Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Целями выпуска таких бумаг могут быть покрытие временного дефицита местного бюджета; финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовременных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет; строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Они имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

Основными инвесторами для муниципальных ценных бумаг выступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия. Приобретение этих ценных бумаг выгодно для инвесторов в связи с их более высокой доходностью и надежностью. Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

Основными покупателями муниципальных ценных бумаг выступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия.

В качестве эмитентов муниципальных облигаций могут выступать органы власти национально-государственных и административно-территориальных образований Российской Федерации:

- область - республика;

- район - округ;

- город.

Целью курсовой работы является характеристика и анализ муниципальных ценных бумаг. Цель курсовой работы может быть достигнута посредством выполнения следующих задач:

· История эволюции муниципальных ценных бумаг;

· Характеристика сущности муниципальных ценных бумаг;

· Анализ рынка ценных бумаг в международной практике и в России.

ценный муниципальный международный рынок

1. Муниципальные ценные бумаги

1.1 История

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Появление ценных бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках. В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение. Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок, постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель - это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках. Родиной фондовой биржи официально считается Бельгийский порт город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 году. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появление их новых классических типов. Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название «акция», а товарищество стало именоваться акционерным обществом или компанией. Известны первые в мире акционерные общества - это Голландская и Английская компания.

После мирового кризиса 1929-1933 годов правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение экономических реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. Реформа биржевой деятельности была направлена на максимальную защиту всех участников фондовых операций от банкротства, на цивилизованную торговлю финансовыми активами, а это требовало жестокого регулирования и контроля со стороны государства. Были предусмотрены хозяйственное право и финансовое законодательство.

В 60-е годы на рынке фондовых ценностей намечается новый всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-й Мировой войны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей, обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами. С середины 70-х годов фондовый рынок капиталистических стран с развитой экономикой уже представлял собой сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также с тесными международными связями.

В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом фондовом рынке. В России развитие фондового рынка проходило те же этапы, что и в других государствах с учетом национальных особенностей. Операции с ценными бумагами в России организованно стали совершаться еще в период Петра Первого.

1.2 Общие положения

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (с изменениями от 18 июля, 26 декабря 2005 г., 19 декабря 2006 г., 26 апреля 2007 г.).

Статья 1. Сфера регулирования

Настоящим Федеральным законом устанавливаются:

порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;

процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения;

порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, не регламентированной законодательством Российской Федерации.

Правовые основы участия Российской Федерации, субъекта Российской Федерации, муниципального образования в отношениях, возникающих в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, устанавливаются настоящим Федеральным законом и иным законодательством Российской Федерации.

Статья 2. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Эмитенты государственных и муниципальных ценных бумаг

1. В соответствии с настоящим Федеральным законом федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации (далее - ценные бумаги Российской Федерации).

В соответствии с настоящим Федеральным законом государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации (далее - ценные бумаги субъекта Российской Федерации).

В соответствии с настоящим Федеральным законом муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

2. Абзац первый утратил силу с 1 января 2008 г.

Исполнение обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований по указанным в настоящей статье ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг.

3. Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства Российской Федерации отнесено составление и / или исполнение федерального бюджета.

Эмитентом ценных бумаг субъекта Российской Федерации выступает орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и уставом муниципального образования.

1.2.1 Требования к эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг

Статья 3. Виды государственных и муниципальных ценных бумаг

Государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии.

Статья 4. Формы государственных и муниципальных ценных бумаг

В случае выпуска именных государственных и муниципальных ценных бумаг в документарной форме с обязательным централизованным хранением имя владельца указанных ценных бумаг не является обязательным реквизитом глобального сертификата. В этом случае в глобальном сертификате указывается наименование депозитария, которому эмитентом передается на хранение указанный сертификат, с указанием против его наименования реквизита «депозитарий». Указание в глобальном сертификате наименования депозитария не влечет за собой перехода к депозитарию прав на ценные бумаги выпуска, оформленного данным глобальным сертификатом.

По именным ценным бумагам Российской Федерации реестр владельцев именных ценных бумаг не ведется.

Статья 5. Выпуски государственных и муниципальных ценных бумаг

Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг может осуществляться отдельными выпусками.

В рамках выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг могут устанавливаться серии, разряды, номера ценных бумаг.

Решением о выпуске государственных или муниципальных ценных бумаг может быть установлено деление выпуска на транши.

Транш - часть ценных бумаг данного выпуска, размещаемая в рамках объема данного выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг данного выпуска, не совпадающую с датой первого размещения. Размещение траншей одного выпуска осуществляется на основании документов, регламентирующих размещение данного выпуска в соответствии с настоящим Федеральным законом.

