Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Впервые вопрос о необходимости проведения «Народного IPO» в Казахстане был поднят в феврале 2011 года. На сегодняшний день уже несколько национальных компаний находятся в процессе подготовки выпуска своих акций и в скором времени будут готовы предложить их всем желающим. Что это мероприятие даст рядовому жителю страны, какие возможности перед ним открываются и что ему следует знать, прежде чем покупать ценные бумаги? Ответы на эти вопросы были раскрыты в ходе написания данной дипломной работы.

Казахстанские НПФ готовы принять участие в «народном IPO», возможно, они затратят даже больше средств на покупку акций, чем население. Топы фондов уверены, что никаких угроз в связи с реализацией ценных бумаг, как для населения, так и для пенсионных фондов, возникнуть не может. В это и состоит актуальность выбранной мною темы.

Цель работы проявляется в том, чтобы доказать, что программа «Народное IPO» будет не очень успешна из-за объединения пенсионных фондов.

В ходе написания работы будут раскрыты следующие задачи:

1. Дать характеристику программы «Народного IPO» в Казахстане;

2. Дать характеристику казахстанской фондовой биржи;

3. Дать характеристику реформе пенсионной системы 2013;

4. Проанализировать Как объединённый пенсионный фонд повлияет на программу народного IPO.

Объектом исследования выступают «Народное IPO» в Казахстане и Единый Пенсионный фонд. Предметом исследования выступают рекомендации о том насколько успешна будет программа народного IPO и единый пенсионный фонд в Казахстане?

1. Что такое народное IPO в Казахстане

Каждый из нас наверняка не раз слышал выражение вроде «Компания X вышла на народное IPO», и наверняка не раз задумывается, что такое народное IPO компании, и для чего оно нужно? Постараемся разобраться в этом вопросе, а заодно и в том как такое явление как «народное IPO» может оказаться полезным для нас и нашего обогащения.

IPO (от английского Initial Public Offering) - первоначальное публичное предложение акций той или иной компании для продажи. При это слово «первоначальное» предполагает, что компания выводит свои акции на биржу впервые. Приставка «народное» означает. Что при таком IPO акции, выставляемые для продажи, предлагаются, в первую очередь населению страны, где оперируют компании-эмитенты. Как правило, при Народно IPO для продажи выставляются предприятия, в которых государство владеет полным или контрольным пакетом акций.

Логично было бы задать вопрос, зачем нужно компании проводить народное IPO, или продавать свои акции (ведь каждая акция это по сути маленькая частичка большой организации), зачем им делиться своим имуществом?

Но на самом деле все просто, все хотят денег, а когда денег становится очень много, обычно их хочется еще больше. Именно таким правилом и руководствуется правление компаний. Выходящих на IPO. Продавая акции они получают дополнительные деньги на развитие предприятия, его модернизацию. Если же это государственная компания. То деньги ей могут понадобиться в период кризиса. Когда растет долг в государственной казне, при дефиците бюджета страны.

Итак, существует несколько причин проведения Народных IPO:

1. Во-первых, владение акциями успешных предприятий дает гражданам возможность получать прибыль от их развития и роста. Это происходит как при увеличении цены акции, так и за счет выплаты дивидендов.

2. Во-вторых, Народные IPO способствуют развитию фондового рынка. Предоставляя населению возможность приобрести акции ведущих предприятий, государство расширяет круг инвесторов. Увеличивающийся спрос на акции приводит к росту их ликвидности, что в свою очередь положительно влияет на развитие фондового рынка (рынка ценных бумаг).

3. В-третьих, средства, привлеченные в ходе Народных IPO, госкомпании могут инвестировать в свое дальнейшее развитие, приобретение активов, модернизацию и расширение производства.

Не только в кризис проводится народное IPO, чаще акции начинают продавать когда наблюдается рост в экономике страны. делается это для того чтобы дать массам дополнительный источник дохода, так как по каждой купленной акции ежегодно будут начисляться денежные вознаграждения, как одному из совладельцев компании. Плюс, велика вероятность, что со временем акции компании подорожают и будет можно продать их значительно дороже, чем покупали. Но участвуя в подобной сделке, не стоит забывать, что акции компании могут также и упасть в цене или вообще обесцениться… Для неподготовленного человека такое предприятие может оказаться сродни игре в рулетку. И прежде чем принять решение о покупке. надо постараться проанализировать ситуацию на предмет того, кто управляет компанией, какие сделки ей предстоят, какие факторы влияют или могут повлиять на ее существование, но лучше всего обратиться к специалисту, так как анализ ценных бумаг дело не простое и за пять минут этому не научишься.

Народное IPO всегда оживляет работу рынка ценных бумаг, что тоже сказывается благотворно на экономике страны. В идеальной ситуации такая сделка может быть совершена по принципу «win-win», где обе стороны, и покупатель и продавец, окажутся в плюсе.

Как уже было выше сказано, народное IPO часто проводится во время подъема экономики, и такой пример в данный момент можно наблюдать в Казахстане, где рост ВВП за 2011 год превысил показатели многих стран, в связи с чем правительство этой страны решило провести народное IPO в Казахстане, предложив всем желающим приобрести акции государственных компаний.

