Значение банковского кредита в структуре финансовых ресурсов предприятия

· срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

3.1.6 Определение состава основных кредиторов

Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основным кредитором предприятия обычно является коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

3.1.7 Формирование эффективных условий привлечения кредитов

К числу важнейших из этих условий относятся:

· срок предоставления кредита;

· ставка процента за кредит;

· условия выплаты суммы процента;

· условия выплаты суммы основного долга;

· прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:

· выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита,

· выплате суммы процента равномерными частями,

· выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

· частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита,

· полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита,

· возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

3.1.8 Обеспечение эффективного использования кредитов

Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

3.1.9 Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

3.2 Роль финансового левериджа в эффективном управлении финансами предприятия

Заемные источники имеют одну неприятную особенность: хотя их стоимость обычно ниже по сравнению со стоимостью источников собственных средств, однако плата за пользование ими является обязательной вне зависимости от того, работает компания прибыльно или убыточно. Дополнительное привлечение заемного капитала, как правило, характеризуется повышением уровня финансового левериджа, то есть увеличением финансового риска деятельности данной компании и повышением требуемой акционерами нормы прибыли. Другими словами у предприятия должно быть примерно поровну источников своих собственных и привлеченных, рычаг должен находиться в покое. В противном случае, когда заемных источников больше, то поскольку все они платные, то есть конец рычага с заемными источниками смещается значительно вниз и возникает так называемый «эффект дубинки», последствием которого выступает значительное ухудшение финансового положения организации. Чем выше процент по привлеченным источникам, тем меньше и чистая прибыль организации. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании. Положительным влияние финансового рычага будет при условии, когда если экономическая рентабельность капитала будет выше ставки ссудного процента. В рыночной экономике ставка ссудного процента определяется, кроме прочих равных условиях, размером заемного капитала. Чем выше размер заемного капитала в структуре источников средств предприятия, тем выше ставка ссудного процента и тем ниже величина чистой прибыли организации. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово-зависимой компанией (highly levered company); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово-независимой (unlevered company).

Если предприятие не использует долгосрочных кредитов и займов, финансовый рычаг равен 1, то есть этот фактор не оказывает никакого влияния на формирование прибыли, и, следовательно, чистая прибыль изменилась только под воздействием производственных факторов. Если предприятие использует долгосрочные кредиты и займы, то уровень финансового левериджа будет возрастать по мере роста этих источников. Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше его влияние на чистую прибыль.

3.2.1 Сущность финансового левериджа

Финансовый леверидж возникает в том случае, если компания привлекает заемный капитал. Причина такого шага очевидна, с точки зрения менеджмента и собственников, компания имеет возможности для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный из источников средств ограничена, заемный капитал, в принципе, нет. Кроме того, прибыль - это не денежные средства в буквальном понимании, это источник, а собственно средства, олицетворяемые с нею, распределены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают «реальные» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме.

Вместе с тем привлечение заемного капитала для усиления экономического потенциала предприятия не является легкой процедурой: требуется надлежащее обоснование, да и собственно процесс мобилизации средств может сопровождаться ограничениями правового и экономического характера.

Дело, в частности, в том, что подавляющая часть источников средств платная, причем стоимость источника - это сумма средств, которую нужно уплатить за возможность использования некоторого объема ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, зависит от общей финансовой структуры, т.е. структуры источников средств. Поскольку все источники имеют собственную стоимость, каждой компании свойственна такая характеристика, как средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), существенная для определения рыночной стоимости компании и способности ее к долгосрочному устойчивому генерированию прибыли. При прочих равных условиях, чем ниже значение WACC, тем лучше финансовое положение компании с позиции долгосрочной перспективы.

Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость компании, увеличивает ассоциируемый с ней финансовый риск, приводит к росту WACC. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.

· Сущность, роль финансового левериджа можно выразить следующими тезисами: высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;

· финансовый леверидж свидетельствует о наличие и степени финансовой зависимости от кредиторов;

· привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска деятельности предприятия;

· суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;

· для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования кредиторов, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем требования собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли предприятия.