Отдельный выпуск государственных или муниципальных ценных бумаг, отличающийся от одного из существующих выпусков указанных ценных бумаг только датой выпуска (датой размещения), признается частью существующего выпуска, и ему присваивается государственный регистрационный номер существующего выпуска (дополнительный выпуск). Решение о размещении дополнительного выпуска осуществляется на основании документов, регламентирующих порядок размещения выпусков государственных и муниципальных ценных бумаг в соответствии со статьей 9 настоящего Федерального закона, в которых должно содержаться указание на то, что данный выпуск ценных бумаг является дополнительным. Ценные бумаги дополнительного выпуска предоставляют их владельцам тот же объем прав, что и ценные бумаги выпуска, регистрационный номер которого присваивается дополнительному выпуску.

Решение о выпусках, осуществляемых в соответствии с Генеральными условиями эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг и условиями эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг данного вида, принимается эмитентом указанных ценных бумаг.

Статья 6. Валюта обязательств, возникших в результате эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг

1. Обязательства Российской Федерации, субъекта Российской Федерации и муниципального образования, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг Российской Федерации, ценных бумаг субъектов Российской Федерации, муниципальных ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте Российской Федерации.

Иностранная валюта, условные денежные единицы и драгоценные металлы могут быть указаны в Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг, а также в реквизитах сертификатов в качестве соответствующей оговорки, на основании которой определяется величина платежа по данным государственным и муниципальным ценным бумагам.

Обязательства Российской Федерации, субъекта Российской Федерации и муниципального образования, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг Российской Федерации, ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг, составляющие внутренний долг и удостоверяющие право на получение доходов в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в валюте Российской Федерации.

Государственные и муниципальные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение в качестве дохода каких-либо имущественных прав, а также предусматривающие право на получение при погашении вместо номинальной стоимости ценной бумаги иного имущественного эквивалента, являются частью внутреннего долга и должны быть выражены в валюте Российской Федерации.

2. Обязательства Российской Федерации и субъекта Российской Федерации, возникшие в результате эмиссии соответствующих государственных ценных бумаг и составляющие внешний долг Российской Федерации и внешний долг субъекта Российской Федерации, должны быть выражены в иностранной валюте.

Условные денежные единицы и драгоценные металлы могут быть указаны в Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных ценных бумаг, а также в реквизитах сертификатов в качестве соответствующей оговорки, на основании которой определяется величина платежа по данным ценным бумагам.

Обязательства Российской Федерации и субъекта Российской Федерации, возникшие в результате эмиссии соответствующих государственных ценных бумаг, составляющие внешний долг и удостоверяющие право на получение доходов в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в иностранной валюте.

Субъекты Российской Федерации могут осуществлять эмиссию государственных ценных бумаг, приводящую к образованию внешнего долга, при условии:

представления при государственной регистрации проспекта эмиссии государственных ценных бумаг сведений о доходах, расходах, размере дефицита бюджета и источниках его финансирования за три последних года, предшествующих указанной эмиссии;

обеспечения исполнения своих бюджетов в соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации и налоговым законодательством Российской Федерации;

получения разрешения на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала, в порядке, установленном законодательством Российской Федерации;

получения в соответствии с международными стандартами кредитного рейтинга, определяемого не менее чем двумя ведущими международными рейтинговыми агентствами;

соблюдения требований к объему заимствований и объему расходов на погашение и обслуживание всех видов долговых обязательств, установленных статьей 7 настоящего Федерального закона.

Выпуск внешних облигационных займов субъектов Российской Федерации осуществляется с учетом приоритета государственных внешних заимствований Российской Федерации.

1.2.2 Порядок возникновения обязательств

Статья 7. Ограничения по возникновению обязательств по государственным и муниципальным ценным бумагам

Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг допускается только в случае утверждения федеральным законом, законом субъекта Российской Федерации или решением органа местного самоуправления о бюджете соответствующего уровня на текущий финансовый год следующих значений:

предельного размера соответствующего государственного долга, а также муниципального долга;

предельного объема заемных средств, направляемых Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня или программ развития субъекта Российской Федерации или муниципального образования. При этом предельный объем заемных средств, направляемых субъектом Российской Федерации и муниципальным образованием в течение текущего финансового года на указанные цели, не должен превышать: для субъекта Российской Федерации - 30 процентов объема собственных доходов бюджета субъекта Российской Федерации на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и привлеченных в текущем финансовом году заемных средств;

для муниципального образования - 15 процентов объема доходов местного бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта Российской Федерации, а также без учета привлеченных в текущем финансовом году заемных средств.

В составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга;

расходов на обслуживание (за исключением расходов на погашение) соответствующего государственного долга и муниципального долга в текущем финансовом году. При этом предельный объем расходов на обслуживание государственного долга субъекта Российской Федерации или муниципального образования в текущем финансовом году не должен превышать 15 процентов объема расходов бюджета соответствующего уровня.

1.2.3 Особенности исполнения обязательств

Статья 14. Страхование ответственности эмитента за исполнение обязательств по государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации и муниципальным ценным бумагам

1. В случаях, предусмотренных Генеральными условиями или условиями эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг, эмитент имеет право осуществить страхование ответственности за исполнение обязательств по указанным ценным бумагам в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.

Информация о страховании ответственности должна содержаться в решении о выпуске.

