Анализ финансово-хозяйственной деятельности транспортного предприятия на примере ОАО "Керченский таксопарк"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ТАВРИЧЕСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

им. В.И.ВЕРНАДСКОГО

Экономический факультет

Заочное отделение

Сытник Анна Валерьевна

Анализ финансово-хозяйственной деятельности транспортного предприятия на примере ОАО «Керченский таксопарк»

Дипломная работа

на соискание квалификационного уровня «специалист»

по специальности 7.050104 «финансы»

Дипломник ___________________________

Научный руководитель

Зав. кафедрой учета и аудита

к.ф.-м.н., В.В. Чепоров ___________________________

К ЗАЩИТЕ ДОПУСКАЮ

Заведующий кафедрой

«Учет и аудит»,

доцент В.В.Чепоров ____________________________

Симферополь 2011

Аннотация

Сытник Анна Валерьевна Анализ финансово-хозяйственной деятельности транспортного предприятия на примере ОАО «Керченский таксопарк» Дипломная работа. Таврический национальный университет им. В.И.Вернадского, 2011.-115 с., 2 рис., 11 таблиц, 52 библиографических источников. - Рукопись.

Проведен обзор работ, связанных и методами анализа финансово-хозяйственной деятельности и устойчивости предприятия. Рассмотрена типовая методика финансового анализа автотранспортных предприятий и проведен соответствующий анализ финансовой отчетности ОАО «Керченский таксопарк».

Ключевые слова: финансовый анализ, отрасль, автомобильный транспорт, коэффициентный анализ.

На защиту выносятся: обзор и сравнительный анализ методов финансового анализа и его применения к отчетности ОАО «Керченский таксопарк».

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Финансовая устойчивость как элемент финансово-экономической стабильности функционирования предприятия

1.2 Роль финансовых показателей в оценке устойчивости предприятия

1.3 Особенности использования относительных показателей, применяемых в отечественной и зарубежной практике

РАЗДЕЛ 2. ОТРАСЛЕВЫЕ ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ АВТОМОБИЛЬНОГО ТРАНСПОРТА

2.1 Общая методика анализа финансовой отчетности

2.2 Методика системного экономического анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий транспортно-дорожного комплекса

2.3 Недостатки анализа расчетных показателей (коэффициентов)

РАЗДЕЛ 3. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ОАО «Керченский таксопарк»

3.1 Общая характеристика ОАО «Керченский таксопарк» и отраслевое регулирование

3.2 Рабочий капитал и денежный поток ОАО «Керченский таксопарк»

3.3. Анализ финансовых расчетных показателей (коэффициентов)

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Основой устойчивости функционирования предприятия, его роста и процветания является эффективное управление его ресурсами. Базой для разработки и принятия управленческих решений - результаты оценки финансово-экономического состояния функционирования предприятия.

Проводимые реформы украинской экономики начала девяностых годов прошлого века неоднозначно отразились на финансово-экономическом состоянии предприятий, одним из них удалось адаптироваться к новым условиям функционирования, другие стали убыточными, либо обанкротились. Последовавший за реформами спад экономики, привел более чем к двукратному снижению объемов промышленного производства. Предприятия оказались в сложных условиях выживания. Большее значение приобрели внутренние факторы, поскольку даже многие, обладающие огромным потенциалом предприятия, оказались в затруднительном финансово-экономическом положении, что явилось следствием неумелого управления ими в условиях кризиса экономики, в итоге более трети промышленных предприятий Украины стали убыточными. Одной из причин неэффективности управления представляется недостаточная разработка критериев и технологии оценки финансово-экономической устойчивости функционирования предприятия, тем более с учетом стадий его жизненного цикла и соответствующих специфике украинской экономики.

Проблема финансово-экономической стабильности функционирования предприятия, несмотря на свою новизну, тесно взаимосвязана и опирается на работы А.Д. Шеремета, М.И. Баканова, Е.С. Стояновой, В.В. Ковалева, В.Г. Артеменко, М.В. Беллендира, О.В. Ефимовой, Дж. К. Ван Хорна, Е.В. Кувшинниковой и др. в области оценки финансово-экономической деятельности отечественных и зарубежных предприятий, на труды М.К. Старовойтова, А.Р.Белоусова, Р.А. Кожевникова, В.Е. Лихтенштейна в области экономической безопасности регионов и предприятий, на работы И.К. Старовойтова, О.В. Иншакова, С.А. Агапцова, А.А. Воронина в области устойчивости предприятий. Проблемы макроэкономической стабилизации изложены в трудах Г.Б. Клейнера, Е.Т. Гайдара, В.А. Мау, Л.В. Перламутрова, В.Д. Белкина, В.П. Стороженко, однако микро - уровень исследован недостаточно: не рассматривается понятие устойчивости функционирования предприятия, как и технология ее оценки. Недостаточно исследованы оценочные показатели финансово-экономического состояния предприятия и влияющие на них факторы на разных этапах жизненного цикла предприятия, что приводит к неверным управленческим решениям.

В украинской и зарубежной практике имеется много разнообразных методик анализа финансово-экономического состояния предприятия. Артеменко В.Г. и Беллендир М.В. в своей методике финансового анализа отмечают, что «устойчивость служит основой стабильности положения предприятия», далее это понятие не рассматривается. Исследуя смысл понятия «стабильности функционирования предприятия» автор делает вывод, что это не подверженность чего-либо каким-либо резким колебаниям (отклонениям), то есть, исходя из главной цели деятельности предприятия, стабильное превышение доходов над расходами и, исходя из средств достижения этой цели, стабильность функционирования управленческой структуры. Можно рассматривать понятие «финансово-экономической устойчивости» как такое состояние ресурсов предприятия, когда совокупные доходы превышают совокупные расходы, структура финансирования активов рациональна (основные активы финансируются за счет собственных и долгосрочных заемных средств, оборотные за счет краткосрочных займов и собственных средств), объем продаж не имеет отрицательной динамики, совокупный риск оптимален и соответствует стратегии и стадии жизненного цикла предприятия.

Положительными сторонами существующих методик оценки финансово-экономического состояния предприятия можно отметить: многообразие показателей, их независимость от инфляции и индекса цен, что позволяет руководству осуществлять самостоятельный выбор необходимых показателей и анализ в динамике. Основным недостатком методик является отсутствие критериев оценки в зависимости от стадии жизненного цикла предприятия, не смотря на то, что каждому этапу жизненного цикла присущи организационно-экономические особенности, не учитывать которые нельзя.

Целью выпускной работы является применение методологии и методики оценки финансово-хозяйственной деятельности автотранспортного предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Провести исследование отечественной и зарубежной теории и практики анализа финансово-экономического состояния предприятия;

Определить организационно-экономические особенности функционирования предприятия автомобильного транспорта;

Классифицировать факторы, влияющие на финансово-экономическую устойчивость и стабильность функционирования предприятия;

Осуществить оценку особенностей анализа финансово-хозяйственной деятельности автотранспортного предпреятия.

Объектом работы является методика анализа финансово-хозяйственной деятельности транспортного предприятия.

Предметом работы являются показатели и методы оценки финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Керченский таксопарк».

РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Финансовая устойчивость как элемент финансово-экономической стабильности функционирования предприятия

В условиях рыночной экономики анализ финансово-экономического состояния является одним из важнейших элементов в системе управления предприятия. Это обусловлено тем, что такой анализ позволяет выявить проблемные стороны в деятельности предприятия и определить пути их решения. Несмотря на большое количество теоретических и практических разработок в области финансово-экономического анализа, предложенных как зарубежными, так и отечественными учеными, необходимо проводить их дальнейшее изучение и уточнение, так как механизм оценки финансово-экономического положения предприятия должен разрабатываться с учетом множества факторов и критериев, полный перечень которых определить достаточно сложно, и для разных целей его использования.

Оценка финансовой устойчивости является одним из главных направлений финансового анализа, однако, единого подхода, как и при определении самого понятия, в современных изданиях нет [2, 3, 5, 8, 9, 23-25, 27-30, 34, 41-43, 46-51], что негативно сказывается на точности и достоверности оценочной информации.

Понятие «стабильности функционирования предприятия» вообще отсутствует, хотя Артеменко В.Г. и Беллендир М.В. в своей методике финансового анализа отмечают, что «основой стабильности положения предприятия служит его устойчивость» [8], далее это понятие не рассматривается.

Возникает вопрос: для чего конкретно служит основой устойчивость предприятия. Исследуя смысл понятия «стабильности функционирования предприятия» можно заключить, что это - не подверженность чего-либо каким-либо резким колебаниям (отклонениям), то есть, исходя из главной цели деятельности предприятия, - стабильное превышение доходов над расходами и, исходя из средств достижения этой цели, - стабильность функционирования управленческой структуры.

Финансово-экономическую стабильность функционирования предприятия можно определить как стабильность превышения доходов над расходами. Для дальнейших исследований финансово-экономической стабильности функционирования предприятия необходимо выяснить смысл и значение понятия «финансовой устойчивости», так как есть предположение, что именно финансовая устойчивость является основой стабильности функционирования предприятия.

Рассмотрим, какой смысл вкладывают в это понятие разные авторы:

«финансовая устойчивость - это определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность» [48];

«обеспеченность запасов и затрат источниками формирования является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает ее внешним проявлением. В то же время степень обеспеченности запасов и затрат источниками есть причина той или иной степени платежеспособности (или неплатежеспособности), выступающей как следствие обеспеченности» [48];

«финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости» [28];

«финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска» [8].

Некоторые авторы не дают определения финансовой устойчивости, а сразу переходят к рассмотрению оценочных показателей [16, 17, 39].

Е.В. Кувшинникова, обобщая зарубежный опыт финансового анализа, дает определение: «под устойчивостью предприятия принято понимать его независимость от внешних источников финансирования, то есть заемных средств. Под устойчивостью понимается также устойчивость дохода акционеров (собственников), или степень независимости этого дохода от внешних факторов, таких как, например, процентные ставки за кредит, положение предприятия на рынке и общая деловая активность в отрасли, которые во многом определяют эффективность работы компании и рентабельность его активов» [31].

Если обобщить все определения, то финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности, платежеспособности и в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. Однако предприятие может иметь достаточное количество кредитов для нормального функционирования и не являться кредитоспособным, что в итоге не будет означать финансовую неустойчивость предприятия. Также предприятие может осуществлять свою деятельность и иметь постоянную прибыль, не имеющую тенденции роста, что также не будет являться фактором финансовой неустойчивости, а переоснащение предприятие может осуществлять за счет финансового лизинга, оперативного лизинга и др.

Что же касается платежеспособности, то если предприятие не будет являться таковым, соответственно, оно не сможет быть и финансово устойчивым. То же можно сказать и о совокупном риске, уровень которого отражает ту или иную степень финансовой устойчивости, так как при неблагоприятных условиях, чем больше совокупный риск, тем в более короткий срок и с наибольшими потерями предприятие может оказаться в кризисном положении, либо вообще обанкротиться.

Из анализа определений можно сделать выводы, что, во-первых, в основном авторами методик [8, 28, 31, 42, 48] под финансовой устойчивостью понимается его кредитоспособность, во-вторых, предлагаемые показатели логичнее было бы вывести в раздел анализа кредитоспособности, в-третьих, финансовую устойчивость, как таковую, определяют показатели платежеспособности и уровень совокупного риска, который рассчитывается через формулу сопряженного эффекта деятельности предприятия [39]. Показатели платежеспособности предприятия характеризуют способность предприятия расплачиваться по счетам. Они отражают краткосрочную финансовую устойчивость предприятия и как информация интересуют следующих пользователей:

1. Поставщиков предприятия, так как они хотят, чтобы их счета оплатили в срок.

2. Финансовые учреждения, которые желают получить проценты по выданным кредитам и ждут погашения кредита в срок.

3. Сотрудников предприятия, так как, особенно в Украине, бывает задержка заработной платы.

Из вышеизложенного ясно, что «финансовая устойчивость», действительно, является основой «финансово-экономической стабильности функционирования предприятия», которая, в свою очередь, оценивает состояние объекта на долгосрочную перспективу. Взаимосвязь понятий очевидна, но нас также интересует, какие еще показатели и понятия объединяет в себе «финансово-экономическая стабильность функционирования предприятия».

Когда мы говорим о превышении доходов над расходами, то, естественно, подразумеваем, рентабельность предприятия, так как, из определения рентабельности следует, что «предприятие считается рентабельным, если его результаты от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства и образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия» [8]. Важность значения показателей рентабельности отмечает Е.В. Кувшинникова: «... Если показатели платежеспособности и финансовой устойчивости невысокие, но предприятие рентабельно, оно за счет полученной прибыли сможет увеличить собственный капитал, тем самым поднять устойчивость и станет более «платежеспособным» [31].

А.Д. Шеремет: «показатели рентабельности - это важные характеристики факторной среды формирования прибыли и дохода предприятий» [48]. Таким образом, когда мы оцениваем финансово-экономическую стабильность функционирования предприятия, помимо показателей финансовой устойчивости необходимо рассчитывать показатели рентабельности. Согласно зарубежному опыту [12, 14, 21, 31-33, 38], характеристикой эффективности работы предприятия, главным образом, являются показатели рентабельности собственного капитала и рентабельности активов, на которые влияют структура капитала (пассивов) и структура издержек предприятия.

Из определения - «капитал - это часть финансовых ресурсов, предназначенных для развития производственно - торгового процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы и т.д.). Капитал - деньги, пущенные в оборот и приносящие доходы от этого оборота» [17]. Такое определение отражает экономическую концепцию капитала В учете капитал понимается как разница между активами и обязательствами. В целях анализа расширяют термины: помимо собственного капитала рассматривают заемный капитал, который фактически является долгосрочными обязательствами. Такое расширение термина связано с узким инвестиционным подходом, когда происхождение источника средств не имеет существенного значения.

Для функционирования предприятия и получения прибыли необходим капитал, структура которого генерирует ту или иную степень финансового риска. Чем больше доля заемных средств в структуре капитала, тем больше финансовый риск и, соответственно, меньше кредитоспособность предприятия, а также финансовая устойчивость (согласно выведенному нами определению). Оценить финансовый риск можно через показатель финансового левериджа (или финансового рычага). Данному показателю уделяется большое внимание в международной практике финансового анализа [12, 14, 21, 31-33, 38].

В последние годы показатель финансового левериджа также приобрел важность при оценке финансового состояния предприятия и применяется в различных методиках [24, 25, 28, 31,]. Е.С. Стоянова дает следующее определение: «эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность» или «эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах)» [31]. Если обобщить все определения, которые даются в литературе, то можно заключить, что уровень финансового левериджа показывает, насколько процентов возрастет (уменьшится) прибыль на собственный капитал при увеличении (уменьшении) прибыли на весь капитал на один процент.

Рентабельность и устойчивость предприятия подвержены влиянию структуры издержек. Соотношение постоянных и переменных издержек генерирует ту или иную степень предпринимательского риска. Чем больше доля постоянных издержек в структуре затрат, тем больше предпринимательский риск, выше порог рентабельности. Для предприятий с высокой долей длительно -иммобилизованных фондов в активах (рис. 1.1)) анализ предпринимательского риска необходим. Оценить предпринимательский риск можно через показатель производственного левериджа (или операционного рычага) [28,31]. По определению Е.С. Стояновой: «действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли... На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем ... начнет убывать...» [31].



Рис. 1.1. Структура иммобилизованных фондов предприятия

Если рассмотреть комбинацию двух уровней левериджей: производственного и финансового, то через формулу сопряженного эффекта деятельности предприятия можно вычислить уровень совокупного риска (о котором шла речь при оценке финансовой устойчивости). Сопряженный эффект деятельности предприятия показывает, насколько процентов вырастет (уменьшится) прибыль на собственный капитал при увеличении (уменьшении) объема продаж на один процент. По мере одновременного увеличения производственного и финансового левериджей все меньшие изменения выручки от реализации приводят к все большим изменениям чистой прибыли

Оборотный капитал обеспечивает непрерывность процесса производства и, соответственно, его анализ имеет значение для оценки финансово-экономической стабильности функционирования предприятия. В различных источниках [8, 28, 48] подчеркивается важность анализа оборачиваемости оборотных средств:

- «Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность в них, позволяет предприятиям высвобождать часть оборотных средств... Высвобожденные денежные ресурсы откладываются на расчетном счете предприятий, в результате чего улучшается их финансовое состояние, укрепляется платежеспособность» [48];

- «Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается финансовое состояние предприятия, укрепляется платежеспособность» [8];

Таким образом, анализируя финансово-экономическую стабильность функционирования предприятия, необходимо рассматривать показатели оборачиваемости оборотного капитала, дебиторской и кредиторской задолженности, товарно-материальных запасов.

Из вышеизложенного можно заключить, что в оценку финансово-экономической стабильности функционирования предприятия должны входить показатели:

1.Финансовой устойчивости.

2.Платежеспособности.

3.Рентабельности.

4.Структуры капитала.

5.Структуры издержек.

6.Оборачиваемости оборотного капитала.

Отсюда следует, что «финансово-экономическая стабильность функционирования предприятия» понятие комплексное и означает такое состояние ресурсов предприятия, когда совокупные доходы превышают совокупные расходы, структура финансирования активов рациональна (основные активы финансируются за счет собственных и долгосрочных заемных средств, оборотные за счет краткосрочных займов и собственных средств), объем продаж не имеет отрицательной динамики, совокупный риск оптимален и соответствует стратегии и стадии жизненного цикла предприятия. (рис.1.2).



Рис 1.2 Модель финансово-экономической стабильности функционирования предприятия.

1.2 Роль финансовых показателей в оценке устойчивости предприятия

Результаты финансово-экономического анализа состояния предприятия отражают финансово-экономическую стабильность или нестабильность его функционирования. В современной экономической литературе [2, 3, 5, 8, 9, 23-25, 27-30, 34, 41, 42, 44, 46-51] имеется множество различных методик, поэтому важно их сравнить и проанализировать для того, чтобы выбрать оптимальное количество показателей, которые наиболее точно будут отражать финансово-экономическую стабильность функционирования предприятия.

Многие отечественные методики оценки финансовой устойчивости базируются на технологии анализа А.Д. Шеремета по абсолютным показателям, которая заключается в расчете показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования (обеспеченность собственными оборотными средствами; собственными оборотными и долгосрочными заемными средствами; собственными оборотными, долгосрочными и краткосрочными заемными средствами). На базе этих абсолютных показателей автор выделяет четыре типа финансовой устойчивости предприятия. Однако А.Д. Шеремет [48] сам указывает на недостатки предлагаемых показателей:

- «В названии показателя наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат имеется некоторая условность. Так как долгосрочные кредиты и заемные средства используются в основном на капитальные вложения и на приобретение основных средств, то фактически показатель наличия ЕТ отражает скорректированную величину собственных оборотных средств, поэтому название «наличие собственных и долгосрочных заемных источников» указывает лишь на тот факт, что исходная величина собственных оборотных средств ЕС увеличена на сумму долгосрочных кредитов и заемных средств»;

- «Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные, а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности».

Действительно, исходя из условий стабильности функционирования предприятия, оборотные активы должны финансироваться в основном за счет краткосрочных кредитов, так как они дешевле, чем долгосрочные, в то время как основные средства предприятия должны финансироваться в основном за счет собственного капитала, а если его не хватает, то за счет долгосрочного заемного капитала.

Введем обозначения:

F - основные средства и вложения;

Fпр - основные производственные активы;

Z - запасы и затраты;

Ис - источники собственных средств;

Кt - краткосрочные кредиты и заемные средства;

КТ - долгосрочные кредиты и заемные средства;

В - валюта баланса;

ЕОБ - оборотные активы;

ЕОБПР - оборотные производственные активы;

ЕС = ИС - F - собственные оборотные средства;

Пр - прибыль от реализации;

Пч - чистая прибыль;

И - расходы по выплате процентов;

СО - источники, ослабляющие финансовую напряженность.

Отсюда, должно выполняться условие

(ИС + КТ) - F 0

Согласно методике А.Д. Шеремета показатель обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными заемными средствами вычисляется:

((ИС + КТ ) - F) - Z = ET (1.1)

Данный показатель отражает условие стабильности функционирования предприятия, однако необязательно собственных и долгосрочных кредитов и займов должно хватить на формирование запасов и затрат, для этого можно привлечь краткосрочные кредиты и займы. Отсюда,

((ИС + КT) - F ) + Kt = Z (1.2)

Однако, если выполняется условие (1.1), то условие (1.2) рассчитывать не имеет смысла.

Что касается классификации предприятий по типам устойчивости, то это тоже довольно условно:

Z < [( ИC + КT) - F] + Kt абсолютная устойчивость;

2) Z = [( ИC + КT) - F] + Kt нормальная устойчивость;

Z = [( ИC + KT) - F] + Kt + СO неустойчивое финансовое состояние;

4) Z > [( ИC + КT) - F] + Kt кризисное финансовое состояние.

Очевидно, что при условии абсолютной устойчивости будет излишек оборотных средств, это означает, что часть капитала бездействует и не приносит дохода. Необходимо либо уменьшить оборотный капитал, либо вложить свободные финансовые средства в непроизводственную сферу. Можно заметить, что показатели типов устойчивости предприятия не учитывают реальные денежные потоки, рентабельность, совокупный риск, оборачиваемость оборотного капитала, проценты по заемным средствам.

Анализ финансовой устойчивости предприятия проводится по относительным показателям (Таблицы 1.1 и 1.2.). Преимуществом финансовых коэффициентов является их неподверженность инфляции. Данные показатели можно изучать в динамике за ряд лет, сравнивать с аналогичными показателями других предприятий, что открывает большие возможности для анализа и исследований.

Таблица 1.1.

Показатели финансовой устойчивости предприятия, применяемые в отечественной практике

Название показателя	Способ расчета	Ограничение	Пояснение	Комментарии
1.Коэффици-ент автономии (или коэффициент финансовой независимости) [5-7,8,11,18,19]	KA=ИС/В, где ИС- собственные средства, В - валюта баланса	KA0,5	Показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость	Доля собственных средств в общем объеме финансирования должна нормироваться в зависимости от отраслевой принадлежности с учетом фондоемкости предприятия
2.Коэффициент соотношения заемных и собственных средств [6,7,8,18,19]	KЗС=(Kt+KT)/ ИС, где Kt - краткосрочные кредиты и займы, KT - долгосрочные кредиты и займы	KЗС1	Показывает долю заемных средств предприятия относительно собственных источников. Значение, равное единице, отражает равенство заемных и собственных средств в структуре предприятия.	Коэффициент имеет взаимосвязь с показателем финансового левериджа и его ограничение “меньше или равно единице” базируется на мультипликативном действии. Это ограничение не принципиально, так как при достаточно низкой доле постоянных издержек в структуре затрат общий эффект мультипликации снижается и представляется более эффективным повысить значение данного коэффициента, что благоприятно скажется на рентабельности собственного капитала. Имеется взаимосвязь с коэффициентом автономии
3.Коэффициент финансирования [5,6,11]	KФ=ИС/(Kt+ KT)	KФ1	Показывает долю собственных средств относительно заемных	Является обратным коэффициенту соотношения заемных и собственных средств
4.Коэффициент маневренности [5,6,8,18,19]	KМ=ЕС/ИС, где ЕС-собственные оборотные средства	KМ0,5	Показывает часть собственных средств, вложенную в наиболее мобильные активы	Нормальное ограничение коэффициента показывает, что больше половины собственных средств должно быть вложено в оборотные активы. Коэффициент маневренности имеет математическую взаимосвязь с коэффициентом постоянного актива
5.Индекс постоянного актива [19]	IA=(ИС-ЕС)/ИС	IA+KМ=1, т.к. KМ0,5,то KЗС 0,5	Показывает долю собственных средств, вложенных в основные и необоротные активы	Математическую взаимосвязан с коэффициентом маневренности
6.Коэффициент защищенности кредиторов [7]	КЗК=Пр/И, где Пр-прибыль от реализации, И-расходы по выплате процентов	-	Показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства для выплаты процентов по займам	Взаимосвязан с показателем финансового левериджа
7.Коэффициент обеспеченности собственными средствами* [5,6,13, 15,19,20]	КОСС= ЕС/ЕОБ, где ЕОБ-оборотные активы	КОСС= 0,1	Показывает, наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости	Взаимосвязан с коэффициентом текущей ликвидности (вывод через балансовое уравнение)
8.Коэффици-ент покрытия основными средствами [3,11,17]	КПОС= F/(ИС+ КТ), где F-основные средства	КПОС= <0,5	Показывает размер покрытия собственных средств и, долгосрочных кредитов основными средствами	Показатель построен нелогично, хотя и учитывает условие финансовой устойчивости предприятия. Смысл данного условия заключается не в покрытии собственных средств и долгосрочных заемных средств основными средствами, а в формировании основных средств за счет долгосрочных заемных средств и собственного капитала. Нормативное ограничение менее 0,5 идет вразрез с условиями финансовой устойчивости, так как соотношение основных средств и суммы собственных и долгосрочных заемных средств как один к двум означает, что оборотные активы будет финансироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств. Заметим, что оборотные активы необходимо финансировать за счет собственного капитала и краткосрочных кредитов и займов.

* - данный коэффициент является одним из критериев в процедуре признания несостоятельности (банкротства) предприятия.

Таблица 1.2.

Показатели устойчивости предприятия в международной практике

Название показателя	Способ расчета	Ограничение	Пояснение	Комментарии
1.Финансовый леверидж [3,4,7,11, 16-18, 20]	DFL=Пр/(Пр-И), где Пр - прибыль от реализации, И- издержки по выплате процентов	-	Показывает, на сколько процентов вырастет чистая прибыль при увеличении прибыли от реализации на 1%	Для оценки устойчивости предприятия самостоятельно не рассматривается, только вместе с показателем общего левериджа. Не имеет нормального ограничения
2.Уровень общего левериджа (отражает комбинацию финансового левериджа и производственного) [3,4,7, 8,11,16-18,20]	DCL=DOL*DFL= Q(P-vc)/(Q(P-vc)-FC-И)), где Q - количество проданных изделий в отчетном году, P- цена, а vc -переменные затраты на единицу, FC -постоянные затраты, DOL -уровень производственного левериджа	-	Показывает, на сколько процентов вырастет чистая прибыль при увеличении объема продаж на 1%	Не имеет нормального ограничения
3.Доля заемных средств в капитале предприятия [3,16,17]	KДЗС=(Kt+KT)/В, где Kt,-краткосрочные, KT- долгосрочные кредиты и займы, В - валюта баланса	KДЗС0,5	Высокий показатель снижает устойчивость предприятия	Взаимосвязан с коэффициентами соотношения заемных и собственных средств и автономии, рассчитываемых по отечественным методикам
4.Группа коэффициентов покрытия 4.1.Коэффициент покрытия основных средств [3,16,17]	KПОС=ИС/F, или KПОС=(ИС+KT)/F где F - основные средства	KПОС>1	Показывает, на сколько основные средства покрываются собственным капиталом и долгосрочными займами	Отражает условие финансово-экономической стабильности функционирования предприятия -основные средства должны формироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств
4.2.Коэффи-циент покрытия активов чистым оборотным капиталом [3,16,17]	KПА=(ЕОБ-Kt)/B	-	Показывает долю собственных оборотных средств в активах предприятия	Не имеет нормального ограничения. Логичнее было бы соотнести чистый оборотный капитал не со всеми активами, а с оборотными, что отразило бы условие устойчивости функционирования предприятия.

Нормируются коэффициенты на основе экспертных опросов и отражают оптимальные или критические значения. Однако относительные показатели имеют и недостатки: нормируются коэффициенты без учета отраслевой принадлежности, которая в значительной степени влияет на структуру капитала предприятия, структуру издержек, рискованность, рентабельность, оборачиваемость капитала; при диверсифицированной деятельности предприятия затрудняется сравнительный анализ коэффициентов по отраслям; зачастую для оценки финансовой устойчивости предлагается большой набор показателей, при этом некоторые из них взаимосвязаны между собой, либо дублируют друг друга.

1.3 Особенности использования относительных показателей, применяемых в отечественной и зарубежной практике

При принятии решения о выдаче кредита отечественные банки рассчитывают (наряду с другими) коэффициент автономии

КA=(ИC / В) = (В-(Кt + KT)) / B = 1 - (Кt + KT) / B > 0.5

Из формулы прослеживается взаимосвязь с показателем, используемым в зарубежной практике [31], доли заемных средств в капитале предприятия

((Кt + KT) / B).

Следующим показателем, который используют банки, является коэффициент соотношения заемных и собственных средств:

КЗС = (КT + Кt) / ИC < 1.

Если произвести соответствующие преобразования, то увидим взаимосвязь данного коэффициента с коэффициентом автономии и с долей заемных средств в капитале предприятия:

(КT + Кt) / ИC = ((Кt + KT) / B) / (ИC / B)

т.е. коэффициент соотношения заемных и собственных средств равен произведению доли заемных средств в капитале предприятия и коэффициента автономии.

Так как (КT + Кt) / B = 1 - (КT + Кt) / B, получаем

(КT + Кt) / ИC = (1 - ИC / В) / (ИC / В) = 1 / (ИC / В) - 1, или КЗС =1 / КA - 1

Если в полученное выражение подставить 0,5 (нормативное ограничение КА), то будем иметь КРС = 1, таким образом, рассчитывать оба показателя вместе не имеет смысла. В отечественных методиках также применяется коэффициент финансирования

ИС / ( Кt + KT) > 1.

Очевидно, что он является обратным коэффициенту соотношения заемных и собственных средств.

Далее, исследуя относительные показатели финансовой устойчивости предприятия, можно обнаружить взаимосвязь между коэффициентом маневренности, который показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы, и индексом постоянного актива, который показывает долю основных средств в источниках собственных средств.

Большое значение для кредиторов и собственников предприятия имеет коэффициент защищенности кредиторов, так как он показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства для выплаты процентов:

КЗК = П / И.

Этот важный коэффициент взаимосвязан с показателем финансового риска, то есть, финансовым левериджем:

Финансовый леверидж = П / (П - И) = (П / И) / ((П - И) / И) =

(П / И) / ((П / И) - 1) = КЗК / (КЗК -1),

где (П / И) - коэффициент защищенности кредиторов.

Финансовый леверидж показывает, на сколько процентов вырастет прибыль на собственный капитал при увеличении прибыли на весь капитал на один процент. Этот показатель имеет первостепенное значение в зарубежной практике при оценке финансовой устойчивости предприятия, а также используется при расчете общего левериджа, который отражает совокупный риск, связанный с предприятием. Высокие значения этих показателей свидетельствует о неустойчивом положении предприятия.

Высокий финансовый леверидж означает и высокий уровень мультипликаторов:

( Кt + KT) / ИC, а также 1 / (1 - ( Кt + KT) / В )),

которые могут негативно повлиять на рентабельность собственного капитала:

РCK = Пч / ИC = (Пч / В) / ((В - (КT + Кt)) / В) = РA / (1 - (КT + Кt) / В),

где РA - рентабельность активов, это в свою очередь негативно скажется на устойчивости предприятия.

Устойчивость предприятия зависит как от доли заемных средств в структуре капитала, так и от доли постоянных издержек в структуре затрат. Следовательно, так как производственный леверидж отражает структуру активов баланса и структуру издержек, а финансовый леверидж отражает структуру пассивов баланса, то уровень общего левериджа характеризует финансово-экономическую устойчивость предприятия. Данные показатели не учитываются при оценке финансовой устойчивости в отечественных методиках и на них следует обратить особое внимание.

Следующим этапом анализа финансовой устойчивости предприятия является определение того, за счет каких средств финансируются основные и оборотные средства. В зарубежной практике используются коэффициент покрытия основных средств и коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом:

КПОС = (ИС + КT) / F; КПА = (ЕОБ - Kt) / B.

У нас анализируется коэффициент, обратный коэффициенту покрытия основных средств

КПОС = F / (ИС + КT) < 0,5,

то есть размер долгосрочных кредиторов и собственных средств «должен» покрывать основные средства 2 раза, в то время как за рубежом один раз.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами тоже рассчитывается отечественными банками. Обычно банки считают его более 0,5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет взаимосвязь с коэффициентом покрытия оборотными средствами ЕОБ / Kt > 2, который тоже рассчитывается отечественными банками.

Исходя из уравнения

ЕОБ - Kt = (ИС + КT) - F следует

(ЕОБ - Kt)/ ЕОБ = (ИС + КT - F )/ ЕОБ.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами КОCС

КОСС = 1 - Кt / ЕОБ > 0,5.

Очевидно, что коэффициент покрытия собственными оборотными средствами больше двух. Поэтому рациональнее использовать один коэффициент из данных.

Исходя из анализа методик оценки финансовой устойчивости деятельности предприятия, можно заключить, что в отечественной практике делается упор на оценку кредитоспособности предприятия; не учитывается совокупный риск, связанный с предприятием; об оценке платежеспособности речи не идет вообще; в зарубежной практике, хотя эффект совокупного риска и рассматривается, оценка платежеспособности выносится за пределы анализа финансовой устойчивости. Так как платежеспособность предприятия является внешним проявлением финансовой устойчивости, рассматривать их рациональнее совместно, что приведет к более объективным выводам.

Для анализа ликвидности и платежеспособности предприятия используется группировка активов по степени ликвидности и пассивов по срочности погашения (см. Табл. 1.3.) [42, 48].

Согласно методике [42, 48] при выполнении условий: А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4, баланс считается абсолютно ликвидным, а предприятие платежеспособным. Однако в современных условиях переходной экономики это утверждение может быть неверным. Так, у нас дебиторская задолженность в большинстве случаев не может относиться к быстрореализуемым активам. Вложения в ценные бумаги чаще всего могут быстро обратиться в денежные средства по довольно низкой цене и с убытком для инвестиционного портфеля предприятия. В то же время, земля, здания и оборудование могут оказаться наиболее ликвидными активами.

Таблица 1.3.

Классификация активов и пассивов в целях анализа

Классификация активов по степени ликвидности
Наиболее ликвидные активы А1	Денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения
Быстрореализуемые активы А2	Депозиты и дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты
Медленно реализуемые активы А3	Запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем 12 месяцев после отчетной даты), НДС по приобретенным ценностям
Труднореализуемые активы А4	Земля, здания, сооружения, оборудование (вне оборотные активы)
Классификация пассивов по срочности погашения
Наиболее срочные пассивы П1	Кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, ссуды непогашенные в срок
Краткосрочные пассивы П2	Краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты
Долгосрочные пассивы П3	Долгосрочные заемные кредиты банков и прочие долгосрочные пассивы
Постоянные пассивы П4	Собственные средства, резервы, фонды и т.д.

На основе группировки активов и пассивов рассчитываются коэффициенты ликвидности (покрытия - в зарубежной практике), которые являются показателями платежеспособности (Приложения А, Б).

Зарубежные экономисты считают [21, 31], что из трех показателей платежеспособности самым информативным является промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент критической ликвидности). Данный коэффициент показывает, сколько раз ликвидные активы покрывают текущие обязательства, причем его числитель согласно зарубежным методикам можно строить в зависимости от ожидаемой ликвидности активов предприятия, например, как

(Оборотные активы - Неликвидные запасы - Сомнительная Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.

В 50 - 60 е годы на Западе банки обращали внимание на первый коэффициент покрытия (общей или текущей ликвидности) и считали, что он должен быть больше двух. Но научные исследования доказали несостоятельность этого коэффициента. В 1968 году Уильям Бивер обнаружил, что почти все предприятия-банкроты имели коэффициент покрытия больше двух. В то же время предприятие с коэффициентом покрытия меньшим 1 может быть абсолютно платежеспособным (японские компании), а предприятие с коэффициентом покрытия больше трех может не расплатиться с долгами, так как сроки погашения денежных средств не будут совпадать со сроками платежей. Заметим, что, например, в России данный показатель входит в законодательно установленную систему критериев определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий и имеет нормальное ограничение более 2.

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что показатели покрытия имеют ряд существенных недостатков:

1.При расчете показателей используются данные на конец периода, поэтому они - «статичные» характеристики. Но расчеты с кредиторами, поставщиками, рабочими и т.д. Производятся в промежутках между отчетными датами, а непредвиденные расходы, которые возникают в процессе деятельности оплачиваются не за счет оборотных средств, которые вошли в расчет показателя, а за счет поступившей выручки.

2. Коэффициенты покрытия являются непоказательными, так как они не учитывают реальные денежные потоки.

Зарубежные экономисты [21, 31] предложили вместо коэффициентов покрытия использовать показатель «длительности самофинансирования» (США, Германия, Франция), который показывает то количество дней, в течение которых предприятие сможет функционировать и оплачивать счета, даже если не будет никаких поступлений денежных средств на его счет. Средний показатель для французских фирм - 90 дней.

У. Бивер и Э. Альтман считали, что ни один отдельно взятый показатель не может служить оценкой платежеспособности. Необходимо использовать набор показателей и их тренды.

В своих работах Бивер предложил набор показателей, состоящий из пяти коэффициентов. Исследуя тренды, он определил временной интервал 5 лет для обанкротившихся компаний. Набор показателей Бивера включает следующее:

1. Коэффициент Бивера падает от 0,17 за пять лет до банкротства до (-0,15) за год до банкротства. У благополучных компаний находится в пределах 0,4 -- 0,45.

2. Рентабельность активов (РA = Пч / В): падает от + 4 % до (-22 %). У благополучных компаний находится в области 6 - 8 %.

3. Отношение всей задолженности к активам ((КT + Кt) / В): растет от 50 до 80%. У благополучных компаний находится в пределах 37 %.

4. Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств чистым оборотным капиталом (коэффициент абсолютной ликвидности): падает от 0,3 до 0,06. У благополучных компаний находится в пределах 0,4.

5. Коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности) падает от 2,5 до 2,0. У благополучных компаний находится в пределах 3,2.

Бивер сделал вывод, что самым показательным является первый коэффициент, затем следует второй, а самым “непредставительным” является коэффициент покрытия. Он также считал, что набор и нормирование коэффициентов при анализе следует осуществлять с учетом принадлежности предприятия к той или иной отрасли.

Альтман использовал комбинированный показатель для диагностики банкротства и доказал, что предложенный им коэффициент за год до банкротства не превышает 1,8. Как показали результаты: точность прогноза банкротства 90 %.

Обобщая отечественный и зарубежный опыт оценки финансовой устойчивости и платежеспособности можно заключить, что платежеспособность подвержена влиянию многих факторов и оценить ее по одному показателю невозможно. Достоверную информацию о состоянии платежеспособности предприятия можно получить, проведя анализ денежных потоков. Платежеспособность имеет неразрывную связь с финансовой устойчивостью предприятия. Анализ этих параметров следует проводить совместно, так как степень финансовой устойчивости будет отражать не только состояние платежеспособности предприятия, но и степень риска потери ее при неблагоприятных условиях.

Финансово-экономическая стабильность функционирования предприятия, в первую очередь, определяется стабильным превышением доходов над расходами. Оценивается доходность предприятия с помощью показателей рентабельности (Таблица 1.4).

Основными из них являются: рентабельность собственного капитала и рентабельность активов. Эти показатели, рассчитанные по чистой прибыли, взаимосвязаны:

РСK = Пч / ИС = ( Пч / В ) / ( ИС / В ) = РA / (( В -- ( КT + Кt ) / В ) =

= РA / ( 1 / (1 -- К / В) )

Как уже отмечалось финансовый леверидж через действие мультипликаторов (КT + Кt ) / ИС и 1 / ( 1 -- (КT + Кt ) / В ) может негативно повлиять на рентабельность собственного капитала, что так же отразится на устойчивости и стабильности функционирования предприятия. Однако если рентабельность активов выше средней расчетной ставки процента по заемным средствам (дифференциал положительный), то привлечение дополнительных средств увеличит рентабельность собственного капитала и, таким образом, повысит эффективность функционирования предприятия.

Таблица 1.4.

Основные показатели рентабельности

Показатель	Способ расчета	Пояснение
1.Рентабельность собственного капитала	РСК=Пч/Ис, где Пч - чистая прибыль; Ис - источники собственных средств	Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая денежная единица вложенных собственных средств
2.Рентабельность активов	РА=Пч/В, где В - валюта баланса	Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая вложенная денежная единица
3.Рентабельность основной деятельности	РОД=Пр/З, где Пр - прибыль от реализации, З - чистые производственные активы (основные производственные активы + оборотный капитал)	Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая денежная единица вложенная в основную деятельность предприятия
Вспомогательные показатели оценки рентабельности
1.Рентабель-ность продаж	РПР=Пр/ VР, где VР - выручка от реализации	Показывает долю прибыли в выручке от реализации
2.Оборачива-емость производственных активов	VПРА= VР/З	Показывает количество оборотов, совершаемых производственными активами за определенный период (количество раз)

Отсюда следует, во-первых -- любой рост рентабельности активов приведет к росту рентабельности собственного капитала независимо от структуры капитала, во-вторых -- любое повышение процентных ставок негативно скажется на рентабельности собственного капитала, в третьих, если соотношение заемных и собственных средств меньше или равно единице, эффект от колебаний процентных ставок и рентабельности активов будет менее значителен, а предприятие будет финансово устойчиво и стабильно.

Важным показателем для оценки финансово-экономической стабильности функционирования предприятия является рентабельность основной деятельности. Любое предприятие создается для получения прибыли от уставной деятельности и, в случае, если неуставная деятельность приносит прибыли больше, чем уставная, то предприятие находится в нестабильном состоянии, так как основной доход имеет случайный и непостоянный характер. Более того, такому предприятию следует провести углубленный анализ финансово-экономического состояния и решить, стоит ли продолжать уставную деятельность или же произвести переориентацию на другие виды деятельности.

Рентабельность основной деятельности можно разделить на две составляющие: рентабельность продаж и оборачиваемость производственных активов:

РОД = РПР х VПРА.

Таким образом, повышение рентабельности основной деятельности может произойти за счет повышения доли прибыли в выручке и (или) за счет повышения оборачиваемости активов. Определим, какие экономические параметры могут повлиять на стабильность дохода, получаемого предприятием от основной деятельности. Существует три ситуации, негативно воздействующие на рентабельность основной деятельности:

1.Одновременное снижение показателей рентабельности продаж и оборачиваемости активов.

2.Снижение показателя рентабельности продаж при неизменной оборачиваемости активов.

3.Снижение оборачиваемости активов при неизменной рентабельности продаж.

Для того чтобы выделить экономические параметры, воздействующие на рентабельность основной деятельности в той или иной ситуации, рассмотрим составляющие показателей рентабельности продаж и оборачиваемости производственных активов:

РПР = Цена х Количество -- Себестоимость

Цена х Количество

VПРА = Цена х Количество проданных изделий

Основные пр. средства + Оборотный пр. капитал

Таким образом, одновременное снижение рентабельности производства и оборачиваемости производственных активов, очевидно, вызвано снижением объема продаж, либо снижением цены, либо увеличением себестоимости за единицу изделия. Здесь необходимо обратить внимание на показатель производственного левериджа. Если он высок, то, в целях повышения рентабельности основной деятельности, усилия следует направить на увеличение объема продаж, если же ситуация обратная, то необходимо обратить внимание на себестоимость продукции и ценообразование.

Во второй ситуации, при неизменной оборачиваемости активов, снижение рентабельности основной деятельности могло произойти лишь по причине увеличения себестоимости, так как только этот параметр имеет влияние на рентабельность продаж и никак не влияет на оборачиваемость производственных активов.

В третьей ситуации, когда на рентабельность основной деятельности воздействует оборачиваемость производственных активов, причиной снижения будет являться оборачиваемость оборотного капитала. В основном авторы методик финансово-экономического анализа выносят оценку оборачиваемости оборотного капитала в отдельный блок. Тем не менее, очевидно, что проводить анализ рентабельности и оборачиваемости оборотного капитала отдельно нелогично, так как любые изменения оборачиваемости повлекут за собой изменения рентабельности.