Разработка практических предложений по совершенствованию деятельности лизинговой компании ЗАО "Европлан"

4) лидером лизинга для малого и среднего бизнеса в России - РА «Эксперт».

В апреле 2010 года ассоциацией «Рослизинг» ЗАО «Европлан» признан крупнейшей автолизинговой компанией России 2009 года:

1) лидером по количеству заключенных договоров,

2) лидером лизинга легковых автомобилей,

3) лидером лизинга спецтранспорта.

Рейтинговое агентство «Эксперт» также в очередной раз признало Europlan :

1) лидером по количеству заключенных договоров,

2) лидером лизинга легковых автомобилей,

3) лидером лизинга грузовых автомобилей,

4) лидером лизинга в Южном федеральном округе

5)крупнейшим лизингодателем, работающим с малым бизнесом. В июне 2010 года Europlan был признан лизинговой компанией №1 по количеству и объему заключенных договоров лизинга в 2009 году в г. Новосибирске и Новосибирской области.

В октябре 2010 года Europlan по итогам 1 полугодия 2010 года признан рейтинговым агентством «Эксперт»: 1) лидером по количеству заключенных договоров, 2) крупнейшим лизингодателем по объему договоров лизинга и легковых, и грузовых автомобилей, 3) лидером лизинга в Приволжском, Южном и Северо-Кавказском федеральных округах, 4) лидером лизинга легковых а/м в Сибирском регионе (по данным «Эксперт-Сибирь»).

В рейтинге Европейской федерации национальных ассоциаций лизинговых компаний LEASEUROPE по итогам 2009 года Europlan занял 1-ое место среди российских компаний и вошел в тридцатку крупнейших лизингодателей Европы по объемам лизинга автомобильного транспорта и самоходных машин, поднявшись на две строчки вверх.

В декабре 2010 года согласно данным рейтингового агентства «Эксперт», Europlan стал победителем в номинации «Лидирующая лизинговая компания по работе с малым бизнесом» и крупнейшим лизингодателем в лизинге легковых и грузовых автомобилей.

В декабре 2010 года Europlan по итогам 9 месяцев 2010 года признан российской ассоциацией лизинговых компаний «Рослизинг»: 1) крупнейшим лизингодателем по объему договоров лизинга и легковых, и грузовых автомобилей, 2) лидером лизинга по количеству лизингополучателей в Центральном, Поволжском, Южном, Уральском и Сибирском федеральных округах. Голосованием российских дилеров, участников Автофорума «ONconference,» компания также признана лизинговой компанией года.

В марте 2010 года по результатам исследования журнала «Эксперт-Урал» Europlan занял 1 место в сегменте лизинга легковых и грузовых автомобилей по объему нового бизнеса в Урало-Западносибирском регионе по итогам 2010 года.

ЗАО «Европлан» является ключевой операционной компанией Группы Europlan, контролируемой управляющей компанией фондов прямых инвестиций Baring Vostok Private Equity. Другими акционерами компании являются Capital International Private Equity&Management. Основной вид деятельности ЗАО «Европлан» - приобретение и передача в лизинг юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям в РФ движимого имущества. На 01.01.2011 г. ключевым продуктом Группы являлся лизинг автотранспортных средств и самоходной техники, сформировавший 82 % портфеля чистых инвестиций. В рамках заключаемых сделок право собственности на предмет лизинга принадлежит Группе до момента окончания расчетов по договору лизинга, после чего предмет лизинга передается в собственность лизингополучателя.

Долгосрочной стратегической целью Группы является создание крупнейшей лизинговой компании в РФ, занимающей не менее 15% внутреннего рынка лизинга автотранспортных средств, сочетание высоких темпов роста и эффективности операций, а также обеспечение финансовой устойчивости за счет качественных систем кредитного анализа и управления рисками. Целевой аудиторией Группы является средний и малый бизнес, обладающий ограниченными возможностями по привлечению долгосрочного финансирования, демонстрирующий наиболее высокий спрос на лизинговые услуги и обеспечивающий высокую доходность операций Группы.

Полное описание структуры органов управления эмитента и их компетенции в соответствии с уставом (учредительными документами) ЗАО «Европлан» (приложения 1, 2):

Органами управления компании ЗАО «Европлан» являются:

Общее собрание акционеров - высший орган управления;

Президент - единоличный исполнительный орган.

Совет директоров (наблюдательный совет) Эмитента не сформирован, т.к. его создание не предусмотрено уставом.

Коллегиальный исполнительный орган ЗАО «Европлан» (правление, дирекция) не сформирован, т.к. его создание не предусмотрено уставом.

В связи с тем, что все голосующие акции Общества принадлежат одному Единственному Акционеру и на основании п.3 ст.47 Федерального Закона РФ “Об акционерных обществах” решения по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акционеров, принимаются Единственным Акционером единолично и оформляются письменно.

В связи с тем, что число акционеров, владельцев голосующих акций Общества составляет один Единственный Акционер и на основании ч.2 п.1 ст.64 Федерального Закона РФ “Об акционерных обществах” функции Совета директоров (наблюдательного совета) Общества осуществляет общее собрание акционеров в лице Единственного Акционера.

Первым ключевым фактором успеха Группа считает наличие широкой и диверсифицированной платформы дистрибуции своих продуктов, охватывающей все экономические активные регионы РФ. В состав сети Europlan входят 60 офисов, в том числе головной офис в Москве, 10 филиалов и 32 представительства. Помимо этого на текущий момент Группа осуществляет сотрудничество с более чем 3 тыс. поставщиков автотранспорта и оборудования, являющихся каналами дистрибуции лизинговых продуктов Europlan.

Вторым ключевым фактором успеха Группа считает способность обеспечивать свой рост за счет своевременного найма, обучения, мотивации, оценки и развития персонала.

Третьим фактором успеха Группа считает наличие современных систем автоматизации основных бизнес - процессов и документооборота.

Четвертым фактором успеха является наличие диверсифицированной структуры долгового финансирования операций. Для этих целей Группа планомерно на протяжении последних 10 лет выстраивала партнерские отношения с известными финансовыми институтами, предоставляющими долговое финансирование на приемлемых условиях. Отличительными характеристиками ресурсной базы Europlan являются:

Присутствие крупнейших финансовых институтов, таких как ЕБРР, МФК, Overseas Private Investment Corporation, Raiffeisenbank, BNP Paribas, Standard Bank и прочих известных финансовых институтов в структуре кредиторов.