2. В случаях, предусмотренных Генеральными условиями или условиями эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг, допускается установление перечня имущества, подлежащего реализации для исполнения обязательств по указанным ценным бумагам.

В Генеральных условиях или в условиях эмиссии должен быть определен порядок взаимодействия эмитента и органа, уполномоченного осуществлять управление собственностью соответствующего уровня, по вопросам, связанным с реализацией указанного имущества.

Информация о перечне указанного имущества должна содержаться в решении о выпуске.

Статья 15. Гарантии Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований

Обязательства третьих лиц, возникшие в результате осуществления ими эмиссии ценных бумаг, могут быть гарантированы Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием.

Решение об обеспечении исполнения от имени Российской Федерации обязательств по ценным бумагам третьих лиц принимается Правительством Российской Федерации.

Решение об обеспечении исполнения от имени субъекта Российской Федерации обязательств по ценным бумагам третьих лиц принимается органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющим управление государственным долгом субъекта Российской Федерации.

Решение об обеспечении исполнения от имени муниципального образования обязательств по ценным бумагам третьих лиц принимается органом местного самоуправления, осуществляющим управление муниципальным долгом.

Порядок определения и предоставления государственных гарантий регулируется бюджетным законодательством Российской Федерации.

Ценные бумаги, эмитированные третьими лицами, обязательства по которым гарантированы Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием (государственная или муниципальная гарантия), не являются государственными или муниципальными ценными бумагами.

Государственной или муниципальной гарантией в целях настоящего Федерального закона признается способ обеспечения гражданско-правовых обязательств третьих лиц, возникших в результате осуществления ими займа путем эмиссии ценных бумаг, в силу которого Российская Федерация, субъект Российской Федерации или муниципальное образование (гарант) дает обязательство отвечать за исполнение обязательств третьих лиц (принципалов) полностью или в части перед владельцами этих ценных бумаг (бенефициарами). Государственная или муниципальная гарантия должна быть дана в письменной форме.

Письменная форма государственной или муниципальной гарантии по обязательствам Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований считается соблюденной при наличии в ней указания на:

гарантийное обязательство, оформленное с соблюдением требований настоящего Федерального закона, в решении третьих лиц об эмиссии отдельного выпуска ценных бумаг (при выпуске ценных бумаг в документарной и бездокументарной формах);

гарантийное обязательство, оформленное с соблюдением требований настоящего Федерального закона, в сертификате (при выпуске ценных бумаг в документарной форме).

Несоблюдение письменной формы государственной или муниципальной гарантии влечет ее недействительность.

В государственной или муниципальной гарантии должны быть указаны:

гарант (Российская Федерация, субъект Российской Федерации, муниципальное образование), а также орган, выдавший гарантию от имени гаранта;

сумма, на которую выдана гарантия.

Срок государственной или муниципальной гарантии определяется сроком исполнения обязательств по ценным бумагам третьих лиц.

Принадлежащее бенефициару по государственной или муниципальной гарантии право требования к гаранту считается переданным с момента перехода к этому бенефициару права собственности на ценные бумаги.

Гарант по государственной или муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность по гарантированному им обязательству.

Гарант имеет право отказать бенефициару в удовлетворении его требования в случае, если последний в соответствии с законодательством Российской Федерации не имеет права на осуществление прав по ценным бумагам.

Предусмотренное государственной или муниципальной гарантией обязательство гаранта перед бенефициаром ограничивается уплатой суммы, на которую выдана гарантия.

Гарант, исполнивший обязательство по ценным бумагам вместо принципала, имеет право потребовать от последнего в порядке регресса возмещения сумм, уплаченных бенефициару по государственной или муниципальной гарантии.

Статья 16. Вступление в силу настоящего Федерального закона

1. Настоящий Федеральный закон вступает в силу со дня его официального опубликования.

2. Статья 7 настоящего Федерального закона действует до дня вступления в силу норм Бюджетного кодекса Российской Федерации, устанавливающих предельное значение объема долга, предельный объем средств, направляемых на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня на текущий финансовый год, и предельные расходы на обслуживание государственного или муниципального долга.

3. Предложить Президенту Российской Федерации и поручить Правительству Российской Федерации привести свои нормативные правовые акты в соответствие с настоящим Федеральным законом.

4. Правительству Российской Федерации обеспечить разработку и утверждение порядка формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных и муниципальных ценных бумаг, порядка регистрации нормативных правовых актов, содержащих условия эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг, стандартов раскрытия информации о государственных и муниципальных ценных бумагах, содержащейся в решении о выпуске и отчете об итогах эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, а также утвердить форму и порядок представления субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями отчетов об итогах эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг.