Теоретически финансовый леверидж может быть равен нулю - это означает, что компания финансирует свою деятельность только лишь за счет собственных средств, то есть капитала, предоставленного собственниками, и генерируемой прибыли; такую компанию нередко называют финансово независимой. В том случае, если имеет место привлечение заемного капитала (облигационный заем, долгосрочный кредит), компания рассматривается как финансово зависимая.

Известны две меры финансового левериджа:

· соотношение заемного и собственного капитала;

· отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли.

Первый показатель весьма нагляден, легко рассчитывается и интерпретируется, второй применяется для количественной оценки последствий при развитии финансово-хозяйственной ситуации (объем производства, сбыт продукции, вынужденное или целевое изменение ценовой политики и т.п.) в условия выбранной структуры капитала, то есть выбранного уровня финансового левериджа.

финансовый капитал банковский кредит

3.2.2 Оценка эффективности финансового левериджа как источника финансирования

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом.

С категорией финансового рычага связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия. Это проявляется в том, что для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова - она будет больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Прибыль - наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирование реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового рычага от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процента за кредит, то эффект финансового рычага положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового рычага равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Расчет эффекта финансового рычага включает в себя три основные составляющие:

· налоговый корректор финансового рычага, который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

· дифференциал финансового рычага, который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

· плечо финансового рычага, которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым рычагом дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях.

· если по различным видам деятельности предприятие установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

· если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

· если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

· если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровень общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемый собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значение дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значение дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта (положительно или отрицательно в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового рычага).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Из всего выше изложенного можно сделать следующие выводы:

· Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности.

· Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки.

Сформулируем два важнейших правила эффекта финансового рычага:

· Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита.

· Риск крeдитopa выpaжeн вeличинoй дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Сама по себе задолженность - не благо и не зло. Задолженность - это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала.

В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его; в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств. Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50%, т.е. что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Подобная постановка вопроса представляется вполне правомерной. Более того, при таком соотношении между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью значительно снижается акционерный риск.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

3.3 Управление финансовыми рисками на предприятии

Решая вопрос о привлечении средств следует учитывать, с чем связана основная масса постоянных расходов компании и какова ситуация с процентными выплатами. Иначе есть риск серьезно подорвать финансовую устойчивость и прибыльность бизнеса.

Вопросы структуры финансирования важны для любого руководителя с правом принятия решения о привлечении кредитов или инвестиций. Они и одни из самых сложных. Использовать ли заемный капитал или ограничиться собственным? Если использовать, то будет ли кредитором банк или частный инвестор? Если это частный инвестор, какие условия ему предложить? И так далее.

Согласно теории, риск бизнеса может быть оценен с точки зрения актива (производственный риск) или пассива (финансовый риск). Количественно риск измеряется так называемым рычагом. Это показатель, который учитывает чувствительность прибыли к колебаниям дохода (производственный рычаг) или процентных выплат (финансовый рычаг). Единого показателя, который бы мог отразить оба вида риска совокупно, теория не дает. Однако считается, что высокий финансовый риск не должен сочетаться с высоким производственным.

Производственный рычаг проще всего оценить по доле постоянных расходов в общей сумме расходов предприятия. Чем она больше, тем выше производственный риск: хочешь - не хочешь, постоянные расходы покрывать надо. Конечно, выручка может испытывать настолько сильные сезонные колебания, что в период спада доходы оказываются ниже даже постоянных расходов. В этом случае необходимо формировать соответствующий фонд, который парировал бы такое неблагоприятное воздействие. Это требование обычно выполняется теми фирмами, которые привыкли к регулярным спадам продаж и никогда - теми, кого эта неожиданность настигла впервые.

Для каких компаний характерен высокий уровень постоянных расходов? Проще всего это определить, опираясь на классификацию предприятий по критерию важнейшего фактора производства. Тогда легко выделить следующие типы бизнеса:

Фондоемкий. Для него основным фактором являются внеоборотные активы: земля, здания и сооружения, оборудование. Это крупные металлургические и судостроительные комбинаты, сельскохозяйственное производство, транспорт, строительство. Основная доля расходов предприятий данных отраслей приходится на фонды: амортизация плюс расходы по поддержанию их технического состояния. И почти все эти расходы носят постоянный характер.