Программа «Народное IPO» разработана и реализуется АО «ФНБ «Самрук-Казына» и Министерством экономического развития и торговли Республики Казахстан по поручению Президента Республики Казахстан Нурсултана Абишевича Назарбаева. Ожидается, что результатом первичного размещения акций станет увеличение экономии от масштабов стоимости акций. Это повлияет на экономику, что является стратегически важным шагом в развитии Казахстана. Также народное IPO придаст импульс дальнейшему развитию рынка ценных бумаг в стране, позволит диверсифицировать и приумножить сбережения населения, создать среди казахстанцев культуру инвестирования в ценные бумаги, а также повысить прозрачность и эффективность крупнейших отечественных компаний.

Народное IPO предоставляет сотням тысяч простых казахстанцев возможность владеть акциями крупнейших предприятий, а также новый инструмент инвестирования и преумножения сбережений.

Исследования показывают, что казахстанцы все еще недостаточно хорошо информированы о возможности инвестирования в ценные бумаги на фондовом рынке. В лучшем случае жители этой страны вкладывают свои средства на депозиты в банках или покупают недвижимость. В худшем - хранят деньги «под матрацем».

В то же время, по оценкам экспертов, в мире насчитывается более 500 миллионов людей, которые владеют акциями компаний.

Конечно, приобретение акций не гарантирует быструю прибыль или прибыль вообще. Любой финансовый рынок, в то числе фондовый, подвержен волатильности. Это значит, что, приобретая акции той или иной компании, инвестор рискует, так как стоимость акции может не только повыситься, но и понизиться. Причины снижения стоимости акций могут быть разными, например, падения спроса на товары, производимые предприятием, неэффективное управление компанией, нестабильность политической обстановки в стране, стихийные бедствия, техногенные катастрофы и т.д. Учитывая все эти риски, в рамках «Народного IPO» Казахстан собирается предложить казахстанцам акции стабильных компаний, показывающих положительные финансовые результаты. При этом мир и согласие в стране, устойчивое развитие казахстанской экономики позволяет рассчитывать на дальнейшее повышение стоимости национальных компаний, а значит и на хороший доход для народных инвесторов.

2. Главная цель программы «Народного IPO»

Не секрет, что фондовый рынок дает хорошую возможность заработать всем желающим, однако культура инвестирования в ценные бумаги у большей части населения Казахстана отсутствует. В лучшем случае большинство казахстанцев вкладывает свои средства на депозиты в банках. В худшем - хранит деньги дома. В то же время, по оценкам экспертов, в мире насчитывается более 500 миллионов человек, которые владеют акциями компаний. К примеру, именно развитие фондового рынка в США во многом предопределило формирование среднего класса в этой стране. Сегодня американцы, владеющие ценными бумагами, финансово грамотны, наблюдают за рынками, изучают биржевые сводки. Они трудятся на своих основных работах, но при этом инвестируют свободные средства в ценные бумаги на фондовом рынке, приумножая таким образом свои сбережения. Высокий уровень благосостояния населения США отчасти объясняется таким положением дел.

Таким образом, основными целями Программы «Народное IPO» в Казахстане является повышение инвестиционной культуры и финансовой грамотности населения, а также улучшение благосостояния граждан путем предложения акций крупнейших национальных компаний.

Для потенциального инвестора «Народное IPO» хорошо тем, что владение акциями успешных национальных предприятий дает возможность получать прибыль от их развития и роста. Иными словами, купив акции сегодня, можно продать их в будущем по более высокой цене, а также можно рассчитывать на получение части прибыли от деятельности компаний в виде ежегодных дивидендов. Но и это не все: программа несет дополнительный эффект - клиент становитесь не просто владельцем акций той или иной компании, он становится инвестором. Купив акции в рамках Программы, большинство инвесторов будет следить за рынком, за ценой своих акций, а некоторая часть инвесторов начнет приглядываться к акциям других компаний, и из рядового жителя, хранящего свои деньги «под матрацем» или на депозите, многие станут активными инвесторами, постепенно повышая свою финансовую грамотность и пользуясь возможностями фондового рынка.

В свою очередь компании, привлекающие деньги граждан через IPO, получают дополнительные ресурсы для инвестирования в свое дальнейшее развитие, приобретение активов, модернизацию и расширение производства, повышение эффективности своей деятельности. В конечном итоге все это идет на пользу Компании, поскольку повышается ее рыночная стоимость.

Правительство отрабатывает юридические механизмы привлечения народных денег в экономику. Программа «Народное IPO» потребует изменений в один кодекс и шесть законов страны. В частности, поправки в кодекс должны уменьшить штрафы за несвоевременное представление в налоговый орган налоговой отчетности по доходам, полученным в рамках участия в программе. Изменениями в Закон «О фонде национального благосостояния» совет директоров фонда наделяется правом решать о цене, количестве и структуре размещения акций организаций, входящих в группу фонда.

В правительстве настаивают, что продажа акций (по крайней мере, первоначальная) должна проводиться исключительно гражданам (или юридическим лицам) Казахстана. Необходимо отметить, что данное ограничение распространяется только на первичное размещение и только в рамках программы «Народное IPO» и не повлечет негативного воздействия на инвестиционный имидж Казахстана.

Причем теперь компании не обязательно продавать треть своих акций для получения статуса «публичной». Правительство предлагает снять это ограничение, так же, как и запрет на владение «одними руками» более 5 процентов акций.

То есть фактически теперь любая национальная компания может размещать на внутреннем «народном» рынке любое количество акций, а любой казахстанец сможет приобрети любое желаемое число акций. Правда, контрольный пакет все равно останется в руках государства.

