Ковенанты как механизм снижения агентских издержек
Корпоративный долг, ковенанты и механизмы их воздействия. Подробная типология ковенант. Различия агентского конфликта в публичном и частном долге. Методология изучения эффективности ковенант. Формализация и устойчивость модели. Включаемые переменные.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 30.08.2016 |
| Размер файла | 136,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
2. Alchian A. A. Uncertainty, Evolution, and Economic Theory. // The Journal of Political Economy - 1950. - T. 58. - № 3. - С. 211-221
3. Alchian, Armen A & Demsetz, Harold, 1972. "Production, Information Costs, and Economic Organization," American Economic Review, American Economic Association, vol. 62(5), pages 777-95, December.
4. Bae S. C., Klein D. P., Padmaraj R. Event risk bond covenants, agency costs of debt and equity, and stockholder wealth //Financial Management. - 1994. - С. 28-41.
5. Bagnoli M., Liu H. T., Watts S. G. Family firms, debtholder-shareholder agency costs and the use of covenants in private debt //Annals of Finance. - 2011. - Т. 7. - №. 4. - С. 477-509.
6. Ball, R., R. M. Bushman, and F. P. Vasvari. The Debt-Contracting Value of Accounting Information and Loan Syndicate Structure. // Journal of Accounting Research. - 2008. - T. 46. - № 2. - С. 247- 287.
7. Beatty A., Petacchi R., Zhang H. Hedge commitments and agency costs of debt: evidence from interest rate protection covenants and accounting conservatism //Review of Accounting Studies. - 2012. - Т. 17. - №. 3. - С. 700-738.
8. Berlin, M., Mester L. J. Debt covenants and renegotiation. // Journal of Financial Intermediation. - T. 2. - № 2. - 1992. - С. 95-133.
9. Billett, M., King, T.D., Mauer, D. Bondholder wealth effects in mergers and acquisitions: new evidence from the 1980s and 1990s. // The Journal of Finance. - 2004. - T. 59. - C. 107-135.
10. Billett M., King, T.D., Mauer, D. Growth opportunities and the choice of leverage, debt maturity, and covenants //The Journal of Finance. - 2007. - Т. 62. - №. 2. - С. 697-730.
11. Binsbergen V. et al. The cost of debt //The Journal of Finance. - 2010. - Т. 65. - №. 6. - С. 2089-2136.
12. Black E. L. et al. Does Utility Regulation Substitute for Debt Covenants? //Available at SSRN 1466259. - 2009.
13. Black F. The dividend puzzle //The Journal of Portfolio Management. - 1976. - Т. 2. - №. 2. - С. 5-8.
14. Bradley M., Roberts M. R. The structure and pricing of corporate debt covenants //6th Annual Texas Finance Festival. - 2004.
15. Bradley M., Chen D. Does Board Independence Reduce the Cost of Debt? //Financial Management. - 2015. - Т. 44. - №. 1. - С. 15-47.
16. Brockman P., Unlu E. Dividend policy, creditor rights, and the agency costs of debt //Journal of Financial Economics. - 2009. - Т. 92. - №. 2. - С. 276-299.
17. Chava S., Roberts M. R. How does financing impact investment? The role of debt covenants //The Journal of Finance. - 2008. - Т. 63. - №. 5. - С. 2085-2121.
18. Chen J., King T. H. D. Corporate hedging and the cost of debt //Journal of Corporate Finance. - 2014. - Т. 29. - С. 221-245.
19. Childs, P. D., Mauer D. C.,Ott. S. H. Interactions of corporate financing and investment decisions: The effects of agency conflicts. // Journal of Financial Economics. - №76. - 2005. - С. 667-690.
20. Christensen H. B., Nikolaev V. V. Capital versus performance covenants in debt contracts //Journal of Accounting Research. - 2012. - Т. 50. - №. 1. - p. 75-116.
21. Coase, Ronald H. The Nature of the Firm. Readings in Price Theory. Homewood, IL, Irwin. New Series, C: 331-351.
22. Dйcamps J. P., Djembissi B. Switching to a poor business activity: optimal capital structure, agency costs and covenant rules //Annals of Finance. - 2007. - Т. 3. - №. 3. - С. 389-409.
23. Denis D. J., Mihov V. T. The choice among bank debt, non-bank private debt, and public debt: evidence from new corporate borrowings //Journal of financial Economics. - 2003. - Т. 70. - №. 1. - С. 3-28.
24. Demerjian, P. Financial Ratios and Credit Risk: The Selection of Financial Ratio Covenants in Debt Contracts. // Emory University Working Paper. - 2007.
25. Denis D. J., Wang J. Debt covenant renegotiations and creditor control rights //Journal of Financial Economics. - 2014. - Т. 113. - №. 3. - С. 348-367.