Материалоемкий. Этот бизнес зависит от закупаемого сырья, материалов и комплектующих. Классика жанра - торговля, как оптовая, так и розничная. Основная доля расходов в этих отраслях приходится на сырье, материалы и комплектующие. Поэтому финансовый результат оказывается чувствительным к исключительно слабым колебаниям торговой наценки.

Оборотной стороной чувствительности прибыли является возможность сокращать расходы на закуп в периоды спада продаж. Так что производственный риск для этой сферы не слишком страшен.

Трудоемкий. Основной фактор этого бизнеса - персонал, а главные расходы - заработная плата. Сюда относится значительная часть сферы услуг: консалтинг, образование, частично здравоохранение. Здесь производственный риск обусловлен прежде всего выплатой заработной платы. Руководство компании теоретически может привязать ее к результатам деятельности, однако рискует потерять сотрудников. Уровень постоянных расходов тут ниже. Однако производственный риск все же достаточно высок.

Бывают также отрасли, предприятия которых либо не имеют выраженного типа, либо могут относиться к разным типам в зависимости от обстоятельств. Хорошая иллюстрация - общественное питание. В недорогом кафе доли расходов на фонды, сырье и зарплату могут быть примерно равными. При этом фешенебельный ресторан почти наверняка окажется фондоемким, а заводская столовая - материалоемким предприятием.

Для оценки финансового риска тоже есть показатель - сила воздействия финансового рычага. Она равна отношению суммы балансовой прибыли и процентных выплат к балансовой прибыли. Чем сила воздействия больше, тем выше финансовый риск: чтобы заработать один рубль прибыли, нужно получить один рубль выручки и еще сколько-то. Причем это дополнительное количество тем больше, чем объемнее используемое внешнее финансирование и чем выше проценты по нему. В отдельных случаях возможны ситуации, когда выплачиваемые проценты в разы превосходят итоговую прибыль.

Чтобы высокий производственный риск не соединялся с высоким финансовым, фондоемкие и (иногда) трудоемкие предприятия должны финансироваться преимущественно собственным капиталом. Только материалоемкий бизнес имеет шанс развиваться с использованием преимущественно внешнего финансирования - неважно, долгосрочного банковского или товарного кредита поставщиков.

Налицо противоречие: внешнее финансирование привлекать необходимо с позиций создания бизнеса, но нежелательно с позиций рискованности.

Самый естественный способ преодоления этого противоречия - ввести разрыв по времени. Бизнес привлекает внешнее финансирование на стадии создания и ослабляет его влияние на стадии развития. Конечно, эти стадии могут перемежаться, и это типично для растущего бизнеса, но общий принцип остается.

Ключевым вопросом становится способность компании обеспечить такой чистый денежный поток (ЧДП) по основной деятельности, который гарантировал бы своевременное погашение кредита и процентов по нему. Но предыдущий опыт или прогноз могут показать, что поступления будут неравномерны. В этом случае компания обязана заранее сформировать фонд в размере банковских платежей за несколько месяцев. В крайнем случае - заручиться согласием банка на предоставление банковских каникул. В противном случае от бизнеса стоит отказаться.

Таким образом, основным документом при принятии решений о крупном инвестировании средств является не предполагаемый отчет о прибыли и убытках, а прогноз движения денежных средств. И вот здесь на себя обращает внимание одна небольшая, на первый взгляд, деталь, о которой нередко забывают на этапе планирования. Это кредитная политика.

Для любого экономиста, составлявшего бизнес-планы, известно, что редко какое дело оказывается более успешным, чем это представлялось в замыслах. А значит, проблемы с чистым денежным потоком могут появиться у любого участника рынка. Укрупнено их причины можно разделить на две группы:

· проблемы реализации, когда выручки нет, так как продукция не находит покупателя;

· проблемы кредитной политики, когда мы не можем получить оплату за отгруженный товар или оказанную услугу.

