Инвестиционный риск, его оценка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты инвестиционных рисков

1.1 Понятие сущность и структура инвестиционных рисков

1.2 классификация инвестиционных рисков

1.3. методы управления рисками в инвестиционной деятельности

2. Оценка риска инвестиционного проекта ТОО «Жансая»

2.1 Структура инвестиционных рисков проекта

2.2. Анализ инвестиционных рисков и методы их оценки

3.Пути совершенствования методов оценки инвестиционных рисков

3.1 Предложения по совершенствованию методов оценки инвестиционных рисков

Зключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность темы. Успешное решение социально-экономических задач развития экономики Республики Казахстан во многом зави-сит от умения органов управления всех уровней создавать и поддерживать благоприятный инвестиционный климат объектов, нуждающихся в привлечении инвестици-онных ресурсов.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. 
Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. 

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. 

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. В экономике стран СНГ исследование инвестиционных процес-сов получили распространение благодаря вкладу таких ученых, как Л.И. Абалкина, И.Т. Балабанова, Н.Д. Кондратьева, В.И. Кушлина, В.В. Леонтьева, В.М. Юрьева и др.

В Казахстане теоретические и прикладные вопросы инвестиционных процессов и проблемы их управления разрабатывались в трудах Я.А. Аубакирова, Е.Б. Аймаганбетова, У. Баймуратова, Ф. Днишева, М.Б. Каренова Р.С., Кенжегузина, А.К. Кошанова, Н.К. Мамырова, Н.К. Нурлановой, С.С. Сатубалдина, О.С. Сабдена, Б.Н. Чумаченко и др.

Целью курсовой работы является рвскрытие структуры инвестиционных рисков.

Задачами курсовой работы являются:

- раскрытие понятия структуры инвестиционных рисков;

- определить классификацию инвестиционных рисков;

- раскрыть методов управления рисками в инвестиционной деятельности;

- оценка риска инвестиционного проекта ТОО «Жансая»;

- структура инвестиционных рисков проекта

инвестиционный риск проект управление



1. Теоретические аспекты инвестиционных рисков

1.1 Понятие сущность и структура инвестиционных рисков

Инвестиционный риск -- это риск обесценивания капиталовложений из-за действий государственных органов власти и управления.

Цель управления инвестиционным портфелем состоит в увеличении его рыночной стоимости. Важным критерием отбора акций портфеля является уровень доходности акций. Но высокая ожидаемая доходность связана с высоким риском его неполучения или риском потери вложенного капитала. При управлении инвестиционным портфелем проводится полная оценка его уровня риска, затем планируется уровень доходности инвестиционного

Под инвестициями понимают вложения средств, определенные затраты на рынке ценных бумаг, осуществляемые в целях получения дохода, прибыли. Обычно инвестиции делятся на:

- прямые -- вложения в реальные активы (производство), в управлении которыми участвует инвестор;

- портфельные (финансовые) -- вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, дающие право на получение дохода от собственности. Часть портфельных инвестиций -- вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства -- иногда также рассматриваются как прямые;

- реальные -- финансовые вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. (включая затраты оборотного капитала);

- проектные -- кредиты, предоставляемые реальному или потенциальному собственнику для реализации прибыльного инновационного проекта [1, с. 214].

В рыночной экономике существуют различные возможности для инвестиционных вложений. При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях -- это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Различают следующие основные виды риска:

- систематический риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг; - несистематический риск, т.е. сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой; - селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля; - временной риск -- риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери; - риск законодательных изменений (могут измениться условия эмиссии, она может быть признана недействительной и т.п.); - риск ликвидности -- риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества;

- инфляционный риск -- риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами по ценным бумагам, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.

В стране все они имеют место и порождаются царящей в стране политической и экономической нестабильностью. Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и стимулирует сбережение денежных средств населения и предприятий.

Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, обще рыночным падением цен на финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения обще рыночных цен и риск инфляции. Риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения обще рыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится прежде всего к операциям с акциями. Степень риска различна для акций разных эмитентов. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска существует во всех странах, т.е. инфляция -- общемировая тенденция. Различается только ее ежегодный уровень в разных странах. На Западе считается нормальным ежегодный уровень инфляции в 3%. В стране темпы инфляции настолько высоки, что сбережения, представляющие реальный капитал 2--3 года назад, в настоящее время практически равны нулю [2, с. 97].

