Долгосрочная финансовая политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Долгосрочная финансовая политика



1. Методы оценки вероятности банкротства на примере ОАО «Нэск»

Открытое акционерное общество «Независимая энергосбытовая компания Краснодарского края» - ОАО «НЭСК» создано 16 мая 2003 года.

09 июля 2015 года ИФНС России №1 по г. Краснодару зарегистрирован УставАО «НЭСК» (за государственным регистрационным номером 2152308113648), утвержденный Годовым общим собранием акционеров ОАО «НЭСК» 26 июня 2015 года.

Основными видами деятельности компании являются: приобретение электрической энергии на оптовом и розничных рынках электрической энергии (мощности) и реализация ее потребителям (физическим и юридическим лицам).

АО «НЭСК» является гарантирующим поставщиком электроэнергии на территории Краснодарского края. Границами зоны деятельности компании являются 25 городов края, в каждом из которых работает филиал. Не случайно слоган компании - «НЭСК» - энергия кубанских городов».

Сегодня компания обслуживает более 936 тысяч абонентов, среди которых 896 тысяч - физические лица, 40 тысяч - юридические лица. Доля продаж физическим лицам составляет 36% в общем объеме полезного отпуска электроэнергии компании.

Объем поставки электрической энергии на розничном рынке в 2014 году составил более 7,04 млрд. кВтч. Доля АО «НЭСК» на энергетическом рынке Краснодарского края составляет 30%.

Миссия компании

Миссия АО «НЭСК» заключается в обеспечении реализации права любого добросовестного потребителя на территории Краснодарского края на надежную и бесперебойную поставку электроэнергии, в объеме, соответствующем его потребности. Совершенствуя качество и доступность услуг посредством освоения и внедрения передовых технологий и инновационных достижений, компания обеспечивает высокий уровень ответственности за бесперебойную подачу электроэнергии клиентам и стабильность повышения доходов наших акционеров.

Основные стратегические цели и задачи:

- Минимизация затрат на покупку электроэнергии для клиентов компании.

- Обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей путем взаимодействия с региональной сетевой компанией по договору оказания услуг по передаче электроэнергии.

- Развитие новых технологий энергосбытовой деятельности.

- Сохранение статуса гарантирующего поставщика.

- Недопущение роста дебиторской задолженности потребителей.

- Постоянное совершенствование качества обслуживания потребителей.

- Расширение клиентской базы.

- Оптимизация затрат Общества.

- Получение прибыли.

- Повышение инвестиционной привлекательности компании в целях создания условий для привлечения частных инвестиций.

- Совершенствование системы корпоративного управления.

Структура объема продаж ОАО «НЭСК» (в процентном отношении)



Оценка вероятности наступления банкротства ОАО «Нэкс».

Оценка структуры баланса.

Согласно этому методу оценка неудовлетворительной структуры баланса проводится на основании трех показателей:

1. Коэффициент текущей ликвидности-L4

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами-L7

3. Коэффициент утраты (восстановления) платежеспособности-L8, L9

L4==1,24

L7==1,25

Таблица 1. Оценка структуры баланса ОАО «Нэкс»

Наименование показателя	Расчет	Ограничение	На конец периода	Отклонение от нормы
Коэффициент восстановления платежеспособности	L8=	?1,0	L8=0,62	0,38
Коэффициент утраты платежеспособности	L9=	?1,0	L9=0,63	0,37

Из расчетов которые приведены в таблице 1 мы видим, что L8 принимает значение <1, это свидетельствует о том, что у организации в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Таблица 2. Система показателей Бивера ОАО «Нэкс»

Наименование показателя	Расчет	Группа 1 (нормальное финансовое положение)	Группа 2 (среднее (неустойчивое) финансовое положение)	Группа 3 (кризисное финансовое положение)
Коэффициент Бивера				+
Коэффициент текущей ликвидности			+
Экономическая рентабельность				+
Финансовый леверидж			+
Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами				+

Из данных таблица 2 мы видим, что у ОАО «Нэкс» неустойчивое финансовое положение, а даже скорей всего кризисное.

Пятифакторная модель Эдварда Альтмана.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается следующим образом:

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	очень высокая
От 1,81 до 2,7	вероятность банкротства средняя
От 2,8 до 2,9	вероятность невелика
Более 3	вероятность ничтожна, очень низкая

Эта модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость.

Формула имеет вид:

Z =1,2 X1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,999 Х4 + 0,6 Х5

Где, Х1=

Х2=

Х3=

Х4=

Х5=

Проведем расчеты на основе показателей ОАО «Нэкс».

1,2Ч+1,4Ч+3,3Ч+0,999Ч+0,6Ч=3,5

Z=3,5 и это говорит о том, что вероятность банкротства очень мала.

Модель Коннана-Гольдера.

Модель Коннана-Гольдера описывает вероятность банкротства для различных значений индекса KG.

Индекс Коннана-Гольдера(KG)	+0,048	-0,026	-0,068	-0,107	-0,164
Вероятность банкротства, %	90	70	50	30	10

KG= -0,16 *х1-0,22*х2+0,87*х3+0,10*х4-0,24*х5

Где х1-доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения+ краткосрочная дебиторская задолженность) в активах-коэффициент;

х2-доля устойчивых источников финансирования в пассивах - коэффициент;

х3-отношение финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным средствам+ налог на прибыль) к нетто-выручке от продаж - коэффициент;

х4-доля расходов на персонал в валовой прибыли - коэффициент;

х5-соотношение накопленной прибыли и заемного капитала - коэффициент.