Инкассирование долгов - очень важная, но неприятная работа, поэтому руководители компаний зачастую непроизвольно игнорируют ее. В большинстве случаев, когда возникают проблемы с денежным потоком, менеджеры направляют свои усилия на рост реализации продукции или услуг. И достигается прямо противоположный результат: чем больше продажи в условиях слабого инкассирования, тем хуже чистый денежный поток. Кредиторы, однако, требуют свое - бизнес прогорает. Руководители российских предприятий уже поняли, что дебиторская задолженность не относится к числу проблем, с которыми надо жить, - ее надо непрерывно решать. Но решить ее раз и навсегда невозможно, поскольку дебиторы появляются снова и снова.

Правила комбинации производственного и финансового риска с уровнем прибыли и качеством кредитной политики сформулируем в таблицу. Эти сведения отражаются, соответственно, в показателях баланса компании, отчета о прибылях и убытках и бюджета движения денежных средств. Конечно, их выполнение не гарантирует успеха, но несоблюдение - достоверный сигнал неблагополучия.

Таблица 3.1 - Рекомендации для различных типов бизнеса и способов финансирования

Тип бизнеса	Способ финансирования	Комментарии
Фондоемкий	Преимущественно собственными средствами	Нарушения денежного потока допустимы, если владельцы согласны с потерями вложенных средств
	Со значительным внешним финансированием	Значительный ЧДП, то есть существенная прибыль и строгая кредитная политика, обеспечивающая прогнозируемость поступлений
Трудоемкий	Преимущественно собственными средствами	Нарушения денежного потока допустимы, что в периоды нехватки средств зарплата персоналу выплачивается из их кармана
	Со значительным внешним финансированием	Требования к ЧПД смягчаются на столько, насколько удается увязать доходы и вознаграждение персонала - без риска его потерять
Материалоемкий	Преимущественно собственными средствами	Неэффективный вариант бизнеса. Рекомендуется провести анализ платежеспособности, определить в каких активах размещен избыточный собственный капитал, и вывести его из бизнеса.
	Со значительным внешним финансированием	Эффективная кредитная политика, обеспечивающая своевременное поступление средств, является достаточным условием для дисциплинированного погашения кредитов даже в отсутствие прибыли. Конечно, от крупных убытков не спасет ничего, но балансировать на нуле можно очень долго.

Корпоративные финансы всегда рассматривают проблему управления активами и пассивами, в частности, политику в области привлечения заемных средств. При этом вполне естественно встает вопрос об установлении критериев для ограничения уровня заемных средств, лимитов. Цель установления лимитов кредитования предприятием-заемщиком - обеспечить оптимальный уровень рисков, вызываемых привлечением средств при обеспечении необходимой ликвидности.

Лимиты кредитования - это ограничения на объёмы заимствования и их структуру с учетом валюты, сроков, уровня расходов на обслуживание долга (ставок, накладных расходов), прочих параметров (требования к займодавцу, требования к процедурам оформления, стоимость залога и др.).

Однако существующие критерии установления структуры и величины заемных средств не учитывают весь комплекс возникающих рисков. Чтобы хотя бы отчасти восполнить этот пробел, предлагается воспользоваться следующей методикой, обобщающей некоторые существующие технологии риск-менеджмента, и учитывающей в той или иной мере риск ликвидности, процентные, валютные, операционные, кредитные риски, риски потери контроля бизнеса.

Лимиты кредитования устанавливаются исходя из предположений, изложенных далее, на основе которых рассчитываются показатели Н1 - Н9.

Каждая заявка на операцию кредитования считается удовлетворяющей лимитам, если после её выполнения удовлетворены следующие требования:

· показатели H3, Н6, H7, H8, H9 строго соответствуют утвержденным нормативам,

· показатели Н1, H2, H4, H5 приняты во внимание.

Показатели рассчитываются по данным кредитной заявки, специальной отчетности, а также консолидированной скорректированной управленческой отчетности (бизнес-планом, отчетностью по кредитному портфелю) на дату расчета или за последние три месяца, предшествующие месяцу, в котором производится расчет, в зависимости от показателя.

Далее излагается методика расчета показателей Н1 - Н9 на основе ряда предположений.

· Общий объём заимствований не превышает потребности в оборотном капитале либо имеет технико-экономическое обоснование инвестиционной программы.

Рассчитывается показатель Н1 превышения потребности в оборотном капитале

, (3.1)

где N - общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке,

- объём заимствований по i-ой операции (договору, векселю и т.д.), млн. руб.,

О - среднегодовой оборот, млн. руб./год,

t1- срок оборота продукции, лет,

t2- срок оборота запасов, лет,

t3- срок погашения предоставленных покупателям коммерческих кредитов, лет,

t4- срок предоплаты, лет.

Условие выполнения лимитов: H1> 0.

Экономический смысл.

Показатель H1 носит вспомогательный характер. Он может помочь соотнести расчетную оценку потребности в заёмных средствах с заявками организаций. Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H1 значительную положительную величину, то требует особого внимания обоснование потребности в привлечении средств и цели их использования.

· Максимизация кредитоспособности (минимизация вероятности банкротства).

В соответствии с методикой предсказания банкротства с учётом специфики отраслей иногда можно указать статистически оптимальное соотношение заемных и собственных средств. Например, значения соотношения заемных и собственных средств для предприятий машиностроения, превышающие 1,5, следует при прочих равных условиях считать соответствующими низкой кредитоспособности (высокой вероятности банкротства), менее 0,8 - высокой кредитоспособности (низкой вероятности банкротства).

Рассчитывается показатель отношения заемных средств к собственным (коэффициент автономии) Н2.

, (3.2)

где N - общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

С - собственные средства, млн. руб.

Условие выполнения лимитов: например, H2= 1,5

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H2 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация берет на себя дополнительный риск повышенной вероятности банкротства, и чем больше эта величина, тем выше эта вероятность (согласно приведенной методике, основанной на отраслевой статистике).

· Баланс денежных потоков.

Чистый денежный поток (до уплаты процентов и погашения основной суммы долга) за год должен превышать годовые расходы на обслуживание долга и годовой объём погашения основного долга.

Рассчитывается показатель разности среднегодового чистого денежного потока и среднегодовой суммы подлежащих оплате процентов и погашения основной суммы долга H3. При этом может делаться удобное допущение о том, что погашение накопленного долга производится равномерно по каждому заимствованию.

, (3.3)

где N - общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

Кi- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

ri- уплачиваемая годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,

Ti - срок до погашения i-го заимствования, лет,

F - годовой чистый денежный поток до вычета процентов за год, млн. руб./год.

Условие выполнения лимитов: H3= 0.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H3 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация не предусмотрело защиту от кассового разрыва, не меньшего, чем H3, и столкнется с рисками ликвидности, последующим дополнительным привлечением средств (пролонгацией или новыми заимствованиями), ухудшением кредитной истории, повышением объёма расходов на обслуживание долга и др.

· Самофинансирование среднегодового долга.

Чистый финансовый результат до уплаты процентов за год должен превышать годовые расходы на обслуживание долга.

Рассчитывается показатель разности среднегодового чистого финансового результата и среднегодовой суммы начисленных процентов. H4.

, (3.4)

где N - общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

ri - начисленная годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,

Ti - срок до погашения i-го заимствования, лет,

Z - годовой чистый финансовый результат до вычета процентов за год, млн. руб./год.

Условие выполнения лимитов: H4= 0.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H4 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация не сможет в пределах данного года обеспечить самофинансирование долга.

· Управление процентным риском (риском снижения текущей стоимости имущества из-за изменения уровней процентных ставок на рынке).

Минимизация чувствительности текущей стоимости к процентному риску путём оптимизации срочной структуры заимствований.

Рассчитывается показатель абсолютной величины модифицированной средневзвешенной длительности (модифицированной дюрации) портфеля активов и заимствований Н5. При этом делается удобное допущение о том, что погашение накопленного долга производится равномерно по каждому заимствованию.

(3.5)

где N - общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

Ki- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

ri - годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,

Ti - срок до погашения i-го заимствования, лет,

Tmax- наибольший срок до погашения, лет,

j - годовая ставка дисконта,

A - объём активов, млн. руб.,

d - годовая рентабельность активов,

? - период оборачиваемости активов, лет.

Условие выполнения лимитов: например, H5= 5.

Экономический смысл.

Величина Н5 показывает, насколько процентов может упасть текущая стоимость бизнеса при изменении валовой рыночной ставки дисконта на 1 процент от ее текущего значения.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H5 значительную величину, это означало бы высокую чувствительность к процентному риску.

· Управление валютным риском.

Установление валютной структуры заимствований исходя из ограничения возможных потерь из-за колебания валютных курсов.

Рассчитывается показатель ожидаемых с вероятностью (например, 95%) потерь стоимости портфеля заимствований из-за колебания валютных курсов. При этом делается допущение о нормальном распределении валютных курсов.

, (3.6)

где k?- квантиль, - вероятность,

l - число валют,

K - объём заимствований в i-ой валюте, млн. руб.

corrij- коэффициент корреляции i-го и j-го валютных курсов

?ij- волатильность курса i-ой валюты

H5 - средневзвешенная длительность портфеля, лет

hi- экспонента Хёрста курса i-ой валюты

A - объём активов, млн. руб.

Условие выполнения лимитов: например, H6 = 5%.

Экономический смысл.

Величина Н6 показывает, какую величину (в процентах от объёма активов) не превысят ожидаемые потери в условиях стабильного рынка под действием валютных рисков.

· Управление стратегическим риском потери контроля бизнеса и риском срыва обязательств контрагентом (кредитным риском).

С целью ограничить риск потери контроля бизнеса и кредитные риски устанавливается максимальный объём заимствования на одного займодавца или группу связанных займодавцев, например, в размере 25 процентов стоимости имущества заемщика (аналог понятия крупной сделки в ФЗ “Об Обществах с ограниченной ответственностью”).

Рассчитывается показатель Н7 отношения объемов заимствования крупнейшего займодавца к активам заемщика..

Условие выполнения лимитов: например, H7 = 25%.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H7 значительную величину, это означало бы высокую степень риска потери контроля бизнеса, а также риск высокой зависимости от срыва обязательств по выполнению условий кредитования займодавцем.

· Управление риском срыва обязательств контрагентом (кредитным риском).

Устанавливается ряд минимальных требований к займодавцу, анализ исполнения которых обосновывается и оцениваемых балльными оценками, суммой которых является показатель Н8.

Таблица 3.2 - Критерии требований к займодавцам

Требования	Балльная оценка если требование выполнено	Балльная оценка если требование не выполнено
Критерии группы 1.
Уверенность в получении средств после принятия решений о их перечислении	+0,5	-6
Отсутствие криминальных и враждебных структур, могущих претендовать на активы	+0,5	-6
Критерии группы 2.
Конкурентный уровень процентной ставки	0	-3,5
Конкурентный уровень расходов на оформление сделок, включая оценку и страхование залога, подготовку документов и т.д.	0	-3,5
Отрицательная история взаимодействия с займодавцем и другими участниками.	0	-3,5
Критерий группы 3.
Наличие удобных форм расчетов, филиальной сети, корреспондентской сети и т.д.	+3	0
Критерии группы 4.
Готовность займодавца к смягчению условий (понижению ставок, пролонгации и т.д.)	+2	0
Положительная история взаимодействия с займодавцем.	+1	0
Сумма набранных баллов H8

Условие выполнения лимитов: H8>0.

Экономический смысл.

Выполнение лимита означает как минимум безусловное выполнение критериев 1 группы и, в случае нарушения не более одного критерия 2 группы, - обязательное выполнение всех критериев хотя бы одной из групп 3 или 4.

· Управление операционным риском (риском срыва процессов заимствований по организационным причинам и по рискам персонала).

Устанавливается ряд минимальных требований к оформлению и процедурам процессов заимствования, анализ исполнения которых обосновывается Бизнесами, и оцениваемых балльными оценками, суммой которых является показатель Н9.

Таблица 3.3 - Требования к процессу заимствования

Требования	Балльная оценка если требование выполнено	Балльная оценка если требование не выполнено
Критерии группы 1.
Наличие регламента, полнота, своевременность оформления	+0,5	-6
Обеспечение регулярного независимого финансового и юридического контроля	+0,5	-6
Критерии группы 2.
Укомплектованность компетентным персоналом и информацией	0	-3.5
Наличие проверенной процедуры действий в чрезвычайной ситуации	0	-3.5
Надёжное хранение документов	0	-3.5
Критерии группы 3.
Отсутствие задолженности	+3	0
Критерии группы 4.
Установлены лимиты ответственности руководителей подразделений (см. раздел VII)	+2	0
Наличие фактов улучшения работы с имеющейся задолженностью	+1	0
Сумма набранных баллов H9

Условие выполнения лимитов: H9>0.