Постановлением Правительства РФ от 30 сентября 2000 г. №754 утверждены Правила государственной регистрации нормативных правовых актов, содержащих условия эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг, и Правила представления отчетов об итогах эмиссии указанных ценных бумаг

1.3 Виды муниципальных ценных бумаг

МЦБ могут быть именными и предъявительскими, существовать в наличной и безналичной формах (пример последнего - ОКО). Они могут быть кратко-, средне- и долгосрочными. Пример последних - двухлетний жилищный заем Кабинета Министров Татарии. Обычно займы под инвестиционные программы более длительны, нежели под покрытие дефицитов местных бюджетов. Общая тенденция - рост сроков обращения МЦБ. Наконец, это могут быть крупные (с объемом эмиссии свыше 1 трлн руб.), средние (от 100 млрд до 1 трлн руб.) и мелкие (менее 100 млрд руб.) займы. Так, к крупным выпускам МЦБ отнесем инвестиционно - промышленный заем в рамках ассоциации «Большая Волга», эмитенты которого - администрации Нижегородской и Саратовской областей. Цель займа - строительство автодороги вдоль Волги. Облигационный заем Чукотского автономного округа на 350 млрд руб. отнесем к средним. По количеству эмиссий преобладают мелкие займы. Обычно это телефонные, жилищные и им подобные.

В зависимости от способа обеспечения займов можно выделить: общие, или генеральные, МЦБ (гарантируются соответствующим бюджетом, в первую очередь за счет местных налогов); доходные (оплачиваются из доходов какого-либо инвестиционного проекта, под который они выпущены); смешанные или гибридные (с чертами предыдущих подтипов, например, могут быть выпущены под отдельный проект, но финансироваться из местного бюджета). Выпускаются МЦБ и под заклад конкретного имущества.

В зависимости от целей выпуска разграничивают: целевые или специальные займы (под финансирование конкретного инвестиционного проекта); социальные (связанные с социальной защищенностью населения, например, заем под погашение задолженности по заработной плате); для покрытия дефицита местного бюджета, задолженности и т.п.; комплексные (например, целевой заем под улучшение социальной инфраструктуры). К примеру, социальным является второй краевой заем администрации Алтайского края (1995 г.). Полученные от его размещения средства пошли на подготовку к зиме. Здесь самые распространенные - целевые займы. Весьма популярны жилищные и телефонные займы. Так, в 1995 году администрация Саратовской области выпустила годовой жилищный облигационный заем. Стоимость одной облигации соответствовала стоимости 0,1 квадратного метра общей площади. Заем был обеспечен 77-квартирным жилым домом. Объем эмиссии составлял 6,1 млрд руб. Стоимость облигации ежемесячно индексировалась. Купив достаточное количество облигаций, можно было по прошествии года улучшить свои жилищные условия. Стоимость жилья, отраженная в стоимости облигации, была ниже рыночных цен на момент покупки облигации.

Муниципальные облигации включают в себя ценные бумаги, выпущенные субъектами РФ и местными органами власти. Они обладают всеми льготами государственных ценных бумаг и характеризуются повышенной надежностью. По большинству из них выплачивается полугодовой процент. Муниципальные ценные бумаги, полностью обеспеченные налогами местного органа, их выпустившего, носят название общих облигаций. Эминенты облигаций, обеспеченных доходом от определенного объекта, выплачивают долг и проценты по ним из прибылей проекта, который финансируется этим выпуском.

Новые жилищные облигации - это свободные от налогов муниципальные облигации, выпущенные местными жилищными агентствами, но обеспеченные федеральными ресурсами. В соответствии с поправками к Закону РФ «о налоге на добавленную стоимость», утвержденными 01.04.96 г., не облагается НДС стоимость работ по строительству жилых домов, осуществляемых с привлечением средств бюджетов всех уровней и целевых внебюджетных фондов, при условии, что эти средства составляют не менее 40% стоимости работ. Таким образом, эмиссия муниципальных жилищных облигаций обеспечивает за счет сокращения налоговых платежей значительное снижение стоимости жилья, что делает муниципальные облигации весьма привлекательными не только для населения, но и для корпоративных инвесторов.

Привлекательность муниципальных облигаций:

для инвесторов. Облигации субъектов Федераций и местных органов власти, гарантированные средствами региональных и местных бюджетов, по мнению участников фондового рынка, являются надежным долговым инструментом, уступая по этому критерию только федеральным ценным бумагам. Значительно повышает привлекательность муниципальных облигаций положение Закона РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» (п. 8 ст. 2 и п. 2 и 3 ст. 9), в соответствии с которым доход инвесторов в виде процентов (дисконта) по ценным бумагам субъектов федерации и органов местного самоуправления не облагается налогом на прибыль.

для физических лиц. Основной группой покупателей муниципальных облигаций в мире традиционно является население. Так в настоящее время в США физические лица приобретают 70% всего объема выпускаемых муниципальных облигаций, что объясняется льготным порядком налогообложения доходов, получаемых по муниципальным облигациям. Например, инвестор из категории налогоплательщиков, подпадающих под 50 - процентное налогообложение, получит по 75% муниципальной облигации доход, равный облагаемому налогом доходу 14%.

Льготный порядок налогообложения доходов физических лиц по муниципальным облигациям существует и в России. В соответствии с Законом РФ «О подоходном налоге с физических лиц» от 7.12.91 г. физические лица освобождаются от уплаты подоходного налога по процентам и выигрышам по облигациям и другим ценным бумагам субъектов Федерации и органов местного самоуправления. По мере планируемого переноса тяжести налогообложения на физических лиц наличие упомянутой льготы станет играть важную роль.