26. Dichev, I. D., Skinner, D. J. Large sample evidence on the debt covenant hypothesis. // Journal of Accounting Research. - 2002. - T. 40. - № 4. - C. 1091-1123.
27. Fama, Eugene F. and M. Miller. The Theory of Finance, 1972, New York, Hold, Rhinehart, and Winston.
28. Francis J. Corporate compliance with debt covenants //Journal of Accounting Research. - 1990. - С. 326-347.
29. Garleanu N., Zwiebel J. Design and renegotiation of debt covenants //Review of Financial Studies. - 2009. - Т. 22. - №. 2. - С. 749-781.
30. Guay W. R. Conservative financial reporting, debt covenants, and the agency costs of debt //Journal of Accounting and Economics. - 2008. - Т. 45. - №. 2. - С. 175-180.
31. Haw I. M., Lee J. J., Lee W. J. Debt financing and accounting conservatism in private firms //Contemporary Accounting Research. - 2014. - Т. 31. - №. 4. - С. 1220-1259.
32. Hillier, David, Grinblatt, Mark and Titman, Sheridan, Financial Markets and Corporate Strategy: 2nd European Edition, 2011, McGraw-Hill.
33. Hirth S., Uhrig-Homburg M. Investment timing, liquidity, and agency costs of debt //Journal of Corporate Finance. - 2010. - Т. 16. - №. 2. - С. 243-258.
34. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure //Journal of financial economics. - 1976. - Т. 3. - №. 4. - С. 305-360.
35. Jiraporn P. et al. Exploring the agency cost of debt: evidence from the ISS governance standards //Journal of Financial Services Research. - 2013. - Т. 44. - №. 2. - С. 205-227.
36. Johnson, S. A. Debt maturity and the effects of growth opportunities and liquidity risk on leverage. // Review of Financial Studies. - 2003. - №16. - С. 209-236.
37. Kim W. S., Sorensen E. H. Evidence on the impact of the agency costs of debt on corporate debt policy //Journal of Financial and quantitative analysis. - 1986. - Т. 21. - №. 02. - С. 131-144.
38. Leland H. E. Corporate debt value, bond covenants, and optimal capital structure //Journal of finance. - 1994. - С. 1213-1252.
39. Mello A. S., Parsons J. E. Measuring the agency cost of debt //The Journal of Finance. - 1992. - Т. 47. - №. 5. - С. 1887-1904.
40. Mikkelson, W., Partch M. Valuation Effects of Security Offerings and the Issuance Process. // Journal of Financial Economics. - 1986): 31--6
41. Myers S. C. The capital structure puzzle //The journal of finance. - 1984. - Т. 39. - №. 3. - С. 574-592.
42. Myers, S. C. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial Economics. - 1977. - T. 5. - №2. - C.147-175.
43. Nini G., Smith D. C., Sufi A. Creditor control rights and firm investment policy //Journal of Financial Economics. - 2009. - Т. 92. - №. 3. - С. 400-420.
44. Rabotinskiy I., Stepanova A. Corporate Governance And Cost Of Debt: Review Of Recent Studies //Корпоративные финансы. - 2014. - №. 2 (30).
45. Rajan R., Winton A. Covenants and collateral as incentives to monitor //The Journal of Finance. - 1995. - Т. 50. - №. 4. - С. 1113-1146.
46. Reisel N. On the value of restrictive covenants: empirical investigation of public bond issues //Available at SSRN 644522. - 2014.
47. Sarkar S., Zhang C. Underinvestment and the design of performance-sensitive debt //International Review of Economics & Finance. - 2015. - Т. 37. - С. 240-253.
48. Silva V. A. B., Saito R., Barbi F. C. The role of bond covenants and short-term debt: evidence from Brazil //BAR-Brazilian Administration Review. - 2013. - Т. 10. - №. 3. - С. 323-346.
49. Smith C. W., Warner J. B. On financial contracting: An analysis of bond covenants //Journal of financial economics. - 1979. - Т. 7. - №. 2. - С. 117-161.
50. Vasvari F. P. Discussion of «Hedge commitments and agency costs of debt: evidence from interest rate protection covenants and accounting conservatism» //Review of Accounting Studies. - 2012. - Т. 17. - №. 3. - С. 739-748.
51. Watts R. L., Zimmerman J. L. Positive accounting theory. - 1986.
52. Watts R. L., Zimmerman J. L. Positive accounting theory: a ten year perspective //Accounting review. - 1990. - С. 131-156.
