Финансовый рынок и банковский сектор
Финансовый рынок как важнейшая часть рыночных отношений. Рынок ценных бумаг, фондовая биржа. Участники финансового рынка и их функции. Банковский сектор как один из ключевых компонентов финансовой системы. Посткризисное развитие банковского сектора.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 11.02.2011 |
| Размер файла | 1,5 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
45%
38%
32%
в части содействия реализации социальных функций государства
доля населения, имеющих возможность купить однокомнатную квартиру за счет собственных средств и (или) ипотечного кредитования
10-12%
27-32%
40-45%
доля населения, имеющих доступ к банковским офисам «шаговой доступности» и (или) обеспеченных дистанционным банковским обслуживанием
60%
75-80%
85-90%
Индекс региональной дифференциации доступности банковских услуг для населения
0,24
Не более 0,19
Не более 0,13
число российских частных банков в топ-300 крупнейших кредитных организаций мира
0
2
5
число банков, контролируемых российским государством, в топ-300 крупнейших кредитных организаций мира
3
4
4
доля банков, контролируемых российским капиталом, в совокупных активах
87%
Не менее 60%
Не менее 60%
доля иностранных займов в пассивах
Около 20%
не более 30%
не более 30%
Из-за наличия значительного числа слабоформализуемых факторов, определяющих достижение целей, выход на целевые ориентиры в обозначенные сроки не рассматривается как достаточное условие реализации целей Концепции. В дополнение к внешним индикаторам, реализацию целей банковского рынка «в первом приближении» можно отлеживать по качественным сдвигам в банковском секторе. Для оценки успешности реализации целей Концепции в дополнение к итоговым индикаторам будут использоваться количественные и качественные характеристики состояния банковского сектора (структура рынка и рыночное поведение банков), а также базовых макроэкономических и институциональных условий. В соответствии с оптимальным сценарием развития -- сценарием прорыва -- мы ожидаем следующих качественных изменений в период реализации Концепции (2009-2020 гг.):
Решение проблем с привлечением долгосрочных источников финансирования банковского сектора, что должно стать одним из главных «прорывов» оптимального сценария. Это предполагает аккумуляцию в рамках банковской системы 60-70% внутренних сбережений, что позволит финансировать обновление инфраструктуры, повысить долю банковских кредитов в инвестициях.
Повышение эффективности регулирования и надзора, что необходимо для своевременного выявления факторов риска и смягчения последствий внешних и внутренних шоков. Только в таких условиях возможно создание мощных банков, контролируемых российским капиталом.
Снижение рисков потери ликвидности как следствие доступности долгосрочного фондирования и развития механизмов краткосрочного рефинансирования;
Стабилизацию достаточности капитала на умеренно высоком уровне. Капитал, с одной стороны, должен соответствовать принимаемым рискам, с другой -- обеспечивать экспансию российских банков с максимальным кредитным плечом.
Падение прибыльности операций как результат роста конкуренции в банковском секторе. Отчасти падение процентной маржи банки смогут компенсировать за счет снижения доли административных и управленческих расходов.
Несущественное ухудшение качества активов, неизбежное при кратном росте емкости банковской системы и повышении доступности банковских услуг.
Основные характеристики банковского сектора
Оценка количественных характеристик банковского сектора в 2020 г. зависит от представлений о том, какая модель финансового рынка -- банковский или «банковско-фондовый» капитализм -- будет преобладать к этому времени. С точки зрения достижения целей банковского рынка и его качественных характеристик этот вопрос не является принципиальным, что позволяет нам рассматривать единый оптимальный сценарий развития банковского сектора, при необходимости обозначая различия между двумя подсценариями (банковский и «банковско-фондовый» капитализм).
В конечном счете, соотношение активов банков и других финансовых институтов будет зависеть от количества консервативных и «агрессивных» инвесторов и скорости институциональных преобразований в каждом из сегментов. Существенная часть россиян не склонна принимать на себя высокие риски, связанные с инвестированием на фондовом рынке, а российские институциональные инвесторы, которые могли бы обеспечить ускоренное развитие фондовой модели, пока не обладают необходимыми ресурсами. По данным исследования НАФИ, проведенного в конце марта 2008 г., только 5% населения склонно к принятию высоких рисков.
По этой причине мы считаем, что банковские депозиты, защищенные государственной системой страхования вкладов, в среднесрочной перспективе останутся ключевым каналом трансформации сбережений населения в инвестиции. Но по мере роста финансовой грамотности и освоения населением альтернативных направлений вложений (паевых фондов и корпоративных ценных бумаг) банкам будет все труднее поддерживать высокие темпы роста розничных депозитов. В результате в течение 5-6 лет сложится смешанная модель финансового сектора, в рамках которой от 2/3 до 3/4 активов финансовой системы будет приходиться на банковский сектор. Эта модель обеспечит наибольшую устойчивость и оптимальное удовлетворение спроса на финансовые услуги.
По нашим оценкам, развитие финансового рынка позволит выйти на отношение активов финансовых институтов к ВВП на уровне 260-270% к 2020 г. В случае сохранения подавляющего превосходства банков, их активы к 2020 году составят 200-205% ВВП, а банковские кредиты превратятся в один из ключевых источников инвестиций в основной капитал (доля кредитов вырастет до 30%). При более существенном снижении роли банков в финансовом секторе, их активы к 2020 г. вырастут до 210-220% ВВП, а доля в финансировании инвестиций составит только 23%. Еще примерно столько же компании будут привлекать, используя другие сегменты финансового рынка.
Несмотря на кратный рост, сохранится определенное отставание по количественным и отдельным качественным параметрам от наиболее крупных финансовых рынков развитых стран. Однако паритет с другими финансовыми рынками не рассматривается нами как обязательное условие достижения главной цели -- соответствия российского финансового сектора потребностям национальной экономики.
Наше видение рынка в 2020 г. предполагает формирование сильных небанковских финансовых институтов, которые во взаимодействии с мощными банками обеспечат опережающий рост финансового сектора по сравнению с ВВП.
Сформировавшиеся российские институциональные инвесторы будут способны поддерживать высокую ликвидность российского сегмента глобального рынка секьюритизации. Развитые рынки рублевых облигаций, секьюритизации позволят укрепить и диверсифицировать ресурсную базу банков и существенно снизить риски ликвидности.