С одной стороны, подобное IPO выглядит как попытка привлечения дополнительных средств в капитал компаний. Однако правительство заявляет, что не планируют «брать столько, сколько можно, денег с этого народа для пополнения бюджета».

При этом, велик риск того, что сразу после первичного размещения будет наблюдаться активная скупка акций у населения иностранными покупателями, более «поднаторевшими» в фондовых играх. Ликвидность ценных бумаг нацкомпаний, запланированных к реализации через программу «Народного IPO», станет привлекательной через несколько лет. Особенно после активизации процессов на мировых (и внутреннем) фондовых рынках.

Цель Программы «Народного IPO» не только повысить инвестиционную культуру и финансовую грамотность казахстанцев, но и предоставить новый инструмент преумножения сбережений. Это возможность повышения благосостояния казахстанцев и одновременно рост доверия между бизнесом и населением.

Однако, в основном, правительственная программа «Народное IPO» направлена на предоставление гражданам республики возможности владения акциями крупнейших предприятий страны, создание нового инструмента инвестирования и приумножение сбережений населения, дальнейшее развитие рынка ценных бумаг и привлечение компаниями дополнительного финансирования с целью реализации инвестиционных программ».

Сейчас осуществляется первая стадия программы - реализованы акции «Национальной компании по транспортировке нефти «КазТрансОйл». На продажу выставлено 10 процентов акций компании, стоимость которой оценивается в целом около 186 миллионов долларов, а цена одной акции установлена на отметке 4,82 доллара.

По подсчетам казахстанского правительства, примерно 200 тысяч казахстанцев купят акции предприятий в рамках программы «Народное IPO». В программе участвуют также пенсионные фонды. Уже на первой стадии программы около 60 тысяч человек и 10 пенсионных фондов подали заявки на приобретение акций.

Решение правительства Казахстана запустить программу «Народное IPO» связано с возрастающей нестабильностью в стране. Правительству приходится применять меры против оппозиции и террористов, пишет агентство, а также иметь дело со страхом неопределенности, когда стареющий президент Казахстана Нурсултан Назарбаев больше не сможет управлять страной.

Теоретически, программа позволит населению Казахстана получить доступ к государственной системе, а государство будет продвигать имидж прозрачности государственных и частных предприятий. Но в реальности, связывая население и все пенсионные фонды этими акциями, государство напрямую связывает народ с системой социального обеспечения. Вдобавок, программа привлечет средства на государственные предприятия, которые сейчас находятся в необходимом им процессе модернизации.

3. Компании, участвовавшие в программе «Народного IPO» и процесс их отбора

Национальные компании из списка «Народного IPO» - это реальные производственные, инфраструктурные активы. Нефте- и газопроводы, месторождения, электростанции, электрические сети, железные дороги и другие объекты инфраструктуры.

Акции крупнейших государственных предприятий страны будут выводиться на фондовый рынок поэтапно: АО «КазТрансОйл», АО «KEGOC», АО «КазТрансГаз», АО «Самрук-Энерго», АО «НК «?аза?стан темір жолы», АО «?азтеміртранс», АО «Казатомпром», АО «КазМунайГаз». Приоритетным правом на покупку ценных бумаг обладают граждане Казахстана.

Первым в «Народном IPO» участвовало АО «КазТрансОйл», его акции были размещены в рамках Программы в декабре 2012 года.

«КазТрансОйл» - это 5 500 км магистральных нефтепроводов, 90% всей нефтепроводной системы Казахстана. По трубам «КазТрансОйла» течет 60% казахстанской нефти.

При определении доли акций, размещаемых на рынке ценных бумаг, каждая из компаний будет учитывать следующие основные факторы:

· величину требуемых капитальных вложений;

· текущую долю контролирующего акционера и целевую структуру акционеров;

· количество акций, размещаемых на рынке ценных бумаг и ожидания по степени их ликвидности после размещения;

· наличие факторов, позволяющих значительно повысить стоимость акций в будущем и, соответственно, провести дополнительное размещение акций.

Отбор Компаний-кандидатов для участия в Программе «Народное IPO» был осуществлен в несколько этапов, что позволяет эффективно отобрать наиболее подходящие компании из группы АО «Самрук-?азына».

Методология отбора определяет объективные критерии, на основании которых определяется готовность к IPO компаний, входящих в группу АО «Самрук-?азына». Эти критерии можно оценивать на регулярной основе для определения прогресса компаний в их готовности и выявления Компаний-кандидатов для будущих IPO.

1. Первый этап представляет собой отбор на основе количественных показателей, что позволяет сузить количество приемлемых Компаний-кандидатов до оптимального уровня из 400 дочерних и зависимых организаций, входящих в группу АО «Самрук-?азына», с целью последующего более детального анализа. В качестве критериев отбора на данном этапе были выбраны показатели «выручка» и «EBITDA» за 2010 год, величина которых должна превышать 500 млн. долларов США и 50 млн. долларов США соответственно. В последующем, по мере развития рынка ценных бумаг Казахстана, количественные критерии отбора могут быть скорректированы.

2. Второй этап предполагает изучение текущей деятельности и перспектив развития, с целью определения сильных и слабых сторон по отношению вывода акций на рынке ценных бумаг. В рамках данного этапа был проведен количественный и качественный анализ, как на уровне холдинговых компаний, так и на уровне средних компаний. Данный анализ включал анализ бизнес-планов, финансового положения, планов развития, состояния корпоративного управления, стратегическую ясность и техническую готовность дочерних и зависимых организаций АО «Самрук-?азына». На данном этапе были отобраны компании имеющие:

· четкую и сбалансированную стратегию развития;

· перспективы устойчивой и положительной рентабельности;

· отсутствие листинга на фондовой бирже;

· достаточный уровень корпоративного управления в соответствии с лучшей мировой практикой.

3. Заключительный этап процесса отбора Компаний-кандидатов заключается в детальном анализе деятельности отдельных компаний. Подробный анализ каждой из Компаний-кандидатов позволяет определить наиболее подходящих кандидатов, которые готовы к проведению IPO.

Система оценки Компаний-кандидатов основана на объективных критериях, которые применяются в согласованном подходе ко всем компаниям. Баллы распределяются в соответствии со степенью готовности компаний отвечать установленным критериям:

· Стратегическая ясность - наличие сформулированной и ясной стратегии развития, четкой и понятной истории компании и инвестиционной привлекательности, отсутствие на текущий момент процесса реструктуризации бизнеса.

· Финансовое положение - исторической обзор финансовой деятельности, опыт прибыльных операций, обзор прогнозируемых результатов деятельности, имеет ли компания позитивный прогноз на будущее с высокой степенью прозрачности и ограниченным риском убытков и перспективы самостоятельного роста, которые будут подтверждать его инвестиционную историю («equity story») в IPO.

· Стабильное положение после проведения IPO - оценка воздействия внешних факторов на кандидатов, включая риски, связанные с их финансовой деятельностью и будущей ценой акций их компаний.

· Размер сделки - оценка адекватности потенциального размера сделки IPO, с учетом возможного финансирования, требования компании по финансированию и соответствие бизнес-стратегии, а также воздействие IPO на структуру капитала Компании-кандидата.

· Требования к размещению (листингу) - анализ соответствия Компании-кандидата требованиям КФБ.

· Техническая готовность (правовая сторона / корпоративное управление) - правовая, финансовая и управленческая проверка для выявления любых существенных препятствий для успешного проведения IPO, а также оценки технической готовности Компании - кандидата в части текущей финансовой отчетности, корпоративного управления, отношения с инвесторами и соблюдения обязательств, связанных со статусом публичной компании.

Следует отметить, что все же ключевым критерием при отборе Компаний-кандидатов является риск волатильности акций компаний в результате влияния конъюнктуры сырьевых рынков на операционную деятельность Компаний-кандидатов добывающего сектора.

С учетом описанных критериев Компаниям-кандидатам присваиваются баллы по степени соответствия критериям «IPO готовности» и располагают в группы согласно их уровню готовности. Со временем, компании могут продвигаться вверх по расположению, если уровень их готовности улучшится. Бальная система включает в себя следующие значения:

· 2 балла: Компания-кандидат полностью соответствует критериям;

· 1 балл: В настоящее время Компания-кандидат не соответствует критериям из-за определенных проблем, которые могут быть решены и имеется план действий для решения

· 0 баллов: Компания-кандидат не соответствует критериям в настоящее время и разрешимость данного вопроса потребует времени.

В Приложении 1 предоставлен анализ Компаний-кандидатов, прошедших все три этапа отбора.

Так, по компаниям наиболее готовым к IPO, необходимо отметить следующее:

Ш АО «Казтрансойл», крупнейший оператор нефтепроводов в Казахстане, на долю которого приходится транспортировка около 60% от годового объема добычи нефти в стране. АО «Казтрансойл» имеет стабильный бизнес, обладающий потенциалом улучшения финансовых показателей в случае, если нормативная правовая база станет более прозрачной и ориентированной на рыночную рентабельность;

Ш АО «КЕГОК» предоставляет основные услуги в управлении электрическими сетями, прозрачный и понятный бизнес, который имеет ряд преимуществ в связи с ростом внутренней экономики Казахстана;

Ш АО «AirAstana» занимает лидирующие позиции на быстрорастущем рынке региона СНГ, поддерживаемые продуманным планом расширения сети, кроме того имеет современный парк самолетов, а также высокие операционные и финансовые показатели, что позволяет, относить компанию к наиболее инвестиционно-привлекательным компаниям.

Список Компаний-кандидатов по итогам заключительного этапа отбора, представляет собой группы (эшелоны) компаний, объединенные в относительно однородные группы компаний по степени готовности к выходу на IPO.

Ш I эшелон выводится во 2-3 кварталах 2012 года; (компании Казтрансойл и Кегок и возможно «Эйр Астана»)

Ш II эшелон - в 2013 году; (компании КазТрансГаз, Самрук-Энерго)

Ш III эшелон в - 2014-2015 годы; (КТЖ, КазТемирТранс).

После 2015 года могут быть рассмотрены кандидатуры компании КазМунайГаз и КазАтомпрома.

4. Характеристика казахстанской фондовой биржи. Ее структура

15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта - тенге. На второй день после этого события - 17 ноября 1993 года - Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами, поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием «Казахская Межбанковская Валютная Биржа» в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа. Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.

В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на «Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа» (в зарегистрированном написании - «КАЗАХСТАНСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА»). Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.

02 октября 1995 года биржа получила лицензию №1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный характер, и через год - 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы. 13 ноября 1996 года «Казахстанская фондовая биржа» получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов.

1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг - компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства были обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке.

Со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ» от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже.

08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы» от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми заинтересованными лицами.