Приложение 1
Результаты одновременной оценки уравнений модели для ковенант на финансовую деятельность
Treatment-effects model -- MLE Number of obs = 255
Wald chi2(15) = 114.26
Log likelihood = -575.26882 Prob > chi2 = 0.0000
|
Coef. |
Std. Err. |
z |
P>z |
||
|
ytm_issue |
|||||
|
M_to_b |
0.6292 |
0.2647 |
2.38 |
0.0170 |
|
|
leverage |
0.0325 |
0.0095 |
3.42 |
0.0010 |
|
|
tang_assets |
0.0034 |
0.0048 |
0.72 |
0.4720 |
|
|
sales_g |
0.0002 |
0.0006 |
0.39 |
0.6980 |
|
|
rnd_assets |
0.0523 |
0.5432 |
0.1 |
0.9230 |
|
|
is_con |
-2.6842 |
1.2680 |
-2.12 |
0.0340 |
|
|
is_default |
1.3982 |
1.0968 |
1.27 |
0.2020 |
|
|
is_guar |
-0.2154 |
0.6093 |
-0.35 |
0.7240 |
|
|
is_rat |
-0.2579 |
0.2324 |
-1.11 |
0.2670 |
|
|
N_ind_dir |
0.0113 |
0.0137 |
0.82 |
0.4120 |
|
|
Maturity |
-0.0748 |
0.0268 |
-2.79 |
0.0050 |
|
|
CredSpread |
-0.0107 |
0.0046 |
-2.32 |
0.0210 |
|
|
Stock_vol |
-0.0102 |
0.0094 |
-1.08 |
0.2790 |
|
|
Mills |
0.6380 |
1.1641 |
0.55 |
0.5840 |
|
|
Restr_fin |
-2.2214 |
1.9832 |
-1.12 |
0.1430 |
|
|
_cons |
8.4166 |
0.8141 |
10.34 |
0.0000 |
|
|
Restr_fin |
|||||
|
tang_assets |
0.0085 |
0.0036 |
2.38 |
0.0170 |
|
|
rnd_assets |
0.7319 |
0.3594 |
2.04 |
0.0420 |
|
|
is_con |
1.9135 |
0.4868 |
3.93 |
0.0000 |
|
|
is_guar |
-3.5463 |
107.2446 |
-0.03 |
0.9740 |
|
|
is_rat |
-0.4663 |
0.2462 |
-1.89 |
0.0580 |
|
|
N_ind_dir |
0.0289 |
0.0088 |
3.28 |
0.0010 |
|
|
CredSpread |
0.0050 |
0.0034 |
1.48 |
0.1400 |
|
|
_cons |
-3.1029 |
0.5674 |
-5.47 |
0.0000 |
|
|
/athrho |
0.0497 |
0.1586 |
0.31 |
0.7540 |
|
|
/lnsigma |
0.5112 |
0.0444 |
11.52 |
0.0000 |
|
|
rho |
0.0497 |
0.1582 |
81603 |
||
|
sigma |
1.6672 |
0.0740 |
40075 |
||
|
lambda |
0.0828 |
0.2640 |
39774 |
||
|
Wald test of |
indep. eqns. |
(rho = 0): chi2(1) = |
Prob > chi2 =0.1 |
Приложение 2
Результаты одновременной оценки уравнений модели для ковенант на инвестиционную деятельность
Treatment-effects model -- MLE Number of obs = 255
Wald chi2(15) = 99.39
Log likelihood = -599.30295 Prob > chi2 = 0.0000
|
Coef. |
Std. Err. |
z |
P>z |
||
|
ytm_issue |
|||||
|
M_to_b |
0.6453 |
0.2639 |
2.44 |
0.0140 |
|
|
leverage |
0.0317 |
0.0096 |
3.31 |
0.0010 |
|
|
tang_assets |
0.0010 |
0.0035 |
0.27 |
0.7860 |
|
|
sales_g |
0.0002 |
0.0006 |
0.40 |
0.6920 |
|
|
rnd_assets |
-0.2574 |
0.4120 |
-0.62 |
0.5320 |
|
|
is_con |
-3.6335 |
0.6516 |
-5.58 |
0.0000 |
|
|
is_default |
1.4293 |
1.0930 |
1.31 |
0.1910 |
|
|
is_guar |
-0.3078 |
0.6041 |
-0.51 |
0.6100 |
|
|
is_rat |
-0.3172 |
0.2397 |
-1.32 |
0.1860 |
|
|
N_ind_dir |
0.0029 |
0.0086 |
0.34 |
0.7370 |
|
|
Maturity |
-0.0755 |
0.0267 |
-2.83 |
0.0050 |
|
|
CredSpread |
-0.0106 |
0.0046 |
-2.29 |
0.0220 |
|
|
Stock_vol |
-0.0089 |
0.0094 |
-0.95 |
0.3440 |
|
|
Mills |
-0.2103 |
0.3371 |
-0.62 |
0.5330 |
|
|
Restr_Inv |
-0.8262 |
0.7306 |
-1.13 |
0.1680 |
|
|
_cons |
8.7412 |
0.7027 |
12.44 |
0.0000 |
|
|
Restr_Inv |
|||||
|
leverage |
-0.0073 |
0.0060 |
-1.21 |
0.2250 |
|
|
tang_assets |
0.0063 |
0.0031 |
2.01 |
0.0440 |
|
|
is_default |
-0.1203 |
0.8660 |
-0.14 |
0.8900 |
|
|
is_guar |
-3.8305 |
88.8985 |
-0.04 |
0.9660 |
|
|
is_rat |
-0.6384 |
0.2163 |
-2.95 |
0.0030 |
|
|
N_ind_dir |
0.0176 |
0.0070 |
2.52 |
0.0120 |
|
|
CredSpread |
0.0115 |
0.0034 |
3.40 |
0.0010 |
|
|
_cons |
-2.0841 |
0.5023 |
-4.15 |
0.0000 |
|
|
