Источники финансирования предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Рациональная структура средств предприятия

2. Способы снижения финансово-эксплуатационных потребностей фирмы и превращение их в отрицательную величину

3. Виды финансовых стратегий фирмы

Задачи

Список используемой литературы

Введение

Переход экономики нашей страны к рыночным преобразованиям требует существенных изменений в руководстве предприятиями. Это касается всех сторон деятельности предприятия. Особая роль в этом процессе принадлежит финансовой составляющей деятельности предприятия, конкретно - управлению финансами.

Область экономической науки, изучающая и анализирующая вопросы движения финансовых ресурсов фирмы, на Западе получила название финансовый менеджмент. В России этот термин также закрепился за отраслью знания, рассматривающей движение финансовых потоков предприятия. Таким образом, можно говорить, что финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Фирма для повышения рентабельности собственных средств может использовать не только собственные, но и заемные средства. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале.

Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Но величина капитала -- понятие, которое уже предопределяет недостаточность собственных источников финансирования. Теперь мы уже знаем, что эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).

Адаптируясь к рыночным отношениям, фирмы ориентируют свою деятельность на удовлетворение спроса и потребностей рынка, на организацию своего производства только конкретных видов продукции, которые пользуются спросом и принесут предприятию прибыль, необходимую для развития. В этих условиях необходимо выстраивать совершенно новые подходы и требования в организации управления деятельностью предприятия. Стратегическая установка в поведении фирмы в целом обусловливает и ее финансовую стратегию. Существует не только прямая связь: стратегия фирмы - финансовая стратегия фирмы, но и обратная связь: финансовая стратегия фирмы - стратегия фирмы. То есть финансовая стратегия фирмы обладает определенной самостоятельностью по отношению к самой стратегии фирмы. Поэтому у предпринимателя больше свободы при формулировании финансовой стратегии фирмы, чем при формулировании обшей стратегической линии поведения предприятия.

1. Рациональная структура средств предприятия

Фирма для повышения рентабельности собственных средств может использовать не только собственные, но и заемные средства. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале.

Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Но величина капитала -- понятие, которое уже предопределяет недостаточность собственных источников финансирования. Теперь мы уже знаем, что эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).

Собственные средства -- важное звено во взаимоотношениях со всеми другими экономическими субъектами. Именно величина собственных средств дает основание фирме чувствовать себя адекватно (комфортно) на рынке.

Заемные средства -- важный рычаг, позволяющий смягчать противоречия между собственниками (акционерами) и менеджерами. Но привлечение заемных средств создает новый комплекс противоречий между менеджерами и кредиторами, который образует дополнительный источник риска в деятельности предприятия (плечо финансового рычага должно быть в пределах нормы и не выходить за “красную черту”).

Стоит согласиться с российскими учеными, которые утверждают, что фирма не должна полностью использовать свою заемную силу (т. е. не должна не только выходить за “красную черту”, но и подходить к ней вплотную). Это даст ей возможность нормально реагировать на изменения на рынке, увеличивая при этом свою заемную силу (например, прибегать к привлечению кредитов банков).

Следует сделать одно чрезвычайно важное замечание -- внутренние и внешние источники финансирования (внутренние и внешние источники капитала) взаимозависимы, но не взаимозаменяемы.

Основные внутренние источники финансирования предприятия -- это нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления (и то и другое может быть использовано не только для поддержания производства фирмы на прежнем уровне, но и как источник наращивания производства).

Внешними источниками финансирования фирмы являются: 1) закрытая подписка на акции, 2) открытая подписка на акции, 3) финансирование за счет привлеченных кредитов и займов, 4) налоговые льготы, 5) неплатежи, 6) комбинированные способы.

Рассмотрим “плюсы” и “минусы” указанных источников финансирования.

Таблица 1. Сравнение источников финансирования

Источники	“Плюсы”	“Минусы”
Закрытая подписка на акции	Контроль не утрачивается. Риск растет незначительно	Ограниченное финансирование. Высокая цена привлечения (дивиденд на акции)
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Неопределенный срок. Значительный объем привлечения средств	Контроль может быть утрачен. Высокая цена привлечения (дивиденд)
Финансирование за счет привлечения кредитов и займов	Контроль не утрачивается. Низкая цена привлечения (процент)	Растет финансовый риск. Определен срок возвращения
Налоговые льготы	Не связаны с экономическим положением фирмы (состоянием ее внутренней среды)	Высокая вероятность отмены в случае изменения политической ситуации (внешней среды)
Неплатежи	Значительная экономия средств фирмы за счет неоплаты в срок счетов	Высокая зависимость от состояния внешней среды

Фирма принимает конкретное решение о привлечении тех или иных внешних источников в зависимости от соотнесения “плюсов” и “минусов”. Однако следует помнить и о некоторых чрезвычайно важных правилах, связанных с эмиссией акций.