Х1==0,685

Х2==0,189

Х3=

Х4=

Х5==0,263

KG= -0,16*0,685-0,22*0,189+0,87*0,025+0,10*0,945-0,24*0,263=-0,070

То есть вероятность банкротства по индексу Коннана-Гольдера анализируемого предприятия составляет примерно 50%. Для расчета использовались только данные бухгалтерской отчетности.

После проведения анализа вероятности банкротства ОАО «Нэск», использовав 4 различные методики было выявлено, что общество имеет неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности.

Необходимо отметить, что все перечисленные модели имеют как достоинства (простота финансовых расчетов), так и недостатки (субъективность применения западных моделей по отношению к российским предприятиям). При этом различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета) и, следовательно, на экономические показатели, используемые в предлагаемой модели Альтмана, искажают вероятностные оценки. Но все модели могут быть использованы для объективного формирования вывода о финансовом положении предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что проведенный анализ выявил неудовлетворительную структуру баланса и достаточно большую вероятность наступления банкротства. Это требует поиска путей финансового оздоровления.

Проведенный анализ показал, что организация имеет неустойчивое финансовое положение и имеет недостаточную ликвидность активов, а следовательно, вероятность банкротства все же присутствует. Для выхода из сложившейся ситуации, организации, прежде всего, необходимо повысить экономическую эффективность производства.

Для улучшения финансовых результатов предприятия необходимо:

Увеличить долю уставного капитала, возможно за счет привлечения инвестора;

Увеличить производительность труда за счет автоматизации производственных процессов, внедрения новой техники;

Удержание и расширение клиентской базы, сохранение договорных отношений с крупными промышленными потребителями;

Повышение уровня устойчивости финансово-экономического положения за счет организации мер по обеспечению платежной дисциплины потребителей, эффективной работы на оптовом рынке, принятию необходимых тарифных решений, соответствующих интересам общества и учитывающих имеющиеся риски, совершенствования управления финансовыми ресурсами;

Повышение качества оказываемых Обществом услуг контрагентам и расширение соответствующего сервиса, в том числе эффективности работы с населением;

Увеличить прибыльности продаж;

Стабилизировать поток денежной наличности, и, как следствие улучшатся показатели абсолютной ликвидности баланса и рентабельности.

2. Формы выплаты дивидендов: постоянное возрастание размера дивидендов; выплаты дивидендов акциями

Основные методики дивидендных выплат в мировой практике предусматривают:

постоянное процентное распределение прибыли;

фиксированные дивидендные выплаты;

выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

постоянное возрастание размера дивидендов;

выплаты дивидендов по остаточному принципу;

выплаты дивидендов акциями.

Рассмотрим эти формы дивидендных выплат, соответствующие разным типам дивидендной политики, более подробно.

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Большинство методик дивидендных выплат могут быть отнесены к одному из типов дивидендной политики.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов.

Проведение политики дивидендных выплат с помощью выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.

Механизм распределения прибыли акционерного общества предусматривает определенную последовательность действий.

Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет собой так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части. Фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества.

Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятия являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством.

В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества за истекший год. Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем году может использоваться резервный фонд, специально созданный для этого за счет прибыли прошлых лет.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды в случаях, если:

не полностью оплачен уставный капитал;

предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;

к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

* стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины 1) уставного капитала, 2) резервного фонда и 3) разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата дивидендов с периодичностью один раз в 1) квартал, 2) полгода и 3) год.

На этом основании устав каждого акционерного общества должен содержать положение, определяющее регулярность выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.

В соответствии с российским законодательством на выплату дивидендов по привилегированным акциям должно направляться не менее 15% собственного капитала. Если акционерное общество не в состоянии соблюдать это условие, оно обязано либо снизить свой уставный капитал, либо продать часть пакета принадлежащих ему акций.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом РФ «Об акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа по датам: 1) объявления дивидендов; 2) объявления экс-дивидендов; 3) переписи акционеров; 4) выплаты дивидендов.

1. Дата объявления дивидендов - день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной им величины и меньше величины промежуточных дивидендов. Совет директоров также может принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различным типам акций. Как правило, информация о размере и порядке выплаты дивидендов публикуется в средствах массовой информации.

2. Экс-дивидендная дата - день, после которого владельцы приобретенных ценных бумаг не имеют права на получение дивидендов по ним за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых (РАБОЧИХ) дня до даты переписи акционеров.

3. Дата переписи акционеров - день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов.

4. Дата выплаты дивидендов - день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По не полученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не начисляются.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия, их привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками методики являются ее негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия. Непременным условием осуществления этой методики на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

В первом случае увеличение в пассиве уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть. Зачастую предприятия вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат, например, при неустойчивом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.



Список литературы

1. Долгосрочная финансовая политика организации: Учебное пособие / Е.Н. Карпова, О.М. Кочановская, А.М. Усенко, А.А. Коновалов. - М.: Альфа-М: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 208 с

2. Когденко, В.Г. Корпоративная финансовая политика [Электронный ресурс]: монография / В.Г. Когденко. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. - 615 с

3. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Н.И. Морозко, И.Ю. Диденко. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 224 с

4. Бухгалтерская (финансовая) отчетность: Учебное пособие / Н.Н. Бондина, И.А. Бондин, Т.В. Зубкова, И.В. Павлова. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 256 с

5. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Учебник / Под ред. В.Я. Позднякова. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 617 с

6. Финансовый менеджмент: Учебник / Е.В. Лисицына, Т.В. Ващенко, М.В. Забродина; Под ред. К.В. Екимовой. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 184 с

Размещено на Allbest.ru