Преобладание амортизационной структуры заимствований, оптимально соответствующей графику платежей по переданным в лизинг инвестициям.

Преобладание обязательств с фиксированной ставкой, что также соответствует характеру бизнеса Группы (fixed-rate бизнес).

Использование инструментов хеджирования валютного и процентного риска, таких как процентные свопы. Кроме того Europlan осуществляет контроль за соответствием между активами и обязательствами, привязанными к конкретной валюте.

По данным рейтинга ассоциации «Рослизинг» по итогам 2010 г. Europlan занимал лидирующую позицию среди российских лизинговых компаний по объему собственного капитала.

В сегменте пассажирского автотранспорта по объемам нового бизнеса Группа устойчиво находится на первом месте. В 2010 году доля рынка Группы по всем видам автотранспорта составила более 12%, тогда как в сегменте легковых машин доля рынка Europlan возросла до 20-25%. На протяжении нескольких лет Группа также лидирует по объемам нового бизнеса в сегментах лизинга для малых и средних предприятий, в лизинге погрузчиков и складской техники, торгового и автосервисного оборудования.

Существенным преимуществом лизинговой деятельности по сравнению с банковской является сохранение у лизингодателя права собственности на переданное в лизинг имущество. В то же время банковское кредитование осуществляется под залог движимого и недвижимого имущества, процедура обращения взыскания на которое значительно сложнее. За время своего существования Группа выиграла все судебные разбирательства по вопросу изъятия переданного в лизинг имущества у недобросовестных лизингополучателей. Кроме того, активы, приобретенные в лизинг, не включаются в пул имущества, на которое может быть обращено взыскание кредиторов (не лизингодателей) при банкротстве лизингополучателя, что является фактором, дополнительно сокращающим риски лизинговой компании.

На 01.01.2011 Группа является крупным корпоративным клиентом для более 3 тыс. поставщиков автотранспорта и оборудования, включая оборудование для производства продуктов питания, автосервиса, полиграфии, упаковки и обработки металла, древесины, пластика и стекла. Среди контрагентов Группы лидируют поставщики автотехники и автодиллеры, за 2010 год техника была закуплена более чем у 2000 компаний. Соглашения с партнерами по автолизингу, как правило, заключаются в рамках реализации централизованных федеральных программ дистрибьюторами (импортерами) автотранспорта, которые, в свою очередь распространяют условия таких программ на дилерские сети. В некоторых случаях программы сотрудничества осуществляются Группой напрямую с официальным дилером производителя.

На рынке LCV (Light Commercial Vehicles) Группа сотрудничает с производителями таких марок как ГАЗ, BAW Феникс, Dong Feng и Isuzu. «Группа ГАЗ» реализует совместную программу только с тремя лизинговыми компаниями, одной из которых является Europlan. Группа также является выбранным партнером Северсталь-Авто по программе Isuzu Leasing.

Таблица 2.1 Контрагенты/партнеры Группы по автолизингу (легковые автомобили)

Виды контракта	Контрагент
Соглашения с дистрибьюторами (импортерами) о программах продвижения	ЗАО «Форд мотор компании» (марки: Ford, Volvo, Land Rover, Jaguar), ООО «Фольксваген Групп Рус» (марки: Vollkswagen, Skoda, Audi), ООО «БМВ Руссланд трейдинг» (марка: BMW), ОАО «Автофрамос» (марка: Renault), ООО «Пежо Ситроен Рус» (марка: Peugeot), ООО «Нисан Мотор Рус» (марка: Nissan), ООО «СоКИА» (марка: KIA),
Соглашения с дилерами о программах продвижения	«Рольф Импорт» (марка: Mitsubishi), ООО «Хенде Мотор СНГ» (марка: Hyundai), ООО «Дженерал Моторз СНГ» ( марки: Chevrolet, Opel, Saab, Cadillac, Hummer), ЗАО «Мерседес-Бени Рус» (марка: Mercedes-Benz) ООО Рольф Химки (марка: Mazda), ООО «СП Бизнес кар» и ООО «Кунцево Автотрейдинг» (марки: Toyota, Lexus), ООО «У-Сервис+» (марки: Citroen, Subaru) и др.

Анализ источников нового бизнеса, проводимый Europlan, показывает, что свыше четверти получаемых новых договоров обеспечивается за счет агентской работы партнеров. Ключевой категорией партнеров для Группы являются дистрибьюторы (импортеры) автотранспорта и автодилеры, с которыми Europlan сотрудничает на следующих условиях:

При работе с ключевыми партнерами Europlan располагает собственную точку продаж непосредственно в автоцентре и, в некоторых случаях, получает право первого предложения продуктов Europlan. При условии эффективности работы с данным автодилером, в Europlan может создаваться направление повторных продаж для клиентов, поступающих к Europlan по данному каналу. При этом повторно обратившимся клиентом занимается отдельный менеджер.

Работа с прочими партнерами может отличаться в области расчета комиссионного вознаграждения, а также не предполагает права первого предложения продуктов Europlan. С наиболее перспективными партнерами данной категории Группа сотрудничает на предмет заключения партнерского соглашения более высокого уровня.

В ряде случаев оформление документов по лизинговой сделке может осуществляться силами обособленного подразделения автодилера. При такой схеме сотрудничества Europlan платит соответствующие комиссионные агентской структуре партнера/дилера. При этом более высокий размер комиссионных компенсируется отсутствием затрат Europlan на оформление документов.

При работе с небольшими по объему операций автодилерами Europlan использует практику территориальных продаж. В частности, для обеспечения более высокого притока клиентов сотрудник Группы наносит визит нескольким автоцентрам в пределах какой-либо территории вместо создания отдельной точки продаж.

2.3 Анализ динамики финансовых показателей ЗАО «Европлан»

На 01.01.2011 практически весь портфель Группы (99,9%) был представлен сделками лизинга, из которых большинство приходилось на лизинг автотранспортных средств. С учетом вышесказанного в настоящее время бизнес Группы можно охарактеризовать как монопродуктовый со следующими характеристиками основного продукта:

- тип: финансирование покупки автотранспортных средств на условиях финансового лизинга;

- средний срок сделки: 31 месяц;

- средний объем сделки (по сумме договора лизинга): USD $52тыс.;

- эффективная ставка (IRR) по сделкам в USD: 20,4% годовых;

- средний размер авансового платежа клиента: 25% (варьируется от 10% до 30%);

- целевая аудитория: средний и малый бизнес;

- право собственности на предмет лизинга переходит к клиенту после осуществления всех платежей по договору.

Таблица 2.2 Анализ показателей прибыли ЗАО «Европлан»

Наименование показателей	2009	% от выручки	2010	% от выручки	2011, 3 мес.	% от выручки
Выручка, тыс.руб.	6958776	100,00	5472645	100,00	1451833	100
Прочие доходы, тыс.руб.	13781773	198,05	19640123	358,88	4274460	294,42
Прочие расходы, тыс.руб.	-15213242	218,62	-20167538	368,52	-4372391	301,16
Операционные расходы, тыс.руб.	-849821	12,21	-1018036	18,60	-201061	13,85
Операционная прибыль, тыс.руб.	2913429	41,87	1864537	34,07	432809	29,81
Процентные доходы, тыс.руб.	263597	3,79	383814	7,01	45554	3,14
Процентные расходы, тыс.руб.	-1417647	20,37	-1067768	19,51	-231992	15,98
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	327910	4,71	653168	11,94	148440	10,22
Налог на прибыль, тыс.руб.	16007	0,23	-264884	4,84	-34048	2,35
Чистая прибыль, тыс.руб.	168633	2,42	497032	9,08	118671	8,17

Выручка ЗАО «Европлан формируется за счет разницы суммы общих инвестиций в лизинг (сумма минимальных лизинговых платежей за вычетом соответствующих расходов) и стоимости передаваемого в лизинг оборудования. Данная разница отражается как отложенный доход в начале срока лизинговой сделки и относится на финансовый результат в течение всего срока лизинга с применением фиксированной ставки (implicit rate) к величине чистых инвестиций в лизинг.

Проанализировав данные таблицы необходимо отметить, что в 2010 г. наблюдалось некоторое снижение показателей по сравнению с 2009 г.: выручка сократилась на 21,36%, операционная прибыль уменьшилась на 7,8%, тем не менее прибыль до налогообложения и чистая прибыль имела положительную динамику. Снижение некоторых показателей произошло в результате снижения стоимости лизингового портфеля компании в связи с финансовым кризисом.

Финансовые коэффициенты - относительные показатели, позволяющие с разных точек зрения проанализировать финансовое состояние предприятия. Инструмент, позволяющий сосредоточить внимание на самых важных областях деятельности предприятия и сопоставить результаты деятельности различных предприятий [18. C. 56].

Для оценки в динамике вычисляются наборы коэффициентов за последовательные периоды времени и делаются выводы о характере изменений в финансовом состоянии предприятия [6. C. 714].

Таблица 2.3 Методика расчета показателе й рентабельности ЗАО «Европлан»

Наименование показателя	Методика расчета
Выручка, тыс. руб.	Общая сумма выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг
Валовая прибыль, тыс. руб.	Выручка - себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (кроме коммерческих и управленческих расходов)
Чистая прибыль, тыс. руб.	Чистая прибыль (убыток) отчетного периода
Рентабельность собственного капитала, %	Чистая прибыль/(Капитал и резервы - целевое финансирование и поступления - собственные акции, выкупленные у акционеров) х 100
Рентабельность активов, %	Чистая прибыль/Балансовая стоимость активов х 100
Коэффициент чистой прибыльности, %	Чистая прибыль/Выручка х 100
Рентабельность продукции (продаж), %	Прибыль от продаж/Выручка х 100
Оборачиваемость капитала, раз	Выручка/(Балансовая стоимость активов - Краткосрочные обязательства)

Таблица 2.4 Методика расчета показателе й ликвидности ЗАО «Европлан»

Наименование показателя	Методика расчета
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	Капитал и резервы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) - Целевое финансирование и поступления + Долгосрочные пассивы + Доходы будущих периодов - Внеоборотные активы
Индекс постоянного актива	(Внеоборотные активы + Долгосрочная дебиторская задолженность)/(Капитал и резервы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) - Целевое финансирование и поступления + Доходы будущих периодов)
Коэффициент текущей ликвидности	(Оборотные активы - Долгосрочная дебиторская задолженность)/Краткосрочные обязательства (не включая доходы будущих периодов)
Коэффициент быстрой ликвидности	(Оборотные активы - Запасы - НДС по приобретенным ценностям - Долгосрочная дебиторская задолженность)/Краткосрочные обязательства (не включая доходы будущих периодов)
Коэффициент автономии собственных средств	(Капитал и резервы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) - Целевое финансирование и поступления + Доходы будущих периодов)/(Внеоборотные активы + Оборотные активы)

Таблица 2.5 Анализ показателей рентабельности ЗАО «Европлан»

Наименование показателя	2006	2007	2008	2009	2010	2011, 3 мес.
Выручка, тыс.руб.	1 437 445	3151843	5 834954	6958776	5472645	1451833
Валовая прибыль, тыс.руб.	697 733	1485279	2 763789	3763250	2882573	633870
Чистая прибыль, тыс.руб.	164 471	327 210	61 993	193 787	497 032	118 671
Рентабельность собственного капитала, %	14,74	13,59	2	25,14	39,2	8,56
Рентабельность активов, %	1,67	1,59	0,20	0,81	2,12	0,52
Коэффициент чистой прибыльности, %	11,00	10,38	1,06	2,78	9,08	8,17
Рентабельность продукции (продаж), %	25,00	28,91	34,23	41,87	34,07	29,81
Оборачиваемость капитала	0,26	0,28	0,31	0,42	0,40	0,12

По сравнению с результатами за 1 квартал 2010 года выручка ЗАО «Европлан» за 1 квартал 2011 года выросла на 3%, а валовая прибыль уменьшилась на 17 %. Незначительное увеличение выручки и одновременное снижения показателя валовой прибыли вызвано началом восстановления портфеля компании после кризиса 2008-2009 гг. Размер чистой прибыли увеличился с 193,7 млн. руб. в 2009 году до 497 млн. руб. в 2010 году главным образом за счет ослабления влияния негативных факторов, связанных с макроэкономическим кризисом и последовавшей за ним девальвацией рубля, а также с началом восстановления портфеля компании после кризиса.

Показатели рентабельности, представляющие собой результаты соотношения прибыли (чистого дохода) и средств ее получения, характеризуют эффективность работы предприятия - производительность или отдачу финансовых ресурсов.

Рентабельность собственного капитала по результатам 2010 года увеличилась до 39,20 % против 25,14% годом ранее.

Рентабельность активов составила 2,12 % против 0,81% в 2009 году.

Коэффициент чистой прибыльности, отражающий отношение чистой прибыли к выручке, вырос до 9,08% против 2,78% в 2009 году.

Показатель рентабельности продаж, рассчитываемый как отношение прибыли от продаж к выручке снизился. Он составил 34,07 % в 2009 году против 41,87% годом ранее. Основной причиной явилось снижение показателя Выручка, которое было вызвано сокращением портфеля в результате кризиса 2008-2009 гг.

Показатель оборачиваемости капитала, рассчитываемый как отношение выручки к сумме собственных средств и долгосрочных обязательств, показывает эффективность использования капитала и долгосрочных пассивов. Так как выручка получаемая ЗАО «Европлан» составляет лишь часть доходов, значение показателя находится на относительно невысоком уровне.

К основным факторам, повлиявишим на улучшение финансового состояния Europlan, можно отнести:

1. стабилизацию курса национальной валюты и, как следствие этого, сокращение влияния отрицательных курсовых разниц

2. восстановление рыночного потенциала и, соответственно, увеличение объема продаж и рост доходов компании

3. сокращение объема проблемных активов и убытков от их реализации

Таблица 2.6 Анализ показателей ликвидности ЗАО «Европлан»

Наименование показателя	2006	2007	2008	2009	2010	2011, 3 мес.
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	-944 632	-1766228	-3 682 554	-3438 273	-1645510	-849094
Индекс постоянного актива	5,21	4,37	4,73	4,05	3,21	2,98
Коэффициент текущей ликвидности	1,16	1,38	1,67	2,43	1,62	1,48
Коэффициент быстрой ликвидности	1,13	1,34	1,52	2,38	1,58	1,45
Коэффициент автономии собственных средств	0,11	0,12	0,1	0,1	0,15	0,16

Экономический анализ ликвидности компании Europlan на основе экономического анализа динамики приведенных показателей:

Собственные оборотные средства - величина, на которую общая сумма оборотных средств обычно превышает сумму краткосрочных обязательств (краткосрочной кредиторской задолженности). Негативная величина данного показателя свидетельствует о том, что в силу недостаточности собственных средств, компания вынуждена была прибегать к привлечению заемного капитала для финансирования оборотных средств, что в целом характерно для лизинговых компаний, специфика деятельности которых связана с необходимостью привлечения большого количества денежных средств с целью приобретения лизингового оборудования передаваемого в лизинг.

С 2005 года собственные оборотные средства были отрицательными. Это связано с тем, что происходило наращивание внеоборотных средств и для этих целей привлекалось внешнее финансирование.

Индекс постоянного актива характеризует долю внеоборотных активов в источниках собственных средств. Определенное снижение данного показателя в отчетном периоде произошло за счет снижения долгосрочной дебиторской задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств (в частности, кредиторской задолженности). Коэффициент быстрой ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим обязательствам. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для своевременного и быстрого погашения своей задолженности. На протяжении рассматриваемого периода произошло определенное сокращение данных показателей.

Коэффициент автономии собственных средств характеризует степень автономии собственных средств от внешних займов. По сравнению с аналогичным периодом 2010 года данный коэффициент увеличился за счет сокращения активов и роста капитала. Собственного капитала компании Europlan недостаточно для исполнения краткосрочных обязательств и покрытия текущих операционных расходов.

Таблица 2.7 Структура и размер оборотных средств ЗАО «Европлан»

Наименование показателя	2006	2007	2008	2009	2010	2011, 3 мес.
Итого оборотные активы, тыс. руб.	7792058	16411349	24163112	18244288	18417235	18472306
Запасы, тыс.руб.	105 132	280 368	737777	296752	224182	189015
НДС по приобретенным ценностям, тыс.руб	6 964	37 776	761295	6 186	98 658	49 579
Долгосрочная дебиторская задолженность, тыс.руб	3748353	6 348399	7 885781	3 807079	5 938117	6 208252
Краткосрочная дебиторская задолженность, тыс.руб.	3901348	9 649507	12435230	8 316 311	9 796 952	9 348 199
Краткосрочные финансовые вложения, тыс.руб.	0	0	0	5 639 002	2 321 412	1 807 433
Денежные средства, тыс.руб.	30 261	95 299	2 343 029	178 809	37 914	36 487
Прочие оборотные активы, тыс.руб.	0	0	0	0	0	833 341

Источники финансирования оборотных средств ЗАО «Европлан» (собственные источники, займы, кредиты):

Основными источниками финансирования оборотных средств ЗАО «Европлан» являются привлекаемые финансовые ресурсы в виде долгосрочных кредитов и займов, а также кредиторская задолженность.

Политика по финансированию оборотных средств, а также факторы, которые могут повлечь изменение в политике финансирования оборотных средств, и оценка вероятности их появления:

Политика финансирования оборотных средств компании Europlan направлена на повышение эффективности использования заемных средств. Europlan планирует и далее финансировать оборотные средства за счет внешних источников. На мой взгляд, факторы, которые могут повлечь изменение в политике финансирования оборотных средств, практически отсутствуют. Возможно снижение эффективности использования привлеченных средств в случае ухудшения ситуации в отрасли, в которой функционирует компания, а также по причине увеличения процентных ставок по привлекаемым заемным средствам на международных финансовых рынках.

Источники инвестиционной привлекательности ЗАО «Европлан»

- Лидирующие позиции на быстрорастущем российском рынке автолизинга.

- Широкая сеть региональных офисов, обеспечивающая максимальный охват целевой аудитории.

- Эффективная система дистрибуции, состоящая из более чем 3 тыс. каналов.

- Диверсифицированный портфель стандартных сделок.

- Высокая степень автоматизации основных бизнес-процессов.

- Эффективная система управления рисками и как результат, высококачественный портфель.

- Доступ к разнообразным источникам фондирования, включая займы и кредиты международных финансовых организаций.

- Высокие показатели ликвидности.

- Высокопрофессиональный менеджмент.

Наличие аудированной отчетности по US GAAP.

- Соотношение Debt/Equity на уровне ниже среднеотраслевого (для кредитных организаций).

Политика ЗАО «Европлан» в области управления рисками

Общество не предлагает лизинговые услуги вновь созданным предприятиям. Чтобы заявка была удовлетворена, бизнес потенциального лизингополучателя должен существовать не менее 12 месяцев.

Существующая схема оценки рисков включает в себя две возможные процедуры:

Оценка риска на основе скоринговой модели.

Данная процедура применяется при анализе небольших предприятий. Как правило, такие клиенты приобретают в лизинг пассажирские автомобили или недорогое оборудование. Максимальный лимит на такого клиента составляет 200 тыс. дол. США с учетом НДС на нового клиента и 300 тыс. дол. США с учетом НДС на существующего клиента.

Оценка риска на индивидуальной основе.

Данная процедура применяется для анализа крупных клиентов. Максимальный размер лимита на одного клиента составляет 1,5 млн. дол. США.

Кроме кредитных и бизнес-рисков проектов по всем процедурам проводится анализ имущественных и юридических рисков.

Результатом данной политики по управлению рисками является очень маленькое количество дефолтов. Начиная с 2004 г. качество дебиторской задолженности удерживается в пределах 1-5% лизинговых платежей с задержкой платежей более 30 дней.

В случае дефолта лизингополучателя Общество имеет возможность вернуть переданное в лизинг имущество. Вне зависимости от места нахождения лизингополучателя дела, связанные с возвратом имущества, переданного в лизинг, рассматриваются Арбитражным судом г. Москвы.

Автомобильная финансовая аренда в России является наиболее прозрачным сегментом рынка лизинга.

Она характеризуется относительно большим количеством контрактов при их малой средней сумме, отличается более высокой стандартизацией сделок и конкуренцией.

Основными причинами опережающего развития рынка автолизинга являются следующие:

1. Универсальность передаваемого в лизинг вида основного средства.

2. Автомобили, обладая высокой ликвидностью и относительно небольшой стоимостью, являются привлекательным обеспечением лизинговых сделок, что упрощает финансирования под такие лизинговые операции, особенно от банков-кредиторов.

3. Финансовая аренда автомобилей обеспечивается точной идентификацией предмета лизинга (VIN), наличием четко регламентированных процедур государственной регистрации и снятия с учета, периодического прохождения ГТО, развитыми и емкими рынками страхования и вторичной продажи (не только среди юридических лиц, но и среди населения).

4. Сохранение значительного потенциала спроса на грузовые и легковые автотранспортные средства в РФ.

В последние годы продажи легковых автомобилей (включая бывшие в эксплуатации) росли двузначными темпами. По оценке UBS - более 17% в среднем год к году за период 2003-2007 г.г. Это выше показателей многих европейских рынков (включая Восточную Европу). Продажи же иностранных марок автомобилей росли еще более впечатляющими темпами: более 65% за тот же период 2003-2007 г.г.

Конец 2008 года и весь 2009 год ознаменовались резким снижением продаж автотранспорта, во всех сегментах. По итогам 2009 года (источник: АЕБ) объемов продаж новых легковых автомобилей и легкого коммерческого транспорта снизился на 49%, продажи грузовых а/м упали на величины от 60% до 90%. Стоит отметить, что спрос на грузовые автомобили является важным двигателем автолизинга, т. к. юридические лица преобладают среди покупателей грузовой техники. Считается, что они финансировали за счет лизинга до 40% покупок грузовой техники в 2006-2007 г.г. В сегменте легковых автомобилей на долю юридических лиц в приходилось около 10% покупок легковых автомобилей, из которых до трети было профинансировано с использованием лизинга (источник: данные Группы).

По оценкам экспертов, в среднесрочной перспективе наиболее вероятными тенденциями развития российского рынка автолизинга будут являться: следование объемов лизинга автотранспорта тренду общего спроса на автомобили; усиление концентрации и конкурентной борьбы за наиболее привлекательные сделки; удержание географии бизнеса крупнейшими лизинговыми компаниями.

Можно предположить, что рост рынка возобновится в среднесрочной перспективе. Это поддерживают следующие факторы:

- общеэкономический рост после периода стагнации вызовет растущая потребность в обновлении и замене основных фондов;

- выживание малых и средних предприятий, которым недоступны необеспеченные банковские кредиты, потребует поиск альтернативных источников долгосрочного финансирования, в т.ч. и через лизинг;

- лучшее понимание механизма работы лизинга потенциальными клиентами;

- улучшение юридической и налоговой базы лизинга;

- улучшение защиты права собственности, которое позволит более эффективно возвращать переданное в лизинг имущество.

Результаты деятельности Группы компаний Европлан оцениваются в общем как высокие и одни из лучших среди сопоставимых компаний отрасли.

Прирост объемов деятельности компании в течение многих лет опережает среднерыночные показатели.

Достижение высоких результатов деятельности обусловлено:

- точно выбранной стратегией развития, направленной на работу, прежде всего с малыми и средними предприятиями и сегмент лизинга со средней суммой контракта менее US$100 тыс.;

- региональным продвижением;

- отработанными и задокументированными бизнес-процессами с высоким уровнем автоматизации;

- эффективными инвестициями в развитие персонала;

- обеспеченностью капиталом и финансовым менеджментом, облегчающим доступ к долгосрочным источникам финансирования со стороны международных финансовых институтов и российских банков;

- единством взглядов менеджмента и собственников бизнеса на текущее и стратегическое развитие компании.

Глава 3. Пути совершенствования лизинговой компании ЗАО «Европлан»

3.1 Направления совершенствования деятельности ЗАО «Европлан»

Итак, подводя итоги важно отметить, что стратегической целью компании ЗАО «Европлан» является создание крупнейшей лизинговой компании по направлению лизинга автотранспортных средств в РФ, занимающей не менее 15% внутреннего рынка лизинга автотранспортных средств, сочетание высоких темпов роста и эффективности операций, а также обеспечение финансовой устойчивости за счет качественных схем кредитного анализа и управления рисками.

Целевой аудиторией компании является средний и малый бизнес, обладающий ограниченными возможностями по привлечению долгосрочного финансирования и демонстрирующий наиболее высокий спрос на лизинговые услуги.

В ближайшей перспективе основным продуктом, предлагаемым компанией ЗАО «Европлан» останется лизинг автотранспорта. Вторым по приоритетности продуктом является лизинг оборудования для предприятий малого и среднего бизнеса. Кроме лизинга менеджмент компании планирует развивать сопутствующие услуги, такие как услуги страхового агента, а также услуги по управлению автопарком клиента. В качестве дополнительного перспективного продукта компания рассматривает оперативный лизинг легкового автотранспорта. Его внедрение в продуктовую линейку будет осуществляться в будущем по мере достижения российским рынком лизинга определенного уровня зрелости.

Реализовать стратегические цели компания ЗАО «Европлан» может за счет решения следующих задач:

1. Расширение собственной сети дистрибуции.

На протяжении нескольких лет Europlan использует собственную методику по определению потенциала рынка, основанную на анализе статистических данных рынка. Данная методика позволяет с высокой степенью вероятности определить потенциал каждого региона. Исходя из оценки потенциала, компания выбирает эффективный формат входа на тот или иной рынок: филиал или дополнительный офис. На данный момент компания имеет около 60 офисов, расположенных в наиболее экономически активных регионах РФ и планирует дальнейшую региональную экспансию.

2. Специализация продаж.

Система продаж Europlan подразделяется на сегменты, которые специализируются на определенном направлении - продажи через партнеров, территориальные продажи, повторные продажи. Это позволяет обеспечить устойчиво растущий клиентский поток, увеличивая при этом долю рынка Europlan. Каждое направление сопровождается специальным набором показателей активности и эффективности продаж, направленных на обеспечение высокого уровня управляемости процесса и мотивации персонала на достижение поставленных целей. Целевые ориентиры продаж основаны на нормативах, которые разработаны на основе статистических исследований результатов предыдущих периодов.

3. Развитие внешней дистрибуции.

На текущий момент Europlan тесно сотрудничает более чем с 3000 партнерами - поставщиками автотранспортных средств и оборудования. Эти организации являются каналами дистрибуции и обеспечивают постоянный поток новых клиентов. В будущем Europlan планирует развивать данное направление дистрибуции и увеличивать долю продаж при помощи лизинга от Europlan в общих продажах партнеров за счет:

- совершенствования систем автоматизации, которые обеспечивают быстрый и эффективный процесс оценки риска;

- подготовки предложения или договора лизинга в канале дистрибуции;

- эффективного взаимодействия с централизованными подразделениями компании по оценке риска и администрирования сделок лизинга.

4. Повышение качества клиентского обслуживания.

В целях повышения уровня клиентского обслуживания планируется разработать внутреннюю документацию, регламентирующую единые стандарты клиентского сервиса, проводить обучение персонала, а также внедрить процедуры контроля за выполнением внутренних стандартов.

5. Обеспечение растущей потребности в квалифицированных кадрах.

Выполнение данной задачи нацелено на настройку внутренних процессов под высокие темпы роста компании Europlan и предполагает создание собственного центра обучения персонала, дальнейшее совершенствование системы оценки работы сотрудников, а также системы мотивации персонала.

Совершенствование риск - менеджмента и работы с проблемными активами.

Для реализации данной задачи менеджмент компании должен сделать акцент на:

- централизации принятия всех кредитных решений в Europlan;

- разделении функций продаж, анализа рисков и принятия кредитных решений;

- введении функции андеррайтинга (проверки корректности оформления документов и оценки уровня риска при подготовке пакета документов по лизинговой сделке партнером компании), а также ограничении объема сделки, оформляемой с использованием скоринговых процедур (до US$200 тыс.)

Специализированным структурным подразделением, ответственным за идентификацию и контроль уровня риска по небольшим сделкам является Отдел управления рисками. Все решения по более крупным сделкам принимаются централизованно Кредитным Комитетом Компании, состоящим из топ менеджеров Europlan.

Для работы с проблемными активами создана и функционирует эффективная инфраструктура, которая включает в себя централизованный отдел контроля платежей, а также экспертов по мониторингу, юристов и менеджеров по экономической безопасности в каждом филиале Europlan.

Создание эффективно функционирующей бизнес-инфраструктуры.

В рамках данного направления планируется создание единой корпоративной сети обмена информацией, централизация системного администрирования, систематизация учета основных средств, а также глубокая автоматизация с маршрутизацией документооборота по лизинговой и общехозяйственной деятельности. Стандартизация процессов и документов, в свою очередь, призвана решать задачи повышения эффективности внешних и внутрикорпоративных коммуникаций.

3.2 Оценка эффективности предложений по совершенствованию деятельности ЗАО «Европлан»

Практика финансового планирования может значительно улучшить работу компании. Четко зная прогноз притока денежных средств, можно финансировать мелкие лизинговые сделки из собственных источников. К тому же малая прибыль от мелких сделок сможет увеличиться за счет инвестирования собственных средств и эффективного управления ими. Данной стратегии может способствовать тот факт, что большинство конкурентов отказываются от мелких лизинговых сделок (их ограничения - от 1млн. руб. и выше).

Исходя из рисунка 5 можно сделать прогноз величины профинансированных собственных средств ЗАО «Европлан» - порядка 21,8 млн. руб. за 2010 год. Следует хотя бы 50% от 21,8 млн. рублей, предназначенных для 2011 г., финансировать в мелкие сделки преимущественно по лизингу автомобилей (стоимость объекта лизинга колеблется в пределах 500 тыс. руб., а оптимальный срок лизинга составляет 18 месяцев) по следующей схеме. Поскольку сумма сделки невелика, а желание приобрести автомобиль в лизинг является показателем развития фирмы, для лизингополучателя не составляет больших сложностей выплачивать лизинговые платежи (следовательно, определение платежеспособности лизингополучателя сводятся лишь к изучению его финансового состояния и платежеспособности), соответственно следует устанавливать срок возврата вкладываемых денежных средств лизинговой компании - до 9 месяцев, оставляя в составе следующих лизинговых платежей только маржу и налог на имущество. Таким образом, реально финансируя лизинговую сделку на 9 месяцев, лизинговая компания обеспечивает себе поступление маржи на еще как минимум 9 месяцев, причем маржа за весь срок лизинга сопоставима с процентами, получаемыми за 9 месяцев - лизинговая сделка на таких условиях обеспечит поступление процентов в течение 9 месяцев в размере 6,85% от вложенных средств и поступление маржи в течение 18 месяцев в размере 6,56% от вложенных средств. То есть, каждое вложение собственных средств в финансирование лизинговой сделки сроком на 9 месяцев будет обеспечивать доход в размере 13,4%.

Если же вкладывать высвобождающиеся каскадом денежные средства в новые сделки, то каждая вложенная сумма будет обеспечивать поступления дополнительно в размере 13,4%.

Вложив на таких условиях 10 млн. руб. в 20 сделок по 500 тыс., вкладывая ежемесячно возвращаемые от первых лизингополучателей 2000 тыс. руб. в новые сделки, компания обеспечит себе поступление помимо процентов по вложенным средствам маржи в размере как минимум 1310 тыс. рублей (13,1% от вложенных первоначально средств).

Экономический эффект от применения такой структуры финансирования мелких лизинговых сделок за счет собственных средств в размере хотя бы 10млн. рублей составит как минимум 1,34 млн. рублей.

Таблица 3.1 Мероприятия по совершенствованию деятельности ЗАО «Европлан»

№ п/п	Предложения по дальнейшему совершенствованию применения лизинговой деятельности компании	Ожидаемый эффект от их реализации
1	Осуществление финансового планирования, внедрение специализированной программы по автоматизации лизинга (либо разработать собственными силами)	Систематизация информации с целью полного и точного владения для высшего менеджмента компании, улучшение качества принимаемых управленческих решений
2	Переход к собственному финансированию мелких лизинговых сделок по оптимальной структуре финансирования, особенно по направлению "автолизинг"	Значительное увеличение эффективности использования временно свободных денежных средств, при вложении таким образом хотя бы 10 млн. руб. экономический эффект составит 1,34млн. руб.
3	Проведение рекламой кампании, изготовление наглядных брошюр с указанием возможных лизинговых платежей и с кратким перечнем необходимого для оформления сделки списка документов; размещение рекламного материала в автосалонах	Резкое увеличение количества лизинговых сделок по автомобилям (примерно в 2-3 раза), диверсификация лизингового портфеля, появится возможность высокоэффективного вложения временно-свободных собственных средств, увеличение прибыли
4	Проведение мероприятий, направленных на поддержание имиджа компании, участие в симпозиумах и научных семинарах с широким привлечением потенциальных клиентов, организация публикаций в интернете, и участие в интервью, планирование и проведение рекламных кампаний	Поддержание бренда лизинговой компании на должном уровне, привлечение новых клиентов
5	Повышение материального стимулирования труда работников в компании путем разработки и внедрения новой системы премирования сотрудников (для всех сотрудников базой для расчета премии должны стать объемы заключенных договоров лизинга в целом по компании, для отдельных служб ввести уточняющие коэффициенты - сумма полученных кредитов, количество и качество заключенных договоров и т.д.)	Повышение мотивации сотрудников, увеличение производительности, сплочение корпоративного духа.
6	Выпуск собственных облигаций с целью привлечения "дешевых и длинных денег"	Удешевление лизинговых сделок для лизингополучателей, увеличение количества клиентов

Заключение

Финансовая аренда (лизинг) является важным источником долгосрочного и среднесрочного финансирования для предприятий во многих странах, независимо от их величины или уровня развития. Механизм лизинга обеспечивает дополнительный приток финансирования в производственный сектор, способствуя увеличению внутреннего производства, росту продаж внеоборотных активов и развитию финансовых механизмов, доступных предприятиям.

Одним из возможных источников ускорения экономического роста является сектор малого бизнеса. Лизинг является эффективным механизмом финансирования этого сектора, который банковская сфера традиционно обходит стороной. Сейчас все большее количество лизингодателей в своей деятельности ориентируется на малые и средние предприятия. Малые и средние предприятия являются клиентами 78% лизинговых компаний.

Развитая лизинговая отрасль расширит возможности финансирования реального сектора экономики, будет способствовать росту внутреннего производства, реализации основных средств, а также расширит выбор механизмов финансирования, доступных российским предприятиям.

Анализ объекта исследования - лизинговой компании - выявил ряд присущих ей особенностей, главные из которых: незначительное увеличение выручки и одновременное снижение показателя валовой прибыли, вызванное началом восстановления портфеля компании после кризиса 2008-2009 гг; размер чистой прибыли увеличился с 193,7 млн. руб. в 2009 году до 497 млн. руб. в 2010 году главным образом за счет ослабления влияния негативных факторов, связанных с макроэкономическим кризисом и последовавшей за ним девальвацией рубля; рентабельность собственного капитала по результатам 2010 года увеличилась до 39,20 % против 25,14% годом ранее; рентабельность активов составила 2,12 % против 0,81% в 2009 году. Коэффициент чистой прибыльности, отражающий отношение чистой прибыли к выручке, вырос до 9,08% против 2,78% в 2009 году. С 2005 года собственные оборотные средства были отрицательными. Это связано с тем, что происходило наращивание внеоборотных средств и для этих целей привлекалось внешнее финансирование. Собственного капитала компании Europlan недостаточно для исполнения краткосрочных обязательств и покрытия текущих операционных расходов.

Основными источниками финансирования оборотных средств ЗАО «Европлан» являются привлекаемые финансовые ресурсы в виде долгосрочных кредитов и займов, а также кредиторская задолженность.

Политика по финансированию оборотных средств, а также факторы, которые могут повлечь изменение в политике финансирования оборотных средств, и оценка вероятности их появления:

Политика финансирования оборотных средств компании Europlan направлена на повышение эффективности использования заемных средств. Europlan планирует и далее финансировать оборотные средства за счет внешних источников. На мой взгляд, факторы, которые могут повлечь изменение в политике финансирования оборотных средств, практически отсутствуют. Возможно снижение эффективности использования привлеченных средств в случае ухудшения ситуации в отрасли, в которой функционирует компания, а также по причине увеличения процентных ставок по привлекаемым заемным средствам на международных финансовых рынках.

К основным факторам, которые оказали влияние на улучшение финансового состояния Europlan, можно отнести:

1. стабилизацию курса национальной валюты и, как следствие этого, сокращение влияния отрицательных курсовых разниц

2. восстановление рыночного потенциала и, соответственно, увеличение объема продаж и рост доходов компании

3. сокращение объема проблемных активов и убытков от их реализации

Основными направлениями по дальнейшему совершенствованию деятельности компании ЗАО «Европлан» являются - повышение качества клиентского обслуживания, развитие внешней дистрибуции, специализация продаж, расширение собственной сети дистрибуции, обеспечение растущей потребности в квалифицированных кадрах.

Предложения по совершенствованию деятельности компании ЗАО «Европлан»: активировать работу по привлечению клиентов, внедрить практику финансового планирования и перейти к собственному финансированию мелких лизинговых сделок преимущественно с автотранспортом по разработанной структуре финансирования: финансировать сроком на 9 месяцев, обеспечивая себе на весь срок лизинга - от 18 месяцев - маржу в размере от 5%, реинвестировать возвращаемые денежные средства, обеспечивая поступление маржи в размере как минимум 13,4% от вложенных средств, экономический эффект за 2011 год от данной стратегии может составить порядка 1,34 млн. руб.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: части первая, вторая и третья (с изм. и доп. от 27 июля 2006 г.). - М.: ИНФРА - М, 2006. - 372 с.

2. Федеральный закон “О финансовой аренде (лизинге)” от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ в ред. от 26 июля 2006 г.

3. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учебное пособие / ред. Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 535 с.

4. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия / И.А. Бланк. - Киев: Ника-Центр; Эльга, 2004. - 712 с.

5. Володин А.А. Управление финансами (Финансы предприятий) / ред. Володин А.А. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 503 с.

6. Волков А.С. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем: Учебное пособие для вузов. - М.: Экзамен, 2006. - 328 с.

7. Газман В.Д. Финансовый лизинг: Учебное пособие, М.:ГУ ВШЭ, 2006.

8. Гаврилов С.Л. Развитие и потенциал лизинговой деятельности в российской экономике // М.: МАКС Пресс, 2007.

9. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций: Учебное пособие, М.: Проспект, 2007.

10. Долгушина Ю. Б. Лизинг. М.: Бератор-Пресс, 2008.

11. Захарьина А.В. Договор финансовой аренды (лизинга). Учет. Налоги. Арбитраж: Практическое пособие, М.: ЗАО ИКЦ «ДИС», 2004.

12. Карп М.В. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы Учебное пособие для вузов / ред. Карп М.В., Масленченков Ю.С., Тавасиев А.М., Шабалин Е.М., Эриашвили Н.Д. - Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 320 с.

1.3 Кашкин В., Деньшина Ю. Обзор рынка лизинга в 2009 году // «Тенденции рынка», №63, 2010. - С. 11.

14. Кашкин В. Российский рынок лизинга в 2009 году // Банковское обозрение. - 2010. - №4 (106).

15. Ковалев В.В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели, М.: Проспект, 2010.

16. Ковалев В.В. Анализ баланса, или Как понимать баланс. 2-е изд., перераб. и доп., М.: Проспект, 2010.

17. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: Проспект, 2009. - 474 с.

18. Ковалев В.В. Лизинг: финансовые, учетно-аналитические и правовые аспекты, М.: Проспект, 2011.

19. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп., М.: Проспект, 2010.

20. Козловский В.А. Развитие рынка лизинговых услуг в РФ как способ обновления основного капитала производственных предприятий: РГЭУ "РИНХ". - Ростов-на Дону, 2007. - 26 с.

21. Красева Т. А. Основы лизинга. Ростов-на-Дону: Феникс, 2008.

22. Красноперова О. А. Договор аренды: практическое пособие для бухгалтера, М.: ООО «Вершина», 2007.

23. Круглая А.А. Бизнес-стратегия лизинговой компании // Финансы и кредит. - 2007. - №36(276). - С. 44-50.

24. Лизинг: основы теории и практики: Учебное пособие / В.А. Шабашев, Е.А. Федулова, А.В. Кошкин // Под ред. проф. Г.П. Подшиваленко. - 2-е изд. - М.: КНОРУС, 2005.

25. Левкович А.О. Формирование рынка лизинговых услуг, М.: Издательство деловой и учебной литературы, 2008.

26. Морозова Н. В., Васина И. Г. Расчеты по договорам лизинга. СПб.: Питер, 2008.

27. Пантелева Н.А. К определению платежеспособности. // Финансы. - 2006.

28. Попов В.М., Ляпунов С.И., Бизнес фирмы и бюджетирование потоков денежных средств, М.: Финансы и статистика, 2007.

29. Романова Л. Теоретические аспекты обеспечения финансовой устойчивости предприятий. // Экономика и управление №9 , 2006.

30. Скамай Л.Г. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов / ред. Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. - М.: Инфра-М, 2006. - 478 с. 

31. Соколов Б.И. Экономика, М.: Экономистъ, 2010.

32.Уткин Э.А. Антикризисное управление. - М.: ЭКМОС, 2008. - 210 с.

33. Философова Т.Г. Лизинг: Профессиональный учебник. 3-е изд. - М.: Юнити, 2008. - 191 с.

34.Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник // Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2008. - 605 с.

35. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / под ред. Леонтьева В.Е., Бочарова В.В., Радковской Н.П. - М.: Т.Д."Элит-2000", 2009. - 559 с.

36. Финансы: учеб. 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.В. Ковалева, М.: Проспект, 2010.

37. Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов / ред. Н.В. Колчина. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2004. - 368 с.

38. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2009. - 708 с.