В случае низкого дивиденда на акцию и отрицательного дифференциала финансового рычага предпочтительнее производить эмиссию акций (при этом необходимо быть уверенным в том, что эти акции найдут своего владельца). Здесь происходит наращивание собственных средств (они обходятся предприятию дешевле (цена -- дивиденд), чем привлечение кредитов (цена -- процент) при отрицательном дифференциале).

В противном случае -- высокий дивиденд на акцию, положительное значение дифференциала и эффекта финансового рычага -- ни в коем случае нельзя прибегать к эмиссии акций. Это ложный сигнал для инвесторов, на который они могут отреагировать неадекватно, что может вызвать панику среди акционеров с известным негативным результатом. Здесь следует прибегать к наращиванию заемных средств за счет кредитов и займов (конечно, в пределах, не позволяющих плечу финансового рычага выйти за “красную черту”), которые обойдутся фирме дешевле, чем другие внешние источники (вспомним к тому же, что дивиденд высок).

Эти два правила важны, но, с другой стороны, их нельзя абсолютизировать. При принятии конкретного решения необходимо взвешивать все обстоятельства, с которыми сталкивается фирма. Кроме того, следует рассмотреть еще два новых момента. Первое -- анализ различных вариантов дополнительного финансирования через призму сопоставления чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию при различных структурах пассива. Второе -- расчет порогового значения нетто-результата эксплуатации.

Начнем с первого.

 (1)

(2)

Для иллюстрации используем следующий пример:

Предприятие рассматривает альтернативу: или дополнительная эмиссия 1000 обыкновенных акций прежнего номинала, или привлечение кредита на такую же сумму под 14% годовых (предлагается читателям самим определить величину номинала обыкновенной акции, размер актива предприятия и величину дополнительного финансирования). Предлагаются два возможных сценария -- пессимистический и оптимистический.

Таблица 2. Исходные данные

	Выпуск акций (обыкновенных)	Привлечение кредитов (плечо = 1)
	пес.	опт.	пес.	опт.
НРЭИ	2000	4000	2000	4000
Проценты за кредит	-	-	1400	1400
Прибыль до выплаты налогов	2000	4000	600	2600
Налог на прибыль (32%)	640	1280	192	832
Чистая прибыль	1360	2720	408	1768
Кол-во обыкновенных акций (шт.)	2000	2000	1000	1000
Экономическая рентабельность (%)	10	20	10	20
СРСП (%)	-	-	14	14
Чистая прибыль на акцию	0,68	1,36	0,408	1,768
Чистая рентабельность собственных средств (%)	6,8	13,6	4,08	17,68

Получается, что наиболее предпочтительным вариантом будет оптимистический, связанный с заимствованием средств в виде кредитов или займов. Наименее привлекательным получился пессимистический вариант, тоже связанный с дополнительным заимствованием средств.

Экономически все это достаточно просто объясняется -- в оптимистическом варианте имеет место положительный дифференциал финансового рычага, в пессимистическом -- отрицательный.

Таким образом, в случае пессимистического варианта следует прибегнуть к дополнительной эмиссии акций (6,8% > 4,08). В случае же оптимистического развития событий -- более предпочтительным будет привлечение дополнительных кредитов (17,68 > 13,6).

Очень полезно ознакомить акционеров с этими расчетами. Вспомним, что их спокойствие -- одно из важнейших условий нормального развития фирмы!

Второй вопрос -- определение порогового (критического) размера НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию и чистая рентабельность собственных средств одинаковы как для варианта, связанного с дополнительной эмиссией акций, так и для варианта, связанного с дополнительным привлечением кредитов. Для количественного определения такого НРЭИ необходимо решить (относительно НРЭИ) следующее уравнение:

(3)

Для нашего примера НРЭИп = 2800. Экономический смысл этого числа в том, что при значениях НРЭИ меньше 2800 выгоднее использовать только собственные средства. Когда же НРЭИ превысит 2800, выгоднее использовать заемные средства в виде банковских кредитов и займов.

Абсолютизировать сделанные выше (в данном разделе) выводы при принятии конкретных решений по источникам финансирования в фирме нельзя. Необходимо учитывать много других обстоятельств, связанных с фирмой. Это: темпы роста производства, стабильность темпов роста (предсказуемость развития предприятия), рентабельность и структура активов, прочие показатели эффективности производства, сила воздействия финансового и операционного рычагов и связанная с этим мера совокупного риска предприятия, условия налогообложения (включая и возможные налоговые льготы), стратегия фирмы (максимизация прибыли или закрепление на собственном рыночном сегменте), а также такие неэкономические факторы, как предсказуемость поведения акционеров предприятия, возможность для менеджеров проведения на собраниях акционеров своих целевых установок и многое другое.

Пример. У фирмы А ЭФР с учетом выплат налога на прибыль и плеча равен 4,2%, у фирмы Б -- 1,5%, плечо же рычага у А -- 1,5, у Б -- 0,67. Если точно придерживаться правил об эмиссии акций и о привлечении кредита, то мы, руководствуясь величиной эффекта финансового рычага, другими категориями эффективности (для фирмы А приведены выше), должны сделать вывод, что в случае фирмы А необходимо прибегнуть к дополнительному привлечению кредитов, а в случае фирмы Б -- к эмиссии акций. И наш вывод, безусловно, будет ошибочным, так как фирма А уже полностью исчерпала свою заемную силу, а фирма Б еще имеет возможность наращивания заемной силы. Кроме этого, у фирмы А запас финансовой прочности выше, следовательно, недалек период нарастания постоянных затрат, фирма же Б может еще какое-то время просто наращивать запас финансовой прочности. Поэтому, скорее всего, именно фирма А прибегнет к дополнительной эмиссии акций под возможное расширение фирмы, а фирма Б будет продолжать заимствовать средства в виде кредитов и займов (но это противоположный вывод тому, что мы ожидали).

Таким образом, нужно исходить из необходимости достижения максимальной чистой рентабельности активов и чистой прибыли на обыкновенную акцию, что и позволит в конечном итоге оптимизировать структуру пассивов, т. е. решить задачу рационализирования источников средств предприятия. Эта, на первый взгляд, простая формула требует “рамочных ограничений”. В качестве таковых выступают эффект финансового рычага (значение дифференциала и плеча) и эффект операционного рычага (доля постоянных издержек и близость их как к порогу рентабельности, так и к периоду, когда неизбежным становится резкое нарастание постоянных затрат). Итак, мы вновь сталкиваемся с мерой совокупного риска, связанного с предприятием. Она выступает в качестве показателя вероятности достижения фирмой того или иного результата (объем производства, НРЭИ, чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль на акцию) и позволит с известной степенью точности оптимизировать пассив фирмы, т. е. рационализировать источники средств предприятия.

Российская практика при решении данной проблемы может считаться уникальной, так как нормально работающие у нас фирмы (имеющие высокую прибыльность и высокую курсовую стоимость акций) часто используют такие нетрадиционные источники финансирования, как “пробивание” налоговых льгот или использование практики неплатежей (что приводит к появлению наиболее рентабельных предприятий-монополистов, которые фактически “дирижируют” неплатежами в народном хозяйстве).

Это положение может быть признано оправданным, если мы вспомним, что акции российских компаний сильно недооценены, следовательно, роль эмиссии акций как источника финансирования не только ограничена, но и принижена. Если к этому добавить ненормально высокую ставку процента, что делает для многих предприятий кредит просто недоступным (вряд ли разумным можно считать положение, когда рентабельность производства ниже ставки процента по кредитам).

Представляется все-таки, что по мере развития нормальных рыночных отношений в нашей стране роль таких источников финансирования, как дополнительная эмиссия акций и привлечение кредитов, будет расширяться и изложенная здесь теория будет использоваться и на практике.

2. Способы снижения финансово-эксплуатационных потребностей фирмы и превращение их в отрицательную величину

Базовыми показателями в управлении активами и пассивами организации являются: основной капитал, оборотный капитал.

Основной капитал является труднореализуемым, т.к. для его реализации при определенных условиях может потребоваться значительное время и дополнительные затраты.

Оборотный капитал является более ликвидным, но в его составе имеются различные группы средств по степени ликвидности.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации можно классифицировать по следующим группам.

Наиболее ликвидные активы - денежные средства фирмы и краткосрочные финансовые вложения.

Однако краткосрочные финансовые вложения могут быть отнесены к наиболее ликвидным, если имеют возможность быстро превратиться в денежные средства. В противном случае, данные вложения должны быть отнесены к другим группам активов.

Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие оборотные активы. Дебиторская задолженность включается в эту группу, если платежи по ней ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Расходы, не перекрытые средствами фондов и целевого финансирования, расчеты с работниками по полученным ими ссудам должны быть исключены из этой группы активов, так как представляют собой иммобилизацию оборотных средств. Данные определяются на основании регистров бухгалтерского учета.

Медленно реализуемые активы - запасы и затраты, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, НДС по приобретенным ценностям. Долгосрочные финансовые вложения (I раздел баланса) могут быть включены в эту группу, если представляют собой инвестиции в дочерние компании, ценные бумаги и т.д., уменьшенные на величину вложений в уставные фонды других компаний.

Труднореализуемые активы - статьи I раздела актива баланса « Внеоборотные активы », уменьшенные на статьи, включенные в предыдущую группу и дебиторская задолженность более 12 месяцев.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность (раздел V) «Краткосрочные пассивы». Краткосрочные пассивы -- краткосрочные кредиты и займы, прочие краткосрочные пассивы за минусом статей «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов».

2. Долгосрочные пассивы -- долгосрочные заемные средства, в том числе: кредиты банков, займы и прочие долгосрочные пассивы. Постоянные пассивы -- статьи III раздела баланса «Капитал и резервы», уменьшенные на иммобилизацию средств и величину собственных акций, выкупленных у акционеров. В указанную группу для соблюдения балансового равенства должны быть включены статьи V раздела, которые были исключены из состава краткосрочных обязательств: Доходы будущих периодов; Резервы предстоящих расходов. Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами отражает перспективную ликвидность. Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности предприятия на ближайший отрезок времени. Перспективная ликвидность представляет прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей.

Оперативное управление текущими активами и пассивами организации сводится к следующим задачам:

? к превращению суммы финансово-эксплуатационных потребностей в отрицательную величину;

? к ускорению оборачиваемости оборотных средств;

? к выбору наиболее реальной политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Величина оборотных активов формируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные средства на величину чистого оборотного капитала.

Если оставшаяся часть оборотных средств не покрыта денежными средствами, то ее необходимо финансировать в долг (кредиторской задолженностью). Если кредиторской задолженности не хватает, то хозяйствующий субъект прибегает к помощи краткосрочных кредитов. И в этом случае возникает такое понятие, как финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП).

В теории и практики имеются различные трактовки ФЭП, которые взаимно-дополняют друг друга и позволяют в лучшей степени познать природу формирования финансово-эксплуатационных потребностей и способы их регулирования.

Рассмотрим некоторые из этих определений:

ФЭП - текущие активы (за минусом денежных средств) минус товарная кредиторская задолженность;

ФЭП - запасы сырья, материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности минус коммерческий кредит поставщиков;

ФЭП - часть чистого оборотного капитала, не покрытая ни собственными, ни заемными средствами;

ФЭП - недостаток собственного оборотного капитала;

ФЭП - потребность в краткосрочном кредите;

ФЭП - недостаток бюджетирования организации.

Таким образом, для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек платежа от поставщиков, работников организации, государства, т. к. отсрочки дают дополнительный источник финансирования.

Отрицательно сказывается на деятельности хозяйствующего субъекта замораживание запасов, снижение оборачиваемости оборотных средств, увеличение просроченной дебиторской задолженности и т.д.С учетом вышесказанного можно определить ФЭП в стоимостной оценке по формуле:

ФЭП = З + ДЗ -- КЗ, (1)

где ФЭП -- финансово-эксплуатационные потребности; З -- запасы сырья, материалов, готовой продукции; ДЗ -- дебиторская задолженность; КЗ -- кредиторская задолженность.

Для расчета ФЭП с учетом временной оценки (в днях) используется формула средней длительности оборота:

П об = П з + П дз - П кз, (2)

где П об - период оборачиваемости оборотных средств, в днях; П з - период оборачиваемости запасов, в днях; П дз - период оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях; П кз - период оборачиваемости кредиторской задолженности, в днях.

Финансово-эксплуатационные потребности можно определить в процентах к объему продаж. Например: ФЭП = 50 %, что свидетельствует о нехватке оборотных средств в годовом обороте на 50 %. Следовательно, 180 дней в году организация работает на покрытие своих финансово- эксплуатационных потребностей.

На величину ФЭП оказывают влияние следующие группы факторов:

? длительность эксплуатационного или сбытового цикла;

? темпы роста объема продаж;

? сезонность производства и реализации готовой продукции;

? конъюнктура;

? величина и норма добавленной стоимости.

Для снижения ФЭП и превращения их в отрицательную величину финансовому менеджеру необходимо использовать тактику комплексного управления активами и пассивами. При комплексном управлении активами и пассивами хозяйствующий субъект может использовать:

банковский кредит;

учет векселей;

факторинг

Факторинг, как и учет векселей, удобно применять при условии, что выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в срок.

Таким образом, комплексное управлении текущими активами и текущими обязательствами состоит:

? в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов;

? в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

В этом заключена основная цель политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и пассивами организации.

Если хозяйствующий субъект не ставит ограничений в увеличении текущих активов, что проявляется в значительных запасах сырья, материалов и готовой продукции, росте дебиторской задолженности, наличии значительных денежных сумм на счетах организации, то в результате доля текущих активов увеличивается, а их оборачиваемость снижается, что проявляется в увеличении продолжительности оборота. Такая политика КОУ является агрессивной политикой управления оборотными средствами, которая в финансовой менеджменте получила название «жирный кот». Агрессивная политика свидетельствует о высокой технической платежеспособности, но о низкой рентабельности активов.

Если хозяйствующий субъект сдерживает рост текущих активов, что проявляется в снижении запасов сырья, материалов, готовой продукции, уменьшении дебиторской задолженности, то в результате доля текущих активов, соответственно, уменьшается в общей валюте хозяйственных средств, а период оборачиваемости активов в днях снижается. Такая политика является консервативной политикой управления текущими активами, характеризующаяся высокой рентабельностью активов, но повышенным риском возникновения технической неплатежеспособности. Существует и третий вариант ПКОУ текущими активами - это умеренная политика управления, которая сочетает элементы агрессивной и консервативной политики.

Каждому указанному типу ПКОУ должна соответствовать и политика финансирования: агрессивная, консервативная и умеренная.

Агрессивная политика способствует повышению эффекта финансового рычага, т.к. в обязательствах преобладают краткосрочные кредиты. Вследствие этого увеличиваются постоянные затраты в виде процентов за кредит, повышается уровень эффекта операционного рычага, что может оказаться губительным для организации, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются.

Консервативная политика характеризуется политикой финансирования в основном за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Вследствие этого повышается независимость организации, но снижается эффект финансового и операционного рычага, а также их взаимное влияние на результаты деятельности. При этом риск возникновения технической неплатежеспособности возрастает, и хозяйствующий субъект не имеет достаточно гибких стратегий управления финансами.

Умеренная политика проявляется в средних уровнях краткосрочного кредитования, рентабельности активов и продолжительности оборачиваемости оборотных средств.

Таким образом, умеренная политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами является наименее рискованной, но и менее рентабельной. Указанный тип управления и финансирования характерен для хозяйствующий субъектов, основной целью которых является стратегия выживание в действующих условиях или стратегия «дойных коров».

3. Виды финансовых стратегий фирмы

Необходимость финансового планирования была осознана за последние

десять лет большинством руководителей предприятий, однако, внедрение только оперативных и краткосрочных финансовых планов не приводило к желаемым результатам.

Финансовая стратегия - представляет собой долговременный курс целенаправленного управления финансами для достижения общеорганизационных стратегических целей.

Процесс разработки финансовой стратегии определяет необходимость формирования специфических финансовых целей долгосрочного развития предприятия. Цели финансового развития предприятия должны обеспечивать реализацию миссии и целей корпоративной его стратегии, с одной стороны, и поддерживать цели других функциональных стратегий и стратегий хозяйственных единиц, с другой.

Стратегические цели финансовой деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его конечной стратегической финансовой позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать её результаты.

Обычно организация имеет не одну, а несколько стратегий, несколько уровней каждой стратегии, что подразумевает их взаимосвязь и подчинение.

Выделяют три уровня стратегии предприятия: - корпоративная, деловая и функциональная, а также виды самой финансовой стратегии. Выбор того или иного вида финансовой стратегии, зависит от прогнозных расчетов, интуиции, опыта и здравого смысла руководителя, а также от факторов внешней и внутренней среды. Правильная оценка последних важна не только на первом этапе разработки стратегии, но и на последующих стадиях, так как применение отдельных элементов финансовой стратегии носит ситуационный характер: конкретные факторы, включая социально-экономические и политические, определяют выбор той или иной их комбинации в различных вариантах.

Виды финансовых стратегий: генеральная, оперативная, стратегия выполнения отдельных стратегических задач (достижение частных стратегических целей).

Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности; разрабатывается на квартал, месяц.

Оперативная финансовая стратегия охватывает:

? валовые доходы и поступления средств: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам;

? валовые расходы: платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками.

Такой подход создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам.

Нормальным положением считается равенство расходов и доходов или небольшое превышение доходов над расходами.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени.

Стратегия достижения частных целей заключается в умелом исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг и др.

Финансовая стратегия необходима еще и потому, что обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции, учитывает финансовые возможности предприятия и рассматривая характер внутренних и внешних факторов. В противном случае предприятие может понести большие убытки и обанкротиться.

При разработке финансовой стратегии нужно учитывать динамику макроэкономических процессов, тенденций развития отечественных финансовых рынков, возможностей диверсификации деятельности предприятия.

Финансовая стратегия, главной задачей которой является достижение полной самоокупаемости и независимости предприятия, строится на определенных принципах организации и включает в себя следующее:

? текущее и перспективное финансовое планирование, определяющее на перспективу все поступления денежных средств предприятия и основные

направления их расходования;

? централизацию финансовых ресурсов, их концентрацию на основных направлениях производственно-хозяйственной деятельности и формирование финансовых резервов, обеспечивающих устойчивую работу предприятия в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры;

? безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнерами и разработку учетно-финансовой и амортизационной политики предприятия;

? организацию и ведение финансового учета, составление финансовой отчетности предприятия и сегментов деятельности на основе действующих стандартов;

? финансовый анализ и финансовый контроль деятельности предприятия и его сегментов (приоритетных хозяйственных и географических сегментов, прочих сегментов в составе нераспределенных статей);

Охватывая все формы финансовой деятельности предприятия, а именно: оптимизацию основных и оборотных средств, формирование и распределение прибыли, денежные расчеты и инвестиционную политику, финансовая стратегия исследует объективные экономические закономерности рыночных отношений, разрабатывает формы и способы выживания и развития при новых условиях.

Финансовая стратегия включает в себя методы и практику формирования финансовых ресурсов, их планирование и обеспечение финансовой стойкости предприятия. Всесторонне учитывая финансовые возможности предприятий, объективно оценивая характер внешних и внутренних факторов, финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке. Финансовая стратегия предусматривает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения. Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и направляться на максимизацию прибыли и рыночной стоимости предприятия.

На основании финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия. Целью разработки финансовой политики предприятия является построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей предприятия.

финансирование заемный

Задача 1

На основе баланса предприятия и «Отчета о прибылях и убытках» (см. приложение А, Б) определить базовые показатели финансового менеджмента.

1. Коэффициенты ликвидности:

- текущая ликвидность;

- срочная ликвидность;

- абсолютная ликвидность;

- чистый оборотный капитал.

2. Коэффициенты деловой активности:

- оборачиваемость активов;

- оборачиваемость дебиторской задолженности;

- оборачиваемость кредиторской задолженности;

- оборачиваемость материально-производственных запасов;

- длительность операционного цикла.

3. Коэффициенты рентабельности:

- рентабельность активов;

- рентабельность реализации;

- рентабельность реализации.

4. Коэффициенты структуры капитала:

- коэффициент собственности;

- коэффициент финансовой зависимости;

- коэффициент защищенности кредиторов.

Исходные данные: баланс предприятия, отчет о финансовых результатах.

Решение:

I. Вычислим коэффициенты ликвидности:

1. Текущая ликвидность рассчитывается, как оборотные средства разделить на краткосрочные обязательства:

,

2. Срочная ликвидность рассчитывается, как сумма денежных средств краткосрочных финансовых вложений, чистой дебиторской задолженности разделить на краткосрочные обязательства:

3. Абсолютная ликвидность рассчитывается, как денежные средства разделить на краткосрочные обязательства:

,

4. Чистый оборотный капитал рассчитывается как оборотные средства отнять краткосрочные обязательства:

II. Коэффициенты деловой активности:

1. Оборачиваемость активов рассчитывается, как чистая выручка от реализации разделить на среднегодовую сумму активов:

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности рассчитывается как 365 разделить на чистую выручку от реализации разделить на чистую среднегодовую дебиторскую задолженность покупателей:

3. Оборачиваемость кредиторской задолженности рассчитывается как 365 разделить на себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

4. Оборачиваемость материально-производственных запасов рассчитывается как 365 разделить на себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов:

5. Длительность операционного цикла рассчитывается как оборачиваемость дебиторской задолженности в днях плюс оборачиваемость материально-производственных запасов в днях:

III Коэффициенты рентабельности:

1. Рентабельность активов рассчитывается как чистая прибыль разделить на среднегодовую стоимость активов:

2. Рентабельность реализации рассчитывается как чистая прибыль разделить на чистую выручку от реализации:

3. Рентабельность собственного капитала рассчитывается как чистая прибыль разделить на среднегодовую стоимость собственного капитала:

IV. Коэффициенты структуры капитала

1. Коэффициент собственности рассчитывается как собственный капитал разделить на итог баланса:

,

2. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается как заемный капитал разделить на собственный капитал:

,

3. Коэффициент защищенности кредиторов рассчитывается как сумма чистая прибыль, расходы по выплате процентов, налоги на прибыль разделить на расходы по выплате процентов:

Задача 2

Исходные данные для решения задачи представлены в таблице 3.

Таблица 3 Исходные данные

Наименование показателей	Вариант
	10
Собственный капитал фирмы, млн. тенге	900
Заемный капитал фирмы, млн. тенге	500
Всего капитала фирмы, млн. тенге	1400
Рентабельность (доходность) активов (всего капитала) на основе прибыли после выплаты налогов, %	33
Общая налоговая ставка, %	30
Ставка платежей по задолженности, %	25

1. Рассчитать эффект финансового рычага при этих данных разными методами.

2. Обсуждаются варианты наращивания капитала фирмы за счет заемных средств. Но при этом из-за увеличения доли заемных средств и повышения финансового риска банк повысит процент по задолженности. Информация следующая: ЗК= 400 млн. тенге СРСП =31%.

Проанализировать предлагаемые варианты структуры капитала и заполнить таблицу 4.

Решение:

I Расчет базовым методом.

1. Прибыль после выплаты налогов:

,

где К - суммарный капитал;

R - рентабельность активов.

млн.т

2. Прибыль до выплаты налогов и процентов:

где t - ставка корпоративного подоходного налога.

млн.т

3. Рентабельность (доходность) активов (всего капитала) на основе прибыли после выплаты налогов:

4. Проценты по задолженности:

,

где r - ставка платежей по задолженности,

ЗК - заёмный капитал.

млн.т

5. Прибыль после выплаты процентов:

млн.т

6. Прибыль после выплаты процентов и налогов:

7. Рентабельность собственного капитала:



8. Эффект финансового рычага (прирост рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного капитала):

II Расчет формальным методом.

1. Рентабельность собственного капитала:

2. Эффект финансового рычага:

III Метод через дифференциал и плечо.

1. Дифференциал финансового рычага:

2. Плечо финансового рычага:

3. Эффект финансового рычага:

Обсуждаются варианты наращивания капитала фирмы за счет заемных средств. Но при этом из-за увеличения доли заемных средств и повышения финансового риска банк повысит процент по задолженности. Информация следующая: ЗК= 400 млн. тенге СРСП =31%.

I Расчет формальным методом

1. Рентабельность собственного капитала:

2. Эффект финансового рычага:

II Метод через дифференциал и плечо

1. Дифференциал финансового рычага:

2. Плечо финансового рычага:

3. Эффект финансового рычага:

Таблица 4 Расчет основных показателей

Наименование показателей
Вариант	ЗК=500	ЗК=400
Дифференциал финансового рычага, %	15,5	11,3
Плечо финансового рычага	0,5	0,4
Эффект финансового рычага	7,75	4,5
Рентабельность собственного капитала	40,75	37,5

Задача 3

Исходные данные для решения задачи представлены в таблице 5.

1. Рассчитать прибыль, порог рентабельности, запас финансовой прочности, силу воздействия операционного рычага.

2. Оценить 10-процентное увеличение цены:

- как изменится результат (прибыль)?

- на сколько можно сократить объем реализации продукции без потери прибыли?

3. Оценить 10-процентное уменьшение постоянных расходов:

- как изменится результат (прибыль);

- на сколько можно сократить объем реализации продукции без потери прибыли?

Таблица 5 Исходные данные

Наименование показателей	Вариант
	10
Объем продаж, тыс.шт.	105
Цена, тг/шт	25800
Средние переменные расходы, тг/шт	18100
Постоянные расходы, млн. тенге в год	380

Решение:

I Вычислим прибыль, порог рентабельности, запас финансовой прочности, силу воздействия операционного рычага.

1. Расчет прибыли:

,

где VC - переменные издержки;

FC - постоянные издержки;

- выручка от реализации, равная произведению объёма продаж (V) и цены продукции (Р).

млн.тг.

1. Сила воздействия производственного рычага:

2. Порог рентабельности:

млн.тг.

4. Запас финансовой прочности:

млн.тг.

II Оценим 10-процентное увеличение цены:

1. Прибыль:

млн.тг.

2. Сила воздействия производственного рычага:

3. Порог рентабельности:

млн.тг.

4. Запас финансовой прочности:

млн.тг.

Вывод: при 10-процентном увеличении цены наблюдается увеличение прибыли на 63%. Однако снижается значение силы воздействия производственного рычага и порога рентабельности.

Теперь вычислим, на сколько можно сократить объем реализации продукции без потери прибыли:

Отсюда шт., т.е. при 10-процентном увеличении цены объём реализации продукции можно сократить до 78696 шт. без потери прибыли.

III Оценим 10-процентное уменьшение постоянных расходов:

1. Расчет прибыли:

млн.тг.

2. Сила воздействия производственного рычага:

3. Порог рентабельности:

млн.тг.

4. Запас финансовой прочности рассчитывается:

млн.тг.

Вывод: при 10-процентном уменьшении постоянных расходов наблюдается увеличение прибыли на 8%, однако наблюдается снижение силы воздействия производственного рычага и порога рентабельности.

Теперь рассчитаем, на сколько можно сократить объем реализации продукции без потери прибыли:

, отсюда шт.

То есть при 10-процентном уменьшении постоянных расходов объём реализации можно сократить до 10012 шт. без потери прибыли

Заключение

Проблема выбора финансовой стратегии деятельности предприятия является актуальной в связи с необходимостью принятия решений в рыночных условиях. Здесь основное внимание отводится оценке текущего состояния субъекта хозяйственной деятельности. Приоритетными в данном направлении исследований являются обоснованный прогноз направлений развития предприятия, выработка конкретных рекомендаций для недопущения возможных ошибок и просчетов и констатирование фактического состояния дел. Прежде всего, нужно определить финансовую стратегию деятельности, как рекомендацию относительного изменения финансово-хозяйственного состояния в долгосрочной перспективе на базе количественных характеристик фактического финансово-хозяйственного состояния в текущем и последующих периодах.

Разработку финансовой стратегии можно свести к решениям о структуре, цене капитала и о дивидендной политике. Эффективная финансовая стратегия повышает стоимость для акционеров. Оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов позволяет минимизировать общую стоимость капитала, одновременно позволяя компании обеспечить себя финансами по разумной цене и сохранить финансовую устойчивость.

Делая вывод, можно сказать, что финансовая стратегия - это важная составляющая управления деятельностью предприятия, она обладает определенной самостоятельностью по отношению к общей стратегии фирмы, но ее цели и функции направлены на реализацию общей стратегии, на достижение главных целей в деятельности предприятия.

Финансовая стратегия должна обеспечивать достижение предприятием стабильного положения на рынке и прочной финансовой устойчивости. Для сохранения финансовой устойчивости важно найти «золотую середину», т.е. выбрать такую модель роста, которая обеспечивала бы предприятию возможность развития и одновременно позволяла избегать банкротства. Темпы роста предприятия, которые ориентированы на «золотую» середину, считаются устойчивыми. Но необходимо заметить, что эти темпы роста лимитируются темпами увеличения его собственных средств, которые также зависят от многих факторов

Финансовые стратегии определяют относительную способность организации эффективно взаимодействовать с окружающей средой и преследовать свои собственные цели. Тем самым можно сделать вывод, что с управлением и перераспределением финансов как с основной проблемой сталкиваются все организации.

Список использованной литературы

1. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент, Петрозаводск: ПетрГУ, 2002.

2. Бланк, И. А. Финансовая стратегия предприятия/ И. А. Бланк.- Киев: Эльга, Ника- Центр, 2004.- 720 с.

3. Горицкая, Н.Г. Финансовая стратегия / Н. Г. Горицкая // Финансовый директор.- 2005.- № 11.- с. 74-79

4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента - М:1997

5. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент - М: 1995

6. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы - М: 1998

7. Дюсембаев К.М. Аудит и анализ в системе управления финансами- Алматы, 2000

8. Ильясов К.К.. Кулпыбаев С.К. Каржы. Учебник для вузов. - Алматы:

9. Мельников В.Д. Основы финансов. Учебник. - Алматы: ТОО «Издательство LEM», 2001.

10. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент - М: 1993

11. Финансы. Под ред. А. Г. Грязновой, Е. В. Маркиной. - М.: Финансы и статистика, 2004

12. Финансы. Учебник для вузов. Под ред. М. В. Романовского и др. - М: ФинЭко,2001

Размещено на Allbest.ru