/athrho |
0.0748 |
0.1739 |
0.43 |
0.6670 |
|
|
/lnsigma |
0.5119 |
0.0447 |
11.45 |
0.0000 |
|
|
rho |
0.0747 |
0.1729 |
-0.26 |
0.3933 |
|
|
sigma |
1.6685 |
0.0746 |
1.53 |
1.8213 |
|
|
lambda |
0.1246 |
0.2894 |
-0.44 |
0.6917 |
|
|
Wald test of |
indep. eqns. |
(rho = 0): chi2(1) = 0.19 |
Prob > chi2 = 0.1671 |
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке. Основные детерминанты спрэдов облигаций и особенности их применения в банковском секторе. Использование ковенантов в договорах облигационных займов. Сравнительный анализ режима налогообложения.
дипломная работа [274,1 K], добавлен 13.02.2017Экономическая сущность агентских конфликтов акционеров и кредиторов, их влияние на инвестиционную стратегию компании. Оценка влияния конфликтов между кредиторами и акционерами на стоимость компании. Взаимосвязь операционных рисков и уровня инвестиций.
курсовая работа [1,8 M], добавлен 31.08.2016Традиционные, поведенческие, альтернативные модели структуры капитала. Модели ассиметричной информации, агентских издержек и корпоративного контроля. Исследование теорий и детерминант структуры капитала. Финансовые решения современных российских компаний.
дипломная работа [390,6 K], добавлен 23.07.2016Сущность и классификация издержек производства на предприятии. Анализ влияния уровня издержек на результаты деятельности предприятия на примере ОАО "ТАИФ-НК НПЗ". Оптимизация прибыли, издержек и объема производства. Пути снижения затрат предприятия.
дипломная работа [348,6 K], добавлен 05.12.2010Механизм воздействия денежно-кредитной политики на основные переменные народнохозяйственного комплекса. Государственное регулирование экономики Беларуси. Механизм обеспечения стабильности национальной валюты, устойчивости финансового положения страны.
курсовая работа [82,5 K], добавлен 08.08.2016Налоговая оптимизация как элемент финансовой политики предприятий, ее содержание на примере деятельности ЗАО "Митаз-Холдинг" за 2007-2009 гг.: экономический анализ; методы и механизмы снижения налоговых платежей, оценка эффективности мероприятий.
дипломная работа [519,6 K], добавлен 29.12.2010Виды и концепции регулирования бюджетного дефицита. Государственный долг: сущность, формы и состояние в экономике современной России. Спираль "государственный долг - бюджетный дефицит". Механизмы сокращения бюджетного дефицита и государственного долга.
курсовая работа [57,7 K], добавлен 21.07.2011Анализ хозяйственной деятельности предприятия и оценка ее эффективности. Финансовое состояние ЗАО "Санаторий-профилакторий станкостроитель", финансовая устойчивость и ликвидность баланса, доходность. Анализ показателей прибыли от реализации продукции.
курсовая работа [661,4 K], добавлен 03.05.2009Понятие и сущность государственного внешнего долга, классификация видов, социально-экономические последствия. Анализ динамики и структуры, история возникновения. Проблемы управления внешним долгом Российской Федерации, перспективы и тенденции снижения.
курсовая работа [319,5 K], добавлен 09.07.2015Теоретические аспекты анализа и управления издержками торгового предприятия. Исследование внутренней и внешней среды ООО "Триалспорт". Анализ издержек обращения исследуемого предприятия. Характеристика основных направлений сокращения издержек фирмы.
курсовая работа [62,5 K], добавлен 25.11.2013
