угнич Е.А. Венчурный капитал как источник финансирования инновационного процесса. Ї М. 2008.

57. Филин С.А. Теоретические основы и методология стратегического управления инновационным развитием: монография. Ї Тула: Изд-во ТулГУ, 2010.

58. Фоломьев А.Н., Каржаув А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. 2002. № 10. С. 12-14.

59. Цыдыпов Р.Ж. Становление институциональной среды венчурного предпринимательства в России // Проблемы современной экономики. 2012. № 2. С. 162.

60. Аналитика Dow Jones Обзор четвертого квартала, 2012 г. URL: http:// www.venture-news.ru/dowjones/25732-analitika-dow-jones-obzor-chetvertogo-kvartala.html

61. Аналитика Dow Jones Venture Capital Обзор Индустрии, URL: http://www.venture-news.ru/dowjones/30719-venture-capital-obzor-industrii.html

62. Венчурный капитал за первую четверть 2012 г. -- национальные данные, 2012 г. URL: http://www.nvca.org/index.php

63. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике, 2011 г. URL: http://www.rvca.ru/rus/resource/ library/RVCA-Course-2011

64. Ежегодник 2012. URL: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_ year-book_2012_Russian_PE_and_VC_market_review_2011_rus.pdf

65. Региональные венчурные фонды. URL: http://www.rusventure.ru/ru/in vest-ments/regional_funds

66. http://www.nvca.org

67. http://evca.eu

68. http://www.venture-news.ru

69. http://www.rvca.ru

70. http://www.theangelinvestor.ru

71. http://www.allventure.ru

72. http://www.rusventure.ru

73. http://www.pwc.com

Размещено на Allbest.ru