Минимизация издержек
Как минимизация издержек трансформации сбережений в инвестиции, так и последующая аллокация финансовых ресурсов подразумевают эффективное функционирование значительного числа кредитных организаций. Поэтому необходимо препятствовать консервации олигополистистической структуры там, где потенциальный объем рынка допускает эффективную работу значительного числа мощных финансовых институтов. Конкурируя с государственными финансовыми институтами, частные банки, управляющие компании, НПФ и иные финансовые посредники будут препятствовать снижению эффективности государственных банков.
В этой связи мы считаем оптимальной структуру рынка, в рамках которой:
Ш сосуществуют частные, государственные и иностранные банки;
Ш каждая из банковских групп реализует задачи в той сфере, где располагает конкурентными преимуществами;
Ш в рамках каждой из групп сохраняется конкурентная среда, сохраняются и возможности перехода кредитной организации из одной группы в другую.
Существующую конфигурацию банковской системы мы рассматриваем как приемлемую как с точки зрения развития конкуренции (существование крупных частных и иностранных банков), так и с позиций обеспечения устойчивости к внешним шокам (сильные позиции государственных банков). В отличие от существующей, в оптимальной модели предполагается перераспределение части рынка от государственных к частным банкам.
Госбанки в рамках оптимальной модели содействуют решению задач государственной промышленной и социальной политики, развитию банковской инфраструктуры. Естественные преимущества (доступность относительно дешевого фондирования, доверие населения) этих банков должны работать на нужды всех участников рынка. Это происходит, когда госбанки работают на повышение доступности банковских услуг для населения, обеспечивают канал распределения государственных субсидий, лоббируют интересы банковского сообщества в законодательной сфере. Масштаб задач, стоящих перед госбанками, в перспективе и будет определять характер присутствия государства в банковском секторе. По мере решения приоритетных задач развития, оправданным будет постепенный выход государства из капитала отдельных банков.
Крупные частные банки концентрируются на развитии кредитования крупного, среднего и малого бизнеса, физических лиц, а также на взаимодействии со смежными сегментами финансового рынка. Малые и средние банки в рамках оптимальной модели играют роль провайдеров услуг в регионах, действуют на основании государственных программ, по агентским договорам либо в рамках договоров рефинансирования.
Иностранные банки остаются источниками ресурсов для российских финансовых и нефинансовых институтов, приносят передовые практики управления, однако их присутствие не носит доминирующего характера ни в одном из секторов -- розничном, корпоративном или инвестиционном.
Стабильное развитие сектора приведет к росту числа специализированных банков: ипотечных, «пластиковых», потребительских. Развития система межбанковского кредита и доступность средств институциональных инвесторов обеспечат им стабильные источники финансирования, а узкая специализация -- рост эффективности.
Такая структура при кардинальном увеличении ее мощности за счет длинных ресурсов позволит снизить значимость перераспределения ресурсов через бюджет либо внутри холдингов, заменив эти механизмы аллокацией кредитных ресурсов.
Существующая дифференциация регионов по уровню доступности банковских услуг не может рассматриваться как приемлемая. В ряде регионов доступность услуг серьезно отстает от лидера -- г. Москвы, что усугубляет несоответствие между возможностями банковского сектора и потребностями экономики.
По нашим оценкам, начиная с 2010-11 гг. доступность услуг будет расти, прежде всего, за счет расширения возможностей дистанционного банковского обслуживания. Необходимым условием лидерства в розничном секторе станет филиальная сеть, включающая 300-400 офисов обслуживания, дополненная системой дистанционного обслуживания в остальных населенных пунктах страны.
Окупаться такая сеть будет быстрее при продаже набора финансовых услуг (банковские, страховые, управление активами). При этом будут конкурировать две модели -- горизонтально интегрированные финансовые холдинги, продающие собственные продукты через свою обширную сеть точек продаж и финансовые супермаркеты, где брокеры продают услуги различных компаний. Вторая модель, разделяющая продавцов и «производителей» финансовых услуг, может оказаться более эффективной и стать доминирующей уже к 2015 г.
Капитал банковского сектора
Достаточность капитала в соответствии с оптимальным сценарием будет колебаться в диапазоне 9-12%. При этом снижение суверенных рисков сделает норматив достаточности 10% неоправданно высоким. После 2015 г. ожидается стабилизация на умеренно высоком уровне -- 11%. Еще в течение 4-5 лет высокий уровень рентабельности будет обеспечивать приток капитала в банковский сектор, покрывая тем самым часть потребности в долгосрочных ресурсах.
В 2010-2015 гг., пока еще сохраняется высокая рентабельность банковских операций, ключевым источником пополнения капитала станет привлечение новых миноритарных акционеров (в ходе IPO и SPO) и, в меньшей степени, привлечение стратегических инвесторов. Впоследствии рост конкуренции в банковском секторе приведет к падению прибыльности операций. Стремясь удержать рыночную долю, банки будут вынуждены наращивать присутствие и в малорентабельных сегментах. В результате приток нового капитала в банковский сектор снизится, и основным источником пополнения капитала вновь станет капитализация прибыли.
Активы банковского сектора
Быстрый рост активов неизбежно приведет к некоторому ухудшению их качества. Однако в условиях расширения залоговой базы, сбалансированного роста кредитов предприятиям и физическим лицам, а также развития инфраструктуры управления рисками (рисковое страхование, рейтинговые агентства, кредитные бюро, система внутренних рейтингов) этот эффект не будет существенным.
Мы ожидаем роста доли просроченных кредитов по совокупному портфелю в 2009-10 гг. и снижение этого показателя ниже 1,5% после 2010 г. В основном этого удастся добиться за счет опережающего развития ипотечного кредитования и снижения просроченной задолженности физических лиц до 2%. Вместе с тем, расширение кредитования малого бизнеса (без чего невозможен кратный рост объема банковского сектора) несколько увеличит долю плохих кредитов в структуре кредитов бизнесу -- до 1,1-1,2%.
Драйверы роста корпоративного портфеля будут меняться в зависимости от экономического цикла. В период подъема банки будут диверсифицировать портфель за счет малого и среднего бизнеса. Эти предприятия, сегодня остро нуждающиеся в кредитных ресурсах, займут достойное место в банковских активах -- около 15-18%, при этом проблема отсутствия обеспечения будет решена за счет привлечения гарантий специализированных государственных и негосударственных фондов. При активной позиции государства в части создания инфраструктуры поддержки малого предпринимательства, банковское кредитование этого сегмента способно демонстрировать достаточно высокие темпы роста на протяжении ближайших лет. При выборе государством активной стратегии, сегмент кредитования малого и среднего сможет демонстрировать достаточно высокие темпы роста в течение последующих трех лет, а сам портфель к 2010 г. достигнет, по нашим оценкам, 280 млрд. долл. В противном случае, к 2010 г. размер портфеля кредитов SME составит около 168 млрд. долл.