23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило первую в истории биржи стратегию ее развития на 2007-2010 годы, предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.

KASE - активный член Федерации евро-азиатских фондовых бирж (FEAS). В 2011 году KASE выступила организатором 17-й Генеральной ассамблеи FEAS в Алматы.

Новейшая история KASE знаменательна расширением международной деятельности, активным внедрением стандартов корпоративного управления, работой над всесторонней минимизацией рисков с выходом на принципиально иной уровень надежности проведения торгов и расчетов, благодаря чему в 2012 году KASE успешно справилась с первым этапом правительственной программы «Народное IPO».

Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на пять основных секторов: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок операций репо, рынок деривативов.

5. Роль казахстанской фондовой биржи в экономике Казахстана

Сегодня всем ясно: без подъема реального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, создание эффективных технологических институтов, защита внутреннего рынка, поддержка экспорта - все это должно служить основой для проводимых реформ.

В Казахстане действует единственная фондовая биржа, которая прошла несколько этапов своего развития, и у нее смешанная модель регулирования рынка.

Рынок ценных бумаг является сегодня одним из важнейших направлений развития экономики страны. Рынок акций позволяет аккумулировать значительные средства инвесторов и направлять их в реальный сектор экономики. Но на фоне мощного рынка государственных ценных бумаг рынок акций в Казахстане пока развит недостаточно.

За 2011-2013 годы года наблюдается рост емкости казахстанского рынка ценных бумаг. Определить капитализацию рынка акций в целом не представляется возможным в связи с отсутствием данных по неорганизованному рынку. Рост капитализации акций, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, который отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских компаний, обусловлен, во?первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных акций) листинговых компаний, во?вторых, ростом цен на эти акции и в?третьих, увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи.

Таким образом, роль рынка акций в экономике республики является незначительной, серьезными проблемами рынка ценных бумаг Казахстана остаются его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Существует также и ряд других причин, сдерживающих развитие рынка акций. Одна из причин заключается в продолжающемся периоде низких процентных ставок на международных рынках капитала, позволяющем нашим банкам второго уровня выпускать еврооблигации и привлекать инвестиционные ресурсы вместо привлечения акционерного капитала. В случае существенного роста процентных ставок коммерческие банки будут вынуждены переориентироваться на внутренний рынок. Еще одна причина заключается в высоких ценах на нефть и другие сырьевые ресурсы, которые обусловливают приток финансовых средств в добывающий сектор, а также переток средств в него из других секторов экономики. Это ограничивает ненефтяной сектор экономики в привлечении инвестиций путем выпуска акций.

С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов.

В 2001 году биржевой рынок негосударственных ценных бумаг стал более диверсифицированным, но, несмотря на это, объемы сделок с облигациями остались достаточно большими, что говорит об их доминирующей роли на рынке НЦБ. Корпоративные облигации практически являются основным инструментом привлечения инвестиций в казахстанскую экономику через рынок ценных бумаг. Однако, по состоянию на 1 апреля 2013 года количество действующих выпусков облигаций составило всего 75, что составляет очень низкую долю от общего количества потенциальных эмитентов, которыми могут быть как акционерные общества (далее - АО), так и товарищества с ограниченной и дополнительной ответственностью.

Барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций, возможно, является недостаток доверия инвесторов к эмитентам и ограниченное количество капитализированных компаний. В то же время этот сегмент рынка развивается весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имеет большие перспективы роста по сравнению с долевым рынком.

Увеличение объемов сделок на организованном рынке ценных бумаг является результатом того, что активы основных инвесторов ? накопительных пенсионных фондов (далее - НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежат размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки. Стабильный рост объемов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся со стороны крупных институциональных инвесторов спрос позволяют прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов.

На рынке корпоративных облигаций Казахстана в сентябре 2006 года наблюдалось затишье. Всего один эмитент - АО «Астана-Финанс» - прошел листинг на Казахстанской фондовой бирже (KASE). Официальный список пополнился двумя 10-летними выпусками компании объемами 0.5 и 10 млрд тенге (3.9 млн и 78.67 млн в долларовом эквиваленте). По обеим бумагам предполагается фиксированный доход в размере 7.5% годовых (полугодовой купон), что противоречит сложившейся тенденции в секторе корпоративных облигаций казахстанских заемщиков - большинство купонов привязано к уровню инфляции в республике. Размещать бумаги компания планирует, по традиции, самостоятельно, без привлечения внешних андеррайтеров. За этот же период было погашено два облигационных выпуска на общую сумму 11.5 млрд тенге. Таким образом, объем корпоративных облигаций в листинге практически не изменился и составил 6.018 млрд в долларовом эквиваленте. Однако многие эмитенты, в том числе и нефинансовые, заявили о планах выхода на рынок облигаций.

В 1996 г. Министерство финансов Республики Казахстан впервые осуществило выпуск еврооблигаций на международный рынок. Облигации были выпущены как главный необеспеченный долг государства.

Сначала еврооблигации размещались среди иностранных инвесторов, ликвидность бумаг была достаточно низкой, а доходность еврооблигаций достигала 30% годовых. Так было до организации пенсионных фондов, которые впоследствии стали активно инвестировать в еврооблигации. Привлекательность еврооблигаций была обусловлена тем, что из всех ценных бумаг, разрешенных для приобретения за счет пенсионных активов, еврооблигации были наиболее доходными. Кроме того, на казахстанском рынке наблюдается нехватка качественных финансовых инструментов, что вынуждает инвесторов акцентировать свое внимание на еврооблигациях. Примерно половина эмиссий казахстанских еврооблигаций обращается на внутреннем рынке, доля еврооблигаций в инвестиционном портфеле пенсионных фондов составляет более половины.

Таким образом, благодаря постоянному спросу на суверенные еврооблигации со стороны казахстанских пенсионных фондов доходность по еврооблигациям постепенно снижалась и, по мнению казахстанских трейдеров, доходность на сегодня установилась на неадекватно низком уровне, что реально не отражает качество ценных бумаг.

Следует отметить что негосударственные пенсионные фонды ограничены 15%-ным лимитом на приобретение негосударственных ценных бумаг иностранных организаций за счет пенсионных активов, что и обусловливает отсутствие <стремительного> спада доходности по корпоративным евробондам.

В целом рынок корпоративных бумаг по объемам значительно уступает рынку государственных ценных бумаг, вместе с тем темпы роста сделок в корпоративном секторе превышают темпы роста государственного сектора.

Внутренний рынок евробондов характеризуется тем, что суверенные еврооблигации пока являются наиболее торгуемым инструментом на рынке, хотя в портфеле пенсионных фондов наблюдается тенденция их постепенной замены на другие ценные бумаги. Этому способствовало недавнее разрешение Национального Банка инвестировать не более 5% пенсионных активов в иностранные ценные бумаги с рейтингом не ниже <А> от рейтинговых агентств и нет более 10% в ценные бумаги с рейтингом <АА>.

Кроме того, казахстанские эмитенты понимают, что высокая ликвидность на рынке дает возможность привлечь ресурсы по более низким ценам, хотя для этого желательно попасть в <листинг А> KASE. Вместе с тем можно отметить, что рынок корпоративных бумаг, включая и рынок облигаций, развивается более быстрыми темпами по сравнению с рынком государственных бумаг.

В настоящее время в Казахстане наблюдается неутешительная тенденция: за последний год экономика страны вроде бы растет, глобальных катаклизмов нет, а фондовый рынок страны упал на 20%.

Когда такая ситуация происходит, это свидетельствует о том, что нормального фондового рынка в стране почти нет. На KASE средний дневной объем торгов акциями около $1 млн. Представители Варшавской фондовой биржи или Московской могут только посмеяться. То есть масштаб рынка упал до такой степени, что его динамика не является вообще индикатором. То же самое можно сказать про индустрию управления активами. До кризиса было порядка 20 компаний, управляющих ПИФами, сейчас осталось только 5. Общий объем ПИФов в этих компаниях чуть-чуть не дотягивает до $10 млн. Для сравнения: в Болгарии, стране очень бедной, объем ПИФов составляет порядка 300 млн евро. И они считают, что это очень мало.

Но есть и повод для оптимизма - это выход на IPO компании Kселл и «народное IPO» КазТрансОйл, которые можно назвать достаточно успешными, так как они имеют положительную динамику.

У Kселл доходность, которую заработали инвесторы с момента запуска программы, составила порядка 30%, по КазТрансОйлу - 15%. Это очень хороший процент.

Тем не менее, прогноз на будущее фондового рынка - малооптимистичный. Создание в Казахстане Единого пенсионного фонда (ЕНПФ) приведет к еще большему снижению активности на фондовой бирже, также уменьшится конкуренция для инвесторов.

Вследствие этого многие брокерские компании, инвестдома будут больше ориентироваться на розницу, в том числе на программу «народного IPO».

12 отчетов в день биржа отправляет в госорганы, 2989 отчетов в год. В связи с сужением рынка совершенно непонятно, как прокормить людей, которые делают эти отчеты. Ситуация все хуже и хуже. Новый вызов для финансового рынка - реформа пенсионной системы. Самое интересное, что сейчас, на берегу, никто не говорит, что доходность пенсионных активов после реализации этой программы (создание ЕНПФ. - F) вырастет. И будут ждать новые вызовы.

В текущей ситуации, без продуманной и последовательной государственной программы, без заинтересованности государства в развитии фондового рынка продвинуться вперед не удастся.

Нужны стимулирующие и даже где-то протекционистские меры. Самое главное - это заинтересованность государства в существовании этого рынка. В ряде программ, в частности, «народного IPO», эта заинтересованность очень чувствуется. Это прекрасная программа. Но есть другие программы, которые не принимают участия в развитии рынка.

Биржевая активность является очень важным фактором для развития экономики, как всей страны, так и личного благосостояния людей. В свою очередь, следует отметить, что Польша заинтересовалась казахстанским опытом создания Единого пенсионного фонда. Люди не только копят деньги на социальную страховку, но и эти деньги могут участвовать в обороте капитала и развитии фондового рынка. Но было бы неплохо, чтобы и иностранные пенсионные фонды также могли бы участвовать на различных зарубежных рынках капиталов.

Таким образом. польский пенсионный фонд готов принять участие в инвестировании программ в различных странах, в том числе и в Казахстане.

6. Реформа пенсионной системы 2013

Если рассматривать предыдущую пенсионную реформу как цветочки, то, что можно сказать о пенсионной реформе 2013 года?

Декларируемая причина необходимости в новой пенсионной реформе на первый взгляд вроде бы понятна - забота о простых пенсионерах, денег на пенсии которым якобы катастрофически не хватает.

С другой стороны, рьяными оппонентами идеологам новой пенсионной реформы выступают Минфин, Минэкономразвития, различного рода финансовые посредники (ВЭБ, управляющие компании, НПФы).

Итогом этих жестких баталий, в которые вмешались даже и президент и премьер, явился принятый 23 ноября 2012 года Госдумой закон под ничего не говорящим названием «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ по вопросам обязательного пенсионного страхования».

Ключевым элементом, скрытым за множеством других ничего не значащих поправок в законодательные акты по действующей пенсионной реформе, является вопрос о перераспределении тарифа страхового взноса, который в настоящее время в рамках пенсионной реформы 2002 года отчисляется в накопительную часть пенсий.

Очевидно, что пока в стране будет два пенсионных закона («О трудовых пенсиях» для основной массы тружеников и закона «О государственных пенсиях»), никакой пенсионной реформы в интересах рядового пенсионера не будет.

При этом следует обратить внимание, что все пенсионные реформы касаются исключительно трудовых пенсий. «Закон о трудовых пенсиях» принимают и совершенствуют те чиновники и депутаты, кому пенсию будут начислять по совсем другому закону - о государственных пенсиях.

Следует отметить, что понятие «Пенсионная реформа» относится только к получателям так называемой трудовой пенсии, которых у нас в стране большинство.

В настоящее время в рамках действующей пенсионной реформы работодатели за своих работников отчисляют 22% от зарплат в Пенсионный фонд России. Из них для работников 1967 г.р. и моложе 16% идет на распределительную часть трудовой пенсии (для содержания нынешних пенсионеров), а 6% - на накопительную часть трудовой пенсии, которой либо управляет государство в лице Внешэкономбанка (ВЭБ), либо частная управляющая компания, либо негосударственный пенсионный фонд (НПФ). Вокруг этих 6% сейчас и разгорелся весь этот сыр-бор.

В пенсионной реформе 2002 года, которая разделила трудовую пенсию на страховую и накопительную части, несмотря на все ее недостатки, просматривалась вполне понятная логика.

При негативной демографической динамике распределительная пенсионная система (когда накоплений нет, а пенсионеров содержат за счет своих налогов работающие граждане) работать не будет.

Пенсионная реформа России пройдет в несколько этапов, первый из которых начался уже 1 января 2013 года.

У Пенсионного фонда сейчас два главных направления работы. Это бюджет (фонда) и ход пенсионной реформы. Если не принять решения по пенсионной реформе, Россия пойдет по инерционному пути. У нас действительно начнут падать ключевые параметры: коэффициент замещения и соотношение пенсии к прожиточному минимуму пенсионера.

Следует отметить, что Минфин сделал ПФР несколько предложений по оптимизации бюджета на 2013 год, в частности ведомство предлагает пропустить одну индексацию социальных пособий, материнского капитала, а также занизить индексацию пенсий. Однако, правительство это не устраивает, оно предлагаем меры, которые позволят сохранить соответствующие индексации. Действительно, на 2013 год не предусмотрены индексации социальных пособий: ежемесячных выплат пенсионерам, социального пособия на погребение, родового сертификата, материнского капитала и других. Фактически это будет означать снижение реальной цены этих выплат с учетом инфляции.

Следует добавить, в соответствии с предложениями профильных ведомств в 2014 году предполагается индексация социальных пособий только по уровню инфляции. Это тревожный момент, который может вызвать социальную напряженность. Серьезную озабоченность у депутатов вызывает и снижение уровня жизни пенсионеров. В частности, речь идет о коэффициенте замещения: если в 2010 году он составлял 38,4%, то в планах на 2014 год - 35%. То же самое происходит и с соотношением пенсий к прожиточному минимуму пенсионера. Если в 2010 году это соотношение составляло 178,2%, то в 2011 году оно снизилось до 175,1%. Несмотря на то, что снижение кажется небольшим, данное соотношение было доведено до уровня 2,5 раза.

Новая пенсионная реформа предусматривает существенное увеличение страховых взносов в Пенсионный фонд для самозанятых граждан с 2013 года.

Самозанятое население - индивидуальные предприниматели, фермеры, адвокаты, нотариусы и т.д., которые в настоящее время платят взносы в пенсионных фонд в размере около 1 тыс. рублей в месяц.

Платить самозанятые граждане теперь будут 26% от двух МРОТ. С учетом роста МРОТ (с 1 января 2013 года МРОТ увеличится с 4611 до 5205 рублей) это будет составлять 2,7 тыс. рублей в месяц.

Таким образом, благодаря решению депутатов, взносы в Пенсионный фонд вырастут до 32 479 рублей 20 копеек в год, то есть почти в два с половиной раза. В 2012 году ИП платят в Пенсионный фонд 14,3 тысячи рублей за год.

Также предпринимателям, как и прежде, придется заплатить взнос в фонд обязательного медицинского страхования. Поскольку МРОТ вырастет, это взнос увеличится тоже. Сумма этого платежа составит 3185 рублей 46 копеек.

До конца 2013 года предусмотрено реформировать систему досрочных пенсий в той ее части, которая касается работников.

Досрочно выходящих на пенсию должно стать меньше. Сегодня каждая третья пенсия назначается досрочно. Для врачей, учителей и творческих работников предусматривается поэтапное повышение пенсионного возраста одновременно с уровнем зарплат.

