Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

рыночный экономика ценный бумага

Актуальность данной темы вытекает из возрастающего значения фондового рынка и его инструментов, что обусловлено значительными преобразованиями в экономическом устройстве и политической системе молодого суверенного государства - Республики Беларусь. Достаточно серьезные изменения произошли в финансовой системе государства. Вновь создаваемые финансовые институты: бюджетная и банковская системы, страхование, рынок государственных и частных ценных бумаг - потребовали более высокого уровня правового регулирования возникающих в них сложных и разнообразных отношений.

В Республике Беларусь проделана определенная работа по созданию законодательства, регулирующего правоотношения в сфере выпуска, размещения, обращения и погашения ценных бумаг. Сложность такой работы обусловлена не только противоречивостью в развитии политических, экономических и социальных процессов и другими проблемами, но и невозможностью механического копирования рыночной модели фондового рынка не только развитых западных стран, но и России. Во-первых, рынок ценных бумаг Республики Беларусь менее развит. Во-вторых, рынок ценных бумаг Беларуси, находясь практически на стадии становления, должен учитывать характер экономических отношений, в основе которых лежит монополия государственной собственности.

Развитие рынка ценных бумаг Беларуси в первую очередь преследует цели:

1. Закрепить положительные тенденции по стабилизации денежно- кредитных отношений;

2. Расширить безинфляционное покрытие дефицита государственного бюджета за счет эмиссии высоколиквидных ценных бумаг.

Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств на финансирование дефицита государственного бюджета, рынок государственных ценных бумаг, тем самым, постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе государства.

В процессе работы было использовано несколько литературных источников, которые дали методологическую и методическую основу данной работе. А именно: отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за первое полугодие 2012 года, Рынок ценных бумаг В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2006г, Аксенов, А. Анализ развития биржевого рынка ценных бумаг А. Аксенов Банкаўскi веснiк.

А также используются источники Интернета: это научные статьи, энциклопедии, учебники и данные Национального банка Республики Беларусь.

Цель данной работы заключаются в изучении рынка ценных бумаг и его роли в функционировании рыночной экономики.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1) понятие ценных бумаг и рынка ценных бумаг, как сферы их обращения;

2) определение характерных особенностей функционирования белорусского рынка ценных бумаг, его состояния на данном этапе;

3) выявление проблемных сфер рынка ценных бумаг Республики Беларусь и перспективных направлений развития.

Курсовая работа состоит из 3-х глав и подразделов к ним.

1. Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике.

В этой главе показана сущность и роль рынка ценных бумаг в экономике, а так же представлена структура и классификация рынка ценных бумаг. Более подробно рассмотрен первичный и вторичный рынок.

2. Ценные бумаги, как специфический товар рынка ценных бумаг.

В этой главе описана общая характеристика ценных бумаг, а так же показана классификация ценных бумаг.

3. Особенности развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

В главе 3 показано становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, проанализированы статистические данные, а так же проанализированы проблемы и перспективы развития белорусского рынка ценных бумаг.

Методы исследования: сравнительного анализа, группировок, экономико-математические, экспертных оценок.



1. Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике

1.1 Сущность и роль рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками или часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение специальных документов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость и способных самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг характеризуется тем, что он включает в себя часть денежного рынка капиталов, поскольку на нем реализуются отношения по поводу заимствования денежных средств и по поводу совладения предприятиями. Он интегрировал в себя рынок краткосрочных обязательств, секьюритизированную часть банковского кредита, рынок государственных ценных бумаг, рынок коммерческого кредита, рынок корпоративных облигаций, рынок акционерного капитала. [2, c.221]

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие как:

1. Аккумулирующая функция, т.е. создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов;

2. Организационная функция, т.е. организация процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков).

3. Коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операции на данном рынке;

4. Ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;

5. Информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и её участниках;

6. Регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля и даже управления и т.п. [2, c. 230]

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

· Перераспределительную функцию, которая условно может быть разбита на три подфункции:

1. Перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

2. Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в производительную;

3. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

· Операции с ценными бумагами в качестве важнейшего инструмента осуществления центральным банком денежно-кредитной политики государства;

· Функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения (или хеджирование). Функция перераспределения рисков это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов;

· Социальная функция, проявляющаяся в предоставлении широким слоям населения права управления предприятиями в форме акционерных обществ посредством владения акциями предприятий, а также выражающаяся в возможности использования ценных бумаг в качестве объекта инвестиций и получения дохода.[2, c.245]

Фондовый рынок предлагает большие и лучшие преимущества в сфере перераспределения финансовых ресурсов по сравнению с банковской системой. Преимущества фондового рынка являются двусторонними, то есть выгодными и для поставщика (инвестора), и для потребителя.

Рисунок 1.1 - Преимущества фондового рынка для инвесторов и предприятий

Содействие организации биржевого процесса оказывают руководители и сотрудники аппарата биржи.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг. К ним в числе прочих относятся фондовые биржи или не биржевые организации рынка, депозитарии, клиринговые центры, расчетные палаты, регистраторы, информационные органы или организации.

К государственным органам регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Республике Беларусь относятся: высшие органы управления (Президент, Правительство), министерство и ведомство (Министерство финансов Республики Беларусь и Министерство экономики Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь), Национальный банк Республики Беларусь.

Саморегулируемые организации - объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые берут на себя часть регулирующих и иных функций на фондовом рынке. В Республике Беларусь таковой является Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ), зарегистрированная решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 №46.

Ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных, рыночных отношений, выступая в роли средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложений денежных накоплений. Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1. Ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

2. Размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

3. Ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

4. На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.[7, c.273]

1.2 Структура рынка ценных бумаг и его участники

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

1) Субъекты (участники) рынка

2) Информационно-правовая структура

3) Ценные бумаги различного вида (как рыночный товар)

4) Организационно-экономический механизм функционирования рынка

К участникам рынка ценных бумаг относятся юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, т.е. субъекты, вступающие в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг [10,c.9].

В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля [4,c.32].

Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на:

1. Межрыночные;

2. Внутрирыночные.

Межрыночные участники - это лица, которые принимают участие в работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включая и фондовый рынок. К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость и т.п. К межрыночным участникам также относятся информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков [4,c.32].

Внутрирыночные участники - это лица, которые работают в основном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято делить на:

1. Непрофессиональных участников рынка - это эмитенты и любые другие инвесторы, работающие на фондовом рынке. Эмитенты ценных бумаг это юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Эмитенты выступают начальным звеном в движении ценных бумаг, а конечным звеном являются инвесторы, приобретающие ценные бумаги .

2. Профессиональных участников рынка. - это лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке. Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии (разрешения) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке. Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть разделены на профессиональных торговцев и организации инфраструктуры.

Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключении сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. К ним относятся:

1. Брокеры - это физические и юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров на основе договора. Доход брокера - это комиссионные, взимаемые от суммы сделки.

2. Дилеры - это физические и юридические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее объявленным ценам. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки ценных бумаг.

3. Управляющие компании - это организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных средств клиентов.

4. Организации инфраструктуры - это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами и вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов рынка, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.

5. Регистраторы - это организации, задачей которых является ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг на конкретную дату.

6. Депозитарии - это организации, которые должны осуществлять хранение и учет ценных бумаг участников рынка.

7. Клиринговые организации - это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время расчетов.

Для более удобного рассмотрения участников рынка ценных бумаг можно обратиться к Приложению А.

Таким образом, нормальное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без специальных профессиональных и непрофессиональных участников, которые обеспечивают его динамику, и развитие с течением времени, реализуя свои интересы и выполняя свои обязательные функции.

1.3 Классификации рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. Рынок ценных бумаг имеет следующую классификацию:

Выделяют следующие виды классификации рынка ценных бумаг:

1) по географическому признаку: национальный, международный, региональный, мировой рынок ценных бумаг;

2) по месту обращения ценных бумаг:

- биржевой рынок. Торговля ценными бумагами осуществляется на фондовых биржах. Фондовая биржа - особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- внебиржевой рынок - организованная электронная торговля ценными бумагами (по аналогии с фондовыми биржами). Самый крупный внебиржевой рынок - американский, а крупнейшая внебиржевая торговая система - NASDAQ (автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров). По основным показателям - капитализации, обороту торговли и количеству ценных бумаг - NASDAQ занимает одни из первых позиций среди торговых площадок в мире наравне с крупнейшими фондовыми биржами. Если биржевой рынок всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным (торговля в офисах дилеров, через фондовые магазины, с использованием электронных торговых систем и т.д.), так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В странах с развитой рыночной экономикой подавляющее значение имеет организованный рынок ценных бумаг;

3) по видам применяемых технологий торговли:

- стихийный;

- аукционный;

- дилерский рынок.

4) по отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение:

- первичный рынок - рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, так сказать стадия «производства» ценной бумаги. Результатами всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами.

- вторичный рынок - рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому;

5) по срокам обращения ценных бумаг: рынок краткосрочных, среднесрочных, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг;

6) по видам ценных бумаг: рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных обязательств, вексельный рынок, рынок производных финансовых инструментов и т.д.;

7) по видам сделок с ценными бумагами: рынок кассовых и срочных сделок с ценными бумагами.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.

Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке.

А контракты на производные инструменты - на срочном;

8) по эмитентам: рынки государственных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, банковских ценных бумаг и т.д.;

9) в зависимости от типа торговли: традиционный и компьютеризированный.

Традиционный рынок - традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:

1) отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей;

2) непубличный характер ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;

3) непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

Делая выводы по главе 1 и подпунктам можно сказать, что рынок ценных бумаг очень важная составляющая экономики, которая имеет множество функций. Наиболее важные - это перераспределительная, и перевод сбережений от населения. Участниками рынка могут быть юридические и физические лица, которые могут быть как профессиональные торговцы, так и не профессиональные. Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова.



2. Ценная бумага как специфический товар рынка ценных бумаг

2.1 Признаки, свойства и классификация ценных бумаг

Ценная бумага - товар особого рода, который одновременно является и титулом собственности, и долговым обязательством, и правом на получение дохода, и обязательством выплачивать доход.

С юридической точки зрения ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре. Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть определен государством в качестве ценной бумаги.

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму.

Ценная бумага представляет собой форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть её состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги. [7, c.92]

Ценная бумага может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

Выделяют следующие признаки ценных бумаг:

1. Документальность -- ценная бумага есть документ, то есть официально составленная уполномоченным лицом в соответствии с реквизитами запись, имеющая правовое значение;

2. Воплощает частные права -- воплощает субъективные гражданские права имущественного (обязательственные и вещно-правовые) и возможно неимущественного характера;

3. Начало презентации -- предъявление ценной бумаги обязательно для осуществления закрепленных в ней прав;

4. Оборотоспособность -- ценная бумага может быть объектом гражданско-правовых сделок;

5. Публичная достоверность -- по отношению к надлежащим образом легитимированному обладателю ценной бумаги обязанное по ценной бумаге лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания самого документа или касаются действительности бумаги, либо основаны на непосредственных отношениях между должником по ценной бумаге и её обладателем. [15, c.320]

Ценные бумаги имеют следующие фундаментальные свойства:

1. Обращаемость;

2. Доступность для гражданского оборота;

3. Стандартность и серийность;

4. Документальность:

5. Регулируемость и признание государством;

6. Рыночность;

7. Ликвидность;

8. Рискованность;

9. Обязательность исполнения обязательств.[7, c.163]

Тип ценной бумаги характеризует её коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги - это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных ценных бумаг выделяют первичные и вторичные. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги (фьючерсные и форвардные контракты) - это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

В настоящее время существуют различные подходы к классификации ценных бумаг:

1. По способу выпуска и регистрации ценных бумаг: эмиссионные и неэмиссионные.

2. По форме выпуска и существования: ценные бумаги, выпущенные в бумажной или документарной форме, ценные бумаги, выпущенные в виде записей на счетах, т.е. в безбумажной или бездокументарной форме.

3. По способу передачи права собственности по ценной бумаге: именные, на предъявителя, ордерные.

4. По типу выражения в них прав и отношений (функциональному назначению): долевые, долговые и производные ценные бумаги.

5. В зависимости от целей выпуска, ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые.

6. По признаку организационно-правовой принадлежности эмитенту выделяют государственные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаги и корпоративные ценные бумаги.

7. В зависимости от времени обращения: краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (3-5 или 3-7 лет) лет, долгосрочные (свыше 5 или 7 лет), бессрочные (к ним можно отнести акции, поскольку они выпускаются на весь период существования акционерского общества).

8. В зависимости от национальной принадлежности ценные бумаги бывают отечественными и иностранными.

9. По форме доходов выделяют процентные (с фиксированной или плавающей ставкой), дисконтные, индексируемые, выигрышные ценные бумаги.[17, c.240]

Согласно ст.144 Гражданского Кодекса Республики Беларусь к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, складское свидетельство, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

2.2 Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

Данные рынки неразрывно взаимосвязаны уже потому, что представляют собой единое целое - рынок ценных бумаг.

Любая ценная бумага, прежде чем стать предметом купли-продажи между инвесторами, должна быть выпущена ее эмитентом, т. е. пройти процедуры первичного рынка. Но это не означает, что вторичный рынок обособлен от первичного и не оказывает на него никакого влияния. Эти рынки находятся в непрерывном процессе взаимодействия, взаимовлияния и взаимопроникновения, т. е. в ряде случаев внешние различия между ними настолько стираются, что без глубокого анализа невозможно сказать, какое рыночное отношение или какой рынок имеет место в соответствующей рыночной операции. [5, c.101]

Взаимосвязь вторичного и первичного рынков может быть прослежена по следующим основным направлениям:

1. Размеры и структура вторичного рынка зависят от размеров и структуры первичного рынка. Первичный рынок обеспечивает вторичный рынок все новыми ценными бумагами в объемах их эмиссий. Вторичный рынок возрастает не только за счет первичного рынка, но и путем самовозрастания за счет роста рыночных цен на акции;

2. Высокий уровень цен на вторичном рынке позволяет осуществлять новые эмиссии по ценам, превосходящим номинальную стоимость выпуска ценных бумаг;

3. Размещение новых выпусков конкретных ценных бумаг эмитентами происходит тем успешнее, чем больше развит их вторичный рынок, т.е. чем активнее происходит торговля соответствующими ценными бумагами или ценными бумагами соответствующего эмитента;

4. Текущая конъюнктура рынка ценных бумаг оказывает сильнейшее влияние на размеры и условия размещения первичных и дополнительных выпусков любых видов ценных бумаг и любых их эмитентов;

5. На вторичном рынке складывается не только цена обращающихся на нем конкретных ценных бумаг, но и рыночная цена акционерных обществ (и в какой-то мере других коммерческих организаций), как цена, существенно превышающая сумму цен выпущенных им акций. [5, c.278]

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

1. Подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

2. Публикация проспекта и итогов подписки и т.д. [5, c.329]

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

1. Частное размещение;

2. Публичное предложение. [5, c.334]

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

На первичном рынке происходит мобилизация свободных финансов и инвестирование денежных средств в экономику. Этот рынок расширяет накопления в рамках национальной экономики, распределение свободных финансов по сферам и отраслям экономики. Доход от ценных бумаг служит критерием данного размещения в рыночной экономике. Следовательно, свободные деньги идут на предприятия, сферы и отрасли хозяйства с последующей максимизацией дохода. В итоге, именно первичный рынок регулирует рыночную экономику.[9, c.361]

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

Покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в большей степени является, чисто спекулятивным процессом, размах которого может показаться излишним и предосудительным. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала. [4, c.251]

Главное место на вторичном рынке достается внебиржевому рынку ценных бумаг. Реализация бумаг на данном рынке гарантирует их ликвидность, распределение рисков, формирование разумной стоимости на них, что способствует развитию первичного рынка. Тем временем, первичный рынок ценных бумаг отличается от вторичного тем, что на нем ценные бумаги реализуются впервые. Участники первичного рынка - инвесторы и эмитенты ценных бумаг. В свою очередь, эмитенты, которые нуждаются в доходах для инвестиций в оборотный и основной капитал и определяют предложение бумаг на рынке. А инвесторы, которые ищут выгоду для своего состояния, создают спрос на бумаги. Основой вторичного рынка выступает взаимосвязь между инвесторами (владельцами бумаг). Данные отношения - смысл отношений первичного рынка, который выпускает в обращение ценные бумаги. [4, c.259]

Подводя итоги по главе 3 можно отметить следующее: ценная бумага -форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая обращается на рынке как товар и приносить доход. Уровень формирования и активности вторичного рынка показывает уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.



3. Особенности развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь и особенности его функционирования

Белорусский рынок государственных ценных бумаг возник в первой половине 90-х годов, когда государство, двигаясь в направлении экономических трансформаций, приняло в вопросе управления внутренним государственным долгом схемы и механизмы, широко распространенные в цивилизованных странах. Основная идея состояла в том, чтобы покрывать дефицит государственного бюджета за счет эмиссии ценных бумаг, гарантированных правительством. С 1994 года началась программа по заимствованию финансовых ресурсов путем выпуска государственных ценных бумаг. Была выбрана модель (в значительной степени господствующая и сегодня), при которой инвесторам предлагались дисконтные государственные ценные бумаги (ГКО) со сроком обращения не более одного года. И хотя затем номенклатура государственных облигаций расширилась до долгосрочных купонных ценных бумаг, широкого распространения в практике вторичного рынка они не нашли.

С момента зарождения государственных ценных бумаг их первичное размещение и вопросы депозитарного обслуживания и регулирования находятся в исключительной компетенции Национального банка Республики Беларусь, который проводит первичные аукционы и выполняет функции Центрального депозитария по данному виду ценных бумаг. С конца сентября 1995 года Национальный банк приступил к проведению регулярных операций на открытом рынке.[10, c.281]

Первые три-четыре года вторичный рынок ценных бумаг был фактически неорганизованным. Сделки купли-продажи заключались напрямую между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, при этом доминирующую роль играли банки. Определенную степень системности во вторичное обращение носило требование обязательной регистрации данных сделок на бирже. Подавляющее число сделок с государственными облигациями регистрировалось на Межбанковской валютной бирже, так как она не взимала плату за регистрацию.

С целью усиления контроля обращения государственных ценных бумаг и бумаг Национального Банка Указом Президента РБ от 09.04.1996 г. №139 «О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение НБ РБ. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

Таким образом, 1994-1997 гг. - это этап становления и бурного развития первичного и вторичного сегментов рынка государственных ценных бумаг.[10, c.302]

1998г. стал переломным для рынка ценных бумаг Беларуси. Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов преобразовался в Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь. Основная задача, решаемая государством в этот период, заключалась в формировании целостной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг и завершении создания его правовой и институциональной инфраструктуры. Была создана единая двухуровневая депозитарная система, которая на сегодняшний день является наиболее передовой в странах СНГ. Функции центрального депозитария в отношении корпоративных ценных бумаг выполняет Республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», в отношении государственных ценных бумаг - Национальный банк Республики Беларусь. В декабре 1998г. на базе имущества и инфраструктуры Межбанковской валютной биржи было создано открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Биржа наделена правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами, за исключением ИПЧ «Имущество». На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном. [16, c.13]

В 1999г. были приняты эффективные шаги в сторону разработки прогрессивной законодательно-нормативной базы по формированию полноценного и способного к функционированию фондового рынка; разработан и внедрен современный программно-технический комплекс, предусматривающий проведение как торговых операций, так и всего комплекса расчетно-депозитарного и информационного обслуживания биржевых брокеров; сформирована инфраструктура участников биржевых операций; заложены основы систем анализа и листинга.

В дальнейшем государственная деятельность была направлена на развитие рынка ценных бумаг в целях низкоинфляционного кредитования дефицита республиканского бюджета, что предусматривало наращивание объемов эмиссии государственных ценных бумаг, расширение круга инвесторов данного рынка путем привлечения физических лиц, региональных инвесторов и других субъектов хозяйствования, а также на систематизацию существующего законодательства (сокращение количества нормативных правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг, приведение в соответствие с требованиями вышеуказанных законодательных актов), усиление защиты экономических интересов государства, инвесторов, акционеров и повышение прозрачности национального рынка ценных бумаг; совершенствование системы государственного регулирования и контроля над деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг.[16, c.12]

Стратегической целью развития биржевого рынка ценных бумаг Беларуси является обеспечение качественно нового уровня обслуживания участников и роста торговых оборотов, модернизация его инфраструктуры и технологии работ.

Важным принципом организации качественной биржевой деятельности является информационная прозрачность. В 2000 году была введена в эксплуатацию информационная Белорусская котировочная автоматизированная система (БЕКАС), которая представляет собой единственно полноценный источник информации о состоянии внебиржевого рынка ценных бумаг. Для распространения информации биржей используется широкий спектр современных и традиционных технологий: Интернет-сервер, электронная почта, удаленные информационные терминалы, которые позволяют получать итоговую и текущую (в режиме on-line) информацию о ходе биржевых торгов иностранными валютами и государственными ценными бумагами, о рейтинге участников рынка государственных ценных бумаг, о вексельной информационно-котировочной системе. Информацию о размещениях ценных бумаг Правительства с указанием параметров эмиссии, результатах продаж Министерство финансов распространяет через электронную информационно-справочную систему Белорусской валютно-фондовой биржи, банков, Национального банка, на собственном Интернет сайте, с помощью публикаций в периодической печати. [1, c.40]

Развитие рынка ценных бумаг проходит под четким надзором государства, которое через законодательную базу и свои органы управления регулирует рынок напрямую - административно, путем установления требований ко всем участникам рынка, регистрации всех видов ценных бумаг, обеспечения гласности (см. Приложение Б), и косвенно - экономически, посредством экономических рычагов. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Глава государства, Палата представителей Национального собрания Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь. Так, для более эффективного надзора и контроля деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277 законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 5 мая 2006 г. № 289 «О структуре Правительства Республики Беларусь» в Министерстве финансов Республики Беларусь создан Департамент по ценным бумагам посредством преобразования Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, отвечающий за государственное регулирование и контроль рынка ценных бумаг. Нормативная база включает в себя три основные части:

1. Нормативные документы по эмиссии и государственной регистрации ценных бумаг. Правила регулируют порядок регистрации и впуска в обращение ценных бумаг, к которым относятся акции и облигации.

2. Требования к содержанию проспекта эмиссии ценных бумаг.

3. Правила, устанавливающие порядок совершения операций, связанных с обращением ценных бумаг.[18, c.180]

В настоящее время рынок ценных бумаг Республики Беларусь представлен следующими основными сегментами:

1. Корпоративные ценные бумаги (акции и облигации юридических лиц);

2. Государственные ценные бумаги (ГКО, ГДО);

3. Краткосрочные облигации Национального банка Республики Беларусь;

4. Векселя банков

5. Векселя юридических лиц (кроме банков). [12]

За 2012 год количество акционерных обществ в Беларуси уменьшилось на 0,6% по сравнению с 2011 годом и составило 4 701. Из них 2 341 были открытыми акционерными обществами, 2 360 -- закрытыми акционерными обществами. Такие данные содержатся в отчёте о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов РБ за 2012 год [12,с.12].

Сократилось как количество ОАО, так и ЗАО -- на 19 и 12 ЗАО соответственно. Сокращение является в значительной степени закономерным, так как приватизация в стране практически остановлена, тогда как процесс слияния предприятий в рамках холдингов, другие объединения и ликвидация предприятий набирают силу.

Объем эмиссии акций акционерных обществ в 2012 году вырос на 49 трлн. бел. рублей, что превышает данный показатель за 2011 год в 1,6 раза. В 2011 году темпы прироста данного параметра были такими же.

Общий объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 1 января 2013 года увеличился по сравнению с 1 января 2012 года в 1,5 раза и составил 137,563 трлн. бел. руб, что составило 26,1% к ВВП. Рост объёма эмиссии оказался намного ниже темпов инфляции, что указывает на занижение стоимости акций некоторых обществ[13].

Объем эмиссии акций ОАО вырос с 88,993 трлн. бел. рублей в 2011 году до 122,827 трлн. бел. рублей, а объем эмиссии акций ЗАО увеличился с 12,326 трлн. бел. рублей 14,736 трлн. бел рублей. То есть, в основном увеличился объем эмиссии акций ОАО, но это отражает только то, что ОАО более активно проводят переоценку своих акций, чем ЗАО[13].

Объем эмиссии акций юридических лиц РБ по состоянию на 01.01.2013 увеличился по сравнению с 01.01.2012 на 54,58 % и составил 154 млрд. рублей.

Динамика объема эмиссии акций представлена на рисунке 3.1.1.



Рисунок 3.2 - Динамика объема эмиссии акций

На основании диаграммы видно, что из года в год идёт увеличение эмиссий акций, что свидетельствует об эффективных мерах государства в области регулирования ценных бумаг.

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования предприятий занимают эмиссии облигаций. Так, в современных развитых странах облигации составляют до 65 % общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг. Это свидетельствует о том, что мировой опыт признал корпоративные облигации наиболее эффективным инструментом долгосрочного финансирования предприятий.

По состоянию на 01.01.2013 в обращении находилось 684 выпуска облигаций 255 эмитентов на сумму эмиссии 66 217,6 млрд. рублей, из них небанковских организаций - 205 эмитентов, объем облигаций в обращении которых составил на конец 2012 года 27 311,3 млрд. рублей, что превышает данный показатель по состоянию на 01.01.2012 в 1,4 раза. Доля находящихся в обращении облигаций организаций, не являющихся банками, в общем объеме находящихся в обращении на 01.01.2013 выросла до 41,2 % (по состоянию на 01.01.2012 доля составляла 29,8 %). Объем эмиссии облигаций местных исполнительных и распорядительных органов в обращении на 01.01.2013 составил 7 332,1 млрд. рублей (уменьшение по сравнению с показателем на 01.01.2012 на 9,2 %)[12,с.17].

На 01.01.2013 года рассмотрены документы соискателей специальных разрешений (лицензий) и лицензиатов, на основании которых:

- выдано лицензий - 6;

- внесены изменения и дополнения в лицензии - 16;

- продлен срок действия лицензии - 32;

- прекращено действие лицензии - 4, в том числе по заявлению лицензиатов - 1, по решению лицензирующего органа - 3 (из них нарушение финансовых требований - 2, иные нарушения - 1)[12,с.18].

Общее количество действующих профучастников увеличилось за 2012 г. на 2 и по состоянию на 01.01.2013 составило 77, в том числе банки - 30, небанковские организации - 47.

Вторичный рынок государственных ценных бумаг сегодня является надежным и технологически развитым сегментом национального фондового рынка. Через биржевую торговую систему проходит значительная часть общереспубликанского вторичного оборота по ценным бумагам, а также значительная часть операций по межбанковскому кредитованию. При этом биржа выступает не только в качестве организатора торгов, но и обеспечивает проведение клиринга, расчетов и информационного обслуживания инвесторов.

В целях дальнейшего развития фондового рынка, создания благоприятных условий для инвестирования в экономику республики, активизации процесса самостоятельного привлечения предприятиями инвестиций, Департаментом по ценным бумагам в 2013 году проводятся работы по следующим направлениям:

1. комплексное регулирование рынка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами и современными потребностями рынка;

2. актуализация Свода правил корпоративного поведения в целях повышения уровня корпоративной культуры и управления, поддержания стабильной работы акционерных обществ и снижения числа корпоративных конфликтов;

3. повышение инвестиционной культуры участников рынка ценных бумаг и финансовой грамотности населения;

4. создание условий привлечения организациями республики инвестиций на зарубежных фондовых рынках, включая рынки стран СНГ, ЕврАзЭС и ЕЭП, путем:

приближения белорусского законодательства о ценных бумагах к принципам, применяемым в мировом финансовом сообществе - международным стандартам и Директивам ЕС;

реализации «пилотного» проекта по размещению акций на зарубежных фондовых рынках с использованием депозитарных расписок.

Одним из направлений контрольной деятельности Департамента по ценным бумагам является надзор за соблюдением законодательства при организации биржевых торгов ценными бумагами и совершении сделок на фондовой бирже, за соблюдением правил допуска ценных бумаг к торгам на бирже. Данные функции, а также контроль за достоверностью предоставляемой информации ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» осуществляет государственный биржевой инспектор.[12]

Государственным биржевым инспектором на постоянной основе осуществляется мониторинг совершаемых на биржевом и внебиржевом рынке сделок с акциями акционерных обществ на предмет выявления подозрительных (нестандартных) сделок, а также сделок, подлежащих дополнительному контролю. Выявленные подозрительные (нестандартные) сделки, а также сделки, подлежащие дополнительному контролю, анализируются, а информация по ним направляется компетентным органам для проведения соответствующих мероприятий.

В рамках выполнения надзорных функций осуществляется контроль за соблюдением текстов предложений о покупке (скупки) акций, сообщений о приобретении крупных пакетов акций требованиям законодательства, за представлением профучастниками и фондовой биржей требуемой информации, проводится ее обработка и анализ, осуществляется мониторинг соблюдения профучастниками требований финансовой достаточности.

Таким образом, можно сказать, что рынок ценных бумаг Беларуси достаточно динамично развивается и приобретает все большее значение в осуществлении экономической политики государства, однако под вопросом стоит неразвитость отдельных сегментов рынка. Так, Комитет провел комплексный анализ рынка ценных бумаг, который показал, что рынок ценных бумаг страны не выполняет свою главную функцию по привлечению инвестиций, направляемых непосредственно в производство, а в большой степени является инструментом перераспределения собственности.

Главной причиной сложившейся ситуации является недоверие к фондовому рынку как механизму развития экономики, что во многом было обусловлено как несовершенной законодательной базой, способствующей различного рода правонарушениям на рынке ценных бумаг, так и недостаточно эффективной работой государственных органов. Функциями непосредственного государственного регулирования рынка ценных бумаг наделены Комитет по ценным бумагам, Нацбанк, Минфин, Минэкономики, другие ведомства. Их права и обязанности определены нечетко, в результате чего отсутствует должная координация и эффективное взаимодействие в их деятельности. Актуальность этих проблем сохраняется и в настоящее время, что более подробно будет рассмотрено в следующей главе.[14]

3.2 Проблемы и перспективы развития белорусского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг Беларуси находится фактически ещё на начальной стадии своего развития, и потому обладает рядом существенных недостатков, которые препятствуют его оптимальному функционированию. Государственные органы выявили ряд проблемных сфер, сдерживающих его развитие.[14]

Одной из проблем, прежде всего, является несовершенство и запутанность законодательства. Действующая нормативная правовая база, прямо или косвенно регулирующая рынок ценных бумаг, в настоящее время состоит более чем из 300 актов законодательства, при этом нередко противоречащих друг другу или откровенно устаревших, отстающих от требований сегодняшнего дня. Например, в принятом в 1999 г. и вступившем в действие с 01.01.2001 Уголовном кодексе Республики Беларусь не оговаривается уголовная ответственность за неправомерные действия с ценными бумагами, несмотря на то, что последствием таких действий может быть ущерб, намного превышающий нижнюю планку определяемого Уголовным кодексом «особо крупного размера» в тысячу минимальных заработных плат. В действующем законодательстве по рынку ценных бумаг также отсутствует закрепление административной ответственности за правонарушения. В нашем законодательстве не указаны конкретные меры и ответственность за передачу, скажем, конфиденциальной информации при купле-продаже ценных бумаг. Действующее специализированное законодательство имеет так называемый рамочный характер и не содержит конкретных санкций в случае каких-либо нарушений.

Существует проблема расчетно-клиринговой депозитарной системы, которая заключается в координации деятельности всех её участников и юридическая ответственность за соблюдение принципа «поставка против платежа» при осуществлении расчетов.

Стоит вопрос рационального налогообложения. За счет того, что существует льгота для государственных долговых обязательств (ГКО, ГДО), ценных бумаг НБ РБ и ценных бумаг местных целевых облигационных жилищных займов, ограничиваются возможности наиболее важного для реального сектора экономики вида ценных бумаг - акций.

Важным аспектом деятельности рынка ценных бумаг является асимметрия информации. Например, управляющие корпорацией знают о степени своей честности больше и обладают более точной информацией о положении дел на своем предприятии, чем акционеры. Наличие асимметричной информации приводит к проблемам неблагоприятного выбора и морального риска.

Актуальной в Республике Беларусь является проблема ликвидности, так как, согласно принятым на БВФБ нормативным документам, биржей не предусматриваются механизмы для повышения ликвидности обращающихся бумаг. Более того, биржей выдвигаются минимальные требования по ликвидации ценных бумаг, прошедших процедуру листинга. Ради получения мнимого престижа предприятие обязано самостоятельно обеспечивать ликвидность своих ценных бумаг.