Обусловленная налоговыми льготами привлекательность муниципальных долговых обязательств позволяет им занимать одно из ведущих мест на мировых рынках.

Существуют и другие виды ценных бумаг. Это, например, права, ордеры, ценные бумаги взаимных фондов, ценные бумаги, относящиеся к недвижимости, опционы, фьючерсные контракты. Они привлекательны как для опытных, изощренных инвесторов, так и для обычных спекулянтов. Одни заключают в себе широкий диапазон инвестиционных возможностей, другие имеют специальное назначение.

1.4 Муниципальные ценные бумаги. Международная практика

В экономически развитых странах рынок муниципальных ценных бумаг (облигаций) значителен по масштабам и динамично развивается. Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных долговых инструментов после ценных бумаг центрального правительства.

Муниципальные облигации - это муниципальные ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления (например, правительствами штатов, провинций, городскими муниципалитетами, бюджетными организациями).

Самый большой в мире рынок муниципальных ценных бумаг находится в США. Более того, он переживает период стремительного развития. В 90-е годы объем рынка находился в пределах 1,2-1,4 трлн долл. и, по данным на 30 сентября 1997 г., муниципальные облигации составляли 11,5% рынка облигационных займов.

Муниципальные облигации можно подразделить на две широкие категории: обеспеченные общей гарантией; обеспеченные доходами от проекта.

Более совершенную форму имеют облигации, обеспеченные общей гарантией (с точки зрения своевременной выплаты процентов и основного долга). Прекращение платежей по этим облигациям в США - явление исключительное. Облигации, обеспеченные общей гарантией, гарантируются налоговыми органами (налогами на личный и / или корпоративный доход, продажи, имущество и использование дорог внутри штата, на недвижимость на уровне города). По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства США.

Облигации, обеспеченные доходами от проекта, выпускаются в США агентствами или органами власти, созданными в штатах и городах в соответствии с законодательством, с целью финансирования строительства и расходов по эксплуатации. Большинство из агентств обеспечивают свою деятельность (включая обслуживание долга) за счет получаемых доходов, в частности, от дорожных сборов.

Эти муниципальные ценные бумаги менее надежны, однако с их помощью были осуществлены многие крупные проекты, построены сотни больниц, стадионов, студенческих общежитий, гражданских центров и т.п.

Для этих облигаций характерны фиксированные сроки погашения. Обычно они являются отзывными, т.е. эмитент по истечении определенного срока может погасить облигации (раньше фиксированного срока обращения). Срок погашения облигаций, обеспеченных доходом от проекта, может быть от 20 до 30 лет.

Штаты и города нередко испытывают потребность в наличных деньгах, поскольку налоговые поступления происходят раз в квартал, а иногда и раз в год, а средства требуются постоянно, например, для выплаты заработной платы и других расходов. Местные органы власти решают эту проблему с помощью выпуска краткосрочных ценных бумаг, обычно именуемых векселями, которые иногда называют краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти (до момента поступления налогов). Выпускаются они по номинальной стоимости с фиксированной купонной ставкой.

В настоящее время увеличивается число муниципальных структур, имеющих право выпускать собственные облигации. Вместе с тем значительно усиливается и законодательное регулирование рынка муниципальных ценных бумаг.

Подобно купле-продаже государственных ценных бумаг, сделки с муниципальными облигациями осуществляются на внебиржевом рынке. Основными владельцами муниципальных ценных бумаг являются банки, страховые компании и индивидуальные инвесторы. Вместе с тем доля банков во владении этими облигациями резко снизилась в связи с изменением в 80-е годы налогового законодательства: были отменены льготы по инвестициям в муниципальные облигации со стороны банков и введены льготы для других инструментов финансового рынка.

Страховые компании, вкладывая средства в муниципальные облигации, стремятся получить доход пользуясь льготами при налогообложении.

В Японии основными целями эмиссии муниципальных облигаций являются финансирование сельского хозяйства, образования, строительства, борьба со стихийными бедствиями. Муниципальные ценные бумаги выпускаются на предъявителя, основными эмитентами являются власти крупнейших городов и префектур. Правительственные и муниципальные облигации объединены в группу государственных облигаций. При этом доля правительственных облигаций в общем объеме облигационных займов равна 47%, а муниципальных - 6%.

Минимальный номинал муниципальных облигаций составляет 10 тыс. иен, а объем выпуска - обычно от 1 до 100 млрд иен. Это облигации с купонным фиксированным доходом, который выплачивается два раза в год. Первичное размещение проходит либо путем открытого предложения через банки и брокерские фирмы, либо закрытого размещения, когда в качестве андеррайтеров выступают местные банки.

Муниципальные облигации с 1992 г. выпускаются с условием частичного или полного «погашения в любое время», причем досрочное погашение осуществляется по цене, немного превышающей текущую рыночную цену. Однако досрочное погашение невыгодно для инвесторов, на него требуется специальное разрешение Министерства финансов.