Также намечено поэтапное повышение с 2013 года взносов в Пенсионный фонд тех работодателей, чьи сотрудники имеют право на досрочную пенсию в связи с тяжелыми или вредными условиями труда.

В результате владельцам подобных производств придется или платить больше взносов, чтобы компенсировать затраты государства на досрочную пенсию своих работников, или улучшать условия труда.

Параллельно с введением дополнительного тарифа предлагается создать механизмы вывода работников, которые уходят на пенсию досрочно, в корпоративную пенсионную систему.

Предполагается, что под такие пенсионные программы будет создана нормативная база, и у работодателей, создавших свои пенсионные системы для обеспечения досрочных пенсий, повышенный тариф будет передаваться в корпоративные программы.

Такие корпоративные системы будут действовать для работников, имеющих менее половины специального стажа.

В соответствии с новой Пенсионной реформой, произойдет перераспределении тарифов страховых взносов в Пенсионный фонд с 2014 года.

Отчисления в накопительную часть пенсии снижаются с 6% до 2%, оставшиеся 4% будут перераспределены в страховую часть пенсии.

При этом перераспределение накопительного тарифа будет добровольным - те, кто захочет остаться в накопительной части, смогут в течение 2013 года написать соответствующее заявление, и у них все 6% тарифа останутся в накопительной части.

Для клиентов негосударственных фондов и управляющих компаний, не написавших соответствующего заявления, не изменится вообще ничего. Для них не будет необходимости подтверждать собственный выбор в том или ином виде в 2013 году. После вступления в силу Пенсионной реформы, имеющиеся накопительные 6% за прошлые годы останутся в частном управлении, новые 6% платежей будут к ним прибавляться.

К слову сказать, 75 млн. человек имеют накопительные счета, 15 млн. из них уже перевели свои пенсионные накопления в негосударственные пенсионные фонды.

В случае, если гражданин в течение следующего года не сделает свой выбор, 4% платежа в 2014 году уйдут в солидарную часть на выплаты текущих пенсий, а 2% так и останутся в управлении «Внешэкономбанка».

Новая пенсионная реформа ставит будущих пенсионеров перед выбором: какую пенсию они хотят получать - «государственную», формирующуюся за счет отчислений других работающих, или «личную» - за счет собственных накоплений за период трудовой деятельности.

Очевидно, отказ от накопительной части трудовой пенсии будет выгоден для малооплачиваемых граждан.

А вот для работников сферы бизнеса и финансов, как и для всех граждан, у которых доходы выше среднероссийских, эта мера приведет к уравниловке при расчете будущей пенсии.

Пенсионная формула - это алгоритм, по которому рассчитывается размер пенсии для каждого конкретного человека. Сейчас она выглядит очень просто - расчетный пенсионный капитал делится на период дожития (сколько лет будет выплачиваться пенсия, сейчас составляет 19 лет).

Новая пенсионная формула, скорее всего, будет многокомпонентной и очень сложной.

Именно в этой «тайной пенсионной формуле» россиян и должны поджидать самые неприятные сюрпризы.

Пока предложенные варианты пенсионной формулы сводятся к следующему:

Ш предлагается перейти к системе с установленными выплатами, то есть размер пенсии будет рассчитываться по стажу и зарплате в течение всей трудовой жизни. Сейчас действует система с установленными пенсионными взносами (22% от зарплаты), накопленный к моменту выхода на пенсию пенсионный капитал делится на период дожития (228 месяцев);

Ш вводится понятие «нормативный стаж для получения полной трудовой пенсии по старости». Его величина окончательно не определена. Предполагается - 35 - 40 лет, чтобы получать пенсию в размере 40% от средней зарплаты в стране;

Ш Минимальный трудовой стаж предполагается увеличить с нынешних 5 до 10-15 лет. Пока также окончательно не согласован.

Итак, 2013 год для граждан является годом выбора-то есть они могут перевести свои страховые пенсионные взносы в накопительную или солидарную часть трудовой пенсии.

Единственно о чем можно говорить с полной уверенностью, так это то, что государство делает все, чтобы переложить заботу о пенсионном обеспечении граждан на них самих.

И это не из-за того, что власть такая плохая. Нет. Это объективная реальность. Это касается не только нашей страны. В какую бы другую страну Вы не переехали, Вам придется думать о своем пенсионном будущем.

И чем быстрее это осознать и самим начать предпринимать шаги для улучшения своего пенсионного обеспечения, тем больше будет шансов на пенсии ЖИТЬ, а не ВЫЖИВАТЬ.

По моему личному мнению, необходимо повысить свою пенсионную и финансовую грамотность, чтобы, с одной стороны повышать пусть и небольшую, но все-таки стабильную государственную пенсию, достаточную для ВЫЖИВАНИЯ, и с другой стороны создавать свой пенсионный капитал, который бы позволил на пенсии уже не ВЫЖИВАТЬ, а ЖИТЬ.

7. Влияние объединенного пенсионного фонда на программу народного IPO

На первый взгляд, идея объединения пенсионных фондов не повышает шансов успешной реализации программы «Народного IPO». Но все будет зависеть от реализации идеи. Потому что пока сложно предполагать, как пенсионные реформы отразятся на программе «Народного IPO».

Программа «Народное IPO» - единственный пример, когда правительство действительно прикладывало большие усилия по развитию рыночных отношений и по развитию рынка ценных бумаг. Если «Народное IPO» - большой шаг вперед в развитии рынка ценных бумаг, то пенсионная реформа - шаг назад.