Экономический смысл.

Выполнение лимита означает как минимум безусловное выполнение критериев 1 группы и, в случае нарушения не более одного критерия 2 группы, - обязательное выполнение всех критериев хотя бы одной из групп 3 или 4.

· Установление лимитов ответственности руководителей подразделений

В целях снижения операционных рисков срыва процессов кредитования решением руководителя каждого уровня могут устанавливаться лимиты ответственности руководителей нижестоящих подразделений, если они не установлены ранее высшим финансовым руководством. Операции по привлечению средств сверх лимитов рассматривает вышестоящее руководство в рамках своих лимитов, вплоть до уровня высшего финансового органа.

Лимиты ответственности руководителей могут устанавливаться, например, аналогично лимитам на овердрафтное кредитование, устанавливаемым по методике Сбербанка РФ в зависимости от валюты кредита и величины среднемесячного оборота денежных средств в рублях и в валюте за последние три месяца, предшествующие месяцу принятия решения о привлечении средств (см таблицы).

Лимиты ответственности не являются альтернативой лимитам на кредитование, рассмотренным ранее.

Таблица 3.4 - Лимиты ответственности руководителя по привлечению в рублях

Совокупный среднемесячный оборот денежных средств в рублях в подразделении руководителя (млн. руб.)	Лимит ответственности руководителя по операциям привлечения (процент от величины совокупного среднемесячного оборота подразделения руководителя)
От 0,1 до 0,5 (включительно)	15
От 0,5 до 1,0 (включительно)	16
От 1,0 до 2,0 (включительно)	17
От 2,0 до 3,0 (включительно)	18
От 3,0 до 10,0 (включительно)	20
От 10,0 до 20,0 (включительно)	25
От 20,0 до 30,0 (включительно)	30
От 30,0 до 40,0 (включительно)	35
Свыше 40,0	40

4. БЕЗОПАСНОСТЬ ЖИЗНЕДЕЯТЕЛЬНОСТИ

4.1 Введение

Работа над дипломным проектом осуществлялась в ООО «Корпорация АФК», ул. Гагарина, д.8, оф.605.

Действующее трудовое законодательство предусматривает ответственность работодателей (администрации предприятий) за обеспечение безопасных и безвредных условий труда на предприятиях.

Администрация предприятий разрабатывает инструкции, устанавливающие правила выполнения работ и поведения работающих в производственных помещениях, проводит инструктаж работающих по правилам охраны труда, а также осуществляет контроль за их выполнением.

Рабочие и служащие обязаны соблюдать инструкции и правила по охране труда, пользоваться выданными им средствами индивидуальной защиты.

Непосредственное руководство организацией охраны труда на предприятии осуществляет главный инженер.

Отделы или бюро охраны труда участвуют в планировании и разработке мероприятий по охране труда, осуществляют контроль за их выполнением, организуют инструктаж и обучение рабочих и инженерно-технических работников безопасным приемам и способам работы.

4.2 Безопасность и гигиена труда

Опасные и вредные факторы на рабочем месте

Сотрудники предприятия, работающие в офисе, сталкиваются с воздействием таких физически опасных и вредных производственных факторов, как повышенный уровень шума, повышенная температура внешней среды, отсутствие или недостаточная освещенность рабочей зоны, электрический ток, статическое электричество и другие. Основным видом работы офисных служащих является работа на персональных электронно-вычислительных машинах (далее ПЭВМ), которые в свою очередь являются источником перечисленных опасных и вредных факторов на рабочем месте.

Многие сотрудники связаны с воздействием таких психофизических факторов, как умственное перенапряжение, перенапряжение зрительных и слуховых анализаторов, монотонность труда, эмоциональные перегрузки. Воздействие указанных неблагоприятных факторов приводит к снижению работоспособности, вызванное развивающимся утомлением. Появление и развитие утомления связано с изменениями, возникающими во время работы в центральной нервной системе, с тормозными процессами в коре головного мозга. Например, сильный шум вызывает трудности с распознанием цветовых сигналов, снижает быстроту восприятия цвета, остроту зрения, зрительную адаптацию, нарушает восприятие визуальной информации, уменьшает на 5 - 12 % производительность труда. Длительное воздействие шума с уровнем звукового давления 90 дБ снижает производительность труда на 30 - 60 %.