Снижение процентной маржи по кредитным операциям приведет к тому, что диверсификация активов будет происходить за счет инвестиционной составляющей деятельности: доля ценных бумаг на балансе крупного банка займет 15-20%.
Содействие банков реализации задач государственной политики в социальной сфере подразумевает дальнейшую популяризацию услуг банковского сектора и повышения их привлекательности для населения. Ключевые сегменты с этой точки зрения -- ипотека, создающая условия для повышения доступности жилья, и образовательные кредиты, работающие на профессиональный рост граждан России. Выход на целевые ориентиры по качеству жизни, предусмотренные проектом Концепции социально-экономического развития на период до 2020 г., невозможен без быстрого развития сегмента ипотечного кредитования. За счет этих сегментов доля кредитов физическим лицам вырастет до 30-35%, среди которых на долгосрочные (свыше года) придется не менее 65%.
Переход к инновационной экономике, базирующейся на постоянном обучении новым знаниям, на порядок увеличит потребность в образовательном кредитовании. Ожидается, что образовательное кредитование станет заметным сегментом к 2012-14 гг. Логика существующих законопроектов в сфере образовательного кредитования предусматривает, что финансироваться из бюджета будет только подготовка специалистов для государственного сектора. Образовательный кредит должен стать «социальным лифтом» -- возможностью получить престижное образование для студентов, не способных оплачивать обучение за счет текущих доходов или сбережений.
Беззалоговое кредитование физических лиц будет представлено в основном в рамках лимитов по кредитным картам как более экономичной формы выдачей кредитов в банковских офисах или точках продаж в магазинах. Оптимальная модель банковского сектора не предусматривает гипертрофированный (по сравнению с развитием экономики) рост беззалогового кредитования (в т. ч. образовательного), который может приводить к негативным социальным последствиям, включая рост инфляции и массовое банкротство заемщиков. Поэтому вероятно введение надзорных требований к процедурам оценки розничных кредитных рисков, чтобы ограничить предложение таких кредитов.
Ресурсная база банковского сектора
Трансформация сбережений в инвестиции не будет адекватной потребностям экономики, пока в оборот национальной банковской системы не будут включены «длинные ресурсы». Без удлинения ресурсной базы невозможно и устойчивое развитие банковского сектора. Привлечение длинных ресурсов кардинально повысит мощность национального финансового сектора и позволит ему подключиться к реализации масштабных проектов развития, снимающих ограничения на рост экономики. Сегодня эту функцию выполняет государственный бюджет, что не всегда обеспечивает эффективную аллокацию ресурсов. Ключевая проблема бюджетного распределения -- трудоемкость создания процедур оценки рисков и определения объема ресурсов, исключающие коррупцию и (или) безответственный подход.
По мере смещения структуры сбережений в пользу населения, в банковских пассивах будет расти доля средств институциональных инвесторов (НПФ, страховщиков жизни, управляющих компаний), аккумулирующих долгосрочные сбережения домохозяйств. Традиционные вклады населения сохранятся как один из основных источников привлеченных средств, однако будут постепенно замещаться сберегательными сертификатами -- ценными бумагами, продажа получить деньги с процентами до окончания срока действия сертификата.
Ликвидность банковского сектора
Повышение доступности долгосрочного фондирования и развитие механизмов краткосрочного рефинансирования существенно улучшит ситуацию с рисками ликвидности. Однако параллельное развитие долгосрочного кредитования нефинансового сектора будет поддерживать некоторый разрыв между активами и пассивами по срочности.
Ключевой задачей для регулятора в сфере снижения рисков потери ликвидности должно стать совершенствование механизмов рефинансирования коммерческих банков, в том числе под залог нерыночных активов. В перспективе 2-3 лет оптимальным механизмом, способным стабилизировать ситуацию в банковском секторе, останется рефинансирование -- краткосрочное за счет средств ЦБ, долгосрочное -- за счет средств госфондов. Однако максимальная доля таких ресурсов в пассивах не может превышать 10%. Такая доля, с одной стороны, позволит влиять на стоимость ресурсов, а с другой -- и минимизировать последствия государственного вмешательства. Следует отметить, что рефинансирование российских банков за счет государственных резервов -- мера краткосрочная, и, в целом, вынужденная, ввиду неразвитости схем привлечения на внутреннем рынке. Банки должны иметь возможность формировать длинную пассивную базу за счет частных национальных источников, в частности пенсионных накоплений граждан, страховых резервов, частных инвестиций.
По мере укрепления доверия к банковской системе, совершенствования законодательства в сфере секьюритизации активов (прежде всего, ипотечных), синдицированного кредитования и т. п. финансирование, предоставленное на возвратной основе из средств госфондов, будет замещаться долгосрочными частными финансовыми ресурсами.
Банковское регулирование и надзор
Увеличение мощности финансовой системы может способствовать общему экономическому росту за счет повышения уровня доступности кредитных ресурсов банков. Это требует от государства восполнения пробелов в законодательной сфере, в частности в области залогового законодательства, секьюритизации и синдицированного кредитования. Это поспособствует вовлечению в финансовый оборот активов, не имеющих сегодня адекватной рыночной оценки, и последующей переоценке их стоимости. В ближайшие годы усилия экономического блока правительства должны быть также направлены на ускорение преобразований в пенсионной сфере. Пенсионный рынок должен стать важнейшим источником долгосрочных ресурсов для банков и других финансовых институтов.
Усложнение финансового рынка потребует регулятора использования более гибких инструментов монетарной политики, использования современных подходов к банковскому надзору (в частности, принятия Базеля-2). Практика долгосрочного финансирования банковской системы за счет государственных резервов, оправданная в период 2009-2013 гг. требует отслеживания рисков «перегрева» экономики и дифференциации банковского сектора вследствие разных условий формирования пассивной базы банков. Распространение финансовых холдингов и банковских групп, включающих страховые, лизинговые компании, компании коммерческого финансирования (commercial finance), потребует внесения изменений в практику регулирования и банковского надзора. Традиционно используемые формы отчетности перестанут корректно отражать деятельность банков в составе финансовых групп. Банку России потребуется вносить дополнения в существующую практику и выстраивать эффективное регулирование и надзор за диверсифицированными финансовыми группами (холдингами).
Драйверы роста и развития
Чтобы выйти на параметры оптимальной модели банковского сектора, необходимо снять ограничения, препятствующие необходимым качественным и количественным изменениям. Это требует адекватных мер государственной политики в монетарной, бюджетной, антимонопольной сферах, совершенствования правового и информационного обеспечения деятельности финансовых институтов.
Предлагаемые механизмы призваны снять ограничения, создаваемые существующей моделью. В конечном счете, они должны работать на достижение целей, сформулированных в резюме Концепции. Например, замещение прямого распределения инвестиционных ресурсов бюджета на кредитный механизм оправдано постольку, поскольку финансовый сектор обеспечивает прозрачное распределение рисков и ресурсов по рыночным ставкам, т. е. способствует эффективной аллокации и трансформации сбережений в инвестиции с минимизацией издержек, связанных с коррупцией. Механизмы, стимулирующие сбережения населения, помимо повышения эффективности аллокации и трансформации ресурсов, направлены на содействие государству в решении социальных задач: сбережения формируют капиталы, без которых невозможно становление среднего класса и стабильное развитие общества. Отлеживать достижение целей при применении этих механизмов предлагается по индикаторам результативности банковского сектора, сформулированным в разделе «Цели банковского рынка и индикаторы их достижения», и показателям состояния банковского сектора из раздела «Модель банковского сектора в 2020 г.».
Таблица 8. Взаимосвязь между устранением ограничений, драйверами роста и целями банковского сектора
|
Цели |
Ограничения |
Драйверы роста |
|
|
Трансформация сбережений в инвестиции, государственных сбережений в приоритетных сферах |
Изъятие государственных сбережений из экономики; Низкие сбережения населения |
Замещение внешних займов рефинансированием за счет средств госфондов; Механизм неинфляционной кредитной экспансии; Развитие краткосрочного рефинансирования |
|
|
Эффективная аллокация ресурсов |
Неэффективность антиинфляционной политики; Нечеткие права собственности на ресурсы |
Переход к «гибкой стерилизации»; Механизм неинфляционной кредитной экспансии; Конкурентная политика; Ограничение прямого распределения средств из бюджета; Спецификация прав собственности; Совершенствование залогового законодательства; Создание ликвидных рынков (маркет-мейкеры) |
|
|
Содействие реализации базовых социальных функций государства |
Низкие сбережения населения |
«Вмененные» сбережения; Развитие дистанционного банкинга; Популяризация сберегательных сертификатов; Введение договоров жилищного накопительного вклада; Повышение финансовой грамотности |
|
|
Укрепление финансового суверенитета |
Отсутствие институциональных механизмов защиты финансового рынка; Информационная необеспеченность |
Развитие внутренних рынков секьюритизации и синдицированного кредитования; Дополнительные барьеры в виде обязательного IPO для иностранных банков; Развитие рублевых сырьевых бирж; Развитие риск-ориентированного надзора и инфраструктуры оценки рисков (кредитные бюро, рейтинговые агентства, рисковое страхование) |
Снятие значительной части ограничений возможно за счет вовлечения новых ресурсов -- драйверов роста. В качестве ресурсов роста национальной финансовой системы мы видим:
Недокапитализированные немонетарные активы, составляющие национальное богатство России;
Ш сбережения государства, слабо вовлеченные в финансовый оборот;
Ш средства населения и бизнеса, хранящиеся вне российской финансовой системы.
Соответственно, одной из задач, решаемых за счет драйверов роста, должно стать создание стимулов для привлечения средств нефинансовых институтов и населения в пассивы банковской системы и расширение возможностей низкорискованного размещения средств.
В соответствии с ключевыми ограничениями макроэкономического и институционального характера мы выделяем следующие виды механизмов перехода к описанной выше оптимальной модели банковского сектора:
Ш механизмы вовлечения сбережений государства при одновременном повышении эффективности антиинфляционной политики;
Ш механизмы повышения нормы сбережений населения;
Ш механизмы вовлечения в финансовый оборот (капитализации) активов;
Ш механизмы, обеспечивающие укрепление финансового суверенитета.
Вовлечение в финансовый оборот сбережений государства
Построение банковского сектора, адекватного масштабам экономики государства, требует поиска новых источников формирования банковских пассивов. В перспективе 4--5 лет, пока еще нельзя рассчитывать на долгосрочные сбережения населения, наиболее перспективными представляются свободные ресурсы государственных корпораций и фондов. Их общая сумма достигает 5,0 трлн руб., что составляет около 15% ВВП 2007 г. Без ущерба основным функциям вовлечь в финансовый оборот можно не более 40% этих средств, однако, с учетом эффекта мультипликации (межбанковское долгосрочное кредитование) и притока текущих сбережений государства, такая сумма в течение 1,5--2 лет способна обеспечить прирост банковских активов в сумме 7 трлн руб.
График 6. Золотовалютных резервов хватит на 17-18 месяцев импорта (международно-признанный критерий достаточности резервов- 3 месяца)
При сохранении существующих тенденций снижения сальдо текущего счета уже через 2--3 года потребность в стерилизационных фондах снизится до незначимых величин, и эти фонды могут быть преобразованы в страховые и фонды развития.
Эти ресурсы могут быть направлены на поддержание ликвидности и долгосрочного (на 4--5 лет) рефинансирования кредитных организаций. Совокупные государственные и квазигосударственные фонды (стерилизационные, страховые, фонды развития), слабо вовлеченные в финансовый оборот, оцениваются в 5,5 трлн руб. (без учета золото-валютных резервов, основным предназначением которых до перехода к новой модели эмиссии должно остаться хеджирование валютных рисков), из которых только 8--10% вовлечено в национальный финансовый оборот. Их объем сегодня оценивается как избыточный -- от накопления «на черный день» российское государство фактически перешло к накоплениям на «черную жизнь».
Стерилизация избыточной денежной массы в этих фондах продемонстрировала свою неэффективность как антиинфляционный инструмент. Даже с учетом необходимой «подушки безопасности» и диверсификации направлений вложений эту цифру можно увеличить до 70--80% в течение 1--2 лет.
Таблица 9. Крупные резервные фонды
|
Фонд |
Цели создания и назначение |
Объем свободных средств фондов |
Прогноз объема свободных средств фонда через 3 года |
|
|
Резервный фонд |
Поддержание федерального бюджета в случае существенного падения цен на нефть; Стерилизация избыточной денежной массы |
По состоянию на 01.04.2008 объем фонда составил 3 068 млрд руб. |
Преобразован в страховой |
|
|
Фонд национального благосостояния |
Стерилизация избыточной денежной массы; Погашение внешней задолженности; Финансирование пенсионных отчислений |
По состоянию на 01.04.2008 объем фонда составил 774 млрд руб. |
Преобразован в фонд развития |
|
|
Остатки на бюджетных счетах |
Стерилизация избыточной денежной массы; Покрытие текущих бюджетных расходов (обеспечение транзакций) |
Около 700 млрд руб. на конец марта 2008 г. |
200-300 млрд руб. |
|
|
Итого фонды, выполняющие преимущественно стерилизационную функцию: |
3842 млрд руб. |
200-300 млрд руб. |
||
|
Фонд |
Цели создания и назначение |
Объем свободных средств фондов |
Прогноз объема свободных средств фонда через 3 года |
|
|
Фонд реформирования ЖКХ |
Содействие реформированию ЖКХ; Формирование эффективных механизмов управления жилищным фондом |
Капитал Фонда составляет 240 млрд. руб., Объем свободных средств - около 230 млрд. руб. |
30 млрд руб. |
|
|
Банк развития и внешнеэкономической деятельности |
Поддержка малого бизнеса; Финансирование проектов по развитию инфраструктуры |
180 млрд. руб. - новый капитал, влитый в конце 2007 г. |
150-250 млрд руб. |
|
|
ГК Роснанотех |
Содействие достижению мирового лидерства РФ в области нанотехнологий |
Капитал Корпорации составляет 130 млрд. руб. |
30 млрд руб. |
|
|
Фонд национального благосостояния (после преобразования в фонд развития) |
Погашение внешней задолженности; Финансирование пенсионных отчислений |
- |
Стабилизируется на 700-800 млрд руб. (приток - нефтегазовые доходы, отток - софинансирование пенсионных накоплений и других «вмененных» сбережений) |
|
|
Итого фонды развития: |
725 млрд руб. |
1280-1480 млрд руб. |
||
|
Фонд |
Цели создания и назначение |
Объем свободных средств фондов |
Прогноз объема свободных средств фонда через 3 года |
|
|
Резервный фонд (после преобразования в страховой фонд) |
Страхование рисков снижения цен на основные товары российского экспорта; Рефинансирование внешней задолженности российских компаний |
- |
3500-4000 млрд руб. |
|
|
Фонд Агентства по страхованию вкладов |
Страхование вкладов населения; Создание стимулов для отказа от принятия банками избыточных рисков |
На начало 2008 года размер фонда составил 68 млрд руб. |
80-90 млрд. руб. |
|
|
Пенсионный фонд РФ |
Пенсионное страхование; Социальная помощь пенсионерам и другим категориям граждан |
Пенсионные накопления составили на 01.01.08 361 млрд руб. |
800-900 млрд. руб. |
|
|
Фонд Российского союза автостраховщиков |
Финансирование компенсационных выплат |
На 01.01.2007 объем сформированных резервов составил 5,3 млрд руб. |
8 млрд. руб. |
|
|
Финансирование программы «военной ипотеки» |
Субсидирование приобретения жилья военнослужащими |
Объем финансирования в 2007 году составил 5,5 млрд. руб., на 2008-2010 годы предусмотрено финансирование в сумме 34,2 млрд. руб. |
12 млрд. руб. |
|
|
Фонд |
Цели создания и назначение |
Объем свободных средств фондов |
Прогноз объема свободных средств фонда через 3 года |
|
|
Резервный фонд Правительства РФ по предупреждению и ликвидации ЧС и последствий стихийных бедствий |
Финансирование непредвиденных расходов по ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций |
Федеральный бюджет на 2008 год предусматривает отчисления в размере 3,3 млрд руб. |
6 млрд руб. |
|
|
Итого страховых фондов |
442 млрд руб. |
4400-5000 млрд руб. |
||
|
Итого всех фондов |
5009 млрд. руб. |
5880-6780 млрд. руб. |
финансовый рынок фондовая биржа
Задача вовлечения в финансовый оборот сбережений государства должна решаться одновременно с повышением эффективности антиинфляционной политики. Стерилизация, продемонстрировавшая свою неэффективность в 2006--07 гг., должна потерять статус основного антиинфляционного инструмента. Стерилизацию можно использовать в довольно ограниченных объемах, дополняя ее комплексом мер в монетарной, бюджетной, антимонопольной сферах.
В сфере борьбы с инфляцией важно задавать целевые ориентиры, адекватные реалиям быстро растущей экономики. Повышенный инфляционный фон -- нормальное явление для растущих экономик. Рост цен обозначает точки роста, где вложение капиталов наиболее эффективно. В долгосрочном периоде экономический рост, расширяя предложение товаров, работает на снижение инфляции.
Сегодня процесс вовлечения сбережений государства в финансовый оборот идет довольно медленно. В частности, в ноябре 2007 года Фонду содействия реформированию ЖКХ из бюджета было выделено 240 млрд руб., на начало мая 2008 г. фонд направил на финансирование региональных программ ЖКХ только около 8 млрд руб. Оставшаяся сумма все это время хранилась на депозитах Банка России.
Частично средства этих фондов уже вовлечены в финансовый оборот, что уже работает на повышение устойчивости банковского сектора: средства отдельных институтов развития перечислены на депозиты в банках, выбранных на основе требований к собственному капиталу и рейтингу американских агентств.
17 апреля 2008 г. был проведен первый в постдефолтный период аукцион по размещению бюджетных средств на счетах в коммерческих банках. К аукциону по размещению бюджетных средств имели доступ не более 30 крупнейших банков. Согласно правилам размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты, бюджетные средства могут размещаться в кредитных организациях, имеющих генеральную лицензию Центробанка на осуществление банковских операций и собственные средства (капитал) в размере не менее 5 миллиардов рублей и не имеющих просроченной задолженности по банковским депозитам, ранее размещенным за счет средств федерального бюджета. Также кредитные организации должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня ВВ- по классификации рейтинговых агентств Fitch или Standard & Poor's, либо не ниже уровня Ваа по классификации Moody's. Еще одним обязательным требованием является участие кредитной организации в системе обязательного страхования вкладов физических лиц. Средства размещались на срок менее месяца, т. е. фактически аукционы на размещение средств Минфина дополняли систему краткосрочного рефинансирования ЦБ.
Широкое использование депозитных аукционов, когда средства размещаются в банках без фиксации целевого назначения, возможно лишь в условиях дефицита ликвидности. Масштабное использование такого инструмента без дополнительных ограничений, замедляющих переток средств на потребительские рынки, может приводить к «перегреву экономики» и росту инфляции. Чтобы исключить существенные инфляционные последствия, механизм долгосрочного рефинансирования должен дополняться ограничениями на использование предоставленных средств.
Мы видим несколько способов, которые могут применяться для стимулирования неинфляционной кредитной экспансии банков и роста предложения товаров и услуг:
Ш рефинансирование валютных кредитов, выданным российским компаниям на покупку зарубежных компаний или технологий;
Ш рефинансирование кредитов в рублях, замещающих внешнее фондирование;
Ш рефинансирование кредитов в рублях, выданных предприятиям секторов, генерирующих немонетарную инфляцию.
Рис 4. Механизмы неинфляционной кредитной экспансии
Первый механизм не имеет инфляционных последствий. В отличие от прямого кредитования предприятий, осуществляющих покупку зарубежных активов, этот механизм предоставляет государству возможность переложить большую часть рисков, связанных с проектами, на банковскую систему. Риски проекта также оценивает банк, предоставляя государственному органу его результаты.
Во втором случае государство целенаправленно замещает недорогие среднесрочные кредиты зарубежных банков на кредиты российских банков с сопоставимыми условиями (под 8--10% годовых, на 3--5 лет). Для этого выбираются сектора, где доля иностранных займов превышает 60--70%, однако потребности в инвестировании либо рефинансировании займов по-прежнему велики. В рамках этого механизма не возникает дополнительного давления на цены ни на рынках ресурсов, ни на рынках потребительских товаров. Рефинансирование кредитов в рублях, замещающих внешнее фондирование, способствует как трансформации государственных сбережений, так и укреплению финансового суверенитета. Маржа, которая теряется при аутсорсинге финансовой системы, достается государству и банкам, участвующих в рефинансировании. Практическая реализация данной схемы может происходит в форме выдачи субординированных кредитов (на 5--6 лет) банкам по ставке, близкой к ставке рефинансирования.
В третьем случае рефинансирование без дополнительных ограничений может приводить к перегреву отдельных рынков промышленных товаров и инфляции цен на ресурсы. Однако это давление на потребительский рынок не будет чрезмерным. Во-первых, пока эффективность мультипликации денег банковской системой довольно низка (сказывается эшелонированность межбанковского рынка), и мультипликативный эффект от расширения ресурсной базы при рефинансировании кредитов предприятиям не будет большим. Во-вторых, канал, через который деньги, полученные банковской системой, могут попасть на потребительские рынки и вызвать инфляцию, -- кредитование физических лиц -- может быть перекрыт введением жестких требований к оценке таких заемщиков и резервированию средств на возможные потери.
Одним из эффективных путей реализации подобных ограничений может стать добровольное принятие банковским сообществом правил управления рисками в розничной сфере, которые приведут к ужесточению подходов к их оценке. Например, доступ к рефинансированию в рублях может быть открыт только банкам, добровольно установившим повышенные требования к первоначальному взносу при покупке товаров в кредит. Меры по сдерживанию роста беззалогового кредитования населения в меньшей мере влияют на экономический рост, чем ограничения корпоративного кредитования в силу существенной доли импортных товаров в расходах домохозяйств.
Наконец, снижать инфляционное давление можно за счет стимулирования конкуренции с помощью мер конкурентной политики и «точечных» налоговых и таможенных льгот для насыщения отдельных рынков в период между началом кредитной активности и ощутимым ростом производства потребительских товаров и производительности труда. Налоговое стимулирование удобнее всего реализовывать через введение инвестиционных льгот по налогу на прибыль и снижение ввозных пошлин на уникальное оборудование. В долгосрочной перспективе необходимость в налоговых мерах отпадет, т. к. рост предложения товаров и сопутствующее развитие инфраструктуры снижают издержки бизнеса.
Кроме того, увеличившаяся благодаря умеренно мягкой монетарной политике емкость банковской системы и финансового сектора позволит в будущем переводить на рынок ресурсов такие внешние шоки, как экстраординарный приток спекулятивного капитала, и минимизировать воздействие на цены для потребителей.
Таким образом, вложение средств в кредитные ресурсы не обязательно ведет к резкому росту индекса потребительских цен, а на долгосрочном горизонте может способствовать его снижению. Для этого следует целенаправленно стимулировать кредитную активность банков в сферах, порождающих немонетарную инфляцию.
Как было показано выше недооценка влияния немонетарных факторов и специфика механизма стерилизации -- важнейшие причины неэффективности существующей антиинфляционной политики. Механизм неинфляционной кредитной экспансии свободен от этих недостатков.
Борьба с немонетарной составляющей инфляции, которая связана с производственными ограничениями и низким уровнем конкуренции, возможна либо в условиях мягкой монетарной политики, не подавляющей инвестиционные процессы, либо при доступности дешевых импортных товаров (импорт дефляции). Соображения продовольственной безопасности и структурные сдвиги в мировой экономике, где развивающиеся экономики превращаются в импортеров инфляции, делают маловероятным второй вариант, поэтому высокая инвестиционная активность предпринимателей и государства (в инфраструктурных секторах) является необходимым условием снижения немонетарной инфляции.
Формулируя меры по борьбе с инфляцией на 2008 год, МЭРТ также рассматривает создание условий для роста предложения товаров и услуг в ближайшие один-два года в качестве главного средства борьбы с инфляцией. Именно в этом может помочь банковская система, способная простимулировать посредством кредитной экспансии расширение выпуска товаров, растущих в цене. В отличие от развитых экономик, где потенциальная отдача от инфраструктурных инвестиций мала, в России небольшие по мировым меркам вложения в модернизацию уже в течение 2--3 лет способны привести к существенному росту производительности труда, росту предложения товаров и услуг и, как следствие, снижению инфляционного давления. Именно на этом базируется возможность сочетания стимулирования кредитной активности банков и снижения или стабилизации инфляции на потребительских рынках. Широкое тиражирование механизмов кредитной экспансии повышает вероятность перенапряжения экономики, однако открытость экономики должна обеспечить необходимый приток ресурсов.
В итоге применение этого механизма позволит увеличить темпы роста экономики на 1--1,5 п. п. в период 2009--2013 гг. Целесообразность использования этого механизма в дальнейшем будет определяться состоянием экономики. По мере роста емкости фондовых рынков механизм кредитной экспансии может замещаться выпуском т. н. «инфраструктурных облигаций». Привлечение дешевых финансовых ресурсов с финансовых рынков поможет сдержать рост тарифов естественных монополий.
Вовлечение в финансовый оборот (капитализация) активов
Механизм капитализации активов в общем виде представляется следующим образом. Первый этап -- спецификация пучка прав собственности (встроенные ограничения, в том числе на отчуждение, изъятие, использование, арендные права), затем -- модернизация залогового (в частности -- выведение залогов из конкурсной массы) и прочего смежного законодательства. После этого необходимо обеспечить ликвидный рынок для этих активов -- создав инфраструктуру и стимулы для ее функционирования. Например, участок земли, которым потенциально интересуются многие инвесторы -- но который юридически оформлен так, что его нельзя купить в собственность и распоряжение, заложить, продать и т. д. Актив оформляется на какого-либо государственного агента (допустим ЦБ РФ), а далее проводится аукцион, где он может быть реализован. При этом актив вводится в финансовый оборот, под него осуществляется денежная эмиссия, он получает адекватную оценку стоимости и может стать базой для производных инструментов.
Введение в оборот финансовой системы новой массы активов должно сопровождаться четкой спецификацией прав собственности и созданием встроенных ограничений и защитных механизмов. Встроенные ограничения необходимы, чтобы предотвратить переход полного пучка прав собственности на стратегически важные активы в собственность нерезидентов, в том числе транснациональных компаний, и гарантировать тем самым сохранение экономического суверенитета. Для этого при спецификации прав могут быть выделены права длительного пользования, права распоряжения с оговоренными ограничениями (использования активов и возможности их отчуждения в пользу иностранных лиц) либо возможностью вводить такие ограничения. Модернизацией законодательства в сфере залогов, секьюритизации; Вовлечение (капитализация) активов в финансовый оборот возможно путем превращения актива в биржевой товар, выпуска обеспеченных ценных бумаг. Использование актива в качестве залога -- еще один способ, который наилучшим образом подходит для стимулирования банковского кредитования. Как отмечено выше, проблемы в этой сфере ограничивают расширение залоговой базы и развитие внутреннего рынка секьюритизации.
Обеспечением ликвидного рынка, а именно:
Ш Созданием инфраструктуры рынка и механизмов обеспечения ликвидности (биржи, маркет-мейкеры, и т. д.). Ликвидность активов может обеспечиваться и прямыми соглашениями с нефинансовыми компаниями. На российском рынке сельхозземель идет формирование крупных операторов, и эти компании готовы брать обязательство выкупа активов обанкротившихся конкурентов. Для банка предварительное соглашение о продаже залога означает, что залог становится ликвидным.
Ш Обеспечением экономических агентов ресурсами. Обеспечение экономических агентов ресурсами подразумевает эмиссию денег и их эквивалентов под созданную в ходе капитализации стоимость. От эмиссии под экспортную выручку следует переходить к эмиссии под новую стоимость, при которой денежное предложение будет соответствовать спросу на деньги. Капитализация активов сама по себе расширяет спрос на деньги для трансакций с активами, поэтому адекватная эмиссия не приведет к инфляционным последствиям.
Ш Гарантией прохождения ресурсов через заданную инфраструктуру. Для этого на первых этапах может использоваться обязательное использование инфраструктуры государственными компаниями.
Ш Увеличением нормы сбережений («вмененные инвестиции» -- трансформация средств населения в квазидолгосрочную собственность)
Процесс капитализации должен быть поддержан ростом сберегательной и инвестиционной активности населения, основанной на удлинении горизонта планирования и повышении коэффициента дисконтирования будущих доходов.
Ш Синхронизацией кросс-секторного регулирования
Таблица 10. Эффект капитализации активов
|
Источник ресурсов |
Оценка эффекта |
Механизмы вовлечения |
|
|
Нефинансовые активы вне финансовой системы |
В течение 8-12 лет: Рост залоговой базы на 100-150 трлн руб. Рост активов за 8-10 лет на 55 трлн руб. |
Основные: Спецификация и защита прав собственности; Залоговое право (процедуры регистрации и изъятия залога); Развитие внутреннего рынка секьюритизации |
|
|
Земля |
27 трлн руб. в течение 12 лет |
Поддерживающие: |
|
|
Источник ресурсов |
Оценка эффекта |
Механизмы вовлечения |
|
|
Недвижимость |
35 трлн руб. в течение 8 лет |
Процедуры оценки; Организованные рынки; Маркет-мейкеры; Патентное право; Синхронизация кросс-cекторного регулирования |
|
|
Недра и ресурсы |
10 трлн в течение 4 лет |
||
|
Человеческий и интеллектуальный капитал |
32 трлн руб. в течение 12 лет |
||
|
Прочие |
6-10 трлн руб. в течение 10-12 лет |
||
|
Текущие сбережения населения |
Прирост ресурсной базы от 1,3 до 5 трлн руб. (к 2020 г.) |
На макроэкономическом уровне расширение залоговой базы означает повышение емкости финансового сектора, снижение уровня кредитных рисков и возможности для увеличения темпов экономического роста. Прямым следствием капитализация является рост используемого национального богатства и, соответственно добавленной стоимости, создаваемой экономикой.
Капитализация активов укрепит доверие как к государству (ему принадлежат не получившие пока адекватной оценки активы в АПК, ЖКХ, транспортном секторе), так и частному сектору (растет залоговая база, растет обеспечение и доступ к кредитам). Важным мероприятием по капитализации активов станет начавшийся выкуп земель под промышленными предприятиями. Капитализизированные, получившие адекватную рыночную оценку российские активы должны стать «скрытым» обеспечением кредитов российских компаний. Сегодня эту роль де-факто выполняют государственные резервы, размещаемые в зарубежных низкодоходных активах.
На микроэкономическом уровне расширение залоговой базы позволяет снизить рискованность операций и, как следствие снизить ставку и объем резервирования на возможные потери. Вовлечение более широкого набора активов в залоговый оборот представляет интерес как для заемщика, так и для банка. Первому залог позволяет занять дешевле, второму -- расширить клиентскую базу российских банков за счет тех клиентов, кто ранее не мог рассчитывать на кредит.
В настоящее время банками накоплен достаточный опыт по работе со стандартными видами обеспечения, который необходимо рассматривать как основу, дающую возможность для выработки и построения целостной системы обеспечения кредита, позволяющей снизить кредитные риски, а также риски, непосредственно связанные с самим обеспечением. Однако значительная часть активов не вовлечена в кредитный оборот -- из-за проблем с адекватной оценкой, пробелов в законодательной базе и т. п.