Риск связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

1.2 Классификация инвестиционных рисков

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам:

По сферам проявления инвестиционные риски:

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д. Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д [3, с. 64]. Экологические риски подразделяются на следующие виды :

· техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

· природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

· социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правововые риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются на:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

2. перебои в поставке материалов и оборудования;

3. рост цен на инвестиционные товары;

4. выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

· непродуманный выбор финансовых инструментов;

· непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

1.3 Методы управления рисками в инвестиционной деятельности

Процесс управления рисками объективно может быть разбит на шесть этапов: 1. Определение цели;

2. Выяснение риска;

3. Оценка риска;

4. Выбор методов воздействия на риск;

5. Применение методов;

6. Оценка результатов.

На каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.

В бизнес-практике используются различные методы анализа инвестиционных рисков. К наиболее распространенным из них следует отнести следующие, представленные в таблице 1.



Таблица 1 - Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков.

Метод	Характеристика метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту).
Экспертный анализ рисков	Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков
Метод аналогов	Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам.
Анализ показателей предельного уровня	Определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации.
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета.
Анализ сценариев развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант.
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод.
Имитационные методы	Базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества -- прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.

Таким образом, с целью построения системы методов управления риском необходимо рассмотреть следующие аспекты проблемы:

1. Сущность, создание и внедрение системы управления рисками;

2. Специфика применения и особенности основных методов применяемых на каждом из этапов реализации системы управления рисками;

3. Разработка методики управления инвестиционными рисками компании.

В зависимости от деловой среды, стратегии развития и других факторов компания может сталкиваться с различными проявлениями инвестиционного риска. Тем не менее, существуют некие общие цели, достижению которых должен способствовать эффективно организованный процесс управления инвестиционными рисками.

Как правило, основная цель, которую преследуют компании при создании системы управления рисками, - это повышение эффективности работы, снижение потерь и максимизация дохода. Таким образом, основная цель управления рисками - это наиболее эффективное использование капитала и получение максимального дохода при повышении устойчивости развития компании.

Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод о том, что для эффективного анализа всего многообразия рисков в деятельности предприятия необходимо применять целый комплекс методов, что, в свою очередь, подтверждает актуальность разработки комплексного механизма управления рисками [4, с. 29].

В бизнесе разработано и применяется множество механизмов воздействия на риск, которые сводятся к четырем основным: страхованию или резервированию, хеджированию, диверсификации, избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению лизинговым портфелем).

По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков проекта. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

2. Оценка риска инвестиционного проекта ТОО «Жансая»

2.1 Структура инвестиционных рисков проекта

ТОО «Жансая» предполагает организовать «студию загара» для оказания услуг по искусственному загару и сопутствующим услугам.

Главной целью настоящего бизнеса является получение прибыли за счет деятельности солнечной студии и оказанию сопутствующих услуг.

Реализация бизнес-плана позволит решить следующие задачи:

· Создание бизнес-модели солнечной студии, с возможностью копирования этой модели в будущем;

· Реализация бизнес-модели солнечной студии;

· Увеличение стоимости компании;

· Удовлетворение потребности рынка в данной сфере услуг;

· Создание нового источника получения прибыли за счет диверсификации деятельности предприятия.

Задачи, которые необходимо выполнить для реализации проекта.

· Создание бренд-дизайна для солнечной студии;

· Закупка профессиональных установок искусственного загара;

· Внедрение автоматической системы управления салоном;

· Организация работы студии, а также её технического обслуживания;

· Подбор персонала и проведение его профессионального обучения.

На рынке ощущается недостаток данного вида услуг.

Необходимые инвестиции для организации студии загара составляют 2800 тыс. тг., в том числе средства инвестиционного кредита в размере 1500 тыс. тг. Планируемый срок реализации проекта 48 месяцев.

Инвестиционный кредит планируется привлечь под 18% годовых на 24 месяца [5, с. 267].

Источником погашения кредита и процентов по нему является прибыль от деятельности « студии загара», причем погашение процентов по кредиту начинается через 5 месяцев после начала инвестирования.

Обеспечением заемщика под предоставляемый кредит является залог имущества предприятия и прибыль, получаемая от всех направлений финансово-хозяйственной деятельности.

Основная деятельность «студии загара» заключается в оказании услуг населению в области искусственного загара, а также предоставление сопутствующих услуг по:

· Экспресс-анализу определения фототипа кожи;

· Консультационных услуг клиентам.

В качестве оказания сопутствующих услуг можно выделить в отдельное направление продажу одной или двух линий кремов для загара и одной линии кремов для ухода за кожей.

Создаваемая студия будет предлагать клиенту альтернативный выбор из нескольких профессиональных соляриев студийного класса с различным набором дополнительных услуг.

Таблица 2 - Параметры альтернативного проекта

Параметры проекта	Значение
Капиталовложения, тыс. тг.	3000
Срок реализации проекта, лет	3
Стоимость капитала, %	15
Объемы реализации продукции	100
Цена продукции, тг.	100
Себестоимость 1 т., тг.	80

Технико-технологические риски проекта связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д. 

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором. Социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

· перебои в поставке материалов и оборудования;

· рост цен на инвестиционные товары;

· выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2.2 Анализ инвестиционных рисков и методы их оценки

Проанализируем чувствительность двух проектов по показателю чистого приведенного дохода и определим лучший проект с точки зрения минимального риска. Перед предприятием стоит задача провести анализ чувствительности проекта с целью выявления влияния основных исходных факторных показателей на его эффективность. В качестве основного показателя эффективности проекта изберем чистый приведенный доход. Анализ проводится по всему проектному циклу, продолжительность которого составляет 4 года. Для анализа чувствительности проекта отобрано 7 первичных (факторных) показателей.

В процессе анализа возможных условий реализации проекта определены минимальные и максимальные границы возможных значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными таблице 3.

Исходя из приведенных данных определим диапазон возможных колебаний первичных показателей в процессе реализации проекта. Он составит:

· по первому показателю -- 10% (5 + 5);

· по второму показателю -- 36% (15 + 21);

· по третьему показателю -- 10% (3 + 7);

Таблица 3 - Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого денежного потока по проекту от расчетного (В процентах к базовому)

Показатели	Границы возможных колебаний первичных показателей, положенных в основу расчета чистого денежного дохода	Границы возможных отклонений чистого приведенного дохода в рамках колебаний, формирующих его первичные показатели
	Минимальная	Максимальная	Минимальная	Максимальная
1	2	3	4	5
1.Цены на приобретаемое оборудование	-5	+5	-3	+3
2.Тарифы на осуществление монтажных работ	-15	+21	-5	+7
3.Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	-3	+7	-6	+2
4.Уровень цен на продукцию	-20	+25	-15	+19
5.Уровень налоговых платежей	-15	+19	-3	+6
6.Структура операционных издержек	-8	+9	-5	+5
7. Темп инфляции	+8	+15	-6	-12



· по четвертому показателю -- 45% (20+25);

· по пятому показателю -- 34% (15 + 19);

· по шестому показателю -- 17% (8 + 9);

· по седьмому показателю -- 7% (15 - 8).

Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

· по первому показателю -- 6% (3 + 3);

· по второму показателю -- 12% (5 + 7);

· по третьему показателю -- 8% (6 + 2);

· по четвертому показателю -- 34% (15 + 19);

· по пятому показателю -- 9% (3 + 6);

· по шестому показателю -- 10% (5 + 5);

· по седьмому показателю -- 6% (-12 + 6).

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

· по первому показателю: 6/10 = 0,6;

· по второму показателю: 12/36 = 0,33;

· по третьему показателю: 8/10 = 0,8;

· по четвертому показателю: 34/45 = 0,76;

· по пятому показателю: 9/34 = 0,26;

· по шестому показателю: 10/17 = 0,59;

· по седьмому показателю: 6/7 = 0,86.

Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на возможное изменение чистого приведенного дохода оказывает темп инфляции (коэффициент эластичности этого влияния равен 0,86), а наименьшее -- пятый исходный показатель (уровень налоговых платежей). Соответственно проведенным расчетам и значению коэффициента эластичности осуществлено ранжирование первичных (факторных) показателей по степени их влияния на возможное изменение чистого приведенного дохода по проекту (таблице 4).