Основными инвесторами муниципальных облигаций являются прежде всего банки, а также взаимные фонды, школы, компании и индивидуальные инвесторы (доля их невелика).

Франция по числу муниципальных образований опережает все страны Европейского союза вместе взятые. Муниципальные органы имеют право осуществлять заимствование без получения федерального разрешения, хотя при этом предъявляются определенные требования: целью заимствования должно быть финансирование инвестиций, а обслуживание долга заложено в бюджет. На конец 1995 г. объем облигационного долга, составил 6,6 млрд долл., что составляет лишь 6,6% всего муниципального долга. Малая доля объясняется прежде всего отсутствием налоговых стимулов (в отличие от США), значительной конкуренцией со стороны банков, имеющих низкие процентные ставки, и рядом других причин.

В Великобритании муниципальные власти имеют возможность занимать необходимые денежные средства напрямую у центрального правительства на довольно длительные сроки и под низкие проценты. Поэтому объем рынка муниципальных ценных бумаг постоянно снижается, и за последнее десятилетие выпуска новых муниципальных облигаций не было.

В Германии рынок муниципальных облигаций динамично развивается: его объем превышает 500 млрд марок, что составляет 20% на рынке облигаций. Ежегодный выпуск муниципальных облигаций достигает 70 млрд марок, основная доля их представлена краткосрочными и среднесрочными ценными бумагами, обычная величина купона которых 5-10% годовых. Муниципальные облигации пользуются большим доверием немецких и зарубежных банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и частных инвесторов.

2. Муниципальные ценные бумаги Чувашской Республики

2.1 Рынок ценных бумаг ЧР

Чувашия в плане регулирования фондового рынка отнесена к ведению регионального отделения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Кроме того, в ЧР работает республиканская комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку. Ее председатель имеет статус министра Чувашской республики.

На 1.07.2010 в Чувашии было зарегистрировано 379 выпусков ценных бумаг на общую сумму 793,7 млрд. рублей.

В ЧР имеют активное хождение следующие ценные бумаги и инструменты: ГДО, векселя минфина ЧР, корпоративные векселя, Чебоксарские городские долговые обязательства, а также так называемые сельскохозяйственные и жилищные республиканские облигации.

Государственные долговые обязательства ЧР эмитируются с целью привлечения «живых» денег в бюджет. Всего их выпущено на 82 млрд. рублей, к настоящему времени ГДО погашено на 50 млрд.

ГДО эмитируются минфином по мере появления желающих их купить, причем номинал бумаги, объем эмиссии, срок обращения (обычно квартал) и процентная ставка (ориентир - ставка рефинансирования по ГКО) определяются в результате переговоров инвестора с сотрудниками минфина.

ГДО нигде не регистрируются, их минимальный номинал - 100 млн. рублей, форма выпуска - документарная. При наступлении даты погашения ГДО гасятся либо деньгами, либо принимаются в зачет налогов в республиканский бюджет.

В начале 2007 г. в качестве эксперимента была предпринята попытка реализовать ГДО физлицам через местные банки. Удалось разместить бумаг на 5,5 млрд. рублей, что было признано успехом. Однако больше таких попыток не предпринималось. Всего же, по оценкам специалистов, у населения республики имеется свыше 800 млрд. рублей свободных средств.

В следующем году планируется продолжить практику эмиссии ГДО, только переименовав эти бумаги и по возможности зарегистрировав их в Минфине РФ.

Векселя минфина ЧР были эмитированы со сроком обращения до конца 2010 г. в объеме 200 млрд. рублей, из которых уже погашено бумаг на 60 млрд. рублей. Цель этой эмиссии - финансирование республиканской жилищной программы. При погашении векселя деньгами не оплачиваются, а принимаются только в зачет налогов. Эмиссия векселей в бюджете не отражается, для обслуживания потока создан специальный внебюджетный фонд «Социальное жилье».

Поскольку органам власти запрещено обязываться по векселям, эмиссии республиканских векселей больше не будет, однако имеющиеся будут продолжать обращаться.

В ЧР реализуется необычная программа гарантии и поощрения выпуска корпоративных векселей. Решением республиканских властей какому-либо эмитенту, прошедшему специальный анализ и отбор в минфине, дается разрешение на эмиссию векселей, в котором указываются срок эмиссии и ее объем. Целью этой программы является погашение задолженности по платежам в республиканский бюджет. Для обслуживания программы в минфине создан вексельный центр.

Предприятие, имея на руках соответствующее разрешение, приобретает в местном отделении федерального казначейства бланки векселей, осуществляет их эмиссию и передает векселя в минфин по номинальной стоимости. Далее минфин финансирует этими бумагами бюджетные учреждения, также по номиналу. Последние, пытаясь приобрести за векселя какие-то товары или услуги, вынуждены уступать их в среднем за 50% от номинала. Покупатель векселя в свою очередь сдает вексель в минфин опять же по номиналу.

При этом ничего не мешает эмитенту осуществлять самостоятельный, никем не контролируемый выпуск векселей для реализации собственной вексельной программы.

Как показывает практика, в республике имеются «предприятия», свернувшие основную деятельность и получающие доход только от операций с векселями.

В 2010 г. в бюджет было принято векселей на 240 млрд. рублей, в текущем - на 77 млрд. от 120 предприятий. В следующем году планируется продолжить эту практику.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

ОПФ	Наименование	Вид деятельности
ОАО	Надежда Инвестиционно-финансовая компания	Брокерская, Дилерская, Управление
ЗАО	Арча ИК	Дилерская
ООО	Гофмаклер	Брокерская, Дилерская, Управление, Депозитарная
ООО	Гудвилл	Дилерская
ОАО	ЧУВАШКРЕДИТПРОМБАНК АКБ	Брокерская, Дилерская, Депозитарная
ООО	Мегаполис КБ	Депозитарная

2.2 Эмитенты ЧР

Список эмитентов Чувашской Республики

№№ пп	Полное наименование	Сокращенное наименование	Размер уставного капитала в руб.	Кол-во акционеров	Кол-во работников
1	2	3	4	5	6
1	Открытое акционерное общество «Алатырский хлебозавод»	ОАО «Алатырский хлебозавод»	38 961	197	229
2	Открытое акционерное общество «ГЭСстрой»	ОАО «ГЭСстрой»	42 804 000	1295	643
3	Открытое акционерное общество «Железобетон»	ОАО «Железобетон»	15 236 406	291	508
4	Открытое акционерное общество «Завод электроники и механики»	ОАО «ЗЭиМ»	79 100 000	3324	1382
5	Открытое акционерное общество «Завод «Электроприбор»	ОАО «Завод «Электроприбор»	60 105	4459	579
6	Открытое акционерное общество «Канашский автоагрегатный завод»	ОАО «КААЗ»	78 595	406	1309
7	Открытое акционерное общество «Канашский завод электропогрузчиков»	ОАО «Канашский завод электропогрузчиков»	277 431	88	272
8	Открытое акционерное общество «Канашский завод резцов»	ОАО «Завод резцов»	2 048 000	114	120
9	Открытое акционерное общество «Канашский завод «Стройтехника»	ОАО «Канашский завод «Стройтехника»	9 558	247	276
10	Открытое акционерное общество «Маслосырбаза «Чувашская»	ОАО «Маслосырбаза «Чувашская»	82 515	73	189
11	Открытое акционерное общество «Новочебоксарский завод строительных материалов»	ОАО «НЗСМ»	15 000 354,6	212	412
12	Открытое акционерное общество «Новочебоксарская макаронная фабрика «Россиянка»	ОАО «НМФ «Россиянка»	1 904 800	277	183
13	Открытое акционерное общество «Проектно-конструкторское бюро «Техноприбор»	ОАО «ПКБ «Техноприбор»	492 250	99	131
14	Открытое акционерное общество «Строительный трест №3»	ОАО «Стройтрест №3»	10 407	714	174
15	Открытое акционерное общество «Трест 5»	ОАО «Трест 5»	1 487 600	477	475
16	Открытое акционерное общество «Хлеб»	ОАО «Хлеб»	869 000	18	653
17	Открытое акционерное общество «Чебоксарский городской молочный завод»	ОАО «Чебоксарский гормолзавод»	275 160	109	602
18	Открытое акционерное общество «Чебоксарская пивоваренная фирма «Букет Чувашии»	ОАО «Букет Чувашии»	3 020 200	112	576
19	Открытое акционерное общество «Чебоксарский хлебокомбинат»	ОАО «Чебоксарский хлебокомбинат»	365 800	230	357
20	Открытое акционерное общество «Чебоксарский хлебозавод №2»	ОАО «Чебоксарский хлебозавод №2»	8 310	236	1006
21	Открытое акционерное общество «Чувашский бройлер»	ОАО «Чувашский бройлер»	93 500 000	2	581
22	Открытое акционерное общество «Чувашметалл»	ОАО «Чувашметалл»	36 253	115	91
23	Открытое акционерное общество «Шумерлинский завод специализированных автомобилей»	ОАО «ШЗСА»	60 835	3192	991
24	Открытое акционерное общество «Чувашсетьгаз»	ОАО «Чувашсетьгаз»	100 000	2	1759
25.	ОАО «Вурнарский завод смесевых препаратов»	ОАО «ВЗСП»	11791500		546
26.	ОАО «Алатырский завод низкотемпературных холодильников»	ОАО «АЗНХ»	60686		423
27.	ОАО «Канашский автоагрегатный завод»	ОАО «КААЗ»	78595		1141
28.	ОАО «Канашский завод электропогрузчиков»	ОАО «КЗЭП»	277431		197
29.	ЗАО «Промтрактор - Вагон»	ЗАО «Промтрактор - Вагон»	-		2601
30.	ОАО «Химпром»	-	918525608		6745
31.	ОАО «Промтрактор»	-	96496800		8219
32.	ОАО «Чебоксарский агрегатный завод»	ОАО «ЧАЗ»	321382		9501
33.	ОАО «Текстильмаш»	-	218924		1615
34.	ОАО «Чебоксарский электроаппаратный завод»	ОАО «ЧЭАЗ»	27779752		4197
35.	ОАО «Электроприбор»	-	13828		957
36.	ОАО «Чебоксарский завод кабельных изделий «Чувашкабель»	ОАО «Завод Чувашкабель»	82089		1184
37.	ОАО ХБК «ВТК»	ОАО ХБК «ВТК»	1200000000		5048
38.	ОАО «Научно производственный комплекс «Элара»	ОАО «Элара»	105368		3177
39.	ЗАО «Чебоксарский трикотаж»	-	2211624		2477
40.	ОАО «Чувашэнерго»	-	369964		1471*
41.	Чувашский филиал ОАО «ТГК-5»	ОАО «ТГК-5»	-		1143*

3. Перспективы развития муниципальных ценных бумаг Чувашской Республики до 2020 г.

Финансовый рынок является одним из главных источников финансирования крупных инвестиционных проектов по технологическому перевооружению предприятий. Рынок ценных бумаг предоставляет возможность привлечь средства большого числа инвесторов на достаточно длительные сроки. Размещение среди инвесторов дополнительных эмиссий акций позволяет увеличить основной капитал предприятий и не требует возврата средств. Гарантированное получение дохода и ликвидность корпоративных облигаций, которая обеспечивается их обращением на вторичном рынке, дают возможность заинтересовать инвесторов даже при относительно продолжительном периоде заимствования;

большие потенциальные объемы привлекаемых инвестиций и их долгосрочность обеспечивают инструментам рынка ценных бумаг высокую эффективность при финансировании крупных инвестиционных программ;

развитие финансового рынка Чувашской Республики сдерживается в первую очередь отсутствием ликвидных финансовых инструментов акционерных обществ - эмитентов ценных бумаг. В настоящее время большинство дополнительных выпусков акций и облигаций предприятий размещалось по закрытой подписке, а не на основе рыночных принципов;

ряд предприятий сегодня предпочитает развиваться за счет собственных средств и банковских кредитов. Один из лидеров российского машиностроения - ОАО «Промтрактор» - в 2005 и 2006 годах выпустил и разместил на фондовом рынке облигации на сумму 1,5 млрд. рублей и 3 млрд. рублей соответственно. В январе 2010 года еще одно предприятие - ОАО «Волжская Текстильная Компания» - зарегистрировало первый выпуск неконвертируемых процентных документарных облигаций общим номинальным объемом 1 млрд. рублей;

для дальнейшего развития экономического потенциала и повышения инвестиционной привлекательности Чувашской Республики на основе прозрачной экономической политики 20 января 2006 г. принят Указ Президента Чувашской Республики №3 «О мерах по созданию благоприятных условий для привлечения дополнительных инвестиций в реальный сектор экономики Чувашской Республики». Приоритетными задачами экономического развития республики в Указе обозначены формирование качественно новой инвестиционной среды путем повышения прозрачности и развития принципов корпоративного управления в организациях всех форм собственности, создание благоприятных условий для привлечения инвестиций организациями на фондовом рынке с целью обеспечения их устойчивого развития и повышения конкурентоспособности. В настоящее время реализуется План мероприятий по его выполнению.

Проектные направления:

проведение мероприятий, направленных на повышение прозрачности деятельности организаций, разработка рекомендаций по активному внедрению корпоративного управления;

создание пилотной группы организаций для апробации и распространения лучших примеров корпоративного управления, разработка системы мониторинга его положительных результатов;

организация работ по подготовке и проведению IPO, размещению корпоративных облигаций на основных фондовых рынках;

учет внедрения принципов корпоративного управления при рассмотрении вопросов оказания государственной поддержки организациям и подведении итогов экономического соревнования между ними.

Ожидаемые результаты:

повышение качества корпоративного управления;

привлечение дополнительных инвестиций в реальный сектор экономики;

повышение прозрачности деятельности организаций реального сектора экономики;

доведение к 2020 году количества организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов рынка ценных бумаг, до 100 единиц;

увеличение уровня капитализации производства.

Заключение

Выполненная курсовая работа позволяет сделать следующие основные выводы. Изучена эволюция муниципальных ценных бумаг, сущность и характеристика муниципальных ценных бумаг, изучен анализ муниципальных ценных бумаг в международной и российской практике.

Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Они имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

Эмитентом ценных бумаг муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и уставом муниципального образования.

Привлекательность муниципальных облигаций:

для инвесторов. Облигации субъектов Федераций и местных органов власти, гарантированные средствами региональных и местных бюджетов, по мнению участников фондового рынка, являются надежным долговым инструментом, уступая по этому критерию только федеральным ценным бумагам. Значительно повышает привлекательность муниципальных облигаций положение Закона РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» (п. 8 ст. 2 и п. 2 и 3 ст. 9), в соответствии с которым доход инвесторов в виде процентов (дисконта) по ценным бумагам субъектов федерации и органов местного самоуправления не облагается налогом на прибыль.