Анализ выполнения общих требований к производственному помещению и рабочим местам

Помещения офиса, их размеры (площадь, объем) должны в первую очередь соответствовать количеству работающих и размещаемому в них комплекту технических средств. В них предусматриваются соответствующие параметры температуры, освещения, чистоты воздуха, обеспечивают изоляцию, от производственных шумов и т.п.

Основные офисные помещения располагаются в непосредственной близости друг от друга. Их оборудуют общеобменной вентиляцией и искусственным освещением.

Рациональное цветовое оформление помещения направленно на улучшение санитарно-гигиенических условий труда, повышение его производительности и безопасности. Окраска помещений влияет на нервную систему человека, его настроение и на производительность труда.

Площадь на одно рабочее место пользователей ПЭВМ должна составлять не менее 6м2. Для внутренней отделки интерьера помещений, где расположены ПЭВМ, должны использоваться диффузионно-отражающие материалы с коэффициентом отражения для потолка 0,7-0,8;для стен 0,5-0,6; для пола 0,3-0,5.

Помещения, где размещаются рабочие места с ПЭВМ, должны быть оборудованы защитным заземлением (занулением) в соответствии с техническим требованиями по эксплуатации.

Не следует размещать рабочие места с ПЭВМ вблизи силовых кабелей и вводов, высоковольтных трансформаторов, технологического оборудования, создающего помехи в работе ПЭВМ.

При размещении рабочих мест с ПЭВМ расстояние между рабочими местами с видеомониторами должно быть не менее 2,0 м, а расстояние между боковыми поверхностями видеомониторов - не менее 1,2 м.

Рабочие места с ПЭВМ при выполнении творческой работы, требующей значительного умственного напряжения или высокой концентрации внимания. Рекомендуется изолировать друг от друга перегородками высотой 1,5-2,0 м.

Экран видеомонитора должен находиться от глаз пользователя на расстоянии 600-700мм, но не ближе 500мм с учетом размеров алфавитно-цифровых знаков и символов.

Конструкция рабочего стола должна обеспечивать оптимальное размещение на рабочей поверхности используемого оборудования с учетом его количества и конструктивных особенностей, характера выполняемой работы. При этом допускается использование рабочих столов различных конструкций, отвечающих современным требованиям эргономики.

Поверхность рабочего стола должна иметь коэффициент отражения 0,5-0,7. Конструкция рабочего стула должна обеспечивать поддержание рациональной рабочей позы при работе на ПЭВМ, позволяет изменить позу с целью снижения статического напряжения мышц шейно-плечевой области и спины для предупреждения развития утомления. Тип рабочего стула следует выбирать с учетом роста пользователя, характера и продолжительности работы с ПЭВМ.

Рабочий стул должен быть подьемно-поворотным, регулируемым по высоте и углам наклона сидения и спинки, а так же расстоянию спинки от переднего края сидения, при этом регулировка каждого параметра должна быть независимой, легко осуществляемой и иметь надежную фиксацию.

Поверхность сидения, спинки и других элементов стула должна быть полумягкой, с нескользящим покрытием, слабо электризующимся и воздухопроницаемым покрытием, обеспечивающим легкую очистку от загрязнений.

Высота рабочей поверхности стола для пользователей должна регулироваться в пределах 680-800 мм, при отсутствии такой возможности высота рабочей поверхности стола должна составлять 725мм.

Модульными размерами рабочей поверхности стола для ПЭВМ, на основании которых должны рассчитываться конструктивные размеры, следует считать: ширину 800, 1000, 1200 и 1400 мм, глубину 800 и 1000 мм при нерегулируемой его высоте, равной 725 мм.

Рабочий стол должен иметь пространство для ног высотой не менее 600 мм, шириной - не менее 500 мм, глубиной на уровне колен - не менее 450 мм и на уровне вытянутых ног - не менее 650 мм.