Таблица 4 - Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показате-лей	Диапазон возможных колебаний чистого приведен-ного дохода	Коэффи-циент элас-тичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (фактор-ного) показа-теля
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	4
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	6
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	2
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	3
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	7
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	5
7. Темп инфляции	7	6	0,86	1



Таблица 5 - Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта по критерию максимизации диапазона колебаний чистого приведенного дохода

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показате-лей	Диапазон возможных колебаний чистого приведен-ного дохода	Коэффи-циент элас-тичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (факторного) показателя
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	6
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	2
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	5
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	1
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	4
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	3
7. Темп инфляции	7	6	0,86	7

Ниже проведем анализ чувствительность второго проекта.

Прежде всего, рассчитаем показатель эффективности проекта. В качестве такого показателя выберем чистый приведенный доход (ЧПД). Расчет проведем с помощью таблице 5.

Доход в таблице 5 рассчитан как произведение цены продукции на объем ее реализации: 100 тыс. т * 100 = 10000 тыс. тг.

Затраты рассчитаны как произведение объема реализации продукции на себестоимость 1 т: 100*80 = 8000 тыс. тг.

Денежный поток рассчитан как разница между доходом, с одной стороны, и инвестициями, затратами, с другой.

Дисконтированный денежный поток рассчитан как произведение денежного потока на дисконтный множитель, значения которого взяты из финансовых таблиц.

Для анализа чувствительности проекта отобрано 5 первичных (факторных) показателей: капиталовложения, стоимость капитала, объемы реализации продукции, цена продукции, себестоимость.

В процессе анализа возможных условий реализации проекта определены минимальные и максимальные границы возможных значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными таблице 6.

Таблица 6 - Расчет чистого приведенного дохода

Год	Инвестиции, тыс. тг.	Доход, тыс. тг.	Затраты, тыс. тг.	Денежный поток, тыс. тг.	Дисконтный множитель, коэф.	Дисконтированный денежный поток, тыс. тг.
0-й	3000			-3000	1	-3000
1-й		10000	8000	2000	0,870	1740
2-й		10000	8000	2000	0,756	1512
3-й		10000	8000	2000	0,658	1316
NPV	3000	30000	24000	3000	-	1568

Исходя из приведенных данных определим диапазон возможных колебаний первичных показателей в процессе реализации проекта. Он равен 40% (20 + 20).

Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

· по первому показателю -- 76% (38 + 38);

· по второму показателю -- 29% (14 + 15);

· по третьему показателю -- 582% (291 + 291);

· по четвертому показателю -- 582% (291 + 291);

· по пятому показателю -- 466% (233 + 233).

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

Таблица 7 Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого денежного потока по проекту от расчетного (В процентах к базовому)

Показатели	Границы возможных колебаний первичных показателей, положенных в основу расчета чистого денежного дохода	Границы возможных отклонений чистого приведенного дохода в рамках колебаний, формирующих его первичные показатели
	Минимальная	Максимальная	Минимальная	Максимальная
1	2	3	4	5
Капиталовложения	-20	+20	-38	+38
Стоимость капитала	-20	+20	-14	+15
Объем реализации продукции	-20	+20	-291	+291
Цена продукции	-20	+20	-291	+291
Себестоимость	-20	+20	-233	+233

· по первому показателю: 76/40 = 1,9;

· по второму показателю: 29/40 = 0,7;

· по третьему показателю: 582/40 = 14,6;

· по четвертому показателю: 582/40 = 14,6;

· по пятому показателю: 466/40 = 11,7.

Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на возможное изменение чистого приведенного дохода оказывает цена продукции и объем ее реализации (коэффициент эластичности этого влияния равен 14,6), а наименьшее -- второй исходный показатель (стоимость капитала).



3.Пути совершенствования методов оценки инвестиционных рисков

3.1 Предложения по совершенствованию методов оценки инвестиционных рисков

Эффективные методы по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяют уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения.

