Финансы и кредит

Виды (по происхождению): внутренние (собственные) и внешние (привлеченные) финансовые ресурсы.

Внутренние финансовые ресурсы: реальные - чистая прибыль и амортизация, превращенные - отсроченные обязательства перед работниками по выплате заработной платы, бюджетом и внебюджетными фондами и т.п.

Внешние финансовые ресурсы: собственные - средства учредителей ( в виде уставного капитала или целевых поступлений), заемные - кредиты(в т.ч. товарный) и ссуды, займы и т.п.

Связанные финансовые ресурсы предприятия - ресурсы, которые обеспечивают процесс бесперебойного функционирования предприятия.

Виды:

Текущие активы, обеспечивающие текущее обслуживание производственной деятельности предприятия.

Резервные активы, обеспечивающие защиту текущих активов от различных рисков.

Инвестиционные активы, обеспечивающие инвестиционную деятельность предприятия.

Прочие активы, активы не связанные напрямую с производственной и инвестиционной деятельность предприятия.

Текущие активы, их оптимизация. Собственные оборотные средства, управление ими.

Финансирование (в широком смысле) - процесс превращения капитала из денежной формы в производительную. Финансирование (в узком смысле) - процесс организации финансовых ресурсов. Виды финансирования, внешнее, внутреннее и смешанное финансирование.

“Золотое правило” финансирования:

Финансовые ресурсы остаются в распоряжении предприятия до тех пор, пока они находятся в составе связанных финансовых ресурсов. Например, до полной окупаемости инвестиционного проекта.

Оптимальный срок гашения кредиторской задолженности наступает в момент роста ее цены, определяемой как по величине стоимости заемного капитала, так и по ущербу деловой репутации.

Привлечение предприятием капитала. Затраты на привлечение капитала. Факторы, определяющие эти затраты: структура капитала, состояние рынка капитала, уровень риска, временная стоимость денег. Инструменты для управления структурой капитала: финансовый и операционный рычаги. Использование показателей производственного и финансового левериджа для целей управления капиталом.

Стоимость предприятия определяется стоимостью его капитала. Как и всякий товар, капитал имеет стоимость и потребительную стоимость. Стоимость предприятия отражает общественно необходимые затраты труда на создание капитала предприятия. Они отражаются в сумме регулярных выплат, которую должно осуществлять предприятия владельцам капитала (источников формирования имущества) - собственникам, кредиторам, заимодавцам и т.п.

Существует и вторая (менее распространенная) точка зрения, отражающая не только затраты труда на создание капитала, но и его способность приносить прибыль: Стоимость предприятия - совокупная оценка общественно необходимых затрат труда на создание капитала предприятия и его способность приносить прибыль.

Различают экономическую и текущую стоимость активов предприятия. Экономическая стоимость активов предприятия представляет собой совокупную стоимость обращающихся обыкновенных акций предприятия и нераспределенной прибыли. Для предприятий, акции которых не обращаются на организованном рынке и не имеют рыночной стоимости, либо организационно-правовая форма которых не предусматривает деление уставного капитала на акции, под совокупной стоимостью акций понимается балансовая стоимость акций (долей).

Текущая стоимость предприятия - стоимость капитала предприятия согласно учетным данным. Находит свое отражение в финансовой отчетности предприятия.

Кроме этого, теория финансов предприятия выделяет предельную стоимость капитала - максимально возможную стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности капитала.

В практике хозяйственной деятельности для оценки стоимости предприятий применяется инструментарий оценочной деятельности, с помощью которого институтом независимых экспертов-оценщиков определяется рыночная стоимость отдельных составляющих капитала предприятия - основных фондов, ценных бумаг, запасов и т.п.

3. Инвестиции предприятия

Сущность и виды инвестиций. Инвестиции предприятия - финансовые ресурсы предприятия в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов (имущества) и прибыли предприятия.

Нормативное регулирование инвестиционной деятельности предприятия - ФЗ РФ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” № 39-ФЗ от 25.02.99 г. В соответствии с законом “инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”.

Объекты инвестиционной деятельности предприятия: основные средства, имущественные права, права на интеллектуальную собственность, ценные бумаги, денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности.

Виды инвестиций: по объектам вложения инвестируемого капитала (реальные и финансовые), по периоду инвестирования (краткосрочные и долгосрочные), по характеру участия предприятия (прямые и непрямые), по форме собственности инвестируемого капитала (частные, государственные, смешанные). Венчурные инвестиции. Аннуитет.

Субъекты инвестиционной деятельности. Индивидуальные и институциональные инвесторы. Стратегические и портфельные инвесторы.

Сущность инвестиционной деятельности предприятия.

Источники осуществления инвестиционной деятельности. Формы финансирования инвестиций: самофинансирование, кредитное и долевое финансирование.

Реальные инвестиции как основа инвестиционной деятельности предприятия. Формы реального инвестирования: новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение, расширение предприятия, приобретение предприятия, нематериальных активов.

Основные стадии реального инвестирования: поиска инвестиционной идеи, предварительной подготовки инвестиционного проекта, оценки инвестиционного проекта, принятия решения по инвестиционному проекту. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов: срок окупаемости, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности.

Финансовые инвестиции предприятия, их основные формы.

1. Вложения денежных средств в ценные бумаги.

2. Вложения денежных средств в доходные виды денежных инструментов (депозиты в кредитных организациях)

3. Вложения денежных средств в уставные фонды других предприятий.

Основная форма - вложения в фондовые инструменты - ЦБ.

Ценная бумага - особая форма существования капитала, наряду с денежной, производительной и товарной. У владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ЦБ.

ЦБ - финансовый документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа лицу, выпустившему такой документ (эмитенту).

Функции ЦБ: 1. перераспределение денежных средств (капиталов) между отраслями и сферами экономики, территориями, странами; 2. предоставление дополнительных прав ее владельцу, помимо права на капитал - право на участие в управлении, на первоочередное получение информации и т.п.; 3. обеспечение получения дохода на капитал и сохранение и возврат самого капитала.

4. Доходы, затраты и прибыль организации

1. Финансирование затрат на производство и реализацию продукции

Предприятия в процессе осуществления производственно-хозяйственной деятельности несут затраты значительно раньше их возмещения из выручки за реализованную продукцию. Производственный цикл осуществляется в определенной технологической последовательности: приобретение сырья - подготовка его к производству - превращение сырья в полуфабрикаты - незавершенное производство - готовая продукция. Денежные средства во время этого цикла совершают кругооборот, переходя из одной стадии в другую. После завершения кругооборота они, как правило, полностью возмещаются предприятию из выручки от реализации продукции. Таким образом, денежные средства авансируют процесс производства, а не расходуются безвозвратно.

В момент создания предприятия оно наделяется необходимым для начала хозяйственной деятельности объемом финансовых ресурсов. Источником их для государственных предприятий служат ассигнования из государственного бюджета, для частных и смешанных - уставных капитал, в крайнем случае - кредиты и займы. При осуществлении текущей производственной деятельности предприятия финансируют свои затраты за счет собственных источников (прибыль, амортизация) и кредитных ресурсов.

Таким образом, источники финансирования затрат на производство и реализацию продукции делятся на внешние и внутренние.

Виды финансирования	Внешнее финансирование	Внутреннее финансирование
На основе собственного капитала	На основе вкладов и долевого участия	За счет прибыли
На основе заемного капитала	кредитование	Заемный капитал, формируемый на основе доходов от реализации (отсроченные налоги, невыплаченная заработная плата и т.п.)
смешанное	Выпуск конвертируемых облигаций, привилегированных акций и т.п.	Особые (резервы, доходы будущих периодов и т.п.)

2. Классификация затрат предприятий, организаций

Затраты, расходы, издержки - категорийный аппарат

Характер, состав и структура затрат зависят от многих факторов:

Организационно-правовой формы хозяйствования, отраслевой принадлежности, места предприятия на рынке товаров и капитала, финансовой политики предприятия (в т.ч. инвестиционной, учетной, налоговой), законодательного регулирования производственно-хозяйственной деятельности предприятий.

По экономическому содержанию (Колчина Н.В., Павлова Л.П.) делят на 3 группы:

расходы, связанные с извлечением прибыли - затраты на обслуживание производственного процесса, на реализацию продукции, производство работ, оказание услуг, инвестиции

расходы, не связанные с извлечением прибыли - расходы потребительского характера, на благотворительные и гуманитарные цели (оказывают опосредованное влияние на финансовые показатели предприятия)

принудительные расходы - налоги и налоговые платежи, взносы и отчисления в государственные внебюджетные фонды, расходы по обязательному страхованию, созданию резервов, штрафы и санкции.

По направлениям формирования (Попова Р.Г., Самонова И.Н.):

затраты капитального характера - инвестиционные затраты, связанные с расширением производства и приростом оборотных активов

затраты, связанные с текущей деятельностью - затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг

затраты на социально-культурные мероприятия

В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету “Расходы организации” ПБУ 10/99

Расходы организаций - уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и/или возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества):

расходы по обычным видам деятельности

прочие расходы:

операционные расходы

внереализационные расходы

чрезвычайные расходы.

Затраты на производство и реализацию

Содержание и структура затрат на производство и реализацию продукции.

Затраты на производство и реализацию продукции состоят из стоимости используемых в производстве продукции природных ресурсов, сырья, основных и вспомогательных материалов, топлива, энергии, основных фондов, трудовых ресурсов и прочих расходов по эксплуатации, а также внепроизводственных затрат (стоимости тары, упаковки, транспортировки, сбытовых расходов и т.п.) Состав и структура затрат на производство зависят от характера условий производства при определенной форме собственности, от соотношения материальных и трудовых затрат и других факторов.

Затраты на производство и реализацию продукции классифицируются по учетному признаку, по способу отнесения на единицу произведенной продукции, по степени однородности затрат.

По учетному признаку

Это распределение производится согласно экономического содержания затрат, определяется действующим законодательством. Для целей налогообложения до введения в действие ч.2 Налогового кодекса главы 25 “Налог на прибыль организаций” учет затрат регламентировался “Положением о составе затрат по производству и реализации продукции…”

Материальные затраты:

Затраты на оплату труда.

Отчисления на социальные нужды

Амортизация основных фондов.

Прочие затраты.

Классификация затрат по элементам не дает исчерпывающего ответа на вопрос во сколько обходится производство единицы продукции, каков характер и уровень затрат.

Для этого используют классификацию затрат по калькуляционным статьям - по целевому назначению расходов. Количество калькуляционных статей зависит от характера и содержания производственного и управленческого процессов, колеблется от 12 до 30. Основные калькуляционные статьи:

Сырье и материалы

Возвратные отходы (вычитаются)

Покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера сторонних предприятий и организаций

Топливо и энергия на технологическ5ие цели

Заработная плата производственных рабочих

Отчисления на социальные нужды

Расходы на подготовку и освоение производства

Общепроизводственные расходы

Общехозяйственные расходы

Потери от брака

Прочие производственные расходы

Коммерческие расходы

При классификации затрат учитываются различные категории издержек.

по связи с технологическим процессом в калькуляционном разрезе выделяют:

- основные расходы - непосредственно связанные с процессом производства (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо. Энергия, заработная плата производственных рабочих и др.)

- накладные расходы - цеховые, общезаводские, внепроизводственные и другие расходы по управлению и обслуживанию производства.

По способу отнесения на единицу произведенной продукции

Выделяются постоянные и переменные расходы.

Цель - планирование себестоимости, определение цены реализации.

Постоянные не зависят от объема выпускаемой продукции - амортизация основных фондов (неактивной части), арендная плата, административно-управленческие расходы, хозяйственные расходы, повременная заработная плата и др.

Переменные прямо пропорциональны объему производства - расходы на сырье и материалы, технологическое топливо и энергию, сдельная заработная плата и др.

Иногда выделяют смежные группы - условно-постоянные и условно-переменные.

По способу распределения между видами продукции

Прямые - затраты, связанные с производством отдельных видов продукции, которые могут быть прямо и непосредственно включены в себестоимость продукции - затраты на сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, основная заработная плата производственных рабочих и т.д.

Косвенные - затраты, связанные с производством нескольких видов продукции, или с осуществлением обслуживающих и управленческих функций.

В настоящее время применяется для целей налогового учета при налогообложения прибыли предприятий (гл. 25, ст.318). Прямые: материальные расходы, расходы на оплату труда, амортизационные отчисления по основным средствам, непосредственно используемым при производстве товаров, работ, услуг. Косвенные - все иные суммы расходов, осуществляемые налогоплательщиком в течение отчетного периода.

По степени однородности затрат (степени агрегирования)

Подразделяются на элементные и комплексные.

Все затраты на производство и реализацию продукции образуют ее себестоимость. На практике под себестоимостью понимают денежное выражение текущих затрат предприятия (Моляков Д.С.) на производство и сбыт продукции. Как экономическая категория представляет собой обособившуюся часть стоимости продукции, состоящую из затрат прошлого овеществленного труда и заработной платы.

Различают технологическую (затраты только основного производства, связанные с непосредственным преобразованием предмета труда), производственную (затраты всего производства, включая затраты вспомогательных производств и управления) и полную (содержащую все затраты в производстве и реализации) себестоимость.

Для целей управления большое значение имеют, кроме абсолютных показателей затрат, удельные показатели: затраты на 1 рубль продукции, затраты на 1 единицу продукции (себестоимость 1 ед.), затраты на 100 (1 000) штук продукции и т.п.Себестоимость продукции является базой для определения цен на продукцию и определения прибыли от реализации продукции.

Величина затрат на реализуемую продукцию не совпадает с величиной затрат на производство продукции за счет остатков нереализованной продукции на начало и конец периода и непроизводственных расходов, которые полностью относятся на реализованную продукцию.

З_рп = Онп + ТПпс - Окп + Р_вп

Где Онп, О_кп - остатки на начало и конец периода, ТПпс - товарная продукция по производственной себестоимости, Рвп - внепроизводственные расходы за период.

3. Планирование затрат на производство и реализацию

Важное место затрат в экономической деятельности предприятия обуславливает необходимость управления ими. Основное место в управлении затратами занимает планирование затрат на производство и реализацию продукции. Цель планирования - определение оптимальной структуры затрат и поиск путей ее совершенствования, прежде всего через экономию расходования ресурсов на единицу продукции.

Основной инструмент планирования затрат - плановые сметы затрат и плановые калькуляции себестоимости единицы продукции. Основной метод планирования - нормативный. Производится раздельное планирование переменных и постоянных затрат. Основа - планирование переменных затрат.

В стабильной экономической ситуации при планировании переменных затрат применяются следующие разновидности нормативного метода: по базовому и приростному нормативу.

В первом случае применяются дифференцированные нормы расхода на единицу продукции по всему перечню затрат, во втором - планирование производится на основе достигнутого уровня затрат с корректировкой на прирост объема производственной программы.

В нестабильной экономической ситуации планирование затруднено. Основной метод - экспертных оценок на базе текущей оценки стоимости переменных затрат и их корректировки на уровень инфляции.

Планирование постоянных затрат производится по видам затрат. Решающее значение имеет взаимосвязь постоянных затрат с объемом выпуска. При неизменном размере постоянных затрат предприятие получает различных финансовый результат в зависимости от объемов выпуска.

При планировании постоянных затрат определяется необходимый объем выпуска и реализации продукции, при котором достигается окупаемость переменных и постоянных затрат, а также исчисляется необходимая величина постоянных затрат.

На базе директ-костинга производится маржинальный анализ, определяются порог рентабельности, точка безубыточности.

В процессе планирования изыскиваются резервы снижения себестоимости. Обычно ими являются:

систематическое уменьшение затрат живого труда на базе достижений научно-технического прогресса

улучшение использования основных производственных фондов

рациональное использование сырья, материалов, топлива, энергии, сокращение их использования на единицу продукции

сокращение потерь от брака и ликвидация непроизводительных расходов

сокращение расходов по сбыту продукции

совершенствование процессов организации и управления

оптимальная ценовая политика в отношениях с поставщиками.

4. Выручка от реализации продукции, валовой доход, денежные накопления и прибыль

Прибыль как экономическая категория представляет собой чистый доход, созданный прибавочным трудом. Функции прибыли следующие:

1. Экономический показатель, характеризующий финансовые результаты хозяйственной деятельности;

2. стимулирующая функция, проявляется в процессе распределения и использования прибыли;

3. прибыль - один из источников формирования финансовых ресурсов предприятий, а также одного из основных источников формирования доходной части бюджетовразных уровней.

На величину прибыли хозяйствующего субъекта оказывают влияние факторы связанные с его производственной деятельностью - объективные и субъективные.

К субъективным факторам относят : организационно - технический уровень управления предпринимательской деятельностью, конкурентоспособность выпускаемой продукции, уровень производительности труда, затраты на производство и реализацию продукции, уровень цен на готовую продукцию.

К объективным факторам относят: уровень цен на потребляемые материальные и энергетические ресурсы, нормы амортизационных отчислений, конъюнктуру рынка.

Прибыль является источником финансирования разных по экономическому содержанию потребностей. При ее распределении пересекаются интересы как общества в целом в лице государства, так и предпринимательские интересы хозяйствующих субъектов и их контрагентов, интересы отдельных работников.

Объектом распределения является валовая прибыль. Законодательно распределение прибыли осуществляется в части уплаты налогов и других обязательных платежей, поступающие в федеральный бюджет и бюджеты субъектов РФ. Для АО также законодательно установлен порядок формирования резервного фонда до налогообложения прибыли.

Распределение оставшейся после уплаты налогов прибыли является компетенцией хозяйствующего субъекта.

При распределении прибыли исходят из следующих принципов:

1. первоочередное выполнение финансовых обязательств перед бюджетом;

2. прибыль, оставшаяся в распоряжении хозяйствующего субъекта, распределяется на накопление и потребление в соответствии с экономически обоснованными пропорциями.

Распределение чистой прибыли осуществляется в специальные фонды: фонд накопления, фонд потребления, резервный фонд.

Фонд накопления используется на научно- исследовательские, проектные, разработку и освоение новых видов продукции, затраты на проведение природоохранных мероприятий и т.д.

Фонд потребления используется на социальное развитие и социальные нужды. За счет него финансируются расходы по эксплуатации объектов социально-бытового назначения, находящиеся на балансе хозяйствующего субъекта, строительство объектов непроизводственного назначения, оказание непроизводственной деятельности и т.д.

5. Рентабельность

Целью предпринимательской деятельности является, кроме получения прибыли, обеспечение высокой рентабельности хозяйственной деятельности.

Рентабельность - относительный показатель и отражает степень доходности предприятия. Различают три группы показателей рентабельности:

· Рентабельность продукции. Рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции к затратам на ее производство и реализацию.

Рентабельность отдельных видов продукции зависит от цены ее реализации и полной себестоимости. Она определяется как процентное отношение цены реализации единицы данной продукции за вычетом ее полной себестоимости к полной себестоимости единицы данной продукции.

· Рентабельность производственных фондов. Рассчитывается процентное отношение балансовой прибыли к среднегодовой стоимости основных производственных фондов и материальных оборотных средств.

· Рентабельность вложений в предприятие. Рассчитывается как процент балансовой или чистой прибыли к стоимости имущества предприятия, характеризует уровень продаж на один рубль вложений в имущества предприятия.

С экономической точки зрения прибыль - это разность между денежными поступлениями и денежными выплатами. С хозяйственной точки зрения прибыль - это разность между имущественным состоянием предприятия на конец и начало отчетного периода.

Прибылью считается превышение доходов над расходами. Обратное положение называется убытком.

Доходы предприятий, в зависимости от их характера, условия получения и направлений его деятельности подразделяются на:

Доходы от обычных видов деятельности;

Прочие доходы.

Доходами от обычных видов деятельности являются выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг.

К прочим доходам относятся: операционные, внереализационные , чрезвычайные доходы.

Функции прибыли:

Прибыль является критерием и показателем эффективности деятельности предприятия.

Стимулирующая функция прибыли. За прибылью закрепляется статус цели, что определяет поведение на рынке хозяйствующих субъектов, благополучие которых зависит от величины прибыли, так и способа ее распределения.

Источник формирования доходов бюджетов различных уровней.

В российской экономической практике употребляются следующие определения прибыли:

Валовая прибыль - представляет собой сумму прибыли (убытка) от реализации продукции (работ, услуг), основных фондов (включая земельные участки), иного имущества предприятия и доходов от внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям. Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции без НДС и акцизов и затратами на производство и реализацию, включаемые в себестоимость продукции (работ, услуг).

Чистая прибыль - прибыль, доступная к распределению собственниками.

Прибыль маржинальная - разница между выручкой от продаж и переменными затратами.

Прибыль операционная - прибыль до вычета процентов и налогов.

Прибыль экономическая - прирост капитала собственников предприятия, имевший место в отчетном периоде.

Планирование прибыли. Факторы ее роста.

Методы планирования прибыли. Планирование прибыли - составная часть финансового планирования, которое проводится раздельно по всем видам деятельности организации.

Объектом планирования являются элементы балансовой прибыли, а именно прибыль от реализации продукции, выполнения работ. Основой расчетов прибыли служит прогнозируемый объем продаж, т.к. производственная программа и запасы зависят от объема продаж. После определения объема продаж разрабатывается производственная программа на основе заключенных контрактов.

Годовое планирование выручки эффективно при стабильной экономической ситуации. В условиях нестабильности, когда соотношение спроса и предложения подтверждено труднопрогнозируемыми изменениями и законодательно установленные правила поведения юридических лиц в налоговой, кредитной и финансовой сферах постоянно меняются, годовое планирование затруднено и не является объективным ориентиром для предприятия.

На величину выручки от реализации продукции, работ, услуг влияют следующие факторы, непосредственно зависящие от деятельности предприятия:

1. В сфере производства: объем производства, его структура, ассортимент выпускаемой продукции, ее качество и конкурентоспособность, ритмичность производства;

2. В сфере обращения: уровень применяемых цен, ритмичность отгрузки, своевременное оформление платежных документов, соблюдение договорных условий, применяемые формы расчетов.

Факторы не зависящие от деятельности предприятия: нарушение договорных условий поставки предприятию мат - технических ресурсов, перебои в работе транспорта, несвоевременная оплата продукции вследствие неплатежеспособности покупателя.

Контрольные вопросы:

1. Изложите особенности организации финансов предприятия

2. Что входит в понятие финансовые ресурсы предприятия

3. Изложите сущность и виды инвестиций предприятия

4. Дайте определение и назовите состав затрат на производство и реализацию продукции.

5. Изложите классификацию затрат предприятий, организаций

6. Изложите порядок планирования затрат на производство и реализацию

7. Дайте определение понятиям: выручка от реализации продукции, валовой доход, денежные накопления и прибыль

8. Какие характеристики деятельности предприятия определяются показателем рентабельности?



Тема 11. Рынок ценных бумаг

1. Определение рынка ценных бумаг и его виды

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, представляющая собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг складывается из спроса и предложения на специфический товар, которым являются ценные бумаги.

Считается, что рынок ценных бумаг выполняет собой две функции: общерыночную и специфическую.

Общерыночная функция связана с определением уравновешивающей цены на товар. Кроме того, под общерыночной функцией понимается также и информационный характер рынка ценных бумаг, потому что для принятия любого решения, в том числе и на рынке ценных бумаг, очень большое значение отводится той информации, которая имеется. К общерыночной функции еще относят аспект, связанный с формированием прибыли предприятия, посредством обращения ценных бумаг. Последний аспект общерыночной функции связан с тем, что рынок ценных бумаг является регулятором перетекания финансовых ресурсов между отраслями, предприятиями посредством вложения средств в ценные бумаги.

К специфической функции можно отнести такие аспекты, как страхование финансовых рисков, ценообразование и т.д.

На рынке ценных бумаг обращается специфический товар - ценная бумага. Ценная бумага, которая выпускается на время - это облигация, а без срока - это акция.

Любой ценной бумаге присущи три качества: доходность, риск вложения в ценную бумагу и ликвидность.

Доходность - это возможность получить определенную прибыль на средства, вложенные на приобретение ценных бумаг. Здесь очень важно знать налоговую систему по ценным бумагам. Доходность вложения в ценную бумагу зависит от многих обстоятельств: в первую очередь от качества ценной бумаги, от вида ценной бумаги (акция обыкновенная или привилегированная), от срока владения ценной бумагой и от того, насколько правильно определен момент приобретения или продажи ценной бумаги. Найти правильный ответ на вопрос о сроках помогает технический анализ. А ответ на вопрос о том, что продавать и что покупать дает фундаментальный анализ, который связан с оценкой финансового состояния эмитента.

Различают общерыночный риск, связанный с невозможностью эмитента выполнить свои обязательства, и риск, связанный со спецификой самого акционерного общества, расстановка сил в котором может быть не проведена до конца (смена управления акционерным обществом и его дивидендной политики).

Ликвидность - означает возможность легко "избавиться" от ценной бумаги. Наибольшей ликвидностью обладают деньги. Однако в отношении ценных бумаг большую роль играет цена, по которой может быть продана ценная бумага.

Особенности национальных рынков ценных бумаг

Особенности национальных рынков ценных бумаг связаны с длительностью существования акционерных обществ (корпораций) и сложившимся опытом поведения на рынке ценных бумаг, участников этого рынка.

I. Национальные особенности российского рынка ценных бумаг

Национальной особенностью Российского рынка ценных бумаг является то, что его функционирование было связанно с приватизацией. Основная масса акционерных обществ в нашей стране возникло в результате приватизации (разгосударствления собственности).

Особенности акционирования в условиях приватизации:

Было намечено только три варианта акционирования, причем третий вариант, как показал мировой опыт - самый прогрессивный - не использовался.

1. По первому варианту, члены трудового коллектива часть акций получали бесплатно, причем не все акции давали право голоса. Другая проблема состояла в том, как распределить максимальное количество уставного капитала (25%) между членами трудового коллектива (членами трудового коллектива являются не только те, кто работали на момент приватизации, но и уволившиеся пенсионеры предприятия и лица, проработавшие на предприятии определенное количество лет). Особенность этих акций заключалась в том то, что они имели жестко заданный доход, хотя права голоса не предоставляли. Доход был привязан к размеру чистой прибыли предприятия. В этом же первом варианте, работники могли купить часть обыкновенных акций. Продажная цена этих акций была жестко задана и составляла 0,7 номинала (таким образом, продавалось 10% уставного капитала). Особым условием при первом варианте было то, что 5% обыкновенных акций распределялось между руководством предприятия. Остальные акции подлежали продаже. Продажа при приватизации тоже имела свои особенности: часть собственности работники получали бесплатно, однако голосующих акций, минимум имели 15% (минимум, потому, что они имели право участвовать в продаже всех оставшихся акций).

2. Второй вариант акционирования, как правило, выбирался чаще и предусматривал продажу членам трудового коллектива 51% обыкновенных голосующих акций через закрытую подписку (цена таких акций превышала номинальную примерно на 70%). Процедура закрытой подписки определенным образом регламентировалась (надо было подать заявки, в которых указывалось количество акций и т.д.). Если количество заявок было меньше чем на 51% акций, то они удовлетворялись все, а если их было больше, то рассчитывался понижающий коэффициент.

3. Третий вариант был связан с тем, что трудовой коллектив доверял работу в качестве управляющих, определенной инициативной группе, которая в течение года гарантировала прибыльную работу предприятия (своим личным имуществом). Если через год группа оправдывала надежды, то могла приобрести 20% голосующих акций. Члены трудового коллектива тоже могли приобрести 20% акций по закрытой подписке. Этот вариант акционирования очень хорошо сработал при приватизации в Африке. К сожалению, у нас он практически не использовался.

Таким образом, происходило распределение голосов и ценных бумаг между членами трудового коллектива при акционировании в ходе приватизации. Кроме того, в некоторых акционерных обществах еще выделялся фонд акционирования работников предприятия (ФАРП). И даже сейчас, этот фонд по законодательству предусмотрен, только меняется сущность этого фонда. Дополнительное количество акций, которое отмечалось в плане приватизации, через год продавалось членам трудового коллектива. Оставшимся количеством ценных бумаг владело государство. Государство эти акции продавало специфическим образом.

Варианты продажи акций, находящихся в государственной собственности:

1. Специализированные чековые аукционы. Особенность этого варианта заключалось в том, что в качестве платы за ценную бумагу можно было предложить приватизационный чек и подать заявку первого или второго типа. Заявка первого типа означала, что инвестор хочет вложить определенное число приватизационных чеков и приобрести то количество ценных бумаг, которое сложится в результате торгов. Заявка второго типа содержала определенное ограничение по цене.

2. Специализированный денежный аукцион. Смысл его аналогичен, только в качестве оплаты за акции необходимо было внести деньги.

3. Продажа акций на конкурсной основе. При этом варианте продажи ценных бумаг выставлялся пакет с определенной стоимостью и покупатель должен был выполнить определенные условия конкурса. Самые традиционные условия заключались в следующем: соблюдение профиля предприятия в течение года, сохранение численности работающих. Победителем становился тот, кто назначал большую цену при выполнении всех условий.

4. Денежный аукцион (в виде открытых и закрытых торгов). При открытых торгах назначался определенный шаг от первоначальной стоимости и те, кто хотели купить, давали отметку, что согласны на первоначальную стоимость плюс этот шаг. Условия продажи при данном варианте отсутствовали.

5. Инвестиционный конкурс. Покупатель, кроме оплаты определенной суммы за продаваемый пакет, должен был реализовать инвестиционную программу.

6. Продажа с ограниченным числом участников. Данный вид продаж был характерен для предприятий, находящихся в сельской местности. Участвовать в торгах могли только предприятия, находящиеся в данной местности или лица, прописанные в данной местности не менее определенного количества лет.

Вопросами приватизации и реализации ценных бумаг, занимались два органа: Комитет по управлению имуществом (он готовил предприятия к приватизации, а также готовил план, в котором расписывалось по какому варианту, какое количество будет реализовано) и Фонд имущества, который выступал конкретным продавцом.

Государство могло часть акций закрепить в своей собственности на три года. В государственной собственности акции могли быть закреплены:

1. Путем выпуска особых акций (золотых акций). За этой акцией стояло очень много прав: без того, чтобы владелец золотой акции или представитель владельца золотой акции проголосовал "За", не могло быть принято решение о реорганизации акционерного общества и т.п.

2. Определенная часть акций (пакет акций) закреплялся в федеральную или областную собственность (в Омске - это акции Нефтезавода, Электросвязи).

Государство, до момента продажи акций, которые ему принадлежали, голосовало на собрании не более 20% (за исключением тех акций, которые были закреплены в государственной собственности). В момент продажи, неголосующие акции, принадлежавшие государству, конвертировались в голосующие.

На сегодняшнем рынке ценных бумаг, у нас присутствуют эмитенты, которые в своей структуре уставного капитала имеют первый или второй вариант акционирования. А часть акционерных обществ основано на частном капитале, и там при распределении уставного капитала и акций между учредителями они могли установить любой другой порядок. Поэтому сейчас на рынке можно встретить привилегированные акции типа А (это безголосые акции, раздаваемые членам коллектива), привилегированные акции типа Б (принадлежали государству и конвертировались в момент продажи в обыкновенные акции).

Знание того, каким образом акционерные общества появились на рынке ценных бумаг и какова структура уставного капитала, позволяет раскрыть национальные черты рынка ценных бумаг в России. Также можно выделить и другие черты Российского рынка ценных бумаг:

1. Постепенное регулирование рынка ценных бумаг. Изначально рынок регулировали: Министерство финансов, Центральный банк, Государственный комитет по управлению имуществом, Антимонопольный комитет, причем каждый регулировал свои аспекты. Только несколько позже была создана Комиссия по рынку ценных бумаг при президенте РФ (она так сначала называлась), потом при правительстве, а сейчас это Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Поэтому, в начале своего возрождения, было много махинаций на рынке ценных бумаг.

2. Ценные бумаги, в основной массе, приобрело население, которое не имело опыта связанного с обращением ценных бумаг.

3. Особенности формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. Инфраструктура рынка ценных бумаг - это различного рода учреждения рынка ценных бумаг (брокерские конторы, дилеры, фондовые биржи, фондовые отделы товарно-сырьевых бирж, а также консультационные фирмы, информационные издания и т.д.).

II. Национальные особенности рынка ценных бумаг наиболее развитых стран

Развитие рынка ценных бумаг в зарубежных странах, было связанно с образованием акционерных обществ и с развитием фондовых бирж. Самая первая ценная бумага - вексель. Считается, что он впервые возник в Месопотамии, еще до нашей эры, а затем в Китае, в VIII веке, появились, так называемые, "летающие деньги" - векселя. Но, считается, что развитие рынка ценных бумаг было связанно с организацией первых фондовых бирж.

Первая фондовая биржа появилась в Голландии, после того, как появились ост-индские компании (первые акционерные общества). Вообще, их было две (ост-индские компании), причем английская компания была создана на два года раньше голландской компании (1600 год). С акциями голландской, ост-индской компании и связана организация биржевых спекуляций. Дело в том, что ост-индской компании, были даны очень большие полномочия и она, по сути дела, обладала полной монополией на торговлю с Индией. И если кто-то торговал с Индией не через ост-индскую компанию, он мог быть лишен как имущества, так и жизни. В соответствии с этим, курс акций голландской ост-индской компании сразу после выпуска возрастал до пяти тысяч номиналов. В 1605 (через три года после своего образования) голландская ост-индская компания впервые выплатила дивиденд акционерам (акционером мог стать любой житель Голландии), который составлял 15% номинальной стоимости. Интересно то, что дивиденд был выплачен перцем, то есть в натуральной форме.

В начале VII века в Голландии начали процветать биржевые спекуляции на акциях ост-индской компании. В то время появляется очень интересный труд Жозефа де ла Вега по биржевым спекуляциям. Позже, Голландия переквалифицировалась в сторону тюльпанов и от центра фондовой торговли отошла.

В настоящее время в Англии насчитывается 22 фондовые биржи и до Первой Мировой войны Лондонская фондовая биржа была крупнейшей в мире. Биржа появилась в Англии в 1698 году, а до этого процветала уличная торговля ценными бумагами, которая осуществлялась, к примеру, в кафе, в помещениях банков и в помещении ост-индской английской компании. Интересно, что в 1802 году часть брокеров заключило между собой соглашение о закрытой торговле только для тех брокерских компаний, которые платили годовой взнос (он составлял 8 фунтов в год).

Французский рынок ценных бумаг интересен тем, что даже само здание Парижской фондовой биржи располагается в здании, которое было предназначено для императора Наполеона. Строительство Парижской фондовой биржи было завершено в 1827 году. Также, это единственная биржа, которая располагает винными погребами.

Вообще развитие торговли связывают во Франции с 1141 годом, когда для менял было отведено специальное место на мосту через Сену, где они могли заключать между собой сделки. Затем, постепенно они переезжали то во дворец Кардинала, то в Нотр Дам, в одно время даже торговали в Лувре и, наконец-то, им надоело менять место торговли и они обратились к Наполеону. Тот проект, который Наполеона не устраивал в качестве императорского дворца, был реализован для французской фондовой биржи.

В настоящее время рынок ценных бумаг во Франции представлен следующими организациями:

1. Биржевые общества (различные брокерские конторы).

2. Совет фондовых бирж. Он представлен двенадцатью членами. Десять из них - это биржевые общества, один член - от эмитентов и последний член от сотрудников брокерских контор. Обязательно сюда входит комиссар, назначаемый министром финансов.

3. Общество фондовых бирж, которое занимается организацией торговли внутри Франции.

4. Французская ассоциация биржевых обществ занимается внешними связями.

5. Государственная комиссия по биржевым операциям (у нас ФКЦБ), которая осуществляет контроль за рынком ценных бумаг.

В 1983 году Франция перешла от документарной формы выпуска ценных бумаг к электронной. Это все привело к изменению правил и организации торговли с преобладанием компьютерных торгов. Для Франции в последние годы характерно увеличение число акционеров физических лиц (за последние восемь лет их количество увеличилось в три раза и достигло 5,1 млн. человек).

Считается, что зарождение фондовой торговли в Америке произошло в 1746 году в Филадельфии. Сначала шла вексельная торговля, через восемь лет образовалась гильдия брокеров, которая вырабатывала общие правила торговли и в 1800 году была основана фондовая биржа Филадельфии.

А теперь о Нью-йоркской фондовой бирже (New-York Stock Exchange - NYSE). В 1792 году на Wall Street под платаном собрались 24 брокера, которые договорились осуществлять сделки купли-продажи ценных бумаг только между собой с уплатой определенного процента комиссионных (0,025%). Год возникновения Нью-йоркской фондовой биржи - 1817.

Для американского фондового рынка характерна трехслойная структура. Самый высший уровень - торговля через Нью-йоркскую фондовую биржу. Сюда допускаются акционерные общества, имеющие более двух тысяч акционеров, собственных средств на сумму не менее 18 миллионов долларов и с минимальной ежегодной прибылью 2 миллиона.

Нью-йоркская фондовая биржа насчитывает 1366 членов. Характерной особенностью является то, что купить брокерское место может только физическое лицо, а не брокерская контора. Поэтому, брокерская контора заключает соглашение с физическим лицом, для которого покупается место на бирже. Причем, это соглашение строго регламентируется и в нем есть три варианта возможности расторжения этого договора: либо физическое лицо покупает новое место и отдает его другому физическому лицу, с которым компания заключает соглашение, либо продает место и возвращает компании деньги, либо просто передает свое место другому лицу.

На Нью-йоркской фондовой бирже осуществляется ѕ всех операций по купле-продаже ценных бумаг в Америке. Всего в Америке 16 фондовых бирж.

Не все американские корпорации попадают под те условия, чтобы выставляться или иметь котировки на Нью-йоркской фондовой бирже. Для акций второго эшелона создана американская фондовая биржа, которая насчитывает 661 член.

Также существовала достаточно разветвленная уличная торговля ценными бумагами и для ее осуществления, Национальная ассоциация дилеров создала специальную систему, которая называется NASDAQ, для торговли бумагами, которые не попадали ни в первый, ни во второй эшелоны. Цены продажи акций первого уровня (NYSE) - $32, второго уровня (ASE) $20 и в системе NASDAQ - $10.

Центр финансовых операций перемещается на Восток. С 1989 года Токийская фондовая биржа обошла по объему торгов Нью-йоркскую (до этого она занимала второе место).

Возникновение Токийской фондовой биржи связывают с 1878 годом. В то время на бирже шла торговля государственными облигациями. Выпуск большого количества государственных облигаций был связан с тем, что в это время шла, так называемая, капитализация пенсий, когда предлагалось самураям получить пенсию на 5 14 лет вперед. Причем 50% пенсии выплачивалось деньгами, а оставшиеся 50% - государственными облигациями, вот их реализацией и занималась биржа.

До Второй мировой войны торговля шла очень вяло. Однако, после Второй мировой войны, ежегодно, валовой национальный продукт Японии увеличивался на 5% и достаточно быстро росли курсы акций японских компаний. Все это привело к увеличению объема торгов на Токийской фондовой бирже.

Электронная система торгов была введена только в 1985 году. В это же время были заменены сертификаты ценных бумаг электронной формой, и как раз в это время было разрешено торговать фьючерсными контрактами, до этого фьючерсные контракты на бирже были запрещены.

В Японии насчитывается 17 фондовых бирж и 85% всех сделок осуществляется через Токийскую биржу.

В Японии внебиржевой (уличный) рынок практически не развит, что связано с Японским менталитетом и с тем, что в основном преобладают институциональные инвесторы. Частному лицу стать акционером очень сложно. Лет сорок - тридцать назад для Японии было характерно следующее явление: на собрания акционеров приглашались гангстеры, для того, чтобы они затыкали рот нерадивым акционерам. Это с одной стороны, а с другой стороны, когда в Японии учреждается компания, то основная масса ценных бумаг остается в компании, потому что если продать акции компании, то значит продать саму компанию, а для японского менталитета это означает смерть. Поэтому для Японского рынка ценных бумаг характерна континентальная модель, которая характеризуется тем, что в свободном обращении находится в среднем 20% ценных бумаг.

Разновидности рынков ценных бумаг

Существует много разновидностей рынков ценных бумаг:

I. Международные рынки ценных бумаг

На международном рынке ценных бумаг действуют две организации:

1) Международная ассоциация рынка ценных бумаг (со штаб-квартирой в Париже). Насчитывает 31 член и согласовывает условия торговли ценными бумагами различных стран (особенно, правила компьютерных торгов). В основном представлена биржами.

2) Ассоциация международных дилеров рынка облигаций. Вторая организация в основном представлена компаниями, которые торгуют на рынке (насчитывает 860 членов). Штаб-квартира находится в Цюрихе.

Развитие международного рынка ценных бумаг связано с компьютерной системой торгов, которая позволяет заключать сделки из любой точки мира с любой ценной бумагой.

II. Национальные и региональные рынки ценных бумаг

III. Рынки конкретных видов ценных бумаг

Самая большая группировка: рынки акций и рынки облигаций. Рынок акций состоит в свою очередь из акций обыкновенных и акций привилегированных. Каждый рынок имеет особенности, связанные с особенностями ценной бумаги.

IV. Государственные и корпоративные ценные бумаги. Условия выпуска государственных ценных бумаг и корпоративных совершенно различны

V. Рынки первичных и производных ценных бумаг

Первичные ценные бумаги, это есть акции и облигации, которые несут собой определенные права (право собственности, право получения дохода, право голоса и т.д.). Производные ценные бумаги дают право на приобретение первичной ценной бумаги на определенных условиях.

Выпуская производную ценную бумагу и производя ее размещение, эмитент, как бы страхует свой будущий выпуск ценных бумаг, у него есть потенциальные покупатели. А инвесторы, приобретая производную ценную бумагу, чаще всего получают возможность приобрести первичную ценную бумагу, на более выгодных условиях (особенно это касается цены и возможности приобретения), потому что очень часто, некоторые первичные ценные бумаги, особенно при закрытом размещении, приобрести вообще невозможно.

VI. Первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Это два особых рынка, которые регламентируются различными документами и по сути отличаются друг от друга

На первичном рынке происходит первичное размещение, то есть продажа ценной бумаги первым владельцам. На первичном рынке осуществляется эмиссия ценных бумаг.

На вторичном рынке происходит обращение раннее выпущенных ценных бумаг. Для вторичного рынка характерны две модели: континентальная модель (на примере японского рынка ценных бумаг) и англо-американская модель.