Наиболее перспективными выглядят земельные ресурсы (сельскохозяйственные, рекреационные, лесные), дебиторская задолженность, нематериальные активы, крайне слабо используемые в современной практике и имеющие огромный потенциал.
Высокий потенциал остается в сфере недвижимости -- пока можно говорить только об локальных рынках недвижимости в городах-миллионниках. Интеграция этих рынков на основе общей инфраструктуры способна дать существенный эффект.
Таблица 11. Карта потенциальной залоговой базы, существующей в российской экономике
|
Использование / Потенциал |
Умеренный |
Высокий |
|
|
Слабое |
Природные ресурсы, экспортные потоки, транспортные средства |
Ценные бумаги - долевые и долговые, недвижимость |
|
|
Крайне слабое |
Долгосрочные депозиты |
Земельные ресурсы (сельхоз., рекреационные, лесные), дебиторская задолженность, нематериальные активы |
Наиболее очевидный способ капитализации нематериальных активов (патенты, бренд, репутация) -- отражение их в стоимости акций компании. Этот механизм особенно важен для инновационных проектов, которые должны стать точкой роста российской экономики в ближайшее десятилетие.
Проблема капитализации активов и их использования в роли залогов актуальна и в части оценки качества активов кредитных организаций. Рост доли залогового кредитования будет способствовать снижению нормы резервирования российских банков, а, следовательно, позволит высвободить дополнительные средства, хранящиеся в ЦБ, для поддержания уровня ликвидности. Положительным аспектом улучшения качества кредитного портфеля станет и снижение процентных ставок по размещенным средствам. Однако расширение доли залогового кредитования требует в первую очередь изменения законодательной базы.
Развитие механизмов рефинансирования российских банков, как необходимая мера для сохранения устойчивости в секторе, невозможно без изменения качественных характеристик залоговой базы и ее объемов. В частности, расширение доли активов банковской системы, пригодных для операций рефинансирования, возможно через включение в их число нерыночных активов -- прежде всего, банковских кредитов предприятиям, а также обязательное расширение списка ценных бумаг, принимаемых в качестве обеспечения по кредитам.
Повышение сберегательной активности населения
Главное препятствие вовлечения в финансовый оборот этой группы ресурсов -- низкий уровень сбережений домохозяйств -- основных провайдеров долгосрочных ресурсов для экономики. Высокая инфляция, доступность потребительского кредита и недоверие к финансовым институтам во многом способствовали снижению сбережений населения. В 2007 г. население сберегло лишь 8,9% доходов (в 2006 -- 10,3%), что свидетельствует о необходимости стимулирования сберегательной активности населения.
Это, пожалуй, самый сложный в реализации этап, однако без него невозможно поддержать расширение ресурсной базы финансовых институтов после 2015 г., когда эффект вовлечения государственных сбережений будет исчерпан, а прирост ресурсов за счет капитализации начнет затухать. Эффект от стимулирования сберегательной и инвестиционной активности населения будет ощутимым и за пределами 2020 г. Чтобы вовлечь эти ресурсы, необходимо скорректировать горизонт планирования (сегодня он крайне низок, люди живут сегодняшним днем, наконец-то почувствовав преимущества общества потребления). Потенциально объем ресурсов, которые можно вовлечь в оборот из сбережений домохозяйств -- это 3--5 трлн рублей (и это без учета выведенных в оффшоры и иностранные активы средств наиболее обеспеченной части населения).
Подобные документы
Финансовый рынок и его функции. Структура финансового рынка. Государство и финансовый рынок. Рынок ценных бумаг. Облигации и акции. Фондовая биржа - часть рынка ценных бумаг, организованная и наиболее строго регулируемая.
реферат [21,8 K], добавлен 17.03.2006Денежный рынок. Понятие о рынке ценных бумаг, его структура. Формы ценных бумаг. Государственное регулирование рынка ценных бумаг и денег. Фондовая биржа. Посредничество в Фондовой бирже. Биржевые системы. Участники биржи. Внебиржевой рынок.
курсовая работа [44,3 K], добавлен 03.12.2007Понятие финансового сектора и его структура. Применение информационных технологий в современной банковской системе. Банковский сектор как основная составляющая финансового сектора в Республике Беларусь, его проблемы, а также перспективы развития.
курсовая работа [1,5 M], добавлен 16.01.2013Понятие, функции, структура финансового рынка, его роль в мобилизации и распределении финансовых ресурсов. Исследование кредитного рынка. Финансовый рынок Украины, особенности его формирования и развития. Понятия фондовой биржи и рынка ценных бумаг.
курсовая работа [39,8 K], добавлен 10.02.2009Понятие, задачи, признаки, функции и основные участники финансового рынка. Анализ его состояния в РФ. Структура и инструменты денежного рынка. Его виды - учетный, валютный, межбанковский. Организация рынка ценных бумаг. Деятельность фондовых бирж.
курсовая работа [318,5 K], добавлен 06.01.2014Понятие и структура финансового рынка. Государство и финансовый рынок. Рынок ценных бумаг. Облигации как долговые обязательства. Обычные и привилегированные акции. Цель и задачи фондовой биржи. Формирование финансовых ресурсов и их использование.
контрольная работа [26,4 K], добавлен 09.11.2010Роль рынка ценных бумаг в экономике. Понятие, сущность и классификация ценных бумаг. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков. Основные черты векселя. Фондовая биржа, ее задачи и основные функции. Регулирование рынка ценных бумаг.
курсовая работа [48,9 K], добавлен 19.03.2013Понятие финансовых рынков и их виды. Финансовый рынок как сфера функционирования финансово-кредитного механизма. Рынок ценных бумаг как часть финансовой сферы, где выпускаются, обращаются и поглощаются ценные бумаги и их заменители. Форварды и фьючерсы.
курсовая работа [131,2 K], добавлен 14.08.2012Сущность, признаки и инструменты финансового рынка. Становление инвестиционных фондов. Финансовый рынок и инвестиционная деятельность организаций. Виды ценных бумаг. Становление финансовых институтов в России. Структура и организация рынка ценных бумаг.
курсовая работа [584,9 K], добавлен 24.06.2009Накопление и движение денежного капитала. Понятие и сущность финансового рынка, его основные элементы. Современная структура, функции и инструментарий рынка ссудных капиталов. Международный платежный оборот. Рынок ценных бумаг и финансовый рынок.
курсовая работа [1,2 M], добавлен 08.07.2009