Дальнейшее совершенствование динамических методов оценки может быть связано с использованием результатов имитационного моделирования процессов определяющих различные перспективы развития окружающей среды. Это позволяет повысить достоверность динамических методов путем учета вероятностей того или иного процесса развития внешней среды. Для этого формируются модели всех допустимых направлений развития внешней среды и определяются вероятности Pi того, что среда будет развиваться в том или ином направлении, которые образуют полную группу событий. Затем определяется оценка Эi (j) эффективности каждого j инвестиционного проекта для всех предполагаемых i направлений развития внешней среды. После получения данных оценок можно использовать дифференциальный критерий выбора, сочетающий наиболее вероятное направление развития среды с наиболее эффективным инвестиционным проектом в соответствующих ему условиях. Другими словами, выбор наиболее перспективного проекта определяется согласно критерию:

max (Pi * Эi (j)), i=1,n; j=1,m,

где n- общее число допустимых направлений развития окружающей среды;

m- общее число сравниваемых инвестиционных проектов.

Недостатком такой оценки являются высокие риски того, что развитие внешней среды может пойти в другом направлении. Обойти указанный недостаток можно, используя интегральную оценку следующего вида :

max ((Pi * Эi (j)), j=1,m.

При этом из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике методы оценки внутренней нормы рентабельности проекта и оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта. Кроме того, имеется и ряд специальных методов. Проведем анализ указанных методов оценки эффективности инвестиционных проектов [6, с. 64].

Метод чистой приведенной стоимость(NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При сравнении нескольких проектов выбирается как наиболее эффективный проект, у которого величина NPV является максимальной.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении следующих условий:

1.Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам.

2.Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта.

3.Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта.

4. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то, во-первых, формулы (1) и (2) неприменимы и, во-вторых, проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неэффективным при ее переменных значениях.

Индекс рентабельности инвестиций(PI). Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова, что он характеризует доход на единицу затрат. Именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Отличительными особенностями метода ИРИ(PI) от других методов оценки инвестиционных проекта являются:

-относительность показателя;

-определение уровня доходности на единицу капитальных вложений;

- возможность использования в качестве меры устойчивости, как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;

- возможность ранжирования инвестиционных проектов по величине ИРИ (PI).

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV как функция от (r) равна 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое строительное предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать “ценой” авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с “+” на “-” или с “-” на “+”. Далее применяют формулу:

где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r2)<0);

r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с “+” на “-”):

r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=min{f(r)>0};

r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с “-” на “+”.

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure investments), и смешанные (mixed investments).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта. При этом однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций - нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, IRR-метод применяется только для анализа чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство [7, с. 258]:

IRR > i, где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP). Дисконтированный срок окупаемости инвестиций рассчитывается по формуле:

Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок, т.е. ДСОИ(DPP) >СОИ(PP).

К основным недостаткам данного метода следует отнести:

- он не учитывает влияние денежных притоков последних лет;

- не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам;

- не обладает свойством аддитивности.

Преимущества данного метода:

- прост для расчетов;

- способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций;

- показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта, чем меньше срок окупаемости, тем меньше риск и наоборот.

Таким образом, целесообразность применения данного метода определяется условиями внешней среды, в которых явным образом проявляются его основные достоинства, т.е. в средах с высоким уровнем риска инвестиционных вложений.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Этот метод имеет две характерные черты:

1) он не предполагает дисконтирования показателей дохода;

2) доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета эффективности инвестиционных вложений по данному методу исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике. Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиционных вложений (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена:

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Специальные методы оценки инвестиционных проектов. Описанные выше IRR- и NPV-методы принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны.

Однако обратной стороной этой универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезные последствия для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.



Заключение

Таким образом, под инвестиционным риском, понимается возможность возникновения ситуации, которая может повлечь за собой потерю части или даже всех инвестированных средств. При работе на финансовом рынке инвестор неизбежно сталкивается с необходимостью учитывать факторы риска самого различного свойства.

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов финансового рынка подвергается опасности их воздействия.

Системные риски - это риски, вытекающие из функционирования государства в целом. Финансовый рынок объективно подвержен системному риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путём диверсификации(распределения активов)). Системные риски, как правило, связаны с общей макроэкономической ситуацией. Поэтому принято считать, что инвестирование на финансовом рынке связано с более высокой степенью рисков системного характера, чем инвестирование на рынках развитых стран.

Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

Эффективные методы по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяют уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения.