Финансовая политика Республики Казахстан в условиях финансового кризиса и направления ее стабилизации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Костанайский социально-технический университет

имени академика Зулкарнай Алдамжар

6М050600 - Экономика

Диссертация

на соискание академической степени магистра экономики

Финансовая политика Республики Казахстан в условиях финансового кризиса и направления ее стабилизации

Атыгаев Асылан Гибатович

Научный руководитель

к.э.н., доцент Дорожко Т.П.

Костанай 2013

Содержание

финансы казахстан рынок кризис

Определения

Обозначения и сокращения

Введение

1. Теоретические и методологические основы финансовой политики

1.1 Экономические аспекты и среда финансовой системы

1.2 Финансовая стратегия и тактика

1.3 Основные изменения финансовой стратегии в соответствии с законодательством Республики Казахстан

1.4 Государственное регулирование финансовой политики

2. Формирование и анализ финансовой политики Республики Казахстан

2.1 Влияние финансовой политики на социально-экономическое развитие экономики

2.2 Роль коммерческих банков в реализации финансовой политики Республики Казахстан

2.3 Приоритетные направления стратегии финансовой политики

2.4 Тактика реализации финансовой стратегии

3. Перспективы совершенствования и развития финансовой политики

3.1 Тенденции изменения финансовой политики на рынке ценных бумаг

3.2 Основные направления совершенствования финансовой политики Костанайской области

Заключение

Список использованных источников

Приложения

Определения

Финансовая политика - это форма реализации экономической стратегии корпорации в сфере финансов, отвечает определенным принципам и требованиям, быть научно обоснованной, рациональной, гибкой, адекватной экономической стратегии предприятия, его финансовому и рыночному положению и др.

Финансовая политика государства - это совокупность мероприятий по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Институциональный блок состоит из следующих составляющих: инвестиционный портфель, инвестиционные кредиты и риски.

Нормативно-правовой блок представляет собой: внутренние нормативные документы, регулирующие и способствующие осуществлению инвестиционной деятельности, законодательные акты государства, касающиеся осуществления инвестиционной деятельности банка [26].

Экономический блок состоит из системы экономических показателей, системы управления и финансирования инвестиционного процесса. В данном блоке рассматриваются некоторые критерии финансовой стратегии.

Финансовая стратегия - это документ, составленный в письменной форме, в котором есть сформулированные указания непосредственно сотрудникам банка, относящимся к структуре инвестиционного портфеля, разновидностям ценных бумаг и стратегии банка в их купле-продаже.

Агрессивная финансовая стратегия - стратегия, которая позволяет получить высокую доходность вложений в акции компаний и инструменты срочного рынка.

Государственная инновационная политика - это составная часть социально-экономической политики, которая выражает отношение государства к инновационной деятельности, определяет цели, направления, формы деятельности органов государственной власти РК в области науки, техники и реализации достижений науки и техники.

Инвестиции - это вложение средств на производстве также в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств, технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например, природоохранных, социальных и другие.

Инвестиции - использование капитала с целью получения дополнительных средств либо путем вложения в привлекательные инвестиционные проекты, направленные на получение прибыли.

Реальные инвестиции - капиталовложения корпораций и других субъектов хозяйствования по приобретению земли, средств производства, нематериальных и других активов.

Финансовые инвестиции - это покупка субъектами хозяйствования и частными лицами ценных бумаг различных эмитентов.

Стратегия - долгосрочный план представляет собой относительно систему, включающую совокупность специфических инструментов, правил, структурных органов, информации и процессов, направленных на разработку и обеспечение выполнения планов.

Финансовый климат - среда в рыночной экономике и как общий показатель для привлечения инвестиционного капитала в страну.

Финансовая среда - система экономических, политических, социальных, правовых, технологических и других условий, следовательно, призванных способствовать эффективной трансформации сбережений в создание нового капитала.

Финансовая привлекательность страны - оценка инвестиционного рейтинга международными рейтинговыми структурами.

Обозначения и сокращения

% процент

млн. миллион

млрд. миллиард

ВВП Валовой Региональный Продукт

НД Национальный доход

ВРП Валовой Региональный Продукт

АО акционерное общество

г. город

тыс. тысяч

МИНТ Министерство индустрии и новых технологий

РК Республика Казахстан

Введение

Стратегическая финансовая деятельность имеет тесную связь с рядом таких функций менеджмента, как маркетинг и инновации. Это означает наивысшую степень компетенции руководителей финансовых институтов, финансистов, финансовых менеджеров, политиков, которые в ответе за разработку концепции финансовой политики и ее реализацию.

Финансовая политика - это документ, составленный в письменной форме, в котором есть сформулированные указания непосредственно сотрудникам банка, относящимся к структуре инвестиционного портфеля, разновидностям ценных бумаг и стратегии банка в их купле-продаже. По мере того, как изменяется экономическая конъюнктура, меняется и политическая направленность банка по отношению к финансам и инвестициям.

Общая характеристика работы. Финансовая политика - это форма реализации экономической стратегии корпорации в сфере финансов, отвечает определенным принципам и требованиям, быть научно обоснованной, рациональной, гибкой, адекватной экономической стратегии предприятия, его финансовому и рыночному положению и др. К основным особенностям финансовой политики относятся: ее формирование определяется тенденциями развития как товарного, так и финансового рынка; она охватывает все три стороны деятельности предприятия: операционную, инвестиционную и финансовую.

Таким образом, финансовая политика охватывает формирование и распределение капитала, финансовую стабильность и рискованность деятельности.

Актуальность темы исследования. Актуальность финансовой политики подчеркивается в Послании Президента Республики Казахстан Н. Назарбаева народу Казахстана 2011 года "Стратегия вхождения Казахстана в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира" и вступления в ВТО.

Степень изученности и разработанности проблемы. В экономической литературе исследования в области финансов отражены в научных трудах и публикациях классиков и ученых-экономистов стран СНГ: Аристотеля, Ж. Бодену, Адама Смита, Мельникова В.Д., Романовского М.В., Дробозиной Л.А., Федоровой Г.В., Ковалевой А. М. и др.

Отдельные теоретические и научно-практические аспекты данной проблемы исследовали казахстанские ученые: Мельников В.Д., Ильясов К.К., Омирбаев С.М., Рогачев А.А., Нигматуллин Н.3., Сейткасымов Г.С. и др.

Значимость работ перечисленных исследователей в отечественной и зарубежной экономической литературе рассматривают лишь отдельные стороны изучаемой проблемы. Мансуахони Г.Р., Норкотт Д., Миловидов В.Д. исследовали финансовую инфраструктуру, Смирнов А.Л. - механизмы государственного регулирования финансового рынка,

Отечественные исследователи: Сейткасымов Г.С. подробно представил банковскую систему; Марченко Г. рассмотрел современное состояние и перспективы развития финансового рынка Казахстана; Худяков А.И.- финансовое право; Ильясов А.А. - управление финансами; Володина А.А.- место и значение политики в управлении финансами; Федорова Г.В. - финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства; Сайфуллина А.Р. - вопросы формирования финансовой инфраструктуры в Казахстане и др.

Объектом исследования является финансовая политика Республики Казахстан.

Предметом исследования является деятельность в области финансовой политики и ее влияния на социально-экономическое развитие Республики Казахстан и ее регионов (Костанайская область).

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования являются раскрытие теоретико-методологических основ и тенденций развития финансов в Казахстане и разработка научно-практических предложений по конкретизации использования и совершенствованию.

В ходе данного исследования ставились следующие конкретные задачи:

- исследование имеющиеся теоретические аспекты финансовой политики РК, ее стратегии и тактики;

- анализ предшествующей финансовой политики;

- обоснование стратегических целей финансовой политики;

- выделить приоритетные направления финансовой политики развития как фактор стабилизации финансового рынка РК;

- оценка финансовой политики в условиях кризиса;

- разработка приоритетных направлений политики на базе Стратегий развития индустриально-инновационной деятельности 2030 и до 2050 года РК;

- совершенствование политики в рамках реально-экономических Концепций и Стратегий долгосрочного социально-экономического развития.

Научная новизна диссертации. На защиту выносятся научно-прикладные разработки, представляющие собой совокупность теоретических положений об экономическом содержании финансовой политики, ее стратегии и тактики стратегий, эффективности ее альтернативных моделей, оценки развития и влияния на социально-экономическое развитие страны и ее регионов (Костанайской области), практических рекомендациях по совершенствованию под влиянием изменений финансового законодательства.

Положения, выносимые на защиту:

выводы и рекомендации сформулированы и выделены следующие:

- уточнены теоретические аспекты и представлена авторская интерпретация стратегии и тактики финансовой политики и механизма ее функционирования;

- проведен анализ уровня развития финансового политика в Казахстане 2005-2012 гг. и ближайшую перспективу 2017 год, а также выявлены ее позитивные и негативные стороны влияния;

- осуществлено обоснование необходимости объединения информационной, правовой и организационных сфер в финансовую инфраструктуру;

- рекомендована консалтинговая деятельность по определению оптимального варианта финансового бизнеса;

- сформулированы основные приоритетные направления изменения финансовой политики РК на ближайшую и долгосрочную перспективу;

- рекомендованы основные методологические подходы по совершенствованию моделей финансовой политики как фактора стабилизации финансовой системы РК.

Теоретическая и практическая значимость работы. Модели финансовой политики, предложенные в данном исследовании, могут быть взяты за научную основу политики регулирования и как фактора устойчивости финансовой системы РК.

Результаты диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при подготовке и переподготовке специалистов финансово-экономической деятельности.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов, списка использованных источников. Объем работы соответствует требованиям, предъявляемым к магистерским диссертациям.

Информационной базой исследования являются аналитический обзор литературы отечественных и зарубежных авторов, статистические данные по банковской сфере, а также отечественных информационных и консалтинговых агентств.

Структура и объем дипломной работы. Диссертация выполнена на 72 страницах и состоит из введения, трех разделов, заключения, списка использованных источников в количестве 45 наименований, приложения.

Во Введении обосновывается актуальность исследуемой проблемы, сформулированы основные цели и задачи работы, ее новизна и практическая значимость.

В первой главе обоснованы теоретические и методологические основы финансовой политики, раскрыты понятие, факторы и климат финансовой системы и рынка. Также изучены правовые аспекты государственного законодательства РК и государственное регулирование финансовой политики.

Во второй главе дана финансово-экономическая характеристика Костанайской области. Изучена тактика реализации стратегии, указаны основные и приоритетные направления ее финансовой политики.

В третьей главе изложены мероприятия государственного регулирования и совершенствования финансового рынка и политики, определены возможные пути решения возникающих проблем.

В заключении сформулированы основные результаты исследования, выводы и предложения.

При написании дипломной работы использованы следующие методы: диалектический, экономический, статистический, вариантный, способы группировки, сравнения и другие.

1. Теоретические и методологические основы финансовой политики

1.1 Экономические аспекты и среда финансовой системы

Финансовая политика государства - это совокупность мероприятий по формированию и использованию финансовых ресурсов. Государство осуществляет мероприятия по мобилизации финансовых ресурсов, их распределению и перераспределению, использованию для своих функций на основе финансового законодательства страны.

Направления финансовой политики зависят от экономического состояния страны и решаемых задач. Кризисное состояние экономики предопределяет финансовую политику, направленную на стимулирование производства, мобилизацию финансовых ресурсов с целью эффективного вложения их в наиболее прибыльные отрасли экономики, сдерживание всех социальных программ, сокращение расходов на оборону и др. Соответственно, при переходе экономики в другое состояние, меняются направления финансовой политики.

Правильность выбранной финансовой политики, несомненно, зависит от критической оценки складывающейся в стране ситуации, от соблюдения "золотого правила" экономической теории - при разработке прогнозов и рекомендаций оценивать жизнь такой, какая она есть, а не такой, какой ее хотелось бы видеть. Это важно, поскольку общей тенденцией современности является повышение роли правительства в регулировании национальной экономики через финансовую систему.

Основные цели финансовой политики стандартные (Приложение А):

Получение дохода;

Сохранение капитала и обеспечение его прироста на основе роста курсовой стоимости ЦБ;

Регулирование и обеспечение ликвидности банка.

Конкретным примером финансовой политики может являться метод - равномерное распределение финансов и инвестиций между выпусками различной срочности. Этот метод основывается на покупке ценных бумаг разной срочности в конкретных пределах финансового интервала. стратегия легко организуется на практике, потому что после истечения сроков одних ценных бумаг, средства, которые высвобождаются, автоматически вкладываются в иные ценные бумаги с позднейшими сроками погашения.

Для этого необходимо просчитать множество существенных факторов: ожидаемый доход, процентный риск, налоговые обязательства банка, кредитный риск, инфляционный риск, риск несбалансированной ликвидности, а также залоговые требования.

Такие ценные бумаги гарантируют дополнительный, в отличии от кредитов, источник дохода, который особенно значителен тогда, когда доходы для руководства и акционеров банка по ссудам существенно снижаются.

Таблица 1

Класс ценных бумаг

Класс ценных бумаг	Ценные бумаги
Государственные ценные бумаги (ГЦБ)	1.Казначейские облигации Министерства Финансов Республики Казахстан; 2.Ноты Национального Банка Республики Казахстан
Квазигосударственные ценные бумаги (КГЦБ)	Ценные бумаги, выпущенные эмитентами со значительной долей государственного участия (Республики Казахстан и Российская Федерация)
Корпоративные ценные бумаги	Корпоративные облигации, выпущенные резидентами и нерезидентами Республики Казахстан
Акции	Простые и привилегированные акции, выпущенные резидентами и нерезидентами РК

Как видно из таблицы 1 в государственные ценные бумаги входят казначейские облигации Министерства Финансов Республики Казахстан и ноты Национального Банка Республики Казахстан. К корпоративным ценным бумагам же относят корпоративные облигации, выпущенные резидентами и нерезидентами Республики Казахстан.

Капиталовложения в ценные бумаги также является источником ликвидности для ограничения объема наличных резервов, и в некоторой степени - заимствования на валютном рынке на случай возникновения необходимости в денежных средствах при изъятии депозитов.

Также, вложения в бумаги уменьшают налоговые обязательства банка с помощью инвестиций в ценные бумаги, которые освобождены от налогообложения, и купля высоконадежных ценных бумаг с целью компенсации высокого кредитного риска.

Основными источниками инвестиций являются капиталы зарубежных и казахстанских компаний, а также государственные инвестиции и внутренние средства банка. Зарубежные инвестиции являются одним из основных источников инвестиций для развивающихся стран, размер зарубежных инвестиций зависит от инвестиционной привлекательности страны, которая, в свою очередь, зависит от действующего законодательства и экономических перспектив развития страны. Также одним из наиболее популярных источников инвестиций являются банковские кредиты и займы, полученные от других юридических лиц. Еще одним из основных источников инвестиций является привлечение средств отечественных инвесторов, с помощью выпусков ценных бумаг банка. Акции и облигации, которые выпускаются им, могут быть приобретены как юридическими, так и физическими лицами. Для инвестирования собственных проектов банк может изыскать внутренние ресурсы. Также популярным источником инвестиций для банка могут быть привлечения государственных средств, средств внебюджетных фондов, а также средств со стороны союзов и объединений предприятий. Кроме того, одним из источников инвестиций для банка может быть участие в различных программах, которые могут быть организованы правительством Республики Казахстан или местными муниципальными органами. Участие в данных программах может помочь банку получить грант, выгодный кредит или арендовать помещение или технику по низкой процентной ставке. Данный вид инвестиций связан, прежде всего, с повышением количества рабочих мест и увеличением доходности банка, а значит, и увеличением выплат в различные бюджеты [24].

В любом случае, основные источники инвестиций должны определяться на основе инвестиционной политики, которая разрабатывается руководством банка совместно с финансовыми аналитиками. Как известно, инвестиционные средства также имеют свою цену, в некоторых случаях та часть прибыли, которую придется отдать инвестору, будет настолько высока, что привлечение инвестиций будет крайне невыгодным.

Привлечение сторонних инвестиций для банка предполагает целый ряд мер, связанных с повышением его инвестиционной привлекательности. Одним из основных условий привлечения инвестиций является открытость банка, в случае, если банк предоставляет достоверные сведения о своей деятельности, он может рассчитывать на привлечение денежных средств одного из основных источников инвестиций, которые позволят успешно развиваться банку [29].

Для того чтобы банковский сектор Казахстана удовлетворял потребности воспроизводственного процесса экономики, необходимы эффективные инвестиционные продукты. Как известно, существуют 5 жизненных циклов, через которые проходит продукт: разработка продукта, принятие рынком, рост продаж, насыщение, устарение. В свою очередь, банки либо разрабатывают совершенно новые продукты, либо доводят до совершенствования уже действующие продукты. Предоставляя инвестиционные кредиты реальному сектору экономики, банк в результате получает новую стоимость. Следовательно, банк способствует получению новой стоимости при кредитовании инвестиционного проекта, сопровождая реализацию данного проекта от начала до конца, и всячески способствуя достижению цели.

Несмотря на динамичный рост депозитов, они все же не достигли необходимого уровня. Привлечение депозитов зависит от поставленной мотивации: если вкладчик вкладывает деньги с целью сохранения, то это сберегательный депозит, если же с целью капитализации - инвестиционный. Пока в наших банках наблюдается преобладание спекулятивных стимулов над инвестиционным мотивом. В этой связи, следует выработать инвестиционно-депозитные продукты, необходимые для капитализации сбережений, и направленные на активизацию инвестиционной деятельности банков. (Приложение В).

В последнее время банками были разработаны особые инструменты - структурированные продукты, которые считаются относительно безрисковыми и прибыльными, чем доходы по банковским вкладам. Цель инвесторов достичь минимального расхождения между инструментами с низким риском, депозитами с низкой доходностью и инструментами с высоким риском и инвестициями с высокой доходностью, привела к появлению на рынке инвестиций структурированных продуктов. Это новые инвестиционные гибридные продукты, разработанные индивидуально для каждого клиента, которые отличаются от традиционных инструментов нестандартным соотношением показателей риска и доходности, и немаловажное - стопроцентная гарантия инвестору возврата первоначально вложенных средств и отсутствие необходимости самим самостоятельно принимать инвестиционные решения. Поэтому во всем мире они получили репутацию психологически комфортных продуктов. Однако следует отметить, что вложенная сумма инвестиций в структурированный продукт защищена лишь в случае, если погашение происходит не ранее оговоренного срока.

Вместе с тем, банки подбирают и комбинируют финансовые инструменты и они способны удовлетворять потребностям инвестора. Соответственно структурированный продукт обладает такими качествами, которые не достигаются в отдельности взятыми финансовыми инструментами (Рисунок 1).



Рисунок 1 Механизм реализации финансовой политики

Данный рисунок позволяет хеджировать риски, в основе которой лежит принцип "риск-доходность".

Реализация данного инструмента способствует получению некоторых преимуществ:

- снижение риска получения убытка до минимума, а при благоприятной ситуации - получение высокого дохода;

- совмещение свойств средства сбережения и накопления;

- снижение риска за счет направления основной суммы в инструменты с фиксированной доходностью и меньшей суммы в инструменты срочного рынка;

- возможность при изменении ситуации на рынке достаточно оперативно принимать решения о целесообразности инвестиций.

Таким образом, структурные продукты представляют собой банковские вклады с гарантированным минимальным доходом и негарантированной суммой дополнительного дохода от вложения средств на фондовом рынке. Для банков внедрение подобных продуктов - возможность привлечь дополнительные ресурсы [28].

В основном банками предполагаются вложения в инструменты с фиксированной доходностью (депозиты, облигации) и инструменты срочного рынка. Данные инструменты обеспечивают возврат вложенных средств в опционы в случае получения отрицательного результата. Благодаря такой комбинации традиционных банковских и инвестиционно-финансовых инструментов, достигается минимизация рисков, открывается доступ инвесторов к инвестиционным возможностям рынка, а для банков - это возможность привлечения дополнительных ресурсов. Предполагается, что основная клиентская база отечественных банков, обладающая значительными ресурсами, которую не устраивают традиционные банковские вклады, готова к принятию данного продукта. В данном случае присутствие риска минимально, возврат же основной суммы гарантирован. Со стороны казахстанских банков необходимо проработать механизм реализации предложенного инструмента, просчитать все потенциальные риски, то есть подготовить почву для внедрения в банковскую практику данный инвестиционный продукт. Так как, в основном, структурный продукт совмещает в себе депозит, характеризующийся длительным сроком вложения, фиксированным доходом, то опциону свойственны минимальные риски (риск равен самой стоимости опциона), а получение дохода, в свою очередь, неограниченно [29].

Особенностью данного гибридного продукта является возможность определения предельного уровня риска еще на начальном этапе его создания, так как сумма вложений распределяется между разными направлениями, обладающими разными характеристиками доходности и надежности. Следует отметить, опциону свойственна гибкость, что позволяет определить доход при его погашении, зависящий от базового актива, лежащего в основе опциона. В свою очередь особенностью депозита является, присущая ему инвестиционная составляющая, к тому же вклады на депозиты включены в систему страхования вкладов для физических лиц. Такое вложение ресурсов в данный структурированный инструмент обеспечивает диверсификацию рисков и возможность получить наибольший доход.

Востребованным банковским продуктом на рынке инвестиций также выступает инвестиционный депозит, иначе называемый вкладом с капитализацией процентов. В отличие от структурированного продукта, при предоставлении услуги "Инвестиционный депозит", банк зарабатывает на операциях по размещению ценных бумаг клиента на рынке "РЕПО". Банк привлекает ценные бумаги на условиях возвратности и выплаты фиксированного дохода. По окончании сделки, ценные бумаги возвращаются банку, а по истечении срока "Договора займа" они передаются клиенту вместе с установленным вознаграждением. Клиент может перевести ценные бумаги обратно на свой депозитарный счет и продлить "Договор займа" (рисунок 2).

Рисунок 2. Передача ценных бумаг на финансовый депозит

Как показано на рисунке 2 продукт является привлекательным для инвесторов, обладающих высоколиквидными ценными бумагами, однако не использующих их в активных операциях. Преимуществами инвестиционного депозита являются:

- гарантия, сохранность и возвратность активов;

- получение дохода от принадлежащих ценных бумаг;

- гарантированная доходность депозита по ценным бумагам;

- финансовая прозрачность и надежность операций;

- отсутствие курсовых рисков, т.к. ценные бумаги не продаются, они размещаются по сделкам "РЕПО", по которым гарантируется возврат принадлежащих клиенту акций. В свою очередь, предлагаемый вид депозита приучает население к сделкам на фондовом рынке и финансовой грамотности.

Порядок передачи ценных бумаг на финансовый депозит выглядит следующим образом:

- Клиент банка предоставляет пакет документов для открытия в коммерческом банке инвестиционного счета для операций с ценными бумагами;

- После открытия счета, ценные бумаги передаются в банк для зачисления их на инвестиционный счет. Заключается Договор инвестиционного депозита, где оговариваются конкретные сроки управления и размер вознаграждения за пользование ценными бумагами;

- Банк размещает ценные бумаги на рынке "РЕПО";

- Банк снова выкупает ценные бумаги (обратное "РЕПО");

По истечении срока "Договора инвестиционного депозита" ценные бумаги возвращаются их владельцу.

Следует отметить, что инвестиционные банковские продукты особенно актуальны в условиях кризиса, когда традиционные депозиты не гарантируют доходность и сохранность от инфляционных явлений. По мере ограничения доступа к мировым рынкам, в данный момент правительство Казахстана проводит политику развития фондового рынка, привлекая внутренние средства населения. Для притока и безопасности сбережений, должен быть установлен государственный надзор за предприятиями в целях обеспечении прозрачности их финансово-хозяйственной деятельности и проводимых ими операций [14].

Резюмируя, хотелось бы отметить, что кризисное время - это время перестройки всей системы под необходимый ритм. Само слово "кризис", означающее "поворотная точка" говорит о том, что настало время сделать поворот к созданию "новой экономики". Соответственно для этого необходимы инвестиционные продукты, способные мобилизовать все внутренние источники долгосрочных ресурсов для посткризисного развития страны. Следовательно, банки, как институты призванные способствовать устойчивому развитию экономики страны, должны внедрять новые и совершенствовать уже действующие инвестиционные продукты на современном этапе.

Как известно, базой основных ценных бумаг являются имущественные права на какой-либо реальный актив (деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы). В свою очередь, основные ценные бумаги делятся на первичные и вторичные. К первичным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, закладные и др. Основой вторичных ценных бумаг являются первичные ценные бумаги, к ним относятся варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

В основе производной ценной бумаги лежит бездокументарная форма выражения обязательства, связанная с изменением цены основной ценной бумаги биржевого актива, к ней относятся фьючерсные контракты и опционы.

По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги. Степень предсказуемости уровня инвестиционного дохода позволяет определять инвестиционные качества долговых ценных бумаг по признакам "доходность-риск" и "доходность-ликвидность". В свою очередь, долевые ценные бумаги характеризуются низкой степенью предсказуемости получения инвестиционного дохода, который оценивается по уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента [28].

Для эффективного функционирования рынка инвестиций необходимо создание благоприятного инвестиционного климата, выполняющего, в свою очередь, стимулирующую роль. Обычно под инвестиционным климатом понимается среда, где происходят те или иные инвестиционные процессы.

Считается что сам термин "финансовый климат" характерен только для рыночной экономики и является общим показателем для привлечения инвестиционного капитала в страну.

Под финансовой сферой можно понимать:

- сферу капитального строительства (финансы в основные средства отраслей экономики);

- финансовую сферу (научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал);

- сферу обращения финансового капитала;

- сферу реализации имущественных прав субъектов (рынок движимого и недвижимого имущества).

В работе понятие финансового климата определенно как оптимальная атмосфера, обусловленная экономическими, социально-политическими, законодательно-правовыми, информационно-техническими факторами, стимулирующая эффективность трансформации сбережений в инвестиции в целях создания новой стоимости.

Благоприятный климат стимулирует инвесторов к активной деятельности по направлению финансовых ресурсов в определенную страну или отрасль. Неблагоприятный климат, наоборот, отпугивает инвесторов повышенным риском, что сказывается на значительном оттоке капитала из страны. Состояние финансового климата показывает степень привлекательности государства со стороны инвесторов и оценивается по некоторым факторам: приток и отток капитала, уровень индекса инфляции и процентных ставок, доля сбережений в ВВП, возможность эффективного освоения инвестиций, степень риска при реализации (рисунок 3).

Рисунок 3 Финансовый климат

Во всем мире показателем финансовой инвестиционной привлекательности страны является присвоение инвестиционного рейтинга независимыми международными рейтинговыми агентствами, который зависит от степени риска. Инвесторы в основном ориентируются на эти показатели, так как проанализировать самостоятельно инвестиционную среду интересующей страны для них проблематично. Прежде, чем направить инвестиции в ту или иную страну, инвестор досконально изучает финансовый климат, просчитывает и взвешивает все предполагаемые риски, и если намеченная доходность оправдает их, он решается на инвестирование. На рисунке 3 отображены факторы финансового климата, на которые акцентируют внимание инвесторы.

Каждый из данных факторов, как в отдельности, так и в целом влияют на окончательное решение инвестора, и государство как заинтересованное лицо в привлечении капитала должно создавать благоприятные инвестиционные условия. Финансовый климат на макроуровне определяется:

- политической;

- экономической;

- социальной стабильностью в стране.

На микроуровне финансовой среды определяется через отношения государства с конкретными инвесторами. Для сохранения доверия со стороны инвестора и уверенности в безопасности его вложений, государство должно улучшать инвестиционный климат. Это является основным условием для создания и поддержания положительного имиджа страны. Также со стороны государства должно обеспечиваться привлечение как государственных, так и частных инвестиций. Именно от эффективной реализации инвестиционной политики государства и создания благоприятного климата будут зависеть и направления капитала инвесторов на рынке инвестиций. Следует помнить, что инвесторы будут направлять свои инвестиции в реальное производство только при выгодных для них условиях. Таким образом, инвестиционный климат должен быть направлен на поддержку реального сектора экономики. От благоприятных условий и среды зависит решение, в какие сектора экономики будет ориентирован поток капитала, и это определяет развитие экономики страны. Так, если на рынке инвестиций присутствует благоприятная атмосфера, то и инвестиционная деятельность институциональных участников рынка будет эффективно направлена на дальнейшее развитие экономики [17].

Развитие рынка инвестиций дает предпосылки для активной деятельности институциональных участников, которые могут выступать основными поставщиками и инвесторами инвестиционного капитала. К крупнейшим институциональным инвесторам, вкладывающим свой капитал в ценные бумаги с целью получения прибыли, относятся:

- специализированные и универсальные банки;

- небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды);

- инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные консультанты).

Каждый из участников выполняет свои, присущие только ему функции, и предоставляет свои специфические продукты на рынке инвестиций.

Особое место среди участников рынка занимает банковский сектор, именно здесь собирается наибольший инвестиционный потенциал. Роль банковского сектора заключается в снижении степени риска в экономической системе. Мобилизуя временно свободные ресурсы, банки размещают их по ключевым отраслям, таким образом, давая возможность развиваться экономике.

1.2 Финансовая стратегия и тактика

Важнейший элемент финансовой политики - это разработка правильных стратегий и тактики. Финансовая стратегия - это документ, составленный в письменной форме, в котором есть сформулированные указания непосредственно сотрудникам банка, относящимся к структуре инвестиционного портфеля, разновидностям ценных бумаг и стратегии банка в их купле-продаже. По мере того, как изменяется экономическая конъюнктура, меняется и политическая направленность банка по отношению к инвестициям. Стратегическая финансовая деятельность имеет тесную связь с рядом таких функций менеджмента, как маркетинг и инновации. Это означает наивысшую степень компетенции финансового менеджера, который в ответе за формулировку концепции инвестиционной стратегии и ее реализацию [16].

Эффективная реализация финансовой деятельности способствует развитию финансовых инструментов фондового и кредитного рынков, которые влияют на механизм и складывается из следующих этапов:

- накопление финансового капитала у инвесторов;

- поиск инвесторами эффективных направлений вложения средств;

- формирование финансовых инструментов, выгодных для направлений вложения средств;

- обеспечение правовой среды со стороны государства, способствующей эффективному привлечению и размещению финансового капитала.

Реализация данных этапов требует системного подхода в вопросах регулирования финансовой деятельности, ориентированного на получение ожидаемых результатов, начиная с обозначений стимулов финансовой деятельности и до окончательного получения намеченного эффекта [28].

Среди факторов риска, присущих инвестициям, выделяются следующие: кредитный, рыночный и процентный факторы. Кредитный риск вплотную связан с возможностью минимизации финансовых возможностей клиента, а так же невозможностью исполнения им своих финансовых обязанностей. Непредвиденные изменения в экономике, колебания котировок на рынке ценных бумаг - вот по каким причинам вероятен рыночный риск. Подверженность к риску имеют также активы, ввиду изменения процентных ставок, с которым связан риск снижения их цены на рынке. Уровень доходов от инвестиций обязан превышать стоимость издержек, связанных с мобилизацией средств. Бывает, принимается во внимание, и невысокий уровень прибыли, либо её отсутствие. Но это в том случае, программа способствует приросту прибыли от других инвестиций [22].

Финансовая стратегия предполагает минимизацию снижения стоимости портфеля инвестиций. Для корпораций он служит основным источником ликвидности в периоды, когда ставки по кредитам наиболее высокие. Самым важным условием актуальности инвестиционной стратегии является интенсивность изменения внешних инвестиционных факторов. Также существенным условием является будущий этап ее жизненного цикла. Ещё одним из условий является полярная смена целей деятельности организации, которая связана с новыми коммерческими возможностями.

Цели, которые преследует корпорация, осуществляя инвестиционную деятельность, реализуются через выработку финансовой политики. При ее выработке банки руководствуются традиционными критериями: ликвидность, доходность, риск и величина процентных ставок [29].

Таким образом, принято различать два основных вида финансовой политики:

1. Агрессивную: отдается с большой степенью риска, однако со значительной потенциальной доходности (акции);

2. Консервативную: значительную часть инвестиций занимают вклады в облигации и другие краткосрочные долговые обязательства, что приводит к уменьшению риска, повышения ликвидности, но к уменьшению доходности.

Мировая практика также различает два типа финансовой стратегии - пассивную и агрессивную.

Пассивная стратегия состоит в реализации четко продуманной инвестиционной политики.

Коммерческий банк зачастую использует конкретную структуру сроков погашения ценных бумаг, которая называется поддержание ступенчатой структуры ценных бумаг.

Агрессивная финансовая стратегия - стратегия, которая позволяет получить высокую доходность вложений в акции компаний и инструменты срочного рынка. Характеризуется наиболее высоким уровнем риска.

Равномерное распределение - это один из популярнейших способов решения проблемы инвестиционного горизонта. Такая политика популярна в небольших финансовых институтах и в основном состоит из выбора приемлемого срока, а также последующее инвестирование в ценные бумаги в равных пропорциях на каждом этапе в рамках такого срока.

Данная стратегия рассчитана не на максимизацию дохода от инвестиций, а на уменьшение отклонений доходов в ту или иную сторону, кроме того, осуществление этой стратегии не нуждается в значительных управленческих талантах. Она приносит, зачастую, некую инвестиционную гибкость, потому что определенные ценные бумаги всегда погашаются наличными денежными средствами, в свою очередь банк имеет возможность воспользоваться некими многообещающими нюансами, которые неожиданно могут возникнуть.

Денежные средства вкладывают в некие ценные бумаги, таким образом, чтоб во время последующих нескольких лет каждый год истекал срок погашения конкретной части портфеля инвестиций.

Поэтому в результате такой некой ступенчатости в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля средства, которые высвобождаются в результате истечения срока погашения, будут реинвестироваться в абсолютно новые виды ценных бумаг с определенно продолжительными сроками погашения и с большей нормой доходности.

Данный подход проведения инвестиционной политики обеспечивает простоту контроля и регулирования, а также отчасти и определенную стабильность получения инвестиционных доходов банком в случае обеспечения необходимой степени ликвидности.

Для осуществления намеченных целей необходимо сформировать детальную финансовую стратегию, включающую в себя основные взаимосвязанные части: экономическую, институциональную и нормативно-правовую (рисунок 4).

Рисунок 4. Финансовая стратегия

Эффективная реализация финансовой стратегии, способствует достижению стратегических целей: развитие инвестиционной деятельности, формирование и развитие инвестиционных продуктов, мобилизация ресурсов инвесторов и привлечение новой клиентской базы.

Институциональный блок состоит из следующих составляющих: инвестиционный портфель, инвестиционные кредиты и риски.

Нормативно-правовой блок представляет собой: внутренние нормативные документы, регулирующие и способствующие осуществлению инвестиционной деятельности, законодательные акты государства, касающиеся осуществления инвестиционной деятельности банка [26].

Экономический блок состоит из системы экономических показателей, системы управления и финансирования инвестиционного процесса. В данном блоке рассматриваются некоторые критерии финансовой стратегии.

Из этого следует, что основной целью финансовой стратегии является: развить способность "видения" и выявление долгосрочных перспектив развития банка. Это требует проведения диагностики отечественных банков на ранней стадии на определение факторов, имеющих непосредственное влияние на его функционирование и выявление скрытых возможностей долгосрочного развития банка. Это возможно при применении STEP и SWOT-анализов. На их основе проводится анализ внутренней и внешней инвестиционной среды банка и дается стратегическая оценка. За счет этого становится возможным составить целостную картину финансовой среды. Анализ ближнего внешнего окружения основывается на изучении занимаемой доли на рынке банков, анализа спроса клиентской базы, степень освоения предлагаемых инвестиционных продуктов. Анализ дальней внешней среды основывается на выявлении потенциала других участников рынка, экономических и политических факторов, оказывающих прямое влияние на состояние банка. Своевременно выявленные факторы, влияющие на банковский сектор, дают возможность определить ту инвестиционную стратегию банка, которая необходима для долгосрочного развития.

Таким образом, данный анализ способствует выявлению сильных сторон банка, которые необходимо усилить и слабых, которые следует отработать или удалить. С помощью данного процесса возможно выявление скрытых дополнительных резервов банка, и определить их эффективное направление для дальнейшего развития экономики.

1.3 Основные изменения финансовой стратегии в соответствии с законодательством Республики Казахстан

Известно, что режим осуществления инвестиций в экономику страны в целом определяется совокупностью различных факторов, к которым могут относиться географическое положение страны, климат, наличие ресурсно-сырьевой базы, состояние развития соответствующей отрасли в момент осуществления инвестиций, степень коррумпированности государства и т.д.

Существенную роль для оценки финансовой привлекательности страны играет правовой режим, устанавливаемый государством для осуществления инвестиций в свою экономику. Правовой режим инвестиций устанавливается как специальным законодательством, регулирующим вопросы собственно осуществления инвестиций, так и законодательством страны, в том числе отраслевым, устанавливающим правила осуществления деятельности в определенной отрасли экономики, и общим законодательством, влияющим на все сферы деятельности.

Основным источником регулирования правового режима инвестиций в Казахстане являются национальное законодательство и международные договоры, в том числе двусторонние соглашения по защите капиталовложений с участием Казахстана.

С момента обретения Казахстаном независимости в 1990 году привлечение иностранных инвестиций рассматривалось как один из основных инструментов для вывода страны из экономического кризиса и развития эффективной рыночной экономики. Получение столь необходимых Казахстану инвестиций могло стать возможным при наличии рыночно ориентированных законов, регулирующих среди прочего и режим инвестиций. В связи с вышесказанным на первом этапе развития рыночной экономики с 1990 года в стране разрабатывались и принимались законы, обеспечивающие режим наибольшего благоприятствования для иностранных инвестиций. Параллельно с законами, регулирующими отношения, связанные с иностранными инвестициями, разрабатывались иные нормативные правовые акты, регулирующие отношения в сферах, в которые могли осуществляться инвестиции, а также базовые законы, образующие правовую основу для осуществления свободной предпринимательской деятельности и развития рыночной экономики. Главной характерной чертой национального законодательства в сфере инвестиций можно назвать тенденцию к переходу от режима наибольшего благоприятствования осуществлению инвестиций к режиму, характеризующемуся фактически полным отсутствием каких-либо льгот и гарантий инвесторам.

Начиная с 1997 года, государство планомерно и последовательно осуществляет программу сокращения льгот и гарантий иностранным инвесторам и уравнивания их в правах с национальными инвесторами, а по некоторым вопросам - и ужесточения положения иностранных инвесторов по сравнению с местными. Первый закон об инвестициях. Закон "Об иностранных инвестициях в Казахской ССР" был принят 7 декабря 1990 года (далее - Закон 1990 года). Для страны, только что приступившей к разработке законодательства, обеспечивающего возможность развития рыночной, а не плановой социалистической экономики, этот закон явился поистине революционным. Закон 1990 года впервые ввел понятия "иностранный инвестор", "иностранные инвестиции" и определил, что "предметом иностранных инвестиций на территории КазССР могут быть предприятия, долевое участие в имуществе советских юридических лиц, акции и другие ценные бумаги, иное имущество, а также приобретенные имущественные права и права на использование природных ресурсов в КазССР".

Законом 1990 года был предоставлен ряд льгот иностранным инвесторам, например, освобождение от уплаты таможенных пошлин на имущество, ввозимое в Казахстан в качестве инвестиций и не предназначенного для продажи. Кроме того, Законом 1990 года был установлен ряд гарантий иностранным инвесторам, в том числе полный запрет на национализацию их имущества, гарантия в отношении свободного перевода за рубеж дохода от деятельности и ликвидации юридических лиц с иностранным участием, а также от продажи доли в таких предприятиях. В то же время Закон 1990 года не был детальным, а его нормы в ряде случаев вступали в противоречие с нормами других нормативных правовых актов, поскольку правовое регулирование инструментов, посредством которых могло бы осуществляться инвестирование на практике, фактически отсутствовало, хотя соответствующее законодательство спешно разрабатывалось. В связи с этим Закон 1990 года не всегда мог эффективно применяться, однако факт наличия такого закона на самом раннем этапе становления независимого Казахстана сыграл положительную роль для привлечения инвесторов [16].

Второй закон об инвестициях. Закон "Об иностранных инвестициях" был принят 27 декабря 1994 года и действовал до 2003 года (далее - Закон 1994 года). Закон 1994 года содержал достаточно детальные регуляции в отношении осуществления иностранных инвестиций. Были даны более четкие определения таких понятий, как "инвестиции", "деятельность, связанная с инвестициями", "предприятие с иностранным участием", "иностранное предприятие", "совместное предприятие". Закон определил, что к деятельности, связанной с инвестициями, среди прочего относится "приобретение, залог, отчуждение и другие формы использования прав пользования землей и иными природными ресурсами". Закон 1994 года содержал специальную главу "Создание и ликвидация предприятий с иностранным участием", в которой было прямо определено, что предприятия с иностранным участием учреждаются и регистрируются в таком же порядке, в каком создаются все другие юридические лица Республики Казахстан. Введение такого регулирования прекратило путаницу и нестыковки, регулярно возникавшие в связи с различным регулированием этих вопросов разнообразными подзаконными актами, действовавшими до принятия Закона 1994 года. Законом также регулировались вопросы регистрации и деятельности филиалов и представительств иностранных юридических лиц.

В Законе 1994 года большое внимание было уделено гарантиям, предоставляемым Казахстаном иностранным инвесторам. В качестве общей нормы он устанавливал, что любые формы иностранных инвестиций и связанная с ними деятельность, не запрещенная законодательством РК, осуществляется на условиях не менее благоприятных. В подобной ситуации инвестициям физических или юридических лиц РК или любых иных иностранных юридических или физических лиц в зависимости от того, какие условия являются наиболее благоприятными. Кроме того, инвесторам и инвестициям Законом 1994 года предусматривались следующие гарантии: гарантии от изменения законодательства и политической ситуации; гарантии от экспроприации; гарантии от незаконных действий государственных органов и должностных лиц; гарантия возмещения убытков иностранным инвесторам; гарантии использования дохода; гарантии использования собственных валютных средств; гарантии при государственной проверке.

В соответствии с Законом 1994 года имущество, ввозимое в качестве вклада в уставный фонд предприятия с иностранным участием, а также имущество, ввозимое для собственных нужд предприятия с иностранным участием, и личное имущество иностранного персонала этих предприятий освобождалось от таможенных пошлин.

Законом 1994 года регулировался очень важный для инвесторов вопрос о разрешении споров. Согласно Закона 1994 года, споры и разногласия, возникающие в связи с иностранными инвестициями и связанной с ними деятельностью, если они не могут быть разрешены путем переговоров. При наличии письменного согласия иностранного инвестора должны были передаваться для разрешения в судебные органы РК, уполномоченные их рассматривать, или в один из следующих арбитражных органов:

- в Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (далее - Центр), созданный в соответствии с Конвенцией по урегулированию инвестиционных споров между государствами и гражданами и юридическими лицами других государств (Конвенция ИКСИД), если государство инвестора является участником этой конвенции;

- в Дополнительное учреждение Центра, если государство инвестора не является участником конвенции;

- в арбитражные органы, учреждаемые в соответствии с арбитражным регламентом Комиссии ООН по международному торговому праву (ЮНСИТРАЛ);

- в Арбитражный институт Международной торговой палаты в Стокгольме;

- в Арбитражную комиссию при Торгово-промышленной палате РК [15].

Таким образом, в законодательство Казахстана было включено положение о рассмотрении споров в международном арбитраже, что также имело огромное значение для привлечения инвестиций.

Инвестиционное законодательство Республики Казахстан состоит: